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Pantera合伙人：哪些业务场景可以发展出交易所？

金色财经加密货币领域最常见、最成功的商业模式之一就是交易所。如果你已经涉足加密货币领域一段时间，这并不一定令人惊讶，但我认为在评估加密货币公司和协议时，交易所模式往往被低估。交易所可以出现在各种各样的情况下，但通常会为某些资产或服务的交易创建场所，并创建处理这些交易的机制。如今，我试着问这样一个问题：一个协议或业务如何才能成为交易所？对于某些企业来说，这是很清楚的，但对于其他企业来说，这需要一些想象力。一个普遍的经验法则是——应用程序与交易的距离越近，一个新兴应用程序发展成为交易所的可能性就越大。这对于自己执行交易的应用程序（例如swap）来说是直观的，但对于处于堆栈优先位置（例如处于价值流中）或以 SaaS 产品开始但可以发展成为具有强大市场的平台的应用程序也是如此。交易所在以下场景中具有良好的发展条件：链上涌现新资产应用程序控制分发并可以引入交易行为出现影响有价值的链上状态或以某种方式与交易相关的新服务加密游戏控制自己的资产发行并拥有开放的经济开发者平台可以引入服务市场或拍卖行进行交易当链上涌现出新资产时这可能是交易所即将出现的最明显的例子。Coinbase为比特币创建了一个市场。早期进入者如 Etherdelta 展示了市场对交易长尾代币的需求，尽管后来者Uniswap成为主导场所。新创建的资产 NFT（即 Superrare、Opensea）和衍生资产（如稳定币（例如 Curve）和 perps（即 Deribit、dydx 等））也是如此。可以肯定的是，并非所有交易所都能成功或拥有类似的护城河。一些新资产（如 ERC 1155 或比特币序数）最受现有交易所（例如Magic Eden）的青睐，而不是新来者。基于新资产的交易所通常最有防御能力，因为它们具有流动性网络效应、控制终端用户分布或作为其交易的基础资产的特权发行人。控制分发的应用程序一般来说，控制终端用户分发可以让应用程序升级为交易所。Phantom 和 MetaMask 是钱包，但 MetaMask Swaps 的出现将所有钱包都变成了交易所。Telegram 机器人是交易所，但位于对用户更方便的地方——他们的 DM。Farcaster、Lens 和 Unlonely 等社交应用程序提供内置交易，用于在分发点交换资产——memecoin、NFT、积分等。同样，Solana blinks 现在为任何应用程序提供了一种模型，可以实现应用内交易并成为交易所。未来，我预计会有更多专注于分发的应用利用类似于 Solana blinks、Farcater frames或 Lens open actions的原语提供应用内交易。从历史上看，web2 应用被迫引导用户在其他平台上进行交易，但现在区块链可以在分发点提供交易，这意味着所有应用都可以成为市场。新服务市场影响有价值的链上状态或以某种方式与交易相关的服务提供商有能力成为交易所。例如，预言机将外部数据（例如股票定价数据）带到链上，这可能会影响其他资产的链上价格，触发清算，或导致套利，从而产生预言机可提取价值(OEV) 的实例。像Pyth这样的预言机提供商通过创建将交易与预言机更新捆绑在一起的拍卖，并让人们为回滚交易的优先权付费，从而进入交易所模式。桥接和跨链互操作性服务自然充当交易所，通过类似地控制资产定价更为新兴的是必须在链上提交的 ZK 证明市场和服务。因此，ZK 证明市场（例如 Gevolut）和聚合器（例如 Nebra）将不得不与交易和其他证明生成器竞争稀缺的区块空间。虽然证明服务正在兴起，但领先的提供商将受益于规模经济（更多证明 → 更多聚合 → 更便宜的证明 – 更多证明），这将有可能使这些服务市场成为有价值的交易所。加密游戏 Web2 游戏和 Web3 之间的一个显著区别是转向具有可转让资产的开放经济。由于像 Axie 这样的加密游戏通常控制资产发行和速度（例如周转率），因此它们可以垂直化自己的游戏内交易所或以其他方式充当资产经纪人。这自然为 Web3 游戏提供了引入交易所业务的机会。开发者平台作为市场或拍卖行开发者平台不太明显，但受益于规模经济，并在堆栈中拥有优先地位，使其能够紧密接触交易。 Rollup 即服务提供商 (RaaS)，例如 Conduit 和 Caldera，也具有通过创建自己的分片排序器将自己插入价值流的能力，这些排序器将成为 RaaS 支持的链的交易排序焦点。虽然共享排序器当然可以自己对区块进行排序，但它们也可以拍卖交易并捕获 MEV。开发者基础设施的另一个核心部分是钱包即服务提供商（WaaS ，例如 Dynamic、Crossmint、Privy），它们能够跨应用程序连接用户资金，从而提供粘性用户和开发者体验。通过这种锁定，WaaS 提供商提供应用内交易、出入金交换，并可能提供类似的钱包交换插件功能。随着加密经济的增长和所有资产在链上的转移，我们无疑会看到更多的交易所的出现。交换无处不在，有些显而易见，有些则等待被发现。来源：金色财经

金色财经2024-08-02

中科环保：公司与上海环境、伟明环保均属于固废处理行业

环保有哪些优势？比如毛利率、净利率？商业模式、收入来源方式？未来发展空间？未来中科环保还会采取什么措施，引领绿色电能，做大做强再创辉煌。中科环保董秘：您好！公司与上海环境、伟明环保均属于固废处理行业。中科环保系中国科学院体系内以科技创新为引领的环保产业平台，具有科技资源成果转移转化的资源优势，公司依托中国科学院丰富的科技资源实现产研协同发展及广泛资源的有效整合，以“自主研发为核心、院所合作为支撑、引进创新为补充”建立了全方位创新研发体系，2023年度，公司研发经费投入强度2.8%，近四年复合增长率64.32%。2023年度，公司归母净利润同比增长27.12%，近六年复合增长率33.14%；公司现金分红比例54.58%。业务构成方面，公司除了提供绿色电能外，是国内最早在生活垃圾焚烧发电领域创新采用热电联产模式对外提供绿色热能的企业，公司供热业务所占比重在行业居领先地位。公司在宁波地区实现联网供热，是国内最大的综合性绿色热能中心之一，年供热了超110万吨，最大日供热量超3,000吨。核心装备方面，公司是业内为数不多的同时具备生活垃圾焚烧发电运营能力和先进技术装备设计供货能力的企业，同时是行业内少数具有千吨级炉排设计、供货能力的技术装备系统解决方案服务商。自主研发产品具有适应能力强、维护成本低、运行稳定性高、自动化程度高、燃烧较为充分、减少原始污染物生成等特点。自主研发的ACC系统，被行业科技成果评价认定为“国内领先水平”，其中部分关键设备达到“国际先进水平”。运营服务能力方面，公司国家AAA级生活垃圾焚烧厂占运营电厂比例在行业中领先。公司被中国城市环境卫生协会评为“中国生活垃圾焚烧行业综合实力二十强”，同时也是首批获得环境服务特级认证的三家公司之一。未来，公司将继续以绿色热能高效利用为突破口，聚焦于热能的多元化、高效率及高附加值利用，不断提升已有项目绿色热能产能，持续扩大供热覆盖范围，并积极并购具有供热潜能的标的，通过运营标准化提升其业绩。不断巩固热电比高、热效率高的差异化竞争优势。同时继续加大研发投入及设备的升级改造，在热能高效利用、多效合一烟气净化、飞灰无害化资源化处理、PNCR技术与工艺、系统自动化水平、环保提标等细分领域进一步建立技术优势。并在此基础上积极探索以ACC系统为核心，融合先进AI引擎，倾力构建高效、智能的AI智慧电厂，引领行业的智能化升级。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-08-02

大选门外的野蛮人：加密巨鲸悄悄侵蚀美国政坛

，可能会彻底摧毁 Coinbase 的商业模式。但在 SBF 倒闭几周后，加密货币游说团体卷土重来的另一颗种子就种下了： ChatGPT 的推出。随着这款令人印象深刻的聊天机器人成为有史以来增长最快的应用程序之一，加密货币兄弟及其投资者注意到消费者和专业人士迅速采用该技术，并意识到他们有机会建立自然联盟。ChatGPT 母公司 OpenAI 的首席执行官也是一名加密货币爱好者，并持有 Andreessen Horowitz 支持的生物识别加密货币项目 WorldCoin 的股份。蓬勃发展的 AI 初创公司和公司还需要大量基础设施来处理其资源密集型技术——而陷入困境的加密货币矿工拥有大量闲置的基础设施，包括数据中心、冷却系统和能源连接，这些是公司想要赶上 OpenAI 的进步所必需的。财务上陷入困境的数字资产专家发现，他们可以通过将技术融入加密流程来利用围绕 AI 的投资炒作，这些所谓的 AI 代币的价值确实飙升，就像如今所有其他与 AI 有关的公司一样。但除了物质利益之外，加密货币狂热分子和人工智能多头还有更重要的共同点：对不受抑制的增长的渴望和对监管负担的反感。奉行有效加速主义的人认为 AI 发展的任何放缓都对推动改变生活的 AI 的使命存在着危险，这种 AI 可以将人类带向新的前沿，并可以为其从业者赚取大量金钱。他们秉持着「技术乐观主义宣言」的口号前进，该宣言鼓励所有技术不受阻碍地发展——没有政府干预或监管而最大胆的比特币和加密货币支持者，包括 Coinbase 的 Brian Armstrong，都信奉这一理念。这也改变了他们游说的方式。于是乎，加密活动出现了向右的急转弯。拜登政府对加密货币的打击以及制定人工智能指导方针的尝试引起了两个行业的愤怒，技术人员渴望一场彻底的变革——一场更加自由主义、通常不插手的变革。从棋子到棋手就在 2023 年 8 月 Coinbase 发起「Stand With Crypto」运动的同时， Brian Armstrong 宣布他和他的公司将向超级政治行动委员会 Fairshake 捐款。 Fairshake PAC 也就此登上美国政治的舞台，其首席发言人和组织者是 Josh Vlasto，他曾担任现任参议院多数党领袖和前纽约州长的助理。在经营 Fairshake 的同时，Vlasto 还负责协调亿万富翁支持的「和平事实」组织，该组织是 10 月 7 日之后成立的亲以色列组织，旨在塑造围绕加沙战争的信息环境。在战争的最初几个月里，「和平事实」组织是网络上最大的广告买家之一，花费近 50 万美元投放定向广告，以打击网上对以色列的批评。今年选举年加密货币的巨额支出数字受到虚拟货币近期上涨的提振。比特币价格跃升至 73, 000 美元的历史高位，部分原因是挖矿速度放缓，限制了供应。（目前，BTC 价格为 69, 000 美元。）拜登政府助长了这次市场反弹，并因此帮助现在为竞选活动花钱的捐赠者赚得盆满钵满。但 SEC 主席加里·根斯勒依旧以坚决反对加密货币。因此，Fairshake PAC 凭借其雄厚的资金，精心挑选竞选对象，铲除批评该行业的政客，并在两党中扶植新的盟友来取代他们。其中最著名的影响时间在今年 3 月，民主党激进派明星凯蒂·波特（Katie Porter）在竞选活动中筹集了 3000 多万美元，原本有相当大的机会赢得加州参议院席位。但波特遵循的是伊丽莎白·沃伦的政治路线，且在哈里斯对抗银行时扮演了重要角色，因此被 Fairshake 认定为沃伦潜在的「反加密盟友」。在加州初选期间，Fairshake 投入了超 1000 万美元来削弱波特的年轻选民基础。好莱坞上空悬挂的横幅和星光大道的货车上到处都是有关波特的尖锐评论，宣扬她误导选民接受利于大企业的法案。最终，波特团队约三分之一的竞选资金被 Fairshake 对冲，导致她落后于民主党同僚亚当·希夫，未能进入秋季的普选。利用共和党控制参议院加密货币是否能声称其广告在加利福尼亚州这样一个大州影响了初选结果，这一点值得商榷，但 Fairshake 的确在尝试将参议院转向共和党的控制之下，以赢得众议院的更多影响力。共和党人普遍更倾向于放松对加密货币的监管，因此这些 PAC 的任务是在民主党内获得更大的立足点。Fairshake 的最大捐助者 Ripple、Andreessen Horowitz 和 Coinbase 已向众议院多数党 PAC 捐款超过 100 万美元，该 PAC 是由众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯 (D-NY) 控制的竞选支出部门。据竞选财务分析师 Open Secrets 称，Coinbase 还向共和党参议院领导基金和民主党参议院多数党 PAC 分别捐赠了 50 万美元。有两场竞选尤其象征性地表明，加密 PAC 在拥挤的空缺席位中选择支持友好的民主党人。在阿拉巴马州新的黑人占多数的第二国会选区，该选区即将进入民主党初选决选，由于「保护进步」组织提供的 170 万美元竞选资金，肖马里·图斯 (Shomari Figures) 的支持率有望超过其对手。在德克萨斯州第 32 选区，朱莉·约翰逊 (Julie Johnson) 最近赢得了有争议的民主党初选，取代了正在竞选美国参议员的科林·奥尔雷德 (Colin Allred)。约翰逊也从加密货币资金中受益。和亚当·希夫一样，菲格斯和约翰逊都在他们的竞选页面上开辟了一个专门支持加密货币的版块，以明确向超级政治行动委员会发出信号，要求他们争取该行业的财政支持。不过这些举措选民似乎不太在意，在问题调查中，加密货币从未被列为前 20 个优先事项。在某些竞选中，加密货币团体根本不需要花任何钱来影响政客的行为。Fairshake 表示，它仍计划参与密歇根州和马里兰州的参议院竞选，但尚未选边站。这一迫在眉睫的威胁已经影响了候选人的立场。在马里兰州民主党初选中，民主党众议员大卫·特隆和乔治王子县县长安吉拉·阿尔索布鲁克斯都表示对加密货币持开放态度，尽管此前他们并没有采取强硬立场。特隆去年与加密货币评论家伊丽莎白·沃伦联名签署了一封信，呼吁加强执法力度，但最近一直在呼应行业观点。特隆表示，他相信加密货币公司的法律确定性，这样美国才不会「在全球技术进步和经济竞争力竞赛中落后」。而阿尔索布鲁克斯也对区块链技术大加赞赏，强调它「可以帮助所有美国人，包括传统上服务不足的社区，有机会为他们的家庭创造世代财富。」这种现象不仅出现在选举领域，还直接出现在发送给现任官员的信息中。据 CNBC 报道，一个名为 Cedar Innovation Foundation 的黑钱非营利组织「得到了加密货币行业参与者的大量资助」，并投放广告鼓励加密货币爱好者要求俄亥俄州参议员 Sherrod Brown 反对美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 和参议员 Elizabeth Warren 。美国商人、投资者 Ben Horowitz 于 12 月撰写了一篇博客文章，谴责「误导和政治化的监管」，谴责「经常与积极的技术未来背道而驰」的游说者，并宣布该公司将如此追求其政治利益：「如果候选人支持乐观的技术支持的未来，我们支持他们。如果他们想扼杀重要技术，我们反对他们。这些重要技术包括人工智能和来自区块链 / 加密 / web3 生态系统的去中心化技术」。不难看出，放松监管或已经成为快速发展的科技领域的共同诉求，在特朗普在 2024 比特币大会喊出「一上任就开除现任 SEC 主席」之后，这一情绪到达了顶峰，特朗普也摇身一变化身「加密救世主」。不过，与此同时，一个有趣的数据是，Fairshake 筹集的资金已达 2.02 亿美元，甚至已经悄悄超过了特朗普所领导的 MAGA。来源：金色财经

金色财经2024-08-02

能链智电，越来越会赚钱了

营收高于行业平均增速，这些都是能链智电商业模式和战略布局逐步验证的具体体现。正如著名经济学家约瑟夫·熊彼特所指出的：“经济发展不是靠资源的积累，而是靠创新的积累。”能链智电正是通过不断地创新和优化，与各大品牌合作，不断拓宽客户覆盖范围，提升充电服务的便利性，并依托于AI技术的赋能，解决行业痛点，兼顾了盈利能力与业务质量的双重提升。因此，我们有理由相信，能链智电或能在新的趋势中持续兑现增量，而随着新能源车保有量和渗透率的提升，市场对整个充电服务行业认知逐渐加深，对能链智电投资价值的理解也会更加深刻。

格隆汇2024-08-02

加密项目的生死轮回：11亿美元融资的35个“死亡”VC项目剖析

目在获得高额融资后，仍然因缺乏可持续的商业模式而无法继续运营。例如，ZKX尽管获得了1210万美元的融资，但由于用户参与度低、代币经济模型不理想等问题，最终选择了停止运营。 5. 财务问题与监管压力：加密项目的生死线财务困境是许多项目面临的致命问题。在这些失败项目中，至少有5个项目因资金问题无法维持运营，例如获得1160万美元融资的Jet Protocol和DAO创建平台Superdao等。与此同时，监管压力也是影响加密项目生存的重要因素。随着全球加密市场监管趋严，越来越多的项目因合规问题而被迫关闭。例如，隐私协议Nocturne和加密投资应用Pillow均因无法应对监管压力而选择停运。 6. 结语：加密市场的残酷现实与未来展望从这些失败案例中，我们可以看到加密市场的残酷现实。高额融资并不等于成功，项目的生存依赖于多方面的因素，包括市场环境、财务管理、监管合规和产品创新。尽管如此，加密市场的未来依然充满机遇和挑战。对投资者而言，如何识别项目的真正潜力，如何在高风险中找到值得押注的项目，将成为未来的重要课题。同时，对于加密项目的创业者而言，如何构建一个可持续发展的商业模式，如何应对市场和监管的变化，将决定他们能否在这个充满变数的市场中生存下来。来源：金色财经

金色财经2024-08-02

结构决定功能：AO 与 Nostr 的分析比较（已在Permadao首发）

的结合正在为去中心化应用开辟一条全新的商业模式，即 V4V（Value 4 Value）。 V4V 的理念认为，将非稀缺信息货币化是一项非常困难的任务。传统网络世界默认的货币化模式通常依赖于广告，这种模式严重依赖于中心化监控和用户行为分析。V4V 提供了一种替代方案，允许信息和价值的自由流动，无需受到限制或中介。这种方法不仅是在线货币化比特（bit）和字节（byte) 的一种新方法，也是内容创造和价值传递的新途径。 V4V 的解决方案正在为基于 Nostr 构建的社交应用、播客和直播平台等带来创新价值，例如：去中心化媒体信息交互协议 YakiHonne，支持了 Nostr 与闪电网络的集成，使用 SATS 作为打赏支付，全年支付总额超过 9000 万 SATS。 Nostrwatch.live 是一个运行在 Nostr 和闪电网络上的去中心化直播平台，构建了一个“Value for Value”的双向流价值交换平台。当播放者向观众发送实时媒体流时，同时也从观众那里接收 SATs 支付流。一旦支付停止，流媒体信号也随之停止播放。这与传统的预付费模式不同，观众无需事先订阅或预付费用。 Podverse 是一款 Podcasting 2.0 应用，能够与 Alby 集成，使用闪电网络向播客发送 boostagram（一种向创作者发送消息的捐赠方式）和 sat 支付流。当在 Podverse 中“流式传输 Satoshis”时，该应用程序会按每分钟的收听时间将 Satoshis 发送给用户正在收听的播客。可以看出，通过 Nostr 与 Lightning 的结合，Nostr 从一个去中心化信息传输网络逐步演变为一个融合信息和价值的去中心化传输网络。这一进化不仅能够保护个人言论免受侵犯，还能确保个人资产的安全，使其成为价值交换的载体和网络。这种演进为规模化和消费级应用的创新开辟了新的可能性和发展机遇，可能成为实现Web3 大规模采用的一条可行途径。总结：结构决定功能我们在上文中主要从数据结构和网络结构两个方面对 AO 和 Nostr 协议进行了比较分析，并根据“结构决定功能”的原则，深入分析了各协议支持的主要功能和应用场景：从数据结构角度来看从数据结构角度来看，AO 和 Nostr 协议有一些共同点。它们都是信息传输协议，支持各种数据类型的信息发布、交流互动和内容分发，能够构建去中心化社交网络和去中心化社交媒体应用。此外，它们都具备去中心化、抗审查、可签名验证以及隐私和安全保护的功能特征。然而，它们也有显著的不同之处。Nostr 协议的定位和主要应用场景侧重于上述这类应用，而这些只是 AO 数据结构所支持功能和应用的一个小子集。AO 协议的重点则在于支持超并行计算，其应用领域更为广泛和深远。从网络结构角度来看从网络结构的角度来看，AO 协议具备模块化、相互协作和可扩展的网络单元，允许进程在不同节点上独立运行并进行本地验证，这些特性为实现超并行计算提供了基础条件。同时，AO 协议通过基于 SCP 范式与 Arweave 的无缝集成，突破了区块链技术的不可能三角限制。它可以根据需求无限扩展存储资源和计算资源，并利用 Arweave 永久存储的具有所有权保护的共识数据进行任意进程（应用）间的信息交换和协作。因此，AO 协议能够构建面向全球的高性能、超并行计算网络，为 Web3 甚至 Web2 应用带来了创新空间。举例来说，它支持需要大语言模型（LLMs）和高密度计算的机器学习应用；支持能够满足具有复杂业务逻辑、可预定义需求和多元化自主策略的 AgentFi；支持强调数据所有权和内容变现的版权管理与创作者市场（ContentFi）；以及能够支持有数据共识要求，需要进行信息跨链通信、资产跨链流动、数据跨链共享以及智能合约跨链互操作等去中心化应用等。相比之下，Nostr 协议则主要由 Cliet-Relay 两个网络组件和 Event 数据结构以及公私钥体系构成，它建立了一个轻量级的信息发布和接收网络。当 Nostr 协议与 Lightning 集成后，整个网络融合了去中心化信息网络和去中心化价值网络的特征，更适合构建规模化、消费级应用网络的需求。从协议定位角度来看从协议定位角度来看，虽然 AO 和 Nostr 都是消息传递协议，它们的定位和重点有所不同。AO 协议的主要侧重点在于构建“去中心化世界计算机”这样的基础设施，定位下层，但却打开了支持各类应用的广阔空间，能够捕获更广泛的价值，带来不断向上发展的力量。相比之下，Nostr 协议最初设计时就倾向于支持社交应用，定位为一个轻量级的去中心化社交协议，其应用场景更为特定和聚焦。综上所述，AO 和 Nostr 在数据结构、网络结构以及协议功能上各具特色和优势，有着不同的定位和适用场景。它们将在不同的发展路径上展现出各自的潜力和价值。参考资料 1、AO 是不是以太坊杀手，它将怎样推动区块链的新叙事？ 2、AO 协议：去中心化、无需许可的超级计算机 3、Nostr 协议 4、Nostr 绑定协议 5、Value4Value 6、去中心化社交协议 Nostr 及其创新应用来源：金色财经

金色财经2024-08-02

a16z：去中心化能源——阅读清单

制，第12-17章描述了新兴电网技术和商业模式。 https://www.amazon.com/Handbook-Electricity-Markets-Jean-Michel-Glachant/dp/178897994X 来源：金色财经

金色财经2024-08-02

“独角兽”云学堂赴美上市，腾讯、红杉等参投

“软件+内容”SaaS模式的领军者，其商业模式为以软件为入口、内容为增购，根据2023年的总收入、订阅收入和订阅客户数量，是中国最大的数字企业学习提供商。在2023年，云学堂在订阅收入和订阅客户数量方面显著领先于其竞争对手。此外，根据弗若斯特沙利文的数据，按课程数量、涵盖的主题和内容质量来衡量，云学堂还拥有行业领先的内容库。多家知名机构参投，发展潜力巨大云学堂自成立以来获得了多轮融资支持，其中包括大钲资本、云锋基金、SIG海纳亚洲、腾讯、经纬创投、红杉资本和弘卓资本等知名投资机构。其中，在E1轮和E2轮融资中，腾讯独家投资E1轮，E2轮获得经纬中国、红杉资本和弘卓资本投资。此外，云学堂还曾获得朗玛峰创投的投资。这些投资机构的支持为云学堂的发展提供了强大的资金保障，并帮助其在企业培训领域不断扩展和创新。此次IPO，云学堂能够获得更多资本的支持，增强公司的资本实力，为未来的研发投入、市场扩展和潜在的战略投资提供资金保障，同时也将提高云学堂的品牌知名度和市场影响力，有助于公司进一步扩大市场份额和吸引更多的客户。 $YXT.COM GROUP HOLDING LIMITED(YXT)$

老虎证券2024-08-02

借时代东风迭代升级，首程控股(0697.HK)获中金看好

程控股作为行业龙头，率先通过转型重塑其商业模式，并受益于行业趋势的变迁，自是情理之中。从市场层面来看，自2020年起，中国公募REITs市场迅速发展，为资产循环提供了新的退出渠道，未来有望成为中国资产配置中的重要组成部分。据中金研报资料显示，预计在1-2年内，中国REITs的上市数量将赶超日本和新加坡市场。更长维度来看，三年后中国REITs的总市值预计将从1000亿元达到4000-5000亿元。图片来源：中金公司值得注意的是，在过去几年，首程控股已经盘活部分资产，并通过发行公募 REITs 进一步增强资产的流动性。展望未来，随着2024 年中国证监会将 C-REITs 纳入沪深港通的交易标的，市场对中国REITs产品的关注度获得推动，首程控股的投资空间和机会将随之进一步扩大。在笔者看来，首程控股之所以能够享受行业趋势转变叠加行业增长的双重红利，根本上还是其自身过硬的核心竞争力。首先，商业模式不断优化。首程控股并不是一昧顺应基础设施资产商业模式的变迁，而是通过自身创新，不断迭代其商业模式。在成功构建中国核心基础设施运营体系，并积累一定规模的资产后，公司为实现资产循环，搭建了资产退出渠道，从“重资产+强运营”的第一阶段，迈入“资产循环+强运营”的第二阶段。由此，公司实现了“资产收并购-运营提升-资产退出-资金再投资-资管规模扩大”的全生命周期资产管理闭环，获得管理费与资产退出增值的双重收益。图片来源：中金公司这种模式的转变，使得公司能够更加灵活地进行资产管理，通过资产的循环利用，实现收益的最大化。也正是在该模式的支持下，才使得公司在过去行业整体承压的背景下，进一步彰显其业绩的韧性。中金公司认为，这种模式的转型是公司顺应时代发展背景的必然选择，也是其成为行业领跑者的关键因素。其次，经验丰富。中金研报指出，首程控股在资产运营及融通能力上拥有深厚的积淀。首程控股通过近8年的时间沉淀，逐步构建了资产运营及资产融通两大板块的专业能力。在资产运营端，公司不断扩大管理规模，并通过科技赋能提升运营管理效率，积累了丰富的运营管理经验。在资产融通端，公司打造了一条横向的资产融资增值链条，也构建了一条纵向的资产上市增值链条，两大链条交织形成了公司专业的资产融通能力。某种程度上，公司在资产营运及资产融通两大板块上的业务能力，是实现其高质量增长的重要支撑。中金公司认为，在地产新周期之中，首程控股有望成为中国城市更新进程中的关键力量。良好的业务表现最终也反映在财务数据上。2023年，受中国境内公募REITs价格波动的影响，公司实现收入8.83亿港元。若剔除该项因素，公司收入约为13.2亿元，与2022年同期同口径的收入13.7亿元基本持平。考虑到去年全年“强预期、弱现实”的宏观环境，这份成绩尤为难得，也凸显了首程控股的优质底色。从资本市场角度来看，当下红利股依旧是以瑞银、中信证券为代表的海内外各大研究机构投资主线之一，市场往往希望公司保持良好的分红习惯。而这，也恰恰是首程控股固有的优良传统。公司自2016年资产重组以后，一直维持较高力度的分红。公司在2023年将向股东派发当年公司拥有人应占溢利的100%作为股息，这在整个行业之中都是不多见的。由此观之，首程控股既有良好的成长预期，又有稳定分红的价值属性，能够得到中金“跑赢行业”的评级也就不足为奇。中金按照1.24倍市净率计算，给予首程控股1.66港元的目标价。按照当前首程控股的股价，公司在资本市场上拥有近30%的涨幅空间。结语展望未来，首程控股的成长性可见一斑。首程控股在加强资产循环的基础上，通过SaaS、人工智能和大数据等先进技术与业务的深度融合，优化资产增值服务，进入“资产循环+数智化运营”的第三阶段。这不仅能够提升其资产的市场价值，同时也增强其在社会责任方面的表现。也正如中金公司在上述研报中总结，后续首程控股有望通过资产循环不断扩大资产管理规模，获得经营收入的长期可持续增长，该转型也使得公司成为了中国基础设施资产服务行业的领跑者。由此看来，市场已经有更多的理由对其抱有持续关注。

格隆汇2024-08-02

密尔克卫(603713.SH)：2024年中报净利润为3.11亿元、现金净流入减少8.25亿元

合伙)、中国光大银行股份有限公司-兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)、兴业银行股份有限公司-兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金、招商银行股份有限公司-兴全合润混合型证券投资基金、上海演智投资合伙企业(有限合伙)、上海演惠投资合伙企业(有限合伙)、中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红，持股比例分别为25.98%、12.65%、8.62%、3.62%、3.36%、2.56%、2.48%、2.45%、2.31%、2.17%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-02

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