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美前高级官员：中国贸易顺差太大，世界经济无法承受！

安排的各省的抵制，许多经济学家倡导的对税收制度和公共服务进行更深层次的改革将难以实现。与此同时，2024年中国的贸易顺差飙升至创纪录的9920亿美元，出口占中国经济增长的近三分之一。在特朗普在过去两个月对中国商品加征20%的关税后，今年的海外出货量前景远不如乐观。即便如此，它们的影响可能需要更长时间才能显现，因为出口商竞相提前下单，导致1月至2月的海外销售额同比增长2.3%。巴尔舍夫斯基表示，如果中国忽视国内的“结构性问题”，包括改革其社会保障体系，那么在全球范围内阻止中国出口的努力只会加剧。她说，解决贸易失衡的更有效方案可能在美国。巴尔舍夫斯基敦促美国政府降低其财政赤字，并与盟友合作，重新调整供应链，将制造业带回国内。她表示，当局还需要更好地照顾那些因工作岗位流失到海外和技术进步而失业的人。巴尔舍夫斯基表示，民主党和共和党官员需要就如何保持美国竞争力达成长期共识，并在财政政策和制造业激励措施等领域实施更一致的政策。她说：“解决贸易失衡问题，美国比中国更重要。”

超启03-27 19:32

Grayscale：2025年Q2值得关注的前20大加密资产

人对知识产权进行投资、交易并从中获得版税收益。Story 协议已经将贾斯汀·比伯（Justin Bieber）和防弹少年团（BTS）的歌曲上链，并且在 2 月推出了其专注于知识产权的区块链和通证。我们认为，像上述列举的这三个新兴的非投机性用例所取得的进展，反映出加密行业走向成熟的积极迹象。图表 7：我们更新后的前 20 名现在包括 SYRUP、GEOD 和 IP 。除了上述提到的新主题外，我们对前几个季度的主题依然充满期待，比如以太坊扩容解决方案、区块链与AI发展的结合，以及去中心化金融（DeFi）和质押解决方案。这些主题分别由重新进入前 20 名的协议所代表，例如 Optimism、Bittensor 和 Lido DAO。本季度，我们将以下项目调出了前20名：Akash、Arweave和Jupiter。Grayscale Research仍然认为这些项目各自具有价值，并且它们仍是加密生态系统的重要组成部分。然而，我们认为经过修订的前20名单可能会在未来一个季度提供更具吸引力的风险调整后收益。投资加密资产类别存在风险，其中一些风险是加密资产类别所特有的，包括智能合约漏洞和监管的不确定性。此外，我们前 20 名中的所有资产波动性都很高，应被视为高风险资产，因此并不适合所有投资者。鉴于加密资产类别的风险，任何对数字资产的投资都应在投资组合的背景下进行考量，并充分考虑投资者的财务目标。指数定义：富时/灰度加密行业指数（FTSE/Grayscale Crypto Sectors，CSMI）衡量在全球主要交易所上市的数字资产的价格回报率。富时灰度智能合约平台加密行业指数（FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index ）旨在衡量作为基础平台的加密资产的表现，自动执行的合约正是在这些平台上开发和部署的。富时灰度实用工具与服务加密行业指数（FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index）旨在衡量那些旨在提供实用的企业级应用程序和功能的加密资产的表现。富时灰度消费与文化加密行业指数（FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index）旨在衡量支持各类商品和服务中以消费为中心活动的加密资产的表现。富时灰度加密货币行业指数（FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index）旨在衡量至少具备以下三种基本功能之一的加密资产的表现，这三种功能分别是：价值储存、交换媒介和记账单位。富时灰度金融加密行业指数（FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index）旨在衡量那些寻求提供金融交易和服务的加密资产的表现。

金色财经03-27 15:34

掘金高分红资产，华富新华中诚信红利价值指数基金3月28日起发行

制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。新华中诚信红利价值指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对本基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。本基金为开放式指数基金，可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。张娅，20年证券从业经验，其中15年基金管理经验。2017年4月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2019.1.28起）、华富中证人工智能产业ETF（2019.12.24起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2020.4.23起）、华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.3起）、华富消费成长股票型基金（2022.7.22起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2022.8.31起）的基金经理。李孝华，11年证券从业经验，其中3年基金管理经验。2019年加入华富基金管理有限公司，目前担任华富中证证券公司先锋策略ETF（2021.6.28起）、华富中证稀有金属主题ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强型基金（2021.11.17起）、华富灵活配置混合基金（2022.9.5起）、华富中证人工智能产业ETF基金（2023.2.9起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2023.2.9起）、华富永鑫混合型基金（2023.3.24起）和华富中证A100ETF（2025.1.15起）、华富中证A100ETF联接（2025.2.18起）的基金经理。

金融界03-27 11:29

全球汽车贸易面临冲击！特朗普官宣对进口汽车加征最高25%关税，多国警告将反制

"无意协商豁免"，且将同步推进汽车贷款税收抵免政策以吸引制造业回流。特朗普的关税政策并未止步于汽车行业，他在发言中还透露，美国还计划对木材和药品进口征收关税，这些行业的关税政策可能将在4月2日关于“对等关税”的进一步公告后落地。此外，特朗普还表达了对新能源产业的不满，特别是风能，他声称不喜欢这种“破坏景致”、价格昂贵且“在海里看上去很可怕”的发电方式。受到特朗普政策宣言的影响，全球汽车行业股价出现大幅波动。美国福特汽车盘后下跌超过4%，通用汽车下跌超过5%，而特斯拉则逆势上涨超过2%。尽管如此，分析人士指出，如果进口汽车零部件也被征税，特斯拉仍将面临重创。同时，丰田、本田、法拉利等外国生产商的股价也在盘后出现下跌。此外，Stellantis等拥有大量海外生产能力的公司也面临巨大风险。多国警告将反制特朗普在宣布政策前声称已与美国本土的“三大”汽车巨头进行过交流，并强调这些公司已经计划将零部件制造部门迁回美国。然而，这一政策显然也触动了美国的传统盟友。加拿大汽车零部件制造商协会主席弗拉维奥·沃尔佩对美国媒体表示，特朗普的政策将拖累百万美国汽车工人一同坠入深渊。加拿大商会也迅速发表声明怒斥特朗普“损人不利己”，并警告称征税将使得工厂和工人面临“可能延续几代人的风险”。欧盟、日本和韩国等美国的主要汽车贸易伙伴也纷纷表示关切。欧盟委员会主席冯德莱恩发表声明，对特朗普的决定深表遗憾，并表示欧盟将评估这一决定。欧洲汽车制造商在2024年向美国出口了价值384亿欧元的汽车，其中德国车企占据大头。而日本和韩国作为向美国出口汽车的主要经济体，也面临着巨大的贸易压力。特朗普的关税政策不仅引发了全球汽车行业的震动，还可能对美国国内经济产生深远影响。美国研究机构安德森经济集团估计，对所有进口汽车征收新关税可能会导致部分车型的汽车成本上涨2000美元至12200美元。美联储3月早些时候也称，加征关税可能会产生不利影响，因此将美国经济增长预期下调至1.7%，同时预测通胀将上升。值得注意的是，白宫发言人哈里森·菲尔兹在宣布关税政策时表示，符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（“美墨加协定”）的汽车零部件将继续免征关税。然而，这一声明并未能缓解加拿大总理卡尼的愤怒。卡尼表示，加拿大将很快对美国新加征的汽车关税作出反应，并可能采取报复性关税。通胀与增长双重考验此次关税政策折射出美国国内产业政策的深刻转向。特朗普在演讲中重申"振兴化石能源"立场，宣布重启煤矿开采并扩大油气生产，同时抨击可再生能源"破坏环境"。这种"铁锈带优先"策略与其竞选承诺高度契合，却与欧盟碳中和目标形成直接冲突。值得玩味的是，尽管特斯拉未被直接针对，但其在上海超级工厂的布局使其具备全球供应链韧性。而通用、福特加速电动化转型的计划，或将因电池原材料进口成本上升蒙上阴影。美国研究机构安德森经济集团估计，对所有进口汽车征收新关税可能会导致部分车型的汽车成本上涨2000美元至12200美元。美国投资咨询公司Vital Knowledge负责人亚当·克里萨富利表示，特朗普的“关税优先”政策将导致经济在数个季度内受到严重干扰，增长将放缓，通胀将上升。美联储也早些时候称，加征关税可能会产生不利影响，因此将美国经济增长预期下调至1.7%，同时预测通胀将上升。这场由关税引发的"汽车战争"，正在改写全球制造业版图。随着4月2日大限临近，全球汽车行业正站在产业链重构的历史十字路口。

金融界03-27 08:09

关税冲击叠加经济数据恶化华尔街默契唱衰美股预期巴克莱下调标普500目标价

时，市场将惩罚该股票。当政客、立法者在税收运作方式、资本收益运作方式、征收关税的方式上出现模糊性时，他们会给市场和整个市场重新定价带来模糊性。”

佳华16803-27 01:14

金融时报：所谓“特朗普经济学”，无非是给毫无意义且逻辑混乱的政策涂口红

以每年为联邦政府带来7800亿美元的关税收入。。理论上，这样的关税能改善美国的贸易条件，主要是通过降低进口商品的相对价格来实现。但这会带来累退性影响（一个经济学和财政学中的概念，指的是某项政策、制度或措施对低收入群体的负面影响大于高收入群体，也就是收入越低，所承受的相对负担越重），对全球和美国经济都会有负面作用，包括损害有竞争力的美国出口商。况且，特朗普显然对这种全面政策毫无兴趣。所以，问题依然存在：特朗普手下的技术官僚究竟如何设想实现所需的宏观经济调整？他们目前提出的方案不成熟。比如，强制将外部持有的公共债务转换，以及贬值政策，除非目的是利用通胀税，否则这些毫无意义。美国在上世纪70年代尝试过这种做法，结局很糟糕！注，这应该指的是通过贬值美元、制造通货膨胀来削减债务或调整国际收支失衡的做法，也就是所谓的“利用通胀税”，但是后来造成了通胀失控，1979年通胀率高达13%以上，美联储主席沃尔克被迫在1980年代初将联邦基金利率提高到20%，以压制通胀，最终造成了严重的经济衰退。更关键的问题是：这样做到底是为了什么？确实，如果能够消除经常账户赤字，制造业会略有扩张。但从安全或其他更深层目标出发，那些真正重要的制造业部分，不一定是增长的部分。而且，没有任何措施能够阻止制造业就业份额的长期下降。制造业正像农业一样，随着生产力上升而萎缩。即便是经过最复杂包装的版本，“特朗普经济学”也毫无意义且逻辑混乱。现实版的“特朗普经济学”更糟。来源：加美财经

加美财经03-27 00:01

谁瓜分了日本人的饭碗

更多的日本农民其实是一边兼职种地，获得税收减免和部分补贴，一边干着其他正职。这也就是为什么农民能够年收入450万日元，因为这个统计中，包含了不少兼职种地的农民，且这部分群体人数并不少。这样的流通机制也解释了，为什么政府投入了储备米，但米价仍旧水涨船高。因为政府投放的储备米，也同样是经由收购代理竞标，再投放向市场。而经由收购代理投放向市场的米，价格很难降下去。从数据上看，日本农协确实维护了农民的利益，甚至到了颠倒城乡收入的程度。但从实际上来看，农协实则透支了农民未来的利益，损毁了普通民众享受正常价格粮食产品的机会。最终，农民和消费者两败俱伤。那么，到底谁从中获益了呢？答案显而易见。 03 到底为了谁日本的大米并非一直如此短缺。在二战结束后不久，日本经济还远未到顶的1965年，日本的综合食品自给率都达到了73%。然而，就在农协开始减少大米产量之后的这几十年里，日本的大米自给率却逐渐达到了100%。这一诡异的数据背后，是日本开始逐渐增加小麦进口额度，日本人开始习惯吃面包和通心粉。但日本民众并没有因为“多元化”的饮食获利，反而随着小麦进口量的逐渐增加，综合食品自给率逐渐降低到了可怜的38%。不仅如此，日本对小麦的进口方式几乎就是在给美国农场主发补贴。因为进口小麦的买卖是由日本政府主导，为了稳定物价，原本应该涨价的进口小麦在日本的售价也维持不变，而这样下去，日本政府半年所需的财政负担就高达350亿日元。而为了所谓的“减耕政策”，日本政府背上了沉重的负担。为了储备米，日本政府每年仍需要花费500亿日元。但根据日本研究学者计算，如果废除减耕政策，日本可以生产1700万吨大米。哪怕日本国内供需发生变化，也可以通过出口来消化产能，且随着产能增加，日本产大米的价格还能进一步下降，进而推动出口。而如果废除“减耕政策”，日本大米的自给率可达到243%，粮食整体的自给率将超过60%。但，日本没办法废除减耕政策，因为这是日本农协发展的基础。尽管2018年日本政府宣布废除“减耕”政策，但近年来日本农协和农林水产省仍旧一直在以大米需求降低为由，持续推进减耕。这是因为，相比一个纯粹的社会组织，日本农协所涉及的业务远比想象的要多，比如金融业务。米价升高，农民收入提升，对于农协的信任度越高，也就会将更多的钱投入农协的银行——日本农林中央金库。图源：农林中央金库官网谷歌翻译日积月累，日本农林金库累积了大量的财富，甚至拿出至少50万亿日元（约2.4万亿元人民币）的资金在资本市场里投资，获取超额的回报。图源：农林中央金库官网谷歌翻译而利用这些投资回报，农协就能以更为有利的价格来主导日本各地的基层市场，进而巩固自身的垄断地位。日本农业协会名义上是行业协会，但实际上已经集经济职能和社会职能于一体，甚至还和日本自民党，有着千丝万缕的联系。众所周知，日本自民党是一个以各地基层为基础的政党，在20世纪80年代之前，自民党的多数议员都是来自农村选区。哪怕时至今日，日本农村所能影响的议会席位数仍旧占到了国会30%左右。因此，对于自民党来说，最有影响力的组织之一就是能够组织众多农民选票的农协，因此，日本自民党的政策往往朝着农协倾斜。在二战之后，日本国内百废待兴，粮食严重短缺，政府不得不出面统一管理粮食生产、流通和消费，因此，政府几乎控制了所有的粮食价格以及补贴。而在日本经济仍在起步、出生率节节高升的60年代，日本的大米需求，怎么会开始过剩呢？这除了是因为引入进口小麦，还或许是因为，从1960年代开始，日本米价开始大幅上涨。为了回报农协的支持，政府提高了米价，而较高的米价导致大米供给过剩，于是，从1970年开始，政府开始应农协号召，开启“减耕”政策，向农民提供补贴、鼓励减产。这样与现实脱节的政策如今仍在上演。就当日本国内米价已经如此“水深火热”之时，日本的大米出口还在节节攀升。哪怕是大米短缺的2024年，日本的大米出口量也同比上涨21%。甚至，在大米短缺都成了国际新闻的情况下，日本外相在中日经济对话中还要求中国扩大进口日本大米。日本政府还计划到2030年出口大米要达到35万吨，出口额达到922亿日元，约合人民币45亿元，是现在出口量的8倍。自己家的米都不够吃了，为什么还要出口？相信除了是因为日本政府对于大米产量太过自信，或许还是因为，在日元贬值的情况下，出口对于日本农协来说，获利更多。也是因此，民众也更为乐于阴谋论地将米价上涨和日本农林中央金库外债投资巨亏1.5万亿日元的新闻联系起来，毕竟，万一是真的呢？ 04 尾声 2025年，日本大米短缺的情况会得到解决吗？答案不言自明。 2023年，粮食客带着大米去韩国倒卖导致飞机超载，粮食客携带大米被扣行李大闹机场的新闻一度甚嚣尘上。时至今日，韩国米价仍旧居高不下。长此以往，韩国某天或许也将成为今天的日本。而今天的韩国，也可能是未来的日本。民以食为天，当操弄权柄的人连最基本的生活保障，都可以当成是工具。真正受伤的，还是底层的人民。（全文完）

格隆汇03-26 20:00

“解放日”前的迷雾：美国对等关税政策解析与短期预测

国际贸易领域存在争议且难以精确衡量。税收政策：特朗普政府可能将数字服务税（DST）和增值税（VAT）等因素纳入考量。许多国家对数字服务征税，而美国主要依靠销售税，这被部分人视为不公平竞争。此外，一些国家的增值税制度也可能被美国视为一种间接的出口补贴。结合高盛的分析，如果将非关税壁垒、汇率和税收政策等因素考虑在内，实际的关税提升幅度可能远超简单的关税差异。高盛的基准预测是美国实际关税率将上升10%，风险情景下甚至可能达到15%。考虑到目前美国平均关税约为3%，这意味着潜在的额外关税负担将非常显著。二、主流媒体、机构和交易员的预测与分歧主流财经媒体普遍关注特朗普政府的关税动向，并对其潜在影响进行了广泛报道。彭博和《华尔街日报》此前报道称，特朗普政府可能会采取“针对性策略”，暗示实际加征关税的国家数量可能有限。这一消息被市场解读为利好，推动了美股的反弹。高盛在其报告中警告称，初步的关税声明可能会给市场带来负面冲击，原因在于初始税率可能较高，作为谈判筹码，且可能远超市场预期。其基准预测认为实际关税将上升10%，风险情景下达15%。摩根士丹利认为，尽管面临关税风险，但超卖的动能指标、季节性因素和资金流动将支撑美股反弹，标普500指数在5500点附近存在反弹空间。这表明其对短期市场的看法相对乐观。瑞银则持谨慎态度，认为就业预期、支出展望和消费者信心等指标预示企业利润预期将受挫，标普500指数可能再度下跌8%至5300点。瑞银全球财富管理公司的首席投资官Ulrike Hoffmann-Burchardi也警告称，4月份股市将出现进一步的波动。巴克莱银行的分析显示，市场预期4月2日的隐含波动率甚至低于4月4日公布的非农就业数据，这表明交易员对关税政策的担忧程度可能低于预期。这或许反映了市场对特朗普政府可能采取更为温和策略的预期。交易员的反应似乎与机构分析师的看法存在分歧。从标普500指数期权的隐含波动率曲线来看，市场参与者对4月2日这一关键节点的忧虑程度相对较低。这可能源于对白宫在关税问题上采取更灵活态度的预期，以及此前“先高调宣布、数日后撤回”操作的经验。三、短期预测：关税影响——高开低走基于以上分析，可以对短期内的市场走向进行预测： 4月2日或现“关税政策冲击”，尽管市场目前表现相对平静，但高盛的警告依然值得重视。一旦特朗普政府公布具体的关税措施，尤其是如果税率高于市场预期，可能会引发市场的剧烈波动，导致股市下跌。这种冲击可能来自于对全球贸易摩擦加剧的担忧，以及对企业盈利前景的负面影响。然而冲击的影响可能不会持续太久。原因有以下几点：政策的动态调整：特朗普政府的贸易政策往往具有不确定性，存在随时调整的可能性。此前对加拿大和墨西哥的关税操作就印证了这一点。市场可能会预期此次的关税措施也可能在后续的谈判中进行调整或撤回。 “谈判筹码”的性质：政府官员明确表示，即将公布的税率将作为谈判筹码，初期可能提出更高税率。市场对此已有预期，因此实际执行的税率可能低于最初公布的水平。空头回补和基本面因素：近期美股的反弹部分得益于空头回补和市场对通胀担忧的缓解。这些因素在短期内仍可能对市场形成支撑。消费者信心与经济衰退风险：值得注意的是，美国3月消费者信心指数大幅下滑，预示经济衰退的可能性增加。这一因素可能会在关税冲击消退后，成为影响市场长期走势的关键因素。需要注意的不确定性：具体的关税税率和覆盖范围：这是影响市场反应的最关键因素，目前仍不明朗。特朗普政府的最终意图：政策的温和化信号是否意味着实际行动会更加克制，仍有待观察。国际社会的反应：其他国家是否会采取报复性关税措施，以及报复的力度如何，将直接影响全球贸易和经济增长。小结特朗普政府即将公布的对等关税政策无疑是短期内影响市场的重要事件。尽管市场目前表现相对平静，但4月2日仍可能出现“关税政策冲击”。然而，鉴于政策的灵活性、谈判筹码的性质以及其他基本面因素的影响，这种冲击的影响可能相对短暂。投资者应密切关注政策的进展，并警惕市场可能出现的波动。同时，也需要关注更长期的经济基本面，例如消费者信心和潜在的经济衰退风险，这些因素将最终决定市场的长期走向。

金色财经03-26 18:34

物美张文中：金融服务实体经济取得突破中国经济的信心才会更强

超过了“五六七八九”（贡献50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量），尤其在科技创新“提质向新”关键领域。 “我觉得最近一个时期有很多好的发展。比如前不久，全国工商联和工商银行举办了金融赋能民营企业高质量发展推进会，工商银行在会上宣布今后三年向民营企业贷款6万亿，我们觉得很振奋。”张文中说，物美在这个重要会议上和工行签订了战略合作协议，这些都是标志性的、重要的金融为实体经济服务的举措。张文中非常赞同与会李扬教授的观点，现在不缺资金，缺本金；不缺短期资金，缺长期资金。“今天大量的银行贷款都是短期的，监管部门要有更宽松的政策，因为现在中国商业银行和各种金融机构面临的条条框框很多，这些方面能否有突破值得期待。”张文中指出，已经看到了一些新的举措，比如商业银行可以不但贷款，还可以出股本金，这也是非常关键的标志性举措。此外，张文中认为加大直接融资力度非常重要。他提到，其创办的一家叫多点的公司去年底在香港上市，今年以来因为人工智能浪潮，公司股价上涨80%。在国内交易所，商业基础设施REITs快速发展，物美REITs去年3月份上市，到今年3月份上涨超过60%。“非常符合投资人的需要，也给众多商业基础设施找到了一个出路。”张文中说。张文中认为，金融服务实体经济取得突破，会进一步增强投资者的信心。只有投资者的信心强，整个中国经济的信心才会更强。他呼吁大家一起努力，真正解决金融为实体经济服务的问题。参加研讨会的嘉宾还有国家金融与发展实验室理事长李扬、北京大学光华管理学院院长刘俏、斯坦福商学院教授诺奖得主迈伦·斯科尔斯、中国工商银行行长刘珺、中国中信集团总经理张文武、中金公司董事长陈亮、香港交易所主席唐家成、法国巴黎银行董事长乐明瀚、德意志银行主席卫礼思等。

金融界03-26 14:40

百度2020Q3业绩电话会议记录分析师问答

将与当地政府合作，从此类计划中获得任何税收优惠或其他投资。因此，从这个角度来看，我们与政府政策的受益者互动。于赫曼是。让我在罗宾刚才说的内容中加上一些内容。因此，这里的假设是，当您考虑在美国进行自动驾驶时，它是一台独立的汽车。我们在中国的假设是在公共部门的支持下，我们可以安装例如V2X平台，该平台将有助于例如交通信号灯，将来的停车位等，从而有助于交通拥堵。，更好的空气污染，更多的交通安全。同时，利用V2X基础架构来连接集成的汽车和侧翻通信。这样一来，我们的自动驾驶将取决于我们正在帮助公共部门建设的基础设施。所以我认为这给我们带来了优势。因此，在我们尝试扩展智能交通市场的同时，窦申詹姆斯，这是窦。实际上，罗宾已经提到了有关[不清楚]的一些要点。我可以再添加一些。因此，首先，我们已经在平台上进行了这种实时流媒体业务已有一段时间了。而且我们确实看到了用户互动和收入方面的快速增长。因此，考虑到，YY的商务量比现在多了10倍。在用户方面，我们希望获得的收益比YY现在高100倍。所以这是一个很好的搭配。因为我们有用户的需求，然后YY为表演者提供了强大的供应，所以我认为这是一个很好的选择。其次，百度作为短视频的平台，正成为一种非常重要的媒体。用户可以在很大程度上消耗短片。话虽如此，他们可以制作一些视频，然后分发到我们的平台上，以吸引更多粉丝，为表演者吸引更多用户。我们一直在这样做-对于我们开展的业务，我们认为它非常有效。更重要的是，实时流媒体是一种特殊的媒体-它开发的媒体适用于许多场景。因此，我们已经看到了用户和律师，他们通过我们平台上的实时流进行通信，以及医生和许多其他类型的专业人员。因此，实时流媒体将成为百度平台上非常重要的媒体，不仅可以帮助用户，还可以帮助专业人员将他们连接在一起。显然，YY的运营经验以及实时流技术将大大提升这种体验。而且，当我与YY中的团队交流时，他们非常渴望从用户那里获得来自百度采矿洞察力的流量，因为他们一直在努力，已经指导流量很长时间了。鉴于我们在用户方面拥有什么，我们感到非常兴奋。同时，百度团队也很高兴能从YY团队那里获得帮助，因为他们在表演者直播中的出色运营经验。因此，当您将所有这些内容放在一起时，我认为这将是一件很棒的事，我们期待着它。赫尔曼是。因此，让我总结一下窦先生所说的话以及我们在准备中的发言。我认为有几件事要考虑。第一，正如我们在前面的电话中提到的那样，这是全现金购买。因此，我想正如大家所知，百度核心拥有204亿美元的资产。为了能够使用它，我们看不到价值反映在我们的股票上，能够购买能够产生大量现金的房地产，我认为这会有所帮助-这给我们带来了额外的现金增长。然后从协同作用的角度来看，正如窦说的，我认为现在已经可以了-拥有一个庞大的内容网络，尤其是创作者的内容网络。因此，百度已经-在白家好等发行人帐户方面，我们已经有了很多经验。现在，我们可以更好地进行管理，并且能够扩展我们的整体创意网络。所以我认为这非常强大。当您考虑我们在百度提供的所有产品，我们的新闻提要，短视频之后，它就变成了一种协同作用，现在您可以进行实时直播。因此，我认为从用户角度以及从广告客户角度，我们都可以使用这些属性来帮助他们更好地从中获利。而且，正如我们之前-罗宾（Robin）早些时候在电话会议上说的那样，我们希望将直播业务扩展到娱乐之外。我认为每个人都可以在娱乐方面看到实时流媒体。但是，在百度的平台上，我们的内容涉及许多垂直领域。我们希望的是，通过我们的知识，我们可以立即获得增长的实时流媒体，以跨越不同的垂直领域，因为我们认为，在Internet上发展内容，其中很多将成为富媒体。因此，拥有短视频的能力以及跨不同信息知识进行实时流传输的能力将至关重要。因此，我认为，最终，当对用户的行为进行培训以在我们的平台上观看实时广播时，我们便可以使用实时流媒体作为一种方式，使我们的广告客户能够更好地与用户建立联系并实现整体转化。这就是为什么我们相信我们的早期信息测试可供社会购买的原因，而这一循环正在研究百度的房地产。但是，如果我们可以加强社交功能，人们观看实时流媒体等，那么将来，我们可以将YY流媒体用作广告客户更好地覆盖和管理客户终身价值的工具。分析师祝贺您的季度稳定。因此，第一个问题是关于您的产品设计和算法开发的非常基本的问题。我认为这可能是一个相对较旧的问题。我目前知道，您的供稿产品，简短视频均基于推荐算法，可以满足用户的兴趣和爱好。而且我认为，您获得的YY流媒体服务也应该是这种产品和概念。如我们先前所知，我们的搜索服务将主要依靠用户主动为您提供搜索结果。那么在过去的几年中，当您的研发团队将思维方式从搜索引擎产品转变为推荐框架时，会有任何困难吗？所以第二个是快速跟进。您是否对2021年的营销收入增长有任何了解？李彦宏我只选第一个，格雷戈里。因此，新闻提要和搜索实际上是两种不同类型的产品，但是它们紧密相连。就像我之前提到的那样，在这种情况下，用户就是他们-对于搜索用户而言，他们怀着某些特定的任务主动来到百度。因此，搜索本身只是他们整个决策过程的一个重点。因此，我们可以做更多的事情来帮助用户实现他们想要的。而在进行新闻提要时，可能会给用户喂食。就用户行为而言，他们从被动行为跳到主动行为是相对困难的。因此，对于搜索工程师而言，这相对容易一些。他们改变了主意，以扩大服务范围，以满足更多用户需求。这就是为什么您可以看到过去几年中新的速度增长实际上非常快的原因。另一方面，其他玩家，当您从新闻提要切换到搜索时，实际上相对要困难一些。可以肯定的是，YY交易将实时流生态系统和技术带入了百度，这将显着提高我们更好地为用户提供服务的能力，不仅是通过提要，还可以是通过搜索。因为正如我前面提到的，因为实时流媒体也已成为一种相当不错的工具，即使在搜索场景中，它也可以帮助我们满足用户的需求。好吧，对第二个发表评论？2021年营销收入展望于赫曼 2021年的营销收入前景，正如您所看到的，我认为现在我们已经取得了比过去两个季度连续更高的增长，并且可以看到到第四季度。但是我想说的很公平，假设进入第一季度，第二季度时您的**继续受到控制，那么明年上半年我们应该会看到相当不错的一半。因此，我认为目前我们还没有完全的知名度。我们所知道的是，当您查看我们拥有的前十个左右的行业时，其中很多-一半已经变成了积极的行业，并且我们认为随着经济的复苏，还有更多的路要走。因此，我认为我们处于所有这些行业都在快速发展的好时机。一些负面的情绪正在扭转。我们正好从这一转变中受益。所以我们天后恭喜您！我有两个问题。一种与百度核心搜索有关。因此，如果我们在百度核心搜索下查看，就会看到管理页面，该页面的收入增长非常迅速，并且同比增长近100％。因此，我确实认识到了一种冠状病毒，尽管它们在中国广告市场上[不可识别]很多。但是，他们确实将业务从在线推向了云。因此，在线已经是过去式了。对于云而言，它已成为新事物。因此，受管页面位于该字段或该方向。因此，我想知道将来在百度核心下，托管网页能带来多少收益？而传统搜索将带来多少呢？这就是该公司计划进一步开发托管页面的方式。我非常喜欢。我觉得这是一个-它是第二个问题与YY有关。中国市场的流媒体直播已经达到顶峰。当然，YY作为领导者，具有很多独特之处。但是，增长方面并不是那么好。因此，我想知道百度将如何使这个独特的YY焕发青春，使其比今天的YY大得多，以便利用2个之间的协同作用。因此，这就是两个问题。窦申田，这是窦。我将选择第一个和第二个，Robin会回答更多。因此，对于托管页面，它是整个生态系统构建模块的一部分。因此，从一开始，我们希望托管页面可以通过过滤出适合的信息以及所有其他潜在的不良用户体验来改善用户体验。后来，我们在托管页面中添加了越来越多的功能，以帮助客户直接在托管页面上管理其与用户进行业务往来的用户。然后，托管页面已成为整个云服务的重要组成部分，以帮助客户完成用户生命周期价值的整个指标。因此，很明显，我们将尽可能提高托管页面的百分比，最高可达到100％，因此，对于YY部分来说，如果可以看到今天的规模，那么这无疑是一项成熟的业务。但是实际上，我们以不同的方式思考。我们认为实时流媒体只是作为一种新的媒体技术的新起点。特别是对于百度而言，我们希望每天活跃在百度上的3亿用户。因此，我们正在使用实时流媒体作为非常强大的工具或非常有效的工具，以帮助他们将用户，商业和专业人士联系起来。我认为这只是一个开始。因此，正如我们提到的，在百度平台上观看直播的用户普及率还不高。它远没有和其他平台处于同一水平。因此，我们认为我们今天可以将大量用户从技术和短视频用户转换为收听用户，这将大大提升实时流媒体的规模。李彦宏是。让我重申一下YY收购的理由。我认为很多人都正确地指出，YY是实时流媒体的先驱，但在过去几年中，其增长速度明显放慢了。如果您注意到较大的移动生态平台都比YY迟得多地开始了实时培训功能，但是它们能够将业务扩展到更大。这基本上表明，作为独立的实时流，未来不会有很大的增长。但是，作为一个更大的生态系统的一部分，它恰如其分，并且可以像窦在前面的对话中指出的那样具有很多协同作用。于赫曼是。让我补充几点。只是为了澄清托管-在托管页上，Dou谈到了什么，当人们购买托管页广告时，他们仍然会购买搜索流量。所不同的是，过去，他们购买搜索流量并将其定向到自己的网站，而托管页面业务则不再需要维护网站，他们可以通过以下方式将内容和服务移至托管页面上：批发营销平台。您只需使用一个帐户登录。然后，当您购买搜索流量时，它将进入该帐户。因此，我们将在登录页面后看到用户的操作。因此，由于它已落在我们的平台上，因此我们可以利用我们的AI来帮助商家提高投资回报率并进行终生价值管理。还有第二件事，罗宾谈到了实时流媒体。我认为其中之一就是我们的协同作用，因为我们是一个大型平台。我们的MAU为-仅百度应用程序一个，就拥有5亿的MAU，然后还有许多其他资产。我认为那是一回事。我们必须考虑的事情是，尽管看起来似乎很忙，但许多分析师认为YY已经存在了很多年。但是，我们认为超过3至5年后，媒体的发展方向如何？如果您考虑过去9到10个月内使用**的情况，则Zoom是刚刚飙升的最受欢迎的帐户之一。这真的也是流媒体。所以我们要说的是，我们认为在直播中拥有丰富的专有技术，这肯定不是娱乐，百度在所有不同方面都有如此强大的垂直市场，我们认为未来将不断发展。然后，如果我们学习如何进行实时流传输，如果我们学习如何管理实时流传输的创建者等等，并在不同的行业中使用它，等等，我们认为它将会蓬勃发展，并使我们在信息和信息方面变得更加强大。知识。因此，我认为短期内试图从协同作用中获得优势，而长期而言则是利用网络提供商的内容管理等方面的专门知识，并在垂直市场上拥有富媒体。我们的平台。因此，我希望你们理解我们的策略是双重的，不仅是像YY一样进行实时流式传输，而且还有我们通过不同类型的可用内容在整个平台上获得许可的潜力梁爱玲祝贺您的季度稳定。我的第一个问题是，您能帮我吗？请向我们提供有关各个广告行业的恢复进度的最新信息，该行业的同比增长率已经实现了正增长，而同比增长仍为负？您认为前进的方向是什么？第二点是，当我们与YY集成时，YY管理层是否还会留下，或者我们将要与自己的团队一起更改管理层？于赫曼因此，这是行业的问题。正如我们之前在电话会议中提到的，我们认为做得好，从消极转变为积极的是，医疗保健，教育，汽车，软件，生活方式。所以那些做得很好。我们认为有潜力的人-做得好有潜力，除了我提到的东西以外，还包括房地产和其他一些东西。然后，我们继续看到，例如电子商务和零售业表现良好。李彦宏好的。我会见了管理团队和您团队的其他一些成员。这是我实际上遇到过的最伟大的球队之一。因此，他们在整个实时流媒体操作方面拥有非常好的经验。他们将保持原样-继续经营这项业务。同时，我们正在增加资源，并将团队成员包括到这个新团队中，以帮助他们更好地发掘百度内部的机会并将服务集成到百度的平台中。简而言之，这支团队很棒，他们将保持现状。操作员女士们，先生们，我们今天的会议确实结束了。感谢您的参与。您可能会断开所有线路。

老虎证券03-26 13:40

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