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资金持续流入的背景下，金管局为稳定联系汇率制度可能会不断的增加基础货币投放，可能会导致港元流动性进一步充沛。综上所述，经过三年的减持，外资基金对中国配置比例处于历史低点，也即导致港股连续下跌的第一点因素已不是问题。更具历史性转变的是，港股市场正掀起回购热潮，阿里巴巴、腾讯在2024年都完成了1000亿的回购，是当之无愧的回购之王。进入2025年，港股继续掀起回购热潮。截至6月9日，港股累计回购798.36亿元，其中港股互联网ETF(513770)的第三大权重股——腾讯控股回购290亿港元，继续是港股第一回购之王，美团、快手等企业回购金额也位居市场前列。 2 砥砺4年，互联网巨头迎来巨变解决了第一个问题，随即引出第二个问题：南向资金的史诗级涌入，买了什么？不同于上一次，南向资金这次更为理性，科技巨头+高股息+新消费多策略布局，其中最受欢迎的就是阿里巴巴、美团、腾讯，年内净买入规模高达932.15亿港元、325.05港元和297.76亿港元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）资金涌入互联网巨头的背后：一方面是政策对平台经济的转向，另一方面是手握重金、汇聚人才的巨头在AI上具有先发优势。 2023年7月，悬了三年的靴子终于落地；2025年2月，时隔六年再次召开的民营企业座谈会，最大的变化是参会的科技企业的含量很高。不可否认的是，平台经济不仅为扩大需求提供了新空间，同时为创新发展提供了新引擎。正如历史上每轮行情都有主导产业，如05-07地产、12-15科创、19-21新能源，当前新旧动能转换中，AI产业浪潮正引领市场开启新的一轮周期。如今放眼全球，AI除了看美国，就是中国。 3 资金蜂拥进港股互联网ETF(513770) 年初在DeepSeek引领中国资产重估叙事的大背景下，港股互联网巨头一马当先，引爆整个港股。今年一季度，腾讯、阿里、京东、美团等头部企业实现收入利润双增长，在资本开支高增的加持下，港股科技巨头更受益于AI产业叙事，业绩有望加速释放。港股互联网ETF(513770)跟踪的中证港股通互联网指数，由于重仓港股互联网龙头，阿里巴巴、小米的权重超16%，腾讯权重超15%，美团超10%，远超同类指数，成为本轮港股科技行情的高效投资利器。 Wind数据显示，4月9日至今，中证港股通互联网指数累计涨幅20.9%，明显优于恒指、恒科指的同期表现。密切跟踪该指数的港股互联网ETF(513770)最新规模已经突破50亿元，来到50.84亿元，创历史新高。规模的水涨船高一方面得益于跟踪指数的强势上扬，港股通互联网指数今年累计上涨超27%，去年“9·24行情”以来飙涨超50%，弹性十足。另一方面，资金加速借道港股互联网ETF(513770)及其联接基金（A类：017125；C类： 017126）布局这波 “东方科技浪潮” 的爆发。 Wind数据显示，截至6月9日，该ETF近10个交易日有6日获得资金净申购，合计净流入1.55亿元，年内净流入规模高达11.26亿元，位居同类标的前列。截至6月10日，港股互联网ETF(513770)年内日均成交额6.26亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，规模、流动性双双稳居同类产品前列。 4 小结自4月7日单日大跌17%后，港股再度迎来技术性牛市。如果从港股通互联网指数2024年2月的最低点498.08点起算，截至今年3月7日的1133.5点位，最大涨幅超110%，即便是今日的收盘点位1017.22点，区间涨幅也超80%。即便如此，目前港股通互联网指数的市盈率为22.73倍，处于近十年14.3%的历史分位，目前仍低于全球其他多数主要市场。拉长时间看，这轮港股上涨并非一路坦途。昨日实际上是港股通互联网指数自2024年2月触底后的第四次技术性牛市了。如此频繁的技术性牛熊转换意味着高波动率，叠加外围关税谈判的悬而未决，又给投资平添难度。然而，这次与四年前，不可同日而语了。 2022年美国暴力加息后虹吸全球流动性，2024年9月美联储开始四年来第一次降息，最后一次降息发生在去年12月18日。全球央行的货币宽松周期并未就此停止，市场依旧预期美联储今年会降息三次，中信证券预判下半年有望看到中美欧在经济和政策周期上再次同步。在美元叙事出现松动的大背景下，香港的自由金融市场体制+港元挂钩美元的联系汇率制度天然有承接全球流动性的优势。由于美元资产波动性加大，年初DeepSeek的火爆叠加美国针对全球的“对等关税”，很大程度上改变了全球资金看待中国资产的长期态度，外资存在极大的全球股票再平衡的动力。也就是说，随着中国科技叙事的推进，外资回流中国资产的概率极大提升。更不容忽视的一点是，今年掀起的“A+H”上市热潮，今年以来，港股IPO募资总额已突破776亿港元，较去年同期激增逾7倍，远超2023年水平。港股目前汇聚多种稀缺优质资产：闪耀全球的创新药、古法黄金、潮玩盲盒、平价奶茶，以及有望承接美股的中概股。因此中信证券给出的下半年策略的第一条就是：首先是提升港股配置比例！如今大家应该对“百年未有之大变局”这句话有了更深刻的理解，机会永远属于那些率先打破固有认知边界的人，能屹立潮头的也是那些相信未来会更好的探路者。上下滑动查看完整风险提示：风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。港股互联网ETF(513770)属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。ETF联接基金通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。

格隆汇06-10 19:19

关税与非农两大风险过后，铜、金、银都有什么投资机会？

幅下行。图9：黄金波动率近期人民币汇率影响较前期减弱，上周黄金内外价差有所回升，内外比价有所回落，白银内外价差及内外比价有所回升。图10：贵金属内外价差 11：黄金内外比价（三）库存与持仓库存方面，上周COMEX黄金库存为3812万盎司，环比减少约67万盎司，COMEX白银库存约为49472万盎司，环比减少约129万盎司；SHFE黄金库存约为17.8吨，环比增加约0.6吨，SHFE白银库存约为1118吨，环比增加约51吨。图12：COMEX贵金属库存图13：SHFE贵金属库存持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比增加4吨至934吨，SLV白银ETF持仓环比增加406吨至14709吨；上周COMEX黄金非商业总持仓为30.6万手，其中非商业多头持仓增加12895手至24.7万手，空头持仓减少826手至5.9万手；非商业多头持仓占优，比例较上周上升至59.4%附近，非商业空头持仓占比上升至14.2%左右。图14：COMEX黄金持仓黄金持仓占比图16：COMEX白银持仓白银持仓占比市场前瞻目前围绕关税问题的缓解仍然可以为市场带来利多效应，市场仍然对关税的缓和保持了较高的敏感性。不过市场也并不敢过于乐观，一方面中美双方在伦敦的会谈不确定是否能取得实质性成果，另一方面对于后续的国内出口市场保持了相对的谨慎。当然从铜的基本面而言仍然是较好的品种，所以只需要宏观层面有改善价格向上的弹性相对更有空间。前期黄金运行至高位后，短期来看利多因素推升金价再创新高的动能减弱，但中长期看，贸易、地缘等不确定性因素持续叠加美元的信用逻辑难改黄金上行趋势，关注海外潜在流动性风险。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2508(GCmain)$ $WTI原油主连 2507(CLmain)$

老虎证券06-10 16:18

【日股收评】日本政府要出手！日经225连涨三日，这一个股涨幅最大

“我们认为较低的利率和稳定的美元兑日元汇率今天对日本股市形成了支撑。”

云涌06-10 16:08

【热点分析】欧洲央行6月政策利率点评：欧元汇率的决定因素不在欧央行而在美联储

期。美欧利差收窄的趋势，将为欧元兑美元汇率提供上行支撑。来源：TradingKey 2025年6月5日，欧洲央行（ECB）公布了最新货币政策决议。如市场预期，欧洲央行宣布降息25个基点，将存款便利利率下调至2%，主要再融资利率降至2.15%，边际贷款工具利率调整为2.4%（图1）。这是本轮降息周期内的第八次利率下调（图2）。此外，自3月起欧洲央行已停止资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）到期本金再投资，通过稳步有序的资产负债表收缩进程，持续释放缩表政策信号。图1：欧洲央行政策利率来源：路孚特，TradingKey 图2：存款便利利率（%）来源：路孚特，TradingKey 欧洲央行此次降息决策主要基于两大关键因素。首先，欧元区的通胀压力持续缓解。2025年初以来，消费者价格指数（CPI）已从2.5%的高位回落至5月的1.9%（图3）。此外，过去一年生产者价格指数（PPI）环比增速始终徘徊于正负值之间，同比增速更是连续两个月呈现负增长（图4）。若PPI下行趋势持续传导至CPI，欧元区或将维持较长时间的低通胀格局。基于当前经济形势，欧洲央行近期下调了通胀预期，预计2025年通胀率为2%，2026年将进一步降至1.6%（图5）。图3：欧元区消费者价格指数同比（%）来源：路孚特，TradingKey 图4：欧元区生产者价格指数同比（%）来源：路孚特，TradingKey 图5：欧洲央行CPI预测（%）来源：路孚特，TradingKey 其次，欧元区经济复苏势头依然疲软。2025年第一季度实际GDP同比增长1.5%，虽较2024年第四季度的1.2%有所改善，但这主要得益于欧洲企业为应对美国关税压力而加速出口。然而高频指标（尤其是生产领域）显示经济仍显乏力：2025年5月制造业、建筑业和服务业PMI分别录得49.4、45.6和49.7，全部位于50的荣枯线之下。在低通胀与经济复苏乏力的双重背景下，欧洲央行降息决策具有合理性。展望未来，在经济增长方面，特朗普对欧盟的关税政策充满不确定性。通胀方面，由于欧盟的反制措施将随美国外交政策动态调整，其影响仍难以预测。因此，欧洲央行很可能采取"走一步看一步"的渐进式谨慎货币政策。这种审慎立场使我们预计，欧央行可能在短期内暂停降息周期。反观美国，关税政策导致的经济放缓预计将持续。虽然关税可能推高供给侧成本，但经济走弱和内需疲软将抑制通胀强劲反弹。在此温和通胀背景下，美联储预计将重启降息周期。届时，美欧利差有望因此收窄，从而支撑欧元兑美元汇率走强原文链接

TradingKey06-10 14:18

西南证券：给予稳健医疗买入评级

及预期的风险，渠道扩张不及预期的风险，汇率波动较大的风险，国际贸易摩擦的风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为55.23。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星06-10 14:07

政策赋能医疗行业，跟踪指数业绩领跑同类的港股通创新药ETF工银(159217)投资机遇备受关注

金还将投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有特征。投资于权益类基金有在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-10 13:17

Lululemon财报暴雷！盘后股价暴跌22%，发生了什么？

美洲地区同店销售同比下降2%，在恒定汇率下下降1%； l 国际市场表现亮眼，同比增长6%，在恒定汇率下增长7%。尤其值得关注的是，中国市场依然是亮点，国际业务整体呈现稳健增长态势。为何盘后股价暴跌超20%？——关键在于“前瞻指引失望” Lululemon 最大的“雷点”并不在Q1本身，而是Q2和全年EPS指引大幅低于市场预期，引发投资者恐慌。第二季度指引：调整后EPS为2.85至2.90美元，远低于市场预期的3.31美元；营收预期为25.35至25.60亿美元，略低于预期的25.68亿美元。全年（FY26）指引： EPS下调至14.58至14.78美元，原先为14.95至15.15美元；营收维持在111.5至113亿美元区间，与市场预期基本一致。市场对Lululemon寄予厚望，尤其在经历多年稳健增长之后，任何增长疲软的信号都可能引发市场大幅调整，而这次“指引低于预期+美国市场拖累”，成了引爆点。 03 核心问题仍在美国 | 产品吸引力减弱、消费者信心疲软 1、春季新品缺乏吸引力：Lululemon在2024年春季进行了产品组合调整，推出的系列在色彩、图案和创新性上略显保守，未能有效对抗Athleta、Alo Yoga、Fabletics等新兴品牌带来的市场压力。 2、美国消费者信心持续走弱：公司首席执行官Calvin McDonald在电话会上直言：“美国消费者当前持谨慎态度，购买行为更具选择性。”这在Q1业绩中已有体现——美洲市场销售停滞甚至倒退：Q4为零增长，Q1转为下滑2%，呈现持续恶化态势。 3、促销活动增加，利润承压：公司二季度预计将进一步加大促销力度以刺激需求，这也被市场解读为利润率或将进一步承压的信号。 04 关税+通胀双重夹击，利润承压除内需疲弱外，外部宏观环境也对Lululemon构成威胁。公司指出，目前指导预期已考虑到“对中国商品征收30%关税、对其他国家征收10%关税”的情形。Lululemon供应链广泛依赖东南亚地区，2023年约42%的产品产自越南，16%来自柬埔寨，此外台湾和中国大陆分别提供40%和26%的面料。为应对成本上涨，公司计划进行适度提价，并通过优化采购结构与生产效率控制毛利压力。CFO Meghan Frank强调提价将控制在少量SKU范围内，涨幅温和，并同步推进供应链效率优化，这部分改进将在2025年下半年及2026年逐步体现。 05 唯一亮点——国际市场尤其是中国尽管美洲市场承压，Lululemon的国际业务仍保持高速增长态势。 2025年一季度国际同店销售增长达6%，中国市场表现尤其强劲，在恒定汇率下同比增长27%。公司计划进一步在中国、东亚等新兴市场扩大门店与品牌影响力，持续投资于高增长区域，以对冲北美业务增长乏力所带来的风险。 CEO强调：“品牌在国际市场仍具备巨大扩张潜力，公司未来将持续投资中国等高增速市场。” 结语 Lululemon在经历了数年高速扩张后，正处于美国核心市场增长动能减弱、品牌竞争加剧与宏观压力叠加的“三重挑战”期。虽然公司依然拥有强劲的品牌资产、稳定的国际增长与较高的毛利结构（毛利率维持高位，达到60.4%），但库存上升、利润下修与美国需求疲软是当前不可忽视的风险。短期来看，市场情绪受打击较大，股价面临估值重新定价过程；中长期则取决于公司能否在产品创新、供应链效率与国际扩张三大方面实现突破。

金融界06-10 07:47

摩根士丹利上调港交所目标价至500港元，交易活跃与IPO热潮助推信心

。”此外，地缘政治紧张局势缓解和人民币汇率稳定也为港股提供了有利环境。编辑总结摩根士丹利上调港交所目标价至500港元，反映了香港资本市场交易活跃与IPO热潮的强劲动能。港交所2024年利润增长10%，IPO募资额激增90%，得益于内地政策支持与市场改革。消费品与科技板块的IPO热潮显示香港作为全球融资中心的吸引力。宏观经济复苏、流动性宽松与地缘政治缓和为市场提供支撑，但全球宏观不确定性仍需警惕。投资者应关注港交所的持续改革与科技股表现，审慎把握港股市场的配置机会。 2025年相关大事件 2025年6月5日：摩根士丹利上调港交所目标价至500港元，重申超配评级，称交易活跃与IPO表现强劲，提振市场信心。 2025年2月27日：港交所公布2024年财报，股东应占利润达130.5亿港元，同比增长10%，IPO募资额增长90%至880亿港元。 2025年2月20日：摩根士丹利预测恒生指数2025年底达24000点，港股将跑赢内地市场，科技板块为主要驱动力。 2025年1月22日：中国内地企业加速赴港上市，港股IPO募资额达33亿美元，同比增长超六倍，消费品与科技板块领跑。专家点评 2025年6月6日，Laura Wang，摩根士丹利中国首席市场策略师：“港交所的交易活跃与IPO热潮反映了香港市场的结构性复苏，科技与消费板块的增长潜力将持续吸引全球资本。” 来源：摩根士丹利报告 2025年6月5日，Zhang Yidong，兴业证券全球策略首席分析师：“港交所的改革措施与内地政策支持共同推动了IPO市场回暖，香港作为全球融资中心的地位进一步巩固。” 来源：21经济网 2025年5月20日，Catherine Yeung，富达国际亚太区投资总监：“港股市场的交易量放大与IPO增长显示出强劲动能，港交所的制度创新为其长期发展奠定了基础。” 来源：腾讯财经 2025年4月15日，David Tepper，Appaloosa Management创始人：“香港IPO市场的复苏得益于内地企业的融资需求，港交所在全球资本市场的竞争力将持续增强。” 来源：财联社 2025年3月10日，Bonnie Chan，香港交易所首席执行官：“尽管地缘政治与宏观不确定性存在，香港市场在2025年的交易与IPO表现令人振奋，改革措施将进一步吸引优质企业。” 来源：港交所新闻发布会来源：今日美股网

今日美股网06-10 00:11

华尔街日报：决定美元命运的不是贸易再平衡，而是回报

续的贸易逆差，美元仍能维持高位，这说明汇率的决定因素远不止进出口差额；特朗普顾问米兰与佩蒂斯等人认为，美元的全球储备货币地位吸引外国资本流入，助推美元高估、加剧债务。但文章指出，这一逻辑有误，因为美元流入主要是商品交易的结果，不等同于对美放贷或再融资；外国投资者购买美债和美股等行为，并不反映在净外部负债增长中，因此不能简单将外部赤字与信贷泡沫挂钩。特朗普政府和华尔街一向分歧不少，但他们开始在一件事上达成共识：美国的贸易逆差是个问题，美元可能不会稳定，除非进出口重新平衡。但实际上，美元的命运更可能取决于“华丽七雄”股票的表现。官方数据显示，4月贸易逆差减半。这在很大程度上是因为企业在“解放日”关税实施前于3月提前囤货，但进口下降19.9%，仍超出经济学家的预期。汽车、手机等商品进口下降，表明关税正在帮助缩小逆差。《华尔街日报》美元指数今年下跌了7%，很多担心共和党税收和支出法案的投资者，将贸易赤字和财政赤字联系起来，呼应财政部长斯科特·贝森特的说法。德意志银行经济学家乔治·萨拉维洛斯最近在致客户的信中写道：“美国的净外部资产状况是衡量财政空间的最佳指标，而这一状况正在迅速恶化。” 在富裕国家中，政府借款成本与对外资产减去负债的余额有关，也就是所谓的净国际投资头寸。瑞士是对外资产净持有国，10年期国债收益率为0.4%。相比之下，美国是主要经济体中最大的净外部债务国，去年的净投资头寸为负，占国内生产总值的88%。美国的借款利率为4.5%。贸易是讨论的核心。从会计角度看，每当进口大于出口时，美国就等于向外国借钱。负对外资产状况主要反映了自1990年代以来积累的贸易逆差。在某种程度上，这与预算赤字的联系很明确：总体而言，企业和消费者在海外支出更多，国内需求就更疲弱，失业率可能上升，因此政府有动机填补这一缺口。预期通胀的背景下，进口国的中央银行会维持较高的利率。不过，传统观点认为，对外负债的大量累积最终会导致外国停止再融资，或者导致本币贬值，但这种情况并未发生。2000年代，在美国贸易逆差扩大时，美元确实走弱，推动美国对外资产升值，从而改善了对外资产状况。然而，从十年前开始，失衡再次加剧，而美元的飙升使问题更加严重。对特朗普的首席经济顾问斯蒂芬·米兰，以及北京大学的经济学家佩蒂斯来说，美元“全球储备货币”的角色是关键解释。他们认为，这一地位促使中国等拥有大量储蓄的出口国家投资美国资产，由此带来的资本流入使美元被高估，迫使联邦政府或美国民众承担过度债务——后者曾引发2008年金融危机。但这种说法并不完全准确。当外国企业对美出口多于进口时，他们最终持有美元现金，这属于美国的负债。但这只是商品交易的付款，并不意味着美国进口商在字面意义上向外国借款。外国出口商并不是在不断再融资扩大的债务：他们是在出售产品、把钱存入银行，没有太多理由停下——即使这些美元最终会被再投资于其他资产。与此同时，外国投资者对美国的实际放贷，并不会被记录在净外部资产头寸中，因为没有负债的净增加：美国发行债务的同时获得现金。因此，很难找到外部赤字与信贷繁荣之间的直接联系。以英国2016年脱欧公投为例：英镑在投资者预期经济增长减弱的背景下迅速下跌，但尽管存在巨大外部赤字，贸易和债务再融资并未中断。事实上，根据国际货币基金组织的跨国数据，在过去十年里，除美国之外，各国汇率变化与净国际投资头寸之间并无相关性。至于美元的特殊地位，自1971年总统尼克松中止黄金兑换以来，它与强势或弱势汇率都曾共存。自2014年以来，美元升值的同时，外国对美国国债的持有量保持稳定。当然，也确实存在外国资金流入推高本币、加剧对外失衡的情况。反过来，美元目前的走弱可能有助于缩小赤字。但关键在于，汇率受多种因素驱动。过去十年，美国股本回报率预期与美元价值密切相关，同时也使净国际投资头寸恶化：外国投资者大量涌入美国股市——这在统计上被计为负债——而这些股市因美国经济强劲和硅谷在全球的领先优势而大幅上涨，体现在4月达258亿美元的服务贸易顺差上。很难说更高的回报率会导致一个国家货币贬值。现在重要的是，人工智能的繁荣和就业市场的韧性——尽管5月招聘略有放缓——是否足以抵消高企的股票估值、不稳定的关税政策，以及新支出法案中第899条可能对外国投资者加税的威胁。美元是否能维持历史高位，并不取决于是否实现再平衡。来源：加美财经

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