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大爆表！PPI数据超预期“力证”胀仍在加剧金价“上下扫荡”，逼近2160

出现分歧。零售销售数据不及预期，凸显了消费支出难以维持强劲的担忧。根据美国商务部最新公布的数据，美国2月零售销售额增长低于预期，在一季度初急剧下降之后，这次数据凸显了对消费支出持久性的担忧。美国2月零售销售月率增长0.6%。不计汽车销售的核心零售销售月率增长了0.3%。初请失业金人数仍处于历史低位同时公布的美初请数据显示，美国至3月9日当周初请失业金人数 20.9万人，预期21.8万人，仍处于历史低位。强劲的劳动力市场以及顽固的通胀，将被美联储列为下周连续第五次维持利率不变的理由。市场反应：美元指数DXY短线上涨11点，现报102.。（美元指数30分钟走势图图源：FX168）零售销售、PPI和初请数据公布后，现货黄金短线波动，最高站上2170，现报2164.32美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图图源：FX168）美元兑其他货币保持稳定，使得黄金对其他货币持有者的吸引力下降，而基准美国10年期国债收益率升至一周多高位。瑞银(UBS)分析师Giovanni Staunovo表示，“市场参与者仍然相信美国可能会在年中降息，从而支撑金价。猜测下一个推动因素是即将召开的联邦公开市场委员会(FOMC)会议以及点阵图的任何变化。” 预计美联储将在下周的政策会议上维持利率稳定，但焦点将集中在“点阵图”预测上。美联储在去年12月会议上预计2024年降息四分之三个百分点。 Staunovo补充道：“短期内，金价可能会保持波动，但我们对前景保持适度乐观，目标是在年中开始降息和投资需求增加的支撑下，到年底金价达到2,250美元/盎司。” 根据CME 集团的 FedWatch 工具，交易员继续押注6月份降息，定价的可能性约为66%，而CPI数据公布前的可能性为72%。机构点评： PPI数据超出预期再次表明美联储不会急于降息 PPI数据超过预期表明，美联储政策制定者寻求在对抗通胀方面取得更大进展的道路并不平坦。此前公布的美国CPI数据显示，整体通胀率连续第二个月超过预期，再次证实了市场对美联储不会急于降息的预期。PPI报告中有几个类别也用来衡量美联储看中的PCE数据，该数据将于本月晚些时候公布。其中服务业成本上升0.3%，作为PCE关键组成部分的投资组合管理费用上涨0.2%，较上月大幅回落。医院门诊费用增加0.5%。支付给生产商的商品价格上涨1.2%，为五个月来首次上涨。

Dan19772024-03-14

美国零售销售数据不及预期凸显了消费支出难以维持强劲的担忧

一季度初急剧下降之后，这次数据凸显了对消费支出持久性的担忧。美国2月零售销售月率增长0.6%。不计汽车销售的核心零售销售月率增长了0.3%。

金融界2024-03-14

马上登场：美国三重风暴来了！中国人气仍脆弱，日本历史性行动盯紧明日

逊于预期的零售销售数据外，影响核心个人消费支出(PCE)价格指数的生产者价格(PPI)数据以及初请失业金人数也将公布。富国银行的经济学家在一份客户报告中表示：“由于近期就业增长依然强劲，通胀也被证明更具粘性，我们怀疑联邦公开市场委员会(FOMC)在下周会议结束时仍将寻求更大的信心，即通胀将在持久的基础上重返2%。” 与此同时，欧洲央行管理委员会委员Yannis Stournaras建议在8月夏季休假前降息两次，并在年底前再降息两次。货币市场维持对今年降息幅度的押注，预计6月份将首次降息25个基点，随后还有两次降息，第四次降息的可能性为70%。德国国债小幅收窄跌幅，欧元持稳。尽管中国官员承诺中央政府将提供资金，鼓励消费者和企业更换旧设备和商品，但中国市场的人气依然脆弱。由于中国冶炼厂可能削减产能，铜价跳升至11个月高位，与亚洲铜矿商相关的股票走高。日本盯紧周五这件大事在日本，有关日本央行可能最早于下周结束负利率的猜测甚嚣尘上，这支撑了日本国内债券收益率。投资者越来越多地将本月政策改变的可能性计入价格，尤其是在日本一些大企业在今年的年度工资谈判中大幅加薪的消息传出之后。周五日本最大的工会组织“联合工会”将举行年度工资谈判简报会。在此之前，日元连续第三天走低。日本央行决策者曾表示，此次会谈是决定央行退出刺激措施时机的关键。植田和男本周早些时候指出，工资增长对于决定货币政策调整的时机至关重要，但经济显示出一些疲软迹象。在大宗商品方面，国际能源署(IEA)表示，由于欧佩克+似乎将继续减产，全球石油市场在2024年全年面临供应短缺，原油创下约五周以来的最大涨幅。铁矿石价格进一步跌向每吨100美元，中国钢铁需求几乎没有好转的迹象。现货黄金在昨日小涨后，目前继续在2170美元附近震荡，等待今日更多数据带来的线索。

厉害啦2024-03-14

决策分析：药明康德拖累中国市场！日本历史性行动逼近，今日美国两大爆点

及2月零售销售数据，前者将影响核心个人消费支出(PCE)价格指数。核心个人消费支出指数是美联储首选的通胀指标。周四公布的数据将赶在美联储下周召开政策会议之前公布，届时焦点将集中在政策制定者何时能启动降息周期的线索上。富国银行的经济学家在一份客户报告中说：“自从联邦公开市场委员会(FOMC)上次会议以来，美国的通胀数据比预期的要强劲一些，而劳动力市场总体上保持韧性。” 富国银行指出：“由于近期就业增长依然稳健，通胀也被证明有些粘性，我们怀疑联邦公开市场委员会(FOMC)在下周会议结束时仍将寻求更大的信心，即通胀将在持久的基础上重返2%。” 不过，美元仍难以突破近期低点，因交易商仍关注美国年底前降息的前景。欧元徘徊在两个月高位附近，目前交投在1.0941美元，英镑距七个月高位不远。在中国，蓝筹股上证300指数和上证综合指数跌幅均超过0.6%。受科技股下跌近2%的拖累，香港恒生指数下跌1%。港股走弱的部分原因是，有消息称，总部位于华盛顿的一个代表生物技术公司的全球行业协会正采取措施，与中国会员药明康德“分离”。该消息导致药明康德股价暴跌。是时候改变了在日本，有关日本央行可能最早于下周结束负利率的猜测甚嚣尘上，支撑了国内收益率。周四，日本国债收益率升至数周高点，10年期国债收益率上升2.5个基点，至0.78%。日元兑美元汇率小幅回落至147.92，日经指数收盘上涨0.3%，不过距离4万点上方的历史高点还有一段距离。投资者越来越多地定价3月份政策转变的可能性，尤其是在日本一些大企业在今年的年度薪资谈判中大幅加薪的消息传出之后。一份关于大公司工资谈判的初步调查将于周五公布。日本央行决策者曾表示，此次会谈是决定央行退出刺激措施时机的关键。 “我认为，在3月份提前废除负利率政策的决定，将表明日本央行对实现2%通胀目标的信心要强得多，因此我认为，这可能会对市场对首次废除负利率政策之后加息步伐的预期产生一些影响，”野村证券日本外汇策略主管Yujiro Goto表示。 Goto说：“我认为，在决定废除负利率政策之后，明年的加息预期是否会增加更重要。这对金融市场(可能)更重要。对日本国债和日元市场而言，第二次加息的时机可能更为重要。” 大宗商品方面，布伦特原油上涨4美分至每桶84.07美元，美国原油持平于每桶79.72美元。

云涌2024-03-14

创新药利好不断，全链条发展提速

识不断提升，2022年我国人均医疗保健消费支出2120元，占总支出比重8.6%。减肥创新药具备消费属性，近期海外龙头的业绩和国产管线的加速布局带来“热辣滚烫”题材。未来，非酒精性脂肪肝、阿尔兹海默症、失眠、脱发等领域创新药技术有望突破，医药长期需求刚性，人类攻克各类疑难杂症的意愿与日俱增，技术进步带来投资机遇。三、基本面：业绩预告显示板块景气筑底回升大家知道，A股上市公司的年报往往在次年的3月份-4月份发布，因此从现在到二季度可谓是A股“最基本面”的季度。盈利预期相对稳定的赛道有望在这一时期迎来资金的青睐。站在当前时点，一方面，创新药板块历史业绩确定性较高。2021年创新药主要公司营业收入增速超100%，2022年增速放缓与公共卫生防控管控院内放量受影响相关。当前创新药进入收获期，品种获批数量提升+重磅产品的多适应症获批的商业化放量可期。图：创新药板块主要公司实现“研发-业绩”良性循环（信息来源：华福证券）另一方面，近期发布的部分创新药企2023年年报业绩预告，显示医药创新产业链景气度有筑底回升趋势。上游医疗服务环节（俗称CXO）在高基数和高利率双重压力下，2023年表现相对较弱，但负面影响或已反映在股价中。而下游创新药企部分龙头公司开启出海变现增厚利润，录得正增长。其中热门方向减肥药业绩预喜率高达78%，品种进入收获期。图：医药赛道不同细分方向2023年业绩预告情况（信息来源：东吴证券）整体创新药板块在年报季的业绩确定性较高，有望迎来资金助力，或可关注创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）。四、融资面：美联储降息预期边际强化创新药企具有研发投入在前、销售盈利在后的商业模式，同时研发投入大、研发周期长，融资利率是药企的重要成本。医药投融资规模的同比变化是观测创新药板块研发管线拓展情况的重要先行指标。图：截至最新2023年三季度全球医药投融资连续3个季度同比回升（信息来源：华泰证券）展望未来，美联储利率作为全球无风险利率定价之锚，对医药投融资市场的复苏节奏有重要影响。2024年年初，伴随1月份通胀数据和就业数据的波动，美联储降息预期有所反复，但当前已逐步趋稳 3月6日-3月7日，美联储主席在国会听证会上释放“年内开启降息是合适的”这一重磅鸽派信号。3月8日，美国2月失业率飙升至3.9%，超市场预期，为两年来新高，降息必要性提升。3月12日，美国2月核心CPI同比3.8%，较上月下降0.1个百分点，是2021年5月以来最小年度涨幅。整体通胀和就业数据强化降息预期，对创新药板块或形成利好。五、估值面：国产创新药企出海加速，二季度学术会议提供催化创新药板块还需要长期宏大叙事来提振估值。伴随人口结构变化，人口红利虽然逐步退场，但工程师红利有望开始发挥作用。工程师红利在我国医药行业体现明显。截至2023年1月，我国拥有正在开发中的药物管线5033个，占全球总管线比例由上年度的20.8%上升到23.6%，仅次于美国，位列全球第二。2023年四季度，我国首个PD-1国产创新药在美获FDA批准上市，研发实力得到国际认可。图：各国创新药物研发情况（信息来源：长城证券） 2024年有望成为我国医药出海爆发增长元年。包括美国在内的海外创新药市场具有人均支付水平高的特点，创新药“出海”能够使我国创新药企分享健康消费红利。2020年以来我国药企海外授权交易金额持续增长，2024年年初以来一个月时间内（20240101-20240204），我国海外授权交易金额达91.46亿美元，超过2020年全年，创新药出海爆发元年或至。图：我国医药出海授权交易金额（右轴，美元）和数量（左轴，个）（信息来源：长城证券）此外，二季度AACR、ASCO等国际创新药学会将至，有望为创新药板块提供较多行情“催化剂”。整体创新药板块政策面、技术面、基本面、融资面、估值面多重共振，全链条利好来袭。工具选择上，港股创新药企由于起步较早，龙头企业或已有较强业绩兑现；A股创新药企起步相对较晚，但后劲十足，研发能力在逐步得到国际认可，且A股的医疗研究服务龙头（CXO）具有全球竞争力。如果大家更看好A股创新药全产业链景气回升，可以选择全市场首只创新药ETF（159992）。如果大家更青睐港股创新药企的高锐度和高弹性，港股创新药ETF（159567）可能是更好的选择。当然，也可以考虑等权配置两只ETF产品，不踏空两大市场的创新药板块机会。图片来源：银华基金风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-14

路透专栏作家警示：移民政策引担忧或将重塑美国经济

，CBO的修订可以解释自2022年以来消费支出和整体增长的出乎意料的强劲表现。但他们也表示，新的数据表明，劳动力市场可能比先前预期的更为繁荣，而不会加剧工资和通胀压力。他们写道：“对于2024年，我们估计可持续的就业增长将在16万至20万之间，这几乎是根据疫情前的预测中所假设的可持续水平的两倍，这是由于移民数量的增加。” 摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·森特纳（Ellen Zentner）与此观点一致，并认为每月的薪资增长约为20万人，与不变的失业率相一致。她写道：“新的2023年数据表明，我们可以将移民作为解释去年增长和通货紧缩速度超出预期的原因之一，从而提高了未来几年潜在增长速度的可能性。”“这不仅仅是关于供应链的正常化。” 多兰指出，重新描绘的景象对于美联储的利率决策以及投资者评估长期的“可持续”增长和投资回报的影响显而易见。摩根大通经济学家指出，CBO确实显示，在2026年后，外国公民的净移民将恢复到历史水平附近。但他们承认，最近数字的提高迅速导致劳动力市场扩张加快，即使并非所有移民立即获得工作许可。这就是为什么CBO的经济增长预期会从之前的1.9%上调到未来十年的平均2.0%，随着劳动力供应的增加，通货紧缩可以继续而不会影响增长。根据CBO的数据，更高的潜在增长意味着2026年后通胀率将稳定在约2.2%，与金融市场对长期通胀预期的一致。这也提高了资本回报率。到2034年，10年期国债收益率也将维持在当前的4.1%左右，以获得1.9%的“实际”利率。但摩根大通的团队对CBO的一些长期预测提出了质疑，例如生产率和失业率的预测，他们认为其债务占GDP的假设太低，部分原因是从这里开始延长税收减免的可能性。因此，尽管长期经济增长提振了，他们对不断增加的政府债务堆积仍然感到担忧。他们写道：“问题不在于美国是否会面临一场关于政府债务的算账，而在于它何时发生以及必要调整的痛苦程度。” 多兰认为，更紧迫的是，移民问题现在已经成为竞选活动的焦点，以及选民将如何看待今年晚些时候两位总统候选人的立场。拜登本周的2025年预算提案包括他去年未能兑现的要求，即为美墨边境执法提供136亿美元的紧急资金。至于前总统特朗普，他希望重提他2016年至2020年的强硬立场，并承诺在当选后打击非法移民并限制合法移民。多兰表示，现在似乎清楚的是，不同立场的经济后果可能会很大，影响最近的移民趋势以这个速度持续多久。摩根士丹利指出，与一年前相比，边境巡逻遭遇在三个月内增加了16%，这可能是移民流量加速的证据，也可能是因为选举而暂时激增，“选举年的政治可能会导致移民管制加强。”

佳华1682024-03-14

中国应提高经济数据透明度！中国政府顾问罕见表态:这些举措有助于增强投资者信心

。要丰富消费数据披露维度，增加月度居民消费支出、消费者信心等数据，全面展示消费新业态。但他也强调，有关部门应提供更多对统计数据的解释，以确定基调，并仔细审查私人实体提供的数据，甚至是社交媒体用户发布的数据，以消除误解。杨成长认为，需要完善经济信息发布规则指引。鼓励有条件的民间机构加大数据发布的同时，对其数据发布的质量进行外部监督和评价。在此基础上做好经济信息的全面解读，防止出现部分自媒体观点引发社会舆论“一边倒”现象。

天马行空 1评论2024-03-13

美国经济已经分裂？《商业内幕》深度：表面硬数据强劲，实则悲观主义"急剧通胀"

到2019年的年均增长率2.4%；实际消费支出年均增长率为3.8%，而COVID疫情前为2.4%；就业市场强劲，失业率接近历史最低水平。软数据和硬数据之间出现分歧的原因之一可能在于经济帮助提升了谁的境况。劳工统计局的平均小时工资指标，可以根据通货膨胀变化进行调整，细分了生产和非管理工人的工资——换句话说，即不管理其他工人的员工。结果令人瞩目：非管理工人在疫情期间看到他们的工资激增，从2020年2月到2020年4月的高峰期间跃升了6%。通货膨胀侵蚀了其中一部分收益，但即使考虑通货膨胀，现在非管理人员的平均时薪比2019年年底时多出3.4%。不考虑通货膨胀，他们的平均时薪增加了23.5%。（图源：商业内幕）对于管理人员来说，情况则截然不同。虽然他们在疫情严重期间也看到了他们的实际工资激增，但根据通货膨胀调整的平均小时工资连续下降了25个月——从2021年1月到2023年1月——与2019年年底相比，现在下降了超过7%。需要明确的是，管理人员的平均时薪仍比一线工人高出83%，但在考虑通货膨胀后的相对收入变化非常显著。虽然一线员工的工资涨幅与通货膨胀相当甚至更高，但管理人员却受到了重创。其他数据来源也支持这一模式。人口普查局最近的实际收入中位数估计显示，几乎每个收入阶层的收入在2022年都出现了下降，除了收入分布最低的10%的工人。这一群体的实际收入以历史性速度增长，而最富裕的家庭受到了最严重的打击。（图源：商业内幕）但为什么这会影响到调查问美国人对经济的感受呢？毫无疑问，对于那些处于底层的人来说，他们的收入增长应该可以抵消那些收入下降的人的悲观情绪。造成这种不平衡的一个解释可能来自于调查所触及的人群。政府机构和私人调查机构都越来越难以说服美国人回答他们的问题。过去几年，劳工统计局每月调查的回应率稳步下降，从十年前的约70%下降到2023年的约50%。美国人不愿回答调查的原因有很多：对电话推销员的警惕性增加，对自己的意见不感兴趣，或者社会信任下降等各种原因。无论原因是什么，不回答调查的人数增加使得经济学家更难理解人们的想法。（图源：商业内幕）如果那些不回答调查的人有共同点，那么就会影响到看似有用的调查结果。例如，如果你试图挑选美国最喜欢的NFL球队，但只有礼貌的中西部人在你打电话时接听，那么你可能会认为美国人只支持明尼苏达维京人队、格林贝包装工队或芝加哥熊队。实际上，非响应偏差已经扭曲了数据。劳工统计局和经济分析局一直小心翼翼地表示，低回应率并没有使他们的数据无法使用，但需要大量调整和政府专用数据来使结果有帮助。如果这种数字分析对于大型、资金充足的统计机构来说是一项挑战，那么对于只对几百户人家进行调查的私人调查机构来说，任务就更加艰巨了。例如，皮尤研究中心在2019年报告称，其电话调查的回应率从上世纪90年代末的三分之一以上下降到2010年代末的不到10%。其他调查机构也报告了类似的下降。即使进行了调整，调查仍有可能错过某些人群。为了尝试确定最有可能被错过的人群，人口普查局使用了2021年的行政（非调查）数据来估算未回应其大规模当前人口调查年度社会经济补充调查的家庭的特征。年度社会经济补充调查数据使用非常庞大的样本来提供对家庭经济状况的最佳洞察，参与的家庭超过75000户。不回答问题的人群偏向低收入，2020年和2021年，平均回答者的收入比不回答问题的人低约5000美元。我们无法确定其他类型的非响应偏差可能存在什么问题，但我们确切知道，即使是非常大型、全面的样本也低估了低收入人群。人口普查局和其他政府机构可以适应这种偏差，因为他们的规模很大——2022财年人口普查的年度预算接近14亿美元。但为电话调查付费的小型机构没有工具或资源来对他们的样本进行类似的调整。这意味着，即使私人消费者信心数据试图考虑收入和其他因素，它仍然可能错过了许多人看到的经济最大的好处。盲目行动尽管足球迷的例子是一种幽默的尝试，但某些经济观点的系统低估对我们如何谈论和处理经济产生了现实世界的影响。首先，过去几年中，经济的负面、管理阶层的观点在大多数流行讨论中占主导地位。通过使用一种可以扫描一系列新闻来源的跟踪器来查找特定关键词和主题，我们可以看到与COVID前的情况相比，与通货膨胀相关的报道在2022年初达到了四倍的增长。同样，对经济衰退前景的关注激增，甚至超过了2020年经济实际处于衰退期间的情况。相比之下，对高工资的提及仅在COVID前的基线上略有增加。换句话说，低收入工人取得的巨大进步在经济讨论中几乎没有引起轰动，而高收入的管理人员在通货膨胀方面的困境却占据了中心舞台。（图源：商业内幕）如果工薪阶层已经在政策制定桌上拥有平等的席位，那就另当别论了，但事实并非如此。美联储官员阅读评论专栏，国会工作人员浏览社交媒体。将信息饮食偏向于高收入者的困境只会进一步优先考虑他们偏好的结果：对抗通货膨胀排在第一位，让人们重新就业排在第二位。如果这种财富偏倚的观点在下一次经济衰退中占据主导地位，我们可以对事态如何发展有一个很清晰的图景——通过减少通货膨胀，从定义上来说是要减少人们的购买力并提高失业率。这意味着在经济衰退时政府刺激较少，利率较高，并愿意让复苏拖延下去。回到我们处理经济衰退的旧方式也会加剧不平等：高收入家庭更有可能避免失业，随着股市复苏，他们的财富继续增长，而另一方面，低收入家庭面临更高的失业率，因为总需求较低，劳动力谈判力较弱导致实际工资增长较弱。所有这些因素都会损害工薪阶层的物质条件，但也将政治权力集中在其他人手中。在COVID后的经济中，已经明确了赢家和输家。但我们如何衡量经济并倾听美国人的声音已经让声音更大、更富裕的人塑造了领导人对经济应对的看法。如果我们希望制定有利于工薪阶层的政策，在"软数据"和"硬数据"中低估他们的经验是一个巨大的错误。

Peng2024-03-13

美联储软着陆尚未定局，经济学家警示风险犹存

趋势。使用美联储首选的衡量标准——个人消费支出（PCE）价格指数，通货膨胀率在2022年6月达到7.1%的峰值后，到2024年1月已降至2.4%。在此期间，失业率也从未超过4%。尽管如此，距离实现软着陆仍有一段距离。当前劳动力市场的火爆状况并不可持续。今年2月，雇主增加了27.5万个工作岗位，这大约是软着陆期间预期的三倍。同时，2024年第一季度美国国内生产总值（GDP）的预期增长速度，如果持续下去，将加大通胀压力。此外，1月份的核心个人消费支出价格指数月度通胀率高于自2023年1月以来的任何一个月份。除了单月数据外，还有其他因素令人担忧潜在趋势可能加速。如果发生这种情况，通胀可能会陷入与美联储目标不一致的水平，从而减少甚至可能取消美联储今年降息的次数。由于美联储暂停加息，2024年的增长预期在去年有所改善。金融环境在2023年第四季度有所缓解，比一年前宽松，这可能导致经济过热。去年月度就业增长的速度并没有放缓，事实上从2023年第四季度到2024年2月，净就业人数可能呈上升趋势。而过去一年的工资增长率一直徘徊在4.5%左右，远高于美联储物价通胀目标的水平。然而经济前景并非一片光明。一些迹象表明中国经济正处于降温而非过热的边缘，同时硬着陆（即衰退）的风险也在加大。例如资本品新订单已放缓至缓慢水平，企业投资和整体GDP增长前景黯淡。此外消费者支出前景也令人担忧，1月份零售额大幅下降且信用卡拖欠率上升。最重要的是消费者信心仍处于衰退区间，可能是由于高物价水平和高利率所致。情绪对于经济走势至关重要，因为衰退最终是由对未来失去信心造成的。担心近期财务状况的消费者会限制支出，而企业则会取消职位空缺和裁员以应对不确定性，这反过来又进一步降低了需求。如果经济衰退的心态占据上风，经济可能会迅速收缩。当然软着陆并非不可能实现的目标。目前劳动力市场的紧张状况主要是由职位空缺水平上升造成的，而非过度就业所致。如果高利率能够在不破坏就业的情况下降低空缺率，那么美联储可能会实现软着陆的目标。然而美联储必须拨开迷雾评估经济的发展方向。目前债券市场的投资者预计首次降息将在6月份发生，但鉴于美联储的政策利率远高于所谓的“中性利率”，这一预测仍存在不确定性。如果今年春天经济像年初一样强劲，那么风险的天平将指向远离降息的方向。因此，在庆祝软着陆之前，我们需要保持警惕并密切关注经济指标的变化。毕竟，飞机尚未着陆，我们不能过早地打开香槟庆祝。

金融界2024-03-13

美国核心通胀连续第二个月高于预期市场仍预测6月最可能降息

个单独的指数来计算的。这个被称为个人消费支出（PCE）价格指数的指标对居住类价格给予的权重不如CPI，这也是PCE价格指数更接近美联储2%目标的原因之一。2月PCE数据将于本月晚些时候公布。与服务价格不同，过去一年大部分时间商品价格持续下跌让消费者松了一口气，但这种情况可能开始发生变化。2月不包括食品和能源大宗商品的核心商品价格指标出现5月以来首次上涨。

金融界2024-03-13

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