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贺博生：黄金持续上涨空单如何解套，原油今日行情操作建议

，周报109.59，跌幅约0.05%。特朗普将于下周宣誓就任美国总统。他提出的关税和贸易保护主义政策预计将刺激通胀，并可能引发贸易战，从而增加黄金作为避险资产的吸引力。知情人士透露，美国候任总统唐纳德·特朗普的经济团队正在讨论逐月缓慢提高关税，以循序渐进的方式增加谈判筹码同时也尽力避免通胀飙升。这令市场的担忧情绪略微有所降温。本交易日将出炉美国12月PPI数据，还有多位美联储官员将发表讲话，投资者需要予以关注，另外，投资者需要关注地缘局势相关消息。　　黄金技术面分析：黄金日线二连阳收复了此前的回落失地。重新摸高2700整数关口附近，尾盘收在高位，今日破位的机率加大，目前日线结构带动均线指标拐头向上形成支撑，日线结构开始转变多头向上。日线收阳，今天还有高点。日线支撑2678附近，触及可以做多。早盘回调2692一线开涨，证明行情还是很强。现价2719接近阻力，我们不追多。2719上方如果有信号，可以考虑先空一波。今天暂时没什么好分析的，看多不追多。　　黄金4小时图多头上升通道当中，依托2655低点形成的台阶上升通道，这也是昨日看多的理由。低点不破，多头不改，虽然过程缓慢。但整体保持在震荡上升当中。黄金1小时均线再次进入金叉向上形态，黄金价格在2685亚盘横盘走上行，基本的思路和方向就和周三思路一样，只要回落稳住，就可以延续去看多市场，市场就会突破2720点位，形成站稳新高。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注2726-2731一线阻力，下方短期重点关注2700-2695一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周四（1月16日）国际油价美盘时段行情窄幅震荡，美原油2月期货目前交投于79.12美元/桶附近。油价周一攀升约2%，触及四个月最高，市场预计美国扩大对俄罗斯石油的制裁将迫使印度和亚洲大国的买家寻求其他供应。一位了解谈判情况的官员表示，调解人于周一向以色列和哈马斯提供了一份结束加沙战争的协议最终草案，此前拜登和特朗普的特使出席的会谈在午夜过后取得 "突破"。此举可能会降低全球石油市场积累的部分供应风险溢价。本交易日EIA将公布月度短期能源展望报告，还将出炉API原油库存系列数据，投资者需要予以关注。此外，留意美国12月PPI数据和美联储官员讲话。　　原油技术面分析：原油市场昨日开盘在78.08美元/桶，后行情先回落给出77.25美元/桶，后行情快速拉升，日线最高触及到了80.79美元/桶，后行情小幅震荡回落，日线最低给到了80.2美元/桶，后行情整理，日线最终收线在了80.47美元/桶，后行情以一根下影线长于上影线的中阴线收线，而这样的形态收尾后，原油高位调整。4小时级别上看，原油布林带处于向上开口迹象，油价在破位新高之后，运行了一个高位区间，油价虽然在高位出现了回落，但是下跌幅度还没有打破上涨形态，如果不能持续下破，大概率将再次出现向上动能。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注80.7-81.2一线阻力，下方短期关注78.0-77.5一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：茶可醉人，佛可渡人。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有良心的老师，一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师，我会和你们荣辱与共，共进共退，负责任的老师可以走进你的内心，知道你需要什么，一点即通。本人做人原则：说实在话，做良心事!我做单原则，点位没到我们就看，点位到了我们就干!为不同的客户定制不同的投资方案。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

hbs568601-16 23:29

路透社调查：加拿大银行将于1月29日降息，对美国关税的潜在影响持谨慎态度

不刺激经济。但与美国当选总统唐纳德·特朗普周一将回到白宫，他威胁要对加拿大进口商品征收高达25%的关税，这一政策笼罩着经济，即使它产生了一些关于通货膨胀和就业的数据，但比预期要好。在1月10日至16日路透社的民意调查中，几位经济学家表示，他们尚未考虑潜在关税对其最新预测的影响。下周，在特朗普上任后，加拿大可能会提供更多的应对政策，加拿大概述了其反应，但大多数人承认，在即将举行的会议之后，很难预测利率。 Scotiabank资本市场经济主管Derek Holt说，如果加拿大受到大规模关税的打击，而我们不进行报复，那么反通胀效应可能会促使BoC大幅放松货币政策。 “如果我们确实进行报复，那么在政策利率上遵守界限，甚至提高是可能的。目前，我们的前景非常不确定，下周特朗普上台时，我们可能会更多地了解风险。” 80%的大多数经济学家（31人中有25人）预计1月29日将降息四分之一个百分点，比12月的半个百分点下降。其余的预计会暂停。根据民意调查的中位数预测，3月份将再下调25个基点，随后下个季度将再次下调一次，使隔夜利率降至2.50%，低于期货目前定价的利率。 2.50%是否实际上是利率的终点将取决于几十年自由贸易后与美国的关系如何发展。 BMO Capital Markets的加拿大利率和宏观策略师Benjamin Reitzes说，关税对加拿大经济来说是一个明显、明确的负面因素，如果我们确实获得关税，加拿大银行可能会被迫以较低的利率做出反应。他说：“我希望这一切都是暂时的，或者根本不会发生，但没有办法知道这会去哪里。” 加拿大通胀率从10月份的2.0%在11月放缓至1.9%，预计未来几个季度将保持在BoC的1%～3%目标范围内，今年平均为2.1%，明年平均为2.0%。当被问及今年与他们的预测有潜在的偏差时，除一名经济学家外，所有14名经济学家都表示，通胀率可能高于而不是低于他们的预测。预计今年经济将增长1.8%，明年将增长1.9%，比2024年的1.3%快。与10月的民意调查相比，前景基本没有变化。

佳华16801-16 22:58

特朗普返回前夕中国最有力回击美国倾销低端芯片被调查

中国将调查美国倾销低端芯片和不公平地补贴其芯片制造商的指控，这可能是中国对美国技术制裁的最有力回击行动之一。

佳华168 1评论01-16 22:22

突发：中国对美国、欧盟、日本等地区的塑料征收临时关税

调查。这项为期九个月的调查在唐纳德·特朗普上任前几天宣布了调查结果，预计他将开始对贸易采取强硬立场。中国海关数据显示，去年1月至11月，中国从美国、日本和德国等地区进口了价值约30亿元人民币的塑料。该部门表示，有关塑料可以部分取代铜和锌等金属，并有各种应用，包括汽车零部件、电子和医疗设备。最高关税将适用于美国公司，而欧盟公司将面临42%的关税。大多数日本和其他地区的公司将分别面临32.6%和43.7%的关税。

佳华16801-16 21:51

经济学家：投资者关注特朗普的经济政策美元保持强势 2025年或再飙升5%

经报社(北美)讯美国当选总统唐纳德·特朗普即将重返白宫，市场对大幅降息的希望逐渐消失，这使得美元攀升至多年高点，在新政府支持增长和通胀政策的帮助下，投资者认为这种强势仍在继续。衡量美元对六种主要货币的强势的美元指数从9月下旬的低点飙升至两年多来的高点，飙升了近10%。（美元指数走势图，来源：FX168）自特朗普在11月大选中获胜以来，投资者竞相为新政府的贸易和关税政策准备投资组合，这些政策预计将在短期内提供美元支持，同时对其他经济体和货币施加压力。具有潜在通胀压力的关税可能会促使美联储谨慎降息，即使贸易紧张局势使全球经济增长前景变暗，并促使更多投资者寻求避风港。美国利率比其他发达经济体的收益率保持高，时间越长，对投资者的吸引力就越大。虽然特朗普经常抱怨美元的过度走强削弱了美国的出口竞争力，并损害了美国制造业和就业，但他的政策往往被市场视为美元升值。在特朗普的第一个任期内，从2018年2月到2020年2月，美元升值了约13%，当时他对包括中国和墨西哥在内的几个国家实施了关税。特朗普选择担任财政部长的斯科特·贝森特周三表示，他将确保美元仍然是世界储备货币，这进一步强调了美元政策对即将上任政府的重要性的认同。根据商品期货交易委员会的数据，货币期货市场的交易员似乎有望进一步走强美元，对美元的净赌注升至近六年来的最高点。根据BofA Global Research的数据，与几种货币的加权篮子相比，美元是55年来被高估的。通常，如此重大的反弹将吸引预计反转的美元熊市，但目前很少有投资者认为挑战美元上涨是明智的。瑞银全球财富管理公司美国高级经济学家布莱恩·罗斯说：“我们继续认为美元从根本上被高估了，但至少在短期内，很难想出使美元走软的催化剂。” 投资者表示，周一的总统就职典礼是美元熊市被扣留的主要原因之一。虽然对广泛关税的预期已经反弹，但其细节仍然不清楚。美洲外汇和宏观战略主管John Velis说：“我们不知道它们会有多强、有多激烈、有多广泛、有多高。”明确这些方面可能会进一步提振美元，即使在这些高水平上，对货币下注也具有危险。 1月6日，在《华盛顿邮报》的一篇报道表明特朗普的助手正在考虑有限的关税计划后，投资者体验了美元对关税相关新闻的敏感性，当时美元兑一篮子货币下跌了约1%。特朗普否认这一说法后，美元迅速反弹。只要关税不确定性持续存在，投资者就很难放弃看涨的美元赌注。麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Wizman说：“我认为人们在等待，至少是那些重要的政策公告，在平仓之前，要避开。” 周一，高盛战略家预测美元今年将再上涨5%，他们表示，如果美国经济在提高关税的情况下继续表现优于美国，并且市场开始以可能的美联储加息而不是降息来定价，美元可能会反弹。上个月美联储会议记录显示，特朗普的激进关税和驱逐一些移民的竞选纲领已经引起了决策者对通货膨胀的担忧。麦格理的Wizman说，美联储的语气明显转向了更鹰派。在此期间，美元得到了一场完美的积极催化剂的支持，包括美国增长前景的大幅改善和美联储降息的预期减缓。最近的数据显示，美国12月就业增长意外加速，这加强了美联储今年对降息的谨慎态度，但周三的通胀数据提供了潜在价格压力消退的迹象，促使金融市场押注于6月的降息。 State Street Global Advisors的高级货币投资组合经理Aaron Hurd表示，美国在高收益和更好的增长方面都表现优于其他国家。最近几周，美国10年期收益率上升，在强劲的经济数据和预期下，美联储可能会在为实施特朗普政策做准备时降息，飙升至14个月高。 Hurd并不排除美元短期内进一步上涨的可能性。Hurd说，“这里仍有一点美元走强的空间。”

Heidi01-16 21:27

华尔街大型银行大获全胜高调进入特朗普时代

。对于市场发出的所有关于关税和其他与特朗普相关的通胀的担忧信号，大银行及其创纪录的利润本周发表了不同的声音，展示了巨额利润和对未来的乐观前景，承诺了即将上任总统的政策改革和促进增长的议程。周三，银行收益暗示的不仅仅是期待已久的华盛顿政权更迭的愿望，而且是新冠疫情后乐观情绪的延续。最大的银行摩根大通在2024年录得比以往更多的利润。其全年利润为580亿美元，是美国银行史上最高的利润。高盛全年利润增长了68%，达到142亿美元，第四季度收益是去年的两倍多。富国银行也以轰轰烈烈的业绩结束了这一年，报告的季度收益为50.8亿美元，而一年前为34.5亿美元。（图片来源：finance.yahoo ）无论银行高管认为特朗普政府会更加包容，但在拜登执政期间，他们做得很好。虽然即使是特朗普的盟友也对关税威胁和移民改革的誓言将导致经济，特别是通货膨胀表示担忧，但特朗普的第二次放松管制和对企业友好的任命预计将对银行来说是福音。摩根大通首席执行官Jamie Dimon周三表示，企业对经济更加乐观，他们对更促进增长的议程和改善政府和企业之间合作的期望感到鼓舞。交易在深度冻结后再次出现，前景即将到来。行业高管们希望轻度监管环境能为公司合并提供绿灯。预计特朗普还将软化或取消一套拟议的资本规则，这些规则会挤压行业利润。当然，如果特朗普如他所说的那样行事，银行仍将不得不与公共支出和减税的推动后果进行竞争。但至少就目前而言，抗击通货膨胀的斗争似乎正在取得进展。周三令人鼓舞的读数表明，美联储可能处于不必拉动利率变化杠杆来看到定价压力继续缓解的甜蜜点。银行可以以更高的利率赚大钱，因为美联储的竞选活动使贷款利润率过高。但他们也可以在低利率的环境中筹集它，依靠其他商业业务来填补收入缺口。对于大银行来说，在特朗普的最后一个任期下“更长期更高”是增长的秘诀。但它不是唯一的一个。

丰雪鑫9901-16 20:58

银行业财报捷报频传！美国银行利润大增，预测2025年利息收入将继续增长

市大幅反弹。投资者押注当选总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将为商业营造更友好的环境。2024年，标普500指数全年上涨23.3%，创下57次历史最高收盘记录。同时，随着并购活动从2023年的十年低点复苏，华尔街利润在2024年反弹。银行家们预计2025年交易量将进一步回升，得益于特朗普承诺实施的亲商业政策。美国银行的投资银行业务手续费在第四季度增长44%，达到17亿美元，但由于人员及技术支出增加，其全球银行业务整体净利润下降。根据Dealogic数据，全球投资银行收入增长26%，至868亿美元，其中北美地区增长33%。美国银行在全球银行中排名第三。 2025年NII预计将继续增长美国银行第四季度净利息收入（NII）同比增长3%，达到144亿美元，超出分析师此前预测的142.7亿美元。这也是自2023年第三季度以来，美国银行首次实现NII同比增长。 NII较第三季度的140亿美元有所增长，并超出美国银行此前预期的143亿美元以上。展望未来，该行预计第一季度的NII将在145亿至146亿美元之间，高于分析师预估的143.6亿美元。同时，预计到2025年第四季度，NII将增至155亿至157亿美元。在过去几个季度，由于银行为保留客户存款而支付更高利息，NII受到一定压力。但莫伊尼汉上月表示，他预计2025年全年NII将持续增长。固定利率资产及证券组合的重新定价以及更陡峭的收益率曲线有望进一步推动NII增长。 2024年，美国银行股价累计上涨30.5%，但表现逊于摩根大通、富国银行、花旗集团及KBW银行指数。

Dan197701-16 20:52

美股盘前要点 | 12月“恐怖数据”来袭！台积电Q4业绩超预期

场反覆，预计今年内只降息一次。 7. 特朗普、马斯克与微软CEO会面，讨论人工智能和网络安全问题。 8. 黄仁勋：预期今年CoWoS整体产能可继续大幅增加，Blackwell系统已开始销售给全球客户。 9. 苹果正在与巴克莱洽谈，希望巴克莱取代高盛作为其信用卡合作伙伴。 10. 摩根大通CEO戴蒙：基本情景下将留任现职数年，继任安排正在进行中。 11. 贝莱德：中国市场仍然具备明显投资机会，重启QDLP项目。 12. 消息称美光将加入16-Hi HBM3E竞争，已在进行最终设备评估。 13. 欧洲汽车制造商Stellantis第四季度合并出货量预估为139.5万台，同比下降9%。 14. 美国各州监管机构因洗钱政策不足对Block处以8000万美元罚款。 15. 美国联邦贸易委员会(FTC)起诉农业设备公司迪尔公司，称其垄断维修服务。 16. 杜邦表示，将如期在11月完成分拆电子业务，不再寻求分拆水务分支。 17. 美国运输部起诉西南航空，要求其为“长期、非法的航班延误”负责。 18. 力拓第四季度铝土矿产量1,540万吨，同比增长2%，预估1,362万。 19. 多邻国公布，1月13日，开始在App上学习中文的美国用户数同比暴增了约216%。美股时段值得关注的事件： 21:30 美国12月零售销售月率/美国12月进口物价指数月率/美国至1月11日当周初请失业金人数 23:00 美国至1月11日当周初请失业金人数

格隆汇01-16 20:36

彭博分析：无惧特朗普征收关税，中国部分省份对2025年充满信心

了提振希望，但由于美国当选总统唐纳德·特朗普威胁要对中国商品征收高额关税，预计贸易增长将在未来几个月内下降。各省去年的表现表明了挑战的规模。根据最新数据，在宣布2025年目标的五个富裕地区中，只有北京在今年三个季度达到了其目标的较高水平。中国制造业中心广东明显低于其5%的目标，从1月到9月的增长仅达到3.4%。作为中国恒大集团和碧桂园控股有限公司等陷入困境的开发商的所在地，该省是受中国房地产危机影响最严重的省份之一。辽宁省和陕西省周四表示，他们的目标是增长5%左右或以上。这七个地区加起来几乎占中国国内生产总值的34%。中国所有省份可能会在未来几周内宣布增长目标。通常，中国在3月份公布国家目标，尽管它可能已经在上个月的一次重大经济工作会议上做出了2025年的决定。据路透社上个月报道，中国领导人计划设定5%左右的年增长目标。在较大的区域经济体之外，地方当局通常设定的目标高于国家，这一趋势可能源于向政府发出雄心的愿望。根据彭博社的分析，在过去的三年里，省级目标中位数比总体增长目标高出约0.5至1个百分点。事实证明，去年的经济挑战比预期的要严重，前三个季度31个省中有18个省的实际增长至少比各自的目标低0.5个百分点。中国对一些地区实施的税收命令可能会限制其投资能力，并减缓其扩张。据彭博社报道，至少一个主要沿海省份的官员警告说，在高层领导人转向并宣布最近的刺激措施之前，他们将努力实现其GDP目标。周二公布的数据显示，去年，由于家庭和企业的借款需求仍然低迷，自去年2011年以来，全国新贷款首次下降。中国政府债券发行的出台和住房市场早期改善的迹象有助于在12月增加对融资的渴望。

佳华16801-16 20:20

台积电：2025 年资本开支提升至 380-420 亿（24Q4 电话会）

虑在美国投资最新节点技术？与即将上任的特朗普政府讨论的反馈如何？另外，上次提到不太热衷于接管任何 IDM 晶圆厂，这种想法是否改变，特别是考虑到台积电有潜力成为美国更强有力的本地制造合作伙伴？ A：技术节点方面：并非不想在美国采用与台湾相同的技术，但引入新技术到生产环节时，过程复杂，需靠近研发人员，所以新技术量产初期通常在靠近研发的晶圆厂进行，因此台湾会是首选。扩张战略方面：海外建厂基于客户需求，若客户需求高，在有必要政府支持的情况下会建更多晶圆厂。与现任及未来政府都有坦诚开放的沟通。 IDM 晶圆厂方面：IDM 厂商是重要客户，台积电战略并非基于 IDM 竞争对手的状况。 Q：毛利率方面，目前毛利率接近 60%，上一周期峰值也在此水平附近，基于对 AI 及非 AI 领域改善的指引，预计周期会更强。那么本周期内毛利率应如何看待？达到 60% 以上是否现实？另外，美国晶圆厂的稀释情况，关键因素是什么？既然良率已接近台湾晶圆厂，是周期时间更长，还是其他成本更高？A:毛利率方面：有 6 个因素影响盈利能力，每年不同因素作用不同。若利用率极高，如上次周期，达到 60% 以上并非不可能。美国晶圆厂成本方面：美国晶圆厂成本更高，主要原因包括规模较小、供应链价格较高、生态系统处于早期阶段。未来 5 年，海外晶圆厂每年会带来 2% - 3% 的稀释影响。 Q：台积电更新了长期复合年增长率（CAGR）接近 20%，除了强劲的 AI 需求，对传统应用如 PC 和智能手机增长的看法如何，特别是今年（2025 年）？A:今年 PC 和智能手机仍将温和增长。但因 AI 因素，智能手机会加入 AI 功能，增加硅含量，缩短更换周期，采用更先进技术，即便单位增长为低个位数，硅含量、更换周期和技术迁移带来的增长也高于调整后的单位增长，PC 同理。 Q：关于 AI 方面，将 HBM 控制器纳入 AI 业务收入定义，能否提供更多 HBM 相关业务机会的最新信息？之前台积电宣布与全球主要内存供应商合作，能否提供合作进展的更多细节？A：台积电与所有内存供应商合作，因自身芯片或逻辑技术先进，满足客户需求。目前已看到一些产品推出，但大规模量产并对营收有重大贡献可能还需半年时间。 Q：美国似乎对中国 AI 业务出台新限制框架，这对台积电中国业务有何影响，该如何应对？对于一些中高端芯片，如加密货币挖矿、自动驾驶芯片，是否存在云 AI 相关情况，台积电能否继续为中国客户服务？A：目前初步分析影响不大，可控。客户正在申请特殊许可，相信只要不在 AI 领域（尤其是汽车、工业甚至加密货币挖矿领域），会获得一定许可。 Q：关于 CPO，主要合作伙伴 James Ng（来自台湾）可能与台积电会面以促成供应链。基于近期技术研讨会，已准备好光学引擎，但人才供应链能否助力 CPO 发展？另外，对于台积电代工服务，光网络向 CPO 迁移是否有显著上升空间，因为一些传统产品如光收发器 DSP 可能被替代？A：台积电正在进行硅光子学研究并取得良好成果，但大规模量产可能还需 1 - 1.5 年，初期结果令客户满意。 Q：关于亚利桑那州项目，Wendell 提到会有更高规模，能否更新第二阶段（P2）进展？另外，美国晶圆定价如何计划，是有美国价格和台湾价格，还是全球统一价格？A：定价方面：由于地理灵活性价值及美国制造的溢价，美国晶圆价格会稍高，已与客户讨论并达成一致。项目进展方面：第一座晶圆厂已进入量产，第二座晶圆厂建筑基本完工，开始安装设施，今年将搬入工具，第三座晶圆厂计划不久后启动并会宣布。 Q：高通首席执行官近期为 AI 超大规模数据中心定制硅片规划了庞大市场，未来 2 - 3 年每个客户将有百万个加速集群。台积电对此有何看法，对这种规模的信心如何？A：不回应具体数字，但无论是 ASIC 还是图形芯片，都需要前沿技术，且都与台积电合作，客户所说的需求是强劲的。 Q：长期毛利率目标未改变感到惊讶，认为台积电价值不止于转嫁成本，需大量研发投入维持领先地位。2022 年提高了毛利率目标，现在价格谈判已完成，为何不提高盈利目标？A：有 6 个因素影响盈利能力，每年权重不同。今年起海外晶圆厂扩张，未来 5 年每年有 2 - 3 个百分点影响；宏观环境不确定可能影响全球经济和终端市场需求。行业资本密集，需获得健康回报以持续投资支持客户和股东盈利增长。2022 年将长期毛利率提高到 53% 及以上，此后也实现了较高水平，因此认为 53% 及以上仍可实现，并努力追求更高。 Q：台积电积极扩张 CoWoS 产能，但目前应用高度集中于 AI，存在一定波动风险。何时能看到非 AI 应用（如服务器、智能手机等）采用 CoWoS 产能？A：目前 CoWoS 产能紧张，专注于 AI 需求都难以满足，但其他产品采用这种方法是未来趋势，会在 CPU 和服务器芯片上有所体现。 Q：对于海外（美国和日本）扩张，是否有运营策略减轻海外晶圆厂与台湾晶圆厂的成本差距？如何在保持高良率的同时降低成本？A：会将台湾的改进复制到美国，但并非每年都一成不变，会持续改进，优化台湾和美国的成本结构，还在尝试新方法以缩小成本差距。 Q：海外晶圆厂 2% - 3% 的利润率稀释，能否进一步细分是可变成本还是固定成本导致，哪部分占比更高？A：不提供具体细分数据，但两者成本都较高。 Q：能否分享对今年全球半导体收入预测的看法，特别是按应用划分的驱动因素？能否用 Foundry 2.0 市场增长作为全球半导体（除内存）的代理指标？A：今年内存业务会较大增长，HBM 增长很快，其他内存因规模尚小暂不评论。已预测 Foundry 2.0 同比增长 10%，可以用 Foundry 2.0 市场增长作为全球半导体（除内存）的代理指标。 Q：关于 CoWoS 和 SOI 产能爬坡，近期市场有很多订单增减的传言，今年情况如何？A：市场传言不可信，台积电正努力满足客户需求，订单不会削减，而是持续增加，正在努力提高产能。 Q：在 AI 需求方面，是否存在 HBM 比 CoWoS 更能限制需求的情况？ A：虽不知其他供应商情况，但台积电为支持 AI 需求产能紧张，一直在努力与客户合作满足需求。 Q：市场对智能手机客户采用 SOIC 讨论增多，在 PC 或智能手机领域是否有应用转折点，还是仍主要集中在数据中心领域？A：目前 SOIC 主要仍集中于 AI 应用，PC 或其他领域应用趋势会出现，但不是现在。 Q：关于 2025 年云业务增长情况，从长期看技术有需求潜力，但 2025 - 2026 年可能因宏观支出或供应链挑战存在不确定性。管理层预计今年 AI 相关业务销售翻倍，2025 年增长上行空间和下行空间如何，如何看待今明两年需求情况？中期 40% 是未来几年的长期增长预期，如何看待增长轨迹？今年增长强劲，是否会出现暂时放缓然后再回升的情况？A：希望有上行空间，团队会努力提供足够产能支持。基于 2024 年高基数，预测未来 5 年复合增长率为 40% 左右，可据此估算。现在讨论 2026 年情况为时尚早。 Q：去年管理层认为到 2025 年年中是边缘 AI 更多内容的转折点，基于目前可见性，今年下半年客户是否会增加边缘 AI 产品？之前提到边缘 AI 可能使芯片尺寸增加 5% - 10%，是一次性增加还是可持续增加？A：客户开始在设备中加入更多神经处理功能，估计会多使用 5% - 10% 的硅。每年保持 5% - 10% 增长不太可能，随着技术迁移到下一个节点，会带来更换周期缩短，这对台积电有利，整体影响大于 5% 的增长。 Q：观察到先进封装利润率增加，能否告知去年 CoWoS 的贡献，以及今年价值体现后，利润率是否会接近甚至超过平均水平？A：不细分先进封装不同部分，总体而言，去年先进封装占收入超过 8%，今年将超过 10%。毛利率比以前好，但仍低于公司平均水平。 Q：IDM 越来越依赖台积电，IDM 业务是否仍支撑台积电长期增长？A：IDM 是重要合作伙伴，希望保持长期合作关系，支撑长期增长。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研01-16 20:17

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