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美媒对经济学家调查显示：美衰退风险降低

行的最新调查显示，他们将美国未来一年内经济衰退的可能性降至39%，而去年10月的调查结果为48%。衰退风险降低的理由包括：利率有下降的趋势；汽油价格比去年下降了；收入增长快于通胀等。经济学家们平均预计，2024年美国经济将仅增长1%，与2023年估计的2.6%相比，这一增速明显放缓。此外，预计到2024年，雇主将继续增加就业岗位，但速度将比近年来慢得多。

金融界2024-01-15

【启航】海通证券展望2024年大类资产配置：权益资产或将占优，债市整体或呈低位震荡格局，商品方面关注黄金机会

银行业风险事件发酵使得市场对金融危机与经济衰退的担忧升温，避险情绪上涨推升了黄金价格，上半年COMEX黄金最大涨幅约13%，而原油及其他大宗商品普跌。三季度全球经济景气边际回升，全球制造业PMI在8-9月连续两个月上升，国内外大宗商品价格出现普涨，南华综合指数涨超11%，CRB商品指数涨幅也近11%。进入四季度，地缘避险情绪渐退，供给过剩担忧趋弱，油价持续下跌，ICE布油跌15%；叠加全球经济景气复苏遭遇波折，大宗商品价格整体下跌，CRB商品指数跌幅近7%；与此同时，四季度美联储持续放鸽，在此背景下黄金价格再度走高，COMEX黄金涨13%。 2.24年经济展望：我国稳中向好，海外或将下行前文中我们回顾了23年的全球宏观运行和大类资产表现，展望24年，我们认为我国经济有望延续稳中向好趋势，而海外经济或将面临较大下行风险。逆周期和跨周期调节政策或持续发力，24年中国经济预计将延续稳中向好趋势。我们预计2024年我国GDP增长目标或在5%附近，为了呵护经济更加稳健的增长，积极政策会继续逐渐落地。财政、货币和产业政策将持续发力稳增长、扩内需。12月11日至12日召开的中央经济工作会议定调积极，对于当前经济形势，会议指出，“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”。对于24年的部署，会议提出“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，“要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。因此我们预计24年货币政策将维持进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间，包括银行间的资金利率和银行存款利率。财政政策则将继续支撑经济需求端，基建、房地产、科学技术等领域会是支出的重点。当前我国政府杠杆率虽然高于新兴市场平均水平，但是相比发达经济体仍然较低，我国财政总量仍有进一步释放的空间和潜力。地产、基建、消费或是24年积极政策发力的重点领域。首先，“三大工程”建设或拉动地产投资。参考海外经济体地产下行周期的经验，24年地产新房销售面积和开发投资额或较23年边际改善，但改善的幅度或受政策影响。目前正在逐步推进的“三大工程”——城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设和保障性住房建设，能够带来新增购房需求，但其体量大小取决于政策力度。我们预计，城中村改造计划、新建商品房投资和匹配基建投资预计可带动年均投资过万亿。其次，基建投资也可作为积极政策的“发力项”。从基建投资增速来看，23年11月基建增速回落至5.4%，这显示当前财政政策力度还有待增强，相较2022年同期13.9%的增速还有一定差距。随着24年积极财政政策的回归，基建增速或有所抬升。此外，扩内需也是24年积极政策发力的重点。中央经济工作会议提出要“扩大有效益的投资”，“培育壮大新型消费”，同时强调要“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模”。当前社零修复斜率相较疫情前（13年以来）趋势仍有差距，我们预计政策支撑下24年居民的收入预期和消费倾向有望持续修复，我国消费修复的潜力有望进一步释放。 24年美国经济有较大的下行风险，美债利率大概率要继续震荡回落。经济方面，尽管美国居民积累了一定的财富和超额储蓄，但实际上美国居民家庭的财富和超额储蓄的分布非常不均匀。加之，美国居民主要债务拖欠率均有所上行，尤其是汽车贷款和信用卡贷款拖欠率上升幅度大，美国居民承担的压力已在加大。并且，近期高频数据显示美国消费已经有所走弱。基于信用卡、借记卡和礼品卡等交易数据显示，自2023年8月以来，美国零售和食品服务支出较疫情前超支的规模开始呈下降趋势，11月后已回落至低于疫情前（2020年3月）的水平。因此我们预计，美国货币政策的抑制效应正在逐步体现，美国经济24年有较大的下行风险。事实上，12月美联储FOMC会议已将24年经济预期下调0.1pct至1.4%，IMF于10月发布的最新一期《世界经济展望》预测美国23/24两年实际GDP增速分别为2.1%/1.5%。美债供需方面，未来美债供给压力或有所减轻，需求端或也有所改善。从供给端看，美国财政融资规模已有所减少，美国财政部预计23年10-12月融资7760 亿美元，低于7月计划的8520亿美元，较7-9月的近1万亿美元也明显回落。同时，受制于付息压力约束，24年美国财政支出再度扩张概率或也相对较小。从需求端看，一方面，美债利率短期仍处于相对高位，对海外投资者仍有较大吸引力。另一方面，随着美联储加息周期的结束，共同基金有望迎来资金回流。综合美国经济走势和美债供需关系变化，我们预计24年美债利率大概率要继续震荡回落。 3.24年资配展望：权益或将占优，利率低位震荡如前所述，我们预计24年经济走势将呈现内强外弱的格局。对应到具体资产表现，我们认为24年权益资产或将占优，而债市方面利率债的配置价值或减弱。对于各类资产具体的配置价值，我们认为权益较有机会，港股的弹性或较大；我国债市方面信用债>利率债，同时转债建议关注平衡型品种；商品方面黄金表现或更优，工业金属相对平稳，原油震荡回落。具体分析详见下文。权益：A股有望迎破晓，港股配置价值凸显。展望2024年，A股的基本面有望随着我国经济进一步回暖，港股估值与盈利或迎来双重修复。基本面复苏有望助力A股上行。目前A股周期底部再次确认，参考历史，历次调整中市场大底多是反复震荡筑底，一般顺序为政策底-市场底-业绩底。对于本轮情况而言，实际上22年4月起A股已整体处在政策底的区间中，但这次A股底部区域相较历史情况拉得更长，主要是源于本次经济运行及外部环境更复杂。从估值、资产比价等指标来看，当前A股调整幅度已显著，市场情绪和风险偏好都降至低位。例如截至23/12/29（下同），当前市场估值水平与历史大底时已经较为接近，全部A股PE（TTM）为16.7倍、处05年以来从低到高27%分位。从库存周期看，当前新一轮库存周期或已于23年7月开启，未来进入补库阶段有望带动宏微观基本面复苏，进而支撑A股上行。此外，从政策面看，23年12月召开的中央经济工作会议整体定调积极，提出要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，稳中求进的工作总基调明确。随着稳增长政策持续发力，国内经济有望进一步回暖，我们预计24年国内实际GDP同比增速有望达5%左右。落实到微观企业盈利层面，我们预计A股盈利将持续复苏，24年全部A股归母净利润同比增速有望达到5-10%。此外，海外宏观环境改善也将从一定程度上助力市场上行。随着美联储货币政策逐步宽松和美债供需压力持续缓解，24年美债利率或步入下行周期，在此背景下A股估值压制因素有望缓解，外资或出现积极变化。行业结构上，白马成长板块已逐渐具备投资性价比。当前以基金重仓股为代表的白马成长组合估值已处于历史中低水平，借鉴历史白马成长板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优，因此24年业绩上行期白马成长有望在业绩表现上更为占优。白马成长中重视硬科技，关注半导体周期见底回升的电子，财政政策发力下的数字基建，以及政策+技术驱动的AI应用。白马成长中还应重视医药，关注创新药、血制品、医疗器械等细分子领域。消费存在结构性机会，关注政策导向指引下新型文化消费加速发展，以及技术进步推进下智能消费需求释放。此外，若未来中央金融工作会议提及的相关领域政策逐渐出台落地，受益于政策的银行和券商估值可能修复，有望迎来阶段性机会。积极因素或推动港股迎来估值与业绩的双重修复。受互联网监管收紧、美联储加息、国内基本面波折等因素影响，港股市场已连续4年下跌，创下历史记录。估值方面，港股估值已处于历史极低水平，截至23/12/29，恒生指数PE（TTM）为8.2倍，处于2002年以来从低到高2.2%的分位数水平。展望未来，随着美联储开启降息，美债利率将逐步回落，美元指数可能随之走弱，这有利于港股估值回升和国际资金回流。此外，若未来中美关系继续缓解、国际地缘政治冲突出现转机，也将有助于提振市场风险偏好，从而推动当前估值较低的港股反弹。盈利方面，对比历史上A股和港股的归母净利润同比增速，可以发现两个市场的利润增速走势基本一致。如前所述，我们预计24年A股归母净利润同比增速或达5-10%，因而港股基本面也有望随A股市场一同迎来修复。此外，刚结束的中央经济工作会议指出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，并要求“发展数字经济，加快推动人工智能发展”，港股科技股有望迎来发展机遇。因此，随着前期利空因素的改善，24年港股市场的配置价值或将提升。债市：动不失时，票息为盾。展望2024年，我们预计债市整体或呈低位震荡格局。票息策略仍占优，波段行情伺机而动；信用债市场结构性资产荒大概率延续；转债估值或在高位波动。利率债：低位震荡，动不失时。2024年债市利率上行因素可能有：经济波折向好，宽财政、稳增长，通胀温和抬升，防资金空转，资金面波动加剧；债市利率下行因素可能有：宽货币配合，广谱利率继续下降，结构性资产荒延续，地产和出口有压力。我们认为，2024年在“宽财政+宽货币”的组合下，债市利率持续上行的动力或也不足，稳增长政策、地产优化政策、活跃资本市场政策或继续出台，积极的政策将提振市场情绪，强化经济预期，现实与预期的交织持续演绎，债市走势或偏震荡，关注经济和宽信用的兑现路径和成色。此外，可能带动债市利率超预期突破的因素有：外部风险事件、海外地缘政治风险、理财赎回风波、财政或货币政策超预期等。 2021年以来十年国债利率基本处于MLF利率-20BP至MLF+30BP区间，2024年10Y国债利率高点或可参考MLF加点的规律。考虑到货币稳健宽松，24年十年国债利率低点有望突破23年。债市低位震荡行情下，我们认为票息策略仍占优，波段行情伺机而动，建议关注超长债和“利率+”品种银行二永债增厚收益的机会。信用债：顺势而为，博弈票息。展望24年，化债持续推进叠加资本新规落地，或对信用债供需结构产生冲击，非金融信用债供给难以放量，配置力量不减，结构性资产荒大概率延续，建议顺势而为关注短债下沉机会，优质资产可考虑拉久期。板块方面，保持对城投债的信用挖掘，建议可在化债政策重点倾斜地区控久期适度下沉，同时防范尾部估值风险；民企债整体情绪拐点未至，还需耐心等待24年配置机会，短期可轻配经营表现好、就业贡献大的行业龙头，久期不宜过长；周期产业债优选景气行业央国企个券，可做品种挖掘；二永债关注24年供需调整，波动或加大。利差角度来看，期限利差尚有博弈空间，中长期信用债表现优于短端，负债端相对稳定的配置盘可对优质主体适当拉长久期增厚收益。可转债：攻守兼备，顺时施宜。24年我们预计供需或维持紧平衡，23年转债估值中枢下移，24年权益市场有望迎来高质量发展的新阶段，纯债利率偏低，机会成本不高，且供给对估值影响有限，24年估值或在高位波动。24年机会主要来自于股市赚钱效应、估值阶段性低点的修复和配置价值、条款博弈等。行业上建议关注硬科技电子及医药，消费存在结构性机会，另外转债汽车标的较多，建议关注智能驾驶相关，策略上重点关注平衡型品种。商品：关注黄金机会。展望24年，海外流动性环境有望得到改善，美元或有所回落，为大宗商品价格提供一定支撑。但是全球经济增速或有放缓，尤其是欧美经济下行趋势较为明显，大宗商品需求或较23年有所走弱，这将使得部分品类价格存在下跌的风险。在所有品类中，我们相对看好黄金的机会。黄金：关注配置机会。从历史数据看，黄金价格和美债实际利率之间存在较高相关性。23年12月13日，美联储最后一次议息会议公布了对24年的经济预期和点阵图，下修对24年经济增长的预测，并预示将会有3次25个基点的降息。2024年美欧降息概率较大，这或将推动金价进一步上涨。除此之外，24年美欧经济存在下行可能，且海外地缘政治风险尚存，黄金的避险属性或进一步加强，为金价提供另一重要支撑。原油：供需逆转，震荡回落。我们预计，2024年原油市场供需紧平衡的状态或有缓解。需求方面，全球经济或下行，对原油需求或较23年有所走低。供给方面，23年由于沙特阿拉伯和其他OPEC+国家的减产计划，全球原油供应增长有限，24年根据EIA预测，在OPEC+自愿减产到期后，原油产量或有回升。供需关系变化，或使得油价存在下行风险。工业金属：相对平稳。需求端，全球需求受经济下行影响或有走弱，但国内基建和新兴行业需求、一带一路国家海外基建等或成为需求主力，为工业金属价格提供一定支撑。供应端，铜铝等产能具有刚性，短期供应难以出现明显回升。我们认为，总体来看工业金属价格或相对稳定，其中与新兴行业、基建相关的品种或表现更加占优。

金融界2024-01-14

过去的一年投资者涌向这几个固定收益ETF

债券在 2008 年和 2020 年的经济衰退中保持了自己的地位。核心债券基金取得成功的特点包括中等期限和分散投资于国债、公司债券和抵押贷款支持证券。事实上，这些策略在2023年受到了投资者的欢迎，根据Morningstar的数据，Vanguard总体债券市场 ETF（BND）和iShares核心美国债券ETF（AGG）是净流量排名第二和第三高的ETF。该研究公司发现，BND 获得了 229 亿美元的估计净流量，而 AGG 则获得了 167 亿美元。 Olmsted说："我认为投资者应该更青睐收益率曲线的中间部分；从长远来看，这是一种风险调整后更好的交易。"

金融界2024-01-13

贝莱德：衰退不会来美股料飙升12%

。他表示，今年美股可能飙升12%，而且经济衰退不会很快到来。 “预计股市将上涨8%-12%，标普500指数（SPX）目前徘徊在4800点左右的历史高点附近，到今年12月底可能会突破5300点。” 这位资深的投资者表示，他计划今年和明年在个人投资组合中保持股票和债券的经典60-40平衡。此外，他还认为，大型科技股收入增长强劲，现金流健康，在人工智能和芯片领域的大量投资可能会带来巨额回报。但投资者可能会考虑将一些资金转移到医疗保健和国防等更稳定的行业，因为这些股票的预期市盈率仅为14-15倍，而且由于强劲的经济背景，这些股票有望每年获得10%的健康回报。美联储将利率从接近零的水平提高至超过5%，以对抗通胀，以及收益率曲线倒挂和领先经济指标持续下滑等危险信号，加剧了对经济长期低迷的担忧。但这位华尔街重量级投资人物表示，他预计不会出现经济衰退。 “我不认为会陷入经济衰退，但目前正在放缓。人们低估了美国非凡的韧性，其中包括技术、服务经济等。” Rieder认为，资产价格和利率还没有上升到足以导致未来严重衰退的程度。他说：“除非跳水板真的很高，否则不会引起巨大的波澜。”

金融界2024-01-12

贝莱德称今年美股有望涨12% 标普500将升破5300点

道路可能并不总是一帆风顺的。他驳斥了对经济衰退的担忧，将自己的信心归功于美国经济的韧性，尤其是科技和服务业。里德的乐观预测与一些知名分析师形成鲜明对比，比如LPL Research，他们预测美国经济可能在2024年陷入衰退。这一预测是基于这样一种信念，即消费者在不断增加的债务负担中挣扎，将耗尽他们多余的储蓄，并在偿还债务方面面临挑战。此外，老“债王”比尔·格罗斯也对10年期美国国债估值过高提出警告，并建议投资通胀保值债券（TIPS）。

金融界2024-01-12

凯投宏观：英国有望在2023年躲过经济衰退

凯投宏观副首席英国经济学家格雷戈里在一份报告中说，11月份英国经济环比增长0.3%，可能意味着英国经济在2023年躲过了衰退。格雷戈里指出，如果12月份经济下滑0.2%或更多，那么第四季度经济就会出现萎缩。她表示，不可否认，有两个暂时因素推动了这一增长：罢工减少推动了服务业产出，而黑色星期五的折扣似乎提振了批发和零售活动。但她补充称，在近期市场利率预期大幅下降之后，经济增长将在2024年晚些时候得到提振。

金融界2024-01-12

CPT Markets：美国12月通胀数据反弹超预期！欧央行长安抚市场重申利率已达高峰

利率已经达到高峰，而欧元区并未正式陷入经济衰退。应对通胀往往会带来经济成长放缓，欧洲的薪资水准超过了通胀率。拉加德预计到 2025 年，欧元区通胀率将达到 1.9%。尽管应对通胀取得了进展，但并不代表通胀会一直顺利地回落。英国工厂数据将提供工业活动规模的线索，因此备受关注。英国国家统计局ONS报告去年第三季英国经济萎缩 0.1%，加深了市场对英国经济技术性衰退的担忧。如果工厂报告继续低迷，英国经济进一步萎缩的可能性将加深。根据共识，英国每月工业和制造业生产成长 0.3%。全年工业生产成长 0.7%，10 月为 0.4%。同期，制造业生产强劲成长 1.7%，前值为 0.8%。每月国内生产毛额GDP成长 0.2%，而此前为萎缩 0.3%。同时，英国央行BOE决策者在脆弱的经济前景和高物价压力之间挣扎。周三英国央行行长安德鲁贝利在英国财政特别委员会作证时重申，使通胀率达到2%的目标非常重要。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8590，0.8630；从下行方向看，下方支撑0.8550。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2024-01-12

美国通胀意外反弹，降息预期却不降反升！纳斯达克100ETF(159659)连续6日吸金近1700万元

平安证券分析指出，降息通常伴随可能的经济衰退，权益资产走势的关键在于后续美国经济表现。末次加息后至首次降息前，如美国经济后续仍维持韧性，则此阶段通常美股出现大幅上行；如美国经济或将/已将陷入衰退，则受影响下美股表现通常差强人意。【“全球科技龙头风向标”——纳斯达克100ETF（159659）】作为美国市场代表性市场指数之一，纳斯达克指数又被称作“美国科技指数”的代表，纳斯达克100指数以纳斯达克指数为基础并加以精华提炼，选取其中100家非金融公司作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算出来的、反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。纳斯达克100ETF（159659）紧密跟踪纳斯达克100指数，高效布局海外优质科技股，并设有场外联接基金（A类：019547，C类：019548），可供场外投资者选择。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-12

扑朔迷离！12月通胀飙升，美联储降息预期复杂化

据超过经济学家预期，驳斥了对未来几个月经济衰退的担忧。充满活力的就业市场与许多观察家的乐观情绪一致，他们认为美国可以避免经济衰退，实现“软着陆”，即价格上涨恢复到正常水平，同时经济继续增长。然而，强劲的经济表现可能会给美联储带来挑战，因为它试图给经济降温并减缓物价上涨。通胀率远低于去年夏天超过9%的峰值，但是相比于美联储设定的2%的通胀目标，当前的通胀率仍然过高。市场观点一些经济学家认为，如果美联储降息过快，就会面临通胀反弹的风险。对于本已强劲的经济来说，额外的经济活动可能会提高需求，再次推高价格。然而，如果美联储长期维持高利率，那么较高的借贷成本可能会抑制企业投资和消费者支出。这样的结果最终可能会影响经济增长、企业利润和就业。上个月在华盛顿特区举行的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）敦促对央行降温经济和减缓物价上涨努力的前景保持谨慎。鲍威尔表示：“通胀已从高位回落，但这并未导致失业率显著增加。这是一个非常好的消息。但通胀率仍然过高，持续降低通胀的进展并不确定，路径也不确定。” 许多市场观察人士预计，美联储最早可能在3月的会议上削减利率。摩根士丹利首席美国经济学家兼董事总经理埃伦·赞特纳 (Ellen Zentner) 表示，截至上周，市场认为3月份降息的可能性为75%。但赞特纳认为抱有这种预期的观察人士“可能会失望”，因为强劲的就业增长使美联储可以在不担心迫在眉睫的经济衰退的情况下保持高利率。这一缓冲为美联储政策制定者提供了“观察和等待的空间”。然而，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）则撰文称周四的报告不太可能改变美联储近期的政策前景。他认为未来几个月的通胀数据可能会对美联储首次降息的时点产生更大的影响。

Sissi2024-01-12

加拿大市中心写字楼空置率创新高深度解读背后原因

已经产生“永久性破坏”。衰退担忧：对经济衰退或潜在衰退的担忧也在一定程度上影响了空置率的上升。科技行业波动：在疫情期间，来自美国科技公司的需求增加，但随着科技公司估值的下降，招聘和业务扩张放缓，这成为了空置率攀升的重要原因。净吸收情况：尽管加拿大整体办公空置率创下历史新高，但从净吸收的角度看，大部分地区的情况都在改善。净吸收是办公空间需求的度量标准，反映租户是否在缩小或扩大办公空间。例如，卡尔加里是一个空置率高但净吸收显著改善的城市。2023年最后一个季度，卡尔加里的市中心空置率高达30.2%，但在整个2023年，卡尔加里实现了667平方英尺的正净吸收，相当于约三座中等大小的办公楼。加拿大各城市的具体情况：温哥华：年度净吸收为正，市中心总体空置率为11%。多伦多：新供应对市中心空置率产生了最大影响，但全球趋势显示办公利用率和需求正在提高。蒙特利尔：尽管空置率相对稳定，但依然较高，但在建设中的办公楼几乎全部租满。总体而言，加拿大各地的办公空间需求有所提升，但不同城市之间仍存在一定的差异。未来市场的发展将受到全球经济和远程工作趋势等多方面因素的影响。

佳华1682024-01-12

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