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美国国债是否仍然是“避风港”？——疫情期间表现引发质疑

在疫情期间，美国国债收益率与其他国家债券收益率一同上升，美联储对此做出了市场失调的判断并启动购债行动。然而，研究作者质疑这种做法是否真正理解了市场对政府巨额无资金支持的支出冲击的合理定价。他们认为，美联储的购债行为或许破坏了纳税人的价值，同时补贴了债券持有者，并可能使政府高估其财政能力。专家的反驳与质疑该研究在会议上引发了包括财政部官员在内的多方质疑。他们指出，研究未能充分考虑疫情带来的不确定性，以及数千亿财政刺激资金成功融资的事实。美国财政部国内财政副部长Nellie Liang表示，研究忽视了疫情初期全球政府应对卫生危机时，美国债务市场依然表现稳定的事实。未来财政赤字的担忧随着联邦预算赤字的持续扩大，美国政府的财政状况将面临更多挑战。这项研究为全球投资者和政策制定者提供了新的视角，重新审视美国国债在现代金融市场中的角色和价值。编辑总结 COVID-19疫情期间，美国国债未能如预期般展现出传统的避险功能，引发了市场的广泛关注与质疑。美联储的应对措施尽管短期内稳定了市场，但长期效果仍需进一步观察。随着美国财政赤字持续扩大，政策制定者需要更加审慎地评估国债市场的潜在风险。名词解释 1. 美联储购债：美联储在经济危机或市场失灵时通过购买政府债券来注入流动性，以稳定市场和经济。 2. 关怀法案（Cares Act）：美国在COVID-19疫情期间通过的财政刺激法案，旨在减轻疫情对经济的冲击。 2024年大事件 1. 3月15日：美国政府公布新的财政预算案，预算赤字再次扩大，引发市场对国债风险的关注。 2. 7月22日：美联储宣布新的购债计划，市场反应不一，部分投资者认为此举可能加剧通胀风险。来源：今日美股网

今日美股网2024-08-25

美国国债市场因美联储主席鲍威尔讲话大涨

息，其中包括一次50个基点的大幅降息。债券市场的杠杆仓位已升至历史最高水平，投资者对9月份的政策会议充满期待。尽管鲍威尔的讲话没有具体承诺降息的幅度，但他留下了9月份降息50个基点的可能性，这进一步推动了市场对降息的预期。未来展望市场的重点将转向未来几周公布的经济数据，以寻找更多降息的证据。8月份的就业数据将成为投资者关注的焦点。鲍威尔讲话后的利率期货交易流动情况表现出混合的走势，一些投资者押注于可能的半点降息，而另一些则准备规避短期利率的上涨。投资者将密切关注这些数据，以调整其对美联储政策的预期。编辑总结鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上发出的信号明确显示出美联储可能即将降息，这对国债市场产生了显著影响。市场对美联储即将采取降息措施的预期进一步得到确认，推动了国债的强劲反弹。未来几周的经济数据，尤其是8月份的就业报告，将对降息节奏产生重要影响。虽然鲍威尔未明确承诺降息幅度，但其言论已为市场提供了明确的政策方向。名词解释杰克逊霍尔经济研讨会：由美联储举办的年度经济学研讨会，汇聚了全球经济学家和金融专家讨论经济和货币政策。国债收益率曲线：反映不同期限国债的收益率，用于评估市场对未来利率变化的预期。今年相关的大事件 2024年7月：美联储宣布暂停加息，并开始讨论未来降息的可能性。 2024年8月：鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上暗示可能的降息，进一步推动市场对降息的预期。来源：今日美股网

今日美股网2024-08-25

投资者在等待美联储降息之际大规模流入货币市场基金

204亿美元投入股票，151亿美元投入债券，11亿美元投入黄金。这表明，尽管市场对降息有所预期，但仍有大量资金流向了不同的资产类别。基金经理对降息的期望许多基金经理希望降息能够降低货币市场基金的回报，从而引发大量资金流入股票和债券。然而，大型投资者通常在美联储降息前就会涌入货币市场基金，因为这些基金包含的短期固定收益证券往往比短期国债提供更高的回报。美银策略师杰瑞德·伍德德（Jared Woodard）表示：“降息不太可能成为促使6.2万亿美元货币市场基金（行业）购买股票的催化剂。” 他进一步指出，历史数据显示，第一次降息通常会在“软着陆”中导致更多现金流入，而在“硬着陆”的情况下，债券更可能成为赢家。历史数据和市场展望近期经济数据总体上显示出经济缓慢放缓的迹象，即“软着陆”，而非更为剧烈的“硬着陆”。美银和EPFR的数据表明，投资级债券连续第43周获得流入，金额为81亿美元。新兴市场股票也获得了47亿美元的流入，连续第12周保持增长，这是自2024年2月以来最长的连涨周期。编辑总结在美联储可能降息的预期下，投资者纷纷将资金转移至货币市场基金，导致这一领域的流入规模创下三周新高。同时，资金流向股票、债券和黄金等其他资产类别，表明市场对降息的预期还未完全转化为实际的投资行动。历史数据表明，降息通常会导致更多资金流入货币市场基金，而债券可能会成为降息后的主要受益者。名词解释货币市场基金（MMFs）：一种投资于短期、高流动性的货币市场工具的基金，如国库券、商业票据等。投资级债券：指评级机构评定为相对安全、违约风险较低的债券。今年相关的大事件 2024年7月：美联储暗示可能在未来会议上考虑降息，推动市场对降息的预期。 2024年8月：投资者大规模流入货币市场基金，反映出对美联储降息的预期增强。来源：今日美股网

今日美股网2024-08-25

美联储降息信号重振市场，鲍威尔面临新挑战

，几乎抹去了自7月中旬以来的剧烈下跌。债券和公司债券的交易所交易基金本周上涨。VIX指数（华尔街的恐慌指标）已经稳定在低于恐慌水平的范围。市场走势与经济影响市场的平静状态对鲍威尔来说是一个福音。他在杰克逊霍尔的讲话中表示，美联储政策制定者“将尽一切努力支持强劲的劳动市场”，同时通胀正在回落。鲍威尔的讲话被市场解读为美联储可能在今年剩余的三次会议中降息超过25个基点。美国劳动力市场已显著冷却，政策制定者将“尽一切努力”支持这一市场。金融条件放宽由于金融市场的宽松，纽约芝加哥联储的金融状况指数达到了两年多来的最宽松水平。类似的高盛集团金融条件指标自2022年以来最不受限制。金融条件的放松有助于企业和消费者能够以更低的成本借款，同时受益于股市上涨所带来的财富效应。这可能支持消费者支出和企业利润，并避免未来的裁员。未来展望与风险尽管市场和中央银行对软着陆的期望很高，但经济疲软可能随时出现。最新的失业率预测为11月以来的最高水平，未来12个月的经济衰退概率首次上升。尽管如此，目前经济衰退的几率已不到去年的一半。尽管金融条件的放松可能为经济提供支持，但市场和中央银行的乐观情绪也可能在未来几个月遭遇挑战。名词解释美联储（Federal Reserve）：美国联邦储备系统，负责制定货币政策和监管金融机构。杰克逊霍尔经济研讨会：每年在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球经济和金融会议。 VIX指数：衡量市场波动性的指标，也被称为恐慌指数。今年相关大事件 2024年8月：鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上发出降息信号，市场恢复平静。 2024年6月：市场经历了剧烈的动荡后回到平稳状态，标普500指数接近历史最高点。 2024年5月：债券和公司债券ETF上涨，VIX指数稳定。来源：今日美股网

今日美股网2024-08-25

两个副总统候选人，两种美国梦

很普遍的现象。大多数美国人不持有股票、债券或加密货币。美联储一份关于美国人经济状况的报告显示，在美国，只有31%的非退休人员持有“退休账户以外的股票、债券、ETF或共同基金”。在所有成年美国人中，这一数字也仅为35%。也就是说，大多数美国人的理财状况更接近沃尔兹、而非万斯。任何地方都要精打细算，任何时候都希望获得最佳回报，是很让人焦虑的事情。我们现在的社会焦虑真是太多了。收入低勉强度日的人当然焦虑，因为每个月都在担心会不会入不敷出。有钱人也焦虑，要让钞票生钞票，总在想是不是做到了最好。但我们能不能换一种活法，如果对生活要求不高，就不必要那么焦虑？我们不需要有豪宅、豪车，只要求有房有车，有饭吃，有衣穿，看得起病，上得起大学，行不行？换一句话说，能不能在今天再次推广沃尔兹版的美国梦？我想不出答案为什么不能是肯定的。换一种活法还包括不读藤校也能做副总统候选人是啊，哪怕不读藤校，没有法学学位，不出自传，也能成为副总统候选人，是一件多么美好的事情。当初我写文大赞哈佛政治哲学教授迈克尔·桑德尔（Michael J. Sandel）提出的藤校用抽奖的方式招生，意义也就在这里。按照桑德尔的理论（也是哈佛承认的事实），现在哈佛每年只录取大约 2000 人，是受学校资源的限制，而不是只有这 2000 人合格。哈佛将招生条件强行理想化地去甄别每一个人的方式并不合理，用抽奖的方式决定录取谁，才是最公平，最合理，也是最有利于学生和社会的。桑德尔在其《功绩的暴政》（The Tyranny of Merit）一书中这样阐述：“这将使高中时代恢复一些理智，至少会在某种程度上减轻那种扼杀灵魂、为履历而做以及追求完美的经历所带来的的压力。这还会有助于消除所谓的任人唯贤所带来的傲慢自大，让人看清真实的情况，即那些登上顶峰的人并非靠自己取得成功，而是依赖于家庭环境和与生俱来的天赋，这些天赋在道德意义上类似于抽签。” 而我最喜欢的是如此做可能产生的副作用——提升了非藤校毕业生的地位，因为人们会懂得，那些没被哈佛录取的学生中，至少有几千可能上万，其“质量”，或者说“功绩”，并不比被哈佛录取的学生差。他们差的只是运气。我希望的是，这将使更多企业和机构认识到，不必一窝蜂去藤校招人。如果真的这样了，实际效果就是把竞争推迟到走上社会之后，扩展到人的一生：不仅拓广竞争范围，包括所有行业、所有阶层，而且拉长竞争时段，人生的任何阶段都可以重新定义自己，进入新的竞争领域或市场，就像发生在沃尔兹身上的事情一样。让一个高中生承受“成功”的巨大压力，既不健康，也不合理。去除藤校这个“魔戒”，让孩子们在走上社会后再去公平竞争，难道不是所有人都赢的局面吗？连沃尔兹都能做副总统候选人，那些天之骄子般的孩子们又何必过分纠缠于读哪个大学呢？真的，华人家长也该换一种活法了，解放孩子，也解放自己。更何况，现在藤校的招生和运作方式，很难说是益处大于害处。两种美国梦的真正区别是价值观不同两个副总统候选人所以走了不同的路，关键原因是他们的价值观不同。我不是说万斯积累了丰厚的个人财富，哪怕不是罪，也是错。不是。只要没有违法行为，个人做这样的选择无可厚非。但是，不违法不一定就是合理的。作为政客，有责任对不合理的社会现象做出政策上的对应。万斯追随的是亿万富豪蒂尔的轨迹，甚至他的理念也与蒂尔如出一辙。沃尔兹反复强调的从政理念是为公共利益服务。他是极少数不持有金融资产的民选官员之一，他希望让所有人都能享受到他所享受的公共福利。我一直认为，如果要挑选一个现在美国社会最严重的问题，而且只能选一个，我一定说是巨大的贫富差距。万斯积累财富的方式，一是利用了贫富差距不公平地给富人带来的优势，二是继续加大了贫富差距。其实，这也是桑德尔对藤校的指责：事实证明，一流大学不仅没有成为提供社会流动的工具，而且还起了加剧不平等的作用。更严峻的问题是，即便不是一流大学，也没有为学子提供多少流动。经济学家 Raj Chetty 和他的一个同事团队查看了 3000 万大学生从 1999 年到 2013 年的经济轨迹。他们发现：令人惊讶的是，今天的高等教育在促进向上流动方面作用甚微。这个现象说明了，贫富差距的问题已经根深蒂固，涉及社会结构的方方面面，哪怕表面看来是最能缩小贫富差距的手段，比如高等教育，居然也效果甚微。共和党不认为这是问题。共和党从来就不是试图缩小贫富差距的政党。民主党知道这是个问题，但几十年来很少作为，造成问题越来越严重，越来越难以解决，最终造成自己的基本盘也背离而去。是川普的当选给了民主党一记猛掌，政客们终于明白了自己要重新承担起提携蓝领的使命。现在贺锦丽（Kamala Harris）取代拜登，成为民主党新的总统候选人，但她继续拜登的核心竞选内容，即提升蓝领收入，重新打造一个强大的中产阶层，那就是要让沃尔兹版本的美国梦重新成为蓝领触手可及的东西。一个文明合理的社会，不仅是富人有活路，也要让所有人都有一条活路走。重现沃尔兹版美国梦应该是“美国回来了”的主要内容之一但是，能不能复制沃尔兹的美国梦，答案并不是一个简单的 Yes。表面看起来，要复制沃尔兹的财富积累之路似乎不难，去军队服役一段时间，用退伍军人的福利去拿个学位或参加职业训练，然后找个工作。但如果必须一切照抄，那就不是一个能够普遍复制的美国梦。而且，现在美国有养老金的行业不多了。在过去的半个世纪里， 401（k）和 IRA 等私人储蓄性质的退休计划逐渐取代了养老金，成为大多数美国人储蓄养老金的工具。根据《今日美国》3 月份的报道，一份国会报告显示，1975 年至 2019 年间，参与私营部门养老金计划的人数从 2700 万减少到不足 1300 万。现代养老金在很大程度上仅限于公共部门，而这要归功于工会组织的作用。这也是美国人普遍无法负担养老的重要原因之一。另外，不服役就无法承受上大学的负担，也不应该是一个合理社会的模式。所以，我们现在需要做的是从根本上改变环境，而改变环境的目的是我们能够改变活法。这也应该是民主党总统竞选人提出的“美国回来了”的内容之一。如果非要用一句话来概括“美国回来了”，我想这样说：每一个愿意勤奋、诚实去工作的人，都能够过上中产的生活，就像小罗斯福总统新政后的美国那样。我真心希望民主党能够喊出这样的竞选口号：Make the Working Class Middle Class Again!（让蓝领再次成为中产！）因为我相信这个口号能够抓住人心。参考资料 https://podcasts.apple.com/us/podcast/the-ezra-klein-show/id1548604447?i=1000664114455 https://www.wsj.com/personal-finance/tim-walz-jd-vance-finances-money-ad08c67d https://www.nytimes.com/2024/08/09/us/politics/walz-vance-money.html https://www.mprnews.org/story/2019/05/14/another-deal-for-walz-to-strike-his-mankato-house-is-for-sale https://www.mediamatters.org/fox-news/right-wing-media-attack-tim-walz-having-financial-portfolio-average-american https://www.nytimes.com/2024/08/09/us/politics/walz-vance-money.html https://www.usatoday.com/story/money/2024/03/19/pensions-are-popular-why-dont-more-americans-have-them/72968970007/ https://www.wbur.org/onpoint/2024/08/01/vance-trump-new-right-republican-election https://mp.weixin.qq.com/s/BOro5dpsXCKxAPPI2VXB_Q 来源：加美财经

加美财经2024-08-25

投资指数基金便宜还简单，为何那么多投资者还是搞砸了？

快速上涨或相对于收益的低价格）的股票或债券组合。这些基金的波动性通常更大，因为投资领域更狭窄。正如伦敦研究公司Finominal的首席执行官尼古拉斯·拉贝纳所说，这种剧烈的波动，经常让那些期望这些基金表现稍好于市场的投资者和财务顾问感到震惊。 Invesco S&P 500低波动率ETF，在2022年超过标准普尔500指数本身13个百分点以上。而去年表现落后超过25个百分点。晨星公司估计，在晨星公司测量的十年期间，这个基金的投资者作为一个整体每年比它的回报低1.2%。你如何缩小自己与基金之间的表现差距？首先，记住，指数基金并不“安全”，只是便宜。无论你是用火柴还是高级打火机玩火，都可能烧到自己。把几乎所有的钱都投向尽可能覆盖范围大的指数基金。基金所追踪的基准越窄，波动性就越大，你在错误的时间被吓跑的可能性也就越大。如果你觉得自己必须进行赌一把，就其限制在你投资组合的一小部分——最多5%。无论发生什么都不要增加投资，特别是当你赚钱时。追逐收益是最终拥抱亏损的最佳途径。来源：加美财经

加美财经2024-08-25

贺锦丽的 5 万亿美元税收计划已知细节

高达44.6%。美国富裕阶层在股票、债券、房地产和其他资产投资收益的征税方式上将发生更根本性的变化。对于年收入超过 100 万美元的美国人来说，投资收益将按照与正常收入相同的税率征税，而不是按照较低的资本利得税率征税。白宫的税收计划针对的是一些民主党人眼中的税法漏洞：即所谓的资产基础递增。根据现行法律，美国人在出售资产时需要缴纳资本利得税，但如果他们在去世时将这些资产转给了其他人，则不需要缴纳资本利得税。这就意味着，例如，从已故父母那里继承资产的人，不必为这些资产自购买以来的升值额纳税。相反，继承资产的人只需从资产被继承时起为其收益纳税，而且只有在资产被出售后才需纳税。贺锦丽已经背书了一项计划，即在原所有者去世时对这些资产的收益征税，但有几种免税情况，包括未亡配偶继承资产时。该税收计划还将尝试在最富有的美国人出售资产或去世前对其投资收益征税。财富超过 1 亿美元的人必须为其收入和未实现的资本收益（即他们拥有但尚未出售的股票、债券、房地产和其他资产的增值价值）缴纳至少 25% 的税款。所谓的“亿万富翁最低税率”可能会让埃隆·马斯克（Elon Musk）等人多交巨额税款，因为他们的大部分财富都来自于自己拥有的股票。依然还有问题存在贺锦丽对白宫预算案的承诺在很大程度上阐明了如果她在11月的选举中获胜，她希望如何增加收入。但即使是白宫这份厚厚的预算案，也有几个关键的税收问题没有得到解决，其中包括民主党人究竟会如何处理《减税与就业法案》（Tax Cuts and Jobs Act）中关键条款明年到期的问题。这些即将到期的措施包括大范围标准扣除额、降低许多美国人的边际收入税率，以及为许多紧密型企业【注】的所有者提供慷慨的扣除额。白宫的税收计划指出，收入低于 40 万美元的美国人不应在税改政策中看到增税。这意味着贺锦丽希望延长《减税和就业法案》（Tax Cuts and Jobs Act）的大部分内容，这是她的共和党竞争对手的标志性立法成就。【注】紧密型企业，又称紧密型公司或内部拥有的公司，是指股东人数较少的公司，通常为 5 人或更少，他们拥有公司一半以上的股票。股东通常是家庭成员，也是担任董事和高级职员的人。根据定义，它们是私人公司，这意味着它们的股票不公开交易。延长收入低于 40 万美元的美国人的减税政策，可能是继续执行所有失效条款所需的约 4 万亿美元成本中的大部分。贺锦丽的竞选团队曾表示，她将寻求减少赤字。但其他减税建议也在堆积。在竞选活动中，贺锦丽推出了支出计划和几项减税措施，包括更慷慨的儿童税收抵免，据联邦预算责任委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）估计，这些减税措施可能在十年内耗资约2万亿美元。本周，纽约州民主党参议员、多数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）呼吁恢复一项巨大的税收减免：州和地方税减免。目前，州和地方税扣除额的上限为 10,000 美元，但该限额将于明年到期。要完全恢复美国人从联邦账单中扣除州税和地方税的减免，可能需要在十年内花费大约 1 万亿美元。因此，贺锦丽本周支持的5万亿美元增税最终可能不足以支付她和其他民主党人明年的雄心大略。来源：加美财经

加美财经2024-08-25

人民币汇率掉期：中国央行少有人注意的汇率调控手段

币汇率掉期。笔者在《外资为何青睐中国债券》中提到，人民币汇率掉期点的变化衍生出了外资逆向套息交易的机会，外资买入中国债券的同时进行汇率掉期，债券的人民币利率加上汇率掉期隐含的人民币升值收益之和高于美债利率。众所周知，央行政策工具箱琳琅满目，各有作用，其中公众比较熟悉的包括利率政策、存款准备金、公开市场操作、再贷款与再贴现，窗口指导、短期流动性调节工具（SLO）、中期借贷便利（MLF）等等等等。央行政策工具箱里也有专门针对汇率的系列工具，其中包括中间价形成机制，盯住一揽子货币，逆周期因子等等。相对而言，涉及汇率的系列政策工具都比较不透明，逆周期因子就是典型。而人民币汇率掉期，可能是一个不太为人瞩目但却很重要的政策工具。人民币汇率掉期点如何形成，有什么后果？让我们来做个简单考察。人民币外汇掉期交易由中国人民银行于2006年4月24日推出，目的是为了进一步完善人民币汇率定价机制，为市场参与者提供汇率风险管理工具。经过十多年发展，这一交易市场快速发展，交易量方面，2023年人民币外汇掉期交易量达20.62万亿美元。汇率掉期是银行与企业约定在两个交割日期，以不同的汇率进行金额相同、方向相反的两次本外币交换。远期汇率与即期汇率之差成为掉期点，远期掉期点为正，意味着人民币贬值。远期掉期点为负，意味着人民币升值。比如2024年8月17日，即期汇率收盘价为7.1325， 1年期美元兑人民币掉期点为-23260点，对应远期汇率为6.9099. 美元人民币汇率掉期更具体操作流程可以分为：近端结汇（卖出美元买入人民币）/远端购汇（买入美元卖出人民币）或者：近端购汇（买入美元卖出人民币）/远端结汇（卖出美元买入人民币）如果市场预期存在人民币贬值趋势，那么市场主体会采取减少近期结汇意愿，增加近端购汇策略，增持美元，增加远期结汇需求，导致现阶段银行结售汇逆差，短期美元流动性承压。汇率掉期点向上。如果市场预期存在人民币升值趋势，那么市场主体会增加近端结汇意愿，减少近期购汇需求，增持人民币，增加远期购汇需求，导致现阶段银行结售汇顺差，短期美元流动性增加。汇率掉期点向下。根据利率平价理论，汇率掉期价格反映的是两个币种的利率差异，美元对人民币外汇掉期是市场上中美资金之间的利差。美元人民币外汇掉期交易，主要基于美元和人民币利差和升值或贬值预期，交易主体通过外汇掉期交易，可以获得套利收益，可以管理和对冲外汇风险。在浮动汇率状态和资本自由流动条件下，不同币种之间的利差和市场预期，通过汇率掉期交易得到表达和实现，汇率在接近均衡点来回摆动。需要指出的是，市场预期本身是由错综复杂的因素和机制构成的，包括宏观经济形势，特定行业比如房地产行业起落，地缘政治风险等等，都会影响市场预期。很自然的是，不同市场主体对汇率变动趋势的判断是分化的，有的可能认为人民币会升值，有的可能认为人民币会贬值，由此形成了关于汇率掉期点的不同定价。市场主体之间——尤其是银行和企业之间，就外汇掉期点，会根据各自理解，形成风险定价。外汇掉期交易不会遵从单一掉期点展开，这种错落分立的判断，彼此之间形成一定对冲，成为市场内在均衡机制。然而在中国金融体系下，由于不存在清洁浮动（编者按：即自由浮动），加上严格的资本管制，市场主体之间无法自主交易外汇，只是央行通过中国外汇交易中心，通过银行同业拆借中心，给出了汇率掉期定价指引。比如2024年8月21日，美元人民币3个月掉期点是-715.80， 6个月掉期点是-1369，3年期掉期点是-4672.50。央行公布的这种掉期点分布状态，可能预判了中国经济发展前景，未来若干年的经常账户顺差，以及中美基础利率的变化，综合了各种影响因子，或许有一定的理性基础。但在市场中，没有人或机构是全知全觉的，对未来汇率变化，央行依然面临其理性不足以及理性不及的问题，从一些立场接近央行的学者含糊其辞的阐述来看，他们也承认，掉期点主要受到逆周期工具影响。央行通过逆周期工具对人民币汇率掉期的这种逆表达，会带来符合其意图的后果，也会带来非预期后果。在2022-2023年以来中美基础利差扩大，市场预期人民币贬值的情况下，央行通过外汇掉期点的设置明确向市场传递人民币升值的信号，这是央行稳定汇率职责的体现，央行需要确保人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。外汇掉期点一旦确立，就会刺激相对应的交易，美元对人民币掉期点为负，意味着相同的人民币资产在未来远端可以兑换更多的更多，近结远购的操作可以获得掉期收益，会鼓励市场主体增加近端结汇，减少近端购汇，增持人民币资产。根据外管局披露的截止4月底的数据，境内银行代客外汇掉期交易显著增长。近端换出外汇，远端购入外汇 2024年前4月月均成交量为536.0亿美元，较2023年月均成交量269.3亿美元增长近一倍。和本人《外资为何青睐中国债券》短文里要表达的意思是一致，在外汇储备流动性承压的背景下，外汇掉期点就像是一根魔杖，可以引导结汇意愿，吸引外资增持人民币债券，央行的这种操作，客观上增加了外汇流动性，这肯定是央行干预外汇掉期点的初衷之一。（编者按：通俗说就是用远水解近渴，吸引外资现在来购买人民币债券，以增加当下的外汇流动性，毕竟A股、房地产以及其它人民币资产现在都不太能吸引外资流入。）事实上，为了吸引外资，增加短期外汇流动性，2023年，银行间外汇市场闭市时间从23:30延长到凌晨3:00，目的就是便利欧美金融机构参与中国外汇市场。无利不起早，在这变成了有利就晚睡。可如此这般操作，本是市场主体化解汇率波动风险工具的外汇掉期，事实上却变成了央行管理外汇流动性和稳定汇率的工具。这种变化，势必导致一些非意图后果。其中之一是，央行可能成为市场的最终交易对手。本人在《举债的艺术》《中东土豪500亿》短文中，提到过包括银行在内的各种高信用等级金融机构在境外市场进行融资，肯定可以增加外汇流动性，但这些机构毕竟还是商业机构为主，而对商业银行来说，肯定需要某种策略化解这种融资模式所包含的汇率波动风险，外汇掉期交易正是其中一种策略。除了银行和银行之间的汇率掉期交易，商业银行必然会通过和央行的交易，来转移汇率波动风险，这样一来，央行就成为市场终极的交易对手，而央行具备的印钞功能则使其有可能承担这种压力。这个判断和官方公布的数据信息一致，2023年，中国外汇市场外汇和货币掉期交易总额为210340.73亿美元，主要在银行间进行交易，占比达到97%以上，银行对客户市场的交易占比极小。另外一个非意图后果是，央行通过外汇掉期化解了当下外汇流动性风险，稳定了汇率，但却需要承担远期市场的购汇压力，等于是把外汇流动性压力和汇率调整的压力推迟到未来。央行的如意算盘或许是，随着未来经济恢复良好增长，美联储进入降息通道，国际收支状况会显著改善。到那时，可以化解上述压力。决策者当然也知道，未来充满不确定性，但无论如何，化解当下压力具有优先性。央行通过外汇掉期进行的这种精深设计，也可以部分解释近期人民币汇率为何快速飙升。因为无论离岸人民币汇率，在岸人民币汇率，还是无本金交割远期外汇（NDF)，央行都具有最终定价权。在美联储降息预期明确，美元指数走弱之际，通过拉升人民币汇率，一来可以打击套息交易的人民币空头，二来可以再次确定人民币升值的信号，而这和外汇掉期点所显示的信号一致。在中国这样的国家，信号与信号必须保持一致。可以说，到目前为止，在和汇率相关的各种力量角力过程，央行依然暂时占据上风，有效形塑着外汇市场。但未来怎么来，到延后的压力注定降临的那天，作为市场终极交易对手的央行，是否还能像今天这样有力量？答案尚悬在空中。文章来自新新默存公号。来源：加美财经

加美财经2024-08-25

徐鑫：黄金下周独家走势分析及操作思路布局解析

尽管未来一周大量美国国债标售可能会刺激债券市场出现一些波动，因交易量从夏季的平静中回升。但在股市，交易员也将受到英伟达定于周三发布的最新业绩的指引。　　黄金技术面解析：　　黄金在2517上方依然阻力重重，黄金不要轻易追涨，下周开盘再追涨的意义也不大了，黄金上方阻力没有有效突破之前还是随时可能冲高回落。目前黄金多头上涨也宣告一段落，黄金下周开盘反弹还是继续空。综合来看，下周黄金短线操作思路上徐鑫建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注2518-2520一线阻力，下方短期重点关注2470-2485一线支撑。（个人建议，仅供参考，具体点位，以实盘为准）关于每天的分析策略，徐鑫都会公布在朋友圈，大家可以添加徐鑫微信自行查看，准确率在百分之九十（没有任何分析师可以做到百分百），对这个市场感兴趣，或者是刚步入这个市场，再或者遇到问题的都可以跟徐鑫聊聊。　　好多人反映“老师你的思路我根本就摸不透，有时候盯着一个趋势不放，有时候有善变得很” 你们要知道行情无时无刻不处于变化之中，我们的操作思路也会随着行情变化而变，一个合格的分析师就应该具备像狼一样的嗅觉，能把握住转瞬即逝的机会，能在危险面前发出预警。而我们所做的这些也都是为了能够喊出那一个个稳健的单子，让你们能够稳健获利。　　难道你们认为那些上午看空下午趋势变了还打肿脸充胖子不告诉你，继续叫你耐心持有的老师才是最厉害，最有身份，最有逼格的老师吗？这是什么逻辑吗，完全行不通啊，因为那是你的钱啊。我一直认为分析师与投资者是亲密无间的，因为只有这样双方才能更好的配合，一起去博取更大的利润，现在市面上分析师与投资者的关系是矛盾的，投资者已经不再那么相信分析师了，或者说现在的市场上的分析师技术良莠不齐，有些分析师仅是徒有虚名而已，所谓实力根本与之没有半毛钱关系。作为我所研究的行业最重要的还是需要被投资者的信任与认可，分析师是做行情分析的，是为大家提供较为稳健建议，降低投资风险，不可能单单都是正确，那是神仙才能做到的。投资者与分析师的关系应该是合作者是伙伴，我们之间不应该相互存有质疑，如果是这样还不如开始就不要合作，当你因为亏损一单之后就开始质疑分析师的实力与分析，你的行为或许会让分析师不再敢给你喊单，因而错过该有的利润。在此我希望每一位客户在选择老师的时候，多长点心，多去关注一下他的现价喊单，对于盈利截图这种东西慎而为之，毕竟现在的PS技术功力大家也是明白的，不用我多说。徐鑫每日的分析思路都会公布在朋友圈，你们可以自行考察，我说的天花乱坠，不如你加上我的微信：1053375411 实际考察。实力和技术不是自己说出来的，是你们观察出来的。　　徐鑫寄语：如果你刚刚入市，来找我，笔者会教你边学习边操作；如果你已经身在其中并不理想，可以来找我、我帮助你，不会再让你一错再错；如果你仓位单子被套，我会根据你的进场点位进行合理的解套。因为每个人被套的点位不一样，解的方法也会不一样，有的适合稳健者有的适合激进者。但是笔者在这里不可能全部给出完美的答复，徐鑫建议你带上你的单。只要找到徐鑫，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。　　如果你从未做过投资，想学习了解，又或做单不顺，投资经常资金缩水，想学技术分析看盘，又不知道去哪里学习，那么你就得去我们群内考察看看。金融行业，形态万千。我所希望的就是用自己的专业知识和多年的经验，为你的资金保驾护航。如果你此时正在纠结亏损，或者这么多策略该跟随哪一单，你可以选择观察一下我们每日朋友圈的操作，我们都有充分的利润，不仅如此，我们给实盘客戶的朋友们在给策略的时候提供了详解，一目了然，为什么进场，为什么这里是开仓点，预期目标到哪里，都一目了然！收益也是很可观。　　文／徐鑫（1053375411）　　没有做不到的事，只有不想做的人。如果你对你目前的亏损现状无动于衷那么只能证明你在逃避，你不甘心于亏损，若真的不甘心请你学会改变，若你不愿改变，则说明你伤的还不够深，如果你相信我，可以找到我，我会尽力去帮助你，一位愿与你同舟共济的分析师. 　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨3：00（每天20小时在线免费指导）　　全方位指导老师：徐鑫分析团队

徐鑫理财2024-08-24

徐鑫：黄金反弹受阻继续空，下周最新情走势分析及建议

尽管未来一周大量美国国债标售可能会刺激债券市场出现一些波动，因交易量从夏季的平静中回升。但在股市，交易员也将受到英伟达定于周三发布的最新业绩的指引。　　黄金技术面解析：　　黄金在2517上方依然阻力重重，黄金不要轻易追涨，下周开盘再追涨的意义也不大了，黄金上方阻力没有有效突破之前还是随时可能冲高回落。目前黄金多头上涨也宣告一段落，黄金下周开盘反弹还是继续空。综合来看，下周黄金短线操作思路上徐鑫建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注2518-2520一线阻力，下方短期重点关注2470-2485一线支撑。（个人建议，仅供参考，具体点位，以实盘为准）关于每天的分析策略，徐鑫都会公布在朋友圈，大家可以添加徐鑫微信自行查看，准确率在百分之九十（没有任何分析师可以做到百分百），对这个市场感兴趣，或者是刚步入这个市场，再或者遇到问题的都可以跟徐鑫聊聊。　　好多人反映“老师你的思路我根本就摸不透，有时候盯着一个趋势不放，有时候有善变得很” 你们要知道行情无时无刻不处于变化之中，我们的操作思路也会随着行情变化而变，一个合格的分析师就应该具备像狼一样的嗅觉，能把握住转瞬即逝的机会，能在危险面前发出预警。而我们所做的这些也都是为了能够喊出那一个个稳健的单子，让你们能够稳健获利。　　难道你们认为那些上午看空下午趋势变了还打肿脸充胖子不告诉你，继续叫你耐心持有的老师才是最厉害，最有身份，最有逼格的老师吗？这是什么逻辑吗，完全行不通啊，因为那是你的钱啊。我一直认为分析师与投资者是亲密无间的，因为只有这样双方才能更好的配合，一起去博取更大的利润，现在市面上分析师与投资者的关系是矛盾的，投资者已经不再那么相信分析师了，或者说现在的市场上的分析师技术良莠不齐，有些分析师仅是徒有虚名而已，所谓实力根本与之没有半毛钱关系。作为我所研究的行业最重要的还是需要被投资者的信任与认可，分析师是做行情分析的，是为大家提供较为稳健建议，降低投资风险，不可能单单都是正确，那是神仙才能做到的。投资者与分析师的关系应该是合作者是伙伴，我们之间不应该相互存有质疑，如果是这样还不如开始就不要合作，当你因为亏损一单之后就开始质疑分析师的实力与分析，你的行为或许会让分析师不再敢给你喊单，因而错过该有的利润。在此我希望每一位客户在选择老师的时候，多长点心，多去关注一下他的现价喊单，对于盈利截图这种东西慎而为之，毕竟现在的PS技术功力大家也是明白的，不用我多说。徐鑫每日的分析思路都会公布在朋友圈，你们可以自行考察，我说的天花乱坠，不如你加上我的微信：1053375411 实际考察。实力和技术不是自己说出来的，是你们观察出来的。　　徐鑫寄语：如果你刚刚入市，来找我，笔者会教你边学习边操作；如果你已经身在其中并不理想，可以来找我、我帮助你，不会再让你一错再错；如果你仓位单子被套，我会根据你的进场点位进行合理的解套。因为每个人被套的点位不一样，解的方法也会不一样，有的适合稳健者有的适合激进者。但是笔者在这里不可能全部给出完美的答复，徐鑫建议你带上你的单。只要找到徐鑫，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。　　如果你从未做过投资，想学习了解，又或做单不顺，投资经常资金缩水，想学技术分析看盘，又不知道去哪里学习，那么你就得去我们群内考察看看。金融行业，形态万千。我所希望的就是用自己的专业知识和多年的经验，为你的资金保驾护航。如果你此时正在纠结亏损，或者这么多策略该跟随哪一单，你可以选择观察一下我们每日朋友圈的操作，我们都有充分的利润，不仅如此，我们给实盘客戶的朋友们在给策略的时候提供了详解，一目了然，为什么进场，为什么这里是开仓点，预期目标到哪里，都一目了然！收益也是很可观。　　文／徐鑫（1053375411）　　没有做不到的事，只有不想做的人。如果你对你目前的亏损现状无动于衷那么只能证明你在逃避，你不甘心于亏损，若真的不甘心请你学会改变，若你不愿改变，则说明你伤的还不够深，如果你相信我，可以找到我，我会尽力去帮助你，一位愿与你同舟共济的分析师. 　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨3：00（每天20小时在线免费指导）　　全方位指导老师：徐鑫分析团队

徐鑫理财2024-08-24

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