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META 2024Q4业绩电话会议高管解读财报

总收入为 484 亿美元，按报告和固定汇率计算均增长 21%。第四季度总支出为 250 亿美元，与去年相比增长 5%。在介绍具体成本项目之前，我想指出，我们第四季度的支出增长率反映了第四季度法律应计费用减少和重组成本同比下降带来的 13 个百分点的有利影响。具体项目方面，营业成本增长 15%，主要由于基础设施成本增加。研发费用增长 16%，主要由于员工薪酬和基础设施成本增加，但重组成本下降部分抵消了这些成本。营销与销售费用与去年同期基本持平。一般及行政费用下降 67%，主要原因是与某些法律诉讼相关的法律应计费用减少了 15.5 亿美元，导致法律相关费用减少。截至今年年底，我们拥有超过 74,000 名员工，同比增长 10％，增长主要得益于货币化、基础设施、生成式人工智能、现实实验室以及监管和合规等优先领域的招聘。第四季度营业收入为 234 亿美元，营业利润率为 48%。本季度我们的税率为 12%。净收入为 208 亿美元，即每股 8.02 美元。资本支出（包括融资租赁的本金支付）为 148 亿美元，主要由对服务器、数据中心和网络基础设施的投资推动。自由现金流为 132 亿美元。我们向股东支付了 13 亿美元的股息，年底时现金和有价证券为 778 亿美元，债务为 288 亿美元。现在来看看我们的分部业绩。我先从我们的应用系列分部开始。我们的应用系列社区持续增长，我们估计 12 月份每天有超过 33 亿人使用我们的至少一个应用系列。第四季度应用系列总收入为 473 亿美元，同比增长 21%。第四季度应用系列广告收入为 468 亿美元，按报告和固定汇率计算均增长 21%。在广告收入方面，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者。从用户地域来看，广告收入增长最快的是世界其他地区，增幅为 27%，其次是亚太地区和欧洲，增幅分别为 23% 和 22%。北美增长了 18%。第四季度，我们服务中投放的广告展示总数增长了 6%，平均每条广告价格上涨了 14%。展示量增长主要由亚太地区推动。价格增长得益于广告客户需求的增加，部分原因是广告效果的改善。这被展示量增长部分抵消，尤其是来自货币化程度较低的地区和平台的展示量增长。应用系列的其他收入为 5.19 亿美元，增长 55%，主要得益于 WhatsApp 商业平台的商业信息收入增长。我们继续将大部分投资用于应用系列的开发和运营。第四季度，应用系列的支出为 190 亿美元，占我们整体支出的 76%。应用系列支出增长 5%，主要原因是基础设施成本和员工薪酬增长，但法律相关支出下降部分抵消了这些增长。应用系列运营收入为 283 亿美元，运营利润率为 60%。在我们的 Reality Labs 部门中，第四季度收入为 11 亿美元，受硬件销售推动，同比增长 1%。Reality Labs 支出为 60 亿美元，同比增长 6%，主要受基础设施成本和员工薪酬增加推动，但重组成本下降部分抵消了这一影响。Reality Labs 运营亏损为 50 亿美元。现在谈谈业务前景。有两个主要因素推动我们的收入表现：我们为社区提供引人入胜的体验的能力，以及我们随着时间的推移将这种参与货币化的有效性。首先，Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的每日活跃用户数量继续逐年增长，无论是全球还是美国。第四季度，Instagram 的全球视频使用时间同比增长了两位数，而 Facebook 在美国尤其表现强劲，用户使用视频的时间也同比增长了两位数。通过持续优化我们的排名系统，我们看到了在 2025 年继续推动视频增长的机会。我们还在进行多项产品投资，专注于为我们的平台建立长期成功的基础。创作者是我们关注的重点之一。在 Instagram 上，我们继续在推荐中优先考虑原创帖子，以帮助小型创作者被发现。我们还希望确保创作者有地方试验他们的内容，因此我们在第四季度推出了一项新功能，允许创作者首先与未关注他们的人分享 Reel。这让他们可以测试内容，看看哪些内容表现最好，然后再决定与关注者分享，也有助于将他们介绍给全新的受众。创意工具是我们投资的另一个领域。在接下来的几周内，我们将推出一款名为 Edits 的新独立应用，它提供了一整套创意工具，让创作者更容易在手机上制作出色的 Reels。另一个重点是让人们更容易通过内容进行交流。Reels 每天的转发次数已超过 45 亿次，而且我们一直在推出更多功能，将 Instagram 的社交和娱乐功能融为一体。在美国，我们最近在 Reels 中推出了一个新目的地，其中包含您的朋友留言或喜欢的内容。我们看到了非常积极的早期成果，并将在未来几个月内在全球范围内推广这一功能。在 Threads 上，我们在 2024 年取得了巨大进步，今年我们的重点是将 Threads 打造成人们关注他们所关心的事物的地方。我们正在对推荐系统进行大量更新，以优先显示较新的帖子、展示来自顶级创作者的内容，并确保人们看到更多来自他们关注的帐户的内容。我们还将继续改进自定义信息流，以便人们可以根据他们感兴趣的主题构建个性化信息流。最后，Meta AI 的使用量继续扩大，每月活跃用户超过 7 亿。我们现在推出的更新将使 Meta AI 能够通过记住人们之前查询的某些细节并考虑他们在 Facebook 和 Instagram 上参与的内容来提供更个性化和相关的回复，从而更好地了解他们的兴趣和偏好。现在来看看我们收入表现的第二个驱动因素：提高货币化效率。这项工作的第一部分是优化自然互动中的广告水平。我们继续在视频等货币化程度较低的平台上增加广告供应，同时优化每个平台上的广告供应，以便在与用户最相关的时间和地点投放广告。例如，我们将继续更好地个性化广告的显示时间，包括在用户信息流深处的最佳位置，以便在对用户和收入最有利的时候引入广告供应。这实现了高效的供应增长。从长远来看，我们还看到了非盈利平台（如 Threads）的展示次数增长机会，我们本季度开始在这些平台上测试广告。我们预计 Threads 上的广告引入将是一个渐进的过程，并且预计它不会成为 2025 年整体展示次数或收入增长的重要推动力。提高变现效率的第二部分是提高营销效果。我们不断改进广告排名系统，这是这项工作的重要推动力。2024 年下半年，我们与 Nvidia 合作推出了一款名为 Andromeda 的创新型机器学习系统。这个更高效的系统使我们用于广告检索的模型的复杂性提高了 10,000 倍，广告检索是排名过程的一部分，我们将数千万条广告的范围缩小到我们考虑向某人展示的几千条广告。模型复杂度的提高使我们能够运行更为复杂的预测模型，从而更好地个性化我们向用户展示的广告。这使得人们在我们测试的目标上看到的广告质量提高了 8%。Andromeda 能够高效处理大量广告，这也为我们的未来做好了准备，因为广告商会使用我们的生成式 AI 工具来制作和测试更多广告。我们为广告主创造价值的另一种方式是利用 Advantage+ 提高广告活动的自动化程度。Advantage+ 购物活动的采用率持续增长，第四季度收入超过 200 亿美元的年运行率，同比增长 70%。鉴于 Advantage+ Shopping 和其他端到端解决方案的强劲表现和关注度，我们正在测试一种新的简化广告活动创建流程，这样广告主就不再需要在运行手动或 Advantage+ Sales 或应用广告活动之间做出选择。在这种新设置下，所有针对销售、应用或潜在客户目标进行优化的广告系列都将从一开始就启用 Advantage+。这将使更多广告客户能够利用 Advantage+ 提供的效果，同时仍能够在需要时进一步定制其广告系列的各个方面。我们计划在未来几个月内扩展到更多广告客户，然后在今年晚些时候全面推出。 Advantage+ 创意是另一个我们看到发展势头的领域。目前有超过 400 万广告客户正在使用我们的至少一种生成式 AI 广告创意工具，而六个月前这一数字为 100 万。我们 10 月份推出的首款视频生成工具 Image Animation 已经获得了广泛的早期采用，目前已有数十万广告客户每月使用它。接下来，我想讨论一下我们的资本配置方法。我们的主要重点仍然是将资本重新投入到业务中，基础设施和人才是我们的首要任务。首先，我们预计计算将成为我们追求的许多机会的核心，因为我们将提升 Llama 的功能，推动整个平台上生成式 AI 产品和功能的使用率，并推动核心广告和有机参与计划。我们正在努力满足这些服务日益增长的容量需求，既要扩大基础设施规模，又要提高工作负载的效率。我们追求效率的另一种方式是延长服务器和相关网络设备的使用寿命。我们未来的预期是，在更换非 AI 和 AI 服务器之前，我们将能够使用更长的时间，我们估计大约为 5.5 年。这将节省年度资本支出和由此产生的折旧费用，这些费用已包含在我们的指导中。最后，我们将在能够通过优化芯片以适应我们独特的工作负载而降低计算成本的领域部署定制的 MTIA 芯片，从而实现成本效益。2024 年，我们开始将 MTIA 部署到广告和有机内容的排名和推荐推理工作负载中。我们预计在 2025 年进一步提高这些用例对 MTIA 的采用，然后在明年将定制芯片工作扩展到排名和 0 推荐的训练工作负载。从招聘角度来看，我们继续专注于增加技术人才以支持我们的战略重点。第四季度，我们员工人数同比增长的近 90% 来自研发部门。其余增长主要来自收入成本，因为我们增加了基础设施员工以支持我们的数据中心运营。 2025 年，我们预计员工人数的增长将继续主要由基础设施、货币化、现实实验室、生成式 AI 以及监管和合规等优先计划中的技术岗位推动。我们预计业务职能部门的员工人数增长将保持相对有限。为了实现我们在这些领域的雄心壮志，我们需要继续快速执行。我们通过构建工具来帮助我们的工程基础提高生产力来支持这一点。作为我们过去两年效率重点的一部分，我们对内部流程和开发人员工具进行了重大改进，并推出了新工具，例如我们的人工智能编码助手，这有助于我们的工程师更快地编写代码。展望未来，我们期望 Llama 编码功能的不断进步将为我们的工程师提供更大的优势，并且我们专注于扩展其功能，不仅可以帮助我们的工程师编写和审查我们的代码，还可以开始生成代码更改以自动化工具更新并提高我们代码库的质量。最后，我们预计强大的财务状况将使我们能够支持这些投资，同时继续通过股票回购和股息向股东返还资本。谈到我们的财务展望。我们预计 2025 年第一季度的总收入将在 395 亿美元至 418 亿美元之间。这反映了同比增长 8% 至 15%，或按固定汇率计算的增长 11% 至 18%，因为我们的指导假设外币对基于当前汇率的同比总收入增长造成约 3% 的阻力。这也反映了 2024 年第一季度闰日的影响。虽然我们没有提供 2025 年全年的收入展望，但我们预计今年对核心业务的投资将使我们有机会在 2025 年继续实现强劲的收入增长。现在谈谈费用前景。我们预计 2025 年全年总支出将在 1140 亿美元至 1190 亿美元之间。我们预计 2025 年费用增长的最大单一驱动因素是基础设施成本，这是由更高的运营费用和折旧推动的。我们预计员工薪酬将成为第二大因素，因为我们在之前提到的优先领域增加了技术人才。现在谈谈资本支出前景。我们预计 2025 年全年资本支出将在 600 亿美元至 650 亿美元之间。我们预计 2025 年资本支出增长将由增加投资推动，以支持我们的生成 AI 工作和核心业务。2025 年我们大部分资本支出将继续用于我们的核心业务。谈到税收。如果我们的税收环境没有任何变化，我们预计 2025 年全年税率将在 12% 至 15% 之间。此外，我们将继续关注活跃的监管环境，包括欧盟和美国的法律和监管阻力，这些阻力可能会对我们的业务和财务业绩产生重大影响。最后，今年对我们公司来说是丰收的一年，我们在重点领域的投资为我们的社区带来了强劲的业务表现和创新的新产品。今年我们有很多值得投资的机会，我们预计这些机会将帮助我们继续保持强劲增长，开发变革性技术，塑造我们公司和行业的未来。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-30 13:10

Meta：又见老扎激动砸钱，为啥市场这回不慌了？

～15%，但这里面有 3 个点的美元高汇率拖累，实际增速是 11%～18%，不变汇率下的收入规模在 405 亿至 430 亿区间。单看 BBG 的一致预期，妥妥要爆雷。但实际上，市场预期尤其是头部投行、买方预期已经随着广告主的渠道调研情况，有了一些的向下调整。比如部分投行最新预期在 400-410 亿左右。此外美元走高的汇率影响也不能忽视，尤其是对有着一半以上非北美地区收入的 Meta 来说。而参考投行们对不变汇率下的增速预期，基本也是在 415 亿左右。因此，Meta 的指引虽不是惊喜，但绝无称得上爆雷。公司这次没有给 2025 年全年的收入指引，海豚君认为，这里可能需要取决于今年管理层对 AI 工具推动变现的节奏。（2）对支出的展望上，管理层指引全年 Opex 在 1140～1190 亿美元，Capex 在 600-650 亿美元。 Capex 前几天扎克伯格刚宣布，因此本身没有预期差。不过在 Capex 上，买卖方实际上是存在比较大的预期差的。卖方预期基本在 600 亿以下，但买方预期是 600-650 亿，和公司指引一样。因此前两天宣布时，才没有被直接解读为利润要大幅度承压的利空。 Opex 指引规模实际上也和市场的最新预期差不多（高于 BBG 一致预期），增长主要来源于前期 AI 基建投入的摊销折旧。值得一提的是，如海豚君上季财报提及的预期：从今年开始，Meta 整体服务器折旧的平均年限开始从 5 年延长至 5.5 年（微软、谷歌等 Mag 7 同行折旧年限是 6 年）。折旧年限的调整给今年 Opex 节省了 29 亿美元的开支。总体而言，此次市场关注度最高的指引，整体上无惊无喜。虽然全年收入预期没有给，但从 Opex 和 Capex 的增幅来看，如果 AI 上不能带来更多直接性的变现收入，那么今年利润率的提升节奏大概率要停了。 2. 当期亮点？继续提效：四季度当期业绩实际上是超预期的，主要亮点在盈利能力上。一方面，收入小超预期，主要是四季度渠道调研中，广告主对 Meta 投放一般，只能说基本 inline 的水平。而面对医疗广告的投放监管压力，四季度 Meta 也在平台内部进行了调整，因此医疗保健广告的规模相比去年要受到一些影响，并且会延续到 2025 年全年。因此 1 月初以来，市场对 Meta 的 Q4 以及 2025 年广告都有了一些向下调整，相比上季度，整体预期是有一些平淡的。另一方面，Meta 仍然在控制费用。环比上季度来看，如果剔除法务费用计回的影响，Q4 经营费用合计增长了 10%，除了研发费用相对较高外，管理、销售费用都几乎与去年同期持平。最终经营利润率环比提升了 6pct，其中 3pct 来自法务费用计回。 3. 广告增长未见压力？该来还会来：四季度广告增长近 21%，无视更高的基数，依然在飙速。但市场明显是做好了向下放缓的打算的，甚至在渠道调研结果和医疗广告的监管政策影响下，预期会更平淡一些。海豚君认为，这里的预期差可能源自于中小商家的表现。投行们的渠道调研一般是选择中大型的广告代理进行调研，但 Meta 这一轮 AI 在广告上的应用，除了提高内容推荐的精准度，缓解 IDFA 的影响外，还体现于给商家提供了更多的营销工具，将广告方案制作、活动策划、投放买量等环节尽可能的做到自动化、智能化。比如公司提及，目前已经有 400 多万的广告主至少用了一个 AI 营销工具。显然，这里面应该是中小商家居多。那么 Meta 后续收入增速会 “回归” 到放缓通道中吗？海豚君仍然认为概率较大，除了高基数和汇率的影响，更核心的问题可能在用户流量上： Facebook 和 Instagram 两大主要变现的平台，用户粘性在过去两年的一路拉升下，自三季度起已经明显放缓，甚至 FB 的时长已经连续两个季度负增长。而原本 TikTok 禁用带来的潜在利好，也因为特朗普的插手开始变得扑朔迷离起来，至少目前来看 TikTok 安全留下的可能性不低。从广告的量价关系也能看出些问题，从 2Q24 开始，已经连续三个季度，广告收入主要靠 CPM 驱动增长，体现了当下美国经济强劲和 Meta 的相对竞争优势（包括 AI 工具的渗透使用）。而曝光量似乎越来越涨不动了，这其中虽然有公司主动调节的因素，但也不排除，现有平台的广告加载率太高了，已经变相影响到了用户体验。Q4 或因为 TikTok 禁期临近风险加大，但购物季的需求高，因此一些广告主可能出现了平台间的营销预算移动，这里面是否也带来了 Meta 部分临时性的增量？当然 Meta 也可以通过继续放开 Message、Threads、Marketplace 等产品的广告库存来补上供给，但总体而言，海豚君还是更倾向于广告收入将在今年存在放缓趋势。 4. 新品 + 购物季，但 VR 表现 “很一般”：VR 相关的 Reality labs 四季度收入 10.8 亿，同比仅增长 1%。实际上 9 月底刚发了新品 Quest 3S，一个性价比更高的 Quest 3，但似乎并未引起太多亮眼的表现，比如刺激到增量用户的需求。更多的是总需求未变下，新旧产品此消彼长的结果。 5. 现金使用与股东回报：四季度末 Meta 账上现金 + 短期投资合计 778 亿美元，扣掉长期借款也还有 490 亿的净现金，环比上季度增加 70 亿。本季度自由现金流 131 亿，派息 12.7 亿，2024 年的股东回报（回购 298 亿 + 分红 51 亿），合计收益率为 2%。 6. 业绩指标一览海豚君观点总体而言，Q4 财报是一个无惊无喜的成绩，虽然这次业绩后的市场反应（先跌后涨）与指引争议不无关系。但海豚君认为，指引和预期的博弈主要是带来短期的股价波动，这需要高频数据和更严密的跟踪，对普通投资者而言难度不小。而从中期角度，也就是更偏向基本面拐点的定性逻辑，以及长期角度，则可以说是资金的信仰逻辑。因此，我们也更建议，从中长期角度做一些相对确定性的判断。 Meta 已经吃了两年 AI 提效广告（ROAS）的甜头，包括弥补 IDFA 对广告追踪效果的影响、帮助 Reels 加速做好内容推荐等等。但随着 Q4 核心平台 Instagram 的用户时长增幅逐步接近走平，甚至单用户的时长走负，说明 AI 对存量平台的广告提效，也在慢慢接近尾声。而特朗普对 TikTok 的 “续命” 让 Meta 又掉了几乎快到嘴的肉（投行预测，如果 TikTok 时长的 10% 被 Meta 拿走，那么预计会对 EPS 提高近 2%），种种迹象表明，TikTok 活下来的希望并不小。因此，市场对 2025 年 Meta 的增长期待，除了放开新的广告库存外（Threads、Marketplace 等），也开始瞄准了 Meta AI 等 AI 工具的直接变现。目前从 ToB 角度，已有 400 多万广告主接触使用了 Meta 的 Gen-AI 工具。ToC 角度，公司透露暂时不会直接收费变现。截至年初，Meta AI 的月活跃用户已经达到了 7 亿，而今年的目标是 10 亿。也就是说，在 Meta AI 上，2025 年还是一个高投入 + 少产出的产品。除此之外，市场对利润端的讨论更多。20% 以上增速的运营支出、50% 以上增速的资本开支无疑会对 2025 年的经营利润和现金流产生压力，因此如何高效投资，将钱砸到对（中长期）收入增长最有利的地方，以及管理层如何通过有效的内部组织管理，尽可能的提高人效、缓解高投入的压力，都是市场最关心的地方。前几天 2025 年 Capex 指引公布时，扎克伯格简单提及了几个投入方向（Meta AI、Llama 4.0、AI 工程师等），但更多细节应该会在这次财报会议上进行讨论。估值角度，当下市场对 Meta 主要围绕在未来一年业绩预期下 25x P/E 的估值线交易，虽然没有明显的泡沫，但不可否认，乐观情绪偏多。年初 Meta 宣布裁员 5%，2025 年也将对服务器折旧年限进行延长。但增幅 20% 以上的 Opex 指引表明，一年左右的中期视角，Meta 在边际上可能仍然避免不了收入放缓、支出增加下，盈利增长承压的趋势。尤其是上半年还会受到高美元汇率的对增长的拖累。长期视角，海豚君则偏积极一些。近一周因为 Deepseek 算力减负问题，美科技股遭到重击。对 Meta 而言，走性价比风的 Deepseek 让同为开源大模型的 Llama 的高投入对比起来异常尴尬。不过正由于 Llama 是开源的，那么对于新技术方案的接受度和迭代速度也会更快。而拥有独家用户数据、垄断性的用户社交场景的 Meta，在保持强大流量入口壁垒的情况下，减负算力的训练方案有望给 Meta 带来更高效的产出。以下为详细解读一、广告再次超预期四季度 Meta 营收 484 亿，同比增长 21%，虽然四季度的基数更高，但 Meta 反而略有加速了。主要超预期的还是占比 98% 的广告业务，VR 在新品 + 购物季双重利好下，表现也只能说一般。进入 2025 年，公司对 Q1 收入指引： Meta 管理层预计 1Q25 总营收 395～418 亿区间，对应变动为同比增长 8%～15%，剔除掉汇率影响，增速为 11%～18% 区间，中位数 15% 符合增速自然放缓趋势。当然，如果 Meta 此次指引继续按照以往保守低调的风格，那么隐含下季度的收入展望有望紧贴指引上限或者直接超预期达到 15% 以上（FX18% 以上），那这个增长表现则是相当不错的。具体分业务来看： 1. 广告业务：继续主要靠单价增长驱动对于广告业务，海豚君一贯倾向于拆分当期量、价的增速变动趋势，便于更好的理解当下的宏观环境、竞争等问题。（1）四季度广告展示量增速继续放缓到 6%，但用户规模还在扩大（生态系总日活 DAP 同比增长 5%），这样测算下来平均单个用户展示量仅小幅增长 0.9%。这其中虽然有公司主动调节的因素，但也不排除，现有平台的广告加载率太高了，已经变相影响到了用户体验。由于从 2024 年 Q1 开始就不再披露 Facebook 主站以及生态系月活的情况，因为海豚君主要参考第三方平台（Sensor Tower）跟踪的用户时长数据来看趋势：下图现实，IG 的用户时长还在勉强保持正增长，FB 已经连续两个季度转负。（2）四季度广告单价同比增长 14%，环比上季度加速。海豚君认为，Meta 之所以还能在 CPM 已经非常高的情况下，广告平均单价还能继续增长。主要原因是：这里面除了有CPM 维持高报价（宏观环境稳定，数字广告正常增长，其中 CPG 广告主迫于经营压力，有意将更多的预算转向高 ROI 的社媒等，Meta 竞争力稳固）、Reels 填充率提升且随着竞争力提高，Reels 的 CPM 同步提高外，可能还包含了商家使用广告 AI 工具带来的增量。 2. VR：新品 + 购物季，还是不够支棱 VR 相关的 Reality labs 四季度收入 10.8 亿，同比仅增长 1%。实际上 9 月底刚发了新品 Quest 3S，一个性价比更高的 Quest 3，但似乎并未引起太多亮眼的表现，比如刺激到增量用户的需求。更多的是总需求未变下，新旧产品此消彼长的结果。但 Quest 的尴尬并非自身原因，放到行业中，Quest 系列仍然是绝对的龙头，并且在新品的拉动下，市占率还在提升，而是整体行业需求太萎靡了。而下季度没新品，纵然有 3S 的热度延续，但总归是要回落到淡季表现上的。（以下 Quest 系列的销量数据为海豚君拆分计算的预测值，并不准确，仅用作观察趋势）二、盈利承压能避开吗？四季度在经营开支上，虽然增幅有所加速，仍然并未对利润带来太多拖累，也就是说，Meta 仍然在控制费用。环比上季度来看，如果剔除法务费用计回的影响，Q4 经营费用合计增长了 10%，除了研发费用相对较高外，管理、销售费用都几乎与去年同期持平。最终经营利润率环比提升了 6pct，其中 3pct 来自法务费用计回。四季度资本开支达到 148 亿，全年 392 亿，符合之前指引的区间 380-400 亿范围内。但 2025 年，Meta 要进一步大幅增加投入，资本开支同比增长 47%～66%。虽然在市场资金的预期之内，但无疑会增加运营端的控费压力。和上季度一样，短期看，Q4 经营利润率提升 3 个点（不含法务费用计回），和资本开支（增长 88%）的一正一反变化，仍然是源于成本确认窗口延迟、传统部门降本增效来实现，比如年初宣布的裁员 5%、延长服务器折旧年限。 5% 的员工优化，显然是面对的传统广告部门和运营管理部门来说。对 AI 相关的技术人才，扎克伯格仍然是求贤若渴。因此整体员工成本上，可能并不会将裁员的影响完全体现出来，甚至可能因为 AI 技术人才薪酬显著得高，对员工成本仍然有不小的拉动。而延长折旧年限，也是上季度海豚君在点评中提到的一个预期，毕竟和微软、谷歌等 Mag 7 同行相比，Meta 的服务器折旧年限自 2022 年之后还未进行新一轮的延长。这次公司宣布，从今年开始，Meta 整体服务器折旧的平均年限开始从 5 年延长至 5.5 年（折旧年限是 6 年）。折旧年限的调整给今年 Opex 节省了 29 亿美元的开支。但尽管有上述内部优化的操作，公司预计 2025 年 Opex 还是要增加 20%-25%，增长主要来源于前期 AI 基建投入的摊销折旧以及新引入的技术人才的薪酬福利，包括股权激励等。当然以上增量费用主要体现在研发支出上，但为了稳定整体支出在 20% 左右，对应的是其他费用需要继续保持严格克制： a. 剔除法务费用计回，管理费用持平四季度管理费用同比下滑 67%，但主要是有一笔 15.5 亿的法务费用前期多计了现在退回。但加回来之后，管理费用也是持平不增长状态。 b．销售费用略微增长四季度销售费用增速略微回升至 0.4%，这个可能与 Quest 3S 新品发布的一些营销推广支出有关。整体上仍然是非常克制的。 c．毛利率保持稳定四季度毛利率现在基本保持稳定在 81.7%，AI 成本大部分体现在研发费用上，因此后续毛利率有望继续保持区间稳定。最终四季度 Meta 经营利润率 48%（剔法务费用营销为 45%），按照广告、VR 两大业务细分来看，利润率提升还是主要靠广告。一如公司管理的预期，VR 的亏损同比仍有所扩大，要显著减亏，还需要更多的大单品爆卖。但一如海豚君去年以来的预期，短期 VR 缺乏足够的内容生态，拉硬件只能靠打性价比。或许换个思路，AI 眼镜或者 XR+AI 的结合等硬件新品类有望成为新的增长动力。

海豚投研01-30 12:01

隔夜美股全复盘(1.30) | 特斯拉盘后先跌后涨，Q4收入逊于预期，预计车辆交付今年重拾增长；Meta盘后涨近3%，Q4收入超预期，2025年资本开支超预期、Q1收入指引逊于预期

存在营收增长的机会。在业绩指引中，预计汇率因素将构成大约3%的逆风。欧洲和美国的监管风险可能会影响到公司的业务。 1.30 Meta Platforms(META.O)CFO：预计将在2025年加快MTIA芯片的采用，随后将在明年将定制芯片扩展至训练工作负载，以进行排名和推荐。 Meta Platforms(META.O)CEO马克·扎克伯格：我们预计将继续从领先行业供应商处采购第三方芯片，同时在现成芯片不理想的情况下使用定制硅芯片。不应期望AI工程师被广泛部署和公开发布，但预计2025年AI工程师将开始成为可能。谷歌、Meta、微软和亚马逊等云和超大规模公司正在引领ASIC这一潮流。比如，谷歌的TPU、Meta的MTIA、微软的Maia、亚马逊Trainium2等。扎克伯格预测人工智能将迎来“重大一年” Meta股价盘后大涨 1.30 Meta Platforms首席执行官扎克伯格力挺公司的大规模支出计划，并预测人工智能(AI)今年将迎来“重大一年”，其AI助手有望成为行业内最广泛使用的产品。“在人工智能领域，我预计高度智能和个性化的AI助手今年有望达到超过10亿用户的规模，”扎克伯格在公司第四季度财报电话会议上表示。“我预计Meta AI将成为领先的AI助手。” Meta将支付2500万美元以解决特朗普2021年因账户被暂停而提起的诉讼 1.30 Meta当地时间周三表示，该公司已同意支付约2500万美元，以解决美国总统特朗普就该公司在2021年1月6日美国国会大厦袭击事件后暂停其账户一事提起的诉讼。在和解金额中，2200万美元将用于特朗普总统图书馆基金，其余将用于支付法律费用和其他原告。Facebook母公司Meta向旧金山联邦法院提交了一份关于和解的通知。 2、美股异动｜特斯拉盘后先跌后涨，四季度收入逊于预期，预计车辆交付今年重拾增长 1.30 特斯拉盘后一度跌逾5%，而后又转涨。特斯拉四季度调整后EPS为0.73美元，分析师预期0.75美元。四季度营收257.1亿美元，分析师预期272.1亿美元。四季度运营利润15.8亿美元，分析师预期26.8亿美元。四季度毛利润率16.3%，分析师预期18.9%。公司削减成本的力度并没有原来想象的那么大，这与生产线的问题有关。四季度自由现金流（FCF）为20.3亿美元，分析师预期17.5亿美元。中国四季度车辆交付创历史纪录。计划2025年在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）。预计2025年能源储存部署将较上年至少增长50%。预计电动皮卡Cybertruck将符合美国国税局（IRS）的消费者退税标准。预计（整体）车辆业务将于2025年恢复增长。新车型仍然处于2025年上半年投产的正轨之上，更多经适车型处于上半年投产的正轨之上。特斯拉Cybercab计划2026年投产。特斯拉：第四季度单车销售成本达到了历史最低水平低于35000美元 1.30 特斯拉表示，在第四季度，单车销售成本达到了历史最低水平，低于35,000美元，这主要得益于原材料成本的改善，这帮助我们部分抵消了提供有吸引力的金融和租赁方案所做的投入。 1.30 特斯拉CEO埃隆·马斯克：将于6月在美国奥斯汀推出无监管FSD付费服务。马斯克：预计今年将在美国多个地区推出无监管FSD 1.30 特斯拉CEO埃隆·马斯克在财报会议上表示，预计今年将在美国多个地区推出无监管FSD。相信今年将在加州推出无监管FSD。 1.30 特斯拉CEO埃隆·马斯克：多家汽车公司对FSD许可表现出显著兴趣。 1.30 特斯拉CEO埃隆·马斯克：将观察美国总统特朗普废止拜登电动汽车退税政策是否会对特斯拉产生“一定程度上的影响”。但竞争对手们将面临“毁灭性的影响”。 3、美股异动｜微软盘后跌逾2%，四季度智能云营收和Azure增速逊于预期 1.30 微软盘后跌逾2%。微软第二财季营收696亿美元，分析师预期689.2亿美元。第二财季云营收409亿美元，分析师预期411亿美元。第二财季智能云营收255.4亿美元，分析师预期258.9亿美元。第二财季Azure营收增长31%，分析师预期增长31.8%。第二财季人工智能（AI）业务年收入增长175%。第二财季扣除汇率因素的Azure和其他云服务营收增长31%。 4、阿斯麦24Q4营收、净利润、订单均超预期 1.29 阿斯麦24Q4营收92.6亿欧元（vs89.1）净利润26.9亿欧元（vs25.5）Q4订单额70.9亿欧元（vs35.3）预计25Q1毛利率为52%-53%（vs51.2%）营收为75-80亿欧元预计2025年销售额在300-350亿欧元，毛利率为51%-53%。阿斯麦首席执行官称，人工智能是我们行业增长的关键驱动力。阿斯麦宣布2025年后不再按季度公布新增订单额 1.29 阿斯麦(ASML.O)决定2025年之后不再按季度公布新增订单额，公司CFO戴厚杰（Roger Dassen）表示，按季度来看，新增订单金额会出现一定波动，无法准确反映业务发展趋势，不过仍会公布年度未交付订单金额。 5、英媒：软银正在谈判向OpenAI投资至多250亿美元 1.30 据英国金融时报，软银正就向OpenAI投资至多250亿美元进行谈判，此举将使软银成为ChatGPT制造商OpenAI最大的金融支持者，双方将合作开展一个新的大规模人工智能基础设施项目。这两家公司上周宣布，他们将领导一家合资企业，斥资1000亿美元建设“星际之门”——这是美国总统特朗普力捧的一个庞大的数据中心项目——在未来四年里，这个数字将上升到5000亿美元。多名直接了解谈判情况的人士表示，软银正在就向OpenAI直接投资150亿至250亿美元进行谈判，此前软银已承诺向“星际之门”投资逾150亿美元。最终，这家日本公司可能会在与OpenAI的合作中投入超过400亿美元。一位知情人士表示：“谈判仍在进行中，软银可能投资OpenAI主要股权的金额是一个不断变化的目标。”OpenAI还计划向“星际之门”直接投资约150亿美元。据几位直接了解这笔交易的人士透露，软银对OpenAI的股权投资可能涵盖后者对“星际之门”的承诺。微软CEO纳德拉：DeepSeek有“真创新”，AI成本下降是趋势 1.30 微软CEO纳德拉在电话会上强调，DeepSeek R1模型目前已可通过微软的AI平台Azure AI Foundry和GitHub获取，并且很快就能在Copilot+电脑上运行。纳德拉称DeepSeek“有一些真的创新”，AI成本下降是趋势：“缩放定律（Scaling Law）在预训练和推理时间计算中不断积累。多年来，我们已经看到了AI训练和推理方面的效率显著提高。在推理方面，我们通常看到每一代硬件的性价比提高2倍以上，每一代模型的性价比提高10倍以上。” 1.30 微软：DeepSeek R1现已在AZURE AI FOUNDRY平台和GitHub上线。阿里巴巴发布AI模型声称超越DeepSeek 1.29 阿里巴巴今日发布新版的通义千问Qwen 2.5-Max人工智能模型，并声称该模型表现超越了备受赞誉的深度求索(DeepSeek)。阿里云在其官方微信账号上发布的公告中称，通义千问Qwen 2.5-Max几乎全面超越了DeepSeek-V3、GPT-4o和Llama-3.1-405B，后二者是OpenAI和Meta最先进的开源人工智能模型。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）21:30 美国至1月25日当周初请失业金人数（2）23:00 美国12月成屋签约销售指数月率

格隆汇01-30 11:31

美股收盘 | 三大指数齐涨，苹果市值稳居全球最大，AI与芯片股反弹，美元走强，黄金涨幅扩大

美元指数: 衡量美元相对于一篮子外币的汇率强弱。黄金: 一种贵金属，常作为避险资产。关税: 由国家对进口商品征收的税收。今年相关大事件 2025年1月27日：美国正式退出《巴黎协定》。 2025年1月25日：特朗普计划对进口计算机芯片和药品加征关税。来源：今日美股网

今日美股网01-30 00:11

美股科技股强势反弹引领全球市场回暖，美联储决议与科技巨头财报成关键变量

术。美元指数：衡量美元对一篮子外币的汇率强弱。 WTI原油：西德克萨斯中质原油，是国际原油市场的重要基准之一。今年相关大事件 2025年1月30日：美联储宣布最新利率决议，市场密切关注鲍威尔讲话。 2025年1月29日：DeepSeek推出低成本AI模型，引发市场震荡。 2025年1月28日：日本央行公开市场操作释放流动性，推动市场情绪回暖。来源：今日美股网

今日美股网01-30 00:11

澳大利亚核心通胀降幅超预期，市场预计下月降息并推低澳元汇率

降幅超预期，市场预计下月降息并推低澳元汇率核心通胀数据市场反应 RBA政策展望服务类价格与消费趋势编辑总结名词解释相关大事件核心通胀数据根据TodayUSstock.com报道，2024年最后三个月，澳大利亚核心通胀比预期的更为温和，年化调整后的消费价格指数（CPI）增长了3.2%，略低于预期的3.3%。此外，核心通胀季度环比上涨0.5%，也低于预期的0.6%。这些数据为澳大利亚储备银行（RBA）在未来几个月可能采取降息措施提供了支持。市场反应这一数据公布后，澳元汇率走弱，三年期政府债券收益率下降了最多8个基点。市场对降息的预期进一步加强，货币市场已经将2月降息的概率提升至90%以上。许多经济学家提前预测，RBA最早可能在2月就会进行降息。 RBA政策展望西太平洋银行（Westpac）、加拿大皇家银行（RBC）、道明证券（TD Securities）和AMP等机构都将降息预期提前至2月。高盛集团（Goldman Sachs）则预计2月和5月会降息，且现在还认为4月也可能进行降息。Westpac的首席经济学家Luci Ellis表示：“住房相关的通胀数据表明，国内价格压力的动能正在比RBA预期的更快减缓。” 服务类价格与消费趋势尽管核心通胀放缓，服务类价格仍保持较高水平，年增长率为4.3%，主要由租金、医疗和保险推动。消费者支出有所回升，而劳动力市场依然强劲，这些因素增加了通胀压力的持续性风险。此外，澳大利亚即将举行选举，经济学家担心各方可能会推出重大支出计划，进一步加剧通胀压力。编辑总结澳大利亚核心通胀数据表现温和，市场普遍预计RBA将在2月实施降息。这一数据强化了RBA对通胀回归2%-3%目标区间的信心。然而，尽管通胀压力有所缓解，服务类价格的持续上涨以及强劲的消费和劳动力市场仍然构成潜在风险，RBA的政策决策将需要平衡这些因素。名词解释核心通胀：剔除价格波动较大的食品和能源等商品后的消费价格指数，用来衡量通胀的基础趋势。澳大利亚储备银行（RBA）：澳大利亚的中央银行，负责制定货币政策并调控经济。 Trimmed Mean CPI：调整后的消费价格指数，剔除价格波动较大的商品，用来反映核心通胀情况。降息：降低银行的基准利率，通常是为了刺激经济增长或降低通胀。相关大事件 2025年2月：市场预计澳大利亚储备银行将在2月进行降息。 2024年12月：澳大利亚核心通胀降幅超预期，年化CPI增幅为3.2%。 2024年11月：澳大利亚劳动力市场保持强劲，消费者支出回升。来源：今日美股网

今日美股网01-30 00:11

都是特朗普惹的祸——加元持续贬值行长确认：关税战将推高通胀

贸易条件恶化将导致加元贬值，加元兑美元汇率近几个月来一直在走弱。出口活动疲软和机械和设备等美国进口商品成本增加相结合，将促使商业投资下降，并随着时间的推移导致国内生产总值永久下降。面临需求减少的加拿大出口商将降低产量并裁员，这反过来又会减少对其他商品、服务和住房的需求。由关税收入资助的政府转移可能会提供部分抵消。但增长疲软和商品价格预期下跌对通胀的拖累无法抵消加元贬值、企业投入价格上涨和美国产品价格上涨的影响，这些产品约占加拿大消费者价格指数篮子的13%。这意味着加拿大的通货膨胀将加速。然而，麦克勒姆说：“在关税威胁的无力下，通胀前景的风险大致平衡。”他说，政策制定者同样关注通胀率上升到2%以上或低于该水平。消除了加拿大经济的潜在贸易冲突，该银行预测今年和明年的GDP增长将从2024年的1.3%增长到1.8%。但预计2025年和2026年的增长比之前的预测下调，这主要是由于加拿大减少移民计划导致人口增长放缓。麦克勒姆说：“随着通胀率回到2%的目标左右，我们更有能力成为经济稳定的源泉。”“当我们考虑货币政策反应时，我们需要仔细评估经济疲软对通胀的下行压力，并与投入价格上涨和供应链中断对通胀的上行压力进行权衡。”

佳华16801-29 23:29

美国关税和欧洲政治动荡的风险拖累欧盟经济市场预测欧洲央行需要深化和加快降息步伐

率会下降，尤其是在美国，而对美元兑瑞郎汇率的看法也存在分歧。”瑞银补充称，根据一项调查，不断上升的政府债券收益率和潜在的人工智能泡沫对金融市场构成了关键风险。

Heidi01-29 18:00

决策分析：DeepSeek担忧减轻！市场转向科技巨头财报，美联储今日驾到

。美元指数（衡量美元对六种主要货币的汇率）在连续两天上涨0.2%后保持平稳，交投在107.90附近，昨日回落0.6%。上周末，特朗普关税预期降温，美元略有下跌。不过，白宫周二重申将于周六对加拿大和墨西哥加征关税——特朗普之前表示可能为25%——并表示总统还在考虑对中国征收新关税。墨西哥比索小幅下跌至20.5440比1美元，加拿大元持平，交投在1.4402。离岸人民币对美元几乎没有变化，报7.2763。欧元持平，报1.0432美元。日元略微下跌约0.1%，至155.66比1美元。澳元在消费者通胀数据低于预期后下跌，预计央行下月可能降息，澳元下跌0.4%，至0.6229美元。油价继续保持周二的涨幅，布伦特原油期货持平，报77.47美元/桶，周二上涨0.5%。美国WTI原油期货上涨约0.1%，至73.82美元/桶，延续了周二上涨0.8%的走势。

云涌01-29 16:00

中国初创企业推出免费的开源AI模型，导致日元回落并引发市场动荡，美元稳定后回升，欧元受贸易关税威胁压力加大

经历了夜间的波动后稍微回稳，美元/日元汇率在155.70附近稳定。此前，由于安全避险需求，日元在周一攀升至153.715的强势水平。然而，DeepSeek的AI消息带来了比日本央行上周五的鹰派会议更大的市场反应，显示出这一新闻对市场的影响。市面分析人士指出，尽管美国国债收益率较低，美元依旧展现出一定的韧性，尤其是美元/日元汇率重新回到近期交易区间。欧元的压力与关税威胁欧元在美国总统特朗普关于即将对进口商品加征关税的言论下承压，美元/欧元汇率下跌至1.0428。特朗普提出计划对进口芯片、药品和钢铁加征关税，旨在促进美国本土生产。这一言论引发市场对即将于2月1日实施的关税政策的关注。关税问题成为市场焦点，尤其是在即将举行的欧洲央行会议前，欧元区可能面临经济下行压力的风险。市场对美联储政策的预期美联储将在周二开始为期两天的会议，预计将维持利率不变。市场关注焦点集中在美联储是否会对美国总统特朗普的新政策作出回应，特别是关于关税、移民政策等可能对经济增长和通胀的影响。美联储的决策可能会受到特朗普政策的影响，而特朗普政府的税收政策及贸易战可能导致经济增长放缓、失业率上升和通胀进展缓慢。编辑观点与名词解释编辑观点：本文详细分析了中国初创企业推出的AI模型对市场带来的冲击，特别是对美元、日元和欧元汇率的影响。DeepSeek的出现不仅影响了技术股的市场表现，也加剧了投资者对未来市场走势的担忧。与此同时，特朗普政府的贸易政策对全球经济的潜在影响也不容忽视。随着2月1日关税政策的临近，市场对未来经济形势的预期将更加复杂。 DeepSeek：中国初创企业推出的一款免费的开源人工智能助手，旨在用低成本芯片和较少的数据进行处理，挑战美国科技公司的市场主导地位。美元/日元：美元和日元之间的汇率，受到全球经济不确定性和市场避险情绪的影响。标准普尔500指数：美国股市的一个重要股指，涵盖了500家市值较大的上市公司。今年相关大事件 2025年1月：美国总统特朗普宣布将在2月1日对进口芯片、药品和钢铁加征关税，影响全球贸易关系。 2025年1月：中国推出DeepSeek人工智能模型，引发全球市场的不确定性，影响科技股和汇率。 2024年12月：美国股市遭遇大规模技术股卖出潮，英伟达股价暴跌，市值损失近6000亿美元。来源：今日美股网

今日美股网01-29 00:11

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