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2025摩根资产管理中国投资峰会圆满举行

政府加强自我防御、增加国防开支，这也为欧洲经济带来新的动能。面对市场的不确定性，投资者应关注多元化投资组合，通过不同地区、行业和资产类别等进行分散投资。在ETF投资方面，摩根资产管理全球ETF主管Travis Spence全面分享了ETF的市场概况，聚焦全球和中国ETF市场的迅猛增长和未来发展趋势。他预测，到2030年，全球ETF的资产规模可能会从15万亿美元翻倍增至30万亿美元，而主动型ETF或将从1万亿美元增长至6万亿美元。主动型ETF的增长势头显而易见，根据彭博数据显示，今年年初至3月13日，在美国，主动型ETF占总ETF流入的43%，过去一年推出的新产品中有80%是主动型ETF。在此次峰会上，摩根资产管理还隆重推出了首份专为中国投资者定制的《ETF环球市场纵览》。并将每季度更新。该指南（全球版）于去年在美国推出，旨在为快速发展的ETF市场提供清晰的见解和洞察，帮助投资者做出更好，更明智的投资决策。在固定收益投资领域，摩根资产管理境内外基金经理指出，当前国内利率环境下亚洲高收益债因估值优势与基本面稳健，有望成为增厚票息收益的有效选择；国内可转债市场供需结构改善带来的估值提升空间也值得关注。全球大类资产配置方面，亚洲股市凭借本地和全球双轮驱动优势，或可创造均衡收益；美股需聚焦高质量成长与价值组合，争取把握企业盈利确定性；全球债券市场正处于收益率高位周期，需抓住高息收入及货币政策分化的配置窗口。面对市场波动，通过跨区域、跨资产类别的多元配置，有望驾驭不确定性并捕捉超额收益。在人工智能（AI）环节，来自中国和美国的投资研究及产业嘉宾探讨了全球人工智能领域的最新发展和在应用场景上展现的巨大潜力。从AI投资趋势来看，未来几年或将从训练投资转向推理投资，全球超大规模企业资本支出或大幅增长。中国AI产业正处于快速发展期，未来竞争格局或将更加动态，投资者可采取守正出奇策略，既把握科技巨头的核心机会，也关注新兴科技公司及传统行业的转型潜力。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 20:42

FX168日报:外汇市场惊现巨大“黑天鹅”！美联储释重大信号以军轰炸联合国大楼、金价创新高

对德国财政政策的重大调整，可能在未来对欧洲经济和资本市场产生深远影响。商品市场黄金价格周三上涨，美联储如市场预期般维持利率不变，但暗示今年年底前将再降息，这推动金价走强。现货黄金周三收盘上涨13.16美元。涨幅0.43%，报3047.08美元/盎司。独立金属交易员Tai Wong表示：“由于美联储在声明和经济预测中发出混杂信号，不确定性加剧，金价上涨。黄金在强劲突破3000美元/盎司关口后进入牛市，由于资产市场的不确定性和对通胀上升的担忧，黄金将继续走高。” 在特朗普政府推出关税措施后，FOMC维持其政策利率在4.25%-4.50%的区间，同时官员上调今年通胀预期，并下调经济增长预期。美国总统特朗普上周将钢铁和铝进口关税提高至25%，并表示4月2日将实施新的对等关税和产业关税。联邦基金期货显示，交易员预计美联储于6月会议再次降息的可能性为62.1%，高于周三美联储利率决议公布前的57%。周四亚市早盘，因避险情绪升温，金价突破3055美元/盎司，创下历史新高。地缘政治方面，联合国一名消息人士周三向法新社透露，两名联合国工作人员在加沙地带中部代尔巴拉赫的联合国大楼遭袭击身亡。法新社报道，消息人士称，两名死者分别是联合国项目事务办公室(UNOPS)和联合国地雷缓解服务机构(UNMAS)的工作人员。今年迄今黄金价格已上涨逾15%。在经济或地缘政治不稳定时期，黄金向来被视为避险投资，且因其不生息的特性，在低利率环境下，黄金更具吸引力。白银方面，现货白银周三收盘下跌0.6%，报33.788美元/盎司。原油方面，原油期货价格周三逆转早盘跌势而收高，此前美国官方数据显示，上周石油产品库存下降，同时商业原油库存连续第三周增加。早盘原油价格走低，原因在于俄罗斯总统普京虽然前一日拒绝与乌克兰之间全面停火，但同意在30天内相互停止对能源基础设施的攻击。纽约商品交易所4月交割的西得州中质原油(WTI)期价上涨26美分，涨幅为0.39%，收于67.16美元/桶。欧洲洲际交易所4月交割的布伦特原油期货上涨22美分，涨幅为0.31%，收于70.78美元/桶。 Tradition Energy市场研究主管Gary Cunningham表示，据报导，俄乌双方前一晚均袭击了彼此的能源基础设施，这使得人们对普京与特朗普达成的“暂时停止攻击能源设施”协议效力产生怀疑。普京周二与美国总统特朗普进行电话交谈，特朗普向普京提出为期30天的全面停火，但未获普京同意，仅称愿意暂停攻击乌克兰的能源基础设施。 AGF Investments首席美国政策策略师Greg Valliere表示：“昨天出现了一些希望的曙光——可能会有更多谈判——但没有任何进展能够在短期内促成俄乌停火和和解。我们认为，战争将持续到夏天。”

会员

tqttier03-20 10:18

债市早报：资金面整体偏紧；央行连续两日净投放，债市继续修复

外方面，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。一、债市要闻（一）国内要闻【李强签署国务院令，公布《国务院关于涉外知识产权纠纷处理的规定》】国务院总理李强日前签署国务院令，公布《国务院关于涉外知识产权纠纷处理的规定》，自2025年5月1日起施行。《规定》要求企业增强法治意识，建立健全内部规章制度，加强知识产权人才储备，强化知识产权保护和运用，积极维护自身合法权益；明确在我国境内送达文书、调查取证应当依照我国缔结或者参加的国际条约以及法律规定办理；向境外提供证据或者材料的，应当遵守保守国家秘密、数据安全等法律、行政法规规定，依法须经主管机关准许的，应当履行相关法律程序。【住建部召开理论学习中心组学习（扩大）会议】近日，中共住房和城乡建设部党组召开理论学习中心组学习（扩大）会议。会议要求，要坚决稳住楼市，持续巩固“四个取消、四个降低、两个增加”房地产政策“组合拳”效果，继续打好“保交房”攻坚战，加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房、加快构建房地产发展新模式，从供需两端持续发力，推动房地产市场止跌回稳。【深交所债券业务中心综合质控部副总监杨帆：推动长期资金进入债市】3月19日，2025ICMA中国债务资本市场年度会议在京举行。深圳证券交易所债券业务中心综合质控部副总监杨帆在本次会议的专题讨论环节指出，过去大众熟悉的说法是推动长期资金进入股市，但是也需要推动长期资金进入债市。（二）国际要闻【美联储维持政策利率不变，点阵图显示今年降息两次】北京时间3月20日凌晨，美联储决定维持政策利率在4.25%—4.5%不变，更新后的点阵图显示美联储2025年将降息两次，与2024年12月的预测一致。在议息声明中，美联储公开市场委员会称，最近的指标表明美国经济活动继续以稳健的步伐扩张。近几个月来，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳健，通货膨胀率仍略有上升。但议息声明同时也提到，美国经济前景的不确定性有所增加，委员会将关注双重任务两方面的风险。美联储在最新的经济预测中下调了美国2025年的经济增速，同时上调了通胀预期，反映出特朗普政府的政策组合给美国经济带来的影响。美联储主席鲍威尔在议息会议之后的新闻发布会上承认，特朗普经济政策给美国经济带来高度不确定性，但是重申美联储不急于调整货币政策，而是等待这些政策对经济影响更加明确。（三）大宗商品【国际原油期货价格微幅收涨，国际天然气价格继续上涨】3月19日，WTI 4月原油期货收涨0.39%，报67.16美元/桶；布伦特5月原油期货收涨0.31%，报70.78美元/桶；NYMEX天然气价格收涨3.62%至4.209美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 3月19日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了2959亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有1754亿元逆回购到期，因此单日净投放1205亿元。（二）资金利率 3月19日，尽管央行连续两日净投放，但适逢税期，资金面整体偏紧，主要回购利率高位震荡。当日DR001下行2.64bp至1.769%，DR007下行0.05bp至1.960%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月19日，央行连续两日净投放，市场对流动性宽松预期边际改善，带动债市继续修复。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率下行2.50bp至1.860%，10年期国开债活跃券250205收益率下行3.00bp至1.900%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月19日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“16桑德MTN003”跌超56%，“22万科02”跌超14%。 2. 信用债事件北京远洋控股：公司公告，为做好后续偿付安排，“H15远洋3”等三只境内债3月19日起停牌。曲靖麒麟城乡投：公司公告，公司被列为失信被执行人并限制消费，被执行标的为1037万元，涉委托采购合同纠纷。旭辉控股：公司披露境外债重组进展，与债券持有人小组探讨修订境外债重组协议若干条款，4月23日召开计划召集聆讯。中国五矿集团：中证鹏元国际出于商业原因，确认并撤销中国五矿集团“A-”国际评级。丹江口交投源途：联合国际出于商业原因，撤销丹江口交投源途“BBB-”的国际长期发行人评级。香港中华煤气：公司公告，2024年股东应占溢利57.12亿港元，同比减少5.9%。威海产投：公司公告，拟将“22威海产投MTN001”票息下调250BP至2%，回售申请自3月20日起。山东水总：公司公告，公司承兑逾期的5张商票（合计671万元）均已结清。中国奥园：公司公告，预期2024年度取得亏损净额不超过30亿元，亏损额同比缩减约66亿元；股东应占溢利净额不超5000万元，扭亏为盈。亏损减少主因境外债重组收益，扣除该部分影响，公司亏损同比扩大。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 3月19日，A股弱势整理，黄金股表现强势，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.10%、0.32%、0.28%，全天成交额1.51万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，银行、公用事业涨超1%；下跌行业中，通信跌逾2%，电子、传媒、计算机、综合跌逾1%。【转债市场主要指数跟随收跌】 3月19日，转债市场跟随权益市场有所回调，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.51%、0.43%、0.66%。当日，转债市场成交额725.64亿元，较前一交易日放量18.28亿元。转债市场个券多数下跌，488支转债中，62支上涨，422支下跌，4支持平。当日上涨个券中，振华转债涨超6%，道恩转债、智尚转债涨超5%；下跌个券中，景23转债跌逾7%，道氏转02、雅创转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 3月19日，江苏华辰发行转债获交易所审核批准，中国广核发行转债获证监会注册批复。 3月19日，精工转债、天23转债、嘉元转债公告不下修转股价格；凯盛转债、金23转债公告即将触发转股价格下修条件。 3月19日，朗科转债公告将提前赎回；恒辉转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年3月20日至2025年6月19日），若再次触发强赎条款，亦不选择强赎；中贝转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 3月19日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行5bp至3.99%，10年期美债收益率下行4bp至4.25%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月19日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至26bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至53bp。 3月19日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.31%。 2. 欧债市场： 3月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.80%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行2bp、2bp、4bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至3月19日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-20 09:49

【欧股收评】美联储利率决定前欧洲股市小幅收高

对德国财政政策的重大调整，可能在未来对欧洲经济和资本市场产生深远影响。美俄领导人就乌克兰停火展开对话投资者还在关注美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）和俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）于周二达成的共识，双方同意采取措施推动乌克兰停火。特朗普周三表示，他还与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基（Volodymyr Zelenskyy）进行了“非常良好”的通话，进一步推动停火谈判。全球投资者等待美联储与英格兰银行货币政策决议全球投资者正密切关注美联储和英格兰银行的最新货币政策决定。市场普遍预计美联储在周三的会议上将维持关键利率不变。英格兰银行的货币政策委员会将于周四召开会议，市场普遍预计其将维持基准利率在4.5%不变，原因是英国经济出现放缓迹象。

埃尔瓦03-20 01:16

欧元区通胀放缓超预期，支持欧洲央行进一步降息

之后，进一步表明物价压力正在缓解。在欧洲经济增长和通胀前景仍充满不确定性的背景下，欧洲央行官员在下月决定是否暂停或继续降息时，可能会更加关注当前通胀向2%目标稳步回落的趋势。通胀放缓的积极信号近期，市场还观察到其他有利因素：工资增长趋于温和，减少了薪资推动型通胀风险；通胀预期保持稳定，未出现明显上升；服务价格涨幅开始放缓，显示核心通胀压力正在缓解。彭博首席欧洲经济学杰米·拉什（Jamie Rush）表示：“整体通胀前景依然较为温和。欧洲央行自本轮周期高点以来已累计降息150个基点，目前存款利率维持在2.5%水平，接近我们认为的‘中性利率’。除非出现重大意外，我们预计欧洲央行将采取更加谨慎的宽松策略，下一次降息可能在6月份。潜在风险：贸易摩擦与财政支出尽管通胀前景有所改善，但仍存在通胀反弹的风险：欧美贸易紧张局势升级可能推高进口成本，进而带来通胀压力；国防和基础设施支出激增，可能加快价格上涨步伐。欧洲央行的应对策略欧洲央行已将实现2%通胀目标的时间表推迟至2025年初，行长拉加德（Christine Lagarde）强调，政策制定者必须保持“极端警惕”，并在数据发布后迅速调整政策。彭博调查的经济学家普遍预测，欧洲央行将在4月和6月分别降息一次，最终将存款利率降至2%。但市场对于4月是否降息仍存在分歧，不过整体倾向于年底前降息两次的预期。

埃尔瓦03-19 19:58

债市早报：央行转向净投放呵护税期资金面，债市整体回暖

外方面，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。一、债市要闻（一）国内要闻【习近平：贵州要用好西部陆海新通道建设机遇，积极对接粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈建设】国家主席习近平近日在贵州考察时强调，贵州要积极融入全国统一大市场建设，坚决破除地方保护、市场分割、“内卷式”竞争，为全社会创业创新营造稳定公平透明、可预期的环境。优化营商环境要一手抓改革，打通制约高质量发展的堵点卡点；一手抓干部教育管理，引导干部增强大局意识、服务意识、诚信意识、廉洁意识。开放也是重要的营商环境。贵州要用好西部陆海新通道建设机遇，积极对接粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈建设，主动融入陆海内外联动、东西双向互济的全面开放格局。【证监会拟进一步规范派出机构监管职责】3月18日，中国证监会发布《中国证监会派出机构监管职责规定（修订草案征求意见稿）》，拟对派出机构的监管职责进行调整，进一步规范证监会派出机构的监管职责。一是明确派出机构根据法律、行政法规规定以及中国证监会的授权实施行政备案。二是明确派出机构对公开发行股票并上市辅导工作的监管职能。【2月份全社会用电量同比增长8.6%】3月18日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。1-2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，其中规模以上工业发电量为14921亿千瓦时。2月当月，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。分产业看，第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292亿千瓦时，同比下降4.2%。【国家发改委等五部门：依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算】3月18日，国家发改委等五部门发布关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见提出，依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算。到2027年，绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，绿色电力消费核算、认证、标识等制度基本建立，绿证与其他机制衔接更加顺畅，绿证市场潜力加快释放，绿证国际应用稳步推进，实现全国范围内绿证畅通流动。到2030年，绿证市场制度体系进一步健全，全社会自主消费绿色电力需求显著提升，绿证市场高效有序运行，绿证国际应用有效实现，绿色电力环境价值合理体现，有力支撑可再生能源高质量发展，助力经济社会发展全面绿色转型。（二）国际要闻【德国联邦议会通过历史性千亿欧元财政方案】当地时间3月18日，德国联邦议会以超过三分之二的多数票通过了一项千亿欧元财政方案。该方案由正在进行下一届联邦政府组阁谈判的联盟党与社民党发起，并争取到了绿党的支持，旨在为基础设施、气候保护和国防等领域提供长期资金支持。这一决定标志着德国财政政策的一次重大调整。上述颇具争议的法案由保守派候任总理默茨推动。该法案周二在德国联邦议院获得总计733票中513票的赞成，跨过了修宪所需的三分之二门槛。根据方案，德国将设立5000亿欧元的特别基金，以贷款形式用于基础设施建设和气候保护措施。此外，国防、民防、情报部门和网络安全的支出将不再受到债务上限的限制。其中，仅国防预算就将额外获得1000亿欧元的资金支持。此外，各联邦州也将获得更大的财政自主权，以应对自身的投资需求。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格转涨】3月18日，WTI 4月原油期货收跌1%，报66.90美元/桶；布伦特5月原油期货收跌0.71%，报70.56美元/桶；NYMEX天然气价格收涨1.40%至4.061美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 3月18日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了2733亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有377亿元逆回购以及1200亿元国库现金定存到期，因此单日净投放资金1156亿元。（二）资金利率 3月18日，税期走款开始，央行转为净投放助力，资金面整体紧平衡。当日DR001下行1.37bp至1.795%，DR007上行6.31bp至1.961%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月18日，尽管税期资金面压力加剧，但央行转向净投放呵护，提振市场情绪，债市整体回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率下行0.75bp至1.8850%，10年期国开债活跃券250205收益率下行1.00bp至1.9300%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月18日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0阳城04”跌超89%，“H0阳城02”跌超86%。 2. 信用债事件重庆龙湖拓展：公司公告，拟对“21龙湖拓展MTN001（项目收益）”开展现金要约收购，收购面值0.07亿元贵阳经开城投：中诚信国际公告，据中国执行信息公开网显示，贵阳经开城投及子公司被纳入失信被执行人名单，被执行标的金额合计0.473亿元，票据逾期余额0.37亿元。碧桂园地产：据天眼查显示，碧桂园地产新增2条被执行人信息，执行标的合计约4.43亿元。山东黄金集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25鲁黄金MTN002(科创票据)”。平安租赁：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25平安租赁MTN004”。江苏农垦集团：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25苏农垦SCP004”。怀远新城：中诚信亚太基于商业原因，撤销怀远新城“BBBg-”的长期信用评级。福建纳川股份：公司公告，公司被债权人申请进行重整及预重整。贝壳：公司公告，2024年净收入935亿元，同比增加20.2%；净利润40.78亿元，同比下降30.8%。泛海控股：公司公告，公司所持武汉公司42.12亿股股权第一次司法拍卖已流拍。三角防务：公司公告，公司股票已有10个交易日收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发“三角转债”转股价格向下修正条款。华侨城：公司公告，1-2月公司累计实现合同销售金额24.4亿元，同比减少11%。金牌家居：公司公告，公司股票已有10个交易日收盘价低于当期转股价格的85%，“金23转债”预计触发转股价格向下修正条件。奥园集团：公司公告，截至2月末，公司逾期债务本金累计约436.48亿元，涉诉金额约623.72亿元。建业地产：公司公告，预计2024年度股东应占亏损约30亿至40亿元，2023年度股东应占亏损32.6亿元。华夏幸福：公司公告，由于债务重组计划尚在推进，“18华夏06”、“18华夏07”和“19华夏01”继续停牌。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 3月18日，A股缩量上涨，整体波动不大，高压快充概念掀涨停潮，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.11%、0.52%、0.61%，全天成交额1.56万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，家用电器、有色金属涨超1%；下跌行业中，食品饮料、美容护理、农林牧渔、煤炭、综合跌逾0.5%，整体波动不大。【转债市场主要指数跟随收涨】 3月18日，转债市场跟随权益市场继续上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.05%、0.06%、0.05%。当日，转债市场成交额707.36亿元，较前一交易日放量12.23亿元。转债市场个券多数上涨，488支转债中，245支上涨，237支下跌，6支持平。当日上涨个券中，智尚转债涨停20%，永安转债涨超16%；下跌个券中，天源转债跌逾11%，东时转债跌逾9%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 3月18日，鼎龙股份发行转债获证监会注册批复。 3月18日，丽岛转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（2025年3月18日至2025年9月17日）若再次触发下修条款，亦不选择下修；三角转债公告即将触发转股价格下修条件。 3月18日，朗科转债公告将提前赎回；豪美转债、志特转债、松霖转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年3月18日至2025年6月17日），若再次触发强赎条款，亦不选择强赎；火炬转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 3月18日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至4.04%，10年期美债收益率下行2bp至4.29%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月18日，2/10年期美债收益率利差保持在25bp不变；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至51bp。 3月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 3月18日，西班牙10年期国债收益率保持不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.82%，法国、意大利、英国10年期国债收益率均上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至3月18日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-19 10:09

特朗普关税大限迫使‌OECD紧急推演：经济衰退担忧或触发"金融市场雪崩式重新定价"

政府财政的压力。 OECD表示，目前，欧洲经济体面临的贸易战直接影响较小。但它仍下调了对该地区的预测，以反映不确定性的影响。随着国内政策支持抵消了关税的影响，中国今年也应证明更具弹性，但OECD预计2026年经济增长将放缓。 Cormann补充道，对于经济产出和生活水平而言，“拥有运作良好的全球市场，拥有一个运作良好的基于规则的交易体系仍然是最好的解决方案。”

丰雪鑫9903-17 23:02

【深度分析】特朗普政策：市场多虑了，仍然看多股市

低能源价格，减少地缘政治风险，并恢复对欧洲经济的信心。总体而言，特朗普的政策对欧元区构成长期风险，但短中期影响则好坏参半。投资者应密切关注其外交政策的进展。图2.2：欧元区政府债务（占GDP的%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3.股市 3.1美国股市在特朗普的关税政策、贸易伙伴的报复措施以及全球经济放缓的多重压力下，美国股市自2025年2月底以来持续下跌（图3.1.1）。展望未来，我们认为对更多国家加征更高关税可能成为主流趋势。持续的高关税将推高企业成本，压缩利润空间，进而从盈利端对股票估值形成压力。即使企业试图通过提价将部分成本转嫁给消费者，价格上涨也可能抑制需求，导致营收下降。此外，贸易伙伴的进一步报复措施可能进一步拖累美国经济增长，对股市形成额外压力。然而，回顾特朗普的第一个任期（2016年11月8日至2020年11月3日），尽管关税政策带来了一定冲击，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯指数分别上涨了57.5%、114.9%和49.9%，远超历史平均水平（图3.1.2）。这一表现主要得益于特朗普政府实施的减税政策以及财政对基础设施的投入，有效提振了内需，推动了上市企业盈利增长。基于此，我们预计特朗普在2025年推出的减税和财政刺激措施将部分抵消关税带来的负面影响，并有望阻止当前股市的下跌趋势。此外，如美国宏观章节中所述，美国经济短期内出现技术性衰退的可能性较低。当前的降息周期属于预防性降息，而非应对经济危机的纾困性降息。自1995年以来，美国经历了六次降息周期，其中三次为预防性降息（1995年7月至1996年1月、1998年9月至11月、2019年7月至10月），在这三次预防性降息周期中，美国股市均实现了上涨。因此，我们预计此次预防性降息周期同样将为股市提供支撑（图3.1.3）。综上所述，尽管关税政策加剧了市场压力，但在减税、财政支出扩张以及预防性降息的多重作用下，我们仍对美国股市持乐观态度。图3.1.1：美国股市数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3.1.2：特朗普第一任期内的美国股市表现数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3.1.3：降息周期中标普500的回报率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3.2欧元区股市 2025年2月和3月，特朗普威胁对欧盟商品加征关税。如果实施，这将抑制欧元区增长并限制股市回报，其中出口导向型板块如汽车、机械和奢侈品将受到最严重打击。然而，疲软的增长和下降的通胀将使欧洲央行（ECB）继续降息。我们预计欧元区将在2025年进入低利率时代。历史上，上一次低利率时期始于2011年11月，即欧元区债务危机之后，随后迎来了多年的股市繁荣（图3.2）。这源于两个因素：大量外资流入以及较低的借贷成本刺激了私营部门的股权投资。与2011年债务危机限制财政刺激不同，此次低利率周期将伴随着欧洲的“重新武装”计划和德国的“不惜一切代价”刺激政策，通过财政政策提振增长。综上所述，尽管面临关税威胁，货币宽松、财政支持、外资流入、私营部门增长以及潜在的乌克兰停火都支撑了我们对欧洲股市的看涨立场。图3.2：低利率时期的Eurostoxx50指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 4.汇市（欧元兑美元）美元指数近期大幅下跌，主要原因是特朗普的关税政策和贸易伙伴的报复措施导致美国经济疲软的迹象显现。投资者已从通胀押注转向衰退交易。短期内（0-3个月），由于经济不确定性和美联储重启降息，我们预计美元指数，尤其是兑非欧元货币，将继续下跌。中期内（3-12个月），随着美国疲软蔓延至全球且欧洲复苏乏力，美元的避险属性可能会使其走强。面对特朗普的关税和欧洲央行的降息，欧元在未来12个月内对非美货币可能走弱。短期内，由于两种货币对其他货币均走弱，我们预计欧元兑美元将在区间内波动，不会出现显著趋势性走势。中期内，该货币对可能会进入下行趋势（图4）。图4：欧元兑美元数据来源：路孚特，Tradingkey.com 5.债市我们预计到2025年底，美联储将降息4-5次，欧洲央行将降息5-6次。这种激进的宽松政策将压低美国、德国、法国和西班牙的国债收益率曲线（图5）。从久期来看，政策利率下降将主要推动短期收益率下降，幅度大于长期收益率。图5：10年期政府债券收益率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey03-17 17:20

债市早报：2月金融数据出炉，社融延续同比多增；债市宽幅震荡，长债整体走弱

外方面，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。一、债市要闻（一）国内要闻【中办国办部署实施提振消费专项行动】中办、国办近日印发的《提振消费专项行动方案》3月16日对外发布。《方案》提出，拓宽财产性收入渠道，加大消费品以旧换新支持力度，持续用力推动房地产市场止跌回稳。《方案》明确，多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通中长期资金入市堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理，进一步丰富适合个人投资者投资的相关产品品种。【2月金融数据出炉，社融延续同比多增】3月14日，央行公布的数据显示，2025年2月新增人民币贷款1.01万亿，同比少增4400亿；2月新增社会融资规模为22333亿，同比多增7374亿；2月末，广义货币(M2)同比增长7.0%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长0.1%，增速较上月末低0.3个百分点。【央行：有序推进融资平台金融债务风险化解，支持地方政府扎实推动融资平台市场化转型】3月14日，央行官网发布，央行日前召开2025年信贷市场工作会议。会议要求，有序推进融资平台金融债务风险化解，支持地方政府扎实推动融资平台市场化转型。坚持求真务实，加强调查研究，做好政策宣传，进一步增强金融支持的力度、可持续性和专业化水平。【交易商协会：优化民企债券融资环境，拓宽“第二支箭”覆盖面】为优化民营企业债券融资环境，交易商协会3月14日发布《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》，从五个方面提出14项举措。《行动方案》明确，加大产品创新服务民营企业，做好金融“五篇大文章”。优化民营企业债券融资环境，提升注册发行服务质效。完善民营企业债券估值方法，提高二级市场流动性。加大民营企业债券融资支持工具服务力度，拓宽“第二支箭”覆盖面。营造支持民营企业良好氛围，加强“会员之家”惠民服务。（二）国际要闻【美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创1993年以来最高】3月14日公布的密歇根大学3月份的初读数据显示，受关税影响，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创三十多年来的最高水平。具体来看，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来最低水平，大幅不及预期值63，前值为64.7。通胀预期方面，3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，创2022年以来的最高水平，预期值4.3%，前值为4.3%；5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高，预期值为3.4%，前值为3.5%。（三）大宗商品【国际原油期货价格转涨，国际天然气价格继续上涨】3月14日，WTI 4月原油期货价格收涨0.94%至67.18美元/桶，全周累涨约0.5%；ICE布伦特5月原油期货价格收涨1%至70.58美元/桶，全周累涨约0.3%；NYMEX天然气价格收涨1.34%至4.089美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 3月14日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了1807亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有1850亿元逆回购以及900亿元国库定存到期，因此单日净回笼资金943亿元。（二）资金利率 3月14日，资金面略有收敛，主要回购利率均回升至1.80%上方。当日DR001上行2.90bp至1.800%，DR007上行1.17bp至1.812%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月14日，债市宽幅震荡。早盘股债跷跷板效应延续，债市继续走弱，午后市场因2月金融数据可能低于预期，提升对货币宽松政策的期待，债市有所回暖。不过，尾盘金融时报发布文章，称专家看好结构性降息和择时降准，债市因此再度调整。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行0.50bp至1.8450%，10年期国开债活跃券250205收益率上行1.00bp至1.8750%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月14日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“20金科地产MTN001”跌超47%，“24远洋控股PPN001(重组)”跌超38%，“H1碧地03”跌超27%，“21万科02”跌超11%。 2. 信用债事件正商实业：公司公告，ZENENT 7 09/12/25第二次付息违约，宽限期4月11日届满。碧桂园：公司公告，因拟于近期与投资者协商新的偿付方案，“H19碧地3、H20碧地3、H20碧地4、H1碧地01、H1碧地02、H1碧地03、H1碧地04、H16腾越2”将自3月17日开市起停牌。宁波建工：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25宁波建工MTN001”。湖南高速公路集团：公司公告，由于市场波动较大，再次取消发行“25湘高速MTN003”。东方集团：公司公告，公司收到中国证监会的《行政处罚事先告知书》，认定公司2020年至2023年年度报告存在虚假记录。公司股票将于3月17日停牌1天，3月18日起实施退市风险预警。岭南股份：公司公告，收到广东证监局责令改正措施决定。经查，公司存在违规行为，未全额归还暂时补充流动资金的闲置募集资金。斯莱克：公司公告，“斯莱转债”自3月18日起停止交易，3月21日起停止转股，公司将全额赎回截至赎回登记日（3月20日）收市后登记在册的“斯莱转债”。广东华锋新能源：公司公告，公司未按期收到1496万元土地收储支付款，端州储备中心复函表明，正在积极筹集款项，并向财政局申请协调统筹资金。旭辉集团：“22旭辉集团MTN001”应于3月17日付息272.195万元，设有4个月宽限期。公司正在全力筹措资金，但因资金调拨等原因，偿债资金尚未全额到位。无锡产发集团：公司公告，公司涉与中铁信托9.63亿元合伙企业财产份额转让纠纷，收到应诉通知书。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 3月14日，A股单边上行，大消费、大金融强势领涨，上证指数站上3400点，创年内新高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.81%、2.26%、2.80%，全天成交额1.84万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，仅钢铁与煤炭小幅收跌，上涨行业中，食品饮料涨超5%，非银金融、商贸零售涨超3%。【转债市场主要指数跟随收涨】 3月14日，转债市场跟随权益市场放量上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.74%、0.67%、0.82%。当日，转债市场成交额890.04亿元，较前一交易日放量136.13亿元。转债个券多数上涨，494支转债中，408支上涨，75支下跌，11支持平。当日上涨个券中，东时转债涨超17%，震裕转债涨超9%；下跌个券中，威派转债跌逾5%，塞力转债、火炬转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（3月18日），志邦转债、正帆转债开启网上申购。 3月14日，华阳转债公告将转股价格由23.99元/股下修至18.39元/股；福22转债公告将转股价格由32.94元/股下修至15.00元/股；垒知转债、华特转债、闻泰转债、文科转债公告不下修转股价格；金能转债公告不下修转股价格，且未来3个月内（2025年3月15日至2025年6月14日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；密卫转债、东宝转债公告不下修转股价格，且未来6个月内（2025年3月15日至2025年9月14日），若再次触发下修条款，亦不选择下修。 3月14日，润禾转债、博杰转债公告将提前赎回；濮耐转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年3月15日至2025年6月14日），若再次触发强赎条款，亦不选择强赎。（四）海外债市 1. 美债市场 3月14日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行8bp至4.02%，10年期美债收益率上行4bp至4.31%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月14日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至29bp；5/30年期美债收益率利差收窄43bp至53bp。 3月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 3月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.87%，法国、西班牙10年期国债收益率分别上行2bp、1bp，意大利10年期国债收益率保持不变，英国10年期国债收益率则下行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至3月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-17 12:49

周五欧股：阿斯麦涨2.07%报655.70欧元，诺和诺德跌11.28%

务需求稳健，然而周跌4.31%，可能与欧洲经济数据疲软及特朗普关税威胁有关。医药股：诺和诺德与罗氏等医药板块表现分化。诺和诺德（NOVOB.DC）虽涨0.99%至530.20丹麦克朗，但本周暴跌11.28%，连续第二周下挫，或因糖尿病药物市场竞争加剧及投资者获利了结。罗氏（ROG.SW）涨0.99%，周跌0.39%；阿斯利康（AZN.LN）涨0.94%，周跌0.65%；葛兰素史克（GSK.LN）涨0.80%，周跌1.47%；诺华（NOVN.SW）跌0.60%，周跌4.60%，显示医药股整体承压。消费品与奢侈品股消费品与奢侈品板块走势不一。欧莱雅（OR.FP）大涨3.40%，本周累涨2.04%，受益于美妆需求复苏；LVMH（MC.FP）仅涨0.02%，周跌4.66%，受关税担忧拖累；赛诺菲（SAN.FP）收平，周跌3.10%；雀巢（NESN.SW）跌0.07%，周跌0.60%，反映消费品板块的防御性减弱。编辑总结周五欧洲股市个股冷热不均，阿斯麦涨2.07%至655.70欧元提振科技板块信心，而诺和诺德周跌11.28%凸显医药股压力。欧莱雅涨3.40%领跑消费品，LVMH与思爱普则受贸易不确定性拖累，周跌超4%。特朗普关税阴影与经济复苏预期交织影响市场，短期内个股分化或持续，投资者需关注下周政策动向。名词解释累跌/涨：股票在指定时间段（如一周）的总涨跌幅度。阿斯麦（ASML）：全球领先的光刻机制造商，半导体产业核心企业。诺和诺德（NOVOB）：专注糖尿病与肥胖症治疗的丹麦药企。 2025年相关大事件 2025年3月14日：阿斯麦收涨2.07%至655.70欧元，诺和诺德周跌11.28%。 2025年3月10日：特朗普威胁对欧盟加征25%关税，市场避险情绪升温。 2025年3月7日：诺和诺德股价开始第二周下滑，累跌超10%。国际投行与专家点评 “阿斯麦涨2.07%反映半导体需求韧性，但周跌1.55%显示关税风险未散。诺和诺德11.28%的周跌幅令人担忧，医药股需新催化剂。” ——Michael Hartnett，瑞银全球策略主管，2025年3月14日 “欧莱雅涨3.40%展现消费品防御性，LVMH周跌4.66%受贸易战拖累。诺和诺德连跌两周或因竞争加剧，短期压力难消。” ——Ellen Zentner，摩根士丹利首席经济学家，2025年3月14日 “思爱普涨2.41%未能扭转周跌4.31%颓势，关税威胁令科技股承压。阿斯麦655.70欧元或为短期支撑，关注下周数据。” ——David Kostin，高盛股票策略主管，2025年3月14日 “诺和诺德周跌11.28%凸显医药板块波动，阿斯麦涨2.07%提振市场情绪。消费品分化加剧，短期走势看政策明朗化。” ——Jane Foley，荷兰合作银行外汇策略主管，2025年3月14日 “阿斯麦至655.70欧元反弹可期，但诺华周跌4.60%反映医药疲软。LVMH等奢侈品需贸易缓和支撑，短期震荡难免。” ——Mark Haefele，瑞银财富管理全球首席投资官，2025年3月14日来源：今日美股网

今日美股网03-16 00:10

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