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全球金融风险正在累积而不是去化

。如根据IMF数据，2010年以来国际军事冲突次数不断增加，从2010年的8次提高到2021年的27次（见图14）；军费开支在国民经济中比重提高的国家数量占比，也不断攀升，从2010-14年的41％左右提高到2020-21年近54％（见图15）。这些数据和事实表明，全球地缘政治关系不是在缓和，而是走向了相反的方向。　　　　　　展望未来，二战后全球政治经济格局发生了很大变化，全球治理体系也进入重塑期，新的政治经济格局正在形成中，世界进入百年未有之大变局期和动荡变革期，地缘政治关系趋紧概率明显增大。根据1900年以来的全球经验，地缘关系的紧张，均会导致全球经济增速的下降和通胀水平的提高。除了地缘政治关系外，未来全球还面临全球气候变暖、人口老龄化、高债务等问题，这些因素的叠加共振，会加速经济增速放缓和通胀水平的提高。因此，在第四次工业革命大幅提高劳动生产率尤其是全要素生产率、全球地缘政治风险趋缓之前，全球经济长期滞涨甚至停滞风险增加。　　三、全球金融风险：正在累积而不是去化　　通过上文分析可知，全球经济陷入债务驱动型增长的同时，包括地缘政治关系紧张、逆全球化、人口老龄化、技术进步放缓在内的一些趋势性因素也在推动经济步入滞涨模式。为稳定经济增长，在劳动生产率提高取得实质性突破前，主要发达经济体央行将不得不依赖货币宽松和极低的实际利率水平，这将导致两个后果：一是不可避免地会增加货币供应和债务水平，并且增幅会远高于名义GDP和实际GDP增速，导致广义货币占GDP比重、宏观杠杆率不断攀升，社会债务负担加重，而债务负担的加重，内生地要求经济维持低利率，以维系债务的可持续；二是极低的利率尤其是低实际利率，往往又是金融风险累积和危机爆发的重要原因，因为宽松的货币环境下，如果生产率偏低、实体回报率不高，新增货币资金和存量资金会追逐收益率，购买房地产、股票、债券等资产，并且伴随有不断的金融创新，在推高资产价格的同时并没有推进实体创新和提高实体回报率，没有形成“正确的债务负担”，无疑会加大经济体系的系统性风险。　　展望未来，短期内全球经济将面临降通胀、稳增长、稳金融的“三难困局”。要降低通胀，需要提高名义利率，但会加大债务负担和进一步降低资产价格，金融稳定无法维系，自然也会危及到经济的稳定增长；但不有效提高名义利率则无法降低高企的通胀，不利于稳定通胀预期甚至存在通胀预期失锚风险，加大降低通胀的难度，最终结果可能还是被迫大幅提高利率，以经济衰退甚至金融危机为代价换取通胀的下降。因此，短期内全球经济为实现“三难困局”的软着陆，不确定性和风险在增加。在中长期内，全球经济低生产率、低增长、高债务，叠加地缘政治风险加大，全球金融风险正在累积、在加速，而不是在去化。累积金融风险的集中释放，应该只是时间早晚问题，全球经济或金融危机的发生或许不会简单重复，但可能会压着相同的韵脚。引发风险集中释放的导火索，具有很大的不确定性和随机性，但预测这种导火索并不那么重要，重要的事情是做好危机前的应对准备，如加力推进创新驱动下的“再工业化”进程。

金融界2023-04-24

Arthur Hayes 博文: “去美元化”进行时谁能取代美元

你的国家发行自己的法定货币，由于国旗的军事和经济联盟，你仍然是美国的附庸。随着美国金融精英为保持其统治地位而苦苦挣扎，你的资本也有被征用的风险，因为他们的帝国在他们的脚下崩溃。你真的想拿自己的未来做赌注，看看一只疯狂的狗被逼到绝境会做出什么事情吗？你会让自己成为退出流动性的一员吗？不过，在我进入主题之前，我们有必要了解一下支撑目前围绕去美元化展开的讨论的简单经济学原理。许多人不理解资本流动和贸易是如何运作的，因此得出了错误的结论。请耐心听我说，我将从支持我观点的基础经济学开始。背景知识科普当大多数国际贸易以一种货币计价时，这种货币就被称为全球储备货币。为了帮助我们更好地理解全球储备货币的经济影响，我将介绍一个由两个参与者组成的简化的全球经济：美国（全球储备货币发行国和商品消费国）和亚洲(由生产商品的中日组成)。在这个简单的模型中，美国用美元从亚洲购买商品。亚洲用这些美元从世界其他地方购买能源和原材料，因此它可以为美国生产更多的东西。亚洲现在有很多多余的美元，这些美元是通过销售商品赚来的，它可以用这些美元做两件事： 1. 购买美元计价资产。 2. 出售美元以换取当地货币，并以提高工资的形式将部分收入返还给工人。从购买力的角度来看，选项一保持亚洲货币被低估，并允许亚洲继续制造和销售廉价商品。选项二对于亚洲的工人来说是可取的，他们将能够消费更多，因为他们将有更高的工资和/或可以购买更便宜的进口商品。但是，选项二并不有利于亚洲的大型企业实业家，因为如果它们的产品价格接近美国的价格水平——受劳动力成本上升和汇率升值的推动——那么它们的产品销量就会减少。如果没有以下几点，二战后的全球经济就不会是现在的样子（也就是说，美国对亚洲存在贸易和资本赤字）： 1. 美国拥有开放的资本账户。这意味着任何拥有美元的人都可以在美国境内购买任何规模的资产。外国人可以购买在美国上市的股票、在美国注册的公司、美国房地产和美国国债。如果不是这样，亚洲将没有足够的流动性来投资其大量的美元收入。如果亚洲不被允许将其美元收入投资于美国，那么亚洲货币就会升值，工资就会上涨。 2. 美国对进口商品几乎没有关税。没有哪个国家实行真正的自由贸易，但美国一直把提供尽可能接近自由贸易作为优先事项。如果不对亚洲产品征收很少甚至不征收关税，亚洲就无法以低于美国公司在国内生产的价格向美国出售产品。随着二战后贸易的增长，亚洲需要越来越多的美元，而不管美国国内经济是否需要更多的货币供应。亚洲卖出的东西越多，它必须购买的商品（以美元计算）就越多。如果美国不愿意通过其银行系统（例如，通过其私营部门银行的贷款）向世界提供更多美元，那么美元相对于所有其他货币的价值就会飙升，因为没有足够的美元来促进全球贸易水平的提高。对于那些由于美元借款而长期缺乏美元的人来说，过度膨胀的美元是死亡之吻。这是美国政治中一个反复出现的大问题。拥有全球储备货币意味着美联储和财政部必须在全球经济需要时以任何必要的方式印刷或提供美元。然而，在全球范围内增加美元的数量可能会引发通货膨胀，从而损害国内选民的利益。国内选举产生的政治家通常为谁的利益行事？是需要大量廉价美元的外国人，还是希望美元走强以抵御通货膨胀可怕影响的中产工薪阶层？尽管政客们希望帮助普通美国人，但整个世界经济的健康——以及美国保持全球储备货币发行国地位的愿望——通常都是优先考虑的。所以，当被问及的时候，美元几乎总是被提供的。否则，全球金融危机就会随之而来。举两个最近的例子，看看 1994 年的墨西哥比索危机和 1998 年的亚洲金融危机。在这两种情况下，存款充裕的美国银行——其中许多存款来自拥有大量美元收益的外国人——向外国放贷，以获得更高的收益，并充分利用它们疯狂的存款。大量的美元需要找到一个家，这导致了海外的不当投资。在这两个例子中，美联储都开始提高短期利率，因为美国经济需要收紧国内货币环境。利率的上升导致银行放慢了向海外放贷的速度。其中许多贷款的质量都是可疑的，如果没有源源不断的来自银行的廉价美元，外国借款人就无法偿还债务。由于依赖美元融资的公司分别在墨西哥和亚洲开始破产，贸易步履蹒跚。银行不得不承认它们的不良贷款，这使它们的偿付能力面临风险。美联储和财政部现在面临着一个艰难的决定。国内经济需要收紧银根，但将美国人民放在首位也会让美国银行因其国际贷款组合而处于不利地位。你们都已经知道，当金融政策制定者面临支持人民还是支持银行的选择时，会发生什么，所以你可以猜到剩下的——美联储和财政部最终屈服并降低利率以拯救美国银行业。当然，也有一些民选官员大声疾呼，说救助那些向外国人提供不良贷款的银行对他们的选民是多么不公平，但美国的经济模式需要这种政策回应。美国银行的存款基础将永远大于国内的贷款机会，因为外国人通过出售美元获得的现金涌入银行。银行总是会过度放贷，为了提高今天的收益而牺牲明天。美联储和财政部总是会救助银行，因为他们必须这样做，以防止金融危机使美元变得更加昂贵，并降低其全球供应。当银行大规模收缩美元贷款以修复其资产负债表时，它会在全球范围内消除美元信贷，从而推高美元价格并降低美元供应。我们刚刚讨论了美元作为全球储备货币对美国银行体系的影响。但是美国的金融资产呢？亚洲不只是在美国银行存美元。他们还购买股票、债券和房地产。最富有的 10% 的美国人拥有 90% 的股票。全球储备货币安排使它们受益匪浅。美联储永远不会让银行系统破产，这意味着它总是会印钱来填补比 SBF 的法律账单更大的漏洞。这些印钞导致金融资产价格上涨。富人也受益，因为外国人在股票、债券和房地产市场提供了持续的购买力。如果这 10% 的人受益，那另外 90% 的美国人呢？以营利为目的的美国公司必须尽其所能实现收入最大化和成本最小化。对于生产实物（而不是软件）的公司来说，劳动力是他们最大的成本之一。马斯克最近解雇了 Twitter 75% 的员工，但该公司的软件仍在继续工作。想象一下，如果通用汽车解雇了同样比例的员工，有多少辆车能出厂? 但请记住，这是在美国，所以制造商必须找到一些方法来保持利润。如果美国公司能把工厂迁出美国，利用亚洲的廉价劳动力，这不是很好吗？亚洲有意低估其货币，压制其劳动力的工资和谈判能力。如果这些公司可以在国外生产更便宜的产品，然后以更便宜的价格卖回美国，而不征收进口关税，这不是很好吗？事情就是这样。企业利润率上升，工会成员人数随着美国制造业基地的毁灭而下降。全球化的影响图表全球贸易和服务总量（白色）标准普尔 500 指数（黄色） Case Shiller 美国全国房价指数（绿色）制造业增加值占美国 GDP 的百分比（紫色）从这张图表中可以看出，股票和房地产等金融资产从全球化中得到了显著提振。世界贸易越多，需要回流到美国的美元就越多。然而，美国的劳动力并没有得到同样的好处，这一点可以从紫色的下降线中得到证明，紫色线代表了制造业增加值占美国 GDP 的百分比。基本上，如果你是美国人，你最好学习金融工程，而不是如何设计实际的产品制造。 NDR 的这张历史图表清楚地显示，美国企业的利润率正处于上世纪 50 年代以来的最高水平。然而，在 20 世纪 50 年代，美国是世界工厂（因为在二战的蹂躏之后，其他所有人都一贫如洗）。到 2023 年，东方一大国将占据这一角色，但美国企业仍享有与美国制造业实力鼎盛时期相似的利润率。公司高管们用慷慨的股票期权奖励自己。这些大佬们还通过股票回购和股息回报股东（包括他们自己），同时减少资本支出，这导致 CEO 的平均收入是普通员工的 670 倍。看一看下面的图表，就能更全面地了解美国公司的薪酬扭曲。好的制造业工作消失了，但是现在你可以开优步了，所以没有伤害，没有犯规，对吧？我这么说有点轻率，但你明白我的意思。只要美国继续觊觎其作为全球储备货币发行国的地位，这种结果肯定会持续下去——而且可能会恶化。为了保持其在货币宝座上的地位，美国必须始终善待资本而不是劳动力。它必须允许亚洲将美元投资于金融资产。投资于股票市场的资本要求有回报。资本将要求高管们继续通过降低成本来提高利润率。要降低成本，就必须用廉价的外国劳动力取代昂贵的国内劳动力。如果美国不以这种方式对待资本，那么亚洲就没有动力以美元出售商品（因为它无法用这些美元购买或投资任何东西）。如果美国诉诸于支持制造业的重商主义政策，那么美国与亚洲的贸易将需要以一种中立的储备货币进行。所谓中性，我指的是一种不是由一个国家单独发行的货币。黄金是中性储备货币的一个例子。目前的贸易安排使管理美国的金融精英受益，但也惠及了亚洲的普通民众，他们在一场毁灭性的全球冲突后正在重建自己的国家。这就引出了下一个重要问题——亚洲有什么理由想要改变这种关系吗？亚洲在某些方面，中国和日本，那两个东方大国有着非常相似的文化和经济。这些国家变得富裕起来，平均生活水平比二战前高得多。当然，一般来说，劳动力并没有从国家不断提高的整体生产率中得到全部好处，但同样，目标从来都不是以牺牲群体为代价来实现个人的繁荣。因此，当亚洲看到目前的经济安排让他们走了多远，然后看到美国目前不稳定的地位时，他们不得不问自己，“成为储备货币发行国是我们应该争取的吗？” 亚洲想要自由贸易吗? 不。亚洲希望通过向富有的美国人出售商品来提高当地人的生活水平。东方大国不希望资金流出该地区，用于购买进口商品。亚洲变得富裕的全部原因是它限制了外国人以有吸引力的价格向当地人出售商品。名义上，亚洲是世界贸易组织的成员，致力于自由贸易。在实践中，亚洲有多种方式限制外国产品在国内公平竞争的能力。美国非常乐意对此视而不见，因为控制这个国家的金融精英正是那些从海外廉价商品和劳动力中获益的公司的所有者。而且，这两国家对外部资金也呈现排斥态度。债台高筑美国和那两个国家都负债累累。如果算上未来强制性福利（美国社会保障和医疗保险）的现值，这三个国家的债务与 GDP 之比都超过 200%。美国和亚洲的区别在于，美国债务的很大一部分由外国人持有，而亚洲债务主要是自己欠自己的。这不会改变债务得到偿还的可能性，但确实会影响清算发生的速度。当债务必须迅速偿还时，金融危机就会随之而来。如果债务主要集中在主权层面，这种债务的加速偿还将导致彻底违约和政权更迭。你可以看看阿根廷的历史，更好地理解这在政治上是如何发挥作用的。亚洲那两个国家知道它们的杠杆率过高。然而，由于资本不能自由进出，当局在决定谁来承担损失以及这些损失实现的速度方面有很大的自由度。1989 年，日本经历了房地产和股市泡沫的严重破裂。当时的政策反应是，通过量化宽松和收益率曲线控制，从金融上抑制储户，这一政策至今仍是日本的政策。过去 30 年来，银行体系和企业部门一直在去杠杆化。在这段时间里，经济几乎没有增长，但也没有出现社会动荡，因为救助的成本将在更长的时间内摊销。同时，这个国家的房地产泡沫已经破裂，实际增长率可能在 0% 到 2% 之间，而不是宣传的 6% 到 8%，其目前正在经历一个痛苦的政治过程，即由谁来承担巨额不当投资及其相关债务的损失。综上，我自信地断言，亚洲不想成为全球储备货币的发行国。亚洲不愿接受全球储备货币的必要支柱： 1. 亚洲不希望允许外国人以他们喜欢的任何规模拥有他们想要的任何资产。 2. 亚洲不想在很大程度上剥夺劳动力相对于资本的权利。 3.亚洲希望按照自己的时间尺度去杠杆化，这意味着不允许外国人像美国那样拥有大量政府债务或其他金融资产，也不允许外国资本随心所欲地来去。但仅仅因为亚洲不愿意制定成为全球储备货币发行国所需的政策，并不一定意味着亚洲希望继续积累和交易美元。政权更迭在当前围绕未来全球经济安排的讨论中，去美元化得到了很多关注。然而，去美元化的概念并不是什么新现象。记住我的简单全球经济模型：亚洲通过向美国出售商品赚取美元。这些美元必须再投资于美元价值的资产。美国国债是亚洲可以投资的规模最大、流动性最强的资产。 2008 年是美元霸权的顶峰。美国银行业如期引发了又一场全球金融危机。一如既往，美联储的反应是印钞以拯救美元银行体系。持有美国国债的人不喜欢被反复捉弄。在接下来的十年里，印钞的数量如此惊人，以至于美国国债的持有者开始大量抛售。生产国转而开始购买什么呢？黄金。这是一个需要理解的极其重要的概念，因为它为我们提供了一个重要的线索，让我们知道哪种资产最有可能取代美元，成为国家间贸易和投资流动结算的未来货币。新兴市场（EM）央行持有的黄金比例在 2008 年触底，也就是说，与此同时美元处于最强势的时期。在金融危机之后，全球南方国家认为，他们已经受够了作为美国体系下的退出流动性，于是开始储蓄黄金，而不是美国国债。综合来看，这两张图表清楚地表明，去美元化始于 2008 年，而不是 2023 年。理解过去 15 年的顶级经济运动，可以让我们理解东方两大国为什么以及如何改变他们的行为。当你的整个经济模式都建立在向美国销售产品并将收益投资于美国的基础上时，你就失去了财务独立性。不管你喜不喜欢，这两大国的央行都在借鉴美联储的货币政策。这本身可能已经够糟糕的了，但亚洲数万亿美元的财富也依赖于美国政客的善举。正如俄罗斯最近发现的那样，法治和产权并非牢不可破。政治风险投资者此前青睐 “发达市场”（尤其是美国）的原因之一，是那里没有政治风险。政治风险是当权力从一个执政党转移到另一个执政党时，新上台的政党监禁反对派，和/或改变前政权制定的规章制度的风险，只是因为它们属于不同的政党。作为政治动荡国家的投资者，当你的注意力完全集中在政治权力动态上时，你无法关注一种资产与另一种资产的优劣。投资者没有参与这种高风险的活动，而是选择将资金放在一个政治安排稳定的环境中。此前是美国。自 1865 年美国内战结束以来，权力在民主党和共和党之间无缝转移。美国总统和其他国家元首一样不老实——但为了这个体制，精英们成功地在彼此之间传递了接力棒，而没有太多酸葡萄的感觉。前总统理查德·尼克松因在任期间违反法律而被弹劾，他的继任者杰拉尔德·福特总统赦免了他。多年来，资本对美国政治没有什么可担心的。这种情况已经改变。前总统特朗普被纽约市一家法院起诉，罪名是各种涉嫌犯罪。特朗普或许是土生土长的纽约人，但这座城市对他毫无好感。他的指控是否有道理并不重要。重要的是全国一半的人投了他的票，而另一半人没有。一个政治上的引爆点已经被制造出来，这将导致极端的分裂。不管特朗普是赢是输，这个国家的一半人都会感到不安，并认为这个制度已经腐败到了核心。民主党和共和党的领导人是专注于保护各自的上议院，还是投资者的资本？作为资本的管理者，你必须问自己——“在一个存在这些政治和金融问题的政权下，我还想继续持有资产吗？或者我宁愿在（相对）安全的黄金和/或加密货币中安然度过？” 多方角逐未来将出现各种货币集团，但不会出现全球储备货币霸权。与西方的贸易将继续使用美元，与其他国家的贸易将使用黄金、卢比等。当这些集团之间出现失衡时，它们将以一种中立的储备货币结算。从历史上看，这一直是黄金，我不相信这种情况会改变。如果你能运输笨重的物品，黄金是一种很好的全球贸易货币。政府擅长这类物流——对普通人来说，带着他们的黄金储蓄四处走动有点困难。随着全球金融体系的分裂，对美国金融资产的需求将减少。曾经生产产品销往世界各地以换取美元的全球南方将开始接受其他货币。如果没有外国对股票和债券的边际需求，价格将会下跌。最大的影响将是，在没有新一轮印钞的情况下，美国债券收益率将需要上升（记住：债券价格下跌，收益率就会上升）。西方不能允许一般资本从其市场流向加密货币或外国股票和债券市场。他们需要你作为退出流动性。自二战以来积累的巨额债务必须偿还，现在是你的资本被通货膨胀掏空的时候了。资本外逃也必将终结美元作为全球储备货币的地位。西方不能轻易实施严厉的资本管制，因为开放的资本账户是它所实行的资本主义类型的先决条件。即便如此，如果西方开始意识到大规模资本外流即将到来，几乎可以肯定的是，将资金从体系中撤出将变得更加麻烦和困难。如果你相信我的论点，那么你应该开始从不同的角度看待许多世界大国最近的金融政策变化。西方国家正在加大购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。你可以阅读《Operation Choke Point 2.0》和《华尔街日报》来更好地理解这一动态。拜登政府不断暗示，他们可能试图阻止美国投资者在东方大国的各个领域投资。预计还会有其他类似的海外投资限制，这样资本就可以留在国内，并被激进印钞造成的持续高通胀掏空。自 1971 年以来，投资美元资产已经成为一种无需动脑筋的交易，以至于许多投资者已经忘记了如何进行实际的财务分析。展望未来，黄金和加密货币将成为焦点。它们不依附于某个特定的国家。它们不能被央行任意贬值，央行不顾一切地印制法定货币来支撑其金融体系。最后，随着各国开始寻求自己的最大利益，而不是成为西方金融体系的奴隶，全球南方国家的央行将使其储蓄国际贸易收入的方式多样化。第一选择将是增加黄金配置，这已经在进行中。随着比特币继续证明它是有史以来最硬的货币，我预计，至少会有越来越多的国家开始考虑比特币是否与黄金一样，是一种合适的储蓄工具。在未来几年，世界将以多种货币进行贸易，然后在需要的时候储存黄金，也许在不久的将来，会储存比特币。编译 | GaryMa 吴说区块链原文链接：https://cryptohayes.medium.com/exit-liquidity-3052309e6bfa 来源：DeFi之道来源：金色财经

金色财经2023-04-23

拜登新对华投资禁令雷声大雨点小？前美证交会主席警告：中美相互依赖给两国带来巨大的经济风险！

而这些资金和专业知识可能会提高北京方面军事决策的速度和准确性。据《华尔街日报》报道，风险投资公司红杉资本(Sequoia Capital)已经开始筛选对中国半导体或量子计算公司的新投资，为美国的新规定做准备。 “美国的努力已经进行了一年多，并在内部辩论中，”22V的团队说。律师和游说公司Akin Gump的律师上个月在一份报告中表示，拜登即将发布的命令“将只是监管对外投资的第一步”，他们预计，通过通知计划收集的信息将有助于确定未来的行动，受影响的技术数量可能会随着时间的推移而增加。 Akin Gump团队表示:“政府似乎仍在争论，是要涵盖任何形式的被动投资，还是只涵盖包括某种形式的‘专有技术’转让或支持的投资。”“然而，商务部长吉娜·雷蒙多(Gina Raimondo)的讲话表明，重点可能放在后一种投资上，比如非被动型私人股本和风险资本投资。” KraneShares首席投资官Brendan Ahern周五在一篇博客文章中表示，他认为即将出台的限制措施主要针对“美国个人和公司积极参与管理的投资，即私募股权和风险投资。” Ahern写道:“我不认为这一计划代表任何意外，是去年实施的出口限制的自然进展。”他的公司提供专注于中国的基金，如KraneShares CSI中国互联网ETF (KWEB)。华盛顿的民主党人和共和党人似乎都渴望对北京采取坚定立场。上个月，视频分享应用TikTok在国会山的一次听证会上面临质疑，以及今年1月，以微弱优势分裂的众议院以压倒性多数投票赞成成立一个新的中国共产党特别委员会，都出现了这种迹象。本月早些时候，该委员会的成员会见了包括Alphabet、苹果、微软(Microsoft)和Palantir在内的几家美国大公司，讨论了中国对其行业日益增长的影响力。美国国会议员也一直在强调对上海振华重工有限公司(Shanghai Zhenhua Heavy Industry Co.)生产的货物起重机技术的安全担忧。

市场焦点2023-04-22

Arthur Hayes: 「去美元化」进行时谁能取代美元？

你的国家发行自己的法定货币，由于国旗的军事和经济联盟，你仍然是美国的附庸。随着美国金融精英为保持其统治地位而苦苦挣扎，你的资本也有被征用的风险，因为他们的帝国在他们的脚下崩溃。你真的想拿自己的未来做赌注，看看一只疯狂的狗被逼到绝境会做出什么事情吗？你会让自己成为退出流动性的一员吗？不过，在我进入主题之前，我们有必要了解一下支撑目前围绕去美元化展开的讨论的简单经济学原理。许多人不理解资本流动和贸易是如何运作的，因此得出了错误的结论。请耐心听我说，我将从支持我观点的基础经济学开始。背景知识科普当大多数国际贸易以一种货币计价时，这种货币就被称为全球储备货币。为了帮助我们更好地理解全球储备货币的经济影响，我将介绍一个由两个参与者组成的简化的全球经济：美国（全球储备货币发行国和商品消费国）和亚洲(由生产商品的中日组成)。在这个简单的模型中，美国用美元从亚洲购买商品。亚洲用这些美元从世界其他地方购买能源和原材料，因此它可以为美国生产更多的东西。亚洲现在有很多多余的美元，这些美元是通过销售商品赚来的，它可以用这些美元做两件事： 1. 购买美元计价资产。 2. 出售美元以换取当地货币，并以提高工资的形式将部分收入返还给工人。从购买力的角度来看，选项一保持亚洲货币被低估，并允许亚洲继续制造和销售廉价商品。选项二对于亚洲的工人来说是可取的，他们将能够消费更多，因为他们将有更高的工资和/或可以购买更便宜的进口商品。但是，选项二并不有利于亚洲的大型企业实业家，因为如果它们的产品价格接近美国的价格水平——受劳动力成本上升和汇率升值的推动——那么它们的产品销量就会减少。如果没有以下几点，二战后的全球经济就不会是现在的样子（也就是说，美国对亚洲存在贸易和资本赤字）： 1. 美国拥有开放的资本账户。这意味着任何拥有美元的人都可以在美国境内购买任何规模的资产。外国人可以购买在美国上市的股票、在美国注册的公司、美国房地产和美国国债。如果不是这样，亚洲将没有足够的流动性来投资其大量的美元收入。如果亚洲不被允许将其美元收入投资于美国，那么亚洲货币就会升值，工资就会上涨。 2. 美国对进口商品几乎没有关税。没有哪个国家实行真正的自由贸易，但美国一直把提供尽可能接近自由贸易作为优先事项。如果不对亚洲产品征收很少甚至不征收关税，亚洲就无法以低于美国公司在国内生产的价格向美国出售产品。随着二战后贸易的增长，亚洲需要越来越多的美元，而不管美国国内经济是否需要更多的货币供应。亚洲卖出的东西越多，它必须购买的商品（以美元计算）就越多。如果美国不愿意通过其银行系统（例如，通过其私营部门银行的贷款）向世界提供更多美元，那么美元相对于所有其他货币的价值就会飙升，因为没有足够的美元来促进全球贸易水平的提高。对于那些由于美元借款而长期缺乏美元的人来说，过度膨胀的美元是死亡之吻。这是美国政治中一个反复出现的大问题。拥有全球储备货币意味着美联储和财政部必须在全球经济需要时以任何必要的方式印刷或提供美元。然而，在全球范围内增加美元的数量可能会引发通货膨胀，从而损害国内选民的利益。国内选举产生的政治家通常为谁的利益行事？是需要大量廉价美元的外国人，还是希望美元走强以抵御通货膨胀可怕影响的中产工薪阶层？尽管政客们希望帮助普通美国人，但整个世界经济的健康——以及美国保持全球储备货币发行国地位的愿望——通常都是优先考虑的。所以，当被问及的时候，美元几乎总是被提供的。否则，全球金融危机就会随之而来。举两个最近的例子，看看 1994 年的墨西哥比索危机和 1998 年的亚洲金融危机。在这两种情况下，存款充裕的美国银行——其中许多存款来自拥有大量美元收益的外国人——向外国放贷，以获得更高的收益，并充分利用它们疯狂的存款。大量的美元需要找到一个家，这导致了海外的不当投资。在这两个例子中，美联储都开始提高短期利率，因为美国经济需要收紧国内货币环境。利率的上升导致银行放慢了向海外放贷的速度。其中许多贷款的质量都是可疑的，如果没有源源不断的来自银行的廉价美元，外国借款人就无法偿还债务。由于依赖美元融资的公司分别在墨西哥和亚洲开始破产，贸易步履蹒跚。银行不得不承认它们的不良贷款，这使它们的偿付能力面临风险。美联储和财政部现在面临着一个艰难的决定。国内经济需要收紧银根，但将美国人民放在首位也会让美国银行因其国际贷款组合而处于不利地位。你们都已经知道，当金融政策制定者面临支持人民还是支持银行的选择时，会发生什么，所以你可以猜到剩下的——美联储和财政部最终屈服并降低利率以拯救美国银行业。当然，也有一些民选官员大声疾呼，说救助那些向外国人提供不良贷款的银行对他们的选民是多么不公平，但美国的经济模式需要这种政策回应。美国银行的存款基础将永远大于国内的贷款机会，因为外国人通过出售美元获得的现金涌入银行。银行总是会过度放贷，为了提高今天的收益而牺牲明天。美联储和财政部总是会救助银行，因为他们必须这样做，以防止金融危机使美元变得更加昂贵，并降低其全球供应。当银行大规模收缩美元贷款以修复其资产负债表时，它会在全球范围内消除美元信贷，从而推高美元价格并降低美元供应。我们刚刚讨论了美元作为全球储备货币对美国银行体系的影响。但是美国的金融资产呢？亚洲不只是在美国银行存美元。他们还购买股票、债券和房地产。最富有的 10% 的美国人拥有 90% 的股票。全球储备货币安排使它们受益匪浅。美联储永远不会让银行系统破产，这意味着它总是会印钱来填补比 SBF 的法律账单更大的漏洞。这些印钞导致金融资产价格上涨。富人也受益，因为外国人在股票、债券和房地产市场提供了持续的购买力。如果这 10% 的人受益，那另外 90% 的美国人呢？以营利为目的的美国公司必须尽其所能实现收入最大化和成本最小化。对于生产实物（而不是软件）的公司来说，劳动力是他们最大的成本之一。马斯克最近解雇了 Twitter 75% 的员工，但该公司的软件仍在继续工作。想象一下，如果通用汽车解雇了同样比例的员工，有多少辆车能出厂? 但请记住，这是在美国，所以制造商必须找到一些方法来保持利润。如果美国公司能把工厂迁出美国，利用亚洲的廉价劳动力，这不是很好吗？亚洲有意低估其货币，压制其劳动力的工资和谈判能力。如果这些公司可以在国外生产更便宜的产品，然后以更便宜的价格卖回美国，而不征收进口关税，这不是很好吗？事情就是这样。企业利润率上升，工会成员人数随着美国制造业基地的毁灭而下降。全球化的影响图表全球贸易和服务总量（白色）标准普尔 500 指数（黄色） Case Shiller 美国全国房价指数（绿色）制造业增加值占美国 GDP 的百分比（紫色）从这张图表中可以看出，股票和房地产等金融资产从全球化中得到了显著提振。世界贸易越多，需要回流到美国的美元就越多。然而，美国的劳动力并没有得到同样的好处，这一点可以从紫色的下降线中得到证明，紫色线代表了制造业增加值占美国 GDP 的百分比。基本上，如果你是美国人，你最好学习金融工程，而不是如何设计实际的产品制造。 NDR 的这张历史图表清楚地显示，美国企业的利润率正处于上世纪 50 年代以来的最高水平。然而，在 20 世纪 50 年代，美国是世界工厂（因为在二战的蹂躏之后，其他所有人都一贫如洗）。到 2023 年，东方一大国将占据这一角色，但美国企业仍享有与美国制造业实力鼎盛时期相似的利润率。公司高管们用慷慨的股票期权奖励自己。这些大佬们还通过股票回购和股息回报股东（包括他们自己），同时减少资本支出，这导致 CEO 的平均收入是普通员工的 670 倍。看一看下面的图表，就能更全面地了解美国公司的薪酬扭曲。好的制造业工作消失了，但是现在你可以开优步了，所以没有伤害，没有犯规，对吧？我这么说有点轻率，但你明白我的意思。只要美国继续觊觎其作为全球储备货币发行国的地位，这种结果肯定会持续下去——而且可能会恶化。为了保持其在货币宝座上的地位，美国必须始终善待资本而不是劳动力。它必须允许亚洲将美元投资于金融资产。投资于股票市场的资本要求有回报。资本将要求高管们继续通过降低成本来提高利润率。要降低成本，就必须用廉价的外国劳动力取代昂贵的国内劳动力。如果美国不以这种方式对待资本，那么亚洲就没有动力以美元出售商品（因为它无法用这些美元购买或投资任何东西）。如果美国诉诸于支持制造业的重商主义政策，那么美国与亚洲的贸易将需要以一种中立的储备货币进行。所谓中性，我指的是一种不是由一个国家单独发行的货币。黄金是中性储备货币的一个例子。目前的贸易安排使管理美国的金融精英受益，但也惠及了亚洲的普通民众，他们在一场毁灭性的全球冲突后正在重建自己的国家。这就引出了下一个重要问题——亚洲有什么理由想要改变这种关系吗？亚洲在某些方面，中国和日本，那两个东方大国有着非常相似的文化和经济。这些国家变得富裕起来，平均生活水平比二战前高得多。当然，一般来说，劳动力并没有从国家不断提高的整体生产率中得到全部好处，但同样，目标从来都不是以牺牲群体为代价来实现个人的繁荣。因此，当亚洲看到目前的经济安排让他们走了多远，然后看到美国目前不稳定的地位时，他们不得不问自己，“成为储备货币发行国是我们应该争取的吗？” 亚洲想要自由贸易吗? 不。亚洲希望通过向富有的美国人出售商品来提高当地人的生活水平。东方大国不希望资金流出该地区，用于购买进口商品。亚洲变得富裕的全部原因是它限制了外国人以有吸引力的价格向当地人出售商品。名义上，亚洲是世界贸易组织的成员，致力于自由贸易。在实践中，亚洲有多种方式限制外国产品在国内公平竞争的能力。美国非常乐意对此视而不见，因为控制这个国家的金融精英正是那些从海外廉价商品和劳动力中获益的公司的所有者。而且，这两国家对外部资金也呈现排斥态度。债台高筑美国和那两个国家都负债累累。如果算上未来强制性福利（美国社会保障和医疗保险）的现值，这三个国家的债务与 GDP 之比都超过 200% 。美国和亚洲的区别在于，美国债务的很大一部分由外国人持有，而亚洲债务主要是自己欠自己的。这不会改变债务得到偿还的可能性，但确实会影响清算发生的速度。当债务必须迅速偿还时，金融危机就会随之而来。如果债务主要集中在主权层面，这种债务的加速偿还将导致彻底违约和政权更迭。你可以看看阿根廷的历史，更好地理解这在政治上是如何发挥作用的。亚洲那两个国家知道它们的杠杆率过高。然而，由于资本不能自由进出，当局在决定谁来承担损失以及这些损失实现的速度方面有很大的自由度。1989 年，日本经历了房地产和股市泡沫的严重破裂。当时的政策反应是，通过量化宽松和收益率曲线控制，从金融上抑制储户，这一政策至今仍是日本的政策。过去 30 年来，银行体系和企业部门一直在去杠杆化。在这段时间里，经济几乎没有增长，但也没有出现社会动荡，因为救助的成本将在更长的时间内摊销。同时，这个国家的房地产泡沫已经破裂，实际增长率可能在 0% 到 2% 之间，而不是宣传的 6% 到 8% ，其目前正在经历一个痛苦的政治过程，即由谁来承担巨额不当投资及其相关债务的损失。综上，我自信地断言，亚洲不想成为全球储备货币的发行国。亚洲不愿接受全球储备货币的必要支柱： 1. 亚洲不希望允许外国人以他们喜欢的任何规模拥有他们想要的任何资产。 2. 亚洲不想在很大程度上剥夺劳动力相对于资本的权利。 3.亚洲希望按照自己的时间尺度去杠杆化，这意味着不允许外国人像美国那样拥有大量政府债务或其他金融资产，也不允许外国资本随心所欲地来去。但仅仅因为亚洲不愿意制定成为全球储备货币发行国所需的政策，并不一定意味着亚洲希望继续积累和交易美元。政权更迭在当前围绕未来全球经济安排的讨论中，去美元化得到了很多关注。然而，去美元化的概念并不是什么新现象。记住我的简单全球经济模型：亚洲通过向美国出售商品赚取美元。这些美元必须再投资于美元价值的资产。美国国债是亚洲可以投资的规模最大、流动性最强的资产。 2008 年是美元霸权的顶峰。美国银行业如期引发了又一场全球金融危机。一如既往，美联储的反应是印钞以拯救美元银行体系。持有美国国债的人不喜欢被反复捉弄。在接下来的十年里，印钞的数量如此惊人，以至于美国国债的持有者开始大量抛售。生产国转而开始购买什么呢？黄金。这是一个需要理解的极其重要的概念，因为它为我们提供了一个重要的线索，让我们知道哪种资产最有可能取代美元，成为国家间贸易和投资流动结算的未来货币。新兴市场（EM）央行持有的黄金比例在 2008 年触底，也就是说，与此同时美元处于最强势的时期。在金融危机之后，全球南方国家认为，他们已经受够了作为美国体系下的退出流动性，于是开始储蓄黄金，而不是美国国债。综合来看，这两张图表清楚地表明，去美元化始于 2008 年，而不是 2023 年。理解过去 15 年的顶级经济运动，可以让我们理解东方两大国为什么以及如何改变他们的行为。当你的整个经济模式都建立在向美国销售产品并将收益投资于美国的基础上时，你就失去了财务独立性。不管你喜不喜欢，这两大国的央行都在借鉴美联储的货币政策。这本身可能已经够糟糕的了，但亚洲数万亿美元的财富也依赖于美国政客的善举。正如俄罗斯最近发现的那样，法治和产权并非牢不可破。政治风险投资者此前青睐 “发达市场”（尤其是美国）的原因之一，是那里没有政治风险。政治风险是当权力从一个执政党转移到另一个执政党时，新上台的政党监禁反对派，和/或改变前政权制定的规章制度的风险，只是因为它们属于不同的政党。作为政治动荡国家的投资者，当你的注意力完全集中在政治权力动态上时，你无法关注一种资产与另一种资产的优劣。投资者没有参与这种高风险的活动，而是选择将资金放在一个政治安排稳定的环境中。此前是美国。自 1865 年美国内战结束以来，权力在民主党和共和党之间无缝转移。美国总统和其他国家元首一样不老实——但为了这个体制，精英们成功地在彼此之间传递了接力棒，而没有太多酸葡萄的感觉。前总统理查德·尼克松因在任期间违反法律而被弹劾，他的继任者杰拉尔德·福特总统赦免了他。多年来，资本对美国政治没有什么可担心的。这种情况已经改变。前总统特朗普被纽约市一家法院起诉，罪名是各种涉嫌犯罪。特朗普或许是土生土长的纽约人，但这座城市对他毫无好感。他的指控是否有道理并不重要。重要的是全国一半的人投了他的票，而另一半人没有。一个政治上的引爆点已经被制造出来，这将导致极端的分裂。不管特朗普是赢是输，这个国家的一半人都会感到不安，并认为这个制度已经腐败到了核心。民主党和共和党的领导人是专注于保护各自的上议院，还是投资者的资本？作为资本的管理者，你必须问自己——“在一个存在这些政治和金融问题的政权下，我还想继续持有资产吗？或者我宁愿在（相对）安全的黄金和/或加密货币中安然度过？” 多方角逐未来将出现各种货币集团，但不会出现全球储备货币霸权。与西方的贸易将继续使用美元，与其他国家的贸易将使用黄金、卢比等。当这些集团之间出现失衡时，它们将以一种中立的储备货币结算。从历史上看，这一直是黄金，我不相信这种情况会改变。如果你能运输笨重的物品，黄金是一种很好的全球贸易货币。政府擅长这类物流——对普通人来说，带着他们的黄金储蓄四处走动有点困难。随着全球金融体系的分裂，对美国金融资产的需求将减少。曾经生产产品销往世界各地以换取美元的全球南方将开始接受其他货币。如果没有外国对股票和债券的边际需求，价格将会下跌。最大的影响将是，在没有新一轮印钞的情况下，美国债券收益率将需要上升（记住：债券价格下跌，收益率就会上升）。西方不能允许一般资本从其市场流向加密货币或外国股票和债券市场。他们需要你作为退出流动性。自二战以来积累的巨额债务必须偿还，现在是你的资本被通货膨胀掏空的时候了。资本外逃也必将终结美元作为全球储备货币的地位。西方不能轻易实施严厉的资本管制，因为开放的资本账户是它所实行的资本主义类型的先决条件。即便如此，如果西方开始意识到大规模资本外流即将到来，几乎可以肯定的是，将资金从体系中撤出将变得更加麻烦和困难。如果你相信我的论点，那么你应该开始从不同的角度看待许多世界大国最近的金融政策变化。西方国家正在加大购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。你可以阅读《Operation Choke Point 2.0 》和《华尔街日报》来更好地理解这一动态。拜登政府不断暗示，他们可能试图阻止美国投资者在东方大国的各个领域投资。预计还会有其他类似的海外投资限制，这样资本就可以留在国内，并被激进印钞造成的持续高通胀掏空。自 1971 年以来，投资美元资产已经成为一种无需动脑筋的交易，以至于许多投资者已经忘记了如何进行实际的财务分析。展望未来，黄金和加密货币将成为焦点。它们不依附于某个特定的国家。它们不能被央行任意贬值，央行不顾一切地印制法定货币来支撑其金融体系。最后，随着各国开始寻求自己的最大利益，而不是成为西方金融体系的奴隶，全球南方国家的央行将使其储蓄国际贸易收入的方式多样化。第一选择将是增加黄金配置，这已经在进行中。随着比特币继续证明它是有史以来最硬的货币，我预计，至少会有越来越多的国家开始考虑比特币是否与黄金一样，是一种合适的储蓄工具。在未来几年，世界将以多种货币进行贸易，然后在需要的时候储存黄金，也许在不久的将来，会储存比特币。来源：金色财经

金色财经2023-04-21

突发！日媒：G7国家正考虑近乎全面禁止对俄罗斯出口

停止向俄罗斯出口一系列产品，包括可用于军事目的的产品和奢侈品。但消息人士称，最新的计划可能会将贸易禁运扩大到二手车、轮胎、化妆品和服装。 5月19日至21日的峰会将汇聚英国、加拿大、法国、德国、意大利、日本和美国以及欧盟的领导人。日本首相岸田文雄邀请乌克兰总统在线参加会议。七国集团在日本长野县度假小镇轻井泽举行为期三天的会议后，将于周二发表公报，承诺加强自乌克兰冲突以来对俄罗斯实施的制裁，并要求俄罗斯立即无条件撤军。他们誓言要反击莫斯科逃避制裁的行为，并警告说，如果第三方不停止为俄罗斯的战争努力提供援助，它们可能会面临“严重的代价” 与此同时，乌克兰总检察长Andriy Kostin在最近的一次采访中表示，自2022年2月乌克兰战争爆发以来，乌克兰已经记录了7.7万起俄罗斯犯下的战争罪。乌克兰呼吁日本利用其今年七国集团峰会轮值主席国的地位，采取“实质性步骤”追究俄罗斯的责任。 Kostin说，除了杀戮、酷刑和其他暴力行为外，记录在案的许多罪行还涉及破坏或毁坏私人财产，包括导弹袭击。在日本目前担任七国集团轮值主席国的情况下，Kostin呼吁日本更加迫切地理解并承诺其“伟大作用”，采取“实质性行动和步骤”，为未来几年的“俄罗斯问责制”奠定基础。。

超启2023-04-21

中美突发重磅！拜登拟祭新禁令限制对华关键领域投资 A股巨震！超4300股下跌，中国外交部最新回应

官员表示，投资限制意在切断可能提升中国军事能力的关键资金和技术。周四，耶伦在华盛顿发表了关于美中经济关系的演讲，她表示，对对外投资的限制将影响“具有重大国家安全意义的特定敏感技术”。彭博社消息呼应《华尔街日报》上月一篇报导，拜登政府传正在准备一项新计划，可能会禁止美国在中国的某些领域进行投资，并正在与G7盟国接触计划筹组联盟，以抗衡中国的科技野心。 A股周五巨震！超4300股下跌中国外交部最新回应周五(4月21日)，A股全天震荡走低，三大指数均大跌。截至收市，沪指跌1.95%，深成指跌2.28%，创业板指跌1.91%，科创50指数跌超4%。两市超4300只个股下跌，超170只个股跌超9%，数据要素、ChatGPT、算力等方向领跌。跌幅前五的行业分别是半导体、计算机应用、通信服务、消费电子、互联网电商。 AI概念股集体大跌，易华录、云从科技等跌超10%，深桑达A、太极股份等跌停。半导体板块全天弱势，全志科技、芯原股份等多股跌超10%。 4月21日，中国外交部发言人汪文斌主持例行记者会。有彭博社记者提问，美国总统拜登预计在未来几周内签署一个行政令，来限制美国企业对华关键经济领域的投资，包括半导体、人工智能、量子计算等，发言人对此有何评论？汪文斌表示，我们注意到有关的报道，对此坚决反对。美方惯于打着国家安全的幌子，将经贸科技问题政治化、工具化、武器化，大搞“小院高墙”、强推“脱钩断链”，甚至不惜损友自肥，对盟国进行经济胁迫。汪文斌指出，美方的真实目的是剥夺中国发展权利，维护一己霸权私利，是赤裸裸的经济胁迫和科技霸凌，严重违反市场经济和公平竞争原则，严重破坏国际经贸秩序，严重扰乱全球产业链供应链稳定，损害的是整个世界的利益。中方将密切关注有关动向，坚决维护自身权益。周五港A股市出现明显下跌。天风证券副总裁、研究所所长赵晓光对此点评称：首先，美国对于中国的限制不是今天才有，过去一直存在，但是我们看到在美国的不断限制下，中国的科技产业是在不断壮大、不断往向前发展的。其次，从企业自身来讲，是基于自己经济最大化的行为作出的决策，不太容易受政府的影响。再次，开放和发展是全世界的趋势。近期，很多国家与政府首脑到中国来访问，也是希望更好的与中国合作发展。最后，美国的科技机构在中国的人工智能芯片等方面投资比较少，涉及的A股上市公司更少，A股不必反应过激。中国的人工智能、芯片科技产业未来也会在独立自主和开放合作中不断的向前发展。

tqttier2023-04-21

快讯：华如科技涨停报于77.04元

请点击) 公司主要从事公司以军事仿真为主线,依托平台、模型、数据三大基础工程,紧贴作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障的仿真需求,开展产品研发和技术服务,形成一系列面向部队、服务打赢的军事仿真应用产品。截止2022年9月30日，华如科技营业收入3.9568亿元，归属于母公司股东的净利润1582.8637万元，较去年同比减少-0.0%，基本每股收益0.18元。（更多个股业绩查询请点击）风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。

金融界2023-04-21

达利欧：金融体系即将迎来“重大变革” 中俄两大相关风险下美元的地位恐每况愈下

美元武器化是其作用减弱的一个因素。“与军事武器不同，美国最强大的武器是制裁。制裁意味着冻结资产，这些资产就是债券。俄罗斯就是这样，中国等其他国家也有这样的威胁。” 从福克斯新闻主持人塔克·卡尔森到美国财政部长珍妮特·耶伦，最近不少公众人物都承认，制裁政策可能会损害美元的霸权地位。知名经济学家杰弗里·萨克斯4月初曾说，在未来10年内，美元的主导地位将远不如今天，部分原因是美元的武器化。他们的评论是在俄罗斯和中国都是金砖国家领导的“去美元化”努力中发表的。

财经风云2023-04-21

最新重磅表态！耶伦：美国寻求与中国“良性竞争” 与中国脱钩将带来“灾难性”后果

台湾问题上，华盛顿方面对中国咄咄逼人的军事活动越来越感到担忧。去年11月，中美元首在20国集团(G20)峰会上会晤时同意努力为两国关系设定一个“底线”，并讨论了高层交流，美国国务卿布林肯(Antony Blinken)定于今年2月访问北京。当间谍气球出现在美国上空时，这个计划被打乱了，布林肯突然取消了这次访问。由于担心美国联邦调查局(FBI)可能很快就会发布一份有关该气球的报告，北京方面拒绝重新安排访问时间。但一个罕见的积极迹象是，包括中国问题专家Elizabeth Economy在内的两名美国商务部高级官员本月前往北京，讨论美国商务部长雷蒙多(Gina Raimondo)可能于今年晚些时候访华的事宜。尽管发表了批评言论，但耶伦表示，她计划“在适当的时候”访问中国。她还呼吁中国与华盛顿合作，帮助面临债务问题的新兴市场和发展中国家。她说:“中国的参与对有意义的债务减免至关重要。”“但很长一段时间以来，它没有采取全面和及时的行动。它已经成为采取必要行动的障碍。” 中国驻华盛顿大使馆表示，经济合作是互利的，“不应该是一场零和游戏”。 “面对竞争，中国不会回避或退缩。然而，我们反对用竞争来定义整个中美关系，反对将国家安全概念泛化，反对以牺牲全球产业链和供应链为代价进行脱钩。”

市场焦点2023-04-21

华如科技：公司已取得相关资质证书，并严格按照国家保密管理规定开展相关业务

目？华如科技董秘：尊敬的投资者您好，军事仿真的核心是战场实体/兵力的建模与对抗仿真，即计算机生成兵力（Computer Generated Forces，CGF）建模与仿真，其主要技术为基于Agent的建模与仿真（Agent Based Modeling and Simulation，ABMS），该技术来源于分布式人工智能（DAI）。公司有数字兵力、数字装备、数字战场的相关模型成果，并在该领域已签订实质订单。感谢您的关注！投资者：公司是否满足三级武器装备科研生产单位保密资格证书？华如科技董秘：尊敬的投资者您好，公司已取得相关资质证书，并严格按照国家保密管理规定开展相关业务。感谢您的关注！投资者：尊敬的董秘，公司在仿真建模方面有技术储备吗？华如科技董秘：尊敬的投资者您好，公司以服务军队、强盛国防为根本目标，坚持走国产自主研发的创新发展道路，公司自主可控的核心技术包括军事仿真建模技术、仿真引擎技术、模型数据管理技术、分析评估技术、仿真实验设计与管理技术、动态分布交互技术和精细化展示技术等，基于该等核心技术，公司为军队和国防工业企业提供技术开发和软硬件产品。感谢您的关注！投资者：你好董秘，贵公司是否符合《基于大模型的营级智能网联系统方案设计供应商征集公告》招标条件，在国内竞争对手都有哪些？华如科技董秘：尊敬的投资者您好，公司会积极参与上述征集活动。感谢您的关注！投资者：尊敬的董秘，公司在大数据，智能网络系统建立，模拟实战演练，仿真模型建立有何优势，可以简要介绍一下吗？华如科技董秘：尊敬的投资者您好，公司的竞争优势主要体现在三方面：第一，技术及产品优势，主要包括技术实力备受认可、产品体系全域覆盖且自主化程度高；第二，人才及团队优势，主要包括团队人员稳定、团队经验丰富、研发梯队储备充分；第三，客户优势，主要包括客户全覆盖优势、客户黏性优势。感谢您的关注！投资者：董秘你好，贵公司的智能模型库AIModels采用了哪些技术？主要运用在哪些场景，可以简要介绍一下吗？华如科技董秘：尊敬的投资者您好，智能模型库（AIModels）着力将人工智能技术应用于军事仿真建模中，构建具有高度自主决策能力的智能实体行为决策模型，以深度强化学习和博弈论为基础，融合知识和数据驱动的建模方法，形成具有持续学习能力的CGF模型，在智能行为建模方面取得实效，为无人智能作战仿真提供支撑。感谢您的关注！华如科技2022三季报显示，公司主营收入3.96亿元，同比上升53.96%；归母净利润1582.86万元，同比上升155.17%；扣非净利润1094.03万元，同比上升133.73%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.43亿元，同比上升40.34%；单季度归母净利润5323.27万元，同比上升112.2%；单季度扣非净利润5098.17万元，同比上升113.13%；负债率13.01%，投资收益381.26万元，财务费用-298.87万元，毛利率59.35%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.0。近3个月融资净流入4794.53万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华如科技（301302）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）华如科技（301302）主营业务：军事仿真产品及技术开发服务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-19

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