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富达：以太坊作为数字资产以及潜在收益资产的可行性研究

与代币价值之间关系的一个常用术语是代币经济学，有助于解释网络或应用程序的设计如何为代币持有者创造经济价值。以太坊网络在过去几年中经历了翻天覆地变化，这些变化也导致以太坊代币经济学发生了改变。2021 年 8 月，以太坊提案 1559 （ EIP -1559）引入了销毁部分交易费用的机制，即所谓的基本费用（ base fee ）。销毁以太币等于摧毁它，因此在以太坊上执行交易会使以太币退出流通。此外， 2022 年 9 月从工作量证明（ PoW ）向权益证明（ PoS ）的过渡降低了网络代币发行率，并让实体可以通过小费、发行以及最大可提取价值（ MEV ）形式获得收益。以太坊之前的升级从本质上改变了其代币经济学，同时也改变了人们对以太坊网络和其代币之间关系的看法。代币经济学： Ether 价值累计 Ether 的代币经济模型将使用量转变为价值的方式通常有三种。在以太坊上进行交易时，所有用户都需支付基本费用、优先级费用（小费），并通过 MEV （最大可提取价值）为其他参与者生成额外价值， MEV 是验证者在区块生产过程中通过包含、排除或更改交易顺序所能获得的最大价值。基本费用以 Ether 支付，在包含在区块（交易捆绑包）中时会被销毁，从而减少了以太币的流通供应量，优先级费用则支付给验证者，即负责更新公共账本并维护共识的个人或实体。当生成新的区块时，由于存在优先交易费用，获得收益的验证者会将优先级最高的交易纳入其中。最后，潜在的 MEV 机会（通常是套利）由不同的用户提交，并通过当前状态中竞争激烈的 MEV 市场将大部分价值传递给验证者。价值积累机制可以被看作是网络的“收入”被用于不同的目的。首先，基础费用的销毁对总供应构成通缩压力，从而有利于现有的代币持有者。其次，优先级费用和 MEV 来自用户，并分发给验证者以换取他们的服务。尽管这些关系是非线性的，但平台的使用增加意味着更多的销毁和验证者获得更高的收益。投资论点 1: 成为广泛接受的数字货币普遍观点认为，对以太坊最好的理解是一种新兴的货币产品，那么这种观点引发的问题在于，以太坊原生代币是否也可以被视作货币。简单来讲，以太坊要成为被广泛接受的一种货币形式可能面临更多的挑战，相比之下，比特币更具优势。如下所示，以太坊在很多方面与比特币和其他货币具有相似的属性；然而，它在稀缺性和历史记录方面与比特币不同。从技术上讲，以太具有无限的供应参数，这些参数根据验证者的数量和销毁情况而在一定范围内维护。虽然这些参数受以太坊网络的严格控制，但它们不等同于固定供应计划，而且可能根据底层组件的不同方向发生不可预测的波动。数字资产的历史记录不仅与“创建”时长有关，还与“确定”时间相关。由于以太坊每年大约进行一次网络升级，代码的更新与审核都需要很长时间，更重要的是需要开发者的关注来重建其历史记录。虽然这种随着时间的代码执行的概率保证的概念特定于数字资产，但它无疑对于获得利益相关者的信任非常重要。很多观点认为比特币是目前为止是最安全、最去中心化、最稳健的数字货币，任何“改进”都需要进行权衡，因此很少有其他数字资产能“货币产品”方面超越比特币。虽然网络效应在区块链生态系统中至关重要，比特币作为货币商品在这方面具有看似“无法超越”的地位，但这并不意味着其他竞争形式的货币不能存在，特别是针对不同的市场、用例和社群。更具体地说，比特币生态中并不存在以太坊网络上能够达成的用例，例如促进更复杂的交易，赋予它一种独特的、类似货币的实用性，这些应该被囊括进综合考量的范畴内。尽管以太坊通常用于在地址之间转移价值，但其作为用户执行智能合约逻辑的角色才是其作为代币打出差异化的地方。物理世界和数字世界似乎正趋于融合。正如我们从领先的科技公司所看到的，一个为用户提供独特服务的应用程序会带来网络效应和需求。在以太坊上广泛使用的主流应用程序自然会导致对以太币的需求增加，这也是为什么这一长期趋势可能是将以太币视为一种有潜力的替代货币的最具吸引力的案例之一。事实上，加密货币和传统金融领域已经有一些引人注目的以太坊整合案例： MakerDAO 购买 5 亿美元以太坊欧洲投资银行在区块链上发行债券美国完成 NFT 形式的房屋出售 Franklin Templeton 货币市场基金使用以太坊和 Polygon 来处理交易并记录股份所有权以太坊生态系统与现实资产的融合已经开始。然而，要让大众开始在以太坊或竞争性平台上进行交易，可能需要多年的改进、监管明晰、教育和时间的检验。因此，到那时之前，以太坊可能仍然是一种小众货币形式。此外，监管是关于以太坊未来可能如何塑造的最具争议性的话题。尽管它是一个无需许可的区块链，但许多持有和质押以太坊的中心化交易所都位于美国，这意味着对于在该司法管辖区内的验证者或投资者提供的任何指导都可能极大地影响估值和网络状况。最近发生了多起监管执法行动以及在美国关闭与加密货币相关的银行和 Kraken 的质押服务。因此，监管风险是以太坊在短期内可能面临的最严重障碍之一。以太坊作为价值贮藏手段想要成为合格的价值贮藏工具，一个代币需要的是稀缺性，或者是很高的库存/流通比率。截至 2023 年 7 月，以太坊的库存-流通比率高于比特币。自 The Merge 以来，这一动态已经成为焦点，显著减少了以太的发行数量，如下所示。我们已经详细阐述了比特币的核心价值主张之一，即其最大固定供应量为 2100 万比特币，供应计划没有并且不太可能改变。比特币的供应计划编写在其代码中，并通过网络参与者的社会共识和激励来执。那么以太坊的供应计划又依靠什么实现呢？如上所述，与其说以太坊的发行是一个“计划”，倒不如说更像是一组设定的参数之间的平衡。实际上，有两个变量确定了以太坊的总供应量，这使得评估未来的供应变得困难： 1. 发行：以太坊发行量由活跃验证者的数量及其表现决定。随着以太坊发行量随总质押量增加，但增长率逐渐减小。由于以太坊的发行与质押金额挂钩，因此这部分不容易出现剧烈波动。以太坊协议已经设定了可以进入和退出质押的验证者数量的限制，旨在确保协议的安全性以及发行率随着时间稳定。 2. 销毁：由于以太坊区块每 12 秒只能进行有限量的计算工作，以太坊网络需要通过销毁来满足对区块空间的要求。销毁是非常不稳定操作，因此使得我们无法准确预测以太的未来供应。销毁充当了激励摆锤，很少从一个区块到另一个区块相同。协议规定了每个区块应该包含的 Gas Fee。如果一个区块的 Gas 高于或低于目标值，它会导致下一个区块的基础费用相应非线性调整。当链上交易非常活跃时，可能导致交易费用出现剧烈波动。因此，它还充当了一种安全机制，旨在使恶意行为者无法无限制地向网络发送垃圾信息。总之，以太坊的供应不是基于一个固定的计划，其的货币政策的两个组成部分很可能会不断变化。然而，基于以太坊当前结构可以确定的是，以太坊的总供应最多会让每年通货膨胀率约为 1.5% 。这假设 100% 的当前供应都被质押，没有销毁，这意味着以太坊上没有任何交易发生。如图所示，保持以太坊正常的发行或将通胀维持在较低水平较低并不需要大量的销毁行为。实际上，较高的销毁率通常会导致净紧缩或以太坊供应总量下降。有人提出，以太坊的未来供应量与活跃验证者的数量（发行）和交易执行的需求（销毁）相关，后者在较长期内相对不可预测。此外，对以太坊的升级可能会直接影响基础层上的销毁或发行数量，因此当前的度量方式仍不能有效地预测未来供应水平。例如，上海/卡佩拉升级降低了与质押相关的风险，可能会因更高的质押参与率而增加总发行量。另一方面，数据可用性扩展（旨在增加交易吞吐量的升级）和 Layer 2 的成熟，即建立在以太坊之上的独立区块链，可能会以不可预测的方式改变销毁的供需动态。此外，具有最终确权以及原生代币的独立 Layer 1 公链，仍不具备同以太坊同等的迭代与发展时间。随着 dApps 向其他 Layer 1 迁移，并与其他区块链继承，投资者应当密切关注用户与流量的转移。对于 NFT 或者链游而言，用户可能并不需要以太坊基础层提供的门槛较高的去中心化和安全性水平。如果用户愿意为了可扩展性而牺牲不可能三角的某些组成部分，那么一些由用户驱动的价值很可能会在以太坊之外积累起来。由于智能合约平台经济可能本来就是多链的，投资者应该考虑确定哪些叙事将长久地存在于以太坊链上，哪些将存在于以太坊以外的地方。将以太坊与其他链上资产区分开来的另一关键因素是供应计划本身未来的升级。路线图中 EIP -1559 与 MEV Burn 等部分明确指出了销毁可能对供应方式产生的影响。虽然尚不清楚这些升级可能带来的确切影响，但无论结果如何，以太坊已经与长期不会更改供应计划的比特币形成了价值主张层面的鲜明对比。总之，尽管有许多观点都认为以太坊会是下一个“超模货币”，但以太坊当前不稳定的供应模型之下，达成这种结论还为时尚早。虽然以太坊平台的使用量可以将价值传递给代币持有者，然而对于尚处于生命早期的以太坊而言，所谓的价值是种来源于用户的主观判断。 ETH 作为支付手段 ETH 被用作支付手段，但这些支付仅限于数字原生资产。大多数以太坊的交易事件通常会在 13 分钟内完成最终确定，这使得以太坊比比特币的六个区块（一小时）概率保证结算更快。以太坊的最终性意味着交易已包含在一个区块中，如果不削减大量 ETH ，该区块就无法更改。这种机制使以太坊在最终结算时间方面成为有吸引力的支付资产，但在支付使用方面仍需克服障碍之所以能够腾飞，大部分与用户体验和持续居高不下的转账费用有关。注：削减是指销毁验证者的部分权益，并强制从网络中删除验证者。这发生在网络响应中不诚实的提议或区块证明。自以太坊合并（The Merge）以来，NFT 支付消耗的网络费用位居第二，仅次于 DeFi 相关的交易。 NFT 以 ETH 计价，其本质上会经历价格波动。对于以 1 ETH 出售 NFT 的卖家来说，这个金额代表着购买力的巨大差异，具体取决于 ETH 的市场价格。这种差异会降低交易体验（主要是在卖方），并且是许多数字资产索赔支付用例中常见的引用案例。尽管以太坊具有广泛的交易场景，但直接转移价值占据了网络使用的很大一部分；自合并以来，点对点传输消耗的 ETH 在排名榜上位列第三。影响以太坊支付用例的最大问题是交易费用的波动。以太坊的动态费用模型导致费用容易快速且跳跃式上涨。交易的可变价格可能会限制支付用例，因此，不可靠的廉价价值转移网络会降低了以太坊的用户体验。用户经常需要做出这样的决定：以当前高昂的成本进行交易，还是等到网络活动平息后才进行交易。这一变量迫使开发人员发挥创造力，希望最大限度地提高满足用户偏好的交易速度和效率。此外，如果更多的现实世界资产进入区块链，这些资产的支付可能会使用 ETH、稳定币或其他代币进行。如果这些创新与 Layer 2 平台提供的较低费用相结合，可以为以太坊网络上的支付机会创造一个有吸引力的未来。网络数据显示，ETH 被用作一种支付手段，尽管它用于原生数字资产支付，然而，由于费用和价格波动可能导致用户体验不佳，以太坊作为支付网络的潜力尚未完全达到顶峰。随着以太坊开发人员寻求针对未来用例优化网络，这一概念将贯穿整个后续市场的分析。 ETH 是否成为主流支付方式可能在很大程度上取决于社区能够多快解决障碍，例如易用性、关联现实世界资产以及安全、低费用转账等选项。从需求角度评估 ETH 由于以太坊网络上的应用程序需要 ETH 支付，因此以太坊网络的采用增加可能会导致 ETH 价格上涨，并且由于供需机制而导致以太坊代币持有者的价值增加。此外，随着以太坊扩容的进展，投资者应考虑重新审视需求方模型。判断新用户来自哪里以及他们寻求的用例趋势对投资的影响。下图显示了基础层价值累积的过程（(Optimism），Layer 2 区块链完成交易并最终将网络使用转化为 ETH 的价值。而 Arbitrum 是构建在网络的基础层，处理事务执行并依赖基础层提供安全和交易确认。尽管处于熊市，以太坊每天的交易量保持稳定在 100 万笔左右，而 ETH 的价格自 2022 年初以来已经下降了 52% 。此外，Layer 2 交易量有所增加，而 Layer 1 交易量保持不变。这可能表明基础层存在一定程度的粘性需求，而新需求则源自 Layer 2 。这些迹象可能表明，即使 Layer 2 变得更加主流，价值也将继续积累到基础层。衡量 ETH 作为货币资产的需求可能很困难。梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）是一种流行的经济模型，它表明地址增长之间的关系，代表了比特币需求和价格的关系。与比特币相比，我们发现 ETH 需求与价格的关联性较少。总之，如果比特币主要被理解为一种有情怀的货币商品，那么我们合理地预期以地址数量衡量的资产需求与价格之间的关系会更强。对于 ETH 来说，这种较弱的关系可能意味着它的价值是通过其他来源获得的，例如网络使用，而不是简单地持有资产本身的需求。需求方模型的风险 1. 以太坊的核心价值来自可用性层，通过地址而不是交易、数量或使用情况，采用率的模型并没有有效地衡量到这些关系。 2. 虽然数据显示地址增长和 ETH 价格之间存在关系，但不能保证这种关系将来会持续下去。 3. 该模型只是需求方模型，正如前面所讨论的，以太坊的供应时间表未来可能会发生变化。因此，即使需求增加，如果供应也增加，ETH 的价格可能不会改变，甚至可能下降。投资论点 2 ：ETH 作为收益资产 ETH 收益模型的运行原理自实施合并以来，ETH 经历了根本性的变革。这不仅显著减少了网络的能源消耗，还为那些愿意将 ETH 锁定在共识层上的用户提供了收益机会。这一转变涉及到股权证明，这是以太坊安全模型的一个重要转折点。有人可能会认为，相对于工作量证明机制，股权证明通过对验证者的不当行为进行处罚，以较低的成本维护甚至提高了网络的安全性。验证者向网络贡献资源并履行分配的职责，以帮助以太坊达成共识，并因此获得经济奖励。以下是各种验证者职责和奖励的简要说明：证明有效性（Attestations）：每个验证者在每个时期提交一次证明或投票，并在 32 个时间段内提议和验证区块。这些投票包含了每个验证者认为每个时期正确内容（区块）的关键数据点。将这些投票综合在一起，并施加一些规则以确定投票的有效性，从而使网络能够在区块链上达成共识并提供经济效益。以太坊的经济终结性（即回归到最终确定的链）的成本至少占质押的 ETH 总额的三分之一。截至 2023 年 7 月，这一价值超过 150 亿美元。这个安全阈值随着 ETH 的价值和质押的 ETH 数量而增加。区块提案奖励（Block proposals）：每个验证者提出区块的频率相对较低，因为每个时间段只有一个人执行此任务，相当于每个时期有 32 个提议者。验证人的选择方式是伪随机的，并且与其有效余额有关。有效余额是指影响奖励积累的 ETH 数量。持有的 ETH 数量越多，潜在回报就越大。所有验证者的最大有效余额为 32 个 ETH，任何超过这个数额的余额都不会增加可能的奖励。除了从协议收到的价值之外，提议的验证者还会收到用户为将其交易包含在区块中而支付的费用，以及 MEV（最大效益提取），这是验证者或其他人根据排序、包含和信息提取的价值来排除区块内某些交易的一种机制。尽管来自协议的潜在奖励取决于活跃验证者的数量，但来自费用和 MEV 的额外收入与网络的拥塞和活动直接相关。证明有效性和区块提案奖励是从协议中铸造新 ETH 的奖励。这些奖励可以被视为协议维护其安全性的激励。股权证明模型通过引入惩罚和大幅减少扣除来最大程度地减少了支付安全预算。基本奖励等于每个时期的平均验证者奖励，协议潜在奖励的计算可以使用以下公式：基本奖励 = 有效验证者余额 * ( 16 * sqrt (总质押 ETH )) 这种支付结构的要点在于，基本奖励与验证者的有效余额成正比，激励验证者最多抵押 32 个 ETH，并与网络验证者的数量成反比。随着验证者数量的增加，总发行量也会增加，但每个验证者的平均奖励会减小。这个发行模型的基本原理是确保有足够多的验证人参与，因为如果验证人集合太小，可能会导致高发行事件，同时也保证在许多验证人参与的情况下不会出现意外的高发行事件。这种特定的代币经济学使 ETH 能够维持实际收益。自 2022 年 9 月 15 日合并以来，截至 2023 年 7 月，验证者 53% 的收入来自这一机制。以下是一些其他形式的收益，这些收益不是由协议支付，而是由用户支付，这在网络使用和验证者之间提供了有趣的联系。 MEV（最大提取收益）： MEV 直接来自用户交易，因为用户活动的增加通常会为从这类活动中获利的机会创造更多机会。由于以太坊有多种用途，因此可以通过多种方式从用户交易中提取价值。 Flashbots（一个致力于减少 MEV 中心化效应的组织）表示，最常见的 MEV 形式通常来自套利和清算，这些机会在高度不稳定的环境中蓬勃发展，例如 2022 年 11 月。 MEV-Boost 是一个计划，旨在将构建块的角色外包给专门的参与者，以便与 MEV 相关的奖励可以与整个验证者集共享，自合并以来，大多数验证者都在使用该计划。 2022 年 11 月 7 日，使用 MEV-Boost 和 Flashbots 中继的验证者每个区块的平均奖励为 0.1 ETH。由于这一天之后的多级清算和网络剧烈活动，到 2022 年 11 月 9 日，平均区块奖励飙升近 700% ，达到每个区块 0.68 ETH。这种急剧增长表明了网络拥塞和验证者收益之间的密切关系。在高波动时期，链上活动激增，这激励了用户以更高的费用加快执行速度，并增加了可捕获的 MEV 数量。尽管截至 2023 年 7 月，MEV 机会和验证者收益之间的关系很强，但以太坊社区内的许多不同应用程序、组织和个人正在探索改变 MEV 管理方式的方法。正如 Flashbots 在最近发布的 MEV-Share 中所提议的那样，其中许多捕获工作都集中在将 MEV 返回给生成它的用户。其他解决方案包括销毁用户创建的 MEV 或加密交易数据，以便 MEV 更有价值，变得难以捕捉。无论社区选择哪条路线，都可能对 MEV 相关的收益产生重大影响，截至 2023 年 7 月，MEV 自以太坊合并以来已占验证者收入的 24% 左右。与特定于应用程序的链不同，以太坊拥有大量可用的 MEV 类型，随着功能的增强，这些类型可能会继续增长。这种差异表明，一种解决方案可能不足以减少所有 MEV。 Tips（小费）：自 2021 年以太坊“伦敦”升级推出 EIP-1559 以来，以太坊的手续费市场发生了巨大变化。在升级之前，工作量证明矿工从他们开采的区块中包含的任何交易中获得所有 Gas 费。由于费用市场发生变化，网络现在有两种不同类型的费用：基本费用和优先费用（小费）。所有费用仍由尝试执行交易的用户支付； EIP 1559 会影响这些费用支付后的分配。验证者只收取优先费，而不是收取用户支付的所有费用。基本费用被烧毁或停止流通。小费可以激励验证者优先将交易包含在其区块中，否则验证者可能会打包空区块（在经济上更可行）。对于迫切需要执行交易的用户来说，比 mempool 中其他竞争交易更高的小费会激励验证者优先考虑将其包含在内。注：mempool（内存池）相当于一个待处理交易列表，包含即将执行的区块交易事件。虽然 MEV 在确定每个区块中包含哪些交易方面发挥着重要作用，但小费仍然充当激励机制，因为验证者通过小费来决定将哪些交易包含在其区块中。自转向权益证明以来，截至 2023 年 7 月，小费已占所有验证者收入的 22% 。基于“贴现现金流”模型的 ETH 估值：随着网络转向权益证明，我们更容易通过建模计算得出 ETH 的价值。对区块空间的需求可以通过交易费用来衡量。这些费用要么被烧掉，要么被转移给验证者，从而为 ETH 持有者积累价值。因此，从长远来看，费用和以太价值的增长应该是内在相关的。以太坊用例的增加对区块空间产生了更大的需求，这导致了更高的交易费用以及验证者的收益。我们将使用简单的贴现现金流模型展示这种关系。这种模型的结果根据增长假设和贴现率的不同而有很大差异，就像高增长现金流模型的情况一样。构建这样一个模型，目的不是提供对以太坊公允价值的估计，而是描述网络使用和价值累积之间的关系。此外，它还可以显示基于对未来支付给以太坊权益持有者的费用预估来对 ETH 价值进一步建模分析。下面的图表显示了自 2021 年 8 月实施 EIP-1559 以来以太坊以美元支付的平均每日费用。该图表使用两阶段贴现现金流模型计算的，初始阶段，采用和费用持续大幅增长，随后费用增长率下降，因此无论以太坊用户获得的效用如何，扩展都可能降低费用增长的上限。这是 2030 年之后所有年份的假设增长率。在预测高增长企业的未来时，这种结果很常见。需要注意的是，贴现现金流模型仅在理论上有用。下图采用敏感性模型进一步描述了建模价格的响应度模型价格与假设增长率和贴现率的关系。了解 ETH 的增长和用户支付费用的意愿之间的关系极其重要。然而，依靠对未来增长假设的微小变化、高度敏感的模型可能不太有用。贴现现金流模型的风险：如果扩容技术削减了费用收入，ETH 与其为网络用户提供的价值之间的关系可能会减弱，除非交易量增加并抵消这部分被压缩的利润。对任何增长敏感资产的未来进行建模并应用相关的贴现率都是非常主观的，因此估值可能只在理论上有用。以太坊社区正在为尽量减少 MEV 负面影响所做的努力将改善用户体验，这可能会降低产量。该模型中尚未调整或考虑这一点，以及其他会产生影响的次要细节。结论毫无疑问，以太坊是一个领先的区块链技术平台，它使开发人员能够构建去中心化应用程序，由于以太坊卓越的可编程性，其中许多应用程序能够完成比特币网络上无法完成的事情。这让以太坊生态能够出现加密领域中最大型、最活跃的应用程序，并且 ETH 多年来保持第二大市值位置（仅次于比特币）。然而，投资者提出的问题是，“开发者和应用程序活动的增加是否会转化为 ETH 的价值？” 我们认为，目前的理论和数据表明，以太坊网络上活动的增加推动了对区块空间的需求，这反过来为代币持有者带来的现金流。但同样明显的是，这些不同的驱动程序是复杂的、微妙的，并且随着时间的推移，随着各种协议升级和扩展开发（如 Layer 2）的出现而发生变化，并且将来可能会再次发生变化。来源：金色财经

金色财经2023-09-03

经济学家：统计数据显示加拿大GDP萎缩，央行可能考虑结束加息

FX168财经报社(北美)讯经济学家表示，加拿大统计局最新的GDP数据显示经济萎缩，表明加拿大央行的加息活动可能即将结束。加拿大经济在第二季度似乎停滞不前，由于房地产投资继续下滑，新建筑数量下滑首当其冲。加拿大统计局(Statistics Canada)报告称，加拿大经济第二季度折合成年率收缩0.2%，远弱于预测者的预期。第二季度出现下滑之际，住房投资下降2.1%，连续第5个季度下降。第二季度新建筑数量下降8.2%，装修支出下降4.3%。支出下降之际，加拿大人正面临借贷成本上升的问题，原因是加拿大央行连续加息，试图将通胀率拉回到2%的目标水平。会计和咨询公司RSM Canada的经济学家Tu Nguyen表示，经济降温应该足以证明央行放弃进一步加息，除非出现另一个导致通胀上升的重大外部冲击。加拿大央行的目标是最终恢复物价稳定，为过热的经济降温，目标不是引发经济衰退，看起来央行正在实现他们的目标。” Nguyen阮说，这是自疫情早期以来，加拿大服务业支出首次没有增长，她指出，这是经济降温的一个有力信号。尽管家庭储蓄增加，但这表明“人们口袋里的钱实际上更多了，但他们选择存起来，而不是花出去，他们预计会出现经济衰退。” 今年7月，加拿大央行将基准利率上调0.25个百分点至5%，但仍然担心实现2%通胀目标的进程可能会停滞。Nguyen预测，加拿大央行可能至少要到2024年4月才会降息。 “央行需要看到通胀至少接近2%的持续证据。到2025年通胀率可能不会达到2%，但需要在足够长的时间内保持在3%以下。” “如果央行过早降息，就会鼓励企业和家庭再次出去借贷，某种程度上又会让经济升温，我们真的需要一段时间降温。” 加拿大统计局(Statistics Canada)也将第一季度经济增长年率从3.1%下调至2.6%。凯投宏观(Capital Economics)副首席北美经济学家Stephen Brown在给客户的一份报告中写道：“第二季度GDP意外萎缩，毫无疑问，加拿大央行下周将维持利率不变。随着6月份月度GDP的下降和7月份的明显停滞为第三季度奠定了薄弱的基础，加拿大经济可能已经陷入了温和的衰退。”

绿山墙的安妮2023-09-03

数据显示中国经济仍然低迷，经济学家呼吁政府推出更多刺激措施

临推出更多刺激措施的压力。据彭博社对经济学家的调查中值估计，周四(8月31日)的贸易报告预计将显示，8月份进出口同比再次收缩，不过收缩幅度将小于7月份。据中国官方媒体报道，通货紧缩可能也有所缓解，9月9日公布的数据可能显示消费者价格上涨。经济学家警告称，尽管数据可能有所改善，但中国的增长前景仍远未确定。全球对中国商品的需求仍然疲弱，反映在中国主要出口市场制造业指标的低迷水平上，房地产市场的持续低迷抑制了中国对建筑材料的进口需求。最近几天，中国政府采取了更加协调一致的措施来支撑疲弱的房地产市场，同时也加强了对人民币的捍卫，并扩大了对家庭的一些税收优惠。不过，这些政策措施可能需要一段时间才能在经济数据中体现出来。彭博经济学家Chang Shu和David Qu表示：“中国监管机构宣布的房贷利率下调幅度比我们此前预想的要大，其目的是在刺激消费的同时避免催生更多房地产泡沫。” 经济学家已将今年中国经济增长预期下调至更接近中国政府5%左右的目标，同时也降低了对通胀的预期。 8月份的采购经理调查显示，制造商的投入和产出价格有所回升，表明生产者价格通缩有所缓解。花旗集团(Citigroup Inc.)的经济学家认为，食品价格的上涨以及旅游和外出就餐等服务支出的增加也可能有助于推高8月份的消费者通胀。

Sue2023-09-03

九月山寨季或已经打响了前奏, 逢低可以布局一部分仓位 !

供应量的 4.37%。 GNS推出新的经济学 GNS是一个去中心化的杠杆交易平台本次经济模型会增发14%的代币，GNS的质押奖励会赚得更多，在30%以上。短期来看对项目是利好，通过增加质押奖励来刺激用户买入GNS质押博取高额质押奖励，带来买盘力量。长期来利空，一次性增发14%还额外增加代币质押奖励，会使代币的流通增加，抛压变大 CFX硬分叉升级至 2.3.0 版本 CFX是一条高性能公链，也被称之为香港概念龙头。本次硬分叉将增加cip 107通缩机制，算是一个小利好。近期香港合规交易所 HASHKEY 开的是风风火火，作为香港概念的龙头或许也在酝酿大动作，再不拉盘韭菜要跑路了下一个利好可能就是港元稳定币的推出，说不定会部署在CFX链上最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。来源：金色财经

金色财经2023-09-02

基于Mantle的借贷协议如何改变DeFi借贷体验？

/3 贷款行业并重新设计 Token 经济学，纳入有时间限制的 Token 和 Ve 机制，以实现可持续的流动性，于 2024 年前三个季度逐步完成借贷行业和新设计的 Token 经济的部署，并于 2024 年第四季度推出完整的 Lendle V2 套件。如何在 Lendle 上进行交互在使用 Lendle 之前，用户需要通过 MetaMask 等 EVM 钱包与 Lendle 链接，安装 MetaMask 后，添加 Mantle RPC。进入 Lendle 后，在 Lendle 的市场界面上，用户可以查看 Lendle 协议的统计数据、授予任何获得奖励的 Lendle Token、单击资产徽标打开每个单独的市场、查看某个市场的 APY/APR 收益率是多少。 APY 是在贷款本机资产中支付借入或给予供应的 Token，金额取决于市场规模和产生的协议费用。APR 由 Lendle Token 图标表示。这些奖励来自流动性激励，并存在于我们的原生 Token $LEND 中，与 APY 不同的是，借款人不需要支付 LEND 来借款，所以两边显示的 APR 都是奖励。如何在 Lendle 上存款以 DAI 为例，首先从市场界面打开 DAI 市场。在「保留状态和配置」板块，我们可以看到用户提供的 DAI 总量、APY（来自协议费用）和 APR（来自 LEND Token）的收益率。在右侧的「Your info」下，我们可以看到 DAI 资产的钱包余额、可供应和借用的资产量、用于供应或借用 DAI，单击「供应」即可进入 DAI 市场的供应屏幕。在底部，我们可以使用 MAX 或输入自定义数额进行存款，点击「继续」进行存款交易，整个过程分三步完成：第一步，点击「approve」和 MetaMask 弹出窗口中的默认值来确定支出的金额，假设为 1000 枚 DAI。第二步，点击「deposit」，并在 MetaMask 中再次确认交易。第三步，在上一步操作完成几秒钟后，屏幕将更新到如下图所示界面。可以在左上角看到余额已更新为 1000，钱包余额为 0，在底部可以看到 2 笔交易。这时我们就已成功向 Lendle 存入 1000 DAI，可在仪表盘获取存入资金和借款的明细。如何在 Lendle 上贷款接着，我们再用刚刚存入的 DAI 借出 WETH。单击右侧「Borrow」按钮，顶部可以看到借入的 WETH 金额、抵押品价值以及当前的金额健康状况。比如，此前已经借了 1 WETH，但屏幕显示的余额为 1.0043WETH，多余部分为协议产生的利息，或者借入 APY 并增加每个时期的偿还金额。目前，超过 99% 的 WETH 供应量都在被借出，这意味着用户必须支付的借出利息非常高。现在市场上有 76 WETH 可供借出，在底部点击 MAX 会根据存入的抵押品类型和数量显示可借出的金额，即最多可以借出 5.3 WETH。选择 1 WETH，点击「Continue」进入下一个屏幕（请注意更新的内容健康因素），然后点击 Borrow 即开始在你的钱包中签署交易。交易确认后，就完成了从 Lendle 市场借出了资产的过程。如何参与 Lendle 的 public sale 8 月 31 日下午，Lendle 正式开展 public sale，采用反向荷兰式拍卖模式，Token 最初定价为每个 $LEND Token 最低 0.1 美元。当拍卖筹集到预定金额 30 万美元，将进入价格发现阶段。每个 Token 的价格都会随着每次购买而不断调整。这种开创性的机制确保价格保持公平，反映不断变化的市场需求。计算公式为：价格=募集总量/流动性事件流通量。值得注意的是，流动性活动的每个参与者，包括白名单地址，都将以相同的最终价格获得 Token，该价格基于拍卖的最终估价。据官网数据显示，目前 Lendle 的 public sale 已经筹集了 22 万个$MNT，总金额超过 10 万美元。来源：金色财经

金色财经2023-09-02

“非常糟糕的经济学”！诺贝尔奖得主：美联储在通胀问题上犯了错

FX168财经报社(香港)讯诺贝尔经济学奖得主Joseph Stiglitz表示，美联储“没有做好功课”，错误地描述了过去两年困扰美国经济的通胀飙升。随着经济摆脱新冠大流行，美国的通胀率从2021年初开始加快，从2020年12月的年度1.2%上升到2022年6月的40年高点9.1%。美联储直到2022年3月才开始加息，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)多次坚称，通胀是“暂时的”，并表明通胀很容易被控制。 Stiglitz告诉CNBC：“美联储认为，大流行后时代开始的通胀根源是过度需求，你可以理解如果没有做好功课，为什么他们可能会这么认为。” 相反，Stiglitz说，价格上涨通常是由其他因素驱动的，比如半导体芯片等关键部件的短缺。为了将通胀率拉低至2%的目标水平，美联储迄今已将利率上调了11次，达到5.25%-5.5%的目标区间，这是逾22年来的最高水平。目前紧缩行动已经取得了相当大的进展，美国7月份总体消费者价格指数(cpi)同比下降到3.2%，多个数据表明通胀压力已经大大缓解。 “糟糕的经济学” 尽管Stiglitz不认为过去18个月激进的货币政策收紧会使美国经济陷入衰退，但他表示，可以从美联储对通胀动态的评估中吸取教训。 Stiglitz说：“这是非常糟糕的经济学，因为美联储看到政府通过一个庞大的复苏计划，如果所有的钱都花出去，就会导致通胀，但是你必须记住，就在几年前，存在着巨大的不确定性。” Stiglitz说，这种不确定性意味着企业不会像往常那样进行投资，而消费者也不愿意动用大流行期间积累的被压抑的储蓄，这意味着总需求仍低于大流行前的预测。 “为什么会有通胀？我们都知道原因，”他补充称，“汽车价格一开始就走高，为什么？是因为我们不知道如何制造汽车吗？不，我们知道怎么造车。美国汽车公司忘记订购芯片，没有芯片就造不了车。” 一个幸运的政策失误？尽管美联储迅速提高利率，但美国经济表现出奇地好，不过经济学家在金融环境收紧是否会导致经济衰退的问题上仍存在分歧。 Stiglitz认为，美联储试图策划的经济软着陆很可能会实现，但这是另一个幸运的政策“错误”的结果，这次是政府的“通胀削减法案(IRA)”。拜登政府针对制造业、基础设施和气候变化制定的具有里程碑意义的IRA法案于一年多前启动，据财政部称，该法案已刺激了超过5,000亿美元的新投资。 “当他们通过该法案时，他们认为会有一些公司利用它，这将导致10年花费超过2710亿美元。现在，许多消息来源预估显示远远超过一万亿美元，”Stiglitz指出。他说：“这对经济是一个巨大的刺激，将抵消货币政策的收缩效应，所以我们可能会侥幸度过难关。美联储不知道IRA的影响。”

风起2023-09-02

从巨人沦为可怜无助！诺奖得主：中国为何处于如此大的麻烦之中？

FX168财经报社(北美)讯诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼(Paul Krugman)周四(8月31日)在纽约时报上发文称，关于中国的叙述以惊人的速度发生了变化，从势不可挡的巨人变成了可怜、无助的巨人。这是怎么发生的? 克鲁格曼的感觉是，很多关于中国的文章过于强调近期的事件和政策。但中国的经济问题已经积累了很长时间。让我们从长期的角度开始。公平地说，这一增长之所以可能，是因为中国一开始技术落后，可以通过采用国外已经开发出来的技术迅速提高生产率。但中国的融合速度是惊人的。然而，自2000年代末以来，中国似乎失去了很多活力。国际货币基金组织(IMF)估计，2008年以来，全要素生产率(衡量资源利用效率的指标)的增速仅为10年前的一半。你应该对这样的估计持怀疑态度，但技术进步的速度已经明显放缓。此外，中国的人口结构也不再能够支撑高速增长:其劳动年龄人口在2015年左右达到顶峰，此后一直在下降。许多分析师将中国失去活力归因于中国国家主席习近平，他于2012年上台，并且一直比前任更加敌视私营企业。这对克鲁格曼来说似乎太过肤浅。克鲁格曼称，习近平对国家控制和专断性的关注并没有起到帮助作用。但中国的增长放缓甚至早于习近平上台。总的来说，没有人能够很好地解释长期增长率。麻省理工学院的伟大经济学家罗伯特·索洛(Robert Solow)曾说过，试图解释为什么一些国家增长速度比其他国家慢的尝试最终总是以“一场业余社会学的热潮”告终。中国不能像2008年以前那样继续增长，可能有深层次的原因。无论如何，中国显然无法维持类似于过去的高增长率。然而，较慢的增长不一定会导致经济危机。克鲁格曼指出，即使是经常被视为终极警示故事的日本，自上世纪90年代初经济放缓以来，也表现得相当不错。为什么中国的情况看起来如此不妙？从根本上来说，中国正受到节俭悖论的困扰，即如果消费者试图储蓄过多，经济就会受到影响。如果企业不愿意借钱并投资，而消费者试图储蓄，结果就是经济下滑。这样的下滑很可能会减少企业愿意投资的金额，因此试图增加储蓄实际上会减少投资。而且中国的国民储蓄率高得令人难以置信。为什么?克鲁格曼不确定对原因是否有共识，但国际货币基金组织的一项研究认为，最大的驱动因素是低出生率——所以人们觉得他们不能依靠他们的孩子来支持他们退休——以及不充分的社会保障网络，所以他们也觉得他们不能依靠公众的支持。只要经济能够以极快的速度增长，企业就会找到有用的方式来投资所有这些储蓄。但这种增长现在已成为过去。结果是，中国有大量的储蓄，但没有好的去处。中国的政策故事已经成为越来越不断的努力掩盖这个问题。一段时间以来，中国通过巨额贸易顺差维持需求，但这可能引发贸易保护主义的反弹。然后，中国将过剩储蓄投入到了一个庞大的房地产泡沫中，但这个泡沫现在正在破裂。显而易见的答案是提振消费支出。让国有企业与工人分享更多的利润。加强社会保障体系。在短期内，政府可以给予人们钱——就像美国所做的那样，发放支票。那为什么不这样做呢？一些报告表明，中国之所以不采取显而易见的做法，有一些意识形态上的原因。据克鲁格曼所知，中国的领导层对私营部门怀有一种奇怪的敌意（仅仅给予人们更多的消费能力会稀释党的控制）；有不切实际的抱负（中国应该投资于未来，而不是现在享受生活）；以及一种反对强有力的社会保障体系的清教主义反感情绪，习近平谴责可能会削弱工作道德的“福利主义”。结果是政策瘫痪，中国在半心半意地推动着过去曾使用的投资导向刺激政策。我们应该放弃中国吗？当然不是。中国是一个真正的超级大国，具有庞大的能力来整顿自己的行为。迟早它可能会克服正在破坏其政策回应的偏见。但未来几年可能会相当艰难。

财经风云 1评论2023-09-02

恐怖一幕重演？美经济学家警告：避免衰退将是“奇迹” 这一领域将触发类似2008年的危机

FX168财经报社(北美)讯资深经济学家、罗森博格研究与联合公司(Rosenberg Research & Associates)总裁大卫·罗森博格(David Rosenberg)表示，美国经济将在2024年初陷入衰退。罗森博格周四(8月31日)在接受Blockworks“前瞻指导”播客采访时表示，美联储历史性的加息、消费者支出走软以及信贷恶化等因素，都预示着经济衰退即将到来。 “如果我没记错的话，我们经历了1981年以来最大的利率冲击，”他说。“1981年之后是1982年，顺便说一下，这不是一次温和的衰退。部分影响被财政刺激计划的持续影响削弱了，而财政刺激计划现在已经被抛在脑后。” 他说:“我认为，如果我们能摆脱这次小小的衰退，那将是一个奇迹。” 他警告说，美联储仍有可能再次加息，并就过去14次加息周期中有11次是如何以经济衰退告终发出了警告。#高通胀/经济衰退# 当被问及他对衰退前景的看法时，他说:“我愿意给它大约六个月的时间。” 罗森博格的观点不再是华尔街的共识，对经济即将衰退的预测在整个2023年都有所减弱。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)经济学家赛斯·卡彭特(Seth Carpenter)本周早些时候表示，通胀下降和经济稳定增长是实现软着陆的条件，美国银行(Bank of America)也对经济前景持更为乐观的看法。无论如何，这位经济学家说，他低估了消费者从2万亿美元的大流行刺激支票中会花多少钱，而且他没有考虑到“YOLO(你只活一次)”和“FOMO(害怕错过)”支出。他说:“我们不知道的是，当我们没有得到几年前寄出的这些刺激支票的全面影响时，美国消费者到底是什么样子。”“刺激计划的每一分钱都花光了。” 在接下来的几个月里，原本用于娱乐和游戏的额外资金将被用于偿还债务。尽管储蓄在减少，就业岗位的下降速度仍不如政策制定者所希望的那样快，但梅西百货(Macy's)、科尔百货(Kohl's)和劳氏(Lowe's)等零售商的客流量、销售额和业绩指引都不佳。 “未来几个月，我们不会再谈论消费者的韧性，”他说。与此同时，他认为最近信用卡拖欠率的飙升让人想起了2008年的抵押贷款危机。银行正在收紧贷款标准，这给消费者和信贷质量带来了压力。 “我们只是用15年前的次级抵押贷款取代了信用卡，”罗森博格说。 “经济衰退就是这样开始的，”他继续说道。“它始于一种特定资产类别的信贷质量严重下降，现在你看到的是信用卡，它并非微不足道，尽管它不像2008年那样是住房抵押贷款。”

市场焦点2023-09-02

非农报告正中鲍威尔“圈套”？！经济学家：就业数据巩固了市场对美联储结束加息的押注

数增加了187,000个，高于路透社对经济学家的调查结果为170,000 个。 Titan Asset Management首席投资官John Leiper表示：“这应该会刺激美元进一步走软，并使债券收益率从周期峰值回落，这将有助于股市从现在开始走高。” 本周加息前景的黯淡以及随后美国国债收益率的下跌打压了美元，美元有望结束六周的上涨势头。尽管 8 月份债券收益率飙升，摩根士丹利资本国际 (MSCI) 所有国家股票指数仍上涨 0.2%，今年以来涨幅已超过 13%。 Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet表示，他预计美联储将在9月维持利率不变，11月再次开会时加息的可能性为50:50。 Thozet说：“美国经济非常有弹性，并且不断推迟衰退的可能性。这意味着软着陆情景正在获得牵引力，美联储不得不采取太多行动的风险较小。这就是市场表现良好的原因之一表现得很好。” 高盛战略咨询解决方案全球主管Candice Tse表示，随着整体经济走向软着陆，就业市场继续显示出温和的迹象，加强了市场对美联储将在9月会议上保持利率稳定的预期。随着美国经济数据持续强劲，并且美联储对未来的政策路径提供更明确的指引，投资者可能会在股票和固定收益中找到寻求超额收益的机会。 Spartan Capital Securities首席市场分析师Peter Cardillo表示：“最重要的是，这份报告正中美联储的下怀，它无疑表明劳动力市场正在走弱。小时工资低于预期，这对美联储来说是一个好迹象。这份报告可能会让美联储在9月份按兵不动，如果在9月和10月得到更多积极的通胀消息，美联储可能就会停止加息。我们已经看到了加息的结束。”

Dan19772023-09-01

打造加密竞赛真人秀Web3孵化器Hourglass想将加密货币走向主流

待推出作为加密项目的灵魂，完善的代币经济学是长期可持续发展的关键因素之一。 $WAIT是Hourglass生态系统的实用代币，也是一种去中心化且由社区驱动的免税代币，于2022年8月19日推出。 $WAIT的最初总供应量为1亿枚，其中社区成员销毁超过200万枚，即当前总量为9796万枚。$WAIT没有VC，无IC0，且团队无预留，100%流通。同时，为了让$WAIT真正为社区所有，开发者在代码层面就放弃了代币的所有权，删除了所有“onlyowner”功能。目前，$WAIT已被集成至Hourglass的孵化项目Web3 RPG游戏Alpha Distric和自助出版应用程序Kosmos中。其中$WAIT是Alpha District的唯一游戏代币，该游戏背后团队曾参与《星际迷航》、《黑豹》、《复仇者联盟》和《刺客信条》等3A游戏和娱乐项目，迄今为止已筹集约100万美元；Kosmos则是专为那些希望让读者完全沉浸在独特故事世界中的创作者而设计，合作伙伴包括Neo Tokyo、NonFungibleArcade、Worlds Beyond、Alpha District和The Kingdom等。$WAIT用于读者和创作者解锁高级功能，比如积分奖励、订阅费折扣、动画PFP和专家咨询等，具体根据等级而定。除了以上这些项目，Hourglass Collective还在孵化的项目包括Project Chronos、Project Pendulum、Project Future和Project Houglass。多领域发展背后无疑考验着团队的实力。Hourglass孵化的项目均由Hourglass Collective社区成员或外部股权投资者共同自筹资金，比如Hourglass主席Jeff Mahony和总裁Jett Tang资助了《The Next Crypto Gem》第一季。其中，Jeff Mahony是亿万富翁，金融、医疗保健和矿业等领域多家公司的投资者和顾问，其曾帮助创立的金融服务技术公司SaveDaily被超7000家公司用作美国SEC的注册顾问；Jett Tang早在2016年就加入加密领域，曾在与顶级私募股权公司合作期间促成超过1.5亿美元的交易。而根据官方透露的路线图，接下来Hourglass还将开启《The Next Crypto Gem》第二季前期制作、推出Project Chronos、将$WAIT集成至多个移动应用程序中、探索更多以加密为主题的电视节目等。 “我们希望帮助加密货币引入主流采用并展现其真正面貌，让这项技术变得有趣和娱乐。”正如Jett Tang所言，尽管技术日臻完善的Web3开始走向主流世界并被逐渐采用，但仍处于大规模普及前夜，从某种意义上来说Web3市场亟需一场用户认知革命，而Hourglass对加密文化的普及在为Crypto正名的同时，或将助力这项技术被进一步采用。来源：金色财经

金色财经2023-09-01

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