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太疯狂了！黄金要涨到1万美金？

日上涨，早盘突破800元/克关口，再创历史新高，今年迄今累计涨近30%。金饰价半个月涨122元/克，周生生足金饰品标价已达1034元/克，相比4月7日黄金低位912元/克，14日内累计涨122元。老庙、周大福足金饰品标价则分别攀升至1038元/克、1039元/克，克价纷纷逼近1040元。当地时间4月20日，美国总统特朗普在社交平台上发表有关谈判和成功的感悟，谁有黄金谁占主导。美国总统特朗普在社交平台上表示，“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则。” 另外，特朗普还表示，“批评关税的商人不擅长商业，但真正不擅长的是政治。他们不理解也没有意识到我是美国资本主义有史以来最好的朋友！” 现货黄金价格应声高开，国际金价持续走高。与此同时，美元指数跌破99关口，为2022年4月以来首次。知名经济学家陶冬指出美元失信誉，黄金成天堂： “美元曾经是动荡时期的避险天堂，这次却成为市场震荡的重灾区；美债被称为零风险资产，这次却遭到本世纪以来最凶猛的抛售，风险骤升；在过去两年半时间里，黄金价格几乎翻倍了，这正是投资者焦虑的折射，而且领头买金的是各国央行；上次美元失去信誉，是1971年8月尼克松宣布美元与黄金脱钩并普遍提高关税10%；在随后的十年中，黄金价格涨了19倍。” 不少华尔街投行近来依旧在不断上调金价预期，甚至看向4000美元。国内有券商甚至给出了极度夸张的推演，认为极端情况下，黄金可能会超乎人们的想象，甚至高达1万美元。当然这属于机构的一种极端推演，有点脑洞大开的感觉，倘若出现这种情况，那不知道世界要乱成啥样了。面对金价持续创新高，交易所也在提示风险。上海黄金交易所公告称，近期贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 2 全球资金流向发生重大转变？美银发布的客户资金流报告显示，资金疯狂涌入黄金ETF。截至上周三的一周时间内，黄金ETF单周资金流入规模高达80亿美元，创下历史纪录。同期美股股票ETF也仅有79亿美元流入，债券ETF更是罕见出现201亿美元净流出。与此同时，美国现金市场更是出现724亿美元的巨额流出，刷新自2025年1月以来的最高纪录。这些数据引发市场强烈关注，折射出资金心态的重大转变。自特朗普当选以来，全球局势扑朔迷离，黄金成为资金避风港。据国际清算银行测算，全球央行外汇储备中美元占比已从2001年的73%降至2025年一季度的54%，而黄金占比同期由8.7%攀升至18.3%。资金买入黄金，不仅仅是对冲美国通胀需求，更是对不确定性的迫切押注。这一资金新变化，打破了传统的资金流向格局。今年以来，黄金基金净流入额达创纪录的800亿美元，这相比较于2020年全年创下的最高纪录，整整高出近2倍。美国银行发布的4 月全球基金经理调查显示，超49%的全球基金经理认为， “做多黄金” 是当前最拥挤的交易，大量投资者采用类似策略。此前两年，“做多美股科技七巨头”则是最拥挤的交易。 A股方面，黄金相关ETF上涨中，也吸引不少资金流入。目前多只黄股金ETF年内净值涨幅超35%，黄金ETF、上海金ETF涨幅超30%。截至4月18日，20只黄金ETF本月吸金超347亿元，年内吸金超529亿元。随着金价持续飙涨，近期国内多只黄金ETF紧急暂停申购和赎回业务，并提示投资者关注短期交易风险。华安基金认为：股市下跌引发风险偏好大幅下行，避险情绪高涨；为对抗美元信用风险，全球央行购金逻辑将长期持续，是推动金价不断推向新高的源动力；美联储年内降息预期已提升至90基点左右，利好不生息资产黄金。不少机构也提示，黄金现货价格已取得较高表现，需注意短期获利了结资金外逃产生的价格回调风险。 3 寒武纪业绩暴增42倍知名基金经理、牛散等加仓寒武纪今日高开，股价一度涨超8%。近日寒武纪发布财报，2024年营收为11.74亿元，较上年同期的7.09亿元增长65.56%。2025年一季度，寒武纪实现营收11.11亿元，同比增长4230.22%；归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，上年同期为-2.26亿元，实现扭亏为盈。今年一季度，寒武纪业绩实现增长，这是自去年Q4起连续两个季度盈利。寒武纪表示，报告期内公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入较上年同期大幅增长。由于营收出现大幅增长，从而使得归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润由负转正。知名基金经理、牛散和外资加仓寒武纪。睿远基金发布2025年一季报，傅鹏博管理的基金此前持有一些寒武纪，今年一季度大手笔加仓86.12万股寒武纪，新进成为其管理基金的第七大重仓股，季末持仓市值7.61亿元。此外，“牛散”章建平也连续出手加仓。公开信息显示，章建平在2024年第四季度新进成为公司第八大股东，并在今年第一季度再度增持。其中，2024年第四季度，章建平出手买入533万股进入十大流通股东，2025年第一季度进一步加仓75万股，持仓市值近40亿元。与此同时，今年一季度，外资进入A股的通道香港中央结算公司也进一步增持，增持比例近50%，截至目前已持有1542万股。近一年以来，虽然寒武纪业绩出现亏损，但股价领涨A股。人工智能行业的持续高速发展以及国产替代逻辑的深入推进，催化了寒武纪股价的一路飙升。去年以来，寒武纪股价持续飙涨，股价最低100元左右，最高价一度达818.87元/股。寒武纪股价2024年全年累计上涨387.55%，大幅跑赢市场。

格隆汇04-21 16:57

决策分析：特朗普批评美联储动摇信心！美元又跌了，黄金马上冲破3400

心，推动美元大幅走弱，避险黄金则飙升至历史新高。特朗普上周四对美联储主席鲍威尔进行了严厉抨击，其团队正在评估是否可以将其解职。这一举动可能引发外界对美联储独立性的质疑，进一步削弱市场对美国资产的信心。#决策分析# 由于大多数市场在上周五关闭，包括欧洲大部分地区周一仍处于复活节假期，市场流动性相对较低。在亚洲，日本日经指数和台湾加权指数均下跌超过1%，但中国股市小幅上涨。标普500指数期货下跌0.75%，纳斯达克期货下滑0.8%。美国股市上周四（复活节假期前最后一个交易日）涨跌不一，整体收跌，结束当周的短交易周。 “由于地缘政治紧张局势升级，市场情绪本已紧张，如今特朗普可能干预美联储的担忧又加剧了市场的不安，”Saxo新加坡首席投资策略师Charu Chanana表示，“任何关于货币政策遭受政治干预的迹象，都可能削弱美联储的独立性，使利率政策前景变得更加复杂，而投资者本正期待在全球动荡中找到稳定。” 特朗普的关税政策已经扰乱金融市场，并在4月引发国债和美元的抛售，动摇了人们长期以来对美国资产作为避风港的信念。特朗普上周对美联储和鲍威尔的持续攻击，加剧了市场对美国资产的信心危机。美元持续走软推动欧元在周一升至三年高位，日元也升至七个月高点。瑞郎对美元的汇率升至十多年新高。作为全球最有影响力的中央银行，美联储的公信力很大程度上建立在其远离政治干预、独立运作的历史基础之上。芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比周日表示，他希望美国不会走向一个美联储制定货币政策的独立性受到质疑的环境。在亚洲时段，美国10年期国债收益率上涨3.5个基点。通常与利率预期关系密切的2年期收益率则下跌3.6个基点，市场正在评估在特朗普压力下美联储降息的可能性。聚焦美国财报季随着美国财报季开启，投资者本周将重点关注科技巨头Alphabet（谷歌母公司）、芯片制造商英特尔，以及电动车制造商特斯拉的财报。 “七巨头”中的所有科技巨头在2025年均大幅下跌，其中Alphabet下跌约20%，特斯拉下跌40%。各大企业和投资者正在应对一个不断变化的关税局面，而特朗普政府仍在与多个国家进行谈判。尽管特朗普暂停了一些最严厉的进口关税，但美国与全球第二大经济体中国的贸易战仍在持续。来自韩国的4月初数据显示出口大幅下降，表明美国的关税正开始更严重地冲击全球经济。韩国与美国预计本周将举行贸易会谈。特朗普上周五表示，美国与中国的私下对话“进行得不错”，但中国驻美大使则表示，在谈判开始之前，美国应当表现出尊重。大宗商品方面，在避险情绪推动下，金价上涨逾2%，触及3,395美元的历史新高，今年以来累计涨幅已达26%。今年以来，金价不断刷新纪录。随着美伊核谈判取得进展，缓解了市场对中东主要产油国供应减少的担忧，周一油价下跌。布伦特原油期货下跌1.75%，至每桶66.77美元。美国WTI原油下跌1.75%，至每桶63.55美元。比特币价格上涨2.89%，达到87,515.88美元，为4月2日以来的最高水平。

云涌04-21 16:50

2025年第一季度市场展望：银行业绩透露出市场走向的深层信号

种安静却强劲的韧性。信用损失仍大幅低于历史均值；尽管存款争夺日趋激烈，但资金流已趋于稳定；交易及投行业务在经历了一段沉寂后开始苏醒；净息差虽不及2023年高点，但正以可预测的路径正常化。关键结论？“软着陆”依然在望，而2025年下半年市场估值上调的可能性也浮现出来。来源：彭博社银行业为趋势风向标：贷款行为释放出分化但可控的信号任何经济展望的基础都在于信贷供给的可得性。因此，2025年Q1银行利润背后的细节值得深入研究。商业与工业（C&I）贷款同比温和下降，下降主要由地区性银行主导，说明企业整体仍较为谨慎，资本支出布局普遍保守。但拥有国际业务的大型银行态度则更为乐观，反映出尽管国内贷款放缓，但海外信贷需求依然强劲。摩根大通的贷款总额环比增长2%，得益于企业借贷和信用卡余额的增长。富国银行亦呈现类似趋势，汽车贷款与房屋净值贷款均有增长。但多数银行均表达出信贷标准的趋紧，不过成因并非借款人质量下降，而是因定价纪律和监管资本要求趋严所致。唯一值得警惕的领域是商业地产（CRE）。主要城市的写字楼空置率持续高企，部分银行已开始对旧贷资产计提减值准备。整体来看，该风险规模尚属可控，多元化银行中CRE贷款比重仍较小。投资者在本季所期待发现的系统性裂缝，并未显现。更令人欣慰的是，居民信贷状况依然良好。尽管信用卡与个人贷款违约率有所上升，尤其在低收入人群中，但数据仍在疫情前的历史区间内，目前未见信用恶化呈螺旋式上升的迹象。在就业市场强劲、工资增长稳固的支持下，家庭消费支出虽趋节制，但还债能力仍在维持。来源：FRED 资本市场复苏迹象初现：风险偏好逐步回暖 Q1中一些更具积极意义的信号来自于大型银行的资本市场部门。继多个季度“冬眠”之后，首次公开募股（IPO）呈现回暖迹象，债券承销量亦因市场预期下半年将降息而显著反弹。在此背景下，高盛与摩根士丹利的股权与债券发行收入均取得了显著增长，说明企业的风险承担意愿正逐步回升。尽管并购（M&A）活动仍处于疲软阶段，但交易项目储备已开始浮现，来自管理层的言论也表明CFO与私募基金出资人信心正在增强。尽管相较于2020-2021年，资本成本仍处高位，但随着美联储终端利率路径日渐明朗，战略性交易有望于今年夏季提速。交易业务亦为银行贡献了超预期的营收。固定收益团队受益于全球利率波动性上升，而股票交易则得到了散户参与度提高与衍生品成交量增长的提振。尽管这类涨势难以每季复制，但它凸显出银行的手续费业务仍属周期性正常偏弱，而非系统性受损，同时市场已开始重新定价经济增长的下一阶段。资本市场活动的回暖，对于整体股市情绪也构成了积极支撑。历史经验表明，当IPO与并购交易活跃时，投资者的“风险偏好”情绪增强，有助于中小盘股的资金流入，而非仅聚焦于防御型大盘股。若该趋势持续，第二季度或将见证市场对此前冷门板块的重新分配。来源：安永利差波动：利率拐点背景下的盈利再平衡 2024年的市场叙事主旋律仍然是美联储政策。到了2025年，这一影响虽减弱，其“余波”却仍然主导着宏观走势。净息收入（NII）作为银行主要利润来源，在本季度精准反映了这一变化。爆发式的利差扩张已成过往，但利差并未陷入自由落体式下跌，而是在向更合理水平正常化。以美国银行为例，由于贷款增长放缓与融资成本上升，其净息收入环比下降4%。管理层预计该收入在2025年下半年将趋于稳定，前提是美联储开始降息周期。大部分大型银行管理层亦表达了类似观点，指出尽管高利率的顺风逐渐减弱，但由于稳健的资产负债匹配管理，利差支撑“底盘”依然坚固。在此环境下，“存款Beta”——即银行为吸引客户存款而提高存款利率的速度——成为市场关注的焦点。与地方性及数字银行相比，拥有庞大零售网络与品牌黏性的传统银行（如U.S. Bank与摩根大通）在稳定利润方面更具优势。此外，2025年3月份开始的收益率曲线陡化也带来了短期缓解。长期国债收益率相对短期债券回升，使银行在商业贷款和房贷定价方面拥有更大灵活性。尽管超级盈利时期可能已成历史，但这仍支持优质银行实现中单位数的利润增长。来源：美银官网市场情绪与估值：稳定逻辑正在重塑预期尽管种种信号积极，银行股估值仍然偏低。当前行业整体市净率仍低于历史水平，即使银行股的股本回报率（ROE）已接近金融危机后的区间上缘。估值折价的背后源于2023年地区银行危机所余留的担忧情绪，以及投资者对“稳态经济”下银行持续盈利能力的质疑。但这种“估值错位”可能只是暂时的。Q1利润数据表明，银行不仅稳住了存款流动，还在合规与营收多元化方面取得进展。若美联储如市场预期般于2025年第三季度启动降息周期，并在7月前后进行两次降息，则银行信贷投放与交易业务亦有望回暖。与此同时，股市投资者也在逐步涌回周期板块，包括金融、工业与小盘股，随着“软着陆”预期强化。若宏观数据持续支撑“不冷不热”的经济情境，则标普500指数可能迎来估值再定价，而金融板块正是此轮反弹的潜在引擎之一。关键是：这并非牵强乐观。大型银行的股息收益率普遍超过3%，且具备强劲的股票回购潜力。资本充足率（如CET1）远超监管门槛，使得银行即便在谨慎的经济环境下，也能进行资本回馈。对于长期股东而言，风险回报正在悄然向投资者倾斜。来源：Simplywall 风险依旧：从商业地产，到监管与地缘政治尽管前景改善，但过度乐观仍不可取。风险真实存在，且分布不均。商业地产仍是系统中最容易出问题的领域，特别是在过度集中的地区性银行中。尽管大型银行具备分散度保护，但写字楼估值若长期承压，仍可能引发生账资产减值，进而引发更广泛的拨备压力。监管方面，“巴塞尔协议III最终框架”将于年内落地，其对资本尤其是交易及操作风险资本的要求可能大幅提高。尽管大银行普遍资本充足，但最终实施标准的不确定性可能制约投资者信心。地缘政治因素也不可忽视。中东局势升温与2025年美国大选可能导致市场再度波动。银行作为“杠杆式经济参与者”，天然暴露于宏观冲击之下。最后，政策路径仍存在误判风险。若通胀顽固，美联储将延后降息至2026年，届时信贷需求可能进一步趋弱，资产价格下修风险浮现。反之，若货币政策宽松过猛，则可能重新引发通胀风险，虽曲线更陡，但长远不确定性增加。来源：美國房地產經紀人協會首席經濟學家 Lawrence Yun 展望未来：信心恢复，是季度积淀下的成果 2025年初，市场给出了对2024年底悲观论调温和却坚定的驳斥。这并非一个面临系统性压力的市场，而是一个正在时而缓慢、却并非灾难性地，适应新的利率常态的市场。消费者继续消费、企业逐步觉醒，资本市场亦重新焕发生机。对股市而言，这意味着一个“谨慎乐观”的基本预期。如果美联储按计划年中开始降息、通胀逐步消退，投资信心可能持续回升。推动下半年市场反弹的“配方”正在逐步就位，这种复苏非凭空臆测，而是基于数据支持的温和进展。银行或许不会令市场大幅上行，但它们正搭建基础。他们的利润，预示着眼下市场最该关注的三件事：稳定、灵活，以及增长的缓慢重启。而市场对此，才刚刚开始反映出来。来源：路透社原文链接

TradingKey04-21 16:47

4.21金价剑指3400，今日黄金白银走势分析操作攻略

亚市强劲上涨，逼近每盎司3400美元的历史高位。尽管技术面出现超买信号，市场对美联储降息预期与贸易担忧情绪仍持续吸引避险资金流入金市。从当前多重因素来看，黄金价格受益于避险情绪的支撑短期仍强。然而技术面的超买迹象不容忽视，短期调整将为中期涨势提供更为稳健的基础。若美联储兑现降息预期，再叠加贸易担忧情绪持续发酵，黄金突破3400美元将成为大概率事件。本周市场将关注周三公布的全球PMI初值数据，这将为全球经济健康状况提供进一步指引。同时，芝加哥联储主席古尔斯比的讲话也可能对美元走势产生一定影响。　　　　目前，对积存金/融通金、黄金/白银t+d及原油投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，【建议加江沐洋钉钉号：jmy591】获取行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。　　　　现货黄金：　　　　美元指数在连续下跌后刷新低点至98附近，这一走势进一步加大的了黄金的上涨的条件，从时间节奏上看，周初黄金保持极强状态，周一，周二，周三上涨力度会很大，周四，周五要注意有变盘的可能，保持这个节奏来看待一周黄金的走势。从技术面上看，早盘开盘黄金出现上涨，并且刷新高点至3395，暂时没有顶部形态，不管是日线周期，还是周线周期，都没有高点*，市场热度偏向于上涨至3400，3500，当然在本周黄金上涨中，能涨到哪里，就看到哪里。　　日线不出阴尽量不要做空或者猜顶，而下方的支撑点在3300，3283两个点，跌破3300就不再是极强，跌破3195有可能会出现深跌空间。所以，周内要关注3300，3195的得失。4小时周期在连涨状态下，一直处于强势状态，经过上周四的调整确定，下方中轨的支撑非常强势，目前在3300支撑附近，所以刚好符合日线的看法，那么，在上涨中不猜顶，等待4小时周期布林收口，或者回落至布林中轨支撑点得失。早盘黄金开盘直接上涨，再次刷新高点，保持亚欧盘不追单原则，预计冲高之后有回落，下方关注3357，3342，在极强中等待回落做多。【如果你刚入市，对行情比较迷惑，操作方向总是做反，进场价位把握不准，加江沐洋钉钉号：jmy591获取行情走势及实时指导】　　　　现货白银：　　　　现货白银上周冲高至33后的回落，最低在31.7，今日早盘又走出了上涨，整体来看，白银目前处于强势中高位震荡，但在不破33高点之前，难以走出大涨。所以，本周白银暂时还是保持高位震荡，不破33情况之下依旧可以看回落，下方关注31.5支撑，不破就看此区间。当然，在多头趋势之下，破位33上方有34高点，破位31.5下方再看深跌。　　　　如果你刚刚入市，来找我，江沐洋【微信：jmy3115 公众号：江沐洋】会教你边学习边操作;如果你已经身在其中并不理想，可以来找我、我帮助你，不会再让你一错再错;如果你已经在这个市场摸爬滚打却遍体鳞伤，不妨来找江沐洋将有信心帮你重拾信心。如果你仓位单子被套，我会根据你的进场点位进行合理的策略。因为每个人被套的点位不一样，解的方法也会不一样，有的适合稳健者有的适合激进者。但是江沐洋在这里不可能全部给出完美的答复，建议你带上你的单。只要找到江沐洋，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。

江沐洋看黄金04-21 16:18

为什么说低波固收+值得关注？

从历史数据来看，股票和债券之间的关系常常像“跷跷板”一样，呈现出涨跌相反的关系。由于众所周知的原因，4月以来股债市场一攻一守尤为明显，万得全A指数快速下跌后企稳，十年期国债收益率走低，债券价格上涨。股债涨跌互现，形成了较好的资产互补的效应。图1：十年期国债收益与万得全A指数走势数据来源：Wind，数据区间为2010/1/1-2025/4/14。指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩。偏债混合型基金作为股债混合策略的代表，把股债互补、抗跌能涨的优势体现得淋漓尽致。把时间拉长到2015年至今，在大部分时间里，以偏债混合基金为代表的股债混合产品（或者说固收+）相较于权益资产表现出了更低的波动性，相对于纯债基金又表现出了较高的收益能力。比如，在2015年中、2016年初、2018年等权益资产走弱的阶段，偏债混合型基金扛得住下跌，表现出较好的“韧性”；在2019年至2021年的核心资产行情演绎中，又能跟得上上涨，展现出较好的“弹性”。图2：债券基金指数、偏债混合型基金指数、偏股混合基金指数走势数据来源：Wind，数据区间为2015/4/17-2025/4/17。指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩。总体上，从兼顾收益性和波动性的角度来看，固收+产品无疑是不二之选。而在当前的宏观背景下，低波固收+的配置价值仍在持续凸显。首先，在低利率环境下，低波固收+有望增厚收益。十年期国债收益率已经接近1.6%左右，靠“宝宝”产品就能年入3%+收益的日子一去不返，纯债基金收益也被压缩，这时不妨适当加入一些权益仓位，尽可能换取超越纯债基金的收益。其次，外部环境的不确定性增加，低波固收+不失为一个“避风港”。在上一轮贸易摩擦刚刚发生时，相较权益类基金，固收+产品就在控制回撤方面大显了一番身手。不少固收+产品在本轮冲击后也正快速收复失地。图3:2018年偏债混合基金指数与偏股混合基金走势比较数据来源：Wind，指数历史表现不预示未来，不代表基金业绩。那么如何评判一只低波固收+的成色？一看绝对收益低波固收+，投资者追求的就是较为稳健的收益输出。从绝对收益的视角出发，按月度、季度或是年度考察收益率，往往是对低波固收+的试金石。先有一个稳固的基础，再适度追求相对收益才是正道。汇添富双享增利，于2023年6月20日成立，根据基金季报，从2023年四季度至2024年四季度，每一个季度均获取正收益。数据来源：基金各季度季报二看回撤控制低波低波，顾名思义就是要接受与波动共舞，但波动要低、回撤也要小，这样投资者才能拿得住。不同固收+产品对回撤控制的要求不尽相同，可以通过了解权益资产上限、基金经理回撤控制目标，以及历史回撤情况等进行考察。汇添富双享添利的权益资产上限不超过20%，还是股票和可转债拢共不超过20%。2024年股市经历过年初、年中数次大调整，在这样的背景下这只产品仍把回撤控制在1字头内。三看基金经理汇添富双享添利基金经理孙丹深耕“固收+”领域12年，包含4年固收资产研究，以及8年可转债及权益类资产投资管理实战。险资出身的她构建了绝对收益的思维框架，坚持“以绝对收益为锚，以均衡配置为舵”的投资框架。孙丹的核心竞争力体现在可转债和股票两大维度：在可转债投资上，她精通逆向布局艺术，善于在价格接近底部区域时耐心埋伏；历经完整可转债周期淬炼的她，形成了基于可转债本身特性进行投资的独特视角。在股票投资策略上，她秉持“确定性优先，注重安全边际”的选股思路，精选估值、质地和景气度相对均衡的标的，力求实现收益的可持续性。四看投研体系汇添富大力推动“客户需求—产品定位—投资策略—投资人员”四位一体，即根据投资者收益目标、风险意愿等需求，明确产品业绩基准和风险收益特征，制定科学有效的投资策略，并安排投资风格与之匹配的基金经理进行管理。投资战略如何落到实处？汇添富给出了最脚踏实地的答案：持续优化投资管理体系。投资策略的制定上，加强对不同风险收益组合的差异化管理；投资行为的控制上，成立专职的投研数据科学团队，对投资策略、投资组合、基金经理密切跟踪；回撤管理的优化上，进一步规范了回撤管理的机制和流程；投资结果的考核上也充分总结经验，持续优化考核框架，强化股、债、可债转的多资产协同管理。孙丹认为，在外部不确定性的影响下，市场预期财政扩张和刺激内需将适时落地。一方面，遵循高质量发展主线逻辑，在加大稳增长力度的同时，强刺激可能难以看到；另一方面，考虑关税摩擦、政府债供给上量等因素，市场对货币政策宽松的预期升温。在此预期下，债券面临有利环境，实际利率偏高、优质资产稀缺的格局未变。股市受益于政策的积极托底，尾部风险较小，结构上关注稳定高股息类资产、内需龙头、部分科技及高端制造的优质企业。转债市场受益于正股活跃度提升，溢价率逐步修复，目前处于中等偏高区域，整体性价比一般，主要关注质优的平衡型品种及资产负债表健康的低价品种。整体看来，低波固收+仍是投资者在纯债打底基础上，把握市场机遇的优质工具。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富双享增利属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。汇添富双享增利债券A（宋鹏与孙丹共同管理）自2023/6/20成立以来截至2024年底各年业绩及基准分别为（%）：-0.57/0.51、5.78/8.41，数据来自基金各年年报，截至2024/12/31。

金融界04-21 15:56

泉果基金调研华东医药

.24%和52.59%的增长，持续突破历史新高。 2024年开始，我们获批上市的创新产品数量实现历史性跃升，赛乐信?、炎朵?、爱拉赫?、肾功能评估器械陆续在国内获批。公司负责商业化的产品赛恺泽?市场表现亮眼、市场推广产品派舒宁?顺利完成国内首秀。同时，公司的自主研发创新能力持续进阶，创新药管线目前已经突破80项，多项自主研究成果亮相国际权威学术会议。此外，2024年我们还与多家国内外优秀的生物制药企业达成战略合作，不断强化各治疗领域的创新药产品管线纵深布局。 2024年，我们齐心协力推动各板块协同发展。医药工业保持稳健增长态势，医美全球业务持续拓展，医药商业多元化拓展业务形态，工业微生物从探索到实践、国际化客户积累成倍增加。董事会秘书陈波介绍华东医药2024年报情况 2024年公司全年实现营业收入419.06亿元，同比增长3.16%，实现归属于上市公司股东的净利润35.12亿元，同比增长23.72%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.52亿元，同比增长22.48%。营收和归母净利润较2021年分别实现了21.24%和52.59%的增长，持续突破历史新高，达成《2022年限制性股票激励计划》设定的2024年度公司绩效总体目标。报告期内公司运营质量继续保持提升，实现综合毛利率33.21%，较上年同期增长0.81个百分点；公司经营活动产生的现金流量净额为37.49亿元。截至2024年底，公司资产总额378.79亿元，归属于上市公司股东的净资产230.60亿元，资产负债率37.79%，净资产收益率（ROE）15.93%。医药工业板块，报告期内，核心子公司中美华东整体经营继续保持稳健增长态势，全年实现销售收入（含CSO业务）138.11亿元，同比增长13.05%，实现扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%，净资产收益率25.33%，成为公司业绩增长的核心引擎。报告期内公司医药工业研发投入（不含股权投资）26.78亿元，同比增长16.77%，其中直接研发支出17.70亿元，同比增长10.63%，直接研发支出占医药工业营收比例为12.91%。创新药管线目前已经突破80项。 2024年公司医药商业积极应对支付端控费与消费端偏弱的双重挑战，院内市场与院外市场并举，业务拓展与运营提效并重，依靠内部主动调整和变化以应对外部的冲击和竞争，整体继续保持稳健发展，实现营业收入270.92亿元，同比增长0.41%，实现净利润4.56亿元，同比增长5.58%。报告期内公司医美板块在国内外宏观经济增长放缓、消费需求下降的背景下整体表现稳健。国内医美全资子公司欣可丽美学报告期内实现营业收入11.39亿元，同比增长8.32%，盈利能力持续提升，对公司整体业绩增长持续带来重要贡献。全资子公司英国Sinclair作为公司全球医美业务运营平台，积极拓展旗下医美注射填充类及EBD类产品的全球市场销售，受全球经济增长乏力及EBD业务内部调整和需求波动影响，报告期内实现营业收入约9.67亿元人民币，同比下降25.81%，实现EBITDA-1,261万英镑。工业微生物板块报告期内各业务单元均保持较快增长，整体销售趋势持续向好，合计实现销售收入7.11亿元，较去年同期增长43.12%。其中，特色原料药&中间体板块增长38%，xRNA板块增长20%，大健康&生物材料板块增长142%，动物保健板块增长33%。（研发进展情况及其他具体内容详见公司2024年年度报告。）投资者互动交流问题1、爱拉赫?上市后进入医保和销售推广的规划？答：公司正在积极准备相关产品上市工作。同时，公司将会积极参与医保谈判，争取早日进入医保，造福更多患者。问题2、百令胶囊销售情况以及今年销售预期？答：去年底，百令胶囊在全国中成药联盟集采续约中成功中选，中标价格调整较小，在保障核心市场覆盖的同时，也为后续基层渗透奠定基础。此外，去年年底发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》，将百令胶囊的限定支付范围扩展至“慢性支气管炎、慢性肾功能不全的患者”，对于该产品今年的市场推广将起到积极作用。同时，公司今年也制定了相应的计划，在基层市场布局了更多力量，后续将继续积极拓展院内和院外市场，力争今年实现该产品的稳定增长。问题3、公司GLP-1系列产品的研发进展？答：（1）口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002（conveglipron），于2024年10月获得体重管理适应症Ⅱ期临床研究顶线结果，研究达到了试验预设目标，具有较好的减重效果，且安全性和耐受性良好。目前最新的进展是：已完成体重管理适应症临床Ⅲ期研究的首例受试者入组。此外，糖尿病适应症临床II期研究正在顺利开展中，中期分析盲态结果显示糖化血红蛋白（HbA1c）相比基线，呈线性下降趋势，总体安全性良好。预计2025年Q3获得顶线结果，并于2025年下半年进入III期临床研究。（2）GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005（poterepatide）注射液，目前正在中国开展的Ia及Ib期临床试验中取得了积极结果，在健康受试者中进行的Ia期临床研究和超重或肥胖受试者中进行的Ib期研究结果均显示给药后耐受性良好，安全性可控，常见的不良反应为食欲下降和胃肠道不良反应（恶心、呕吐和腹胀），未发生预期外不良事件。两项研究结果均显示出良好的减重效果和降糖信号。Ib期研究将于2025年美国糖尿病协会（ADA）科学会议上进行口头报告（OralPresentation）。体重管理适应症II期临床试验正在进行中，已于2025年4月完成II期全部受试者入组，预计2025年Q4进入III期临床研究。此外，糖尿病适应症II期临床试验已于2025年4月完成首例受试者入组。（3）FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624注射液目前正在开展治疗合并肝纤维化高风险的代谢相关脂肪性肝病II期临床研究。与此同时，此前已启动的另一项DR10624治疗重度高甘油三酯血症的II期临床研究已完成全部患者入组，预计2025年第三季度获得揭盲后的顶线结果，以支持与CDE沟通未来开展III期临床研究。此外，DR10624在新西兰开展的肥胖合并高甘油三酯血症的Ⅰb/Ⅱa期临床试验已完成，研究结果入选2025年欧洲肝脏研究协会年会（EASLCongress2025）的最新突破研究（Latebreaker）。（4）司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已于2025年3月递交上市申请获受理。司美格鲁肽注射液体重管理适应症已于2025年2月完成Ⅲ期临床研究全部受试者入组。问题4、公司在ADC、PROTAC领域创新产品的布局及进度展望？答：ADC领域，公司通过自主研发与产品引进相结合的方式，同时陆续投资、控股、孵化多家拥有领先技术的生物科技公司，形成ADC全球研发生态圈。目前公司已有ADC管线已达12个以上。（1）索米妥昔单抗注射液（爱拉赫?）已于2024年11月获NMPA附条件批准上市，适应症为适用于既往接受过1-3线系统性治疗的叶酸受体α（FRα）阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者。同时，公司递交的该产品由附条件批准转为常规批准的补充申请于2025年3月获得受理。（2）公司首个自主研发ADC项目HDM2005，靶向ROR1，用于治疗晚期恶性肿瘤，已于2024年8月完成该产品的中国Ⅰ期临床首例受试者入组，已完成前三个剂量爬坡，均未发生DLT（剂量限制性毒性）。目前在第四个剂量爬坡给药阶段，同步进入第三个剂量组的扩展阶段。2025年2月，公司向NMPA递交本品联合R-CHP治疗既往未经系统性治疗的弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的IND申请并获受理。2025年2月，HDM2005的套细胞淋巴瘤（MCL）适应症获得美国FDA孤儿药资格认定（ODD）。（3）HDM2027（HDP-101）的中国IND申请已于2024年10月获批，用于治疗B细胞成熟抗原（BCMA）阳性克隆性血液学疾病（如复发/难治性多发性骨髓瘤），由人源化抗BCMA抗体与蘑菇毒素α-鹅膏蕈碱肽衍生物偶联而成，其毒素具有全新的作用机制。（4）公司自主研发具特色创新靶点的ADC项目HDM2020、HDM2012和HDM2017均计划2025年Q2/Q3递交中国和美国的IND申请。后续，公司在ADC领域将继续围绕新靶点、多靶点、新毒素、具有自主知识产权的偶联技术等进行布局。 PROTAC领域，公司有多个在研储备项目。其中，小分子抗肿瘤药物HPK-1PROTACHDM2006在中国的IND申请于2024年10月获得NMPA批准，适应症为晚期实体瘤。2025年1月，HDM2006美国IND申请获得FDA批准，适应症为晚期恶性肿瘤。2024年12月，HDM2006片在晚期实体瘤患者中安全性、耐受性、有效性及药代动力学的I期临床研究在复旦大学附属肿瘤医院完成首例受试者入组及给药，目前试验进展顺利。问题5、公司DR30206产品的研发进展？答：靶向PD-L1/VEGF/TGF-β的三靶点抗体融合蛋白注射用DR30206，截至2025年3月已完成了Ia期临床剂量递增阶段七个剂量组的爬坡，并于2025年4月完成非小细胞肺癌的Ib期临床试验首例受试者给药。目前已有的临床数据显示DR30206具有较好的人体耐受性和对多种类型实体瘤患者的初步药效。DR30206联合标准化疗用于晚期或转移性消化道肿瘤患者的治疗的IND于2025年4月获得批准，预计上半年启动DR30206联合标准化疗的Ib期临床研究。问题6、口服小分子GLP-1的分子的安全性数据？答：公司口服小分子GLP-1产品HDM1002已完成的Ⅰ期及Ⅱ期临床试验累计入组超过800例受试者，有效性、耐受性及安全性数据良好，未观察到同类药物研发中出现的严重不良反应。问题7、公司创新药在license-out方面的进展？答：公司创新药管线的研发工作正在稳步推进中，在强化自主研发的同时，公司也积极通过BD部门、学术会议、学术发表等多渠道积极拓展合作机会，目前也和海外企业就授权事项保持交流。目前受国际大环境影响，潜在合作方有观望情绪，当然公司仍在继续积极推进自研产品的临床进度，对后续实现license-out还是抱有信心的。问题8、公司自研新药参加国际学术会议的时间规划，侧重于哪些治疗领域？答：2022年至今，公司累计31项创新研究成果发表于权威期刊及学术会议，侧面说明了公司自主创新能力的持续提升。今年上半年，公司将有10个创新药项目亮相国际大会，包括AACR、ASCO、ADA等，主要集中在内分泌领域和肿瘤领域。（1）在4月25日至30日在美国芝加哥举行的2025年美国癌症研究协会年会（AACR）上，公司五款自主研发的创新生物药以及小分子药物的研究结果入选大会POSTERPresentation，分别是具有抗肿瘤活性的GSPT1分子胶降解剂HDM2022、口服造血祖细胞激酶1（HPK1）蛋白降解靶向嵌合体（PROTAC）HDM2006、三款新型ADC，分别靶向MUC17（HDM2012）、CDH17（HDM2017）以及FGFR2b（HDM2020）。（2）在5月30日至6月3日在芝加哥举行的美国临床肿瘤协会（ASCO）上，公司将以POSTERPresentation的形式展示一项自研的可高效靶向抑制pan-KRAS的抗肿瘤降解剂HDM2025。（3）在6月20-23日在美国芝加哥举行的2025年第85届美国糖尿病协会（ADA）科学会议上，公司GLP-1/GIP双靶点长效激动剂HDM1005注射液入选大会OralPresentation，自研口服小分子GLP-1激动剂HDM1002-102研究以及司美格鲁肽注射液III期研究结果入选大会POSTERPresentation。（4）在5月7日-10日于荷兰阿姆斯特丹举办的欧洲肝脏研究学会年会（EASL）上，控股子公司道尔生物自主研发的具有三重激动活性，同时靶向GLP-1R、GCGR和FGF21R的Fc融合蛋白药物DR10624的临床研究结果入选2025年EASL大会Late-Breaker（最新突破研究），非临床研究结果入选大会墙报POSTER。问题9、医药工业版块，利润增速快于收入增速的原因是什么？答：销售增长带来毛利增长是主要的驱动因素，此外，销售费用率和管理费用率的控制和优化，也有效提升了利润结构。总体来说，2024年公司医药工业板块整体表现符合发展预期，未来公司也会持续进行费用优化，提升利润水平及净资产收益率。问题10、公司认为后续集采政策是否会趋于缓和？答：仿制药的集采已呈现常态化趋势，从目前的政策导向来看，后续国家集采有望持续得到优化，疗效确定、具有较高市场占有率与临床认可度的优质品种，将体现出竞争优势，这也有利于更好保障患者的可持续用药，以及保障产品的市场供应，避免出现个别企业的断供问题。公司也将积极应对相关的集采工作。问题11、公司国内医美未来潜力产品储备？答：国内医美方面，今年将进行商业化的新产品有高端玻尿酸MaiLiExtreme及面部皮肤管理设备PréimeDermaFacial。此外，重组A型肉毒毒素、能量源设备V30（射频+强脉冲光+Nd:YAG激光高端集成多功能平台机）、Ellansé?伊妍仕?M型（改善颞部凹陷适应症）均已在国内递交上市申请，有望陆续在国内获批。此外，多款产品的中国临床正在按计划推进中：MaiLi?Precise（眶下凹陷适应症）已于2024年9月完成中国临床试验全部受试者的主要终点随访，目前正在进行安全性随访中；Ellansé?伊妍仕?S型新增适应症（改善额部轮廓）于2024年11月完成中国临床试验全部受试者入组，正在随访中；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma?已于2024年11月完成中国临床试验全部受试者入组，正在随访中；新材料壳聚糖真皮注射填充剂KIO021于2024年12月取得组长单位伦理批件，即将正式进入临床试验阶段。问题12、工业微生物业务经营情况？答：去年工业微生物板块各业务单元均保持较快增长，整体销售趋势持续向好，合计实现销售收入7.11亿元，较去年同期增长43.12%。其中，特色原料药&中间体板块增长38%，xRNA板块增长20%，大健康&生物材料板块增长142%，动物保健板块增长33%。后续公司将不断强化产品研发及市场开拓能力建设，加快开拓国际市场，融入全球医药产业供应链，工微业务有望进入快速发展阶段。问题13、公司对2025年海外医美的预期情况如何？答：公司对海外市场的未来表现抱有信心，目前英国全资子公司Sinclair正在积极推进医美产品海外注册工作，尤其是注射类产品在美国等潜力市场的注册上市。公司有信心海外医美能够逐步企稳回升。董事长吕梁作结束致辞非常感谢各位投资者对华东医药的关注与支持。2025年是华东医药第八个三年规划的启幕之年，我们将以“归零”的心态，继续锚定战略目标，持续以优异的成绩回馈广大股东！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-21 15:45

短期难有更坏的消息，美股市场还有修复空间

的文章中我们曾提过一句，单日大反弹之后历史上都有再创新低的需求，因此建议等待二次探底再做多的机会。但随着市场热门议题的变数机会减少，这一时间因子预计会向后延伸。换而言之，在创新低或者二次筑底之前，市场预计还会有一轮反弹，高度则和上周预判的吻合，标普在5800-6000之间会面临重新走弱的风险。美股指在这轮反弹行情中除了单日暴涨比较惊艳之外，整体的表现中规中矩，并不是抗跌和领涨反弹的标的。相对来看，之前一直跌势更加明显的原油都已经有了反弹小新高的情况，而先跌先企稳的BTC走势则更为稳健，预计后者本周会保持相对强势的地位。从这两个指标来看，美股指也有继续向上反弹的需求。唯一需要担心或者关注方面是日元的进展。我们留意到美元/日元持续回落后已经逼近去年9月的低点。虽然近期的汇率走势更具有独立性，而非风险情绪完全驱动，但日元过强依然是个不佳的信号。139.5是前期低位，跌破后会意味着美元弱势的强化和日元的进一步反弹，这从长期来看，则代表着中美关系更为复杂的对抗前景。从周内/月内的交易策略上来看，此前已经抄底的投资者可以根据不同品类，继续等待5-10%的反弹空间之后再考虑止盈/反手，主要依据则可以以前期支撑/阻力平台转换为参考。持有风险品种空头方向的需要考虑止盈或者止损离场，等待更好的新入场价格（仓位很低的话，想扛着或者回头加仓也不是不可以）。空仓等待的投资者要么继续等待关键点位的到来，要么可以在资产属性接近的品种之间选择多强空弱的对冲策略。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2506(GCmain)$ $WTI原油主连 2506(CLmain)$

老虎证券04-21 15:17

回购增持贷款工具推动A股市值管理！A500ETF(159339)现涨0.65%，实时成交额突破2.45亿元

，贷款金额上限合计225.96亿元，创历史单月最高值。。 4月21日，A股主要指数低开高走直至收红，全市场成交额放量，增量资金入场。A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额4.25亿元，市场热度较高。 A500指数成份股中，奥比中光-UW、当虹科技涨超10%，有方科技、云天励飞-U涨超6%，虹软科技、天准科技涨超5%，优刻得-W、凌云光涨超4%，其余成份股积极跟涨。 A50指数成份股中，紫金矿业、小商品城涨超4%，立讯精密、洛阳钼业、宁德时代、恒瑞医药、福耀玻璃、中国铝业涨超2%。 A股核心资产代表，“A股的标普500”：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具。各行业超级龙头，“漂亮50”：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。华西证券表示，首先，从估值角度来看，截至4月18日，万得全A市盈率PE为14.7倍，市净率PB为1.5倍，分别位于2010年以来44.8%和10.0%的历史分位点，显示出A股整体估值处于历史较低水平，具备较高的安全边际。其次，与全球主要股市相比，A股的估值也显示出一定的性价比优势，尤其是在当前全球经济不确定性增加的背景下，A股的相对估值优势更加突出。此外，当前万得全A股权风险溢价（ERP）为3.92%，处于近三年以来90%的分位，反映出市场对于A股的长期配置价值给予了较高的认可。相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-21 15:16

港股市场企稳了吗？——近期市场表现与未来展望分析

度来看，上周港股估值总体上升，但仍处于历史中低水平。截至4月17日，恒生指数的PE、PB分别为9.6倍、1.02倍，分别较前一周五上涨2.49%、2.50%，分别处于2019年以来42%、55%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB分别为20.16倍、2.75倍，分别处于2019年以来8%、54%分位数水平。行业估值方面，截至4月17日，恒生综合行业估值分化较大。医疗保健业、非必需性消费、公用事业、必需性消费、资讯科技业、工业、能源业等7个行业的PE估值均处于2019年以来40%分位数以下，处于历史中低水平。当前港股估值处于历史中低水平，投资价值仍然较高。配置方面，中长期仍然看好政策支持力度较大的消费板块，以及自主可控程度提升的科技板块。港股科技关联个股：小米集团-W、阿里巴巴-W、比亚迪股份、腾讯控股、美团-W、中芯国际、百济神州、理想汽车-W、小鹏汽车-W、快手-W 港股医药关联个股：医药板块：百济神州、药明生物、信达生物、康方生物、药明合联、三生制药、科伦博泰生物、微创机器人、乐普生物（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎）行业板块相关基金：＄港股互联网ETF（159568）＄＄恒生医疗ETF（513060）＄产品风险等级：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-21 15:16

4月21日操盘必读：3380目标已到位，回踩继续低多#黄金#历史新高#复活节

郞采凤04-21 15:15

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