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颖通控股冲击“中国香水第一股”，依赖品牌授权商

品销售。颖通控股所在行业一定程度上受时尚及美容趋势、技术及消费者偏好驱动，一旦消费者喜好发生变化，而公司的销售策略无法适应市场趋势，可能影响其经营业绩。 03 2023年为中国内地第四大香水集团，仍面临激烈竞争香水通常由鲜花及香料提取的精油制成，用于为头发、身体或衣服提供令人愉悦的气味。由于精油挥发速度的不同，一般将香水的香气分为前调、中调及后调三个阶段。据弗若斯特沙利文的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场规模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合年增长率为3.5%。目前，全球香水主要市场集中在欧美地区，2023年香水市场规模排名前五的国家分别为美国、巴西、法国、德国及英国。与一些发达国家相比，中国内地人均香水支出相对较低，2023年仅为16元，而同期日本、韩国、美国分别为47元、170元、423元。目前中国内地香水的渗透率低于日韩，未来随着人均收入的提高、渗透率的提升，存在一定增长潜力。 2018年至2023年，中国内地香水零售额的市场规模从114亿元增加至229亿元，复合年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合年增长率约为14%。其中，线上渠道的增速将高于线下。图片来源于招股书竞争格局方面，按2023年的零售额计算，颖通控股以8.1%的市场份额成为中国内地第四大香水集团；同时也是中国内地及港澳综合市场第三大香水集团，市占率约9.3%。尽管中国香水市场未来存在增长空间，颖通控股也拥有一定市场地位，但公司也面临着激烈的竞争，不仅外部香水品牌所有者、其他品牌管理公司想在这个市场分一杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆企业也都进来抢占市场。本次IPO，颖通控股拟募集资金用于发展自有品牌及收购或投资外部品牌、扩大直销渠道、加速数字化转型、提升公司知名度及声誉、营运资金及一般企业用途。

格隆汇02-11 18:46

惠陶集团（08238.HK）2月11日收盘上涨7.25%，成交1.59万港元

杂志覆盖财经、财富管理、物业投资、生活时尚等内容。港股策略王出版有限公司亦从事网上广告、投资者关系服务及活动管理业务。经考虑可让本集团透过交叉销售更多种类杂志的广告位置,进一步把握广告业务商机。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界02-11 16:26

美邦服饰：创始人复出难阻2024年业绩断崖式下滑部分加盟商倒戈暴露转型困局

24年对5.0新零售进一步试水，但在快时尚品牌加速布局、消费者需求日益多元的今天，美邦服饰能否通过“押注”这一新模式逆转业绩颓势，尚待市场检验。不过证券之星注意到，已有超过200位加盟商放弃与公司合作，转投牵手了其他传统休闲品牌。九年累计亏损超35亿元若将时间线拉长，美邦服饰2024年业绩亏损是公司近10年发展状况的一个缩影，2015年至2023年，九年间公司归母净利润累计亏损约35.38亿元，其中在2019年至2022年，公司归母净利润连续四年亏损约29.09亿元。在2024年2月美邦服饰举办的媒体见面会上，周成建总结了过去10年业绩下滑的根本原因：没有做出好产品，没有建立好新零售渠道，内部风控环节松懈。而周成建在重返一线后，很快就对公司进行了多项变革，包括将公司品牌定位从“潮流休闲”转向“潮流户外”，进行logo升级，提出“大牌平替”策略，宣布要平替始祖鸟，公司内部将策略命名为“抓鸟计划”。另外公司还提出了5.0新零售模式，根据界面新闻的报道，该模式即通过线上线下无缝对接的全域O2O商业模式，实现消费者的便捷购买和体验。简而言之，就是线上购买团购券，到线下现场选购。该模式下，公司推出了城市生活体验馆和社区驿站生活馆。不过5.0新零售模式能否帮助公司扭转业绩颓势，还需要长期的观察。就短期来看，5.0新零售模式正面临着现实的拷问。首先在费用投入方面，证券之星注意到，美邦服饰在2024年加大对5.0生活馆的开发，品牌营销推广也相应增长，致使2024年第四季度相关费用支出约7300万元。截至2024年12月底，公司5.0新零售模式店铺正在装修中38家，正在设计中25家，这也意味着公司仍需持续的费用投入。此前，美邦服饰曾多次通过处置旗下资产回笼资金，不过周成建在媒体见面会中也坦言“我们也没有那么多资产(可以出售)。”截至2024年前三季度，美邦服饰的货币资金为1.06亿元，同比下降51.46%，短期债务中的短期借款、应付票据、应付账款和其他应付款分别为：3.75亿元、1.48亿元、3.84亿元和2.85亿元，合计短期债务约为11.92亿元，截至2024年前三季度的资产负债率76.79%远超行业均值。另外，在近年收入持续下滑背景下，自2022年以来，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，2022-2024年前三季度累计失血合计9.75亿元，按Q3数据测算，现有资金仅能覆盖8.9%的短期债务。 200位加盟商转投竞品 5.0新零售被周成建认为是美邦服饰能够在户外服饰领域立足的核心竞争力，但并不是公司所有加盟商能都认同这一策略或是与公司一起转型。证券之星注意到，在今年1月接受投资机构调研时，周成建就表示，“从2024年3月开始宣导到10月底，就有200多位加盟商朋友，没看到5.0新零售模式的优势，没看好潮流户外趋势的机会，直接转投传统休闲友商品牌合作。” 加盟商年内流失超200家，反映在财务端就是导致公司2024年第四季度加盟商提货额同比下降约4300万元，进而对公司全年业绩产生了负面影响。近年来，美邦服饰的门店数量持续萎缩，2013年公司门店数目一度达到5220家，截至2024年上半年，公司直营＋加盟店的数量合计为799家，门店数量的收缩，既有公司主动关闭低效门店，亦有加盟商选择主动退出。在5.0新销售模式下，公司能否挽回流失的加盟商？据周成建透露，在2024年10月下旬开始，局部市场5.0新零售模式门店生意开始爆发，2024年，5.0新零售店铺开业140多家。不过周成建同时表示，建议他们(公司管理团队)不要太冲动，要做好风险控制。证券之星关注到，在5.0新零售模式的推动下，美邦服饰的库存状况有所改善。2024年前三季度，美邦服饰的存货金额为4.58亿元，与上年同期相比下降了26.64%。然而，由于前三季度公司收入同比下滑37.28%，存货周转天数从2023年前三季度的345天延长至360.53天。到了2024年第四季度，公司借助5.0新零售潮流户外策略，售出约140万件2024年之前的传统休闲品类产品，实现销售收入约7000万元。但这一去库存过程对公司毛利率产生了负面影响，公司称，2024年第四季度主营业务毛利率下降约31个百分点。受此影响，库存商品减值较前三季度大幅增长。 2025年是美邦服饰5.0新零售模式开启的元年，周成建称，会大力推进开店计划，同时期望毛利率和净利润率能达到行业的平均水平。不过周成建同时表示，公司仍然还有很多不足，潮流户外仍旧存在结构性缺失、款式雷同、同质化等问题；大牌平替策略如何做深做实，诸多问题与挑战仍需公司继续不断地去解决、改进与完善。(本文首发证券之星，作者|吴凡)

证券之星02-11 14:03

创源股份收盘上涨3.69%，滚动市盈率41.42倍，总市值28.90亿元

波创源文化发展股份有限公司的主营业务为时尚文具、手工益智、社交情感、运动健身、生活家居及其他六大类产品的研发设计、生产、销售全套供应链。公司主要产品包括时尚文具、手工益智、社交情感、运动健身、生活家居及其他等。公司为“国家高新技术企业”“中国轻工业文教用品行业十强企业第四位”，2023年被评为“国家印刷示范企业”“2023-2024年度国家文化出口重点企业”“宁波文具行业标准建设先进单位”“宁波文具行业成长新锐奖”。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入13.85亿元，同比38.33%；净利润5969.23万元，同比-10.46%，销售毛利率30.58%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 28 创源股份 41.42 37.66 3.43 28.90亿行业平均 28.63 36.51 4.35 72.83亿行业中值 33.49 28.74 2.44 38.01亿 1 实丰文化 -88.63 -67.67 10.50 43.37亿 2 三柏硕 -85.63 -68.53 2.79 29.42亿 3 珠江钢琴 -46.62 1098.76 1.82 64.59亿 4 高乐股份 -45.13 -52.42 6.78 32.49亿 5 德力股份 -28.82 -21.45 1.53 18.34亿 6 海伦钢琴 -15.47 -19.53 1.87 15.40亿 7 ST先锋 -12.00 -12.28 2.50 12.23亿 8 哈尔斯 12.07 15.55 2.33 38.84亿 9 众鑫股份 14.75 19.69 2.39 45.58亿 10 乐歌股份 14.91 8.99 1.82 57.00亿 11 浙江永强 16.63 149.23 1.86 75.92亿

金融界02-10 16:54

特朗普引发中美市场大乱！Shein要求中国供应商转向越南将提高30%价格采购订单

。知情人士当时表示，Shein是超快时尚的先驱，其衬衫和泳衣等商品售价低至2美元。去年，该公司申请在美国进行首次公开募股(IPO)，目标是估值800亿至900亿美元。 2023年底的私人交易对该公司的估值要低得多，约为500亿美元，据说Shein现在正致力于在伦敦上市。尽管过去几年该品牌已在巴西和土耳其等地建立了供应线，但其快速周转业务的主要部分仍在中国大陆。特朗普对中国征收的新关税陷入了混乱，在上周取消“最低限度”规则后，美国邮政局最初表示将不再接受来自中国和香港的入境包裹，但不到一天后就改变了立场。美国总统周六表示，取消免税待遇将被推迟，直到建立起足够的系统来收取关税收入。据彭博社报道，尽管存在不确定性，但物流代理仍要求Shein和Temu的商家预付所售商品零售价值的30%作为关税考虑。

圈内人02-10 16:05

开工开学季雅迪遭疯抢：一场积蓄已久的“流量泄洪”

“老气”的刻板印象。设计上大胆创新，将时尚复古元素融入车身配色与线条，搭配科技感灯组，打造出极具辨识度的高颜值外观，再加上“个性音效””自动上下锁”等智能化、个性化功能，完美契合年轻人对出行的新想象，一度成为潮人博主的“炸街”单品。才华与颜值并举，让雅迪成为越来越多消费者日常通勤、买菜、接娃路上的全能守护者和忠实陪伴者。特别是从春节至今，雅迪为回馈用户，持续在推出超值新春购车补贴福利，线上线下均可参与，因此对于上班族、学生党来说，当下正是入手雅迪的最佳时机。不止于“车”，用陪伴叩开年轻消费者的心从商业角度看，品牌能在开工开学节点，实现销量和口碑的陡然提升，一定程度上也离不开春节“营销战”的告捷。笔者发现，其脱颖而出的秘诀并非传统的软硬广玩法，而是以消费者的物质、情感、文化等需求为本，基于产品和营销创新，将满足上述需求的过程，转化为一种“更懂你、更可靠、更长情”的陪伴，从而真正地赢得消费者的信赖与偏爱。首先，雅迪通过与年轻人的多维度同频，给予其更“懂你”的陪伴。去年末，雅迪签约了当红艺人王鹤棣作为品牌全球代言人，不仅通过微博互动、演唱会应援、门店粉丝Party等方式，与“兄棣伙”‌们频繁互动，还与王鹤棣新剧《大奉打更人》合作，共创联合海报、《大奉观察室》等营销内容，同时门店自发组织“致敬当代打更人”公益活动。春节期间，雅迪高管更携手王鹤棣，以及总台主持人、众多明星一起，以视频形式为用户们送上新春祝福。同时，在抖音平台雅迪还发起“巳巳如意冠福气”挑战赛，基于有趣的互动玩法，以及代金券等丰厚福利，吸引了大量网友参与，相关内容播放量已突破22.2亿。除了与年轻人想在一起，玩在一起，雅迪还频频与央视等权威平台合作，给予用户更可靠的陪伴。今年是雅迪第四次与央视春晚类节目携手，多元产品在《young在春晚》等节目中亮相后，便收获了总台主持人和明星嘉宾的一致点赞种草，成为人情味十足的送礼新方式，当晚#骑着雅迪上春晚#的话题还直接冲上微博热搜前列。央视和众多大咖的背书，也让雅迪成了消费者“闭眼入”的出行首选。对于雅迪来说，成为“热选、爆款”只是结果，其真正想做的，则是给予消费者最长情的陪伴。在春节期间，雅迪再度联合央视新闻打造的贺岁大片《十二年》便是最好例证，雅迪依靠过硬产品力给每个奋力向前的普通人陪伴与支持，亦让观众们印象深刻。正是这些“更懂你、更可靠、更长情”的陪伴，让雅迪叩开了年轻消费者的心。可以预见，得益于雅迪过硬的产品实力、服务品质以及春节期间与消费者的良性互动与福利回馈，雅迪2025年的“流量蓄水池”已然高涨，而在开学开工“流量泄洪”之际，这些无疑将转化为品牌实打实的业绩回报，为雅迪继去岁末超一亿台销量后的新征程赢得漂亮的开门红。

金融界02-10 14:34

在中国义乌，贸易商为何对特朗普的关税不以为然？

发小商品中心，出口的商品涵盖从圣诞树到时尚珠宝等各类小型制造商品，全球出口，其中也包括美国。 “我们预料到他会当选，”Beisi Group的董事长Cheng Haodong表示，他的公司销售从衣物到水瓶等多种商品。他告诉路透社，“当他上台后，我们就开始想，应该如何调整？实际上我们早就做了准备。” 他还提到，他们通过观察海外社交媒体上的信息，决定在美国田纳西州开设了一家新的液体洗衣液工厂，这家工厂在四月开始投产。特朗普的竞选承诺是在他当选之前对中国进口商品征收60%的关税，但他在上任后将这一计划修订为10%，并已于本周二生效。他还计划取消对来自中国的低价值包裹的免税待遇。 “这次其实对我们来说冲击不会太大，”Cheng Haodong表示，但他拒绝透露具体的销售数字。 Beisi Group不仅出口到海外企业，还通过Temu和Shein等在线平台直接向美国消费者销售部分产品。这些平台被分析人士认为将在特朗普取消“最低免税”政策后受到影响。该政策曾允许低价值进口商品免征关税。义乌市内的大市场也传出了类似的声音，很多商人在春节长假结束后刚刚返回工作岗位。 “即使关税提高到50%，对我们也没有影响，”Jinqi玩具的老板Zeng Hao表示，他公司出售的是一些色彩鲜艳的恐龙玩具。“这是因为这些产品的利润率很高，我们公司可以吸收部分关税负担，”他说。他还表示，供应链下游的公司也有理由提高自己的价格。特朗普的政策重新点燃了人们的担忧，认为全球最大的两个经济体之间的全面贸易战可能会升级，中国也准备对一些美国商品征收最高15%的反制关税。代表其他国家客户在义乌采购产品的代理人Abby Jin表示，市场上并没有订单短缺的情况。 “我们可以通过适当降低利润率或调整成本来应对。最终，额外的成本将转嫁给最终消费者，也就是他们所在国家的消费者，这意味着他们最终将承担自己经济政策带来的后果，”她表示。“至于美国，他们是否能找到合适的国家替代我们（作为贸易伙伴），这是他们需要考虑的问题。”

风起02-10 11:02

e.l.f. Beauty业绩下滑引发美妆股暴跌，巴菲特投资的ULTA美容跌至两个月新低

TikTok旗下的电商平台，在美妆和时尚行业的线上销售中占据重要地位。伯克希尔哈撒韦：由“股神”沃伦·巴菲特领导的一家全球投资公司，持有大量知名企业的股份。 2024年相关大事件 2024年1月： TikTok在美国面临监管风险，可能被限制或禁止，影响电商销售和广告投放。 2024年2月：洛杉矶发生严重山火，影响当地居民消费情绪，并导致线上社交媒体关注度转移。专家点评 “e.l.f. Beauty业绩的下滑并非个例，而是整个美妆行业面临的一次调整，未来的走势取决于消费者信心的恢复。”——Emily Carter，美妆行业分析师，2024年2月。 “TikTok的不确定性对美妆行业造成了额外压力，特别是对依赖线上销售的品牌。”——Michael Johnson，互联网经济学者，2024年2月。 “巴菲特去年三季度减持ULTA美容，可能说明其对美妆行业短期走势的担忧。”——David Smith，资深投资顾问，2024年2月。来源：今日美股网

今日美股网02-10 00:12

Roblox（纪要）：让利开发者，做大生态。

3D 创作和 3D 生成。这意味着一个时尚创作游戏将开始允许每个人不仅混合搭配服装，还可以通过文本提示生成 3D 服装。所以请继续关注。最后，在安全方面，这是我们公司的基础。我们对今年有很高的期望。我想强调的是，Roblox 的安全性和稳定性不仅仅针对 13 岁以下的用户。当我们谈到安全性和稳定性时，我们指的是平台上的每一个年龄段，并将其融入其中。所以请继续关注。我们继续产生更多的运营杠杆，即使我们引入世界级的人才。我们正在扩大和改进基础设施、信任与安全系统，并推动经济发展。我将会议交给 Mike，但我确实想强调，我们继续以 20% 以上的速度推动收入增长，同时增加现金流，并且我们正朝着实现 10% 的游戏目标迈进，这几乎为我们提供了 4 倍的增长空间。三、分析师问答环节 Q：您将如何实现占据视频游戏市场 10% 的目标？如果我们把现有的视频游戏市场按照层次划分，移动、PC、主机。但在 PC 和主机内部，还有不同级别的制作价值，如 AAA、AA、A 和独立游戏。您认为 Roblox 开发者将开始模仿这些制作价值中的哪一层级，以便您能够抢占市场份额？众所周知，游戏市场的增长并不快，而您的增长率为 20%。因此，似乎 Roblox 开发者可能正在从现有市场中抢占了更多的份额。能否帮助我们思考一下，未来内容的发展方向将如何帮助您实现 10% 的目标？ A：我想分享一下我们是如何思考这个问题的。首先，当我们谈到人们创建 3D 游戏和体验时，您提到了抢占份额，我们实际上希望更多的人在 Roblox 上进行创作。他们也在其他地方创作，而且我们看到越来越多的授权平台，例如 NFL Universe 或 Paramount 的 “SpongeBob Tower Defense”，在我们的平台上与其他游戏行业并肩出现。从财务角度来看，我们是通过内部模型来实现这一目标的，即按游戏类型划分，每种类型的市场规模以及我们在每种类型中的渗透率，最终实现 10% 的市场在我们的平台上运行。让我举一个例子。在低端移动设备上的大逃杀游戏是一个相当大的市场。我们可以列出全球排名前 4 到 5 的大逃杀游戏。我们在 RDC 上做了分享，并且正在推动技术创新，以支持在印度这样网络条件不佳的地区，能够使用 2GB RAM 的低端安卓设备上运行大逃杀游戏。我们相信，Roblox 上的大逃杀游戏需要比传统的预编译单体大逃杀游戏启动更快、运行更流畅，并且在糟糕的网络条件下表现更好。同时，我们正在开发的架构是一个与链接云服务的 3D 流媒体架构，这也导致了这样一个概念，即在同一代码基础上，运行在 2GB 安卓设备上的同一款大逃杀游戏应该能够在高端游戏 PC 上运行，并以更高的质量流式传输资产。因此，我们不会在移动领域（低端安卓性能）或高端 PC 质量上做出任何功能缺陷的妥协。因为云端最终将非常重要，并且能够动态调整这些体验的质量。然后，我想说，在第三个领域，我们还开始看到平台上出现了更多类似解谜类的游戏。我们相信对于技术突破来说，支持传统上以单体下载体验的游戏在 3D 流媒体环境中运行而不妥协质量是非常重要的。这同样与我们想要实现的经济目标路径相辅相成。关于付费下载的游戏，它在某些类别中占比已经达到 70%。这与搜索和发现的功能相辅相成，好的搜索和好的推荐可以帮助将这些功能推向前沿。您也会不断看到我们与那些以往在其他传统平台上发行游戏的高端开发者合作，并在 Roblox 平台上推出他们的作品。我们对此非常认真，内部正在按季度、按游戏类型关注这些运行指标。 Q：我想问一下 2025 年的广告计划，能否量化一下 2025 年广告业务的预期贡献，这是否包含在目前的展望中？ A：在我们今天公布的 2025 年指导数字中，广告业务所占的比例非常小。当我们觉得广告业务足够大时，我们会将其单独列出来。我们正处于增加广告产品组合的中间阶段，包括流媒体视频广告和用户创作的视频广告。首页的赞助板块已经是一个不断增长的业务，目前我们还推出了购物广告。我想强调一下这里的潜力，2024 年票房最高的 10 部电影中有 5 部使用 Roblox 来提高参与度，并让用户了解接下来的活动。当然，我们不会说这里面的直接相关性或者因果关系，但我们确实认为这是非常令人兴奋的。因此我们觉得我们走在正确的道路上。我们组建了一个非常出色的团队，取得更多进展我认为只是时间问题。 Q：我有两个问题。关于个性化推荐（发现功能），你们在过去一年中成功地推出了这些功能，这显然对玩家体验、业务和预订量增长都有积极影响。但平台是否因更高的实时服务要求而受到一些压力？即从开发者角度，是否疲于应付内容功能的不断更新？第二个问题，当我们考虑 2025 年利润率改善的情况时，这种改善预估有多少是由于成本的杠杆作用，而非运营费用杠杆作用？因为你们在 2024 年没有招聘太多员工，我猜想这将在 2025 年有所增加。 A：首先，我想强调一下搜索和发现方面的一些事情。我们与创作者社区进行了很多交流，他们非常重视我们搜索和发现算法的透明度，以便他们能够看到我们所奖励的内容。我们在 RDC 上承诺要高度透明，请继续关注，因为我们相信我们可以在有效发现和我们如何运行有效搜索方面非常透明。这与实时运营相辅相成，我们有时会推出更新。我想强调的是，我们鼓励所有 Roblox 创作者进行多次小的更新，而不是一次性的大规模更新。这是我们构建 Roblox 的方式。我们每天多次发布更新。我们在安全方面的进展是每年 40 次。因此，我不认为我们正在引起开发者疲劳。相反，我们认为我们正在鼓励一种健康的工程实践方式。在即将到来的这一年里，正如我在开场白中提到的，我们现在处于一个位置，即随着我们利润率的大幅提升，我们的增长和费用可以与收入增长更加紧密地跟踪。因此： 1）基于我们预期的收入增长，我们今年可以相当积极地招聘，与过去几年相比。我们可以在中高个位数的范围内增加员工成本，同时仍然在去年的基础上获得很好的成本杠杆作用。 2）关于基础设施、信任与安全。我们将继续降低基础服务的费用，并相信我们可以在成本线上推动相当大的改进。所以，你所说的直接成本与运营费用，它们都是运营费用，我更多的将其视为固定成本。 3）我们业务中的可变成本一直是我们的开发者分成和销售成本。长期以来，我们一直在谈论过在销售费用中解锁运营杠杆的潜力。但我们仍然处于这一旅程的早期阶段，其中，差异化定价无疑是朝着这个方向迈出的第一步。目前我们给出的盈利指引，改善主要是由 IT&S、基础设施、信任与安全方面的运营杠杆驱动的，我们正在以略低于我们预期的收入增长速度进行投资。当然，还有可能我们开始看到一些真正的运营杠杆在销售成本中发挥作用（毛利率的提升）。这里让出来的杠杆空间可以让我们与开发者社区分享更多的增量利润，同时有效地与投资者分享，并在我们的损益表上报告现金流。 Q：第一个问题是关于 DAU（日活跃用户）的趋势。从第三季度到第四季度，DAU 似乎略有下降，这似乎在大多数地区都有体现。那么，从第三季度到第四季度 DAU 下降的原因是什么？是否有特定的地区或推动该平台的内容值得关注？第二个问题，我想在 Clark 的问题基础上进一步探讨。开发者分成费用的增加意味着对 Roblox 来说更高的成本，根据 2025 年指引，差异化定价对毛利率是好事还是坏事？ A：让我先来谈谈这个问题，并分享一下您可能在未来 4 到 5 年内看到的一些趋势，因为我们正在朝着占据游戏内容领域的 10% 迈进。我们希望尽可能多地将资金流向开发者社区，这是很好的经济策略，也有助于推动平台上的增长。您会看到我们不断地努力降低预订量中的销售成本、人员成本以及基础设施和信任与安全的成本，同时不降低质量。因为剩下的就是现金，以及我们可以流向开发者的资金。因此，我们越能做到这一点，就越好。将 Robux 定价合理化，使其大致与我们收到的现金量相关联，这是一种很好的经济政策。它实际上增加了最终流向开发者的资金量，因为它降低了我们的销售成本。我们看到消费者以一种理性的方式做出了回应，这也促进了增长。因此，在这方面，我希望从大局来看，如果我们的工作做得好，开发者分成占预订量的比例会继续缓慢上升。但这并不意味着利润率会同时下降。我们正在谈论的是在成本结构中提高效率，以便我们能够做到这两点。指引意味着我们仍然处于我们之前在 2023 年底谈到的提升 100 到 300 个基点的范围内。显然，今年 2024 年的数字比这个范围要高得多，但这其中主要是运用费用的降杠杆。而今年我们正在密切关注销售成本杠杆，并持乐观态度。我们今天没有将这部分的考虑纳入到指引。在用户方面，第四季度，我们再次面临着 PlayStation 推出和 Xbox 显著增长的高基数影响。去年底开始在这两个平台上，我们看到了很多用户注册，以及很多新的 DAU。因此，当我们进入 2025 年第一季度时，我们仍然需要应对高基数。此外，特别要指出的是，我们在信中也提到过一点，东欧 DAU 增长相当缓慢，主要是由于土耳其 8 月封禁了 Roblox，四季度相当于完全缺失了土耳其用户。如果你看看欧洲用户的增长与预订量增长相比，全球其他地区的用户增长是健康的。当然，我们看到了强劲的参与度和强劲的货币化，这转化为强劲的预订量增长。另外我想强调的是，我们在印度的渗透率是仍然比较低，而 DAU 增长超过了 50%，未来将随着该市场的增长而得到补充。 Q：我有两个问题。第一个问题是，关于 AI 工具，开发者的反馈如何（开发成本和开发效率上）？我们应该如何思考这些工具的采用率？这已经很显著了吗？还是非常早期？您是否预期会加速采用？这对 Roblox 生态系统的影响是开发者可以产生更好的收益还是提高游戏开发效率？或者两者兼而有之？这是我的第一个问题。第二个问题，Mike，能否请您详细介绍一下我们在考虑 1Q25 指引时的一些动态因素。您在信中提到了一些关于季度早期或晚期的动态因素。但能否请您更详细地介绍一下，以便我们更好地理解第一季度预订量指导的不同动态因素？ A：首先，我想谈谈开发者和他们的经济生态。我想强调的是，人们正在注意到我们认为是一个经济机会的事情。Roblox 上一个非常大的游戏《Brookhaven》最近被一个非常有思想和聪明的游戏工作室（Voldex）收购了。所以我想强调这一点。我认为这些都会相互作用。如果我们实现了我们的目标，即我们认为我们会实现的，即让游戏市场内容生态系统的 10% 通过我们的平台运行，那么这本身就将使流向开发者的资金大约增加 4 倍。而我刚刚提到，我们希望增加预订量流向我们创作者的比例，这两者之间相互存在作用。然后，我认为第三个因素是，许多在 Roblox 上创建的顶级体验比传统游戏空间更有效率。这是因为我们的云与我们的引擎集成在一起，我们的自动翻译也与我们的引擎集成在一起。像 Brookhaven 这样的项目，可以说是世界上最大的虚拟形象模拟体验之一，比大多数独立的虚拟形象模拟体验都要大，它实际上是由一个非常小的团队创建和运营的，并且在全球范围内进行了翻译，并在各种设备上运行。所以这真的是一个三重因素。AI 在这些之上又增加了一个因素，我们看到越来越多的创作者在我们的工作室中采用我们的助手。我们将看到越来越多的这种情况。我想说的是，我们对整体体验创作领域的就业市场非常乐观，如果有的话，我们相信随着 AI 的发展，这个市场将增长而不是萎缩。我下周要去迪拜，谈论那里的创作经济机会，因为由我们的平台支持的就业机会将继续增长。所以我认为这是一个四重因素，加上 AI 的加速。关于第二个问题，在 1Q25 指引中考虑到的动态因素。我们的指引是 Bookings 约为 22% 到 24.5% 的收入预订量增长。这是基于第四季度的退出率以及我们在整个季度中看到的情况，包括我们前面已经谈到的 PlayStation 的推出以及其他一些事件影响。在利润率方面，持续增长，这里所暗示的是，再次超过我们已经习惯的 100 到 300 个基点，更像是 300 到略高于 400 个基点的改进。所以，我们仍然在利润率指导中看到了相当高的改进。第一季度以及全年还有什么其他内容？1 月可能是该季度增长最快的月份。季度初期的数据增长稍微容易一些。正如你们去年都记得的那样，3 月开始因为基数的影响，同比数据会更困难，因为今年我们要应对去年的复活节。所以，我们将在 3 月应对复活节的基数，然后在 4 月享受复活节带来的增长。所以，总体而言，由于退出率非常好，而且我们看到的 1 月非常强劲，这已经包含在指导中了。就全年而言，我们目前的预期是上半年的增长率将高于下半年，主要是因为第三季度。我们刚刚度过了一个非常强劲的 2024 年第三季度。因此，我们正在开展许多新计划，并希望这些计划能够推动增长，超过全年指导和第一季度指导中所包含的内容。但第三季度肯定是比较数据最艰难的一个季度。我们有信心能够应对这个挑战。对于全年的增长，我们充满信心。目前，第一季度增长最高，第二季度和第四季度增长良好，第三季度是我们需要应对一个非常大的数字。我们已经准备好了。 Q：我有两个问题。首先，关于付费下载游戏对今年预订量的贡献，以及它们可能对我们核心业务的潜在蚕食效应，您有什么看法？其次，关于我们在平台上 “推动平台用户平均年龄增长” 的论点，我们仍然收到的很多质疑，能否介绍一下您在这一领域的最新举措，以推动开发更多中核、硬核游戏内容？收购是否有可能加速这一发展？ A：我们在数据中看到你们所说的论点。我想强调的是，例如今年夏天，我们分享了 13 岁及以上用户的增长情况。在美国所有大学中，人们在课堂上玩 “Dress to Impress”。所以，我们看到了 13 岁及以上用户的持续增长。它增长得非常快，我们看到了像 NFL Universe 这样的项目，它们对更成熟的体验更具吸引力。在付费下载游戏方面，目前有一系列创作正在排队等待推出付费下载游戏。我们没有看到这对其他游戏存在蚕食效应。我们看到的是全球 1870 亿美元的游戏内容市场，包括免费游戏体验、付费访问体验以及通过广告货币化的体验。我们正在提供全球级别的系统平台来涵盖所有这些类别。如果我们要实现占据全球游戏市场 10% 的目标，而不提供广泛的经济机会，这是不可想象的。所以，我们看到这是增值的，而不是蚕食性的。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-09 13:50

年销一亿瓶的秘密：洋河海之蓝的春节传奇

入口绵软醇香，喝完不上头，酒瓶设计很有时尚感，包装大气送人也很有面子”…… 绵柔品质，口口封神洋河海之蓝能够在春节市场中脱颖而出，备受消费者青睐，其卓越的绵柔品质是关键所在。自2003年横空出世以来，洋河海之蓝就以独特的蓝色、独特的绵柔口感，成为畅销20余年的白酒经典。二十多年间，年销量超过1亿瓶、年饮用顾客超3亿人的洋河海之蓝进入千家万户，承载着一代代消费者的永恒记忆。 “相伴二十载，滴滴三年陈，口口纯粮香。”洋河海之蓝采用三年以上的基酒，经过多年陶坛储存，在粮食、窖池、大曲方面精益求精，做到粮香、窖香、曲香三香一体，并且采用绵柔型核心酿造工艺，多种微生物共同发酵，实现了香与味的全面协调。 “消费者最喜爱白酒品牌”、“消费者产品好评度第一”、“消费者质量认可度第一”、蝉联京东“聚会白酒榜”榜首，一项项荣誉都是洋河海之蓝绵柔品质的最好见证。消费者选择洋河海之蓝，终归离不开它卓越的绵柔品质、美好的生活体验，这也是洋河海之蓝能够真正扎根消费者内心，畅销二十余载“口口封神”的关键。与此同时，洋河海之蓝也在不断创新，与消费群体产生价值共鸣。春节期间，洋河“大国绵柔香好礼万家享”活动，不仅为消费者带来惊喜，更通过简单有趣的互动方式，成功拉近了品牌与消费者之间的距离。 2025年，洋河海之蓝将迭代至第七代，全新的海之蓝第七代将保持以往的绵甜柔和、醇厚净爽、余味悠长的典型风格，并将有所创新，海之蓝第七代将率先在江苏省内上市。从春晚舞台到年夜饭桌，从走亲访友到节日赠礼，洋河海之蓝始终以高品质和温暖陪伴，成为消费者心中不可或缺的国民经典。新的一年，洋河海之蓝也即将迎来第七次焕新升级，大家是不是也非常期待呢？相信第七代洋河海之蓝，将给大家带来更多的惊喜与美好~

证券之星02-09 11:51

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