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陆建强：从社会价值角度重塑金融逻辑，是中国特色金融发展新范式的基本视角

民’宗旨的深刻理解，通过将社会责任融入商业模式，为破解普惠金融‘最后一公里’难题提供了新路径。” 中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬对“善本金融”所倡导的金融价值观表示认可。他认为，金融业发展需要满足国民经济多样化的融资需求，必须有商业性、政策性、开发性、合作性金融的协调配合发展。“善本金融”的目标是强调服务于社会价值，而非单纯追求盈利，倡导资本向善、财富向善和科技向善，其路径如“金融顾问制度”有效解决信息不对称问题、“善本信用”探索符合国情的信用评价体系，具有很高的实践意义，是促进中国特色金融发展的有价值尝试。清华大学五道口金融学院党委书记顾良飞则从中华传统文化的角度表达了对中国特色金融发展之路的看法。他认为，浙商银行提出的“善本金融”理念以“善”为初心（服务实体、普惠民生），以“本”为根基（资金融通、资源配置），可以实现金融功能性与社会价值的统一。从“重信守诺”到“风险防控”，从“义利并举”到“监管创新”，中华优秀传统文化中的治理智慧，正在通过“善本金融”的四大实践体系（金融顾问制度、县域金融生态、浙银善标、善本信托）转化为生动的行业实践，为金融回归本源提供了创新范式。当天，中国人民银行研究局原副局长、一级巡视员王宇，中国人民大学信用管理研究中心执行主任关伟，中国银行研究院院长陈卫东，中国经济出版社、中国石化出版社党委书记毛增余，清华大学五道口金融学院金融发展与监管科技研究中心主任、中国人民银行参事张健华，清华大学五道口金融学院党委委员、院长助理、《清华金融评论》执行主编张伟，清华大学五道口金融学院金融安全研究中心主任周道许，浙商银行首席经济学家殷剑峰分别围绕活动主题发表了自己的观点与见解。与会专家一致认为，“善本金融”理念的提出与实践，正是对金融机构、金融服务的定位，对金融与社会间的深刻关系，以及金融对市场主体推动作用的反思；对中央“八个坚持”“六个强大”“五要五不”等一系列精神的贯彻落实；对小微、科创企业“雪中送炭”、对乡村振兴“精准滴灌”、对绿色发展“保驾护航”的具象行动。“善本金融”为中国特色金融发展提供了鲜活的注脚——它证明，金融的“善”与“利”并非不可兼得，通过制度创新、技术赋能、文化培育完全可以实现“美美与共”。

金融界05-14 16:07

腾讯2025年Q1前瞻：财报背后的关键拐点

护城河重估：平台飞轮迈入新时代腾讯商业模式在亚洲属于最具防御性之一，以“增值服务（VAS）+金融科技与企业服务（FBS）+营销服务”三驾驱动平台构建稳固护城结构。2024年，增值服务仍为营收主心骨，占比48%，其中本地与海外游戏贡献超1977亿元人民币。增长亮点在于，《王者荣耀》《和平精英》等老牌游戏依旧保持双位数增长，新产品如《Delta Force》单季度收入即突破10亿元，印证腾讯在“耐玩型+高生命周期”内容打造能力的行业领先地位。 FBS板块——涵盖支付、云、办公协作工具（如企业微信、腾讯会议）等——占全年营收32%，虽收入体量次于VAS，但边际利润贡献突出。尽管目前外部云业务GPU资源仍向内部优先配置，AI原生的企业软件解决方案如“超应用工厂（HAI）”与“知识引擎”已于电商与金融科技类垂直领域带动高质量需求。管理层预计Q4新采购的GPU设备将在2025年中部署落地，这有望带来更强的毛利捕获能力。另外值得重点关注的是：腾讯的营销服务业务正在崛起为利润杠杆型增长引擎。2024年，该业务实现营收1214亿元人民币，同比增长20%，增长速度领先全平台其他业务，且已实现大模型深度嵌入广告技术体系。AI驱动的重排序与内容自动生成系统显著改善广告投放ROI，同时抬高点击率（CTR）。这进一步验证平台变现核心逻辑：腾讯正逐步将自身社交图谱与私域数据资产转化为利基利润基础——这是许多全球科技平台无法比拟的关键优势。来源：腾讯官网 AI变现飞轮：从成本中心走向增长发动机腾讯的AI战略正快速进化为全链路变现飞轮——涵盖基础模型、平台能力与消费场景融合。其“混元”大模型在图像、视频、3D生成等多项权威评测如FlagEval与Hugging Face中获评全球领先。更具突破性的在于其应用层面拉动。以“元宝”为例，作为融合微信、QQ、腾讯文档等公司内部数据与大语言模型的原生AI助手，其DAU在上线后迅速放大20倍，广泛嵌入微信支付、小程序交易及AI生成内容等场景，开启与广告变现解耦的全新收入通道。腾讯也正将AI能力横向应用于游戏（自动3D建模、智能对话）、内容（视频剪辑、分发）以及企业SaaS。广告是AI应用最大的受益板块之一：因广告自动创意与精准分发能力提升，视频号广告收入在Q4同比增长超过60%。这意味着，随着CAC（客户获客成本）保持平稳，AI能力能有效提升单位ARPU（用户平均收入），极具放大效应。可与Meta于Advantage+推出后实现的ROI跃升效果类比，腾讯广告变现效率正迎来质变。从财务性指标看，腾讯的CAPEX轨迹说明一切。运营性CAPEX于2024 Q4同比大增421%，达349亿元人民币。全年研发投入增长11%，而Q4单季加速至21%。此类前置投资使得Q4自由现金流下滑87%，但毛利率却持续上升：自去年同期47.5%提升至52.9%。这是AI时代规模化投入下资本效率持续验证的核心信号。来源：腾讯官网估值差错：市场依旧使用“旧世界”定价方法目前，腾讯的前瞻市盈率为17.55倍，非通用会计（non-GAAP）口径下的TTM市盈率为20.28倍，分别高出通信与泛娱乐平台中位数38.5%与63.7%。乍看估值偏高，但关键问题在于市场对腾讯仍采用“传统电信+互联网广告”的估值比较基准，而非对标AI基础设施平台（如Meta或Alphabet）。调整PEG（增长与变现质量）后，腾讯PEG为0.33，远低于同板块中值的0.49，意味着其估值水平与盈利增长潜力极度错配。公司未来EV/Sales（企业价值/销售额）估值为6.16倍，较板块中值1.86倍高出超230%。但这一偏差主要是由于腾讯更具毛利率优势的业务结构发力所致。2024全年腾讯毛利率自去年47.5%抬升至52.9%，验证其平台性产品在AI价值链中逐步进入利润收割期。 Price/Cash Flow为17.08倍，相比板块中位数7.48倍看似偏高，但需把巨额CapEx用于构建未来多轮营收飞轮（云、广告、消费者AI工具等）考虑在内。账面市净率（P/B）为4.55倍，较同业平均高出131%，但这里需剔除腾讯账面上的5700亿元人民币上市股权及3360亿元非上市权益投资。若仅以运营性业务评估，其实际市净率约在2.2–2.5倍之间，更接近于轻资产软件而非重资产运营商。股息收益率方面，腾讯当前为0.88%，显著低于行业中位数3.95%，但值得一提的是，公司更倾向通过股份回购进行回馈。2024年全年，腾讯累计回购超1120亿港元股票，同比大幅增长127%，在不增加长周期派息束缚的同时，以更具税收效率的方式提升了每股价值。综合考量长期盈利增长、资本效率改善以及AI商业化兑现潜力，若按照2025财年RMB 27非GAAP EPS，给予20–22倍PE估值区间较为合理，其美股ADR合理估值区间为85–93美元，对应当前股价仍有30–40%的上行空间。结语：AI组件正在兑现腾讯新能源结构红利腾讯的Q1财报或将成为扭转市场叙事的转折点。在传统业务持续稳健增长的同时，AI投入正逐步转化为可变现产品形态，这意味着腾讯正在从社交娱乐平台逐步转化为覆盖To B（企业）与To C（消费者）双侧的AI基础设施平台。市场尚未为这次平台变革完全定价。一旦AI收入流初现，加之“元宝”与GPU云的变现加速逻辑得到验证，腾讯的核心估值模型将实现自2021年以来的首次重构与重估。原文链接

TradingKey05-14 15:08

港股保险午后拉升！全市场唯一港股非银ETF(513750)强势反弹，盘中涨近4%

险转型成效验证了公司从类自营走向类资管商业模式的可行性，核心偿付能力充足率的大幅改善验证了头部公司过去五年拉长资产久期积累了大量浮盈。中信证券重申保险板块强于大市的判断，上市保险公司均有配置价值。港股非银ETF(513750)：市场首只跟踪港股非银指数的ETF，保险占比超7成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-14 14:06

临床数据惊艳！微康益生菌 Akk11 助超重人群 8 周重塑代谢，却陷入卫生巾专利争议，高价产品遭疑 “智商税”？

来的市场争议也引发了对益生菌产品功效与商业模式的深度探讨。核心技术突破：临床验证与生产工艺双轮驱动微康益生菌在菌株研发和产业化应用领域展现出显著优势。其核心菌株嗜黏蛋白阿克曼氏菌Akk11（Akkermansia muciniphila Akk11）在临床研究（临床号：NCT06653101）中表现突出，针对超重人群的干预结果显示，受试者经过8周Akk11摄入后，体脂、代谢指标及情绪健康均得到改善。数据显示，Akk11组血清中饱腹激素GLP-1、PYY水平显著提升，饥饿激素LEP浓度显著降低，证实其通过调节食欲和能量代谢实现体重管理。在生产工艺上，微康采用全自动厌氧发酵系统和高精度离心纯化技术，结合专利多重包埋乳化技术，确保菌株活性与定植效率。其年产能已突破200吨，并通过美国GRAS认证，为全球市场供应奠定基础。此外，凝结魏茨曼氏菌BC99™的临床研究进一步拓展了应用场景。赵云蛟博士在第二届中国功能食品与营养科学大会上指出，“BC99™可提升饮酒人群的乙醇脱氢酶和乙醛脱氢酶水平，降低肝功能损伤指标，为护肝解决方案提供科学支持”。专利授权争议：技术赋能背后的商业伦理质疑微康益生菌的专利菌株LA88（专利号：ZL202210489858.3）被第三方企业百亚股份用于旗下“自由点”品牌卫生巾产品，宣称可“平衡私处微生态”。百亚股份在2024年半年报中称，该系列产品添加LA88+N13+益生元，具有“促生有益菌、抑制有害菌”功效。然而，医学专家指出，菌群具有个体差异性，益生菌在卫生巾中的活性难以保证，盲目添加可能引发不良反应。市场争议进一步聚焦于产品溢价。消费者反馈显示，益生菌卫生巾售价较同类产品高出30%-100%，但其实际效果缺乏普遍验证。有消费者表示，“使用后未感受到明显作用，但高价源于对益生菌概念的信任”。这一现象被质疑为“利用技术概念收割智商税”，同时暴露了专利授权模式下技术方与品牌方的责任边界问题。行业趋势展望：技术壁垒与市场规范的双重挑战微康益生菌的技术成果为行业树立了标杆，但其发展路径也折射出益生菌市场的深层矛盾。一方面，临床验证与生产工艺的创新推动行业升级。例如，Akk11的代谢调控机制和BC99™的护肝功能研究，为功能食品开发提供了新方向；另一方面，技术滥用和概念营销可能损害消费者信任。随着伊利、飞鹤等巨头布局全家营养赛道，以及贝因美等企业加码益生菌产品，市场竞争加剧。谢宏曾公开表示，“贝因美进入益生菌赛道是基于现代人基础健康需求，通过与科研团队合作控制成本”。然而，如何平衡技术转化与商业伦理，建立行业标准，仍是企业与监管方共同面临的课题。提示：益生菌产品效果存在个体差异，消费者需结合自身需求理性选择；技术授权模式可能存在潜在商业风险，投资需谨慎。

金融界05-14 13:46

AI赋能生物制药！可T+0交易的港股创新药ETF(159567)成份股盘前走势积极，过去20个交易日成交额达7.52亿元

近期展现出显著的投资价值，主要得益于其商业模式获得了市场的广泛认可，推动了整个行业的系统性估值提升。尽管医药行业整体营收增长相对平缓，但创新药领域的结构性亮点尤为突出，尤其体现在龙头企业的盈利能力和研发管线的商业化进程上。随着部分创新药企业逐步进入盈利阶段，市场对其持续融资烧钱的传统认知被打破，同时研发管线通过BD合作开始转化为稳定的收入来源，进一步增强了市场对创新药企的信心。此外，CXO行业在2025Q1的业绩也明显改善，收入和利润同比均实现大幅增长，行业估值已较前期显著下降，并逐步摆脱外部政策的影响。相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-14 09:26

曾经“一码难求”的Manus突然宣布开放注册，有望加速AIAgent商业化爆发

提升15%，多模态处理性能提升20%；商业模式上，初代产品Cursor、Glean等已实现上亿美金年经常性收入（ARR），并出现按任务完成率付费的新模式。国内市场呈现“底层模型+应用场景”双轮驱动特征：阿里通义千问与Manus达成战略合作，推动国产模型与算力平台融合。其多模态交互与异步执行机制（如云端任务处理、实时操作可视化）提升了用户信任度，可能成为行业新标准。展望后市，机构预测，全球AIAgent市场规模将从2024年的54亿美元，以45.8%的年复合增长率增至2030年的380亿美元。落脚到A股市场，AIAgent迎来规模化落地浪潮，关注布局AIAgent技术领先的相关上市公司。

金融界05-14 08:56

股票及加密货币交易平台eToro纳斯达克上市定价每股52美元

g于2007年联合创立的eToro，其商业模式与Robinhood等平台类似，通过交易相关费用（包括买卖价差）以及取款、货币兑换等非交易活动盈利。该公司去年净利润从1530万美元飙升至1.924亿美元，增幅近13倍。加密货币业务扩张显著，2024年数字资产相关收入增长两倍多，突破1200万美元。加密货币在其净交易贡献中的占比从上年10%提升至25%。这并非eToro首次尝试公开上市。2022年股市暴跌期间，该公司曾放弃通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市的计划，该交易原拟赋予其超100亿美元估值。首席执行官Yoni Assia去年初接受采访时表示，eToro始终以上市为目标，但正“评估最佳时机”，同时与纳斯达克等交易所建立合作关系。“我们始终关注公开市场，”他当时表示，“我确信我们终将成为一家上市公司。” eToro在招股书中披露，贝莱德集团已表示有意以发行价认购1亿美元股票。公司计划在本次发行中出售500万股，现有投资者及高管将另行出售500万股。本次发行的承销商包括高盛、杰富瑞和瑞银。

金融界05-14 07:56

美股七巨头强势反弹：特斯拉四连涨6.75%，Shopify飙升13.7%

ush移出“最佳投资名单”，因AI对其商业模式影响不明。摩根士丹利分析师Brian Nowak表示：“科技巨头需持续创新以应对AI驱动的行业变革。” 中美关税缓和的市场影响中美关税谈判取得进展，双方暂停91%的加征关税及24%的对等关税，提振了科技股表现。特朗普表示，苹果将在美国扩大投资，缓解了供应链担忧。台积电涨5.93%，收于186.98美元，美国三座新厂产能被苹果、英伟达等提前锁定。博通涨6.43%，尽管其VMware订阅模式转型引发争议。花旗分析师Jabaz Mathai表示：“关税缓和降低了科技行业的成本压力，但政策不确定性仍需关注。”市场分歧显现，债券市场因降息预期推迟而承压，美债收益率攀升。编辑总结美股七巨头在关税缓和与创新驱动下强势反弹，特斯拉、亚马逊、Meta等领涨，反映市场对科技股的乐观情绪。特斯拉出口激增与苹果投资计划凸显中美贸易缓和的积极效应，但奈飞与谷歌的疲软提示AI与创新竞争的挑战。美债收益率上涨与降息预期推迟为市场增添不确定性，投资者需关注政策走向与企业盈利。数据来源：实时金融数据、中国商务部、X平台帖子、财经媒体报道。名词解释美股七巨头：指特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta、苹果、奈飞、谷歌七家科技巨头，因其市值与影响力主导美股。数据来源：财经媒体。美债收益率：美国国债回报率，反映市场对利率与经济预期的判断。数据来源：市场交易数据。稳定币：与法定货币挂钩的加密货币，旨在降低价格波动。数据来源：《Fortune》报道。 2025年大事件 5月12日：美股七巨头领涨，特斯拉四连涨6.75%，Shopify飙升13.7%纳入纳指100，市场受关税缓和提振。数据来源：实时金融数据。 5月8日：美联储维持利率4.25%-4.50%，连续第三次暂停降息，强调通胀与就业风险。数据来源：美联储官网。 4月20日：中美经贸会谈取消91%的加征关税，暂停24%的对等关税，科技股受益。数据来源：中国商务部。 3月31日：高盛上调美国经济衰退概率至35%，反映银行业动荡影响。数据来源：高盛报告。 1月15日：美国12月非农数据超预期，推高美债收益率，降息预期推迟。数据来源：鑫元基金报告。国际投行专家点评 Joseph Spak（瑞银分析师，2025年5月12日）：“特斯拉中国出口激增显示其供应链韧性，但高估值与竞争压力可能限制长期上涨空间。投资者应关注其自动驾驶技术进展。”数据来源：瑞银报告。 Jabaz Mathai（花旗分析师，2025年5月11日）：“关税缓和为科技股提供短期动能，但美债收益率攀升可能推高融资成本，亚马逊与Meta的创新能力将是关键。”数据来源：花旗报告。 Brian Nowak（摩根士丹利分析师，2025年5月10日）：“苹果服务业务面临增长瓶颈，AI与谷歌合作的成败将决定其未来。关税缓和为其美国投资计划创造了有利条件。”数据来源：摩根士丹利报告。 Daniel Ives（Wedbush分析师，2025年5xAI System: 9日）：“谷歌AI战略的不确定性导致短期波动，但其云服务与广告业务仍具长期潜力。市场对科技股的热情需警惕估值泡沫。”数据来源：Wedbush报告。 Tim Baker（德意志银行策略师，2025年5月8日）：“英伟达的AI芯片需求依然强劲，但目标价下调反映市场对半导体周期的谨慎态度。关税缓和可能进一步刺激需求。”数据来源：每日经济新闻。来源：今日美股网

今日美股网05-14 00:11

民生证券：首次覆盖蜂助手给予买入评级

物联网通信连接为基础，以流量运营为核心商业模式。公司与腾讯、字节等大厂生态互补，共同抢占AIoT和边缘算网红利。大厂需要突破2C流量天花板，推动（游戏/视频/音乐/模型等）产品通过机顶盒等形式渗透2H市场；与火山引擎合作设计推出P8-SDWAN设备，助力云厂商IaaS变现，拉动蜂助手硬件销售收入和流量收入增长。看好短期硬件连接数增加带来的设备增收，规模效应扩大后看好流量收入放量。　　投资建议：公司从数字商品服务拓展华为云终端平台搭建、物联网流量运营，第二三曲线有望快速发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9/2.8/4.1亿元，当前市值对应的PE倍数为47x/32x/22x。首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示：市场竞争/技术与产品更新换代/客户集中等风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-13 22:47

经济大省落实“人工智能+”行动方案！科创板人工智能ETF(588930)连续5个交易日获得资金净流入，今日成交额突破6600万元

用户体验方面发挥关键作用，还在催生新的商业模式。相关产品：科创板人工智能ETF（588930）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-13 19:08

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