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HongKong2024:Web3 To The Moon
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Datafi、DID 、Depin、元宇宙数字城、独立站、数字人IP 、NFT聚合和Gamefi等是未来10年发展的趋势，CandyDAO将对这些相关领域的核心及周边作为主要投资方向，也会利用头部信息资源，跟投币安投资、0K投资、K300风投等机构筛选的优质项目，在种子轮和天使轮介入，让所有CandyDAO的成“公开”、员利益最大化，以智能合约的方式运行，达到“透明”“公正” 并且 “持续运行”CandyDAO由DAO成员在区块链技术下共同完成治理，采用“提案”“投票”、“通过或否决”的方式以智能合约来完成事务，包括对于内外的投资都由CandyDAO成员投票决策。CandvDAO没有分层管理结构，在CandyDAO没有上下级，成员都是平等关系，由彼此的资源禀赋、优势互补、利益同体共同来驱动CandyDAO的行为动向，从而产生较强的协同效应，CandyDAO不属于任何个人和个体，由所有成员共同所有，分配机制写入智能合约自动运行的组织。来源：金色财经
金色财经2024-03-31
闹闹玛特商城品牌元宇宙生态上线加速数实融合赋能企业与用户
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，电商行业迎来了崭新的里程碑时刻，玛特宇宙旗下全球首家价值电商平台——闹闹玛特商城，正式上线品牌专属元宇宙生态。此举不仅标志着玛特宇宙在电商领域的布局迈入全新发展阶段，更意味着元宇宙电商实现了数实融合赋能企业和用户的又一次创新性探索与实践。今年《政府工作报告》提出要深入推进数字经济创新发展，在新一轮数字经济创新浪潮下，AI、元宇宙等新兴技术正加速融入并引领电商行业变革。作为元宇宙电商的开拓者和引领者，闹闹玛特商城自2019年上线以来，凭借“NFR+”电商商业模式，融合DID（Decentralized Identity，去中心化数字身份）、DMS（Digital Membership System，数字会员体系）与DRS（Digital Rights System，数字权益体系）三大体系，创造性地提出了“数字化三部曲”方法论，赋能品牌打造数字IP实现数字化升级。针对当前电商行业中普遍存在的低价竞争、去品牌化等核心痛点，闹闹玛特商城赋能“人货场”三大环节，通过构建品牌数字IP、强化定价权、以元宇宙“NFR+”机制创新消费者与品牌共建共享模式，创新“CPN”（Cost Per NFR）结算衡量企业品牌数字资产，为企业提供一套全新的数字化转型升级解决方案。截至目前，闹闹玛特商城已服务品牌100+，覆盖食品饮料、美妆护肤、生活日化等多个领域，月均GMV增速超50%。此次推出品牌元宇宙生态，闹闹玛特商城旨在引领大众迎接数字电商新时代的到来，使企业品牌和消费者能够进一步深度参与到数字电商生态当中。通过此前发行的数字权益身份卡「金角·闹闹」、「银角·闹闹」，用户不仅能享有丰富的线上特权，更能与线下权益实现联动互惠，实现数实融合无缝对接。3月30日，闹闹玛特商城还将正式推出品牌限量生态藏品「闹闹大王」，进一步加速元宇宙生态构建和数实融合赋能企业与用户。 ▲ 闹闹玛特商城生态藏品「闹闹大王」商城元宇宙生态体系的创新性凸显在三个核心方面：一是巧妙借鉴亚马逊Prime会员、阿里巴巴88VIP会员等国内外电商领域的成功案例，围绕元宇宙生态打造了一套数实融合特权体系。持有数字权益身份卡的用户，不仅可以享受线上特权，还能兑换现实生活中诸如视频平台会员、加油优惠、生日福利等多种权益，特权覆盖线上线下多个场景。二是设计理念上创新融合中华传统文化精髓和现代潮流文化，构建一个东方美学元宇宙生态。例如闹闹玛特商城推出的「金角·闹闹」、「春神·句芒」、「闹闹大王」，从《西游记》、《山海经》等古典文学作品中提炼元素，通过数字化科技为传统IP焕发新生，让用户在体验数实融合购物权益的过程中，亦能品味中华文化的博大精深。 ▲ 闹闹玛特商城生态「春神·句芒」三是通过Web3重塑传统电商会员逻辑，以DAO+NFR等实现链上行为关系确权和品牌生产关系赋能，赋予用户更多参与感与归属感。每一个参与商城元宇宙生态的用户，都不再是一个单纯的消费者角色，而是品牌共建的参与者，共享品牌价值增长的红利。据闹闹玛特商城总监碎蜂介绍，未来商城计划推出独立APP和小程序，拓宽企业触及消费者的途径，同时持续优化自身的商业模式，将自营与POP模式相结合，为企业和消费者创造更多元、更深度的数实融合体验。闹闹玛特商城推出品牌元宇宙生态，加速数实融合创新，为整个电商行业擘画出一条以“元宇宙+价值电商”为核心驱动力的发展道路。未来，随着闹闹玛特商城的发展和元宇宙生态构建的深入，必将引领全球电商领域掀起新一轮的变革风暴。来源：金色财经
金色财经2024-03-30
公链项目投资研究
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向，并且主打的生态产品是VR交易所，元宇宙。大家都知道苹果今年刚公开了自己的VR眼睛，代表大型公司都认可元宇宙肯定会成功互联网重要的组成部分。所以，对于AlveyChain而言，技术方向绝对无可挑剔。而像其他赛道，例如链游，meme，平台，AI等，对热度和营销的依赖性非常大，不适合长远投资。 2:AlveyChain暂无公开机构投资，这一点根据个人看法不同，可好可坏，如果有机构投资，这个项目的市值就已经和CORE或者ARB类似了，属于同质化项目，不适合小投资高回报。然后，既然没有机构投资，就需要调研项目方的资金实力，因为项目的发展，所需要的资金是非常庞大的。虽然AlveyChain项目并未公开其资金规模，但从其运营一年多的表现来看，项目方个人资金能力，应该足够项目好好发展下去。 3:最后也是最重要的项目方，其资金能力已经在上一点提过，这是很重要的一个考核指标。其次则是个人能力，和技术前瞻性，市场敏感性等方面，要了解这些，需要尽可能多的接触项目，跟随项目进度，了解项目方想法。 AlveyChain项目方Naur在其电报社区非常活跃，社区会议举办的非常多，所以普通人很快就能评估出其具体的能力如何。然后在调研项目的后续发展规划，例如在AlveyChain的路线图中，已经定下了研发Web6，Layer3这些公链前沿技术，再加上其原本就定位在VR元宇宙的基本生态，可见项目方能力属实出众。最后，我们总结一下，值得长远投资的项目，需要具备几个要素：技术方向在几年内，甚至整个区块链生命周期内，都不会落伍。最好还要有一点前瞻性，争取做龙头项目。来源：金色财经
金色财经2024-03-30
DEPIN赛道龙头代币 IOTX 是下一个百倍币吗？
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作，发展早并且沉淀久的项目，将机器、元宇宙和传统工作流程融合在一起。针对物联网行业存在的问题，IoTex团队在系统设计阶段就做了充分考虑，无论是隐私保护还是系统扩展性和可用性都提出了针对性的优化方案，并且在当前技术方案基础上（隐匿地址，环签名等）做出了诸多改良。通过使用区块链技术和安全硬件，IoTeX不仅解决了物联网在安全性、隐私性和互操作性方面的缺陷，还让用户能够从他们拥有的数据和设备中获取价值。通过IoTeX平台，全球人民可以摆脱集中化商业模式的束缚，在去中心化、由用户拥有的生态系统中寻求更大的发展潜力。 iotx 是depin赛道的龙头先说说什么是depin赛道 DePIN（Decentralised Physical Infrastructure Networks）中文全称：去中心化物理基础设施网络。它通过代币激励用户部署硬件设备，来提供真实世界的商品与服务或者数字资源. 这里可能大家会想起 #FIL ，它也属于整个概念之一，用代币 FIL 提供激励让用户做分布式存储硬盘和设备的提供。所以它包含两部分： PRN & #DRN 物理资源网络 (PRN) ：激励参与者使用基于位置的硬件，提供现实世界的独特商品和服务，如 WIFI、5G、VPN、能源信息共享、地理空间数据。数字资源网络 (DRN) ：激励参与者使用硬件提供数字资源的现实世界物理基础设施网络，如宽带网络、存储网络、算力网络。现在也是处于支撑位附近，可以放心买进，作为龙头币后期潜力巨大，短期随着大盘也能撸个30%左右！来源：金色财经
金色财经2024-03-30
5种牛市抄底最值得购买的潜力加密货币
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，代币持有者可以无缝地参与各种游戏和元宇宙体验。此次合作有可能重新定义游戏格局。它为用户提供了区块链游戏生态系统中实用性和交互性的新维度。 WIF Dogwifhat 最近在许多加密货币投资者中变得流行。其价值飙升，达到历史新高。这一飙升是在其原始 WIF 不可替代代币 (NFT) 以令人印象深刻的 430 万美元出售后出现的。今天，WIF 的价格创下 3.97 美元的历史新高，巩固了其作为全球第三大 meme 代币的地位。过去一周，该代币升值，价格飙升超过 53%。这一飙升使其市值达到 35 亿美元，超过了 PEPE。 Dogwifhat 目前的市值为 33.2 亿美元，在市值方面仅次于狗狗币和柴犬。此外，dogwifhat 的交易量也出现了显着上升，在过去 24 小时内增长了近 87%，达到超过 10 亿美元。此外，投资者对dogwifhat的未来潜力持乐观态度，许多人相信它的市值很快就能达到100亿美元。尽管 DogWifHat 最近取得的成就引人注目，但与市值 180 亿美元的第二大 Meme 代币 Shiba Inu 相比，仍有相当大的差距。尽管如此，DogWifHat 在 meme 代币排名中的上升凸显了这些数字资产在加密货币市场中日益增长的兴趣和影响力。来源：金色财经
金色财经2024-03-30
电影《流浪地球2》获2024雨果奖最佳戏剧表现奖提名
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女妮莫娜》《可怜的东西》《蜘蛛侠：纵横宇宙》竞夺这一奖项。
金融界2024-03-30
SHIB与DOGE：一场加密货币市场的双雄之争?
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T市场Shiboshi以及即将上线的元宇宙项目Shiberse等，旨在提升SHIB的实用价值和吸引力。这些举措无疑为SHIB的长期价值增长奠定了基础，也为即将到来的小牛市提供了有力支撑。近期，部分知名投资机构和公众人物开始关注SHIB，甚至将其纳入投资组合。这种“背书效应”不仅提升了SHIB的知名度，也可能带动更多资金流入，进一步推高其市场价格。 DOGE的成功在很大程度上得益于特斯拉CEO埃隆·马斯克的频繁“带货”。他的社交媒体言论多次引发DOGE价格飙升，使得DOGE社区热度居高不下。这种名人效应与社区自发形成的强大共识共同推动DOGE在短期内实现了惊人的价值增长。 DOGE作为早期便被广泛接受的支付工具，已成功接入多个主流电商平台和线下零售场景，如特斯拉、Shopify等。其便捷、低成本的特性使其在小额支付领域展现出独特优势，进一步巩固了其市场地位。 DOGE开发团队积极推动协议升级，旨在提高交易效率、降低手续费，并计划引入Layer 2解决方案以应对大规模用户需求。此外，DOGE基金会的成立旨在推动DOGE在全球范围内的应用与推广，为DOGE的长远发展绘制蓝图。尽管SHIB在社区建设和生态拓展方面做出了诸多努力，但其市场认知度相较于DOGE仍有差距。DOGE凭借马斯克的影响力和早期在支付领域的布局，已在大众心中树立了牢固的品牌形象，而SHIB仍需时间来建立类似的认知基础。 DOGE目前市值远高于SHIB，流动性更强，这使得DOGE在市场波动时能够更快地吸引资金流入或流出，反应更为灵敏。相比之下，SHIB在面临市场变化时，由于流动性相对较差，价格变动可能较为滞后。 SHIB高度依赖社区驱动，虽然有利于形成强大的共识，但在市场波动时也可能导致价格波动剧烈。而DOGE在获得马斯克等名人及部分机构的支持后，市场表现更为稳健。这种社区与机构力量的差异，也在一定程度上影响了两者在市场中的表现。 SHIB应进一步加强品牌宣传，提升公众认知度，尤其是在主流媒体和社交媒体平台进行有针对性的推广，以缩小与DOGE在市场认知方面的差距。 SHIB应借鉴DOGE的经验，积极寻求与各大电商平台、线下零售商家合作，推动SHIB在现实生活中的支付应用，以此提升其实用价值和市场需求。 SHIB可以考虑通过发布详尽的项目发展规划、提供专业的投资者关系服务等方式，吸引更多的机构投资者关注并参与SHIB的投资，以增强市场稳定性，助力价格增长。继续推进ShibaSwap、Shiboshi、Shiberse等项目的完善与创新，丰富SHIB的使用场景，提升其内在价值，为迎接小牛市的到来做好充分准备。总结而言，尽管SHIB在诸多方面表现出强劲的增长潜力，但其在追赶DOGE的步伐上仍面临市场认知、流动性、社区与机构力量平衡等方面的挑战。唯有通过强化品牌建设、深化支付应用、吸引机构投资者以及持续优化生态系统等多维度努力，SHIB方能在新一轮小牛市中真正迎头赶上，展现出与其潜力相匹配的市场表现。来源：金色财经
金色财经2024-03-30
国有六大行年报收官！合计归母净利润近1.38万亿元，“宇宙行”依旧最能赚；不良贷款率6家均降，邮储银行0.83%为最优
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023年国有六大行资产规模稳中有进，“宇宙第一大行”工行依旧稳居榜首，农行则超越建行成为以资产计中国第二大商业银行。业绩方面，国有六大行2023年归母净利润均实现同比增长，合计归母净利润近1.38万亿元，不过净息差仍然面临挑战。资产质量上，截至2023年末，6家银行不良贷款率较2022年末均有所下降，其中，邮储银行的不良率为0.83%，依旧优于其他五家。六大行日赚超37.7亿净息差仍面临挑战过去一年，国有六大行交出了一份稳健发展的成绩单。从资产规模而言，6家银行均稳步扩表。而在归母净利方面，去年全年六家国有大行累计实现归母净利约1.38万亿元，平均每日盈利超37.7亿元。截至去年末，工商银行资产总额达446970.79亿元，以12.84%的增幅排在榜首。其次，农行总资产为398729.89亿元，较上年末增加59475.01亿元，增长17.52%，超越建行成为以资产计中国第二大商业银行。建行2023年末资产总额为38.32万亿元，增幅10.76%。在赚钱能力上，“宇宙行”工商银行依旧稳坐头把交椅。2023年，该行实现归母净利润3639.93亿元，同比增长0.79%。建设银行紧随其后，报告期内，该行归母净利润同比增长2.44%至3326.53亿元。农业银行、中国银行归母净利润则分别为2693.56亿元、2319.04亿元，同比增长3.91%、2.38%。不过，受市场利率下行、持续让利实体经济等因素的影响下，六家国有大行净息差（即净利息收益率）仍面临挑战。截至去年末，工商银行、建设银行两家银行净息差分别降至1.61%、1.70%，均较上年同期下降31个基点，盈利空间受到挤压。与此相对应，工商银行实现营收8430.70亿元，建设银行实现营收7697.36亿元。在对利润表的分析当中，建设银行指出，受市场环境变化及减费让利等因素影响，该行利息净收入、手续费及佣金净收入较上年均有所下降。新上任的工行董事长廖林，在3月28日召开的业绩发布会上也坦言，当前面临的最大竞争就是低息差和科技变革，未来该行也将主动求变，以应变应，主动应对低息差这样的环境。不良贷款率6家均有所下降房地产等重点风险领域整体可控防控风险是金融工作永恒的主题，资产质量是商业银行的生命线。过去一年，六家国有大行在不良率控制方面成效显著，不良贷款率较上年末下降幅度在0.01—0.05个百分点。具体来看，截至2023年末，邮储银行不良贷款率依旧优于其他五家为0.83%，下降0.01个百分点；中国银行不良贷款率则降幅最大，较上年末下降0.05个百分点至1.27%；农业银行、交通银行不良贷款率均为1.33%，分别下降0.04个百分点、0.02个百分点；工商银行、建设银行不良贷款率较上年末分别减少0.02个百分点和0.01个百分点至1.36%和1.37%。2023年国有银行不良贷款率情况可谓以“稳中向好”作注脚。在房地产、地方债等重点的风险领域方面，国有大行也坚决守牢不发生系统性风险的底线，多位银行管理层在发布会上表示，相关风险总体可控。工商银行副行长王景武表示，在房地产领域，工行加大风险房企和项目的处置出清力度，2023年末，工行境内房地产业不良率较年初下降0.77个百分点；在地方债务领域，工行严格执行国家关于地方债务管理的各项政策规定，按照市场化、法治化和商业可持续原则开展业务，地方债务领域的信贷风险总体可控。农行副行长张旭光也表示，2023年房地产等领域出现了一些新增不良贷款，但风险总体可控。
金融界2024-03-29
核心期刊收录丨虚拟货币到底是什么？「进入币圈的必修课」
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属性的相关法律适用。五、结语随着元宇宙概念风靡全球和区块链技术飞速发展，虚拟货币以极其惊人的涨幅使得一些早期投资者获得了数以亿计的利润，也让一些观望的投资者感到焦虑不安，对传统金融运作模式和法律规范认定形成较大的冲击。虚拟货币所创造的财富价值和经济利益主要源于认可群体对网络中虚拟数据的自主运用，而其中虚拟数据的价值则主要体现在获取与让渡过程中所带来的经济效益与权利流转上。虚拟财产的法律属性因其涵盖的多重权益而变得难以界定，除对其是否具备稀缺性、可支配性的争议外，核心主要在于价值性的认定，坚持对其进行统一的法律属性判定是不切实际的。相反，对每一个具体案例都应根据所涉及的特定虚拟权益进行独立的法律评估，方能实现对虚拟货币的精准监管。在数字化时代，将虚拟货币解释为法律上的“财物”并不超出国民的预测可能性，也不违背法秩序统一性，最为符合当下的情况。故此，以网络虚拟财产定性为主、证券定性为辅的双重定性模式最为契合我国当下国情和未来前景。虚拟货币的法律定性和合规措施对于加密货币市场的稳定发展、金融交易的有序监管和防范非法活动的发生至关重要，唯此方能为数字经济的发展和进步保驾护航。 *本文为郭律师团队原创文章，禁止转载。作者简介：郭志浩律师，北京市盈科（深圳）律师事务所高级合伙人律师、西北政法大学兼职教授，现任盈科深圳第六届领导班子管委会委员、数字经济法律事务部主任、实务研究工作委员会主任，同时兼任西北政法大学数字经济与国家安全研究院院长、山西农业大学客座教授、深圳链协法律专委会主任等。多次被评为盈科全国优秀律师、领军人才、2022年度《对话律师》封面人物等。曾办理国内众多重大敏感类案件，并成功进行过数十起刑事案件的无罪辩护，发表了数篇专业学术论文（部分为核心期刊），出版了国内首本区块链行业的法律实务类专著《区块链法律实务》（中国法律出版社），其经典案例也被编入《辩策》《盈论》等著作。多次受邀《新华社》《民主与法制》《中国经营报》《中国产经新闻》等国家级期刊的采访，CCTV华夏之声、新京报、法治日报、深圳特区报、广州日报、浙江日报、南方都市报、南方周末报、财经杂志、时代财经、界面新闻、第一财经、天目新闻、金色财经、财经链新、凤凰新闻、华尔街见闻、中华网、金融界等多家官方媒体均有相关报道。来源：金色财经
金色财经2024-03-29
秒杀英伟达！冲出一匹大黑马
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过去1年，可可累计涨幅高达300%，比宇宙芯片厂、备受瞩目的“AI卖铲人”英伟达涨幅还大。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）可可飙涨的背后是全球面临几十年来最严重的供应短缺。西非是全球最大的可可生产地区，占据世界上70%的市场份额。由于恶劣天气，加上作物病害，西非主要可可种植国罕见出现大面积歉收，引发全球面临60多年来最大的可可供应短缺。最新资讯显示，科特迪瓦和加纳的主要非洲可可工厂已停止或放缓可可加工。面对不断攀升的价格，对冲基金也闻风而动，涌入可可市场，从而加剧了西非因歉收引发的创纪录的价格飙升。美国商品期货交易委员会数据显示，交易员在伦敦和纽约可可期货合约上积累了87亿美元的押注价格将继续上涨，以美元计算，这是有史以来最大的涨幅。巧克力的主要原料就是可可粉，随着可可期货价格的上涨，巧克力原材料价格攀升。此外，3月31日是西方重要节日复活节，正值巧克力消费高峰，巧克力的需求也在提升。巧克力价格水涨船高，美国巧克力蛋的平均单价比去年上涨12%，英国一些巧克力彩蛋的价格已飙涨50%。最近巴西一些商店甚至告诉消费者，可以通过贷款和分期付款来购买巧克力蛋，这则新闻一度登上当地热搜。最近大宗商品火热，国际金价接连创出历史新高，可可期货罕见飙涨，业界对大宗商品市场关注度日益升温，多家资管巨头喊出了“商品牛市”。在高盛最新的报告中，预计大宗商品价格今年将上行，欧美央行料将降息，将有助于支撑工业金属价格以及消费者需求，预计2024年大宗商品的回报率可能达到15%。麦格理集团本月早些时候表示，在供应趋紧和全球经济好转的推动下，大宗商品价格正在进入新一轮周期性上涨。 2 日本股市大涨，日元跌至34年来低点日经225指数一季度累涨20.63%，创有纪录以来最大季度涨幅。 2月22日，日经225指数突破1989年日本泡沫经济时期的水平后，本季度连续创下历史新高。支撑日本股市上涨的因素主要包括公司治理改善、日元走软带来的外国买盘以及对日本央行将坚持宽松货币政策的预期。国际市场方面，市场终究还是意识到，日本终结负利率成了利好落地。日本央行刚刚终结负利率，17年来首度宣布加息，不料日元跌幅迅速进一步放大，日元跌至1990年来最低水平。尽管日本央行已结束负利率政策，但人们预期日本与美国的巨大利差仍将存在。美国两年期国债收益率约为4.593%，日本两年期国债收益率约为0.191%。只要这一利差不发生变化，投资者借入廉价日元并换取美元，换取更高回报的资产，这一操作加剧日元贬值。日本财务省官员神田真人表示，投机行为是日元汇率下跌背后的重要原因。他发出严厉警告，将对过度举动采取适当的措施，不排除任何选择。据媒体报道，日本财务省、央行和金融厅紧急举行了会议。会后，神田真人表示，日元的走势正受到密切且紧急的关注，最近两周内日元波动幅度高达4%，这已经不是温和的变化。神田透露，如果外汇市场的发展对日本经济造成影响，央行将通过货币政策措施做出回应。日本首相岸田文雄称，正高度紧急地密切关注外汇波动，不排除采取任何措施应对无序的外汇波动；日本央行在保持宽松货币政策的同时，转向新的货币政策维度是适当的；希望日本央行在指导政策时考虑政府致力于确保通缩完全结束的重点。野村的Willcox认为，日本当局现在更倾向于“打嘴炮”。他说：“央行往往会在市场意外时出手干预。我们现在都在谈论这件事，所以我认为他们更愿意谈论而不是行动，但显然你永远预测不到。” 3 张坤、傅鹏博等大佬隐形重仓股来了 2023年基金年报陆续披露，知名基金经理隐形重仓股曝光。傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值混合基金，第一大隐形重仓股是腾讯控股，新进高测股份，减持新宙邦和TCL中环。赵枫大幅加仓宝钢、美团、圆通和茅台；新进中国财险、益丰药房。公募基金一哥张坤年报发布，从其隐形重仓股看，去年下半年，张坤新进药明康德、新秀丽、泰格医药、L'OCCITANE、同仁堂国药、华润万象生活等公司。其中，药明康德、泰格医药是CXO企业，同仁堂国药经营中药产品的生产、零售及批发业务。新秀丽集团是全球最大的行李箱公司，欧舒丹(L'OCCITANE)是生产化妆品及护理产品的全球性企业，华润万象生活是中国领先的物业管理及商业运营服务供应商。在最新年报中，张坤提出，随着中国经济进入高质量增长阶段，投资框架可以保持稳定，但在某些具体方面需采用更加严格的标准：首先，是公司的治理。在粗放增长的年代，增长可以解决很多问题。但在高质量增长的年代，低效的增长已经没有意义，我们期待管理层能够更加精细地配置公司的资本，更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的机会成本差异，分红和回购注销的重要性显著增加。如果管理层的能力不佳，就可能变相的浪费股东的资本。作为投资者，需要仔细评估管理层回报股东的能力和意愿。资本市场是放大器，不论是正面还是反面都会放大出来，我们认为，随着时间推移，放大的效应是会不断增加的。第二，是公司的估值。我们认为，在高质量发展的年代，公司持续高速增长的基础概率在降低。除非公司处在显著的产业趋势并拥有罕见的竞争力（但这样的明星公司往往已有极高的估值），否则我们不宜高估自己判断非共识的持续高成长的能力。我们会认真考虑企业在无流动性的一级市场的估值水平，并且非常审慎地付出溢价。第三，是企业的商业模式。在高质量增长年代，企业独特且难以快速模仿的“特质”更加重要。企业所有的利润和损失都来自历史上的所有决策，有时一些极为重要的决策甚至来自遥远的过去，也许当初做决策的管理层早已不在公司任职，但这个决策依然在持续发挥着重要的作用。纳贝斯克公司的前CEO曾开玩笑说：“天才发明了奥利奥，我们则负责继承遗产”。甚至在通常意义上快速变化的科技行业，企业也在变得长寿，全球前20大市值的科技企业中，最年轻的是2004年成立的Meta，那些看起来“年迈”的巨头依然保持着轻盈，全球市值前两位的公司都是70年代成立的。在增量显著的时代，企业的一个新的战略决策有可能让企业快速上一个大台阶；而在增量有限的时代，一个新战略决策的边际作用难以避免的下降。而当真正显著的增量趋势来临时，比如 AI（人工智能），所有企业都全力以赴时，其拥有的资源将会成为胜负手之一。这轮AI革命中，我们看到科技巨头依然在引领，其快速构建的最强基础设施、招募的全球最优秀人才成为重要的条件，而它们能够持续产生现金流的利基业务则是这一切的前提。同时，这也增加了企业经营中的容错性。综上，我们认为这些变化应是结构性的，在粗放增长年代时常出现的“大力出奇迹”和“乌鸡变凤凰”将更难复制，企业的经营需要更加精细化，我们也需要用更加严格和细致的标准去评估投资标的。
格隆汇2024-03-29

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