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云ASIC崛起挑战英伟达：Meta与微软2026-2027年AI芯片部署提速

可能低于预期。Meta首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）表示：“自研AI芯片将显著降低算力成本，加速我们的AI创新。” 微软则计划2027年大规模部署自研Maia系列ASIC。Maia 100目前HBM存储堆叠较少，中介层尺寸较小，但微软正积极提升规格以追赶英伟达。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）在2025年5月表示：“我们致力于构建端到端的AI基础设施，Maia芯片将优化Azure云的AI性能。”尽管Meta和微软的ASIC项目面临量产挑战（如CoWoS封装尺寸和材料短缺），但其定制化特性使云服务商能以较低成本满足特定AI需求，威胁英伟达高毛利（70-80%）的GPU市场。英伟达的战略应对面对云ASIC的崛起，英伟达并未坐视不理。在2025年台北国际电脑展上，英伟达推出NVLink Fusion，开放专有互连协议，支持其AI GPU与第三方CPU或定制xPU的连接。这一半定制化架构旨在保留部分云计算市场份额。英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）表示：“NVLink Fusion将巩固我们在下一代AI工厂中的核心地位。”此外，英伟达凭借CUDA生态系统、领先的计算密度和无与伦比的NVLink互连技术，维持在企业AI解决方案中的优势。野村指出，尽管业界尝试推出开放规格的UALink，但其性能到2026-2027年仍难以匹敌NVLink。英伟达还通过与台积电合作，加速采用先进制程技术，进一步拉大与竞争对手的差距。 AI ASIC与GPU市场对比 AI ASIC与英伟达AI GPU在出货量和成本效益上呈现明显差异。以下为2025年主要AI加速器的出货量预测对比：加速器公司 2025年预计出货量（万台）特点 AI GPU 英伟达 500-600 高毛利（70-80%），通用性强，CUDA生态支持 TPU 谷歌 150-200 定制化，成本效益高，中介层尺寸较大 Trainium2 亚马逊 140-150 优化AWS云服务，HBM堆叠较少 MTIA Meta 50（2026年目标200）开发早期，复杂PCB设计，液冷架构 Maia 微软未量产（2027年启动）定制Azure需求，规格升级中 2025年，谷歌和亚马逊的AI ASIC出货量已达英伟达AI GPU的40%-60%，显示ASIC的快速追赶。ASIC解决方案通过更高物料成本（BOM）弥补性能差距，但整体成本低于英伟达GPU，对云服务商更具吸引力。然而，英伟达在集群扩展连接性和生态系统方面的优势短期内难以撼动。投资者需权衡ASIC的成本效益与英伟达的技术领先性。编辑总结云ASIC的崛起为AI计算市场注入新活力，Meta和微软分别于2026年和2027年加速自研ASIC部署，挑战英伟达在AI集群中的主导地位。谷歌和亚马逊的TPU与Trainium已展现出显著出货量，凸显ASIC的成本效益优势。英伟达通过NVLink Fusion和CUDA生态系统积极应对，维持技术壁垒。供应链企业如广达、欣兴电子和Bizlink有望从ASIC项目中获益，但需警惕CoWoS晶圆短缺和材料供应风险。投资者应关注云服务商的ASIC量产进展，同时平衡英伟达的长期竞争优势与市场估值风险，多元化布局AI供应链将是明智选择。 2025年相关大事件 2025年6月10日：英伟达在台北国际电脑展发布NVLink Fusion，支持与第三方CPU和xPU互连，巩固AI计算市场地位，股价日内涨3.2%。 2025年5月28日：博通公布2025财年第二季度财报，AI相关收入同比增长280%，确认Meta、谷歌等客户2026年百万级xPU部署计划。 2025年3月18日：微软与英伟达宣布深化合作，Azure云集成Blackwell GPU，同时推进Maia ASIC开发，预计2027年量产。 2025年2月25日：英伟达发布2025财年第四季度财报，营收393亿美元，同比增长78%，AI GPU需求推动数据中心业务增长。专家点评 Ray Wang，半导体分析师，2025年6月17日：英伟达的NVLink Fusion战略性地开放互连协议，避免完全失去云计算市场，但ASIC的成本优势将推动Meta和微软加速部署。来源：CNBC市场评论 Laura Martin，Needham分析师，2025年6月12日：Meta的MTIA V1.5若能克服量产挑战，将显著降低AI算力成本，但英伟达的CUDA生态仍是企业AI的首选。来源：Needham研究报告 Dan Ives，Wedbush证券分析师，2025年6月10日：英伟达在AI GPU市场的领先地位短期内难以撼动，但云ASIC的崛起将压缩其毛利率，建议关注供应链受益者如广达。来源：Wedbush证券研究报告 Mark Lipacis，杰富瑞分析师，2025年6月9日：谷歌和亚马逊的TPU与Trainium出货量快速增长，2026年ASIC市场份额可能逼近30%，英伟达需持续创新以维持优势。来源：杰富瑞研究报告 Catherine Wood，ARK Invest首席执行官，2025年6月16日：云ASIC的定制化趋势将推动AI计算多样化，Meta和微软的项目为供应链企业带来新机会，长期看好AI芯片生态。来源：ARK Invest市场评论来源：今日美股网

今日美股网06-19 00:10

道指涨300点纳指飙升1.5%，脑再生科技RGC暴涨280%，美债收益率攀升

涨1.38%。Meta首席执行官马克·扎克伯格近期表示：“人工智能投资将在2025年持续推动创新，增强平台的用户粘性。” 人工智能概念股同样表现不俗，Palantir上涨2.92%，Applovin涨1.70%。半导体行业的强劲表现反映了市场对技术创新和供应链复苏的乐观预期，叠加地缘政治风险缓解，投资者信心的回升进一步推高了科技股估值。中概股表现亮眼中概股在本轮反弹中跑赢大盘，纳斯达克金龙中国指数上涨2.07%，报7383.30点。其中，脑再生科技（RGC）暴涨280%，成为市场焦点，该公司近期公布的神经再生疗法突破性进展引发资金追捧。此外，万国数据涨9.5%，哔哩哔哩涨3.8%，阿里巴巴涨2%。中概股的集体走强显示出投资者对中国科技企业的信心有所恢复，特别是在生物科技领域的创新突破带动了资金流入。股票涨幅行业脑再生科技（RGC） 280.00% 生物科技万国数据 9.5% 数据中心阿里巴巴 2.7% 电商美债收益率小幅走高美债收益率在周一交易中小幅攀升，10年期国美债收益率上涨5.55个基点，报4.41%，全天呈N形走势。尽管20年期美债拍卖需求良好，但市场对通胀和美联储政策的关注度仍然较高，推高了收益率。相比之下，欧洲债券收益率略有回落，德国10年期国债下跌0.1.2个基点报2.38%，反映了通胀担忧的区域性差异。美债收益率的上升对高估值科技股构成潜在压力，但风险偏好回升暂时抵消了这一影响。/p> 债券收益率变动（基点）美国10年期国债 4.43% +5.55 德国10年期国债 2.527% -0.8 大宗商品价格波动受中东局势缓和的影响，大宗商品市场避险需求下降，导致价格出现显著波动。现货黄金下跌1.39%，报3384.75美元/盎司，逆转了上周的涨势。原油价格大幅下挫，WTI 7月原油期货下跌5.66%，报74.77美元/桶，布伦特8月期货下跌6.35%。比特币则因风险偏好回升上涨3.2%，报10.9万美元，收复了以色列与伊朗冲突以来的跌幅。伊朗外长近期表示：“我们致力于通过外交途径缓解地区紧张局势。”大宗商品价格的回落反映了市场对通胀压力的重新评估。编辑总结美股三大指数在风险偏好回升的推动下全线上涨，科技和半导体板块表现尤为强劲，反映了市场对技术创新和地缘政治缓和的乐观情绪。中概股脑再生科技暴涨，凸显了中国生物科技领域的潜力。美债收益率小幅走高，显示市场对通胀和货币政策的关注未消，而大宗商品价格的回落则缓解了通胀压力。全球金融市场在不确定性中寻求平衡，投资者需密切关注后续地缘政治动态和美联储政策信号，以应对潜在波动风险。 2025年相关大事件 2025年6月10日：美国劳工部公布5月CPI数据，显示通胀率降至3.2%，低于市场预期，增强了美联储暂停加息的预期，推高美股指数。 2025年3月18日：美联储维持利率不变，主席鲍威尔表示经济复苏步伐稳健，市场风险偏好上升，纳指创年内新高。 2025年1月20日：特朗普再次就任美国总统，承诺加速制造业回流，美国钢铁等相关企业股价应声上涨。专家点评 Jamie Dimon（摩根大通首席执行官，2025年6月12日）：“地缘政治缓和为市场注入了短期动能，但美债收益率上升可能对高估值资产构成压力，投资者应关注美联储的下一步动作。”（来源：摩根大通季度市场展望报告） Cathie Wood（ARK Invest创始人，2025年3月5日）：“半导体和AI领域的长期增长潜力依然巨大，AMD和台积电的上涨反映了市场对技术创新的信心。”（来源：ARK Invest月度简讯） Larry Fink（贝莱德首席执行官，2025年6月8日）：“中概股的反弹显示出全球资本对中国创新领域的兴趣，生物科技尤其值得关注。”（来源：贝莱德全球投资论坛） Ray Dalio（桥水基金创始人，2025年5月20日）：“比特币的上涨与避险情绪的降温密切相关，但长期仍需警惕货币政策收紧带来的风险。”（来源：桥水基金市场评论） Mohamed El-Erian（安联首席经济顾问，2025年6月10日）：“美债收益率的波动反映了市场对通胀预期的分歧，投资者应保持灵活配置以应对不确定性。”（来源：彭博社专访）来源：今日美股网

今日美股网06-18 00:12

Meta WhatsApp开放广告投放，月活超30亿用户助推营收增长

式的重大转变。Meta首席执行官马克·扎克伯格近期表示：“我们致力于在保护用户体验的同时，为企业提供更多商业化机会。”这一决策反映了Meta在平衡用户隐私与营收增长之间的战略调整。此前，WhatsApp一直以无广告的纯粹聊天体验著称，与Meta旗下其他平台如Facebook和Instagram的广告驱动模式形成鲜明对比。受此消息推动，Meta周一美股开盘上涨超3%，盘中最高触及706.816美元，收盘报702.12美元（见上方财经卡）。 Meta选择此时开放广告，与其在人工智能和元宇宙领域的巨额投资密切相关。广告收入的多元化有助于缓解投资压力，同时进一步巩固其在全球数字广告市场的领导地位。相比2023年Meta否认在WhatsApp引入广告的传言，此次转变显示出公司对市场需求的重新评估和战略自信。状态广告与频道商业化 Meta推出的核心广告产品为状态广告（Status Ads），这些广告将出现在WhatsApp的“状态”栏中，通过“更新”标签页与主聊天界面隔离，以降低对用户私人空间的干扰。WhatsApp业务消息副总裁Nikila Srinivasan表示：“企业在WhatsApp上寻求更直接的客户互动，而状态广告提供了这一空间，同时确保用户体验不受影响。”此外，Meta计划通过搜索广告和订阅功能对WhatsApp的“频道”功能进行商业化，预计未来几个月在全球范围内推出。与传统横幅广告不同，状态广告采用互动形式，引导用户通过消息功能与广告主直接沟通。这种模式不仅提升了广告的转化率，也契合了WhatsApp作为企业与客户沟通桥梁的定位。以下为状态广告与其他Meta平台广告的对比：平台广告形式用户互动方式隐私保护措施 WhatsApp 状态广告消息互动与主聊天隔离 Facebook 动态广告点击跳转数据追踪 Instagram 故事广告滑动互动部分隐私设置 30亿月活用户潜力 WhatsApp目前拥有超过30亿月活跃用户，其中约2亿为企业用户，构成了其商业化的坚实基础。这一庞大用户群为广告投放提供了广阔市场，尤其是中小企业通过WhatsApp与客户建立直接联系的需求日益增长。分析人士估计，WhatsApp此前通过向企业提供工具和服务，每年创收约5亿至10亿美元。开放广告后，其营收潜力有望显著提升。与竞争对手相比，WhatsApp的用户粘性极高，尤其在印度、巴西等新兴市场占据主导地位。以下为主要即时通讯应用的月活跃用户对比：应用月活跃用户（亿）主要市场 WhatsApp 30 印度、巴西、欧洲 WeChat 13 中国 Telegram 9 俄罗斯、伊朗 WhatsApp的全球化布局和企业用户基础为其广告模式提供了独特优势，预计将吸引更多品牌入驻。市场反应与营收预期 Meta开放WhatsApp广告的决定受到市场热烈响应，周一股价上涨超3%，市值增至1.74万亿美元（见上方财经卡）。今年4月，Meta公布的财报显示广告收入超预期，缓解了市场对特朗普关税政策和经济不确定性的担忧。分析人士预计，WhatsApp广告收入可能在2026年贡献Meta总营收的5%-10%，推动其在数字广告市场的份额进一步扩大。然而，广告投放可能引发部分用户对隐私的担忧，尽管Meta强调状态广告不会干扰私人聊天。长期来看，Meta需在用户体验与商业化之间找到平衡，以维持WhatsApp的用户粘性。相比之下，Meta在Facebook和Instagram的广告模式已成熟，WhatsApp的广告探索仍处于早期阶段，市场对其执行效果保持密切关注。编辑总结 Meta打破WhatsApp无广告传统，推出状态广告和频道商业化，标志着其商业模式的战略转型。凭借30亿月活跃用户和2亿企业用户的庞大基础，WhatsApp的广告潜力巨大，有望显著提振Meta营收。市场对此反应积极，股价应声上涨，但广告模式需兼顾用户隐私以维持长期粘性。全球数字广告市场竞争加剧，Meta的多元化布局为其巩固行业领导地位提供了新动能，未来执行效果值得持续观察。 2025年相关大事件 2025年6月10日：Meta公布第二季度财报指引，预计广告收入同比增长15%，受WhatsApp广告业务推动，股价盘后上涨2%。 2025年4月24日：Meta第一季度财报超预期，广告收入同比增长18%，缓解市场对经济不确定性的担忧。 2025年1月15日：Meta宣布扩大人工智能广告工具，覆盖Facebook、Instagram和WhatsApp，吸引中小企业入驻。专家点评 Gene Munster（Loup Ventures分析师，2025年6月12日）：“WhatsApp的广告开放是Meta营收增长的新引擎，30亿用户的市场潜力将吸引更多品牌，预计2026年贡献超20亿美元收入。”（来源：Loup Ventures市场报告） Laura Martin（Needham & Company分析师，2025年6月10日）：“Meta在WhatsApp的广告模式创新展现了其对用户体验的重视，状态广告的互动性有望提升转化率。”（来源：Needham研究简讯） Brent Thill（Jefferies分析师，2025年5月20日）：“WhatsApp的商业化潜力被低估，其企业用户基础为广告投放提供了独特优势，Meta股价仍有上行空间。”（来源：Jefferies投资报告） Angelo Zino（CFRA Research分析师，2025年6月8日）：“尽管WhatsApp广告可能引发隐私争议，但Meta的精细化设计有望缓解用户抵触情绪，长期利好营收。”（来源：CFRA市场评论） Mark Mahaney（Evercore ISI分析师，2025年6月11日）：“Meta的广告多元化战略使其在竞争激烈的数字广告市场中保持领先，WhatsApp的成功关键在于执行效率。”（来源：Evercore ISI研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-18 00:12

抖音TikTok美国禁令倒计时：字节跳动面临6月19日出售截止

意图。特朗普与Meta首席执行官马克·扎克伯格的紧张关系也影响其政策，1月Meta支付2500万美元和解特朗普因2021年账户封禁提起的诉讼。潜在买家与交易动态 TikTok的潜在买家包括多位科技巨头与个人投资者。亿万富翁弗兰克·麦克考特领导的Project Liberty提出200亿美元收购方案，联合“鲨鱼坦克”投资人凯文·奥利里与Reddit联合创始人亚历克西斯·奥哈尼安，计划不包括算法以规避中国出口限制。YouTube明星MrBeast（本名詹姆斯·唐纳森）联合Employer.com创始人杰西·廷斯利提出竞购，强调保留用户体验。甲骨文联合创始人拉里·埃利森受特朗普青睐，其公司已为TikTok提供数据存储服务，1月21日特朗普公开表示：“拉里，买下它，把一半给美国。”微软也重启谈判，2020年其曾与甲骨文和沃尔玛竞购未果。此外，亚马逊、黑石集团及Perplexity AI提出竞购方案。麦克考特1月15日接受CNBC采访时表示：“我们的目标是重塑互联网，保护用户隐私，TikTok是实现这一愿景的契机。” 国家安全争议与监管美国政府多年来指控TikTok可能被中国政府用于传播宣传或收集用户数据，构成国家安全威胁，但未公开具体证据。2024年，TikTok将诉讼上诉至最高法院，称禁令违宪，但法院裁定政府基于安全考量合法。字节跳动强调美国用户数据存储于甲骨文的美国服务器，并由美国团队独立管理。周受资2024年3月在国会听证会上表示：“我们从未向中国政府分享用户数据，也不会这样做。”然而，中国2020年将推荐算法列入出口管制清单，任何交易需获政府批准。 General Atlantic首席执行官比尔·福特1月22日接受Axios采访时表示：“交易将达成，因为这符合各方利益，但算法可能留在字节跳动手中。”交易需满足美国法律禁止与中国公司保持运营关系的规定，甲骨文可能继续负责数据与算法审查。中美贸易谈判影响 TikTok交易与中美贸易紧张局势密切相关。4月，特朗普宣布对华商品加征54%关税，导致中国暂停批准交易。据美联社报道，中国曾接近同意出售，但因关税问题搁置。特朗普4月3日表示：“如果中国同意交易，我可能降低部分关税，关税赋予我们巨大谈判筹码。” 中国外交部发言人毛宁4月5日表示：“强制出售违背公平竞争原则，我们希望美方尊重市场规则。” 字节跳动60%股权由General Atlantic、黑岩等国际投资者持有，剩余由创始人张一鸣与员工持有，西方投资者可能通过增持稀释中国股权。交易若达成，可能成为中美科技博弈的标志性事件。社交媒体市场竞争对比 TikTok在美国社交媒体市场占据重要地位，与Meta的Instagram和YouTube竞争激烈。以下为主要平台对比：平台美国月活用户（亿） 2024年广告收入（亿美元）主要优势监管风险 TikTok 1.7 120 算法驱动，年轻用户高（中国所有权） Instagram 1.4 320 生态整合，品牌合作低 YouTube 2.0 350 长短视频兼备低 Snapchat 0.8 50 AR体验，年轻用户低 TikTok的算法为其核心竞争力，但若交易不含算法，买家需重建技术能力，可能削弱市场地位。编辑总结 TikTok的美国命运悬于6月19日出售期限，字节跳动面临出售或禁令的艰难抉择。特朗普的灵活政策为交易争取时间，但中美贸易争端与算法出口限制增加了不确定性。潜在买家如麦克考特、甲骨文和微软各具优势，但交易需平衡国家安全、商业价值与技术可行性。投资者应关注交易进展与监管动态，同时警惕短期市场波动与长期竞争格局变化。社交媒体行业的未来或因此次交易而重塑。 2025年相关大事件 6月12日：TikTok出售期限临近，特朗普暗示可能第三次延期，甲骨文与Project Liberty竞购方案进入白热化。 4月5日：特朗普签署行政命令，将TikTok禁令延期75天至6月19日，因中美交易因关税问题受阻。 1月21日：特朗普在白宫公开支持拉里·埃利森收购TikTok，提出美国政府持股50%的交易框架。 1月20日：TikTok首席执行官周受资出席特朗普就职典礼，与苹果、谷歌等科技巨头高管同场，凸显其战略重要性。国际投行及专家点评 6月12日，Wedbush证券分析师丹·艾夫斯表示：“TikTok美国业务估值约500亿美元，若不含算法可能降至400亿，甲骨文的技术能力使其成为最有力买家。”（来源：CBS采访） 6月10日，摩根大通分析师道格·安姆斯表示：“特朗普将TikTok交易与贸易谈判挂钩，增加了达成协议的可能性，但算法归属仍是关键障碍。”（来源：摩根大通科技报告） 6月9日，高盛分析师埃里克·谢里丹表示：“麦克考特的200亿出价低估了TikTok价值，但其不含算法的方案可能获中国批准。”（来源：高盛社交媒体分析） 6月11日，瑞银分析师劳埃德·沃姆斯利表示：“微软重启竞购显示其对社交媒体市场的野心，但需解决与Meta的竞争关系。”（来源：瑞银科技行业周报） 6月13日，花旗分析师阿利斯·李表示：“TikTok若被禁，美国社交媒体市场将向Meta和YouTube倾斜，短期内难以填补其生态空缺。”（来源：花旗市场评论）来源：今日美股网

今日美股网06-18 00:11

Arthur Hayes：稳定币市场的过去、现在和未来

年 5 月，《财富》杂志报道称，马克·扎克伯格旗下的 Meta（该公司过去曾尝试过区块链技术，但未能成功）正在与加密货币公司洽谈，引入稳定币支付方案。 ——资料来源：《财富》传统银行灭绝事件无论银行是否愿意，它们都将无法继续通过持有和转移数字法币每年赚取数十亿美元的收入，也无法通过进行外汇交易赚取相同的费用。我最近与一家大型银行的董事会成员谈论稳定币，他们说“我们完蛋了”。他们认为稳定币势不可挡，并以尼日利亚的情况为例。我不清楚USDT在尼日利亚的渗透程度，但他们告诉我，即使在尼日利亚央行非常认真地尝试禁止加密货币之后，尼日利亚GDP的三分之一仍然以USDT结算。他们继续指出，由于采用是自下而上而非自上而下的，监管机构无力阻止。等到监管机构注意到并试图采取行动时，已经为时已晚，因为采用已在人群中普遍存在。尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 的员工人数不超过 100 人，却能利用区块链技术进行扩展，从而执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球运营最佳的商业银行摩根大通 (JP Morgan) 的员工人数超过 30 万。银行正面临一个至关重要的时刻——要么适应，要么灭亡。然而，限制其精简臃肿的员工队伍并提供全球数字经济所需产品的努力却因执行某些职能必须雇用多少人而变得愈发复杂。以我在 BitMEX 的经历为例，当时我试图在东京开设办事处并获得加密货币交易许可证。管理团队考虑是否应该在当地开设办事处，并获得许可证，以便在核心衍生品业务之外开展一些有限类型的加密货币交易。遵守法规的成本是个问题，因为你无法利用技术来满足要求。监管机构规定，对于列出的每项合规和运营职能，你都必须雇用一名具有适当经验水平的人员。我不记得确切的数字，但我认为，要完成所有规定的职能，大约需要 60 名员工，每人年薪至少 8 万美元，总计每年 480 万美元。所有这些工作本来可以自动化，每年只需支付不到 10 万美元的 SaaS 供应商费用。我还要补充一点，这样做比雇佣容易犯错的人犯的错误更少。哦……还有，在日本，除非关闭整个办公室，否则你不能解雇任何人。哎呀！全球的问题在于，银行监管不过是为受教育过度的民众提供就业岗位的方案。他们受的教育充斥着胡扯，而不是真正重要的事情。他们只是高薪打卡的家伙。尽管银行高管很想裁员99%，从而提高生产力，但作为受监管机构，他们做不到。稳定币最终将在传统银行中以有限的形式被采用。它们将同时运行两个系统：旧的缓慢昂贵的系统和新的快速廉价的系统。它们真正被允许采用稳定币的程度将由每个办公室的审慎监管机构决定。记住，摩根大通并非一个单一的机构，而是其在每个国家的分支机构都受到不同的监管。数据和人员通常无法在各个分支机构之间共享，这阻碍了全公司范围内技术驱动的合理化。祝你们好运，混蛋银行家们，监管保护你们免受 Web2 的侵害，但却会扼杀你们在 Web3 中的生存。这些银行肯定不会与第三方合作进行稳定币的技术开发或分销。他们会自行完成所有工作。事实上，监管机构可能会明确禁止这样做。因此，银行这个分销渠道对那些构建自己稳定币技术的企业家是关闭的。我不在乎某个发行人声称正在为一家传统银行进行多少概念验证。它们永远不会导致全行采用。因此，如果你是投资者，如果某个稳定币发行人的推广者声称他们将与一家传统银行合作将其产品推向市场，那就赶紧逃之夭夭吧。既然你已经了解了新进入者在获得稳定币规模发行方面面临的困难，我们来探讨一下他们为何要尝试这不可能的事情。因为成为稳定币发行者利润丰厚得令人难以置信。美元利率走势稳定币发行人的盈利能力取决于其净利息收入 (net interest income，NIM) 的数额。发行人的成本基础是支付给持有人的费用，收入则来自国债的现金投资回报（例如 Tether 和 Circle）或某种加密货币市场的套利，例如现金持有交易（例如 Ethena）。利润最高的发行人 Tether 不向 USDT 持有人或储户支付任何费用，而是根据国债 (T-bill) 的收益率水平赚取全部 NIM。 Tether之所以能够保住全部净利息收益 (NIM)，是因为它拥有最强大的网络效应，而且其客户除了美元银行账户之外别无选择。潜在客户不会选择 USDT 以外的其他美元稳定币，因为 USDT 在整个南半球都被接受。举个个人例子，我在阿根廷滑雪季是如何付款的。我每年都会花几周时间在阿根廷乡村滑雪。2018 年我第一次去阿根廷时，如果商家不接受外国信用卡，付款就会很麻烦。但到了 2023 年，USDT 已经取代了 USDT，因为我的导游、司机和厨师都接受 USDT 付款。这很棒，因为即使我想用比索支付，我也不能用；银行 ATM 每笔交易最多只能取出价值 30 美元的比索，并收取 30% 的手续费。该死的罪犯——Tether 万岁。对我的员工来说，能够收到存储在加密货币交易所或手机钱包里的数字美元，并轻松地用它们购买国内外商品和服务，这真是太棒了。 Tether的盈利能力是社交媒体公司和银行创建稳定币的最佳广告。这两大巨头无需支付存款费用，因为它们已经拥有稳固的分销网络，这意味着它们可以获取全部净收益 (NIM)。因此，这可能成为它们巨大的利润来源。 Tether每年的盈利远超此图估算。此图假设所有储备资产都投资于 12 个月期国债。其目的是表明 Tether 的盈利与美国利率高度相关。你可以看到，由于美联储以 1980 年代初以来最快的速度加息，Tether 的盈利在 2021 年至 2022 年间大幅跃升。这是我在文章“ Dust on Crust Part Deux ”中发表的一个表格，该表格使用 2023 年的数据证明了 Tether 是全球人均利润最高的银行。除非你的稳定币被专属交易所、社交媒体公司或传统银行所拥有，否则发行稳定币的成本可能非常高昂。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此 Tether 从一开始就拥有数百万客户。Tether 无需支付发行费用，因为它部分归 Bitfinex 所有，所有山寨币都与 USDT 交易。 Circle以及随后出现的任何其他稳定币都必须以某种方式通过交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作来构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试推出 BUSD 一样，但最终许多交易所认为建立支付网络太难，会分散他们对核心业务的注意力。交易所需要发行人的股权或发行人的部分净收益 (NIM) 才能交易其稳定币。但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能都会与USDT挂钩，这意味着 Tether 将继续占据主导地位。这就是为什么Circle不得不拉拢Coinbase以进行竞争。Coinbase 是唯一一家不在 Tether 轨道上的大型交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。在美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnik) 看中 Tether 并通过其公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于其对美国政界的青睐，因此不得不寻找替代方案。于是，Jeremy Allaire接任了这一职位，并接受了Brian Armstrong的交易。交易内容是，Circle将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取USDC在Coinbase整个网络中的分发。Yachtzee！！新稳定币发行者的处境非常严峻。缺乏开放的分销渠道。所有主流加密货币交易所要么拥有现有发行者 Tether、Circle 和 Ethena，要么与其合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。因此，新发行者必须将大量的净收益（NIM）转嫁给储户，以将他们从其他采用率更高的稳定币中拉走。最终，这就是为什么投资者在周期结束时几乎会在所有公开上市的稳定币发行者或技术提供商身上倾家荡产的原因。但这并不能阻止这场狂欢；让我们深入探讨一下，为什么投资者的判断会被稳定币巨大的盈利潜力所蒙蔽。稳定币叙事除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。以我自己为例，我的财富来自于我对 BitMEX（一家衍生品交易所）的持股，而 Maelstrom（我的家族理财室）最大的持仓和最大的绝对收益来源是 Ethena，它是 USDE 的稳定币发行商。在 2024 年，Ethena 在不到一年的时间里从无到有，一跃成为第三大稳定币。稳定币的叙事独特之处在于，它拥有传统金融（TradFi）傀儡中最大的、最明显的TAM（潜在市场）。Tether已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。面对美国各级政府的执法行动，Tether成功了。如果美国当局至少对稳定币不抱敌意，并允许它们拥有一定程度的运营自由，与传统银行争夺存款，会发生什么？其盈利潜力是惊人的。现在让我们考虑一下当前的形势：美国财政部官员认为稳定币的发行规模（AUC）可能增长到2万亿美元。他们还认为，美元稳定币可以成为推进/维持美元霸权的先锋，并充当对价格不敏感的美国国债买家。哇，这可是个强劲的宏观顺风。更令人惊喜的是，别忘了特朗普对大型银行怀有深仇大恨，因为这些银行在他第一个总统任期后就剥夺了他和他家人公司的银行服务。他无心阻止自由市场提供更好、更快、更安全的数字美元持有和转移方式。就连他的儿子们也加入了稳定币的行列。这就是为什么投资者对可投资的稳定币项目如此热切。在我们探讨我如何将这种说法转化为资本投资机会之前，让我先定义一下可投资项目的标准。发行人可以以某种形式在美国公开股票市场上市。接下来，发行人将推出一款用于交易数字美元的产品；这可不是那些外国玩意儿，这是“美国产品”。就是这样，正如你所看到的，这里有很多空白可以发挥创意。毁灭之路稳定币发行人最引人注目的IPO是Circle。他们是一家美国公司，按发行量计算，是全球第二大稳定币发行商。Circle目前的估值被严重高估。要知道，Circle将其50%的利息收入交给了Coinbase。然而，Circle的市值是Coinbase的39%。Coinbase是一家一站式加密金融商店，拥有多条盈利业务线和全球数千万客户。Circle擅长“口炮”，虽然这是一项非常宝贵的技能，但他们仍然需要提升技能，照顾好“继子女”。绝对不要做空Circle！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，或许应该买入Coinbase。尽管Circle被高估了，但几年后回顾稳定币热潮，许多投资者会后悔自己当初持有 Circle。至少他们还能剩下一些本金。下一波上市的将是Circle的模仿者。相对而言，这些股票的市盈率（P/AUC）将比Circle估值更高。从绝对值来看，它们的收入永远无法超越Circle。推广者会吹捧毫无意义的TradFi资质，试图让投资者相信，他们拥有足够的人脉和能力，通过与传统银行合作或利用其分销渠道，在全球美元支付领域颠覆它们。这种伎俩会奏效；发行方将筹集到巨额资金。对于我们这些在一线摸爬滚打了一段时间的人来说，看着这些身着制服的小丑蒙骗投资大众，让他们投资于他们那些烂公司，真是滑稽可笑。在第一波之后，欺诈的规模完全取决于美国制定的稳定币监管规定。发行人在稳定币的支撑因素以及是否向持有人支付收益方面拥有的自由度越大，他们就越有可能利用金融工程和杠杆来掩盖丑闻。如果你假设一个轻度甚至完全无接触的稳定币监管制度，那么你可能会看到Terra/Luna的重演，发行人会创造出一些愚蠢的算法稳定币庞氏骗局。发行人可以向持有人支付高额收益，而这些收益来自于对部分资产施加杠杆。你们应该也看到了，我对未来没什么可说的。没有真正的未来，因为新进入者的分销渠道已经关闭了。别再想这些了。像交易烫手山芋一样交易这玩意儿。但不要做空。这些新股会把做空者撕得粉碎。宏观和微观是同步的。正如花旗银行前首席执行官查克·普林斯在被问及他的公司是否参与次级抵押贷款时所说：“当音乐停止时，就流动性而言，情况会变得复杂。但只要音乐还在响，你就得站起来跳舞。我们还在跳舞。” 我不确定 Maelstrom 会如何参与舞蹈，但如果能赚钱，我们就会去做。

金色财经06-17 11:35

市场买单AI+广告，Meta股价4月来反弹40%！ WhatsApp迈入广告时代

025年资本支出至720亿美元，CEO扎克伯格坚定大力投资人工智能。有基金从业人士表示，这笔支出可能会让人有些犹豫，但相信Meta能够利用AI来推动营收增长并加速增长。 Jensen Investment Management投资组合经理认为，利用AI优化用户数据并获取收入是AI的一个应用场景，这使得Meta处于进攻状态，而谷歌则处于防守状态，后者的搜索市场份额可能会被ChatGPT等AI服务抢走。分析师预计，生成式AI创意工具可能会在未来几年驱动Meta年度广告收入增长率提升1%至2%，到2030年增幅有望达到4%。原文链接

TradingKey06-17 11:17

Meta与Oakley合作研发智能眼镜产品，消费电子ETF(561600)近3月新增份额居同类第一，AI人工智能ETF(512930)近10日“吸金”超8200万元

m官方账户以及Meta首席执行官马克•扎克伯格均在其动态中转发了这一预告片段，Oakley品牌的官方社交媒体渠道也同步进行了推广，这表明此次合作的真实性和重要性。方正证券表示，AI智能眼镜作为AI应用落地的最佳载体，正驱动智能穿戴设备迭代升级。预计2025年全球销量达550万台(同比+135%)，2035年销量或突破14亿副，渗透率约70%。镜片行业将迎量价齐升机遇，中国镜片零售市场规模2029年有望达537.1亿元(CAGR 6.2%)。运动场景成为重要落地方向，2035年AR运动眼镜市场规模或超30亿美元。截至2025年6月17日 10:31，中证人工智能主题指数(930713)下跌0.85%。成分股方面涨跌互现，广电运通(002152)领涨2.30%，科沃斯(603486)上涨1.56%，汇顶科技(603160)上涨1.05%；寒武纪(688256)领跌3.61%，深信服(300454)下跌2.10%，润泽科技(300442)下跌2.10%。AI人工智能ETF(512930)下跌0.84%，最新报价1.3元。拉长时间看，截至2025年6月16日，AI人工智能ETF近2周累计上涨2.73%，涨幅排名可比基金1/3。流动性方面，AI人工智能ETF盘中换手1.19%，成交2426.48万元。拉长时间看，截至6月16日，AI人工智能ETF近1年日均成交8930.53万元。规模方面，AI人工智能ETF最新规模达20.44亿元。资金流入方面，AI人工智能ETF近10个交易日内，合计“吸金”8216.50万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。AI人工智能ETF最新融资买入额达292.74万元，最新融资余额达8123.47万元。截至2025年6月17日 10:30，中证沪港深线上消费主题指数(931481)下跌0.46%。成分股方面涨跌互现，阿里巴巴-W(09988)领涨1.24%，完美世界(002624)上涨1.24%，网易云音乐(09899)上涨1.22%；巨人网络(002558)领跌5.21%，姚记科技(002605)下跌3.28%，恺英网络(002517)下跌2.92%。线上消费ETF基金(159793)上涨0.11%，最新价报0.93元。拉长时间看，截至2025年6月16日，线上消费ETF基金近1周累计上涨0.33%。规模方面，线上消费ETF基金最新规模达3508.94万元，创近1月新高。线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、京东健康(06618)、科大讯飞(002230)、哔哩哔哩-W(09626)、拓维信息(002261)、昆仑万维(300418)、金山软件(03888)，前十大权重股合计占比56.98%。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、海康威视(002415)、中科曙光(603019)、新易盛(300502)、澜起科技(688008)、科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、金山办公(688111)、紫光股份(000938)，前十大权重股合计占比51.56%。 AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工智能主题ETF发起式联接C：023385)。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为中芯国际(688981)、立讯精密(002475)、京东方A(000725)、寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、澜起科技(688008)、工业富联(601138)、兆易创新(603986)、亿纬锂能(300014)、歌尔股份(002241)，前十大权重股合计占比53.04%。消费电子ETF(561600)，场外联接(平安中证消费电子主题ETF发起式联接A：015894；平安中证消费电子主题ETF发起式联接C：015895；平安中证消费电子主题ETF发起式联接E：024557)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 10:47

Meta收购Scale AI引发客户雪崩，谷歌带头出走

未确立。”（来源：华盛顿邮报）马克·扎克伯格（Meta CEO），6月11日：“Scale AI的加入将加速我们构建超级智能的步伐。”（来源：The Information）来源：今日美股网

今日美股网06-15 00:11

Meta投资143亿美元Scale AI引入王小川推进超级智能

gence）。Meta首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）亲自推动这一交易，反映出对公司AI竞争力不足的担忧。据悉，Meta计划通过此次投资深化与Scale AI的商业合作，同时王小川将领导Meta新成立的超级智能实验室，部分Scale AI员工也将加入Meta。王小川在Scale AI的博客中表示：“人工智能是当今最具革命性的技术之一，其潜力将深刻影响人类、企业和政府的成功。” Scale AI将继续保持独立运营，新任临时首席执行官杰森·德罗格（Jason Droege）将接替王小川。市场影响与竞争格局 Meta的143亿美元投资是其继2014年190亿美元收购WhatsApp后的第二大交易，凸显其在AI领域的雄心。过去一年，谷歌、微软和亚马逊分别通过投资或人才收购加码AI布局，例如谷歌以30亿美元引入Character.AI技术，微软则吸纳Inflection AI核心团队。Meta的此次投资被视为对标这些竞争对手的“收购式招聘”，旨在通过王小川的技术专长和Scale AI的数据能力弥补其在大型语言模型（LLM）上的短板。以下表格对比了Meta与其他科技巨头的AI投资策略：公司投资/收购对象金额（亿美元）目标 Meta Scale AI（49%股权） 143 超级智能、数据能力微软 Inflection AI（人才+技术）未披露大型语言模型谷歌 Character.AI（技术+人才） 30 对话AI 亚马逊 Adept（技术许可+人才）未披露 AI系统与数据集 Meta首席AI科学家扬·勒昆（Yann LeCun）在6月12日的VivaTech会议上表示：“我们的目标始终是实现人类水平的智能并超越它，现在我们有了更清晰的路线图。”然而，Meta的Llama 4 Behemoth模型因性能未达预期尚未发布，凸显其在AI赛道上的挑战。超级智能前景与挑战 Meta的超级智能实验室旨在开发超越人类认知能力的人工智能系统，目标高于当前行业聚焦的通用人工智能（AGI）。王小川的加入为Meta注入了数据处理与模型训练的专业能力，Scale AI的服务已覆盖OpenAI、谷歌和微软等头部企业的LLM训练。然而，超级智能仍是一个理论目标，华盛顿大学教授佩德罗·多明戈斯（Pedro Domingos）警告：“超级智能的定义模糊，实现路径充满挑战。”Meta的开源策略（如Llama系统）使其AI产品月活用户超10亿，但消费者对LLM的接受度仍落后于OpenAI的ChatGPT。未来，Meta需平衡高额投资与技术突破，同时应对监管压力和数据隐私争议。行业预计2025年全球AI资本支出将超3200亿美元，Meta的143亿美元投资仅占其AI预算（650亿美元）的22%，显示其长期押注AI的决心。编辑总结 Meta通过143亿美元投资Scale AI并引入亚历山大·王，展现了其在AI领域迎头赶上的雄心。超级智能目标虽具前瞻性，但面临技术、竞争和监管的多重挑战。王小川的领导力和Scale AI的数据能力为Meta提供了新的增长动能，但Llama模型的滞后和行业竞争加剧要求Meta加速创新。投资者应关注Meta的技术进展与市场反馈，同时警惕高额投资带来的财务风险。 2025年相关大事件 6月13日：Meta宣布143亿美元投资Scale AI，获49%股权，亚历山大·王加入Meta领导超级智能实验室。 5月15日：谷歌以20亿美元追加投资Character.AI，深化对话AI技术研发。 4月10日：Meta发布Llama 4，但因性能未达预期推迟Behemoth模型发布，引发市场质疑。 3月5日：Scale AI与美国国防部签署千万美元AI工具合同，拓展国防领域应用。国际投行与专家点评查鲁·查纳纳（Charu Chanana，Saxo Capital Markets策略师，6月13日）：“Meta的143亿美元投资是一次战略性的人才与技术收购，意在重塑其AI竞争力。” 来源：彭博社本·汤普森（Ben Thompson，科技分析师，6月12日）：“这是一次昂贵的‘收购式招聘’，Meta押注王小川来扭转其AI劣势。” 来源：Business Insider 安德鲁·罗戈伊斯基（Andrew Rogoyski，萨里大学AI研究所主任，6月11日）：“Meta的策略显示AI人才争夺战愈发激烈，数据和领导力成为关键。” 来源：卫报扬·勒昆（Yann LeCun，Meta首席AI科学家，6月12日）：“超级智能是我们长期目标，Scale AI的加入为实现这一愿景提供了清晰路径。” 来源：VivaTech会议佩德罗·多明戈斯（Pedro Domingos，华盛顿大学教授，6月11日）：“超级智能目标雄心勃勃，但其定义和实现路径仍需明确。” 来源：Ars Technica 来源：今日美股网

今日美股网06-14 00:11

比特币神秘创始人攀上财富阶梯：中本聪跻身全球十大富豪之列！

美元。要想取代Meta首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)排名第二(据福布斯，扎克伯格的身价目前为2160亿美元)，比特币价格需达到197,080美元。但要想超越埃隆·马斯克(Elon Musk)，比特币价格还需更高。马斯克的净资产目前估计为3420亿美元。中本聪要达到这个水平，比特币需要超过每枚313,761美元。 (截图来源：Bitcoin.com) 当然，这一切都假设阿诺特、扎克伯格和马斯克的财富保持不变——但实际上，这种情况几乎不会发生。尽管中本聪的财富可能永远不会被使用、转移，甚至永远不会被公开承认，但其无声的存在仍在金融精英中投下一道长长的影子。这是一个鬼魅般的标杆，与比特币的狂野轨迹紧密相连。无论中本聪是否仍在世，他的创作无可否认地在重塑全球财富格局。从匿名到假想的统治地位，这条道路反映了数字资产如何悄然重绘全球富豪榜。

tqttier06-12 13:54

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