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港股三大指数齐跌：恒生指数跌0.79%，科网股半导体股领跌

2.30%至23640.65点，受中美关税谈判乐观预期推动，科技和金融股领涨。 2025年4月30日：香港交易所发布一季度财报，净利润同比增长10%，受市场交投活跃和IPO回暖驱动，提振市场信心。 2025年3月15日：微盟集团与微信达成战略合作，推出微信电商解决方案，股价单日上涨12%，市值突破100亿港元。 2025年2月10日：高盛上调MSCI中国指数目标至80点，建议增持科网股和消费品股，港股单日上涨1.5%。国际投行专家点评 “港股短期波动受贸易摩擦和消费复苏放缓影响，但科网股和消费品板块的结构性机会仍具吸引力。” ——David Lee，高盛中国市场分析师，2025年5月15日接受彭博社采访时表示。 “中芯国际等半导体股的下跌反映了全球芯片周期的调整，投资者应关注长期AI和汽车芯片需求。” ——Emma Clarkson，摩根士丹利半导体分析师，2025年5月14日接受路透社采访时表示。 “微盟集团的上涨显示微信生态的商业化潜力，数字化转型相关企业将是港股的亮点。” ——Sarah Johnson，瑞银科技分析师，2025年5月15日接受CNBC采访时表示。 “黄金股的回调与金价波动相关，但长期避险需求仍支撑其价值，建议逢低布局。” ——Michael Chen，巴克莱商品分析师，2025年5月14日接受金融时报采访时表示。 “港股通净流出反映短期资金谨慎，但消费升级和政策支持将驱动内需板块复苏。” ——Laura Martin，花旗港股分析师，2025年5月15日接受华尔街日报采访时表示。来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:10

日经分析：习近平的篮球伙伴成为中美贸易谈判核心人物，他在经济外交中有一项特别的“武器”

90天内，中美双方同意将彼此商品的进口关税削减115%。不过，美国对中国进口商品的30%高额关税仍然保留。尽管如此，这一结果比北京原先预期的要好，意味着中国已经跨过了第一道门槛。在5月9日习近平与俄罗斯总统普京一同观看纪念苏联二战战胜纳粹德国80周年的阅兵式时，中美之间的贸易谈判也在幕后悄然推进。中美两国在国内问题压力下，不得不放弃强硬立场，缓和日益激烈的贸易战。如果由于特朗普的高关税导致对华贸易陷入停滞，美国将遭受损失。原本来自中国的廉价圣诞树、装饰品及其他相关商品供应可能完全中断。特朗普政府希望避免激怒普通美国人，因为这可能会导致圣诞商品价格飙升，或是在购物高峰期让商店货架空空如也。中国出口到美国的圣诞相关商品主要来自浙江省，出口高峰通常持续到夏末。这项为期90天的休战协议将在8月结束。曾长期在浙江工作的习近平，也有着类似的动机——他不希望这个省因贸易战遭受经济打击。中美达成休战协议的消息公布后，美国、日本等地的股市大涨，但中国股市的反应却没有市场预期的强烈。许多中国市场参与者认为，中国经济停滞的真正原因并非特朗普的关税，而是习近平主导的国内经济政策。在90天关税暂停期内，何立峰将主导与美国的贸易谈判，而他正是这些政策的制定者之一。那么，何立峰是谁？他于2023年3月出任主管经济事务的副总理，此前曾担任国家发展和改革委员会主任，负责规划习近平“一带一路”倡议的总体蓝图。习近平与何立峰之间的深厚关系可以追溯到上世纪80年代。1985年，30出头的习近平被调往福建厦门，担任这个沿海城市的副市长。迎接习近平的厦门市政府官员，当时并不知道新任副市长长什么样，没想到他如此年轻，其中一人甚至问：“副市长习近平还没到吗？” 厦门的老一辈政府官员一开始不知道如何对待习近平。最初，这位副市长常常无事可做，就抽空打篮球。当时年纪比习近平稍小、同样喜欢篮球的何立峰担任厦门市政府秘书。两人因篮球结缘，很快成为亲密朋友。这段深厚友谊为何立峰的迅速升迁铺平了道路。两年后，习近平与著名军旅歌手彭丽媛再婚。由于在福建工作了近17年，习近平对这个省有着特别的情感。在担任厦门市领导之后，何立峰于2009年离开家乡福建，调任直辖市天津，担任高级官员。当时，习近平已是中共中央政治局常委兼国家副主席。何立峰在担任天津滨海新区主要负责人时，显得精力充沛。一位外国公司高管回忆当时说：“他的升迁似乎是板上钉钉的。他非常自信，说有什么要求或问题都可以直接告诉他。” 何立峰出生并成长于福建，毕业于厦门大学。与曾在特朗普首个总统任期内担任中美贸易谈判首席代表的前副总理刘鹤不同，何立峰从未有过海外留学经历。他在美国并没有强大的人脉关系，也不能流利地说英语。但他在经济外交中有一项特别的“武器”：闽南语——这一方言主要在福建和台湾使用。闽南语与普通话差异极大，北京人通常听不懂。英伟达首席执行官黄仁勋是台湾裔美国人，也会讲闽南语。最近他访问中国时，副总理何立峰用闽南语与他交谈，并加深了彼此交流。许多有福建血统的华人和“海外华人”活跃在世界各地的商业圈，尤其是在东南亚。因此，闽南语已经成为“中华经济圈”中的有力工具。在习近平开始在福建崭露头角的同时，来自印尼等地、讲闽南语的富裕华人对福建经济发展作出了重要贡献。 “我会跟习近平主席谈谈，也许就在本周末。”特朗普在90天休战协议达成后的星期一在白宫表示，“我们讨论的最大问题是中国市场的开放。” 特朗普政府可能会要求中国进一步开放科技和金融市场，而这是北京希望避免的。不可预测的特朗普并未排除在谈判期间再次提高对中国商品关税的可能性，这将取决于全面贸易谈判的进展。无法预见8月份的中美关系将会是什么局面。习近平的老篮球伙伴将采取什么策略推进与美国的谈判？随着时间流逝，何立峰的谈判能力将面临考验。来源：加美财经

加美财经05-16 00:00

沃尔玛因关税而涨价，可能在几周内开始。

沃尔玛在2月曾表示，不会“免受”特朗普关税成本的影响。现在，沃尔玛正准备让消费者在几周内面临价格上涨。首席财务官约翰·大卫·雷尼在公司公布超出华尔街预期的财报时对CNBC表示，这家零售巨头可能将在本月末开始陆续提高因关税带来的价格，“我当然预计6月还会有更多上涨”。美国门店的销售额增长了4.5%，电商业务录得首次盈利季度。但雷尼当天在接受彭博社采访时表示，“目前零售业的经营环境充满挑战”。他指出，尽管最近与英国和中国达成了暂时休战，但特朗普政府在解决成本压力方面还有很长的路要走，这些成本上升的速度和规模“前所未有”。一些其他大型品牌最近已经修改或撤回了年内的财务预期，表示难以判断白宫不断变化的贸易政策将如何影响他们的业务。沃尔玛则维持了2025年的销售和利润预测。但由于“近期可能的结果范围极广且难以预测”，公司决定不提供正在进行的第二季度的运营利润或每股收益的预期。一些在沃尔玛销售产品的公司，如Stanley Black & Decker、阿迪达斯、美泰和宝洁，已经提高了价格或表示将会涨价。阿迪达斯首席执行官比约恩·古尔登在4月底表示，“如果关税取消，当然不会涨价。但我想我们都同意，如果这个关税持续存在甚至提高，那么这肯定会在整个市场引发价格上涨。” 自从特朗普4月2日宣布大规模全球关税（随后在几天后部分收回）以来，沃尔玛的股价已上涨近8%，远超塔吉特和Costco的涨幅。沃尔玛今年以来股价上涨约7%。分析人士认为沃尔玛在应对零售行业的逆风方面相对具备优势。德意志银行的研究人员在沃尔玛发布财报前表示，随着消费者情绪转向悲观，沃尔玛可能从“寻求性价比”的消费行为中受益。他们表示，沃尔玛的规模使其即便在成本上升时也能提供“有吸引力的价格”。根据分析公司Placer的数据，今年第一季度沃尔玛门店的访问量同比下降了2.4%。但发现沃尔玛旗下以批量优惠闻名的山姆会员店访问量同期增长了2.7%。其他会员制的大型超市，如BJ’s和Costco，也出现了访问量的增长。事实上，沃尔玛的传统零售业务已经受益于自有的订阅服务Walmart+。据CNBC上月报道，这项月费12.97美元的服务，其会员在上一完整财年占据了公司美国线上消费的近一半，消费金额是非会员顾客的近三倍。来源：加美财经

加美财经05-16 00:00

散户的逢低买入策略在这次反弹中大赚一笔，现在有了新动向

资者在寻找新的理由继续买入，同时对美中关税暂停的热情正在消退。该图片由3844328在Pixabay上发布把握股市涨跌时机是一项困难的任务，但最近几周散户投资者似乎表现出色，值得祝贺。他们效仿巴菲特“别人恐惧时我贪婪”的策略，取得了不错的成果。摩根大通策略师团队表示，“4月初的逢低买入策略显然获得了回报。我们估计，散户投资者的投资组合自4月8日以来上涨了15.1%，与市场15.8%的涨幅基本一致。” 摩根大通团队表示，当标普500指数在4月8日触及4982.77点的52周低点后反弹时，投资者共买入了500亿美元的股票。策略师指出，“他们的逢低买入策略和随后的逐步买入（尽管节奏减缓），在历史上往往是盈利的。” 摩根大通称，2020年的情况就是如此：从3月低点到6月高点，散户投资者获得了约31%的收益，几乎是市场表现的两倍。 4月最后一周的市场反弹，主要由散户推动。机构投资者活动低迷，趋势交易的商品交易顾问仓位较低。4月下旬，散户市场占比达到36%，而年初以来的平均水平为21%，长期平均占比为12%。至于这些精明的交易者最近的动向，摩根大通表示可能正在发生转变。分析师指出，本周一是市场反弹以来首次出现获利回吐资金流出——达到5.55亿美元，期权获利了结金额为20亿美元，而英伟达更是出现了创纪录的8.94亿美元资金流出。在周二通胀数据低于预期之后，散户又回到了市场，但步伐有所放缓。吴艾玛和同事表示，上周的资金流入全部来自ETF，主要是像SPDR标普500 ETF信托这样的宽基基金。他们还观察到板块轮动：从价值股转向成长股，从小盘股转向大盘股，从医疗保健转向工业，从黄金和白银转向基础金属，而对国际股票的需求仍然是一个主题。过去一周，投资者在英伟达、Palantir和特斯拉上获利了结，自去年7月以来持续大量抛售苹果，但对华丽七雄其他股票仍有买入。（市场观察）来源：加美财经

加美财经05-16 00:00

美国 4 月份工厂出厂价格意外下降说明什么？企业还没有将关税成本转嫁给消费者

映出利润率下滑，显示企业正在吸收部分由关税上调带来的冲击。美国劳工统计局周四公布的数据显示，生产者价格指数下降0.5%，3月则没有变化。经济学家的调查中值预测为上涨0.2%。剔除食品和能源后，PPI下降0.4%，为2015年以来最大降幅。剔除食品、能源和贸易后，更稳定的PCE指标下降了0.1%，为五年来首次下滑。与一年前相比上涨2.9%。这些数据显示，美国制造商和服务提供商目前尚未将更高的关税成本转嫁给消费者。尽管生产商正感受到对进口材料和其他投入高额关税的压力，但对消费者的影响仍然有限。潘西恩宏观经济公司美国首席经济学家托姆斯表示，“目前，分销商并未将所有额外成本转嫁给消费者。” 他还指出，2018年对洗衣机加征关税三个月后，消费者才开始看到价格上涨，“还需要更多时间才能判断利润率是否正面临持续挤压。” 企业正在努力应对不断变化的政策环境中如何减缓高关税的影响。亚特兰大联邦储备银行最新的企业通胀预期调查显示，只有不到五分之一的企业表示能够完全转嫁10%的成本上涨。部分企业正在吸收部分额外成本，以避免在消费者已对经济感到不安的背景下出现需求回落。消费者信心已下滑，另一个周四公布的报告显示，零售销售几乎没有增长。一系列经济报告公布后，国债涨势延续，交易者提高了对美联储降息的预期。美元维持在较低水平，标准普尔期货收复部分早前跌幅。汽车价格方面，汽车制造商Stellantis正在对旗下车型提供折扣，而现代汽车则计划将价格维持稳定至6月。这些定价举措表明，一些大型车企正试图缓解人们对汽车进口关税可能导致价格上涨数千美元的担忧。与此同时，其他零售商预计消费者将面临更高价格。沃尔玛在实现又一季度的销售和盈利增长后警告称，由于关税和经济不确定性加剧，公司预计本月开始上调部分商品价格。对于提高价格的企业来说，面临的是销售可能下滑的风险，而不提价则可能损害利润率。许多企业也在寻求其他削减成本的方式，或努力提高生产效率。 PPI报告显示，剔除食品和能源后，商品价格在4月上涨0.4%。商务设备成本上升，包括电脑和工业物料搬运机械。食品价格连续第二个月下降，其中鸡蛋价格下跌超过39%。能源成本连续第三个月下滑。最终需求服务价格下降0.7%，为自2009年以来的最大降幅。超过40%的下降归因于机械和汽车批发利润率下滑。 PCE分类方面，分析师也密切关注PPI中的部分项目，因为这些数据用于计算美联储偏好的通胀指标。由于资产组合管理和机票价格下滑，这些项目整体表现较弱。医疗保健相关项目有所上升。4月的个人消费支出报告将在本月稍后公布。尽管关税上调可能推高成本，但许多大宗商品价格的疲软，可能会在一定程度上抑制成本向消费者和客户的传导。中间需求的加工品成本在3月下跌后小幅回升。未加工品价格则因食品和能源价格下跌而大幅走低。（彭博）来源：加美财经

加美财经05-16 00:00

AI 续命前先放血，“不甘” 的阿里再拼一把？

，减亏上也没亮点虽然由于特朗普的反制关税，势必对国际电商会有一定影响，但考虑到如Lazada和Trendyol是本地化海外电商，速卖通在美国的GMV占比也较低（应该不足10%），理论上受特朗普关税的影响并不该很大，因此市场预期的阿里国际电商收入增速为27.4%，环比降速5pct。但实际上，本季国际电商收入同比增长22.3%，环比上季放缓了整整10pct，比预期严重很多。公告的解释是海外收入转换为人民币的汇兑损失带来的拖累。如果增速的放缓能对应着显著的减亏，那还可以解释为在外部政策风险下，公司主动缩减了扩张幅度，更专注于利润。但实际是国际电商业务本季adj.EBITA亏损36亿，虽同环比角度亏损确实都缩窄了，但仍高于市场预期的34亿亏损。即在减亏上也没有超预期的亮点。四、本地生活亏损大幅增长，外卖大站影响提前到来？阿里本地服务本季度收入增长10.3%，环比略降1.8pct，增长趋势还算平稳。但问题是本地生活本季的亏损大超预期（-6.6亿）达到了23.2亿。虽然一季度确实是一年内的利润季节性低点，但相比25财年前三个季度都在6亿以下的单季亏损幅度，本季大幅增加的亏损，显然已无法用季节性解释。况且一季度时，由京东带头的外卖补贴大战尚未全面铺开，本地生活的亏损就已提前扩大，显然也会让市场担心后续几个季度的亏损会更加严重。五、菜鸟继续低速增长，平台业务剥离的影响期还在仍是由于上季开始的将部分平台和履约业务从菜鸟划分给淘天和国际电商集团相关部门的影响，本季度菜鸟的收入同比显著下滑-12%。仅此一项，就导致了约35亿的营收miss，是本季阿里集团整体营收低于预期的主要元凶。另一个角度，也意味着从菜鸟拿走了不少收入的国际电商集团，本季实际的增速要更差。与此同时，菜鸟本季的亏损达6.1亿，虽相比去年同期亏损率缩窄了2.7pct。但相比市场预期的1.5亿盈利，也是南辕北辙，显著不及预期。六、出售高鑫零售和银泰百货影响体现，拖累收入增速此外，先前已公告了的出售高鑫零售和银泰百货的影响在本季得到体现，导致其他业务的收入增速从上季度的13%，明显减速到本季的5%，也是导致本季度阿里集团整体收入增速环比不增反降的主要原因之一。七、除淘天外各业务各有各的问题，集团整体表现平淡虽然本季淘天的营收超预期强劲，但由于包括国际电商、菜鸟等业务增长显著偏低的拖累，以及剥离银泰和高鑫零售对收入体量的影响，阿里巴巴集团本季收入同比增长6.6%，较上季放缓约1pct，也比预期略低0.6pct，表现平淡。利润上，同样尽管淘天利润增长超预期，但包括阿里云、菜鸟、尤其是本地生活业务的大幅亏损，使得阿里集团本季adj.EBITA利润326亿只是和预期一致。同比角度，由于去年同期的低基数，利润同比增长达35.5%，绝对角度并不差，但是相比预期没有亮点。八、营销支出大超预期，本地生活补帖大战已有体现成本和费用角度，本季度阿里剔股权激励后的毛利润同比增长22%，毛利率也同比走高了4.9pct。虽然本季收入增长并不出彩，毛利表现还是亮眼的。主要是一方面去年同期的基数过低，另一方面则是公司主动剥离低效自营资产，淘天集团变现率提速以及集团整体提效的结果。费用上值得关注的，一是本季营销支出（不计股权激励）达355亿，同比增速高达26.5%，显著高于市场预期。营销费用已连续3个季度维持显著跑超同期的收入和毛利润增速的高增长，可见阿里集团目前仍处在投入扩张阶段。结合本季各板块表现，本次营销费用明显高出预期，很可能就是用在了亏损大幅扩大的本地生活业务上。整体上，虽然由于较多的营销支出、三费费率同比走阔了约1.9pct，但由于高达同比4.9pct的毛利率扩张。本季的利润率还是明显提升的。九、股东回报据披露，阿里本季度共回购价值约6亿美元的股份，且此次宣布了25财年的$46亿全年分红。那么整个25财年累计回购+分红总归达$164亿，相比阿里当前约$2820亿的市值，相当于约5.8%的股东回报率。不过需要注意，阿里本财年前三各季度平均每季$37亿的回购力度是在公司股价$70~$90之间进行的。随着阿里的股价目前已在$120上下波动，后续回购的力度应该是会较少的。海豚投研观点：整体来看，阿里巴巴本次业绩整体从绝对角度并不算很差，两大核心业务中，淘天集团的收入和利润增长都边际改善。阿里云也确实在AI带动下收入增长不断提升，从几个季度前还仅个位数的增长已提速到了近18%。在去年的低基数下，集团整体adj.EBITA利润增速更是高达35%，整体上营收增长平稳，利润大幅改善，算得上可圈可点。但同时，阿里本次的问题也并不少，首先是阿里云的利润率下滑幅度比预期更严重；国际电商业务收入增速大幅放缓的同时，减亏也并没有亮眼表现；本地生活板块亏损大幅扩张到20亿以上，外卖大战还没开打，亏损就已大幅扩张。这些也同样是不可回避的问题。并且问题也在于，业绩发布前的阿里的股价已在$130以上，已远非先前长期在$100以下徘徊的阿里。在已不低的价格和估值下，也不能一味的归结于是市场对阿里的预期不合理的偏高。更高的价格自然匹配着更高的要求。那么在股价已经历了一轮过山车，股价当前约在$120~$130之间波动的阿里，该如何看待现在的投资价值？海豚投研认为： 1）阿里云：经过几个月的发酵，DeepSeek刚出世时市场对AI近乎于亢奋的乐观情绪已逐渐回归于理性，阿里云受益于AI需求、增长再提速也已经成为了市场的共识。当前市场对云业务估值的预期，大体是按26财年收入增长17%~20%左右，并按4x~5x P/S进行估值。我们不去评判这个估值和预期是过低、还是过高。换个视角，现在仅靠“阿里云是AI时代最达受益者”这个故事就能吸引投资者的阶段显然已经过去。阿里云的估值要进一步走高，就需要实际增长beat市场当前预期，促使市场拉高预期后再beat新预期的循环，进而形成不断上调的业绩预期，和进一步估值扩张的共振。例如，如果阿里云26财年收入增速实际达到了30%，进一步促使估值拉升到7x P/S，就能在当前预期的基础上带来整体约$480亿，或每股近$20的增量估值。那么，显然这个季度阿里的业绩表现并不足以形成上述不断促进市场拉高预期，再不断beat的正向循环。当然从长期角度看，国内的AI故事是方兴未艾，后续的空间仍相当大。本季度云业务近18%的收入增速可能是未来一段时间内的最低点。海豚对阿里云的长期趋势还是看好的。但问题是市场自身并不能清晰的去预判后续云业务的增速，需要靠公司的业绩来验证，因此虽然我们逻辑上看好，也必须要在下个或后续某个季度，阿里云能交付引导预期上行的业绩。 2）电商业务：至于原先“老大难”的淘天业务，市场在业绩前对这项资产的预期依旧不高。一方面，本季度淘天集团的业绩表现近期确实不错，体现了技术服务费和新营销工具的利好释放下，变现率、CMR增速、和利润率都触底回升的趋势。但另一个问题是，国补的利好无法永久存在，电商行业的增速天花板后续大概率仍仅是中高个位数%；而淘天的市占率虽然可能下降的速度放缓了，真正意义上淘天市占率和竞争格局止跌回升何时以及到底会不会到来仍是个未知数。因此对这块业务，市场和海豚的预期大体只是“不拖后腿”就好，保持中高个位数的收入增速，和稍高些的盈利增速，维持当前的估值水平。不要在AI云业务拉高集团整体估值时，由于淘天表现疲软造成拖累就已足够。那么此次业绩应当是达成了这个要求的。至于市场目前对电商行业普遍仅给8x PE的估值合不合理，有没有上修的空间？绝对角度看，8x显然很低理论上是有空间的；但问题是同行相对更好的业绩增速下也同样是如此估值，除非发生整个行业，乃至整个中概资产的估值重修，不如海豚对此并不抱太多期待。 3）国际电商和本地生活的问题：在上述两个核心业务之外，本次阿里的业绩还是暴露出了两个新问题。一是国际电商业务似乎受近期关税动荡的影响比预期的要大不少。而虽然近期争端有所放缓，中长期看中美两国，以及和其他国家间的贸易谈判大概率不会这么简单的结束。政策上的冲击大概率会一直存在。那么在业务规模增长受影响的情况下，至少要做大超预期的减亏扭盈。再一个就是由京东带头在外卖以及整个即时零售市场上的竞争，我们也认为并非几个季度就能够打完的“短期战役”，大概率淘宝闪购+饿了么，京东，美团三者之间的竞争会长期持续下去。而本季度在大战尚未真正开打，本地生活的亏损就如此扩大，很难不让人担心后面的亏损程度。 4）小结来说，海豚当前对阿里的期待是，阿里云能够持续交付超预期业绩，带动集团整体市值上行；淘天集团能维持当前不错的平稳表现，不求太出彩，但不要拖后腿；至于其他小弟业务至少不能对集团整体利润造成太显著的拖累。在这种情形下，阿里中长期来看，还是有机会的。以下是业绩详细分析：一、阿里财报新口径阿里集团在2023年6月开始，大幅调整财报披露的口径，以下是目前最新财报口径，以便大家理解后续的分析： 1）淘天集团：淘宝、天猫、天猫超市+进口直营；国内批发； 2）国际集团：跨境零售速卖通、跨境批发国际站、海外本地零售Lazada、Trendyol等； 3）本地生活：饿了么和高德 4）菜鸟集团：与原来一样，但现在收入计法把阿里集团内其他业务当做客户，它们产生的收入计入到了菜鸟公司收入中； 5）智能云集团：阿里云，钉钉23年9月季度被剥离到了其他业务分类中； 6）泛娱乐集团：优酷和阿里影业； 7）其余所有：高鑫（传言可能被出售）、盒马、阿里健康、银泰（这三个属含线下业态的自营新零售，原来在国内商务业务中）；灵犀互动、UC、夸克（原泛娱乐业务中），飞猪（原本地生活业务中）、钉钉（原在云业务中）。二、大哥淘天表现亮眼，又成阿里顶梁柱由于整体线上实物零售额的增速是从4Q的3.5%改善到了1Q的5.7%，先前发布业绩的京东商城增速也明显改善，彭博上卖方对淘天本季CMR增速反而环比减速的预期显然是过于保守或过时了，不具参考价值。以JPM的预期为例，更真实的增速预期大约在10%左右。本季CMR实际增长11.8%，即便相比于JPM为代表的“真实”市场预期，也仍然更好。我们认为这是国补带动下电商行业整体在1Q增长不错，以及淘天自身加收的0.6%服务费和全站推广告工具的利好在进一步释放。类似的，彭博显示卖方预期本季淘天adj.EBITA同比仅增长2.1%，较上季近乎持平的预期也过于保守，JPM约7%的利润增速更有参考价值。实际本季淘天adj.EBITA为418亿，同比增长约8%，同样是beat已相对更高的JPM预期。也符合随着淘天变现率走高，带来的增量收入边际利润率极高的逻辑。简而言之，淘天集团本季属于收入、利润双超预期的优异表现。三、自营零售继续精简提纯，表现不错淘天集团中的自营零售业务，本季收入再度同比下滑近1%，主要已持续了数个季度的公司主动收缩、剥离部分非优质业务的影响仍在。但随着逐步进入去年的低基数期，本季跌幅已明显缩窄，后续几个季度应当会继续减轻、重回正增长。最元老的1688.com批发业务，作为淘天“性价比”打法当前的主要落脚点之一，本季度收入同比依旧保持着17%的较高增长。据公司解释，向付费会员加增的附加服务费是主要贡献。整体来看，由于CMR的超预期强劲表现，淘天集团整体本季度的营收同比增长8.7%，明显好于市场预期的4.9%（当然这个预期是偏低的），淘天可谓本季度表现最亮眼的板块。四、阿里云如期提速，代价是比预期更高利润率收缩由于“阿里云是AI最大的受益者之一”已是市场共识，业绩前市场对阿里云增速的预期中值大体为17%，部分乐观的卖方或投资者预期更是达20%左右。实际表现上，本季阿里云业务收入301亿，同比增长17.7%，虽确实如期显著提速，但显然超预期幅度并不足够大。可能并不足以刺激市场更乐观的想象阿里云后续的增长空间。而可能让投资人更担心的问题是，收入增长并不大超预期的同时，阿里云本季度的利润率下滑幅度却比预料的更严重。本季实际调整后EBITA利润为24.2亿，利润率环比下降1.9pct，也比市场预期低1.5pct。业绩前市场对阿里云的利润率变化情况是分歧比较大的，有认为规模效应能带来利润率环比持平在高位的，也有声音认为高额的capex势必会带动利润率小幅下降。海豚投研认为本季利润率下滑的原因有：首先，由于自然年一季度应为春节假期的影响，历史上阿里云的利润率在本季普遍是季节性的低点，另外阿里上季度高达300亿以上的capex多少也会拖累利润率。因此利润率环比下降是合情合理的，只是下降的幅度似乎是比市场预期的要明显更高。总体来看，虽然AI利好下云业务确实如期提速，但增长端并不亮眼，利润率却比预期下滑更多，整体印象还是偏负面的。另外，本季度现金capex支出240亿，相比上季度的313亿明显下滑，也低于公司管理层先前指引后续3年平均每年capex超1200亿隐含的单季支出目标。偏低的capex支出也可能被投资人理解为，公司对后续的AI需求并没有那么乐观。（当然实际原因可能并非如此，关注管理层的看法）五、关税冲击下，国际电商增速下降幅度比预期的更大，减亏也不亮眼虽然由于特朗普的反制关税，市场已预期到国际电商的收入增速会有所放缓。但本季国际电商收入同比增长22.3%，环比上季放缓了整整10pct，还是比市场预期的27.4%要差。由于阿里旗下如Lazada和Trendyol等更多是海外本地化电商，理论上受特朗普关税的影响并不该很大，因此市场预期的增速降幅是较低的，实际却比预期严重很多。公告的解释是海外收入转换为人民币后的汇兑损失的拖累。如果增速的放缓能对应着显著的减亏，那还可以解释为在外部政策风险下，公司主动缩减的扩张幅度，更专注于利润。但实际是国际电商业务本季adj.EBITA亏损36亿，虽同环比看都确实是减亏的，但仍高于市场预期的34亿亏损。即增长超预期放缓的同时，也并没有比预期更好的减亏。六、业务剥离影响下，菜鸟收入负增长幅度扩大本季度菜鸟的收入同比下滑-12%，主要原因仍是上季开始的菜鸟将部分平台和履约业务重新划分给了淘天和国际电商集团对应部门的影响。仅此一项，就导致了约35亿的营收miss。在利润率的季节性低点，菜鸟本季亏损了6.1亿。虽相比去年同期亏损率缩窄了2.7pct到2.8%，但市场预期参考是环比而非同比的利润率水平，市场预期菜鸟本季的利润率是+0.6%（和上季度接近）。因此预期差角度，菜鸟的利润也是不及预期的。七、外卖大战前，本地服务亏损已大幅扩大阿里本地服务本季度收入增长10.3%，环比略降1.8pct，增长趋势还算平稳。但问题在于，本地生活部门本季的亏损大超预期（-6.6亿）达到23.2亿。虽然本季确实属一年内的利润季节性低点，但相比25财年前三个季度都在6亿以下的单季亏损幅度，本季大幅增加的亏损，显然用季节性变化并不能完全解释。况且一季度时，由京东引发的外卖补贴大战尚未全面铺开，本地生活的亏损就如此放大。显然会让市场担心后续几个季度的亏损会更加严重。八、其他“边缘业务”表现反而不错其他相对边缘的大文娱和其他“N”公司，本季的收入都比预期稍好。其中其他业务因本季记入了出售高鑫零售和银泰百货的影响，收入增速从上季度的13%，明显减速到本季的5%。但比市场预期的近乎零增长还是稍好一些。利润上，本季大文娱板块扭亏微盈0.4亿，也比预期更好。“N”公司们整体则亏损25.4亿，亏损率4.7%，比预期低了0.3pct，同样比预期稍好。九、整体营收增长和利润都表现平淡虽然本季淘天的营收超预期强劲，但由于包括国际电商、菜鸟等业务增长显著偏低的拖累，以及其他业务中剥离银泰和高鑫零售的影响，阿里巴巴集团本季收入同比增长6.6%，较上季放缓约1pct，也比预期略低0.6pct，表现平淡。同时利润上，同样是尽管淘天集团的利润增长超预期，但包括阿里云、菜鸟、尤其是本地生活业务的大幅亏损，使得阿里集团本季adj.EBITA利润326亿相比预期仅是表现一致，同样没有预期外的亮眼表现。不过同比角度由于去年同期的低基数，利润同比增长达35.5%，绝对角度并不差，但是相比预期没有亮点。以下是前文没有单独作图展示adj.EBITA的板块利润情况，就不一一赘述。十、营销支出大超预期，本地生活补帖大战已有体现成本和费用角度，本季度阿里剔股权激励后的毛利润同比增长22%，利润率也同比走高了4.9pct。虽然本季收入增长并不出彩，毛利表现还是亮眼的。主要是一方面去年同期的基数过低，另一方面则是公司主动剥离低效自营资产，淘天集团变现率提速以及集团整体提效的结果。费用上，剔股权激励的口径下，值得关注的，一是本季营销支出达355亿，同比增速仍高达26.5%，也显著高于市场预期。营销费用已连续3个季度维持在26%以上的高速增长，显著跑超同期的收入和毛利润增速，可见阿里集团目前正处在投入扩张阶段。结合本季各板块表现，本次营销费用明显高出预期，可能就是用在了亏损大幅扩大的本地生活业务上。另一点是，本季剔除激励费用后的管理支出为95亿，较去年同期不增反降了10亿，显著比预期支出的要少，很大程度上对冲了明显增长的营销费用。整体上，虽然由于较多的营销支出、三费费率同比走阔了约1.9pct，但由于高达同比4.9pct的毛利率扩张，本季的利润率还是明显提升的。

海豚投研05-15 23:58

鲍威尔最新讲话：未来通胀或更加波动，美国可能进入更频繁的“供应冲击”时期

行长在周四的讲话中没有提及特朗普总统的关税，但他最近几天指出，关税可能会减缓经济增长并推高通胀。然而，这两种措施的影响程度都难以衡量，尤其是在特朗普最近宣布在90天的谈判窗口期前放弃实施更激进的关税的情况下。以下是鲍威尔讲话全文（以下由AI翻译）：早上好。今天我非常高兴欢迎大家的到来。Thomas Laubach 对联邦公开市场委员会（FOMC）的研究与支持帮助我们更好地理解货币政策，因此今天以他的名字继续这项工作是非常恰当的。感谢论文的作者、评论人和小组参与者，也特别感谢 Trevor 和他的团队组织了本次会议。为了让我们聚在一起，确实付出了很多努力。正如我们上一次评估中所做的，2025 年的评估也包括三个关键要素：本次会议、在全国各地联储银行举办的 Fed Listens 活动，以及由工作人员分析支持的一系列 FOMC 会议上的政策制定者讨论与审议。在当前的评估中，我们将根据过去五年的经验重新审视我们战略框架的若干方面。我们还将考虑在委员会的政策沟通工具方面可能的增强，涉及预测、不确定性以及风险。FOMC 于 2012 年首次在一份题为《长期目标与货币政策策略声明》的文件中系统性地确立了我们的货币政策框架，我们称之为“共识声明”。该声明开篇的措辞从未改变，明确表达了我们履行国会赋予职责的承诺，并清晰地说明我们正在做什么、为什么这么做。清晰的沟通减少了不确定性，提高了政策的有效性，并增强了透明度和问责制。 Ben Bernanke 担任主席期间，领导委员会制定了这一初始共识声明，确立了 2% 的通胀目标，并阐明了我们实现国会赋予的双重职责的方法。该框架与灵活通胀目标制中央银行的最佳实践大体一致。经济结构会随着时间推移而演变，货币政策制定者的策略、工具和沟通方式也必须随之演进。大萧条所带来的挑战与高通胀时期和“大缓和”时期的挑战不同，这些都与我们今天所面临的挑战存在区别。一个好的框架应能适应各种经济状况，同时也需要随着经济和我们对经济理解的变化而定期更新。从 2012 年到 2018 年，FOMC 在大多数年份的 1 月会议上投票重新确认共识声明，但基本没有进行实质性修改。2019 年，我们改变了这一做法，首次开展了面向公众的评估，并表示大约每五年进行一次此类评估。五年一次并非出于某种神奇的原因，而是我们认为这个频率适合重新评估经济结构性特征，并与公众、从业人员和学术界就我们框架的表现进行沟通。我们的一些全球同行也采用了类似的框架审查机制。上一次评估时，我们已经在一个“新常态”中生活了大约十年，其特征是贴近有效下限的低利率、低增长、低通胀以及一个非常平坦的菲利普斯曲线。如果要用一个统计数据来总结那一时期，那就是自 2008 年全球金融危机爆发后，政策利率在下限停留了整整七年。 2015 年 12 月开始加息后，我们仅在三年内缓慢将利率提高到峰值 2.4%。仅七个月后，我们又开始降息，到 2019 年底政策利率降至 1.6%，这一水平持续至新冠疫情在几个月后暴发。当时其他主要发达经济体的政策利率甚至更低，在许多情况下为负值，而且所有这些经济体的通胀率都经常低于目标水平。当时的共识是，哪怕经济出现一次轻微衰退，我们也将很快再次陷入利率下限，并可能再次维持多年。金融危机后的十年表明了这种情况可能带来的痛苦。经济疲弱时，通胀往往会下降，而名义利率已接近零，这会推高实际利率，进一步抑制就业增长，并加剧对通胀及其预期的下行压力。鉴于靠近下限对就业和通胀构成的下行风险，以及维持通胀预期锚定在 2% 的必要性，我们当时采纳了一种政策，即弥补长期低于通胀目标的不足，这种做法在有关下限风险的文献中非常普遍。考虑到这种风险，我们表示，在通胀长期低于 2% 的时期之后，我们可能会在一段时间内将通胀目标定在略高于 2% 的水平。我们还决定，政策决策将依据对“低于最大就业”的评估，而非“偏离最大就业”的评估。这一表述的变化并不意味着永久放弃预防性加息或忽视劳动力市场的紧张状况，而是表明，仅凭劳动力市场看似紧张，不足以单独触发政策反应。除非委员会认为如果不加以遏制将导致令人担忧的通胀压力，否则不会因此调整政策。这个变化反映了我们在历时较长的经济扩张期间获得的经验：即使失业率处于历史低位，只要通胀保持低位和稳定，就可以持续推动就业最大化，而不必担心价格稳定受损。例如，在疫情前几年，失业率已降至数十年来的低位，而通胀仍低于 2%。到 2019 年 12 月，关于长期自然失业率的估计已经明显下调。这种对“短缺”（shortfall）的关注反映出一个现实：低通胀和低失业的组合并不一定对货币政策构成不利权衡。将我们推近下限的经济状况以及推动我们调整共识声明的原因，原本被认为是长期缓慢演变的全球性因素，预计在下一次五年评估前仍会持续存在。如果不是疫情的出现，这种情况很可能就会如预测般继续下去。 “有意适度超过目标”的想法在现实中未能在政策讨论中发挥作用，自那时至今也是如此。2020 年我们宣布这一框架变化后不久，全球范围内通胀水平大幅上升，这种通胀既非“有意”也非“适度”。我在 2021 年 12 月曾公开承认了这一点。我们重新依靠框架中的其他部分，即传统的通胀目标制。直到 2021 年底，FOMC 参与者仍预测通胀将在 2022 年快速回落，我们的政策利率将仅适度上调。这一预测与拥有不同政策框架的其他央行及绝大多数经济预测机构保持一致。而当事实显示情况并非如此时，我们在16个月内将政策利率上调了525个基点。最近的数据表明，4 月份12个月的PCE通胀率为 2.2%，远低于2022年的峰值7.2%。这是一个值得欢迎、也在历史上极为罕见的结果——正如在座各位所知——此次通胀回落并未伴随失业率的大幅上升，而这在过去通常是紧缩周期的特征。自2020年以来，经济环境发生了重大变化，本次评估将体现我们对这些变化的认识。长期利率如今显著上升，主要由实际利率上升推动，而长期通胀预期相对稳定。对政策利率长期中性水平的估计普遍有所上升，这一点在经济预测摘要中也有体现。较高的实际利率也可能反映出一个可能性：未来的通胀可能会比2010年代两个危机之间的时期更加波动。我们可能正在进入一个供应冲击更频繁、持续性更强的时期，这对经济和中央银行来说都将是一个艰巨挑战。虽然当前的政策利率远高于下限，但在过去几十年中，每逢经济衰退，我们平均降息幅度约为500个基点。因此，虽然受限于下限已不再是基本情景，但我们仍有必要在框架中保留对这一风险的应对机制。尽管框架需要不断演变，但其中的一些要素是永恒的。经历“大通胀”之后，政策制定者深刻认识到维持通胀预期在一个适当的低水平是至关重要的。在“大缓和”时期，稳定的通胀预期使我们得以在不引发通胀失控风险的前提下，对就业提供政策支持。自“大通胀”以来，美国经济经历了有史以来最长的四次扩张期中的三次。通胀预期锚定发挥了关键作用。更近一步，如果没有这个锚定，我们也无法在不引发失业激增的情况下实现约 5 个百分点的通胀回落。保持长期通胀预期的锚定，是我们在 2012 年确立2%目标时的重要动因。在2020年的框架变化中，维持这一锚定仍是主要考量之一。锚定的通胀预期对我们所有的政策工作都至关重要，我们今天仍然坚定致力于实现2%的通胀目标。在当前的评估中，委员会正在讨论过去五年中的经验教训。我们计划在未来几个月完成对共识声明具体修改的审议。我们特别关注 2020 年的变动，并将考虑如何基于我们对经济理解的变化以及公众对这些变动的理解，对共识声明进行重要而明确的更新。到目前为止的讨论中，与会者普遍认为应该重新考虑关于“短缺”（shortfalls）一词的表述，在上周的会议上，我们对“平均通胀目标制”（average inflation targeting）也有类似的讨论。我们将确保新的共识声明在面对多种经济环境和发展变化时依旧具有韧性。除了修订共识声明，我们还将考虑在正式政策沟通方面的潜在提升，尤其是在预测和不确定性方面的表达方式。在对 2020 框架及近年来政策决策的评估中，有一个普遍观点是：当复杂事件不断演变时，需要更清晰的沟通。尽管学术界和市场参与者普遍认为 FOMC 的沟通总体有效，但总有改进的空间。事实上，即使在相对平静时期，清晰沟通仍然至关重要。一个关键问题是：如何让公众更好地理解经济所面临的不确定性。在冲击更大、更频繁、更复杂的时期，有效沟通就要求我们清晰传达我们对经济状况及前景认知中的不确定性。我们将在这方面寻求进一步改进。最后，请允许我再次感谢大家的到来。我们非常期待这次会议，也期待接下来两天中将展开的讨论。这些讨论将有助于拓展和深化我们对这些问题的思考，而这对于我们评估工作的成功至关重要。非常感谢大家。

格隆汇05-15 23:58

难敌关税重压沃尔玛5月底涨价！

尔玛的高管周四（5月15日）表示，由于关税成本高昂，这家公司将被迫在本月晚些时候开始提价。这家总部位于阿肯色州本顿维尔的公司股价在盘前交易中小幅上涨0.5%。过去一年，其股价上涨超过60%。由于特朗普的关税政策扰乱了世界贸易，和很多零售商一样，沃尔玛在周四并未公布第二季度盈利预期。沃尔玛首席财务官约翰·戴维·雷尼 (John David Rainey)表示，美国消费者会在 5 月底看到价格上涨，6 月份的感受将更加清晰。首席执行官道格·麦克米伦 (Doug McMillon)表示，尽管尽了最大努力保持低水平售价，但关税幅度和零售业低利润的现实，依然给沃尔玛造成了无法承受的压力。分析人士指出，一段时间内，沃尔玛通过与供货商协调并提高效率，可以让消费者免受关税影响，但恐怕难以长久。 Telsey Advisory Group 分析师约瑟夫·费尔德曼 (Joseph Feldman) 预计，由于沃尔玛经营的商品种类繁多，可以较为灵活地分摊价格上涨的成本，消费者也更容易接受。他说：“相比其他零售商，沃尔玛将会更好地化解关税影响，继续保持稳定的利润。” 作为美国最大的零售商，沃尔玛在周四维持了 2026 财年的年度销售额和利润预测不变。该公司预计，截至 2026 年 1 月的财年调整后，每股收益将在 2.50 美元至 2.60 美元之间，年销售额将增长 3% 至 4%。分析人士表示，沃尔玛暂不公布第二季度利润预期是合理的，而且它没有同时下调全年盈利预期，这令人鼓舞。据估计，关税波动的影响将在较长时期内逐渐平衡。贸易战爆发后，美国四月份消费者信心连续第四个月下降，表明购买行为谨慎，而第一季度 GDP 出现三年来首次萎缩，引发了人们对经济衰退的担忧。沃尔玛是美国消费市场健康状况的风向标，也是美国零售业首个公布业绩的公司。它的这份报告，为零售业如何应对贸易战引发的经济波动提供了线索。沃尔玛表示，第一季度同店销售额增长4.5%，这得益于交易量和销量的双增长。交易量增长了1.6%，平均收银消费额增长了2.8%，消费者更热衷于购买乳制品、食品杂货、生鲜食品和个人护理用品。根据伦敦证券交易所汇编的数据，分析师平均预期，美国同店销售额将增长3.94%；净销售额增长2.5%，至1656亿美元，略低于预期。美国电商销售额增长21%，全球增长22%。沃尔玛表示，这是它的电商业务首次实现整季盈利，主要是依靠在线广告和电商平台等利润率更高的业务。沃尔玛公布季度调整后利润为每股61美分。分析师平均预期为每股58美分。沃尔玛预计第二季度综合净销售额将增长 3.5% 至 4.5%，而预期增长 3.46%。首席财务官雷尼表示，暂不公布第二季度营业收入增长和每股收益预测。他说，沃尔玛“能够顺利完成全年目标”。

Lisa05-15 23:55

聚灿光电：5月15日接受机构调研，投资者参与

您的提问及关注！问：公司出海业务咋样？关税影响多少答：您好！公司积极拓展海外市场，出海业务正常推进。目前为止，公司尚无对美国直接出口的业务，可能存在部分客户最终产品出口到美国的情况，美国关税对公司业绩影响仍需要观察。公司正在密切关注国际贸易政策的变化及演进，积极与客户保持沟通，努力做好应对措施。感谢您的提问及关注！问：请红黄光芯片达产了么答：您好，公司“年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目”正有序推进中，其中月产能 10 万片生产设备基本到货，部分工序设备处在调试阶段，产能处于快速爬坡期。公司也在设备进厂调试、公辅设施建设、人员团队完善等方面同步推进，助力项目顺利实现满产。随着红黄光项目产能陆续释放，彻底夯实公司业务第二增长曲线，配套蓝绿光协同销售及产品结构优化调整，将为公司带来新的业绩增长点。项目全部达产后，年均营业收入增加超 6 亿元，年均净利润增加约 1 亿元，未来优势更为明显。感谢您的提问及关注！问：目前研发投入怎么样，占比多少，专利多少，现在有什么技术在迭代更新，研发人员占比多少答：您好，2024 年度，公司研发投入为 1.29 亿元，占营业收入的比例为 4.69%，研发人员为 386 人，占比 26.28%。截至 2024 年末，公司累计拥有已授权境内外专利 166 项，其中境内授权专利 144 项，境外授权专利 22 项。公司持续在 Mini LED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示等产品技术领域加大研发投入力度，以技术提升为支撑，不断提高产品市场占有率。感谢您的提问及关注！问：公告公司的现金流很好，是否考虑回购增持？目前的公司现金流是怎么安排的？答：您好，公司始终坚持“聚焦资源、做强主业”的发展战略，不忘初心，专注做好实业经营。2024 年实现经营活动产生的现金流量净额为 5.24 亿元，2025 年一季度实现经营活动产生的现金流量净额为 1.76亿元，强劲的现金流入体现了公司经营质效兼具，也为公司持续扩产提供强大助力。公司经营活动现金流主要用于持续扩产、股东分红、股份购等。2024 年度实现分红 1.06 亿元，派息率高达 87.14%；2024年度投入资金 3.00 亿元，完成 3,283 万股股份购，占总股本比例高达 4.86%。公司将继续积极履行社会责任，以实际行动充分报投资者。感谢您的提问及关注！问：方便介绍一下公司的发展历程，瓶颈怎么突破？答：您好，聚灿光电 2010 年成立于苏州，2017 年在深交所创业板上市。重温十多年的艰辛发展历程，公司从无到有，从一穷二白到全球前六，可以总结为“控成本、扩规模、调结构、促升级”，上市前控成本——“以低成本为核心，性价比为重点”，上市后两年扩规模——“产量快速扩张，营收高速增长”，之后两年调结构——“提升产品性能，调整产品结构”，目前重质量促升级——“加大研发投入，促进产业升级”。LED 行业是中国半导体产业从引进到输出、从模仿到创新、从跟随到主导的缩影，而公司是行业中发展新质生产力的杰出代表。公司在成长过程中，主要应对并克服了三次重大挑战，做出的决策非常关键，主要是（1）2012 年，我国 LED 行业在经历短暂超快速增长后，市场供过于求，出现了一次深度调整。公司预判这是一个很好的逆势扩产、快速提升市场份额的机会，但是设备昂贵，如 MOCVD 售价高达 2000多万元一台，扩产使得公司资金高度紧缺。公司积极寻求股东等多方支持，艰难度过了这个重要节点，实现产能的初步跃升。（2）2015 年下半年，LED 产品供过于求导致价格直接腰斩，很多同业公司无法应对而选择退出，他们尚未投入生产的大量设备外售，价格低廉。公司认为这是一次低成本、大幅扩产的机会，于是，积极筹措资金，联络设备厂商，在极短的时间内完成了大扩张，产能翻倍，行业地位显著提升。（3）2017 年末，LED 产品需求旺盛，公司决定在宿迁基地进行大规模扩产，而上市募集资金仅为 1.45 亿元，公司通过实控人股票质押借款、银行贷款等方式，前后投入资金 30 多亿元，最终实现月产能从 25 万片到 200 万片的扩张。未来，我们期待通过更多的科学决策，助力公司高质量可持续发展。感谢您的提问及关注！聚灿光电（300708）主营业务：主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务。聚灿光电2025年一季报显示，公司主营收入7.31亿元，同比上升21.8%；归母净利润6144.16万元，同比上升27.72%；扣非净利润5978.87万元，同比上升46.5%；负债率42.7%，投资收益-24.11万元，财务费用-950.23万元，毛利率15.52%。该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.17。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-15 23:06

夏洁论金：黄金触底反弹多空展开拉锯战，黄金晚间分析建议

经济数据发布，市场焦点集中在特朗普近期关税言论引发的避险情绪消退，以及地缘政治局势的最新动态，例如俄乌局势的潜在谈判进展。展望未来，现货黄金市场可能继续受到多重因素的拉锯影响。周四即将公布的美国生产者物价指数（PPI）数据将为市场提供新的线索。若PPI数据进一步确认通胀压力放缓，降息预期可能继续升温，对金价构成潜在支撑。然而，关税言论和俄乌局势的任何意外进展都可能迅速改变市场情绪，重新点燃避险需求。　　　　黄金分析方面：　　黄金重现先跌后涨的趋势，基本上收服了今天白盘的所有跌幅，那么晚间是否很多人都觉得黄金已经筑底成功？黄金又要开启新一轮的起涨了呢？说实话，夏洁觉得当前还为时过早。因为周线方面来说，冲高回落倒锤子，较为明显的信号就是还要跌，也就是前面阳线本周续阴，也是兴言为何一直说要做空。　　　　从日线节奏来说，今天先跌后涨短线确实有些力度，毕竟收服了今天白盘的所有跌幅还有拔高的迹象，预计晚间变动还是毕竟关键的。但节奏方面来说，早间下跌的行情，分水岭就是3200的整数关口，*在分水岭下方，还是看跌破。但若突破有转强的趋势，那么再做新的考虑。　　　　操作策略：目前以突破3200，企稳后可以看涨，上方看3220*，空单考虑在3220附近进　　　　　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是 “少数者盈利” 的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立 “入场、出场、风控” 三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：MACD3100获得最新资讯；　　最后附今日指导盈利分享 5月14号15;39分3237布局空，在16:38分3231出局盈利6美金 5月14号20;47分3198布局空，在20:53分3189出局盈利9美金 5月14号20;30分3212布局空，在20:39分3202出局盈利10美金 (以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金 1评论05-15 22:23

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