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Alphabet在游戏开发商Epic Games起诉谷歌应用商店反垄断案中败诉

开发商Epic Games Inc．的反垄断诉讼战中遭遇沉重一击。陪审团在旧金山对该案进行了近一个月的审理后，周一进行了不到四个小时的审议后认为，谷歌的Play应用商店通过反竞争行为肆意行使垄断权力。该裁决可能会危及谷歌应用商店数十亿美元的收入流。两年前，Epic在与苹果应用商店的类似反垄断诉讼中败诉。在裁定Google Play政策违法后，美国地区法官James Donato将就谷歌是否必须在自己的应用程序商店之外开放支付和应用程序分销作出裁定。谷歌表示计划对上述判决提出异议。 “Android和Google Play提供了比任何其他主要移动平台更多的选择和开放性，”谷歌政府事务和公共政策副总裁Wilson White表示。“审判清楚地表明，我们与苹果及其App Store以及Android设备和游戏机上的其他应用商店竞争激烈。” 《堡垒之夜》游戏开发商Epic的首席执行官Tim Sweeney在社交网络X上发帖称赞了这一裁决。 Epic三年前起诉谷歌，称后者通过与竞争对手达成私下协议，并利用其资源阻碍竞争，垄断了Android应用程序分销市场十多年。在辩护中，谷歌声称其合作伙伴关系有助于运行Android操作系统的手机，可以使其更好地与智能手机市场竞争对手苹果iPhone展开竞争。

金融界2023-12-13

苹果拟允许竞争对手访问“即点即付”移动支付系统以解决欧盟反垄断指控

即付”移动支付系统，此举可能解决欧盟的反垄断指控，避免可能的巨额罚款。欧盟竞争执法机构去年指控苹果公司限制竞争对手使用其“即点即付”技术，即近场通信(NFC)，使其难以在苹果设备上开发竞争对手的服务。欧盟执委会称，这有利于苹果公司自己在iPhone和iPad上推出的移动钱包解决方案Apple Pay，并指出苹果在智能移动设备市场拥有强大的市场力量，在移动钱包市场占据主导地位。上述人士说，欧盟执委会可能会在下个月征求竞争对手和客户的反馈意见，然后再决定是否接受苹果的提议。市场测试的时间和是否进行仍有可能发生变化。

金融界2023-12-12

Alphabet在与Epic Games的反垄断诉讼中败诉

在Epic Games起诉谷歌应用商店反垄断案中败诉。此前Epic Games起诉谷歌应用商店违反反垄断法。

金融界2023-12-12

苹果提出解决欧盟针对Apple Pay的反垄断指控的方案

果提出解决欧盟针对Apple Pay的反垄断指控的方案。欧盟反垄断监管机构可能会在下个月就苹果的提议征求竞争对手和消费者的反馈意见。

金融界2023-12-12

100亿！信诺的回购炸弹

体可能占据主导地位，以及2017年由于反垄断问题而阻止了Anthem-Cigna合并的事实。随后，在12月10日，这两家医疗保健巨头宣布放弃谈判，显然它们无法就交易的财务条款达成一致时。有意思的是，信诺管理层宣布了一项巨额的股票回购计划，这项计划对股东回报和资产负债表又有什么样的影响？在讨论之前请记住，鉴于信诺在2018年收购了快捷药方公司，所以它并不是一家低杠杆公司。对信诺资产负债表和回购计划影响的最新分析在回答有关大幅扩大回购授权对股东回报的影响的问题之前，有必要重新审视一下公司的资产负债表。这一点很重要，不仅是因为信诺在2018年以528亿美元的交易价值收购了快捷药方公司，还因为相对较高的利率环境对近期到期的高杠杆公司不利。信诺对快捷药方公司的收购是以现金/股票交易的形式进行的，信诺的股票数量增加了约50%，达到3.8亿，而公司的净债务增加到超过360亿美元。图：信诺年度和季度的加权平均已发行股票；来源：作者根据公司文件整理图：信诺年末或季度末的净债务；来源：作者根据公司文件整理显然，管理层优先考虑股票回购，以减少股权稀释的影响。然而，更重要的是，这些年来产生的自由现金流的很大一部分被用来偿还债务。在作者看来，合并后公司保持着出色的盈利能力，但对股东友好的立场最好地体现在杠杆率的急剧下降上，以净债务与自由现金流为衡量标准（见下图）。自收购快捷药方公司以来，信诺的杠杆率的绝对下降速度快于净债务，证实了强劲的自由现金流增长，出色的业务整合和合并协同效应的成功实现。2023年，调整股票薪酬后的自由现金流预计将接近90亿美元，相当于杠杆率低于2.5，这不是一个令人担忧的数字。图：信诺根据净债务对自由现金流的杠杆比率；来源：作者根据公司文件整理信诺的稳健发展也得到了穆迪等评级机构的认可，穆迪于2021年4月将信诺的高级无担保信用评级上调了一级，至Baa1。据该机构称，该评级为： …反映出（信诺）强大的市场地位、相对较低的承保风险、旗下健康保险运营子公司雄厚的资本状况，以及在穆迪评级的健康保险公司中领先的EBITDA利润率。这也反映了该公司通过2018年12月收购快捷药方公司而大幅增强的多元化和不受监管的收入大幅增加。——穆迪，2021年4月14日管理层近期宣布，将再回购价值100亿美元的股票，使目前的授权总额达到113亿美元。作者预计该公司将在2023年支付约14.5亿美元的股息，剩余的自由现金流约为75亿美元。因此，信诺将没有剩余现金流用于偿还债务，而且，根据回购的时间，信诺甚至有可能（暂时）承担额外的债务。因此，尽管信诺有着积极的业务发展和强劲的基本面，但重要的是要看看信诺债务的到期情况。短期期限相当明显，超过50%的总债务将在2023年至2028年之间到期。如果利率在数年内保持高位，信诺将不得不以相对不利的利率进行再融资，这将削弱其利息覆盖率。图：信诺2023年第三季度末的债务期限概况，包括商业票据；来源：作者根据公司文件整理从下图说明了信诺再融资交易的影响，假设信诺在相应年份以6.0%的利率对所有到期债务进行再融资。即使利率在2028年之前保持高位，也有理由得出这样的结论：再融资交易对信诺利息覆盖率的负面影响仍将是非常可控的。另外请记住，为了保守，并没有将利息收入包括在计算中。假设信诺目前85亿美元的现金余额每年获得3.5%的利息，其利息覆盖率将从2023年预期的自由现金流之前的8倍提高到10倍。图：信诺场景计算说明了在利率保持几年高位的假设下债务再融资的影响；来源：作者根据公司文件整理因此，信诺不仅拥有现金流，可以为股东维持如此丰厚的回报，而且还拥有将去杠杆化暂停几年的财务灵活性——即使利率实际上“在更长时间内保持较高水平”。大胆的股票回购公告对信诺股东意味着什么平心而论，信诺的管理层在大胆收购快捷药方公司以及随后的去杠杆化和股票回购方面做得很好。目前的杠杆已经非常可控，公司的吸金能力很强，因此管理层大幅扩大股票回购计划也就不足为奇了。值得强调的是，信诺的管理层通常说的少，做的多。例如，在其最新的财报中，管理层再次提高了现金流指导，目前运营现金流超过105亿美元，比三个月前增加了15亿美元。显然，毫无疑问，信诺不仅拥有现金流，可以为股东维持如此丰厚的回报，而且在财务上有极高的灵活性来暂停几年的去杠杆，即使利率保持在较高水平。例如，如果利率保持在目前的水平直到2028年，公司的利息覆盖率将降至当前息前自由现金流的6.5倍——这还没有考虑到可观的利息收入，并假设自由现金流为零增长。在2023年第三季度，信诺拥有2.97亿股已发行股票。根据最近的新闻稿，管理层预计将在2024年上半年结束前完成额外100亿美元回购授权的一半。如果我们假设信诺的股价在此期间保持在300美元，这意味着稀释后的流通股将降至约2.8亿股。当然，这并没有考虑到股票薪酬的稀释，但考虑到其影响相当有限（2018年至2022年期间平均占营业现金流的3.5%）。假设当前授权的剩余部分也以每股300美元的价格执行，信诺的股票数量将降至不到2.6亿股。换句话说，信诺预计在不久的将来将回购其当前市值的13%左右。这意味着，假设信诺在2024年底前完成整个计划，每股收益增长率将提高9.8个百分点（2023年至2024年的年化增长率）。股票回购还将降低信诺的股息支付率，目前信诺的股息支付率已经达到了预期2023年自由现金流的16%。回购3800万股股票将使派息率降低两个百分点，这反过来又将进一步增加派息的空间。从这个角度看，信诺是一只正在成长中的股息增长股。由于这些原因，考虑到回购代表了令人信服的投资回报，难怪信诺股票重新成为投资者关注的焦点。顺便说一句，鉴于信诺的股价昨天大幅上涨，其综合市盈率当然不再是10.5倍，作者认为这只股票贵也有些夸张。图：信诺集团FAST图表，基于调整后的每股收益；图：信诺估值等级和潜在指标；来源：SeekingAlpha 尽管目前增长强劲，但作者不认为其合理的市盈率应该在高两位数。在12到13的市盈率下才是合理估值，主要是因为不确定的监管环境和一直悬而未决、难以实施的医疗改革。 $信诺保险(CI)$ $哈门那(HUM)$ $快捷药方(ESRX)$

老虎证券2023-12-12

谷歌母公司Alphabet在与Epic Games的反垄断诉讼中败诉

之夜》开发者Epic Games之间的反垄断官司，此前Epic Games起诉谷歌应用商店违反反垄断法。

金融界2023-12-12

信诺放弃收购Humana 宣布百亿美元股票回购

。该知情人士称，尽管双方都认为他们消除反垄断担忧的可能性很大，但一些投资者担心审查过程冗长，并可能在大选年发生法庭纠纷。信诺在声明中表示，预计到2024年上半年末，该公司将回购至少50亿美元的普通股。部分回购将在明年第一季度通过加速计划进行。虽然信诺没有公开对Humana发表评论，但该公司董事长兼首席执行官David Cordani在声明中表示，公司将“考虑与我们的战略相一致的补强收购，以及提升价值的剥离。” 其中一位知情人士称，信诺剥离医疗保险优惠业务的计划仍在进行中，可能会在两周内宣布。

金融界2023-12-11

传美国FTC不会在本周或下周就克罗格收购艾伯森做出决定

，FTC主席Lina Khan预计，该反垄断监管机构要到明年才会对这笔250亿美元的收购交易做出决定。克罗格一直在努力安抚FTC，以便该反垄断监管机构能够批准这笔交易，其中包括9月份宣布的以19亿美元的价格将413家门店出售给C&S Wholesale Grocers的计划。 Axios Pro 9月份的一份报告称，FTC可能会对这笔合并交易提出质疑。

金融界2023-12-11

英国对微软和OpenAI合作关系展开反垄断评估

英国反垄断监管机构“竞争和市场管理局”（CMA）今日表示，将对微软和OpenAI的合作关系展开反垄断评估，以调查双方的合作是否导致了“控制权的获得”，即一方对另一方产生实质性的影响。此外，CMA还表示，该机构还在考虑双方的合作是否导致了将来的潜在合并。 CMA称：“最近，在OpenAI的治理方面出现了一些事态发展，其中一些涉及到微软。鉴于这些发展，CMA将评估微软和OpenAI的合作伙伴关系，包括最近的发展，是否导致了相关的合并情况。如果是，那么对竞争的潜在影响有哪些。” 众所周知，微软已承诺向OpenAI投资逾100亿美元，并拥有该公司49%的股份。 OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼（Sam Altman）11月29日又表示，微软将在OpenAI董事会中担任无投票权的观察员职位。这意味，微软虽然没有投票权，但可以获得OpenAI的一些机密信息。

金融界2023-12-09

美反垄断执法者继续与微软较劲：仍试图阻止动视暴雪交易

当地时间周三晚些时候，美国反垄断执法者将继续为阻止微软收购动视暴雪交易而展开辩护。之前，法官已裁定这笔交易并不违反美国的反垄断法。 2022年1月，微软宣布将以690亿美元收购动视暴雪，这是游戏行业历史上最大的一笔收购交易。今年10月13日，在获得英国监管机构的批准后，微软宣布正式完成这笔交易。但今日晚些时候，预计联邦贸易委员会（FTC）将向加州一个由三名法官组成的上诉法院小组辩护，称下级法院法官将上诉标准定得太高，实际上是要求FTC证明这笔交易是反竞争的。当前，FTC正面临一场艰苦卓绝的战斗，因为之前已经在下级法院输掉了官司，而且欧盟和英国已经批准了这笔交易。这场法律战也是拜登政府打击并购和涨价的更广泛努力的一部分，这些并购和涨价影响到从药品到机票等领域的消费者。此外，预计FTC还将辩称，法官依赖微软与竞争对手（育碧）达成的游戏发行协议作为合并不会损害竞争的证据是错误的。 2022年12月，FTC对这笔交易提起诉讼，称微软将利用动视暴雪广受欢迎的游戏来压制其Xbox游戏机的竞争对手，并将主导快速增长的订阅和云游戏业务。但今年7月，加州的一名联邦法官裁定，FTC未能证明自己的起诉理由。至于微软方面，预计将声称FTC未能证明法官之前的裁决是错误的。此外，它还将辩称，FTC未能证明微软有动机从竞争对手的游戏平台上撤下《使命召唤》。微软收购动视暴雪交易意义重大。交易完成后，微软已成为世界上营收第三高的游戏公司，仅次于腾讯和索尼。风险投资公司Konway认为，微软收购动视暴雪交易将引发全球游戏市场出现更多的并购活动，并缔造新一代游戏公司。

金融界2023-12-06

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