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外资转向！做多中国资产
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4%，仅仅6个交易日，沪指涨超30%，历史罕见。在初期，国资提供了关键的托底力量，内资机构（如公募、保险）也开始逐步加仓，散户开户数和交易活跃度提升，外资也成为本轮增持的亮眼力量。统计数据显示，2024年9月24日至11月15日，北向资金累计净买入额超过2200亿元人民币。这一规模不仅完全逆转了年初至9月23日的净流出态势，而且创下了沪深港通开通以来的同期最高净流入纪录。根据国际金融协会（IIF）和多家外资投行的报告，全球新兴市场基金在2024年10月份大幅回流港股，结束了长达数月的持续流出。其后虽然经历了2个月左右的调整，但今年年初，中国在AI、人形机器人等高科技产业上的显著进步，再一次点燃中国资产，尤其是科技资产的重估潮。业绩兑现方面，以2025年中报为例，A股上市公司整体营收增速转正，利润小幅增长，其中，以AI为代表的新经济领域动能强劲，成为增长主要引擎，增速远超市场平均。例如，中际旭创营业收入同比增长36.95%，归母净利润同比增长69.4%；寒武纪营业收入同比暴增 4347.82%，归母净利润扭亏为盈（上年同期亏损 5.3 亿元）；北方华创营业收入同比增长 29.51%，归母净利润同比增长 14.97%。港股类似，但弹性更高。两大市值龙头，腾讯总收入同比增长14%，归母净利润增长18%；阿里巴巴总收入同比增长10%，净利润大幅增长76%（计入投资收益等非经营项目），其中，腾讯的“AI+”、阿里的AI云，成为核心驱动力。可以说，去年“924新政”至今，港A市场，先后经历了一个清晰且完整的闭环：政策大转向--资金流入--市场上涨--业绩兑现。在预期、数据、事实，不断相互印证之后，最终吸引到越来越多，十分强调基本面和耐性的外资的加持。展望不过，A股、港股目前涨幅高，估值修复力度大，资金净流入额也高，Wind数据显示，截至9月30日，南向资金年内合计净流入高达1.17万亿港元，创下历史新高，那后续的动力在哪里呢？特别是最近两周，上证指数在10月9日突破3900点创下新高之后，未能更进一步，沪深300指数则从10月9日的高点累计回调了近3%。港股类似，恒生指数从10月2日高点累计回调超5%，恒生科技指数累计回调近12%。针对这个问题，全球最顶尖的两大投行发表了最新看法。本周三，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津等人发布报告称，中国股票的慢牛行情正在形成，预计关键指数MSCI中国指数未来两年还有30%的上涨空间，主要由12%的趋势性盈利增长和5%至10%的进一步重估潜力所推动。分析师在报告中指出，持久牛市的理由包括需求端刺激与新的五年规划相结合，有助于增长再平衡和缓解内部风险；人工智能正重塑盈利格局，AI资本支出对利润的提振正在兑现；中国股票相对全球股市仍存在深度折价；潜在的中国资产再配置资金规模可达数万亿美元。摩根士丹利中国首席策略师王滢表示，“9·24”以来，中国股市经历了波澜壮阔的行情变化，站在目前点位，她保持谨慎乐观态度。基本面方面，2024年6月之后，中国上市公司的企业盈利逐渐改善，金融、互联网板块、硬核科技、制药、原材料、高端制造、自动化等行业中绝大部分上市公司盈利预期调整呈现乐观态势，去年开始的“反内卷”在企业整体盈利方面彰显出积极影响。流动性方面，今年5月见底之后，长期国债收益率整体向上，表明境内投资者对中国经济持乐观预期。投资者从债市到股票的配置迁移仍处于早期阶段。从全球投资人的总体配置来看，中国股票资产的仓位仍处于相对较低的水平。如9月上旬的统计数据显示，外资持有A股总市值在2.57万亿左右，占A股总市值比例达2%，而比例的历史高位为4.3%左右（2021年12月）。从长期来看，投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋。紧抓核心科技在策略方面，高盛认为，在中国慢牛市场的前景下，主张采用以阿尔法收益为核心的策略，重点投资“中国十巨头（腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏）”、“中国人工智能主题”、“全球化领军企业”、“逆周期受益者”以及“成长板块的A股小盘股”。摩根士丹利同样建议长期关注中国高科技板块，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等。多名华尔街知名投资人，也在积极布局中国科技股。最新披露的数据显示，“木头姐”凯茜•伍德的方舟投资四年来首次买入阿里巴巴；好莱坞电影《大空头》原型、全球知名对冲基金经理迈克尔·巴里在今年二季度买入阿里巴巴的看涨期权；全球资管巨头景顺（Invesco）为例，其旗舰新兴市场基金在7月大手笔加仓了京东、阿里巴巴-W等中国公司；根据高盛的报告，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下了近年来单月最高纪录；除了机构，还有散户，如韩国散户持有港股市值，较2024年底增长超三成，偏爱小米、腾讯和比亚迪等公司。在谈到新发行的Rayliant-ChinaAMC中国科技创新ETF(CNQQ)时，锐联集团创始人许仲翔表示，在当前时点发行一只专注于中国科技股的ETF，其核心契机正是市场所热议的“DeepSeek时刻”。这一时刻让全球投资者意识到，中国科技产业已经超越了传统的硬件代工角色，在多个领域与全球头部“玩家”并行甚至实现了局部领先，这种认知上的转变促使国际投资者重新审视中国科技公司的定位。如CNQQ的重仓股，有AI云计算和应用大厂阿里巴巴、腾讯控股、小米、美团、网易，也有全球领先的新能源和半导体制造企业宁德时代、比亚迪、中际旭创、寒武纪、北方华创。这些企业本身，以及所归入的指数，如互联网大厂所在的恒生科技指数，在性价比上仍然具备比较优势。截止10月22日，恒生科技指数最新估值PE(TTM)为22.76倍，处于指数成立以来约28.94%的估值分位点，即当前估值低于指数成立以来71%以上的时间，处于历史估值的中底部区间。对比全球主要科技指数，恒生科技估值也显著低于纳斯达克指数(约43.16倍)，甚至低于标普500指数（约29.26倍）。战略窗口期从去年“924”至今的一年多，政策的持续加码、中国科技创新持续投入与突破、投资者对中国经济长期发展信心继续增强，以及企业业绩数据上的兑现，无论是A股还是港股市场，都呈现出估值修复、利润增长、成长性回归的良好局面。而随着这一局面的持续，资本对于中国资产的看法和配置，有机会进入一个持续改善和加速的阶段。尤其是华尔街对中国资产的看法，正经历显著转向，从之前的谨慎观望转向“结构性看好”，他们也不再将中国资产简单视为“便宜的价值股”，而是开始追逐其“成长的确定性”。尽管宏观经济仍存在某些挑战，地缘问题、贸易问题也时有干扰，但在中国经济高质量发展、全球AI科技大升级的浪潮中，中国核心的科技资产已不再是可有可无的战术配置，而是全球投资组合里不可替代的战略组成部分。现在，对于华尔街，乃至全球投资者来说，都是一个难得的战略窗口期。而CNQQ，为全球投资者提供了一个布局中国资产的便捷工具。对于国内科技投资者来说，CNQQ也提供了一个在非国内交易时间，关注中国重要科技上市公司的工具。即:白天可以看双创指数(创业板、科创板)、恒生科技指数，晚上可以看CNQQ，实现24小时、全天候观测中国重要科技上市公司的价格变化。 CNQQ价格变化截图；来源：富途
格隆汇10-23 18:15
【指数工具测评】富国基金“E起富”：专业的“智能副驾”，如何将深度研报转化为决策效率
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提供的所有模型、分数、分析及建议均基于历史与公开数据，仅供参考，不构成任何投资推荐或承诺，投资者应独立判断并承担投资决策后果；量化模型可能存在失效风险。投资者应根据自身风险承受能力、投资目标及投资经验合理使用本工具，避免盲目跟从。（金融界基金高质量发展研究院指数投资小组整理）
金融界10-23 18:14
终于迎来一次像样的回调：黄金崩跌后重上4100！突破这一区间或引发新趋势
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，金价已上涨约 57%，并在本周一创下历史新高——4,381.21美元。推动上涨的因素包括地缘政治与经济不确定性、美联储降息预期，以及央行持续购金。市场焦点转向因政府关门而推迟公布的美国消费者价格指数（CPI）报告（周五公布），该数据将为美联储的降息路径提供更多线索。投资者几乎已完全消化美联储在下周会议上降息25个基点的预期。黄金这种无收益资产通常在低利率环境下表现良好。瑞银首席投资官Mark Haefele在报告中指出：“我们仍将黄金视为一种有效的投资组合分散工具；如果宏观或政治风险进一步恶化，金价有望继续上涨，甚至触及我们的上行目标——4,700美元。” 技术面分析日线级别在日线图上，黄金终于出现回调，并在4000美元一线获得支撑，同时该区域还有趋势线支撑。买方可能会继续在趋势线附近进场，但若金价跌破该支撑位，空头可能加大仓位，进一步将价格压低至3600美元区域。（黄金日图来源：investinglive） 4小时图在4小时图上，金价跌破了“双顶形态”的颈线，空头动能随之增强。现在颈线区域将成为新的阻力位，空头可能会在此布局，止损位设在阻力上方，目标是进一步跌破趋势线。多头则希望看到金价重新突破颈线，从而否定看跌形态并推动价格重回高位。（黄金4小时图来源：investinglive） 1小时图在1小时图上，金价可能继续在4000美元支撑与4185美元阻力之间震荡。若向任一方向突破，都可能引发新的持续趋势。红色线条表示当日平均波动区间。（黄金1小时图来源：investinglive）即将公布的数据明天市场将迎来美国CPI报告以及美国Markit制造业和服务业PMI初值，这些数据预计将成为黄金短期走势的主要催化因素。
欧罗巴10-23 18:05
绩后下跌，特斯拉面临关键抉择
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1万亿美元。如果通过，这将成为美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案。与此同时，该方案若通过，也将大幅增加他的投票权，赋予马斯克对于公司业务运转更多的话语权。此前马斯克呼吁股东批准薪酬方案以保障战略推进，却遭GlassLewis等机构反对，截至10月23日支持率仅42%，若方案未通过，两大业务的推进节奏将再添变数。作为特斯拉的创始人，马斯克仅持有公司12%股份，虽然通过不断增持和期权行权维持了一定的持股比例，但其相对控制力已大不如前。这种身份的模糊性，使他在公司治理中必须不断通过外部手段强化自身地位，而高额薪酬方案，尤其是以股票期权为核心的激励计划，便成为他重新巩固控制权的重要工具。此番言论，马斯克把自身在特斯拉未来前景，直接与特斯拉未来两大业务的发展前景绑定在了一起。若Optimus量产再遇波折，特斯拉估值中“机器人叙事”的支撑力将大幅下降，毕竟当前传统汽车业务已显露增长压力。财报公布后的市场反应，也直接映射出市场对其业务的担忧。高盛、摩根士丹利发布研报时均提及“短期盈利能见度不足”，摩根士丹利更将2026年盈利预测下调12%，核心顾虑正是Robotaxi商业化节奏与Optimus技术突破的不确定性。尾声画饼最后能不能成功，关键还要看股东吃不吃得下。特斯拉股价在9月的一波抬升，也已经充分反映三季度销量超预期、FSDV14发布等等这些利好。如果11月6日股东大会能通过薪酬方案、AI业务释放进展，叠加降息预期，或许能为投资者保留乐观的展望。但一旦四季度利润继续大幅恶化，交付量不及预期或者Robotaxi与Optimus两大战略进度继续延后，这些都将给股价带来回调压力。对特斯拉估值而言，车卖的好不好已经不再那么重要了。Robotaxi与Optimus的落地速度，成为了决定其能否突破当前增长瓶颈的关键。
格隆汇10-23 17:45
城商行三十年|青岛银行高质量发展破局之路
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10.71%提升至11.01%，均达到历史最好水平。中间业务则成为盈利补充。年报显示，2024年，该行非利息收入36.24亿元，同比增长13.58%，占营业收入比重26.85%，较上年提高1.27个百分点。其中，青银理财贡献稳定，截至2024年末，青银理财存续理财产品680只，余额1993.26亿元，行外代销渠道达90家，较上年末翻倍增长。报告期内，青银理财发行理财产品432只，募集金额合计5648.66亿元，理财产品手续费及佣金收入9.29亿元。正如青岛银行“创・新金融，美・好银行”的战略愿景所示，这家扎根齐鲁大地的城商行，正以特色化深耕书写高质量发展的新篇章，而其成长轨迹也将为中国城商行群体的转型发展提供宝贵样本。
金融界10-23 17:34
从FOMO到对追加保证金通知恐惧：黄金疯狂之旅进入新阶段？
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持续。本周一，黄金触及4381美元的历史新高，这一水平是一年前几乎无人预料到的。当时，前往日本参加伦敦金银市场协会（LBMA）年会的代表们预测，到目前为止金价仅会达到2941美元。在连续突破多项里程碑后，金价周二(10月21日)出现5%的抛售，创下五年来最大单日跌幅，使市场的相对强弱指数（RSI）从“超买”状态降回“正常”水平，这是七周以来的首次。瑞士宝盛银行分析师Carsten Menke表示，如此迅速和陡峭的上涨之后出现盘整并不罕见，应被视为健康现象，黄金的基本面仍然良好。美联储降息与股市自美联储9月降息以来，黄金价格已上涨20%，涨幅超过了历次美联储宽松周期中金价的表现。牛津经济研究院分析师指出，以往的周期中，美联储在降息时，美股并未处于历史高位，也没有当前这种明显的泡沫迹象，而通胀仍然远高于目标。 MKS PAMP贵金属策略主管Nicky Shiels表示，目前这场“全民资产泡沫”似乎仍有空间继续，金价一旦突破4500美元，将进一步刺激散户的追涨情绪。过去两年，黄金价格已经翻倍，超过了1980年按通胀调整后的高点——当时的名义高点为850美元，经调整后约为3590美元。密切关注标普500指数的上涨市场专家正密切关注标普500指数上涨与投资资金同时流入黄金的现象，警惕历史上股市剧烈调整时投资者为筹集现金或应对追加保证金而抛售避险资产（包括黄金）的情况。汇丰银行分析师James Steel在最近的报告中指出，部分黄金买盘是为了对冲股市下跌风险，但若股市出现回调，可能会像以往一样引发多头平仓。央行与机构投资者过去一个月金价的指数式上涨使新兴市场央行几乎无需额外行动，也能继续实现其“提升黄金在外汇储备中占比”的共同目标。（来源：WGC）虽然央行购金需求预计在未来几年仍将保持高位，并自2022年底以来持续支撑黄金需求，但价格上涨本身已推高了央行的资产价值。MKS PAMP的Shiels指出，这种情况同样适用于长期机构投资者，他们可能因投资组合中黄金比例过高而被迫减持以控制风险。分析师同时警告称，如果到2026年投资者动能减弱，实物黄金供应过剩可能会对价格造成压力，因为主要消费地区的珠宝需求正在下降。根据贸易数据监测机构的数据，中国1月至9月的黄金进口量按吨计下降26%，印度1月至7月的进口量下降25%。
风起10-23 17:30
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金添动漫赴港IPO，聚焦IP趣玩食品，依赖前五大授权IP
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PO，由蔡建淳100%控股金添动漫的历史可追溯至2004年，当时蔡建淳创立了上海添乐卡通食品销售发展有限公司。公司曾在2016年于全国中小企业股份转让系统挂牌（证券代码：838200），后来在2021年自愿除牌。公司员工超过1000人，总部位于广东省东莞市南城街道。东莞拥有60多家A股上市公司及10多家港股上市公司，上市公司数量在广东省内排第三，仅次于深圳和广州。如果金添动漫能顺利登陆港交所，那么东莞又将新增一家上市公司。金添动漫专注于提供充满乐趣且美味健康的IP趣玩食品，截至2025年6月末，公司在全国建有5大生产基地，拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，其授权IP包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、熊出没、小猪佩奇、猪猪侠、迪士尼、哪咤之魔童闹海等。公司产品通常以零食为热门IP元素的载体，比如，印有奥特曼形象的蛋形定制包装、能够循环用做笔筒或收纳罐的蜡笔小新食品容器、哪咤之魔童闹海贴纸、可搜集柯南收藏卡等。公司经甄选的授权IP及相关产品，图片来源于招股书股权结构方面，截至2025年10月14日，蔡建淳控制金添动漫100%的投票权，包括直接持股约87.8%，以及通过东莞金澄、东莞金乐及东莞金喜控股。金添动漫的董事会主席兼总经理蔡建淳今年58岁，他通过在线学习方式完成了本科学习并于2022年9月自北京外国语大学工商管理专业毕业。蔡建淳曾担任汕头经济特区裕生食品工业有限公司上海分公司经理，还在2004年创立上海添乐，在食品供应链行业拥有逾20年经验。值得注意的是，招股书显示，2023年及2024年，金添动漫分别宣派及支付股息每股0.1元及每股0.18元，而这些钱大部分进了大股东的口袋。 2 前五大授权IP产品贡献超8成收入，授权协议存在多种风险金添动漫的收入主要来自销售IP趣玩食品。而IP趣玩食品属于非必需消费品，其需求随经济状况、社会趋势，以及对健康、生活方式和食品安全的偏好变化而波动。具体来看，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），公司来自糖果的收入占比从23.8%提升至40.1%，饼干的收入占比超过20%，膨化零食、巧克力的收入占比均超过10%。按产品类别划分的收入明细，图片来源于招股书不过，与泡泡玛特以‌自有IP为主不同，金添动漫的大部分IP趣玩食品是根据授权协议开发的，绝大多数授权协议要求公司支付最低IP版权费，但在某些情况下，版权费可能高于产品的实际销售额。同时，公司与IP所有者或授权方的合作通常是非独家的，这可能会限制公司的竞争优势。而且IP授权协议通常为期一至三年，公司可能无法续签现有授权协议。‌ 此外，IP趣玩食品的销售，高度依赖于IP的认知度和受欢迎程度，如果市场不再喜欢公司现有的授权IP，或意外出现围绕这些授权IP的负面舆论，可能会影响金添动漫的销售业绩和声誉。值得注意的是，报告期内，金添动漫来自前五大授权IP相关的IP趣玩食品收入分别占同期总收入的90%、88.7%、85.9%、85.7%，占比较大。 IP食品产业链上游包括IP所有者及IP授权方、农产品原料厂商、辅料及包装供应商等。参与者包括“哪吒之魔童闹海”出品方光线传媒、运营“蛋仔派对”的网易游戏等。中游环节将上游的IP资源转化为具体的食品和玩具产品，包括产品设计、原材料采购、生产加工等。参与者包括泡泡玛特、金添动漫、名创优品等。下游通过商场超市、专卖店、电商、杂货店和其他渠道，将产品送达消费者，实现IP食品的市场价值。图片来源于招股书金添动漫的供应商主要包括原材料供应商及OEM供应商。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占同期总采购额的29.1%、26.6%、20.6%及24.4%。公司的销售渠道包括经销商、零售商、电商渠道。截至2025年6月末，公司拥有2600家多经销商，触达全国逾1700个县，县级覆盖率超60%。同时，金添动漫还与鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店，以及名创优品、美宜佳、永辉超市等其他零售店合作销售产品。值得注意的是，2022年至2025年上半年，公司向经销商销售产生的收入占同期总收入的比例从95.2%降至55.1%，而向零售商直销产生的收入占同期总收入的比例从3.5%上升至43.2%。此外，金添动漫还通过抖音、拼多多、天猫、淘宝、京东、小红书及快手等第三方平台的自营网店直接向终端消费者出售产品。但多重销售渠道可能相互竞争，导致不同渠道之间出现蚕食效应。 3 行业竞争激烈且分散，金添动漫为中国第四大IP食品企业近几年，金添动漫的业绩呈增长趋势。其中，2023年由于推出与小马宝莉有关的新SKU，以及公司策略性拓展向零售商直销，尤其与鸣鸣很忙及万辰等量贩零食店合作，使产品销量上升，推动公司收入增加。 2024年公司推出小马宝莉及蜡笔小新相关新SKU，带动产品销量上升，加上强化与量贩零食店的合作，以及量贩零食店在2024年进行门店网络扩张，公司收入也同比增加。具体来看，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，金添动漫的收入分别约5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元，毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%、34.7%，对应的净利润分别约0.37亿元、0.75亿元、1.3亿元、0.7亿元。公司综合损益及其他全面收益表节选项目，图片来源于招股书毛利率方面，2023年得益于生产设施（于2023年全面达产的金添实业生产基地）的产能利用率有所提升，以及主要原材料及包装材料的价格下降，公司毛利率明显提升。2024年由于毛利率相对较高的零售商直销产品销售占比上升，公司毛利率有所提高。值得注意的是，2022年末、2023年末及2025年8月末，金添动漫分别录得流动负债净额约8240万元、1.02亿元、190万元，而流动负债净额状态可能使公司面临流动资金短缺的风险。 2024年中国IP食品市场规模为354亿元，随着更加多元化口味和设计的IP食品投入市场，IP食品在中国零食市场中的渗透率有望提高，预计2025年至2029年市场将以18.5%的复合年增长率增长，至2029年达到849亿元。其中，IP趣玩食品同时满足了消费者“吃”和“玩”的情绪价值，2024年市场规模为115亿元，预计到2029年IP趣玩食品市场将达到305亿元，2025年至2029年的复合年增长率为20.9%。图片来源于招股书中国的IP趣玩食品行业仍处于发展初期，正逐步从低龄段、品类单一、质量层次不齐的阶段向全龄段、产品多元化、精致化及健康化的方向演变。竞争格局方面，中国IP趣玩食品市场竞争激烈且分散，按收入计算，2024年前五大企业占据了16.7%的市场份额。且中国IP食品市场的竞争格局正经历结构性转型，昔日由百事公司、玛氏、亿滋国际、雀巢等海外品牌主导，如今国内企业凭借产品创新与文化融合的双重优势，正迅速迎头赶上。据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，2024年金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。整体而言，经过多年发展，金添动漫已经在我国IP趣玩食品领域占据一定市场地位，通过推出新产品，以及加强与量贩零食店的合作，近几年公司收入呈增长趋势，但依然需要面对激烈的市场竞争、IP授权的不确定性。未来，公司能否持续创新IP运营模式、平衡健康与趣味，格隆汇将持续关注。
格隆汇10-23 17:24
泡泡玛特暴跌，机会还是风险？
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最近，泡泡玛特连续大跌，已经较历史高点回撤了32%！ $泡泡玛特(09992)$ 消息面上，泡泡玛特在10月21日盘后发布了三季度业务经营状况，整体营收同比增长245%-250%，其中，中国区营收同比增185%-190%；海外同比增长365%-370%！尤其值得注意的是，泡泡玛特三季度美洲区营收同比暴增1265%-1270%，相当劲爆！虽然三季度业绩炸裂，但泡泡玛特发布预告当天，股价跌超8%，这份业绩预告，颇有些救火的意味。管理层对股价的呵护，仅仅维持了一个小时，10月22日开盘后，泡泡玛特迅速高开低走，虽然快速拉回，但最终还是没能顶住抛压，收了一根假阴线：如此炸裂的绩预告也未能止住下跌趋势，似乎已经注定了今日的溃败！从走势上看，泡泡玛特今日直接大幅低开，然后一泻千里，最终大跌9.36%。事后来看，新闻媒体将此轮回调归因于投资者担忧未来业绩增速放缓。这个解释多少有些乏力，毕竟三季度的数据出来了，增速依然非常靓丽，这10月还没过完，就来探讨业绩放缓，是不是有点太早了？另外，泡泡玛特当下的估值并不昂贵，之前董事长曾经说过今年完成300亿营收的目标很轻松，因此，分析师预期今年的净利润有望达到120亿。按照这个利润算市盈率，泡泡玛特不过24倍。同为IP巨头的三丽鸥，毛利率和净利率都和泡泡玛特差不多，营收增速在40%左右，当下的市盈率可是37.7倍：估值不贵、三季度业绩还很炸裂，莫非泡泡玛特明年的业绩要凉？从现有的数据来看，泡泡玛特一季度中国区营收增速约95%-100%；上半年为135.2%；第三季度为185%-190%，呈加速态势；亚太区（除中国）一季度营收增速约345%-350%；上半年为257.8%；第三季度为170%-175%，呈放缓态势；美洲区一季度营收增速约895%-900%；上半年为1142.3%；第三季度为1265%-1270%，呈加速态势；欧洲及其他地区一季度营收增速约600%-605%；上半年为729.2%；第三季度为735%-740%，呈加速态势。目前，中国贡献了泡泡玛特大部分收入，其次是美洲、亚太、欧洲及其他：由此来看，目前除了亚太区增速在三季度放缓外，其他区域皆保持了加速增长的态势。回溯泡泡玛特此轮业绩大爆发，跟明星效应息息相关，尤其是labubu，这个IP2018年就有了，归属于The Monsters系列，2024年前，一直缓步发展： 2024年4月，全球最受欢迎的韩国流行歌星之一、Blackpink乐队的Lisa在Instagram上展示了几个Labubu玩偶，第一次在社交媒体上引爆了labubu。到了今年，全球最红的歌星之一蕾哈娜(Rihanna)在她的Louis Vuitton手袋上挂着一只粉红色的Labubu。其他名人包括Dua Lipa、大阪直美和金·卡戴珊也被发现与这些玩偶在一起，将labubu燃爆全球。在labubu的带动下，泡泡玛特其他IP也迎来了春天，今年上半年，多款IP的增速远超历史：目前，包括labubu在内的The Monsters系列贡献了泡泡玛特35%的收入。考虑到labubu对其他IP的带动作用，可以说，泡泡玛特未来业绩全看labubu能否持续火爆了。从谷歌搜索labubu的趋势来看，热度高峰已过：从二手市场来看，labubu的价格从6月高点时的2284元降至687元。随着泡泡玛特扩大产能，二手市场的价格早就大幅回落。由此来看，明星效应带动的热潮正在回落，投资者的确有理由担心明年的业绩在高基数下出现增速放缓。不过，目前分析师对2026年的营收增速预测是同比增长37%。从其他IP历年营收来看，最老的Molly也保持了多年连续增长的记录。Labubu固然有可能在消费者追风过后出现回落，但泡泡玛特IP持久的生命力，以及持续打造爆款的能力，还是令人值得期待未来表现的。因此，如果泡泡玛特明年的业绩出现阶段性下滑，将是入场良机。接下来，重点关注管理层对明年业绩的指引，在业绩放缓担忧消退前，泡泡玛特恐怕难有表现。
老虎证券10-23 16:54
合规倒逼洗牌！掘金新租住时代：抓住家庭小型化、人口结构升级的机遇
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放式增长向精细化运营转变。市场规模的历史账本揭示了被忽视的需求缺口。韦谢提到，“十四五”之前，流动人口数量被严重低估，由于数字化治理能力的升级，2020年第七次人口普查全国流动人口3.76亿，比2019年的官方数据多出1.4亿人。这一群体成为租赁市场的“隐形需求”，在过去的政策安排中未被充分关注。此外，供需错配问题依然突出。保障性租赁住房已建设2400万套，但实际入住仅700万户；品牌长租公寓在管规模约300万套，一线城市出租率超85%，供需相对平衡；而个人房源市场却呈现“供不应求”与“租金下降”并存的矛盾现象。韦谢分析道：“随着居住观念转变，租赁行业正迎来结构性发展机遇，这种转变不仅重构了住房消费逻辑，更推动行业从‘规模扩张’向‘品质运营’跃迁。” 需求端的变化同样显著。家庭小型化趋势使得对居住空间的要求降低；生活配套亟待改善，全国尚有数千万户家庭面临住房面积不足、设施老旧等问题；人口结构升级则带来了长期改善性需求。韦谢强调：“产业工人、服务人员等群体若转化为专业技术人员，将释放巨大租赁需求。2030年城镇化率预计提升至70%，还将带动四千万人进城。” 市场数据进一步印证了这一趋势：2023年以来，租房需求占比上升，买房需求占比下降，租赁市场正在补位。租金水平梯度下降，二线城市需求企稳，租售比突破国债收益率，为行业提供了利润空间。韦谢总结道：“面对这些变化，行业需更敏锐地捕捉用户需求，推动供给端优化与升级。” 新租住时代的核心在于“人”，用户需求的变化正驱动行业从产品到服务的全面重构。58安居客研究院院长张波从平台视角提出，合规与效率是行业重构的基石。随着《住房租赁条例》实施，企业需通过技术手段落实房源实勘、信息真实性等要求。“法规落地后，淘汰的是不规范的企业，留下的是真正关注用户需求的企业，” 张波说，“条例倒逼企业合规升级，房源真实性管理、资金安全监管未来行业将更趋规范，政策支持也会逐步完善。”
金融界10-23 16:34
【日股收评】中美消息成抛售导火索！日经225重挫失守4.9万，高市交易获利
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日经指数盘中创下49,945.95点的历史新高。市场情绪还受到美中关系担忧的打击。此前有报道称，美国特朗普政府正考虑限制使用美国产软件制造的产品对华出口。 Shimada表示：“有关美中问题的消息成为当天抛售的导火索，但这并非市场下跌的根本原因。” 在东京证券交易所主板市场的 1600多只股票中，59%上涨，37%下跌，3%持平。个股方面，科技投资巨头软银集团下跌 4.66%，成为拖累日经指数表现的最大个股。芯片相关企业 Advantest和东京电子分别下跌 3.71% 和 3.25%。与此同时，防务相关股票大幅上涨。住友重机械工业飙升 11.26%；川崎重工业上涨 8.32%；IHI公司上涨 4.3%。 Shimada指出，投资者预期日本可能在高市早苗下周与美国总统唐纳德·特朗普会晤前后提出增加国防开支的计划，这推动了相关股票的走强。
云涌10-23 16:16

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