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中国电商行业激烈竞争！拼多多季度营收大超预期，但利润承压

直努力推动国内消费，以提振低迷的经济。房地产行业疲软，加上美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的贸易政策，令整体经济承受多重压力。为了吸引消费者，拼多多、京东（JD.com）和阿里巴巴（Alibaba）等电商巨头纷纷通过大幅折扣和促销手段刺激需求，但这也引发了激烈的价格战。在中国维持低价的需求，再叠加美国关税推高国际运输和销售成本，近几个季度压缩了PDD的利润空间。财报亮点二季度财报显示，PDD的履约费用、带宽和服务器成本、支付处理费用以及销售与营销开支均有所增加。 PDD控股副总裁刘军（Liu Jun）表示：“在激烈竞争下，本季度的营收增速进一步放缓。由于我们仍专注于长期价值创造，持续投入可能会继续压制短期盈利能力。” 截至6月的二季度，PDD实现营收 1039.8亿元人民币（145.3亿美元），同比增长 7%。归属于股东的调整后净利润为 327.1亿元人民币，低于去年同期的 344.3亿元人民币。 Temu业务表现在美国与中国进一步延长关税休战的背景下，Temu 业务在二季度趋于稳定。为缓解成本压力，Temu加强了对美国本土仓储商品的推广，并尝试吸引更多当地卖家。但其依然面临来自全球电商巨头亚马逊（Amazon）的强劲竞争，后者凭借规模优势与供应商达成更优惠的价格。 Temu正逐步转向“全托管模式”，即在产品选择、定价和物流上拥有更多控制权，借助庞大的供应链体系继续维持低价策略。尽管如此，本月由在线营销公司 Omnisend 发布的一项调查显示，30%的美国消费者已经注意到Temu平台上的部分商品价格有所上涨。市场解读 PDD营收超预期反映出其在价格战和促销驱动下依旧具备较强的用户吸引力，但利润下滑说明激烈竞争和关税因素仍在侵蚀其盈利能力。短期来看，投资者情绪因营收表现而提振，推高股价；但中长期，若价格战和国际政策不确定性持续，PDD的利润率压力或难以缓解，其在全球电商竞争中的盈利模式仍面临考验。

埃尔瓦08-25 21:21

中证朝阳永续超预期88指数上涨2.32%，前十大权重包含北方稀土等

比5.30%、医药卫生占比4.22%、房地产占比3.21%、金融占比2.16%、公用事业占比1.02%。资料显示，指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年2月、5月、8月和11月的第六个交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界08-25 19:25

房地产松绑政策来了！恒大港股“已死”，中国内房股却迎“新生”

ingKey - 8月25日周一，中国房地产股见证戏剧一幕：曾经中国最大房地产企业恒大集团港股被摘牌，而上海楼市松绑新政刺激内房股大涨，半年报显示债务压力缓和的万科A股盘中强势涨停。在与债务压力做抗争的五年后，曾经市值超500亿美元的恒大于周一在香港股市被摘牌，终结了超15年的股票交易历史。 BBC报道称，这标志着中国前最大房地产企业的一个黯淡里程碑，并指出华南城控股、碧桂园等几家大型中国房地产企业也仍面临重大挑战。虽然中国当局采取了多项措施来稳定楼市和支持整体经济，但并未直接出手救助开发商。避免鼓励高负债行业进一步冒险的谨慎措施令不少分析师对中国房地产危机何时到头仍无头绪。不过，近期房地产行业正在密集迎来诸多利好政策，再次令资本市场看到房地产复苏的曙光。周一，万科A股收涨9.15%，万科港股以9.86%的涨幅带动内房股上涨，融创中国涨超6%，龙湖集团涨超5%，越秀地产涨超4%。与恒大深陷债务危机无法自拔相比，万科集团在最新的半年报中展示出在债务化解方面的喜人进展。截至6月底，万科资产负债率从去年年底下降0.6个百分点至73.1%，期间获得了各类金融机构支持，借款利率和抵质押率优于市场惯例水平。万科表示，他们对应对到期债务压力有明确信心，除了依托外部支持，自身也将通过保经营现金流、盘活资产和稳定并争取增量融资的三大路径全力化解债务风险。华泰证券指出，万科的2025偿债高峰已经安全过半，在政策和国资助力下，有望平稳过渡。引爆周一地产商股票大涨的直接推动因素还有上海市推出的房地产政策松绑新政，要求调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷和完善个人住房房地产税等政策。新政规定，符合条件居民家庭在外环外购房不限套数。Morningstar分析师表示，上海的宽松政策肯定是一个渐进的积极因素，预计郊区房地产销售占上海市总量的一半以上。上周多地推出住房公积金新政，一定程度上对上周一手房销售环比上升、二手房同比和环比上升的乐观趋势产生贡献。原文链接

TradingKey08-25 19:06

中证沪港深互联网指数上涨1.72%，前十大权重包含东方财富等

金融界08-25 19:05

港股收评：恒科指大涨3%，科技、地产股强势！

刚开始，稳定币概念股集体上涨；上海优化房地产政策，内房股全天表现强势，万科企业涨近10%领衔；濠赌股、脑机接口概念、钢铁、家电、餐饮、半导体芯片等纷纷上涨。另一方面，消费电子概念股普遍下跌，电子烟巨头思摩尔国际逆势下跌4.6%，生物医药B类股、职业教育股多数走低，遭剔除恒生综合指数，上半年净亏损1.32亿元，欧康维视生物-B跌超15%。具体来看：大型科技股强势上涨，百度、网易涨超6%，阿里巴巴涨5.5%，快手涨超5%，京东涨超4%，美团涨超3%，腾讯、小米皆走强。浙商证券指出，在本轮行情中，恒生科技指数表现明显滞后，除受“外卖大战”影响盈利预期外，港元汇率持续弱势导致香港金管局流动性收紧也是重要原因。此外在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放鸽派信号。全球流动性宽松预期有望进一步强化港股流动性改善逻辑，近期表现相对偏弱的恒生科技指数或存在补涨空间。稀土概念股涨幅明显，金力永磁大涨超14%。消息面上，8月22日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。国金证券分析称，《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开，叠加多点催化，板块迎戴维斯双击。有色金属股涨幅居前，洛阳钼业涨超超10%，江西铜业股份涨超8%，紫金矿业张超6%灵宝黄金涨超5%。德邦证券分析师表示，鲍威尔在杰克逊霍尔上的表态，使得市场关于美联储9月降息的预期升温，推动美元走弱，这对推升金价和银价走高有积极作用，利好贵金属板块。稳定币概念股集体上涨，第四范式涨超8%，华兴资本控股涨超6%，阿里涨超5%，京东涨超4%。消息面上，香港财经事务及库务局局长许正宇表示，香港就稳定币的定位清晰，是作为交付工具，是法定货币的另一体现，不存在炒作机会，提醒公众小心谨慎。内房股全天表现强势，万科企业涨超9%，融创中国涨超6%，龙湖集团涨超5%。日前召开的国务院第九次全体会议要求，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。个股方面，万科财报显示，公司在债务化解方面取得一定进展。通过自身资产处置与大股东深圳地铁集团的持续资金支持，万科已如期偿还243.9亿元公开市场债务，且2027年前无到期境外公开债。消费电子概念股普遍下跌，万威国际跌10%，久融控股跌超9%，港仔机器人、思摩尔国际跌超4%。生物医药B类股走低，欧康维视生物-B跌超15%，百奥赛图-B跌超8%，歌礼制药-B跌超6%。今日，南向资金净卖出13.76亿港元，其中港股通（沪）净卖出24.36亿港元，港股通（深）净买入10.6亿港元。展望后市，国泰海通证券认为，年内需重视港股三大因素：AI领域技术突破催化科技成长、美联储降息背景下外资可能超预期，南下增配力量仍有较大空间。受益于资产稀缺性优势，港股市场望持续吸引增量资金入市助推行情向上，结构上重视本轮产业周期中弹性更大的恒生科技。

格隆汇08-25 18:55

中证中央企业100 指数上涨1.11%，前十大权重包含中芯国际等

比4.29%、可选消费占比2.05%、房地产占比1.45%、医药卫生占比1.06%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。对于中证中央企业100指数，每次调整的样本比例一般不超过10%，因上市公司实际控制人变更因素导致的特殊情况除外。遇临时调整时，对于中证中央企业综合指数，上市以来日均总市值排名在上交所、深交所与北交所市场三市前10位的新央企控股公司证券于上市满三个月后计入，其他新央企控股公司证券于上市满一年后计入。样本被实施风险警示措施的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。对于中证中央企业综合指数与中证中央企业100指数，当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界08-25 18:25

中证中央企业综合指数上涨1.25%，前十大权重包含中芯国际等

比2.80%、医药卫生占比1.91%、房地产占比1.18%、主要消费占比0.82%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。对于中证中央企业100指数，每次调整的样本比例一般不超过10%，因上市公司实际控制人变更因素导致的特殊情况除外。遇临时调整时，对于中证中央企业综合指数，上市以来日均总市值排名在上交所、深交所与北交所市场三市前10位的新央企控股公司证券于上市满三个月后计入，其他新央企控股公司证券于上市满一年后计入。样本被实施风险警示措施的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。对于中证中央企业综合指数与中证中央企业100指数，当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界08-25 18:25

中证锐联基本面50指数上涨1.35%，前十大权重包含贵州茅台等

比6.10%、主要消费占比4.54%、房地产占比3.74%、信息技术占比3.45%、通信服务占比2.76%、原材料占比2.50%、公用事业占比1.54%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年6月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪基本面50的公募基金包括：嘉实基本面50指数(LOF)A、嘉实基本面50指数(LOF)C、嘉实中证锐联基本面50ETF。

金融界08-25 18:25

中证红利指数上涨0.73%，前十大权重包含中信银行等

比2.35%、医药卫生占比1.65%、房地产占比1.56%、主要消费占比0.86%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对原样本的样本空间资格设置缓冲区，即在新一轮样本调整中，将不满足以下任一条件的原样本从样本空间中剔除，剩余的原样本符合样本空间资格：（1）过去一年现金股息率大于0.5％；（2）过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前90%；（3）过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前90%；（4）过去三年股利支付率均值大于0且小于1。每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因不满足过去一年现金股息率大于0.5％而被剔除的原样本数量超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。跟踪中证红利的公募基金包括：富国中证红利指数增强A、汇添富中证红利联接A、招商中证红利ETF、汇添富中证红利联接C、易方达中证红利ETF联接A、易方达中证红利ETF联接C、易方达中证红利ETF、招商中证红利ETF联接A、大成中证红利C、汇添富中证红利ETF等。

金融界08-25 18:25

看懂SBI的7大加密布局日本的加密产业现状如何？

te Sales合作开发了基于区块链的房地产交易文档和数据共享解决方案SREC。SREC可用于共享有关销售交易过程进度的文档和数据，使其更加透明。 5.申请ETF 2025年7月31日，SBI 提议推出两只新的交易所交易基金，涵盖XRP、BTC和黄金。SBI的加密资产ETF将提供对XRP和BTC的直接投资。如果获得批准，它将成为推动日本机构采用XRP的关键催化剂。通过将加密货币的增长潜力与黄金的稳定性相结合，SBI 提供了新颖的风险调整投资工具。这一策略迎合了更广泛的投资者群体，也使 SBI 成为传统金融与区块链创新交汇点的开拓者。市场分析师认为，SBI的举措可能会促使其他金融机构推出类似产品。 6.拓展全球市场 2024年11月5日，日本SBI Digital Markets加强了其在新加坡金融管理局（MAS）“守护者项目”（Project Guardian）中的作用，推出了新的试点项目，旨在推动代币化证券在全球市场中的应用。这家日本 SBI 集团子公司与金融机构合作，正在为代币化资产开发一个跨境框架，将多个地区受监管的数字资产交易所连接起来，以提高流动性和降低成本。该公司周一宣布，通过其固定收益试点项目，SBIDM 正在为代币化资产支持证券创建一个国际网络，涵盖初始发行和二级交易。 7.进军链游赛道 2024年8月29日，链游平台Oasys宣布与日本金融集团SBI Holdings建立战略合作伙伴关系，并获得资金支持。与SBI Holding的合作将推动Oasys达到新的高度，提高 OAS 代币的流动性，并加强生态系统发展。此前，Oasys 已与 SBI 集团开展了多项合作，包括于 2023 年 5 月在 SBI VC Trade 上线 OAS 代币，以及与 SBINFT Market 进行整合。 SBI 控股株式会社代表董事、董事长、总裁兼首席执行官北尾吉孝表示：“Oasys 是一个极具前景的日本区块链项目，它专为游戏应用而设计。自成立以来，它已吸纳多家全球知名的大型游戏开发公司作为初始验证者。我们集团从早期就积极投资区块链和加密货币领域，始于 2016 年对瑞波币 (Ripple) 的投资，以及 2017 年对 R3 的投资，并已构建一个能够提供广泛产品和服务的生态系统。通过与 Oasys 的合作，我们致力于进一步拓展区块链技术的用例。” 二、SBI 为何从传统金融转向传统+加密金融？ 1.日本监管政策逐渐开明 2016 年，日本修订《支付服务法》：首次将虚拟货币纳入监管范畴，建立交易所强制注册制度，要求交易平台实施客户资产隔离、年度外部审计及反洗钱（AML）措施。这一修订为后续监管奠定了法律基础，使日本成为全球首个为加密货币交易所颁发牌照的国家。2017 年修订的《资金结算法》，首次将虚拟货币纳入合法支付工具范畴，并建立交易所牌照制度。这一政策突破直接促成 SBI 在同年成立加密交易所 SBI VC Trade 并获得牌照。 2020 年修订《金融工具与交易法》，明确证券型代币（STO）的法律地位，允许其通过区块链技术发行与交易，SBI 集团成为首个获批开展 STO 业务的金融机构。 2025年6月24日，日本金融厅发布文件，宣布将认真考虑将加密资产监管从《支付服务法》转移至《金融工具与交易法》框架下。总之，日本的加密监管框架处于全球领先水平，愈发完善的监管体系助力 SBI 向加密金融转型。 2.区块链重构金融基础设施势不可挡区块链技术重构金融基础设施的趋势是促成 SBI 转型的核心动力。SBI 通过合资公司 SBI Ripple Asia，将 XRP 作为跨境结算的桥梁货币，使日本至菲律宾的汇款成本降低 30%，结算时间从 3 天缩短至 3 秒。SBI 与新加坡 Startale 合作开发区块链股票数字化平台，计划 2026 年底前将日本股票转化为 ERC-20 标准代币。代币化股票可实现T+0 实时结算，交易成本降低 70%，并支持碎片化持有（如 0.0001 股）。区块链并非对传统金融的颠覆，而是通过技术重构实现效率跃迁。SBI 作为传统金融巨头，顺应了科技发展潮流，在金融基础设施重构浪潮中主动拥抱区块链技术，与诸如贝莱德等传统金融巨头一同在加密赛道中成为了传统金融企业转型的先行者。 3.抢占加密行业话语权截至 2025 年 8 月，日本加密货币交易账户数突破1200 万，占总人口的9.5%，这一数据较 2024 年增长了 50%。抢占愈发庞大的加密产业话语权对于 SBI 而言具有重要意义。SBI 集团曾在过去几年深度参与了日本加密货币与数字资产监管政策的制定与实施，影响力可见一斑。 SBI 主导成立的日本 STO 协会于 2020 年获得金融厅（FSA）正式认证，成为稳定币与证券代币领域唯一的自治监管机构；SBI 作为日本数字证券发行协会的领导人，推动建立了全球首个数字证券自律框架（SRO），相关技术方案被写入 2023 年《数字证券基础设施法案》。SBI 在 2020 年完成日本首个证券代币发行（STO），将子公司 SBI e-Sports 的股票代币化，这直接促使 FSA 在 2021 年修订《金融工具与交易法》；2024 年新加坡金管局（MAS）的 Project Guardian 中，SBI 主导构建的跨境代币化证券分销框架，推动日本、新加坡、瑞士三地交易所达成监管互认，相关协议被纳入 FSA《数字资产跨境交易指导方针》。三、日本的加密产业现状如何？日本长期以来一直被公认为加密货币应用和监管领域的先驱。以下是日本加密货币监管的重大时间节点： 2016 年 5 月：为应对Mt.Gox事件，日本金融厅根据《支付服务法》（PSA）建立了加密资产服务提供商的监管制度。 2017 年 4 月： 2016年修订的《加密货币法》生效，根据日本法律对加密货币进行定义。交易所必须在日本金融厅注册，遵守反洗钱/了解你的客户 (AML/KYC) 标准，并实施严格的网络安全措施。 2017 年 9 月：日本金融厅批准 11 家交易所，正式标志着该国开始受监管的加密货币交易开启。 2018 年 1 月：加密货币交易所 Coincheck 遭受黑客攻击，导致当时约 5.3 亿美元的 NEM 代币损失，引发更严格的监管。 2018 年 4 月：随着监管收紧，加密货币交易所联合成立了日本虚拟货币交易协会 (JVCEA)。 2018 年 10 月：日本金融服务局授予 JVCEA 自律地位。 2020 年 5月：修订后的《公共服务法》（PSA）和《金融工具交易法》（FIEA）生效，进一步明确了加密货币监管。根据FIEA，加密货币托管服务被引入，从而将托管业务与交易所分离，并增加了投资者保护。 2022 年 6 月：日本议会出台新法规，允许持牌金融机构发行法定支持的稳定币，要求发行人以国内持有的日元储备完全支持稳定币。 2023 年 4 月：日本自民党发布白皮书，概述了Web3 和区块链采用的战略，建议调整税收政策和交易所交易基金 (ETF) 审批框架。 2025 年 6 月 24 日：日本金融服务局（FSA）提议将加密资产重新归类为传统金融产品，并对其实施新的税收制度。新制度预计将于2026年起生效。 2025 年 8 月 18 日：日本稳定币发行商 JPYC 获得日本“资金转账服务提供商”牌照，并称这是日本首次向数字货币发行商颁发此类牌照。如上所述，日本加密产业在今年的两大主题分别是加密货币税和日元稳定币。 8月25日，日本参议院议员Satsuki Katayama 指出，日本正推动加密货币分类调整，计划将其从 “杂项收入” 归入《金融工具和交易法》监管范畴，以将最高55%的税率降至20%（与美国接轨），目前需与多党协商，力争年底敲定方案。若加密货币税率调整落地，稳定币在日常交易中的应用可能进一步普及。历史上，日本对加密货币投资者的税收制度一直是最严格的国家之一。在日本现行的税制下，所有加密货币交易的利润都被归类为“杂项收入”。这意味着，与股票或房地产的利润不同，加密货币交易、消费或赚取的收益需要缴纳累进所得税。这些税率通常从低收入者的 5% 到高收入者的 45% 不等。如果算上 10% 的地方居民税，实际税率最高可达 55%，使其成为世界上最高的加密货币税之一。但随着税收新规的通过，日本金融监管机构有望打造全球最有利于投资者的税收结构之一。以下是加密资产现有税制与拟议税制的比较：《日经新闻》此前有报道指出，JPYC 预计将于 10 月前推出受监管的日元稳定币。据Swift统计数据，日元是跨境支付领域第四大广泛使用的货币，受监管的日元稳定币未来可能在国际支付中发挥重要作用。 JPYC首席执行官Noritaka Okabe曾在新闻发布会上指出，该稳定币将与日元完全可兑换，由国内储蓄和日本政府债券(JGB)作为支撑。公司计划三年内发行1万亿日元（68.1亿美元）规模的JPYC稳定币。若JPYC被广泛使用，可能会提振日本政府债券需求，“未来JPYC很可能会开始大量购入日本国债”。四、总结 SBI 在加密领域的全方位布局并非偶然，而是传统金融巨头在面对日益成熟的新兴产业时的必然选择。在传统金融基础设施不断被重构、加密监管框架不断完善的当前，积极拥抱区块链技术、拥抱加密产业才是顺应时代潮流之举。而日本也正迎来加密破局之年，加密税制改革将为全球加密税收框架奠定监管基础、日元稳定币的推出也将推动日本加密资产在跨境支付等现实金融层面的实际应用。

金色财经08-25 17:56

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