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如何激发经营主体活力？市场监管总局最新回应，将推出四项重点措施

格隆汇2024-10-14

财政政策加力稳增长，银行板块投资机会显现

是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力。浙商证券指出，稳增长、化风险领域的财政政策加力，风险偏好有望继续小幅修复，看好银行板块投资机会。重点推荐市场化中小行，把握3条选股线索：①风险偏好小幅修复，推荐低估值的龙头白马银行。②无风险利率下降，红利风格有望走出绝对收益的银行。③地产、城投风险化解受益的低估值标的，尤其是债务压力较大区域的城商行，以及城投地产布局较多的股份行。东方证券表示，近期进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，其中地方化债力度和节奏有望超预期，部分有化债逻辑的区域性银行有望受益。广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期，对息差形成重要呵护；手工补息监管消退，叠加财政加力，利好银行资产负债表的平稳修复。我们看好24Q4银行再度跑出超额收益。投资者可以借道天弘中证银行ETF联接(A类：001594；C类：001595)布局银行板块投资机遇，上支付宝APP搜“天弘中证银行”即可查看。市场有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-14

财政积极化债，债券市场渐企稳，平安债券ETF三剑客盘中震荡上涨，公司债ETF(511030)份额创近1月新高

是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度。展望后市，市场人士分析称，目前资金面已经企稳，10月是理财资金的季节性流入时点，预计中下旬后理财的负债端将更加平衡，有利于稳定债市的配置需求。国联证券表示，债市而言，关注阶段性政府债供给冲击对债市的影响，但债市终重回基本面定价，还需关注资金向实体经济传导的节奏、社融的企稳信号等。在经济基本面确认企稳前，债牛行情或将继续演绎。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF（511030）、国开债券ETF（159651）和活跃国债ETF（511020），产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-14

财政部积极推动房地产平稳发展！市场规模最大的基建50ETF(516970)开盘涨超2%，连续2日“吸金”

化存量房方式收购。三是及时优化完善相关税收政策，正在抓紧研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。华西证券认为，财政部释放了较强的增量政策的态度和力度，后续市场对化债力度的政策预期得到大幅度提高，相关经济预期有望得到显著修复，推动产业链相关公司应收账款和估值得到修复。存量债务风险有望缓释，企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。受益于本次化债，政府客户占比高，且应收账款与净利润比例较大的企业优先受益。基建50ETF(516970)，场外联接(A类：005223；C类：005224；F类：021944)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-14

刘煜辉：一次性10万亿规模的可能性存在，股市经历疯牛后，逐渐进入赚钱最丰厚阶段

列衍生的财政收缩行为，如征收过头税、非税收入、罚没收入大幅上升，以及公共事业价格上涨等。这些措施进一步加剧了经济的收缩，对企业和普通家庭部门造成了明显的伤害。在谈到财政政策对市场的影响时，刘煜辉指出，如果财政部采取的一系列措施能够有效缓释当前面临的系统性风险，那么整个经济系统的风险偏好将得到提升。这将导致投资和消费行为的根本变化，进而推动宏观经济运行层面的反弹。这种反弹会形成一个正向的共赢状态，提振资产价格。他强调，投资者的风险偏好取决于底层逻辑是否顺畅，如果经济循环开始接通，那么投资和消费行为将发生质的变化，经济动量将自然形成，支撑资产价格和投资者信心。对于市场关心的化债规模问题，刘煜辉表示，虽然蓝部长没有给出具体数字，但从用词上可以推断出这个规划一定是一个庞大的整体解决问题的方案。他称之为“历史上最大的一次化债”，着眼于一次性解决地方政府债务所面临的困境。刘煜辉认为，这个数字可能是庞大的，但需要经过人大流程才能向社会具体公开。他进一步指出，这次政策安排的重点是化解地方政府债务，因为这是直接关系到地方正常事权运行和经济发展的核心问题。此外，政策还强调要稳住地方政府的财政税基，即依托房地产周期的土地财政。为此，政府安排了专项资金直接对接地方的土地收储，以稳住地价和房价预期。这一措施对稳定房地产市场和地方财政具有重要意义。在谈到中央财政的加杠杆空间时，刘煜辉表示，中国的中央财政负债率在主要国家中是最低的，只有GDP的60%。因此，中央财政有较大的空间去加杠杆。他指出，如果中央财政负债率从60%上升到70%，也是正常状态。这意味着对于庞大的中国经济来说，10万亿以上的加杠杆规模，特别是讲一次性，是可能存在的。此外，中国的赤字率也有较大的提升空间，从3%提高到5%也是正常的。如果赤字率提高两个点，那么对于中国经济来说就是2.5万亿的预算赤字。刘煜辉还提到了特别国债对地方财政的支撑作用。他表示，国有商业银行体系的资产中很大一部分与地方土地财政和城投相关。因此，商业银行尤其是国有商业银行的健康状况和资本稳健性对支撑地方财政和债务体系至关重要。传闻称特别国债中有大约1100亿将用于补充六大行的一级资本，这为地方财政提供了重要的风险支撑。对于市场的反应和走势，刘煜辉表示，股票市场实际上是预期的反应。因此，宏观当局要善于利用资本市场的预期反应职能来达到意想不到的效果。他认为，如果宏观当局直接拍出劲爆数字，那么对于股票市场的短期交易来说就会形成一个套利机会。但套利交易者往往会选择利好出尽后离场，导致高开低走的局面。因此，预期管理最好的方式是吊住投资者的胃口，给予他们好味道但又不是一次性喂饱。这样才能让预期在他们的掌控之中并达到宏观政策的预期效果。刘煜辉对下周的市场保持良好憧憬。他认为今天的政策表达带来了非常良性的预期预示着上方有空间。但这个空间具体是多少值得去想象也值得每一份资本对其持有积极的预期和想象。只有这样股票市场才能逐渐进入一个不出现暴涨暴跌剧烈波动的状态并有可能逐步走出一个稳健的类似推土机那样的慢牛趋势。他进一步指出，市场已经逐渐进入了理性逻辑阶段。这是真正赚钱最肥美的阶段。在这个阶段股票指数不一定有大幅上涨但更大概率体现为宽幅区间运动。这种宽幅区间运动可能会持续较长时间不排除可能长达半年。他给出了一个可能的

金融界2024-10-14

中国经济重磅消息！中国国务院副总理：加大“白名单”贷款力度稳定房地产市场

示，政策制定者正在研究针对房地产行业的税收优惠政策。为期一周的国庆假期给陷入困境的中国房地产市场带来了一线希望，因为北京出台了旨在刺激消费、投资和房地产销售的措施后，购买兴趣回升。

圈内人2024-10-14

俄罗斯逃兵故事：逃离绞肉机

队不仅提供现金，还提供地位、债务豁免、税收减免、儿童保育以及免除刑事起诉的待遇。对于许多人来说，失去儿子或父亲不仅带来了一笔巨额财富，还带来了荣誉：阵亡士兵的家属最高可获得1500万卢布（约15万美元）的赔偿金。俄罗斯目前将GDP的1.5%用于士兵及其家属，尽管签约奖金的迅速增长表明普京的志愿兵源正在枯竭。然而，数以万计的俄罗斯男性已经将战争视为一份虽然艰苦但报酬丰厚的工作，类似于在偏远的油田或矿山工作。四斯捷潘收到动员令的第二天早上，在集合点一名军官告诉他，他是去“保卫祖国”的。斯捷潘和他的家人知道这是假话，但仍然配合，花了一整天采购军队不会提供的必需品：靴子、保暖衣物、睡垫、简易手机、止痛药和背包。第二天，斯捷潘的父亲送他去出发，他的母亲则留在家中，“对她来说实在太难承受了”。爱国音乐从扬声器中响起，年轻人们被装上巴士，送往诺里尔斯克机场。没有人告诉他们要去哪里；新兵们也没有一个人觉得有必要问。他们被送往西伯利亚的鄂木斯克进行训练，抵达后被丢在一个机库外，等待分配到各自的部队。他们露天扎营，点火取暖。斯捷潘曾在18岁时服过一年的强制兵役，他发现这次训练极其基础：偶尔跑步，急救课程，以及如何拆解和重新组装卡拉什尼科夫步枪的培训。这些训练主要是为了电视摄制组的拍摄效果，展示那些“日夜”兴奋准备的预备役士兵，给人一种他们吃得好、装备齐全的印象。所有新兵都被发了一本简版圣经和一本充满爱国主义宣传的小册子，宣称俄罗斯士兵是在“正义一方作战……对抗乌克兰民族主义和世界撒旦主义。” 结尾还引用了普京的一句话：“我们将作为殉道者升天，而他们像畜生一样死去。” 斯捷潘告诉我，他对此感到厌恶，“我不知道这些宣传是给谁看的……白痴吗？” 斯捷潘被分配到驻扎在乌克兰东南部城市新卡霍夫卡的第83空降突击旅，这座城市从战争开始以来就被俄军占领。抵达后不久，他在网上搜索了自己所属的部队，发现曾在这支部队服役的士兵在基辅郊区的布查屠杀了数十名平民，并在马里乌波尔参与了暴行。一些战友炫耀自己的残暴，以此证明自己的“强硬”。其中一人告诉斯捷潘，他曾在马里乌波尔杀害了孩子，担心他们会扔手榴弹或开枪攻击他。回忆起这次对话时，斯捷潘难以开口。 “我记不清具体细节了，”他说，目光躲闪。斯捷潘试图找一些“正常”的士兵与他一起巡逻。他驻守在新卡霍夫卡以东10公里的小村庄雷斯克（意为“天堂”），没有遇到当地人的抵抗，反对俄罗斯占领的人早已逃离。他住的房子里有一个喝醉的士兵，吹嘘自己强奸了街对面的一个女人（那名女子报了警，之后那个士兵就消失了）。斯捷潘感到自己错过了摆脱这可怕局面的机会，无法找到出路：“我感觉自己快疯了。” 新年前夜，斯捷潘被派往埃涅尔戈达尔，那里是扎波罗热核电站所在地，任务是防御乌克兰的进攻。士兵们被安置在地下深处的掩体中，伪装成核电站工人，企图在国际原子能机构的检查员面前蒙混过关。这些检查员是被俄罗斯允许进入以确保电站安全的。 “那是一个荒诞的场景，”他说。“有些人拿着机枪，穿着白色睡衣和头盔。” 在埃涅尔戈达尔，斯捷潘被指派负责修理一辆被俘获的装甲车，但他完全不知道从何下手，内心充满了失败的恐惧。他说，从心理上讲，这是他参战以来最艰难的几个月之一，“那时我还不知道死亡的恐惧，因为我还没有真正近距离接触过它。” 但他知道，这一天很快就会到来。有一天，他的指挥官给他剃了头，并说道：“我们要把你变成一台杀戮机器。” 五有些叛逃者是被战争的恐怖所震撼，另一些人则被战争的荒谬所打击。俄罗斯国家压榨了许多人，但也滋生了一种无政府主义的倾向，让有头脑的人可以躲避它的掌控。维克托是一名33岁的汽车修理工，来自俄罗斯远东的港口城市马加丹，长得英俊、精明。在莫斯科遥远的恶劣环境中生活多年，他学会了依靠自己的本事生存。他在征召文件上写下了反对参军的抗议，但告诉自己，如果需要，总能设法逃避这些责任，“我想，如果他们把我送到后方——正如他们承诺的那样——我就会偷懒。如果他们把我送到前线，我就会逃跑。” 事实上，他的任务是操作坦克，但他得等上一个多月，直到有坦克可用。 2022年12月，第一批T-80坦克到达，这些坦克设计于1960年代，建造于1980年代，早已在坦克坟场里生锈不堪。这些坦克远未做好战斗准备，尽管有炮塔、大炮和履带，但没有通信系统，也没有瞄准器。更重要的是，十辆坦克中只有两辆发动机能正常运转。坦克被运到马里乌波尔北部的村庄雷斯普布里卡，维克托在那里花了几个星期修理它们。这不是前线任务，但依然危险。在维克托到达前不久，两名机械师在一门生锈的大炮内发生炮弹爆炸时受了重伤。维克托第一次测试坦克是否能开火时，他把一根绳子绑在扳机上，从外面小心翼翼地拉动。坦克修好后，他和两个战友被部署到扎波罗热地区的费迪里夫卡村。他们没有参战，基本上可以自由行动。但战争仿佛找上了他们。有一次，一名出奇友好的当地人提出送他们去当地市场。维克托回忆道：“他不停地问问题，还说他全心全意支持俄罗斯。” 那天晚上，维克托所在街道的几所房屋遭到迫击炮袭击。维克托和他的队友藏在外面的掩护所里，但一轮原本瞄准他们的炮击击中了当地一对夫妇的房子，炸断了那个男人的一只胳膊。 “我们把他放进坦克，送到医院。”维克托说。那名“热心”的当地人显然将他们的位置情报传给了乌克兰军队。第二天早上，维克托和他的队友向俄罗斯安全部门报告了这名告密者，他被逮捕，从此再也没人见过他。经过这次事件，维克托和他的朋友们买了一辆二手拉达车以备不时之需。维克托对他遇到的乌克兰战俘没有敌意，也不认为他们是敌人（实际上，维克托的外祖父是乌克兰人，战前他经常去附近探望亲戚）。 “我自己的国家对我造成的伤害比这些乌克兰人更多。我为什么要恨他们？”他说。 2023年冬天，维克托的坦克旅被命令炮轰一个由乌克兰军队控制的村庄。维克托开车向前线驶去。但他见过平民遭受不精准炮击的后果，不打算杀害这些与自己无怨无仇的人。于是，他抬高了炮管，取下了引爆器，向空中发射炮弹。在浪费掉所有弹药后，他决定破坏坦克，“我拆下了油泵上的螺栓，放干了油，并破坏了变速箱。” 当坦克最终慢吞吞地返回费迪里夫卡时，已经变成了一堆废铁。斯捷潘似乎成功逃过了自己破坏坦克的行为，实际上这让他的境况变得轻松了许多。没有坦克后，维克托在那一年的剩余时间里负责修理车辆。12月，他回到马加丹度过了两周的假期，考虑是否应该趁机擅离职守，但最害怕的还是进监狱。他以为自己会回到后方继续当机械师的安全工作。然而，2023年2月，他被告知将被调往突击部队。六到2023年春末，经过持续七个多月的战斗并牺牲了2万名士兵后，俄罗斯终于攻下了巴赫穆特。这次进攻由雇佣兵组织瓦格纳集团主导，战后责任转交给了俄罗斯军队。斯捷潘的旅从相对平静的扎波罗热被调往巴赫穆特，替换雇佣兵。他们被安置在巴赫穆特边缘的一座小房子里。当天晚上，一名军官通知他们，第二天早晨将向乌克兰军队发起攻击。 “他们告诉我们不要喝酒，但每个人都在喝，因为压力实在太大了。”斯捷潘说。“我们甚至找到一个旧烤架，还烤了些肉。” 为了让士兵们进入战斗状态，他们的中士给他们看了一部下载在手机上的纪录片《炼狱》，这是一部关于俄罗斯车臣战争的令人作呕的影片。他们的任务是以5到10人的小队穿越前线，与乌克兰守军发生短兵相接。大多数士兵在与敌人交战前就会被杀。那些能够交战的士兵也必须战斗至死，然后再派出另一波士兵，直到乌克兰军队被赶走。斯捷潘只能看到一块写着“巴赫穆特”的路牌。路牌之外，是一片燃烧的废墟，“烟雾太浓了，几乎看不见——而且从未散去。” 空气中弥漫着金属的味道。当他们在树林边被放下时，天色已暗。前一晚还显得遥远的炮火现在就在附近，似乎正瞄准他们。无人机在头顶盘旋，集束炸弹在他们周围爆炸。他们的小队躲在唯一能看到的仍然矗立的建筑的地下室里，弹药箱当作床铺。第二天晚上，他们接到命令，冲向乌克兰的战壕并清理干净。指挥官选择了第一组士兵。 “他看了看我，但决定把我留下。”斯捷潘说，“他可能对我心生怜悯，或许觉得我还没准备好。” 斯捷潘回忆起这一刻时，不由自主地用手敲打着膝盖，他吸电子烟的频率加大了，也吸得更猛了。 “第一组突击队出发了，晚上他们通过无线电报告说火力太猛了，决定第二天继续前进。”部队再也没有见到这些人。第二组被派去补给第一组，也同样没有回来。有一次，先遣队的一名士兵冲进地下室，“他因肾上腺素过度分泌，眼球几乎从眼眶里突出来”。三天后，地下室里只剩下包括斯捷潘在内的五名士兵。建筑物遭到了炮击，弹片穿透了屋顶。乌克兰军队显然已经确定了他们的基地。军官发放了镇静剂以平复士兵们的情绪。但真正的恐惧是在炮击停止时到来的——这意味着地下室即将被突袭。指挥官决定在突袭前将所有人撤出。他们转移到另一处房子里，斯捷潘被告知轮到他们小组去攻击乌克兰的战壕了，“我们的士气已经跌到了谷底。每个人都在恐慌，拒绝出战。” 一名高级军官——由一名军事检察官陪同——告诉他们，当然，他们可以拒绝再次参加进攻。但这意味着他们将被送到“风暴-Z”部队，这是一支由罪犯组成的惩罚营，被迫通过踏过雷区来清理地雷。当显然没有人愿意选择这个选项时，指挥官们组织了一场宣誓仪式。 “他们把我们带到一个掩体，给我们每人一张纸，打开摄像机，命令我们大声读出誓言并签字。”斯捷潘回忆道。誓言的内容是：“我，鄙视软弱和恐惧，承诺永不退缩，战斗到最后一滴血。” 斯捷潘感觉自己仿佛陷入了深渊，“我感到完全无助，对任何事都无能为力。” 七然而，斯捷潘并没有被立即送上前线送死。最后一刻，一名高级军官决定，强行把这些不服从命令的士兵送回前线毫无意义。于是，斯捷潘被送到乌克兰被占领的卢甘斯克省，在那里接受瓦格纳集团雇佣兵的训练。那里的条件几乎和前线一样糟糕。动员的士兵们每天在炽热的高温下被迫跑10公里，后面还有无人机追逐，丢下实弹集束手榴弹。其中一名士兵在踩到地雷时双腿被炸飞。士兵们在露天睡觉，遇到下雨时浑身湿透。一周的训练后，斯捷潘的连队得到了新兵的补充——其中一些人年仅19岁，然后他们被再次送回巴赫穆特。接下来的两周是，“我人生中最漫长的两周，”斯捷潘说。连队躲在一座破房子的地下室里。大约60米远处有一座砖砌废墟，作为观察哨和射击阵地。士兵们轮流守在那里，但有时火力过于精准和猛烈，以至于他们几天无法换岗。有一次，斯捷潘已经结识的战友沃洛佳跑回地下室，准备和他换岗。当他走到楼梯顶端打开铁门时，一枚迫击炮弹在他旁边落下。墙上的一块砖被炸飞，砸在沃洛佳身上，把他从楼梯上打翻下来。当他摔在地上时，腹部的肠子流了出来。 “我们当时都愣住了，我从未见过这样的场面，”斯捷潘说。“我们被告知，如果遇到这种伤口，不要去碰任何器官，但他自己设法转了个身，肠子竟然回到了体内。我抓住机会开始给他包扎。” 斯捷潘给沃洛佳注射了强效麻醉药普罗美多尔，并呼叫医护人员进行撤离。几个小时过去了，没有人来。他们的止痛药也用完了。沃洛佳一直要水喝，但斯捷潘只能给他喝水壶里一些发霉的水，每次用盖子让他小口啜饮。每隔几分钟，斯捷潘就点上一支烟。八个小时后，撤离队终于到达附近，斯捷潘帮忙用一副简易担架将沃洛佳抬出地下室。受伤的沃洛佳脸色苍白，浑身冰冷，神志不清。斯捷潘终于需要去射击阵地了。当他抵达那个被炮弹轰炸过的建筑时，发现指挥官和另外三名士兵已经在那被杀或受伤了。不久后，他的弹药也用光了。斯捷潘和排里的其他人返回房子，蜷缩在地下室里。无线电的电池也耗尽了。 “我认定一切可能已经结束了。我们失去了通讯，不知道前方和后方是谁。”在混乱中，他出奇地平静。他抽着烟，想着自己是会被俘虏，还是被一枚扔进门的手榴弹炸死。“我没有任何念头，觉得已经准备好安静地去另一个世界。” 他们整夜等待着乌克兰军队的进攻，但进攻并没有来。第二天，斯捷潘和剩下的士兵决定自行撤退。他们避开道路，穿过灌木丛，直到来到一个沼泽。他们等到下雨，云层遮住了无人机的视线，才开始穿越。沼泽散发着恶臭。由于武器和弹药的重量，斯捷潘几乎被淹没。最终，他回到前线后的医院，得知朋友沃洛佳已经牺牲了。医生检查了斯捷潘，发现他没有受伤，就将他重新送回部队。斯捷潘和他的排再次被派往巴赫穆特，住进了少数几座仍有屋顶的房子里。政治委员开玩笑说，如果他们想避免战斗，就得把胳膊弄断。斯捷潘思考着这是否只是个玩笑时，注意到了那个手榴弹引信。当天晚些时候，政治委员带来了能量棒和干净的袜子，以鼓励士兵们。当斯捷潘坐在树下，往枪里装弹时，他决定这次不会再冒生命危险了。他一边焦虑地抽着烟，一边抚摸着口袋里的引信。当他接到命令前进时，斯捷潘掏出引信，拉下了环。引信有两秒的延迟。斯捷潘把湿透的手掌按在树上，“以引导爆炸的力量”。他感觉到热量升腾，闻到了自己皮肤燃烧的味道。士兵们听到一声巨响，转身看到斯捷潘的手成了一个流血的断肢。斯捷潘没有喊叫，震惊中他感觉不到疼痛。没有人去找他的拇指。士兵们显然知道他做了什么，但没有问任何问题；他们只是给他注射了止痛药，包扎了他的伤口，并呼叫了撤离。他被送回巴赫穆特的医院，这次有了明显的伤口，随后转院到位于乌克兰东南的俄罗斯城市罗斯托夫。他的母亲来看望他，“她哭了，我只是面无表情地站着，不知道该如何回应。我什么都感觉不到——自从我决定拉下那个环的那一刻起，我就没有任何感觉了。” 他感受到的是强烈的身体疼痛，但当他飞回诺里尔斯克时，情感上的麻木感依旧没有消退，“我以为回家会让我感到开心，但似乎每个人都成了陌生人。我没有任何共鸣，也没有与任何人产生联系——我只是试图模仿有情感的样子。” 短暂的休假结束后，他回到了俄罗斯远东的一个军事基地，希望能退役。但他被告知，伤势不够严重，不行。两周后，他将被再次派往乌克兰。正是在那时，斯捷潘决定叛逃。八斯捷潘制定了逃亡计划，买了一张飞往巴什基里亚的机票，这是他的家乡，并把手机扔进了垃圾桶。 “我只想尽可能远离军营。”他买了一部二手手机和一张新的SIM卡，用假社交媒体账号给诺里尔斯克的朋友发了一条消息，告诉他通知父母不要找他。接下来的两个月，斯捷潘一直躲藏在巴什基里亚。他遇到了一位年轻女子，“我对她并不是完全无感，”他说，并把自己的经历告诉了她。她以自己的名义为斯捷潘租了一间房。他大部分时间都待在室内，通过YouTube观看反战视频，就是这样他了解到“Idite Lesom”组织的。当天，斯捷潘联系了这个组织，本以为希望渺茫，没想到他们几乎立即回复了他，并在确认身份后告诉他下一步该怎么做。他需要钱来逃亡，但当他在ATM机上使用银行卡时，政府发现了他的位置。他在诺里尔斯克的朋友告诉他，官员们正在找他，要求他的亲戚和熟人把他带回去，以便让他在战场上“赎罪”。斯捷潘不得不迅速行动。在“Idite Lesom”的建议下，他买了一张前往俄罗斯边境城市的火车票，城市毗邻一个允许俄罗斯公民无需护照入境的前苏联共和国，（这些地名需要保密）。 “Idite Lesom”告诉他，出了国后暂时不要预订酒店，所以他在雨中睡在长椅上。第二天早上，他去了机场，用现金买了一张飞往埃里温的机票。直到斯捷潘走下飞机，经过边境检查，他才感到一丝解脱。他坐上出租车，要求司机带他去最近的酒店。极度疲惫的他进入了深沉的睡眠。24小时后，他醒来时饥肠辘辘，出去买了个烤肉串。九维克托的叛逃则没有那么血腥。他和两名战友只是拒绝加入突击旅，说宁愿坐牢。他们被扔进了一个五米深的L形坑中，等待逮捕和审判。就在这个时候，他们决定叛逃，不想冒险面对俄罗斯的监狱，“我们只是互相勉励，我们赶紧滚吧。” 天黑后凭借意志力，维克托和他的两名战友抓住树根并在泥地里挖出支点，爬出了坑。走了两个小时的夜路后，维克托找到了他藏在树林里的车。几个人换上便装，清洗掉车上的泥土，撕掉了军用标志。他们到达马里乌波尔后，徒步穿越边境进入俄罗斯。维克托随后乘火车前往马加丹，想见他的女友。她当场和他分手了。 “她并不是因为爱国情结，而是不想惹麻烦，”维克托说。她甚至不让他住下。一位熟人帮他在城外租了房子，但军队开始找他。于是，他飞往莫斯科，在“Idite Lesom”的帮助下，离开了俄罗斯。 “我感觉自己被咀嚼了一番，然后被吐了出来，”他说。几个月后，维克托辗转来到德国，在那里他自首并寻求政治庇护，最终被安置在埃尔万根的一个难民营，这个难民营在第一次和第二次世界大战期间为波兰人和乌克兰人提供了避难所。维克托和乌克兰的逃兵住在一起。 “我们相处得很好，”他说。德国历史上比其他任何欧洲国家都更早开始应对叛逃问题。二战期间，约40万名士兵叛逃德军。直到本世纪初，这些士兵才被洗清叛国罪。此后，德国各地竖起了无名叛逃者的纪念碑。其中一位著名的叛逃者是阿尔弗雷德·安德施，一位小说家，他在1944年意大利中部与盟军作战时逃亡。在他的回忆录《自由的樱桃》中，他写道，自己叛逃的决心不仅仅是为了避免死亡，更是一种对漠视他生命的极权体制的反抗。 “在某个时刻，我选择了赋予我的生命意义的行为，从那时起，这个行为就成为我存在的核心。”他穿过山谷和麦田，离开了屠杀现场，摘下了“味道新鲜酸涩”的野樱桃。斯捷潘的逃亡则没有那么田园诗般。在焦虑地等待离开俄罗斯的日子里，他在脑海中构思了一篇如果被捕后要在法庭上说的讲话。虽然他的语言不像安德施那样华丽，但情感是相同的。 “当我弄断手指时，我感到非常自豪。这是我人生中第一次反抗这个体制。我决定按自己的方式生活——不依赖国家的任何保证，因为这一切看起来都如此愚蠢。我的意思是，怎么能为了一无所获而死呢？为一个我完全不支持的抽象理念去死？这对我来说毫无意义。如果我必须死，至少我想要以正确的方式死去。” 来源：加美财经

加美财经2024-10-14

财信研究解读10月12日财政部新闻发布会：响应市场期盼，打开想象空间

是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，具体包括允许专项债券用于土地储备，用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，及时优化完善房地产相关税收政策等。四是加大对重点群体的支持保障力度，向困难群众发放一次性生活补助，加大学生群体奖优助困力度等。五是其他政策工具正在研究中，如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间等。此外，财政部还明确表示经济运行出现了一些新的情况和问题，预计全国一般公共预算收入增速不及预期。但财政通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。二、财政增量政策如何理解？（一）总体评价：力度超预期增量财政政策力度超市场预期。超预期的背后，源于“9.26”政治局会议提出的“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。具体看，我们认为有以下几个大的背景：一是三季度以来经济下行压力加大，完成全年GDP增长5%左右目标的难度明显加大；我们预计三季度GDP增长4.6%左右，如果没有政策刺激，全年GDP增速滑出5%左右区间（4.8%-5.2%）的概率较大。二是2025年经济保持5%左右增长面临“灰犀牛”式的严峻挑战。美国大选后如果共和党总统候选人特朗普当选，对我国加征关税税率提高到60%，将对我国GDP产生1个百分点左右的冲击，GDP增速有可能将至4.5%，为对冲这些“灰犀牛”式的冲击，需提前采取应对措施。三是出台大规模刺激政策已是各界共识，扩需求、稳增长、化风险压力明显加大情况下，财政政策该出手时就出手，一是职责所在，二是响应市场期盼、稳定市场预期。（二）五大增量政策：化隐债、补资本、稳地产、惠民生、加赤字 1、化隐债：预计一次性新增债务限额约5万亿元，助力政府和企业轻装上阵发布会将“加力支持地方化解政府债务风险”置于增量政策的首位，并明确财政助力化债的两种方式：一是每年在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于化债。这种方式已经存在，如2023、2024年未披露“一案两书”、主要用于偿还债务的新增特殊专项债券分别发行了约3100亿元和8210亿元。二是拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，预计这部分资金主要用于清理政府平台拖欠企业账款。这项政策及时雨，虽然并不直接带来增量需求，但一方面将大大减轻地方化债压力，腾出更多的资源发展经济，缓解基建投资增速边际下行趋势；另一方面可以缓解平台企业上下游产业链经营主体的现金流压力，提振经营主体发展信心。对于一次性债务限额增加规模，发布会并未披露，仍需等待履行法定程序后明确。但发布会强调“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，我们预计规模在5万亿左右。具体测算思路如下：根据全国公开发债城投平台有息负债数据，预计2018年财政部摸排的、纳入政府债务信息平台的全国隐性债务余额在40-50万亿元。再结合发布会上“截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%”，意味着2023年全国政府隐性债务余额在20-25万元左右，加上近几年化债过程部分平台债已经置换为金融债，需要财政承担的存量隐性债务规模在20万亿元左右。根据150号文提出的“要求城投平台于2027年6月份之前推出融资平台名单”进行推算，我们预计本轮大规模化债仍需持续3-4年，因此预计一次性新增债务限额规模在5万亿元左右。值得注意的是，这部分化债资金可能最终由中央加杠杆承担，但由于中央调增赤字需要考虑的因素更多、流程更长，所以最可能的方式是中央先安排地方政府一次性调整限额，即城投债务先置换为地方债务（专项债和一般债），地方债务逐渐置换为中央债务，进而推动央地债务结构优化。 2、补资本：预计发行约1万亿特别国债，增强国有大行金融服务实体经济能力根据全球系统重要性银行和我国《商业银行资本管理办法》等的监管规定，六大国有行核心一级资本充足率的最低要求位于8-9%区间，截至2024年6月末其核心一级资本充足率平均为12.3%，距离监管线仍有一定空间。但近年来商业银行净息差和利润增速持续处于下降通道，六大行通过内源融资即“利润转增”的方式补充核心一级资本的能力明显下降，有必要通过其他适当方式补充资本。如2018-2022年六大国有银行累计净利润中，约 2/3 用于留存补充自身核心一级资本，但截至今年上半年，国有大行净息差降至1.46%（处于1.5%的盈亏平衡线下方），净利润增速转负，均在各类型银行中排名垫底，未来核心一级资本补充面临较多挑战。目前我国商业银行核心一级资本补充方式，主要包括利润转增、IPO、配股、定向增发、可转债等。本次财政发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，属于通过定向增发的方式为六大国有行注资，预计规模或在1万亿元左右。该项政策或主要带来三方面影响：一是大幅缓解银行资本约束和息差约束，增强银行信贷投放能力，为推动经济回升向好和做好金融“五篇大文章”提供支撑；二是一定程度打开了国内货币政策空间，尤其是降息的空间；三是预计其他各类型银行，通过适当方式跟随补充资本的概率较大，银行业经营能力和风险缓冲能力有望明显提升。 3、稳地产：预计收购存量土地每年需4万亿专项债，地产止跌回稳需待更多政策发布会提出“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，其中专项债券主要用于土地储备和收购存量房用做保障性住房。对于土地储备，发言人表示“支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地”。我们预计目前闲置存量土地在35-45亿平米左右，如果按照每平米4000元的保守价格来收购，那么需要14-18万亿元资金，中间值为16万亿元。如果到2028年完成收储，那么未来4年每年需要4万亿元的专项债券资金。对于收购存量房，2023年已竣工住宅面积为7.24亿平米，如果包括在建未竣工住宅和在建商业项目，估计目前面积将超过70亿平米，需要的资金量无疑远大于存量土地。根据我国实际情况，有保障房需求的主要是人口净流入的一线和核心二线城市，以满足新市民居住需求，所以保障房收购需求数量要远远小于可供给数量。根据发言人提供的数据，近三年建设保障性住房666万套，年均220万套左右。如果一套保障房按照50-100万计算，一年所需资金量在1-2万亿元左右。但在实践中，以什么价格收购哪些房地产开发企业的商品房，落地环节存在一些堵点和卡点，这是其一；其二是收购的保障房数量占存量房比重较小，对去库存效果有限。因此，专项债券收购存量房的政策效果如何，取决于专项债券规模大小和收购数量多少，由于发布会没有提供相关数据，后续发展需进一步观察。 4、惠民生：加大对重点群体的支持保障力度惠民生是后续财政政策的关注重点之一，会议提出要加大对重点群体的支持保障力度。“从奖优和助困两方面，分两步调整完善高校学生资助政策”，包括年内国家奖学金奖励名额翻倍、提高本专科生奖学金奖励标准、提高本专科生国家助学金资助标准、加大国家助学贷款支持力度，2025年提高研究生学业奖学金奖励标准等，此举或将提升学生群体整体消费能力。鉴于7月和9月中央政治局会议均强调“惠民生、促消费”目标，预计还有其他支持重点群体的政策推出。 5、加赤字：未来几年赤字率有望提高至4%以上，重点发力惠民生、促消费在公布完已经进入决策程序的四项增量政策后，财政部特别强调“还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，给足了市场想象空间，意味着未来中央政府加杠杆、赤字率突破3%已是可预期的增量政策。推出时点方面，我们认为10月人大常委会议大概率先审议化解地方债务风险、补充银行资本金等事项，调增赤字率可能在今年12月的中央经济工作会议中进行讨论，明年两会确认公布。提升赤字空间上，本次发布会透露的财政职能较多，包括化债、稳地产、补充银行资本金、三保、提振消费等方方面面，加上外部面临的风险挑战明显增加、国内转型改革步入攻坚期，预计未来几年财政赤字率都将达到4.0%，甚至更高。资金使用方向上，9月政治局会议强调要“加力推出增量政策”、“把促消费和惠民生结合起来”，意味着促消费、惠民生是财政货币政策的重中之重。但已公布的四项增量政策对促消费、惠民生的影响有限，加上上述领域政策与扩投资政策不同，属于经常性支出项目，理论上应更多由中央政府承担，因此预计中央举债空间和赤字提升空间将更多用于惠民生、促消费领域。根据发布会上财政部对“提振消费”问题的回答，下一步其对促消费、惠民生工作的部署排序上，“改善居民收入预期，激发消费潜能”排在了首位。由于中等收入群体是消费的重要基础，且房地产市场调整带来的财富缩水对其影响更大，预计除了继续加大对中低收入群体的转移支付力度外，提高中等收入群体收入也是未来财政政策的重点，可能的方式包括适度提高公务员工资、提高个税专项附加扣除标准等。（三）完成全年预算目标：预计可拉动全年GDP增速0.2个百分点左右发布会正面回应年内收支平衡压力问题，表示“财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”。按照1-8月份增速进行推算，今年广义财政收入缺口合计约2.8万亿元，其中一般公共预算和政府性基金预算缺口分别为1.3万亿元和1.5万亿元。由于发布会上仅强调“预计全国一般公共预算收入增速不及预期”，加上政府性基金预算“以收定支”，预算目标约束偏轻，预计实现“收支平衡”更多体现在一般公共预算账本上。补缺口的资金主要来自四方面：1）安排使用4000亿元地方债务结存限额；2）本月底提前下达的1000亿元“两重”项目和1000亿元中央预算内投资额度；3）盘活国有资产、加强收益管理，适度提高国有资本经营收益调入一般公共预算金额；4）使用预算稳定调节基金等存量资金。整体看，目前已经明确的“补缺口”资金已经达到6000亿元，加上随着经济和物价水平温和回升，年内补足缺口的难度不大。根据发布会上公布的1-9月份一般公共预算支出增速，可估算出完成全年预算目标，四季度一般公共预算支出增速高达9.1%，增量财政支出同比增加7013亿元，考虑到部分支出用于化债（4000亿元地方债务限额主要用于这方面用途），并不直接对应实物工作量，预计财政增量支出可拉动四季度GDP增长0.7-0.9个百分点，全年增速0.2个百分点左右。三、对经济和资本市场有何影响？（一）四季度GDP增速企稳回升可期，明年上半年有望回升至5%以上一方面，在完成全年一般公共预算目标的情况下，预计四季度财政支出有望明显提速，由三季度的1.9%提高至9.1%，可拉动四季度GDP增速环比提高0.4-0.5个百分点。同时受一揽子金融、财政、地产、资本市场等增量政策支撑，四季度货币、消费、基建投资、物价等数据也均有望出现回暖迹象。如资本市场的回暖将部分修复居民的资产负债表，财富效应也将较早显现，对消费形成支撑；一次性增加较大规模债务限额置换隐性债务，将一定程度修复地方政府资产负债表，腾出更多资源稳增长，对基建投资形成支撑。另一方面，考虑到政策出台到落地显效存在时滞，预计大部分政策效果将明年上半年显现出来，加上明年财政赤字率有望突破4%，明年上半年国内GDP增速大概率进一步回升至5%以上；但目前特朗普赢得美国大选概率较高，按照特朗普3月份就职、加征关税生效时点滞后3个月情形推演，预计其把我国关税税率提高到60%，将对下半年形成较大冲击。（二）预计四季度A股震荡上行的概率较大一是本次财政部发布会政策超出市场预期，提出“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，在响应市场期盼的同时，留足了未来政策的想象空间，再次为市场注入信心，有利于市场情绪恢复。二是随着一揽子金融、财政、地产、资本市场等增量政策的落地显效，四季度经济、物价有望边际改善，A股盈利有望得到提振，将进一步夯实市场上涨的动能。三是央行推出两项稳股市结构性货币政策工具，提供“真金白银”为股市注入流动性，加上大力度降准、降息，市场流动性有望充裕无虞。四是目前A股市盈率处于历史底部，A股资产被长期系统性低估，具有较高的性价比和增长空间。（三）预计四季度债市波动加大，股债跷跷板效应显现一是一揽子强有力政策刺激有望推动经济、物价回暖，对债市形成重要制约。二是随着增量财政政策落地，政府债券供给将明显增加，加上股市赚钱效应提升，资金由债市回流股市的需求增加，债市供需格局调整将进一步加剧其回调压力。三是国内继续实施有力度的降息仍有空间，利率中枢下移仍是长期趋势，加上地产企稳、物价持续回升仍具有不确定性，可适当关注债市超调机会。

金融界2024-10-13

财政部多项政策出台，城投债安全性有望提升，城投债ETF(511220)备受关注

是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度。国联证券表示，四季度增发地方债或对资金面有较大扰动，但考虑债务置换，预计化债资金大部分或又将重新回到银行体系，加之特别国债补充大行资本，银行经营压力阶段性缓释，需进一步加大信贷投放以支持实体经济。于债市而言，关注阶段性政府债供给冲击对债市的影响，但债市终重回基本面定价，还需关注资金向实体经济传导的节奏、社融的企稳信号等。在经济基本面确认企稳前，债牛行情或将继续演绎。该机构认为城投有望迎来新一轮利差压缩。此轮大规模债务置换将推动新一轮债务负担偏重区域的利差压缩。专项债收储下，对于商品房库存较多的城投主体而言，或有利于盘活城投闲置存量资产，改善公司现金流。综合来看，3年以内的中短端城投债安全性将有所提升，可适度下沉偏弱资质区域的核心平台，挖掘短债收益，博弈置换持续落地后的利差压缩机会。西部证券指出，货币政策和财政政策逆周期调节力度加大，可能推动新一轮经济周期回升。9月26日召开的政治局会议提出，加大财政货币政策逆周期调节力度。此前央行已经公布降息降准、降低存量房贷利率、降低房贷最低首付比例等一系措施。10月12日召开的财政政策发布会表明，财政政策也将进一步加大逆周期调节力度，稳增长、扩内需、化风险。随着货币和财政增量政策双双发力，4季度经济增长可能明显改善。我们预计，今年有望实现5%左右的经济增长目标。往前看，资产价格和物价也有望逐步企稳回升。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-10-13

中国财政部没给刺激定下具体金额！市场会有耐心等待吗？

——正在下滑，而广泛的经济放缓也在减少税收和其他收入来源。在2008年金融危机后，地方政府通过大举借贷推动增长，而在经历了疫情的高成本之后，许多地方现在难以维持日常开支，如支付公务员工资。一些地区选择推迟支付给承包商的款项，施加高额罚款，并追溯几十年前的税单。这些举措进一步打击了本已脆弱的私营部门信心，促使北京警告地方官员不要过度处罚。通过允许地方政府用“隐性债务”进行更多置换，北京也试图控制那些过去几年为地方政府借贷的公司所面临的信用风险，帮助其资助基础设施。然而，用于债务置换的债券并不会为经济带来新的增长，即使它们有助于维持金融和社会稳定。凯投宏观中国经济负责人Julian Evans-Pritchard说，努力解决地方政府债务风险的举措“主要涉及将债务从国家的一个部门转移到另一个部门”，对短期需求的影响有限。他维持2024年经济增长预期在4.8%，并将明年的增长预期从4.3%上调至4.5%，理由是财政刺激的影响。麦格理集团中国首席经济学家胡伟俊表示，中国依赖制造业和出口来弥补房地产行业的两速增长模式“越来越不可持续”。他说，当出口减弱或国内需求进一步下降，导致社会动荡时，当局将不得不作出调整。 “9月政治局会议强烈的紧迫感表明这是一个转折点，”胡伟俊在周六的一份报告中写道，“但要确认这一点，我们需要更多的证据。”

风起2024-10-13

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