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比亚迪：到底会不会成下一个恒大？

：长城汽车董事长魏建军一句 "汽车界的恒大已存在，只是尚未暴雷"，瞬间点燃舆论场。尽管没有点名，但所有人的目光都聚焦在负债 5943 亿的比亚迪身上。与此同时，比亚迪掀起 "618" 史上最大规模降价，22 款车型最高直降 5.3 万元，直接把新能源汽车板块砸出一个大坑。这波操作让投资者坐不住了：一边是铺天盖地的 "恒大论"，一边是疯狂的价格战，比亚迪到底怎么了？而海豚君在《比亚迪：血洗新能源，“价格屠夫” 再次来袭！》已经简单阐述过比亚迪掀起价格战的动机。但对于 “汽车界恒大” 的言论，投资者对于$比亚迪股份(01211.HK) 的担忧一直迟迟不散，而今天海豚君就带大家详细的拆解一下比亚迪的债务疑云，到底是真危机还是 “假唱衰”？ 1. 先看负债真相：75% 的负债率，在汽车圈到底算不算高？很多人被 “比亚迪负债 5943 亿” 的数字吓到，但真相可能和你想的不一样。第一步，先看汽车行业内对比： ① 极氪、蔚来等新势力车企负债率超过 85%，蔚来更是高达 87%，极氪的资产负债率高主要还是在新能源车企初期高投入造成的持续亏损下，融资结构单一（债务融资主导）且极度依赖关联方交易。 ② 传统车企里，大众、江淮负债率也在 70% 上下； ③ 而比亚迪 2024 年资产负债率在 75% 左右，在汽车行业里只能算个中等偏高的水平，相比喊话的长城汽车高出大概 10 个点左右，但低于极氪和蔚来； 2. 比亚迪 VS 恒大？高资产负债率背后的关键差异在哪？但在对资产负债率继续拆分的时候，实际也就是对公司的负债属性继续拆分，一般简单分为两大类： ① 有息负债：恒大暴雷的罪魁祸首基本以银行借款/债券融资为主，需要支付利息，是一个相对比较供应链占款来说要支付利息的融资方式。所以这种融资 “更贵 “，且需要刚性承兑，有息债务展期容易引发对企业的信任危机，从而形成债务展期 - 全链条的信任危机：客户不信任（如购房者担心恒大的烂尾楼，会选择放弃购买），银行/投资者不信任（再融资艰难，容易引发刚性挤兑），政策监管愈发趋严（对房企预售资金的使用趋严，且限制债务扩张），再到现金流继续恶化的负循环。正如当年的恒大暴雷事件，所以有息负债超高的话，相比经营性负债来说，不仅付息成本高，而且出现问题时面临的风险更大。 ② 经营性负债：比亚迪的秘密武器 or 定时炸弹？而拿比亚迪来举例子，经营性负债中以应付账款和其他应付款为主，比亚迪主要就是对上游供应链的经营占款，这种欠款不会因为没有第一时间把钱打给供应商，就要给供应商支付利息。它通常反映的是企业供应链上的议价权（议价权越高，车企自身可以利用供应商这个无息负债拖欠款项的时间也就越长）；当然也有特殊情况——有的公司资金链断掉了，确实拿不出来给供应商付款，成了老赖。比亚的应付账款也是被俗称的 “迪链” Dlink，因为并无刚性兑付压力，强议价能力下，资金流紧张时候，比亚迪其实可以和拉长对上游供应商的付款账期，基本算是无成本融资。而从比亚迪自身负债结构拆分也很明显看出，经营性负债占据总负债的绝对性高位，有息负债很少： a. 有息负债占总负债的比重，从 2020 年的 32% 下滑到目前仅 7%。 b. 但经营性负债中应付账款占总负债的比重在今年一季度也来到了历史新高，达到了 43%，c. 经营性负债中的其他应付款，以外部往来款为主（占比 98.6%，但被划分在流动负债里），其次为经销商保证金等（占比很少）。海豚君对比了一下同行的数据，其他应付款是比亚迪特殊的问题，账户太大，而且解释说是对外往来款，比亚迪是未具体披露明细。海豚君结合往年的年报批注，认为很可能以应付设备款（对设备供应商的无息负债）为主，来支撑快速的产能扩张计划，也正好对应了 2021 年及之后比亚迪产能处于快速扩张期。所以很明显的看出，随着比亚迪逐步站稳新能源车企 “一哥” 地位之后，通过利用其在新能源产业链的绝对话语权，将原先的风险更高且更贵的 “有息负债” 融资去替换成低风险、不需要付息的 “经营性负债”，也就是现在目前被市场所熟知的 “迪链”。而从车企整体的有息负债率来看（有息负债/总资产）以及车企的净现金水平交叉来看，真正最危险的反而是蔚来，有息负债率最高，在手净现金水平非常低，而净现金水平才是车企价格通缩竞争时代新车失败时候的安全垫。从这个角度看，蔚来反而比较危险，而理想即使车型定位出现失误，仍有 1000 多亿的净现金躺在帐上，对经营失误的容错率会更高一些。而比亚迪，在这个层面上的安全垫是相对比较高的，无论是有息负债率 5% 左右（处于行业低位，比长城 9% 的有息负债率更低），还是净现金水平位于行业前列（仅次于长安和大众）。 3.“迪链” 到底是什么？所以这个问题就呼之欲出了，和恒大的扩张高度依赖有息负债融资和表外负债（明股实债）不同，比亚迪真正的问题反而出在这个被市场所熟知的 “迪链” 上（高度依靠经营性负债），所以问题的核心在于 “迪链” 是怎么个操作模式？从官网信息，供应商可以对比亚迪的应付账款签发所谓 “迪链”：比亚迪用自己的信用，给供应商开出一种 “电子欠条”，供应商拿着这个欠条可以等到期收钱，也可以提前拿去银行/金融机构或者甚至可以直接找比亚迪提前换成现金，但需要供应商自己支付贴现利息。通常供应商拿着这个 “迪链” 凭证有三种处理方式： a. 到期收钱：等几个月后比亚迪付款，但现金回笼速度还是太慢 b. 转给上游：把欠条当钱付给自己的供应商 c. 提前贴现：找银行或比亚迪提前换现金，但需要自己付贴现利息 (PS: 比亚迪提供 “现金折扣” 产品，供应商在迪链平台提交申请，审核通过后按票面金额折扣获得提前付款，折扣率由比亚迪设定）。重点来了：因为比亚迪信用评级高（AAA 级），供应商拿这张欠条去银行贴现（本身依赖的是比亚迪自身的信用评级），利率比普通企业开的商票低很多；而如果找比亚迪去直接贴现，利率更低！相当于比亚迪用信用帮供应商提前贴现，而贴现利息都是供应商自己承担，如果是比亚迪提供的贴现方式。自己甚至还能赚点利息收入或 “供应商应付款折扣”。这就是为什么比亚迪几乎不用借高息贷款（高风险高成本）——因为供应链就是它的 “无息银行”，虽然也曾诟病为拿着供应商的钱再借给供应商的说法，但这本质上都是比亚迪在产业链的高溢价权的体现。 4. 迪链这种做法常见吗？保守起见，海豚君将比亚迪的其他应付款纳入对比的话（其他车企该科目普遍较低，比亚迪该科目披露并不明朗），比亚迪确实 2024 年应付账款天数到了接近 7 个月之久，位居车企首位。也就是说，比亚迪对供应商的拖账周期确实较长，但其实这里到底是高销售、高周转下对产业链议价权的表现，还是真穷得还不起账了，其实是两个迥然不同的问题。而基于做了背调的银行来说，能够给出比亚迪应付账款 AAA 的信用评级，其实说明底层资产上，是认可比亚迪的付款能力的。那这种供应链金融融资方法是否常见呢？海豚君大概看了一下各车企的情况，其实非常常见，只是比亚迪的应付账款体量比较大，且把披露并不明朗的其他应付款纳入对应付账款天数的保守计算下，应付账款天数来到了车企最高，所以显得尤其突出。根据 2024 年行业数据显示，2023-2024 年中国汽车行业前十大车企（如比亚迪、吉利、长城、上汽、奇瑞、广汽、东风、长安、一汽、上汽通用等），可以发现其中至少有 8 家已公开运营自有供应链金融平台。 5. 为什么被质疑 “下一个恒大”？GMT 的指控站得住脚吗？比亚迪下一个恒大的言论最早起源是做空机构 GMT，指控比亚迪有巨额的 “表外负债”，核心论点有两个： a.把超 90 天的应付账款算成 “有息负债” 而非经营占款：此前 GMT Research 的做空报告指控，主要基于全球汽车行业应付账款周转天数均值（45-60 天）及特斯拉（约 60 天）的横向比较。但需要特别说明的是，比亚迪采用的供应链金融模式及其应付账款管理方式（当前应付账款周转天数约 127 天），在中国汽车制造业中具有普遍性特征。但中国制造业特色就是 “用票据延长账期”—— 家电、手机甚至比亚迪上游的电池行业都这么干。比亚迪只是用供应链金融工具（商票、保理）优化现金流，本质是行业惯常的营运手段，和恒大的 “明股实债” 完全不同。 b. GMT 说应收账款保理是 “隐形的有息负债” 比亚迪大部分应收账款来自经销商（渠道上以经销商为主），经销商卖车后才能回款。为了提前拿到钱，比亚迪会把这些应收账款 “打折” 卖给金融机构（叫 “保理”）。但这种操作方式虽然这让资产负债表的负债率看起来更低，但实际上企业可能依然要兜底还款（特别是附有追索权的保理，相当于对经销商还不起钱的应收坏账），相当于形成了一本"隐形负债"。虽然 GMT 说这是 “表外负债”，但尤其是以经销商渠道为主的车企普遍这么做： a. 吉利、长城都有应收账款保理； b. 只要经销商正常卖车，就不会触发 “追索权”（即比亚迪不用兜底） c. 这是行业惯例，不是比亚迪独创；而这么做的核心原因在于车企向经销商发货时，通常会给予 30-90 天的信用期，经销商只有在完成终端销售后才能回款。相比直营模式下消费者直接付款给车企的方式，经销商模式下的应收账款周转天数普遍更长、回款周期更慢，因此车企往往需要通过应收账款保理来提前回笼资金，优化现金流。 6. 供应链金融的风险点：销量是唯一的达摩克利斯之剑比亚迪这种高度依赖供应链融资模式的 “命门 “在于：必须保持销量持续高增，因为核心是高度依赖于其在新能源汽车产业链中的强势地位，需要牢牢把持住 “新能源一哥 “的市场地位。而比亚迪这种的模式的风险传导路径也非常好理解： a. 短期缓冲机制: 目前比亚迪仍然处于汽车产业链的主导低位，在销量承压时（具体原因请见《比亚迪：血洗新能源，“价格屠夫” 再次来袭！》），销量承压时可以压货给经销商、应收账款保理缓解现金流，但长期可能导致经销商资金链问题。但这毕竟不是长久之举，市场上目前已经出现多起 “0 公里二手车 “现象，包括一些经销商自己手上还有一些不符合 “电池新国标” 的车型待处理的情况下，经销商目前的现金流也普遍紧张，长期也可能导致经销商资金链断裂问题。 b. 长期的风险传导路径：而一旦经销商回款也困难，可能就触发了比亚迪将应收账款做保理（但可能带有追索权）的风险点，反而这个科目从表外开始成为了比亚迪账上的有息负债，让比亚迪帐上净现金吃紧，也让比亚迪不得不再去把继续延长上游供应商付款天数，极易引发汽车供应链上的连锁反应，“迪链” 模式可能难以为继。比亚迪供应链融资风险传到路径图 c. 重资产模式双刃剑：海豚君在之前对比亚迪的深度覆盖《比亚迪：终局之战！》中提到，比亚迪垂直一体化模式本质也是把双刃剑，在销量高增期，规模效应释放，单车折旧摊销变低，也带来利润率的释放（比亚迪相比同行更高的毛利率）和 ROE 的高增，但到销量下滑时，单车折旧迅速上涨，利润表会变得非常难看。小结：占款只是表象，销量才是命根子由此看出，不论是比亚迪的重资产模式，还是高度依赖供应链金融的融资模式，本质上都是对高销量的要求非常苛刻，所以一切的核心都在于比亚迪的销量问题，只要销量持续高增，一切都不是问题，但是一旦销量增长停滞，甚至陷入下滑状态，便可能形成公司资金链断裂的 “毒药”，比亚迪三表将同时遭受重击，所以也是比亚迪不得不去持续的打价格战、保持资产高周转的核心动机。 7. 价格战背后：比亚迪在下一盘什么棋？其实这波销量颓势的主要问题是在国内，反而海外销量一直处于持续高增状态，比亚迪国内零售销量在国补加持 + 新品周期 “智驾平权” 开启下，实际国内零售端仍然表现一般。实际上还是因为 “智驾平权” 的需求不及预期（尤其高速 NOA 并不是 7-15 万元刚需性用户的痛点，再加上小米高速智驾事件的影响），以及竞争对手吉利今年的战斗力在增强，已经持续在比亚迪手上开始抢夺一定的份额。但海豚君还是认为，比亚迪在打价格战方面目前仍具备绝对性的碾压优势，一季度在智驾版车型尚未开始降价（比原先的老款已降价后的车型便宜 1-2 万元的情况下），汽车业务实际毛利率仍然能做到 24%，单车净利做到了将近 0.9 万元，详细见海豚君对于比亚迪一季度点评《比亚迪: 车王还是车王！但能否再继续狂奔？》。 24% 的毛利率也给了比亚迪足够的空间来进一步降价做销量；而且零毛利卖车到车卖完全不出去、资金周转断裂还是很长的距离： a. 选择零毛利卖车来保销量；b. 负毛利卖车，保现金流，早期的零跑就出现过类似的选择。只有无论如何车都卖不出去，才可能出现资金周转断裂的情况。从比亚迪当前国内海外的产品性价比来说，海豚君认为还远没有到需要不管不顾保销量的的程度。另外如果拿比亚迪和追赶型对手吉利的报表放一起对比： 1）一季度比亚迪的单车核心经营利润有下滑（0.6 万元左右），核心原因还是在于一季度销量没跑起来（环比下滑 34%），毛利率端因规模效应没有释放还在下行，而研发费用仍然还在狂投。 b) 一季度吉利的毛利率 15.8% 左右，同比去年一季度略有上行，但在单车核心运营利润上（核心运营利润=总毛利 - 三费，同样也不考虑政府补贴等其他收入和费用影响），一季度在 0.4 万元左右。虽然看上去和比亚迪相差不大，但其实是在一季度吉利总收入是比亚迪的 42%（一半不到）的情况下，研发开支是比亚迪的 23%。所以很明显看出看上去相差不算太大的单车核心利润背后，在收入同等的情况下，吉利的研发费用是要大幅低于比亚迪的研发开支的。所以持续高增的研发费用的投入其实也反映了比亚迪的经营战略： ① 城市 NOA 智驾继续下放：加速城市 NOA 的研发，进一步实现城市 NOA 在 10 万级价格带的下放。一方面是来自零跑和小鹏利用城市 NOA 打进比亚迪基本盘的冲击，另一方面是 10-15 万级车型高速 NOA 消费者的感知力度不够强，对价格反而更加敏感，但对低成本城市 NOA 需求会更大（场景使用频次会更高），预计最迟 2025 年底 2026 初实现城市 NOA 在刚需价格带车型的继续下沉（7-15 万元价格带） ② 海外反哺国内，对冲风险比亚迪加快布局海外市场，抢占先机，同时如果 “智驾平权” 需求不及预期，通过海外车型的高单车毛利来为比亚迪国内智驾版车型降价做支撑（通过海外反哺国内），迎合该价位段消费者仍然价格敏感的需求。 8. 价格战砸下来的 “黄金坑” ，是机会还是风险？所以整体来看，比亚迪仍具备很强的继续打价格战的实力，尤其在垂直一体化模式下构建的毛利率的绝对优势上，还是通过海外高增来反哺国内，而这次智驾版车型的降价基本也是满足刚需价格带对于性价比的持续追求，所以海豚君认为比亚迪短期上是没有太大问题的。但在长线逻辑上，仍需要关注城市 NOA 的智驾自研进展，尤其是 Mona Max 已经开始打响 15 万元城市 NOA 的头阵，2026 年大概率又是一轮属于城市 NOA 的 “智驾平权” 之战，比亚迪高销量依赖症下的下一代新车周期，海豚君也预计主要押注在这个层面。所以在这波对价格战，以及比亚迪是下一个 “恒大” 言论的担忧下，股价回调幅度过大的时候（如果按照今年销量 500 万辆指引底部，股价大概回撤到接近 320-340 港币），反而可能带来击球机会，但是注意要留给自己相对充足的安全垫。目前海豚君已经看到价格战后，比亚迪最新周订单量有所提振（环比回升 1 万辆至 8 万辆），价格战目前看上去短期还是有效果的。结语：比亚迪不是恒大，但恒大的教训必须牢记比亚迪的高负债本质是 “产业链强势地位” 的体现，和恒大 “拆东墙补西墙” 的模式有本质区别。但汽车行业竞争激烈，出现销量萎缩，供应链金融的问题可能就会反噬。海豚君这里还是提醒一下：在时代的浪潮里，没有谁能永远安全。比亚迪能否穿越周期，关键看两点：一是智驾技术能不能如期落地，二是海外市场能不能真正打开（这点目前确定性比较强）。你觉得比亚迪能顶住压力吗？欢迎在评论区留言讨论！

海豚投研06-04 19:39

紫光股份收盘上涨1.26%，滚动市盈率45.86倍，总市值691.28亿元

4.67 4.39 19.42亿 9 恒大高新 -391.42 -161.76 2.59 17.17亿 10 恒为科技 -369.21 294.70 5.85 79.12亿 11 宏景科技 -222.67 -131.77 8.20 99.74亿

金融界06-04 16:27

佳华科技收盘上涨1.34%，最新市净率2.58，总市值18.20亿元

3.22 4.31 19.05亿 9 恒大高新 -386.63 -159.78 2.56 16.96亿 10 恒为科技 -367.86 293.62 5.83 78.84亿 11 真视通 -212.70 467.81 5.05 33.04亿

金融界06-03 18:47

运达科技收盘下跌1.00%，滚动市盈率70.11倍，总市值39.51亿元

3.22 4.31 19.05亿 9 恒大高新 -386.63 -159.78 2.56 16.96亿 10 恒为科技 -367.86 293.62 5.83 78.84亿 11 真视通 -212.70 467.81 5.05 33.04亿

金融界06-03 17:17

“散户救了我们的命”，贾跃亭泪洒FF股东日现场，曾靠乐视网疯狂收割股民，套现超百亿元，马云、孙宏斌等大佬也都被坑惨

而是断头了。” 2018年6月25日，恒大健康公告称投资8亿美元，成为贾跃亭控制的法拉第未来大股东。没想到几个月后，8亿美元就被耗尽，贾跃亭要求恒大再提前支付7亿美元。恒大拒绝后，双方对簿公堂，最终和解。在被贾跃亭收割的名单上，还有数十位娱乐界明星。乐视影业的股东中有张艺谋、郭敬明、李蔚然等导演，以及孙俪、孙红雷、黄晓明、李小璐、冯绍峰等明星，此外，刘涛、秦岚、李晨、倪妮工作室等众明星通过北京锦阳持有公司股票。乐视网退市，损失最惨重的是刘涛，她不仅在乐视影业投资1000万元，还在乐视体育中投资5000万元，总共6000万元或都化为泡影。和刘涛一样遭遇的，还有邓超孙俪夫妇，投资5000万元；孙红雷投资2000万元；贾乃亮投资1000万元。 “乐视退市，半个娱乐圈都将遭遇损失。”有网友称。曾表示“还债回国”时间不会太远 5月9日，贾跃亭发视频纪念FF成立第11周年，主动提及想家想回北京，表示“还债回国”的时间不会太远。视频中，贾跃亭直言太想念北京：“孩子和老爸老妈都在北京，所以非常非常想念，也期待能够尽快回去相聚。” 5月14日，贾跃亭前妻、演员、影视制作人甘薇在社交平台发文官宣与贾跃亭离婚。甘薇表示，离婚的原因是遭遇丧偶式婚姻，在感情方面一味的付出和努力，得到的回报却是少之又少，所谓的回报不是金钱和利益，而是简单的问候、陪伴、情绪价值，但贾总遇到任何事情在他心中有个排序：企业、员工、家人，最后才到妻子和孩子。甘薇称：“ 可是当我过生日的时候，我一个亲人都不在国内，他连我的生日都忘了，我等他给我发信息，我等了一天、两天，我真的绷不住了。直接就把他给拉黑了。”

金融界06-03 16:48

千方科技收盘下跌2.33%，最新市净率1.28，总市值145.85亿元

3.22 4.31 19.05亿 9 恒大高新 -386.63 -159.78 2.56 16.96亿 10 恒为科技 -367.86 293.62 5.83 78.84亿 11 真视通 -212.70 467.81 5.05 33.04亿

金融界06-03 16:47

感觉新能源汽车要崩！

，先是长城汽车创始人魏建军警告“汽车界恒大已经存在”，暗指比亚迪。而后，比亚迪某重要经销商暴雷跑路，引发市场对车企负债率的担忧。恒大论还未消退，另外两家车企也掐了起来。**消费者业务CEO余承东在某会议上暗讽小米汽车靠流量取胜，但产品质量堪忧，引发雷军发文反击！新能源汽车行业喧嚣的背后，是激烈竞争带来的生存焦虑，从刚刚公布的销售数据来看，车企压力山大！比如蔚来5月销量为23231辆，同比增长13.1%： $蔚来(NIO)$ 两位数的增长似乎预示着蔚来蒸蒸日上，但是，一年前，蔚来只有NIO这一个品牌，而去年9月，第二品牌乐道上市，今年5月，第三品牌萤火虫上市，有了这两个品牌助力，销量理应更好。从5月的情况来看，乐道销量为6281辆，较此前几个月有所回升，但对于22万左右的车型来说，这个销量远远称不上爆款：刚刚上市的萤火虫，售价在12万左右，5月销量为3680辆，考虑到刚刚上市，且看后续能否成为爆款。理论上来说，低价车型销量更容易爆发，但从蔚来5月的情况来看，13%的增速远不及预期，考虑到新品牌拉低单车均价，从收入端来看，蔚来5月大概率是下降的！表面的繁荣难掩收入下滑的不堪，另一造车新势力理想的日子也不好过，5月的销量为40856辆，同比增长16.7%： $理想汽车(LI)$ 今年一季度，理想总销量同比增长15.5%，营收仅增加1%。管理层预计二季度销量在12.3-12.8万辆之间，取中位数计算，理想6月销量需要达到50205辆才能完成目标。理想销量不佳的背后跟车型改款有一定的关系，从MEGA来看，改款之后销量有所提升，在5月销量简报中，管理层称MEGA Home订单量远超预期，产能提升也正在加速。由此来看，6月销量有机会重回5万，但考虑到去年下半年销量基数较高，理想的增速恐怕仍然偏低。小鹏的情况看起来好一些，但隐忧不容忽视，5月的销量为33525辆，同比大增230.4%，但环比来看，下降4.3%： $小鹏汽车(XPEV)$ 一般而言，5月相比4月是销售旺季，多数车企环比销量都是增长的，小鹏历史销售数据也遵循了此特征。另外，小鹏在一季报中预测二季度销量中位数在10.5万，据此测算，6月的销量需要达到36430辆才能完成目标，压力较大。新能源之王比亚迪的日子也不好过，5月销量为382476辆，同比增速仅15.3%：比亚迪为了提升销量，已开启大幅降价，15%的销量增速换算成收入，恐怕也有下滑风险。比亚迪在国内的市占率超过了30%，这是非常恐怖的占有率，未来，比亚迪能维持住就是胜利，增长的动力只能靠海外了！今年5月，比亚迪海外销量89047辆，创历史新高，同比增长137.5%：海外销量虽然高增，但毕竟体量小，加上需要投建海外产能，增速在短期内难以抗住国内的压力，失速的比亚迪终难逃资本挑剔的眼光。 $比亚迪股份(01211)$ 零跑倒是依旧如火如荼，5月销量为45067辆，续创历史记录，同比增长148%：即将私有化的极氪，5月销量18908辆，同比仅增长1.6%，领克5月销量27630辆，环比4月持平，表现一般。私有化后，极氪并入吉利，跟踪的意义不大。长城5月销量102231辆，同比增长11.8%，主要是哈佛品牌恢复增长带动：总的来说，新能源汽车各玩家的销量压力山大，加上愈演愈烈的价格战，普遍增量不增收，反应到利润上就更难看了！如果价格战继续这么打下去，股价恐怕会崩！

老虎证券06-03 14:17

早报 (05.31）| 关税突发！特朗普：提至50%！欧佩克+7月份或超预期增产；马斯克从DOGE离职后将担任总统顾问

比亚迪：中国主流车企不存在所谓的“车圈恒大” 比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞发文称，看到大量文章、评论、视频暗指比亚迪是“汽车圈恒大”；整体来看，中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的“车圈恒大”。对于很多危言耸听的言论，已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索。 10. 大族数控向港交所提交上市申请据港交所文件，深圳市大族数控科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。 11. 宝马5系裸车价最低跌至26万元 “26.3万是最低价了，但需要选择贷款购车的方案。”5月29日，北京一家宝马4S店内，销售专员对新款宝马5系给出了裸车报价。据计算，这款2024年12月底上市的“2025款 525Li 豪华套装”5系，现在落地价仅约32.5万元。另一家北京的宝马4S店则给出了约33万元的落地价。 12. Anthropic年度营收达30亿美元知情人士透露，人工智能开发商Anthropic的年度营收约为30亿美元，这标志着生成式AI在商业领域的应用初见成效。该数字在3月底左右突破20亿美元，5月底则达到30亿美元。尽管消费者已经接受了竞争对手OpenAI的ChatGPT，但尽管董事会层面对AI充满兴趣，许多企业仍将其推广限制在实验阶段。Anthropic的收入激增，主要来自向其他公司销售AI模型作为服务，这是一个数据点，表明企业需求正在增长。 1. 美国4月核心PCE物价指数同比2.5% 创四年多来新低美国4月核心PCE物价指数同比2.5%，创2021年3月以来新低，预期2.5%，前值由2.60%修正为2.7%；环比0.1%，预期0.10%，前值由0.00%修正为0.1%。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，通胀报告需注意两个潜在问题：①分析人士预计，随着“解放日”关税生效，5月（尤其是6月）商品价格涨幅将加快。②鉴于2024年年中通胀已有所降温，因此同比基数本身已不占优势。 2. 央行5月开展了7000亿元买断式逆回购操作为保持银行体系流动性充裕，2025年5月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了7000亿元买断式逆回购操作。 3. 美国工商界密集访华中方回应中国贸促会新闻发言人赵萍指出，中美关系的基础在民间。双方工商界的合作意愿是明确的、坚决的。美国工商界人士密集访华，就是在用脚投票，“关税政策”不得人心，开放合作、互利共赢才应是中美经贸关系的主旋律。 4. 印度2025年第一季度GDP同比增长7.4%，预期为6.8%。 5. 加拿大3月GDP同比1.7%，预期1.6%，前值1.60%；环比0.1%，预期0.1%，前值-0.20%。 1. 4月国内市场手机出货量2503.8万部同比增4% 中国信通院数据显示，2025年4月，国内市场手机出货量2503.8万部，同比增长4.0%，其中，5G手机1988.9万部，同比下降1.7%，占同期手机出货量的79.4%。2025年1-4月，国内市场手机出货量9470.8万部，同比增长3.5%，其中，5G手机8093.2万部，同比增长5.6%，占同期手机出货量的85.5%。 2. 香港二手楼价指数跌0.79% 连跌两周香港二手楼价连跌两周，反映主要大型屋苑二手住宅楼市走势的中原城市领先指数(CCL)最新报135.16点，按周跌0.79%，跌幅10周以来最大，创2016年8月后次低。中原地产研究部高级联席董事杨明仪，CCL仍处于逾8年半低位未变，在2016年8月底水平徘徊，2025年楼价暂时累跌1.8%。 3. 外交部：将本着科学安全原则研究日方关于恢复日本水产品输华请求有记者就日本水产品进口问题提问。外交部发言人林剑表示，关于这一次新一轮的技术交流，中国政府始终坚持人民至上，坚定维护人民群众食品安全。有关部门将本着科学、安全的原则，根据相关国内法规和国际贸易规则，研究日方关于恢复日本水产品输华的请求。 4. 工信部：到2028年基本实现全国公共算力标准化互联《算力互联互通行动计划》提出，到2026年，建立较为完备的算力互联互通标准、标识和规则体系。设施互联方面，推广新型高性能传输协议，提升算力节点间网络互联互通水平；资源互用方面，建成国家、区域、行业算力互联互通平台，统一汇聚公共算力标识，实现全国头部算力企业的公共算力资源互联；业务互通方面，推动算、存、网多种业务互通，实现跨主体、跨架构、跨地域算力供需调度；应用场景方面，开展算力互联网试验网试点，赋能产业普惠用算。到2028年，基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网。本月，A股方面，沪指累计涨2.09%报3347点，期间一度站上3400点；深证成指涨1.42%报10040点，创业板指涨2.32%报1993点。近20个交易日涨幅前五的板块为：可控核聚变涨20.29%、成飞概念涨18.25%、ST板块涨15.69%、细胞免疫治疗涨13.91%、拼多多概念涨13.75%；同期，跌幅前五的板块为：半导体跌2.27%、中国AI 50跌2.23%、白酒跌1.41%、PEEK材料跌1.11%、国家大基金持股跌0.98%。港股方面，三大指数均有涨幅，恒生指数涨5.29%，国企指数涨4.41%，恒生科技指数涨1.63%。药品股、海运股、航空股、军工股板块涨幅居前，半导体芯片板块跌幅较大，餐饮股、内房股、苹果概念股跌幅明显。大型科技股方面，网易涨近15%表现较佳，美团涨5.9%，腾讯涨5.39%，快手涨3.29%，小米涨2%，京东涨0.78%，百度跌5.5%，阿里巴巴跌3%。主力动向，南下资金昨日净买入港股96.47亿港元，净买入美团-W 19.22亿、小米集团-W 6.35亿、石药集团6.25亿、阿里巴巴-W 3.92亿、理想汽车-W 3.55亿、众安在线2.21亿、中国银行1.79亿、泡泡玛特1.27亿；净卖出盈富基金8.85亿、腾讯控股8.65亿、小鹏汽车-W 4.83亿、中芯国际1.44亿。龙虎榜中，昨日共有44只个股上榜龙虎榜，单日净买入额榜前三为四方精创、创新医疗、雪人股份，净卖出额前三为融发核电、尤夫股份、青岛金王。两市融资余额：截至5月29日，上交所融资余额报9083.83亿元，深交所融资余额报8836.43亿元，两市合计17920.26亿元，较前一交易日减少11.91亿元。

格隆汇05-31 08:07

中国车企不是“车圈恒大”，而是下一场全球汽车革命的主角

近日，一则“汽车产业里的‘恒大’已经存在，只不过是没爆而已”的言论在资本市场引发轩然大波。将部分车企高负债现象类比恒大地产，无疑是在债务焦虑背景下投下了一颗“深水炸弹”，瞬间点燃了公众和投资者对行业潜在系统性风险的担忧。但这样的类比成立吗？我们不妨拆解开来看。高负债≠高风险？汽车和地产逻辑完全不同不可否认，汽车产业具有“高投入、长周期、重资产”的天然属性，融资杠杆普遍存在。但如果简单地将车企的负债问题与房地产企业的“高杠杆囤地”相提并论，无疑是忽略了两者的本质差异。房地产行业的资金大多沉淀于土地和楼盘，周期长、变现慢，一旦市场转向或流动性紧张，极易触发系统性危机；而车企的负债更多投向研发、产能扩建与智能制造，其背后对应的是技术能力、产品销量与市场份额的稳步提升。换句话说，资产质量与流动性完全不可同日而语。对此，5月30日，比亚迪品牌及公关总经理李云飞通过个人微博正面回应“车圈恒大”说法，直接晒出中外车企负债率、有息负债和账期数据，用事实驳斥“唱衰论”：整体来看，中国主流车企的资产负债结构远优于国际巨头，所谓“爆雷”风险根本不存在。国际巨头债务激增，中国车企反向优化从全球视角看，近年来国际头部车企的债务问题更显严峻。2025年第一季度，福特汽车的资产负债率高达84.3%，通用汽车为76.45%，大众汽车则为68.54%。从绝对额来看，2024年底，大众负债高达3.4万亿元，丰田2.7万亿元，福特1.7万亿元，四大巨头总负债逼近8万亿元。其中，丰田的有息负债达1.87万亿元，占其总负债的68%；福特也高达1.13万亿元，占比66%。可见，不仅总债务高，其利息压力也十分沉重。相比之下，中国主流车企的负债率普遍呈下降趋势，结构更合理，有息负债控制得当。更重要的是，这些企业正在从债务融资逐步过渡到依赖自有现金流和股权融资，展现出远超海外同行的财务自律和抗风险能力。不“烧钱”的转型，更高质量的增长与部分国际车企在电动化转型中“砸钱换方向”不同，中国车企显然走得更为理性。他们不仅更加注重研发投入的“精准性”，更善于以有限资金撬动更大技术成果：电池、电驱、智能座舱、自动驾驶系统……技术创新不断转化为市场表现。数据显示，2025年前四个月，中国品牌乘用车销量达594万辆，同比增长27.4%，远高于全球平均增速。与此同时，中国车企积极控制有息负债占比、优化债务结构、拉长融资周期，规避利率波动风险。这些财务策略，正是“稳健经营”的具体体现。技术为基，财务为盾，中国车企开启新阶段事实胜于雄辩——中国车企正通过“技术硬核+财务稳健”的双轮驱动，在这场汽车产业百年未有之变革中逆势突围。我们看到的不是“车圈恒大”，而是一场产业逻辑从粗放资本投入向高质量增长的深度转型。从宁德时代到比亚迪，从蔚小理到“国家队”红旗、奇瑞，越来越多中国车企正以全球化视野和长远战略布局走向国际舞台的中央。在外部唱衰与内部进化的博弈中，中国汽车品牌不应被一时舆论裹挟，而应更加专注于自身“内功”的修炼：技术领先、财务健康、用户认可。因为，真正的时代机会，属于那些脚踏实地、厚积薄发的企业。

琳琳总总 1评论05-30 23:52

税友股份收盘下跌2.51%，滚动市盈率158.50倍，总市值165.72亿元

2.07 4.30 19.01亿 9 恒大高新 -381.16 -157.52 2.52 16.72亿 10 恒为科技 -368.46 294.10 5.84 78.96亿 11 宏景科技 -212.32 -125.65 7.82 95.10亿

金融界05-30 19:17

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