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嘉实基金：共聚合力扎实做好金融工作“五篇大文章”

力争不断优化公募平台基础设施，提高投研工业化水平，增强数字化运营服务能力，最终实现普惠金融的服务效率与质量的双升。服务财富增长，助力产业腾飞。成立26年来，嘉实基金不断见证中国经济的腾飞与产业发展，发挥投研一体化作战能力的同时不断夯实精品股票、基石固收、指数投资、养老投资等核心投资能力圈。立足当下、着眼未来，根植投资者利益与实体经济发展需要，嘉实基金将一如既往坚守公募基金行业使命，不忘初心、躬身践行！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。相关产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

金融界09-12 11:41

China Inside：中国电动车技术如何重塑全球汽车设计？

权。他还表示，出口中国技术可以帮助一些工业化程度较低的国家打造自己的“国家电动车品牌”。总部位于阿布扎比的CYVN Holdings是蔚来的战略投资者，已利用蔚来的底盘和软件开发了自有高端电动车。据两名知情人士透露，CYVN在 4 月收购英国跑车制造商迈凯伦后，计划以迈凯伦品牌销售该款电动车。不过未来车型将更多融入迈凯伦的“基因”，而减少中国技术的比重。蔚来拒绝置评，CYVN未回应置评请求。与此同时，宁德时代执行总裁胡国亮表示，该公司的新电动车底盘将让消费者“决定电动车的模样，而不是由大型车企决定卖什么”。宁德时代称，未来三年将扩大底盘生产，已与多家国内车企签约。其“基石底盘”本周在慕尼黑 IAA Mobility 展会上首次亮相欧洲。不过，中国电动车技术的这种互利模式能否长期维持，仍是一个关键问题。前阿斯顿马丁 CEO 安迪·帕尔默警告称，虽然外包研发能省钱，但车企应避免过度依赖第三方技术。“长期来看，你就只是个零售商，”他说。奥纬咨询的 Santino 表示，传统车企面临的最大风险是使用他人技术后“品牌差异化能力将极为有限”。通过融合自身技术，车企才能“降低风险”。

风起09-11 17:04

中欧基金再次“向前一步”，以“工业化”制造可持续的阿尔法

场合，系统阐释了公司近年来全力推动的“工业化”投研体系升级战略。窦玉明介绍，基于公募基金投研体系从理念到流程的框架重构，更基于对整个行业未来发展路径的深刻思考，中欧基金正努力将“用长期业绩说话”的实现路径，从依赖个体转向依靠体系，从根本上改变基金的“制造方式”。窦玉明表示，中欧基金致力于让可持续的高质量基金产品从依赖个体的“偶然”，进化为体系输出的“必然”。值得注意的是，中欧所提出的“工业化”并非“去个体化”。恰恰相反，在成熟的工业化体系中，人才的不可替代性将进一步凸显，每一个个体都是“智慧生产线”上的关键一环。其根本目标，是培养契合未来投资框架的“第三代基金经理”。自2023年首次提出“资管工业化”理念以来，中欧基金持续探索并制定了“专业化、工业化、数智化”的投研体系升级战略，最终将其凝练为“中欧制造”这一投研品牌。窦玉明坦言，真正的体系升级绝非一蹴而就，“这只是一个开始，要想真正取得效果，预计还需要十年时间的努力。” 为何必须走向“工业化”？下决心走“工业化”之路，窦玉明表示，有两个因素的推动，一是市场发生了变化。当前A股上市公司数量突破8000家、资管规模迈向35万亿，中国资管行业正经历深刻变革。传统的“明星基金经理单兵作战”模式已难以适应市场复杂度与规模体量。二是随着基金公司管理规模的增加，收益来源单一很容易导致业绩不稳定。因此，通过团队化、协作化的投研模式构建多元收益来源，已成为必然选择。此外，客户需求也日益多元和理性。银行理财、保险资金、个人投资者，每一类客户的风险偏好、收益目标和持有周期都不同。资管机构必须从“生产我们能生产的”转向“生产客户真正需要的”。中欧制造的内核：专业化、工业化、数智化几年前，中欧基金将原有十几个事业部整合为主动权益、固定收益、多资产解决方案、量化投资四大生产线，以“专业化、工业化、数智化”三大支柱推动从“强调个体”到“强调整体”的转变。极致的专业化，是工业化的第一块基石。细分专业化已经成为当下各行各业的发展趋势，窦玉明以拔牙举例，现在牙科医院拔智齿已经细分到“专拔未长出智齿的儿童牙科”。基金研究也必然走向更精细的分工，只有聚焦到某个细分领域，长期耕耘并不断积累，才能在关键时刻抓住机会，形成真正超越市场一致预期的判断。换句话说，当下的投资，只有聚焦细分领域才能持续产生“洞见”。在专业化体系中，投研人员需要“缩圈”，研究能力需要做细、做窄，研究时间需要做长，每个人都要力争成为能够在不同领域、不同方向产生洞见的专家。研究员不一定要成为基金经理，完全可以一辈子深耕一个行业，优秀基金经理的成长也需要“10年研究+10年投资”的漫长时间沉淀。中欧制造的第二个组织升级是“工业化”。窦玉明表示，这是最难也是最为关键的一步，如何让专业人才更专注，让协作更有效，这要求团队能统一语言、高效协作、乐于分享。因此，中欧基金通过三方面实现高效协同：首先是方法论统一。例如，权益团队全面推行五要素模型分析方法，成就精耕细作的股票真专家。在这一体系之下，研究员3分钟就能讲清楚一只股票，同时采纳率显著提升。“现在研究员推荐3个股票，平均有2个能被基金经理采纳。” 其次是流程标准化。例如，多资产团队将投资流程划分为设计、生产、组装、检测“4大车间”，通过多资产投资解决方案（Multi-asset Solutions），力争帮助投资者取得可预期（Anticipated）、可复制（Repeatable）、可解释（Specific）的投资回报。最后是营造乐于分享的文化氛围。通过开放办公空间、分享激励等措施，打造“乐于分享”的公司文化。“基金经理业绩好了，提供投研支持的研究员团队也能获得相应的奖励，这样的组织才能越来越强。”窦玉明表示。中欧制造升级的最后一步是数智化，即数字化（结构化存储信息）和智能化（将投研逻辑转化为模型），通过提升投研的覆盖度、效率和客观度，提升整体投资胜率。窦玉明介绍，中欧基金已将AI和大模型深度融入投研流程，在这一流程中，人类负责深度思考与洞察，机器负责广度覆盖与实时响应，人类智慧与量化模型相互赋能，力争及时捕捉好收益。比如中欧可转债应用大模型处理转债公告、优化定价模型，截至今年6月末该基金近一年业绩同类排名第1，大模型策略对基金收益贡献突出。“一个研究员花1-5个月作出的决策，机器可能只需1分钟。但机器的结论需要人的深度来验证和解读。”这就是中欧数智化中的人机协同、互为赋能。通过“专业化、工业化、数智化”三化协同，中欧基金希望构建一个真正能够产出更高良品率并具备长期生命力的投研体系，让每一个专业人才更好地发挥天赋与专注力，并在组织中获得系统性的支持与赋能。在此次发布会上，中欧基金多资产投决会主席、投资总监黄华以多资产投资为例，详解了中欧基金如何将“工业化”理念实体化，以及如何构建清晰的可视化流程。黄华表示，多资产配置团队将投资流程分解为设计、生产、组装、检测4大车间，在设计车间，负责策略研发与风险预算分配，解决“投什么”的问题；在生产车间，覆盖股票、债券、海外资产、衍生品等20余类策略，是“原材料”生产基地；在组装车间，基金经理根据组合目标波动率，将不同策略像乐高一样拼装起来；最后来到检测车间，实时监控风险预算执行与策略有效性，确保流程不偏离。 “我们向中国最优秀的制造业学习，把多资产投资决策的过程，变成标准化的流程，让投资变得可预期、可复制、可解释。”黄华表示。 “工业化”≠去个体化，本质是对个体更深的赋能中欧基金所提的“工业化”，从字面理解，容易误解为冰冷的流水线、去人格化的流程，实则恰恰相反。“工业化”不是传统意义上冷冰冰的机械流程，基金经理、研究员也并非是流水线上的“螺丝工”，这套体系的本质是一种以人为核心、通过系统化协作提升整体投研能力的战略升级。在“专业化、工业化、数智化”三个环节中，核心都是人，让专业人才更专注，让协作更有效。用中欧基金一位内部人士的话讲，“工业化”最通俗的理解是平台给基金经理叠buff。中欧基金权益研究部副总监、科技组负责人杜厚良介绍，以中欧科技组为例，目前形成了13位基金经理和12名研究员的团队，每人都有精专的细分方向，在研究团队的专业化深耕之下，公司率先捕捉到了光模块、AI巨头等重大投资机会。这些研究员不是信息的搬运工，而是产业的发现者。 “我们不仅要让优秀的人才愿意来，更要让他们在这里变得更好、走得更远。”窦玉明说。中欧基金的“工业化”，致力于让高品质基金，不再只是基金经理天分、资历的偶然产物，而是在智慧的生产线上，能被可持续地生产出来。在整个公募行业向投研平台化、一体化转型的过程中，基金经理该如何清晰找准定位，如何在组织中发挥更好的主观能动性，中欧基金提供了一个很好的长期观察样本。用长期业绩说话，“工业化”制造稳健长期回报经过三年转型，中欧基金的“工业化”体系已初显成效，主动权益、固收、多资产、量化等团队均建立起深度协同又专业分工的作战模式，践行着“用长期业绩说话”这一目标，权益、固收投资业绩显著提升，一批内部培养的基金经理开始脱颖而出。国泰海通证券数据显示，截至2025年6月底，在13家权益类大型基金公司中，中欧基金主动权益投资能力近1年绝对收益排名第2，近10年排名第4。具体产品排名方面，银河证券显示，截至2025年6月底，近1年中欧数字经济混合A同类排名第1（1/54），中欧智能制造混合A同类排名前1%（13/1819），中欧科创主题混合（LOF）A同类排名前2%（3/220）；近7年，中欧价值智选回报混合A、中欧明睿新常态混合C同类排名均处于第1(排名分别为1/107和1/59）；近10年，中欧价值智选回报混合A同类排名第2 (2/37)，中欧成长优选回报混合A同类排名第3（3/37）。固收类产品同样亮眼，国泰海通证券数据显示，截至2025年6月底，在14家固定收益类中型公司中，中欧基金固定收益投资能力近1年排名第1，近7年排名第3。具体产品排名方面，银河证券显示，截至2025年6月底，近1年，中欧可转债债券A同类排名第1（1/38），中欧诚悦债券A、中欧瑾泰债券A同类排名前5%(排名分别为29/936和40/936）；近5年，中欧兴利债券A和中欧盈和5年定开债券同类排名分别位于前6%和8%(排名分别为29/505和5/63）；近7年，中欧兴利债券A同类排名前4%（9/261）。有领先行业的思考，做领先行业的事。12年前，事业部制让中欧基金的主动管理能力被市场看见、被投资者认可。如今，站在高质量发展的新征程上，中欧基金再次以创新者的姿态，成为推动主动投资投研模式向“工业化”深度转型的先行者。窦玉明表示，未来，中欧基金将继续沿着“专业化、工业化、数智化”的路径坚定前行，不断迭代投研体系，致力于成为一家真正具备可持续阿尔法产出能力的资产管理机构。这条路刚刚启程，但却指向公司乃至公募基金迈向下一个十年的必然方向。公司排名来源：国泰海通证券，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，《基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜》，截至2025/6/30。按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益/主动固收的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益/主动固收规模占比达到全市场主动权益规模50%的基金公司划分为大型公司，累计平均主动权益/主动固收规模占比在50%-70%（取累计规模占比超过70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司。产品排名来源：银河证券，截至2025/6/30，同类为银河证券分类。中欧数字经济混合A属于TMT与信息技术行业偏股型基金(A类)，中欧智能制造混合A属于偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，中欧科创主题混合（LOF）A属于偏股型基金(股票上限95%)(A类)，中欧价值智选回报混合A、中欧成长优选回报混合A属于灵活策略绝对收益目标基金(A类)，中欧明睿新常态混合C属于偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A类)，中欧可转债债券A属于可转换债券型基金(A类)、中欧诚悦债券A、中欧瑾泰债券A、中欧兴利债券A属于长期纯债债券型基金(A类)、中欧盈和5年定开债券属于纯债债券型基金(摊余成本法)(A类)。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧数字经济混合A、中欧智能制造混合A、中欧科创主题混合（LOF）A、中欧价值智选回报混合A、中欧成长优选回报混合A、中欧明睿新常态混合C为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。中欧可转债债券A、中欧诚悦债券A、中欧瑾泰债券A、中欧兴利债券A、中欧盈和5年定开债券为债券型基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。中欧数字经济混合A、中欧智能制造混合A、中欧科创主题混合（LOF）A、中欧明睿新常态混合C可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中欧盈和5年定开债券存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

金融界09-11 15:10

在美国，一个饥饿的新时代已经开始

sthampton)的部分地区，仿佛是工业化新英格兰的遗迹——例如那些老旧的工人住的排屋。而其他地方，似乎正经历文艺复兴，厂房被改造成焕然一新的建筑，成为艺术画廊、餐厅和商店。每逢周五和周六夜晚，人们纷至沓来，每月一次的艺术漫步之夜，行人更是摩肩擦踵。但到了周一早上，当市中心门可罗雀时，另一群人聚集在19世纪砖砌建筑外的一条小巷里，他们不是来寻求艺术和娱乐，而是来寻找食物。门口的牌子显示，这里是伊斯特汉普顿社区中心和食品银行。该中心每周一和周三分发免费食品，但周一通常更忙碌，因为许多服务对象到那时已耗尽食物。6月某周一上午9点，手提购物袋的人群从老建筑旁的食品发放点，一直排到跨过停车场的人行道上。在食品发放点，志愿者们面带微笑，声音亲切，为来者提供牛奶、鸡蛋、面包、糕点、冷冻肉类、水果和蔬菜。在室内，另一支志愿者团队正忙着分装罐头和包装食品，有些给成人，有些给儿童。这场有组织的运作的负责人是71岁的白发女子罗宾·比亚莱茨基(Robin Bialecki)。比亚莱茨基女士25年前以志愿者身份加入，过去17年一直负责运营。她是唯一一名领取薪水的员工，除圣诞节外她每天工作，年薪为32400美元。她原本计划退休，但为了帮助大家渡过难关，她还是留了下来，因为现在看来，这个国家抵御不必要的疾病和饥饿的防线已经瓦解。该中心服务的家庭数量已从新冠疫情前的每月约1000户激增至超过5000户。去年，比亚莱茨基女士和志愿者们在中心及附近地区（如无家可归者营地）分发了250万磅食物。如今，每周都有数十个新家庭前来求助，比亚莱茨基女士努力安抚那些因担心川普总统的国内政策法律将对他们产生何种影响而惊慌失措的客户。最近，一位常客——一位年长的妇女——抓住比亚莱茨基的肩膀，摇晃着她说：“我们都靠你们啊！但你们将不会有足够的食物！” 这位妇女的担心是有理由的，就像全美约5000万依赖像伊斯特汉普顿这样的食品银行的民众有理由担心一样。川普总统在独立日签署的这项法律，是美国历史上削减所谓“安全网”规模和成本的周期性尝试中最新、规模最大的一次——旨在削减由林登·约翰逊(Lyndon Johnson)总统“伟大社会”计划建立的各项社会福利项目。该法律开始拆解曾被称为“食品券”的联邦计划——在如今这个繁冗的时代被称为“补充营养援助计划”(SNAP)。SNAP向民众发放食品补贴，平均每人每月187美元。约4200万美国人依赖该计划，其中包括比亚莱茨基女士服务对象的85%。削减SNAP将大幅增加食品银行的压力。这些食品银行是体面与社区团结的典范，致力于帮助有需要的人。它们的物资援助帮助了遭遇紧急情况的家庭，但尽管这些物资补充了SNAP，却远不能填饱所有人的肚子。根据监督全国食品银行的“喂养美国”组织(Feeding America)的数据，SNAP提供的食物量是其200家食品银行总和的九倍。此外，由于SNAP资金主要流向急需帮助的人群，这些资金会被迅速消费，从而为当地经济注入活力。每1美元的SNAP福利可为美国国内生产总值增加多达1.5美元，这在经济衰退和萧条时期尤为重要。政治保守派长期以来对SNAP持反对态度。他们认为该计划管理不善，会削弱美国人自力更生的动力。然而，对SNAP的需求显而易见，迫在眉睫，且遍布全国。在美国，无论哪个郡，无论多么富裕，饥饿的人绝不仅仅是那些节食的人。根据最新数据，2023年有4740万美国人曾面临饥饿威胁，其中1380万人是儿童。近700万户家庭经历了所谓“极低食物安全”状况，即有时不得不饿一顿，甚至饿一天，且常常不知下一餐在哪里。非裔和拉美裔美国人在这场困境中占比失衡。这一问题并不是现在才有，但刚签署的国内政策法案将使情况更糟。根据国会预算办公室(CBO)的预测，200多万人将失去SNAP福利。与此同时，该法案对医疗补助计划(Medicaid)的改革将在10年内节省约1万亿美元，其中部分是通过要求受惠人工作实现的，而工作要求本来已经非常复杂了——这些要求因阻碍参保而臭名昭著，堪称老掉牙的党派伎俩。该法律将使1180万美国人加入目前没有健康保险的2600万人行列。总体而言，该法律将在未来十年内从社会福利项目中削减约1.2万亿美元。其支持者声称这些改革将减少欺诈和浪费，为未来保留社会福利资金，但其中部分意图显然是为其他用途节省资金——例如向戴着面罩的执法队伍拨款超过1000亿美元，用于清理美国境内的无证移民。共和党主导的国会还选择延长川普首任任期的大规模减税政策。根据国会预算办公室的估算，该法案将在10年内使美国巨额赤字增加约3.4万亿美元，而最主要的原因就是这个减税。关于政府安全网，人们的看法不那么统一。它们应涵盖哪些内容？甚至它们是否应该存在？在伊斯特汉普顿看着人们排队领食物，我忍不住想到，如果我们当前的安全网被摧毁，这片土地将真正变成反乌托邦。周一排队的人中几乎没有人看起来穷困潦倒。对许多人来说，甚至所有人，排队领食物是一件令人羞辱的事。大多数年长的女性都打扮得体，仿佛在抵御耻辱。事实上，排队的人中大多数都比为了来劳动穿着随便的志愿者打扮得更好。根据网络喷子甚至一些当地人的说法，这些人中许多是非法移民，抢走了美国人的食物。对比亚莱茨基女士来说，这并不重要。（“饥饿就是饥饿，”她说。）但该中心的大多数客户都是美国公民：主要是白人，也包括一些拉美裔和黑人。一位因公司搬到其他州而失业的客户仍自责不已。“我无法养活我的孩子，”他对比亚莱茨基女士说，“我是一个失败者。” 要对该中心的服务对象做出错误的假设太容易了。有一次，一名旁观者看到一名妇女开着一辆昂贵的最新款SUV载着一车食物离开，便告诉比亚莱茨基女士，他对此不认可。“这不是该你管的事，”她回答道，“但那位女士的丈夫刚抛下她和四个孩子，一分钱都没留下。”她补充说，那辆车很快就会被收回。比亚莱茨基女士知道许多类似的故事，这些故事揭示了美国社会中脆弱性的广度。她几乎认识排队等候的每一位客户。有些人拄着拐杖，有些人坐轮椅。有些人患有精神疾病、有酗酒问题或药物成瘾。许多人有工作，但收入不足以支付生活必需品——几乎所有东西的价格都在不断上涨，尤其是住房、交通、食品和双收入家庭或单身母亲的儿童保育费用。还有一些人因为孩子生病或汽车故障而失去工作或被减薪。许多是老年人，他们工作了一辈子，但社会保障金根本不够用，尤其是对于那位最近儿子、女儿和六个孙子孙女都搬来同住的寡妇来说。有些人是在疫情期间失业的，现在虽然重新找到了工作，但收入却比以前少了。对许多共和党人而言，这项国内政策法案——川普称之为“大美丽法案”（如此自夸的措辞，如同校园里的炫耀）——标志着他们在长期推动的“福利改革”中的胜利，旨在改进甚至消除构成国家社会安全网的各项计划。但这种所谓的改革并未减轻这些项目本应缓解的民众困境。美国很多人正生活在极度贫困中。美国人口普查局估计，3600万美国人生活在“贫困线”以下，而所谓“贫困线”的收入水平极低。根据 2019年的一项研究，约3000万全职工作的美国人无法获得所谓的“生活工资”，即足以满足基本需求并能应对生活中不可避免的意外支出的薪资水平。一个经济如此严酷的富裕国家，至少应该提供一些缓解措施。今年早些时候，川普政府削减了对食品银行的援助，使许多食品银行面临极大压力。但国内政策法案中对SNAP的削减——10年内削减近2000亿美元——构成了更大的威胁。还有一个转折性的改变：过去60年来，SNAP福利一直由联邦政府全额资助，负责执行该计划复杂规则的监管工作则由各州政府承担。许多州在这方面做得并不完美。到2028年，错误率达到6%或以上的州将不得不承担5%至15%的本州SNAP开支。州政府还可以减少甚至取消该计划。或许，这就是“大美丽法案”中令人眼花缭乱的数字和官僚术语的真正目的：迫使各州取消SNAP并背锅。至于享受福利的人同时必须工作的要求，无论是新加的还只是加强，也都是出于意识形态目的。它们重新强调了穷人和“值得帮助的穷人”之间的老掉牙的区别。我更倾向于莎士比亚笔下哈姆雷特王子提出的替代方案。他说的是，如果每个人都得到自己应得的，没有人能逃脱鞭打。他认为，更好的做法是根据我们自己的“荣誉和尊严”来对待他人。这样，惩罚越少，我们越值得被称赞。比亚莱茨基女士努力减轻周围人的痛苦。她为有特殊饮食需求的人士提供了帮助。中心地下室堆满了捐赠的衣物，阁楼里则摆满了玩具，提供给数百名最贫困客户的孩子们。孩子们会收到节日礼物和一份自选的生日餐，外加一盒蛋糕粉和他们最喜欢的糖霜。对马萨诸塞州西部的一些居民来说，比亚莱茨基女士的努力几乎就是他们所剩无几的社会保障网的全部了。比亚莱茨基女士的工作正变得越来越困难。在分发物资的日子，通常中心从中午至下午3点是不对外开放的，但6月30日（即“大美丽法案”生效前几天），排队的人如此之多且持续不断，比亚莱茨基女士和志愿者们连续工作了10小时分发食物。当天有超过450个家庭前来领取物资，像极了飓风前的储备食物。几天后，比亚莱茨基女士以欢快的语气说，她几个月来一直告诉自己的一件事可能终于成真了：也许现在事情真的不会更糟了。“每天我都对我们无法阻止这种疯狂感到震惊，”她说。众议院议长迈克·约翰逊(Mike Johnson)在为该法案拉票时曾说过：“去书架上拿一本《圣经》来读。这就是我的世界观。”或许他该重新阅读《马太福音》第25章。在那里，耶稣警告门徒，他在审判日将对世上吝啬的人说： “离开我，你们这被咒诅的人，进入那为魔鬼和他的使者所预备的永火里去。因为，我饿了，你们没有给我吃；渴了，你们没有给我喝；我作客旅，你们没有接待我；我赤身露体，你们没有给我穿；我病了，我在监里，你们没有来看顾我。” 那些被定罪的人问：我们什么时候没有做这些事？耶稣回答说：“我实在告诉你们，这些事你们没有做在任何一个最小的弟兄身上，就是没有做在我身上了。” 来源：加美财经

加美财经09-11 00:05

ETF市场日报 | 人工智能产业链相关ETF集体反弹！光伏板块回调居前

关注的行业非理性竞争、人工智能赋能新型工业化、5G新基建进展、优化中小企业发展环境等话题作出回应。“十四五”期间，我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一；我国建成全球最大、覆盖最广的网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超过1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂。开源证券指出，通信行业中，值得关注的公司主要集中在光通信、液冷及OCS交换机整机代工等领域。中际旭创、新易盛、英维克、天孚通信、中天科技、亨通光电等企业具备核心竞争力，有望受益于OCS技术带来的高带宽、低时延和低能耗优势。此外，光库科技、腾景科技、长飞光纤、炬光科技、光迅科技、太辰光、德科立、赛微电子、申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、科华数据等企业也在相关细分领域具备一定优势，可能在OCS技术发展过程中获得增量市场机会。这些企业的技术储备和产品布局，使其在应对传统OEO交换机瓶颈、满足大规模数据中心需求方面具有潜力。跌幅方面，光伏板块回调居前中金公司认为，光伏行业经历上半年抢装及三季度行业挺价后，经营压力一定程度缓解，但债务压力仍然较大、供需关系尚未明显改善，“反内卷”必要性依旧。随着各部委、协会及企业的共同努力，部分环节的“反内卷”方案逐渐明晰，虽然整体仍有较大挑战，但我们仍看好反内卷的持续推进以及板块弹性。活跃度方面，短融ETF(511360)成交额居首成交额方面，短融ETF(511360)今日成交额居首，达227亿元。香港证券ETF(513090)、银华日利ETF(511880)、30年国债ETF(511090)成交额居前。换手率方面，中韩半导体ETF(513310)换手率居首，达303%。港股通科技ETF华泰柏瑞(513150)、5年地方债ETF(511060)、国债ETF(511010)换手率居前。 ETF发行市场方面，金融科技ETF易方达(159299)明日上市明日上市的为金融科技ETF易方达(159299)，紧密跟踪中证金融科技主题指数。该产品主要适合两类投资者：一是能承受较高风险，并希望把握金融科技行业长期成长机遇的投资者；二是看好人工智能、大数据在金融领域应用前景，希望一篮子投资相关龙头公司的投资者。需要注意的是，该指数历史波动较大，投资者需对潜在的股价波动有充分心理准备。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-10 15:30

寒武纪39.85亿元定增申请获批，人工智能ETF科创(588760)盘中涨超2%，政策推动AI产业高质量发展

智能产业高质量发展，加快高水平赋能新型工业化，研究出台人工智能+制造专项行动实施方案，部署重点行业、重点环节、重点领域、智能化转型任务，制定人工智能+制造转型路线，发布实施制造业企业人工智能应用指南。地方政策上，杭州市经信局就《杭州市加快发展人工智能终端产业三年行动方案（2025—2027年）（征求意见稿）》公开向社会征求意见。其中提到，基于DeepSeek、“通义千问”系列开源模型，开发推理一体机、训推一体机等高性能大模型一体机。开发搭载国产人工智能芯片的边缘计算服务器、AI服务器等产品。场内ETF方面，截至2025年9月10日 13:37，上证科创板人工智能指数强势上涨2.27%，人工智能ETF科创(588760)盘中涨超2%。成分股凌云光上涨5.60%，奥普特、星环科技-U等个股跟涨。前十大权重股合计占比71.66%，其中第一大权重股澜起科技上涨6.42%，寒武纪、晶晨股份等跟涨。拉长时间看，截至2025年9月9日，人工智能ETF科创近1月累计上涨20.71%。此前，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确了AI发展的三大阶段目标和六大重点领域。江海证券指出，文件提出到2027年，人工智能与重点行业广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年普及率超90%；到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。六大重点领域涵盖科技、产业、消费、民生、治理和全球合作，标志着AI应用正从技术探索走向全面落地，政策红利将持续释放。海通国际指出，AI是新一轮科技革命与产业变革的重要驱动力，受益于持续的技术进步与政策支持，AI产业链正迎来广阔的发展机遇。规模方面，人工智能ETF科创近3月规模增长9.90亿元，实现显著增长。份额方面，人工智能ETF科创近1月份额增长9.30亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金第一。资金流入方面，人工智能ETF科创最新资金净流入5429.70万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计“吸金”2.80亿元。人工智能ETF科创（588760），一键布局科创板30家人工智能企业龙头，行业兼顾软硬件，更符合当下AI发展趋势。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-10 14:31

“人工智能+制造”加速落地，科创100指数ETF(588030)盘中冲高回落，近1年规模增长亮眼

智能产业高质量发展，加快高水平赋能新型工业化，研究出台人工智能+制造专项行动实施方案，部署重点行业、重点环节、重点领域、智能化转型任务，制定人工智能+制造转型路线，发布实施制造业企业人工智能应用指南。机构表示，制造业是国民经济的重要支撑和构建现代化产业体系的关键基础，在“制造强国”“数字中国”等国家战略推动下，数字化转型已经成为制造业高质量发展的重要实现路径。然而，制造业企业模式重、盈利压力大，更加重视数字化的“投入产出比”。采购管理作为企业链接产业上下游的重要环节，具有成果可量化和效能可扩散的双重优势，是推动制造业企业数字化转型的最佳切入点之一。规模方面，科创100指数ETF近1年规模增长7.48亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金3/12。科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板100指数前十大权重股分别为东芯股份、华虹公司、百济神州、博瑞医药、睿创微纳、翱捷科技、云天励飞、中科飞测、安集科技、复旦微电，前十大权重股合计占比23.82%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）科创100指数ETF(588030)，场外联接(博时上证科创板100ETF联接A：019857；博时上证科创板100ETF联接C：019858；博时上证科创板100ETF联接E：023990)。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-10 11:10

债市早报：美国非农年度数据大幅下修91.1万；资金面继续收敛，债市延续弱势

关注的行业非理性竞争、人工智能赋能新型工业化、5G新基建进展、优化中小企业发展环境等话题作出回应。“十四五”期间，我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一；我国建成全球最大、覆盖最广的网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超过1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂。【市场监管总局发布文件，完善经营主体退出机制】9月9日，市场监管总局发布《强制注销公司登记制度实施办法》，规范强制注销公司登记程序，完善经营主体退出机制，提升经营主体发展质量。《办法》将于10月10日起正式施行。2023年新修订的公司法确立了强制注销公司登记制度，规定公司被吊销营业执照、责令关闭或者被撤销，满三年未申请注销公司登记的，登记机关可以注销公司登记。【税收发票数据显示：8月份全国企业销售收入保持较快增长】国家税务总局9月9日发布的最新增值税发票数据显示，8月份，全国企业销售收入增速较7月份加快0.9个百分点。8月份，制造业销售收入增速较全国企业总体增速快1.5个百分点，占全国企业销售收入比重为30.7%。制造业高端化、数字化稳步推进，装备制造业、数字产品制造业销售收入同比分别增长7.4%和9.6%。（二）国际要闻【美国非农年度数据大幅下修91.1万】根据美国政府9月9日周二公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。按1.71亿劳动力总数计算，本次修订约占0.6%。这是自2000年以来的最大下修幅度。分行业来看，几乎所有行业的就业人数均被下调。下修幅度最大的行业为休闲和酒店业（–17.6万）、专业和商业服务业（–15.8万）、零售贸易（–12.62万），制造业就业人数也显著下调。几乎所有修订都集中在私营部门，政府部门就业数据下修3.1万。本次非农年度修正报告涵盖的大部分时间段在特朗普就任美国总统之前，表明该国就业形势在他开始对美国贸易伙伴加征关税之前就已经恶化。周二公布的数据还会在2026年2月BLS发布最终基准修订时进一步调整。美国劳工统计局的这一调整表明，最近几个月美国劳动力市场放缓，其实是在经历了一段已经降温的就业增长期之后发生的，这可能为美联储最早从下周开始的一系列降息奠定基础。美联储主席鲍威尔最近承认，就业市场面临的风险有所上升。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格微涨】 9月9日，WTI 10月原油期货收涨0.59%，报62.63美元/桶；布伦特11月原油期货收涨0.56%，报66.39美元/桶；COMEX黄金期货跌0.28%，报3667.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨0.13%至3.102美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月9日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2470亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2470亿元，中标量2470亿元。Wind数据显示，当日有2557亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金87亿元。（二）资金利率 9月9日，资金面继续收敛，主要回购利率进一步上行。当日DR001上行5.93bp至1.416%，DR007上行2.66bp至1.479%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月9日，受赎回费担忧以及资金面收敛压制，债市延续弱势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.10bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.10bp至1.9205%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月9日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地02”跌超25%，“H1碧地03”跌超10%；“14电投01”涨超14%，“H1碧地01”涨超180%。 2. 信用债事件东方时尚：公司公告，公司正积极配合临时管理人推进各项预重整工作。南阳交通建投集团：公司公告，公司承兑逾期的2张商票（合计1955万元）均已结清。泛海控股：公司公告，因合同纠纷案，深圳公司名下79套不动产将被司法拍卖。山东恒邦冶炼：公司公告，因生产安全责任事故，公司被罚款271万元。合众新能源汽车：管理人公告，合众新能源汽车破产重整案第一次债权人会议将于9月12日召开。融侨集团：公司公告，公司及子公司涉3起诉讼纠纷，公司积极谈判、应诉以解决纠纷；子公司武汉融侨置业9.8亿元债务逾期，正与东方资产协商展期事宜（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 9月9日，A股低开后弱势整理，资金对消费、固态电池等接力板块做多动能不足，黄金股尾盘也明显走弱，全天超4000股收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.51%、1.23%、2.23%，全天成交额2.15万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，房地产涨超1%，综合、银行、有色金属、轻工制造涨超0.5%；下跌行业中，电子、计算机跌逾2%。【转债市场主要指数集体跟跌】 9月9日，转债市场跟随权益市场缩量下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.96%、0.94%、1.00%。当日转债市场成交额833.90亿元，较前一交易日缩量32.32亿元。转债市场个券多数下跌，437支转债中，仅36支收涨，392支下跌，9支持平。当日上涨个券中，泰坦转债涨停20%，海泰转债涨超7%；下跌个券中，宏辉转债跌逾7%，豪24转债、东杰转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（9月10日），凯众转债、胜蓝转02上市。 9月9日，应流股份发行转债获证监会注册批复。 9月9日，寿22转债、汇通转债公告预计触发转股价格下修条件。 9月9日，松原转债公告将提前赎回；蒙泰转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月9日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至3.54%，10年期美债收益率上行3bp至4.08%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月9日，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至111bp。 9月9日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.36%。 2. 欧债市场： 9月9日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.66%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、1bp、2bp和1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月9日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-10 10:21

“十四五”工业和通信业发展成就喜人！通信ETF广发(159507)、云计算ETF广发(159527)最高涨超3%

关注的行业非理性竞争、人工智能赋能新型工业化、5G新基建进展、优化中小企业发展环境等话题作出回应。 “十四五”期间，我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一；我国建成全球最大、覆盖最广的网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超过1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂。通信行业热点事件方面，10日凌晨苹果秋季发布会上，支持双eSIM的iPhone Air以5.6毫米厚度成为史上最薄iPhone，并首次在国内实现手机端独立eSIM应用。苹果中国官网显示，iPhone Air仅支持eSIM激活，中国联通成为国内唯一合作的运营商。民生证券早前表示，随着物联网终端的发展，eSIM仍然是大势所趋，而苹果发布的iPhone17Air，也是推动eSIM普及的重要契机，国内三大运营商或将再度重启暂停两年的eSIM业务，有望助力eSIM商用加速，建议关注eSIM产业链相关机遇。 Wind数据显示，2025年9月10日早盘，通信设备股反弹，新易盛、剑桥科技涨超7%，日海智能涨超6%，中际旭创、天孚通信涨超5%，太辰光等跟涨。相关指数及ETF方面，2025年9月10日早盘，通信ETF广发(159507)一度涨超3%。紧密跟踪国证通信指数，前两大成份股为中际旭创、新易盛，最新权重合计占比已超30%；成份股二六三涨停，中际旭创、剑桥科技等领涨。云计算ETF广发(159527)也一度涨超3%，年初至今份额已涨超158%，备受市场关注！该基金跟踪中证云计算与大数据主题指数，成份股中新易盛+中际旭创权重合计占比达24%，同样为该指数前两大权重股。成分股中曙光数创、中际旭创、新易盛领涨。天风证券坚定看好AI行业作为年度投资主线，整体上积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，卫星近期有较多产业进展，卫星互联网作为未来空间广阔的产业方向，相关产业链核心标的建议积极关注。相关ETF： 1、通信ETF广发(159507)：紧密跟踪国证通信指数，选取沪深北交易所通信产业相关上市公司，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。场外联接(A：019236；C：019237)。 2、云计算ETF广发(159527)：紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数，选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算与大数据主题上市公司证券的整体表现。场外联接(A类：021397；C类：021398)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-10 10:11

推动家居新材料技术革新！三棵树“实木水漆板”获评“国际领先”

平。现场专家表示，三棵树实木水漆板实现工业化量产后，将可大大减少对珍稀原木的依赖，同时也让“好房子”政策所倡导的“优质居住”真正飞入寻常百姓家。三棵树高级副总裁林德殿表示：“实木水漆板的成功研发，是三棵树‘健康漆’战略多年攻关的落地成果，它将以更高环保等级、更优饰面效果，服务于千家万户，助力打造健康、美观、耐久的高品质居住空间。” 目前，三棵树实木水漆板作为行业健康漆面板领域的标杆产品，已实现规模化量产，并凭借其‌出色的环保特性‌和‌精良的制造工艺‌，成为高端定制家居市场的首选之一。该产品采用“零醛+双核智造”技术，甲醛释放量仅‌0.008mg/m³‌（远超ENF新国标），涂层重金属含量检出值仅为国家绿色标准的30%，达到母婴级安全标准。这一产品的技术突破，为行业提供可规模化复制的高品质环保板材方案。三棵树马上住更健康的漆面板！“好房子”理念深入人心的当下，兼具美学、性能与环保的实木水漆板，正成为建筑与家居行业绿色升级的核心引擎。未来，三棵树将持续坚持技术创新，在家居新材料领域向高端化、绿色化跃升标注新的时代刻度。

金融界09-10 09:30

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