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持续新高！水电龙头的尽头在哪？
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投电力，2026-2030年，在建3座水电站，装机量为393万千瓦。此外，远期还有4座规划电站，装机量累计有738万千瓦。全部加总，总计1131万千瓦，占到如今已经投产装机量的53.1%。除了量增维度外，电价仍有小幅抬升预期。 2022年市场化交易电量5.25万千瓦，占社会总用电量的60%以上。且按照2022年初发改委、能源局指导意见，到2025年全国统一电力市场体系将初步建成。今年5月，国家发改委再次发布了电力市场运行基本规则，并将于7月1日起正式施行，加快全国统一电力市场体系的步伐，有利于发电企业提升其盈利能力。其实，海外市场电力价格伴随着供需紧平衡，持续走高，且单价远远高于中国。比如，中国居民用电成本每度仅5毛多，而美国9毛多，经合组织国家超过1.35元。这一切源于中国地方政府的直接与间接补贴，未来伴随着市场化程度越来越高，电力价格长期有望小幅走升。电力价格走升，是投资的大杀器。这不仅可以带来营收的增长，且还可以提升盈利能力，会带动毛利率、净利率走升，进而抬升估值中枢，容易中长期走出向好的表现。 02 电力板块，又分为水电、火电、核电、风电、光伏等细分领域。细分龙头投资逻辑不一样，比如水电与光伏的生意模式差别巨大，也就导致了资本表现的异同。资本对每个行业的估值高低区别很大，主要差距体现在门槛高低上（能不能阻止行业外资本进入行业内部）以及未来行业成长增量大小上。水电赛道门槛极高，一旦占据资源，长期享受红利。中国水利发电主要集中在水能资源丰富的长江、黄河、珠江、澜沧江、松花江上游，且水电站主要集中在西南地区。水电行业是国家命脉，具备特许经营权，有准入门槛，构成了极高的规模垄断优势。并且水力发电成本偏低，因为水是可再生能源，生产中不存在可变燃料成本，也确保了长期可以获得稳定的资本回报。从这一点上看，生意模式比火电龙头要好得多。因为后者成本支出最大的是煤炭，但价格有明显周期，以致于业绩周期属性很强，比较难跑出水电一样的超级大牛股来。再反观光伏发电企业，经营门槛就比较低了。只需采购相应装机设备就可以，并不要特许经营许可，那么意味着竞争较为激烈。并且伴随着光伏装机量的大幅增加，政策补贴亦持续退坡，上网电价持续走低，相关龙头企业的业绩增长以及盈利能力都有所恶化。比如，三峡能源2023年风力发电占比70%，光伏发电占比28%，利润增长偏慢，股价持续下跌，萎靡不振。再看光伏发电中长游，就更加惨不忍睹了。因产能过剩，近年来光伏各环节产品价格大幅暴跌。2024年以来，多晶硅、硅片、电池片、组件价格分别下跌多达37%、39%、14%、15%，其中P型组件价格由2023年初的1.83元/瓦跌至目前的0.82元/瓦，跌幅高达55%。价格崩盘式下跌，导致光伏上下游企业盈利能力大幅恶化，业绩也将呈现明显的滑铁卢。这亦是光伏板块股价连续大幅重挫的最核心驱动力。这一切背后源于生意门槛过低导致。过去很多年，光伏被市场认为是周期性行业，盈利不算太好，行业内外资本并不感冒。2020年12月，中国正式宣布2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。此后，行业内外资本开始进入疯狂进入光伏掘金。行业外，有做设备商的、有做汽车塑料内外饰品的、有做家电制冷压缩机/温度控制器的，乃至有做拖鞋的上市公司纷纷宣布进军光伏，亦有新势力高景太阳能刚成立1年多，便正式宣布投资170亿建设50GW硅片项目。行业内，原本做硅料的通威股份开始往中下游做一体化，协鑫集团、天合光能也开始一体化全产业链布局，而原本做硅片的隆基也开始往下游走。不管是硅料、硅片、电池片和组件的技术壁垒都不算高，可以上下游相互渗透，且行业外玩家也可以依靠资本切入进来。很快，光伏产业链出现严重的产能过剩。据机构预测，2024年底硅料、硅片、电池片、组件产能或将分别达到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，约等于2024年新增装机需求的2.3倍—3.3倍。并且，通过跌破成本来达到产能出清的周期会很长。即便未来几年后，市场达到相对平衡了，亦没有驱动力驱动价格往上走，因为经营门槛低一旦有不错利润便又会冒出产能来。总而言之，水电龙头们持续创新高，而光伏发电以及中上游龙头则持续下跌，最根本的逻辑亦是生意壁垒不一样。前者可以带来持续稳定的投资回报，后者更可能呈现周期属性，长期并不会有很好的盈利基础。 03 目前，水电指数PE为24.8倍，PB为2.76倍，均位于2019年以来的估值绝对高位。不过，伴随着股价持续走升，估值相对历史水平偏高，但应该没有达到泡沫的程度。因为电力市场化改革以及整体市场风险偏好持续偏低，导致水电板块较过去几年出现一定溢价，也算是合理之中。当前，从生意模式、业绩潜在增长、内外机构某种意义的抱团上看，水力龙头的上涨趋势短时间内不会轻易结束，未来仍具机会。不过，也需要密切跟踪宏观经济变化导致市场风格切换的相关风险。（全文完）
格隆汇2024-06-12
Polkadot 与 RWA的未来：提高全球效率、透明度和可访问性
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割，并使希望投资于太阳能电站、风电场和水电站等可持续能源来源但以前缺乏机会的人们能够进行投资。 Phyken 利用去中心化身份、KYC 可验证凭证、无需许可的第三方审计框架和 AI 驱动的合规引擎等新技术，以确保透明性、真实性和合规性。通过实现部分所有权并通过区块链驱动的投资管理降低运营成本，Phyken 在使绿色能源投资机会向更广泛的受众开放的同时，促进了可持续发展。 ? 支持 Phyken 的可持续能源倡议：https://phyken.network/ AgroToken AgroToken 旨在成为全球第一个农产品代币化基础设施，创建一个安全且无摩擦的生态系统，以更高效和可靠的方式进行谷物交易。它是一个开创性的平台，将农产品代币化，创建由谷物和食品抵押的稳定币。这个生态系统将谷物的价值数字化，允许农民将其生产代币化，管理代币以进行投资、储蓄或购买，每个代币由一吨谷物作为抵押。 AgroToken 已经代币化了价值 1.05 亿美元的农业商品，包括大豆、玉米和小麦。它使农民能够将其谷物数字化以获取产品、服务或融资，同时也允许商家接受 AgroTokens 作为支付方式。通过 Visa 的战略投资和专注于建立企业合作伙伴关系，AgroToken 正利用 Polkadot 改变农业商品市场，带来更多可追溯性、安全性和审计性，同时解锁新的收入来源。 ? 赋能农业部门与 AgroToken 合作：https://www.agrotoken.com/en/home Xcavate Xcavate 通过在 Polkadot 上代币化房地产资产来革新房地产投资市场。它是一个去中心化和社区驱动的协议，旨在为全球房地产行业带来更大的透明度、可访问性、速度和效率。Xcavate 平台允许用户购买物业的部分所有权，分散风险并降低进入门槛，同时还提供投票权以控制物业的管理方式。 Xcavate 使用 Polkadot SDK 开发，其协议以信任最小化的方式执行代码，自动化代币转移并降低对手风险。通过代币化和分割个别物业并消除第三方中介，Xcavate 为一个极不流动的 378.7 万亿美元的全球房地产市场引入了负担性和灵活性。该协议由代币持有者治理，激励增长、稳定和可持续发展，同时为房地产投资带来信任最小化的可访问性和安全性。 ? 探索 Xcavate 的房地产部分所有权：https://xcavate.io/ 凭借与 Polkadot 的深厚联系，这些项目不仅在代币化 RWAs，而且在革新全行业，使全球范围内的效率、透明度和可访问性得以提高。 Polkadot 上的金融未来金融的未来倾向于链上操作，具有互操作性的区块链支持可能价值数万亿美元的 RWA 代币化。Polkadot 的可扩展性、安全性和跨链通信能力使其成为这个快速发展的领域中的领先者。通过拥抱 RWA 代币化，Polkadot 生态系统可以在传统上流动性较差的市场中解锁新的流动性、透明度和可访问性。这不仅将使投资者和资产所有者受益，还将推动全球包容性，并使更多人能够获得新的投资机会。随着世界继续认识到区块链技术的变革潜力，Polkadot 站在前沿，引领 RWA 代币化的未来，为一个更高效、安全和包容的金融生态系统铺平道路。 ? 参与 Polkadot 社区，提出您对 RWAs 的想法对于准备加入下一代突破性技术的开发人员，了解更多关于如何贡献或在 Polkadot 网络上构建您自己的创意：https://polkadot.network/blog/undefined 对于那些有兴趣支持和参与 Polkadot 社区的人，了解更多关于如何参与并在今天的论坛中分享您的声音：https://polkadot.polkassembly.io/discussions 来源：金色财经
金色财经2024-06-07
重大变革来了！怎么投？
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点）。水电有一个相对特别的逻辑，由于水电站几乎是存量资产，行业龙头想要打破发展局限，需要不断收购整合全国各地的水电站。比如长江电力，这十年来的发展主要就是通过不断收购优质水电站作整合来不断壮大自身体量，然后实现业绩和市值的持续稳健增长。所以电力市场化改革对于长江电力来说，其实也是受益的（因为在强需求下电价向上的弹性相对更大一点）。而对于中游的电网和设备，在供需两旺之下，景气也是必然。其实电力设备出海这一块也是非常可观的加分项，这两年国外电网建设投资集中爆发，国内的不少电网设备企业出口业务都收获了巨大收益，这里面也可能挑出一些优秀的标的。当然了，电力作为基础民生工程，行业平稳扩张，企业业绩整体平稳发展是长期趋势，同时具有一定的周期性，所以投资者除了在行业催化剂出来猛抄一波外，在平时更多是是需要耐心去等待业绩逐渐兑现。但耐心大概率是值得的。因为电力板块中，很多的行业龙头的市值增长长期都表现不错，同时分红回报率也是足够有吸引力，有的能长期做到股息率5%以上，远远跑赢国债或者理财收益率。比如长江电力，近十年来不仅股价持续大幅增长（不复权情况下涨了近4倍），而且在股价大涨后最新股息率依然有3.2%，表现可谓惊艳。当然了，当前A股市场环境还是有不少风险变量，标的表现分化和股价波动也很大，想要很好把握住其中的机会和节奏并非易事。所以不妨选择一些配置电力中覆盖各细分领域较全的ETF是一个不错的选择。比如下面这个绿色电力ETF（562960），前十大权重股就基本包括上述提到几个细分类绿电龙头标的。而自今年1月23日以来，这个绿色电力ETF(562960)涨幅已达19.89%，稳稳跑赢大盘。如果想要把握住这一波电力改革机遇，以及想要长期稳健且不错收益的投资方式，或许它会是一个不错的选择。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。
格隆汇2024-05-24
从三重确定性看绿色电力的“类债券”属性
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得天独厚的优势就在于其低廉的度电成本，水电站等设施一旦建成，其后期运营维护成本较低，也不需要额外的燃料成本。水电度电上网成本不到0.20元/KWh，度电非折旧成本仅4分钱，为所有电源中成本最低的电源。图：水电度电成本在各个电源中最低数据来源：广发证券研究所，易方达不仅如此，水电站电力设施的折旧期与使用期存在不一致性，这进一步拓展了水电盈利的长期增长空间。水电站为重资产，折旧费用是水电成本中占比最大的部分；度电成本中折旧占比超过50%。水电站挡水设施折旧期一般为40-60年，但实际使用年限可达100年以上。如机构测算2031年三峡水电站折旧完毕，与2023年相比利润空间可增厚9.1%。长期来看，水电行业盈利持续释放的价值突出。水电消纳环境好，来水改善支撑业绩增长的确定性在成本优势明显的基础上，水电作为清洁能源，在政策支持下消纳环境总体较好。国家鼓励水电市场化交易，水电定价市场化占比提升，综合电价上行。从2023年各电源发电量与利润结构的对比来看，水电以12.8%的发电量赚得了全行业三分之一的利润，盈利能力具备优势。图：2023年各电源发电量及利润结构占比数据来源：Wind，华宝证券因为水电不愁消纳，唯一可能会制约水电业绩的在于主要流域的来水。来水改善支撑业绩增长的确定性，2023Q2来水偏少使得长江电力盈利形成低基数。图：2023年Q2长江电力盈利同比值形成低基数数据来源：Wind，截至2024/3/31 2024年受厄尔尼诺周期影响，根据水利部长江水利委员会水文局分析预测，2024年汛期（4月至10月）长江流域降水量正常偏多，主汛期（6月至8月）长江流域降水量偏多，其中，中游干流附近偏多可能达两成以上。当前，主要流域来水改善已经走入现实，各水电站蓄能充足，在低基数效应下水电业绩弹性值得期待。图：2024年3月中旬开始三峡水库入库流量同比迅速改善数据来源：Wind，截至2024/4/19 水电龙头高分红承诺彰显类债资产属性在盈利能力长期稳健的基础上，当前我国水电开发接近尾声，产业资本开支压力缓和。水电板块净现比稳定在2.0左右，现价造血能力强。同时，水电龙头分红金额&分红比例持续提升。2018年以来，水电板块分红总金额持续提升，分红比例稳定增长。龙头公司承诺分红锁定稳健绝对收益。长江电力承诺分红比例不低于70%；华能水电承诺分红比例不低于可供分配利润的50%；川投能源承诺绝对分红金额0.4元/股。图：长江电力明确分红承诺使得投资类债属性增强数据来源：Wind，公司公告稳定的盈利水平、充足现金流与高分红使得水电行业具备了一定的类债属性。水电资产在相当长的一段时间内与债券资产存在着替代效应，即市场对于水电资产的认可主要集中在其稳定的现金流及分红方面，并将其视为债券市场表现欠佳时的替代性投资标的。以长江电力为例，除2017年外资涌入外，长江电力股价与国债收益率存在显著负相关关系。基于国债收益率回调的背景，水电公司的分红能力凸显，其股息回报率也将具备较强的吸引力。图：除2017年外资涌入外，长江电力股价与国债收益率存在显著负相关关系数据来源：Wind，截至2024/4/27 在当前电力行业需求趋于旺盛，景气扩张态势进一步确立，以及新型电力系统转型发展利好清洁能源的背景下，水电资产长坡厚雪配置价值备受关注。目前市场上聚焦于电力行业的指数标的中，中证绿色电力指数水电行业含量最高。绿色电力ETF（562960，场外联接A/C:019058/019059）跟踪中证绿色电力指数，一键打包水电、火电转型等龙头企业，助力布局电力行业景气回暖投资主线！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-05-21
西昌电力上涨5.04%，报12.5元/股
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装机容量总计28.15万千瓦，网内并网水电站总装机容量54.85万千瓦，拥有库容为1470万立方米的季调节水库一座。截至3月31日，西昌电力股东户数2.97万，人均流通股1.23万股。 2024年1月-3月，西昌电力实现营业收入3.61亿元，同比增长10.47%；归属净利润-1223.01万元，同比增长64.99%。
金融界2024-05-20
全球单体重量最大不锈钢转轮体研制成功
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重量最大的不锈钢转轮体——老挝琅勃拉邦水电站水轮机不锈钢转轮体，在德阳顺利通过多方联检。转轮体是水轮机的“心脏”，是传递扭矩、承载载荷的关键部件。国机重装此次研制的转轮体重达80余吨，直径4米，采用马氏体不锈钢材质，用于世界上最大的“鱼类友好”无油转轮。
金融界2024-05-18
安徽建工(600502.SH)：目前公司控股运营水电站7座，年设计发电量约10亿KWH
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积极发展绿色能源业务。目前公司控股运营水电站7座，年设计发电量约10亿KWH。自投自建的六安智能钢构基地4.96MW屋面分布式光伏项目已并网发电，年均发电量约480万KWH。未来，公司将努力为社会提供更多清洁能源，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。
格隆汇2024-05-17
多家电力板块公司股价异动称经营环境未发生重大变化
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6.59%；受来水量减少影响，网内自有水电站发电量同比下降6.83%，外购电量同比增长8.76%。
金融界2024-05-13
水电、火电近三月分别上涨26.54%和22.76%，如何看后续投资价值？
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长主要来自于长江电力注入乌东德、白鹤滩水电站贡献的增量，2023年长江电力营业收入和归母净利润增量分别为 260.5亿元、59.3亿元，占板块合计增量的78.9%、72.3%。对于今年一季度业绩的表现，兴业证券表示火电维持高增表现，水电来水修复释放业绩弹性。火电、水电归母净利分别为212亿元、91亿元，同比分别增长89.6%、20.4%。值得注意的是，中电联近期发布全国电力供需形势分析预测报告，预计2024年全年全社会用电量9.8万亿千瓦时，比2023年增长6%左右，其中上半年全社会用电量同比增速略高于8%。预计2024年全国统调最高用电负荷4.5亿千瓦左右，比2023年增加1亿千瓦。对于电力板块的投资机会，信达证券认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，该机构认为电力运营商的业绩有望大幅改善，建议关注全国性煤电龙头；电力供应偏紧的区域龙头；水电运营商；设备制造商和灵活性改造有望受益的公司。
金融界2024-05-10
长江电力获中原证券增持评级，乌白电站注入后，公司抗风险能力增强
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力获得9份研报关注。研报预计，乌、白水电站注入后公司盈利能力将再上新台阶，预计公司2024-2026年归母净利润分别为329.53亿元、355.19亿元、373.34亿元。研报认为，公司是A股市值最大的发电上市公司，水电主业经营稳健，盈利能力强且稳定，作为价值蓝筹标杆和高股息标的，为长期持有的投资者带来了较为丰厚的回报。风险提示：来水不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；其他不可预测风险。
金融界2024-05-09

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