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财信研究评10月工业企业利润数据：利润增速放缓压力犹存，但利润结构持续改善

格回落均密切相关。据统计局测算，受益于煤炭保供稳价持续推进，电力行业成本压力趋缓，支撑其利润增速较1-9月份加快16.7个百分点，拉动规模以上工业企业利润增速较1-9月份提高0.5个百分点，是拉动工业企业利润增速回升最多的行业。　　　　二是从制造业内部看，绿色转型需求旺盛带动中游利润持续改善，上游利润降幅扩大。其一，受原材料工业PPI价格同比由涨转降、房地产等下游需求恢复偏慢等多重因素的影响，上游原材料行业利润降幅继续扩大（见图5），其中化学原料及制品业、有色金属冶炼及压延加工业累计利润降幅均较上月回落5个百分点以上（见图6）。其二，受光伏、新能源汽车等新能源产业需求旺盛，企业设备更新等技术升级需求持续释放，以及去年同期低基数的影响，1-10月份中游装备制造业利润增速较1-9月份提高2.6个百分点，连续6个月回升，装备制造业全部8个大类行业利润均较1-9月份改善（见图5-6）。其中，电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润增速分别高达29％和13.7％，均较1-9月提高3.5个百分点以上，汽车制造业累计利润增速亦首次由降转增（见图6）。其三，受疫情扰动下消费恢复放缓的拖累，下游消费品制造业利润增速多数改善不明显，仅农副食品加工、食品制造等行业受益于低基数的影响，较1-9月份有所提升（见图6）。　　　　　　三是从利润占比看，上游连续6个月回落，中游装备制造业占比提升，利润结构持续好转。如1-10月上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重为41.0％，较1-9月份回落0.4个百分点，连续六个月回落；同期中游装备制造业利润占比较1-9月份提高0.7个百分点至32.2％，较年初的1-2月份提高7.1个百分点；下游消费品制造业利润占比则继续处于低位（见图7）。上中下游利润结构继续改善：一方面主要与上中下游价格分化缓解密切相关，如10月份上游采掘工业和原材料工业PPI增速分别较上月大幅回落10.2和4.6个百分点，前者与全部PPI的增速差由大的正缺口转为负缺口；同期加工工业、生活资料PPI增速分别仅回落1.6和提高0.4个百分点（见图8），前者回落幅度慢于整体，后者则已高于全部PPI增速约3.5个百分点。另一方面稳经济一揽子政策和接续政策发力显效，特别是金融加大对绿色低碳领域、企业设备更新改造的资金支持，对推动中游装备制造业生产回升、利润恢复也产生了重要作用。　　　　　　四是高技术制造业利润增速加快回升，新旧动能转换提速。根据我们的统计，1-10月份高技术制造业利润增速，较1-9月份提高约1.7个百分点，高出全部制造业约个2.5百分点（见图9），表明国内新动能的支撑作用增强，经济结构继续优化。从利润占比看，1-10月份高技术制造业利润占规上全部工业的比重，较1-9月份提高0.1个百分点，高出2019年同期0.6个百分点。　　　　三、工业企业资产负债率同比继续被动抬升　　10月末规上工业企业资产负债率为56.8％，环比连续四个月持平，同比提高0.2个百分点（见图10）。　　从资产和负债增速看，两者均较上月回落0.5个百分点，分别降至9.0 ％和9.4％（见图10），但资产增速低于负债较多，导致资产负债率同比提高。这反映出面对当前的经营困难和对未来经济前景的担忧，企业不愿投资、不敢投资，主动加杠杆意愿仍不强，进而出现资产增速低于负债增速，被动式推高资产负债率的现象。　　　　分企业类型看，私企大概率为被动加杠杆主力。10月末国企、私企和外企资产负债率分别为57.4％、58.8％和53.2％，分别较去年同期提高0.3、提高0.5和降低0.2个百分点（见图11），私企负债率同比提高最多。此外，虽然不同类型企业的资产和负债增速数据暂未公布，但根据以往的数据，私企资产增速自4月份高点以来持续快速回落，加之1-10月份私企利润同比下降8.1％，降幅高出全部工业5.1个百分点，同期私企营业收入利润率大幅低于全部工业（见图12），盈利困难程度明显更大，预计本月私企资产增速继续放缓较多，被动推高其资产负债率的概率仍大。　　　　　　四、工业企业延续去库存周期　　10月末，工业企业产成品存货同比增长12.6％，增速较上月回落1.2个百分点（见图13），连续六个月回落，回落幅度较上月扩大。原因主要有三：一是国内需求恢复偏慢、出口增速由正转负和企业利润率维持低位，共同导致企业补库意愿不足；二是当前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置，企业主动去库存需求依旧较强；三是去年同期基数大幅抬升，也是产成品库存增速加快回落的重要原因。　　展望未来，预计工业企业将延续去库存周期。一是根据历史经验，PPI增速与工业企业库存增速高度相关，一般前者略领先后者，未来PPI增速大概率继续回落，将推动企业延续去库存周期（见图13）。二是分行业看，当前上、中、下游制造业库存增速均仍处于历史高位区间，未来回落压力均较大（见图14）。三是随着稳地产、稳基建等逆周期政策进一步发力显效，国内需求逐步恢复也有利于消化前期积压的库存。　　　　　　五、工业利润恢复面临较多挑战，预计下行压力犹存　　一是稳地产和其他稳经济一揽子政策继续落地显效，对工业企业盈利恢复继续形成一定支撑。二是国内疫情新发多发拖累消费、服务业恢复放缓，加之房地产负向拖累仍大，以及出口放缓压力增加，将对工业利润修复形成多重挑战。三是随着世界经济衰退风险加剧和高基数效应犹存，预计全球大宗商品价格和国内PPI增速将继续回落，价格因素对工业利润的拖累仍大。四是工业企业新一轮去库存周期仍在途中，也会进一步加剧工业利润放缓压力。

金融界2022-11-27

ETF周报：周内新成立4只股票类ETF，112只股票类ETF涨幅为正、最高上涨6.83%

金能源ETF(159930)、国泰基金煤炭ETF(515220)、华安基金光伏ETF华安(159618)、广发基金能源ETF基金(159945)累计涨幅均超20%，分别达28.18%、26.17%、21.29%、21.19%，位居前四名。紧随其后的是华泰柏瑞基金中医药ETF(561510)、汇添富基金中药ETF(560080)、银华基金中药50ETF(562390)、鹏华基金中药ETF(159647)、汇添富基金美股生物科技ETF(513290)、华安基金数字经济ETF(159658)，年内分别累计上涨19.72%、16.84%、13.35%、12.85%、11.67%、11.64%。规模篇：周内204只股票类ETF实现增长，最高新增28.81亿元截至本周五收盘，204只股票类ETF周内实现规模增长，其中新增规模排名前十的ETF合计新增98.15亿元。从涉及主题来看，周内宽基、交运、煤炭、新能源、等主题ETF受到资金青睐。具体来看，南方基金中证500ETF(510500)周内新增规模最高，达到28.81亿元，紧随其后的是华夏基金上证50ETF(510050)，周内新增规模达到17.52亿元。嘉实基金创业板增强ETF(159675)新增规模位居第三，为13.24亿元。银华基金1000增强ETF(159677)、南方基金交运ETF(159662)、国泰基金煤炭ETF(515220)周内新增规模均超过5亿元，分别为12.51亿元、7.18亿元、5.44亿元。此外，周内新增规模排名前十的股票类ETF还有鹏扬基金500质量成长ETF(560500)、华泰柏瑞基金红利ETF(510880)、华夏基金300ETF基金(510330)、西藏东财基金新能源车龙头ETF(159637)，周内新增规模分别为4.29亿元、3.31亿元、3.15亿元、2.71亿元。 2022年初以来，合计298只股票类ETF规模实现增长。其中，3只基金规模增长超百亿元，另有5只ETF规模增长超60亿元。具体来看，华夏基金科创50ETF(588000)、广发基金纳指ETF(159941)、华夏基金恒生科技指数ETF(513180)年初至今规模增长排名前三名，规模分别增长214.51亿元、110.38亿元、101.13亿元。年内新增规模排名前十的股票类ETF还有南方基金中证1000ETF(512100)、易方达基金创业板ETF(159915)、华泰柏瑞基金沪深300ETF(510300)、易方达基金医药ETF(512010)、博时基金恒生医疗ETF(513060)、华泰柏瑞基金恒生科技ETF(513130)、富国基金1000ETF(159629)，年初以来规模分别增长81.24亿元、73.72亿元、68.10亿元、63.40亿元、60.39亿元、58.80亿元、58.24亿元。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-27

本周主力资金净流出1212.84亿元，中字头、央国企获追捧，以岭药业5日净流出超20亿元

工程建设、银行、房地产开发、通信服务、煤炭行业、石油行业、船舶制造、公用事业为仅有5日主力净流入的行业，其中工程建设5日净流入额超33亿元，银行5日净流入超22亿元，房地产开发5日主力净流入近13亿元；中药、化学制药两大行业5日净流出规模超80亿元，软件开发、半导体净流出规模超60亿元，互联网服务、医疗器械净流出规模超50亿元。个股方面，中国联通5日净流入近13亿元，南天信息、中国电信、中国建筑、永顺泰、万科A等净流入规模靠前；以岭药业5日净流出超20亿元，中国医药、隆基绿能、复星医药、中水渔业等净流出超10亿元。

金融界2022-11-27

本周A股分化万亿成交缺席，“中国特色估值体系”受关注

业跌多涨少，建筑装饰（+3.13％）、煤炭（+2.22％）、公用事业（+2.06％）涨幅居前，石油石化、银行、钢铁、基础化工等涨幅超过1％；社会服务、传媒两大行业跌幅超过5％，美容护理、计算机、医药生物、食品饮料等跌幅靠前。　　在概念类指数中，与房地产相关的租售同权、装配建筑、REITs等概念板块均有出色表现，另外，水利建设、铁路基建、中字头、破净股、供销社概念、一带一路、绿色电力等概念板块涨幅居前；此前热门的AIGC概念、Web3.0概念跌幅居前，DRG/DIP、虚拟数字人、NFT、CRO、新冠药物、信创、数字经济、云游戏、啤酒、生物疫苗等纷纷跌超5％。　　中字头、央国企的爆发源于市场对于“中国特色估值体系”的畅想。证监会主席易会满近日在2022金融街论坛年会上谈到，要"把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”，“国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位”，“上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值”。随后多家券商发布研报力挺国企上市公司的价值，中字头、央国企上市公司强势爆发。　　中信证券的一篇研报，在本周引爆了“复合集流体”概念。复合集流体是一种新型的动力电池集流体材料。周一盘前中信证券研报指出，复合集流体即将迎来量产，2023年有望成为量产元年。不过板块中的牛股宝明科技自6月20日以来，累计涨幅已超过400％，本周英联股份、双星新材等亦有相对出色的表现。

金融界2022-11-27

国家统计局：1-10月份采矿业实现利润总额13943.0亿元同比增长60.4%

然气开采业利润总额同比增长1.10倍，煤炭开采和洗选业增长62.0％，电气机械和器材制造业增长29.0％，电力、热力生产和供应业增长28.1％，汽车制造业增长0.8％，专用设备制造业增长0.3％，农副食品加工业下降1.0％，计算机、通信和其他电子设备制造业下降2.9％，化学原料和化学制品制造业下降3.6％，通用设备制造业下降4.4％，非金属矿物制品业下降13.3％，纺织业下降16.4％，有色金属冶炼和压延加工业下降20.0％，石油、煤炭及其他燃料加工业下降70.9％，黑色金属冶炼和压延加工业下降92.7％。

金融界2022-11-27

国家统计局：1-10月份全国规模以上工业企业利润下降3%

然气开采业利润总额同比增长1.10倍，煤炭开采和洗选业增长62.0％，电气机械和器材制造业增长29.0％，电力、热力生产和供应业增长28.1％，汽车制造业增长0.8％，专用设备制造业增长0.3％，农副食品加工业下降1.0％，计算机、通信和其他电子设备制造业下降2.9％，化学原料和化学制品制造业下降3.6％，通用设备制造业下降4.4％，非金属矿物制品业下降13.3％，纺织业下降16.4％，有色金属冶炼和压延加工业下降20.0％，石油、煤炭及其他燃料加工业下降70.9％，黑色金属冶炼和压延加工业下降92.7％。　　1—10月份，规模以上工业企业实现营业收入111.78万亿元，同比增长7.6％；发生营业成本94.84万亿元，增长8.9％；营业收入利润率为6.24％，同比下降0.68个百分点。　　10月末，规模以上工业企业资产总计154.15万亿元，同比增长9.0％；负债合计87.57万亿元，增长9.4％；所有者权益合计66.58万亿元，增长8.5％；资产负债率为56.8％，同比上升0.2个百分点。　　10月末，规模以上工业企业应收账款21.88万亿元，同比增长13.6％；产成品存货6.10万亿元，增长12.6％。　　1—10月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.84元，同比增加1.07元；每百元营业收入中的费用为7.91元，同比减少0.50元。　　10月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为90.5元，同比减少1.8元；人均营业收入为178.7万元，同比增加14.8万元；产成品存货周转天数为18.2天，同比增加0.9天；应收账款平均回收期为54.6天，同比增加3.1天。

金融界2022-11-27

长江宏观：失业担忧加重

电材料价格走强。　　上游及交运　　煤炭：需求走弱抑制价格上涨，港口库存持续堆积。动力煤方面，尽管全国气温逐步走低带动火电日耗走强，但从同比来看需求增速仍在较低水平。伴随大秦线煤炭拉运转好，前期供给偏紧的问题逐步缓解。秦皇岛港口库存逐渐积累，反映下游煤炭采购采购意愿同样较低。焦煤方面，钢铁生产强度持续偏弱，近期疫情防控政策边际优化一度催动需求预期回升，但钢厂生产意愿仍低，焦煤价格仍在回落。　　大宗：市场持续博弈联储政策，大宗、美元持续震荡。上周大宗商品与汇率市场持续对未来美联储加息展开博弈。上半周，美国CPI同比增速超预期回落的信号持续推动大宗商品价格回升、美元指数走弱。而进入下半周，伴随美联储票委布拉德发表鹰派言论，大宗商品指数开始走低，而美元指数止跌回升。从周度均值来看，上周大宗商品价格指数分化，美元指数均值续降。　　有色：需求预期引领市场定价，铜铝库存再度分化。上周基本金属价格同样震荡，市场定价的锚从联储决策逐渐转向对于基本金属未来需求的判断上。就铜而言，市场预计中美需求短期仍以下行为主，而伴随铜供给边际走强、库存积累，铜的供需基本面或难支持周初价格，铜价因而逐日走低。而铝方面，尽管需求预期同样偏弱，但由于铝库存持续回落，价格回落趋势并不明显，周内保持震荡。　　原油：需求预期持续偏弱，上周油价承压续降。上周原油价格持续围绕需求预期定价。周一，OPEC发布月报，年内第五次下调今年石油需求预期。周二，IEA发布月报，同样调低了今年四季度石油消费量预测，且调低了明年石油需求增长预期。主流机构集体调低原油消费量预测，引发原油需求持续走弱的担忧，带动上周油价震荡走弱。　　交运：上周散运、集运价格齐降，物流脉冲仍高。航运方面，上周BDI指数回落，反映全球大宗商品实际需求仍在低位震荡。上周重点港口货物吞吐量续升，但CCFI、SCFI续降，或反映11月出口冲量较强，但中期出口仍将保持走弱趋势。物流方面，双十一带动快递物流迎来脉冲，快递寄件数、高速货车通行量同步走强。　　风险提示　　1、海外深度衰退挫伤我国外需强度；　　2、国内疫情持续扩散影响生产韧性。　　研究报告信息　　证券研究报告：实体经济洞察2022年第39期：失业担忧加重　　对外发布时间：2022-11-25 　　研究发布机构：长江证券研究所

金融界2022-11-26

2023年通胀放缓！大摩：减持美元和黄金 “美股将迎来新一轮牛市”

市场紧张，将铁矿石推回125美元/吨。煤炭可能会在更长时间内保持高位，但随着煤炭市场缓慢重新平衡，价格应该会逐渐走低。股票尽管2023年年底3900点的基本价格目标与标准普尔500指数目前的交易价大致一致，但摩根士丹利认为，今年美国股市不会是平静的一年。 “我们认为2023年自下而上的美国共识收益实质上过高。”摩根士丹利最近将2023年美国每股收益预测再下调8%至195美元，反映出大摩领先的盈利模型的产出不断恶化。目前，摩根士丹利在基本情况下的2023年每股收益比共识低约16%，从同比增长的角度来看下降11%。在当前的战术反弹剩下的部分之后，大摩看到标准普尔500指数在2023年第一季度和3000-3300点左右的价格低谷中贴现2023年的盈利风险。大摩认为这将在EPS最终触底之前发生，这是典型的盈利衰退。虽然他们认为2023年对盈利增长来说是极具挑战性的一年，但2024年应该会出现强劲反弹，积极的经营杠杆回归，即下一次繁荣。在大摩的基本情景中，美国股市应该提前开始处理增长再加速并大幅反弹，以在今年结束时达到3900点。熊市/基础/牛市价格偏差：3500/3900/4200。在收益方面，由于基数效应、商品提振和工业弹性，收益水平大幅提高。目前每股盈利增长微乎其微反映在普遍预期中，摩根士丹利策略师的模型也表明存在下行风险。估值下调已经发生，但投资者现在应该为激进紧缩周期的滞后效应做好准备。摩根士丹利偏爱能源、医疗保健、多元化矿业和全球种植者(价格合理GARP)。大摩对房地产投资信托基金给予同等权重，减持银行、房地产和消费行业。在欧洲，大摩预计盈利下调周期将很快开始，并预测2023年每股收益将下降10%，摩根士丹利整体目前比2023年12月的共识低14%左右，经济衰退会压低收入需求，此外，预计今年成本增加的延迟影响将显着影响利润率。摩根士丹利的利润率领先指标表明，盈利能力同比下降与全球金融危机期间的情况相当。即使针对疲弱的EPS状况进行调整，摩根士丹利的基本情景12个月指数目标目前也仅提供约3%的上行潜力，因为大摩认为未来12个月的市盈率有可能从11.5倍重估至13.3倍。这可能发生在较低的通胀、较低的债券收益率和加息周期结束的背景下。#2023年前景展望#

小萧2022-11-26

环境问题不容小觑！纽约州发布新法案，停止发放部分加密货币挖矿许可

拟货币的交易。开采加密货币可以通过燃烧煤炭、天然气和其他化石燃料发电产生有害排放。 2021年美国开始打击比特币挖矿后，由于尼亚加拉大瀑布和关闭的发电厂提供了廉价能源，纽约北部成为了数字货币挖矿的热门中心。到随着企业涌入该地区，气候倡导者开始就加密采矿对环境的潜在危害敲响警钟。非营利组织自然资源保护委员会(Natural Resources Defense Council)的纽约立法和政策主任Richard Schrader在一份声明中说：“加密货币不仅会对环境造成损害，纽约州北部的社区也会受到影响，因为曾经被废弃的燃煤电厂会死而复生，变成‘僵尸工厂’，每天都在开采加密货币。” 新法律还要求纽约州环境保护部在两年的暂停期内审查加密采矿业对环境的影响，因为纽约州试图减少其碳足迹。根据白宫的一份报告，在全国范围内，美国加密矿业产生了约2500万至5000万吨的碳污染。根据美国环境保护署(Environmental Protection Agency)的数据，大约相当于一年驾驶2000万至4000万辆汽油汽车。加密货币行业试图解决人们对其能源消耗和碳排放的担忧。今年9月，比特币背后最大的交易平台以太坊改用一种更节能的方法来验证在该平台上发生的加密交易，即权益证明(PoS)。据以太坊称，此次升级预计将使以太坊的碳足迹降低99%以上。

Sue2022-11-26

陕西煤业：煤炭产量近两年有所增长，三季度自产煤坑口价格为654元/吨煤

225.SH)在业绩说明会上表示，目前煤炭供需处于紧平衡状态，煤价高位运行;公司煤炭成本一直较为稳定，产量近两年都有所增长;公司已取得红柳林、柠条塔、张家峁已取得产能核增，小保当产能核增已申请，正等待核准批复;公司三季度自产煤坑口价格为654元/吨煤，单位成本290元/吨煤;截至10月末，胡家河矿今年累计产量为222万吨;随着国家对于煤炭行业政策的稳步推进，预计2023年煤炭价格将保持稳定。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-25

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