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悦读书|破除价值投资的迷思读《投资者一生的机会》有感

而言，估值并不重要。”这句话来自沃伦·巴菲特。在此的“长期”，指的是15~30年的周期。其含义是，当我们以比较合理的价格买入股票组合以后，即使长期估值有所变动，只要能够让基本面高速增长，我们就可以忽视长期的估值变动。不仅如此，反而有可能为这样的投资锦上添花。当然，世事无绝对。“长期而言，估值并不重要”，并不意味着我们把握了投资的基本面，估值就可以完全忽略。　　很显然，如果混淆了“长期”的两个含义，就会造成麻烦，从而为投机找到借口，变成了一句投机者的托词。　　在投资中，最需要的恰恰是“长期”。　　这个“长期”，少则七八年，多则数十年。　　优秀的价值投资者如果能够获得20％的年复合增长，需要的就是“长期”。　　在20年的情况下，20％的年复合增长率会带来多少增长？答案是，1元钱变成38元；如果是30年，那么1元钱就会变成237元。　　中国市场有15年以上公开业绩的优秀投资者，比如曹名长、朱少醒，其投资组合的年复合增长率也差不多是20％。而巴菲特的长期增长速度恰恰也是这个数。　　在长期的投资中，许多优秀的投资者已经做出了最好的垂范。在这份光彩照人的名单上，有沃伦·巴菲特、查理·芒格、菲利普·费雪、托马斯·罗·普莱斯…… 　　价值投资者都喜欢“又好又便宜”的标的，但这样的情形并不常有，可能几年才会出现一次。许多年前，我曾写过一篇《我只在“大象”出现时才射击》的文章，讨论估值的问题。在那篇文章里，我认为，估值固然重要，但不必过分地关注。理由是：当市场崩盘，陷入低谷，所有的股票都相当便宜时，此时自然不必估值。而当市场高涨，群情振奋，所有的股票都严重高估时，如果还想去估值，则显得毫无意义。只有在市场在上升途中，因为可能还有些“漏网之鱼”，估值还会起一点作用。不过这时许多股票已有了相当的涨幅，自然也就没有什么值得投资的好标的。　　不过，尽管如此，也不意味着“估值不重要”。没有估算出大致模糊的价值，就无法真正全力以赴买进一个标的。并且，随着时代的发展，价值的尺度也会发生改变。本杰明·格雷厄姆的估值体系可能仅仅适合于他的时代。早年的巴菲特也遵循格雷厄姆的估值尺度——以净资产做为企业报表的基石，但后来就放弃了这把尺度。因为它无法衡量像苹果、亚马逊或比亚迪那样公司的价值。　　◎ 无法保证完美的结果　　成长股投资最早发轫于托马斯·罗·普莱斯，其后完善于菲利普·费雪。如果说价值投资强调确定公司价值并与之价格相比较，那么成长投资则强调由增长带来的价值并将这个价值与价格相比较。它们的共同点都认为，投资分析可以确定股票价值并与价格相比较。当然，我们也可以认为成长投资是价值投资的一个重要的组成部分。　　然而，长期以来，投资中，谈论“价值投资”者似乎众，而谈论“成长投资”者似乎寡。究其原因，或许就是书中所列示的“成长股投资的五个问题”，但我认为这些问题可能也存在于传统价值型公司中。　　（a）估值过高。由于高增长的强烈预期，成长股极其容易出现泡沫。而由于出价过高，又容易削弱投资者未来盈利能力。　　（b）错把热门股当作成长股。热门股是指交易量大、流通性强、股价变动幅度较大的股票。而成长股是经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司股票。这是两个完全不同的概念。　　（c）行业缺乏壁垒。这是第一个商业问题。真正的商业壁垒并不容易构建。当成长型公司显现缺乏商业壁垒的现实时，其股价很容易遭遇“戴维斯双杀”。　　（d）竞争过于激烈。这是第二个商业问题。竞争无处不在，但成长型公司之间的竞争可能比传统价值型公司更加激烈，因此，成长型公司的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争所抵消。　　（f）成功来自规划还是运气。这是第三个商业问题。在此，需要辨识成长型公司的增长是来自运气，还是来自聪明的商业规划。　　无论是价值型公司，还是成长型公司，真正的好公司从来都是凤毛麟角的，成为翘楚则更是难上加难，这也是幂律分布所决定的。正因为如此，一旦拥有了这样的公司，就要像查理·芒格所说的，必须“坐等”。“坐等投资法”就是买入并长期持有。这是一个重要的投资理念。它判定最好的投资策略就是买进一家经济效益优异的企业股票，然后多年持有它。试图预测市场趋势并频繁买入或卖出的操作方式，与坐等投资法相比要拙劣很多。对于经济效益优异的公司而言，时间是投资者的好朋友；而对于普通公司而言，时间对投资者来说可能就是一种诅咒。　　然而，如果真的“坐等”，可能也会出问题。因为好公司并不是一个恒定不变的概念，没有哪家公司会永远地好下去。好公司也需要依托环境而存在。当环境改变时，那些看起来在当时最优秀的历史节点也会走向平凡。而对于一家好公司来说，它往往是正好站在历史节点上最鼎盛的公司。当它所处的社会和商业环境发生改变时，在一个时期再好的公司，也会慢慢地发生变化。　　商业策略的焦点就在于持续增强适应性，最终获得适应性，保持基业长青。这是一个自然选择的问题。只是，这非常困难，因为自然选择无法保证产生完美的结果，并且每个商业策略可能只适应于环境特征的一个相当有限的选择。任何一家成功的公司如果不能发生与其竞争者有着相应程度的变异和改进的话，它们将很快自然消亡。这对于无论是价值型公司，还是成长型公司，都是一样的，无一例外。　　◎ 历史的规律万古长青　　正如陈嘉禾先生所说的，这个世界上只有不变的投资原理，没有不变的投资标的。认为某个投资标的公司会永远如何，就如同吉姆·柯林斯所说的“基业长青”。然而，永远能够“基业长青”的公司总是少之又少，极为罕见。　　在生物进化论中，我们可以看到风水轮流转，没有永远的赢家。物种在正常时期兴盛，而在灾难时期衰退甚至灭绝。物种的演化并非都是进化，也有退化。如果物竞天择，生物就需要适应环境的变化，有的物种进化了，有的物种则退化了。正如查尔斯·达尔文所说的：“在历史上的每个时期，都有一些动物在生命的竞赛中打败它们的前辈，并且因此登上一个台阶。”生物总会随着外部环境的改变而改变，从而变得更加适应它们所生存的环境——优胜劣汰，适者生存。然而，尽管如此，厄运最终还是会降临，许多物种仍然会惨遭淘汰，面临灭绝。即使是那些适应外部环境的生物物种也无法逃脱“失败定律”：地球上99.99％的已知物种已经灭绝消失了。　　物种是如此，作为类生物体的企业更是如此：失败极具普遍性。但是，企业成功学却仍然一味执着于所谓的成功。其实，大多数的成功多半是无稽之谈，甚至是一种误导。保罗·奥默罗德在他的《达尔文经济学》中，向我们展示了企业的失败定律。他的一份研究数据显示，在1919年公布的100强公司名单中，只有2/3的公司仍然幸存于1979年的100强排行榜上，并且这种变化在之后的排名中依然不断进行着。在这60年中，至少有216家企业先后上过美国100强的公司排行榜。在这些被淘汰的企业中，有相当一部分是美国的巨头公司。它们管理规模曾经相当庞大，共享资源曾经相当广阔。　　能够顽强生存下来的公司都很了不起。汤姆·彼得斯和小罗伯特·沃特曼在1982年遴选出43家“卓越企业”，仅仅两年后，至少14家面临利润下滑或其他严重的问题。从1955—1980年25年间，238家大公司从《财富》500强中消失。随后1985—1990年5年间，又不见了143家。1960年德国100家顶级企业，仅38家出现在1990年的100强中。　　对于一个企业而言，保持长期成功的经营是一件非常艰难的事情，因为企业必须在市场的诸多不确定因素中运营管理。最终，只有少数企业能够做到勇于创新，善于调整步伐以适应外界变化的环境，它们的经营不仅是为了在残酷的市场竞争中取得一席之地，更重要的是为了取得成功实现价值。但是，只有少数企业做到了，大多数公司还是以失败告终。　　企业失败的层面如此之高，表明公司最显著的特征之一就是，它们会面临破产倒闭。许多优秀的公司前一年还存在，而后一年就衰败乃至消失了。这也让《基业长青》、《追求卓越》的作者们陷入尴尬的境地。这些作者在他们书中所提到的公司，在经营后期都无法保持辉煌业绩，取得最终胜利。他们显然只看到了企业成功的暂时性，而忽视了公司失败的普遍性。而实际上，企业的成功或失败都是“自然选择”的结果。轻易地认为企业可以基业长青，就等同于忽视了自然选择的强大的力量——它可以创造成功，但也可以制造毁灭。　　因此，“天下理无常是，事无常非。先日所用，今或弃之。今之所弃，后或用之。”今天优势的企业明天也许会变得虚弱，昨天低估的资产将来也许会变得昂贵。在大千世界里，没有任何物质和形态会永远保持不变，只有物理规律永恒不变。在浩瀚的历史长河中，没有任何事物会恒定不改，只有历史的规律万古长青。而在资本市场上，我们也难以找到“永远”的投资现象，只有投资规律依然在演化。对于聪明的投资者来说，找到不变的投资规律，用它来应对世间变化莫测的投资现象，才是投资的正道。

金融界2023-03-09

【美股收盘】美国股市周三涨跌不一 50个基点加息可能性高达80%

车辆展开初步调查。西方石油公司在沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司将其在该石油公司的股份增加至约22.2%后上涨。

埃尔文2023-03-09

【美股盘中】三大股指拼命挣扎就业数据依然强劲鲍威尔：我们没有走在预设的道路上

司上涨近2%，此前一份监管文件显示沃伦巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司最近几天购买了该石油公司近600万股，将其在该公司的股份增加至2.002亿股，总价值122亿美元。 CrowdStrike Holdings股价周三下跌2.43%，此前这家安全软件供应商公布第四季度收益超出分析师预期，并发布了更强劲的第一财季指引。特斯拉股价下跌近2%，Berenberg分析师Adrian Yanoshik将该股票的评级从买入下调为持有，理由是“基于对价格战的错误恐惧似乎已被市场接受。”另外，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)就Model Y SUV的方向盘问题展开了调查。

楼喆2023-03-09

美股开盘：三大股指连续两日平开中概股多数走低新东方跌超5%

ng导入ChatGPT相关技术。　　巴菲特加仓近600万股西方石油　　根据SEC3月7日公布的文件，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司近日加仓西方石油买入了近600万股，持股比例达到约21.6％。值得注意的是，这是伯克希尔时隔5个月后再次对西方石油进行加仓。　　CrowdStrike第四财季总营收同比增48％　　CrowdStrike公司2023财年第四财季总营收6.374亿美元，同比增长48％；毛利4.62亿美元，去年同期为3.18亿美元；净亏损4893.2万美元，去年同期为4173.9万美元。　　阿迪达斯Q4业绩逊于预期，CEO寄希望于减少库存和降低折扣以扭亏为盈　　阿迪达斯第四季度营收52.1亿欧元，同比增长1.3％，市场预期为53亿欧元；第四季度营业损失7.24亿欧元，市场预估亏损7.17亿欧元。阿迪达斯重申了其对2023年的展望，预计有机增长将下降近10％，并预计营业亏损为7亿欧元。对此，阿迪达斯新上任的首席执行官Bjorn Gulden表示，将把这个陷入危机的德国运动品牌转变为一个更加灵活的公司，从而在2024年再次实现盈利增长。阿迪达斯在一份声明中表示，这位首席执行官正专注于减少产品库存和降低折扣，该声明肯定了其对今年的悲观展望。　　消息人士：SHEIN估值降至640亿美元计划于2023下半年在美国上市　　消息人士称，中国跨境电商巨头SHEIN的估值在新一轮筹资中从前一轮融资时的1,000亿美元降至640亿美元，计划于2023下半年在美国上市。　　消息称阿里扩业务至孟加拉　　据日媒，阿里巴巴正努力让更多孟加拉企业通过其平台销售产品，冀吸引更多该国的纺织和服装制造业务。报道指，阿里向孟加拉制造商提供通过其平台向海外买家推广商品的机会，并收取年费。报道引述一份提交孟加拉商务部的提案显示，该计划特别关注中小型企业。

金融界2023-03-08

巴菲特进一步增持西方石油，持股达22.1%

　　根据当地时间周二晚间的一份文件，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司近几日买入了近600万股西方石油公司股票，使其在这家大型能源公司的持股达到2.002亿股，价值122亿美元。　　文件显示，伯克希尔在上周五、周一和周二分三次买入西方石油股份，价格在每股59美元至62美元之间。这是伯克希尔自去年第三季度末以来首次加仓西方石油，此次购买的总价值约为3.6亿美元。　　伯克希尔目前持有西方石油约22.1％的股份，该公司股价周二下跌1.4％，收于60.85美元。　　作为持有西方石油10％以上股份的股东，伯克希尔必须在两个工作日内向美国证券交易委员会（SEC）披露任何购买或出售股票的情况。　　除了西方石油公司的普通股外，伯克希尔哈撒韦还持有近8400万份西方石油的认股权证（可以略低于每股60美元的价格行使）和价值100亿美元的优先股，股息率为8％。　　伯克希尔哈撒韦的最新举动表明，最近几周西方石油股价和能源价格的下跌吸引了巴菲特。　　伯克希尔在2022年开始购买西方石油公司的股票，据估计，伯克希尔支付的平均价格在55美元以下。

金融界2023-03-08

巴菲特再出手！耗资约3.6亿美元进一步增持西方石油，持股达21.6％

　　巴菲特进一步增持西方石油，持股达21.6％。　　监管文件显示，伯克希尔哈撒韦3月3~7日合计买入约580万股西方石油公司股票，使其在这家大型能源公司的持股达到2.002亿股，价值122亿美元。　　文件显示，伯克希尔在上周五、周一和周二分三次买入西方石油股份，价格在每股59美元至62美元之间。这是伯克希尔自去年第三季度末以来首次加仓西方石油，此次购买的总价值约为3.6亿美元。　　伯克希尔目前持有西方石油约21.6％的股份。作为持有西方石油10％以上股份的股东，伯克希尔必须在两个工作日内向美国证券交易委员会（SEC）披露任何购买或出售股票的情况。　　除了西方石油公司的普通股外，伯克希尔哈撒韦还持有近8400万份西方石油的认股权证（可以略低于每股60美元的价格行使）和价值100亿美元的优先股，股息率为8％。　　西方石油股价周二下跌1.35％，收于60.85美元。　　2022年，巴菲特旗下伯克希尔大幅增加了对能源股的投资。截至2022年底，伯克希尔是八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

金融界2023-03-08

公募基金行业“她数据”大盘点：女性高管占比26.7%，35位百亿级基金经理管理规模近万亿

力出炉，你pick了谁？　　编前语：巴菲特说过，女性天生是很好的投资者。在“刀光剑影”的公募江湖中，她们凭借聪颖、勤奋、耐心和坚持，成为基金行业的核心位。从行业层面，公募基金管理公司从业人员中，43.6%是女性；女性高管占比26.7%；女性基金经理占比26.4%，百亿规模权益方向基金经理35位，平均任职年限超过7年。　　值此2023年“三八节”到来之际，金融界“她数据”特辑又将通过数据观察，来帮助广大投资人寻找那些最会赚钱且有“个性”的女性基金经理。　　每四名基金经理就有一名是女性　　35位“顶流”管理规模累计近万亿　　随着公募基金的大发展，在主、被动权益投资中也有越来越多女性基金经理加入，且战绩出类拔萃。据金融界整理，全市场基金经理总共3358位，其中女性888位，占比26.4%，相当于每四名基金经理中就有一名女性；女性基金经理参与管理的资产规模14.59万亿元（含共同管理的基金），占据行业整体规模的超半壁江山。现有公募基金规模27.25万亿。　　统计了35位管理规模在百亿以上的权益方向女基金经理，她们均管理权益类产品（包括主动、被动），累计管理规模9971.61万亿。综观她们管理的资金规模情况，在100亿元～200亿元之间的有15位，200亿元～400亿元的有12位， 400亿元以上规模的有8位，其中包括 “顶流”主动基金经理葛兰，在管基金数9只、总规模906.53亿元；其后依次为三位被动基金经理，分别是荣膺、罗文杰、胡洁，管理规模为793.68亿元、789.38亿元和660.22亿元（见下表）。百亿级权益方向女基金经理盘点　　此外，这份名单中也不乏大家熟知的明星基金经理，例如人气颇高的中欧基金葛兰、工银瑞信基金赵蓓、嘉实基金常蓁、富国基金王园园等等。还有一些基金经理虽然任职时间不长，但现在管理的资金规模已经在百亿级，例如兴证全球基金的童兰，此前曾跟董承非共同管理兴全趋势投资。　　再从学历来看，888名女性基金经理中，硕士学历800人，占比超过9成，博士学历45人，占比5%。　　任职年限超过3年的女性基金经理达到496人，占女性基金经理人数的55.86%。超过10年的女性基金经理有59人，例如，景顺长城基金毛从容、华夏基金郑煜、农银汇理基金史向明、华宝基金闫旭、广发基金李琛和温秀娟等。女性基金经理任职年限TOP20 　　最会赚钱女基金经理排行　　刘畅畅以45.3%年化收益率位居榜首　　业绩是证明投资能力的最核心要素。为选出长期业绩优异、稳定的女性基金经理，我们按照任职年限三年以上、任职期管理规模过百亿的标准，统计担任基金经理以来管理产品的年化收益，以找出赚钱能力最强的女性基金经理。　　据金融界统计显示，华安基金刘畅畅以45.3%的年化收益率位居榜首，其在管4只基金规模共144.63亿元。嘉实基金谭丽、中欧基金葛兰、银华基金张萍、南方基金郑晓曦、富国基金王园园、国泰基金梁杏、圆信永丰范妍等8位女性基金经理年化收益率超过15%。女性基金经理年化收益率TOP 30 　　值得一提的是，从行业配置来看，女性基金经理尤其偏爱医药、食品饮料等“大消费”领域。长期业绩靠前的基金产品，也大多与医疗健康、消费有关，也在这一赛道诞生了一批优秀的女性基金经理。另外，我们也从基民最受关注维度，从上述榜单中又甄选了9位优秀基金经理（见下表），例如素有“医药女神”之称的葛兰，其在管基金因重仓配置医疗医药行业而备受追捧，“消费女神”谭丽、王园园也因深耕消费而获投资人青睐。人气女性基金经理名单　　说明：上表基金经理从业3年以上，独立管理产品且任职期回报为正。（数据截止3月3日）　　女神基金经理大赏　　用自信展现优雅，让努力诠释强大　　巴菲特曾说过，女性天生是很好的投资者。更专注、换手率更低，特别是女性基金经理的职业“稳定性”较男性更强。特别是从基金经理的任职基金公司家数来观察，女性基金经理在职业追求上相对稳定，简单来说就是女性跳槽的较少。据金融界统计，全市场基金经理中有51位男性基金经理任职公司有3家及以上，女性基金经理中仅有8位；337位男性基金任职公司有2家，女性基金经理中有104位。　　接下来，我们将从投资风格、投资类型切入，为大家展示不同赛道中优秀的女性基金经理代表。　　>> 主动权益方向　　嘉实基金价值风格投资总监谭丽　　“善战者无赫赫之功，投资在久不在速。短期权益市场波动在所难免，但波动才可能带来收益，希望投资者多一份耐心、少一些躁动，方能体会到价值投资‘慢即是快、不疾而速’的魅力。” 　　谭丽，北京大学光华管理学院学士，英国曼彻斯特大学硕士，拥有21 年证券从业经历，有丰富的A、H股投研经验，兼具QFII、社保和公募AH股投资管理经验。从业多年来，谭丽把投资作为自己终身热爱的事业，而不是一份职业，坚持自己的投资逻辑，“不跟风，成为风”，不被狂热所左右，不被失望所左右，不买不懂的资产，在买之前永远做好功课，制定长期的计划。　　作为高质量的价值投资者，谭丽投资风格稳定不漂移，始终认为价值投资最重要的特征是以守为攻，以安全边际为核心，专注于企业内在价值，而放弃对外在价格波动的把握，因为内在价值是理性的、客观的、可衡量的、可求证的、可检验的。　　在谭丽看来，未来充满不确定性，因此对市场十分敬畏，在诸多不确定性面前，要追求更大的确定性，首先要保证不败，就是“胜而求其战”。代表产品：嘉实新消费股票、嘉实价值精选股票、嘉实价值优势混合等。　　银华基金经理张萍　　“感谢持有人的信任，希望能一如既往的为持有人创造价值。” 　　银华基金张萍很早就认定，消费行业的雪足够厚、坡道足够长。　　入行十多年，张萍深耕大消费赛道。在中信建投证券担任食品饮料分析师期间，她曾连续获得新财富最佳分析师食品饮料团队第三名和第四名；2015年加入银华基金，担任银华中小盘、银华盛世精选、银华心怡等基金基金经理，将对消费领域的研究积累转化为投资成果。　　在企业的选择上，张萍更倾向于历经过低谷的二次创业成功的企业。她认为，只有经受过磨难的公司在未来应对危机时会更加沉着，也更懂得把握行业机会，具有旺盛的生命力。　　南方信息创新混合基金经理郑晓曦　　“祝各位客户投资顺利，兔飞猛进。” 　　郑晓曦，15年的证券从业经验和超过4年的基金经理管理经验，她是典型的科技派基金经理，对TMT行业具有深度和广度的认知。2019年以来的投资生涯中，郑晓曦持续在科技成长领域深耕，擅长从信息科技行业挖掘投资机会，致力于为基金持有人提供有安全边际的超额回报，立志于找到科技行业的优秀公司，长期做出alpha收益；坚持研究创造价值，从基本面入手，投向业绩和估值相匹配的优秀公司；擅长从产业链研究入手，密切跟踪产业发展趋势，能够把握从硬件到软件的创新方向，精准筛选有价值的投资标的在南方基金不断积累经验之时，其投资业绩和投资风格也已被投资者认可，在管产品2只，目前最新在管基金总规模为105.64亿。代表基金：南方信息创新混合、南方军工改革灵活配置。投资策略方面，郑晓曦擅长在研究投资标的过程中，优选具有核心研发优势和高成长性的公司。选股分成三步：第一步，首先找寻长周期推动科技进步和提升国家实力的发展方向。第二步，其次通过行业发展阶段、竞争格局、复合行业增速找到未来3-5年内较为受益的子行业。量化指标包括：3年行业复合增速高于15%，产业政策鼓励，竞争格局稳定向好等。第三步，最后自下而上挖掘成长股，从行业地位和核心竞争力、成长性、市场空间、估值等4个维度，筛选出优秀的投资标的。　　华安文体健康混合基金经理刘畅畅　　“有时候调研和研究不一定非要是短期热点或者对当下投资有帮助，就像读过的书，它也许会在未来的某一天给我们提供帮助和思路。” 　　刘畅畅，新锐基金经理，华安周期组的组长。毕业于清华五道口金融学院人民银行研究生部，2010年7月应届毕业直接进入华安基金，历任华安基金研究员-研究小组组长-基金经理助理等职位。在研究员初期，其主要的研究方向钢铁、机械。研究员中后期，逐渐覆盖纺织服装、轻工业、券商等。在2017年的周期牛市中，刘畅畅作为大周期研究员就给公司推荐了许多牛股，从而也晋升成为基金经理，这也侧面也验证了华安投研团队对所有行业的重视度。从她投资风格来看，持仓分散，不赌赛道，不赌个股，注重个股基本面研究，好的就买进来，等逻辑兑现之后就卖出去，一点一滴的积累收益。　　>> 固收方向　　天弘基金固收体系总监姜晓丽　　“知道自己有什么能耐，守住能力圈，争取有惊喜、无惊吓。” 　　姜晓丽，经济学硕士，天弘基金固收体系总监，统领宏观研究部、信用研究部、固定收益部、混合资产部。14年证券从业经验，10年基金经理任职经历，六度荣获金牛奖。　　“杜绝踩雷，准确把握市场趋势，精准判断市场拐点”是姜晓丽获取超额收益的重要方法，她在投资中力争使每笔投资的收益比风险超过1.5，从而实现对回撤的良好控制，在追求绝对收益中让投资者有更好的持基体验。从战绩来看，由姜晓丽自2012年8月开始管理的固收+基金天弘永利债券，截至2022年底，2012-2022共11年间的年化回报6.98%，期间最大回撤仅-5.42%；同期累计回报110.11%，业绩比较基准收益率仅为59.31%。　　>> 指数方向　　华夏基金数量投资部总监荣膺　　“虽说投资是克服人性的挑战，仍希望大家在此过程中发掘十足乐趣！” 　　荣膺，北京大学光华管理学院会计学硕士，具有12年证券从业经验，其中公募基金管理经验7年，现任公司数量投资部总监。2010年7月加入华夏基金，最初任职产品研发岗位，负责ETF等创新产品的研发工作，后转岗至数量投资部，2015年开始担任基金经理。　　荣膺认为ETF的管理不仅仅是投资，还包括基金运作过程中的风险把控程度，需要基金经理去紧密跟踪指数。成长类赛道上的女性选手正在增加，除了公募行业外，VC/PE领域也有很多女选手加入。成长行业特别是其中的科技类除了研发相关的领域外，也重视行业研究，要讲究市场的逻辑，而在商业模式的理解上，女性的嗅觉可能更加敏锐。　　荣膺多次参与公司重磅创新型指数产品的研发和管理，也是市场上少有的管理股票ETF，还同时参与商品ETF管理的指数基金经理，目前在管基金规模近800亿元，代表产品：科创50ETF、A50ETF、创成长ETF等宽基产品，以及黄金ETF9999(518850)、豆粕ETF(159985)两只商品ETF。　　华宝基金指数研发投资部总经理胡洁　　“高质量的指数基金，应理念先行、逻辑为上、风格清晰，聚焦长坡厚雪的好赛道。” 　　胡洁，华宝基金指数投资总监、指数研发投资部总经理，15 年证券从业经历。2006 年 6 月加入华宝基金，致力于 ETF 和指数基金的研发及管理运作、Smart beta 指数产品的策略研发及策略产品化。现管理券商 ETF、银行 ETF、医疗 ETF、科技 ETF、红利基金等 15 只指数产品，其管理的华宝红利基金(501029) 荣获《中国证券报》“2018 年度一年期开放式指数型金牛基金 ”和“2020 年度三年期开放式指数型金牛基金”。　　国泰基金量化投资部总监梁杏　　“我们的初心就是给市场提供流动性较好且有市场需求的ETF，方便大家便利地使用ETF这个投资工具去实现投资目标。我们希望好的产品种子发出来种下去，然后慢慢培育，长成一棵大树。“ 　　梁杏，16年证券基金从业经历，7年投资管理经历，2011年7月加入国泰基金，现任国泰基金量化投资部总监和基金经理。专注量化投资研究管理，擅长把握市场风格。截至2022年底，团队管理非货币ETF规模936.09亿元。　　值得一提的是，她还是公众号“ETF和分级圈”的创办人和重要撰稿人，所撰写的《定投的微笑曲线、悲伤曲线和深V曲线》、《指数基金就是一个跟踪狂》、《暴跌日买入的人群，都买了哪些ETF》等好文受到投资人高度关注。代表产品：国泰国证食品饮料、生物医药ETF，养殖ETF等。　　总结来说，女性投资者在理财过程中更加注重低频交易、买入长期持有以及投入更多的时间与精力进行研究，而这些良好的投资特质让收益增加水到渠成。正如巴菲特关门弟子在其著作《巴菲特像女人：颠覆常识的性情投资心理学》一书中所说：　　如果你想在市场上越赚越多，那么你就得学会如何控制自己的性情。投资无性别界，不管是女性投资者或是男性投资者，在理财过程中不妨多一些“女性化性情”。

金融界2023-03-08

科技公司仍然沉迷于股票期权这四家公司可能面临最大风险。

做投资决定时一直在衡量股票价格:沃伦•巴菲特（Warren Buffett）总是评估公司的实际成本。他在1998年的伯克希尔哈撒韦年度信中写道:“当我们考虑投资一家期权发行公司时，我们会对报告的收益进行适当的向下调整。”投资者应该效仿巴菲特。

金融界2023-03-07

如何利用巴菲特的“秘密武器”进行投资

　　你不必像沃伦·巴菲特那样善于选股，也能从派息股票中获利。　　很高兴知道这一点，因为巴菲特刚刚发布的最新年度报告中提到，他把他在派息股票上的成功归功于一种“秘密武器”。他的评论可能会吓退你，让你不再认为自己能在派息股票上取得令人钦佩的表现。　　这将是一种遗憾，因为即使是普通公司的每股股息的增长也往往快于通货膨胀。因此，即使你不是另一个沃伦·巴菲特，而且在选股方面也不比一般人好，你从分红股票的多元化投资组合中获得的股息增长速度也很有可能快于通货膨胀。　　历史数据广为人知，但仍值得回顾。在过去的100年里，标准普尔500指数（S&P 500）的每股股息（DPS）年化增长率为5.0％，而消费者价格指数的年化增长率为2.9％。此外，正如你从图表中看到的，最近DPS对CPI的优势特别强。在过去十年中，DPS的年化增长率比通货膨胀率高出5.3个百分点。　　从图表中还可以看出，标准普尔500指数的每股股息增长率与CPI增长率高度相关。这让人们相信，如果未来几年通胀加剧，派息股票的股息增长率将会加快。　　这一消息不仅有利于股息。派息股票的纯价格表现也优于通货膨胀。事实上，在过去的一个世纪里，标准普尔500指数（S&P 500）仅以价格为基础的年化通胀率上涨了3.3％。换句话说，派息股票提供了比通胀增长更快的收益率，同时也为相关股票本身提供了增长潜力。　　尽管有这些强有力的历史先例，股息股票策略并不像你想象的那么受欢迎。这是因为，要想利用它们，你必须长期持有，而许多投资者（如果不是大多数的话）都太没耐心了。巴菲特曾经说过，他最喜欢的持有期是“永远”，这与华尔街的普遍持有期相距甚远，就像一个笑话说的那样，长期持有期从午餐持续到晚餐。　　以标准普尔500股息贵族ETF （NOBL）为例，它包含了过去25年连续每年增加股息的标准普尔500指数成分股公司的股票。过去五年，这只ETF基本上与大盘持平，年化总回报率为9.6％，而标准普尔500指数的年化总回报率为9.5％。不过，自1989年底股息贵族ETF（Dividend Aristocrats ETF）作为基准的指数创建以来，该指数的年化涨幅比标准普尔500指数高出1.9个百分点。　　从标准普尔500股息贵族ETF目前的收益率（仅为2.05％）也可以明显看出这种关注长期的需要。这还不到1个月期国库券4.7％收益率的一半，是过去12个月CPI 6.3％变化率的三分之一。但这只ETF支付的现金股息在未来几年几乎肯定会增长，而通胀几乎肯定会下降:例如，克利夫兰联邦储备银行（Cleveland Federal Reserve）的通胀预期模型预测，未来10年CPI平均水平将为2.1％。　　因此，如果你持有足够长的时间，你的股息收入很可能会以高于通货膨胀的平均速度增长。你的股票的高收益最终会吸引投资者哄抬股价。正如巴菲特在他的最新报告中所说:股息收益“与股票价格一起获得重要收益”。

金融界2023-03-07

特斯拉点燃电动汽车价格战之火，比亚迪股价一个月暴跌14% 180亿美元蒸发！

个月下跌达到了180亿美元。由沃伦·巴菲特投资的电动汽车制造商比亚迪在美国上市的股票自2月初以来已下跌14%，表现不及特斯拉9%的涨幅。相比之下，全球电动汽车制造商的一项指标同期下跌了9%。在比亚迪的经销商大幅削减部分车型的价格以提振销量之后，交易员们对比亚迪的前景越来越谨慎。随着需求放缓，蔚来汽车(Nio Inc.)和小鹏汽车(XPeng Inc.)效仿特斯拉降价后，谨慎情绪正在席卷整个行业。巴菲特不断抛售股票，目前已超过5亿美元，这也给比亚迪股票带来了压力。 GAM香港有限公司的投资经理Robert Mumford说：“电动汽车行业正在逐步转变，过度降价可能导致买家退缩，等待更低的价格，同时也对所有参与者的利润率产生过度负面影响。迄今为止，较低的投入价格不太可能抵消对利润率的负面影响。” Mumford说，投资者现在正在筛选大量股票，从而确定价格战中可能的赢家和输家。在这方面，一些人表示，总部位于深圳的比亚迪可能表现相对较好，因为比亚迪公司拥有更好的定价权，并通过自主生产芯片和电池控制了大部分供应链。比亚迪也显示出强劲的销量势头，在2022年创下销售纪录后，2月份的销量同比增长85%，超过19万辆。自去年12月以来，分析师对比亚迪公司盈利的预期上升了20%左右。花旗集团(Citigroup Inc.)分析师Jeff Chung和Beatrice Lam认为，随着竞争对手烧钱扩大规模，比亚迪将继续获得长期的市场份额，从而导致市场整合和“竞争加剧”。

迪星妮2023-03-06

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