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涨超3.3%！全链条支持创新药政策逐步落地，创新药ETF(159992)近1周涨幅排名可比基金头部

好促进产业聚集，提高产业链竞争力；对于新能源汽车、集成电路等具有发展基础但未形成竞争优势的产业，推动国有企业加大布局力度，抓紧迎头赶上；对于生物医药等产业基础比较薄弱的领域，鼓励国有企业运用并购重组、股权投资、产业基金等多种方式，加快形成产业影响力。西南证券表示，2025年初以来，医疗研发外包、医院、医疗设备板块表现突出。全链条支持创新药政策逐步落地，创新药板块迎来政策利好，重点关注临床价值强、创新性强的标的。AI医疗技术融合推动行业重构。医药创新和出海成为主线，创新药政策支持力度加大，国产创新药临床数据亮眼，医疗器械国产替代加速。主题投资关注国产减肥药、设备更新、AI医疗等方向。红利主线方面，长期稳定增长、高分红资产具防御价值。国企改革预期相关板块亦值得关注。拉长时间看，截至2025年3月31日，创新药ETF近1周累计上涨2.78%。规模方面，创新药ETF近1年规模增长47.23亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/7。相关产品：创新药ETF（159992）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 10:30

医药板块领涨，荣昌生物涨近9%，创新药企ETF(560900)强势走高涨近3%

006250 C类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平洋科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 10:10

韶关乾丰农业科技有限公司成立，注册资本1000万人民币

药饮片）购销；中草药收购；中草药种植；新能源汽车整车销售；新能源汽车电附件销售；新能源原动设备销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：城市配送运输服务（不含危险货物）；农作物种子经营；种畜禽经营；水产苗种生产；水产养殖；家禽饲养；牲畜饲养；住宿服务；餐饮服务；农产品质量安全检测；林业产品质量检验检测；检验检测服务；第二类增值电信业务；饲料生产；发电业务、输电业务、供（配）电业务；输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）企业名称韶关乾丰农业科技有限公司法定代表人陈淑洁注册资本 1000万人民币国标行业科学研究和技术服务业>研究和试验发展>工程和技术研究和试验发展地址韶关市武江区重阳镇河北街1号政府产业楼(圩镇客厅)1楼(仅限办公室使用) 企业类型有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资) 营业期限 2025-3-31至无固定期限登记机关韶关市武江区市场监督管理局

金融界04-01 09:59

券商4月金股推荐：聚焦业绩景气方向，科技消费金融成热点

标的，行业层面则建议关注盈利预测上调的新能源、有色金属、证券以及后周期的厨电、建材等板块。民生证券则建议关注三个主要方向：一是率先受益于国内投资活动恢复、全球制造业活动恢复以及提高合意库存诉求的上游资源品，包括铜、铝、黄金及部分小金属如钴、锑、锗等，以及资本品如工程机械、钢铁、自动化设备等；二是过去抑制因素逐步缓解、政策支持力度加强且更关注长效机制改革的消费板块，包括食品、乳制品、啤酒、彩妆、成衣制造、旅游等；三是金融板块的低估值资产，如银行、保险。从行业分布来看，电子、医药生物、电力设备、食品饮料等板块在券商推荐中占据重要位置。电子行业尤其受到青睐，共有13只个股获得券商推荐，显示出科技迅猛发展背景下电子消费品及相关技术的需求大幅增加。此外，格力电器、青岛啤酒等消费品企业也受到多家券商共同推荐，反映出消费者信心回升的趋势。总体而言，券商对4月市场的投资建议多集中于业绩确定性较强的板块，尤其是科技、消费和金融领域。投资者在布局时应重点关注业绩超预期的个股，同时结合高股息、科技催化等主题构建投资组合，以应对潜在的市场波动并寻求确定性收益。

金融界04-01 09:19

【机构调研记录】鹏华基金调研新宙邦、昊海生科等6只个股（附名单）

长点。公司业务涵盖智能家电电控、电源、新能源及轨道交通部件等六大类，网络电源、新能源汽车部件等是主力发展方向。公司通过强化研发投入和平台建设，提升竞争优势，尤其在网络电源、智能家电、光储充等领域表现突出。未来，公司计划通过定增项目新增百亿产能，重点投资长沙、泰国、株洲项目，完善全球供应链布局。公司正在大规模扩招海外优秀销售人员，推行本地化策略，确保全球化发展过程中的不断改进和提升。公司在热管理领域有长期积累，形成完整液冷风冷模块及系统解决方案，特别是在新能源汽车热管理领域有竞争力。6）凯莱英（鹏华基金参与公司特定对象调研）调研纪要：凯莱英在小分子、化学大分子、生物大分子和制剂业务上订单增长迅速，各板块竞争力提升，为实现收入恢复到双位数增长奠定基础。小分子业务中，天津三厂和东北地区产能利用率高，化学大分子业务产能爬坡有序推进，生物大分子业务新建奉贤商业化产能下半年投入使用。Sandwich Site已从研发中心转为业务和交付链条重要部分，预计2026-2027年实现盈亏平衡。多肽、寡核苷酸、偶联药物订单增长突出，CRO和生物大分子项目数量攀升，预计盈利能力改善。公司积极推进欧洲产能获取和建设，考虑并购、自建或在Sandwich Site基础上扩张，长期需控制成本提升运营效率。完成PPQ项目基本锁定后续商业化订单机会，对未来商业化项目推进很重要。鹏华基金成立于1998年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)9109.62亿元，排名9/210；资产管理规模(非货币公募基金)4612.41亿元，排名10/210；管理公募基金数667只，排名8/210；旗下公募基金经理81人，排名10/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为鹏华碳中和主题混合A，最新单位净值为1.59，近一年增长84.9%。旗下最新募集公募基金产品为鹏华上证科创综合ETF联接A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年3月17日至2025年4月3日。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-01 08:29

【机构调研记录】信达澳亚基金调研怡和嘉业、麦格米特

长点。公司业务涵盖智能家电电控、电源、新能源及轨道交通部件等六大类，网络电源、新能源汽车部件等是主力发展方向。公司通过强化研发投入和平台建设，提升竞争优势，尤其在网络电源、智能家电、光储充等领域表现突出。未来，公司计划通过定增项目新增百亿产能，重点投资长沙、泰国、株洲项目，完善全球供应链布局。公司正在大规模扩招海外优秀销售人员，推行本地化策略，确保全球化发展过程中的不断改进和提升。公司在热管理领域有长期积累，形成完整液冷风冷模块及系统解决方案，特别是在新能源汽车热管理领域有竞争力。信达澳亚基金成立于2006年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)1380.81亿元，排名49/210；资产管理规模(非货币公募基金)802.66亿元，排名56/210；管理公募基金数159只，排名45/210；旗下公募基金经理32人，排名38/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为信澳星奕混合A，最新单位净值为1.36，近一年增长62.19%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-01 08:19

基金经理对过去一年的市场走势如何评价？谢治宇、乔迁、董理、王品、虞淼、陈宇、张睿、翟秀华、林国怀这样说

于可贸易部门全年维持了较好的增长，其中新能源部门需求较快，新增供给逐渐消化，电子通讯等行业迎来了新的科技周期，机械、汽车等行业的出口从亚非拉市场逐渐拓展到欧美市场，中国制造在全球的市场份额稳中有升。本基金全年主要配置了半导体、新能源、电网投资和汽车出口等行业，全年取得了中等偏上的业绩。展望2025年，AI技术在全球范围内的扩散确定性较高，跟AI相关的基础设施建设会逐渐铺开，各行各业的应用开始落地开花、探索自己的商业模式。2025年国内地产大概率企稳，对建筑建材、消费、服务等各行业的就业和运营都不再形成拖累。经过近年的加强监管，资本市场规范度进一步提高，投资环境更加优化，经过3、4年调整，A股市场在全球范围内呈现了较高性价比，2025年是值得积极作为的一年。兴证全球可持续投资：2025市场可能仍处于震荡之中存在结构性机会基金经理何以广 2024年，宏观经济平淡，下半年政策端有较大变化。本基金下半年根据行业变化和上市公司的基本面情况，调整了部分行业配置，截至年末，基金组合主要配置了互联网、银行、AI、计算机、消费等方向。展望2025年，我们认为市场可能仍处于震荡过程之中，市场存在结构性机会，整体我们偏乐观。我们坚持行业和个股适度分散的策略，力求战胜市场。一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会，这将是本基金2025年投资的重点。兴全可转债：可转债估值水平经历一定程度的修复积极寻找结构性机会基金经理虞淼 2024年全年中证转债指数上涨6.1%，上半年权益市场及中小市值个股表现偏弱，转债市场仅金融和红利个券表现较好，甚至阶段性引发对信用风险的担忧，出现部分转债跌破债底的情况，而随着三季度后在权益市场趋于活跃，债券市场持续走强，可转债资产的估值有所修复，并在四季度持续抬升。本基金在2024年全年维持了相对较高的股票仓位，可转债的配置比例在四季度有所提升。回顾全年的操作，年初阶段性增加了可转债组合的弹性，同时在二季度上涨后进行了一定程度的止盈。全年来看对于金融板块的配置比例不足，以及三季度对于低价转债的增配力度不足，导致全年的收益不突出。海外的通胀压力有所缓解，而美国的关税及其他政策，使得全球经济整体增长的前景存在一定的不确定性。国内经济仍然面临一定的挑战，房地产市场的相对低迷对内需的影响仍存在，一些领域的产品价格也在低位波动，企业盈利难有明显的回升。展望未来，权益市场的积极因素在逐步显现，政策对于资本市场的积极的态度使得市场整体较为活跃。以AI为代表的科技类行业，在过去的几年里持续呈现出新的变化，在产业端也出现了逐步落地的迹象，新技术的影响极其带来的产业链的机会，仍将是未来重要的投资线索。前期一些高景气行业，在经过了产能释放和供给过剩的担忧之后，产品价格和股票估值也在很大程度消化了风险。部分核心区域的房地产市场，出现了阶段性企稳的迹象，同时从政策定调来看，稳增长的政策可能会更为积极，使得内需相关的行业，以及部分顺周期行业存在结构性的机会。可转债资产的估值水平经历了一定程度的修复，从整体估值水平来看，目前并不显著低估。同时，资产的分化也较为显著，高估值和低价个券同时存在，收益率的分化也成为了常态。近期个券下修数量有所增加，使得条款博弈也存在一定的空间。在权益市场活跃的环境下，我们仍将积极寻找可转债资产的结构性机会。兴全恒益：转债资产期权价值仍相对较高基金经理张睿、徐留明兴证全球基金固定收益部副总监报告期内市场依然处于政策强预期和弱现实的反复交替中，第二产业升级，第三产业承压的局面未变，地产投资和销售数据同比继续下滑，生产消费缺口扩大，制造企业采取降本增效、以价换量、放慢资本开支节奏等方式应对，而CPI、PPI等价格指标维持在低位区间。期间地产托底政策不时出台，货币政策总体宽松，采取降息降准等方式持续降低资金和负债成本，三季度末财政政策开始积极发力，并提出房价止跌回稳，有效扩大国内需求，化解债务压力等政策目标。全年看纯债资产仍是风险收益比表现最好的资产，各期限收益率下行100bp左右，久期策略是主要的超额收益来源；权益资产先跌后涨，在三季度末政策大力度出台后大幅反弹；转债资产同样经历了较大幅度的波动，二三季度转债上有弹性下有债底的特性一度被挑战，低价股退市风险和评级下调风险导致市场债性转债占比大幅提升，部分转债跌破债底，期权价值一度为负，也使得三季度末转债出现近几年难得的显著配置价值。本基金在纯债策略上偏哑铃型组合，并加大了债性转债配置，股票上依然坚持自下而上立足企业竞争力优选个股，以合理偏低估的价格买入高品质的优质资产，倾向于行业均衡但个股集中的配置策略，并加大了对于股东回报的考量。国内经济近年的结构转型期能看到经济基本面的好转持续表现为慢变量，但新质生产力和科技的持续投入开始显现出积极的成果，而政策对扩大国内需求，推动房价止跌回稳等目标的定调也使得基本面出现改善的概率上升。当前对顺周期板块供需格局的重新平衡仍在观察当中，同时债券收益率处于低位，顺周期类权益资产整体估值也在历史底部区域，未来可能存在资产切换的机会；转债资产随着剩余期限缩短，期权价值仍相对较高。本基金将对债券资产保持绝对收益思路，筛选信用资质良好的品种配置，并在转债资产中积极寻找自下而上的投资机会，股票投资方面对周期底部具备品质竞争力和品牌力的优质企业逐步加大配置力度。兴全汇享：债市对宽松货币政策已基本定价基金经理翟秀华、徐留明回顾2024年，经济在新旧动能转换的过程逐渐接近尾声。上半年，传统经济的尾部压力明显，地产和基建双拖累下，消费信心不足，内需承压。外需方面尽管相对较好，但是贸易摩擦和地缘政治关系也很难提振信心。随着9月底的宏观政策调整，资产价格见底迹象明显，市场信心大幅修复。纵观全年，尽管路径波折，权益和固收市场都取得了较好的正收益。2024年本基金的权益持仓基本稳定，以合理偏低的价格买入高品质的优质资产，行业均衡配置，优选注重股东回报的上市公司。转债市场上半年价格普遍低估，配置较多，随着四季度价值回归后，逐渐降低转债仓位置换成纯债。过去几年的主线是新旧动能切换的持续推进：传统经济中，地产链条在经济大盘里的占比显著下降且边际有企稳迹象，另一方面随着地方政府化债的持续推进，债务压力的缓解也有助于地方经济的企稳。新经济则呈现厚积薄发的态势：文化创新、生物医药、AI智能、机器人和新能源车等领域在过去几年取得了显著进步，国内制造的产品力和国际竞争力也已经大幅提升，此外国家对国内统一大市场和产业供需再平衡的重视也将进一步推动经济的改善。尽管困难依然存在，但我们看到了很多点状和线状的回暖，且就权益市场而言，新国九条将对股东的回报提到了很重要的位置，分红率持续提升。拉长来看，我们认为有不少优质上市公司未来可以以优质优价的产品获取更多的市场份额，且目前的估值处于较好的击球位置，可以为投资者提供相当不错的回报。我们也会关注港股科技资产，相信AI可以进一步提升互联网大厂的竞争力，降低成本。债券市场方面，市场预期普遍对宏观的不乐观和对宽松货币政策的期待基本已经定价，开年1出头的绝对回报率下，获取收益的难度很大，大概率呈现波动大，收益难的特征。兴全优选进取FOF：目前A股和港股仍处于合理略偏低估的状态基金经理林国怀兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合FOF等基金经理 2024年，组合的主要操作包括： 1、资产配置层面：全年A股市场大幅震荡，而债券到期收益率持续下行，组合层面基本维持权益资产的持续超配，全年维持一定比例的QDII基金、黄金ETF等多元资产的配置，下半年因为场内溢价率持续上行，对权益型的QDII基金持仓比例有所降低； 2、国内权益配置：全年持续提升成长型基金配置，降低价值型、高股息类资产的配置比例；提升了主动基金的配置比例，降低了被动基金的配置比例； 3、固定收益配置：鉴于债券收益率的持续下行，我们将组合中的纯债型基金逐步替换到内部货币基金、可转债基金、绝对收益套利基金以及美元债基金等，此外降低了可转债的直接投资比例； 4、其他资产配置层面：随着海外市场的持续上涨，下半年降低了组合中的海外权益基金的配置比例，维持了黄金ETF相对稳定的配置比例，同时根据溢价率的变化情况进行了品种替换； 5、品种层面：继续维持相对分散化的配置思路，2024年基金经理变更较多，组合也进行了相应的品种调整。从全年来看，2024年A股市场波动较大，但债券市场、海外权益和黄金等资产持续上行，也让更多投资者对资产配置的接受程度变得更高，而FOF正好是进行资产配置非常好的载体，我们力争在自己熟悉的领域里通过主动投资获取阿尔法，在相对有效的市场上进行低费率的被动化投资，利用各类资产的低相关性从而降低组合波动，提升投资者的持有体验。目前组合权益部分均衡略偏成长，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。从短期来看，虽然经过一段时间市场的修复，目前A股和港股市场仍然处于合理略偏低估的状态，投资者的信心还未完全修复，一、二线城市的房地产市场逐步止跌企稳，新经济的热点不断涌现，包括AI、半导体、游戏、影视、机器人等诸多领域。926政治局会议以后，各种政策利好不断涌现，我们认为当前的A股和港股都处于相对较好的投资位置。从中长期来看，随着债券收益率的持续下行，银行理财、存款利率、债券基金、货币基金等前期吸引老百姓的投资方式吸引力大幅下降；伴随着人口总量见顶，房地产的投资也进入了一个新的时代，所以对于大部分的老百姓而言，可能未来含权类的基金产品是更有吸引力且能容纳较大资金量的投资方向。所以我们认为A股和港股市场均存在较大的长线投资机会。对于国内债券市场，我们认为整体收益率过低，所以依然会积极的寻找替换标的。此外，过去几年被动基金的规模大扩容，从而将主流的指数编制中的加权因子不断加强，我们认为在这样的情况下，主动权益基金将可能更有阿尔法机会。兴证全球安悦平衡养老FOF：2025年对权益市场延续乐观态度基金经理刘潇 2024年，组合的主要操作有：1、权益资产端：全年市场呈现先抑后扬走势，本组合权益beta始终坚持逆向操作策略。9月份前维持组合相对基准beta大于1，四季度市场显著上涨后主动降低beta。风格上看，全年红利类资产相对其他风格资产表现明显更优。我们认为红利类资产经历三年的估值修复后相对性价比有所弱化，因此适当将红利风格高暴露的基金切换至其他风格基金。港股方面，由于港股始终保持相对于A股的估值折价优势，我们在组合中保持对港股的战略性超配。2、固定收益端：面对各期限债券收益率系统性下行环境，我们判断纯债基金收益空间收窄且波动风险明显上升，因此将部分国内纯债基金转配至公司内部货币基金。可转债品种9月前跟随正股下跌且价格过度计入了信用风险，我们认为可转债整体吸引力明显上升，组合把握时机显著提升转债资产及转债基金配置比重。3、另类资产方面，黄金是组合长期多元资产配置的重要部分，我们长期保持了黄金的配置比例，发挥风险对冲与组合稳定器作用。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。展望2025年，我们对权益市场延续乐观态度，从几个方面来看：一是权益资产的估值优势：虽然权益市场从底部已有所反弹，但由于此前资金对绝对收益的追捧导致各类固定收益资产收益率大幅下行，权益资产在大类资产中的估值相对吸引力仍然非常明显。二是上市公司业绩触底：我们此前关注的房地产下行周期对经济的快速冲击期已过，与此同时企业和居民信心已有初步修复。因此我们认为过去几年上市公司业绩承压的局面大概率在年内见到变化，优质公司业绩有望触底反弹，三是股东回报改善：A股以及港股的上市公司均体现出更理性的资本配置导向和更强的回馈股东意愿，为市场提供更坚实的安全边际支撑。对于长期，我们欣喜于看到开源高性价比AI的出现，使得科技普惠社会而非成为巨头垄断工具的可能性在增加。全社会生产力有望借此进一步提升。我们也欣喜于看到随着经年累月的研发和人力投入，中国的制造能力和创新能力的积累正从量变转向质变，在全球产业链上的价值位势持续上移。另外，在其他主要国家战略收缩的背景下，中国所处的国际环境也存在潜在变化空间。我们的投资仍将在经济短周期表现、长周期约束以及市场预期波动中去取得平衡，在产品管理中要实现对这些要素的全面关注。

金融界04-01 03:20

睿远基金年报出炉！傅鹏博、饶刚、赵枫最新持仓动向曝光

高且估值保护较充分的金融类公司的转债、新能源类公司的转债等，此前长期持有的公用事业类转债随着正股的上涨曾阶段性满足转股条件，本基金对其进行了减持，实现了不错的收益，整体转债仓位上基本维持稳定。在节奏的把握上，三季度，由于权益市场的走弱叠加转债基金持续亏损导致的赎回压力等非基本面因素，一度将转债市场纯债溢价率中位数压缩至0%，市场批量出现无信用风险的优质公司转债YTM高于 3%的情形，风险收益比非常诱人，本基金选择了逆势加仓部分偏成长属性的转债品种，其中的代表就是新能源转债，为2024年的转债投资带来了明显的业绩增厚。纯债方面，全年最重要的两个债券利率下行窗口分别在一季度和四季度，这两个季度中10年国债到期收益率合计下行74BP，占到2024年全年88BP下行幅度的绝大部分。基于我们对于国内宏观经济的研究分析，在2023年11月下旬到12月上旬的利率上行窗口中，本基金提升了组合的债券杠杆和久期；在24年四季度降息降准以及央行公开市场操作等货币宽松政策密集落地以及中央经济工作会议“适度宽松”的货币政策定调之下，债券市场创下年内最大季度涨幅。本基金在四季度债券收益率显著下行前，适度加仓了长债，整体持仓久期相较三季度有所提升，整体而言较好地把握了全年的主要机会窗口。二、对宏观、市场及行业走势的简要展望展望2025年，我们面临的可能是近几年来最不确定的外部环境和相对最确定的内部环境。一方面，特朗普2.0时代带来的不确定性依旧如影随形，对于全球经济和治理秩序的冲击随时可能发生；另一方面，随着2024年底中央经济工作会议闭幕，本轮一揽子增量政策部署的方向也基本明确，并已从2024年四季度开始逐步落地见效，为2025年的经济运行形成重要的托举力量。当然，我们也需要客观认识到，对中国当前庞大的经济体量而言，经济增速的弹性逐步弱化和增长中枢的缓步下移都是较为确定的中期趋势，经济的结构性亮点依然是研究和投资上最需要关注的核心。对于股票市场，尽管春节后在DeepSeek的推动下市场活跃度显著提升，从回报率视角而言，当前A股和港股的部分优质白马股依然处于低估或者合理的估值水平，后续AI 模型开源后成本大幅下降带来的产业化加速演进也有望为这些本身在软件或者硬件端有着较高壁垒的龙头公司带来新的增长机遇。整体而言，我们对于股票市场长期中枢的抬升以及结构性机会继续保持积极的态度。债券方面，基本面和资金利率是我们关注的焦点。今年一季度将进入政策密集落地后的效果验证期，在“更加积极的财政政策”的基调下，广义财政赤字的扩张将对经济基本面的企稳回升起到更为积极的推动作用，比如当前M1、社融、地产销量等指标已经可以陆续观察到积极信号。资金利率方面，“适度宽松”的货币环境依然是债市最为重要的流动性基础，但在1年和10年国债中枢均下行40-50BP后，投资者预期与实际货币政策落地之间的时间差构成了市场波动的重要来源，尤其是在年初以来美元强势的外部背景下。多重目标制约束下的货币政策后续能否让短端利率打开空间，以及汇率压力是否有望缓解，都将是重要的观察点。考虑到当前除短端外，中长期限债券收益率均处于历史最低位附近，显示债券市场充分定价货币政策的同时，对于财政发力以及经济企稳回升尚没有充分的反映，后续如果有更多维度经济回升信号交叉验证，则需要关注波动率放大的风险。赵枫：增持白酒、体育服饰减持高科技零售，增持电商寿险公司睿远均衡价值基金2024年年报观点如下：一、报告期内基金投资策略和运作分析 2024年中国资本市场跌宕起伏，A股市场和港股市场都经历了上涨、回调再创新年内新高的过程，9月24日金融三部委的发布会极大提振了投资者信心，此后持续的政策落地不仅止住了下跌的指数，也给宏观经济复苏好转注入了资金和信心。从风格上看，中证300价值全年收益达到近25%，大幅跑赢中证300成长6%的年收益，一方面反映了投资者对宏观经济增长较为审慎、避险情绪较重，另一方面也是因为价值股的隐含回报已足够高，伴随国债到期收益率的快速下行，这类资产的吸引力大幅上升。在过去一年，我们积极调整组合，在上半年减持了成长预期较高、同时估值较高的品种，增持了低估值、高自由现金流的品种，降低组合的估值风险和宏观经济风险。下半年，伴随着一些优质成长公司估值大幅下行后，我们适度增持了以白酒和体育服饰为主要代表的部分消费品企业，我们认为，其优秀的商业模式和潜在的盈利增长率，仍可能在长期实现两位数的投资回报，已经较很多偏价值的公司更具吸引力。我们也在互联网公司中进行了标的的调整，减持了股价大幅上涨后估值已较高的科技零售公司，增持了估值已非常有吸引力的头部电商平台。虽然市场认为电商行业竞争激烈，该头部电商平台在运营管理效率上的落后，使其在面临社交电商和短视频电商挑战时存在很大的市场份额风险，但我们认为零售渠道多样化是必然趋势，它的市场地位总体相对稳定，低估值带来的回报已足以弥补其经营压力。我们还大幅增持了部分寿险公司（保险公司是我们2023年就持有的仓位，在2024年我们继续增持了）。我们认为，伴随经济增长放缓和我国人均GDP超过一万美元，保险需求将进入快速增长阶段，推动负债端的持续增长；在投资端，2024年红利风格资产较高的绝对回报使得寿险公司的权益类投资收益大幅上升，推升当期盈利高增，资产负债久期匹配较好的保险公司，受债券到期收益率下降的影响也较为可控，且大多会反映在净资产变动之中。当然，去年全年不断下行的国债到期收益率给寿险公司带来新增保费的再投资风险，这种担忧也使得寿险公司在四季度表现不佳。我们认为，当前过于平坦的债券收益率曲线不会长久维持，中国经济也很小概率出现像日本泡沫破灭后长期零利率的情况，伴随经济信心的恢复和供给关系的改善，寿险公司在权益类和固收类资产的投资回报水平都可能面临向上的机会。二、对宏观、市场及行业走势的简要展望我们对2025年中国资本市场保持乐观预期。从估值角度看，中国权益资产的回报水平已经非常有吸引力。2024年中国国债到期收益率一路下行，到年底10年期国债到期收益率跌到1.7%以下，并在开年一直在低位徘徊。相对应，沪深300指数2024的预期股息回报率在3%左右，港股有一众优质公司的股息率达到高个位数以上。从大类资产比较来看，长期国债到期收益率低于1.7%，住宅租金回报率大约低于1.5%，考虑到权益类资产的盈利成长能力，权益资产是被明显低估的。全球来看，中国作为全球第二大经济体，经济增速仍有5%，经济增长潜力也远未穷尽，在很多产业和科技领域，中国已经具备很强的全球竞争力。但中国资本市场的估值水平较其他主要经济体资本市场有很大的折价，处于主要经济体最低水平，这种情况并不合理。市场上涨的驱动力量可能来自两个方面：一是伴随经济支持政策的逐步落地产生效果，总需求改善、供给受到控制，经济基本面将逐步好转，支持上市公司盈利增长。从去年四季度开始，我们看到有系列政策持续落地，包括：支持资本市场和房地产市场，化解地方债务风险，鼓励居民消费，进一步对外开放，过剩行业的供给侧改革等等，这些政策的效果将逐步显现，宏观经济增长有望提速。另一方面，受到中国企业在最新技术前沿（如AI技术）取得的成就的鼓舞，社会信心和投资者信心得到提升，有利于整体估值的回升。面临美国对高端芯片等前沿技术的压制，投资者过去一直对中国产业竞争力的未来存在忧虑。Deepseek的成功，使得投资者重新认识到中国在研发创新上的实力，尤其是从1到10的工程化创新能力全球领先，这种能力其实已经在很多制造业上反复体现，推动中国在光伏、锂电、新能源车和电子等行业全球领先。除了AI在各行各业的快速应用，我们认为，中国在很多行业的领先优势可能会进一步加强。中观层面看，行业竞争格局改善将提升龙头企业的盈利能力。过去几年资产回报率大幅下降后，各行各业都在快速整合，集中度明显提升，当行业达到少数头部竞争的状态时，龙头企业的ROE会明显回升，龙头企业经营的稳定性也将得到提升。由于需求增长放缓，企业资本开支会明显下降，良好的自由现金流入使分红水平可以大幅提高，股息回报率大幅上升。我们预计，很多行业在未来几年将逐步进入整合后期，投资者可以期待龙头企业盈利的显著回升。从选股层面看，进入中低增长时期，我们要深入思考未来超额收益的来源。具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力，这其中品牌消费品是典型代表，如头部高端白酒和一众奢侈品品牌；互联网平台和部分软件产品由于具有网络效应，最后的胜利者也有强大的垄断力量。与这三者相比，实物产品存在库存压力，因此仍需要控制供给来获得定价能力；而互联网平台存在网络外部效应，因此其扩张更快速且几无规模限制；软件产品则由于生产和存储的边际成本趋向于零，因此供给和需求匹配更加容易。这类企业非常稀少，由于不太需要为保持竞争力持续投入很多资本，因此其创造自由现金流的能力极强，但投资者也往往很难以较低价格买到。另一类公司通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，其产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。比如，部分电力设备公司、锂电池公司、财险公司，它们所处行业平均盈利能力很低，一旦行业供给受到抑制，龙头企业将获取相对行业的超额回报。市场中大部分优质龙头企业属于这种类型，对这类企业，需要紧密跟踪其性价比优势是否会产生变化。而且，由于保持竞争优势需要不断投入研发和产能，其自由现金流也会受到影响。在公司选择的基础上，我们还需要感受周期。周期存在于各个方面，从产品周期到行业周期到宏观周期，甚至是投资群体的心理周期。利用好周期可以获得更好的超额回报，周期的判断不仅要对研究对象有深刻的认知，还要有逆向思考和决策的能力。投资是一场长跑，不仅指投资回报需要长期复利得以呈现，也是指投资能力的持续提升，通过学习、反思和内心的修炼，我们才有可能在多个层面上更好地控制风险、把握机会。

金融界04-01 03:09

划重点！富国基金年报出炉，朱少醒、范妍、毕天宇、白冰洋、蒲世林等15位主动权益基金经理给出哪些“干货”观点？

球竞争力，中国优势产业出海也势在必行。新能源汽车、高端装备制造、5G通信等领域在海外市场前景广阔。我们认为，当前市场估值处于低位，有较大的估值修复空间，国内股市在经济结构调整与科技创新进程中蕴含着巨大的发展潜力。富国洞见价值基金经理白冰洋： “我们的立足点始终在安全边际的评估之上。” 据富国洞见价值 2024年年报，站在现在的时点，展望未来，我们能看到，不同产业和公司仍在分化，有些如破竹新笋，有些如日暮黄昏，但万物皆周期，谁又能知道更远的未来？对于追寻价值投资理念的人来说，产业趋势只是考虑投资判断的一个因素。我们的立足点始终在安全边际的评估之上。坚持不断的学习，独立的思考，审慎的判断。所以，不论烟蒂资产还是好生意好公司，只要价格合适，就是我们可以选择的。管理人始终保持开放包容的态度，不断学习，希望能不断拓展能力圈，继续践行价值投资的理念。富国城镇发展基金经理蒲世林： “今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。” 据富国城镇发展2024年年报，2025年我们对市场仍然保持乐观，国内宏观经济仍然有不确定性，但是积极因素也在积累，海外环境整体还是有较大的不确定性，但预计今年相关不确定性能够落地，预计比市场悲观预期好。叠加目前无风险利率处于低位，股票市场估值极具性价比，总体而言市场今年机会还是大于风险。今年我们认为超额收益可能会来自于估值低、关注度低、边际有改善的行业。投资策略上坚持基本面投资，注重估值，虽然可能错失一些机会，但也减少犯错的概率。富国文体健康基金经理林庆： “展望2025年，预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。” 据富国文体健康 2024年年报，展望2025年，本人预计将会是中国新时代核心资产重估的一年。随着美国政坛党派轮换，不同的立场变换，以及中国在科技与制造业领域的突破，伴随着AI技术的蓬勃进步，中国经济将迎来新旧动能转换，股市也将迎来结构性机会。但客观说，单边行情往往走势迅速，难以有很舒服的买点，安全边际不够。借用巴菲特1957年给股东信中的原话：“1957年，我们的业绩高于一般水平，一部分原因是今年大多数股票表现普遍较差。与一般水平相比，我们在熊市里会比牛市里做得更好。我们今年的业绩不错，但在这样的年份中，我们的表现本来就应该比指数更好。当股市整体大幅上涨时，只要能跟上指数涨幅，我就非常满意了。” 富国稳健增长基金经理范妍： “在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产。” 据富国稳健增长2024年年报，2025年，中美关税谈判的结果、国内政策刺激力度和节奏均有不确定性，能见度偏低。政策发力的方向偏向于鼓励消费和发展服务业，是否能使中国经济脱离通缩的风险区间是我们关注的重点。在流动性相对充裕的背景下，2024年末十年期国债收益率已经低于1.7%，吸引力进一步下降。同时，基于对供需格局（尾部出清、头部竞争力强化）的跟踪，企业盈利能力2025年可能较2024年出现改善。因此在大类资产的比较上，本基金更倾向权益类资产，权益仓位继续维持相对偏高的水平。行业配置上，成长和供需格局改善的周期作为底仓，同时，对空间大的新技术新方向保持较高的关注。富国中小盘精选基金经理曹晋： “我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。” 据富国中小盘精选 2024年年报，我们认为中国科技重估或许仍然是全年的主线。港股市场和A股市场都可能有机会，特别是港股的互联网企业估值具备一定的吸引力。从细分行业来看，2025年我觉得产业进程已经从“AI 算力”过渡到了“AI应用”，而AI应用的核心资产就是数据库，2025年具备数据资源禀赋的软件企业有望重现“数据重估”和股价重估。2025年也许是AI应用真正的元年，也有可能是科技浪潮中无数次试错的一年。在A股中我们也在寻找计算机行业中赋能AI数据的相关板块。富国新材料新能源基金经理徐智翔： “机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。” 据富国新材料新能源 2024年年报，展望未来，本产品持续关注AI方向的科技创新，NVIDIA公司创始人兼首席执行官黄仁勋认为，从2012年ALEXNET即深度卷积神经网络结构被提出后，AI会经历四个阶段，即 perception AI（感知 AI）、generative AI（生成式 AI）、agentic AI（AI 助理）、physical AI（物理 AI，具身智能，包括自动驾驶和机器人）。我们认为2025年或是agentic AI和physical AI的元年，AI应用硬件主要关注手机、眼镜、汽车、机器人四大方向，其中机器人或有望成为市场空间最大的全新产业。富国核心优势基金经理吴栋栋： “展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化。” 据富国核心优势 2024年年报，展望2025年，我们继续坚持自上而下的密集跟踪宏观和政策变化，寻找景气度趋势向好的产业方向，并积极自下而上进行优质个股配置。目前看来，AI、电网、储能和风电产业链还将保持较高仓位配置，出口链也在积极寻找风险落地后的机会，并积极跟踪后续财政政策，寻找有望受益于财政发力的内需方向。富国新兴产业基金经理孙权： “推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点。” 据富国新兴产业 2024年年报，展望2025年，本产品继续专注于人工智能和半导体行业。人工智能是全球重大科技创新，产业发展迅速，市场空间巨大。算力是人工智能的基础设施，包括GPU、HBM、Switch等核心半导体，光模块、PCB、电源、散热等配套环节。推理和应用或许是人工智能接下来的发展重点，包括Agent、消费电子、汽车、机器人等应用场景。Agent或将给软件公司带来新机遇，AI手机加快换机周期，各种IOT拉动新需求，自动驾驶有望加速落地，机器人有望进入产业拐点。人工智能产业的发展可能会推动上游半导体制造业的发展，包括先进制程晶圆厂、存储厂和设备材料厂商，国内自主可控加速发展。富国消费精选30基金经理周文波： “我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点。” 据富国消费精选30 2024年年报，24年9月份系列政策的推出，打破了中国资产负债表衰退、资产/消费螺旋式向下的预期，稳定及提振了市场的信心。加上年初DeepSeek的横空出世，增强了市场对国内科技产业的信心。当前从全球比较看，国内资产估值相对偏低，我们认为25年资本市场仍是可积极作为的一年。方向上，我们将继续挖掘新消费的投资机会，关注老消费的基本面拐点，同时对AI时代的机器人、眼镜、耳机等方向保持密切跟踪。我们预计今年可能会见到传统消费龙头基本面底，若后续经济复苏超预期，尤其是通缩压力缓解，传统消费龙头估值有望得到修复，我们关注竞争格局好，阿尔法能力强的传统消费龙头配置机会。富国精准医疗基金经理赵伟： “2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。” 据富国精准医疗 2024年年报，2025年，全球医药行业预计将继续处于快速变革与创新驱动的阶段，中国医药市场也将迎来新的发展机遇与挑战。以下从两个主要方向对2025年医药股票的投资机会进行展望： 1. 继续看好具有全球竞争力的医药股具有全球竞争力的医药企业，尤其是那些在创新药研发和国际化布局方面表现突出的公司，仍然是2025年投资的核心方向。 2. 看好底部反转、有业绩支撑的股票除了创新药领域，2025年医药市场中一些底部反转、业绩改善明显的股票也值得关注。这些企业可能在过去几年受到政策或市场环境的压制，但随着行业格局的变化，其基本面正在逐步改善，或具备较大的估值修复空间。 2025年，我们认为医药行业的投资逻辑将继续围绕创新和业绩两条主线展开。富国优质企业基金经理易智泉： “中国资产价格将迎来修复机会。” 据富国优质企业 2024年年报，随着中国AI大模型在海外被认可，中国资产迎来了重新叙事，无论是传统制造业、先进制造业、还是AI产业，中国企业都有全世界最优秀的代表。当海外基金开始讨论“去全球化估值模型”时，中国企业的高效工程化能力和高性价比，反而成为对冲全球碎片化的稀缺筹码。无论是欧美电动汽车产业还是新兴的机器人产业，都深度依赖中国供应链，离开中国厂商，这些新兴产业将无法取得成功。对比中美核心资产，美国科技资产的“高溢价”建立在全球流动性宽松、技术垄断和各种政治制裁基础之上，但科技竞争格局的改变和美国债务的压力正在动摇这一根基。当前中国优秀制造业和科技股的市盈率普遍低于海外同行30%-50%，在全球资本配置的天平上，中美比例发生反转，中国资产价格将迎来修复机会。富国中国中小盘基金经理张峰： “我们对2025年持乐观态度。” 据富国中国中小盘 2024年年报，在过去的四年里，2024年港股的年度涨幅表现较为出色。展望未来，我们期待今年仍将延续去年的良好势头，主要原因：第一，南下资金的增持规模创历史新高；第二，公司的回购规模也创历史新高，甚至超过了2020年牛市期间全年的公司净回购规模。此外，中美贸易战关系目前看起来好于预期；另外，过去几年来对经济的刺激政策，其叠加效果预计将在2025年逐步显现。所有这些因素都指向了一个对市场更为友好和有利的局面，因此，我们对2025年持乐观态度。富国全球消费精选基金经理彭陈晨： “未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态。” 据富国全球消费精选 2024年年报，本基金以投资全球范围内上市的优质大消费行业公司为主要投资策略，通过对消费者的消费能力、消费意愿、消费倾向等因素分析，自下而上挖掘具有长期成长潜力的行业和个股。未来我们认为消费市场表现仍然会呈现分化状态，消费者更追求具有性价比的产品，以及能够带来精神愉悦的体验式消费等，我们仍然会在相应的领域积极寻找投资机会。

金融界04-01 02:29

嘉实中证电池主题ETF连续3个交易日下跌，区间累计跌幅3%

金融界04-01 01:01

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