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重點關注丨2024年最後一個交易日，恒生指數守擂20000點

数齐跌，其中道琼斯指数下跌0.97%，标普500指数下跌1.07%，纳斯达克指数下跌1.19%，科技股跌幅居前。欧洲市场四大股指同样下跌，英国富时100指数下跌0.35%，法国CAC40指数下跌0.57%，德国DAX指数下跌0.38%，欧洲斯托克50指数下跌0.60%。亚太市场方面，日韩股市今日休市。重点关注近期，国家国资委再次加强对央企市值管理的工作指导。12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，旨在进一步推动央企重视控股上市公司市场价值，促进资本市场健康稳定发展。公司财报公佈今日，港股市场无大型公司将发布财报。新股动态公司名称招股时间招股价（港元）每手股数预计上市时间宜宾银行 12月30日-1月8日 2.59-2.72 1000 1月13日编辑观点从近期市场走势来看，港股市场的主要指数表现低迷，这与全球市场的整体调整趋势一致。科技板块的估值已处于历史低位，未来若能获得政策或产业催化剂支撑，存在修复的可能。此外，房地产市场政策的持续推进，也将为整体经济注入一定活力。名词解释恒生指数：反映香港股市价格走势的重要指标。南下资金：通过沪港通或深港通流入香港市场的资金。 PE（TTM）：市盈率（以过去12个月的每股收益计算）。今年相关大事件 2024年12月17日：国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。 2024年12月30日：住建部主管媒体发文指出稳定住一二线城市市场的重要性。来源：今日美股网

今日美股网01-01 00:10

全球经济形势及政策转向下的海外股市机遇与挑战：2025 年投资策略展望

的第一任期内，美国消费者信心指数更高，标普500的表现超出拜登同期17个百分点。预计特朗普的第二任期在税收减免、放松监管、支持传统能源等政策的对冲下，市场表现将更为出色。根据美联储的预测，美国经济将在2025年实现软着陆，标普500指数预计达到7011点，具有16%的上升潜力。增量资金来源包括： 6.8万亿美元的货币基金高利率强美元对全球资本的虹吸效应超万亿美元的公司回购年份是否衰退标普500涨幅无衰退年份否 84%上涨概率衰退年份是普遍下跌欧洲股票市场 2024年底，欧洲制造业和服务业均面临挑战。欧央行预测2025年欧元区GDP增长为1.1%，低于9月预测的1.3%。由于德国经济疲软、法国政局动荡及特朗普的政策影响，欧央行预计在2025年中期前继续降息，总降息幅度可能达125个基点。推荐关注行业：生物制药半导体设备奢侈品东南亚股票市场东南亚地区因其年轻的人口结构和庞大的消费市场长期受到资本关注。2024年底，该地区股票市场进入低估值阶段。美联储降息后，美元虹吸效应减弱，为东盟股市提供支撑。高成长行业如绿色能源和数字经济吸引力进一步增强。国家 2025年GDP增长率预测市场表现马来西亚 4.4% 表现优异新加坡 3.2% 表现较好全球主要经济增长预测根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2025年美国GDP增长率为2.2%，高于发达经济体1.8%的平均增速。加拿大和韩国表现出强韧性，而马来西亚在新兴市场中增速领先。美联储2025年经济预测美联储在2024年最后一次FOMC会议上调整了2025年的经济预期： GDP增长率从2.0%上调至2.1% 失业率从4.4%下调至4.3% PCE通胀率从2.1%上调至2.5% 2025年美国经济软着陆是大概率事件，这为股市的稳定增长提供了基础。编辑总结 2025年全球经济前景整体向好，但区域间表现有所分化。美国市场在政策对冲和资金支持下具有较强潜力，而欧洲需关注宽松货币政策的成效。东南亚作为新兴市场的代表，将受益于资金流向的调整和自身经济韧性。名词解释软着陆：指经济在没有出现重大衰退的情况下逐渐降温至可持续增长的状态。货币基金：一种投资于短期债务工具的共同基金，通常具有高流动性。虹吸效应：由于高收益吸引资金从其他地区或资产类别流向特定市场。 2025年相关大事件 2024年12月：美联储上调2025年经济增长预测。 2025年1月：特朗普正式就职总统，宣布新一轮减税政策。 2025年中期：欧央行降息周期预计完成，累计降息125个基点。来源：今日美股网

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1230市场综述：圣诞行情看来没戏，美股继续下跌，英伟达虽有利好但涨幅不大

斯工业平均指数下跌418点，跌幅1%。标普500指数下跌1.1%。纳斯达克综合指数下跌1.2%。中小盘的罗素2000下跌较小，跌幅为0.75%。历史上股市在年末最后五个交易日和新年的头两个交易日（即所谓的“圣诞老人行情”窗口）表现通常不错，但这次主要指数自12月23日收盘以来持续下滑。根据LPL Financial首席技术策略师亚当·特恩奎斯特的说法，自1950年以来，标普500在从12月24日开始的七个交易日内平均上涨1.3%，远高于通常的七天平均涨幅0.3%。而在今年的这一时期，标普500已下跌近1%。 2024年只剩下两个交易日，今年标普500上涨超过25%，纳斯达克指数上涨超过30%，而蓝筹股道琼斯指数的涨幅较小，为14%。 Bespoke投资集团联合创始人保罗·希基表示，周一市场下跌似乎没有明确的催化因素，不过投资者可能正在年底前重新平衡他们的投资组合。希基还说：“同时，即便市场比去年高出20%以上，新年到来的市场情绪也比去年更为积极，因此一场抛售对让投资者保持警惕是健康的。” 相反，周一市场参与者更多地在购买债券。两年期美国国债收益率下降至4.253%，而十年期收益率下降至4.546%。此前芝加哥采购经理人指数数据意外下降。此外周一的数据显示，美国11月待完成房屋销售连续第四个月增长，达到了2023年初以来的最高水平。标普500的大多数主要板块至少下跌了1%，唯一表现坚挺的是能源板块，这得益于天然气价格的上涨，追踪天然气价格的ETF——美国天然气基金上涨了近14%。尽管圣诞行情变得艰难，华尔街策略师表示这并未明显改变他们对2025年的展望。花旗美国股票策略师斯科特·克罗内特在周五给客户的一份报告中写道，推动市场上涨的“基本面”依然稳固。他写道：“如果基本面故事成立，我们会在标普500上半年回调时买入。” Fundstrat研究主管汤姆·李也表示认同。他写道：“在我们看来，基本面没有发生任何根本变化。市场转向谨慎的变化，始于美联储12月的利率决定，以及美联储将2025年的降息预测从4次下调到2次……但总体上没有任何实质性的变化。” 今年，美国科技巨头“华丽七雄”推动标普500指数上涨了超过20%，但这也引发了一些人对涨幅过于集中于少数公司群体的担忧。不过，仍很少有人预测此次涨势会结束，而且彭博追踪的19位策略师中，没有人预计标普500明年会下跌。巴黎Optigestion基金经理尼古拉·多蒙特表示：“在这种情况下，最好的选择是按兵不动。美国仍是值得投资的地方，成长型股票继续表现优异，盈利预测也表现良好，因此有充分理由保持乐观。” 不过Sevens Report Research的联合编辑泰勒·里奇比较慎重，他认为标普500的能源、材料和房地产板块在过去几周的回调，凸显了人们对美国经济的看法可能不像华尔街许多人预期的那样乐观。里奇在周一的报告中写道，这些板块都对经济增长趋势高度敏感。根据FactSet的数据，标普500的能源板块在过去一个月下跌了9.8%，但年初至今上涨了1.2%。材料板块过去一个月下跌了10.9%，而今年以来累计下跌了2%。房地产板块在过去一个月下跌了8.6%，但年初至今上涨了0.8%。在《The Information》报道英伟达的客户字节跳动计划在2025年投入70亿美元用于采购AI芯片后，尽管市场知道美国已经对向中国出口商品实施了限制措施，这一消息仍然推动英伟达股价逆转早盘跌势，收盘时上涨0.35%。报道中称，字节跳动已经在中国境外的数据中心使用英伟达的Hopper AI芯片，以规避美国的限制。 D.A. Davidson的分析师吉尔·卢里亚在周一通过邮件告诉Yahoo Finance：“自今年6月以来，英伟达的股价表现逊于其他市值巨大的同行，但2024年的整体表现非常强劲。这意味着一些投资者可能希望将英伟达股票加入年终的投资组合，以美化年终报告，这或许会在年底最后两天对股价有所帮助。” 西德克萨斯中质原油上涨 0.8% 至每桶 71.13 美元。现货黄金下跌0.5%至每盎司2,607.81美元来源：加美财经

加美财经01-01 00:01

10张图表看2024 年美股和经济，还有分析师对明年的预期

在来年将继续增长。在预测2025年底标普500指数目标的17位策略师中，仅有一位预计指数将在明年下跌。最高预期为7,100点，中位数目标为6,600点，较当前水平约上涨11%。富国银行股票策略师克里斯托弗·哈维，在详述标普500指数可能在2025年收于7,007点时写道，他起初想“采取反向操作”的观点，原因是对市场看涨情绪、高企的股票估值以及已经稳健的经济增长的担忧。但哈维写道，“数据并不支持”标普500出现疲软或负增长，这反映了华尔街对2025年的整体看法，前提是不发生意外冲击。 “2025年很可能是一个稳健到强劲的一年，”哈维写道。来源：加美财经

加美财经01-01 00:01

策略师：2025年美国经济可能出现意外放缓并导致股市回调

会带来风险。在另一张图表中，保尔森将标普500科技板块的相对表现与美国金融状况指数进行了叠加：过去四年的数据表明，两者之间存在明显的密切相关性。他指出，历史上金融状况恶化通常导致科技板块表现不佳，并波及整个市场。他说：“因此，2025年投资者面临的主要问题可能是，随着经济在明年放缓，金融状况将恶化到什么程度？又会对科技股造成多大影响？”（市场观察）来源：加美财经

加美财经01-01 00:00

人工智能热潮、美联储降息推动美国股市在2024年创下新高

预期以及人工智能（AI）推动的增长。标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数接近历史高点，有望连续第二年收涨。美联储在2024年累计降息近100个基点，加上科技股因人工智能推动企业盈利的预期而大涨，助推了今年股市的强劲表现。标普500指数中的科技板块、通信服务板块和非必需消费品板块今年涨幅均超过30%。尽管作为人工智能代表企业的英伟达（Nvidia）今年上涨近170%，涨幅低于去年，但这一涨势帮助其市值达到3万亿美元。而特斯拉（Tesla）也重回1万亿美元市值。 “开始考虑AI涨势最终可能会消退是正常的……但迄今为止，所有预测回调的分析师都被证明是错的，华尔街分析师今年反复上调目标价，” 瑞士瑞讯银行高级分析师伊佩克·奥兹卡尔德斯卡亚（Ipek Ozkardeskaya）表示。特朗普胜选提振风险偏好年末风险偏好有所改善，得益于唐纳德·特朗普（Donald Trump）赢得总统选举后，市场押注其兑现放松监管、减税及提高关税以扶持本土企业的承诺。特朗普的胜选也提振了小型股，罗素2000指数创下历史新高，全年涨幅约10%，实现连续第二年上涨。银行板块也表现强劲，今年涨幅超过30%。年末波动与经济影响然而，股市在12月经历波动，标普500指数面临自4月以来最大的月度跌幅。原因是国债收益率攀升，而股市估值已被拉高，同时美联储保持谨慎。 10年期国债收益率从七个月高点回落至4.5%，因市场预计特朗普的政策可能加剧通胀，从而放缓美联储降息步伐。根据CME集团的FedWatch工具，交易员预计美联储将在2025年3月或5月实施首次降息。

Dan19772024-12-31

2024年全球市场哪家强？阿根廷指数飙升172%问鼎榜首，标普500涨幅超预期

30日收盘，纳指全年飙升29.81%，标普500指数全年累涨23.84%，道指全年累涨12.96%。其中，标普500指数的涨幅已远超华尔街分析师的预期，且创下20世纪90年代末互联网泡沫以来最强劲的连续年度涨幅。值得关注的是，投资者对于AI的热情持续引爆大型科技股的股价。其中，英伟达全年飙涨超177%，亚马逊涨超45%，苹果涨超31%，Meta涨超67%。作为全球股市的黑马，2024年阿根廷股市脱颖而出。数据显示，阿根廷MERVAL指数今年以来暴涨172%，涨幅远超多数发达市场、新兴市场以及其他前沿市场的股指。自米莱上任后，他采取了诸多激进措施来削减开支，包括停止公共工程、削减对各省的资金转移等。这些措施有效地降低了阿根廷的通胀水平，使得经济逐渐走出衰退，也为股市的上涨提供了基础。台湾加权指数在最后一个交易日收跌0.67%，全年累涨28.47%，为连续第二年上涨，创2009年以来最大年度涨幅，且位居亚太第一。日本股市同样表现亮眼，延续了2023年的涨势。截至12月30日收盘，日经225指数收跌0.96%报39894.54点，全年收涨19.22%且为连续第二年上涨。而韩国股市表现较差，韩国综合指数收跌0.22%报2399.49点，全年跌幅达到了9.63%，而2023年则上涨18.73%。下跌的原因主要在于半导体公司业绩下滑以及政治局势动荡。 A股终结连续2年下跌走势今年最后一个交易日，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.63%报3351点，深证成指跌2.4%，创业板指跌2.93%。从全年来看，主要指数先抑后扬，科创50指数全年涨超16%，沪指累涨12.67%收于3300点上方，创业板指累涨13.23%，深证成指累涨9.34%。板块方面，全年涨幅涨幅前五的行业指数为银行涨34.39%、非银金融涨30.17%、通信涨28.82%、家用电器涨25.44%及电子涨16.34%；跌幅前五的行业指数为医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造。个股方面，2024年涨幅超过100%的股票有94只，其中，寒武纪以387.55%的涨幅位居榜首，总市值近2800亿；正丹股份（375.86%）、汇金科技（367.15%）位居第二、第三。港股指数录得双位数涨幅因元旦假期，港股市场在31日午间提前结束交易，恒指、国指保持上涨势头，分别上涨0.09%、0.13%；恒生科技指数飘绿跌0.72%。国企指数年度累涨26.37%居首，恒生科技指数累涨18.7%紧随其后；恒指累涨17.67%守住2万大关，结束此前连续四年的下跌。个股层面，2024年涨幅前五（百亿市值以上）的个股为：一脉阳光涨373.33%，泡泡玛特涨346.66%，老铺黄金涨244.57%，同源康医药-B涨244.16%，鸿腾精密涨209.32%。 2025年全球股市怎么走对于2025年全球股市的预测，多数分析师保持积极乐观的态度，他们认为明年将是机遇和挑战并存的一年。摩根大通在研报中指出，2025年全球股市可能会在多重因素的交织下迎来一个复杂的局面。明年全球股市的核心主题将是分化加剧。各国央行政策路径的分歧、通胀下降速度的不均衡以及技术创新的推进，可能会继续拉大全球不同地区商业周期的差异。此外，地缘政治的不确定性增加以及各国政府政策议程的演变，都将为股票市场的前景增添额外的复杂性。对于A股市场，国泰君安表示，2025年国内外宏观环境承前启后，海外除日本外的全球主要经济体均进入降息周期，流动性将继续改善，多国大选尘埃落定后大国博弈进入新阶段；国内则面临“十四五”规划收官与二十届三中全会“五年规划”开局，财税等中长期改革即将启动，需对内财政破局，对外产能出海。中国股市底部已经出现，“转型牛”的条件正在形成，行情的关键动力来自无风险利率下降与风险偏好提振，2025年下半年有望出现经济预期上修，股市中线有望走出N型节奏。银河证券认为，2025年港股有望在宽幅震荡中上行。配置方面，看好三大方向： 1、估值水平相对较低的港股消费股；2、科技板块，尤其是人工智能、消费电子、半导体等板块；3、港股高股息策略仍具备吸引力。机构们也表示看好新兴市场2025年的发展。中国银行在《全球经济金融展望报告》中表示，看好明年新兴市场表现。理由是，新兴经济体股市受全球经贸格局演变以及自身经济改革和发展政策的影响，保持较高的经济增长速度，有望获得较好投资机会。

格隆汇2024-12-31

今年华尔街又一次跳过“圣诞老人反弹”，1月的坏兆头？

，投资者可能会再次失望。截至周一收盘，标普500指数自圣诞节前夕开始的圣诞行情以来已经下跌1.1%。这意味着，该指数可能会创下自2015年底至2016年初以来最糟糕的表现。连续两年圣诞行情表现不佳在历史上是非常罕见的；如果今年再度出现类似情况，这将是自2014-2015年和2015-2016年期间以来的首次。更早之前，自1950年以来，这种情况只发生过一次。圣诞行情的弱势表现，再加上一些其他因素，促使一些分析师警告称，股市可能会在1月继续面临压力。弱势表现不仅仅体现在标准普尔500指数上。事实上，对以科技股为主的纳斯达克综合指数来说，情况甚至更为严峻。该指数有可能连续第四年出现圣诞行情下跌，这将创下历史最长的此类纪录。当然，标准普尔500和纳斯达克仍然保持着2024年的巨大涨幅。根据FactSet的数据，道琼斯工业平均指数今年的年初至今涨幅已达到13%。然而，今年市场的相对稳定性也使得一些人担心，最近的卖压可能是更大跌势的前兆。自12月以来，几乎所有类型和规模的股票都表现疲软，只有少数几只大型科技股继续支撑市场。结果是，股市的“广度”急剧下降，广度是指上涨的美国上市公司数量相对于下跌公司数量的比率。据道琼斯市场数据，标准普尔500指数曾有14个交易日出现负广度，这是自1999年底以来最长的一次。尽管股市的广度疲弱，少数几只大型科技股，如博通和特斯拉，仍然在一定程度上支撑着标准普尔500和纳斯达克指数免于更大幅度的下跌。截至周一收盘，纳斯达克甚至勉强保持微弱的月度涨幅。但在过去几天，这些科技股也开始回落。根据Sevens Report Research的创始人和总裁Tom Essaye的分析，标普500指数在美联储会议后的剧烈抛售反弹似乎已经停滞，这对市场的短期前景并不乐观。Essaye在周一与MarketWatch分享的报告中指出，这是一个令人担忧的技术性发展。与此同时，BTIG的技术策略师Jonathan Krinsky在周末的报告中指出，推动市场在2024年上涨的动量交易最近出现回落迹象，这可能意味着未来几周股市将面临困难。 Krinsky指出，截至上周五，只有58%的标普500成分股交易价高于其200日均线，这是今年以来最弱的读数。这打破标普500指数连续265个交易日超过60%的记录，这是自2021年底以来最长的连续上升。与此同时，高beta动量股——即最为波动的股票——也已经突破其上涨趋势。另一项流行的技术指标——指数平滑移动均线（MACD）——在上周末给标普500发出抛售信号，这是自9月以来的首次。尽管单一指标的信号可能不会引起太多重视，但这些信号的汇总可能表明，投资者尚未完全放下手中的筹码。 12月将是今年标准普尔500指数的第二个月下跌，之前唯一一次下跌发生在4月。除了8月的一次短暂恐慌（导致芝加哥期权交易所波动指数VIX飙升至四年来的最高点），2024年的市场表现异常平稳。 Krinsky表示：“从先前支撑趋势线的反弹失败来看，情况不太妙。虽然圣诞行情还有四个交易日，但我们对1月可能出现更大幅度的下跌仍然感到担忧，或许投资者也有类似的预感，因此周五出现了卖压。” Krinsky在周一接受MarketWatch采访时表示，持续的市场疲弱正好印证了他周末报告中的观点。他猜测，一部分卖压可能是投资者提前在1月进行获利了结的反应，尤其是对于今年的赢家。许多华尔街策略师将12月的股市疲软归因于国债收益率的上升。10年期美债收益率在周五触及七个月来的最高水平，而股市也随之下跌。但即使在收益率回落的情况下，股市的疲弱仍然持续。标准普尔500指数周一收跌1.1%，报5,907点，尽管仍高于本月早些时候的低点。不过，该指数尚未重新突破6,000点，令包括Krinsky在内的技术分析师感到担忧。Krinsky指出，此前的支撑位似乎正在转变为新的阻力位。根据道琼斯数据，如果这一趋势成立，那么标准普尔500指数可能需要一段时间才能重新走向创纪录的新高，而2024年已经达到了57次创纪录的收盘。

风起2024-12-31

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两年猛飙80%！明年还能投么？

球大类资产的涨幅，位列第二。相比之下，标普500指数涨23.84%，日经225指数涨19.22%，恒生科技指数涨18.7%，沪深300指数涨14.68%。明年，随着懂王正式上台，降息如期而至，定投美股依旧是最好的策略吗？ 01 2024，完美收官与其他市场大起大落不同，今年美股的走势更加平稳。尽管经济通胀、降息节奏和下半年最为瞩目的大选扰动着指数走势，纳指年内最大回撤只有15%，且未跌破长期趋势线。还记得去年年底，众多经济学家预测2024年美国经济将放缓，但美联储逐步鹰派叠加劳动人口数字的孱弱，未能抵消华尔街普遍看涨的乐观，在核心通胀下降的背景下，当时的市场预计美联储将连续三次下调25个基点。上半年，美股在AI股票的推动下表现卓越，亚马逊和Meta的业绩大超预期，meta在业绩公布后暴涨20%，AI商业化的故事愈加清晰明朗。但芯片依旧是AI投资的中心，AI芯片巨头英伟达再次攥住了生成式AI赛道的门票，拿出了GB200和不断超出预期的业绩表现，一季度股价再次坐上火箭，飙升约83%，导致它的市值曾一度超过微软和苹果，成为全球市值最高的企业。 5-7月份，降息预期的变化引领着美股温和上升。5月初美联储主席鲍威尔破天荒地在FOMC新闻发布会上采取了鸽派立场，反对了加息的可能性。其次，劳动数据放缓和失业率上升重新提高了降息可能性，并且导致10年期实际利率走低。但紧接着，7月下旬，经济增长忧虑和利差交易平仓给全球股市带来压力，资管公司对标普500指数期货开始进行大量抛售，加上巨头营收指引的惨淡，市场情绪开始转为不安。文件显示“股神”沃伦·巴菲特在二季度减持了50%的苹果持仓，加剧了市场的避险情绪。不过，美股此次下跌持续了不到一个月，但并未突破被视为技术性调整的“10%门槛”。进入9月，美联储降息50个基点，这是美联储自2020年以来的首次降息，美股应声上涨。上半年的赢家是英伟达，但风水轮流转，下半年的赢家成了特斯拉。 11月，特朗普赢得美国大选，市场掀起新一轮狂欢，连续三天高开。这次选举中扮演重要角色的马斯克，未来也将在特朗普新一届执政体系中有着部分话语权。押对了宝的马斯克，或已成为最具权势的科技巨头CEO，那么投资者便开始用脚投票了。自2021年之后，特斯拉市值再度站上万亿，四季度累计涨幅接近60%。下半年，AI的故事尚未结束，只是注意力转移到了应用侧上。 Applovin是一家移动广告技术公司，因为其AI广告引擎的优化提升了商业变现能力，在今年三季度的财务报告中取得了亮眼的业绩表现，公司股价自年初以来涨幅超740%，市值突破千亿美元大关。到了12月，Google和Open AI这对大模型死敌竞相发力，Google拿出Gemini 2.0新一代大模型，而Open AI则是连续12天直播更新大礼包来应对。与此同时，英伟达居然“失宠”了。博通从英伟达的众多竞争对手中杀出，依靠和科技巨头联合研制的ASCI芯片的方式，打开了数百亿美元XPU芯片市场，博通也成为了自英伟达之后第二家达到万亿市值的芯片设计公司。这段时间，股指连续突破高点，最终停在了16号。尽管美联储降息态度转鹰引发美股波动，整体上升趋势依然稳固，含AI量愈来愈高的苹果市值已经站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。回望2024年的美股，推动股价上涨既有业绩的因素，也有估值的因素，但绝大部分来自对AI的想象，宽松预期，以及对特朗普政策的提前展望。部分投资者可能因为担忧估值过高选择降低仓位，这是操作层面的决策。关键在于，明年美股的投资环境，是否会发生变化，既要考虑到美国经济的变化，也要考虑到特朗普上台后的举动是否符合市场预期。 02 2025，开门红？在过去两年，年初都有过一波科技股行情，驱动力也都是AI。 2023年是open AI的chatGPT推动，2024年则是英伟达强劲的业绩预期推动，当中还有美国宏观经济增长、货币宽松，以及数月盘整结束后重回上涨的驱动。从指数上看，纳斯达克无疑是最大赢家，两次涨幅都超过10%。现在，情况有点类似2024年初。复盘当时前后一段时间的行情走势，会发现，在2023年7-10月，美股经历了长达3个月的盘整，在11月初美联储货币宽松表态之后，重回升势。到2023年12月，指数已经超越7月份的高位。进入2024年，随即开始了长达3个月的涨势。而今年的7-9月，纳斯达克也经历过类似的盘整。之后重回升势，之后更在特朗普当选后进一步上涨，目前已经突破了7月份的高位。虽然这几天开启了盘整模式，但盘整结束后复刻2024年开年走势的可能性，是存在的。理由有三：首先，从宏观经济基本面上看，美国经济已经成功软着陆并延续强势，劳动力市场韧性依然、物价指数也朝着好的方向发展，新总统的商人背景，以及对重振美国经济的竞选承诺，让市场相信美国经济能够继续增长。其次，货币政策方面，降息周期已经开启，虽然12月因为经济数据较好导致美联储放慢降息步伐，看似流动性上有一点不及预期，但换个角度看，只要美国经济依然增长，是可以抵消放慢降息利空的。最后，说说产业层面，特别是科技产业，进入12月，AI的催化多了起来，众多厂商发布新的AI技术和产品，商业化落地未来会越来越多，在推动形成新的经济增长点之外，更为各大公司的业绩增长带来新动力。换句话说，不管是美国经济基本面、股市整体流动性，还是科技股的业绩增长，都有不错的预期。当然，纳指也并非事事完美，目前的估值略显高位。不过，目前美股正处于盘整状态，纳指估值也有回撤。虽然尚无法确定盘整何时结束，但鉴于美股的长线价值，若指数继续回撤，性价比就会重新凸显。待市场步入新一轮上升趋势，纳指就有可能再度成为市场焦点。在基本面和流动性没有利空的情况下，纳指的下跌有可能提供新的低位介入机会，投资者需要及时跟进。投资者也可以关注纳指相关的ETF，这是国内投资者参与纳指比较好的渠道之一。美股领涨，纳指ETF富国(513870)年内涨幅31.42%。纳指ETF富国跟踪纳斯达克100指数，该指数由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创新性的非金融公司组成，前十大权重股中包括苹果、微软、谷歌、英伟达、亚马逊、特斯拉等科技巨头。受投资者追捧，纳斯达克100ETF溢价频频。纳指ETF富国(513870)的溢价率4.44%，是目前同类溢价率较低的，同类最高9.55%；其管理费0.5%，托管费0.1%，费率属于同类最低。 03 结语自计算机和互联网产业革命以来，纳斯达克指数就一直是全球科技股的前沿阵地，吸收着全球最大量的投资科技公司的资本。尽管发生过2000年泡沫破裂的问题，但前提却是，整个1990年代，纳指翻了10多倍。即使泡沫破裂后哀鸿遍野，但纳指相对1990年，涨幅仍然有3倍。截止2024年末，纳斯达克指数相较30多年前，涨幅将近70倍，年复合增长率超过10%。可以说，纳斯达克在过去30多年里，是美股三大指数中名副其实的C位，也是美股长期价值投资的典范。何以做到？一是，纳斯达克指数始终紧跟科技产业发展，能够将全球最有价值的科技公司纳入其中，从计算机时代的微软、苹果，到互联网的亚马逊、谷歌、meta，再到电动车的特斯拉，以及AI时代的英伟达，等等。二是，彻底执行的优胜劣汰机制，使得纳斯达克指数始终保持旺盛的“生命力”，基业长青。现在美股市值最高的8家公司，也是唯“8”过万亿美元的公司，全部在纳斯达克。这些公司从当初IPO时，只有数亿美元、数十亿美元的市值，发展至今达到万亿美元规模，回报率百倍、千倍。在科学技术已经成为第一生产力的现在，优质的科技公司，是推动全球经济、社会进步的最重要力量之一，也是巨大商业价值和投资回报的来源地。过去数十年的长阳，纳斯达克指数的投资价值，已经得到充分证明。现在又恰逢AI为代表的新一轮技术革命出现，这是比PC互联网、移动互联网更长的坡，更厚的雪，始终处于AI中心位置的纳斯达克，有能力复刻PC互联网、移动互联网的成功。更重要的是，AI才刚刚步入应用阶段，未来的叙事还很充分，投资回报还会源源不断。 2025年，纳斯达克依然不容错过。（全文完）

格隆汇2024-12-31

一年三倍！Robinhood还能继续涨吗？

hood的股价几乎翻了一番，远远超过了标普500指数，因为公司为其高级Gold项目增加了更多订阅者，而交易活动的增加继续推动交易收入。此外，美联储主席鲍威尔最近发表的鹰派言论最终可能对Robinhood是件好事。在过去两年中，Robinhood从较高的利率中获益匪浅，这提高了其净利息收入并增加了其盈利能力。较低利率的通常缺点——较低的股市估值，特别是对于成长股——无论如何都没有实现，即使实现了，Robinhood仍然可以从增加的交易波动中获益。继续持有并做好心理预期在当前股价接近39美元的情况下，Robinhood的市值为345亿美元。扣除其资产负债表上的48.5亿美元现金（不包括隔离现金和代表用户持有的现金）后，Robinhood的企业价值为296.5亿美元。与此同时，对于下一财年2025年，华尔街分析师预计Robinhood将产生31.1亿美元的收入，或同比增长13%。在Robinhood最近一个季度以36%的同比增长结束后，这个减速似乎很突然，但值得注意的是，Robinhood明年将有整整一年的低利率，可能会有进一步的降息（与今年三个渐进的降息相比；净利息收入接近Robinhood总收入的一半），同时也享受着虚拟货币等资产的显著波动，Robinhood在这些资产上赚取高额价差。如果我们按照这个收入共识的面值，并对其应用39%的调整后EBITDA利润率（与Robinhood过去12个月的实际数字持平），调整后的EBITDA将是12.1亿美元。这使得Robinhood的估值倍数为： 9.5x 企业价值/2025财年收入 24.5x 企业价值/2025财年调整后EBITDA 特别是考虑到Robinhood预计明年在更艰难的竞争和更低的利率环境下将减速，持有超过12倍2025财年收入的股票可能会有点危险：意味着目标价为47美元，或比当前水平高出约21%。在这里保持长期持有，等待进一步上涨，但不要太贪婪。第三季度财报让我们现在更详细地了解Robinhood的最新季度财报。正如过去几个季度的情况一样，随着标普500指数几乎每个月都在创下新高，Robinhood继续看到凶猛的营收增长。如下图所示，第三季度收入同比增长36%，达到6.37亿美元，与第二季度的同比增长40%相比，几乎没有减速。来源：Robinhood 虽然由于利率压力，净利息收入增长放缓至9%同比增长（第二季度为22%同比增长），但交易收入加速至72%同比增长。虚拟货币一直是Robinhood的主要推动力，占公司3.19亿美元交易收入的19%，同比增长165%。还要注意，9月份结束的第三季度财报没有包括伴随11月选举而来的波动和市场狂热。与此同时，这是Robinhood股票在过去一个月超速运转的主要原因。作为提醒，Robinhood每月报告（未经审计的）客户指标，并刚刚发布了11月的交易统计数据。如下图所示，仅在11月，虚拟货币交易量就跃升至352亿美元：同比增长760%，是整个第三季度144亿美元的两倍多。来源：Robinhood 管理层还指出，其在虚拟货币上的价差继续扩大，叠加在更高的客户交易量之上。首席财务官Jason Warnick在第三季度财报电话会议上的评论：我还要强调，我们的加密货币回扣在10月份增加到48个基点，相对于我们第三季度的平均44个基点和年初的35个基点强劲。从长远来看，我们对我们所取得的进展感到兴奋，并相信我们完全有能力随着时间的推移推动每股收益和自由现金流的增长，这得益于我们超过20%的净存款增长、多元化的业务模式和90%的固定成本基础。除了11月强劲的加密货币活动外，期权合约的交易量也同比增长了63%（期权大约是Robinhood交易收入的三分之二），同时公司还为其保证金账簿增加了60亿美元的净新余额，这是公司历史上保证金连续增加的最高纪录。显然，交易者在Robinhood上承担更多风险，购买风险更高的资产（可能得到公司新的Robinhood Legend平台的帮助），公司将从这种增加的投机中获益。共识目前预计总收入增长将在第四季度加速至同比增长80%。与此同时，Robinhood继续利用其多个收入来源产生健康的盈利能力，第三季度调整后的EBITDA也同比增长一倍多，达到2.68亿美元，占42%的调整后EBITDA利润率（同比增长14个百分点）。来源：Robinhood 总结 Robinhood目前享有猛烈的势头，预计第四季度也将有一个爆炸性的季度财报，正如虚拟货币/期权交易量的大幅连续跳跃所示。与此同时，然而，Robinhood的股票已经定价了很多这种强度，当前估值接近约25x前瞻性调整后EBITDA。继续持有以获得更多上涨，但要小心在40多美元的高位设定一个退出点。 $Robinhood(HOOD)$

老虎证券2024-12-31

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