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【欧股收评】科技与医疗板块领跌，欧洲股市收低

上涨0.3%。个股表现在个股方面，波兰游戏公司CD Projekt下跌8%，此前公司宣布《巫师4》（Witcher 4）游戏将于2026年之后发布，晚于市场预期。另一方面，线上超市及科技公司Ocado Group（LON:OCDO）大涨16.2%，录得自2023年7月以来最大单日涨幅。此前，摩根大通（J.P. Morgan）将其评级从“中性”上调至“增持”。

埃尔瓦03-27 02:12

网易2021年Q1业绩电话会议高管解读财报

进行一场神奇的冒险。本月初，我们宣布与波兰合作伙伴11 Bit Studios携手合作，在全球范围内开发和发布全球着名的IP增长com的移动版本。今年晚些时候，玩家将能够在移动平台上访问这款精心制作的后启示录社交生存游戏。此外，我们的产品线还包含其他一些令人兴奋的标题。除了我们刚才提到的内容外，我们的产品线还包括《指环王》：《战争崛起》，《噩梦破坏者》，《暗黑破坏神》和《幽灵世界编年史》。有关这些游戏的更多详细信息，请参加两天后的5月20日举行的年度产品发布活动，该活动将于今年在线举行，并将首次为我们的全球游戏玩家和业务合作伙伴提供专门的英语部分。我们为世界一流的研发基础设施而感到自豪，该基础设施对于在该市场保持竞争优势并提供长期价值至关重要。最重要的因素是我们的员工。考虑到这一点，我们鼓励我们的人才与世界各地的行业资深人士分享和交流想法。我们刚刚在4月主办了2021年网易游戏开发者峰会，为期三天的国外研讨会涵盖了游戏设计，艺术和技术等主题。该活动将我们的内部开发人员以及外部行业合作伙伴（包括西方游戏行业的专家和开发人员社区）召集在一起，分享他们深入的游戏开发理念和经验，从而引起了开发者游戏玩家和业内其他许多人的广泛关注。现在转向我们的教育业务，优道在第一季度实现了强劲而可持续的增长。优道的总净收入同比增长147％至人民币13亿元，整体毛利率大幅提高至57％，创下自2019年首次公开募股以来的新纪录。优道的K-12分部的总账单为尽管去年由于**的爆发而基数较高，但仍比去年同期增长了130％。K-12付费学生的入学人数同比翻了一番，达到306,000。为了适应不断增长的规模并确保最佳的教学质量，我们将继续加强服务团队，截至第一季度末，该团队将由197名讲师和4,000多名训练有素的导师组成。鉴于在中国不同地区使用了不同的课程提纲，对我们来说最重要的议程之一就是确保所提供案例的本地化内容。我们以初中汉语为试点案例。在过去的春季学期中，我们推出了多达31个版本的初中汉语，以满足31个省的学生的需求。事实证明，本地化课程非常有效，受到我们学生的欢迎。有道学习设备的净收入也继续同比增长280％。3月，我们推出了Dictionary Pen 3.0 Pro版本，进一步支持中文和韩文的双语翻译，以满足更广泛的语言学习者的需求。优道还进一步集成了我们的词典笔和优道词典应用程序的功能，从而使离线/在线过渡更加高效和轻松。展望2021年，我们有信心Youdao将继续提高其作为智能学习服务和产品的领先提供商的地位。我们多样化的商业模式产品和技术将使我们在不断发展的课后辅导和教育技术市场上占上风。对于我们的Cloud Music业务，我们走了很长一段路，上个月庆祝了其8周年。我们很自豪地说，在这个数字时代，我们为音乐带来了某些创造性的新可能性。我们的平台拥有一个庞大且高度互动的内容社区，现已成为广为人知的家喻户晓的名字，尤其是在90年代或更年轻的一代中被视为一种文化象征。在我们的平台上有大量的年轻音乐爱好者，我们更愿意探索和发现音乐。我们一直是富有创造力的出路，也是独立音乐家闪耀的自然舞台。我们坚信独立艺术家是音乐产业的重要推动力。我们的平台独特地定位了我们在现代时代培育它们的能力。4月，我们第三次举行了年度签名活动，即独立音乐艺术家颁奖典礼，以庆祝他们过去一年的音乐创作，并鼓励独立音乐家继续创作出色的作品。除了原创音乐，我们还希望继续汇集来自世界各地的新颖，独特和有影响力的音乐作品库，并为音乐迷提供终极的音频体验。我们刚刚宣布与全球三大唱片公司之一的索尼音乐娱乐公司建立直接的数字发行合作伙伴关系。继UMG之后，这是我们与三大唱片公司签署的第二项直接许可协议。我们很自豪地看到中国音乐行业正在发生这些积极的变化。继续到严选。作为自有品牌的消费品牌，我们进一步增强了在年轻中产阶级中的品牌吸引力，围绕这一需求开发了围绕他们的需求的产品，并围绕延宣成立五周年，我们制定了新的价值主张，以您的生活方式为您服务例如，通过旨在表达新中产阶级声音的促销活动。这场运动引起了预定受众的强烈共鸣，开始了热烈的讨论。去年，我们推出了一系列非常受欢迎的严选产品，自推出以来，它们的销量一直很高。我们孵化更多热门产品的战略为我们铺平了一条通畅的道路，为我们增强了严选的产品组合铺平了道路。我们最近推出了许多新的明星产品，例如我们的专有洗衣盒，无线耳塞，浴室香精，这些产品迅速成为多个平台上的最畅销产品，并成为这些新兴类别中最受认可的产品。我们看到了许多专有产品的潜力，并且我们正在努力今年推出更多的签名产品。此外，我们将在第一季度继续优化我们的运营效率。本季度，我们的库存周转天数和履行效率都在提高。总而言之，我们在2021年将有一个良好的开端。我们的游戏产品组合已经准备就绪，可以为国内和全球玩家带来激动人心的新游戏，而我们现有的游戏将继续保持强劲势头。我们的在线教育，音乐和电子商务业务也都稳固了基础。随着我们前进，进入新的增长阶段并为我们所有的用户和利益相关者创造附加价值，我们业务的优质和多样化的内容创作仍将是我们的主要目标。威廉的评论到此结束。我现在将非常简要地概述我们2021年第一季度的财务业绩。鉴于今天的通话时间有限，我将介绍一些简短的财务摘要。我们鼓励您通读今天早些时候发布的新闻稿，以获取更多详细信息。一季度总净收入为人民币205亿元（合31亿美元），同比增长20％。来自网络游戏服务的净收入为人民币150亿元，同比增长11％。同比增长主要是由于新推出的Revelation手机游戏，Fantasy Westward Journey H5以及PC游戏（例如Fantasy Westward Journey Online）的收入贡献增加。第一季度来自手机游戏的净收入约占在线游戏服务净收入的73％。在网上成本和智能学习设备销售快速增长的带动下，优道的净收入达到人民币13亿元，同比增长148％。第一季度来自创新业务及其他业务的净收入为人民币42亿元，同比增长40％，主要是由于网易云音乐，演轩和PC实时流媒体的贡献增加。第一季度我们的总毛利率为53.9％，细分如下：我们在线游戏服务的GP利润率为64.6％。提醒一下，这个数字通常是稳定的，根据移动和PC游戏以及自行开发和许可的游戏的收入组合而略有波动。有道的毛利率为57.3％，去年同期为43.5％。显着增长主要归因于规模经济及其不断优化成本结构而带来的学习服务毛利率的提高。这也归因于诸如右道词典笔之类的智能学习硬件的大量销售增长，该产品的毛利率高于其他硬件产品线。创新业务及其他业务的GP利润率为14.4％，而去年第一季度为15.8％。尽管网易云音乐和燕轩的利润率同比有了显着提高，但该影响被该业务其他业务部门的GP利润率下降所部分抵消。一季度总营业支出为人民币68亿元，占总净收入的33％。本季度我们的销售和营销费用占净收入的百分比为13.5％。不包括友道，我们的销售和营销费用占净收入的百分比低于10％，低于上一季度。提醒一下，销售和市场营销在收入中所占百分比的波动很大程度上取决于特定季度内新游戏的发行数量。他们所处的类型风险，以及针对每个新游戏发布所采用的最合适的营销计划。研发费用为人民币31亿元，与上一季度基本持平。我们将继续致力于内容创造和产品开发方面的投资，这是我们收入增长的核心。研发费用占净收入的百分比为14.9％，上一季度为15.3％。本季度的有效税率为22％。有效税率代表本公司对每个季度适用的税务义务和利益的某些估计。第一季度非美国通用会计准则归属于股东的净利润总计为51亿元人民币（合7.76亿美元）。我们的非美国通用会计准则每股美国预托股份基本收益为人民币7.58元或1.16美元。我们的现金状况仍然良好。截至本季度末，我们的现金及现金等价物，活期和非定期存款以及短期投资结余总额为人民币1,060亿元，去年同期为人民币1,000亿元。根据我们的股息政策，我们非常高兴地宣布，我们的董事会已批准每股0.06美元或每股美国存托凭证0.3美元的股息。最后，根据董事会批准的股票回购计划，第一季度已回购了约300万股美国存托凭证，总成本约为3.3亿美元。感谢您的关注。现在，我们希望向您提出问题。接线员，请继续进行问答。

老虎证券03-26 13:41

期货的前世今生：择善而从？

这片金宝地的人，是二战逃难来到芝加哥的波兰人，利奥梅拉梅德。法学博士毕业的他，被隔壁期货交易浓厚的氛围所吸引，毅然离开体面的律师行业转做交易员，当时这在他家人看来这无异于为赌徒。但梅拉梅德却沉浸在每一天的交易历险中，并在1969年，成为了芝加哥商业交易所（CME）的主席。 20世纪60年代末，美国占世界黄金储备的份额从二战后高峰时的75%，萎缩到了 30%以下。美国赤字惊人地增长，美元的国际货币地位动摇，布雷顿森林体系开始无法维持；1967年，1英镑从能兑换2.8美元到只能兑换2.4美元。英镑贬值美元升值，国际货币波动加大。凭借敏锐的直觉和对市场的了解，胆识过人的梅拉梅德开始盘算：建立一个金融期货市场的机会来了。 1971年8月15日，一则爆炸性新闻，使梅拉梅德的想法更加走近现实。尼克松宣布：美国将不再遵守用外国持有的美元兑换黄金的承诺（此前美国以1盎司黄金35美元的固定价格，向需要黄金的国家出售黄金）。这是一个好得不能再好的消息，它对金融期货的推出起了关键的推动作用——未来美元的价值将不再只取决于政府，而将更多地决定于其他世界主要货币的相对价值；随后主要工业国家又做出了一个决定：将此前允许货币上下波动2%的规定提高到4.5%。这大大增加了金融期货在价格升降舞台中表现的机会。不再犹豫，同年12月20日，梅拉梅德正式向世界宣布建立外汇期货市场的计划。之后随着国际货币市场的正式运行，几百年以农产品为主的期货掀开了新的一页。三年后，美国第一个监管机构CFTC成立，管理期货和衍生品。芝加哥商业交易所在“金融衍生品之父”梅拉梅德的带领下，先后推出了多个金融衍生品工具，包括国债期货、欧洲美元期货等，并于 1982年，推出了股指期货。各大交易所纷纷效行，大量热钱涌入，股票指数持续了五年上涨。然而在这片大牛行情中，谁也没料到风雨突变的时候，市场崩盘只在瞬间。而各路人马的矛头，指向了一度受热捧的股指期货和程序化交易。 1987年10月19日，星期一，华尔街爆发了历史上最大的一次股票崩溃。道琼斯指数当天收盘跌幅达22.6%，CME的S&P500指数期货抛压更为严重，12月份合约的跌幅高达28.6%。受股价暴跌震动，股民的心理变得极为脆弱，有人在旅馆中用煤气自杀；有人因此负债千万，开枪打死、打伤美林证券公司副总经理和经纪人之后举枪自毙。人们对市场的不理性认知被放大，“大家都在卖”的羊群心理更加速了市场下跌。（相关文章阅读《亏损厌恶：投资失败的罪魁祸首》）一年后，以财政部长布雷迪为首的总统工作小组发布了《布雷迪报告》，认为这次股市崩溃主要是由【指数套利和组合保险这两类交易】在股票指数期货和现货市场相继推动造成的。成也期货，败也期货？事实上，组合保险在大跌当天只占了S&P500指数期货抛压的16.7%；9点半到10点，仅占当时交易总额的5.6%；从10点半到11点发展到32%；12点到下午1点则为25%；另外指数套利在现货市场的卖出量为3760 万股（全天成交总额为6 亿股左右），其中只有940万股是卖空，当天多数的成交量是因为投资者无法承受压力抛售股票而产生的。《布雷迪报告》忽略了，CME是一个重要的风险管理工具。更关键的是，怎么正确地使用管理它，而不是否定它。全球股市在1987年股灾那天都出现了下跌，法国、荷兰、新加坡分别下跌9.7%、11.8%、12.5%，而那些没有股指期货的国家跌幅更大，如巴西、墨西哥暴跌了20%以上。工具本身并没有错，但使用工具的人就不一定了。美国政府对期货交易所进行了秘密调查，FBI在CME和CBOT的交易大厅都派出了联邦密探，偷听交易商们在交易席位上、酒吧、餐馆、健身房甚至在家中的谈话，发现许多交易商都有过欺诈客户、操纵市场等犯罪行为。监管不力是重要原因之一。格林斯潘这么评论过1987股灾：“……衍生市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是它给使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，在资产组合管理中，衍生工具起了重要的作用。” “黑色星期一”暴露了人们过度投机炒作的问题，以及带来的严重后果。市场随后建立了交叉保证金制度，并升级结算清算制度。1988年2月，美国诞生了熔断机制（Circuit Breaker）：其设为3个等级，道琼斯指数下跌10%和20%，分别暂停1小时和2小时，下跌30%，则提前收市；2012年，纽交所将道琼斯工业指数修改设置标普500指数为熔断基准指数，并将熔断阈值修改为7%、13%和20%三档，当7%和13%的跌幅发生时，15分钟的暂停交易时间，当跌幅触发20%时，交易将暂停直至休市。熔断机制的初衷就是市场下跌时，避免投资者恐慌、做出不冷静的决策，从而加剧灾难。期货市场就好比消防员和医生，一旦有风吹草动，消防员就会迅速出动，一旦发现疾病，医生就要及时出诊。但现实中，最早发出警报的人总会受到责难，就好比从前传递坏消息的信使总会惹得皇帝不高兴而遭殃，这是人类自古以来的习惯。——梅拉梅德实际上股灾之后，美股经过数月休养生息后就开启了慢牛走势，美国共同基金管理规模上升，金融投资机构不断加入，抑制住狂热滋生的贪婪，股指期货其实在阵痛中辅助着股票市场的长久发展。 04 群魔乱舞梅拉梅德与中国也有着不解之缘，除了多次与中国团队交流外，1999年4月，**总理访美也专门参观了芝加哥商业交易所，这是改革开放后，中国迈出创建现代期货市场的第一步。再把时间往前看一点，中国期货市场播下的第一颗种子，在1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场的开业。当时计划经济的余念未散，走到这一步非常不容易。新中国成立初期，期货被视为资本主义的垃圾扫地出门，没有商品交易市场，生产和人们生活需要的物资都由国家计划统一生产，产品由国家统一分配，买粮用粮票，买肉就用肉票。没有现货市场，价格没有波动，期货当然无从谈起。直到1973年，陈云同志在一份文件中阐述了利用期货市场的好处与原则，外贸公司才逐步开展有限的境外商品期货交易，但稿件当时并未提到要在国内建立期货市场。 “允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。怕什么……”邓小平言出，才终于让人们放开了胆子，不再囿于“姓资姓社”的问题。全国上下洋溢着改革开放的热情，期货的种子在各地迅速发芽。然而“一万年太久，只争朝夕”的建设精神，让路子铺得过于快了。不仅投资者，一些监管者和领导还不知期货为何物，国外考察走马观花一圈回来，就“急吼吼”模仿郑州、深圳和上海等先期试点期货交易的城市办起交易所。 1995年，国内出现了最多50多家商品期货交易所，相当于全球期货交易所的总和，经纪公司有三百多家，远超发展了一百多年的美国。就像驾校的新手，不清楚一二三，刚摸到车就以200千米每小时的速度狂飙，不出事才怪。混乱中，最让人深刻的是327国债事件。 1988年，41岁的管金生创办了万国证券，只用了四年时间，就把万国证券做成了一家具有世界影响力的公司。90年代初，他被人称为“中国证券市场的教父”。 327国债”是1992年财政部发行的一个3年期国债品种，那时中国期货市场运行还不到两年。1991-1994年中国通胀率居高不下，财政部对327国债进行了贴息保值（一直维持在7~8%左右），相当于提高了它的票面利率。但到了1995年，中国的通胀率开始明显下滑，94年底、95年初的时段，经过宏观调控，通胀率已经被控下调了2.5%左右。 “证券教父”管金生依据国际惯例和自己的经验，断定财政部不会再上调327国债的贴息率，预计将在132元左右的水平兑付，而当时的327市价约为148元。管金生根据自己的影响力，联合多家券商，包括高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。而他们的对手多头的主力，是中国经济开发信托投资公司（简称中经开）。这是家财政部的全资子公司。当时中经开的董事长刚从财政部副部长的位置退下，总经理则是财政部综合司司长。 1995年2月23日，财政部突然公告上调327国债的贴息率，由94年的8%一下子提高到13%，整整5个点！中经开借此利好率领多方大举买入，万国证券也没想到，辽国发的高岭兄弟，竟然临阵调转枪口，转为多方。下午开市，327国债的价格在1分钟内涨了2元，而这对万国证券意味着60亿元的巨额亏损，这是灭顶之灾。管金生看来，突然改变贴息率等于实质改变了327的交易合同内容，应立即停牌，但申请上交所却无果。为了避免巨额亏损，收盘前最后八分钟，万国证券开始了疯狂反扑：大举透支卖出国债期货，最终在没有足够保证金的情况下，以上千亿元的卖单（当时327国债总共才240亿）把价位一路从151.3元轰至147.4元。多方连反应的时间都没有，全部爆仓。上海交易所内外一片目瞪口呆，有人事后回忆说，自己脸色刷地一下就白了，手足冰凉、全身麻木，有人甚至当场晕倒。这不知道多少多头要倾家荡产了。然而结局却再次反转。2月23日晚上10点，上交所在紧急会议后宣布，当天收盘前最后8分钟的所有交易违规无效，取消卖单的直接理由是“保证金不足”，327的收盘价格为151.3元。万国证券亏损16亿，濒临破产。我们回过头来看这个莽荒年代的结果，是一片狼藉：万国被申银证券接管；“证券教父”管金生被捕入狱判17年，罪名为挪用公款269万元；辽宁国发的高原高岭兄弟就此人间蒸发，至今下落不明；中经开的好运也没有维持太久，2002年因严重违规被央行撤销清算。多头的四大赢家，后来三死一坐牢。制度缺乏，人性难改下，没人守规矩。人的不理性远远被放大。当期货变成对赌，尤其是金融期货，这个行业就如同刀口舔血。美国期货业的发展有上百年的历史，才最终利用得当成为社会有用的工具，而中国早期急匆匆的嫁接，市场一哄而起导致交易无序，加上松散的监管，如限仓制度的缺失、保证金制度执行的得过且过，让期货一开始沦为了口诛笔伐的祸水。这次事件后，中国金融期货停止了交易，这一别就是15年。 05 重返上海滩前文提到的，期货是种工具，关键在于怎么正确地使用管理它，而不是否定它。其实在计划经济时，期货也发挥过出色的作用。 1973年4月，中国粮油食品进出口总公司在香港的派出机构【五丰行】，接到要在年内买到47万吨原糖的任务，当时国际市场上砂糖求过于供，五丰行如果直接到国际市场大采购，很可能刺激价格上涨，不一定能按时按价买到现货。于是，五丰行委托香港商人在伦敦和纽约购买砂糖期货26万吨（均价82英镑），然后再在国际市场上购买现货41万吨（均价89英镑）。果然，市场看到中国大手笔后，立即做出反应，期货升至105英镑，而五丰行因购买砂糖现货任务完成，随即将期货高价售出，扣除费用后，还赚得240万英镑。这个中国境外期货交易的经典案例，证明了期货存在的价值。梅拉梅德曾说1987年的股灾让他毕生难忘，但当时美国管理层达成的一致观点是：临时休市是必要的，但是不能关闭这个市场。因为关闭市场就意味着失去了倾听市场声音最重要的工具。 1993-1995年，证监所联合政府对开办不久的期货行业进行了第一次整顿，50多家期货交易所缩减为14家；史无前例的327国债事件后，1996年-1998年进行了第二次整顿，50多个交易品种只剩下12个，期货交易所只剩下三家：上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。 1999年的《期货暂行条例》明确了监管主体，期货开始从“无法运行”到“有法运行”。我国期货市场终于进入正轨，新世纪来临，2006年，公司制的中金所在上海批准成立（注：其余三家均为会员制）。监管在不断进步，在次贷危机演变为金融危机席卷全球时，国内大豆、油脂等贸易加工企业利用期货市场躲过了灭顶之灾。 2010 年4月16日上午9点15分，一声锣响，沪深300股指期货行情走势图上的红绿两条线，开始在上海浦东陆家嘴大厦6层的一面电子墙上交叉延伸、上下蹿动。一天交易下来，闪烁的两条曲线告诉我们：挂牌的4个股指期货合约总交易量58457手。阔别市场15年的金融期货，又重新回到了上海滩。沪深300指数期货交易量从2010年一直上涨，一度成为全球交易量第一的期货品种。然而在2015年，股市断崖式的下跌让恐慌蔓延，又将它推上了风口浪尖：有人说，股指期货交易的做空机制，是股市暴跌、阻碍政府救市的元凶，然后再次给它带上紧箍咒。中金所对股指期货实施了“史上最严限制措施”，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。措施实施当天，三大主力合约成交量均较前一日缩小近90%，直到2018年年底，交易量都基本接近于0。还记得2008年时，很多人还曾把股指期货当做“救星”，说“为什么股指期货没有做空机制”“卖股票加剧了下跌”。这种前后矛盾，折射出了谬论的不客观。实际上，2015年9月基本限制住股指期货的功能后，“千股跌停”的暴跌依然持续发生。由于A股市场不允许做空，使用股票多空策略的机构，只能通过做空股指期货，对冲其股票仓位的风险敞口，在股指空仓被限制后，便只能通过抛售手中的股票减小风险，这反而大大增加了股票的卖压，为股灾推波助澜。此后三年，A股股指期货交易量大减，且贴水一度高达20%-30%，完全破坏了股票多空策略的生存土壤。投资者的情绪与反应会夸大现象。如文章开头的例子，大蒜的跌宕起伏，是巨大的盲目性和投机者的贪婪让很多人赌错了，并没有将它用作风险管理的工具。十年来看，蒜价终是回归均衡值。在经历了大起大落，在消除了过度投机和操纵，客观看待事实后，中国年轻的期货市场才能健康发展下去。但目前相比发展了上百年的美国期货市场，我们还是有很多不成熟的地方。监管上，美国为官方+自律的模式，而中国市场快速发展的过程中还是缺乏自律，就是说管不住自己，尤其在极端情况下；投资者结构上，我国个人账户的数量占97%，金融机构只占1%，个人账户的资金量占50%，金融机构占33%，在美国几乎都是机构，在这种情况下，市场当然也会更加理性与有效。不过2015年这一次危机中，大宗商品期货交易的发展并没有受到影响，反而很多股指期货CTA资金都转入了商品期货中，2015年后，CTA策略在中国商品期货市场迅速发展（CTA基金：管理型期货基金，主要投资于全球期货市场、远期及期权市场，绝大多数都属于“追涨杀跌”策略）。 CTA策略分散了风险，整体波动偏小，尤其在投资者情绪波动激烈、市场涨跌趋势明显的时候，它的表现最为出色。相关研究可以看看我们的历史文章《如何在股灾中赚取超额收益》。截至2018年年末，机构投资者期货开户数由2010年年末的68户增加至4万户，增速十分惊人。近来种种迹象都表明，中国打开国际大门的步伐正在加快，机构投资者将越来越多，我国期货市场将迎来新的挑战与发展机会。相比美国，中国的产品线还很单一。美国期货市场早就以金融期货为主了，但中国期货市场交易量最大的还是金属期货，比如螺纹钢。下图是中国期货市场近一年的期货产品月日均成交量，螺纹钢位居首位。数据时间：2018/10/21-2019/10/21 全球交易量最大的期货品种是股指期货，占了33%的交易量，排在前四名的全部都是金融期货，占了80%。但在中国，金融期货占比只有1%，交易量最多的是金属期货。从交易量分布上来看，中国和世界的差别非常大。最后给大家附上一张国际市场常见的期货合约品种的资料： 06 写在最后今年3月，INE原油期货正式上线交易，这是我国第一个允许境外投资者直接参与的期货品种；4月，中国股指期货第四次“松绑”，下调了平今仓交易手续费并大幅放宽对日内过度交易的认定。种种迹象表明，中国金融市场的大门正在打开，来自全球厉害的人将加速进入中国市场。相比成熟的市场，不管是美国欧洲还是日本新加坡，中国合格外资机构带来的资金和交易量，市场占比都非常小，QFII和RQFII，它们的日均资金结余是6%，交易量仅占0.08%。十年磨一剑，期货的发展，金融期货的开放，是我们向成熟市场发展的必经之路。现实中，很多人把期货的杠杆效应错误地当做了赌博工具，关于期货的种种是非，有多少不是来自于投资者的不理性行为呢。期货作为一种交易所标准化的产品，在波动的市场中，是很好的风险对冲工具，也促进了市场的价格发现功能。农产品交易商可以利用期货，对冲农产品价格波动的风险；在证券市场，股票多空策略也通过期货，用较少的保证金来对冲股票组合的风险。随着市场监管加强与投资者结构的变化，中小投资者应正确使用期货这种投资工具，了解它的价值与风险，对市场抱有敬畏之心，才是投资的正道。 *********戳我进入大赛讨论区************ *******戳我报名参赛******** $FUT:SP500指数主连(ESmain)$ 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老虎证券03-26 13:20

特朗普传重磅！彭博:科技巨头和外国领导人敦促特朗普重新考虑AI芯片限制

p.)等科技巨头的强烈抗议。以色列和波兰等美国的盟友也对这些规则感到不满，这些国家担心新规会影响他们获取关键芯片的能力，或削弱这些国家获取AI投资的吸引力。阿联酋、以色列、印度等国呼吁美国放宽有关AI芯片的规定。英伟达、甲骨文正推动全面废除AI芯片扩散规定。彭博社指出，目前，多国政府和多家企业都努力说服特朗普总统的团队在不到两个月的公众意见征询期到期前放松部分规定。然而，特朗普政府官员对如何调整政策仍存在分歧，尚不清楚哪些声音将在最终决策中占据主导地位。白宫和负责芯片出口管制的商务部的发言人没有回应彭博社的置评请求。彭博社报道基于对十几位参与或了解谈判情况的人士的采访。所有受访者都要求匿名，以便坦诚发言。知情人士透露，讨论仍在持续，尚未达成最终决定。其中两位知情人士表示，目前工作人员层面尚未考虑的一个选项是彻底撤销该规则，不过，更多高级官员是否会改变方针仍有待观察。华盛顿的目标是确保人工智能发展仍然集中在美国和密切的合作伙伴国家。对于在其他地方建立的数据中心(从马来西亚到巴西再到印度)，美国政策制定者希望人工智能基础设施符合美国的安全标准。其中包括实施网络安全协议和将中国硬件从数据中心供应链中剔除。为此，“人工智能扩散规则”将世界分为三类芯片获取：位于欧洲和东亚的近20个美国亲密合作伙伴，基本上可以不受限制地获取人工智能芯片。在另一个极端，像中国和俄罗斯这样的对手实际上仍然被禁止进口这项技术。而且，对于一大批处于中间位置的国家来说，该规则为可供出口的总计算能力设定了上限。这些限制影响了中东和东南亚那些在人工智能领域有重大抱负的国家，其中许多国家没有受到前几轮半导体规则的影响。

tqttier03-26 12:15

黄金超级周期下的资源王者：招金矿业(1818.HK)的“价量双击”战略解析

达1045吨，连续第三年突破千吨大关，波兰、土耳其、印度等国央行成为主要买家。我国央行也在持续发力。国家外汇管理局最新统计数据显示，中国人民银行2月末黄金储备为7361万盎司，为连续第4个月增持黄金储备。据悉，自2022年11月以来，我国央行已经增持了约341.21吨黄金，增持比例达到17.5％。这种全球央行“去美元化”的战略性储备调整，为金价构筑了坚实的长期底部支撑。随着地缘冲突反复叠加贸易保护主义升级，进一步推高了市场不确定性，持续刺激避险需求，世界黄金协会预计2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位。此外，美国疲软的经济数据令市场担忧。根据美国商务部公布的数据，美国2月零售销售环比0.2%，不及预期的0.6%，同时前值由-0.9%下修至-1.2%，引发了市场对美国经济衰退的担忧，美元指数和美债也随之双双走低。同时，特朗普政府反复无常的关税政策已形成“政策不确定性溢价”，使全球宏观经济和地缘政治的不确定性进一步加剧，黄金作为终极避险工具能够吸引更多资金涌入。3月13日美国对加拿大、墨西哥钢铝关税正式生效当日，COMEX黄金期货成交量突破30万手，突破1月底以来的新高。此外，贸易关税推高了通胀预期，实际利率下行有利于改善黄金持有成本，有助于黄金价格保持坚挺。机构投资者的预期管理则进一步强化了黄金上行趋势。高盛将2025年底黄金的预测价格从2890美元/盎司上调至3100美元/盎司，甚至于有可能触碰到3300美元/盎司。瑞银也表示未来四个季度黄金价格预期上调至每盎司3200美元，麦格理集团更是激进地认为，黄金将在2025年第三季度触及每盎司3500美元。展望后市，黄金的“货币锚”属性可能持续强化，当“信用货币焦虑”与“实物资产崇拜”形成时代共振时，黄金的超级周期或许才刚刚开始。二、量的角度：内外并举拓宽成长空间如果说金价上行给整个黄金板块带来了贝塔收益，那么产量提升则是独属于每家黄金矿企自己的阿尔法。 2024年，招金矿业黄金产量为26.45吨，同比增长7.17%。根据JORC报告，集团于2024年新增金资源量261.16吨，截至2024年12月31日，公司金资源量达到1,446.16吨，可采储量为517.54吨，公司在业内的领先地位得到进一步巩固。这离不开招金矿业内外并举的拓展步伐。 2024年6月，招金矿业全面要约收购铁拓矿业顺利完成，这场历时7个多月、耗资5亿美金的经典收购案例，为招金矿业带来了一个含金量十足资产--阿布贾金矿。该矿作为西非地区的20大金矿之一，矿权面积1,114平方公里，拥有黄金储量136万盎司，资源量383万盎司。此次收购为招金矿业能提升分别黄金资源量约9%和自产金产量20%。有两点值得注意。第一，由于收购完成时点在6月，合并报表时基本只计入铁拓矿业下半年业绩；第二，此前铁拓矿业还在调查开采第2座金矿的可行性，该矿床预计平均每年可额外再产出2.6吨黄金。这也意味着2024年的财报并未能完成反映铁拓矿业的价值，为2025年业绩释放留出了充足空间。此外，完成收购阿布贾金矿后，招金矿业又以1.8亿元的对价收购了60%的西金矿业，进而实现控股科马洪金矿。该金矿矿区面积约100km²，黄金资源量约22.46吨，平均品位4.55g/t。根据开发规划，该矿日采选规模可达1500吨，年产量预计为5.7万盎司（约1.77吨）。当然，目前最具看点也最受市场期待的则是海域金矿。海域金矿位于胶东地区一级成矿带三山岛-仓上断裂成矿带，是中国第二大单体金矿、首个海上发现金矿，截至2023年12月31日，海域金矿的黄金资源量562.37吨，平均品位4.20克/吨；黄金储量212.21吨，平均品位4.42克/吨。 2024年，海域金矿五条竖井全部贯通，“海岳一号”“海岳二号”两台TBM发车提前顺利完成组装、调试，并顺利发车，有助于项目进度加快推进。今年3月21日，招金矿业公告称，公司及紫金投资将按彼等各自于山东瑞银的现有持股百分比向山东瑞银出资合共约人民币6.89亿元。增资后股权比例不变，公司及紫金投资将继续分别持有山东瑞银70%及30%的股权。山东瑞银正是海域金矿的项目的资金运作平台，此次增资本质是强化核心资产控制力与优化资本结构的双重举措。据悉，海域金矿项目将于今年投产、2027年达产，服务年限超过20年，且其目标是建成日处理规模12000吨以上、年产黄金15吨以上的世界级单体黄金矿山。这意味着在当前基础上，海域金矿有望为招金矿业带来了56%以上的产量增幅。此外，得益于自身高品位、低成本的优良禀赋，海域金矿有望进一步提升公司整体盈利水平。据可研报告，海域金矿项目克金完全成本仅为120元/克，考虑到当前公司整体约200元/克的克金成本，海域金矿项目的落地无疑会显著降低公司整体成本水平，而且项目早期往往会针对更高品位的矿体进行开采，利润空间有望得到进一步释放。三、结语当黄金价格突破3000美元/盎司的史诗级关口，这场由货币信用重构、地缘风险溢价与产业供需变革共同驱动的超级周期，正在重塑全球资产配置逻辑。招金矿业的价值不仅在于短期业绩弹性，更在于其“资源+运营+战略”的三重壁垒：高品位资源储备构筑成本护城河，精益管理释放盈利潜力，核心金矿投产打开长期成长天花板。对于投资者而言，需要关注的不仅是短期金价波动，更要看到产业逻辑的质变：当黄金从周期性商品转向“新硬通货”，拥有低成本增量产能的矿业龙头将获得估值体系的重构。

格隆汇03-22 10:39

加密货币战略储备是什么？美国为何抢先布局？其他国家会跟随吗？

大。在美国之后，日本、俄罗斯、巴西、波兰等国家的政府官员或政界人士纷纷提议建立比特币或加密货币战略。与此同时，Strategy（MSTR）、特斯拉（TSLA）、Block.one、CoinShares等机构或企业坚定持有什至增持更多比特币。需要注意的是，中国虽然明确说明建立比特币战略储备，但是却持有大量的比特币不动。根据数据显示，中国持有近19.4万枚比特币，仅次于美国。另外，中国只是声明当前阶段不实施该计划，但并不能否定。中国央行曾指出，现阶段不宜将加密货币纳入准备资产。虽然加密货币战略储备的主体是国家与企业，但是它们的交易都是在加密市场中完成，因此不可避免会对市场多方面产生影响比如认可度、流动性以及价格等等，进而影响到投资者的决策以及潜在收益。影响类别具体影响认可度政府或机构将加密货币纳入战略储备，提升其作为资产类别的合法性与认可度。流动性战略储备的建立通常伴随大规模购买，增加市场流动性。波动性战略储备的长期持有特性可能减少短期投机行为，稳定市场。价格大规模购买可能改变供需关系，推高加密货币价格。竞争更多机构参与可能加剧市场竞争，推动技术创新和应用场景扩展。虽然加密战略储备对投资者的影响更多是积极的，但是也可能产生负面影响，比如可引发过度炒作，导致市场泡沫；短期投机者可能面临机会减少，需耐心等待市场发展。因此，需要客观地看待加密货币战略储备的两面性。在美国之前，加密货币战略储备可能只是一个空谈甚至是笑话，萨尔瓦多就是一个典型的案例。然而，随着美国总统川普提出并逐渐推动加密货币战略储备，使得该计划变成全球令人瞩目的焦点。不过，这只是一个新的起点，未来前景更值得期待。法规框架完善为了确保加密货币战略储备的合法性和稳定性，预计各国政府将逐步制定规范化的政策和法规，从而推动这一领域的发展。目前，川普政府持续撤销拜登政府推行的打压式法案，逐渐转化成宽松法案。 2025年3月20日，川普还呼吁过会通过稳定币法案。技术与安全升级为了降低储备资产的盗窃或遗失风险，将要求更安全的数位钱包和储备管理系统，因此将反过来推动区块链技术与安全的升级。此外，加密货币战略储备未来将更加注重跨链互操作性，实现不同区块链网络之间的无缝连接；而多链架构很有可能成为主流，允许国家和机构在不同区块链上分散储备资产，降低风险。全球加速发展随着加密货币的应用逐步扩展，越来越多的国家和企业可能会采用加密货币作为战略储备的一部分，用于增强财务灵活性以及降低对传统货币（如美元、欧元）的依赖。特别是对于那些面临外汇短缺或经济制裁的国家（比如俄罗斯、伊朗），加密货币储备可能成为突破传统金融体系的重要工具。资产多样化随着加密货币市场的成熟，投资者可能会寻求更加多样化的资产配置，由比特币拓展至其他山寨币、稳定币以及新兴的加密货币等等。加密货币战略储备的兴起，标志着全球金融格局正经历深刻变革。美国率先将加密货币纳入国家战略储备，既是对新兴技术的前瞻性布局，也是为巩固其金融霸权，应对未来货币体系的潜在变革。其他国家出于对美元霸权的担忧或对加密货币潜力的认可，也可能逐步跟进。未来，加密货币战略储备是否成为常态，取决于市场发展、监管完善及国际金融格局的演变，但这场金融博弈已悄然展开，其影响将深远而持久。原文链接

TradingKey03-21 16:20

全球民主报告项目负责人：如果特朗普政府继续这么干下去，明年美国会从民主国家名单中除名

专制化的国家，法院发挥了关键作用，例如波兰、巴西、北马其顿和赞比亚。毫无疑问，林德伯格的评估在美国国内可能会引发争议，甚至被认为是有点侮辱，但他的一些美国同行却表示认同。 “这就是选举专制的样子。”华盛顿特区乔治·华盛顿大学教授迈克尔·米勒说。他专门研究民主衰退，并主持相关领域专家的调查。“选举专制，或者说是一个脆弱的民主。” 即便特朗普是通过自由公平的选举上台，这一判断仍然成立。米勒指出，大多数专制政权实际上都举行多党选举——大约四分之三的专制政权如此，而剩下的才属于最压制性的类别，即“封闭专制”国家。在选举专制国家，人们可以投票、抗议、批评政府——但要付出代价。米勒表示，这种代价是害怕遭到报复，比如失去工作、公共资金或合同。随着时间推移，这种恐惧会蔓延，导致人们——包括有影响力的媒体所有者——开始自我审查。米勒认为，特朗普的做法，几乎是现代强人如埃尔多安和欧尔班的“完美复刻”。 “完全按照相同的剧本在行动。”他说。米勒同样认为，司法机构在这一过程中至关重要。法官们将继续驳回违宪行为，就像他们从特朗普首次上任以来一直在做的那样，例如他最早试图修改公民身份资格的举措。可以预料，特朗普会抱怨，甚至可能会有忽视法院命令的冲动，但关键在于他是否会最终退让。 “如果他退缩，也许就能从悬崖边缘拉回来。”米勒说。正因如此，上周末针对被指控为委内瑞拉帮派成员的案件，成为外界高度关注的一场宪法考验。特朗普破天荒地在非战争时期援引1798年《外国敌人法案》，将委内瑞拉“阿拉瓜列车”帮派列为恐怖组织，使得被怀疑属于帮派的成员可以在未经正常法律程序的情况下立即被驱逐。被驱逐者的家属坚称，有些人遭到了错误指控，而白宫则坚持在上周末援引这部两百多年前的法律，完成了137次驱逐行动。上周六，一场宪法对峙在华盛顿法庭上迅速展开。首先，美国公民自由联盟代表五名原告提起诉讼，法官随即发布书面命令，要求不得驱逐这些人，特朗普政府当时表示同意。但几个小时后，特朗普再次援引《外国敌人法案》，驱逐了其余被指控者。在紧急听证会上，法官命令暂停驱逐航班，但特朗普政府回应称为时已晚——两架航班已在空中。更具争议的是，特朗普的边境事务负责人汤姆·霍曼随后在电视采访中公然无视法院裁决。 “我们不会停止。我不在乎法官怎么想。我不在乎左派怎么想。我们来了。”霍曼在福克斯新闻上这样说道。而特朗普本人则呼吁弹劾下令阻止驱逐行动的法官。此举引发了美国最高法院首席大法官约翰·罗伯茨的罕见批评。周二，罗伯茨发表公开声明，称这是一种对弹劾权力的不当使用，违反了两百年来的司法原则，即司法分歧应通过上诉程序解决。与此同时，联邦政府律师也对法官要求提供相关信息的请求保持抵制。但政府的官方说法是：这并非公然藐视法院命令，而是因为航班已离开美国领空，无法回头。白宫新闻秘书卡罗琳·利维特在周一的新闻发布会上回应称：“我们正在遵守法官的命令。” 这场高风险的对峙不可能无限期持续下去。米勒表示，特朗普可能会找到新的方式来规避法院命令，但迟早会与某位法官发生直接冲突。 “他们的意思是，我们正在遵守法院命令——暗示着其实并没有。”米勒说。“我不认为他们会直接承认‘我们正在无视法院命令’……到了某个时候，这种做法将无法持续。” 在过去几天里，特朗普还测试了其他宪政“护栏”。他首次采取前所未有的行动，挑战前任总统的赦免决定。特朗普表示，由于拜登最近的赦免文件使用了机械签名，因此曾在国会“1月6日”调查委员会中调查特朗普的人仍然可以被起诉。此外，特朗普加大了对大学的压力。他威胁要削减50多所大学的联邦资金，原因是这些学校在招生标准中涉嫌使用种族多样性政策。此外，他的政府还向哥伦比亚大学提出了近12项要求，而该校因加沙抗议相关的校园动荡，已经被削减了4亿美元的联邦资金。这些要求包括：将哥伦比亚大学的中东、南亚与非洲研究系置于学术接管之下；并鼓励学校执行某种反犹太主义定义，这一定义在某些情况下可能适用于那些将以色列描述为“种族主义项目”的人。随后，特朗普在司法部发表了一场引人注目的演讲，在这次演讲中，他似乎公开施压司法系统，要求起诉特定的政治对手。在美国执法体系的核心地带，在一群支持者的欢呼声中，特朗普称某些政治对手为“人渣”。他要求对调查过他的人员追究责任，并四次将CNN和MSNBC称为“非法”机构，指控它们存在腐败行为，必须加以制止。 “这是一场绝对非同寻常的演讲，可能是现任总统发表的最惊人的演讲之一。”米勒说。但在米勒看来，另一件同样令人震惊的事情是：媒体对此的反应极其微弱。他认为，这正是特朗普行为“被正常化”的典型例子。 “这已经成了一个老生常谈的观点，”米勒说，“但试着想象一下，如果另一个美国总统发表这样的讲话，比如拜登，说出同样的话，再想象一下外界的反应。” “那可能会成为过去100年里最大的一条新闻。”他说，“但因为是特朗普，所以情况就不同了。” 来源：加美财经

加美财经03-21 00:01

VOX：特朗普领导的右翼中“亲以色列反犹太主义”正在壮大，而美国主流犹太组织正在配合

国际”的现象，即从法国的“国民阵线”到波兰的法律与公正党（PiS），西方民主国家中的极右翼民粹主义政党网络。她对欧洲极右翼的关注至关重要，因为正是这些势力开创了“亲以色列的反犹太主义”，并最终传播到了美国。在深受大屠杀历史影响的欧洲大陆，极右翼政党需要一个盾牌，以防被指责为披着羊皮的新纳粹。同时，他们也意识到，针对犹太人的敌意在欧洲部分人群中依然是一股强大的力量，尤其是在他们自己的支持者中。于是，像德国的德国另类选择党（AfD）和匈牙利的青民盟（Fidesz）这样的政党发展出一种隐秘的三步策略：高调支持以色列及其右翼总理本雅明·内塔尼亚胡，以树立“亲犹”形象。将对伊斯兰教和穆斯林移民的敌视，塑造成对欧洲犹太人的保护，主要通过将反犹太暴力归咎于移民及其后代来实现。使用反犹太主义的暗语，例如淡化大屠杀的规模，或者在演讲中夹杂犹太人的刻板印象，以向国内的反犹主义者传递信号，表明极右翼仍然保持其历史上的立场。亲以色列的言论在这一策略中扮演着核心角色，导致了苏博蒂奇所说的“脱钩”现象——即曾经被视为紧密联系的问题（对以色列的支持和对本国犹太人的态度）如今已被人为割裂。德国另类选择党（AfD）就是这种“脱钩”的一个典型例子。这个极端反穆斯林的极右翼政党在今年2月的德国大选中获得第二名，长期以来一直持强烈的亲以色列立场。例如，在10月7日袭击事件发生后，呼吁德国政府切断对巴勒斯坦的资金援助。这个党的核心人物爱丽丝·魏德尔，在1月接受马斯克采访时猛烈抨击“左翼（反以色列）运动中根深蒂固的反犹太主义”。然而，这个政党与白人民族主义者和新纳粹分子有着直接联系，甚至被德国情报机构列为监视对象。魏德尔的盟友、AfD极端派领导人比约恩·赫克因在演讲中使用纳粹口号而被两次罚款。另一名AfD议员曾声称，德国的一个犹太组织“利用伊斯兰教推动多元文化融合”。德国的犹太人越来越感到不安。柏林的反仇恨组织“国际奥斯维辛委员会”（由大屠杀幸存者成立）警告称：“AfD的演讲和表现，反复唤起集中营和灭绝营幸存者令人不安的记忆。” 这就是“亲以色列的反犹太主义”在现实中的运作方式。这些极右翼政党的高层领导人采取强烈的亲以色列和反穆斯林立场，利用这两者来塑造自己“犹太人的捍卫者”形象。与此同时，他们在内部散布反犹太主义暗语，并默许反犹太情绪在党内基层蔓延。最终的结果是，右翼反犹太主义在一个自称“支持以色列和犹太人”的政党中被逐步主流化。而在特朗普领导下的共和党，我们正看到完全相同的模式——但还带有额外的变化。特朗普所谓的“保护犹太人”行动，实际上与犹太人无关在特朗普的个人言论中，他明确区分了支持他的美国犹太人（“好”）和反对他的自由派美国犹太人（“坏”）。这一区分通常与以色列直接挂钩：那些“好”的保守派犹太人明白特朗普对以色列有利，而“坏”的自由派犹太人则被指责不关心自己的族群。 2019年，特朗普曾表示：“我认为任何投票给民主党的犹太人，要么是完全无知，要么是极度不忠（对以色列）。” 特朗普甚至公开“开除”他不喜欢的犹太人。他曾说：“（参议院少数党领袖）舒默在我看来就是一个巴勒斯坦人。他已经成了巴勒斯坦人。他曾经是犹太人，但现在不再是了。他是个巴勒斯坦人。” 把“巴勒斯坦人”当作侮辱，显然带有种族偏见。但这也是“亲以色列的反犹太主义”的一个典型表现。特朗普似乎认为自己比舒默更“亲以色列”，因此他认为自己有权评判舒默是否仍然是犹太人。这种观点暗含的逻辑是：一个人的犹太身份取决于他是否认同以色列以及以色列当前的极右翼政府。然而，舒默实际上是国会中公认的亲以色列议员。他之所以反对内塔尼亚胡（去年，他呼吁这位总理辞职），是因为他认为内塔尼亚胡的极右翼政策会从长远来看危及以色列的安全。这种看法在美国犹太人中相当普遍——一项去年11月的民调显示，大约三分之二的美国犹太人不认可内塔尼亚胡的执政表现。但这一切对特朗普来说都无关紧要。他的逻辑是：只有支持他的人，才配得到尊重。他将对以色列的极端支持与“真正的犹太身份”画上等号，借此贬低甚至否定那些既不支持他也不支持内塔尼亚胡的美国犹太人。通过不断提及以色列，特朗普为一些在其他场合明显带有反犹太主义色彩的言论（比如称美国犹太人“不忠”或“不再是犹太人”）提供了掩护。理解特朗普如何用以色列取代犹太人，也有助于解释为什么他那些看似“捍卫犹太人”的行动，实际上对犹太人毫无帮助。以特朗普打击反犹太主义的两个主要举措——削减哥伦比亚大学资金和拘留哈利勒为例。他针对哥伦比亚大学提出的九项要求中，只有一项提到了反犹太主义。而且，没有任何证据表明哈利勒本人曾发表反犹言论或支持反犹太恐怖组织。特朗普的真正目标是保护以色列，而不是保护犹太人。他惩罚哥伦比亚大学的原因，是学校没有遏制反以色列抗议；拘留哈利勒的原因，是他曾领导这些抗议。这些举措被包装成“打击反犹太主义”，但实际上是为了压制对以色列的批评，并扩大特朗普政府打击左翼言论的权力。正如《大西洋月刊》的乔纳森·柴特所言：“自2023年10月7日以来，校园内反犹太主义的确在上升。但共和党利用这一问题来扩大对大学的政治控制，与保护犹太人毫无关系，完全是为了削弱自由民主。” “亲以色列的反犹太主义”对美国犹太人来说是一个重大挑战，不仅因为危险，还因为现有的犹太机构无法有效应对。长期以来，反诽谤联盟（ADL）和美国犹太委员会（AJC）等主流犹太组织一直同时倡导反仇恨和亲以色列立场。这种立场与大多数美国犹太人的政治倾向一致——他们既倾向于自由派，又普遍支持以色列。因此，这些主流组织试图在特朗普的政策中“取其精华，去其糟粕”——他们谴责特朗普称舒默为“巴勒斯坦人”，也批评特朗普盟友中的反犹言论；但与此同时，他们支持特朗普对大学的威胁，甚至对驱逐哈利勒表示认可。这样做的后果，不仅是背离了美国犹太人一贯支持的公民自由和言论自由，而且无意中帮助MAGA运动将反犹太主义合法化。 “亲以色列的反犹太主义”之所以有效，是因为它塑造了一种“信誉”：让人们误以为一个极右翼政党不可能是反犹太主义的，因为它在维护以色列的利益。特朗普的盟友——包括共和党内的犹太人，正是利用这一点，为特朗普洗白他的反犹言论。但党派人士本身的可信度不如犹太组织。因此，当主流犹太组织支持特朗普打击校园抗议，称其“打击反犹太主义”时，他们实际上是在帮助特朗普建立对抗反犹指控的“信用”，削弱了他们在其他问题上的批评能力。如果他们以为支持特朗普的某些政策，能换取他在对待乔·罗根等人的问题上听取建议，那简直是自欺欺人。这些组织的错误是可以理解的。亲巴勒斯坦的左翼运动中，确实存在反犹问题，尤其是在组织校园抗议的激进团体中。犹太组织希望支持一个他们认为认真对待这一问题的政府，这种心理可以理解。但问题是，他们面对的是一个欢迎反犹太主义者进入自己阵营，并且毫无意愿清理门户的政治运动。这种反犹太主义已经在右翼社交媒体和播客圈层中普及，以至于保守派人士（如克里斯托弗·鲁福和梅根·麦凯恩）都不得不承认问题的严重性。讽刺的是，如今鲁福甚至呼吁共和党建立“一个能够……维护基本道德界限的机构”——而这正是MAGA运动在接管共和党时所摧毁的东西。把特朗普及其盟友当作校园事务的“诚实仲裁者”，无异于给他们提供他们最需要的保护伞。此外，这种做法等于让犹太组织在压制共和党不喜欢的反以色列言论时，提供“犹太认证”。但共和党可以随时利用同样的逻辑，对他们不喜欢的犹太人下手。主流犹太组织应该向一些较小的中左翼同行学习，这些小型组织的意识形态立场，能更自由地揭露特朗普假装关心犹太人福祉的伎俩。如果这些主流组织不尽快意识到这一点，将无意中推动欧洲式的新反犹太主义在美国本土的崛起。来源：加美财经

加美财经03-20 00:00

金发科技：3月10日接受机构调研，平安证券、杨卫东,迟继功,张明雀,周阳福,徐慧珊,李伟楷,秦成初,吕超,何慈榕,李晓丽,周重阳,彭均等多家机构参与

南和西班牙6个海外基地，同时正积极推进波兰、墨西哥、南非等海外基地建设，不断加强海外本土化供应和服务能力，进一步提升全球竞争力，未来力争实现海外市场营收占比突破30%的战略目标。问题2公司在机器人材料方面是否有相关发展战略安排？目前是否给公司带来盈利？当前机器人行业仍处于发展的初期阶段，其供应链模式与汽车行业相近，未来公司将凭借车用材料的市场占有表现以及材料研发的应用能力，同步赋能和布局机器人行业所用材料的业务生态。目前相关业务营收占公司整体营收比例极小，未对公司整体盈利带来实质性影响。问题3绿色石化板块的影响预计在什么时候有所改善？公司营收增速比较可观，在现金流充裕情况下，是否继续进行并购以增强公司在产业链上的优势？1、从行业周期视角来看，当前石化行业仍处于底部震荡阶段，面临产能整体过剩与市场需求疲软的双重压力。公司在2024年已初步完成石化板块关键装置的技术改造，取得加工成本下降和装置长周期稳定运行的阶段性成果。此外，公司依托材料应用创新优势，加大石化至改性塑料的上下游一体化协同，开发了部分高附加值的专用料，盈利情况有所改善。2025年，公司将继续推进装置优化改造和新产品开发，努力实现“安稳长满优”运行。2、公司凭借国家高分子新材料产业创新中心、国家重点实验室、国家工程实验室、国家认定企业技术中心等国家级技术研发平台，不断推进新材料产业化，在保持自由现金流健康的前提下，会适时考虑投资或并购具备核心技术突破的新材料标的，以增强公司在产业链上的优势。问题4公司未来的分红报计划是怎样的？是否会提高分红的比例？公司于2024年4月发布了《金发科技股份有限公司股东分红报规划（2024-2026年）》，规划中指出在满足现金分红条件的前提下，每年向股东现金分配股利（含实施股票购所支付的现金）不低于当年实现的可供分配利润的30%。对于未来具体的分红政策，将会综合考虑公司的盈利状况、现金流状况、经营发展阶段、股东意愿和要求、法律法规要求、市场状况等因素来制定。问题5公司改性塑料业务未来的成长体量以及市场占有率将会如何？近年来，公司充分发挥“应用创新能力”“规模效益”“整体解决方案”“全球化服务”等核心竞争优势，改性塑料销量稳步提升。现阶段改性塑料行业市场集中度整体偏低，竞争格局仍较为分散，公司改性塑料业务未来的市场拓展空间依然广阔。随着公司新材料新技术的创新升级、全球化产能布局进一步深化，公司改性塑料的体量以及海内外的市场占有率有望进一步提升。问题6公司去年发布的股份购方案，计划购3-5亿元，目前购金额未达到上限，是否会继续购到上限？公司于2024年7月披露了预计购金额3~5亿元的购方案，购价格上限为9.58元/股，购期限为2024年7月至2025年7月。截至2025年2月28日，公司通过集中竞价交易方式已累计购股份53,247,953股，已支付的总金额为3.69亿元。对于后续购计划，公司将综合考虑企业发展状态和市场情况择机决策。问题7新一届董监高的持股数量偏低，为保障公司行稳致远，未来在股权激励设计上是否有更进一步的安排？研发团队的激励机制处在行业的什么水平？1、自新一届董监高团队履职以来，公司已于2024年7月实施了董监高增持计划，并于同年10月完成增持。此外，2024年11月公司子公司珠海万通特种工程塑料有限公司股权激励对象也包含了董监高在内的一批核心员工。未来，公司将根据整体发展情况，适时实施新的激励计划，逐步实现核心人员的激励额度与其价值贡献相匹配。2、金发科技以技术创新为核心驱动力，高度重视研发创新和技术资源投入，对技术研发团队实施了具有行业竞争力的激励机制，充分激发研发人员的创新潜能。金发科技（600143）主营业务：化工新材料的研发、生产和销售。金发科技2024年三季报显示，公司主营收入404.65亿元，同比上升18.0%；归母净利润6.83亿元，同比上升41.02%；扣非净利润6.35亿元，同比上升84.29%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入171.18亿元，同比上升22.78%；单季度归母净利润3.03亿元，同比上升1886.4%；单季度扣非净利润2.86亿元，同比上升3269.2%；负债率68.9%，投资收益2406.54万元，财务费用9.16亿元，毛利率12.22%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.72。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入5.41亿，融资余额增加；融券净流入300.75万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星03-19 20:09

小米2024Q4业绩电话会分析师问答

，我们在东南亚开了五家店，今年我们去了波兰，波兰是我们的第一个欧洲故事，我们可以看到今年我们会继续在这个领域进一步加大力度，今年第二季度，我相信你会看到在很多国家都会出现第一家小米之家店，不仅仅是在东南亚，还有欧洲、日本、韩国。所以我认为 AIoT 战略非常重要，此外，我也觉得海外市场潜力巨大。我还想补充一些物联网的数据。2024 年，我们看到了 30% 的增长。如果你看看海外增长，你会发现它比中国慢，但我们取得了一些进展。正如我们所听到的，海外有更多的机会，对于海外市场来说，增长也在加快。这就是我想分享的。操作员请见高盛的蒂莫西。赵蒂莫西谢谢陆先生和 Alain。我想祝贺你们第四季度的出色表现。我有两个问题：第一，关于人工智能，我们可以看到，去年年底，公司已经推出了人工智能产品和人工智能/OI，用户等等。我们看到了各种应用。此外，我们还可以看到人工智能将在未来发挥重要作用。您对此有何看法？第二，在人工智能支出、研发和费用方面，你们的目标是什么，你们在哪些领域进行投资？第三个问题是，对于公司来说，你们正在考虑在第二阶段扩建武汉的工厂，所以我想问一下工厂扩建方面在这方面的发展情况？卢伟兵好的。我先回答这个问题，然后 Alain 会讨论资本支出问题。所以现在，我认为我们距离人工智能的采用还很远，我们还需要两到三年的时间才能真正成为真正的人工智能/运营智能。我认为很多手机产品都更注重人工智能特性和人工智能功能，但客户的粘性并不强。与此同时，我们也看到了很多惊喜，例如，包括小米，以及使用我们的投影仪 [听不清]，我们看到最近很多产品都得到了采用，他们能够帮助我们解决很多问题。我认为这些领域将取得巨大成果。对于人工智能和小米来说，这非常重要。我们拥有三项核心技术。所以我认为人工智能非常重要。今年的投资约为 300 亿美元，人工智能将占其中的四分之一。就实际现金支出而言，实际上会高于这个数字。我认为相关的费用项目我会让 Alain 来解释。林文浩如果你看一下 2024 年的财务报告，资本支出已经包括在内，2024 年的资本支出已经超过 100 亿美元，而 2023 年，其中的增量部分与 2025 年的 AI 支出有关，我们预计我们的资本支出将高于 2024 年。主要的增量与 AI 有关，具体数字我还不能透露。目前，相关研发正在投入到我们的 AI 投资中。赵蒂莫西太好了。谢谢。操作员下一个问题是来自花旗银行的 [Tina] (音)。未透露身份的分析师管理团队。你们能听到我说话吗？卢伟兵好的。请继续。未透露身份的分析师谢谢 Lu Alain 先生。我想问一下，最近国家补贴对市场有一定的推动作用。对于第四季度，物联网领域以及手机领域的强劲增长可能部分归功于补贴。那么在第一季度，手机和物联网是否都会受益于国家补贴？此外，除了需求和公司产品结构变化之外，您能预测哪些方面，并与我们分享更多这些方面的内容吗？今年，从成本来看，我认为投资者会关注这一点。对于公司而言，您如何看待费用控制，或者也许还有其他因素，今年的价格与去年相比，您认为是稳定的吗？情况如何？谢谢。卢伟兵首先是国家补贴，第一，对于国家补贴，它会根据产品类别而有所不同。因此，对于不同的类别或不同的[听不清]，对手机的影响也会有所不同，这种情况从今年第一季度开始。去年，国家对手机的补贴很少。所以第四季度，我想说这与去年的国家战略关系不大。然而，就笔记本电脑和平板电脑而言，它们确实受到国家补贴的一定比例影响。如果我们从整体来看增长情况，例如，对于大型家用电器，我们可以看到，如果你看看平板电脑、笔记本电脑等，其中很多实际上并没有增长，我个人认为，对于国家补贴，每个人都是一样的。然而，对于我们来说，我们需要看看。小米的增长速度更快，它比其他公司快得多，因此对于国家战略、国家补贴和高端产品来说，这是有推动力的。如果你看看这个领域，也许一些高端产品的增长略高于其他产品。第三，对于国家补贴，我并没有真正看到任何设备会对增长贷款产生重大推动作用，因为国家补贴。到目前为止，对于 DDR，无论是 DDR4 还是 DDR5，也许对于 DDR5，在短期内，我们可能会看到一些影响。同样，这是因为该行业在过去几年中一直在衰退。对于 2025 年，我们将关注某些组件费用的增长以及这将如何影响我们的业务。我认为这与 2024 年和 2025 年略有不同。因此，总体而言，我认为在短期内，我们会看到一些价格波动。但对于第二季度和第三季度，价格会有所下降。所以这些是我的问题。这些是我对你问题的回答。未透露身份的分析师谢谢。操作员请中信公司的温汉菁发言。中金公司的温汉菁谢谢。首先，我要祝贺公司第四季度的出色表现。我有两个小问题。第一个是汽车业务，我们可以看到毛利率超过 20%，此外汽车和创新业务的亏损也在缩小。那么考虑到这一点以及我们的 YU7 的推出，展望 2025 年，汽车毛利率是多少，我们什么时候可以预期汽车业务实现盈利？第二个问题是关于互联网的。互联网业务取得了新的进展，特别是广告业务？这背后的原因是什么？林文浩汽车业务利润率方面，你可以看到是 20%。就趋势而言，我认为 2025 年及以后几个季度的利润率将接近第一季度的水平。目前我们仍处于大量投资时期，无论是核心技术，还是对工厂和智能驾驶的投资，等等。就目前的汽车业务而言，到目前为止，我们还没有非常严格的时间表。就物联网业务和收入而言，你可以看到我们已经创下了新高。第一，我们现有的客户继续增长，这是第一。第二，在此基础上，我们的用户结构也得到了优化，这要归功于高端设备，所以这两者都是我们物联网业务发展的良好基础。例如，你可能会说，我们的广告发展势头强劲。尤其是在海外，我们的业务非常好。因此，我们在广告方面有很强的议价能力。陆先生还说，在过去一两年里，利润率的提高要归功于广告收入越来越高。我认为这是非常健康的。你可以看到，与其他收入相比，广告收入的毛利率更高，这将拉动我们的毛利率增长。陆先生谈到了高端市场，渗透率，你会发现我们的 ARPU 实际上正在提高。海外 ARPU 也在上升。这两个数字非常健康。因此，我们可以看到我们的互联网业务和整体毛利率正在上升。温汉菁非常好，谢谢。操作员下一个问题是来自中信公司的徐英波先生。徐英波谢谢，祝贺你们取得的优异成绩。两个问题。第一个是零售网络。在中国，你们门店的实际扩张速度如何？以及未来的预测。就你们展示的汽车而言，情况如何？第二是人工智能。最近，我们听到了很多关于人工智能代理的消息。在互联网领域，我们看到了人工智能的采用。然而，在物联网方面，我认为市场还没有完全认识到一些潜力，例如，就我们的人车之家生态系统以及如何利用我们的物联网系统以及利用我们的互联网优势进行销售和网络建设而言？卢伟兵今年，我们非常清楚。我们有一个非常明确的观点，那就是对于我们的线下门店，我们将实现 20,000 家 500 平方米以上的门店，其中 400 家。与此同时，我们将继续扩大我们的配送中心以及 4S 店。所以这些是非常明确的，通过这样的扩张，小米的好处是非常明显的。例如，我们的面积更大，凭借小米的品牌力量和非常强大的民意调查因素，我们的形象更加高端。这意味着我们可能能够获得更便宜的租金。所以这些是我们可以从中获得的好处和价值。然而，今年我们仍然非常坚定，如果一个物业不是很好，我们不会在那里开店。至于人工智能代理，它应用于互联网和物联网。我认为对于小米来说，我们的产品可以在多个场景和多个地点使用，这些已经为人工智能奠定了坚实的基础。这也是我们将继续在人工智能领域努力的原因。今年，正如我们所听说的那样，我们将有大约 300 亿日元，现金流缺口甚至更大。所以对于人工智能，我认为我们需要打下坚实的基础。此外，我们还需要研究我们的技术，包括一些大型语言模型。第四是我们的产品，如何将其与行业结合起来。从我们的超级人工智能开始，我们在用户中的声誉就非常高。徐英波谢谢。操作员下一个问题是华泰的黄乐平，请开始您的提问。黄乐平谢谢。我有两个问题。第一个是关于大型家电的，我们可以看到物联网继续保持 50% 的增长。对于这个部分，我可以看到这些市场潜力很大，其中很大一部分将来自大型家电。与手机相比，您如何看待这个领域的机会？第二，公司的人工智能[听不清]在手机业务中继续增长。这背后的原因是什么？这可以与汽车业务产生协同效应吗？我们已经看到了一些数据，例如汽车业务的成功，这会影响小米的客户群吗？卢伟兵嗯，就大型家电而言，我们的目标非常明确。我们从 2023 年开始将其纳入我们的运营战略。去年，我们已经看到了技术的交付。今年年底，我们也将开始在这个领域开展工作。所以这些是我们为大型家电关注的方面。我们希望看到潜在的增长空间非常大。去年大型家电的增长约为 5%。今年，我们将继续增长。对于空调业务来说，情况也是如此。我们希望今年能排在第三位。我们还希望在未来两到三年内成为第一或第二。所以我们确实看到这些领域，无论是我们的产品还是传统空调技术。我认为我们已经弥补了差距。但与此同时，我们在智能化领域的优势远远领先于其他公司。我们的 70% 的设备都可以连接，如果没有物联网连接，它们就无法实现我们能够提供的效果。目前，例如，对于人机交互，这些都是非常重要的个性化产品和服务。所以这是空调的一个例子。我们最近还推出了集中式空调和中央空调，它们确实是 OAC 最高性能的亮点。随着我们推出中央空调，我们的预售速度大约是我们目标的 5 到 6 倍。所以这是非常令人高兴的事情。我们确实相信这个领域还有很大的增长空间。现在，我们正在向东南亚进军海外，我们做得很好。所以对于这个州的空调来说，我们有巨大的机会。我还没有看到天花板在哪里，天空才是极限。至于手机和我们最终账单之间的协同效应，是的，当然，在春节期间，我可以举个例子，传统汽车只能卖出 30%。这是我们看到的数据。但是，对于小米来说，在春节期间，我们的销量甚至高于一般正常时间。为什么会这样？是不是因为我们的很多汽车都放在购物中心，而购物中心是最热门的目的地，春节期间人们会去那里看电影、购物。一旦他们进入购物中心，他们就会看到我们的产品，所以你可以看到这一点。因此，在农历新年期间，我们看到了进步。这些是我们做得非常好的领域。与此同时，对于小米，您可以看到我们同时推出了两款超级产品。小米超级的销量非常好。今年和未来五年，我们在高端和超高端领域将表现得非常好。因此，目前，小米超级的同比增长率为 80%。同样，我认为这是一个典型的例子。因此，您可以看到协同效应无处不在，我们传统产品的平均售价也在迅速上升。但请放心，这只是我们在协同效应领域的业务的开始。在未来三到四年内，这个数字将更大。让我用一些数据和物联网来补充。你问这是否主要来自 2024 年与 2023 年相比的家电，它已经增长了 200 亿美元，增长确实来自许多方面，不仅来自大型家庭和客户端，而且来自去年非常强劲的平板电脑以及可穿戴设备。我想强调的增长不仅来自大型家电，它是其中一个驱动因素。然而，在其他类别中，我们也看到了非常快速的增长。所以这只是我要补充的一件事。黄乐平太好了。谢谢。操作员下一个问题是来自瑞银的 Zoe。徐婕谢谢 Lo 先生和 Alain 先生，祝贺你们取得的出色成绩。关于车辆的问题。我们可以看到，目前 Ultra 的销售情况是 13 到 16 周，而现在 YU7 的上市时间可能要等 40 周左右，需求一定非常大。那么，你们的中长期产能计划是什么？另一个问题是关于互联网的。我们之前听说，你们的增长很大一部分来自广告，以及 ARPU 的增长，我们也可以看到在第四季度，它已经达到了新的高度。所以根据我们对第四季度的理解。海外主要是海外业务，未来终端方面的广告将更加多样化。那么首先，我们可以期待手机方面有更多增长。此外，从游戏和其他业务形式来看，我们也可以看到海外业务的一些贡献？谢谢。这是我的两个问题。卢伟兵是的，目前最大的瓶颈在于我们的交付。目前，就我们整个公司而言，我们正在努力确保产品的安全性和质量。这也是我们业务的长期目标，我们也将不断进一步扩大业务。例如，这些都是我们正在关注的事情。互联网方面，你可以看到，最近这一比例超过了三分之一，我们的海外用户数量也在增长。所以海外业务正常运作，当然，主要还是广告。其中一些是搜索，一些是我们的业绩差距。但就我们的出货量或现有客户而言，我们还没有真正将中国模式推向海外，现在越来越多的客户，这关乎资源的增长。目前我们不会进一步扩张。所以这更多的是关于资源的积累。操作员下一个问题是，Sharon。未透露身份的分析师管理团队晚上好。你们能听到我说话吗？卢伟兵是的，请。未透露身份的分析师我的第一个问题是想问一下陆先生，对于今年的手机市场，您怎么看？我们可以看到，最近的销售数字表明，我们在市场上取得了很大的进步。那么，市场总体容量和您的市场份额是多少？在西欧，过去我们的市场份额有所下降。您在西欧地区有什么战略？卢伟兵对于今年的手机，我们可以看到整体上只有 1% 到 3% 的增幅。而去年，在这种大环境下，我们实现了约 1% 的增长。这也是我们继续增长 1% 的目标。我觉得我们需要关注规模，对于小米来说，我们应该能够在 2020 年至 2027 年期间实现 2 亿日元的销售额，我们应该能够跨过这个门槛。至于其他产品类别，则要达到 1 亿日元的门槛，等等。以上就是我的一些观点。至于中国市场，可能存在一些差异。我认为它们对西欧仍然很有帮助，我们看到市场有所下滑，这主要是因为我们的调整，我们认为西欧市场，我们现在有意实际控制某些产品的部分销售。与此同时，我们还进一步增加了中高端产品的销量。例如，我们有些产品在该地区售价为 999 和 4,999，它们仍然卖得很好。最近，在日本，我们也有一些入门级产品在销售。就西欧平均售价的市场份额而言，你会看到它在未来有所回升。未透露身份的分析师谢谢。操作员最后一个问题来自东方证券。未透露身份的分析师晚上好。我有两个问题。第一个是关于汽车市场的。我们看到很多竞争对手都在进入二三线城市。您如何看待这个现象以及它对行业的影响？我认为小米在这方面做得很好。那么除了技术的不断改进之外，您还有什么想法？第二，中央空调，你们做得非常好。另外，我们也可以看到，中央空调与我们以前直接向客户销售的渠道相比，这是面向企业销售的渠道，这可能略有不同。但当然，不管是你们看到的那样，我们知道你们的产品占领市场的能力非常强。所以我想问一下，您对未来 2B 业务的发展有什么想法吗？卢伟兵是的，这对我们来说非常重要，这也是我们在智能驾驶方面努力工作的原因。您还可以看到，我们每个月都会发布一些关于智能驾驶的更新。此外，我们还可以看到我们的一些同行已经进入了二三线市场。我们认为，这对于行业和智能驾驶的先行者来说是一件好事，并将其带到二三线城市，这样人们就可以享受它，体验它。所以我们也希望未来小米的智能驾驶产品能够做得很好。我们可以看到这是一个发展过程，请大家耐心一点，你会看到我们会做得更好。至于2B和中央空调，到目前为止，我们认为市场已经足够大了。这个市场过去是不透明的。当小米进入时，我们为市场提供了好的产品和优质的产品。与此同时，我们的服务已经变得非常透明。我相信你们都有这样的经历，在装修房屋时，有很多模糊的事情发生。我相信，对于小米进入的任何领域，我们都能够在小米进入市场之前改变市场，而人们通常会认为并非如此，然而，我们可以看到，通过小米在产品和模式方面的创新，我们能够实现增长。因此，对于中央空调，我相信有很大的发展空间。潜力巨大——我们确实相信这一领域还有进一步增长的空间。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券03-19 10:40

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