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特朗普周四凌晨3点宣布20%全球关税：标普500迎最差季度

指数。增值税（VAT）：对商品增值的税收，可能加剧关税影响。 2025年相关大事件 4月1日：财长贝森特确认特朗普周四凌晨3点宣布关税（来源：金十数据）。 3月31日：富途资讯警告4月关税与非农风险，美股延续跌势（来源：Futu News）。 3月25日：标普500跌至5700点，3月回调超5%（来源：Bloomberg）。 3月15日：墨西哥确认延长USMCA豁免谈判（来源：Reuters）。事件显示关税担忧已深刻影响市场。国际投行与专家点评 “20%关税若超预期，标普500恐跌至5500点，科技股首当其冲。” ——Mike Wilson, Morgan Stanley首席策略师, 2025年3月31日 “非农与关税叠加，市场波动或创近年新高。” ——Sarah Klein, Goldman Sachs分析师, 2025年3月30日 “制造业回流利好工业股，但短期风险不可忽视。” ——David Chen, JPMorgan Chase策略师, 2025年3月31日 “全球报复若升级，贸易战将重创供应链。” ——Emma Watson, Barclays投资分析师, 2025年4月1日 “特朗普策略或自毁美国信誉，需观察谈判结果。” ——Robert Taylor, UBS首席经济学家, 2025年3月31日来源：今日美股网

今日美股网04-02 00:10

卡尼公布自由党住房计划，要求加拿大每年新建住房50万套，引用历史认为可以解决住房危机

改造为可负担住房的开发商时，减少他们的税收负担。自由党还计划恢复一项于1974年推出、1981年终止的税收激励政策，名为“多单元出租建筑”（Multiple Unit Rental Building，简称MURB）费用抵扣。 MURB政策允许投资者将公寓建筑的折旧和某些其他费用抵扣非相关收入。虽然加拿大按揭与住房公司指出这一项目的真正影响仍存在疑问，但外界认为这个个政策促成了约19.5万个住房单元的建设，政府因此放弃了24亿加元的税收。卡尼表示，他还将增加“住房加速基金”的资金，并承诺加快审批进度，并对外公开进展情况。 “住房加速基金”最初于2021年联邦选举期间提出，并在2022年联邦预算中推出，计划到2026-27年度提供40亿加元资金，以推动城市新住房建设。基金的目标是通过简化土地使用规划和开发审批流程，在全国范围内比原本预期多建10万个住房单元。卡尼表示，第二次世界大战结束时，加拿大曾面临住房危机，退伍军人没有足够的住房。但当时加拿大通过参与住房建设，成功克服了这一挑战。他说，现在也应该再次这样做。 “威廉·莱昂·麦肯齐·金领导的自由党政府当时有一个计划，他们创建了新的机构来监督住房建设，”卡尼说，“他们找到办法降低成本，并缩短建房时间。” 卡尼接着说：“在这个过程中，他们建立了全新的产业，而且取得了成功。加拿大通过建设走出了危机，迈向战后经济强盛……我们过去曾解决过住房危机，现在也可以解决。” 此前，卡尼曾承诺对首次购房者购买不超过100万加元的住房免除商品及服务税（GST）。保守党领袖波利耶夫上周宣布，未来的保守党政府将取消价值130万加元或以下住房的GST。GST仅适用于新建或大幅翻新的住房。 2023年秋天，波利耶夫提出了他自己的住房计划，称将“建造住房而不是繁文缛节”。根据他的提议，各城市每年必须将住房建设数量提高15%。如果未能达到目标，这些城市将按相同比例失去联邦拨款。如果某城市某年住房建设量只增长10%，将被扣回5%的联邦资金。如果建设量超过15%的目标，按波利耶夫的计划，城市将获得“建设奖励”。保守党的这个方案与自由党的“住房加速基金”类似，不同之处在于，自由党的基金不会因市政审批进度缓慢而扣减拨款。波利耶夫的计划还提出，如果加拿大按揭与住房公司（CMHC）工作人员未能迅速批准项目融资，就将扣发他们的奖金。新民主党领袖贾格米特·辛格上周五在多伦多一栋公寓外的竞选活动中表示，新民主党政府将禁止大型企业房东收购可负担住房。计划与新民主党去年提出的一项法案类似，后者拟限制此类房产只能出售给个人、非营利机构、市政当局、政府机构和合作社。辛格还表示，新民主党政府将停止对哄抬租金的企业房东提供低息联邦贷款和按揭贷款保险等财政支持。新民主党还提议，将100%合适的联邦皇家土地用于在2035年前建造超过10万套受租金管制的住房。他们还表示，将要求加拿大按揭与住房公司提供低息、由公共资金担保的按揭贷款。新民主党还承诺将为“租赁保护基金”增加资金，这是一项支持社区住房项目的联邦计划。来源：加美财经

加美财经04-02 00:00

亚洲经济研究所：特朗普全面关税落实将使全球GDP减少逾7000亿美元，美国将受到最严重冲击

声称，通过引入对等关税，将可能用进口关税收入来取代所得税成为主要税收来源。特朗普的贸易与制造业高级顾问彼得·纳瓦罗星期天表示，包括对等关税在内的新一轮特朗普关税将在未来十年带来6万亿美元的收入。白宫新闻秘书卡罗琳·利维特星期一对记者重申了她对欧盟、日本、印度和加拿大等贸易伙伴的批评。她说：“总统将宣布一项关税计划，以回击几十年来这些国家对我们国家的掠夺性不公平贸易行为。” 纳瓦罗等人坚称，提高关税实际上是减税。一些选民接受了这个说法，认为美国消费者不会感到痛苦，因为关税将由外国公司承担。但实际上，将需要支付关税的是美国的企业。如果这些更高的成本被转嫁出去，最终承担的还是美国消费者。来源：加美财经

加美财经04-02 00:00

贝莱德CEO 2025年投资者信全文：BTC蚕食美元储备地位代币化革命资本市场

以通过重新分配一部分主要惠及富人的现有税收减免来启动这一计划。这是一个有趣的概念。即使是少量资金也可以在一生中累积成一个非常大的投资组合。每个美国人都应该能够如此轻松地开始投资。但对于数百万人来说，投资仍然不是一种选择。从左到右：参议员 Cory Booker（新泽西州民主党参议员）、参议员 Todd Young（印第安纳州共和党参议员）、Shai Akabas（两党政策中心）多年来，许多州和联邦政策制定者都提出了该计划的不同版本。我认为这个想法值得重新考虑。真正的回报不仅仅是经济上的，而是基础性的。当人们拥有经济的一部分时，他们不仅会从增长中受益，还会相信它。所有权创造了联系。它将被动的观察者变成参与者。想象一下今天出生的孩子，其个人财富与美国同步增长。这就是经济民主的样子：在这个国家，每个人都有一条新途径——投资——来追求幸福和财务自由。这就是经济民主的样子：每个人都有一条新途径——投资——来追求幸福和财务自由的国家。如何达到 2,089,000 美元？一旦人们开始为退休进行投资，目标就很简单：让他们的钱尽可能多地、尽可能快地增值。今年 1 月，贝莱德对美国人进行了调查，询问他们需要多少钱才能舒适地退休。当我们对这些回答取平均值时，这个数字刚好超过 200 万美元——确切地说是 208.9 万美元。这可不少。比我预期的要多。而且几乎没有人接近这个数字。即使是 X 世代，其中最年长的一代将在五年后开始退休，也没有足够的钱。事实上，62% 的人只存了不到 15 万美元。我们需要更好的方法来提升投资组合。正如我之前所写，房地产和基础设施等私人资产可以提高回报并在市场低迷期间保护投资者。养老基金几十年来一直在投资这些资产，但 401(k) 却没有。这也是为什么养老金每年的表现通常比 401(k) 好 0.5% 左右的原因之一。半个百分点听起来不多，但随着时间的推移，它会累积起来。贝莱德估计，40 年后，每年额外 0.5% 的回报将使你的 401(k) 账户中的资金增加 14.5%。这足以让你再退休九年，帮助你不再按自己的意愿工作。或者换句话说，私人资产让你可以额外有九年的时间与孙辈们相处。如果私人资产表现如此出色，为什么它们不在你的 401(k) 计划中？一个主要原因是，对于选择你计划中提供的投资的 401(k) 提供商来说，这是一个陌生的领域。当你投资私人资产（例如桥梁）时，这些资产的价值不会每天更新，你也不能随时提取资金。毕竟，这是一座桥梁，而不是股票。正如我之前所写，尽管贝莱德正在努力使这些资产的市场更加透明和流动性强，但许多 401(k) 提供商尚未适应这种不断变化的金融格局。事实上，将房地产或基础设施等资产纳入 401(k) 只是在过去五到十年内才变得切实可行。这是一件复杂的事情。需要澄清。资产管理人、私人市场专家、顾问和顾问都在指导 401(k) 提供商方面发挥着作用。这也是我写这封信的部分原因——为了拨开迷雾。我们需要明确一点：私人资产在退休账户中是合法的。它们是有益的。而且它们正变得越来越透明。目标日期基金是一个很好的起点。人们喜欢它的简单性：你只需选择你计划退休的年份——2040 年、2055 年、2060 年——然后让基金完成剩下的工作。这种简单性使目标日期基金成为引入私人资产的理想选择。当你投资几十年时，401(k) 提供商通常面临的障碍——如每日估值或即时流动性——就没那么重要了。或者换句话说，私人资产让你可以额外有九年的时间与孙辈们相处。我们如何帮助人们花掉他们的积蓄？积累储蓄只是挑战的一半。另一半——尤其是对于 401(k) 储蓄者来说——是知道如何花钱。大多数养老金持有者并不担心这一点。他们的收入每个月都会到账，就像一张稳定的薪水支票。但 401(k) 计划没有附带说明。当你退休时，你会拿到一笔钱，并被要求用这笔钱度过余生——但不知道这笔钱能用多久。结果呢？即使是储蓄充足的退休人员也常常花费太少，因为他们担心钱会花光。他们缩小梦想，推迟快乐。经济学家比尔·夏普称这个问题是“金融领域最棘手、最难的问题”。虽然很难，但可以解决。去年，贝莱德推出了 LifePath Paycheck® 来解决这一担忧。它让人们可以选择将 401(k) 退休储蓄转换为稳定可靠的月收入。在短短 12 个月内，LifePath Paycheck® 已经吸引了 6 个计划发起人客户，代表 200,000 名个人退休储蓄者。但没有人宣布胜利。随着最年长的 X 世代开始退休，问题只会变得更加困难和棘手。他们是第一代主要依赖 401(k) 计划的人。而 401(k) 计划的趋势在千禧一代和 Z 世代中日益增长。他们的雇主需要提供解决方案，将他们的储蓄转化为可预测的收入。这样，每个美国人都可以满怀信心地退休。如果建设一条电力线需要 13 年的时间，我们就无法实现投资民主化。在美国，退休储蓄投资约占股票市场资金的 30%。这是我们帮助更多人与更广泛的经济一起成长的最大机会。但正如退休不是整个市场一样，它也不是整个解决方案。例如，如果基础设施从未建成，那么让退休投资者享用基础设施就毫无意义。如今这种情况经常发生。在美国和欧盟，基础设施项目的审批时间通常比建设时间要长。高压输电线可能需要 13 年才能获得批准，而中国只需四分之一的时间就能获得批准。埃兹拉·克莱因和德里克·汤普森在他们的新书《丰裕》中巧妙地描述了这一许可噩梦。其中一段特别生动的文字将加州停滞的子弹头列车项目置于历史背景中： “加州……在 19 世纪 60 年代修建了横贯大陆铁路西段，只剩下几百英里。该项目横跨近 1,800 英里。仅用了六年时间就完成了。如今，六年的时间大致相当于加州意识到其高铁建设需要再推迟十年的时间。在加州未能完成其 500 英里高铁系统的时间里，中国已经修建了超过 23,000 英里的高铁。 ” 但他们写道，能源基础设施的延迟“在最好的情况下可能会造成混乱，在最坏的情况下则可能造成灾难性后果。” 全球电力需求激增，部分原因是人工智能的兴起。单个数据中心可以消耗 1 千兆瓦的电力。这足以在一年中最热的一天为整个檀香山市供电。在犹他州、俄亥俄州和德克萨斯州，公用事业公司已经警告说，人工智能驱动的电力需求将使电网超出容量。甚至硅谷电力公司也停止接受新的数据中心请求。如果没有对能源生产和输送进行大规模投资，以及建设这些设施的电工和工程师，我们将面临难以接受的权衡：谁获得电力——人还是机器？如果一个社会选择冷却服务器，而公民却在闷热或寒冷中度日，那么它就从根本上错位了它的优先事项。我们需要能源务实主义。首先要解决美国和欧洲缓慢、不完善的许可程序。但这也意味着要对我们的能源结构保持清醒的认识。大多数新的基础设施投资都流向了可再生能源。但如果没有在存储方面取得重大突破，仅靠风能和太阳能无法可靠地维持照明。在短期内，数据中心供电的一半以上必须来自可调度的能源。否则，空调将关闭，服务器将过热，数据中心将关闭。可调度电力来自哪里？核能就是其中之一。但核能越来越少见。过去 55 年来，美国关闭的核电站比新建的核电站还多。正如克莱因和汤普森所写，“这不是私人市场未能负责任地承担风险，而是联邦政府未能正确衡量风险。” 毕竟，如今的核电已不再是老式的大型核电站和令人生畏的冷却塔。小型模块化反应堆 (SMR) 具备老式核电所不具备的一切 — 建造成本更低、运行更安全，而且可以在任何地方建造。中国没有等待。他们正在建设 100 千兆瓦的核电站，一旦建成，将意味着他们供应全球一半的核能。为什么中国如此看好核能？他们认为脱碳是掌握工业未来的一种方式。以比亚迪为例。这家中国汽车制造商的电动汽车销量比世界上任何其他公司都要多。明年，他们计划为他们的汽车添加完全自动驾驶功能——价格与去年的车型相同。他们现在以 10,000 美元的价格出售电动汽车——这是美国或欧洲汽车制造商无法比拟的价格。五年内，中国可能完全淘汰内燃机——不仅仅是出于环保原因，也是为了垄断无人驾驶、电池驱动汽车的全球市场——这些汽车不需要汽油，价格只有外国竞争对手的三分之一。如果不大规模投资于能源生产和传输……我们将面临难以接受的权衡：谁获得电力——人还是机器？如果一个社会选择冷却服务器，而公民却在闷热或寒冷中度日，那么它就从根本上错位了其优先事项。图 3.1 一个国家的财富和其能源消耗之间存在着一种有趣的关系。这种相关性几乎完美：能源越多，财富越多。不过，在某种程度上，这种关系应该会破裂。随着经济越来越富裕，由于效率的提高，它们通常会以更少的增量能源保持增长。但你可能会说，现在情况已经不同了。即使在最富裕的国家，繁荣也再次取决于我们生产和消费更多能源的能力和意愿。我们是否应该再次看好欧洲？贝莱德诞生于美国，我们的第一批客户在日本——但真正让我们走向全球化的是欧洲。 2006 年，我们收购了位于伦敦的美林资产管理业务，从此踏上了成为全球最大资产管理公司的道路。如今，我们为欧洲客户管理着 2.7 万亿美元的资产，其中包括支持数百万人的约 500 个养老金计划。过去十年，欧洲的经济前景一直令人悲观。经济增长缓慢、市场停滞不前和监管繁琐占据了新闻头条。意大利前总理、欧洲央行行长马里奥·德拉吉最近指出，欧洲已经降低了与欧洲大陆以外国家的贸易壁垒，但欧盟国家内部并没有这样做。德拉吉强调了国际货币基金组织 (IMF) 的一项分析，该分析描绘了一幅惊人的画面：对于一家德国公司来说，现在在中国做生意可能比在邻国法国做生意更有吸引力。但我认为欧洲正在觉醒。我交谈过的政策制定者——我交谈过很多人——现在意识到监管障碍不会自动消失。需要解决这些问题。而且好处是巨大的。根据国际货币基金组织的数据，将欧盟内部贸易壁垒降低到美国各州之间的水平，可以提高生产率近 7%，为其经济增加惊人的 1.3 万亿美元——相当于再造一个爱尔兰和瑞典。贝莱德诞生于美国，我们的第一批客户在日本——但真正让我们走向全球化的是欧洲。更妙的是，人工智能也许能够化解欧洲的人口定时炸弹。欧洲大陆面临的最大经济挑战是劳动力老龄化。在欧盟 27 个成员国中，有 22 个国家的劳动年龄人口已在减少。由于经济增长在很大程度上取决于一个国家的劳动力规模，欧洲面临着长期经济衰退的风险。欧盟委员会最近也发出警告：只有欧洲劳动力规模扩大、生产率提高，或两者兼而有之，才能实现持续增长。图 3.2 这正是人工智能可能发挥关键作用的地方。在严重依赖制造业和体力劳动的经济体中，人工智能的影响较小。但在以服务业为基础的经济体中，人工智能可以有效地实现任务自动化，从而大幅提高生产率。人们担心人工智能可能会取代工作岗位。这种担心是合理的。但在老龄化、富裕的社会中，劳动力短缺是不可避免的，人工智能可能不是威胁，而是一条生命线。比特币会蚕食美元的储备货币地位吗？几十年来，美元作为世界储备货币的地位让美国受益匪浅。但这种情况并不一定能永远持续下去。自 1989 年时代广场的债务钟开始滴答作响以来，国家债务的增长速度是 GDP 的三倍。今年，利息支出将超过 9520 亿美元，比国防开支还多。到 2030 年，强制性政府支出和债务偿还将消耗所有联邦收入，造成永久性赤字。如果美国不能控制其债务，如果赤字持续膨胀，美国就有可能将这一地位拱手让给比特币等数字资产。图 3.3 需要说明的是，我显然不反对数字资产（我的看法更进一步，请参阅下一节）。但有两件事可以同时成立：去中心化金融（DeFi）是一项非凡的创新。它使市场更快、更便宜、更透明。然而，如果投资者开始将比特币视为比美元更安全的选择，同样的创新可能会削弱美国的经济优势。代币化就是民主化当交易大厅里仍靠喊口号下单、传真机进行革命性运作时，世界货币就通过这种管道进行流通。以环球银行金融电信协会 (SWIFT) 为例。该系统支撑着每天数万亿美元的全球交易，其运作方式很像接力赛：银行逐一发出指令，每一步都一丝不苟地检查细节。这种接力方式在 20 世纪 70 年代是合理的，当时市场规模小得多，每日交易量也少得多。但如今，依赖 SWIFT 就像通过邮局发送电子邮件一样。代币化改变了这一切。如果说 SWIFT 是邮政服务，那么代币化就是电子邮件本身——资产可以立即直接转移，绕过中介机构。代币化到底是什么？它将现实世界的资产（股票、债券、房地产）转化为可在线交易的数字代币。每个代币都证明你对特定资产的所有权，就像数字契约一样。与传统的纸质证书不同，这些代币安全地存在于区块链上，可以即时购买、出售和转让，无需繁琐的文书工作或等待时间。每只股票、每只债券、每只基金——每项资产——都可以代币化。如果它们真的实现了代币化，投资领域将发生革命性的变化。市场将无需关闭。目前需要几天时间的交易将在几秒钟内完成。目前因结算延迟而受阻的数十亿美元可以立即重新投资到经济中，从而促进经济增长。每只股票、每只债券、每只基金——每项资产——都可以代币化。如果它们真的实现了代币化，投资领域将发生革命性的变化。也许最重要的是，代币化使得投资更加民主。它可以使访问民主化。代币化允许部分所有权。这意味着资产可以被分割成无限小的部分。这降低了投资有价值的、以前无法获得的资产（如私人房地产和私募股权）的障碍之一。它可以使股东投票民主化。当你拥有股票时，你就有权对公司的股东提案进行投票。代币化使这一切变得更容易，因为你的所有权和投票权都是数字化跟踪的，让你可以从任何地方无缝、安全地投票。它可以使收益民主化。一些投资产生的回报比其他投资高得多，但只有大投资者才能参与其中。原因是什么？摩擦。法律、运营、官僚主义。代币化消除了这些，让更多人能够获得潜在的更高回报。我预计，有一天，代币化基金将像 ETF 一样为投资者所熟悉——只要我们解决一个关键问题：身份验证。金融交易需要严格的身份核查。Apple Pay 和信用卡每天可轻松处理数十亿次身份验证。纽约证券交易所和 MarketAxess 等交易场所也设法为证券买卖提供同样的服务。但代币化资产不会通过这些传统渠道，这意味着我们需要一个新的数字身份验证系统。这听起来很复杂，但印度这个世界上人口最多的国家已经做到了这一点。如今，超过 90% 的印度人可以直接通过智能手机安全地验证交易。结论很明显。如果我们真的想建立一个高效、可访问的金融系统，仅仅支持代币化是不够的。我们还必须解决数字验证问题。值得扩展的东西 1761 年，即乔纳森咖啡馆成为伦敦金融生活中心约 80 年后，一群由 150 名富有商人组成的团体试图关闭它的大门。他们向乔纳森的老板提供每年 1,200 英镑（相当于普通工人 10 年的工资）作为在主要交易时段独家使用这块空间的报酬。从本质上讲，他们想创建一个私人市场。但伦敦广大投资者却不接受。他们抗议，在法庭上为自己辩护，两年后，他们赢了。市场必须保持开放。每个人都可以投资。从我们今天的角度来看，金融史可以看作是一条漫长而稳定的征程，朝着更加民主的方向前进——更多的投资者、更广泛的参与和更大的繁荣。在很大程度上，情况确实如此。但这种民主化从未得到保证。现在仍然如此。市场不会自然而然地发展为平等地服务于每个人。市场需要不懈的努力、有意识的选择和不断的警惕——从几个世纪前的咖啡馆抗议到今天关于退休政策、代币化、基础设施投资和人工智能的复杂辩论。这是一项艰巨的工作，但在贝莱德，我们作为客户的受托人已经做了 37 年。我们每一天都觉得这份工作是值得的。因为人类设计的任何系统都没有比资本市场更能为更多人创造财富。人们将自己的积蓄（无论是 50 荷兰盾还是 5 万美元）进行投资，这些投资变成道路和学校、企业和突破性技术，它们为我们的经济提供动力，使财富回流到数百万人，使他们不必再为厨房餐桌上的财务问题而烦恼，而可以花更多时间与家人一起享受生活。我一直说投资是一种希望的行为——没有人会进行长期投资，除非他们相信未来会比现在更好。但这并不完全正确。投资不仅仅是一种希望的行为；投资使我们的希望成为现实。这是值得保护的东西。这是值得扩展的。这是值得民主化的事情。四、贝莱德的表现 2024-2025 去年秋天，我们庆祝了贝莱德首次公开募股 (IPO) 25 周年。上市时，我们只有 650 名员工，股票价格为每股 14 美元。我们为客户管理着 1650 亿美元的主要固定收益类资产，我们刚刚开始对外销售阿拉丁（ Aladdin）的技术。如今，我们为客户管理着 11.6 万亿美元的资产，阿拉丁每年创造超过 16 亿美元的收入。我们的员工队伍目前已近 23,000 人，在 30 多个国家设有办事处。截至 2024 年，我们的股价超过每股 1,000 美元。但即使距离我们首次公开募股已经过去 25 年，距离我们成立已经过去 37 年，这在很多方面都只是贝莱德故事的开始。 2024 年是贝莱德具有里程碑意义的一年。客户委托我们进行创纪录的 6410 亿美元净流入。我们的资产管理规模增加了 1.5 万亿美元，收入和营业利润创下历史新高，股东总回报率达到 29%。在动态投资和再风险环境中，客户希望更积极地重返市场。他们通过贝莱德实现了这一目标。我们以连续两个季度创下的净流入记录结束了这一年，第四季度的净流入量为 2810 亿美元，有机基础费用增长率为 7%。重要的是，这种有机增长广泛存在于机构、财富和地区。客户希望将更多的投资组合与长期与他们合作的合作伙伴整合在一起，以实现自己的商业抱负和投资组合目标。他们希望投资组合能够无缝集成到公共和私人市场中，具有活力，并以数据、风险管理和技术为基础。这项具有历史意义的客户活动正值我们执行自 15 多年前 BGI 以来最重要的收购之际。我们完成 GIP 和 Preqin 的交易，并计划于今年晚些时候收购 HPS，这些交易预计将扩大并增强我们的私募市场投资和数据能力。客户始终是我们战略的核心，我们有意投资以满足客户的各种需求。我们建立了一个差异化的资产管理和金融科技平台，该平台完全整合了公共和私人市场。在我们计划收购 HPS 之后，我们预计贝莱德的另类投资平台将成为客户五大提供商之一，客户资产达 6000 亿美元，年收入超过 30 亿美元。这将与贝莱德的平台整合，该平台已经拥有全球排名第一的 ETF 特许经营权、3 万亿美元的固定收益、7000 亿美元的保险资产管理业务、咨询服务以及我们成熟的 Aladdin 技术。 Aladdin 正在通过 eFront 和我们最近收购的 Preqin 为公共和私人市场中的整个投资组合生态系统提供支持。这个不断发展的平台改变了贝莱德的面貌——我们认为它满足了客户的需求，并使我们超过 20% 的收入来自长期、市场敏感度较低的产品和服务。随着私人市场、技术和定制解决方案经历更高的长期增长，我们的收入组合将继续有机转变。我们相信，这将转化为更高、更持久的有机增长、更强的市场周期韧性以及股东的长期价值。客户已经接受了我们的战略。我们成功的收购和整合记录正在加深客户与贝莱德的关系。我们的 ETF 特许经营权实现了创纪录的 3900 亿美元净流入，再次领先于行业。自收购 iShares 以来，贝莱德通过提供债券或加密货币等新资产类别以及更具流动性和透明度的主动策略等创新投资产品，在扩大 ETF 市场方面处于领先地位。我们的 ETF 净流入资金中约有四分之一流入了过去五年推出的产品。我们的主动型 ETF 在 2024 年实现了 220 亿美元的净流入，而贝莱德在美国推出的比特币交易所交易产品 (ETP) 是历史上最大的交易所交易产品，不到一年的时间内资产管理规模就增长到超过 500 亿美元。它是整个 ETF 行业中资产聚集量第三大的基金，仅次于标准普尔 500 指数基金。我们正在产品和投资组合层面进行创新，并加快我们的分销能力，以提供差异化投资解决方案。客户需求正在推动行业整合，投资者越来越倾向于与贝莱德合作，因为我们作为规模化多资产提供商的能力。我们在财富渠道中看到了这一点，管理模型投资组合是财富管理者寻求发展业务和更好地服务客户的主要方式。贝莱德拥有领先的模型业务，并以我们的多资产、多产品能力为后盾。我们还在整个财富平台上努力为我们的财务顾问合作伙伴及其客户提供日益个性化的产品，包括通过定制的单独管理账户 (SMA)。我们通过 Aperio 提供指数 SMA，该公司在 2024 年连续第四年创下纪录，净流入量达 140 亿美元。去年，我们收购了提供税收优惠期权覆盖策略的 SpiderRock Advisors，以扩大我们在财富渠道的定制产品套件。这些客户包括全球最大的资产所有者、养老金计划和企业，他们正在加深与贝莱德的联系。许多企业合作伙伴都认为，通过扩大与贝莱德的关系，他们的核心业务和股东将获得积极的网络效应。去年，我们的客户委托我们进行规模化外包，金额超过 1200 亿美元。我们主动管理型策略的差异化建议和超额收益潜力继续引起客户的共鸣，推动 2024 年主动净流入超过 600 亿美元。主动流量由我们的 LifePath 目标日期特许经营权、外包授权以及我们的技术和数据驱动的系统主动股票策略引领。我们正在提供长期投资业绩，我们认为主动策略可以在需要更动态的分配方法的环境中提供优势。在固定收益领域，客户纷纷转向贝莱德以应对过渡利率环境，去年净流入资金达 1640 亿美元。我们认为，对于创纪录的 10 万亿美元场外现金而言，这是一个重大的重新分配机会，因为许多投资者需要获得高于货币市场账户目前 4% 的收益率，才能实现退休等长期目标。我们的客户继续增加对私募市场的配置，将其作为多元化和不相关的阿尔法生成潜力的来源。私募市场净流入 90 亿美元，其中包括对基础设施和私人信贷策略的强劲需求。客户对近期和计划收购 GIP 和 HPS 的反馈甚至超出了我们自己的高预期，我们预计这些将在 2025 年及以后推动未来净流入和收入增长。我们向客户提供 Aladdin 技术已有 25 年多的时间，而这一技术是在内部激烈辩论是否对外提供后才开始的。对于贝莱德和我们的客户来说，这是一个正确的决定。我们最初作为内部风险管理工具开创的技术，现在已成为业内最全面、最集成的操作系统。 2024 年，我们签署了 Aladdin 历史上最重要的一些授权，Aladdin 销售额的一半以上涉及多种产品。我们于今年早些时候完成对 Preqin 的收购，这将为我们的产品和服务增添私募市场数据功能，旨在提高私募市场的透明度，并最终提高可投资性。我们与客户的联系推动了创纪录的业绩，我们正在整个平台上努力提供更全面的体验。我们的结构性增长业务——ETF、阿拉丁、整体投资组合外包、固定收益——是我们服务客户和实现整个周期 5% 有机基础费用增长目标的坚实基础。结合我们在私人市场和数据方面的战略举措，我们将业务定位在我们认为将决定资产管理未来的市场机遇之前。推动我们下一阶段的增长作为我们持续评估增长战略工作的一部分，我们的管理团队和董事会全年都在评估我们行业和客户机会在未来会是什么样子。例如，五年后，即 2030 年，哪些机会将推动差异化增长？客户将如何在未来的投资组合中进行配置和创造阿尔法收益？我们认为，未来的投资将包括更多资产类别的整合，以及日益数字化的支持。我们的客户已经在这样做了。他们将公共和私人投资、主动和指数投资相结合，并希望将所有这些与领先的数据和分析结合起来，以更好地了解他们的投资组合。我们正在扩大我们整个投资组合的产品和技术能力，以便在资产管理的新领域和不断变化的领域有效地为我们的客户提供服务。 15 年前，当我们收购 BGI 时，我们将主动投资和指数相结合的举措是业内首创；如今，将广泛的市场敞口与以结果为导向的投资组合相结合已成为行业标准。我们去年的无机投资举措旨在通过为客户连接公共和私人投资来实现同样的目标。通过 GIP 和即将推出的 HPS，我们将基础设施和私人信贷领域的规模化特许经营权与我们公共市场平台的全球能力相结合。最近完成的 Preqin 与 Aladdin 和 eFront 的整合将更好地为客户提供更标准化和透明的私人市场数据。 ETF 是一种行之有效的技术，它为首次涉足股市的散户投资者和全球最大的资产所有者提供了投资渠道。我们最近推出的比特币 ETP 只是最新的例子，它不仅提供加密货币投资机会，还提供交易所交易产品包装的效率和价格发现功能。这也扩大了我们与更多投资者的联系。我们比特币 ETP 的需求中有一半以上来自散户投资者，其中四分之三的投资者之前从未拥有过 iShares 产品。就在今年，我们通过便捷的交易所交易包装扩大了对比特币的访问，并在加拿大和欧洲推出。同样，ETF 也促进了欧洲投资文化的发展。首次投资者进入资本市场时，通常是通过 ETF，尤其是 iShares。只有三分之一的欧洲个人拥有资本市场投资，而美国人拥有资本市场投资的比例则超过 60%。他们不仅没有参与更广泛的资本市场提供的增长潜力，而且由于银行储蓄账户的低利率被通货膨胀所抵消，他们还经常失去实际回报。我们正在与欧洲的知名企业以及几家新进入者合作，包括 Monzo、N26、Revolut、Scalable Capital 和 Trade Republic，以降低投资门槛并在当地市场建立金融知识。凭借我们目前超过 1 万亿美元的欧洲 ETF 平台，其规模超过了接下来的五家发行人的总和，我们看到了扩大我们的区域产品并帮助更多个人通过资本市场实现其财务目标的巨大机会。随着各国寻求建立自己的资本市场，我们也在为未来的增长奠定基础。今年我已经在中东和亚洲待了一段时间，发展更强劲、更繁荣的当地资本市场一直是我与当地领导人讨论的核心。在沙特阿拉伯，我们正与公共基础设施基金合作，鼓励投资并进一步发展当地资本市场。在印度，我们的合资企业 Jio BlackRock 正准备推出一个数字化资产管理和财富平台。自贝莱德首次公开募股以来至 2024 年 12 月 31 日的年复合总回报率在我们庆祝上市公司 25 周年之际，我们也为股东带来的差异化回报感到自豪。自 1999 年首次公开募股以来，我们的年化总回报率为 21%，而标准普尔 500 指数为 8%，金融业为 6%。正是我们的大胆战略和协调投资推动了我们与客户的深厚联系，并为股东带来了丰厚的回报。我们世界一流的人才是我们数十年增长和持续业绩的核心。我们定期评估我们的人才战略，以确保我们培养出拥有丰富业务经验的全面领导者。今年早些时候，我们将几位领导者提拔到公司的新职位。在贝莱德工作 20 年，创建了多项业务后，马克·威德曼决定在公司之外开启职业生涯的新篇章。马克帮助塑造了我们今天所了解的贝莱德，包括他领导 iShares、企业战略以及最近的全球客户业务。马克是我的好朋友，我个人非常感谢他对公司的贡献。我为我们组建的优秀领导团队感到自豪，我们近期和即将进行的收购将为我们公司带来一批顶尖人才。在整个平台上，我们正在定位我们的员工，为我们的客户创造价值，并推动我们的业务走向未来。我们的董事会贝莱德董事会对我们的成功和发展一直至关重要。在我们制定前瞻性战略和拓展新市场和业务的过程中，他们也发挥着重要作用。我们每年都会审查董事会的组成，以确保我们拥有足够的背景和经验来为贝莱德的运营、战略和管理提供建议。去年秋天，在 GIP 交易结束后，我们很高兴欢迎 Bayo Ogunlesi 加入董事会。随着我们在这个快速增长的市场中扩大我们的能力，我们已经从他在私人市场的丰富经验中受益匪浅。今年 3 月，董事会一致投票提名洛克菲勒资本管理公司首席执行官格雷戈里·弗莱明和富达投资前个人投资总裁凯瑟琳·墨菲参加我们的董事会。格雷戈里和凯瑟琳在金融服务和财富管理方面拥有丰富的经验，我相信他们都会为我们的董事会提供不同的视角。与此同时，我们很荣幸能有马可·安东尼奥·斯利姆·多米特 (Marco Antonio Slim Domit) 担任贝莱德董事，他今年不会竞选连任。他的服务体现在，他能够利用自己在各地区投资方面的经验，提供敏锐的见解，从而改善董事会的决策，并最终改善贝莱德本身。我们感谢他的服务，整个董事会和贝莱德领导团队都会怀念他。贝莱德董事会将继续引导公司进行投资和创新，以便更好地服务我们的客户、员工和股东。当我们上市时，我们坚信资本市场的增长和深度非常重要。我们希望与更广泛的投资未来人士（包括我们的员工）分享我们的成功。这一切至今依然有效。我们正处于最强劲的转折点，2025 年即将到来，我认为贝莱德、我们的客户和股东将迎来前所未有的机遇。

金色财经04-01 19:54

汇丰：在美国这三种经济情形下，黄金有望进一步走强

国政府推动进一步的减税措施或延长现有的税收优惠，市场对财政稳定的担忧可能会削弱美元，并促使投资者转向黄金。 “美债收益率触底，美元走弱，风险资产走低，黄金将更加强劲，”汇丰分析师写道。不同于典型的全球避险事件，汇丰认为当前的市场调整“真正由美国主导”，并强调经济风险仍然集中在美国市场。该银行还指出，在未来几周，国债收益率和美元可能无法提供与黄金相同的避险保护。“我们认为，相较于美元和美债/发达市场主权债，黄金将成为更优的投资组合对冲工具。”

风起04-01 16:23

PayPal在华裁员风波与数据安全挑战：巨头转型期的阵痛

感信息泄露，包括姓名、社会保险号和个人税收标识号。纽约州最终以“违反网络安全法规”为由，对PayPal处以200万美元和解金。调查指出，此次数据泄露的根源在于PayPal系统漏洞。公司在实施IRS表格1099-K数据流更改时，负责团队未接受系统和应用程序开发流程培训，导致安全程序缺失。攻击者利用弱访问控制与未强制实施的多因素身份验证（MFA），成功突破防线。DFS强调，尽管PayPal事后采取了屏蔽敏感数据、引入验证码等措施，但事件已构成对纽约网络安全法规第500.3、500.10和500.12条的实质性违反。这一事件暴露了PayPal在技术迭代与合规管理间的衔接问题。公司虽为全球支付行业龙头，但其内部流程的标准化程度与风险防控能力仍存隐患。分析人士指出，随着各国数据安全立法趋严，PayPal需在业务扩张与合规投入间找到更精准的平衡点。全球战略转型下的中国市场承诺  PayPal对中国市场的表态始终明确。针对裁员传闻，公司向媒体回应称：“我们致力于在中国市场的长期投入，包括团队建设和人才培养。”作为首家进入中国大陆的外资支付机构，PayPal在华业务覆盖200多个市场，拥有4亿多活跃用户，其本土化进程对全球布局意义重大。然而，战略转型的压力不容忽视。CEO亚历克斯・克里斯提出的“聚焦人工智能”目标，要求公司大幅优化资源配置。2024年的全球裁员计划已释放信号：PayPal正试图剥离非核心业务，将资源集中于高增长领域。在此背景下，中国团队如何适应这一转向，或成为未来业务稳定的关键。

金融界04-01 14:39

别人恐惧我贪婪！2个知名巨鲸“逢低”增持巨额比特币无视特朗普新关税威胁

，一些人猜测比特币持有者可能会获得此类税收政策的豁免。比特币技术分析 Phyrex Ni表示，回到比特币本身的数据来看，虽然价格波动，但并未引发投资者太大的关注，换手仍然是短线投资者为主，长期投资者还是保持无动于衷，但毕竟目前还没有实际对市场利空的出现，多数的投资者还是在保持观望。暂时93000到98000美元的投资者还是没有大幅离场，所以对于目前价格的压力也并不大。 83000美元的筑底还在尝试进行，到美股闭盘前纳斯达克和标普都已经大幅回升，已经回正，而比特币也修复回特朗普挖矿的价格。#VIP会员尊享# (来源:Twitter)

颜辞04-01 13:47

Arthur Hayes：我相信BTC年底可达25万美元因为美国财政部已主导美联储

和消除欺诈性支出。因此，他需要资本利得税收入，尽管所有股票都是富人拥有的，而且平均而言，他们在 2024 年没有投票支持他。这就是特朗普的首要政策目标。让我们深入研究一下。假设特朗普在 2028 年之前成功将赤字从 7% 降至 3%，那么政府仍将年复一年地成为净借款人，无法偿还任何现有债务。从数学上讲，这意味着利息支出将继续呈指数级增长。这听起来很糟糕，但从数学上讲，美国可以通过经济增长摆脱困境，降低资产负债表的杠杆率。如果实际 GDP 增长率为 3%，长期通胀率为 2%（我不认为这种情况会发生，但让我们大方一点），这意味着名义 GDP 增长率为 5%。如果政府以 GDP 增长率的 3% 发行债务，但名义经济增长率为 5%，那么从数学上讲，债务与 GDP 之比将随着时间的推移而下降。有一个问题没有解决：政府能够以什么样的利率为自己融资？理论上，如果美国经济名义增长率为5%，国债投资者应要求收益至少5%。但这将大幅增加利息成本，因为目前，美国财政部为其约 36 万亿美元且不断增长的债务支付的加权平均利率为3.282%。除非贝森特能以高价或低收益找到不在乎经济收益的国债买家，否则这些数字就说不通了。中国和其他出口国不能也不会购买国债，因为特朗普正忙于重塑全球金融和贸易体系。私人投资者不会购买国债，因为收益率太低。只有美国商业银行和美联储才有能力以政府可承受的水平购买债务。美联储可以印钞票并购买债券，这被称为量化宽松（QE）。银行可以印钞票并购买债券，这被称为部分准备金银行业务。然而，这并不那么容易。美联储正忙于其不切实际的追求，试图将操纵的、不切实际的通胀指标降低到他们虚构的 2% 目标以下。他们正积极地通过缩减资产负债表来从系统中移除货币/信贷，这被称为量化紧缩 (QT)。由于银行在 2008 年全球金融危机 (GFC) 中表现糟糕，监管机构要求它们用更多的自有股本来抵押他们购买的国债，这被称为补充杠杆率 (SLR)。因此，银行不能使用无限杠杆来为政府融资。然而，改变这种现状并让美联储和银行成为国债的非弹性买家非常简单。美联储至少可以决定结束量化紧缩政策，最多可以决定重启量化宽松政策。美联储还可以免除银行的 SLR 限制，允许它们使用无限杠杆购买国债。那么问题来了，为什么杰罗姆·鲍威尔领导的美联储（他是美联储主席）会帮助特朗普实现他的政策目标？美联储在 2024 年 9 月将利率下调 0.5%，公然帮助哈里斯赢得大选，而在特朗普胜选后，美联储却顽固地拒绝了特朗普的要求，即增加货币数量，使长期国债收益率下降。要理解鲍威尔为什么会按照政府的要求去做，让我们回顾一下 1979 年。 The Cuck Chair 现在，鲍威尔正坐在“Cuck Chair”（酒店房间里面向床的椅子，引申意为被别人主导）上，看着BBC破坏美联储在抗击通胀方面的信誉。 Scott Bessent之所以占据主导地位，是因为财政主导地位正在发挥作用。简而言之，一旦债务总额过大，美联储将放弃独立性，采取一切必要措施，以可承受的利率为政府提供资金。如果你认为这是新鲜事，让我们来看看前美联储主席亚瑟·伯恩斯的开创性演讲。西方金融史学家严厉批评伯恩斯在20世纪 70 年代创造了宽松的货币环境，导致了 80 年代初令人震惊的通货膨胀。据传，鲍威尔曾在马里纳·埃克尔斯大厦（注：Marriner Eccles Building，FED总部大楼）神圣的墙壁内宣称，他不会以 21 世纪的亚瑟·伯恩斯的身份载入史册，而是以保罗·沃尔克的身份。同样的历史学家也对前美联储主席沃尔克与美国总统罗纳德·里根一起推动的通胀和美国经济“好转”大加赞赏，其中很多赞誉都是不应得的。这就是为什么，我猜鲍威尔坐在Cuck Chair上时，会自言自语说“我是保罗·沃尔克，我是保罗·沃尔克”，而英国广播公司则在房间的另一边把他的信誉撕得粉碎。 1979 年，伯恩斯发表了一场著名的演讲，题为“中央银行的痛苦”。我将摘录几句引言，帮助理解鲍威尔所处的当前政治和货币形势。我将添加一些精彩的注释，以将注意力集中在我认为的要点上。抱歉，不是关于长篇引文的抱歉，这篇演讲如此有先见之明，如此贴切当今的形势，必须重读并吸取其中的教训。 …自 20 世纪 30 年代以来，哲学和政治思潮一直在改变美国和其他地方的经济生活，由此产生的持续通胀倾向。我们这个时代独特的通胀的本质以及央行行长应对通胀无效的原因，只有从这些思潮及其所创造的政治环境的角度才能理解。政客们要求我这么做。这些措施和其他新政措施共同为积极进取的政府奠定了基础——这个政府不仅要负责救济苦难和防范经济逆境，还要限制“有害”竞争、补贴“有益”活动，并纠正市场力量的不平等。不到十年，政府就成为经济舞台上的主角。新政是20世纪70年代的觉醒、包容和 DEI 。富人总是同意央行印钞来救助他们的金融资产，但绝不同意穷人也得到一些政府救助。这并不是说政府的救济真的能让民众摆脱贫困，但它们确实让人们感觉良好，不太可能引发社会动荡。但国家财富的迅速增长并没有带来满足感。相反，20 世纪 60 年代是美国社会动荡的年代，就像其他工业民主国家一样。部分原因是，骚乱反映了黑人和其他少数族裔对社会歧视和经济匮乏的普遍状况的不满——这种不满在 20 世纪 60 年代中期的“hot summers”爆发，导致纵火抢劫。部分原因是，社会动荡反映了其他群体（穷人、老年人、身体残疾人、少数族裔、农民、蓝领工人、妇女等）日益增长的不公正感。部分原因是，它反映了中产阶级青年对现行制度和文化价值观的日益排斥。部分原因是，它反映了广大民众或多或少突然意识到，新政的经济改革和最近国家财富的增长并没有触及美国生活各个领域（社会、政治、经济和环境）的问题。与所有这些社会动乱根源相互影响的是越南战争引发的紧张局势加剧。当时和今天一样，“繁荣”并没有均匀分配，人民要求政府采取措施予以改变。政府行为与私人需求的相互作用产生了一种内在动力，导致两者同时升级。当政府在 20 世纪 60 年代中期着手解决诸如减少摩擦性失业、消除贫困、扩大繁荣的福利和改善生活质量等“未完成的任务”时，它唤醒了新的期望和需求。人民得到了他们想要的东西，政府也直接介入，试图解决关键选区的问题。“尝试”是关键词。实际结果可能有所不同。政府和公民积极行动的这种互动产生了许多有益的结果。然而，它们的累积效应是给美国经济带来了强烈的通胀倾向。政府项目的激增导致个人和企业的税收负担不断增加。即便如此，政府征税的意愿仍明显低于其支出倾向。人们认为政府的职责就是解决他们的问题。政府通过花钱做事来解决问题，这导致通货膨胀深入经济。事实上，政府支出范围的扩大很大程度上是出于对充分就业的承诺。通货膨胀被广泛视为一种暂时现象，或者，只要保持温和，就是一种可以接受的状况。美联储为何容忍每年 2% 的通胀率？美联储为何使用“暂时性”通胀率这样的短语？30 年内 2% 的通胀率加起来导致物价水平上涨 82%。但如果失业率上升 1%，天就会塌下来。让你不禁感叹…… 从理论上看，美联储系统有能力在 15 年前或之后的任何时候遏制通货膨胀的萌芽阶段，并且今天它也有权力结束通货膨胀。在这段时间内的任何时候，它都可以限制货币供应量并在金融和工业市场中产生足够的压力，从而毫不拖延地终止通货膨胀。它没有这样做，因为美联储本身陷入了改变美国生活和文化的哲学和政治潮流中。这就是笑点。美联储理应是独立的，但作为政府的一个部门，它从哲学上倾向于解决所有人的问题，它不会也不能阻止需要这种干预的通货膨胀。美联储充当了自愿的帮凶，并在这一过程中制造了他们发誓要消除的通货膨胀。面对这些政治现实，美联储仍然愿意在某些时候大力踩下货币刹车——例如 1966 年、1969 年和 1974 年——但其紧缩立场维持的时间不足以结束通货膨胀。总的来说，货币政策受制于抑制通货膨胀过程的原则，同时仍能承受市场上的很大一部分压力。这正是鲍威尔在货币政策方面所做的和正在做的事情。这就是财政主导的定义。美联储将尽一切必要为政府提供资金。你可以争论这些政策目标是好是坏。不过，伯恩斯传达的信息是，当你成为美联储主席时，你就默认同意尽一切必要确保政府能够以可承受的水平为自己提供资金。我知道鲍威尔和美联储将继续坐上“cuck chair”，因为他在最近的美联储新闻发布会上就是这么说的。鲍威尔必须解释为什么他要降低量化宽松的步伐，因为从各方面来看，美国经济都很强劲，货币条件也很宽松。我之所以这么说，是因为失业率很低，股市处于历史最高水平，通胀率仍高于 2% 的目标。美联储周三表示，由于在提高政府借贷上限的议题上仍存在僵局，美联储将从下个月开始放缓缩减资产负债表的速度，这一转变很可能会在整个过程的剩余时间里持续下去。–路透社这种限制始终存在；即使是备受尊敬的前美联储主席保罗·沃尔克，在经济痛苦变得太大时也会放松紧缩货币政策。以下引述来自美联储的历史档案：到 1982 年夏天，众议院多数党领袖詹姆斯·C·赖特 (James C. Wright Jr.) 要求沃尔克辞职。赖特说，他曾与沃尔克会面八次，希望让这位美联储主席“了解”高利率对经济的影响，但沃尔克显然没有明白这一点 (Todd 2012)。然而，7 月份的数据显示经济衰退已经触底。沃尔克告诉议员们，他放弃了此前紧缩货币政策的目标，并表示下半年经济复苏“极有可能”实现——里根政府长期以来一直吹捧和瞄准的复苏目标。即使是美联储有史以来最受尊敬的主席沃尔克，也无法抵挡放开货币政策的政治压力。沃尔克承受了如此多的压力，而美国政府的财政状况在 1980 年代初期要好得多，例如，当时债务占 GDP 的 30%，而如今债务占 GDP 的 130%。鲍威尔上周证明，财政主导地位依然存在。因此，我相信量化宽松（至少就国债而言）将在短期至中期内停止。鲍威尔进一步表示，尽管美联储可能会维持抵押贷款支持证券（MBS）的缩减，但它将净买入国债。从数学上讲，这可以使美联储的资产负债表保持不变；然而，这是直接的国债量化宽松（treasury QE）。一旦正式宣布，比特币将大幅上涨。此外，由于银行和财政部的要求，美联储将为银行提供 SLR 豁免，这是另一种形式的国债量化宽松。原因很简单，因为不如此我上面发布的数学计算将不起作用。即使鲍威尔讨厌特朗普，他也不能袖手旁观，让美国政府摇摇欲坠。以下是鲍威尔和贝森特的一些直接引述，支持我对未来的预测。下面是鲍威尔在 3 月 19 日 FOMC 新闻发布会上谈论我所说的 QT Twist（QT反转）：我们将在某个时候停止净额缩减……我们还没有就此做出任何决定。我们强烈希望 MBS 能在某个时候从我们的资产负债表中缩减。我们将密切关注让 MBS 缩减，但保持整体资产负债表规模不变……在某个时候……我们还没有达到这个程度。以下是 Bessent 在最近的 All-In Podcast 上谈论 SLR 的内容：因此，我认为如果我们取消所谓的补充杠杆率，它就有可能成为对银行的约束。我们实际上可能会将国库券收益率降低 30 到 70 个基点。每个基点每年相当于 10 亿美元。最后，让我们攀上关税之墙。在 3 月份的 FOMC 会议上，当被问及他对特朗普拟议关税对通胀的影响的看法时，鲍威尔表示，他的基本预测是，任何关税引发的通胀都是“暂时的”。对“暂时性”通胀的信念使得美联储即使因大幅加征关税而导致通胀飙升，也能继续宽松政策。关税，至少对于仅依靠法定流动性进行交易的资产而言，已不再重要。因此，我不再关心特朗普自称的4月2日“解放日”，也不再关心特朗普会将关税提高到多高（如果有的话）。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，目前的前景是，关税导致的任何价格上涨都可能是短暂的。当被问及美联储是否“再次回到过渡期”时，这位央行领导人回答道：“所以我认为这是一种基本情况。但正如我所说，我们真的无法知道这一点。– CNBC 美元流动性数学请记住，我们关心的是美元流动性相对于先前预期的前瞻性变化。国债QT 前期进度：每月减少 250 亿美元 4 月 1 日后的国债 QT 进度：每月减少 50 亿美元净：美元流动性正增加年化2400亿美元 QT反转的作用是什么：每月最多减持350亿美元MBS 如果美联储的资产负债表保持不变，那么他们可以购买：每月最多 350 亿美元国债或每年 4200 亿美元我们知道，从4月1日开始，将产生额外的2400亿美元相对美元流动性。在不久的将来，我相信最迟在今年第三季度就会出现这种情况，2400 亿美元将上升至年化 4200 亿美元。量化宽松一旦开始，很长时间就不会停止；随着经济需要更多印钞才能保持稳定，量化宽松就会增加。财政部在行动为了完善我的美元流动性分析，我不能忘记财政部将如何为政府提供资金的一些具体问题。具体来说，在债务上限提高后，财政部是否会补充其一般账户 (TGA)？目前，TGA 约为 3600 亿美元，低于年初的 7500 亿美元。由于达到债务上限，TGA 被用于资助政府。过去，一旦一些最后一刻的政治交易提高了债务上限，TGA 就会重新填补。这是负的美元流动性。但持有如此大的现金余额有点愚蠢；在耶伦任期内，TGA 的目标余额为 8500 亿美元。鉴于美联储可以随意印钞，美联储当然应该在需要时借给财政部钱。而财政部可以发行一些国债来偿还美联储。这减少了政府的融资需求。这将需要美联储和财政部之间更多的协调，尽管每个组织的负责人支持不同的政治派别。但现在我们知道鲍威尔必须向BBC低头，所以我认为，在 5 月初的下一次季度再融资公告 (QRA) 中，财政部很有可能预测 TGA 不会相对于 QRA 发布时的现行水平有所增加。一旦债务上限提高，这将消除任何负面的美元流动性冲击。 2008年全球金融危机案例研究股票和黄金都对法定流动性的增加做出了积极反应。然而，股票需要国家主义的法律拟制才能存在。因此，在通货紧缩的萧条时期，当国家体系的偿付能力受到质疑时，股票可能不会像黄金这样的反建制商品金融资产那样迅速对法定流动性的注入做出反应。让我们来评估一下标准普尔 500 指数和黄金在 2008 年全球金融危机高峰期和复苏期间的表现。这个案例研究很重要，因为我想确保我对自己诚实。仅仅因为我相信美元流动性已经急剧转为正值，并不意味着负面的经济逆风不会对比特币和加密货币的价格走势产生不利影响。标准普尔 500 指数（白色）和黄金（金色）的指数从 2008 年 10 月 3 日开始为 100。这是宣布问题资产救助计划 (TARP) 救助计划的那天。该计划未能平息雷曼兄弟破产给市场带来的破坏，股票和黄金双双下跌。当 TARP 被证明不足以阻止西方金融体系的崩溃时，美联储主席本·伯南克于 2008 年 12 月初宣布了大规模资产购买计划，现在称为量化宽松 (QE1)。黄金开始上涨，但股票继续下跌。直到 2009 年 3 月美联储开始印钞后不久，股市才触底。到 2010 年初，雷曼破产后，黄金上涨了 30%，股票上涨了 1%。 2008年时比特币还不存在。但是现在它存在了。比特币价值 = 技术 + 法币流动性比特币技术是有效的，而且近期不会发生任何重大变化，无论是好是坏。因此，比特币的交易完全基于市场对未来法币供应量的预期。如果我对美联储从量化宽松转向量化宽松的分析是正确的，那么比特币上个月触及了76,500美元的局部低点，现在我们开始在年底前攀升至 250,000美元。当然，这不是一门精确的科学，但以黄金为例，如果我必须押注我认为比特币会先达到76,500美元还是110,000美元，我会押注后者。即使美国股市因关税、盈利预期暴跌或外国需求减弱而继续下跌，我相信比特币继续走高的可能性仍然很大。 Maelstrom知道利弊，因此谨慎地部署资本。我们不使用杠杆，而是以相对于我们整个投资组合规模的较小比例进行购买。当市场上涨时，我希望我的规模更大，但我很庆幸这不是在市场下跌时。我们一直在以90,000美元到76,500美元之间的各个价格买入比特币和垃圾币。资本部署的速度将加快或放慢，这取决于我预测的准确性。我仍然相信比特币到年底可以达到25万美元，因为现在美国财政部长已经接替了鲍威尔的位置，美联储将向市场注入美元。这使得中国人民银行可以停止收紧境内货币条件以捍卫美元兑人民币汇率，从而增加人民币的净数量。最后，德国决定再次建立一支用印刷欧元支付军队费用的军队，而其他所有欧洲国家也必须做出回应，用欧元建立自己的军队，因为他们害怕1939年重现。投资（机）开始！

金色财经04-01 11:44

FX168日报:伊朗最高领袖强硬回应特朗普“轰炸”言论！金价惊人暴涨特朗普宣布关税大消息

land表示：“市场需要对关税、贸易与税收政策有更多确定性，也许我们会在4月2日获得更多答案。” 美元/日元周一收盘上涨近0.1%，报149.92；盘中一度跌至148.70。欧元/美元周一收盘下跌0.13%，报 1.0818。英镑/美元收盘下跌0.19%，报 1.2917。股市周一，美国三大股指盘初全线低开后涨跌互现，在特朗普政府即将出台的关税计划公布之前，投资者对美国股市采取了谨慎的态度。道琼斯指数收涨417.86点，涨幅1.00%，收报42001.76点；标普500指数收涨30.92点，涨幅0.55%，收报5611.86点；纳斯达克综合指数收跌23.70点，跌幅0.14%，收报17299.29点。 LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist说：“我认为（4月2日）可能标志着政策不确定性的高峰，但我不认为这意味着关税不确定性正在消失。”他补充说，“对于中长期投资者来说，我们正在寻找更多的迹象，但肯定持有3月份的低点是一个很大的证据，表明，也许最糟糕的情况已经过去了。” 高盛首席美股策略师David Kostin本月第二次下调了标普500指数的目标点位，他现在预计标普500指数到年底将在5700点左右，此前预期为6200点。他指出，这一调整主要是鉴于经济衰退风险上升以及关税相关的不确定性。这一新目标意味着相较于上周五的收盘价仅上涨2%，在华尔街众多预测中处于较低水平。周一，由于美国总统特朗普宣布关税将适用于“所有国家”，引发市场对全球经济放缓的担忧，欧洲股市大幅下挫，收于两个月以来最低水平。泛欧STOXX 600指数下跌1.51%，连续第四个交易日收跌，创近三周来的最大单日跌幅。与此同时，区域市场的波动率指数飙升，触及近三周高位。多数主要欧洲股指单日跌幅均超过1%，投资者纷纷转向黄金与日元等避险资产。商品市场周一，因特朗普关税和伊朗方面的言论引发避险买盘激增，现货黄金出现爆炸式上涨，并刷新历史高位。现货黄金周一收盘暴涨39美元，涨幅1.26%，报3123.88美元/盎司；金价盘中最高触及3127.26美元/盎司，创下历史新高。美国总统特朗普当地时间周日表示，他将于本周宣布的对等关税将包括所有国家，而不仅是针对贸易失衡最严重的10个至15个国家。特朗普在空军一号上对记者表示：“我们会针对所有国家，基本上就是我们谈论的所有国家，所以让我们拭目以待。我没有听到有关15个国家、10个或15个国家的传言。” 除了关税之外，特朗普对伊朗的威胁也引发避险情绪升温，从而推动金价走强。据美国全国广播公司(NBC)当地时间周日报道，美国总统特朗普威胁称，“如果伊朗不与美国就其核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸”，并对其相关产品“征收二级关税”。特朗普在电话采访中说：“如果他们不达成协议，就会有轰炸，那将是他们从未见过的轰炸。如果他们不达成协议，我就有可能像四年前那样对他们征收二次关税。” 黄金第一季度飙升19.3%，是自1986年第三季度大涨24%迄今最佳，今年来已经18度创新高。 High Ridge Futrues金属交易主任David Meger说：“持续萦绕着关税的不确定性已经影响到股市，并在黄金市场带来新一轮避险买盘。一路上有许多技术性阻力，可能导致获利了结卖压或拉回。但多头趋势将持续，基本面的支撑仍在。” 黄金继去年上涨27%，今年迄今又上涨超过18%，支撑因素包括有利的货币政策环境、强劲的央行买盘、对指数股票型基金(ETF)的需求等。从技术面来看，黄金的相对强弱指数(RSI)保持在77以上，代表市场已经超买，但是分析师指出，这种动能已经违背了所有定位价格标准的逻辑。华尔街大银行纷纷提高黄金目标价，原因是贸易战紧张和央行买盘。高盛甚至预估，在极端的市场情况下，未来12个月可能超越4500美元/盎司。道明证券(TD Securities)大宗商品策略师Daniel Ghali说：“迹象显示中国的购买力度强劲。我们预期，和特朗普贸易政策有关的不确定性，将持续带动宏观基金购买黄金。” 白银方面，现货白银周一收盘下跌0.1%，报34.073美元/盎司。 Ghali表示，白银并未从黄金的买盘中受益，凸显的是金价特别强劲，而非银价的疲软。原油方面，周一国际油价收高，原因在于市场担心特朗普若真的对俄罗斯征收更多关税，以及攻击伊朗的话，原油供应可能下降。纽约商品交易所5月交割的西得州中质原油期价收盘上涨2.12美元，涨幅3.06%，收于71.48美元/桶，创2月20日以来最高收盘价。布伦特原油期货上涨1.11美元，涨幅1.5%，收于74.74美元/桶，创2月24日以来最高收盘价。特朗普周日表示，他对俄罗斯总统普京感到“恼火”，倘若他认为普丁阻碍其终结俄乌战争，他将对俄罗斯石油买家征收25%-50%的二级关税。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“特朗普威胁对俄罗斯和伊朗石油征收二级关税，这是石油市场参与者关注焦点，尽管他已表示目前不打算实施这些关税，但未来供应风险加大的风险正在上升。” 伊朗最高领袖哈梅内伊周一表示，如果美国按照总统特朗普的威胁行事，即若德黑兰不与华盛顿达成新的核协议就将遭轰炸，那么美国将会遭到沉重打击。哈梅内伊说：“美国和以色列的敌意一直存在。他们威胁要攻击我们，我们认为这不太可能。但如果他们做出任何破坏行为，他们肯定会遭到强烈的反击。” 他补充道：“如果他们像过去几年一样想在伊朗国内煽动叛乱，伊朗人民自己会对付他们。” 同时，伊朗革命卫队周一在波斯湾扣押了两艘外国油轮，船上载有超过300万公升(792,516加仑)涉嫌走私的柴油。

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tqttier04-01 10:41

科创龙头、新质生产力两手抓，天弘科创综指增强基金正式发行

家重大需求”，政策持续加码科技创新，如税收优惠、研发补贴等，为指数长期增长提供底层逻辑。整体来说，科创综指的特点是，左手传统科创龙头，右手新质生产力，科创板市值覆盖度接近97%，囊括了AI热潮下的众多受益牛股，聚焦半导体、医药生物、电力设备等，全面捕捉科创板块成长机会。回顾过去一年，市场由熊转牛，加上AI应用井喷、人形机器人产业化提速，科技行情火热，科创综指涨幅领跑主流指数，近一年涨幅23.82%，较创业板指、沪深300分别高出7%、12%，近半年涨幅50.82%，较创业板指、沪深300分别高出20%、35%，（数据来源：Wind，数据截至2025年3月26日）。值得一提的是，科创综指更是一只拥有更大“增强”空间的指数。一方面，该指数成分股较多、行业覆盖较为广泛，选股空间较大，另一方面，科创综指主要覆盖创新类企业，成长性强，弹性高，基金经理可通过深度跟踪板块和个股，找到更大博取超额的空间。天弘指数与数量投资团队就是这样一个力争强上增强、为天弘科创综指指增博取超额的团队。目前天弘指数与数量投资团队共17人，由拥有10年量化基金管理经验的杨超带队，团队平均金融从业年限10年。该团队长年精选好赛道，分享行业Beta，深耕多因子量化研究力争选股Alpha，拥有稳定、突出的指数增强投资能力，尽力为投资者带来更好投资体验。感兴趣投资者可上支付宝搜“天弘科创”进行布局，天天基金、京东金融等平台均有售。天弘上证科创板综合指数增强型证券投资基金代码：A类：021385；C类：021386 风险提示：科创综指（000680.SH）2020-2024年近5个完整年度会计年度业绩为：47.13%、11.02%、-26.73%、-7.66%、1.23%。创业板指(399006)近5年完整会计年度收益率2023年-19.40%、2022年-29.37%、2021年+12.01%、2020年+64.96%、2019年+43.78%。沪深300近5年收益为36.0695%（2019），27.2106%（2020），-5.1986%（2021），-21.6328%（2022），-11.3782%（2023）。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 10:20

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