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国务院关于金融工作情况的报告

完善。健全金融机构公司治理、监管评级、消费者保护等各类制度。精准治理涉诈涉赌“资金链”。出台金融机构产品适当性管理办法。修订《上市公司章程指引》、《上市公司募集资金监管规则》。组织开展打击防范上市公司财务造假专项行动，严格规范股份减持行为。全面加强股票、期货程序化交易监管。推进新一轮退市制度改革，畅通多元化退市渠道。推动反洗钱法修订并稳步实施，完善反洗钱监管制度体系，有序推进第五轮反洗钱国际评估准备工作。完善外汇事中事后监管工作机制，加大异常交易核查处置力度。四是金融监管执法更加规范。健全行政执法工作长效机制。2024年11月以来，中国人民银行处罚责任主体1978人（家）次，金融监管总局处罚银行保险机构4127家次，中国证监会处罚责任主体1423人（家）次，国家外汇局查处外汇违法违规案件959起。五是金融法治建设有序推进。推动加快制定修订金融法、中国人民银行法、银行业监督管理法、商业银行法、保险法、地方金融监督管理条例、证券公司监督管理条例、外汇管理条例，配合全国人大常委会推进金融稳定法审议工作。（三）金融支持实体经济情况。一是融资合理增长。2024年11月至2025年9月，A股共98家企业首次公开发行股票，融资918亿元，其中86%为民营企业，92%为战略性新兴产业企业；上市公司再融资9968亿元，相当于前两年总和。二是重点领域和薄弱环节的金融服务质效进一步提升。建立科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”政策框架、统计制度和工作机制。设立债券市场“科技板”，创设科技创新债券风险分担工具，调增科技创新和技术改造再贷款额度，推出科创板改革“1+6”政策举措，开展科技企业并购贷款试点，推进科技保险发展攻坚破局，持续提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动“保险+期货”常态化运行和规范化发展。增加支农支小再贷款额度，建立支持小微企业融资协调工作机制。创设服务消费与养老再贷款。做好灾害事故应急处置和保险理赔服务，发展多层次农业保险。积极推进金融支持化解重点产业结构性矛盾。2025年9月末，科技、绿色、普惠、养老、数字经济产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均明显高于全部贷款增速。超600家主体发行科技创新债券约1.4万亿元。（四）金融改革和对外开放情况。一是金融机构改革不断深化。支持国有大型商业银行成功定向增发5200亿元用于补充资本金。稳妥推动中小金融机构减量提质。加快资产管理公司等非银机构改革转型。二是多层次金融市场加快发展。制定实施进一步全面深化资本市场改革总体实施方案、推动公募基金高质量发展行动方案。推动提高保险资金等长期资金的权益类投资比例和规模，建立健全长周期考核机制。稳步扩大柜台债券业务规模。进一步扩大期货市场产品品种覆盖面。深化车险综合改革。开展保险资金投资黄金业务试点。三是多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系基本建成。人民币跨境支付系统（CIPS）主渠道作用日益凸显，商业银行行内跨境支付系统有效补充，非银行支付机构跨境零售支付网络遍布全球，多边央行数字货币桥持续运营。内地与香港快速支付系统实现互联互通，与日本、韩国等9国二维码支付实现互联互通。四是金融高水平对外开放有序扩大。统筹推进人民币清算行布局优化、离岸人民币市场发展、双边本币互换、重点企业领域地区人民币使用、境外主体人民币融资取得积极进展。人民币成为我国第一大跨境收付币种、全球前三大贸易融资货币和支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三。规范和便利金融数据跨境流动。取消港澳金融机构入股保险公司总资产规模要求。推出深化跨境投融资外汇管理改革一揽子措施。推动跨国公司本外币一体化资金池业务试点扩面提质。稳步推进银行外汇展业改革。优化合格境外投资者制度，完善沪深港通、债券通、互换通机制。在日本落地上海天然橡胶期货结算价授权项目。上海国际金融中心建设稳步推进，香港国际金融中心地位巩固提升。五是国际金融合作持续深化，维护国家金融安全能力不断增强。把金融对外交流合作作为国家外交的重要组成部分，深入推进多双边货币金融合作，建立中欧央行行长会晤机制，做好中欧、中英、中巴（西）等金融工作组工作。推动国际货币基金组织上海中心试运行、清迈倡议多边化下新设以人民币等出资的快速融资工具。切实维护我外汇储备资产、海外金融资产等安全。2025年9月末，外汇储备规模3.3万亿美元，较2024年11月末增加728亿美元。（五）防范化解金融风险隐患情况。一是稳妥化解中小金融机构风险。综合运用兼并重组、市场退出等方式推动中小金融机构改革化险。强化具有硬约束的中小金融机构风险早期纠正机制。做好证券公司个案风险化解。二是支持融资平台债务风险化解取得重要成效。建立完善金融支持融资平台化债政策框架、跨部门工作机制、债务统计监测及查询机制，及时提供应急流动性借款，严防集中“爆雷”。经过中央和地方各方面努力，2025年9月末，全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%，风险明显缓释。三是支持房地产市场平稳健康发展。完善房地产金融宏观审慎管理，落实降低首付比、下调房贷利率等政策。发挥好城市房地产融资协调机制作用，指导商业银行通过“白名单”机制新增贷款2.2万亿元。四是防范和打击非法金融活动。推动建立省、市、县三级全覆盖的防非打非工作机制，对非法集资保持高压严打态势。五是完善金融风险防范、预警和处置机制。设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会。强化金融风险处置资源保障，有序推进存款保险保费归集和金融稳定保障基金筹集。（六）坚持党中央对金融工作的集中统一领导。严格落实“第一议题”制度，高质量开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育。从严从实抓好中央巡视整改，更加突出贯通融合，一体推进中央审计、中央金融工委等发现问题整改。持续加强金融系统干部人才队伍建设。常态化开展党纪学习教育，强化以案为鉴、以案促改、以案促治，持续完善重点领域、条线权力运行监督制约机制。二、下一步工作考虑（一）落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境。执行好各项已出台货币政策措施，持续释放政策效能，研究储备新的政策举措。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。盘活存量，用好增量，提高资金使用效率。强化利率政策执行和监督，深化明示贷款综合融资成本工作，推动社会综合融资成本下降。保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（二）进一步加强和完善金融监管，不断增强监管质效。大力整治金融机构无序非理性竞争。强化董事、高管任职资格准入管理。加强穿透式监管，推进智慧监管平台建设，提升监管执法效能。强化金融消费者和投资者权益保护。推进第五轮反洗钱国际评估实施阶段各项任务，加大恐怖融资犯罪打击力度。加强国务院各部门间和央地间金融监管协同，严厉打击非法金融活动和金融领域非法中介乱象，构建全方位涉诈涉赌“资金链”治理防护网。继续加强金融法治建设，统筹推动金融法、中国人民银行法等金融重点领域立法修法。（三）突出金融服务实体经济重点方向，着力提供高质量金融服务。加力做好金融“五篇大文章”，指导金融机构提升金融服务专业化精细化能力和水平。继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向，强化财政、货币、产业等政策协同联动，管好用好现有各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。精准有效推进金融支持重点产业提质升级。（四）持续深化金融供给侧结构性改革。加快完善中央银行制度，健全科学稳健的货币政策体系，持续畅通货币政策传导机制。健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，不断拓展宏观审慎管理的覆盖范围。推动大型商业银行做好资本补充后续工作。制定政策性银行业务分类监管政策。推动商业银行经营转型。大力发展债券市场“科技板”，深化科创板、创业板改革，促进股权投资行业高质量发展，提升直接融资比重。（五）推进金融高水平双向开放，维护国家金融安全。稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，促进贸易和投融资便利化。稳慎有序推进人民币国际化，全面提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能。推进上海、香港国际金融中心建设。做好金融支持海南自贸港封关运作和海南自贸港高质量发展工作。积极践行全球治理倡议，推动全球金融治理改革。持续推进自主可控跨境支付体系建设和发展。跟踪研判海外经济形势及政策对我影响，坚决维护国家金融安全。（六）防范化解重点领域金融风险，守住不发生系统性金融风险的底线。强化系统性金融风险的监测和评估。继续做好金融支持融资平台化债工作，支持融资平台市场化转型。继续发挥城市房地产融资协调机制作用，完善与房地产发展新模式相适配的融资制度。继续推进中小金融机构改革化险，完善中小金融机构功能定位和治理机制。巩固资本市场向好势头，健全稳市机制。健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，筑牢金融安全网。下一步，我们将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，自觉接受全国人大及其常委会的监督指导，认真落实全国人大常委会审议意见，全面做好加强金融监管、防范化解金融风险、服务高质量发展等各项工作，加快建设金融强国，为高质量完成“十四五”规划目标任务、实现“十五五”良好开局贡献金融力量。

金融界10-28 22:03

美联储决议在即，现货黄金最新行情走势分析及操作建议

，世界大型企业研究会将在周二发布的美国消费者信心数据备受关注，可能为市场提供更多关于美国经济健康状况的线索，进而影响金价走势。对于投资者而言，当前金价的回调或许是低位布局的机会，但需保持谨慎。建议密切关注美联储的利率决定及会后声明，以及周四中美领导人会晤的结果。如果贸易谈判取得实质性突破，金价可能进一步承压；反之，若谈判受阻，黄金的避险需求可能迅速回升。此外，科技股财报和消费者信心数据也将为市场提供更多指引，投资者应综合考虑这些因素，制定灵活的投资策略。　　　　黄金行情走势分析：　　　　黄金技术面分析：昨日黄金如期破位下跌击穿4000心理关口，早盘看延续反弹4040下继续空参与！黄金日线中阴线破低下行，围绕4160次高点之下整理后，蓄势破低下行，整体符合预期，日线十字K线整理后接收中阴线吞低延续下行，日线和周线级别的调整仍在延续。日线最终收线在了3982的位置后日线以一根上影线很长的大阴线收线，而这样的形态收尾后，日线有效破位上周低点支撑，今日的行情延续做空，目前黄金阻力位在不断的下移，四小时线全部都是大阴线了，任何反弹的力度，都是轻松被大阴线吞没下行，全部都是大阴线实体，这是空头的力度，击穿一切支撑，均线被做自由落体运动，下方支撑只有3950附近，一旦击穿，空头看3800附近，所以我们继续高空为主，点位显然就是昨天的破位支撑点，那就是4040附近；　　　　从技术分析角度来看，黄金在1小时级别走势中呈现出明显的空头信号。均线系统呈现空头排列，短周期均线向下*，表明短期市场空头力量占据上风。同时，MACD指标死叉持续发散，绿色动能柱不断增长，进一步确认了价格下行的走势。早盘关注金价反弹至4035 - 4040区间时，可轻仓介入空单，止损设置在4050上方，以防止价格突然反转带来的损失。目标价位可先看至4000整数关口，可进一步下看3980 - 3950区域，近期市场波动较大，务必严格控制好仓位。综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注4160-4185一线阻力，下方短期重点关注4010-4005一线支撑。关于本周的操作，王啟蒙在線wqm4936指導已經公布在朋友圈，每天會在指導微信上給出亞盤、歐盤、美盤行情分析和操作方向，準確率百分之九十以上，全是免費。目前對黃金白銀（紙黃金/白銀、T D黃金/白銀）外匯投資感興趣的、剛步入金市但資金遭到嚴重縮水，收益不理想的朋友，倉位上有套單的朋友，都可以找王啟蒙聊聊。　　　　行情每天都是千變萬化，我們有強大的分析團隊做的每一單都是經過深思的判斷，要保證每單都能獲利出局！每天兩到三單的操作不求一夜暴富，只求落袋為安！利潤十分，我獨取九分，一分靠運氣，八分靠實力！一天兩天是運氣，那一周呢？兩周呢？無論是圈內還是群發策略，亦或者各大財經網站，團隊老師都是現價喊單！每日分析團隊技術指導群內實時公布每日行情走勢推送，實時現價喊單每單進場都有理丶有據、公開公明、可免費進群體驗考察！　　　　非本人實盤客戶，提供大致方向及預期，每天會在朋友圈更新趨勢分析和操作思路，需要考察實力的可以去看，需要看建議的可關注（王啟蒙）自行去看就可以了，又不收費，你考慮好了就跟實盤操作，覺得我幫不了你或者你有疑問你就再繼續考察，免得耽誤大家彼此的時間，畢竟時間是寶貴的，不是用來浪費的。　　　　王啟蒙老師這里沒有100%正確，只有穩健的操作思路。大倉做趨勢，小倉做波段，自己控制好比例。沒有不賺錢的投資，只有不成功的做單！是否賺錢在於買漲買跌時機的把握，賺錢靠機會，投資靠智慧，理財靠專業。　　　　文/王啟蒙（微信：wqm4936）　　　　一個人能走多遠，要看他與誰同行;一個人多麼優秀，要看他身邊有什麼樣的朋友;一個人能有多大的成就，要看他有誰指點。誰說女子不如男！你若誠意信我，我必拿命相待！我就是我，低調而又有實力的王啟蒙！佛祖曰心中有法，萬法自然，佛門中人，萬物皆可渡，萬物皆不可渡，渡的不過是心中層層枷鎖，我只渡有緣人！

王启蒙现货黄金10-28 21:09

官宣！牵手Circle+收购香港四类金融牌照，多点数智要做香港Web3“零售场景第一玩家”？

可控的场景化优势。零售场景的用户以个人消费者与中小商户为主，交易频次高但单额低，与稳定币“小额、高频”的支付属性高度匹配。同时，多点数智在零售数字化服务中已积累海量用户数据与交易记录，可与金融合规体系结合：例如通过分析商户的历史销售数据，为其提供基于稳定币的供应链信贷服务，既降低信贷风险，又拓展业务收入来源。行业卡位的关键意图：抢占香港Web3生态的“零售入口” 香港自推出《稳定币条例》以来，已成为全球Web3合规化发展的核心阵地，多点数智的双线动作，本质是“抢占零售领域Web3生态入口”的战略卡位。 1.把握香港政策红利窗口香港金管局此前明确，争取明年初公布首批牌照，且首阶段只发数个牌照，强调稳定币本质上应被视为金融体系的底层基础设施，其核心价值在于提供稳定的交易媒介和支付功能，而非投资工具。多点数智的优势在于既符合香港“金融服务实体经济”的政策导向（零售场景落地），又具备合规资质与国际合作背景（牵手Circle），作为有实际场景且风险可控的申请者，或将得到优先支持。 2.借Circle资源链接全球生态 Circle作为全球头部稳定币发行方，已与BlackRock、Visa、HSBC、AWS、Anthropic和Mastercard等巨头建立合作，且USDC在全球超100个国家可流通。多点数智通过此次合作，不仅获得技术支持，更可借助Circle的全球网络，将“零售Web3模式”输出至海外市场。例如未来为东南亚零售企业提供“稳定币支付+数字化管理”的一体化方案，打开增长空间。结语：多点数智Web3布局从“筹备”转向“实战”，零售系玩家潜力凸显综合来看，多点数智此次“牵手Circle+拟收购香港牌照计划”的双线动作，并非孤立的业务拓展，而是其Web3战略落地的关键一步：从时间线看，与前期稳定币筹备形成连贯节奏；从逻辑看，实现“合规资质+技术生态+场景落地”的闭环；从行业价值看，以零售基因构筑差异化壁垒，抢占香港Web3生态的场景入口。多点数智已通过实际动作证明其布局的“真实性”与“落地性”。相较于部分仅停留在“口头筹备”的企业，其合规基础更扎实、场景支撑更明确。后续可重点关注两大方向：一是与Circle合作的零售支付场景落地情况。若能顺利推进，多点数智有望成为“零售+Web3”领域的标杆玩家，为行业提供场景化落地的参考样本。二是未来相应技术和经验在香港稳定币应用迁移和业务拓展。

金融界10-28 20:13

a16z领投1290万美元融资，ZAR将稳定币带给巴基斯坦无银行账户群体

定币推广至巴基斯坦及其他新兴市场的普通消费者。据彭博社周二报道，本轮融资还获得了Dragonfly Capital、VanEck Ventures、Coinbase Ventures和Endeavor Catalyst等机构的参与。据世界银行估算，巴基斯坦2.4亿人口中有超过1亿成年人尚未拥有银行账户。与许多专注于应用或全球交易所的加密货币企业不同，ZAR计划通过本地商店、手机充值亭和资金代理分发稳定币，这些渠道也是当地常见的移动充值和汇款方式。该公司表示，希望通过这种模式，使公民无需了解区块链或加密技术，也能获得以美元锚定的数字货币。 ZAR允许用户将现金兑换为稳定币用户可以进入参与的商店，扫描二维码，将现金兑换为存储在与全球可用的Visa卡连接的移动钱包中的稳定币。ZAR在今年早些时候推出了其平台，并表示在巴基斯坦的城市中心获得了强劲的早期发展势头。 ZAR允许用户通过商店将现金转换为稳定币。来源： ZAR网站 ZAR由Sebastian Scholl和Brandon Timinsky联合创立，他们曾于2024年将移动钱包初创公司SadaPay出售给土耳其Papara。截至目前，该公司累计融资达2000万美元。如巴基斯坦试点取得成功，公司计划于2026年将这一模式扩展至非洲市场。此次融资正值巴基斯坦迈向虚拟资产监管之际。今年早些时候，政府成立了巴基斯坦虚拟资产监管局（PVARA），负责监督全国数字资产行业的发展。上月，巴基斯坦也向国际加密业务开放大门，邀请领先交易所及虚拟资产服务商（VASPs）根据新的联邦制度申请牌照。巴基斯坦全球加密采用率排名靠前据Cointelegraph报道，在Chainalysis发布的2025年全球加密采用指数中，巴基斯坦跃升至第三位，上升六名，成为全球增长最快的加密市场之一。巴基斯坦在全球加密采用中排名第三。来源： Bilal Bin Saqib 相关推荐：比特币（BTC）“对散户来说过于昂贵”，或将终结牛市周期

Cointelegraph中文10-28 19:15

许浩：10.28今日黄金延续下行，现货黄金行情走势分析

公布的美国通胀数据密切相关——9月整体消费者物价指数（CPI）与核心物价指数（剔除食品和能源）同比均上涨低于市场预期的3.1%，印证了通胀压力温和、为降息提供空间的判断。值得注意的是，虽然市场持续对降息进行押注，导致利率期货单边上行，但美国9月CPI发布后，利率期货预测的降息概率并没有明显上涨，原因可能是降息25个基点已经被充分押注了，另一种可能是CPI数据低于预期主要受到等价租金分项下降所致，导致实际通胀并没有明显缓和。从关注重点来看，由于“降息25个基点”的预期已充分反映在当前定价中，市场将更聚焦鲍威尔的政策声明及新闻发布会，尤其是其释放的前瞻性指引，以及关于未来政策调整节奏的具体信号，这些内容将直接影响黄金后续的趋势方向。　　　　黄金技术面分析：黄金，早盘我们又空了！对你没有看错，早盘4018现价空，午后如期跌破3950关口后现报3900，你坚持了市场会给你想象不到的惊喜！从现货黄金日线图可以看出，金价即将抵达本轮上涨的斐波那契0.618分位即3897附近叠加3900整数关卡，是比较有利支撑，此位置预计多空将进行争夺，同时由于近期金价跌破了橙色头肩顶颈线，量度跌幅在3750附近，同时也是本次上涨的斐波那契50%分位。MACD指标高位死叉持续运行，绿色动能柱显著放大，表明日线级别空头动能尚未衰竭；相对强弱指数（RSI）虽逼近超卖区间，但尚未出现拐头信号，仍有下行空间。　　　　从亚盘跌到美盘，整日都处于下跌之中，没有反弹和上涨，那就只能顺势做空。今天的行情比昨天发展更快，中午就完成了1小时矩形的下破，同时也跌破了前期3945美元的支撑，目前价格位于3900美元附近，单边下跌趋势之下在小时线级别是没有回调出现的，这种行情你只能盯着5分钟和15分钟的布林带中轨做追空操作，破上去就止损，看向3800美元的最终目标，至于多单还是不要轻易尝试，极端行情极端对待。短线来讲，行情陷入极端下跌趋势，没有回调出现，可依靠5分及15分图布林带中轨追空，如意外出现反弹，则依靠1小时顶底转换位3945美元阻力再次布局空单，综合来看，今日黄金短线操作思路上许浩建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注4160-4185一线阻力，下方短期重点关注3920-3890一线支撑。许浩在线yslj11567指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金 /白银、黄金/白银t d）投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友,仓位上有套着单的朋友，都可以找许浩/(微信：yslj11567)聊聊。　　　　投资本身没有风险，失控的投资才有风险。不要用你的侥幸去挑战行情，运气这东西是有，碰上一次别再去奢望第二次。学会止损，止损比止盈更重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的；止损的最终目的是保存实力，提高资金利用率和效率，避免小错铸成大错，甚至导致全军覆没。止损不能规避风险，但可以避免遭到更大的意外风险，所以止损技巧是每个投资者都应该掌握的。止损就是投资的生命线，不要因小失大最后得不偿失。记住一句话，当你真正懂得如何去控制风险才是你扭亏为盈的时候。

许浩论金10-28 18:53

四大举措全力出击，京东发力银发经济，优化居家养老全场景解决方案，掘金万亿蓝海

，共同制定适老产品团标，并升级国标，让消费者购买有保障，让政府适老补贴有依据。在此基础上，京东还将积极联动各方力量组建“适老化产品创新联盟”，加速适老化新品研发，进一步提升优质适老产品供给。此外，围绕适老化改造“最后一公里”的痛点，京东不仅以“送拆装清”一价全包服务满足适老化单品换新需求；还面向不同居家空间的适老化改造提供局改服务，从前期上门评估、方案设计到选品、施工、交付等实现全流程贯通。此次发布会上，京东家电家居联合品牌发布十大适老化战略新品，包括瑞尔特适老智能马桶、欧普JC系列S5-京智浴霸、松下康养适老浴室柜、飞利浦智能监测感应适老卧室灯、苏泊尔防干烧灶台、中匠福智能按摩助起沙发、小米智能锁4pro、美的云朵系列安睡空调、海尔护眼智能电视L43F5C、海尔S1智能床，为银发群打造更具安全感和幸福感的居家养老生活。从明确定义、完善标准到产品创新、服务升级，再到多样化孝老助老行动的开展，京东正通过系统性的布局，将适老化改造从概念倡议推向扎实落地的产业实践与社会行动。中国老龄事业发展基金会理事长于建伟表示：“携手京东开启助老公益行动，是我们汇聚社会力量、探索助老新路径的有益尝试。期待能够借助京东强大的平台优势、物流网络和技术力量，为广大老年人带去更实在的便利、更温暖的陪伴和更丰富的生活选择。”

金融界10-28 18:53

20倍消费大白马，跑不动了

莱雅而言，核心大单品固然能短期吸引部分消费者，但想要实现品牌价值，仍旧需要持续不断的、具备核心技术的产品出现。 02 在今年的年度业绩会上，刚接手珀莱雅不久的“创二代”侯亚孟首次提出“双十战略”，即未来十年进入全球化妆品行业前十。然而，相比销售额和品牌价值，目前差异最大的，或许是珀莱雅和国际美妆龙头的市值。在国潮崛起已经轰轰烈烈进行数年、国际大牌逐渐失去中国市场之时，欧莱雅等国际巨头市值超万亿人民币，而珀莱雅作为国内美妆品牌的绝对龙头市值也仅超过500亿元。这背后的差距，绝非仅仅是营收和利润上的差距。实际上，珀莱雅如今面临的问题，几乎是大多数国货品牌的通病——大单品模式、单一渠道依赖、销售费用高企、研发投入太低…… 这样的问题，或许会让人想到许多消费品牌，如东鹏特饮。然而，对比股价走势，近几年来，东鹏饮料股价节节攀升，成为新消费的代表企业之一，而珀莱雅，却被划入了“老登股”，股价一路走低，估值甚至已经不足20倍。之所以会有这样的区别，是因为如今的功能饮料市场仍在高速成长期，而化妆品市场正面临着更为严峻的环境。早在2020年初，珀莱雅率先抓住了成分护肤大潮，借助“早C晚A”概念推出红宝石面霜、双抗精华等明星产品，在国货护肤品尚未兴起之时，通过线上的大量投流，迅速成为了国货护肤品第一。但现如今，依靠流量红利和爆品策略获取增长已经成为国货美妆品牌的普遍套路。 2025年上半年，美妆护肤市场销售额2352.3亿元，同比增加10.1%，销量25.64亿件，同比增加5.5%。在互联网助推的美妆市场的增长之下，市场份额正在向腰部品牌集中。数据显示，2025年上半年，TOP10品牌销售额同比增加3.3%，市场份额却减少了1%，而腰部品牌销售额同比增加7.5%，市场份额扩大2.1%。这也导致，如今品牌在互联网上的红利加速流失，各大品牌流量竞争日益激烈，获客成本逐渐上升，使得珀莱雅的销售成本居高不下、日益增长。这也显示出，如今的美妆行业和其他消费行业不同，行业逐渐成熟，竞争格局相当分散，头部企业也难以拥有绝对的竞争优势。这种碎片化格局意味着美妆品牌需要持续投入大量营销资源来维持品牌声量，导致行业普遍“重营销、轻研发”，哪怕欧莱雅等国际大牌也是如此。但相较而言，国际大牌能够通过研发底蕴和品牌积淀持续主导市场，而国货品牌只能获取阶段性增长。对于流量和爆品的依赖也使得国货品牌往往相当依赖线上渠道。 2024年，珀莱雅的线上渠道营收占比甚至超过95%。也是因此，在线上渠道国货品牌开疆拓土，越来越多抢占国际大牌地位之时，在全渠道销售额中，国货品牌也仍旧不如国际大牌。而随着消费者逐渐理性，美妆市场面临的环境逐渐变化。近两年来，薇诺娜、可复美等品牌发展迅猛。这样的趋势背后，是如今消费者中“成分党”崛起，消费者在追求美的同时，变得更加注重产品的成分、功效和性价比，这对长期依赖营销驱动、“重营销、轻研发”的美妆品牌提出了更为严峻的挑战。实际上，早在国家的“十四五”规划中，就首次将化妆品产业纳入其中，明确要培育中国高端化妆品品牌。在今年5月发布的《中国化妆品创新发展研究报告（2025）》中也提到，技术创新与研发是化妆品行业发展的核心驱动力。放眼未来，国产美妆品牌势必走上研发和创新的道路，而到那时，传统的运营模式瓦解，国产品牌必然迎来大的洗牌。对于一个高度成熟且高度分散的行业而言，竞争永远存在，没有人能始终保持强势。对于珀莱雅而言，除了维持珀莱雅主品牌的稳定，借助彩棠发力彩妆赛道或许将成为着力点之一。如今，毛戈平已经成为港股消费品领军企业，而彩棠同为知名化妆师创始品牌，同样在彩妆赛道具备一定竞争力。但相比毛戈平，如今的彩棠仍未形成足够的品牌认知，对于珀莱雅而言，子品牌固然能带来一定想象力，但未来的长久发展，仍旧需要从内而外的全面改变。 03 结语如今，珀莱雅已经相对低估，从估值角度，已经有了一定吸引力。但不难发现，如今港股同类美妆企业估值更低，普遍在15至20倍之间。珀莱雅的港股发行能否有助于推动公司整体估值上市，还需要观察。同时，尽管珀莱雅据称要借此次港股上市融资的机会来“加快国际化战略”，但公司从未在财报中公开境外销售数据，根据推测，其海外业务占总收入比可能不足5%。此外，过往珀莱雅高管股东频繁减持套现也引发市场的关注。 Wind数据显示，公司高管和股东已通过多年减持累计套现超50亿元，其中创始人兼前总经理方玉友自2020年底以来，已经进行超过60次减持，套现金额超35亿元，持股比例也从24%降至15%。 2025年以来，高管不仅频频减持，还频频发生变动。今年3月，公司董事、副总经理金衍华与副总经理王莉顶格减持25%所持股份，按当时股价计算，合计套现超千万元。 5月，王莉辞任副总经理、财务负责人及董事会秘书；8月，创始人侯军呈不再担任代理董事会秘书，由薛霞接任董事会秘书；10月初，侯亚孟不再担任代理财务负责人。密集的人事变动背后，是“创二代”上位带来的持续性危机，也为公司的经营增添了一丝不确定性。好在，双十一的销售数据证明，珀莱雅线上统治力仍在。但面临越来越不确定的未来，珀莱雅必须加快创新改革，去焕发市场寄予厚望的“大白马”的潜力。（全文完）

格隆汇10-28 18:04

MiCA框架下CASP稳定币服务指引：币种选择与风险提示

。这一体系不仅强化了欧盟内部金融稳定与消费者保护，也为全球稳定币监管提供了可参考的制度样本。 USDT的困境：合规门槛之外的巨头虽然USDT并未被欧盟监管机构“全面禁止”，但随着MiCA关于稳定币条款的正式生效，其在欧盟市场的合规地位日益受到挑战。为了应对MiCA带来的监管压力，Coinbase、OKX、Kraken等多家主流交易所在内的机构，已陆续宣布下架或限制USDT交易。这一趋势的形成，主要源于以下几方面原因： 1.未满足MiCA的合规门槛 MiCA规定电子货币代币的发行人必须为欧盟授权的电子货币机构或信贷机构。然而USDT的发行主体Tether Limited并未在欧盟获得任何形式的EMI许可，也未向监管机构提交符合MiCA要求的白皮书。其储备披露方式和内部合规体系，均未达到欧盟监管标准，从而使USDT被认定为“非合规稳定币”。 2.潜在金融稳定风险根据MiCA要求，重要性稳定币的发行方必须确保严格的流动性管理。作为市值最大的稳定币，Tether一旦丧失稳定性就极可能给欧盟金融市场带来风险。 3.储备透明度与审计问题透明度是MiCA监管框架的核心。Tether长期以来因储备披露不充分而备受争议，其公开文件缺乏完整的第三方审计支持。美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）曾分别因虚假储备声明对Tether进行处罚，这进一步削弱了其在欧盟监管语境下的可信度。 4.监管注册与地域合规缺陷 Tether Limited注册于英属维尔京群岛，并未纳入欧盟的监管体系，也未接受任何成员国金融监管机构的直接监督。这意味着其在法律上难以满足MiCA对发行主体可追溯性与监管可及性的要求。基于上述因素，MiCA所倡导的“透明、可审计与可追责”原则，使USDT在欧盟市场难以获得合法地位。EBA与ESMA在执行MiCA时，均强调稳定币发行人应建立持续的储备披露与风险管理报告机制，而Tether目前的合规能力明显不足。因此，在MiCA全面生效前夕，欧洲主要交易平台选择主动调整业务布局，逐步减少或停止USDT的交易与结算功能，以降低监管风险并顺应政策导向。这一系列动作标志着，欧盟正在通过市场化手段推动稳定币生态的合规化与本地化，未来合规的欧元计价稳定币（如EUROe、EURCV）有望在这一监管环境下获得更广阔的发展空间。 USDC与EUROC为何被视为合规稳定币与USDT不同，USDC与EUROC的发行主体——Circle France SAS已获得法国金融监管机构ACPR颁发的电子货币机构牌照，并严格遵守MiCA（欧盟市场监管加密资产法案）要求，满足合规规定。这使得它们在市场上被正式认定为合规稳定币，并获得了稳定币的监管认可。在发行过程上，USDC与EUROC在储备管理、合规披露及流动性保障等方面均符合MiCA的要求，确保了其合法性和合规性。具体来说，这两种稳定币具有以下显著的合规优势： 1.审计与透明度：USDC定期发布由第三方机构进行的审计报告，透明披露其储备结构。这种做法不仅增强了市场对其合规性的信任，还符合MiCA对稳定币透明度的要求。 2.储备金的高流动性与安全性：USDC的储备金完全由现金及短期国债组成，符合MiCA规定的高流动性要求。此举确保了稳定币的兑付能力，并有效减少了潜在的市场风险。 3.金融机构的广泛采用：USDC已经被多个主流金融机构及支付服务商广泛采用，建立了强大的合规信誉。作为全球主要支付渠道之一，它的合规性得到了国际监管机构的认可。 4.欧元区内的合规性：EUROC等欧元稳定币也逐渐受到欧盟监管机构的支持。它们被视为欧元区内合规交易和支付的潜在核心工具，预计将在MiCA监管框架下占据更加重要的地位。随着MiCA的逐步实施，USDC与EUROC的合规地位有望进一步巩固。特别是考虑到Tether（USDT）尚未完成MiCA的合规整改，USDC与EUROC已经在欧洲市场的稳定币领域占据了重要位置，预计将继续扩展其市场份额，进一步巩固其在欧元区的主导地位。 CASPs的合规建议对于计划申请或已在欧盟运营的CASP机构，确保合规是其能够顺利运营并获得监管批准的关键。随着MiCA的逐步实施，欧盟监管机构对加密资产行业的要求愈加严格，因此，CASP机构需要从多个角度入手，以确保其业务和产品符合欧盟的监管要求。以下是一些具体的合规建议： 1.优先选择电子货币机构（EMI）发行的合规稳定币在选择用于支付或交易的稳定币时，CASP机构应优先考虑那些EMI发行的合规稳定币，如USDC和EUROC。这些稳定币不仅符合MiCA的监管要求，还具备较强的透明度和稳定性，能够为机构提供更高的合规保障。选择合规稳定币不仅有助于降低合规风险，也有助于提高机构的信誉和客户信任，特别是在面对监管审查时，合规稳定币将是最为稳妥的选择。 2.定期跟踪ESMA与EBA发布的最新监管清单与指引欧盟证券市场监管局（ESMA）和欧洲银行管理局（EBA）是MiCA实施过程中至关重要的监管机构，它们定期发布监管清单、指南以及关于加密资产的政策变化。CASP机构应定期关注这些机构发布的最新通知和指引，以确保自己的运营和产品符合最新的法规要求。特别是在MiCA实施细则不断更新的情况下，及时跟进这些政策变化对于CASP机构来说至关重要。只有密切关注监管变化，才能有效预防合规风险，确保自己的运营符合欧盟的法律框架。 3.建立内部币种评估机制，确保产品符合MiCA标准 CASP机构在运营过程中需要处理多种类型的加密资产，包括稳定币、代币和加密资产等。因此，建立一套完善的内部币种评估机制，成为确保产品符合MiCA标准的关键。评估机制应包括对每种加密资产的合规性、透明度、风险管理等多个方面的审核，确保所有使用的产品均符合法律要求。此机制可以帮助CASP机构及时发现潜在的合规问题，并在早期阶段进行整改，避免在监管检查时遭遇处罚。 4.避免使用未经许可或透明度不足的稳定币，以防合规风险影响牌照审批对于CASP机构而言，使用未经授权的或透明度不足的稳定币可能会给其带来巨大的合规风险，甚至影响其牌照审批。未经监管机构批准的稳定币（如部分未经MiCA授权的非合规稳定币）往往缺乏透明的储备管理，且可能存在风险隐患，这不仅会影响到机构的合规状态，也可能对机构声誉造成严重损害。因此，CASP机构在选择稳定币时应严格审查其合规性，避免使用那些可能影响其牌照申请或运营的非合规产品。总之，CASP机构要在欧盟市场顺利运营并获得监管批准，必须高度重视合规问题。通过选择合规稳定币、定期跟踪监管动向、建立内部评估机制、避免使用非合规产品等措施，CASP机构能够有效降低合规风险，并为其未来的长期发展打下坚实基础。同时，合规性也是赢得客户信任、获得市场认可的重要途径。结语 MiCA的落地不仅改变了欧盟稳定币格局，也正在影响全球加密资产生态。未来一年，合规与非合规的界线将更清晰：不合规稳定币退出欧盟市场，是必然的制度演化；合规稳定币（如USDC、EUROC）则将在透明和信任的基础上获得更稳健的发展空间。这场监管“洗牌”不是对创新的否定，而是将加密市场从“实验期”带入“成熟期”的关键一步。相关推荐：比特币（BTC）应用程序Relai凭MiCA许可证获欧盟绿灯

Cointelegraph中文10-28 15:44

美日友好氛围摆脱贸易战阴霾！中国沪指再破4000点，市场等财报及美联储

洲央行银行贷款调查报告美国会议委员会消费者信心指数里士满联储10月制造业指数达拉斯联储服务业调查美国8月房价数据

风起10-28 15:25

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会员商超等为代表的新渠道。2）品类上，消费者对健康化、功能性的关注日益提升，同时仍然保留对食品美味、新潮、提供情绪价值的诉求，椰子水、魔芋、保健食品等有望受益。关注乳制品、餐饮供应链等受益于政策刺激的领域。1）乳制品，银河证券认为人口结构问题是“十五五”期间的重中之重，预计将出台一系列刺激生育政策，参考2025年两会明确指出制定促进生育政策，以及《提振消费专项行动方案》明确提出的加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。银河证券认为，生育补贴政策对新生人口的积极意义显著，利好液奶、婴配粉、儿童奶酪等市场。2）餐饮供应链，餐饮消费券的发放短期内推动社零餐饮小幅复苏，“十五五”期间系统性、常态化的支持有望延续，地方政府餐饮补贴、宴席补贴政策仍有持续加码空间，有望释放餐饮服务消费活力。（来源：中国银河证券20251026《更加突出内需作用，食饮关注三大方向》）反内卷促进供需平衡，关注PPI修复向CPI传导。21年以来原奶价格深度下行，银河证券认为，“十五五”期间供需矛盾将会缓解，奶价有望温和上涨。1）供给端：伴随反内卷有序推进，畜牧业有望迎来周期反转、肉牛价格上行后淘牛意愿有望提升，叠加进口供给减量、中小牧企出清，原奶供给端产能持续去化。2）需求端：政策刺激有望持续提振乳品消费需求。消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/10/9）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 15:24

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