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这一变化值得注意！不少国家将美元债务转换为人民币债务释放什么信号？

的。哈萨克斯坦国有石油公司哈萨克石油天然气公司上周宣布，计划发行最多150亿元人民币的点心债。这紧随该国开发银行上月筹集20亿元人民币之后。这家总部位于阿斯塔纳的银行表示，人民币交易变得越来越便捷、成本更低。自2023年以来，中国已超越俄罗斯成为哈萨克斯坦最大贸易伙伴。 “越来越多的哈萨克斯坦企业正在发展与中国合作伙伴的贸易和投资关系，”该行在声明中表示。匈牙利总理欧尔班也积极加强与中国的联系，政府正鼓励宁德时代和比亚迪等中国企业投资。在6月和7月的几周时间里，匈牙利政府及其最大银行OTP银行均发行了人民币债券。在此之前，欧尔班政府三年来已多次从中国获得高达10亿欧元的贷款，用于基础设施和能源项目。OTP银行通常在欧洲市场融资，但表示亚洲投资者兴趣正在上升，因此转向中国以实现债券发行多元化。

风起09-12 11:16

什么值得投之化工行业

工业（塑料、橡胶、纤维）、能源（炼油、天然气加工）到高科技（半导体芯片用的电子化学品、新能源电池材料）、日常生活（医药、化妆品、洗涤剂）。这种广泛的下游需求决定了其基础乃至刚性的需求属性。其次，行业周期性带来的波段投资机会。作为典型的周期板块，化工行业具有明显的周期性，遵循“需求拉动 -> 价格上涨 -> 盈利改善 -> 资本开支/扩产 -> 供给过剩 -> 价格下跌 -> 盈利恶化 -> 产能出清”的经典路径。对于投资而言，如果能在行业景气度底部（亏损、低估值、产能出清时）布局，在景气度高峰（高盈利、高ROE时）考虑退出，就可以获得可观的周期轮动收益。这里的关键点在于，尽管不同细分领域的恢复时间有所不同，但化工行业当前整体正处于从长期景气底部逐渐转向需求改善的关键阶段。第三，强大的盈利能力和现金流。从行业本身来说，经过前几年的供给侧结构性改革和环保督查，化工行业许多细分领域的落后产能被永久性出清，行业竞争格局得到大幅优化。头部企业的市场份额和议价能力显著提升，周期性波动相对平滑。而化工行业的龙头企业在具备成本优势（规模效应、一体化产业链）和技术优势后，就能够产生非常稳定的自由现金流。这为高比例分红、持续研发投入和跨周期资本开支提供了坚实基础，这是价值投资者比较看重的一点。第四，产业升级与新材料带来的成长性。如第二点所述，传统化工确实周期性较强，但产业升级与新材料领域将赋予其强大的成长属性，这可以说是化工行业最具吸引力的部分。这方面的具体例子包括但不限于：新能源相关的锂电池材料（正极（磷酸铁锂、三元材料）、负极、电解液、隔膜）和光伏材料（EVA/POE胶膜、光伏级多晶硅、银浆等），半导体相关的电子化学品，比如半导体制造过程中所需的超高纯度试剂、光刻胶、特种气体、湿电子化学品等，医药生物相关的生物化工，比如可降解塑料（PBAT、PPLA）、生物基材料等，以及其他一些服务于高端制造业的特种化学品，比如航空航天材料、高性能纤维、特种工程塑料等。以上种种，如果再叠加国内“反内卷”可能带来的企业盈利能力提升，以及行业潜在出海机会可能给带来的第二增长曲线，化工行业确实是一个值得我们去关注的行业。那么为什么我在之前的文章中几乎从未提过这个行业呢？原因大致有这么两点：首先，化工行业的细分子行业众多，投资所需要的专业度极高，因此投资难度较大。这里先以申万行业为例给大家看个化工行业的细分行业情况：如上图所示，化工行业的申万一级行业叫做基础化工，其下属有7个二级子行业，包含总共33个三级子行业，在行业数量上就较多。而根据上图最新的行业市值情况来看，基础化工的总市值占比不高，但其行业内成分股的数量极多，属于那种成分股数量占比远高于其总市值占比的行业。类似的还有机械设备和医药生物两个行业（后者是公认的投资难度高，前者的投资也不小，有机会我们也可以来说下这个行业）。其次，明确跟踪化工行业的产品数量不多。截至最新，全市场明确跟踪化工行业的场内ETF仅有6只，且基本都是这3-4年内成立的。对应的指数总共2个，分别是中证细分化工产业主题指数（简称细分化工）和中证石化产业指数（简称石化产业）。也就是说，化工行业总体而言还是较为小众的。即便如此，化工行业近期明显得到了市场的较多关注：比如最近后台留言以及私域问及化工行业的小伙伴日益增多，再比如市场近期资金净买入较多的行业中就有化工。有鉴于此，我就以前文提到的两个化工相关指数为例继续来介绍这个行业。先简单看下两个指数的编制规则对比：从指数编制规则的角度，我没有特别要说的。事实上仅从指数的名称中我们就能大致知道，两个指数在行业覆盖上还是有些区别的，比如前者的细分化工多半是更聚焦于化工行业的，而后者既然叫石化产业，那么除了化工之外，多半还会包含相当比例的石油石化。这一点在两个指数的行业配置中体现得较为明显：从上图的对比来看：尽管细分化工指数中同样含有一定比例（11.95%）的石油石化，甚至还有小比例的电力设备和有色金属，但其基础化工占比依然高达74.74%，整体的“化工含量”较高；而石化产业指数的基础化工占比“仅”为60.65%，同时含有32.30%的石油石化行业，这一占比从投资的角度来看显然已经无法忽视。当然，行业纯度本身是相对中性的，重要的是其实际的指数净值走势情况：上图是两个指数的对比，别的方面我也不说了，其中较为明显的一点是：尽管两个指数的波动都看着不小，但白色表示的细分化工无论是弹性还是最终的收益都要好于石化产业。这一点从两个指数的收益风险对比数据中也“可见一斑”：有鉴于此，如果两者要二选一的话，细分化工指数显然更胜一筹，所以这里我再简单补充几点关于细分化工指数的情况。前文我们提到化工行业的成分股数量占比远高于市值占比，这意味着行业内的中小企业会比较多。实际上也确实如此，截至2025年9月9日，基础化工行业的成分股主要就以中小市值为主，其中的小盘股不仅占据“半壁江山”以上，且其中成分股市值小于50亿的（小微盘）占比就有32.97%，甚至市值小于20亿的（微盘）占比都有8.35%。这就对指数的流动性提出了一定的要求。而从流动性的角度来看，细分化工指数整体不仅成交活跃，而且流动性也较为充沛。哪怕近2-3年来市场交投清淡，其日均成交额依然超过百亿，而随着市场在去年924以来的逐渐活跃，今年以来细分化工指数的日均成交额更是逼近200亿（189.61亿），指数的流动性足够。从指数估值的角度来看，截至2025年9月9日，细分化工指数的市净率（PB）为2.30，处于近十年来37.38%的较低分位，整体在估值层面依然具备较高的性价比。而从更为重要的成长性角度来看，细分化工指数的盈利能力明显改善。截至2025年9月9日，细分化工指数2025年的一致预期营业总收入有显著提升，同时明后两年保持稳步提升，表明指数成分股企业的经营情况整体较好；另一方面，细分化工指数2025年的一致预期归母净利润不仅“扭亏为盈”，更是在明后两年持续保持高速增长，在表明指数成分股企业的盈利能力较好的同时，也呼应了前文提到的化工行业当前可能正处于从长期景气底部逐渐转向需求改善的关键阶段。讲到这里，关于细分化工指数的投资价值就补充得差不多了。目前市场上跟踪这一指数的场内产品有化工ETF(516020），有像我这样只投场外的小伙伴则可关注其联接基金的C类份额012538。文章的最后再简单补充一个点：同为典型的周期性行业，化工和有色金属的投资特征较为类似，某种程度上来说两者的周期特征甚至周期节奏都较为类似，因此对化工行业的投资方式也基本可以类比有色金属，建议整体以定投为主。来源：小5论基风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-12 09:30

音频 | 格隆汇9.12盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

.89%； 2、纽约原油期货收跌2%，天然气期货跌超3%； 3、欧佩克维持全球原油需求增速预期不变； 4、美国8月CPI同比+2.9%符合预期、环比+0.4%高于预期； 5、美国上周初请失业金人数激增至近四年高位； 6、市场完全定价年底前三次降息预期； 7、欧洲央行维持利率不变； 8、一天之内股票评级两度被降苹果的分析师信心指标创五年新低； 9、日股收盘再创历史新高，年内累涨11.22%； 10、韩股再创历史新高，年内累涨39.37%； 11、越南计划开设线上黄金交易所开放企业黄金进口； 12、巴西前总统博索纳罗被判刑27年3个月；大中华区要闻： 1、预告：国新办9月12日举行发布会，介绍“十四五”时期财政改革发展成效； 2、预告：国新办9月15日将举行新闻发布会介绍8月份国民经济运行情况并答记者问； 3、国务院批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心等10个要素市场化配置综合改革试点； 4、中国人民银行与印度尼西亚央行共同启动双边交易本币结算框架和二维码互联互通合作项目； 5、商务部召开外贸企业圆桌会：推动解决外贸企业的困难和问题； 6、台股再创历史新高，台积电创新高，市值升破32万亿； 7、蚂蚁集团CEO：通证经济即将迎来“破晓时刻”； 8、阿里巴巴与百度采用自研人工智能芯片； 9、阿里巴巴推出更高效的Qwen3-Next人工智能模型； 10、中国船舶：换股吸收合并中国重工暨关联交易实施完成新增股份9月16日上市； 11、芯原股份：7月1日-9月11日新签订单12.05亿元创历史新高 AI算力相关订单占比约64%； 12、今日港股劲方医药、健康160申购及A股友升股份申购； 13、南下资金净买入港股189亿港元，加仓阿里、信达生物和中芯国际； 14、公告精选︱长江材料：拟不超过1.3亿元投资油气勘查项目；首开股份：盈信公司间接持有的宇树科技股权比例约为0.3%，持股比例很低； 15、A股投资避雷针︱华海诚科：股东杨森茂拟减持合计不超过3.00%股份；金埔园林：多名股东拟减持不超4.58%股份。

格隆汇09-12 07:51

【汇市观察】油价预期下行加元兑主要货币续创多年新低

大采掘业占GDP的5.1%，其中石油和天然气贡献740亿美元，约占GDP的3.3%。渣打与摩根士丹利预测油价或跌至60美元渣打银行经济学家预计，随着OPEC+逐步撤回2022年的减产措施，未来市场将出现过剩。4月至9月期间可能恢复约220万桶/日供应。渣打维持三个月WTI原油预测在65美元/桶。摩根士丹利则更为悲观，预计油价或跌至每桶60美元。该行指出，夏季需求消退后，全球过剩将重现，并传导至关键储油区，现货贴水结构可能迫使油价在一段时间内跌至每桶60美元。加拿大经济脆弱性加剧加拿大经济已面临失业率上升和增长放缓的压力，油价下跌无疑进一步削弱加元的基本面支撑。作为G10货币中最敏感于油价的货币，加元短期内或难以摆脱下行压力。技术面分析美元/加元（USD/CAD）：短期支撑位在1.3600，若跌破可能回调至1.3520；阻力位在1.3740和1.3800。欧元/加元（EUR/CAD）：初步支撑在1.6100，若守稳有望继续上探1.6300；突破后或指向1.6450。英镑/加元（GBP/CAD）：关键支撑位在1.8600，若维持上方则目标看向1.8900，突破或挑战1.9100。分析人士指出，加元的技术形态与油价走势高度相关，若布伦特原油有效跌破每桶63美元，加元则可能迎来新一轮贬值行情。编辑点评油价下跌与经济疲软的双重压力将继续拖累加元。短期内，投资者需关注油价能否守住每桶63美元关键支撑，以及加元能否在主要货币对中守住关键技术关口。

佳华16809-12 07:09

特朗普政府推动G7加码关税中印俄油采购成焦点

斯·赖特会面，探讨用美国供应替代俄罗斯天然气。他强调：“我们必须尽快彻底摆脱对俄罗斯能源的依赖。” 目前欧盟仍从俄罗斯进口约20%的天然气，虽已较2022年前的45%显著下降，但依赖尚未完全消除。加拿大立场：支持但面临两难作为本届G7轮值主席国，加拿大确认此次会议是在与美国磋商后召开的。加拿大财政部发言人表示：“G7在反对俄罗斯非法且毫无正当理由的战争上立场坚定。” 不过，加拿大自身也陷入矛盾：今年6月，加拿大总理马克·卡尼刚刚启动修复对印关系的努力，同时对中国也释放善意，试图推动经济多元化以减少对美国的依赖。编辑点评美国正推动G7通过高额关税切断俄罗斯石油的资金来源，但欧盟和加拿大的经济考量与外交顾虑可能令这一计划充满变数。特朗普政府的强硬路线或加剧全球能源与贸易格局的动荡。

佳华16809-12 06:10

【美股收评】美股三大股指齐创收盘新高 CPI与就业数据强化降息预期美光飙升领跑科技股

源方面，8月电力价格同比上涨6.2%，天然气价格同比上涨13.8%，推动整体能源指数环比回升0.7%。分析人士指出，电力需求上升与数据中心扩建是推高能源价格的重要因素。编辑点评美股周四再度创下历史新高，最新通胀和就业数据进一步强化了市场对美联储下周降息的预期。投资者在关注科技股表现的同时，也在密切追踪美联储的政策动向和人事布局。

丰雪鑫9909-12 04:24

特朗普施压对中俄实施100%关税，欧盟会说不吗？

5亿欧元。欧盟仍未能完全摆脱对俄罗斯天然气和液化天然气的进口。数据显示，俄罗斯在欧盟管道气进口中的份额已从2021年的逾40%降至2024年的约11.6%，而在欧盟管道气和液化天然气总进口中的份额不足19%。美国则鼓励其欧洲盟友转向进口美国液化天然气（LNG）。特朗普表示，作为与美国框架性贸易协议的一部分——该协议导致欧盟对美出口被征收15%关税——欧盟承诺未来三年购买总额高达7500亿美元的美国 LNG、石油和核能产品。美国内政部长Doug Burgum周三在 Gastech 2025 上告诉 CNBC，特朗普政府正寻求提高美国在欧洲能源市场的份额。 Burgum说：“[出口] LNG 是最简单的事之一，可以直接装船运到这里，取代俄罗斯天然气，把他们在欧洲的市场份额压到零，同时提升美国的市场份额。这对美国有利，对我们的盟友有利，同时还能阻止为俄罗斯战争提供资金。”

风起09-11 19:31

会员

【日股收评】彻底冲破4.4万关口！日经225连续第二日收于历史新高，盯紧美日利率决议

纪录。在主板市场，涨幅最大的是电力和天然气，以及信息和通信类股，而航空运输和运输设备类股则明显下跌。美国隔夜公布的批发价格数据意外下滑，进一步提振了市场对9月降息的信心，并推动标准普尔500指数和纳斯达克综合指数创出新高。与此同时，日本国债（JGB）收益率涨跌不一，因交易员在关键的美国消费者物价数据公布前调整仓位，该数据可能影响美联储的政策路径。美联储将在下周三决定利率，市场普遍预计美联储至少会降息25个基点，关注点在于年底前是否有可能累计降息75个基点。日本央行则将在两天后公布政策决定。由于国内政治不确定性，日本央行预计将维持现状。财政鹰派的石破茂宣布将在本周末辞去首相职务后，投资者正在思考日本财政前景。接替他的热门人选财政立场几乎截然相反：小泉进次郎被视为延续现行路线的候选人，而高市早苗则主张增加开支。 30年期日本国债收益率下跌1个基点至3.22%，低于周一创下的3.275%历史高位。20年期收益率则上升1个基点至2.645%，10年期收益率上涨1个基点至1.575%，仍在近期窄幅波动区间内。5年期和2年期收益率各上涨0.5个基点，分别至1.115%和0.855%，此前它们在周二触及三周半低点。尽管市场对日本央行今年加息的隐含概率近几周已降至“五五开”，但投资者和分析师仍认为，未来重启紧缩政策的条件正在逐步形成。周四数据显示，日本8月批发通胀加速，而央行高层官员已暗示需要继续谨慎收紧政策。路透调查的经济学家中，有超过一半预计日本央行将在今年第四季度加息，可能在10月或12月的会议上采取行动。瑞穗证券经济学家Yusuke Matsuo在一份报告中写道：“目前，坦率地说，很难准确‘锁定’日本央行下次加息的时机。日本央行本身在此阶段也不太可能将某一特定会议视为目标。”

云涌09-11 15:59

闫瑞祥：黄金短线关注承压，欧美关注日线及周线支撑得失

22:30 美国至9月5日当周EIA天然气库存注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥09-11 14:41

债市早报：8月CPI同比下降0.4%，PPI同比降幅收窄；资金面仍收敛，债市延续弱势

商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格微涨】9月10日，WTI 10月原油期货收涨1.66%，报63.67美元/桶；布伦特11月原油期货收涨1.65%，报67.49美元/桶；COMEX 12月黄金期货微幅收跌0.2美元，报3682美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨0.13%至3.102美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月10日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3040亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3040亿元，中标量3040亿元。Wind数据显示，当日有2291亿元逆回购到期，因此单日净投放资金749亿元。（二）资金利率 9月10日，尽管央行转为净投放，但在存单到期、政府债券发行等因素扰动下，资金面仍收敛。当日DR001上行1.12bp至1.428%，DR007下行0.26bp至1.476%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月10日，受8月通胀数据不及预期提振，早盘市场情绪略有修复，但赎回费新规影响仍在发酵，加之午后有公募基金免税政策取消传闻，导致债市大幅走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行2.10bp至1.8160%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.95bp至1.9500%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月10日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地02”跌超66%；“H1碧地03”涨超157%，“H0中骏02”涨超200%，“H0阳城04”涨超400%。 2. 信用债事件龙光集团：公司公告，公司已与债权人小组同意就整体CSA（包括其条款）作出公司认为对公司境外债权人及其他持份者整体有益的若干修订。白银有色：公司公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。株洲云龙发投控股：公司公告，“25云龙03”实际发行规模5亿元，“25云龙04”取消发行。中建国际：惠誉下调中建国际长期外币发行人评级至“BBB+”，展望维持“稳定”。中国建筑：惠誉下调中国建筑长期外币发行人评级至“A-”，展望维持“稳定。富力地产：公司公告，拟初步提供整体境内债券重组方案，包括现金购回、以物抵债、应收账款信托份额抵债等。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月10日，A股缩量反弹，市场成交额位于近一个月低位，大多题材冲高回落，个股依旧涨少跌多，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.13%、0.38%、1.27%，全天成交额2万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，通信涨超3%，电子、传媒、社会服务涨超1%；下跌行业中，电力设备、综合跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】 9月10日，转债市场由于小微盘走弱有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.63%、0.58%、0.71%。当日转债市场成交额821.03亿元，较前一交易日缩量12.87亿元。转债个券多数下跌，439支转债中，66支收涨，364支下跌，9支持平。当日上涨个券中，新上市的胜蓝转02、凯众转债涨停57.3%，领涨市场，存量个券中景23转债涨超12%，恩捷转债涨超7%；下跌个券中，泰坦转债跌逾13%，松霖转债跌逾7%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月10日，福能股份发行转债获证监会注册批复。 9月10日，起帆转债公告将转股价格由19.55元/股下修至17.35元/股。 9月10日，景23转债公告将提前赎回；润达转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月10日，2年期美债收益率保持在3.54%不变，各期限美债收益率普遍下行。其中，10年期美债收益率下行4bp至4.04%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月10日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至50bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至110bp。 9月10日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.35%。 2. 欧债市场 9月10日，英国10年期国债收益率上行1bp，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.65%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行1bp、2bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月10日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-11 10:30

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