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IOSG Ventures：一文探讨Rollup的货币化设计

up 是赚钱的生意吗？Rollup 的经济学是怎么一回事？本文试图学习探讨 Rollup 的商业模式及其 Monetization 的设计空间。 Barry Whitehat 最早在 Ethereum Research 论坛提出了 Rollup 的概念。当 Rollup 的概念处在雏形阶段时，我们把运作 Rollup 的角色统一称为 Relayer 或 Operator。随着基础设施发展的精细化，这一角色被分解为多个实体：Sequencer 负责排序交易，并写入 DA，Challenger 负责提出挑战，Prover 负责生成证明。在我们讨论 Rollup 经济时，基本上可以从这几个实体出发进行梳理。 Source: IOSG 本文主要讨论 Rollup Monetization 的几个方面：交易费用（Transaction Fee）的缘由、构成和 Rollup 的盈亏情况； MEV 在 Decentralized Sequencer 语境下的形式和 Monetization；基于 Fault Proof 和 Validity Proof 进行 Monetization 的可能性。交易费用 (Transaction Fee) 与在其他链上类似，用户在 Rollup 发送交易需要支付交易费用。从 Sequencer 的角度看，这个交易成本主要涵盖两部分支出：执行开销和安全开销。执行开销（Execution Cost） Source: John Adler Rollup 的执行开销继承自以太坊的模型。抽象来看，每个以太坊节点运行着一个复制状态机。如上图所示，节点下载并存储交易数据、执行计算、读写内存和存储，这些操作对应物理性的资源花销和消耗。Gas 作为统一的资源定价单位，被用于对这些操作背后隐含的资源进行度量。那么延伸到 Rollup 中也是如此，运营 Rollup 节点将产生一定的执行开销，这是 Rollup 用户支付的交易费用的由来。由于 EVM 等效性的细微差异和 Rollup 设计的不同，不同 Rollup 对执行开销的定价也有些许分别（例如，zkSync Era 提供了原生的账户抽象，一些操作对比 EOA 可能需要支付更多的 Gas），但总体上沿用以太坊的 Gas 模型。 Source: Dune Analytics @springzhang 除了上述的执行开销之外，还应考虑拥堵费用和最低交易费用。拥堵费用。反映在 Gas 价格与网络流量的动态平衡上。例如在 Arbitrum Odyssey 期间，网络流量的激增导致了 Gas 价格的大幅上涨。最低交易费用。在网络费用极低的区块链上，为了避免 Spam 和 DoS 攻击，有必要设置一个交易费用的下限。目前 Arbitrum One 上为 0.1 gwei，Arbitrum Nova 上为 0.01 gwei。最低交易费用的数值取决于该网络的设计（在 Optimism 上是 0.001 gwei）。安全开销（Security Cost） Source: Celestia Forum @adeets_ 22 安全开销即为我们讨论的数据可用性（DA）成本，DA 是 Rollup 等效于以太坊安全性的保证，确保所有人能够根据发布在以太坊 L1 上的数据重建 Rollup 的状态（这里讨论的是以太坊 L1 的情况，当然还有其他 DA 方案）。贡献给以太坊 L1 的 DA 成本占据 Rollup 总成本的绝大多数。今年 5 月，Arbitrum 向以太坊提交了大约 3, 927 MB 的数据，并为此支付 4, 856 枚 ETH，DA 成本约 1.24 ETH/MB。（按 S 3 Standard 每 GB $ 0.023 和 ETH 价格 $ 1800 计算，以太坊的 DA 存储成本大概是 AWS 的一亿倍）。由于链上 DA 非常昂贵，各个 Rollup 都采用了数据压缩方法。Arbitrum 和 Optimism Bedrock 分别使用开源数据压缩库 Broti 和 zlib 对发布到以太坊 L1 的数据进行压缩。StarkNet 和 zkSync Era 通过发布 State Diff（即先前状态与新状态之差）而非全部数据，对数据进行压缩。（P.S：Optimism Bedrock 升级还采取了多种方法对交易成本进行压缩，在这里我们可以看到更多数据指标）。 Source: IOSG 值得期待的是，以太坊 L1 高昂的 DA 成本将在 Decun Upgrade 引入 EIP-4844 后得到大幅缓解。另外，此处讨论的「安全开销」实际隐含了不同的安全级别。除以太坊 L1 保证的 DA 之外，DAC 和 Celestia、EigenDA 等解决方案提供了多样的「安全 - 成本」权衡，为 DA 需求端提供了多种选择。一些低频、高价值的 DeFi 应用更需要安全保证，一些高频、相对低价值的应用（例如游戏），则可以更多考虑成本；各取所需。 Source: Dune Analytics @optimismfnd 综上所述，简单地从 Sequencer 的角度看：Sequencer 从用户侧收取交易费用，向以太坊支付 DA 费用。那么 Sequencer 的利润可以按上述方式计算。目前多数 Sequencer 由 Rollup 团队运营，如果忽略代币发行的收入和通胀等一系列细节，Rollup 的收入也可以粗略地用这个方式进行衡量。 Source: Token Terminal Source: IOSG 以 Optimism 为例，在过去 30 天，Optimism 每天的盈利大约是 20 k 美金。根据 Token Terminal 的数据，Optimism 上线至今的盈利大约是 10.9 M 美金。 MEV MEV 是 Rollup 建立商业模式的重要方式。在中心化的单个 Sequencer 语境下谈论 MEV 没有太多意义，所以我们先从去中心化 Sequencer 开始，随后将探索 Rollup 的 MEV 经济。 Decentralized Sequencer (DS) 截至目前 Arbitrum ($ 5.87 b)、Optimism ($ 2.14 B) 和 zkSync Era ($ 649 M) 依赖于中心化的 Sequencer/Operator 进行交易排序、提交批次等操作。去中心化是一项繁杂的事项，引入多方参与者的过程需要仔细打磨，一步到位没有必要。从安全性、竞争形势和开发者资源的角度思考，在项目早期采用中心化的 Sequencer 讲得通。然而，中心化的 Sequencer 至少有两个明显的缺陷（这同样也是大多数中心化手段的缺陷）。交易审查：即对特定用户的交易进行审查，包括勒索攻击等等。为了解决这个问题，Arbitrum 和 Optimism 提供了用户交易强制包含的选项，例如 Arbitrum 的所有用户都可以调用 forceInclusion 方法来强制包含交易；StarkEx 实施了逃生舱（Escape Hatch）机制，实现了部分抗审查。活跃保证：Sequencer 是否能够持续保持在线？如果中心化的服务产生单点故障（例如硬件故障或软件配置错误），整个网络将会停机。这种可能性虽小，但一旦发生会产生广泛的负面影响。 Source: Taiko 当前， Sequencer 实际上同时扮演了以太坊 L1 上 Builder 和 Proposer 的角色：既负责交易排序，又负责提交 Batches —— 实现 DS 的过程有点像在重走以太坊 PBS 的老路。要实现 DS，Rollup 通常有几种选项。领导者选举 / 轮换（Leader Election/Rotation）机制，加上本地区块构建，即以太坊 L1 上非 PBS 的情况。Vitalik 在他的 An Incomplete Guide to Rollups 提出了几种选举 / 轮换的方法：Sequencer 拍卖、基于 PoS 的随机选取、DPoS 投票等。根据以太坊的实践，很显然 PBS 会是更优解。领导者选举 / 轮换机制，加上开放的区块构建市场，即以太坊 L1 上 Enshrined PBS 或者 Proposer 采用 MEV-Boost 的情况。一些特定机制，例如 FCFS (First Come First Serve)。FCFS 最终会导致延迟竞赛，类似于传统高频交易中的 Colocation。Arbitrum 当前采用 FCFS，并在研究 Time-Boost 等变体。Time-Boost 在 FCFS 的基础上引入了优先费用，可以支付费用让交易加快最多 0.5 秒。这是一种延迟与费用之间的二维权衡。 Rollup 团队可以采用以上选项内部构建 DS，也可以考虑外包 Sequencing： Espresso/Astria 等项目提出了它们的 DS/SS 服务； Flashbots 正在构建 SUAVE，一个域间通用的加密内存池； Justin Drake 提出的 Based Rollup，直接借助 L1 共识，由以太坊 L1 的 Proposer 把 Rollup 区块包含到 L1 区块中，继承 L1 等同级别的去中心化和活跃保证。选择内部构建或外包有一些利弊权衡，本文将在稍后进一步讨论。 DS 语境下的 Rollup MEV Source: odos.xyz/arbitrage 如果我们有了一个开放区块构建的 DS 市场，那么现在以太坊上的 MEV 供应链就会在 Rollup 上复现。其中，域内 MEV （Intradomain MEV）指发生在 Rollup 内部的 MEV，这与以太坊 L1 的 MEV 并没有太多差异。例如 DEX 中的三明治攻击、跨 DEX 套利等等。因为目前 Rollup 还没有实现 DS ，上图以以太坊 L1 上的跨 DEX 套利作为举例。更有趣的可能是跨域 MEV （Cross-domain MEV）。我们把跨域 MEV 分为普通跨域 MEV 和 Shared Sequencer （SS）下的跨域 MEV。普通领域 MEV Source: odos.xyz/arbitrage 普通跨域 MEV 在以太坊 L1 和 Rollup、Rollup 和 Rollup 之间发生。在 DS 的语境下，各个域之间都有各自的 MEV 管道，涵盖不同角色。上图是跨域套利的一个示例。在 Searcher 端，跨域 MEV 涉及到复杂的执行风险，因为不同域有不同的确认时间和最终性，无法确定交易是否会被如愿包含。为此，Primev 正在构建一个通讯网络，Searcher 可以向多个域的多个 Builder 提交出价，为其 Bundle 获取预先确认（Pre-confirmation）保证。这样一来 Searcher 可以量化并管控它们的执行风险。跨域 MEV 存在中心化的趋势。如 Flashbots 所指出，同时在多条链上进行区块构建的 Builder 与仅在一条链进行区块构建的 Builder 相比，在跨域 MEV 方面具有更大的优势，因此容易导致中心化。在 Rollup-centric Roadmap 之下，这是未来几年需要面对的话题。 SS 下的 MEV 如果多个 Rollup 使用同一个 SS，情况有所不同。 Source: IOSG SS 的特性之一是它可以实现跨 Rollup 原子套利。原先 Searcher 在分别提交交易 1 和交易 2 的时候，不确定这两笔交易是否会按它的期望被包含（例如刚好在下一个区块被包含）。有了 SS 之后，Searcher 可以提交类似上图的 Bundle，当交易 1 和交易 2 能够同时满足时才进行执行，否则两笔交易都不执行（当然，需要满足交易不是无效交易）。这种实施减少了 Searcher 的执行风险。理想情况下，SS 将会实现「整体大于部分之和」。例如，一笔交易涵盖的信息在单个 Rollup 上可能没有价值，但在多 Rollup 共享排序的情况下可以与其他 Rollup 上的交易进行排列组合，从而充分利用一些「无效信息」并实现正和游戏。尽管有众多好处，但 Sequencing 涉及到复杂的商业问题，故笔者认为 SS 短期内不会得到头部 Rollup 采用，而可能在长尾的 App-specific Rollup 中率先实施和验证，或者作为 Rollup-as-a-Service 项目的可选项提供给开发者使用。围绕 MEV 的 Rollup 经济 Source: IOSG 在 DS 得到实施之后，问题回归到如何围绕 MEV 构建经济模型和价值捕获机制。在上文我们讨论了 Rollup 的开销。这种开销的源头是 DA 资源和运营 Rollup 本身的物理资源。这些有限资源构成了区块空间的稀缺性。MEV 反映了对区块空间稀缺性的支配权。Rollup 可以对该支配权进行定价。 Fuel Network 认为一个优化的代币模型应该合理地对区块空间的价值进行捕获。用户使用 Rollup 代币支付交易费用，是价值捕获的其中一种方式（即赋予了代币 Utility）。但这也引入了额外的用户侧摩擦。Fuel 的想法也是对区块空间的稀缺性进行代币化，但代币化的是「收取区块空间内费用的权利」。这是从区块生产者和 MEV 的角度而言的，并不影响终端用户。对应上述 DS 的选项，笔者认为可能有以下设计空间： MEV Auction (MEVA)。Sequencer 参与拍卖来确定特定区块、或特定时间内的区块的交易排序权。拍卖的出价作为 Rollup 的收入。 PoS。质押 Rollup 代币，随机选择 Sequencer；质押越多，成为 Sequencer 的概率越大。注意 Rollup 仍由 Validity/Fault Proof 和以太坊保证安全，并不需要依赖于 PoS 提供的经济安全。PoS 仅作为选择领导者的方式。质押代币为 Rollup 提供了价值捕获，这种锁仓本质上也是对区块空间稀缺性的反映。 SS。相较上述两点而言，SS 是一个有趣的新话题，目前还没有定论。假设 Rollup 选择外包 Sequencing 给 SS，同时意味着出让了自己捕获域内 MEV 的权利 —— 尽管这样做的好处是多个域间会产生网络效应，从而形成正和。但从另一个角度来说， Rollup 完全可以选择把自己的 MEV 留在自己的生态内部，由自己捕获或是对域内 MEV 进行代币化。因此，笔者认为 SS 应该以某种方式对其各个域间捕获的 MEV 进行再分配。在多个 SS 争夺他们的 Rollup 客户的情况下，这种再分配的激励显得尤为重要。在这种情况下，再分配的 MEV 可以作为 Rollup 的收入。「欺诈」证明 (Fault Proof) （社区提议将 Fraud Proof 更名为 Fault Proof，因为即便诚实方也可能由于软件配置错误等原因提交了错误的状态转换。「欺诈」一词实际上隐含了作恶的动机，因此描述不够准确）欺诈证明的普遍设计是在挑战期内，人们（称为挑战者）可以对状态转换提出质疑；一旦该质疑被验证为正确，作恶者会被罚没，挑战者获得部分罚没的资金作为奖励。其余被罚没的资金可能会被销毁，如果被罚没的资金是 Rollup 的代币，这被视为对于所有代币持有者的一种补偿（而非对于攻击的受害者）。Arbitrum 和 Optimism Cannon 目前都采用交互式欺诈证明。在 Arbitrum 上观察状态转换和提出挑战的一方称为验证者（Validator），观察状态转换的一方称为观测者（Watchtower Validators）。两者的主要区别在于前者可以提出挑战，后者可以以任意方式提出警告（例如通过社区或社交媒体）。成为验证者需要白名单的权限。观测者则无需许可。 Arbitrum 可能在未来去中心化验证者（也即挑战者）这一角色。但实际上挑战者只需要 1 of N 的信任假设，一个诚实的挑战者对于网络来说是足够的。因此，笔者认为去中心化挑战者只是满足去中心化的要求，除了上述提到的挑战者获得部分罚没的资金之外，在经济学上没有太多的设计空间，更多可能是出于设计冗余的考虑。证明者网络 / 市场 (Prover Network/Market) Source: Figment Capital Figment Capital 在其文章中对 Prover Network 和 Prover Market 进行了概念区分：Prover Network 是仅为单个应用（例如 Scroll）提供服务的 Prover 集合。Prover Market 是开放的市场，多个应用（例如 Scroll、Succinct）可以向该市场提交证明请求。这篇文章已经概括了 Decentralized Prover 的方方面面，因此本文不会重复增添过多笔墨。证明网络（Prover Network） Scroll 在两年前提出了去中心化 Prover 的想法。 Source: Scroll Prover （Scroll 称为 Roller）需要质押代币以获得初始的声誉，该声誉与质押的代币成正比例。在网络需要生成证明的时候，由 Sequencer 按声誉随机选择多个 Prover，要求他们在时间 T 内生成证明 —— 如果证明无效将被罚款；如果证明有效但晚于时间 T，将降低其声誉；如果证明有效且在时间 T 内，有机会获得奖励。引入限定时间 T 的设计，而非简单地采用「最快」来进行衡量，是为了避免最快的 Prover 赢家通吃的局面，因为只要能够在时间 T 内完成，最快的 Prover 和稍慢的 Prover 获得奖励的概率是相同的。这种机制鼓励最快的 Prover 并行生成其他区块的证明，以最大化利润。证明市场（Prover Market） Source: =nil; =nil; 提供了构建电路和证明市场的通用化服务。构建电路的开发者和生成证明的 Prover 各自获得一部分收入。作为一个开放市场，=nil; 与现货市场类似，有两方角色：证明请求者和证明生产者。前者可以发布买单，后者可以发布卖单。挂单的参数包含 Statement （如 Mina 或 Solana 的状态证明电路）、成本、订单超时时限和证明生成时间。 =nil; 也采用了类似的声誉系统，没有按时生成证明和生成错误证明的 Prover 会被降低评级甚至罚没。 Scroll 和 =nil; 都采用了 Staking-slashing 和声誉系统的设计，区别在于面向的需求端群体不同。前者服务于 ZKRollup 本身，后者服务于多个 ZK 应用。这两个实例分别对应内部构建 Prover 和外包 Prover 的两种形式。 Closing Thoughts 综合以上讨论，笔者提出几个观点：交易费用是简单有效的商业模式，而 Rollup 对以太坊进行扩容的主要卖点之一就是低费用，因此它们在交易费用上面并不会做太多文章。随着 EIP-4844 的采用和各类 DA 方案的成熟（Celestia、EigenDA 等），Rollup 交易费用将进一步得到降低。这对用户而言是好事情。在 Rollup 方面，笔者认为，主流 Rollup 在两到三年内会逐渐走向 DS，一些长尾 Rollup 可能更快一步。MEV 作为较隐晦的商业模式，会成为 Rollup 收入的主要增长点。其中，如果内部构建 DS，则关系到代币经济学设计；如果选用 DS & SS ，如何对其中的 MEV 进行合理分配是 Rollup 和 DS & SS 项目都需要考虑的点。Rollup 上的 MEV 重要性目前被严重低估。去中心化往往是渐进式的过程，去中心化也有不同的程度。无论去中心化 Sequencer 或是 Prover，主要有两种选项：由团队进行内部构建或外包。前者的设计空间较为广阔，主要建立在 Staking-slashing 的加密经济原语之上，已经有一些成熟的机制设计可供参考。笔者猜测后者可能依赖于类似 DA 的付费模型。 DS 在机制设计上可能是更复杂的，而 Prover 相对直观。因为我们很难说 Sequencer 返回的交易序列是正确或错误的，而数学证明是确定性的东西，可以定量地被衡量，例如时间、成本等参数。DS 更多是从 MEV 经济的角度出发去考虑。 Rollup 如何选择上述两种方式，根据项目所处阶段不同有所差异，至少需要考虑资本效率、开发者资源等因素。对于早期的 Rollup，包括一些 App-specific Rollup，外包这项去中心化的工作，快速进行 Bootstrap 可能是最优解（通过 DS & SS 或 EigenLayer）。而相对成熟的 Rollup 一方面有更加充足的开发者资源和资金，另一方面会更多地考虑代币价值捕获和资源连接，并借此构建护城河和飞轮效应。来源：金色财经

金色财经2023-08-01

美元/日元大举反攻143？日本今年不转向了！78%经济学家给出惊人预测……

反攻143的号角。彭博社周一调查显示，经济学家预计今年内，日本央行不会从超宽松转向紧缩，黑天鹅事件不会上演。78%的经济学家认为，日本央行下一步更可能将完全取YCC政策，日元反弹趋势仍不容小觑。继上周五的决定有效提高了10年期国债收益率的容忍上限之后，41名经济学家中超过90%的人预计，日本央行今年不会有任何进一步的举措。目前，26%的受访者认为2024年4月是最有可能实施下一次政策转变的月份。 (来源:Bloomberg) 78%的经济学家表示，继上周五出人意料的举措之后，下一步最有可能取消YCC政策，59%的经济学家表示，央行下一步可能采取的措施是提高负利率。这个问题允许受访者给出多个答案。日本央行行长直田和男(Kazuo Ueda)上周基本上允许10年期国债收益率升至1%，震动了全球金融市场，这是他4月份接任该行掌门人后的首次出人意料的举动。虽然市场参与者仍在消化这一变化的含义，但38%的人表示这实际上标志着YCC政策的终结，55%的人表示并非如此。日本央行在严格将长期收益率维持在0.5%以下后，决定以“更大的灵活性”控制收益率，以刺激经济并引发通胀。调查显示，当被问及周五决定后10年期债券收益率可能会稳定在哪里时，经济学家的预测中值为0.7%。周一收益率跃升至0.6%以上的9年高位，促使央行启动计划外债券购买操作。大和证券公司首席市场经济学家Mari Iwashita表示：“最新的修订可以被视为事实上提高了YCC上限。”虽然很难预见央行的下一步举措，但目前看来，YCC政策进一步调整的需要已经减弱。在上周的会后新闻发布会上，直田和男解释称，此举背后的一个关键原因是需要为上行通胀风险做好准备。日本央行大幅上调了本财年的通胀预期，并认为今明两年存在上行风险。当前日本央行行长黑田东彦2022年12月扩大收益率区间时，约70%的经济学家认为日本央行的沟通存在问题。直田和男则获得了好评，62%的经济学家表示他的沟通能力很好或非常好。 “到目前为止，日本央行在直田和男领导下的举措相当狡猾，”瑞穗证券(Mizuho Securities)首席市场经济学家上野康成(Yasunari Ueno)表示。“话虽如此，为了结束负利率，日本央行需要更加确定能够实现可持续、稳定的2%通胀，这个障碍仍然相当高。” 美元/日元价格走势日线图显示，美元/日元徘徊在141.2-141.9阻力带上方。周一的看涨时段推动美元/日元突破阻力带至143。美元/日元保持在50日均线140.323和200日均线136.900上方，发出近期和长期看涨价格信号。值得注意的是，50日均线脱离200日均线，支撑进一步上涨。从14日RSI来看，56.93的读数预示着看涨前景，支撑其重返143，从而进入144.3-145.0阻力带。然而，美元/日元跌破141.9-141.2阻力带将使空头在50日均线140.323处运行。 (来源:FXEmpire) 从4小时图来看，美元/日元面临强劲阻力142.5。然而，美元/日元位于50日均线140.795和200日均线140.736上方，发出近期和长期看涨价格信号。值得注意的是，50日均线隔夜穿越200日均线，标志着另一个突破时段。然而，美元/日元跌破141.9-141.2阻力带将使EMA发挥作用。14-4小时RSI读数62.39发出看涨信号，买压超过卖压。值得注意的是，RSI与EMA一致并支持在143水平运行。 (来源:FXEmpire)

小萧2023-08-01

美股开盘：纳指微涨20点科技股多数走高法拉第未来涨超8%

上涨近20%，纳指更是暴涨37%。一些经济学家认为，乐观情绪忽略了衰退信号和滞后性：历史教训显示，经济在紧缩周期结束后会放缓。拉加德放鹰：暂停不是终点，后续可能继续加息欧洲央行行长拉加德警告市场，即使9月暂停加息，后续也可能再次加息，为上周市场燃起的鸽派预期浇了一盆冷水。7月27日，欧洲央行如期加息25个基点，并其政策声明中删除了进一步加息的明确暗示，这一修改被市场解读为鸽派。 AI炒作结束了？最新调查：受访者仅看好科技股，对AI前景持怀疑态度根据最新的MLIV Pulse调查，514名受访者中约有77%计划在未来六个月内增加科技股敞口或保持稳定。然而，对于上半年市场热炒的“人工智能”主题，受访者表示他们还没有完全投入到这个主题。一半的人不愿意自掏腰包购买人工智能辅助工具来给他们的个人或商业生活提供帮助，而大多数公司并不打算使用AI工具进行交易或投资。美油单月涨了14%，高盛：创纪录需求叠加沙特减产，油市已经走出悲观 WTI原油7月以来涨幅达到14%，有望创下2022年1月以来的最大涨幅；布油7月累计涨幅超过12%，高盛称，市场已经走出了悲观情绪，并重申了到今年12月份布伦特原油价格升至86美元/桶的预测。亚马逊、苹果将公布业绩，投资者焦点该聚于何处？本周四美股盘后亚马逊和苹果将公布季度业绩。分析师表示，对于苹果来说，投资者的焦点将一如既往地放在iPhone上，以及国外的需求和新的VR头戴设备。亚马逊则可能面临成本削减对电子商务增长的影响，以及人工智能如何推动其自身云业务增长放缓的问题。特斯拉旗下Model 3、Model Y多款型号在香港将于8月4日再次降价 7月31日，特斯拉旗下Model3、Model Y多款型号在香港将于8月4日再次降价，是继4月15日调整售价后再次降价，部分车型的降价幅度高达11.9%。 Wedbush首予Palantir公司“跑赢大市”评级上周五大涨逾10%的Palantir盘前续涨超6%，消息上，Wedbush首次覆盖Palantir，评级为“跑赢大市”，目标价为25美元。该行相信，Palantir已经建立了一个“人工智能堡垒”，并有望在未来十年的人工智能革命中扮演重要角色。法拉第未来或提前开启第二阶段交付据证券时报从接近Faraday Future(FF)的人士处获悉，FF已完成所有合规及系统测试，包括成功通过联邦机动车安全标准(FMVSS)碰撞测试要求，即正面、侧面和背面碰撞测试，将于北京时间8月1日提前开启FF 91 2.0 Futurist Alliance第二阶段交付，将于8月上旬开始向首批共创用户交付。 Coinbase吐露内幕：曾被SEC要求停止除比特币以外的所有交易据英国《金融时报》周一报道，美国证券交易委员会（SEC）在起诉Coinbase之前，曾要求其停止除比特币以外的所有加密货币交易。$Coinbase(COIN.US)$创始人Brian Armstrong表示，将除比特币以外的所有资产停止交易，实际上意味着美国加密货币行业的终结。蹭上AI风口的Adobe股价涨势未休！大摩喊出660美元目标价摩根士丹利发布研报称，软件巨头Adobe今年以来强劲股价涨势将持续下去。予目标价660美元，并且上调评级至“增持”。原因是公司对人工智能技术驱动的产品和货币化路线图的进一步明确化，增强了该行对重新加速创造性云计算服务内生性增长引擎的信心。深圳3部门联合约谈滴滴出行与高德打车平台记者从深圳市交通运输局处获悉，近日，深圳市交通运输局与深圳市公安局、深圳市市场监督管理局联合对滴滴DiDi Global Inc、高德打车两家头部平台进行警示约谈，3家主管部门指出两家平台均存在涉嫌扰乱公平竞争市场秩序，影响行业安全稳定的投诉与舆情。

金融界2023-07-31

廉价日元将成为过去？日央行“悬而未决”的风险有所消散

因燃料价格下跌而下滑。第一生命研究所经济学家大芝千里表示：“最近汽车产量的回升是一个积极因素……汽车出口也在复苏，因此预计逐步复苏的趋势将持续下去，尽管其他机械产品不一定如此。” 他还表示，由于海外经济放缓等因素，日本出口预计将继续低迷，而且海外持续加息仍应谨慎看待，工业生产也可能保持温和。另一份报告显示，日本6月份零售额较5月份下降0.4%。与去年相比，海外游客的回归刺激了日本的消费，日元贬值也提高了游客的消费能力。日本国家旅游局的数据显示，上个月海外游客数量恢复到疫情前水平的70%以上，重回200万人次。但国内购物者面临着复杂的情况，通胀继续超过薪资增速。上周五，东京通胀强于预期，而最新的劳动力市场数据将于周二公布。 YCC微调日元面临上行压力上周，日本央行稍微放松了对国债收益率曲线的控制，这是日本央行行长植田和男就任以来的首次出人意料的举措。虽然YCC的基本内容保持不变，但日本央行为其增加了灵活性，允许10年期国债收益率在±0.5%上下波动，而且宣布在每个工作日以1%的固定利率购买10年期国债，此前为0.5%。 Pepperstone研究主管Chris Weston表示，日本央行向市场扔了一个曲线球，表面上对YCC进行了改变，而本质上是央行的明智之举，成功地弥合了直接改变YCC所带来的波动性。这些调整可能会继续引发有关潜在政策正常化的讨论，有助于推高日元汇率。此举还可能对全球资金流动产生重大影响，因为多年来借贷成本低廉的廉价日元一直是资本市场融资的支柱，而现在，正当全球利率似乎达到顶峰之际，日元却面临着日本收益率上升带来的上行压力。日本股市有望得到提振摩根士丹利和高盛集团的策略师认为，日本央行对收益率曲线控制的调整提供了明确性，将支持日本股市进一步上涨。布莱克（Daniel Blake）等摩根士丹利策略师认为，在日本央行宣布以1%的利率购买债券后，机会“现在更加清晰”。他们还表示，央行“在没有发出紧缩周期信号的情况下成功地增加了政策灵活性”。高盛的柯克（Bruce Kirk）等人表示，“日本央行悬而未决”的风险似乎已经消除，投资者可能会加大对各个行业的押注，同时有选择性地增加大盘股的权重。他们认为： “日元稳定和公司治理改革势头改善相结合，可能会鼓励更多外国投资者流入。” 截至周一，东证指数今年的涨幅已扩大至约23%，凸显了乐观情绪。随着稳定通胀的迹象重振日本市场以及巴菲特等投资者增持，日经225指数也上涨了27%，跑赢了许多全球同行。日本银行股周一扩大涨幅，但涨幅慢于大盘。由于日本利率上升，银行的盈利能力将得到改善。不过，摩根士丹利指出，日本央行不太可能在未来12个月内持续收紧货币政策，银行股的进一步涨幅可能有限。

金融界2023-07-31

大超预期！美国GDP不降反升，进一步加息的大门敞开？

带来太多的降温。 TruStage首席经济学家史蒂夫·里克（Steve Rick）在周四的一份报告中写道，“GDP又一个季度实现正增长，同时通胀率持续放缓，这真是好消息”。他补充道，“继昨天美联储恢复加息之后，随着通胀继续下降，这个积极的加息周期正在发挥作用，消费者正在从核心商品成本上涨的缓解中受益，美国经济在今年上半年有了一个更强劲的开端”。美国经济的状况比经济学家几个月前的预期要好。尽管预测者对经济衰退的可能性存在分歧，但强劲的劳动力市场、强劲的消费者支出以及目前缓解的通胀加剧了人们对美国将避免经济衰退的希望。初请数据表明就业市场的持续强劲仍然是经济支撑的关键来源。过去有一段时间，经济学家几乎以为他们是正确的：科技公司解雇了数万名员工，房地产市场陷入严重低迷，一系列银行倒闭引发了人们对金融危机的担忧。结果相反的是，如今裁员大多局限于少数行业，银行危机没有蔓延，甚至房地产市场也开始企稳。美国银行首席美国经济学家迈克尔·加彭表示，“今年早些时候我们感到害怕的事情都消失了”。尽管如此，许多经济学家表示，消费者可能会在今年下半年缩减支出，从而拖累经济复苏。疫情爆发初期积累的储蓄正在减少。信用卡余额正在增加。尽管失业率仍然很低，但就业增长和工资增长已经放缓。 T． RowePrice 首席美国经济学家布莱里娜·乌鲁奇（Blerina Uruci）表示：“所有支持消费的有利因素和缓冲将不再那么强劲。我觉得这次硬着陆是被推迟了，而不是取消了”。根据美联储主席鲍威尔的最新说法，他的“基本预期是，我们将能够实现通胀回落到目标水平，而不会出现导致大量失业的真正严重衰退”。美联储的经济学家也不再预计今年会出现经济衰退。但同时，鲍威尔指出了风险：“从一定程度来看，随着时间的推移，更强劲的增长可能会导致通胀上升，这需要货币政策采取适当的应对措施，因此我们将密切关注”。此前，国际货币基金组织（IMF）将美国2023年GDP增长预期从4月份的1.6%上调至1.8%，并预计美国的增长前景优于大多数正在努力避免经济衰退的欧洲国家。美国和欧洲之间的增长差异可能会限制美元的下跌。

金融界2023-07-31

中国疲弱数据威胁Q3增长前景！信心恢复前，需要“言行合一”落实新的刺激政策？

关的工作场所中断消散以来的最弱水平。经济学人智库高级经济学家徐天辰表示：“建筑活动急剧下降是房地产行业潜在危机的一个令人担忧的迹象。与此同时，我们看到库存水平有所改善，这表明随着去库存接近尾声，中国制造业在第二季度触底。” 7月制造业PMI从6月的49.0小幅升至49.3，保持在扩张与收缩的50点以下。该指标上一次连续三个月以上出现收缩是在2019年5月至10月期间，即疫情爆发之前，这表明工厂经理的负面情绪变得尤其持久。非制造业PMI（包含服务业活动和建筑业分项指数）从6月份的53.2下降至51.5，而建筑业分项指数从3月份的高点65.6下降至本月的51.2。中国本月早些时候承诺加大经济政策支持力度，重点是扩大内需、提振信心、化解风险。但外国投资者表示，在信心恢复之前，政策制定者的言论需要与实质性行动相匹配，特别是在解决该国长期陷入困境且负债累累的房地产行业方面。由于中国经济失去了疫情后的反弹，今年外国人在中国的股票净买入额仍约为2300亿元人民币（322亿美元），在第一季度净流入1860亿元人民币之后或多或少陷入停滞。跨国公司也在寻求更好的财务或实物激励措施，以应对日益不可预测的监管环境。中国国务院周一宣布了针对电动汽车、住房和旅游等领域国内消费的支持措施，但远未达到投资者所要求的具体刺激措施。 PMI数据强化了国内消费在重振复苏中所需发挥的关键作用，新出口订单数据显示下降速度加快。恒生银行中国首席经济学家王丹表示，7月份PMI的新订单总体分项指数也出现收缩，尽管增速较上月放缓，这“表明未来几个月将面临进一步的下行压力”。

Linlin2023-07-31

晚间必读 | OP生态现在如何值得布局吗？

个理由永续合约崛起、新链上线、代币经济学升级，不温不火的 Cosmos 在熊市不断深耕下，下轮牛市能否成为百倍收益的爆发地？最好的投资是投资那些没人谈论的事情。Cosmos 生态系统已经萧条太久，是目前加密行业中最容易实现百倍的领域。最近的事态发展表明，基本面强劲且可持续的叙事应该会受益于即将到来的牛市。以下是 Cosmos 生态近期值得关注的 10 个理由。点击阅读 4.盘点亚太十大活跃加密风投亚太地区是 Web3 行业最具活力的区域之一，今年以来香港、日本等地区政府都推出了积极政策以扶持本地 Web3 产业发展，竞相追逐 Web3 中心的地位，而中国大陆、韩国、越南等国也是诸多 Web3 知名项目的发源地。点击阅读 5.OP生态现在如何？值得布局吗？随着OP Stack的广受采用，OP在最近获得了更多市场关注，接下来我将通过两个维度的视角来拆解一下OP当前的境况。点击阅读来源：金色财经

金色财经2023-07-31

悦读书|《简读中国史》：从“真问题”找因果

、涉猎广泛。作者历史学者张宏杰博士，有经济学专业和从业经历，转而攻读历史学硕博，师从复旦葛剑雄教授，曾著《饥饿的盛世》、《大明王朝的七张面孔》等大众历史好书。张宏杰博士具有跨学科的视野和深厚学养，我简单数数他在书中大量引用的专业研究，估计有上百种，不完全概括包括：秦晖教授对秦制的研究、葛剑雄教授对历史地理的研究、许倬云教授对远古考古的研究、陈寅恪的中古史研究、李稻葵教授对历代经济数据的研究、拉铁摩尔的东方史研究、二十四史的部分、儒法佛的古经、斯塔夫里阿诺斯的《全球通史》、《剑桥中国史》、《欧洲经济史》、《近代日本新观》、《枪炮、病菌与钢铁》、《新教伦理与资本主义精神》、《我看乾隆盛世》、《法国大革命》，等等，以及大量我们非专业读者并不熟知的历史专著和论文。自然，这本书同时颠覆了大众认知里的很多“常识”（颠覆程度视读者既有颠覆程度而不同），透过现象审视本质，总结了很多“历史真问题”。对于常常陷在一大堆史实中“惘而迨”的读者来说，这本书更容易帮助我们看懂历史脉络、梳理因果、效率更高。比如： ● 今天的中国人，是土生土长的云南元谋人（距今约170万年）、北京山顶洞人（距今约70万至20万年）的后代，还是从非洲走出的南方智人的后代？参考其他研究结论一起说：现代基因研究已经证明，全世界人类族群都继承了同一个线粒体DNA，溯源指向非洲南方古猿的女性后代，所以有个比喻说全世界人都拥有同一个300多万年前的“非洲老祖母Lucy”。零几年的时候复旦大学在当代中国人当中做了大规模的抽样调查，起初是为了证明华夏文明的本土起源，第一次出来的结果却指向“非洲老祖母”，他们有点惊讶，又做了一次，结果还是指向“非洲老祖母”。现在考古派学者还是坚持多起源说，而新一派基于基因采用单起源说：中国人和世界上所有其他人类一样，是六万多年前从非洲走出来的。一部分智人在大约三万年前，抵达今天中国的疆域之内。而当年的元谋人、蓝田人、山顶洞人，很不幸早就灭绝了，他们的基因对今天的中国人没有影响。 ● 伴随中华大地数千年历史的牛、羊、小麦、青铜器、马车，是我们祖先自研的，还是从两河流域苏美尔文明传至黄河流域的？考古学家目前公认：人类文明最早期的一些驯化物种——小麦、绵羊、山羊、黄牛、马，几乎都是一万年前到八千年前在中亚和中东驯化的；青铜器在大约五千年前在中亚和西亚普遍使用，大约四千年前在东亚普遍使用；5500年前两河流域发明了轮子，马和轮子结合便诞生了战车。而中国内地所有新石器时代遗址中，都没发现过公元前2500年之前驯养黄牛和绵羊的遗骸，那之前用来祭祀的供品是猪（传统六畜中猪、狗、鸡是本土产生），那之后在中国的遗迹中才越来越多出现牛和羊；中国也没有出现小麦、大麦和燕麦栽培过程的考古证据。沿着考古遗迹可以发现，牛、羊、麦、青铜器、马车，都有从中亚和中东沿着新疆传到东亚的痕迹；包括十二生肖、十二地支，都可能源自古巴比伦；在中国的仰韶、良渚、三星堆、龙山、红山、二里头等早期遗迹中，还保留着青铜器和玉器在材料、形制上面的相似之处，沿着地理上从西往东能大致看出传播的轨迹。小麦提升了主食来源，牛、羊提升了肉食来源，小麦需要灌溉从而提升了公共系统管理能力，牛和马促进了生产力，青铜器和车促进了文明的成熟，并且通过改变战力而改变了历史格局。华夏文明在新石器时代已经繁荣，并不能说是外来起源，本土文明一直是连续发展的，同时外来物种刺激了华夏文明的发展，交汇融合形成了成熟的农耕文化。 ● 中华文明的地理特征具有地理隔绝、农耕自足的特点，这对中国历史、民族文化，在根源上产生了什么样的影响？结合复旦大学葛剑雄教授的历史地理研究：中国西面南面环山脉、东面临太平洋、北向是大草原和大沙漠，天堑保护挡住了很多外敌入侵；然而内部斗争也尤为激烈，因为成王败寇逃无可逃，所以总是你死我活赶尽杀绝，阴谋诡计层出不穷，所以乱世总是渴望统一，各邦博弈最后会走向统一；不像地中海文明，失败者可亡于海外，不必生死之斗，所以多少保留一点贵族血脉，所以统一不是刚需。黄河长江两条大河形成冲积平原，土质松软且肥沃，非常适合农耕，比两河流域、恒河流域和尼罗河流域更容易生存繁衍，比地中海沿岸更容易自给自足、对通商的需求更少；农耕文明天然倾向于崇尚经验和权威、追求保守和稳定，而且因为太容易自给自足，所以也就缺乏一些创新的动力（也算是低烈度的“资源诅咒”）。古希腊神话讲俄狄浦斯王“弑父”，而中古二十四孝故事讲“杀子”以饲母，这背后反映了什么样的文化信号？海洋文明需要年轻血液和挑战权威，农耕文明需要前人经验和维护旧例。 ● 孔子心心念念的“复礼”，想要恢复的是什么？“周秦之变”，是古代中国影响最深远的变化，周秦之变实质是什么？ ——在几百年乱世的阴影下，各诸侯国对外争霸逐鹿、对内加强集权，孔子感觉到危机，比如“礼崩乐坏”、“世风日下”、“人心不古”。他“述而不作”，主张全盘恢复周礼，本质上是希望恢复建立在分封制基础上的社会秩序。比如，主张恢复“天子之礼”实质是要恢复社会秩序、政治稳定和贵族精神，主张恢复“小国寡民”实质是要回到熟人社会使“民德归厚”。薛涌：“孔子可以说是最早看到了专制将腐蚀了社会的基本道德规范的先知。” 周秦之变的直接变化是社会从一个个小共同体变成一个大共同体。周朝是分封制，周天子对诸侯国并没有生杀予夺权，人们生活在一个个小的自治社会当中，有点像西欧的封建城邦。秦朝用郡县制打破了分封制，国家直接控制到每一个小自耕农，秦朝还打散宗族令其分散迁徙、强迫老百姓分家。秦晖先生研究：从内地到边疆、黄河流域到长江流域，全都是非宗族化的乡村，没有一例聚族而居的，说明秦制为了打散家族的控制，花了很大的力气。现今很多村子只有一个姓，基本都是宋代之后宗族复兴的结果。所以，周制的社会结构就像是大船中有一个又一个隔水舱，周秦之变的内容，就是国家权力打破层层限制，把小隔水舱全部打通，把一个个小共同体连接成了一个大共同体。由此，国家的汲取能力大大提高了。古代皇帝对民间的汲取往往缺乏制衡，又形成后世兴衰治乱的一条重要脉络。秦制有集中的好处，集中力量好办大事，所以秦始皇能修长城，汉武帝能远逐匈奴，盛唐能万国来朝，乾隆时期能达世界GDP第一。国家强大不容易被欺负，秦制以来古代有一半时间是统一的，人心思统一而非分裂，所以中华文明能够历经五千年绵延不绝。 ● 四大文明古国唯有中国迄今存在，汉字是世界上迄今唯一在用的古文字，中华文明为什么能够延续不绝？西方史断代很重视蛮族入侵，古罗马帝国亡于蛮族入侵（公元5世纪），一经解体之后西罗马再未统一。而几乎同一时期（4世纪），西晋亡于五胡乱华，经历南北朝之后隋朝再度统一。为什么同样是蛮族入侵，在西方和东方的结果不一样呢？结合阅读谈我自己的体会。华夏文明延续的重要原因：统一的文字是文明延续的重要载体；农耕文化对外侵略扩张性不强；汉文化基于农耕文化表现出强大的融合功能；地理特征相对封闭且自给自足；大一统的帝国疆域辽阔，国家强大不容易被灭绝。文字是文明的最重要的载体。文字统一，文化就容易统一；文字延续，文化就容易延续。汉字是世界上迄今唯一在用的古文字，非常了不起。秦始皇第一次统一时发明了“书同文、车同轨”，起到了非常重要的奠基作用。（即使我们现在用的简体字，也不是建国后才发明的，是来自于秦朝“书同文”时弃用的列国文字，在建国后推行简化字时选用的。）汉字是表意文字，在音不能传的古代，即使互相听不懂，写的字却能看懂，古代因为书写材料金贵，书面语和口语是两条线发展，即使今天很多古音改变，但我们依然能够看懂作为古语的文言文。农耕文化依赖农业，喜欢固守农耕疆域。中原王朝对自己疆域的要求基本上是以是否适宜农耕为标准，对外扩张性不强，因此免了很多兵戈祸患。当外来文化进入农耕区域时，则需要适应这片土地固有的自然规律、社会经验、人群，才能长久生存，因此汉文化表现出强大的融合功能。人心思统一是这块土地的文化特性。夏商周合计两千年，秦制以来两千年，周秦之变是民族能否延续的重要节点。在两千年帝制的历史中，统一的时间占了一半以上。改朝换代时期人口大起大落非常惊人，经常损失一半以上乃至1/10（概要见本书第154-156页，数据研究见《中国人口史》）。古人皆知“离乱人不如太平犬”，大乱之世总是渴望统一。在统一疆域、统一文化的基础上，加上有效的中央集权制度，国家强大，给民族存续提供了有效的集中和保护。因此千年一统的大帝国无论如何改朝换代，总能绵延不绝。反观欧洲，欧洲历史没有统一的传统。人口发展曲线不是大起大落，战争带来的人口减少不如灾荒和传染病。欧洲各国文字不同、文化有差异，虽然彼此交融，但自治、独立的观念深入人心。再者，黄河长江都是自西向东流向，形成冲积平原，容易集中人口；而欧洲被的四面八方的河流和山脉分隔成支离破碎的地理单元，从地理上讲就没有内聚力。因此，蛮族入侵灭掉古罗马帝国以后，欧洲不再出现大一统的强大帝国。 ● 为什么中国历史上不是西北的少数民族（匈奴、契丹、柔然，在冷兵时代游牧民族明明最能打），而是来自东北的少数民族（鲜卑、辽、金、蒙元、满清）最后能够统一北方及至入主中原？东北与西北的地理条件不同，东北不像西北只以游牧为主，而是兼具游牧、渔猎、农耕三种特征，因此东北民族能够熟练地将游牧者的军队与汉式的行政管理结合起来。“所谓的游牧人征服，主体并不是纯粹的游牧人，而是混合文化人群。” 有稳定的农耕为基础，经济上汉化了，这样的国家能够给作战提供强大的保障；军事上不汉化，保持了马上民族的军事能力，能“理解游牧民族的联盟如何构成以及他们的弱点在哪儿”。比如起自陇西、有鲜卑混血的李唐王朝，在初唐时能够同时对中原和草原进行有效控制；满清对于蒙古草原且拉且削弱的办法，说明深刻理解游牧制度的根基。纯汉人政权建立的朝代，统治区域通常都局限在胡焕庸线以南，或者说，通常只在农耕区内，无法对草原进行有效的控制。 ● 有秦以来直至清末，两千年间王朝更替，在漫长的循环之中，我们看政治演变的因果，可以主要看什么脉络？细述起来太长，这里记录一下思路。（1）中原与草原的角逐：汉唐的疆域奠基、南北朝和五代十国的纷争、游牧血液促进历史进化、元明清的制度倒退。（2）皇权与周边权力的博弈：相权、官僚、豪族。（3）中央对地方的控制：郡县制下的吏治、地方治理、税收、军事等等，本书观点，最终表现为皇权对民间的汲取如何达到以及达到何种程度。 ● 夏商周约两千年，秦制以来又两千年间，后两千年间王朝更替仿佛循环一般。我们看王朝覆灭的原因，为什么每隔二三百年，大一统的王朝总是出现周期性的崩溃？本书的主线是研究古代王朝的周期性崩溃、对比东西方发展路径以及近代的差距，展望历史发展方向但不得出结论。直接原因：灾荒、土地兼并、吏治腐败、政局不稳，导致农民起义或政变；内乱容易导致外敌入侵。底层规律：秦朝以来的帝制是一元刚性结构，主要通过对内盘剥来支撑开支；农业税表面上看起来税率不高，但农民上缴的税收95%都流失在各级官员的征收过程中（现代社会透明得多），所以国家实际收到的并不多；在不多的农业税之外，有一些变相的税收或者对工商业的变相抽佣，比如汉武帝的“告缗令”、历代的专营制度，宋代一度工商业税收占到历朝最高比例，但因为历代重农抑商，所以税收来源主要还是靠农业税；在总量有天花板的财政收入基础上，王朝的开支却越来越大，每到王朝末年，官僚冗员、繁衍的皇族、皇帝各种作的庞大开支，常常让国家财政左支右绌。每当皇权对农民的压榨到了一定程度，就超过了社会能够承受的临界值，这个时候就会面临周期性崩溃。 “周期性崩溃”是本书强调的一个重要观点。及至后来，科技和民生发展缓慢，英国马戛尔尼出访乾隆朝，如何发现“饥饿的盛世”，从而用坚船利炮撬开了古中国的大门，都是一系列后果。延伸阅读：推荐许倬云《万古江河》读毕掩卷沉思，自己是否对历史获得了一些更新的认识？是否忍不住思考未来，比如自新冠、俄乌和AI以来的变化的世界以及未来可能的方向？当然，因为这本书不是以记载事实为主的通史，具有极强的观点主张，而历史观点见仁见智，需要读书人自己判断。《简读中国史》往后，如果延伸阅读，我觉得还可以看看许倬云的《万古江河》。《万古江河》是一部通史，也是在世界史体系下看中国，论述中国历史文化的演变。据说前几年清华邱勇校长向新生寄送录取通知书时就会随信附赠一本《万古江河》。许倬云先生的研究扎实可信、格局深远。他是台大历史科班出身，后赴美国留学，40岁前在台湾从事历史科研及校务管理，忙于事功，1970年四十岁开始移居美国，专心研究和著书。因此他的研究既具备深厚功底、又博采西式方法和信息所长。而且因为许老对美国非常了解，兼具历史学家大视野，所以他写的《许倬云说美国》也值得对照阅读。许倬云先生是我们难得触及的在世的史学大家。93岁高龄在B站开课，因为他知道自己“肩负责任”，想把他一生对于历史、社会和人生的研究及经验，传承给千千万万年轻人，他说，“我对着你们就像对着奥利弗（许老的孙子）讲话一样。” PS，最近因为考古发现，三星堆很热，对青铜神树、“纵目”面具的解释五花八门，连外星人都出来了。在我偶然刷到的范围内，我觉得许倬云的解释最清楚，可见功力深厚。他认为：（1）三星堆人是来自青海甘肃一带的亚洲白种人，也就是突厥的祖先，向南迁徙进入四川盆地建立了古蜀国，晋朝《华阳国志》的记载可以佐证。“纵目”面具既有陇人的特征，也有神明沟通天地所需的特征——眼大、耳大、嘴巴大。（2）成都平原有铜、有地热，可以冶金，所以有青铜并不奇怪（有的解释说像是在二里头“高定”的）。（3）出现象牙并不奇怪，那时气候比现在炎热，西南国度不乏大象遗迹，大象不是来自于东南亚。（4）三星堆不是主人迁徙走了，而是那块土地上换了新的主人，《公羊传》、《礼记》皆有记载，灭国时要把那国祭祀神明的场所，用一根红绳系住，“绝天地通”。四川、湖湘、江西一带，民间巫觋的信仰，和其他地方不一样，那些痕迹存在于楚辞之中，楚国的遗物分天、地、人三界，树根通往地泉，结构和三星堆神树非常像。（5）铜鼓的传统，在云贵、海南岛有很多遗迹，三星堆人的祖先，可能是走恒河这条路进来的。非洲出来的人的祖先，走这条路的，不会少于阿富汗那条大走廊，那条路成为东亚草原人，这条路成为东亚大陆的本体。恒河过来进入西南河谷平原，分到海边继续往上，走到珠江口，走到山越南边，有海上丝道。云南的红鹿洞有人骨头，最近检测基因跟美国的印第安人一样。印度瓷器是从恒河进去的，不是从喜马拉雅山进去的。恒河那条路是从非洲进入亚洲的干道，将来考古会有非常重要的发现。 "悦读"书友介绍：文心舒言，读书笔记博主。投生于巴蜀，躬耕于帝京。先祖以上古凶兽之食铁兽（大熊猫）为坐骑，驱驰山海。近年读书阅世、带娃学习、以六艺会友，沉淀一些粗浅的思考或好玩的事情，拟于公众号“耕读记023”上记录一二。欢迎志同道合的朋友们赐教交流。

金融界2023-07-31

升息延长、加密市场须更多时间复苏

季增率达2.4%，远超市场预期，大多数经济学家都认为美国的经济成长会因为高利率环境而成长趋缓，但从这份GDP 数据辨别美国经济尚未出现趋缓，甚至是一堆分析师预期的衰退现象，意味着Fed 从去年三月开始的激进升息尚未导致美国经济步入衰退。美国通膨指数继续回落，首先是最新的五月物价指数年增3%，核心物价指数年增4.8%，另外核心消费者指数（PCE）年增率回落至4.1%，都远低于预期，说明通膨还是走向趋缓的方向，美国通膨问题有高机率软着陆，成功达到消灭通膨同时保有经济成长的状况。这是个平衡的问题，我们更偏向Fed 会将经济成长纳入更多的考量，通膨确实在走缓，但确切降息的时间会比我们预期得更久，原先市场是预期明年第一季末开始降息，现在利率期货市场有越来越多交易员对赌明年第二季中才会降息，也就是说Fed 会为了彻底消灭通膨而把升息循环拉得更长，例如连续看到三个月通膨年增率低于2%，甚至需要更多月份数据来佐证通膨已经消失。然而从目前美国经济的强韧程度来看，民众仍有稳定的收入来源与资产，观光产业与营造产业都有很好的生意，当民众有钱且期望薪资成长，要说通膨降温实在不太可能，虽然说软着陆的确有可能，但不会是GDP 成长率季增2.4% 这种夸张数据，以台湾今年预期的GDP 成长率1.5% 还比较有可能，更符合现实的数据可能是1% 以下。假设我们使用以上的预期去判断加密市场，考虑到强韧的美国经济可能推迟Fed 降息时程，搭配创投基金已经把焦点从加密币转为AI，加密产业应用上的发展会因此放慢，加密币牛市可能真的得等到2025 年才能重返历史新高的60,000 美元区间，投资者必须有些耐心，目前市场价格长时间跟着美股大盘与道琼涨上去，恐怕还得低迷一段时间。后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信来源：金色财经

金色财经2023-07-31

丽珠集团：7月26日接受机构调研，包括知名机构趣时资产，宽远资产的多家机构参与

及患者口碑。近年国家医保谈判运用了药物经济学评价方法，结合基金承受能力等因素进行综合测算。在“保基本”基础上对“促创新”给予更大力度的支持。未来随着医保 DIG、DIP 执行落地，医保国谈品种“双通道”政策的落地执行，国谈品种经过药学专家、临床专家、药经专家多维度客观评价后进入医保目录，在疗效、安全性，经济性中更具有替代性。创新价值大、临床效果优、价格合理的创新药将快速在市场上发挥重要作用。注射用艾普拉唑钠此前已经历了两轮医保谈判，降价后将使更多患者受益，也更适合在二级以下医院推广，公司将持续不断加大力度进行各项学术推广工作，完善循证医学的研究、开展真实世界研究等学术证据积累，同时在新适应症及新剂型等方面深度开发，保证产品后续的生命力及持续增长，注射用艾普拉唑钠新适应症“预防重症患者应激性溃疡出血”已获批，较大程度地扩展了应用范围，解决临床急需。此外，更适用于儿童、老年人等特殊用药的人群的艾普拉唑微丸肠溶片也于 2022 年获得临床试验批准。总体而言，公司会根据最新的医保谈判政策要求与精神，积极做好相关数据资料准备，争取一个符合各方利益预期的结果。对未来市场而言，我们认为还有很大的提升空间，除了公司已覆盖的核心市场外，艾普拉唑系列产品销售策略仍是继续下沉基层医院，扩大级别医院的覆盖率，做到广覆盖甚至全覆盖，与此同时，进一步细化管理，不断提升已覆盖终端的销售。问：司美格鲁肽注射液的项目进展如何？适应症是什么呢？原料药是自产还是外购？答：公司多年前就启动了司美格鲁肽的早期研发工作，去年下半年获批临床后，一直全力推进其临床试验相关工作，目前处于临床 III 期阶段，预计 2024 年报产，争取2025 年获批。司美格鲁肽目前在做糖尿病适应症，下一步考虑减肥适应症。糖尿病及减肥市场目前在国内是非常大的，本品有望成为未来的重磅品种。公司布局此产品主要是基于长期积累的发酵原料药技术优势，前期公司也有研发生产过阿卡波糖、利拉鲁肽等复杂原料，目前公司在该产品原药及制剂方面均已具备稳定的生产工艺水平及能力。公司司美格鲁肽注射液的原料药为自主生产。问：2023 年公司创新产品托珠单抗、曲普瑞林微球以及艾普拉唑针剂新适应症等已陆续获批上市，请其他重点在研项目进度如何？答：微球重点在研项目注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症已获批上市，子宫内膜异位症Ⅲ期临床试验完成入组；阿立哌唑微球之前做过多次给药稳态、单次给药爬坡数据良好，一直在跟 CDE沟通交流争取豁免 III期临床并尽快报产；亮丙瑞林微球（3个月）等其他微球产品有按仿制和改良型新药做，有序快速推进中。生物药重点平台在研项目托珠单抗注射液已上市，适应症包括类风湿关节炎、细胞因子释放综合征及幼年特发性关节炎；重组抗人 IL-17/F 人源化单克隆抗体注射液已开展Ⅲ期临床试验。集团研究院以创新和改良型新药为主，目前进度较快的是布南色林片及鲁拉西酮片，已申报生产；艾普微丸肠溶片新剂型也在临床试验当中，可以实现产品升级。黄体酮注射液也已申报，也有其他创新型项目，包括全创新和改良型，都在加速推进当中。问：近期公司多款产品上市，研发有明显加速，内部主要有哪些变化与举措？另外，新上市的产品能为公司 2023年业绩带来多大贡献？答：公司自去年下半年开始重组医学、临床运营、注册等部门及执行团队，设立集团统一的临床运营管理中心，统筹各管线临床执行及重点项目的资源保障，全面提升临床与注册申报等研发效率，近期我们也看到了注射用艾普拉唑钠新适应症、托珠单抗注射液新适应症、曲普瑞林微球（1个月）等多款管线重点产品获批上市，其它各大研发管线产品均报批且在持续推进中。从业绩贡献上讲，新品及新适应症的获批均能有效提升产品及公司领域的市场竞争力，在未来的几年中提供重要的业绩增量贡献，公司已制订上述产品的详细的市场推广和营销方案，助力保障公司主营业务收入的稳定与增长。问：公司一季度中药板块表现亮眼，请未来公司对中药板块的发展有何规划？答：目前中药板块两款拳头产品为参芪扶正注射液及抗病毒颗粒。参芪扶正注射液有助于新冠阳康恢复、提高免疫力及肿瘤辅助治疗，得到市场的充分认可，一季度销售收入有所升，加之基层市场的可持续性增长以及引入更多年轻的专业销售团队加速开发级别以上医院市场，预计未来销售可进一步保持增长。抗病毒颗粒在预防新冠、流感方面发挥了重要作用，患者服用后的效果良好，故一季度销售增长加快。长期来看，两款品种在市场上充分验证其有效性、安全性，得到医患人员的充分认可。公司会坚持进行推广工作，并以此来获得量的稳定增长。此外，公司已在横琴成立了中药现代化科技有限公司，布局中药领域新产品研发，坚守中药产品的传承与创新，挖掘院内制剂、经典名方等多个项目。横琴新公司重点在中药大健康进行布局，从保健品、道地药材的种植及饮片的方向，利用党参、黄芪规范种植经验，拓展中药新方向。除现有参芪扶正注射液及抗病毒颗粒两个重点产品外，公司还拥有多个独家中药产品，分布在各重点科室，例如皮肤科的荆肤止痒、泌尿科的八正胶囊、儿科的小儿肺热等，在营销方面，公司设立专门中药团队进一步挖掘销售市场及增长。问：公司原料药业务布局策略以及未来发展预期如何？答：公司原料药业务主要定位于高端特色原料药，主要包括高端抗生素及宠物药原料产品。近年来，由于海外认证产品逐渐丰富，且海外市场已由非规范市场转战欧美等规范市场，市场开拓布局仍在加强。与此同时，公司不断通过技术优化，持续降低产品的生产成本，使得公司产品在市场上具有质量优势的同时仍有较好的价格优势。公司在原料药板块还有多个高端抗生素及超级抗生素产品在研，后续的新产品也有望驱动未来业绩的稳健增长。问：公司未来如何考虑 BD 方面的布局？答：BD 主要在集团现有优势领域上进行布局考虑，集中在消化、肿瘤、精神等重点领域。几个关键评估因素包括1、是否在公司优势领域；2、产品优势是否突出；3、产品专利期等。目前公司 BD 团队在国内、国际均进行了相应专业人员补充和分工，一部分重点海外，一部分重点国内，进行清晰范围划分。2023 年已有多个项目正在洽谈。丽珠集团（000513）主营业务：主要从事医药产品的研发、生产和销售业务的中国公司。该公司主要产品包括消化道类、心脑血管类、抗微生物药物、促性激素类等西药制剂产品以及中药制剂、原料药和中间体、诊断试剂及设备。该公司的产品销往中国境内和海外市场。丽珠集团2023一季报显示，公司主营收入34.13亿元，同比下降1.9%；归母净利润5.82亿元，同比上升5.17%；扣非净利润5.7亿元，同比上升1.59%；负债率39.83%，投资收益3780.06万元，财务费用-875.32万元，毛利率63.07%。该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.54。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出7722.5万，融资余额减少；融券净流入211.6万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丽珠集团（000513）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-31

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