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为什么说，存量房贷利率非降不可？

还贷，导致银行资产端出现恶化。全国多个房地产热点城市，办理提前还贷的“热情高涨”，预约排到了两个月以上。2024年二季度，我们的个人住房贷款余额为37.79万亿元，这一数据较2024年3月末减少4000亿元，较2023年末减少3800亿元。二季度，个人住房贷款余额占居民中长期贷款的比例为62.4%，创下2015年一季度以来的新低。银行不降存量房贷利率的结果之二，就是会同时令银行的负债端也恶化。银行不肯“共度时艰”，老百姓就只能防患于未然。买房、买车肯定是不可能了，大消费让位于提前还贷，小消费节省以备不时之需，结果就是大量资金退出了流通领域，躲进了银行储蓄账户“保平安”，金融系统被超额存款“撑爆”。2024年上半年，我国居民储蓄存款余额高达146.3万亿元，相较2023年年底增加了9.27万亿元，同期，居民户的贷款呢，仅仅增加了1.46万亿元。这就相当于老百姓存了6块钱，只贷了1块钱，和银行的债务关系完全逆转。银行不但不能从住户新增存贷款业务中赚到利差，还要以将近1:6的比例倒贴利息。资产端，居民提前还贷降低了利息收入，负债端住户存款大幅增长，增加了利息支出，结果就是银行业净息差进一步缩小。目前，我国银行业的净息差仅有1.54%，远低于1.8%的净息差评分警戒线，降至历史低位。这就是典型的“合成谬误”：金融机构死抱着眼前存量房利率的既得利益不放，却硬生生把把自己的业务逼近了死胡同，同时把38万亿的存量房贷，打造成了我们经济循环的最大堵点——堵住了消费力的释放，给市场信心添堵，是经济循环不畅的压力“回旋镖”，最终，整个金融体系也会竹篮打水，一场空的。事实上，虽然当前银行净息差虽处于历史低位，但贷款利率仍存有明显的下降空间。首先，如果存量房贷款利率降了，存款利率肯定也会再次下降。况且，银行业净息差虽然在缩小，但放眼整个A股市场，目前最赚钱的还是银行。上半年，42家上市银行营业总收入合计规模2.89万亿，虽然比去年同期的2.95万亿有所下滑，但净利润合计1.1万亿，比去年多了40亿。下面这张图片，再清晰不过了，上半年净利润前十的企业，除了中石油、中移动两家，其他均来自银行业。我们要知道，银行是吃“百家饭”的，银行的收益来自存贷利差，而贷款的根基，是消费和借贷的活跃，是各行各业的利润。皮之不存，毛将焉附？在当下这种环境里，金融机构不做短期让利，想着赚尽最后一个铜板，那是如假包换的损人不利己，饮鸩止渴。对监管层而言，我的建议是当断则断，以国家机器独有的信用创造功能，强制介入居民资产负债表的修复，强制引导银行业调降存量房贷利率，允许存量房贷转按揭。没有行政力量的介入，想要银行业自己主动调降，可能性几乎没有。这是救消费、救经济的牛鼻子。事实上，这也是国际通行做法。美国在1930年大萧条时期，罗斯福政府就出台了《1933房主再融资法案》，政府成立了房主贷款公司（HOLC）在向房主提供“更优惠、更长期”的按揭再融资。2008年金融危机期间，美国又推出《住房和经济复苏法案》，其中联邦住房管理局提供新贷款，用来置换困境家庭的老住房按揭贷款。日本在1990年泡沫破裂后，也同样出台过类似“转按揭”政策。调降存量房贷利率这个动作，越快越好。因为每多拖一天，对我们经济的伤害就更甚几分。我们并不知道有多少中产家庭其实是在财务破产的边缘苦苦支撑。我们没有这方面的数据。但哪怕常识也告诉我们，作为经济最基层细胞的家庭，一旦消失，就是永远消失，根本不可逆。但如果被救过来了，那它就会在未来相当长时间内，成为一个持续跳动、释放活力的蓬勃单元。无数个细胞的跳动，就是我们的经济。

格隆汇2024-09-12

彭博：中国最早在9月下调5万亿美元抵押贷款利率

排除在连接沪港通的项目之外。根据中国房地产信息集团的数据，截至6月底，中国的未偿抵押贷款总额为37.79万亿元人民币（约5.3万亿美元），这是近三年来的最低水平。如果利率再次下调，将对银行造成压力，因为它们的利润率已经跌至1.54%的历史最低水平，远低于1.8%的合理盈利标准。分析师估计，如果利率下调80个基点，房主每年可以节省超过3000亿元人民币的利息开支。对于拥有100万元人民币30年期抵押贷款的家庭，每月还款额将减少约9%。尽管中国政府已经采取了一些强有力的措施来降低借贷成本，例如取消了首套和二套房贷款的最低利率，但北京仍难以遏制房地产市场的低迷，经济增长面临风险，促使经济学家呼吁进一步的刺激措施。

欧罗巴2024-09-12

中证沪港深互联互通综合指数报1612.30点，前十大权重包含中国移动等

业占比3.90%、能源占比3.46%、房地产占比2.30%。资料显示，该指数系列样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日。中证沪港深500指数每次调整的样本比例一般不超过10%，样本调整设置缓冲区，日均总市值排名在400名内的新样本优先进入，排名在600名之前的老样本优先保留。定期调整时，中证沪港深500指数根据样本空间内股票的总市值排名设置备选名单，备选名单中股票数量一般为指数样本数量的5%。中证沪港深互联互通中小综合指数和中证沪港深互联互通综合指数在定期调样时不设调样比例限制和缓冲区间。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。如果沪深市场新发行股票的A股总市值在全部沪深股票中排名前10位或香港市场新发行股票的港股总市值在香港上市股票中排名前10位，将在该新上市公司股票符合互联互通资格的第11个交易日快速纳入中证沪港深500指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最低的股票。特殊情况下将对该指数系列样本进行临时调整。当样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当沪股通、深股通和港股通股票范围发生变动导致样本股不再满足互联互通资格时，将进行相应调整。

金融界2024-09-12

外资企业在华触及“临界点”，是撤离还是留下？

中国政策制定者正面临双速经济的挑战：房地产市场的放缓削弱了国内需求，造成通货紧缩压力，而出口却因制造商之间的激烈竞争而有所上升。外国企业长期以来抱怨中国市场准入壁垒，尤其是在政府采购程序方面，但过去快速的经济增长鼓励他们继续投资。北京设定今年5%的实际GDP增长目标，对于这样的大型经济体来说仍然很高，国有银行支持对高科技产业的投资。但许多外国投资者担心他们没有看到这种增长的好处，根据商会的调查，70%的受访者表示，他们所在行业的产能过剩导致价格下跌。约44%的受访者对未来两年的盈利能力感到悲观，这是历史新高。周三发布的立场报告指出，商会会员公司正变得具有“防御性”。报告引用了2024年上半年外国直接投资在中国下降29%的数据。尽管欧洲公司并未“急于撤离”，但他们已经开始“孤立”其中国业务，以便将其与外部世界分开，使其更具应对变化的监管条件和当地市场低增长的韧性。报告中提到，这包括投资于独立的IT和数据存储，以符合中国国家安全要求，而不是加强研究或试图扩大市场份额。 “类似的防御性趋势也可以在供应链多样化方面看到，”报告表示，并补充说，欧洲公司正在寻找新的离岸生产基地。欧盟商会表示，去年中国发布的关于优化外资的文件，包括简化采购程序等措施，未能带来太大改善。报告称：“随着国家安全考虑逐渐与经济增长相平衡，有时甚至优先于经济增长，这提出了一个问题，即中国官员是否有足够的空间来推出务实的、有利于商业的政策。” 报告还指出，仍然存在的市场准入壁垒包括外资铁路公司必须转让技术，以及在铁路项目采购招标中涉嫌偏袒中国国有企业的情况。 “中国仍然有吸引力，但中国不再是唯一的选择，”Eskelund说，“我们在商业信心调查中看到，52%的会员计划在中国削减成本，26%计划减少员工人数。如果你想改变这些趋势，现在就是时候。”

超启2024-09-12

中国股市暴跌！沪深300直逼2019年初低点技术面很危险

续四年亏损，创下历史记录。由于多年的房地产危机打击了消费，威胁到中国5%左右的增长目标，对中国近期经济复苏的信心逐渐消退。此外，随着美国11月总统大选临近，地缘政治紧张局势加剧，两位候选人在本周的辩论中加剧了反华言论，这进一步打击了市场情绪。星展银行(香港)有限公司的高级经济学家Nathan Chow指出，通缩压力、疲软的消费以及持续的房地产危机等挑战已变得越来越明显，这种风险的长期存在使得市场情绪急剧转向悲观。虽然中国采取了一些措施来应对市场疲软，包括国家基金购买交易所交易基金，以及加强对卖空和量化交易活动的监督，但这些措施仅在今年2月至5月中旬间推动了市场上涨，随后市场再次下滑。交易员希望看到的是对房地产问题的根本解决以及更加有利于商业的环境。这种持续的市场下滑可能会进一步削弱信心，阻碍经济复苏，形成负反馈循环。目前的数据显示，8月经济仍难以恢复动力。制造业活动连续第四个月萎缩，核心通胀降至三年多以来的最低水平。地缘政治紧张局势加剧随着美国总统大选临近，两位总统候选人在辩论中对中国进行了抨击，这为未来的局势蒙上了阴影。副总统卡马拉·哈里斯指责前总统特朗普未能保护美国利益，特朗普则再次表示，如果他在11月当选，将进一步提高对中国的关税。 KGI Asia Ltd.投资策略主管Kenny Wen表示，除了中美关系紧张外，宏观因素也在影响投资情绪。如果沪深300指数跌破今年的支撑位，可能会有新一轮的抛售压力，指数甚至可能测试2019年的低点或更低。

风起2024-09-12

中国A股跌至三年半低点，2700点底部到了吗？美国大选增添风险

内外皆有因有分析称，由于长达数年的房地产危机损害了消费，并威胁到了中国5%左右的GDP增长目标，投资人现在对中国近期复苏的信心减弱。星展银行高级经济学家Nathan Chow表示，「通货紧缩压力、消费疲软和房地产持续低迷等挑战的深度和根深蒂固，现在变得显而易见。」本周早些时候数据显示，中国8月CPI年增0.6%，PPI年减1.8%。中国知名经济学家任泽平发文反问，PPI连续20多个月负增长，企业所得税连续下滑，统计数据显示企业利润却正增长，这是怎么实现的？东吴大学副教授吴建忠评论称，这反映了经济走弱的严重性，除了老百姓不敢消费外，连企业也不敢生产过多，因为需求在下降。另外，美国等外部因素同样带来逆风。随着2024年美国大选临近，当前美国两党总统候选人在本周的辩论中都对中国进行了言论攻击。副总统哈里斯指责前总统川普没有做好保护美国利益免受中国侵害的工作；特朗普则重申，如果11月胜选，他讲进一步提高对中国的关税。有业内人士表示，除了中美关系外，由于两位总统候选人都反华，宏观因素也在影响投资情绪。阶段性底部特征出现？中金公司认为，尽管近日内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。该行指出几个偏底部特征：一，以自由流通市值计算的A股换手率降低至1.5%的历史偏低水平；二，沪深300股息率较10年国债利率高1.1个百分点，该指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，显示有吸引力的估值水平；三，强势股补跌也是历史性阶段性底部常见现象。据《证券时报》11日的报道，当前A股主要指数估值已达到或接近2000年以来普遍公认的四大历史底部，沪深300指数滚动市盈率不足11倍、上证指数略超12倍，均低于2005年和2008年的两大历史底部水平。此外，今年以来超千家A股公司完成超1360亿元的回购额并创历史同期新高。上市公司加大回购力度表明当前相当一部分优质A股的投资价值，得到产业资本的认可。原文链接

投资慧眼2024-09-12

沪指微跌却成交破5000亿！A股市场热度不减，究竟谁在买？

政策的变化和落地情况，特别是货币政策和房地产政策的调整；另一方面，也要密切关注全球经济形势，尤其是美国大选对全球金融市场的潜在影响。同时，把握结构性机会，关注超跌反弹、政策受益和业绩改善的板块，做好资产配置和风险管理。随着政策效应逐步显现和经济基本面的改善，A股市场有望迎来新的机遇。

金融界2024-09-12

中国“刺激”经济需求遇阻！彭博社：各省正处于全面紧缩政策的状态……

和，合适的项目却很少。与此同时，由于房地产市场低迷和整体经济放缓，他们的收入受到挤压，无法满足日常支出需求，如支付工资，而工资是由税收来支付的。许多地方政府采取了拖延支付承包商款项、处以高额罚款和向公司收取数十年前的税款等措施。 (来源:Bloomberg) 野村控股公司经济学家Lu Ting在报告中写道，这些举措表明中国地方政府已成为经济的“攫取者，这可能是第二波经济冲击的推动力，可能会破坏中国成功故事的基础。” 以湖南省中部城市岳阳为例，有关部门近期提出“压缩”专项债券发行规模，并“限量发售”。他们正忙于执行中国对所谓“隐性债务”的打击措施。中国地方政府过去曾利用这些债务来刺激经济增长。为实现表外借贷而设立的地方政府融资平台已连续三季出现净融资流出。在此背景下，中国方面在通过赤字支出推动增长方面必须承担更多的负担。 7月份，中国将1万亿元人民币，约合1410亿美元专项债券的近1/3用于鼓励购买更环保、更智能设备的现有计划。该计划将新车购买者的补贴增加了一倍，目前电动汽车补贴最高可达2万元人民币。该计划立即产生了效果，随着该计划在全国范围内推广，8月下半月的申请人数增长了约24%。据彭博经济研究所估计，该计划可能推动约占国内生产总值1.5%的消费和投资。 (来源:Bloomberg) 关于以更可持续的方式刺激消费的想法有很多，像是加强中国的社会保障网、改善农民工的公共服务、或在人口减少时通过经济援助鼓励生育等。但目前，包括地方政府在内的总体公共支出正在缩减，而不是增长。2024年前七个月，公共支出收缩了约2%。曾任财政部经济研究所所长的Jia Kang表示：“必须加强财政政策以稳定经济。今年应该考虑增加预算赤字或额外发行特别主权债券。” 除了可能增加中央政府支出外，还有迹象表明中国方面可能正在放松对各省借贷和支出的一些限制。举例而言，为阻止房地产市场崩溃，政府部门正在考虑让地方政府发行特别债券，用于购买未售出的房屋。一些经济学家认为，中国方面应该利用自己的借款向地方政府转移更多现金，帮助缓解预算紧缩问题并修复资产负债表，而不是将其花在传统基础设施等低效的刺激上。 “高层领导考虑的不仅仅是经济增长，”法国巴黎银行首席中国经济学家Jacqueline Rong表示。“安全和风险防范是另外两大问题，在这三者之间取得平衡非常具有挑战性。”

圈内人2024-09-12

中证沪港深张江自主创新50指数下跌0.39%，前十大权重包含复星医药等

占比2.37%、原材料占比1.79%、房地产占比0.99%、可选消费占比0.60%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当港股通范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。跟踪SHS张江50的公募基金包括：汇添富中证沪港深张江自主创新50ETF。

金融界2024-09-12

如何成为一名风投家？风投家们如何赚钱？

GP，他的 LP 包括来自电子商务、房地产、石油生产等领域的人。该计划被称为“基金论文”。这实际上只是一些优化的参数，可让您的投资更有针对性和更高效。其中一些参数包括：投资阶段。投资阶段有 6 个：种子前、种子、A 轮、B 轮、C 轮、D 轮。此外，有时初创公司会进行“私募”，这基本上是一种隐藏你处于哪个阶段的花哨方式。专注于种子前、种子和私募；它们带来最好的回报，但也带来更高的风险。它肯定会证明你是否成功。增值。这可能是最重要的参数。大多数时候，投资者更喜欢聪明的钱，而不是“投资后就忘了”。所以你必须拿出点什么。例如，a16z 几乎提供了一切。他们将帮助你进行研究、营销、产品开发、招聘等。确定你（和你的团队）除了钱之外还能带来什么，然后专注于此。毫不奇怪，大多数风险投资公司除了金钱之外不提供任何价值，这通常是区分优秀风险投资公司和普通风险投资公司的方法。这在熊市和牛市中尤为明显。在牛市中，有很多项目和很多资本。每个人都在疯狂（尤其是散户），即使是最糟糕的代币也能让你获得 10 倍左右的收益。风险投资基金必须为糟糕的项目争取分配，因为对代币的需求相当高。这造成了你无法妥善管理风险/回报率的情况，因为无论如何一切都会增长。然而，在熊市中，有很多建设者（因为熊市非常适合建设，这是一个如此和平的空间），但资本并不多，因为几乎没有任何东西会增长。那是定义优秀风险投资公司的时候，因为你真的必须依赖很多指标、项目背后的团队、可持续的代币模型、技术解决方案以及整体愿景和上市战略。这有时需要更多的技能、经验，甚至直觉！因此，如果你从头开始创业，最好在熊市或牛市末期进行，这样你的竞争会更少，选择也会更多。人很重要——你应该雇用谁？是的，团队最重要，就像任何地方一样。人力资本是最重要的资本，那么你如何聘请一支优秀的团队，你到底应该聘请谁呢？这个问题的答案很简单，也有点“陈词滥调”，但是——聘请比你聪明的人来组建一支能够超越市场的团队。在大多数情况下，风险投资团队实际上很小；你不需要超过 10 个人来管理 5000 万美元甚至更多的资金。因为这个过程实际上很简单：找到（或被找到）初创公司→确定最好的初创公司→投资→帮助初创公司成长→出售你的股份（代币）→获得回报。但实际上，以最佳方式执行每项任务需要大量的经验和知识。你显然不能独自完成这件事，所以你的梦想团队看起来是这样的：合伙人负责 VC 基金与初创公司之间的几乎所有沟通。这些人通常对初创公司进行初步筛选并提供反馈。他们在投资前、投资期间和投资后进行沟通。他们还从任何可能的来源搜寻项目：Twitter、alpha 组、当地聚会、会议、演示日、黑客马拉松等。合伙人还在不同的 VC 基金之间建立交易流程合作伙伴关系，实体共享从其网络收到的交易。这推动了基金之间的合作。研究人员通常做与研究相关的所有事情：代币经济学、商业模式、技术解决方案、市场等。研究人员通常还负责从更大角度看待问题并预测趋势和叙述。例如，您可能会研究一个可能成为您的投资组合公司的项目。这很好，但例如，您可以预测 6-12 个月后的市场情况，以及哪些公司可以推动那里的价值。因此，它为您提供了一个更好的视角来观察整体市场情况，而不是特定的协议。顾问为风险投资公司及其投资组合公司提供专业知识和战略指导。他们通常担任兼职顾问。他们的职责包括寻找潜在投资、进行尽职调查以及向投资组合公司提供战略建议。顾问共享网络，将初创公司与关键资源和潜在合作伙伴联系起来。风险投资基金的 IR（投资者关系）专家通常吸引和维持投资者关系。他们与公司的合作伙伴密切合作，制定和执行融资策略、创建投资者材料、管理沟通和其他任务。他们经常处理媒体问询、准备投资者会议并跟踪投资者情绪。团队的每个组成部分都很重要，GP 的关键任务是确保团队齐心协力并实现目标（除了监督基金策略和整体绩效）。组织交易流程和策略投资很难，所以我们只能顺其自然？好吧，本来也可以这样……但是，顺其自然太容易了。最好是留下遗产以获得更好的业绩，这样你才能随着时间的推移而进步。我需要做什么才能随着时间的推移而适当地发展？ 1.将每个初创公司放入遗留表中。列出竞争对手的列表、他们的表现和估值。当您拥有 300 多家初创公司的数据库以提取尽可能多的见解时，每个项目的快速摘要将在未来大有帮助。 2.与同事多合作，探索寻找项目的最佳策略。当你足够出名时，你通常不需要做任何事情——初创公司会自己发现你。然而，当你在成长时，你必须无处不在。狙击黑客马拉松、演示日、早期团体等。 3.不仅要狙击，还要灵活。如果你看到一家不值得你关注的初创公司，你可以在第一次谈话中发现它，不要浪费你宝贵的时间。如果你发现一家初创公司太好，而且你知道他们很快就会结束这轮融资——尽可能灵活地获得最好的交易。 4.增加你在网上的曝光率。对于在线内容，发布特别关注您的基金感兴趣的主题的文章。例如，Paradigm 对 MEV 进行了大量研究，最终投资了 Flashbots（为减轻 MEV 带来的负面外部性而成立的研发组织）。投资时要注意什么？在投资或选择正确的投资项目时，你可以依赖无数指标，但是当你手头有一份协议，而唯一的问题是是否投资时，你可能应该寻找几个参数。代币经济学。研究通货膨胀率、排放量、对质押者的支付（如果是这种情况）。重点是避免抛售压力，并了解代币的一些强大机制，以激励人们继续购买。技术/基本面。这可能是最难研究的课题。如果你有一个非常复杂的项目——你应该找一个有专业知识的人来概述你应该寻找什么。分析 NFT 集合很容易，但理解单独的 L1 区块链或开发人员 SDK 的机制要困难得多。竞争对手。寻找你可能想要投资的协议的竞争对手。他们的表现如何？他们拥有多少市场份额？他们有什么不同？他们是更好还是更差？在哪方面？相比之下，你可以更多地了解你正在研究的项目。生态系统。通常，大多数协议只基于 1 个生态系统：以太坊、Solana、一些 Layer 2、Cosmos 等。这里的目标是看看特定的协议是否适合生态系统。例如，有人可能会在 Optimism 上构建一些农业协议。但这样做没有理由，因为 Optimism 并不专注于 DeFi。你必须寻找这样的时机，以确保协议能够找到其 PMF（产品市场契合度）。投资者研究。如果一个项目正在进行第二轮或第三轮融资，那么他们之前已经有支持者了。你可以研究支持者，他们通常按层级划分，层级越小越好。例如，Multicoin 被认为是第 1 层，它是加密货币领域最好的 VC 之一，而 Outlier Ventures 大约是第 4 层。你可以在此表中查看一些基金。团队。确保所有团队成员都具有构建成功项目的相关经验和愿景。他们知道自己在说什么吗？他们聪明吗？他们完全理解这个主张吗？如果你和他们在同一个团队，你会感到舒服吗？还有更多参数，例如情感分析、链上分析、合作伙伴分析、上市前和二级市场之间的差异。这里的提示是，除非有证据表明投资看起来不好，否则请尝试投资。因此，找到证明这可能是一项好投资的参数和指标。如果你找不到任何参数和指标，那么这真的可能是一项糟糕的投资。总结创办自己的风险投资基金一开始可能会很痛苦，因为建立运营和流程总是令人紧张。如果你从一个城市搬到另一个城市，你就会明白我在说什么。但最终情况会好起来的。这里的目标是回报基金，例如，如果你要投资的总资本是 1 亿美元，而你的平均支票是 100 万美元，占协议的 10%，那么只需要一个独角兽，你的份额就值 1 亿美元，这样你就可以把基金返还给投资者。记住，投资是艺术，推销是艺术，沟通是艺术，研究也是艺术。不断练习，直到你和你的基金成为最知名的艺术家之一。来源：金色财经

金色财经2024-09-12

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