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英洛华（000795）2024年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升
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1.36亿元，分红融资比为0.04。商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。财报体检工具显示：建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.61%）建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1124.25%）最近有知名机构关注了公司以下问题：问：公司三大业务板块布局中以哪块为重点？是否以自主发展为主，是否会考虑横向纵向企业合作？答：公司坚持围绕“做精机电、做强磁材、做优下游应用”的发展战略，三大业务形成上下游产业链协同发展。公司以自主发展为主，如有符合公司发展战略，与公司业务有协同效应或赋能的合适标的，也会考虑通过外延式并购助力公司做大做强，推动公司整体战略的实施。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2024-08-18
谁能想到?“根正苗红”的刘强东和雷军,也要进军稳定币了
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动的问题。对于京东自身来讲，探索新的商业模式和盈利点，或许是其进军稳定币的重要原因。一直以来，京东核心电商业务增速面临瓶颈，物流正处于优化期，数字金融的新增长点探索就显得尤为关键。而加密货币支付能为企业带来新的盈利空间，以USDT为例，母公司Tether在2023年获得的净利润高达62亿美元，而该公司的总人数仅仅不过100人。因此，对于利润大幅低于对手的京东而言，瞄准最赚钱也最易切入的稳定币业务，就显得理所应当。一旦抓住了稳定币这一契机和风口，京东就能完成全新的转型和蜕变。锚定港币发行稳定币，那么，人民币稳定币的未来还会远吗？正如前面所提到的那样，如果京东顺利发行稳定币，稳定币是要锚定港币的。不过，京东币链科技和天星银行的“根”都在内地，其背后的刘强东和雷军也都是“根正苗红”，大家不免会期待一下，人民币稳定币的未来还会远吗？作为世界第2大经济体的法定货币，人民币在国际经济体系中的重要地位自不待言，可以说，人民币早已具备了为稳定币进行资产抵押的资本。而先前也不乏对此进行尝试的案例：譬如波场推出人民币稳定币TCHN；发行美元稳定币USDT的Tether 推出的人民币稳定币CNHT等。不过，鉴于当前中国的外汇政策和虚拟货币政策，发行人民币稳定币仍然需要进行持续性的铺垫和推进。而以境外离岸人民币（或人民币资产）为抵押是其中较为可行的一个。境外人民币稳定币，不但有利于香港乃至国际加密货币市场的生态繁荣，也有利于人民币国际化。稳定币联结了整个虚拟资产市场，人民币稳定币会为境外人民币扩大广阔的使用空间和创新的商业模式，有利于离岸人民币的流通。随着虚拟资产市场与传统市场之间的融合度越来越高，离岸人民币通过稳定币，有可能形成越来越丰富的使用场景和交易生态。而香港作为全球最大的人民币离岸交易市场，的确具备发展人民币稳定币得天独厚的条件。来源：金色财经
金色财经2024-08-17
经济学家：全球经济变化及商业模式巨大变革对中小企业的冲击
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近日，他发表了文章，对全球经济变化和商业模式巨大变革进行了探讨，并对中小企业的前景进行了预测。（图片来源：theepochtimes）《纽约时报》（The New York Times）最近刊登了一篇非常传统的旅行文章，这类文章在这些媒体上已经出现多年，甚至几十年。这篇文章讲述了意大利一个小度假镇博洛尼亚（Bologna），如何被旅游业和企业侵入，改变了这个地方的基本特征。记者们批评“商业化”的文章再普通不过了。文章中埋藏着以下内容： “我们城市被摩托车香肠店慢慢侵蚀的现象开始于疫情之前，但随着许多博洛尼亚的独立商店、咖啡馆和餐馆在疫情期间倒闭，这种情况加速了。市中心许多商店被资金雄厚的连锁店买下，目标是向外国人销售摩托车香肠。” 虽然文章没有明确指出，但任何营销人员都能立即看到摩托车香肠与博洛尼亚香肠的联系；没错，就是美国的午餐肉。国际公司利用镇上的名字，创造了一个虚假的传统来吸引游客。这是冷酷甚至阴暗的，但完全可以预见。文章继续写道： “市中心完全变了。在历史悠久的主广场周围的街道上，曾经有许多古老的文具店——一家特别受欢迎，出售各种颜色的墨水和所有你能梦想得到的手工装订笔记本。它存在了我记忆中的所有时间，但最近变成了一家‘古老冷切肉店’。这是一家连锁店。就在它对面，我认为曾经是一家珠宝店的地方，另一家同样的连锁古老肉店开张了。当我问店员它们有多古老时，她回答说它们已经开了三个月。” 读者们普遍注意到文章中提到了“疫情期间倒闭”。是的，如果读者在过去四年里一直在关注，读者就会知道这意味着什么。这不仅仅是严重的流感，而是对流感的反应，即残酷的封锁措施，这些措施摧毁了小企业，同时全球的大企业却正常运作，只要顾客戴口罩和接种疫苗。所以，即使记者掩盖了这一点，读者也知道真相。这些小企业被政府摧毁了。这不仅发生在博洛尼亚，而是全球范围内。目前尚且没有确切的数字来描述这一切，因为这些数据不存在。但可以确定的是，每个人都有自己小镇的故事。本地商店被摧毁了。刺激措施无法拯救它们。它们最终放弃了，梦想被粉碎。这不仅仅发生在美国，不仅仅发生在每位读者的家乡，而是遍布全球。它们被资本雄厚的跨国公司所取代，这些公司能够度过风暴。这一切都发生在短短两年内。我们都感受到了，并且看到了。例如，一位读者说，他实现了自己制作和销售炭牙膏的梦想，每天工作18小时来建立供应链。他有150名员工，生活很美好，供应链稳健，未来光明。然而，封锁来袭。十八个月后，他不得不通知大家，公司将破产，所有人都会失去工作。完结。他深深地哭泣，并且从这场灾难中从未恢复。封锁改变了全球数十亿人的生活，摧毁了梦想，破坏了具有悠久传统的企业，摧毁了智力和物质资本，将拥有有机结构的乡镇变成了跨国卖垃圾的中心。这个故事令人震惊且令人难以承受，但很大程度上未被报道。在疫情政策回应和封锁之后的几周，世界经济论坛发布了一本名为《大重置》的书。这本书讲述了如何将疫情危机用于淘汰一种形式的企业，迎接新形式的到来。我们应该摆脱对实体世界和财产的依赖，拥抱数字世界、绿色能源（风能和太阳能）以及订阅模式的盈利模式。可以预测，某种巨大的变革正在发生，将一种商业形式替换成另一种。我们今天在周围看到这一切，从我们的家乡到全球贸易流。旧的商业模式正在被强制扫除，而不是自愿的。博洛尼亚的情况是全球范围内发生的现象的典型代表。它会奏效吗？从长远来看不会。我们可以通过适当的中央计划来消除稀缺性。世界各国已被劝诱去尝试这种新系统。然而，所有迹象表明，“大重置”不久之后可能会崩溃。失败的种子变得越来越明显，因为负债累累的政府正面对着激烈的通货膨胀、不断增加的破产、财政限制和选民的不满。欧洲已经滑入衰退，而美国正朝着恢复的方向前进。与此同时，有充分的理由为小企业感到悲伤，因为它们在这条路上付出了最高的代价。它们的故事将永远不会被完全讲述，因为它们太多了，讲述这些故事太痛苦。现有的各种提案来停止对小费的征税虽然值得欢迎，但与真正需要的相比微不足道。为了拯救小企业，放松监管、削减预算以及结束诉讼的繁杂需要做到戏剧性和深远。无论是博洛尼亚还是每位读者的家乡，正是小商贩们创造了现代世界的美好。他们本应得到更好的待遇。
佳华1682024-08-17
优克联：5G漫游引领行业价值新业务打开增长第二曲线未来估值有望重塑
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了公司的稳健经营能力并进一步验证了公司商业模式的可持续性。营收增长利润大幅同比改善经营现金流同比大幅提升基于年初的稳健开局，公司二季度延续增长势头，财务状况持续改善，营收实现2,235.5万美元，符合预期，净利润为223.9万美元，经营现金流入同比增长38.3%至471.8万美元。服务类收入为1416.5万美元，其中，国际数据漫游业务实现营收942.3万美元，比去年同期的896.2万美元增长5.1%，进一步巩固了公司在全球数据漫游市场的领先地位， 5G产品持续普及推广中国区营收翻倍作为国际领先的移动数据漫游解决方案提供商，优克联通过销售自主研发的随身Wi-Fi等产品，为全球用户提供了更加便捷和优质的漫游移动数据连接服务，通过创新的云卡技术和超级连接解决方案，改善用户体验，并为用户提供高质量、可靠的流量数据连接服务，在今年一季度的2024年世界移动通信大会上推出了全球先进的双宽带5G无线路由器解决方案，支持在固定网络以及当地主要运营商提供的移动网络之间进行智能选网和自动切换，保证用户畅通连接。二季度，公司持续看好移动数据连接市场，国际漫游业务稳步提升，其中，5G产品得到持续推广和快速普及，中国区的收入翻番，随着更多5G解决方案的陆续推出和不断商业化，受国际旅游业复苏的加持影响，公司未来的国际数据连接服务业务有望得到进一步提升。GSMA《The Mobile Economy 2024》报告显示，全球 5G 连接数量预计将从 2023 年底的 16 亿增至2030年的55亿。业务延伸至老人安全、宠物管理等日常生活的多个场景收入更加多元化据悉，除了传统的漫游租赁业务，优克联通过创新的技术和业务模式，将业务从传统的旅游业逐步扩展至老人安全、宠物管理、物品追踪及日常出行等在内的多个生活场景，逐步从单一流量经营走向“流量百货”式的全流量经营，通过独有的技术和多元化平台提供全流量服务。在GlocalMe SIM领域，公司在二季度持续扩大OTA SIM和eSIM解决方案在更多国家和地区的覆盖和应用，为后续即将推出的、更强大的“All SIM”解决方案打下基础。根据 GSMA《The Mobile Economy 2024》报告，不包括授权蜂窝物联网的 SIM 连接预计将从 2023 年的 86 亿增加到 2030 年的 98 亿。在GlocalMe IoT业务方面，优克联深耕智能IOT模组市场，依靠其创新的软云SIM技术，与安防摄像头、行车记录仪和其他相关领域的合作伙伴建立合作关系，探索更多领域的IoT应用场景，GSMA预计授权蜂窝物联网连接将从2023年的35亿增长到2030年的58亿。好连接带来好生活：GlocalMe Life三款新品重磅发布公司的GlocalMe Life解决方案，旨在将业务扩展到旅游领域之外，将高质量的网络数据连接融入到日常生活的方方面面，让客户享受更智能和更便利的生活。作为全球领先的移动数据流量解决方案提供商，公司的GlocalMe Life业务在二季度取得了重大进展，在今年5月份的法国巴黎“Viva Technology 2024”展上，公司推出了KeyTracker、RoamPlug和UniCord三款“Life”系列新品，受到了渠道商和用户的欢迎和关注，其创新能力也取得了外界的认可。KeyTracker是新一代的全球定位设备，通过包括GPS，AGPS，LBS，WiFi，Bluetooth，Active Radar在内的6重定位技术，以及末端主动雷达搜索，实现精准定位和查找，相关技术处于行业的领先地位，而RoamPlug和UniCord则为全球首创的4合1万用转换插座和3合1充电线，给用户出行带来了更多便利。商业化拼图基本成型四大业务线落地未来估值有望重塑近期，中资顶级投行中金公司发布报告，推荐了2024下半年可重点关注的通信设备行业的五大机遇，其中包括“企业出海引领新成长”和“AI大模型向多模态方向演进”，长期来看，充当数据入网关键组件的物联网模组企业有望迎来发展。根据中信证券研报和IoT Analytics跟踪数据，2024Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，结束了连续4个季度增速下滑的态势，重新回到增长通道，其中，高精度定位、物联网模组等泛物联网板块，海外收入占比普遍较高，随着下游需求的好转与去库存结束，行业有望迎来业绩整体增速改善。目前优克联估值处于较低水平，随着公司四大业务线的稳步发展和逐步商业落地，未来公司用户数量预计将会得到极大的提升并将带来更加多元化和实质性的营收，公司价值将有望迎来新的拐点，其对应估值有望上行，回归合理。
老虎证券2024-08-16
6年5倍！又一只水电大牛股
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何如此青睐这批水电龙头呢？首先，水电商业模式优秀，业绩增长确定性强。水电行业是国家命脉，具备特许经营权，有很高的准入门槛，构成了规模垄断优势。一旦占据资源，长期享受红利。而众多行业门槛并不高，在当下宏观背景下非常容易内卷，导致盈利能力下降，业绩触及天花板。就连同行业的光伏发电，经营门槛也不高，只需采购相应装机设备就可以，市场竞争激烈。此外，水力发电没有燃料成本，其他成本主要包括固定资产折旧和前期高额投入下的财务成本，确保企业可长期获得稳定资本回报。从这一点上看，生意模式比火电企业要好得多。因为后者成本支出最大的是煤炭，但价格有明显周期，以致于业绩周期属性很强，比较难跑出水电一样的超级大牛股来。水电市场格局，呈现恒者恒强状态。截止2022年，长江电力、华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力和大唐电力，装机量分别占比19.5%、6.2%、5.8%、4.1%、2.8%、2.5%。这5家龙头占据将近水电一半市场份额。水电企业相互之间的竞争烈度并不高，因为水电上网电价仅为0.18-0.36元之间，是当前所有电力类型中最便宜的，相较于火电、风电、光伏等都具备很强的竞争力。这也导致了水电消纳很好，即发出的电不愁卖不掉。据统计，2018-2022年，主要流域水能利用率分别为95%、96%、96.6%、97.9%、98.7%。其次，市场风险偏好低，选中了高股息的电力板块。场内，整个大盘持续萎靡不振，成交量持续下移（最近3个交易日，成交跌破5000亿，创5年新低），而能够带动赚钱效应、带动风险偏好回升的消费、医药、新能源却持续下跌。一些明星白马股即便被膝盖斩，仍然无人问津。其实，过去两年，市场曾乐观过，情绪也都亢奋过，但很快被证伪，风险偏好迟迟上不去，避险、求稳成为了主旋律。在这样的大背景下，决定市场走势的主力资金集中抱团在几个高股息板块，以获得某种安全感。而电力又是高分红、偏防御风格的典型代表。 02 未来，水电行业还有不小成长空间。全国社会用电量持续增长，从2009年的36595亿千万时大幅增长至2023年的92241亿千万时。且伴随着经济增长，社会用电量还将持续保持增长。电力结构方面，火电贡献量持续下降，从2006年的77.6%大幅下降至2023年的48%，而水电、核电、风光为首的绿电贡献占比会增大。其中，水电装机量从2019年的35640万千瓦持续增长至2023年的42154万千瓦（装机量排名第4），年复合增速为4.3%，未来有望保持低速扩张。具体看华能水电，2023年收购华能四川公司，水电装机量从22.95GW提升至25.6GW。此外，在今年6月，托巴水电站（140万千瓦）1号机组已实施投产，在建的硬梁包水电站（111.6万千瓦）预计2025年投产，如美水电站（260万千瓦）预计2035年投产。按机构统计，华能水电澜沧江流域在建及规划水电站合计装机量为11.21GW，相当于新增装机量较2023年末还有40%以上的增长空间。此外，华能水电还在推进“风光水一体化”，提升能源利用效率，能在一定程度上实现降本扩量。2023年底，风光装机量为192.8万千瓦，预计到2035年将投产10GW光伏装机。电价维度上，电力行业正在持续推进市场化改革。改革目标很简单，即让市场供需决定电价。那么，这也意味着偏低电价类型有上涨驱动，而电价偏高类型有下行压力，大方向是整体电价向中枢靠拢。目前，水电电价是所有类型中最便宜的，显著低于火电的0.38-0.45元、核电的0.43元、光伏电站的0.49元等。那么，市场化改革下，水电电价整体趋于上行。行业内部看，2023年，长江电力、华能水电、国投电力平均上网电价为0.281元/千瓦时、0.219元/千万时、0.3元/千万时，分别同比增长4.3%、4.3%、10.3%。从趋势看，最近几年几大电力龙头电价均呈现上升趋势，且在电力加速改革大背景下，未来电价还将持续上行。除了量价齐升逻辑外，电力企业还有一些额外利润增长点。华能水电之前曾披露，公司水电站资产水电站建筑折旧年限为45年；房屋折旧年限为25年；发电机组、变电设备、水工机械等设备折旧年限为12年（低于大多可比公司，比如长江电力为18年），设备设计使用年限为40-50年。可见，水电项目折旧年限远低于项目实际使用年限，折旧完成后将贡献利润增长。据德邦证券统计，华能水电功果桥、糯扎渡、龙开口水电站水轮机折旧将于2024-2026年陆续计提完毕，共计16台机组设备（810万千瓦）。预计2024-2025年存量水电折旧分别减少3.49亿元和6.08亿元，合计释放利润9.56亿元。此外，伴随着全国信贷利率大幅降低，水电企业财务费用率也逐步走低，利于利润释放。2019-2023年，华能水电财务费用从44.22亿元降低至27.3亿元，财务费用率从21.3%大幅降低至11.64%。要知道，2023年末，公司综合融资成本为3%，同比下降60个基点，再创新低。另外，华能水电资产负债率也保持下降趋势，未来有望继续改善财务状况，降低财务费用率。 03 目前，华能电力PE估值倍数为26.84倍，处于最近5年高位水平，而2020年最低去到只有7.5倍。看PB，已超4倍，持续刷新2018年上市以来新高。对比同行看，长江电力PE为26倍，PB为3.9倍，与华能电力估值相差不大，均超过贵州茅台22倍PE。而国投电力要弱一些，PE为17.5倍，PB为2.4倍，主要是因为火电装机量占比30%，拉低了整体盈利水平，估值倍数低一些也很合理。整体看，以上水电龙头企业经历了长达几年的抱团，估值上已经有不小溢价了。但鉴于其优秀商业模式、业绩增长确定性以及持续偏悲观的市场风险偏好，主力资金抱团水电龙头没那么容易瓦解，中短期上涨趋势或许依旧可以持续，但也需紧密留意市场风格切换带来的潜在风险。（全文完）
格隆汇2024-08-16
第四范式vs Palantir：东西方AI新势力，闯入高增长征途
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台型产品来规范和满足项目制需求，展现了商业模式的前瞻性。 Palantir通过其Gotham和Foundry平台建立了大数据软件的基础架构，进一步引入Apollo和AIP平台，增强了多环境的易用性和大语言模型带来的数据格式统一性，从而快速渗透企业客户市场。第四范式则以AIOS平台结合解决方案与服务的商业模式。中金公司指出，其以平台支撑解决方案和服务的模式，有望带来业务的扩展性和持续性。在AI行业，尤其是在B端应用中，由于容错空间小、性能要求高、法律门槛严格，导致落地周期长、难度大。许多厂商选择以项目制形式落地行业垂直大模型，以降低初始的难度。事实上，项目制商业模式在计算机行业中历史悠久，它围绕特定目标或需求组建团队，集中资源实现既定目标。项目制的优势在于目标明确、响应市场变化快、满足即时需求、分工明确、责任清晰，有助于提升效率和质量。但项目制也存在明显局限性，包括侧重短期目标、长期战略规划不足、资源重复利用率低，增加了运营成本，这些因素都影响了企业实现J曲线的难度。相比之下，平台型商业模式虽前期投入很大，需要在初期克服较大的困难与阻力，因此跑出来的公司寥寥无几。但由于具备强大的网络效应、边际成本递减、广阔的发展潜力和市场适应性，后期发展潜力往往更受到市场的期待，也更易展现出J曲线成长的特点。以第四范式为例，公司注重持续的技术创新和产品迭代，致力于为客户提供长期价值。在初期，第四范式通过大量投入构建和完善了先知AI平台，该平台经过10年的发展，已从1.0版本迭代至5.0版本。今年最新发布的先知AI平台5.0定位为行业大模型开发及管理平台。该平台以“预测下个任意模态”为技术原理，可基于各行业场景的不同模态数据构建行业大模型，突破大语言模型仅能预测文本的限制，极大拓展了行业大模型应用领域。基于先知平台，第四范式具备构建行业大模型的端到端能力，并进一步形成了“先知Inside”模式。这种模式实现了资源的有效整合和价值的最大化创造。第四范式创始人兼CEO戴文渊表示，这个模式把先知能力和合作伙伴的产品研发能力结合，帮助合作伙伴产品的智能化改造；同时，合作产品销售的时候，先知AI平台的收入也会进一步提升。具体来看，一方面，第四范式通过“先知Inside模式”，公司巧妙地将先知AI平台内的尖端技术、先进模型与高效服务，以“积木化”的方式灵活嵌入到多样化的产品矩阵中，构建起平台、解决方案与服务三者紧密融合的一体化模式。这种创新方式不仅深化了对细分领域价值的挖掘，还极大地增强了对企业数字化转型的赋能能力，使第四范式能够灵活跨越至新业务领域与行业前沿，持续优化资源配置。另一方面，通过“先知Inside”模式，第四范式能更好地拥抱开放合作，广泛吸引第三方开发者、服务提供商等生态伙伴加入，共同探索创新路径，携手创造价值。这种开放共赢的合作模式，不仅丰富了生态系统的内涵与外延，还加速了技术创新与商业应用的步伐，为整个生态系统注入了源源不断的活力与动力。凭此，第四范式成功构建了一个资源高效整合、价值深度创造、网络效应显著的良性循环体系。这一体系不仅推动了公司在J曲线上的稳步前行，更为其长远发展奠定了坚实的基础。 03 “范生态”不断打开想象力空间 “AI重塑所有行业”的共识已深入人心，如何实现更高效、更出色的工作方式成为了核心议题。第四范式的“解法”，是在平台战略基础上构建"范生态"。在2024年世界人工智能大会（WAIC）上，总裁胡时伟深度阐述了“范生态”。胡时伟强调：“AI若要成为新质生产力，关键在于其对产业核心竞争力的实质性贡献。”他进一步指出，“构建‘范生态’的核心，在于降低AI技术应用于数字经济及新质生产力创造的门槛与成本。” 一方面，第四范式依托其先知AI平台的核心竞争力，不断拓宽行业大模型的应用疆域，高效地打造更新、更快、更省、更好的产品生态体系。上半年，第四范式高速推出超30款人工智能产品，涵盖了AI数字人视频合成平台、vGPU资源池化、视频营销、AI质检系统、三维扫描建模设备等多元化产品。这些产品不仅广泛覆盖多个应用场景，还精准解决行业痛点。以AI数字人视频合成平台为例，该平台通过整合文本、语音、图像等多维度内容，利用先知AI平台的算力优化技术，实现了视频生成的快速高效，有效解决了数字人制作成本高、表情僵硬等问题，同时降低了企业运营成本，展现了技术创新的巨大潜力。另一方面，在构建“范生态”的过程中，第四范式坚持开放合作的原则，与标杆用户及合作伙伴紧密协作，共同打造了一系列具有行业示范意义的大模型，如学术翻译大模型、健康管理大模型、智慧水利大模型等。这些大模型作为生态的核心组件，不仅推动了技术在特定行业的深入应用，还通过示范效应吸引更多行业参与者加入，共同推动技术进步和产业升级。这种由技术引领、行业参与、共同推进的模式，充分展现了“生态”的强大生命力和广阔前景。随着“范生态”的构建与行业大模型应用边界的不断拓展，第四范式不仅为自身发展开辟了广阔空间，更为整个AI行业带来了前所未有的想象空间。这种想象空间不仅体现在技术创新的深度与广度上，更在于其激发的商业模式变革、产业链重构以及社会价值创造的无限可能。目前，第四范式已成功赋能交通运输、数据中心、金融、能源电力、运营商、信息技术、智能制造、零售等14个行业，总用户数185个，标杆用户数86个，标杆用户平均收入为1148万元，同比增长26.9%。未来公司在公共安全、公用事业、教育等领域同样具备巨大的发展潜力。展望未来，第四范式若能持续依托先知AI平台，深化AI领域布局，不断推出创新产品和服务，并与更多生态合作伙伴携手共进，其有望复制Palantir的成功路径，加速迈向J曲线新阶段。在全球科技竞赛的赛道上，中美两国的科技巨头正以前所未有的速度推动着AI等前沿科技的边界拓展。在科技与未来的对话中，第四范式无疑将是值得期待与关注的参与者之一。（全文完）
格隆汇2024-08-16
人才房“冰点”
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执行报告）这也为住房租赁产业可持续性商业模式奠定了巨大的基础。所以在未来租房时代的基调已经确定的情况下，对于本身聚焦纯粹住房群体而言，预期也会随之扭转，由原来的买房解决居住需求转变为租房解决居住需求。那么，本身已经没有市场折扣优势的人才房/安居房，也就很难再打动持币观望的购房群体。作者 | 飞天小女警
格隆汇2024-08-16
业绩大涨、股价却跳水，市场在担忧阅文集团什么？
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构建了独特的轮次收入赢利模式。迪士尼的商业模式就是通过原创和收购IP(内容)获取流量，然后通过多样化线上平台、线下游乐场(线下体验)、周边产品(衍生消费)来完成多层次的价值变现。而阅文集团目前缺的可能就是像迪士尼那样的IP全链条能力，从而能够对上游到下游各个环节进行把关。结语：在成为“东方迪士尼”的路上，阅文集团仍需努力在2023年财报中，阅文曾预言，相信2024年将成为阅文的“爆款之年”。如今从半年报看，这一预言已经成功了一半。另外一半则考验着阅文的IP持续运营能力。对于阅文而言，在IP开发落地过程中，做到清晰的全生命周期规划，和全链条上各部分的协作，只是刚够到及格线，在更高的水平线上，需要源源不断地生产创意。因此在2024年上半年丰收之后，如何将成功经验累积，如何从更大的范围内试水IP改编，同时让IP改编可复制的发展下去，是当前阅文面临的挑战。
证券之星2024-08-16
京东2024Q2业绩电话会分析师问答
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盈利之间是良性循环，而不是矛盾。京东的商业模式建立在强大的供应链上，并注重用户体验。我们将在这些领域进行有针对性的投资，以提高用户满意度并加强我们的市场地位，最终实现长期可持续的盈利。我们有信心能够实现长期高个位数利润率的目标。许冉那么让我来回答第二个问题，关于市场竞争。我们认为，中国拥有世界上最大的电子商务市场和最成熟的基础设施来支持其持续增长。我们相信这个市场将长期保持扩张。同时，京东零售独特而强大的 1P 供应链能力与我们的自营物流服务相结合，为我们的业务成功形成了强大的护城河。因此，这些优势使我们能够在提供卓越用户体验的同时，在成本和效率方面也表现出色。首先，就中国零售市场而言，尤其是线上零售，它提供了巨大的增长机会。因此，当我们从产品类别、用户人口统计和业务创新的角度来审视线上渗透率时，仍然有很大的扩展空间。因此，超市和家居用品等类别的线上渗透率潜力巨大，这些类别的线上销售仍有很大的增长机会。即使是 3C 产品或家电等传统上被视为标准产品的类别，它们也已经拥有很高的在线渗透率。我们继续看到这一类别在线上不断增长。因此，与此同时，我们正在积极开发这些类别的线下零售网络，为我们的用户提供更专业的购物体验。因此，从人口统计学角度来看，对于年轻一代来说，他们从小就在网上购物，他们已经高度定制化——习惯并依赖电子商务平台。现在老一辈也开始接受网上购物，这为增长创造了新的机会。在京东，我们观察到这两个用户群的用户增长强劲，他们的增长率超过了我们整体用户群的增长。此外，新的网络购物模式的出现继续推动网络渗透率的提高。因此，总体而言，正如我们所观察到的，中国实体商品的网络零售正在超越更广泛的零售市场。而从电商市场竞争格局来看，我们看到中国电商行业空间广阔、充满活力，各种参与者都有不同的发展模式、特点和竞争优势。我们认为零售的本质永远归结为两个基本问题：如何提升用户体验，如何与合作伙伴实现共赢。在京东，我们致力于通过不断优化成本效率和用户体验来实现这些长期目标。因此，京东与其他公司的主要差异化因素是，我们的成本效率和用户体验由我们的 1P 零售业务和自营物流服务驱动。在过去的一年里，我们看到，我们加大了力度，加强了我们的供应链能力，提升了我们的用户体验。在第二季度，我们继续看到两位数的用户增长，其中最主要的是创纪录的用户和与我们合作超过两年的长期核心用户，用户的购物频率也保持了两位数的增长。所以总的来说，我们对中国电子商务市场的增长充满信心。艾丽西亚·叶第一个问题是，鉴于中央政府最近宣布支持推动家电以旧换新计划，京东计划如何与当地政府和家电供应商合作。据我了解，京东在正常的日常需求期间一直参与并促进以旧换新过程。中央政府后期的推动能带来多少增量，或者说，我们能期待多少，在未来几个季度转化为京东的营收增长？第二个问题是，鉴于消费情绪疲软，京东是否会将更多重点转移到加强快速消费品 SKU 的供应上，通过创新的价格促销来刺激快速消费品的消费需求，因为该产品实际上在疲软的经济中更具弹性？谢谢。许冉从我们京东的经验来看，推广以旧换新是促进大件消费的有效方式。一段时间以来，我们一直在积极实施相关举措，与品牌合作伙伴建立牢固的合作伙伴关系，并在这方面积累了宝贵的经验。我们高度支持和欢迎政府支持推广以旧换新，以及其他刺激消费的措施。在政策层面，正如您所说，7月底，国家发改委已经出台了以旧换新方面的支持政策，家电是这些支持措施的重点领域，我们预计相关政策将很快出台。目前，在落实方面，我们一直在与地方政府和各品牌合作，落实支持政策和补贴。自 3 月份以旧换新行动计划发布以来，我们一直在与各省市政府建立合作伙伴关系，并被选为政府补贴的指定平台，并将补贴应用于符合政策标准的产品。到目前为止，我们的合作模式和推广工作已经取得了一些积极的成果。随着中央政府最近宣布的政策，我们将在与政府和合作伙伴的坚实合作基础上，进一步开展以旧换新计划方面的合作，帮助在系统层面和流程层面向当地消费者分配补贴。例如，我们在技术后端以及各个方面都已做好准备。除了线上合作以外，我们还利用线下渠道，包括京东家电体验店、家电连锁店等，为全国的消费者提供各类以旧换新促销服务。同时，我们与品牌商合作，推出京东家电以旧换新线上线下服务，并在全国20个省市推出以旧换新补贴活动，为不同地区的消费者提供更实惠的产品和更便捷的服务。回到你的问题，从我们的业务角度来看，这次新政策的发布，我们确实预计这将有效推动我们家电行业的增长，对于京东来说，它将提供一定的增量，我们预计京东平台以旧换新的销售份额在不久的将来会增加。我们还将利用以旧换新服务——我们在系统和流程上的以旧换新服务能力，最大限度地利用这一机会实施相关措施，并与当地政府和制造商合作，进一步刺激家电消费。谢谢。第二个问题是关于超市品类。我们在超市品类的运营能力提升方面取得了一些进展，并带来了一些健康的营收增长。尽管竞争激烈，但超市品类非常分散，分散在市场上。从我们的运营改进来看，我们仍然对这一品类的长期潜力充满信心。通过利用京东的独特优势，我们相信京东超市将继续帮助我们提升用户体验并扩大市场份额。它将成为整个公司的主要增长动力。汤玛斯·张我的第一个问题是关于盈利前景。管理层能否分享您对未来几年盈利和利润前景趋势的看法？我的第二个问题是关于股东回报。管理层能否分享您关于股票回购和股息的最新报告？单甦我们的中长期目标是实现高个位数的利润率，我们对实现这一目标充满信心。我们的主要增长动力包括平台生态系统的增长、品类组合优化以及各个品类的利润率提高。因此，京东集团第二季度净利润创下历史新高，达到 145 亿元人民币，净利润率为 5%，这主要得益于内部供应链效率的提高，毛利率有所提高。我们认为未来潜力巨大——长期来看利润率将进一步提高。随着我们的业务和运营效率不断提高，我们相信我们将在长期内实现高个位数的利润率。我们的长期盈利能力将由我们强大的市场地位和对用户体验的关注所支撑。通过不断投资于我们的产品、价格和服务，我们能够提升用户的体验和满意度，从而推动我们的 GMV 增长并扩大市场份额。通过利用我们不断增长的规模和市场份额，我们进一步提高了供应链效率，这反过来将促进健康的利润增长，使我们能够再投资并提升用户体验。总而言之，京东的盈利能力有足够的增长空间。得益于 3P 贡献的提高和品类组合的改善，以及每个品类的利润潜力。因此，我们的长期利润率目标仍设定在较高的个位数。在股东回报方面，我们仍然致力于回报股东。第二季度，我们在美国和香港股票市场回购了价值约 21 亿美元的股票，相当于 1.37 亿股普通股或 6,840 万股 ADS，约占我们截至 2024 年 3 月 31 日已发行股票的 4.5%。上半年，我们完成股份回购总额达33亿美元，相当于2.24亿股普通股或1.12亿股美国存托凭证，占2023年底公司总流通股数的7.1%。此外，我们在第二季度完成了12亿美元的年度股息支付计划，上半年通过股息和回报方式向股东共计返还约45亿美元。对于未来的股东回报计划，我们将继续执行回购计划，目标是长期内逐步减少流通股总数。我们还将维持基于利润的股息支付，确保股东从公司的价值创造中受益。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老
老虎证券2024-08-16
阿里巴巴FY2025Q1业绩电话会议分析师问答
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面也需要更加关注盈利。因此，利用他们的商业模式提高盈利率至关重要。因此，随着收入的增加和支出效率的提高，他们正在朝着收支平衡和盈利的方向迈进。我们可以清楚地看到，正如我在准备好的发言中解释的那样，我举了两个例子。一个是本地服务，另一个是 Lazada。蒋凡解释了 Lazada。对于本地服务，我认为一方面，你需要扩大规模，即你需要增加订单。另一方面，你需要提高单位经济效益，例如，在认真的情况下，这有点像新的配送业务，不断提高单位经济效益。然后，在高德地图，我认为最重要的是，例如，网约车业务的所有单位经济效益都需要提高。因此，随着规模和效率的提高，我们能够大幅减少损失并朝着盈利的方向迈进。所以，我认为这基本上就是这项业务的执行方式和走向盈利的方式。操作员下一个问题来自巴克莱银行的邵炯。请提问。邵炯我的问题是关于 CMR 和 GMV 之间的差距。很高兴你们本季度实现了高个位数的 GMV 增长。两者之间的差距似乎也是高个位数。这是否是未来的高水位线，尤其是你们最近推出了 Transat，尤其是当你从 9 月份开始收取技术服务费时。任何评论都很好。与此相关的是，我认为 Toby 谈到了占 GMV 0.6% 的技术费用。但一些较小的商家将放弃这一费用。我想知道，这是占 GMV 百分比的净数字吗？您认为技术服务费会给 CMR 带来什么？任何澄清都很好。蒋凡好的。谢谢你的提问。我会回答这个问题。我想，正如之前 Eddie 在我准备好的发言中所说，我认为 GMV、在线 G&A 和 CMR 之间的差距实际上反映了佣金率的下降。为什么佣金率会下降？因为目前，一些 GMV 增长非常快的新模式目前的货币化程度仍然相对较低，如果你愿意的话，未来几个季度货币化程度会提高。这就是为什么仍然存在差距的原因。正如我们所说，在接下来的几个季度中，CMR 的增长速度将与 GMV 保持同步，这意味着佣金率将开始相对稳定。这就是我们的预期。Eddie 解释了为什么 GMV 目前的增长速度快于佣金率。原因是，通过执行我们的战略，我们首先需要投资于消费者，提高消费者的购买频率，然后实现 GMV 增长。一旦我们开始观察到 GMV 恢复增长，然后市场份额趋于稳定，我们就会逐步加快货币化速度。我们正在做一些事情。Eddie 解释了目前正在推出的临时措施。流量渗透将需要几个季度。因此，这肯定会提高接受率，这意味着我们加速了 CMR 的增长。其次，收取软件服务费也有助于提高佣金率。还有其他一些类似的措施。所以，这些都是我们目前正在做的事情。我们开始这样做的原因是因为我们看到 GMV 的回升，我们看到了市场份额趋于稳定的迹象。然后你的问题是——这 0.6% 的费用如何明确。这是根据完成的交易、完成的 GMV 收取的。所以，它是根据完成的 GMV 收取的。但是，如果一些中小型商家的年度 GMV 低于某个阈值，我们会退还给他们。操作员下一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。请继续。 Kenneth Fong 我可能对财务数据有一个问题。一个是税率。我注意到本季度的税后税率相当高。您能解释一下背后的原因吗？我们应该如何模拟未来的费用？另一件事是自由现金流下降了 56%。我知道这与我们对 AI 云的投资以及计划削减直销业务的一些一次性费用或自由现金流有关。我们是否应该预计这种情况会在未来一两个季度逐渐正常化，尤其是直销业务部分？ Eddie Wu 谢谢 Kenneth。我来回答这个问题。你的第一个问题是关于税率的。因为如果你使用我们的损益表的税额除以利润，你通常无法得到实际有效税率，因为我们确实有很多永久性差异，即一次性项目，这不涉及税收。我们正在对调整后的税率进行监控，与上一季度相比，本季度的税率相对稳定。因此，就您的模型而言，我想，我们的团队可以参考天猫并进行线下沟通。所以，这是您的第一个问题。好的。您的第二个问题是关于自由现金流。正如我所解释的，自由现金流大幅下降。其中一个原因是人工智能基础设施投资支出大幅增加。所以，我认为——另一个原因，正如我所说，是由于与一些业务规模工作相关的营运资本变化。对于这些业务规模的工作，其中很多，如果你愿意的话，大多数都是从那些计划缩减规模的工作中来的。正如我所解释的那样，为什么我们在淘宝和天猫的直销业务下降如此之快，原因是我们主动缩减了淘宝和天猫的一些 1P 业务。原因是我们认为，在某些业务类别中，1P 模式可能不是更有效的模式。所以这是一种实践。但是，有些业务的规模化工作并不是主动进行的。有些业务的规模化工作就像整体市场情况一样。例如，正如我所说，收入下降，例如，桑娜、银泰，所有这些业务都是 1P 业务。他们的规模化工作实际上影响了营运资金。我不知道，也许我可以再多说一点。因为对于 1P 业务，一方面，您要从供应商那里购买库存。另一方面，您要出售库存。供应商通常会给您 60 天或 90 天的信用期限吗？如果你能提高库存周转率，即在短时间内（比你给出的信用期限短）销售库存，那么实际上你就是在产生现金流，特别是如果规模在扩大，你就是在产生正现金流。因此，相反，如果你缩小规模，那么就会有营运资本流出。但这会是永久性的影响吗？对我来说，我认为这是相对暂时的影响。在缩小规模的过程中，我们会看到这种流出。但当业务规模稳定下来时，我们将不再看到这种类型的流出。操作员下一个问题来自瑞穗的 James Lee。请继续。 James Lee 太好了。我的问题与人工智能有关，对于你们来说这是一个更宏观的问题。你能谈谈开源大型语言模型的含义吗？这对中国采用人工智能有何影响？此外，我们应该如何看待大型语言模型向代理的转变？我们认为您的商家和客户的用例可能会发生哪些变化？ Eddie Wu 谢谢。第一个问题，在最近这波生成式人工智能开发浪潮中，不同的公司对于开发开源还是闭源模型做出了不同的选择。阿里云本身就是云服务提供商。因此，我们显然选择开发开源大型语言模型。当然，这对开发人员非常有帮助。开发人员希望拥有更多控制权。他们希望有更大的优化空间。因此，我们认为向开发人员提供开源大型语言模型对此是有利的。当然，这非常符合我们自己的战略，因为我们是云服务提供商。因此，这是双重优势。他们可以使用我们的开源模型开发他们的产品，然后他们很可能会继续选择阿里巴巴来大规模部署这些产品。所以这完全符合我们的战略。至于代理的概念，模型变得越来越大，越来越多模态，越来越多的参数变得越来越强大。因此，我认为需要代理来处理一些更复杂的推理需求，尤其是可以调用不同底层大型模型的代理。我知道很多开发人员都在研究这个问题。但我认为展望未来，这种开发将变得更加自动化。操作员最后一个问题来自 Truist 的 Youssef Squali。请继续。 Youssef Squali 我是 Truist 的 Youssef Squali。关于 AI 问题，我只想跟进一下。首先，如果我看一下您的资本支出，第一季度的资本支出同比增长了一倍多。第一，这是今年剩余时间的良好运行率吗？第二，当您从这些投资中获得回报时，您能否帮助我们了解您的参考框架。我们经常遇到的一个关键问题是，至少在美国，与人工智能相关的投资回报率以及您预计这些投资开始产生成果的时间表或时间或框架，也许可以给我们举个例子，说明您看到了哪些早期的绿芽？ Toby Xu 好的。我来回答第一个问题，Eddie 来回答第二个问题。我认为就资本支出而言，正如您从我们的报告中观察到的那样，增长非常显著。我认为原因是我们清楚地看到了非常强劲的需求和积压订单。这就是我们投资的原因。我们预计，在未来几个季度，我们将预计资本支出的投资水平将保持类似水平。 Eddie Wu 我是 Eddie。继续回答这个问题的第二部分。当然，正如 Toby 所说，在接下来的几个季度里，我们预计将继续以这种速度投资于人工智能资本支出。这只是因为我们看到很多客户的需求很大，很多未满足的需求，而且你看看这些客户拥有的渠道，你就知道会有持续的需求。因此，无论是用于训练、推理还是 API 调用，我们在进行此类资本支出投资时看到的是，只要我们启动服务器，服务器就会立即满负荷运行。有这种需求。因此，我们可以预期在接下来的几个季度中看到非常高的投资回报率，因为我们正在构建计算能力以满足现有需求，而上线的新计算能力将在第一天立即投入使用并满负荷运行。 Rob Lin 好吧，感谢大家的参与。我们下个季度再见。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2024-08-16

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