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【预见2023】摩根大通朱海斌：受益于重新开放以及居民的超额储蓄，消费将成为2023年经济复苏的主动力

给广大投资者带来启发。　　本期嘉宾：摩根大通中国首席经济学家朱海斌　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌　　核心观点：　　◎相信在经历过渡阶段后，中国经济有望迎来强劲复苏，GDP增速预期从4.4％上调至了5.6％；　　◎消费将会成为2023年经济复苏的主动力，有望大幅受益于重新开放以及居民的超额储蓄；　　◎在海外需求承压的大环境下，出口对中国经济的作用有可能由正转负；　　◎希望央行可以更加灵活地运用降息降准等工具为经济的复苏、稳定，创造一个更好的条件；　　◎如果房地产行业想要继续作为经济增长的主要推动力，保障房和租赁房的需求将会成为一个重要的可能性。　　以下为正文：　　春节假期以来，经济回暖态势明显，假期出行客流量较去年同比上升了超七成；餐饮、电影票房表现喜人；另外旅游也迎来了恢复。　　“不仅仅是微观层面的消费迎来了强劲的复苏迹象，最新发布的经济数据显示，在本土需求强劲回归的带动下，无论是建设施工活动指数还是工业生产活动都在1月份呈现出了显著的回升态势。” 朱海斌强调，鉴于近期快于预期的复苏进度，我们将2023年的中国GDP增速预期从4.4％上调至了5.6％，将一季度环比增速预期上调为季调后折合年率7.0％，二季度为7.4％，三季度为5.5％，四季度为6.1％。　　消费将会成为2023年经济复苏主动力　　就宏观经济的“三驾马车”投资、消费、出口总体而言，在朱海斌看来，消费将会成为2023年经济复苏的主动力，有望大幅受益于重新开放以及居民的超额储蓄。　　超额储蓄，通俗来讲就是与往年相比，2022年的居民新增存款明显较多。央行公布的数据显示，2022年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。其中，住户存款增加17.84万亿元，与2021年的水平相比，多增7.94万亿元，创有统计以来的新高。　　朱海斌对此表示，2022年超额储蓄的形成可能有三方面因素影响：首先是2022年房地产市场下行明显，居民金融资产向存款领域集中；其次是，2022年受债市和股市震荡加剧影响，银行理财出现破净现象，居民风险偏好有所降低，存款需求有所扩张；另外就是受疫情影响，日常消费场景缺失，导致消费变储蓄。　　值得一提的是，朱海斌指出，超额储蓄的分布相当不均衡，城镇家庭超额储蓄平均为5397元，而农村家庭超额储蓄平均仅为488元。因此，不同收入群体的消费复苏往往存在差异，其中，高收入家庭的消费复苏往往更早、更强劲，而中低收入家庭的消费复苏往往会随着劳动力市场状况和宏观经济前景的改善而改善。　　房地产市场低位企稳　　房屋交易数据依然疲软。在春节后的前八天，30个主要城市的房屋交易量与2022年同期相比下降了37％，比2019-2022年的平均水平降低了22％。　　朱海斌称，疫情防控措施虽然已经逐步放开，限制个人流动的因素已消退，但影响房产交易复苏的因素还有很多种，比如居民收入预期疲弱、对房屋交付的担忧、房价预期疲弱以及对进一步放宽房地产政策的预期。　　展望2023年，朱海斌表示房地产市场将会出现一个从底部回升、二三季度开始低位稳定的状态，不会出现大幅反弹。“我们可能会看到更多的政策出台，例如对于首套房的房贷首付比率、利率，限购政策等，从而进一步支持房地产市场趋稳。”他表示。　　朱海斌称，尽管房地产对于整个宏观经济的推动力出现下降，但毋庸置疑，房地产行业仍是宏观经济中非常重要的产业之一。从未来中国房地产市场的结构来看，保障房和租赁房的比重会进一步上升。如果房地产行业想要继续作为经济增长的主要推动力，保障房和租赁房的需求将会成为一个重要的可能性。　　从投资方面来看，朱海斌认为，无论是制造业投资还是基建投资，从增速上来讲，都可能会比2022年放缓，房地产投资增速下降会收窄。整体而言投资很难对拉动经济起到明显作用。此外，在海外需求承压的大环境下，出口对中国经济的作用有可能由正转负。　　2023年一季度央行降息仍有空间　　2022年12月份，中央经济工作会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施稳健的货币政策，货币政策要精准有力。　　朱海斌表示，与2022年下半年比较，2023年的财政政策、货币政策很可能保持基本不变的态势。但是短期内，我们希望央行可以更加灵活地运用降息降准等工具，为经济的复苏、稳定，创造一个更好的条件。利率方面，预计还是有降息空间的，不过可能在今年一季度降息10个基点之后，二季度出现经济反弹之后，利率政策可能就会维持不动。　　“信贷政策整体也将同样呈相对比较稳健的态势。此外，今年可能还会延续结构性货币政策。” 朱海斌提到，近几年其实也出现了一个新的趋势，就是结构性货币政策与财政政策相互配合。比如，去年在一些大型基建项目中，一方面央行通过政策性银行来提供信贷支持；另外一方面财政也提供了一些利率的补贴，两方面政策相互结合、共同发力。

金融界2023-02-10

美联储“压力测试”！突增严重经济衰退、8大银行额外冲击 “暂停加息之路恐遥遥无期”

的是对8家最大银行的额外市场冲击，包括摩根大通、高盛和花旗集团。美联储没有详细说明市场冲击会是什么样子，但指出它不会增加公司的资本要求。相反，该测试的结果旨在具有教育意义，包括帮助美联储确定是否可以通过对公司应用多种情景来捕捉更广泛的风险，旨在支持未来的测试。 2023 年的测试标志着美联储监管副主席迈克尔巴尔(Michael Barr)领导下的首次测试，巴尔此前曾提出多种情景，以更好地衡量此类风险。作为里士满联储主席的巴尔金周四表示：“我相信我们的脚已经明确踩刹车了，更谨慎地引导是有意义的，因为美联储研究货币政策对经济的影响，同时也在观察通胀是否继续放缓。” 巴尔金解释说，虽然通货膨胀可能已经过了顶峰，但他认为今年的“核心问题”是它现在是否处于可持续下降之中。 “我们已经看到了三个月的通货膨胀数据，我希望看到它们继续下去，通货膨胀正在平静走缓吗？这确实是今年的核心问题，”巴尔金说，他觉得到目前为止的下降已经被一些商品价格下跌扭曲了。 “我们都知道人们关心什么，他们关心食物、天然气和住所。在我们确信人们关心的事情得到控制之前，我认为我们还有很长的路要走，”巴尔金解释说，他今年不是制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)投票成员。他没有明确指出，他自己对美联储可能会在什么时候暂停对基准隔夜利率的持续加息的感觉，他的同事在2022年12月预测的水平可能在5.00%-5.25%的范围内。美联储上周将该利率上调25个基点至4.50%-4.75%的区间。新的预测将在美联储3月21-22日政策会议结束时发布。

颜辞2023-02-10

历史总是会押韵！这一“灰犀牛”正蠢蠢欲动以史为鉴：黄金将迎来疯狂大爆发？

加剧，尤其是在6月最后期限临近之际。摩根大通表示:“其影响可能是灾难性的(通过潜在的全球衰退)，对投资者来说是破坏性的(例如，通过持续上升的国债借贷成本)。”“如果以史为鉴，我们预计政策制定者最终会找到妥协，而影响是短暂的。” 黄金当时表现如何？在试图分析此次危机对黄金的影响时，回顾一下2011年8月之前黄金的表现以及之后的情况是有帮助的。2011年8月和9月，黄金价格一路攀升，首次突破1900美元，并在当时创下1910美元的历史新高。然而，债务上限的最终解决标志着黄金价格见顶。金价下一次突破1900美元是在2020年7月。 Forex.com高级技术策略师Michael Boutros表示，这一次可能会出现类似的模式，金价将在接近6月份时走高，一旦债务上限提高，价格将见顶，至少在短期内是这样。他说:“如果我们的信用评级被下调，或者我们(接近)违约，或者出现极端情况，黄金将会被买入。但一旦出现这种情况，得到一个解决方案，就必须当心出现更大规模的黄金抛售——一些多头迅速平仓。从时间的角度来看，债务上限的解决实际上可能是近期的高点，可能会让价格维持一段时间。” 沃尔什交易公司联席董事Sean Lusk对Kitco News表示，从2011年的经验教训可以是“买传闻，卖事实”。 “任何时候印制更多价值较低的东西，都会对美元产生直接影响。考虑到那些年的不确定性，金价在开始回落之前曾一度升穿1900美元，”Lusk说。“我看的是2011年的价格走势，当时金价在上半年上涨，然后开始下跌。” Lusk补充说，降息和美元贬值也伴随着2011年金价的上涨。 Boutros补充称，从短期来看，金价在下一次大幅走高之前可能会进一步盘整。 “如果我们参照2011年的价格走势。这次爆发的性质有一些相似之处。但即使我们在价格上平行覆盖，这也意味着在下一步行动之前，还会有几周到几个月的盘整，”他指出。“我期待的一个主要水平是1807美元。未来几周内这一支撑必须保持。如果我们能够维持并稳定在这一水平之上，你就可以看向更高的水平。” 黄金是摩根大通建议在此期间持有的资产之一。“债务上限出现混乱局面的可能性只是又一个刺激因素，促使全球投资者在不同资产类别中重新平衡美国的超配。考虑货币和贵金属，如日元、瑞士法郎和黄金，”摩根大通在上个月的一份报告中表示。在这种不稳定时期，黄金是许多人转向的资产，因为它在金融体系之外。 “每当政府支出增加，黄金就会变得更有吸引力，因为它是中性资产。它不像美元那样受政府政策的影响，”Gainesville Coins贵金属专家Everett Millman告诉Kitco News。总而言之，鉴于债务上限问题主要是作秀和哗众取宠，对黄金的影响将是暂时的。 Millman说:“他们最终总是提高债务上限。”“但2011年的例子是一个有趣的类比，因为当人们担心金融体系根基不稳时，债务上限可能从一个无关紧要的问题，变成让人们更加担心政府的稳定性和金融体系的稳定性。” 黄金一直是储存财富的安全方式。“这是不得不信任政府来管理金融体系的合理选择，”Millman补充说，“如一直不关注贵金属的交易员和投资者提高对黄金的兴趣，我一点也不会惊讶。”

夏洛特2023-02-10

美股收盘：道指跌近250点中概股表现强势禾赛科技IPO首日涨超10％

部位于以色列特拉维夫的Enlight。摩根大通是这两笔交易的首席承销商。　　当前，在美股IPO市场上，受青睐的行业包括绿色能源，这在一定程度上要归功于《降低通货膨胀法案》对这一行业的补贴和支持；进行创新药物试验的生物技术公司；在当前环境下仍然表现良好的零售品牌，以及保险等行业。　　目前正在等待IPO的公司包括外卖服务巨头Instacart、支付处理商Stripe、游戏堡垒之夜（Fortnite）的开发商Epic games、运动服装零售商Fanatics和数字银行提供商Chime。　　购买的镍不翼而飞托克公司遭受5.77亿美元损失　　大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失，此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍。通过过去两个月的调查，托克集团发现了被其视作是针对该公司的系统性欺诈。该公司在一份声明中表示，已开始针对印度商人Prateek Gupta及与之相关的几家公司提起法律诉讼，其中包括TMT Metals，以及UD Trading Group的子公司。　　购买的镍不翼而飞对在过去十年中迅速成长为全球最大贸易公司之一的托克集团带来打击。这也令近年来已饱受仓单造假、运输单据重复和集装箱装满喷漆石头等现象困扰的金属贸易行业再度蒙上阴影。　　该公司已因此次欺诈事件而计入了5.77亿美元的减值损失，不过如果能够收回部分款项，最终成本可能会低一些。知情人士透露，该集团的镍钴贸易主管Socrates Economou将离职。不过，托克集团称不相信公司内部的任何人参与了这起欺诈。　　迪士尼传奇CEO：只打算留两年流媒体代表着未来　　当地时间周四（2月9日），迪士尼CEO罗伯特·艾格表示，他不打算在CEO职位上任职超过两年，流媒体代表着未来，是公司重点发展的业务。　　艾格于去年11月重掌迪士尼，他的回归让外界对迪士尼的未来重拾信心。作为迪士尼公司史上的传奇CEO，艾格于2005年10月成为公司首席执行官，并于2020年2月卸任。　　在执掌迪士尼近15年期间，艾格将该公司打造成了全球顶级娱乐集团，并购了二十一世纪福斯、漫威、皮克斯以及卢卡斯影业等业内翘楚。不过，艾格周四在接受采访时表示：“我的计划是在这里呆两年，这是我的合同上写的，是我与董事会达成的协议，也是我的偏好。” 　　金融危机以来最惨！瑞信去年巨亏超70亿美元　　瑞信预计2023年将再次出现“重大”年度亏损，2024年将恢复盈利。该行战略转型稳步推进，但投资者对此耐心有限。去年连续三个季度亏损的瑞士信贷集团，第四季度仍亏损超预期，全年亏损幅度为金融危机以来最惨。　　周四，瑞士信贷公布去年四季度和年度报告显示，第四季度净亏损13.9亿瑞士法郎，低于分析师预估的亏损13.2亿瑞士法郎，这使得该行全年亏损达73亿瑞士法郎，比分析师预期的65.3亿瑞士法郎亏损还要严重，为金融危机以来最惨。财报还显示，四季度客户外流史无前例，这加大了首席执行官Ulrich Koerner在明年之前恢复盈利的难度。　　爆赚560亿美元之后埃克森美孚计划重组业务部门　　据一份埃克森美孚发送给员工的备忘录显示，这家石油公司计划组建三个新机构，今年晚些时候，公司将把几个规模较小的部门，如金融服务、采购和客户服务部门合并在一起。据悉，埃克森美孚石油将首次创建全球能源交易部门，并将在5月份创建新的供应链组织，名为“埃克森美孚供应链组织（EMSC）”。　　知情人士透露，随着业务的调整，一些职位难免变的多余，因此一些员工工作将被重新调整，业务重组还可能会导致出现数量有限的裁员，但目前尚不清楚有多少员工会受到影响。埃克森美孚在备忘录中还特地强调，重组计划“不是为了裁员”，而是更好地进行工作。　　禾赛科技今日登陆纳斯达克市场收盘涨超10％　　2月9日，“国内激光雷达第一股”禾赛科技，在纳斯达克首次公开募股（IPO），募资1.9亿美元，成为2021年以来赴美上市规模最大的中国公司。周二禾赛科技以每股17-19美元的价格出售900万股股票，最终定价为每股19美元，共计发行1000万股美国存托凭证（ADS），公司市值约为24亿美元。　　截止收盘，禾赛科技上涨10.79％报收21.05美元，市值26亿美元。数据显示，禾赛科技成为2021年10月以来第一家在美融资超过1亿美元的中国企业，同时这笔交易还标志着一些华尔街投行重返美中交易舞台，成为高盛、摩根士丹利和瑞信自2021年以来承销的第一笔交易。

金融界2023-02-10

散户投资者回来了但他们现在只关注特斯拉和人工智能

道琼斯工业平均指数上涨3.2％。　　摩根大通上个月报告称，1月23日零售市场订单占市值的比例达到23％，而在2021年初，GameStop股票开始飙升，Roaring Kitty和Reddit Wall Street Bets成为饮水机的热门话题时，零售市场订单占市值的比例为22％。　　市场总成交量也出现反弹，而去年下半年则是稳定的每日净买盘伴随着交易量的下降，因为投资者专注于有纪律的长期买入。Vanda团队表示，反弹表明风险偏好有所改善，“期权数量接下来可能会上升，尽管程度不同，因为很大一部分WSB/degen人群可能仍在舔舐2022年的伤口，”Vanda团队指的是热门的华尔街赌注Reddit论坛。　　他们表示，为了看到交易扩大到特斯拉和人工智能股票之外，市场需要看到美国经济持续的弹性，以及“快钱经理人”的参与，以及共同基金和养老金的更多购买。　　与此同时，对经济软着陆和不太热不太冷的希望可能会让资金继续流动。这与摩根大通（JPMorgan）的看法一致。摩根大通指出，最近有大量较年长的投资者参与其中，除非对通胀的乐观情绪消退，否则他们可能会继续购买股票和债券。　　根据摩根大通（JPMorgan）的数据，倾向于通过交易所交易基金投资的老年投资者在2023年迄今已向债券基金注入810亿美元，向股票基金注入440亿美元，而以Nikolaos Panigirtzoglou为首的策略师表示，去年他们出售了“前所未有的3400亿美元债券基金，没有购买股票基金”。　　至于特斯拉的资金流，Vanda Research指出，在最近一周，这家电动汽车制造商在所有美国证券的单只股票和整体净购买量中分别占24％和33％。虽然他们认为投资者“追逐股票的势头，旨在弥补2022年的损失”，但在特斯拉3月1日投资者日之前，人们的希望也在增加。　　至于人工智能（AI）相关股票，在Alphabet旗下谷歌GOOGL、微软和百度发布聊天机器人消息的一周内，Vanda团队指出，过去几天大量散户净流入继续流入C3。人工智能，尽管这已经开始放缓一些。散户投资者也在将资金投入相关的小盘股，比如BBAI或SOUN。　　英伟达和微软可能是下一个吸引大型投资者兴趣的公司。“如果特斯拉股价继续快速上涨，导致零售交易员锁定利润或避免进一步增持，我们预计需求将转向NVDA和MSFT作为替代投资选择，”Vanda团队表示。

金融界2023-02-10

瑞信交易业务大幅萎缩历经危机后雄心不再

型投行中垫底，且与同行相去甚远。　　摩根大通分析师Kian Abouhossein在致投资者的报告中称，担心瑞信打算保留的交易业务还会剩下多少。　　瑞信周四发布了金融危机以来最差的年度业绩，并警告称今年将再度亏损。公司表示，希望将交易业务与财富管理和瑞士业务更加统一，从而区别于纯粹的财富管理公司。

金融界2023-02-10

摩根大通CEO：美联储或加息至5%以上美国承受不了债务违约

　　摩根大通CEO杰米·戴蒙周三在一次采访中表示，美国经济仍处于良好状态，但警告称，“棘手的”通胀可能会促使美联储将利率提高到5％以上。　　在这次采访中，戴蒙还就更严格的信用卡收费监管带来的负面影响提出了警告，并表示他计划访问中国，因为保持与中国的关系很重要。　　在谈到通胀时，戴蒙说：“人们在宣布胜利之前应该深呼吸，因为这个月的数据看起来不错。” 　　戴蒙说：“美联储加息至5％并等待一段时间是完全合理的。但如果通胀率降至3.5％或4％，并保持在这个水平，“你可能不得不将利率调高至5％以上，这可能会影响短期利率和长期利率。” 　　戴蒙发表这一言论之际，美联储官员周三稍早时表示，随着美联储继续努力抑制通胀，可能会进一步加息。　　戴蒙还表示，除非提高债务上限，否则美国将面临“灾难性的”债务违约。　　戴蒙说：“我们不能出现违约，”这可能对美国造成永久性损害，并“可能摧毁它的未来”。

金融界2023-02-09

小摩CEO预警：不要过早宣布战胜通胀，美联储峰值利率或超5%

美)讯周四（2月9日），美国最大银行摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙 (Jamie Dimon) 告诫不要过早宣布战胜通胀，并警告美联储可能将利率提高到5%以上。戴蒙的警告是在美联储官员表示可能会进一步加息之后发出的，尽管没有人准备暗示1月份的热门就业报告可能会促使他们重新采取更积极的货币政策立场。关于通货膨胀，戴蒙说：“人们在宣布胜利之前应该深吸一口气，因为一个月的数字看起来不错。美联储升至 5% 并等待一段时间是完全合理的。” 但如果通货膨胀率下降到3.5%或4%后保持在那里，戴蒙说：“你可能不得不高于5%，这可能会影响短期利率，长期利率。” 从6月接近7%的峰值，美联储首选的通胀指标在12月达到5%。但仍远高于其2%的目标，不过至少在稳步下降。在接受路透社采访时，戴蒙警告说，对信用卡费用的更严格监管可能会促使贷方减少信贷。他还表示他计划访问中国，并表示与中国保持关系很重要。戴蒙还表示，美国债务违约，可能是“灾难性的”。他表示，除非提高债务上限，否则该国将面临这种前景。戴蒙说：“我们不能违约，这可能对美国造成永久性损害，并可能毁掉它的未来。” 美国总统拜登周二在国会联席会议上发表讲话，敦促共和党人提高31.4万亿美元的债务上限以避免违约。摩根大通早些时候表示，它计划在2024年之前雇用500多名银行家来为小企业服务，使该银行面向该部门的员工人数从目前的2300多人增加20%。在华尔街其他银行裁员的情况下，戴蒙表示，该行的招聘前景仍然乐观。他说：“我们仍在开设分支机构，总的来说，我们仍在全球范围内招聘银行家、消费者银行家、小型企业银行家、中间市场银行家、海外人士……我们有更多的客户需要覆盖。” 华尔街巨头，包括高盛集团和摩根士丹利，已经裁员数千人，原因是不断恶化的经济前景抑制了交易。

Dan19772023-02-09

对美联储鹰派押注激增不以为然市场开启“我行我素”模式涌入国债市场

正如每周资金流动数据所显示的那样。” 摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，散户投资者在经历了去年大跌的大部分时间后持有现金，现在也正在回归债券。他在一份报告中写道，今年迄今为止，这类投资者倾向于通过基金投资 810 亿美元，向股票基金注入 810 亿美元，向股票基金注入 440 亿美元。他指出，2023 年初这种行为的突然变化可能是由于散户投资者对通胀已进入下行轨道，以及美联储政策利率正在接近峰值的信心增强。

林沐2023-02-09

金融市场回到1969年！3张图证明：华尔街与鲍威尔对着干 “准备迎接美股大牛市”

管最近几天预期的降息幅度一直在下降。摩根大通美国利率策略联席主管Jay Barry表示：“市场定价与美联储自身预测之间的差异，实际上就是通胀预期的差异。”他解释说，市场预计美国通胀下降的速度会快于央行。美国年度通胀率已从2022年6月的9.1%峰值，下降到12月的6.5%。美国银行美国利率策略师Meghan Swiber警告说，宽松的环境可能使进一步抑制价格上涨变得更加困难。“到目前为止，所有降温都来自商品和大宗商品，”她补充说。“金融条件的放松确实让降低更具周期性的因素变得更加困难，例如服务业。” 但即使金融状况有所缓解，通胀也有所下降，这可能有助于解释为什么美联储对宽松的金融状况变得更加乐观。德意志银行美国利率研究主管马特拉斯·金表示：“令我惊讶的是，鲍威尔没有更多地反对放松金融环境。” “但这是因为对通胀下降速度的不同预期，我们在通货膨胀方面取得了一些积极的进展，也许很难在这种背景下不使用稍微明亮的基调。” 高盛指数上一次下跌如此之远是在8月，鲍威尔在一年一度的杰克逊霍尔峰会上明确干预，警告不要过快放松条件。然而在上周的新闻发布会上，他表示他并不担心“短期走势”。周二，他重申劳动力市场繁荣或持续通胀的持续证据可能迫使央行加息幅度超过市场目前预期，但缺乏更严厉的警告有助于提振股市并推高加息预期降低。 “我的感觉是，FOMC和鲍威尔对他们现在完成繁重的工作感到更加自在，”富达全球宏观策略主管Jurrien Timmer表示。“六个月前美联储会担心，如果他们没有说出正确的话，那么市场会反弹，通胀的火焰会继续被煽动，现在我们在这个周期中走得更远。”

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小萧2023-02-09

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