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主权基金、外资巨头集体出手港股创新药公司！港股通创新药ETF(159570)回调近3%，资金逢跌大举涌入，近10日疯狂“吸金”超39亿元！

制药巨头授权交易热度持续】布局中国的医疗健康赛道几乎成了外资的共识，这背后是中国生物技术的厚积薄发。9月1日，全球权威科学出版集团Springer Nature旗下杂志Biopharma Dealmakers在新闻特写板块发表文章表示，西方制药巨头正“向东进军”，从包括中国在内的亚洲国家吸收创新药资产。 2020年—2025年，已披露的全球授权交易和研发合作伙伴关系价值约为每年1700亿～1800亿美元。其间，虽然整体年度交易价值基本持平，但来自中国资产的授权交易价值增长了10倍以上，从2020年的约50亿美元（全球价值的3%左右）增长到2024年的超过500亿美元（全球价值的30%左右），凸显出中国创新增长。此外，中国约占全球临床资产的三分之一，与美国持平，显著领先于欧洲。中邮证券指出，创新药长期产业趋势不容忽视。国内创新药出海BD的交易不会停止，中国整体的创新药长夜经过过往10余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。自年初开始的肿瘤领域的双抗到呼吸领域的小分子，通过海外MNC的购买行为已验证了国内创新药公司创新研发的实力。从购买方角度来看，中国产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球都极具竞争优势，有望持续兑现长期的产业趋势。（来源：中邮证券20250902《创新药先行，静待普涨》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-04 10:50

华盛顿邮报观点：罗伯特·肯尼迪能否让美国更健康，这三个问题他必须回答

本文刊发在华盛顿邮报，作者黛布拉·霍里是一名急诊医生，直到上周，她还是美国疾病控制与预防中心的首席医疗官兼项目与科学副主任。上周，我和另外两名美国疾控中心的同事在白宫解雇疾控中心主任苏珊·莫纳雷斯之后辞职。作为疾控中心的首席医疗官，以及去年冬天负责过渡到特朗普政府的负责人，我亲眼目睹了在小罗伯特·F·肯尼迪担任美国卫生与公众服务部部长后，公共卫生政策发生的深刻变化。本周四，参议院财政委员会将就公共卫生、疫苗和政府问责问题听取肯尼迪的证词。预计这场听证会将引发争议。但除了这场“表演”本身，他对三个简单问题的回答，将在很大程度上决定美国的未来走向。美国会更健康吗？目前，四分之三的美国人至少患有一种慢性疾病，这些疾病占到美国4.9万亿美元医疗支出中高达90%的份额，其中还包括精神健康问题。疾控中心每年在各州用于预防和控制慢性疾病的资金在1600万至2000万美元之间。这些资金挽救了生命，也减少了开支：吸烟仍然是导致可预防疾病的主要原因之一，每年导致超过48万人死亡，并让美国经济损失超过6000亿美元。而每投入1美元用于疾控中心的控烟项目，10年内带来的医疗支出节省就超过55美元。

加美财经09-04 00:00

郑州银行发布2025年上半年业绩：营收利润持续增长，多项指标增长亮眼

实施优化升级，有效满足了居民教育文化、医疗健康、住房装修等多方面融资需求。半年报数据显示，郑州银行上半年末个人消费贷款余额首次突破200亿元，达到206.95亿元，较年初增加35.5亿元，增幅达到20.72%。值得一提的是，在规模高速增长的同时，郑州银行个人消费贷款的不良率0.67%，较23年同期下降1.14个百分点，显著低于行业平均水平，体现了公司在风险精准识别、客群精细化管理以及全流程风控能力的优势。此外，郑州银行各项风险管理指标保持稳健，为银行的持续发展提供了有力保障。截至2025年上半年，郑州银行拨备覆盖率179.20%；资本充足率11.85%，一级资本充足率10.59%，核心一级资本充足率8.60%。指标均符合监管要求，体现了银行较强的风险抵御能力。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 09:00

A+H丨营收近30亿元、康复辅具类产品排名第一，可孚医疗(301087.SZ)拟赴港IPO！

医理疗类及其他类产品。其收入主要来自医疗健康类产品销售、定制生产和其他业务三大板块。在业绩表现上，可孚医疗2022年至2024年及2025年上半年，公司营收别为人民币29.77亿元、28.54亿元、29.83亿元及14.96亿元；毛利分别为11.27亿元、11.73亿元、15.09亿元及7.48亿元；净利润分别为3.02亿元、2.53亿元、3.12亿元及1.67亿元。在盈利能力表现上，报告期内公司毛利率分别约为37.84%、41.09%、50.58%及49.99%；净利率分别约为10.15%、8.86%、10.47%及11.14%。具体业务表现来看，产品销售是可孚医疗的核心业务，2022年、2023年、2024年以及2025上半年分别实现营收27.99亿元、26.42亿元、27.37亿元及13.07亿元，在总营收中的占比约90%左右。康复辅具类产品增长明显，收入从2022年的5.26亿元增长至2024年的10.4亿元，2025年上半年达5.31亿元，占比超35%。这类产品包括轮椅、助听器、助行器、护理床等。布局银发经济，家用康复辅具类产品排名第一据了解，可孚医疗深度布局银发经济赛道，在助听器、康复辅具等适老化产品领域占据重要市场地位。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年按国内收入计，可孚医疗在中国所有家用医疗器械企业中排名第二。其中公司的家用康复辅具类产品排名第一，矫姿带产品排名第一，市场份额达到近30%。招股书显示，可孚医疗已组建一支近400人的内部研发团队，成员具备跨学科专业背景及/或实践经验。同时设立三大专项研究院，分别聚焦医疗电子与康复医学、生物传感与创新材料、呼吸支持三大领域。截至2025年6月30日，拥有676项专利。目前可孚医疗的产品组合涵盖超200个产品类别、上万个产品品规。截至2025年上半年，可孚医疗在中国拥有738家自有门店，其中689家为健耳听力服务中心，覆盖超过中国135个城市。服务中心提供专业的听力检测服务，并供应包括自有可孚品牌在内的各类优质助听器产品。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2024年底，按中国助听器验配中心数量计，健耳听力位居行业前三。市场规模持续增长，布局海外市场根据弗若斯特沙利文报告披露，全球医疗器械市场受人口老龄化加速、疾病谱变化、医疗支出增加以及对更优治疗方案需求上升等因素驱动，预计2030年全球市场规模将达8697亿美元。其中，家用医疗器械板块2024年规模1182亿美元，占整体市场的19.0%；2024—2030 年预计复合年增长率6.4% 中国老龄化进程加速，为家用医疗器械带来巨大市场。弗若斯特沙利文数据显示，2019年至2024年，中国家用医疗器械市场从人民币1224亿元增长到人民币1982亿元。随着中国慢性病患者人数持续增加，加上公众健康管理意识的增强和可支配收入的增加，预计中国家用医疗器械市场将以7.9%的复合年增长率增长，到2030年达到人民币3131亿元。 2024年，家用康复辅具类产品、医疗护理类产品、家用健康监测类产品、家用呼吸支持类产品及中医理疗类产品的合并市场份额约占中国家用医疗器械市场总份额的65.1%。根据可孚医疗赴港IPO公告显示，此次公司赴港上市，是为加快推进公司全球化战略布局，提升海外业务拓展能力，进一步提升公司品牌形象及知名度。数据显示，2024年，可孚医疗来自境外的营业收入约为5915.09万元，占营业收入的比重仅为1.98%。2025年上半年，可孚医疗已完成对上海华舟、喜曼拿的收购，补充了海外业务资源，实现境外收入约9676万元，同比增长逾200%。招股书披露，可孚医疗本次募资将用于扩充产品管线、升级全国零售与听力服务网络、海外市场拓展以及潜在并购。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-02 15:40

港股恒生指数涨2% 阿里巴巴-W涨超17% 科技股与生物股领涨

明生物的上涨，体现了市场对创新药研发和医疗健康行业的持续关注。与其他板块对比板块涨幅主要驱动因素科技股 1.95% 盈利改善预期、成长性吸引资金生物医药 5%+ 创新药研发利好、市场避险偏好传统金融 1%以内市场稳健、资金关注科技和高成长股对比显示，科技与生物医药板块领涨，传统金融板块涨幅相对有限，反映资金集中流入成长和高估值行业的趋势。专家及市场观点港股分析师陈伟指出：“阿里巴巴-W大幅上涨表明市场对其盈利改善和核心电商业务复苏抱有信心。同时，科技和生物医药板块的上涨显示投资者风险偏好回升。” 另一位市场策略师李敏表示，当前港股呈现板块轮动特征，资金更多流入高成长和创新行业，短期内指数受大盘龙头股拉动明显。编辑总结综合来看，港股恒生指数上涨约2%，科技与生物医药板块表现突出，阿里巴巴-W领涨超17%。板块轮动显示市场风险偏好回升，高成长板块获得资金青睐。投资者仍需关注整体市场估值水平及政策环境变化对高成长行业的潜在影响。常见问题解答 Q1: 恒生指数今日上涨的主要原因是什么？ A1: 恒生指数上涨主要受科技股和生物医药板块带动，投资者对阿里巴巴-W等大盘股盈利改善预期乐观，市场风险偏好回升。 Q2: 阿里巴巴-W股价为何涨幅超过17%？ A2: 阿里巴巴-W上涨主要受到核心电商业务复苏预期、盈利改善以及投资者对成长板块的资金追捧推动。 Q3: 生物医药板块表现如何？ A3: 药明生物上涨超5%，显示市场对创新药研发和医疗健康行业的关注，以及避险资金的流入。 Q4: 科技股与传统金融板块相比有何差异？ A4: 科技股涨幅接近2%，受成长性和盈利预期驱动；传统金融板块涨幅有限，反映资金集中在高成长行业。 Q5: 投资者应关注哪些潜在风险？ A5: 投资者需关注板块估值水平、政策环境变化以及市场资金轮动可能对高成长行业带来的波动。来源：今日美股网

今日美股网09-02 00:10

桑德斯：特朗普政府没有让美国重新健康，肯尼迪必须辞职

本文刊发在纽约时报观点，作者是独立参议员伯尼·桑德斯。他是参议院卫生、教育、劳工和养老金委员会的资深成员。 United States Department of Health and Human Services, Public domain, via Wikimedia Commons 卫生与公众服务部长小罗伯特·肯尼迪正在危害美国人民现在和未来的健康。他必须辞职。肯尼迪和特朗普政府的其他人一次又一次告诉我们，他们想要“让美国重新健康”。这是个好口号，我赞同。问题在于，自从特朗普和肯尼迪上任以来，他们所做的完全相反。本周，肯尼迪在上任不到一个月后，就逼迫疾控中心主任离职，因为她拒绝充当他危险政策的橡皮图章。同一周，疾控中心的四名高级官员辞职。其中一位官员表示，肯尼迪的团队要求他“修改过去已经定论的研究”，显然是为了迎合肯尼迪的反疫苗观点。这根本不是“让美国重新健康”。尽管医学界压倒性反对，肯尼迪部长仍在坚持他长期以来的反疫苗运动，并鼓吹一再被科学专家否定的阴谋论。荒唐的是，在2025年我仍然不得不到处说，疫苗是安全有效的。这当然不仅是我的看法，更重要的是，这是医学和科学界

加美财经09-02 00:00

国药现代：9月1日接受机构调研，信达证券、中信证券等多家机构参与

技研发、工业制造、物流分销、零售连锁、医疗健康等医药健康全产业链。国药现代作为国药集团旗下化学制药工业发展与资本运作的核心平台，在国药集团内通过“工研协同、工工协同、工商协同”等方式，充分利用国药集团的科研、产业、商业资源，推动创新研发工作。在工研协同方面，依托国药医工总院的技术支持，直接或间接获取创新药管线，近期医药先进制造国家工程研究中心国药现代分中心的成立，标志着国药现代和国药医工总院在高端制剂及先进制造领域的深度合作全面启动。在工商协同方面，国药现代利用国药控股全国分销网络提升产品市场渗透的广度与深度，扩大产品销售规模提升公司经营效益。另外在跨板块技术融合方面，国药现代的化学制药板块可以和国药集团内其他板块进行内部合作和融合，推进新型技术攻关。国药现代将持续提高“创改高”（创新药、改良型新药、高技术壁垒仿制药）比例，推进高技术壁垒仿制药和创新药的开发，以“资源协同+研发聚焦+开放创新”为核心，依托国药集团全产业链优势，力争在抗感染、麻醉及精神、慢病等领域打造领先优势。问：第十一批集采对制剂业务的影响？怎么看待集采边际缓和以及反内卷对公司业务的影响？答：公司大品种产品基本已参与前十批国家集采。目前第十一批集采政策尚未完全明确，公司有7个品种在第十一批集采目录，根据当前形势判断，集采政策可能出现边际缓和行业反内卷趋势，有利于仿制药市场竞争格局优化和价格体系稳定。同时公司将持续优化产品结构与成本管控，积极顺应国家有关药品集采、医保控费等政策推进。问：2025年上半年国内抗生素类原料药市场需求较疲软，对下半年及后续市场需求如何展望？答：从整体来看，受国内外医药大环境的影响，抗生素类产品需求呈现疲软态势，市场供需关系失衡，内卷现象加剧，价格持续探底。从公司三大系列产品来看，头孢系列在国内需求有小幅下滑，而国际需求相对平稳，整体市场价格波动较小，预计下半年将维持现有的窄幅波动状态；克拉系列产品受到新产能进入市场的冲击，市场供需失衡，价格出现一定程度下滑，近期市场价格延续低位震荡态势，但随着产能的逐步消化，市场供需关系有望得到改善，预计后期价格将逐步企稳升；青霉素系列产品虽然年初至今价格有所下滑，但公司积极采取应对策略有望稳固竞争格局。预计第四季度下游市场需求将会有所增加，青霉素市场整体状况将会有所改善，价格有望企稳升。后期，公司将密切关注市场动态，灵活调整运营策略，以应对市场变化。问：2025年上半年公司的经营活动产生的现金流量净额同比下降幅度较大，主要是什么原因？答：一方面本期销售规模同比下降，使得销售商品所收到的现金同比减少；另一方面，今年以来利率持续下行，公司票据贴现率与存款利率形成的利差较小，公司当期票据贴现额有所下降。以上综合因素使得经营活动产生的现金流量净额同比下降。公司销售收款、采购付款均严格执行客户、供应商信用管理相关规定，销售现金款率持续稳定。问：公司转让持有的国药哈森股权进度情况如何？答：2025年7月30日，公司在上海联合产权交易所首次挂牌公开转让持有的国药哈森51%股权，首次转让底价约1.55亿元。因未征集到合格意向方，8月28日公司以评估价的90%（约1.40亿元）第二次挂牌。后续公司将根据产权交易所的规则延长公告期，如有必要会进一步调整挂牌价格。公司会积极推动并期望尽快实现成功转让。问：制剂业务下半年及未来毛利率如何展望？答：随着国家医保控费相关政策的常态化推进，制剂产品的价格将持续处于动态管控。从化学仿制药行业来看，整体毛利率仍会处于下行状态，但下降幅度将逐渐趋于平稳。公司积极推进营销模式转型升级，扣除销售费用后的销售贡献率（毛利率-销售费用率）近三年逐步提升，充分体现了公司产品的品牌价值及经营管控提升能力。问：下属子公司国药威奇达、国药工业的商誉是否有减值风险？答：目前这两家公司经营稳定，没有出现减值迹象。公司每年会聘请专业评估公司开展商誉减值测试，根据测试结果按照有关会计准则进行财务处理。问：公司高管团队近两年变动较多，是否会影响公司经营稳定性及战略规划的持续性？答：公司领导干部的调整主要是落实国有企业组织人事调动安排，公司的重要规划经营均为组织集体决策，从战略规划层面会保持持续性，不会对公司可持续发展造成影响。问：公司的国际业务布局如何？答：公司境外销售业务目前以医药中间体和原料药为主，制剂业务的国际化正处于起步阶段，总量较小但增幅较快。公司将继续加大生产线国际化认证与产品境外注册的步伐，进一步提升产品的国际市场占有率。同时，公司推动加强与国药集团体系内国药国际的交流合作，期望借助国药国际的境外优势资源，对公司未来国际市场的开拓起到积极作用。国药现代（600420）主营业务：医药产品研发、生产与销售。国药现代2025年中报显示，公司主营收入48.78亿元，同比下降18.16%；归母净利润6.72亿元，同比下降6.46%；扣非净利润6.37亿元，同比下降6.77%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入22.71亿元，同比下降19.95%；单季度归母净利润3.11亿元，同比下降19.77%；单季度扣非净利润2.91亿元，同比下降18.64%；负债率20.32%，投资收益4103.0万元，财务费用-3357.4万元，毛利率36.03%。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.41亿，融资余额增加；融券净流出6.39万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 20:10

A、H创新药概念同步走高！创新药ETF(515120)、港股创新药ETF(513120)双双涨超3%

志着商保创新药目录进入实质性落地阶段。医疗健康产业有望迎来戴维斯双击，估值体系有望重塑。建议持续关注商保发展带来的三条投资主线：一是创新药械——商保创新药目录推出有望覆盖创新药械，相关企业有望充分受益于商保带来的增量支付额，估值体系有望提升；二是商保综合服务提供商——赋能保司商保产品设计能力&医药产品二次议价能力；三是差异化医疗终端——打开未来业绩成长空间，估值中枢有望上移。相关ETF方面，Wind数据显示，9月1日早盘，创新药ETF(515120)涨超3%，盘中价格再创近两年半新高，近20个交易日有15天“吸金”，累计达13亿元。成份股长春高新、健康元涨停，百济神州、华海药业等跟涨；港股创新药ETF(513120)涨超3%，成份股晶泰股份、药明康德、药明生物领涨。最新规模达202亿元，居全市场港股医药类ETF第一。医疗ETF龙头(560260)涨近2%，成份股惠泰医疗、联影医疗领涨；医药卫生ETF(159938)涨超2%，年初至今基金份额持续正增长，备受市场关注。东吴证券研报统计显示，创新药现阶段已然成为医药板块的重要主线。研究员选取了H股42家和A股58家创新药企业作为国内创新药企业样本，以衡量中国创新药市场整体发展趋势。创新药公司2024年收入、归母净利润增速分别为10.9%、133.4%；2025年H1收入、归母净利润增速分别为6.9%、56.1%。华福证券认为，从中报分析看，有基本面强支撑的板块仍为以BioPharma和Biotech为代表的创新药，以及药明和上游为代表的创新药产业链。中期角度仍建议重点关注：1）创新药及其产业链：主要三个方向：1、有收入有商业化能力且管线丰富的BioPharma和Pharma；2、根据技术和产业趋势布局有潜在大BD的一揽子标的；3、挖掘仿转创或前沿技术如基因治疗、小核酸、通用/体内CART、等弹性主题方向或个股；2）医疗器械：继创新药之后亦迎来政策拐点，股价、估值和配置均在底部，同时基本面预计将迎来拐点。相关产品： 1、创新药ETF(515120)，（联接A:012737，联接C:012738）：紧密跟踪中证创新药产业指数，投资A股创新药产业。涵盖创新药研发、生产、销售等环节的企业。 2、港股创新药ETF(513120)，（联接A:019670，联接C:019671）：紧密跟踪中证香港创新药指数，投资港股创新药产业。值得注意的是，港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，这意味着投资者可以在交易日内进行多次买卖，极大地提高了资金的使用效率和流动性。 3、医疗ETF龙头(560260)，（联接A:502056，联接C:009881）：紧密跟踪中证医疗指数，聚焦医疗行业龙头。聚焦于医疗行业中的优质企业，包括医疗服务、医疗器械、医疗信息化等领域。 4、医药卫生ETF(159938)，（联接A:001180，联接C:002978）：紧密跟踪中证全指医药卫生指数，投资医药卫生行业。涵盖医药卫生行业的各类企业，包括化学制药、生物制药、医疗器械、医疗服务等领域。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 11:41

抢登物联网芯片全球制高点！泰凌微并购磐启微，构筑全场景产品生态

智能工业系统、智能商业系统、汽车网联、医疗健康等众多领域，且在每个细分市场中，都成功进驻了头部企业客户或品牌。包括谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统；罗技、联想等一线计算机外设品牌；创维、长虹、海尔等一线电视品牌；JBL、Sony 等音频产品品牌；涂鸦智能、云鲸等智能家居品牌，泰凌微的产品被大量国内外一线品牌所采用。在技术前沿布局上，泰凌微正积极拓展边缘AI的应用场景，通过TLEdgeAI-DK开发平台，将边缘AI的机器学习模型整合到智能音频和智能家居产品中，实现了AI技术与实际应用的深度结合。今年上半年，泰凌微新推出的端侧AI芯片已进入规模量产阶段，二季度销售额就达到千万元规模；其作为首家通过认证的支持Channel Sounding等新功能的蓝牙6.0芯片也在全球一线客户率先进入大批量生产；新推出的WiFi-6 多模芯片也实现了批量出货，持续丰富产品矩阵。对于泰凌微而言，并购磐启微带来的战略价值将逐步显现，双方的优势技术及客户资源互相补充，将让产品在市场竞争中更具底气，并加速产品向更多垂直领域渗透，拓宽市场覆盖的深度与广度。研发层面的整合同样值得期待，技术团队的协同将汇聚更强的创新合力，推动新技术迭代与新产品推出的速度，让企业在技术前沿布局中更具主动性。而供应链端的协同优化，将通过资源整合降低整体运营成本，为盈利能力的提升注入新的动力。若跳出单纯资产视角，泰凌微并购磐启微的战略意义远超简单的资产整合，它标志着中国物联网芯片企业在构建全场景连接生态方面迈出了关键一步。通过并购实现技术互补和资源整合，正在成为中国芯片企业突破关键技术瓶颈、实现跨越式发展的重要路径。在全球半导体产业竞争日趋激烈的背景下，这种整合模式有助于企业快速提升技术实力、市场规模和竞争壁垒，缩小与全球TOP级企业的差距。泰凌微此次收购并非个例，而是A股半导体行业并购活跃度提升的一个缩影，除泰凌微外，中芯国际、华虹半导体等一众半导体巨头纷纷掀起并购浪潮。在政策支持和窗口期机遇的加持下，半导体行业通过并购整合实现技术互补和产业协同的趋势日益明显，有助于国内企业快速提升技术实力、市场规模和竞争壁垒。随着物联网技术的持续渗透和应用场景的不断丰富，物联网芯片市场将迎来更大的发展空间。泰凌微通过本次战略并购，已为把握这一市场机遇奠定了坚实基础。有理由相信，凭借技术、产品、市场和团队的多重优势，泰凌微有望成长为全球物联网芯片领域的重要领导者，为中国半导体产业的崛起贡献力量，同时也为投资者带来持续的价值回报。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-31 21:20

中康控股(02361.HK)的三大预期差：业绩、AI辨识度与生态价值

理、医保服务等场景的应用，大幅提高基层医疗健康服务能力和效率”。这一顶层设计的落地，为 AI医疗产业的发展注入了一剂强心针。政策东风之下，眼下港股、A股牛市行情也持续演绎，对此，长江证券观点认为中国资产正处于重估的趋势中。其在寻找能够补涨的行业中，表示可关注以下两个策略思路：一是目前未能回到2021年9月高位；二是产业趋势良好、基本面改善或政策扶持加码等因素带来的近期盈利预期上调。基于上述逻辑，在AI医疗领域中，沿着具备核心竞争力、同时已经抢占优势生态位的公司来看，中康控股(02361.HK)进入观察名单当中。目前该公司存在多个市场预期差。（来源：富途行情）具体分析如下：预期差之一：业绩“深蹲”下的战略换挡从此次财报来看，中康控股上半年实现收入为1.5亿元，同比下降7.3%，实现净利润为24.5百万元，同比下降42.1%。尽管整体业绩在短期面临压力，但深入分析其背后的原因，不难发现，这其实是一次战略性的“深蹲”。中康控股正在积极构建医疗健康产业垂直领域全场景智能体，这显然需要前期大量投入。研发费用也证明了这一点。2025年上半年，中康控股的研发费用同比上升约14.4%。其重点投向算力基础设施和高水平研发人才队伍扩充。研发费用的大幅增加，虽然在短期内对公司的利润带来压力，但从长期来看，这是公司为了实现技术突破和业务升级所必须付出的成本。同时也可以看到，公司短期战略性调整业务结构，在一定程度上让营收承压，中康控股着力于聚焦未来高潜业务，同时改变健康管理业务盈利模式，向检后管理转型。不难预期伴随后续整体业务布局调整到位，其业绩修复也将具备确定性。预期差二：AI辨识度被忽视与业务潜能被低估目前中康控股的估值呈现明显低估，总市值仅在15亿港元，市销率为3.4倍。在今年港股整体大幅上涨特别是AI行情火热的背景下，公司整体股价也未有明显表现。显然，这背后一方面在于市场对公司在AI领域的辨识度不足，另一方面则是对公司所布局业务的高增长潜力存在预期差。中康控股在AI领域的布局其实已经相当深入且具有前瞻性，但似乎市场暂时未充分认识到这一点。从公司的业务模式来看，AI始终贯彻在其经营的核心环节。中康控股践行AI驱动战略，整合全链条产业资源，向医药产品供应商、医药零售商、医疗机构、患者等生命科学领域客户提供一站式 AI驱动的数智化解决方案，通过三线并进拓展增长新局面，To B端持续深耕院外市场、扩张院内市场，To C端加速产品创新，挖掘多元价值变现场景，To R端聚焦生物医药研发闭环。目前，中康也已经成功打造出专注于医疗健康行业垂直领域的卓睦鸟医疗大模型、天宫一号商用大模型。中康通过整合AIGC、机器学习、自然语言处理、计算机视觉等技术，已构建包括数据治理平台、智能体开发平台、文本模型、多模态模型、推理模型、决策模型、医学模型、治理模型等在内的大模型矩阵。这一大模型矩阵已成为中康AI核心底座，驱动公司产品向医疗健康产业垂直领域全场景智能体升级。由此来看，市场或可能将公司对AI的研发投入视为单纯的成本支出，而忽视了这些投入正在转化为公司的技术和生态护城河。再者，中康控股所布局的业务潜能巨大。从市场需求方面来看，随着人们对健康意识的不断提高和医疗技术的快速发展，医疗健康产业对智能化解决方案的需求日益迫切。特别是当前政策持续推动AI医疗发展，为行业带来了新的机遇。可以看到中康控股的一系列业务布局正是顺应了行业趋势及政策支持的方向，通过提供全场景智能体，满足了医疗机构、药店、健康管理机构等不同客户的需求。凭借其对医疗场景的穿透能力、对数据治理的洞察力以及对商业变现的持续探索，公司有望打开新的价值成长空间。预期差三：市场忽略“生态飞轮”的复利当下来看，市场也很容易忽略公司构建的“生态飞轮”效应所孕育的巨大价值潜力。可以看到，在中康控股的业务布局中，数据、模型、场景、用户等各个要素相互关联、相互促进，形成了一个强大的生态飞轮。数据是生态飞轮的起点。中康控股通过与医疗机构、药店、健康管理机构等的合作，积累了大量的医疗健康数据。这些数据经过清洗、整理和分析后，成为训练AI模型的重要基础。而模型是生态飞轮的核心。公司利用积累的数据训练出精准的AI模型。场景作为生态飞轮的应用领域。公司将AI模型应用于医疗、药店、健康管理等多个场景，为用户提供高效、便捷的服务。如在健康管理领域，基于卓睦鸟医疗大模型，公司为体检用户和慢性病风险人群提供“卓睦鸟AI-MDT”数智化解决方案，包括体检报告解读、亚健康人群健康随访、单病种健康管理及个性化体检等。在上半年公司推出卓睦鸟AI报告智能体，并在广州数据交易所挂牌交易，开创了医疗数据要素“合规流通+价值变现”的可信范式。用户作为生态飞轮的核心动力源泉。可以看到，随着公司服务的用户数量不断增加，用户反馈的数据进一步优化模型，提升服务质量，吸引更多用户加入，形成良性循环。得益于上亿会员数据的沉淀，中康通过这些数据训练出更精准的大模型，为药店提供更精准的营销和管理建议。而药店的运营效率提升后，会吸引更多用户光顾，用户在药店的消费行为又会产生新的数据，进一步优化模型。而在药物研发上，公司将来亦能够充分发挥在B端业务积累的AI大模型优势和产业洞察，向生物医药研发端延伸，通过打造创新药械全生命周期的数智化赋能平台，覆盖临床开发到上市后营销的全流程，以此开拓新的增长曲线。可以说，在这种生态飞轮效应下，其网络价值将呈指数级增长。而市场显然未能充分认识到中康控股生态飞轮的长期价值和潜力。随着时间的推移，生态飞轮将不断加速转动，为公司带来持续的、非线性的增长动力。结语医疗健康产业正迎来AI重塑生产力的历史性转折，中康控股（2361.HK）作为港股稀缺的医疗垂直大模型标的，其短期业绩扰动、估值体系错位、生态复利被忽视，共同构成了中康控股罕见的“市场预期差”。长远视角来看，公司构筑的生态飞轮一旦完全转起来，从数据、模型到场景的正循环将带来非线性增长。当下，公司站在AI医疗全场景落地的拐点，市场给的仍然是“传统软件”价格，而公司交付的是“医疗数据基础设施”的未来。相信时间会把噪音过滤，把公司真正的价值复利留下来。

格隆汇08-30 10:10

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