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兴业投资：供需缺口抑制衰退忧虑，国际油价飙升逾2%

投资者会密切关注围绕美国债务上限谈判、经济衰退的议论和地缘政治紧张局势等相关的消息，以获得进一步交易线索。美元指数美元指数周二早盘触及103.65的逾两个月高点后遇阻回落，但下行限于103.332水平。乐观的美国采购经理人指数、美联储鹰派押注和避险情绪为美元指数提供支撑，但美国债务违约的担忧和投资者在美联储最新会议纪要公布前的谨慎情绪，限制了美元的涨势。避免美国债务上限到期的谈判缺乏进展，以及对美国可能出现“灾难性”违约的担忧，近来打压了市场情绪。最近，美国众议院议长凯文•麦卡锡通过路透社表示，今天不会就债务上限延长达成协议，但重申了此前的乐观态度，即他们将在6月1日之前达成协议。此前，华盛顿发布消息称，美国财政部已询问多家机构是否可以推迟支付要求。美国私营部门的商业活动在5月初以更强的速度扩张，推动标普全球的综合PMI从4月份的53.4升至54.5的一年高位。同期，标普全球制造业PMI从50.2降至48.5，创两个月新低，低于预期的50.0，显示出制造业活动的萎缩。另一方面，服务业PMI从53.6上升到55.1，超过了市场预期的52.6。标准普尔全球市场情报公司首席商业经济学家克里斯-威廉姆森在评论该数据时说："美国经济扩张在5月聚集了进一步的动力，但越来越明显的两极分化。虽然服务业公司正享受着大流行后需求的激增，特别是旅游和休闲，但制造商正挣扎于过度填充的仓库和新订单的匮乏，因为支出从商品转向服务。随着服务提供商公司寻求满足需求，就业增长已经加速，但这种在强劲需求下的劳动力市场收紧将成为一种担忧，成为进一步通胀压力的燃料。" 美国人口普查局和住房与城市发展部周二联合公布的数据显示，4月新屋销售增长4.1%，经季节性调整后为68.3万户，为2022年3月以来的最高水平，市场预期增长3.3%。3月新屋销售从之前报告的68.3万户下修为65.6万户，增幅由9.6%下修为4%。另一方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克、里士满联储主席巴尔金和旧金山联储主席戴利的最新言论支持美联储升息的呼声，并指出通胀问题，这反过来推高了对美联储6月升息的押注。这同样推迟了美联储降息意愿，并支撑美元保持坚挺，尽管美国国债收益率有所回落。值得注意的是，美国10年期和2年期国债收益率昨日从3月初以来的最高水平回落。法国农业信贷银行经济学家表示，对全球经济停滞的预期可能会提振美元。鉴于最近令人失望的经济数据和美国经济前景因货币和信贷紧缩以及对债务上限的担忧而不确定，全球经济停滞，甚至是潜在的衰退，可能是2023年剩余时间的主流说法。这种背景，加上中国经济复苏乏力，以及周期性逆风使商品价格受到抑制，导致许多外汇客户为经济停滞或衰退做好准备。从历史上看，这种时期往往导致顺周期货币（如商品和制造业出口国的货币）表现不佳，而美元等避险货币则表现较好。由于越来越多的人希望在6月1日软X日期之前避免债务上限危机，美元已经出现了上涨。一个解决方案可能导致美元进一步上涨，特别是对G10小货币，与过去的债务上限事件相一致。这可能是由于美国国债发行量可能增加，以及利率市场上美联储降息预期的减弱，从而提升美元的利率吸引力。展望未来，影响市场情绪的定性因素，如美国债务上限谈判、中美紧张局势和美联储官员评论，是在美联储会议纪要之前直接影响美元指数短期走势的关键催化剂。市场对美联储最近决定再次加息25个基点的反应是温和的，因为有一些猜测认为美联储可能会发出暂停加息的信号，原因是地区银行业的持续不稳定。从美联储的声明中删除了暗示将进一步加息的措辞，这是一个值得注意的遗漏，虽然本质上不是鸽派，但它在承认最近金融状况的变化方面确实采取了正确的基调，目前金融状况正在收紧，但不排除利率进一步上升的可能性。鲍威尔随后举行的新闻发布会平淡无奇，但他极力反驳降息可能很快就会到来的观点。鲍威尔接着说，美联储的下一步行动将取决于数据和事件的发展，但在劳动力市场紧张和高通胀水平的背景下，降息似乎仍有一段时间。美联储还暗示，利率不太可能迅速下降，政策制定者急于强调，利率可能在未来一段时间内保持高位。当我们阅读此次会议纪要时，关键问题可能是，有多少核心成员决定推迟而不是我们得到的加息，以及是否讨论了可能需要再加息多少次，或者我们是否接近峰值。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价逼近上轨；14日上穿20日均线，后者看跌；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道扩散，油价靠近上轨发展；14和20均线看涨，随机指标在超买区走高。 1小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在72.50-75.25区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月23日高点73.95，突破后将上探5月1日低点74.50，然后是4月27日高点75.25和5月2日高点76.10，以及4月25日低点76.50和4月28日高点76.90；而下方支持留意5月17日高点73.20，跌破后将下探5月22日高点72.50，然后是5月10日低点71.80和5月8日低点71.00，以及5月16日低点70.65和5月18日低点70.00。布伦特原油日图：保利加通道趋平，油价升穿中轨；14和20日均线看涨；随机指标进入超买区。 4小时图：保利加通道扩散，油价靠近上轨发展；14和20均线看涨，随机指标在超买区走高。 1小时图：保利加通道上扬，油价自上轨回落；14和20小时均线看涨；随机指标自超买区回撤。综述：预计日内油价将在75.90-79.15区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月24日高点77.85，突破将上探5月1日低点78.10，然后是4月27日高点78.60和3月28日高点79.15，以及5月2日高点79.75和4月28日高点80.50；而下方支持留意5月18日高点76.95，跌破将下探5月22日高点76.45，然后是5月16日高点75.90和5月19日低点75.10，以及5月22日低点74.50和5月17日低点74.10。周三关注：美国美国MBA抵押贷款申请美国EIA每周原油库存变化美联储理事沃勒发表讲话美联储货币政策会议纪要 2023-05-24

兴业投资2023-05-24

市场没考虑到！资深人士：即使达成债务上限协议，股市也会痛苦

约4.5万亿美元政府支出的法案可能导致经济衰退。国会现在有一个多星期的时间来提高国家债务上限，否则美国可能会违约，其中可能包括无法支付31万亿美元巨额债务中的一部分。专家警告说，这样的事件对市场和经济来说将是一场灾难。白宫经济顾问委员会估计，股市可能暴跌45%，堪比2008年经济衰退前后的暴跌。

云涌2023-05-24

决策分析：措手不及！这一货币突然暴跌债务危机推高黄金，今日聚焦美联储纪要

现破坏性违约的风险。尽管违约可能引发经济衰退的风险对美国不利，但担心对全球经济产生影响的投资者已不再投资风险较高的资产。有报道称，财政部已询问联邦机构是否可以推迟即将到来的付款，这加剧了危机感。 “支付优先化现在已经成为现实，”经纪公司Pepperstone驻墨尔本的研究主管Chris Weston在一份客户报告中写道。 “虽然进行这样的讨论似乎是非常谨慎的，但市场的焦虑程度也因此升温，”他说，“市场正开始降低风险。” 衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数下跌0.1%，至103.43，但仍接近上周触及的两个月高位103.63。在避险需求的推动下，美元保持走高。避险需求也是美债的推手，压低了收益率。纽元一度下跌1.3%，是亚洲市场的主要波动之一，原因是新西兰联储在将利率上调25个基点至5.5%之后，仍将预期利率维持在5.5%不变，这让市场措手不及。新西兰联储周三将官方现金利率上调25个基点至5.5%，符合预期。会议记录显示，货币政策委员会成员讨论了维持利率不变的选项，最终以5比2的投票结果赞成加息。新西兰联储的预测显示，官方现金利率不会再上升，并将从2024年第三季度开始下调。 “这表明紧缩周期已经结束，”新西兰银行策略师Jason Wong说，“没有人真的预料到这一点。” 市场定价倾向于加息50个基点，交易员们也为紧缩势头的延续做好了准备。东京市场长期国债收益率跌至3.68%，延续了从纽约市场触及的两个多月高点3.696%的回落趋势。大宗商品方面，由于交易员关注债务上限谈判，金价小幅上涨0.1%，至1977美元左右。在沙特能源部长向投机者发出警告后，原油价格继续上涨，这提高了欧佩克+进一步减产的前景。原油价格延续了周二以来的上涨势头，沙特能源部长Abdulaziz bin Salman警告投机者要“小心”，称“他们会受到伤害”。布伦特原油期货上涨68美分至每桶77.52美元，而美国WTI原油上涨75美分至每桶73.66美元。日内焦点与风向标： 10:00 新西兰联储公布利率决议 11:00 新西兰联储主席召开新闻发布会 14:00 英国4月CPI月率 14:00 英国4月零售物价指数月率 16:00 德国5月IFO商业景气指数 17:30 英国央行行长贝利发表讲话 18:00 英国5月CBI工业订单差值 21:00 英国央行行长贝利发表讲话 22:30 美国至5月19日当周EIA原油库存次日00:10 美联储理事沃勒发表讲话次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

云涌2023-05-24

面对疾风吧！美国小企业支出突然暴跌、家庭支出下降大小型银行交易量全放缓

FX168财经报社(香港)讯美国经济衰退的证据开始浮现，美国银行研究所的最新报告显示，小企业支出全面急剧恶化，自2021年1月以来首次出现年度下降。美国家庭支出也刚好碰壁，自2月以来首次下降1.2%。经济前景的悲观情绪持续，银行业危机也再次闪烁，4月美国大型银行和小型银行的实际小企业交易量增长进一步放缓，按历史标准处于非常紧张的水平。 (来源:ZeroHedge) 一周前，美国银行最新的借记卡和信用卡数据显示，美国家庭支出自2月以来首次下降1.2%，与近期的“强劲消费”趋势发生戏剧性逆转。2021年的亮点是服务支出，该领域直到最近都一直在推动总体支出增长，但数据上看，其持续下滑至仅同比增长0.9%，并且即将转为负值。 (来源:BofA) 同样不祥的是，支出疲软实际上是由高收入群体推动的，他们的支出仍低于中低收入家庭，此外与一年前相比，高收入家庭4月份的支出有所减少。4月高收入家庭的税后工资实际同比收缩1.3%，连续三个月下降，这给美联储敲响了强有力的警钟，因为他们仍然相信所有工资都在以每年4%的速度增长。美国银行研究所报告从家庭转移，这次着眼于小企业数据，这个发电机不仅为美国经济的大部分提供动力，而且还为大部分招聘负责整个经济，现如今发现小企业全面急剧恶化。该报告首先强调了全国独立企业联合会(NFIB)最新发布的4月份调查，其中小型企业信心指数降至97.4，为2013年1月以来的最低读数，这清楚地表明“小型企业(Small Business)感觉不那么乐观了”。正如美国银行所解释的那样，这在一定程度上是由于报告的销售收入疲软以及对经济前景的持续悲观情绪。 ZeroHedge解释了为何情绪很重要：“很简单，情绪低落意味着企业不太可能支出。事实上，根据美国银行2023年春季小企业主报告，近一半(42%)的企业主表示，他们正在重新评估现金流和支出。推而广之，这意味着贷款需求崩溃。” 据美国银行称，小型企业正在缩减两个方面的支出：即资本支出(capex)和招聘。根据NFIB的同一项调查，4月份只有净19%的小企业受访者报告未来三到六个月的资本支出计划，这是自2012年11月以来的最低读数，不包括2020年4月新冠疫情引发的暴跌。虽然美国银行分析师没有根据美国银行内部卡数据对小企业支付总额进行资本支出细分，但很大一部分可能属于自动清算所(ACH)支付，因为ACH捕获的票务购买量大于卡支出。2022年ACH支付增长超过了总支付增长，当时资本支出意向也相当高。然而，截至4月份的读数，差距已经缩小。除了资本支出，较低的情绪还反映了招聘需求的下降。美国银行重新审视之前Small Business Checkpoint对小企业客户向专注于小企业的招聘公司付款的分析。与劳工统计局的JOLTS数据相比，这可以被视为对招聘需求的另一种更及时的看法，并且如下图所示，向以小型企业为重点的招聘公司支付款项继续放缓。4月份的数量比一年前下降近30%，表明职位空缺约为800万，比当前指示的水平低近150万。虽然可以对细微差别进行辩论，但大局是很清楚的：总体上，小企业支付显示出降温迹象。根据美国银行内部卡数据， 4月份每位小企业客户的总支付额同比下降8%。可以肯定的是，自一年前支付水平上升以来，存在一些不利的基数效应，因此即使同比下降，小企业支出水平按照历史标准仍然强劲，但趋势只会朝着错误的方向加速。在组成部分中，每个小企业客户的ACH付款同比下滑至-4%收缩区域，这是自2021年1月以来的首次负读数。与此同时，每位客户的信用卡和借记卡支出同比下降6%，这是连续第二个月度同比下降。 5月份发布的高级贷款官意见调查(SLOOS)进一步证实这一观点，其中接受调查的大型银行在第二季度收紧对小企业的商业和工业(C&I)贷款的净百分比飙升至53%，与之前的衰退时期一致的水平。 (来源:ZeroHedge) 与此同时，规模较小的银行似乎在第二季略微放松了条件，但按照历史标准仍处于非常紧张的水平。4月，大型银行和小型银行的实际C&I交易量增长进一步放缓。 (来源:ZeroHedge)

小萧2023-05-24

暴风雨前的平静？一波企业违约潮恐将来袭市场料迎来转折点、这些公司危险了

司债的收益率)不到500个基点。这距离经济衰退或信贷紧缩的价格还有很长的路要走。但如果在大量企业倒闭的情况下利差开始扩大，根据股市波动性与高收益利差之间的历史相关性，这可能是股市的一个转折点。规模较小且负债累累的公司的股票将首当其冲。利差扩大的可能性似乎越来越大。雷曼利维安弗里德森顾问公司(Lehman Livian Fridson Advisors)的Marty Fridson表示，如果明年美国出现经济衰退(目前市场预计发生这种情况的几率为65%)，高收益债券市场的利率可能会升至至少1000个基点，他认为利率应该已经触及750个基点，以反映信贷紧缩。法国兴业银行(Societe Generale SA)创建的模型也显示，这将导致股价大幅波动。尽管本季度大西洋两岸的股指都有所上涨，但对信贷的担忧至少让股票投资者有了更清晰的认识。基金经理正更加关注公司基本面，青睐那些资产负债表强劲的公司。彭博汇编的数据显示，一家公司的财务状况越不稳定，其股价就越糟糕。法国兴业银行的定量研究主管Andrew Lapthorne表示，随着经济放缓，贫富之间的差距将变得更加明显。他表示:“最终，当经济衰退期间利润下降，而我们还没有到那种程度时，资产负债表的情况就变得最重要了。”“当市场抛售或对某些事情做出反应，资产负债表最弱的股票受到重创时，就会进入最后阶段——衰退。” 资产负债表最健康的一篮子股票今年迄今已大幅上升14.5%，而债务占比高的股票仅增长了1.1%。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的数据显示，这是2007年以来的第二大升幅。在宽松货币时代激增的投机性成长型股票将是最容易受到这种“安全第一”转变影响的股票之一。无利可图的科技公司看起来很危险，根据高盛指数，这些股票的股价两年内飙升了超300%。规模较小的公司将倍加紧张。分析师们预计，2023年第二季，罗素2000小盘股指数的营收将下降9.7%，而标准普尔500指数成份股的营收将下降0.4%。目前标普500指数成分股企业与罗素2000指数成分股企业的销售预期之间的差距为7年来最大。（图源：彭博社）不盈利的科技初创公司可能会面临破产，而它们规模更大、盈利能力更强的同行却过得更开心。美国银行(Bank of America Corp.)的最新调查显示，投资者正在迅速增加对这些公司的配置。这反映了人们的信心，即这些拥有坚如磐石的资产负债表和大量现金的巨头将比那些背负债务的巨头更好地度过衰退。贝莱德基本股票(BlackRock Fundamental Equities)欧洲、中东和北非地区副首席信息官Helen Jewell表示:“经济增长放缓要求关注优质公司——那些利润率高、债务水平低、自由现金流收益率和资本回报率高的公司。”“从历史上看，这些潜在的基本面因素一直是股票回报的关键决定因素。”

市场焦点2023-05-24

一轮大牛要来了？多周期指标共振比特币能否突破横盘整理

不同的区块链周期指标，可以发现当前处于经济衰退阶段，意味着一个复苏阶段。因此，从长期来看，可以认为比特币的价格更有上涨趋势。 MVRV是一种衡量比特币市场价值相对于实际价值的指标。如果MVRV较低，意味着比特币被低估，可能存在上涨空间。而SORP是短期持有者和长期持有者之间的比率，可以反映市场的情绪和投资者的行为。如果SORP低于1，表示长期持有者在市场上占据主导地位，这通常被视为积极的信号。（来源：CryptoQuant）除此之外，比特币的内在价值也出现了增长。根据分析，最近出现了一种调整的趋势，但这似乎是由于网络过热而导致的短期现象。总体而言，根据比特币（BTC）的算力和难度情况来看，整体上表明比特币的区块链实际上正在增长。分析还提到，比特币的价格接近了BTC的1百万到3百万实现价格-UTXO年龄带。这里的UTXO是指未使用的交易输出，实现价格-UTXO年龄带是指根据比特币在不同价格区间内的交易输出平均年龄来确定的价格带。通过观察比特币价格在这个价格带附近，可以推测市场上的短期持有者对于价格的调整起到了关键的支撑作用。值得注意的是，在上一个复苏期，这些短线持有者的平均单价成为价格调整的关键支撑线。这增加了未来几天价格上涨的可能性。（来源：CryptoQuant）持有者应该兴奋吗？为了更好地了解比特币（BTC）的实际情况，让我们来看一下比特币的其他区块链指标，以确定BTC是否准备进行牛市行情。根据CryptoQuant的数据，比特币的交易所储备正在增加，这表明比特币面临卖压。交易所储备是指存放在交易所账户中的比特币数量。如果交易所储备增加，意味着更多的比特币被存放在交易所，可能存在卖出的压力，因为交易所账户的持有者更容易将比特币出售。此外，比特币的aSORP指标为红色，这意味着更多的投资者正在利润上卖出比特币。aSORP指标是反映持有者的利润情况，当aSORP为红色时，表示持有者更倾向于以获利的价格出售比特币。（来源：CryptoQuant）然而，在目前的情况下，比特币（BTC）的主动买入/卖出比率为绿色，表明市场上买入情绪占主导地位。此外，比特币的资金费率也较好，这是一个鼓舞人心的迹象。有趣的是，比特币的恐惧和贪婪指数处于中性位置。这种中性状态具有多义性，因为它表明比特币的价格在短期内可能会朝任何方向发展。（来源：Alternative.me）市场指标看涨比特币价格指数移动平均线（EMA）带的数据显示，20天和55天EMA之间的距离正在缩小，这增加了牛市交叉的可能性。比特币的Chaikin货币流量（CMF）也出现了上升，Money Flow Index（MFI）也有所增长。相对强弱指数（RSI）远高于中性水平，进一步增加了价格上涨的可能性。

楼喆2023-05-24

陈凯丰：G7会议拜登释放中美缓和信号？中概股何去何从？

到 95%。在2002 年，美国结束经济衰退，03年开始复苏以后，这些的股票，包括当时的亚马逊等等，后来都是几百上千倍的上涨，也包括网易等等，它们都是当时一块钱，后来涨了上百倍。我认为现在最重要的是区别、区分哪些公司是能够活下去，哪些公司是可能就会摘牌、退市与其他公司合并，或者选择私有化等等。后面这种情况下，即使说可熬过了这一轮经济周期，也没有什么真正的反弹空间了，因为公司都私有化了。如果是前者，像2008年或者2000 年，在当时严重系统性风险过后，只要是熬过来的企业，股价后来都有非常巨幅的上涨。因此的话，对您这个问题，我认为，一定要挑。现在如果要挑中概股的话，一定要挑一些大家很明确认为会存活下去的。只要能够熬过这一轮，不去私有化，不摘牌，不去合并的话，这些企业下一步，我认为它的成长空间是非常、非常大的。这个可以参考过去几次的经济衰退对股市的影响作为模板来进行投资选择。最后，如果更多读者感兴趣中概股，欢迎阅读我本人在2022年联合几位作者写了一本关于中美资本市场新书《From Trump to Biden and Beyond》，这本新书里面关于中概股的章节是我写的，在书里面我也做了一个非常详细的对中概股历史的分享。

陈凯丰教授2023-05-24

吓人！加拿大家庭债务比全国GDP还高！房贷占75%，破产潮要来临

他指出，虽然家庭债务在 2008 年经济衰退期间占加拿大整体经济规模的 80%，但在 2010 年上升至 95%，并在 2021 年超过了整个国家的经济规模，加拿大的家庭债务是全国GPD的107%。图：不在G7的澳大利亚的家庭债务比加拿大还厉害 “相比之下，美国的家庭债务从 2008 年占 GDP 的 100% 下降到 2021 年的约 75%，”Lorwerth 写道。 “美国家庭减少了债务，但加拿大却不但增加了他们的债务，除非我们解决住房市场的负担能力问题，否则这种情况可能会继续增加。” 同一时期，英国和德国的家庭债务也有所下降，意大利几乎没有变化。 “加拿大非常高的家庭债务水平，在七国集团中最高，使得经济容易受到任何全球经济危机的影响，”Lorwerth说。 “当一个经济体中的许多家庭负债累累时，情况会迅速恶化，就像 2007 年和 2008 年在美国所看到的那样。” CMHC 报告是近日第二次对债务负担敲响警钟。加拿大央行上周在金融系统评论警告称，抵押贷款成本急剧上升是未来几年经济面临的主要风险。过去一年，央行大幅提高了基准贷款利率，以打击创纪录的高通胀。浮动利率房贷一族立即感受到了更高利率的压力，但央行警告说，固定利率房贷者在未来几年续约时应该做好准备应对类似的影响。回顾：专家警告：房贷成加拿大“定时炸弹”！2025年引爆！行长闭口不提加息，加元回落皇家银行RBC Economics 最近的一份报告指出，迫在眉睫的经济衰退和失业率预计会在2024 年初将攀升至 6.6%，这将使更多加拿大人陷入贷款拖欠和无力偿债的境地。该报告指出，随着与大流行相关的政府福利措施基本结束，生活成本现在飙升，未来一年抵押贷款拖欠率可能会上升到目前水平的三分之一以上。 RBC 表示，未来三年，消费者破产可能会增加近 30%，恢复到大流行前的水平，并可能在此之后保持上升趋势。作者：丁其

加国君2023-05-24

巴克莱：10年期美债表现暗示经济衰退温和，中性利率将走高

升，抵消了市场对银行业信贷紧缩可能导致经济衰退的预期。　　以Anshul Pradhan为首的策略师表示，最近10年期美债收益率在3.5％-3.75％的区间远高于疫情前的水平，与之前的区间形成鲜明对比，即使在2019年等经济温和放缓期间，长期利率也会大幅上涨。长期实际利率相对于疫情前平均水平的上升，在一定程度上反映了对中性利率的重新评估。如果通胀和经济意外上行，投资者可能会重新上调中性利率预期。

金融界2023-05-24

摩根大通策略师：减持股票，购买黄金，持有现金

联储的利率路径导致股票和债券市场脱节，经济衰退风险上升，股票估值过高，这促使摩根大通策略师Kolanovic进一步减少了该银行的股票和企业信贷配置，转而持有现金。Kolanovic表示，除了债务上限陷入僵局之外，在经济衰退、估值过高和高利率的风险下，股票的风险回报很低。　　利率市场预计美联储今年将降息，股市将这些潜在的降息解读为风险的积极因素，而美联储的言论则更为鹰派，这三者之间仍然存在差距。如果利率保持在高位，它们应该会对股票价值和经济活动造成压力。在经历最近的股票抛售潮之后，建议投资者转向持有黄金，以作为避险工具和债务上限对冲工具。

金融界2023-05-24

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