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陕西水电冲击上交所主板IPO！

名为“星际之门”（Stargate），奥特曼称“这将是这个时代最重要的项目”，特朗普称该公司是“历史上最大的人工智能基础设施项目”。特朗普表示，他将消除障碍，允许建立更多的数据中心，星际之门项目预计将为美国创造10万个就业岗位。他将通过其他紧急声明提供帮助，以启动更多人工智能基础设施，保持人工智能在美国的发展。他预计将发布一系列行政令，确保与投资相关的新数据中心将有足够的能源。简单来说，星际之门项目会建设更多的数据中心，大幅提升对电力的需求。美股电力公司应声大涨，其中核电股NNE和Oklo短短四个交易日分别涨超82%和60%，其余电力个股VST、SMR、CEG、TLN等也都有不同幅度的上涨。 NNE股价走势（截至2025年1月23日），来源：东方财富与此同时，国内电力行业在资本市场上也有新动态。继上次中国铀业更新招股书后（详情可见《铀矿巨头冲击上市，能否搭上AI的快车？》），近期又有一家电力公司更新了信息。格隆汇新股获悉，1月14日，陕西省水电开发集团股份有限公司（简称：陕西水电）更新了财务资料，保荐人为中信建投证券股份有限公司和西部证券股份有限公司。不过，陕西水电的上市之路也曾经历波折。 2023年12月，公司向上交所主板递交招股书；2024年8月27日，据上交所官网信息显示，公司因聘请的证券服务机构被证监会采取限制业务活动的监管措施，上交所中止了陕西水电的发行上市审核；但是此后很快又恢复了上市审核流程。接下来一起看看陕西水电的详细情况。 01 以水电起家，目前主要收入来源依靠光伏发电陕西水电成立于1999年5月，总部位于陕西省西安市，公司主营业务为光伏发电、风力发电和水力发电等绿色清洁能源发电项目的投资、开发和运营。截至招股书签署日，陕投集团直接持有陕西水电50.44%股份，为陕西水电控股股东，并直接及间接控制了公司73.71%的股份，为陕西水电的实际控制人，而陕投集团背后是陕西省人民政府。陕西水电设立初期主要从事水力发电业务，自2016年起，公司开始拓展布局光伏发电、风力发电业务。截至报告期末，公司已投产项目并网装机容量1595.05MW。其中，光伏发电1061.26MW，风力发电379.90MW，水力发电153.89MW。公司电站资产主要集中在陕西地区，因此公司报告期内对陕西电网的销售收入占同期主营业务收入的比例在90%左右。 2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），光伏和风力发电业务收入是公司主要的收入来源，这两项业务收入占主营业务收入比例在80%以上。其中，2024年1-6月，光伏发电占营业务收入的比例为61.47%。公司营收按业务分类，来源：招股书经营成果方面，报告期内，陕西水电分别实现营业收入9.73亿元、10.3亿元、10.82亿元和5.38亿元，净利润分别为2.4亿元、1.97亿元、2.95亿元和2.92亿元。公司主要财务数据，来源招股书从毛利率情况来看，各项业务之间毛利率存在差异。其中，报告期内光伏发电的毛利率分别为55.29%、52.35%、48.99%、48.81%，部分年份低于可比公司平均水平。主要原因为：西北地区光照资源相对丰富但部分地区发电消纳水平相对有限、配套输送设施建设相对滞后，导致公司光伏电站弃光率分别为7.44%、6.94%、8.63%和9.68%，报告期内高于全国平均水平，相对偏高的弃光率在一定程度上拉低了毛利率水平。同样的，风力发电业务也受公司所持风电场弃风率较高影响，导致2022年以来风力发电业务的毛利率低于同行业平均水平。同行业可比公司毛利率对比，来源：招股书值得注意的是，报告期各期末，陕西水电应收账款账面价值分别为12.69亿元、10.5亿元、11.95亿元和14.31亿元，占流动资产比例分别为51.19%、41.67%、56.77%和67.42%，应收账款规模较大。目前我国风力发电、光伏发电企业的上网电价包括两部分，即燃煤脱硫标杆电价和可再生能源补贴。发电项目实现并网发电后，燃煤脱硫标杆电价部分，由电网公司直接支付，通常次月结收电费，即本月对上月发电收入进行结算，账龄一般在1个月之内。可再生能源补贴根据可再生能源基金的拨付进度收取补贴，其款项收回受到基金拨付进度、进入补贴清单时点影响。近年来，一方面公司装机规模快速增加，发电收入逐年提高；另一方面，可再生能源补贴发放周期较长，已经纳入补贴目录或补贴清单的发电项目，通常1-4年才能收回补贴，暂未纳入补贴目录或补贴清单的项目补贴回款周期则可能更长，以上因素客观上导致公司应收账款规模逐年增大。 02 行业具有重资产属性，需要大量资金构建固定资产随着“碳达峰、碳中和”目标的纵深推进，清洁能源发电是大势所趋，清洁能源对煤电的存量替代将进一步提速。 2012年至2023年，我国社会用电量持续上升，全社会用电量从4.96万亿千瓦时增长到9.22万亿千瓦时，年均复合增长率为5.80%。电力供给方面则呈现出总量稳步上升、清洁能源（水电、风电、光伏、核电及其他）占比逐步扩大的趋势。 2012年至2023年，我国发电量从4.97万亿千瓦时增长到9.46万亿千瓦时，年均复合增长率为6.02%，其中清洁能源发电量从1.06万亿千瓦时增长到3.19万亿千瓦时，年均复合增长率达到10.55%。 2023年，我国清洁能源发电量占总发电量的比例达到33.74%，清洁能源成为我国电力供给环节中的重要一环。根据我国“双碳”目标，2060年我国非化石能源消费比重预计将达到80%，清洁能源将成为能源供给的主力军。 2012-2023年我国不同类型能源发电量情况（亿千瓦时），来源：招股书清洁能源发电属于资本密集型行业，进入行业的资金壁垒较高，要求企业具备雄厚的资金实力的同时，还需具备持续的项目开发和运营能力，因此大型国有企业通常具备较强的竞争优势。从事发电业务的竞争总体较为充分。根据国家能源局公布的数据及行业企业经营数据，清洁能源发电的市场参与主体逐渐形成两个梯队。第一梯队主要是以“五大”电力集团（国家电投、华电集团、大唐集团、国家能源集团、华能集团）和“六小”电力集团（三峡集团、中广核、中核集团、中节能、华润电力、国投电力）为代表的大型中央企业；第二梯队主要为从事清洁能源发电业务的大中型国有企业、实力较为雄厚的民营企业等。陕西水电在全国范围内属于清洁能源发电行业中的第二梯队。报告期内，陕西水电购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为13.47亿元、16.13亿元、17.83亿元和8.46亿元，呈增长趋势。 2021年年末至2024年6月30日，公司资产总额由115.04亿元增长至152.23亿元。不过，陕西水电为建设固定资产，产生了大量银行贷款、融资租赁借款等负债，导致报告期内合并资产负债率分别达69.09%、51.63%、56.54%和57.47%，处于较高的水平。 03 清洁能源发电行业受政策环境影响较大清洁能源发电行业的周期性受到多种因素的影响，例如宏观经济环境、政策环境、技术进步、市场需求等，但主要的影响因素为政策环境因素。政策环境方面，政府对清洁能源发电的支持程度和政策的稳定性会影响行业的发展，政策的变化可能会导致市场需求和投资热度的波动，从而影响行业的发展。此外，陕西水电还面临弃风限电及弃光限电风险。公司已并网风力及光伏发电项目必须服从当地电网公司的统一调度，根据用电需求调整发电量。当发电供应能力大于用电需求时，发电企业必须根据电网的调度要求减少发电量，或因电网建设滞后、输电通道受阻，造成发电量低于发电设备的额定能力，该种情况称为“限电”。由于地区消纳能力、技术条件限制、送出通道等电网设施建设滞后等原因限电，导致发电企业的部分风资源和光资源无法得到充分利用，造成所谓“弃风”“弃光”现象。未来若出现用电需求降低、电网设施建设进展不及预期、区域输送线路拥挤等情况而导致弃风、弃光率上升，将会对公司业务收入及利润产生不利影响。总体而言，陕西水电作为一家清洁能源发电企业，行业前景较好，公司在报告期内营收较为稳健；不过受“弃风”“弃光”等因素影响，公司的毛利率部分年份较同行业公司略低，净利润存在波动。未来，公司能否充分利用新建光伏项目，实现稳健增长，让我们拭目以待。

格隆汇01-24 22:25

豆包模型毛利率已达50%！政策引导中长期资金入市，“进攻旗手”软件、芯片纷纷大涨！

官孙正义、OpenAI首席执行官山姆·奥特曼以及甲骨文联合创始人拉里·埃里森等人共同出席了发布会，奥特曼称“这将是这个时代最重要的项目”。AI已经成为大国之间科技竞争的高地，Stargate项目也可以看出美国对AI基建的高度重视。国内互联网厂商资本开支回暖，重点发力AI基建。2023年以来，腾讯、阿里等互联网厂商资本开支明显回暖，2023Q3-2024Q2阿里营业资本支出同比增速分别为-62.47%、25.77%、304.85%和98.75%；腾讯资本开支同比增速分别为236.8%、33.1%、225.5%、120.8%，判断AI算力或为投资重点。此外，据了解字节跳动计划2025年在人工智能基础设施上投入逾120亿美元，其中，字节跳动已为2025年在中国购买人工智能芯片编列了400亿人民币（55亿美元）的预算，是2024年支出的两倍。公司还计划在海外投资约68亿美元，加强基础模型训练能力。（来源：开源证券20250122《美国启动“星际之门”项目，继续推荐算力产业链》）【机构：美芯片限制强化，自主可控主线凸显】信达证券表示，AI芯片出口限制落地，国产AI算力芯片大有可为。1月13日，美有关部门正式发布了关于人工智能扩散的临时最终规则，根据机构计算，目前主流AI芯片和即将推出的AI芯片均在新规出口管制范围内。信达证券认为，随着美政府陆续推出限制中国半导体政策，自主可控重要性凸显。制裁升级或将加速国产替代节奏，产业链核心环节在自主可控大趋势下仍具备较大成长空间。（来源：信达证券20250120《半导体行业专题研究：美国芯片制裁不断强化，自主可控主线凸显》）硬件为基，软件为核。软件50ETF（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局软件全产业链。指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务覆盖全面：约67%权重为应用软件，15%以上为AI相关领域，信息安全占10%，其余约7%为信息技术和基础软件。一键布局“科技之矛”，首选芯片50ETF（516920），联接基金（A类：020630；C类：020631）。芯片50ETF（516920）跟踪的中证芯片产业指数囊括了芯片板块的50只龙头股，综合覆盖设备材料、晶圆代工、设计、封测等芯片全产业链环节。此外，芯片50ETF（516920）的管理费率为0.15%，托管费率0.05%，为芯片主题ETF中费率最低的品种！风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。软件50ETF、芯片50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证信息技术应用创新产业指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云01-23 10:53

公开“打脸”特朗普第一个重大投资项目！美媒：马斯克此举恐激怒特朗普

月22日，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼(Sam Altman)在X上对马斯克的观点提出异议，称他的说法“不对”，并暗指马斯克是因为该协议可能与其自己的AI项目构成竞争而感到不快。奥特曼对马斯克说：“错了，你肯定知道。”他敦促马斯克把国家放在自己公司（利益）的前面。奥特曼早些时候说：“我真诚地尊重你的成就，认为你是我们这个时代最鼓舞人心的企业家。” Axios称，在两人共同创立的OpenAI的发展方向上发生争执后，马斯克和奥特曼的关系一直很紧张。马斯克最近对OpenAI提起了几起诉讼。奥特曼为特朗普的就职典礼捐款并出席了典礼。

tqttier01-23 08:30

隔夜美股全复盘(1.23) | 星际之门概念股领涨，ARM暴涨16%，软银持股87.8%

0亿美元。OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼随后回应马斯克：“错了，你肯定知道。”他敦促马斯克把国家放在自己公司（利益）的前面。 2、1.23 据报道，美国陆军已采取措施，可能重新竞标微软价值220亿美元的集成视觉增强系统（VAS）生产合同，Palantir和Kopin（KOPN）被提及为可能争夺该合同的竞争者。 3、盈透证券Q4业绩超预期 1.22 在线券商盈透证券(IBKR.US)季度营收为13.87亿美元，超出分析师平均预期的12.9亿美元，调整后每股收益为2.03美元，相比分析师预期的1.73美元超出0.30美元。第四季度，该公司的客户账户同比增长30%，至334万户，客户权益资产增长33%，至5,682亿美元。盈透证券董事会宣布，将于2025年3月14日派发每股0.25美元的季度现金股息。宝洁第二财季业绩好于市场预期 1.22 宝洁(PG.US)2025年第二财季销售净额218.8亿美元，同比增长2.1%，预估215.5亿美元；核心每股收益1.88美元，上年同期1.84美元，预估1.86美元。宝洁仍然预测核心每股收益6.91美元至7.05美元，预估6.91美元。奈飞四季度付费用户增幅远超预期，上调2025年业绩展望 1.22 奈飞四季度付费用户增幅远超预期，上调2025年业绩展望。奈飞四季度EPS为4.27美元，分析师预期4.18美元。四季度营收102.5亿美元，分析师预期101.1亿美元。四季度流媒体付费用户数3.0163亿，分析师预期2.9093亿。四季度流媒体付费用户数净增1891万，分析师预期增加918万。四季度美国和加拿大（UCAN）流媒体付费净用户数增加482万，分析师预期增加175万。四季度亚太（APAC）流媒体用户数净增494万，分析师预期增加270万。董事会授权追加150亿美元股票回购。预计2025年营收435亿-445亿美元，公司原本预计430亿-440亿美元。预计2025年运营利润率29%，分析师预期28.4%，公司原本预计28.4%。预计一季度营收104.2亿美元，分析师预期104.8亿美元。 4、字节跳动董事：TikTok交易将完成，最快本周末达成可行方案 1.22 泛大西洋资本集团首席执行官比尔·福特 (Bill Ford) 周三在瑞士达沃斯举行的一场活动上表示，将达成协议以确保TikTok能够继续在美国使用。泛大西洋资本集团是字节跳动的主要投资者，福特是字节跳动的董事会成员。 5、特朗普:自2月1日起对进口自加拿大、墨西哥商品征收25%关税当地时间1月20日，刚刚就任美国总统的特朗普在白宫椭圆形办公室签署一系列行政命令。总台记者获悉，特朗普宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。特朗普誓言对欧盟征收关税，计划2月1日对中国征收 10% 关税 1.21 美国总统唐纳德:特朗普誓言要对欧盟征收关税，并表示他的政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收10%的关税，因为芬太尼正从中国运往墨西哥和加拿大。特朗普在白宫对记者表示，他在第一任期内已经对中国征收了巨额关税。他表示，欧盟等国家与美国的贸易失衡也令人担忧。 “欧盟对我们非常非常不好,"他重复了周一的评论。"所以他们要征收关税。这是唯一能得到公平的方法。" 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）10:00 特朗普的专访在《汉尼提》节目中播出（2）21:30 美国至1月18日当周初请失业金人数

格隆汇01-23 07:55

软银、OpenAI与甲骨文携手投资1000亿美元AI基础设施，特朗普力推确保美国人工智能领域领导地位

全球竞争力。OpenAI CEO萨姆·奥特曼表示，这一规模庞大的投资将显著加快技术进步。甲骨文的拉里·埃里森透露，德州的数据中心项目已在建中。编辑观点与名词解释该联合投资计划展现了科技巨头在推动AI基础设施方面的前瞻性布局。同时，这也反映出全球对AI领域资源竞争的激烈态势。人工智能（AI）：利用计算机系统模拟人类智能的技术。数据中心：存储和处理大量数据的专用设施。云计算：通过互联网提供计算资源和数据存储服务的技术。今年AI领域大事件 2025年1月：软银、OpenAI与甲骨文宣布成立联合投资基金。 2024年12月：微软承诺追加140亿美元用于全球AI数据中心建设。 2024年11月：英伟达发布新一代AI芯片，加速模型训练。来源：今日美股网

今日美股网01-23 00:11

特朗普重大宣布！事关美国5000亿美元AI基础设施投资计划

Son)、OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)和甲骨文董事长拉里·埃里森(Larry Ellison)与特朗普一起在白宫举行了发布会。埃里森在新闻发布会上说，该项目的第一个数据中心已经在德克萨斯州建设中。他说，将建造20座，每座50万平方英尺。埃里森说，该项目可以为分析电子健康记录的人工智能提供动力，帮助医生照顾病人。高管们将这一消息归功于特朗普。孙正义告诉特朗普；“要不是您赢了，我们不会决定这么做。” 孙正义在现场表示，合资公司将“立即”投入1000亿美元，目标是将AI项目的投资增加到“至少”5000亿美元，包括数据中心和实体园区。奥特曼称“星际之门”将是这个时代最重要的项目。“要在这里建立AGI，”奥特曼说，他指的是更强大的通用人工智能技术，“没有您，总统先生，我们不可能做到这一点。” 目前尚不清楚该声明是否是对之前报道的合资企业的更新。 2024年3月，科技新闻网站The Information报道称，OpenAI和微软(Microsoft)正在制定一项价值1000亿美元的数据中心项目计划，其中包括一台人工智能超级计算机，也被称为“星际之门”，计划于2028年启动。

tqttier01-22 11:00

24小时环球政经要闻全览 | 1月21日

算的支出总额为40.192万亿卢布。奥特曼：把期望降低100倍，OpenAI下月不会部署AGI 针对“OpenAI已实现通用人工智能（AGI）”的说法，公司CEO萨姆·奥特曼（Sam Altman）给予了否认，称OpenAI下个月并不会部署AGI。奥特曼在社交平台X上称：“关于我们已经实现AGI的炒作再次失控。其实，我们下个月不会部署AGI，也没有开发出来。”奥特曼承认，该公司确实将推出一些“很酷的东西”，但提醒粉丝们将他们的期望降低“100倍”。必和必拓第二季度可归属矿石产出6622万吨必和必拓集团第二季度可归属矿石产出6622万吨，铜产量510700吨，冶金煤产量443万吨，动力煤产量370万吨。必和必拓仍然预测全年可归属矿石产出2.6亿至2.7亿吨，仍然预测全年铜产量185万至205万吨。汇丰据悉探索澳大利亚消费银行业务的选项据彭博，知情人士透露在寻求进一步精简业务之际，汇丰控股正在研究其澳大利亚消费银行业务的选项，包括可能将其出售。知情人士称，该行可能会保留其在澳大利亚的商业银行业务，以便为全球企业客户提供服务。知情人士称，该消费银行业务可能会吸引澳大利亚的其他大银行。知情人士称，考虑尚处于初期阶段，汇丰可能决定不进行任何交易。 Costco工会授权全国罢工据CNBC，美国卡车司机工会表示，美国零售巨头Costco的工会成员已授权于2月1日进行罢工，他们已进入最后一轮谈判，以求在1月31日的最后期限之前达成新合同。工会表示，在85%的会员投票批准罢工后，Costco的1.8万名员工将在该公司分布在五个州的56家仓库店举行罢工。除了在工资和福利方面存在分歧外，工会表示，Costco还拒绝了工会有关工龄工资、带薪家事假、丧亲政策、病假和监视保障措施的提案。美国法院2-3月审理日铁收购美钢诉讼据日本共同社，关于日本制铁公司就收购美国钢铁公司问题提起的行政诉讼，1月20日获悉了美国法院制定的审理日程。2月3日开始书面交涉，预计最晚3月17日结束原告与被告双方的主张陈述。据称，法院通常会在1-2个月左右作出判决。如果较早就被驳回，可能导致包括民事诉讼在内的日铁诉讼战略出现混乱。

格隆汇01-21 08:06

天风证券：给予恺英网络买入评级

盗墓笔记：启程》《古怪的小鸡》《代号：奥特曼》《代号：大富翁》《代号：拳皇》《代号：死神》《三国：天下归心》《蒸汽堡垒》《代号：霸王大陆》等一批游戏将在2025年陆续上线。关注1月13日公司的2025年度产品发布会。　　2024年11月，公司研发的恺英智能NPC文本生成算法通过审核，获批备案编号。2023年，公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。目前已经在动画和场景制作上有了较大的突破，大幅提升了项目组的开发效率，发展成涵盖界面生成、地图生成、动画生成、代码生成和数值生成的完整工具链。此外，公司投资的终极幻境公发布了3D AI伴侣产品“EVE”的预告视频。　　投资建议：公司业绩保持较高增长，丰富的产品管线正逐步释放。根据公司产品储备释放节奏，我们调整公司2024-2026年预测归母净利润为17.3/20.5/23.9亿元（原2024/2025年预测为19.5/23.2亿元），对应同比增速分别为19%/18%/16%。截止2025/1/11，公司股价对应2024-2026年预测PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。　　风险提示：新产品上线存在不确定性；游戏AI应用推进存在不确定性。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.95亿，根据现价换算的预测PE为16.3。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.45。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-12 13:17

2025年港股第一个热门标的，布鲁可(0325.HK)正式上市，领导者加速价值成长

公司还获得约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、宝可梦、小黄人、名侦探柯南、圣斗士星矢、初音未来等。截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU，主流产品价格在9.9元至399元不等。由此，布鲁可满足了不同消费者的需求，吸引了广泛的粉丝群体，并通过有效的 IP 商业化实现了产品的高附加值。这离不开布鲁可基于广泛的专利布局，形成的布鲁可创新体系，包括产品设计、研发和生产的标准化体系，自成一体的产品体系，消费者生态圈，从而助力公司打造出兼具标准化和个性化的创新型拼搭角色类玩具品类。通过不断加强在创新方面的竞争壁垒，布鲁可创新体系仍在愈发完善。布鲁可在中国注册或正在申请590项专利、1,913个商标、1,418个版权及120个域名，在境外也注册或正在申请26项专利及158个商标。公司在具有拼搭类积木标准化体验优势的同时，特征零件可实现积木人产品对IP神韵的高度还原、对IP人物外形细节的强适配。在满足全球消费者对互动性体验以及高度还原IP角色神韵的普遍需求的同时，产品具备品质稳定、性价比高的优势，释放强大的规模效应。另一方面，标准化的专利让布鲁可的产品体系的原创性受到保护，使大量拼搭零件在独特的产品体系内高度兼容，让消费者可以依据自己的创意和兴趣，进行个性化的创新拼搭和加工，从而成为公司的长期用户。目前，布鲁可的产品已形成好而不贵、高效上新、IP产品生命周期长、消费者黏性高等方面的特点，公司在市场竞争中具有独特性和差异化，难以被行业竞争对手模仿。公司拼搭角色类产品从概念探索到量产的平均上新周期仅为6-7个月，低于10-12个月的行业平均水平。另外，在上新数量方面，公司在2023年共推出197款SKU，并计划2024和2025年分别推出约400款和约800款SKU，快速的产品迭代让公司的产品始终维持市场热点并取得高成功率。此外，持续保持创新能力也离不开布鲁可专业的研发团队和先进的研发理念。截至2024年6月30日，公司的研发团队占到所有员工人数的约64%，其中约84%为产品研发团队。公司能够以消费者为导向，在产品设计和开发过程中充分考虑消费者反馈和市场趋势，不断推出创新的产品。创新体系驱动业绩爆发增长基于创新体系，布鲁可充分把握市场机遇，业务快速崛起，表现出较强的业绩爆发力。2021年-2023年，布鲁可的收入从3.30亿元逐年增长至8.77亿元，年均复合增长率达到63.0%。2024年上半年，布鲁可的收入达到10.46亿元。随着业务规模持续扩张，公司毛利率实现了稳定增长，2021年至2024年上半年，公司毛利率分别为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现出上升趋势。其中，拼搭角色类玩具的毛利率增长较为显著，从2022年的36.8%增长至2023年的48.4%，在2024年上半年达到53.3%。可见随着产品销量攀升，公司持续释放出规模效应。公司的盈利能力也随之持续改善，2023年经调整净利率(非《国际财务报告准则》计量)达到8.3%，2024年上半年进一步提高到27.9%。剔除掉"可转换可赎回优先股公允价值变动"这类非经营项目对盈利能力的影响，公司实际上已在2023年成功实现扭亏为盈。布鲁可已成功跑通了商业模型，逐步展现出变现潜能。从行业角度来看，随着拼搭类玩具品类的快速发展，渗透率不断提升，消费者对IP玩具的需求增加以及人均玩具消费的增长，将为行业带来广阔的发展机遇。根据弗若斯特沙利文，全球角色类玩具的市场规模在2023年达到人民币3458亿元，在2028年将达到人民币5407亿元，2023年至2028年的年均复合增长率达到9.3%。其中，全球拼搭角色类玩具的市场规模在2023年达到人民币278亿元，在2028年将达到人民币996亿元，2023年至2028年的年均复合增长率达到29.0%。全球拼搭角色玩具占全球角色类玩具市场规模的渗透率将从2023年的8.0%，增长至2028年的18.4%。上述数据充分体现了拼搭角色类玩具呈现出强劲的增长势头，不难预期的是，布鲁可等行业头部玩家将有望抓住巨大的市场机会。值得一提的是，布鲁可在渠道端布局全面，为开辟这片蓝海市场建立了良好的基础。截至2024年6月30日，公司通过与超过450名经销商的合作，已有效覆盖所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市。在中国市场，线下渠道方面，公司的产品进驻玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等中国大型商超和专业网点；线上渠道方面，产品覆盖了如天猫、京东、抖音、拼多多等主流电商平台。此外，布鲁可也进入了包括美国、东南亚和欧洲在内的海外市场，在包括亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven等线上线下渠道进行销售。基于公司已构建起全产业链布局，即"拥有自有IP+产品设计开发+线上线下渠道布局"，并进一步考虑市场规模持续扩张、公司可靠的商业模型和向好的变现能力、领先的市场地位以及优秀的创新能力等因素，布鲁可站在一个具备"长坡厚雪"特征的赛道上，且竞争壁垒明显，份额有望持续增长。所以长期来看，布鲁可扩大经营规模并提升盈利能力，大概率可预见，这能够为投资者描绘出一个稳健向上的成长趋势，最终给资本市场带来巨大的吸引力。上市窗口期助力价值释放目前，港股较好的上市窗口期将为布鲁可的价值释放带来难得的机会。一方面，国泰君安研究指出，海外流动性改善的趋势将在2025年得以延续，这将推动港股估值中枢的进一步抬升。多数风险事件已在2024年得到释放，使得2025年的市场展望更加清晰。同时，国内政策有望在2025年持续发力，推动港股盈利继续小幅增长。届时，港股有望迎来更多的主动长线资金回流，为布鲁可带来良好的资本市场环境，公司有机会获得投资者更多的押注。另一方面，布鲁可作为行业内抢先上市的企业，有望凭借资金助力实现更快发展，充分发挥规模效应，巩固行业头部优势。根据公司此次募资用途，其拟将集资所得约25%用于增强产品研发能力；约25%用于投资核心生产资源；约20%用于丰富IP矩阵；约20%用于销售和营销活动；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。布鲁可对上市后已有清晰的发展布局，公司在产品端、研发端以及供应链端的实力将会更进一步。基于此，可以给予布鲁可的品牌影响力和全球市场份额更多期待。总结遵循"大水养大鱼"的市场规模，全球千亿级别的玩具市场完全能够承载一家甚至多家百亿市值的企业。无论具体成长空间多大，布鲁可将始终在市场中占据一定的市场地位。布鲁可展现出优秀的创新能力和强劲的增长潜力，在行业中具备独特性和差异化竞争力，凭借全产业链布局卡位产业链的高价值量环节，未来发展将走在康庄大道之上。

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