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2025-11-20 09:00:00	一年期贷款市场报价利率前值3.00%前值(修正前)--预测值--公布值待公布	--
2025-11-20 09:00:00	五年期贷款市场报价利率前值3.50%前值(修正前)--预测值--公布值待公布	--
2025-11-19 20:00:00	上周MBA30年期固定抵押贷款利率(至1114) 前值--前值(修正前)--预测值--公布值待公布	--

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美联储利率

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巴比食品：10月31日接受机构调研，爱建证券、广发证券等多家机构参与
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的融入当地市场。问：手工小笼包店型的毛利率、人工成本率如何？答：手工小笼包店型毛利率约为60%，人工成本率在15%左右。问：手工小笼包店型带来的可复制性和标准化程度是否能够解决行业加盟商带店率低的核心？以及门店内的专业师傅是否可以通过培训上岗，高门店标准化程度？答：公司在新店型扩张上不会盲目追求速度，而更侧重于质量的提升。且行业内有充足的加盟商和门店专业师傅，因此当门店经营质量较高，赚钱效应较好，自然会吸引更多的加盟商，进而支撑门店的扩张。目前手工鲜肉包和手工小笼包两种店型已经打通，展望明年，这两类店型会持续进行扩张和改造。问：公司目前团餐业务情况和展望如何？答：团餐业务是公司目前的战略方向之一，希望后续能通过进一步的业务拓展来提高公司的产能利用率。问：公司三季度毛利率和费用率端改善明显，展望后续稳态的利润率水平是多少？答：公司期望的稳态毛利率约为28%，稳态扣非净利润率约为14%。三季度毛利率略超稳态水平，主要得益于收入规模的增加和原材料的低成本红利。展望全年，公司期望能够达到稳态利润率水平。问：公司的股东回报如何预期？答：目前公司的资本开支较为固定，账面现金较为充足，因此展望未来，公司有望保持较为合理的股东报水平。巴比食品（605338）主营业务：专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。巴比食品2025年三季报显示，前三季度公司主营收入13.56亿元，同比上升12.05%；归母净利润2.01亿元，同比上升3.51%；扣非净利润1.75亿元，同比上升19.4%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入5.22亿元，同比上升16.74%；单季度归母净利润6956.67万元，同比下降16.07%；单季度扣非净利润7390.39万元，同比上升25.53%；负债率19.34%，投资收益-335.03万元，财务费用-1451.95万元，毛利率28.01%。该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.88。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星1小时前
高盛与花旗齐看好政府停摆“两周内结束”：对美联储降息与GDP前景的深度影响解析
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储（Federal Reserve）的利率决策，华尔街多家机构认为“时间长度”是核心变量。高盛表示，若政府能在11月中旬重开，美国劳工统计局（BLS）可在数日内恢复发布延迟的就业与通胀数据。花旗分析师Andrew Hollenhorst团队更为乐观，认为美联储在12月会议前“可能获得多达三份就业报告”，这将成为降息25个基点的有力支撑。机构停摆结束预期对12月降息的判断高盛 11月第二周左右若数据恢复，支持降息预期花旗未来两周内数据恢复快，降息概率高摩根士丹利视情景而定时间越长，降息可能性越低摩根士丹利的三种情景分析摩根士丹利（Morgan Stanley）首席经济学家Michael T. Gapen团队给出了三种预测情景：情景停摆结束时间数据可得性降息可能性情景一下周结束三份就业报告+两份CPI数据高，足以支撑降息情景二 11月中旬数据有限，部分依赖私营指标中，仍可能推进降息情景三感恩节后数据真空，仅有9月报告低，降息或被推迟摩根士丹利认为，若停摆延续至感恩节后，美联储在12月会议上暂停降息的概率将显著上升，因为政策制定者无法获得足够的数据支撑。该行同时指出，“市场对信息的渴求远超往年，数据中断将削弱美联储的可预测性”。经济代价与GDP前景推演高盛在报告中警告称，此次停摆可能造成明显的宏观经济冲击。其经济团队估算，若停摆持续约六周，美国第四季度实际GDP增长将减少1.15个百分点，从原本预测的2.15%降至1.0%。不过，这种影响被认为是“暂时性的”，休假雇员复工后，生产活动会在下一季度显著反弹。下表展示了高盛的季度GDP预测调整：季度原预测GDP增速修正后增速主要原因 2025年Q4 2.15% 1.0% 政府停摆拖累 2026年Q1 1.8% 3.1% 活动补偿与支出回升报告指出，尽管短期增长承压，但政府支出与采购延迟效应将使明年第一季度出现“技术性反弹”。这意味着美国经济总体并未陷入衰退风险，而是受到阶段性扰动。编辑总结综合高盛、花旗与摩根士丹利的判断，市场普遍预期美国政府停摆将在11月中旬前结束，这不仅有助于恢复经济数据发布，也为美联储12月会议提供关键信息支撑。短期来看，政治僵局削弱信心，但长期影响或有限。若数据恢复顺利，美联储有望在年内继续实施渐进式降息，以缓解经济放缓与财政不确定性带来的风险。常见问题解答问题1：为什么高盛和花旗都预测政府停摆将在两周内结束？回答：两家机构都认为政治压力、财政约束和社会影响正在快速累积，尤其是工资停发与选举临近，使得双方妥协的动力增强。问题2：政府停摆会对美联储降息产生什么具体影响？回答：停摆导致经济数据缺失，美联储无法准确评估经济状况，从而可能推迟降息决策。若数据恢复及时，12月降息的概率仍然较高。问题3：哪种情景最有利于市场？回答：若政府能在11月初迅速重开，市场将获得完整的经济数据，美联储有充分依据采取温和降息，这对股市和债市都是利好。问题4： GDP下滑是否意味着美国经济衰退？回答：高盛认为此次影响属于短期性扰动，主要由于政府支出暂缓。随着停摆结束和支出恢复，GDP增速将在明年初反弹。问题5：投资者应如何应对当前不确定性？回答：建议关注政策时间节点与数据恢复节奏。若停摆提前结束，风险资产有望回暖；若延续至感恩节后，防御型投资将更具吸引力。来源：今日美股网
今日美股网1小时前
AI应用股财报前瞻：Palantir、HIMS、Tempus AI与Shopify期权市场解析
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降60.23%。关注点为GMV增长、毛利率执行、AI工具Sidekick采用率及国际市场扩张情况。期权市场显示隐含波动率为±10.77%，IV 86.23%，HV 46.98%，IV百分位数77%，期权价格偏高。认沽/认购比率显示成交量小于1，但持仓量PC比上升，近期大单多为看涨：交易日期期权类型行权价资金量交易解读 10月29日 Call 160美元 2万张 6360万美元，大户看涨，预期股价上行编辑总结整体来看，AI应用相关企业的三季度财报前景引发市场高度关注。Palantir和Shopify期权市场显示市场看涨情绪较为浓厚，而Tempus AI则略显谨慎。HIMS市场对业绩表现存在分歧，但近期大户交易偏向看多。期权市场隐含波动率普遍偏高，显示投资者对业绩波动和AI驱动增长存在预期，同时需关注大户对冲行为和成交结构变化，这些都可能对股价短期表现产生影响。常见问题解答问1：Palantir三季度营收增长预期为何受到市场关注？答：Palantir预计营收同比增加50.46%，市场关注其是否能够延续“高增长+高利润率”模式，特别是AI平台业务落地情况及成本控制能力，这直接影响短期估值和股价波动。问2：HIMS的利润预期大幅下降会如何影响投资者情绪？答：尽管营收预计增长44.40%，每股收益预期下降68.22%，显示公司在成本或边际效率上存在压力。投资者可能谨慎，但期权市场大户看多行为表明仍有部分资金押注股价上涨。问3：Tempus AI期权市场略微看跌意味着什么？答：Tempus AI IV较历史波动率更高，期权价格昂贵，同时认沽/认购比率显示空头占优，市场可能对短期盈利路径存在不确定性，因此偏向谨慎。问4：Shopify的国际扩张对业绩有何意义？答：欧洲GMV占比25%，同比增长42%，说明国际市场扩张强劲，有助于支撑整体GMV增长和AI工具应用提升电商效率，反映公司增长可持续性。问5：期权市场大单交易对股价有何提示？答：大单交易常反映大户对未来股价方向的预期。例如Palantir卖出高价看涨期权可能为对冲策略，而Shopify大额买入看涨期权显示看涨预期，投资者可据此判断市场短期情绪。来源：今日美股网
今日美股网1小时前
AMD Q3财报前瞻：数据中心增长强劲，毛利率修复成焦点
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关注的核心在于数据中心业务营收增长和毛利率修复情况。结合AMD在第二季度财报中提供的指引，本季度营收预期区间为84-90亿美元，中值87亿美元，与市场共识接近。如果实际营收超过87亿美元，尤其达到89亿美元以上，则显示业务增速超预期，有望对股价形成支撑。数据中心业务增长近期最受市场关注的焦点是AMD与OpenAI的合作，该合作将未来数年内部署6GW算力，并涉及股权安排。虽然首批1GW预计在2026年下半年部署，当前季度难以体现，但投资者仍关注公司在财报电话会议中是否会透露新进展。除此之外，AMD还与美国能源部合作打造主权AI工厂超级计算机，并与甲骨文合作拓展公共云算力。虽然这些合作规模不及OpenAI，但对未来营收增长潜力具有积极作用。本季度数据中心板块营收预期同比增长17%，约40亿美元，受益于MI350系列和EPYC产品持续放量。若实际营收超预期幅度明显，将标志着AMD在与英特尔竞争中取得关键突破。公司上季度数据中心营收同比增长本季度预期营收 AMD 32.4亿美元 14% 约40亿美元（17%增长）英特尔约33亿美元数据未公开未公开 Client与Gaming业务表现 AMD的Client与Gaming业务延续了多个季度的同比双位数增长，本季度仍预计保持强劲势头。受益于在商务笔记本市场的拓展，该板块贡献的利润预计将持续增加，对整体盈利能力形成支撑。毛利率修复分析上季度AMD毛利率因一次性因素下降10个百分点至43%。市场密切关注本季度毛利率是否能回升至指引的54%甚至更高水平，以反映HBM成本优化和供应链改善的成果。期权市场信号从期权市场来看，认沽/认购比率为0.61，近期波动较大显示市场多空力量交替。隐含波动率(IV)为69%，位于百分位数90%，历史波幅为96%，均处于相对高位。这显示市场对财报后的股价波动存在较大分歧。历次财报后股价季后预测波动幅度约为8.62%，与历史水平相仿。编辑总结综合来看，AMD第三季度财报的关键在于数据中心业务增速和毛利率回升情况。与OpenAI及其他合作伙伴的长期合作为公司未来增长提供支撑。Client与Gaming业务持续强劲表现亦为整体盈利提供保障。期权市场显示投资者对财报波动有分歧，实际财报结果将是决定短期股价走势的关键因素。常见问题解答问1：AMD Q3财报营收预期是多少？答：市场预期营收约为87.506亿美元，中值与公司指引87亿美元接近，若实际营收超87亿美元，将显示业务增速超预期。问2：数据中心业务为什么被特别关注？答：数据中心板块是AMD与OpenAI、能源部及甲骨文合作的重点领域，本季度预期营收约40亿美元，同比增长17%，其表现将直接影响公司竞争力和股价走势。问3：毛利率本季度是否有望恢复？答：上季度毛利率下滑至43%，本季度若达到54%或更高，意味着供应链和HBM成本得到优化，利润释放节奏更加清晰。问4：期权市场反映了哪些信号？答：期权市场隐含波动率高达69%，显示投资者对财报后股价波动存在较大分歧，历史数据表明季度后股价平均波动约8.62%。问5：AMD近期合作对财报有直接影响吗？答：与OpenAI首批1GW算力预计2026年下半年部署，目前财报难体现，但其他合作可能在财报电话会议中披露进展，对市场预期仍有指导意义。来源：今日美股网
今日美股网1小时前
周大福珠宝因黄金关税政策调整部分商品价格，成本上涨引发行业关注
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从财务角度来看，关税提升直接影响企业毛利率，企业若不调整售价，将面临利润被侵蚀的风险。周大福珠宝的公告显示，其将采取价格调整方式，将成本增加合理转嫁给消费者，同时维持市场竞争力。周大福珠宝部分商品价格调整解析周大福珠宝宣布自2025年11月3日起，部分黄金商品将涨价。涨幅主要与新政策带来的成本增加相符，体现了企业在供应链成本管理方面的谨慎态度。具体价格调整包括但不限于：商品类别调整前价格（人民币）调整后价格（人民币）涨幅（%）黄金戒指 3,200 3,400 6.25% 黄金项链 5,800 6,100 5.17% 黄金手镯 4,500 4,750 5.56% 此次调整显示，企业在确保利润的同时，也尽量控制涨幅，以避免对消费者购买力造成过大压力。黄金商品价格对比及市场趋势在行业对比中，周大福珠宝的价格调整与其他珠宝品牌相比属于中等水平。下表展示了主要竞争对手近期黄金商品价格变化：品牌主要黄金商品涨幅调整时间周大福珠宝 5-6% 2025年11月3日老凤祥珠宝 6-7% 2025年11月1日六福珠宝 4-5% 2025年11月2日对比显示，周大福珠宝的价格调整相对温和，有助于保持品牌竞争力，并在市场中维持稳定的客户群体。企业应对关税政策的战略分析从企业战略角度，周大福珠宝采取以下措施应对政策变化： **成本管理**：优化黄金采购渠道，减少中间环节成本。 **价格策略**：调整零售价格以应对成本上升，同时保持价格竞争力。 **市场沟通**：通过公告向消费者解释涨价原因，维持品牌形象和信任度。 **产品优化**：推出高附加值产品，增加利润空间，分散政策风险。业内人士指出，合理的价格调整和透明化的策略是企业应对突发政策变化的重要手段。珠宝行业未来走势与投资参考在新政策背景下，黄金珠宝行业将呈现以下趋势：短期内价格波动加大，消费者购买行为可能趋于谨慎。中长期来看，品牌竞争力和供应链管理能力将成为关键差异化因素。投资者应关注企业成本控制能力及定价策略，以评估盈利持续性。整体而言，政策调整带来的成本压力将推动企业提升管理效率，但市场需求仍然稳定，行业前景具备韧性。编辑总结综合来看，周大福珠宝此次价格调整是应政策变化的必要举措，体现了企业在成本控制和市场定价上的审慎态度。涨幅合理，与成本增加相匹配，显示出企业维持利润与市场竞争力的平衡能力。整体来看，黄金珠宝行业将面临成本上升压力，但品牌差异化和供应链优化将成为企业核心竞争力。常见问题解答问：此次黄金关税政策具体内容是什么？答：新政策主要涉及进口黄金关税和增值税调整，使企业采购成本上升。政策旨在调控市场供需，但短期会增加企业生产成本。问：周大福珠宝涨价幅度是多少？答：涨幅主要在5%-6%之间，涵盖黄金戒指、项链及手镯等部分商品。企业在控制成本上升的同时，尽量减轻对消费者的价格冲击。问：其他珠宝品牌价格调整情况如何？答：老凤祥珠宝涨幅约6-7%，六福珠宝约4-5%，周大福珠宝的涨幅属于中等水平，在市场中具有一定竞争力。问：企业采取了哪些策略应对成本增加？答：主要包括优化采购渠道、调整零售价格、加强市场沟通、推出高附加值产品等，以分散政策带来的成本压力。问：投资者应如何看待此次价格调整？答：投资者应关注企业的成本控制能力和定价策略，以评估盈利持续性。短期价格波动可能增加，但中长期行业前景依然稳健，具备投资价值。来源：今日美股网
今日美股网1小时前
Alphabet发行至少30亿欧元债券为AI与云基础设施扩张融资
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年至39年的六档基准债券。债券结构与利率分析本次债券发行采用分档结构，不同期限债券利率有所差异：债券期限发行利率利差说明 3年期中期互换利率 + 60个基点短期利差相对低 39年期中期互换利率 + 190个基点长期利差较高，反映市场风险定价债券结构体现了Alphabet在融资成本与期限的平衡，短期债券利率较低可降低近期融资压力，而长期债券为公司未来大规模投资提供资金保障。融资用途及战略意义本次筹资主要用于以下目的：人工智能研发投入：强化算法优化、模型训练及云端AI能力。云基础设施扩张：包括数据中心建设和网络优化。资本支出战略多元化：通过债务融资优化现金流结构。知情人士表示，Alphabet选择欧元市场融资不仅是为了多元化筹资渠道，还能利用欧洲市场的强劲投资需求和利率环境降低整体融资成本。与科技巨头融资对比对比其他主要科技公司在债务融资和资本支出方面的策略：公司融资金额债券期限融资用途 Alphabet(GOOG.O) ≥30亿欧元 3-39年 AI研发与云基础设施苹果(AAPL.O) 20-25亿美元(估算) 5-30年技术研发与供应链优化微软(MSFT.O) 15-20亿美元(估算) 3-15年云服务与AI产品扩张编辑总结 Alphabet此次债券发行反映了科技巨头在AI和云基础设施领域的战略扩张需求。通过欧元市场融资，公司不仅多元化了资本来源，也为长短期投资提供了资金保障。这表明，在全球科技竞争加剧的背景下，大型科技公司通过灵活的债务融资手段来支持高资本支出的战略日益普遍。常见问题解答问：Alphabet为什么选择欧元债券市场而非美元市场？答：欧元市场投资者需求强劲且利率环境相对有利，有助于降低融资成本，同时实现资本来源多元化。问：债券分档发行的意义是什么？答：分档发行允许公司根据不同期限设定利率，短期债券降低近期融资成本，长期债券确保未来大规模投资资金。问：筹集资金主要用途有哪些？答：主要用于人工智能研发、云基础设施扩张以及优化整体资本支出战略。问：此次发行与Alphabet今年早些时候的债券有何不同？答：此次为第二次欧元债券发行，期限跨度更大，总额预计不少于30亿欧元，而首次发行为67.5亿欧元，显示公司持续利用欧元市场。问：对投资者而言，此次债券发行意味着什么？答：短期提供稳定固定收益机会，同时表明Alphabet将加大在AI和云基础设施领域的投入，长期可能提升公司核心竞争力和股东价值。来源：今日美股网
今日美股网1小时前
汉钟精机：10月24日组织现场参观活动，淡水泉(北京)投资、东兴证券等多家机构参与
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7万元，财务费用2341.26万元，毛利率34.9%。该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为36.4。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入9500.51万，融资余额增加；融券净流入93.25万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星2小时前
恒为科技：10月27日接受机构调研，甬兴证券、同丞资产等多家机构参与
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入较同期有所减少，且收入结构原因导致毛利率有所下降，致使净利润同期出现下降。网络可视化业务收入 3.77 亿元，同比增长 72.11%，主要系运营商行业的网络可视化订单逐步得到确认，体现在收入的增长，部分政府行业订单也将在第四季度落地实施。智能系统平台业务收入 3.61 亿元，同比有所下降，主要系基于训练场景的一体机收入较去年同期减少，来自于大客户的交换机硬件产品增速较快，网安领域的信创计算平台也有增加，并且在新客户上有所增加和突破。 2025 三季度年经营性现金流 1.25 亿元，去年同期为-1.21 亿元，主要是销售款加速，以及供应链付款周期优化所致。2、公司最近发布的并购的标的公司数珩科技是一家怎样的公司，公司并购的想法是什么？数珩科技是一家领先的企业级场景化 I 解决方案服务商，通过 RaaS模式（Result as a service），有效满足行业个性化需求，能够真正做到大模型的行业化和本地化。现已为快消、汽车、金融、教育和人力资源等行业的数十家品牌公司提供相关服务，深度切入客户的业务场景中，为客户真正实现企业 I 转型和降本增效。当前的人工智能发展，正在进行 I 基础设施的大规模建设和大模型蓬勃发展时期，最终将落到各种运用人工智能解决客户痛点提升效率、降低成本的场景端实处。恒为科技专注于 I 软硬件基础设施产品和技术创新，数珩科技则专注于 I 工程化与场景化落地，两家公司的合作将充分发挥双方在 I 不同领域能力，通过双方优势互补，实现恒为 I 战略向 I 应用领域的延展，形成算网可视化+I 基础架构+I 应用的战略升级。3、如何评价恒为科技与数珩科技未来的协同效应？恒为科技和数珩科技的协同效应包括（1）技术赋能，补齐端到端交付能力，实现从硬件到业务价值的穿透；（2）共建自主可控安全闭环，提升成本优势，抢占信创市场高地；（3）协同开拓 I RaaS 模式，共享高价值利润池。4、目前并购的具体进展如何？公司 9 月 17 日公告并购事项并停牌，并在停牌后开展公司尽调、审计和评估等工作，目前各中介机构已入驻现场开展工作，且各项工作进展顺利，公司争取在今年年底前向交易所提交并购的申请文件。5、公司在网络可视化业务的发展规划有哪些？公司在网络可视化领域延续运营商、政府、金融等行企的全行业参与的策略，集中优势专注网络可视化前端产品的开发和部署，并通过相关资质获取，得以积极参与最终用户招投标，健全全国售后体系，做最终用户贴身服务。网络可视化的业务长期存在，随着数字产业蓬勃发展、网络和 IDC 规模扩容、应用内容层出不穷，行业发展态势良好。目前我们的中长期规划在于（1）面向卫星互联网的新技术和新产品的投入与开发；（2）IGC 监管，以及基于网络可视化技术向 I 应用方向的演进。6、公司在智能系统平台业务中缺乏拳头产品，未来的发展规划是什么？智能系统平台业务为公司创立伊始的嵌入式计算开始，经过不停地发展与演进，也得益于公司自 2015 年起开始投入的国产化技术平台，公司目前已经形成了以“网络”和“计算”为核心的多种产品，具体形态包括服务器、PC、嵌入式板卡等计算类产品，工业交换机、路由器、数据中心交换机等网络类产品，防火墙、入侵检测设备等网络安全产品。公司研发的 I 一体机产品已经和国内主流 GPU 厂商生产的芯片做了适配，并正在做产品的持续升级。同时，公司对标 rista，开发基于国产 SIC芯片的智算中心交换机，目前已提供样机在头部互联网公司进行测试。公司未来持续强化 I 基础架构产品的开发和实施，包括 I 一体机、工业 I 模块、超节点，同时也在跟进国产化边缘 I 和对标英伟达 spark 的个人 I box。7、公司 OCS 交换机的进展如何？公司自去年起及时探索大规模智算场景下的高性能网络技术与架构创新，积极跟进国内外 OCS 光交换的产业化进展以及相关的 CPO、LPO光模块和先进硅光互联技术研究，与智算中心应用场景深度结合，目前已经推出 OCS 交换机样机产品。同时，全光交换技术也应用在公司的正交架构算力超节点中，提供更大算力扩展能力。8、公司光伏清扫机器人的业务开展情况如何？公司的光伏清扫机器人业务由参股子公司织光智能负责推进，目前已经服务的分布式光伏电站已经超过 100 个，发电量超过 500MW，比较大的客户包括中鑫新能源、京能、晶科等，并与一些大型的光伏运维合伙伙伴签订合作协议。光伏清扫机器人业务的融资计划也在推进中。9、公司有没有员工股权激励的计划？公司目前还有一期员工持股计划尚在执行中，我们也正在考虑下一期员工股权激励计划的实施可能，但目前还明确的规划。恒为科技（603496）主营业务：智能系统解决方案的研发、销售与服务。恒为科技2025年三季报显示，前三季度公司主营收入7.39亿元，同比下降16.14%；归母净利润3901.4万元，同比下降50.16%；扣非净利润3446.94万元，同比下降56.89%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入2.5亿元，同比上升2.16%；单季度归母净利润2119.84万元，同比上升224.01%；单季度扣非净利润1940.11万元，同比上升68.78%；负债率28.48%，投资收益-474.48万元，财务费用202.42万元，毛利率29.38%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入8756.92万，融资余额增加；融券净流出30.58万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星2小时前
盛合晶微冲击科创板IPO，深耕先进封测领域，客户集中度较高
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书报告期内，盛合晶微的主营业务综合毛利率分别为6.85%、21.53%、23.30%和31.64%，呈上升的趋势，主要系公司产品结构调整、产能利用程度、上下游市场供需情况、产品销售价格、成本控制能力等因素综合作用的结果。不过，2022年，盛合晶微的毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要系公司产能处于爬坡阶段，同时受到上海厂区停工、该厂区搬迁影响，产能利用率较低，单位成本较高所致。随着公司主营业务收入规模快速增加，规模效应逐步体现，2023年和2024年主营业务毛利率和同行业可比公司平均水平基本相符。同行业可比公司毛利率对比情况，来源：招股书报告期各期，盛合晶微的研发费用分别为2.57亿元、3.86亿元、5.06亿元、3.67亿元，占营业收入比例分别为15.72%、12.72%、10.75%和11.53%。采购端，公司生产经营所需的原材料主要包括封装主材、治具、备品备件、大宗化学品等。销售端，盛合晶微采用直销模式，境内销售占比超90%。公司客户主要是芯片设计企业及晶圆制造企业。目前公司的客户集中度较高且第一大客户占比较大，报告期内，公司对前五大客户的合计销售收入占比分别为72.83%、87.97%、89.48%和90.87%。其中，公司对第一大客户的销售收入占比分别为40.56%、68.91%、73.45%和74.40%。招股书称，集成电路先进封测行业的下游市场集中度较高，且下游市场头部企业的业务规模处于绝对领先地位。同时，随着公司销售收入规模的扩大，公司应收账款规模有所提高。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为4.4亿元、8.73亿元、12.28亿元、13.23亿元，占当期营业收入的比例分别为26.94%、28.74%、26.11%和20.81%。值得注意的是，集成电路先进封测涉及大量晶圆处理工艺，且对洁净度、精细度、自动化等的要求较高，因此需要大量晶圆制造设备、封装设备、测试设备、自动化生产线等，需要大量的固定资产投入。报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为32.61亿元、55.91亿元、83.77亿元、89.9亿元，占非流动资产的比例分别为75.61%、74.37%、82.93%和77.34%。同时还有大量的在建工程。体现到现金流量表中，报告期内，盛合晶微投资活动产生的现金流量净额分别为18.14亿元、39.61亿元、46.2亿元、27.52亿元，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。现金流量表，来源：招股书尽管公司经营性现金流持续净流入，但是并不足以覆盖投资活动的现金需求，因此公司近几年需要持续吸引投资，以及从外部借款。 2024年年末，公司账上长期借款超33亿元，当年利息费用高达1.77亿元。 03 先进封装渗透率有待提升，盛合晶微在全球封测市场的份额约1.6% 集成电路制造产业链主要包括芯片设计、晶圆制造、封装测试三个环节，其中封装测试包含封装和测试两个环节。封装是指将集成电路与引脚相连接以达到连接电信号的目的，并使用塑料、金属、陶瓷、玻璃等材料制作外壳保护集成电路免受外部环境的损伤；测试包括进入封装前的晶圆测试（CP）和封装完成后的成品测试（FT），晶圆测试主要检验每个晶粒的电性能，成品测试主要检验产品的电性能和功能，目的是将有结构缺陷以及功能、性能不符合要求的芯片筛选出来。先进封装是现代集成电路制造技术的关键环节，即采用先进的设计思路和先进的集成工艺对芯片进行封装级重构，并能够有效提高功能密度的封装方式。来源：盛合晶微招股书从市场规模看，全球集成电路封测行业的市场规模从2019年的554.6亿美元增长至2024年的1014.7亿美元，复合增长率为12.8%。中国大陆封测市场跟随集成电路产业实现了总体发展，市场规模由2019年的2349.8亿元增长至2024年的3319.0亿元，复合增长率为7.2%。从业务结构看，中国大陆封测市场仍主要以传统封装为主，2024年中国大陆先进封装占封测市场的比重只有约15.5%。 2019年至2029年全球集成电路封测行业市场规模，来源：招股书目前全球集成电路封测行业集中在中国台湾、中国大陆、美国。2024年全球前十大封测企业中，中国大陆和中国台湾分别有4家和3家企业。根据Gartner的统计，2024年全球前十大封测企业中，前三大企业的市场份额合计占比约为50%。 2024年度，盛合晶微是全球第十大、境内第四大封测企业，全球市场份额约1.6%。行业内其他主要参与者包括日月光、安靠科技、长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子等。来源：招股书盛合晶微此次拟募集资金48亿元，将投资于三维多芯片集成封装项目和超高密度互联三维多芯片集成封装项目，用于形成多个芯粒多芯片集成封装技术平台的规模产能，并补充配套的凸块制造产能。总体而言，盛合晶微抓住了先进封装渗透率提升的机遇，近几年业绩有所提升；不过，公司目前仍处于扩产阶段，需要大量资金构建固定资产，而公司内生的经营性现金流并不足以覆盖这一需求，因此近几年持续对外融资，包括股权和债务的形式。未来，公司能否通过提升产能提高市占率，并且实现良性的现金流循环，格隆汇将保持关注。
格隆汇3小时前
特朗普一句话挑清中美芯片战！非农缺席取而代之的是TA，美联储鹰姿刺激美元
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信号之后，依赖一系列私营部门数据来判断利率走向。欧洲股市上涨，因油价坚挺提振能源板块。STOXX 600指数上涨0.4%，延续财报季强势。随着11月交易开启，标普500指数期货小幅上扬，三大股指期货上涨0.3%至0.5%。此前该指数受人工智能带动的盈利乐观情绪推动再创纪录。根据彭博数据，自4月低点以来，标普500指数的市值增长约17万亿美元。（来源：彭博）特朗普最新表态重燃中美紧张局势尽管股市强劲、企业盈利稳健、美元上涨反映市场情绪依然乐观，但部分分析师认为，诸如中美贸易休战等积极因素可能已被市场消化。在亚洲，数据显示主要制造业中心10月依然低迷，美国需求疲软以及特朗普政府关税措施打击了该地区订单量。美国银行策略师在报告中指出：“我们建议投资者在上涨中部分获利，在回调中逐步加仓，并在年末前将仓位转向防御性资产。” 值得一提的是，美国总统特朗普接受哥伦比亚广播公司（CBS）专访时说，美国不会让中国取得英伟达最先进的人工智能（AI）晶片。当被问及是否允许英伟达向中国出售他们最先进的晶片时，特朗普说：“不会。我们不会答应。但是……我们会让他们和英伟达做交易。英伟达是全球晶片领域最顶尖的公司。我们会让他们和英伟达交易，但不会让他们获得最先进的晶片。除了美国，我们不会让任何其他国家取得这种晶片。” 另据路透社报道，特朗普星期天从佛罗里达州飞回华盛顿，在空军一号上对随行记者说：“英伟达最新推出的Blackwell晶片比其他所有晶片领先了十年。但是，我们不会让其他人取得这种晶片。” 本周重点关注科技财报上周多家科技巨头财报表现不一，显示投资者希望看到人工智能基础设施大规模投资的实际回报。本周市场焦点将继续集中在科技行业。预计将发布财报的公司包括：超微半导体（AMD）、高通（Qualcomm）、数据分析公司Palantir Technologies、优步以及麦当劳。非农缺席，关注私营部门数据 10月美股的牛市行情持续，市场无视贸易摩擦及估值高企等忧虑，亚马逊、微软等科技巨头业绩超出预期提振信心。由于美国政府持续停摆，本周的多项私营部门报告将成为市场关注焦点，为美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周警告投资者不要过早假定12月会降息后的市场提供线索。资产管理公司MPPM交易主管Guillermo Hernandez Sampere表示：“虽然美联储主席的言论让市场略感失望，但市场会消化并重新调整仓位。接下来，劳动力市场的进一步变化将成为核心焦点。” 由于美国政府停摆，本月首周投资者无法依赖传统的经济参考指标——即每月公布的美国非农就业报告（NFP）。取而代之的，将是私营部门就业数据以及本周发布的商业活动调查中的劳动力分项指标。德意志银行策略师Jim Reid表示：“如果不是政府停摆，我们原本会期待本周五公布的10月非农数据。但既然政府数据无法发布，周三ADP私营就业报告的关注度将大大提升，尤其是在鲍威尔上周发表鹰派讲话之后。” 美联储鹰姿提振美元全球债市走软，美国10年期国债收益率上升1个基点至4.09%。美元保持稳定。彭博策略师指出，外汇市场在经历三个月相对平静后，本周将重新成为焦点。随着财报季告一段落，彭博美元指数有望在本周触及六个月高位，主要货币的波动区间预计将全面扩大，其中日元仍将面临压力。上周五，多位美联储官员对降息决定表达了担忧；与此同时，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）则主张进一步宽松，以支撑疲软的劳动力市场。目前市场预计12月降息概率为68%，低于上周会议前的“几乎确定”。美联储上周按预期下调利率25个基点。美元在过去数周持续收复年内跌幅，目前相较六种主要货币的指数年初至今跌幅约为7.9%，低于9月时的11%。美元指数10月上涨2%，创7月以来最大月度涨幅。大宗商品方面，黄金反弹，重回4000美元上方。新一周伊始，避险资金重新回流，因投资者担忧美国政府长期停摆的经济影响。 OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示：“目前金价的上行更多来自美元的调整，美元在今日亚洲时段的强势开始趋稳，因此黄金出现了小幅反弹。随着中美贸易紧张局势缓和，避险需求明显下降；同时，资金正向风险资产（如股票）轮动，这也是黄金上行动能不足的主要原因。”
欧罗巴3小时前

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