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中银研究院《全球银行业展望报告》：盈利增长不确定性增加，风险形势依然严峻

金融界2024-11-28

特朗普四大政策恐利空黄金！美银：2025年仍有望达到3000美元

630美元附近，本周金价跌超80美元，美国银行认为黄金短期面临阻力，但2025年有望达到3000美元。美国银行指出，新一届美国政府的四大关键政策可能通过推动利率上升和美元走强，在短期内抑制黄金需求。然而，这些利空因素并未动摇美国银行对黄金长期看涨的观点，其目标价为2025年底达到3000美元。短期利空政策因素： 1. 放松监管：能源和金融服务领域的促进增长的放松监管措施可能推高利率，降低黄金的吸引力。 2. 财政政策：延长和扩大减税政策可能提振短期经济增长，并进一步推高利率，加剧黄金的挑战。 3. 关税：对中国及其他国家更高的关税可能给新兴市场货币带来压力，削弱央行购买黄金的意愿。 4. 美联储政策：如果强劲的经济增长和关税导致通胀上升，美联储可能暂停宽松周期，从而削弱黄金的避险吸引力。对黄金需求的影响：短期内，投资者对黄金的需求可能减弱。新兴市场的央行可能因关税风险引发的货币压力而减少黄金购买。长期前景依然看好：央行和战略投资者的结构性需求支撑了长期的看涨逻辑。黄金作为对冲地缘政治风险、经济不确定性和潜在通胀压力的工具，仍然具有吸引力。结论：尽管新一届美国政府的短期政策通过更强劲的经济增长、更高的通胀以及强势美元对黄金形成了显著的阻力，美国银行仍维持其2025年底黄金价格目标为3000美元。这一长期乐观预期反映了支撑黄金需求的持久结构性和周期性因素，即使面临充满挑战的政策环境。

风起2024-11-28

【直击亚市】传拜登对中国实施新制裁！特朗普刺激比索，这一央行意外降息

股市恐出现今年以来首次连续月度下跌。美国银行证券的中国股票策略师Winnie Wu在彭博电视采访中表示，尽管市场对北京进一步出台刺激政策持乐观态度，但投资者的“担忧和失望情绪”正在加剧。由于政策的不确定性，即使是长期投资者现在也仅关注未来三至六个月，甚至三至六周的表现。债券市场：澳大利亚和新西兰的国债收益率周四跟随周三美国国债的走势下跌。受感恩节假期影响，亚洲交易时段的美国国债市场关闭。美联储偏好的核心通胀指标的上升为政策制定者逐步降息提供依据。交易员也在评估特朗普政府的政策预期，这些政策可能进一步推高价格压力。外汇市场：日元周四走弱，回吐周三对美元超过1%的涨幅，当时日元创下10月底以来的最强表现。有观点认为，日本央行可能在12月会议上加息，这一预期推动了市场波动。布朗兄弟哈里曼公司的全球市场策略主管Win Thin在报告中写道，由于利差依然偏向美元，日元兑美元“不太可能长时间低于150”。墨西哥比索因特朗普与墨西哥总统克劳迪娅·谢恩鲍姆的会谈而上涨。美国总统当选人特朗普当地时间周三表示，在当天与墨西哥总统辛鲍姆的会谈中，后者同意关闭与美国南部接壤的边境，“阻止”非法移民进入美国。针对特朗普的说法，辛鲍姆在社交平台上X回应写道：“墨西哥的立场不是关闭边界，而是在政府和社区之间建立桥梁。” 韩国央行意外将利率下调25个基点至3%，韩元随之走弱。大宗商品：黄金和白银价格周四下跌。油价在市场预期OPEC+将推迟增产计划的背景下保持平稳。比特币周三大涨后周四徘徊在96,000美元左右。

云涌2024-11-28

华尔街此前最悲观的银行为何现在预测标普500明年达到6500点？

个引人注目的新预测来自摩根大通。这家美国银行一直是股市观察者中最谨慎的之一，长期以来看空的首席市场策略师马尔科·科拉诺维奇于今年夏天离职，此后该行的语调稍显乐观。如今，摩根大通几乎与同行看法一致，给出了标普500指数2025年6500点的目标价。根据MarketWatch汇编的分析师预测数据，明年年末平均目标为6600点。其中，德意志银行的目标为7000点，最高；而瑞银的目标为6400点，最低之一。由杜布拉夫科·拉科斯-布贾斯领导的摩根大通策略团队表示，股票的支撑元素，将在新的一年继续存在。他们预计，宽松的货币政策——美联储可能将利率降至3.75%，其他央行也将降低借贷成本，加上家庭和企业资产负债表仍然健康，应能防止经济周期恶化。同时，争夺人工智能领域领先地位的竞争正推动资本支出激增。摩根大通表示：“在本月的AI数据中心会议上，工业企业的展望乐观，因为对商品和服务的需求强劲，价格稳健并维持高利润率，积压订单增长，并且订单的可见性延续至2027年及以后。” 此外，由于利率降低以及特朗普新政府承诺的更有利的监管环境，资本市场活动将更为活跃。特别是小型和中型股将在这种环境下受益，因为交易增加且筹资变得更容易。最后，特朗普政府承诺释放更多石油产量，这可能会降低能源价格。摩根大通表示，所有这些因素都将支持企业盈利增长的扩大。预计标普500指数的每股收益将达到270美元，同比增长10%。摩根大通团队也承认存在一些担忧。他们表示：“放松监管和减税在多大程度上能够抵消政府支出削减、贸易关税和移民政策收紧的下行风险，主要取决于一些需要更清晰的因素。” 例如，他们计算出，如果对所有中国进口商品征收60%的关税，可能会使标普500指数每股收益减少多达15美元。此外，自2022年以来，标普500指数每股收益增长10%和指数上涨33%的组合，使得美国股票估值偏高，并且股权风险溢价处于22.5年来的低点。尽管如此，综合来看，拉科斯-布贾斯团队表示：“日益加剧的地缘政治不确定性和不断变化的政策议程给前景带来了非同寻常的复杂性，但机会可能仍然大于风险。” 他们还指出，明年股票的主要主题将是各板块、投资风格和主题之间的分化加剧，这将为选股者提供更多机会。摩根大通团队建议超配金融股，因为可能的放松监管和资本市场活动增加，还建议超配小型和中型股。他们对科技股（尤其是半导体和硬件）持中性态度，因为担心该板块可能受到关税政策的冲击。然而，在这一领域，他们超配通信服务和软件公司。鉴于数据中心和电动车的预期需求，公用事业股具有最佳的风险/回报特征。此外，摩根大通团队还表示，“我们强烈建议投资者管理过度做空的风险敞口，因为动量行情反转和‘散户热情’上升的风险正在增加。” 换句话说，在某些情况下，如果市场出现之前上涨或下跌的趋势突然逆转，以及更多散户投资者涌入市场并推动股价上涨），可能会导致那些押注股价下跌的投资者面临损失。（市场观察）来源：加美财经

加美财经2024-11-28

2025年标普500预测上调中！路透调查6500，天花板是7000？

6500点，富国银行看涨至6600点，美国银行上看6666点，德意志银行甚至给出7000点的乐观预期。富国银行称，美国经济保持弹性和利率下降是他们看涨明年走势的主要驱动因素。该行预计美联储明年将再降息100个基点，GDP增长率将稳定在2.5%附近。富国银行高级全球市场策略师Scott Wren表示，如果考虑通胀，这可能不是美联储希望看到的水平，但也不会那么高。因此有充分的理由增持股票，并在明年获得良好回报。德银报告提到，可以预见「周期」的各个方面将逐步展现，如去库存转向再库存、科技业以外的资本支出回升、制造业复苏等，而消费者和企业信心提升、资本市场和并购活动的回暖也将成为市场关键驱动力。 26日美国咨商会公布的数据显示，美国11月消费者信心指数上升2.1点至111.7，为2023年7月以来的一年多最高。消费者对当前形势更积极的评估，尤其是对劳动力市场是本月消费信心增长的主要动力。分析指出，尽管咨商会并未明确将这一改善归因于选举，但提到包括11月选举在内的有关政治因素的反应激增至2020年水平以上。推荐行业有哪些行业上看，因对特朗普放松管制的预期，一些分析师将金融股列为2025年首选行业之一。与指数相比，美银更青睐个股明年的表现，特别提到金融、可选消费、材料、房地产和公用事业等领域，与美国经济密切相关的大盘价值股。富国银行的推荐行业股有些「另类」。因预期将受惠于人工智能热潮，许多分析师看好能源和公用事业的防御性股票，但富国银行则表示，「我们希望更多地涉足对国国内外经济敏感的周期性行业。除了防御性股票，什么都行。」该行指出，就目前而言，公用事业公司可能会在某种程度上受惠于数据中心和AI，但中期来看，这些公司的盈利不会对经济复苏那么敏感，且永远也不会如此。原文链接

投资慧眼2024-11-27

特朗普突发加税言论吓坏市场，分析师建议忽略，关注股票大环境

将超过一倍，达到12%。汇丰尤其看好美国银行股，同时即便今年以来科技股和华丽七雄表现强劲，他们仍然对这些板块持积极态度。汇丰表示：“整体来看，我们布局‘小型再通胀’交易，同时对工业股更为乐观。”（市场观察）来源：加美财经

加美财经2024-11-27

花旗策略师：美联储应暂停降息

济展现出韧性迹象为由降息25个基点时，美国银行和摩根大通的经济学家已经放弃了今年再降息50个基点的预测。债券投资者普遍降低了对美联储明年宽松程度的押注。除了美国经济和股市的强劲表现外，11月5日特朗普赢得总统选举还刺激了投资者对通胀可能重新加速的预期。市场认为美联储12月降息的可能性不到50% 与明年美联储会议相关的隔夜指数掉期合约（OIS）目前定价美联储在未来12个月内将降息约73个基点，至约3.86%的水平。就在10月初，预期的利率还低于3%。花旗的经济学家预计11月的就业报告将显示新增就业岗位少于15万个，而彭博社调查的中位数预测为22万个。他们表示，若要美联储在12月暂停降息，则需新增就业岗位至少达到30万个，并且11月核心消费者价格指数至少环比上涨0.35%。

金融界2024-11-26

巴菲特感恩节捐11.4亿，家族慈善成焦点！三子女共管遗产，抛售股票囤现金，美股市场令他担忧？

中包括约1亿股的苹果股票以及几亿美元的美国银行股票。这已经是伯克希尔连续第八个季度净出售股票了。其中，伯克希尔对苹果股票的减持尤为引人注意。继第二季度减持近50%之后，在第三季度巴菲特再次减持了25%的苹果股票。尽管苹果仍是其最大持仓之一，但持股数量已经从年初的9.05亿股骤降至3亿股，持有市值也从1743亿美元跌至699亿美元。这一系列的减持操作无疑引发了市场对其投资策略和股市看法的广泛讨论。除了减持苹果股票外，伯克希尔还减持了美国银行的股票。更令人瞩目的是，伯克希尔本季度还自2018年以来首次暂停回购自家股票。这一系列的举措使得伯克希尔的现金储备飙升至3252亿美元的历史新高，较年初的1680亿美元大幅攀升。被誉为“奥马哈先知”的巴菲特以惊人的速度抛售股票并囤积现金，这似乎向市场暗示了他对美股市场的担忧和谨慎态度。巴菲特的一系列举动无疑再次引发了外界对其投资策略和财富分配的广泛关注和讨论。作为一位全球知名的投资者和慈善家，他的每一个决策都牵动着无数人的心。未来，随着巴菲特年龄的增长和财富的不断积累，他的遗产计划和慈善捐赠方向也将继续成为市场关注的焦点。同时，他在股市上的操作和投资策略也将继续影响着无数投资者的决策和市场的走向。

金融界2024-11-26

长文分析：特朗普“二进宫”意味着新世界秩序已经到来，看起来很像重商主义

而用于冷战的支出维持了整个体系的运转。美国银行体系在接下来的几十年中经历了一段平静时期，没有发生重大危机。到1944年，罗斯福完成了理念上的转变，他说：“没有经济安全和独立，就没有真正的个人自由。陷入贫困的人不是真正自由的人。” 饥饿和失业是滋生独裁的土壤。战后几十年，西方世界以此为基础运行，市场力量被认为是有用的，但可以被控制，并且是次要的。告别布雷顿森林体系，迎接米尔顿·弗里德曼 1971年，理查德·尼克松突然放弃了布雷顿森林体系的金本位制，这一共识宣告终结。当时，用于资助慷慨的社会计划和越南战争的支出，使金本位制难以为继。这一决定使尼克松能够增加支出，并成功推动连任。这一举措也抬高了黄金价格，1973年阿拉伯石油禁运随之而来。石油生产国提高了以美元计价的石油价格，以恢复在1971年黄金价格中的价值。金本位制让位于石油美元。随后，1970年代的滞胀困境接踵而至，但新的经济秩序的基础也逐步建立。 1976年，英国高税收的工党政府（正如披头士讽刺的“给你一块，剩下十九块归我”）向国际货币基金组织申请贷款，条件是实施紧缩政策。三年后，工党首相卡拉汉在输给撒切尔前，承认凯恩斯主义的时代已经结束：“我们曾经认为，可以通过增加开支、削减税收以及扩大政府支出来摆脱衰退并增加就业。坦率地说，这种选择已经不存在了。如果曾经有效，也是通过注入更高的通胀，然后是更高的失业率，才得以实现的。” 凯恩斯主义的死亡，居然是由一位自称社会主义者宣布的，而不是接任的自由市场先知。在美国，吉米·卡特任命保罗·沃尔克为联邦储备委员会主席。沃尔克实施了一系列加息措施，将世界拖入另一场衰退，最终为美联储提供了足够的可信度，成为金本位制的替代者。这为全球提供了稳定，弥补了上个十年金融与波动的石油价格挂钩所带来的动荡。因此，1979年撒切尔当选和1980年里根当选前，关键决策已经做出，这些选举的意义是在于对这些决策的确认。撒切尔-里根模式的核，心包括金融自由化，以及随着共产主义阵营的解体和邓小平将资本主义模式引入中国而推动的全球化。当然，表面之下存在问题，但这一模式在2008年之前几乎没有受到挑战。全球金融危机与特朗普？ 2008年，撒切尔-里根世界的崩溃非常彻底，但应对措施还未能完全成型。奥巴马的第一任幕僚长拉姆·伊曼纽尔曾说，“千万不要浪费一场严重危机。” 但奥巴马团队恰恰浪费了这个机会。新政府没有选择国有化银行，而是通过庞杂的《多德-弗兰克法案》实施谨慎且遵循规则的再监管，也没有起诉那些可能需要为危机负责的金融人士（这与1930年代有很大不同）。这些决定加剧了公众的不信任，使人们普遍认为，获救的是银行家而非普通客户，这为特朗普的崛起铺平了道路。受到茶党运动压力，新政风格的大规模财政支出计划被放弃，而美联储通过印钞将可能发生的灾难性危机，转化为一个缓慢蔓延的困局。第二次大萧条得以避免，但增长依然缓慢。低利率奖励了已经拥有资产的人，导致不平等进一步加剧。奥巴马团队确实通过大规模医保改革扩大了社会安全网，并在2012年轻松击败米特·罗姆尼，方式是将其描绘成撒切尔-里根资本主义的代表。 2016年特朗普当选后，医保法案依然得以保留（主要是因为共和党无法提出更好的替代方案），而特朗普则通过无资金支持的减税大幅增加赤字（茶党对赤字的担忧已被抛诸脑后），并大力转向保护主义。新冠疫情期间，特朗普大规模支出，这种规模在几代人中前所未见，全球许多政府也采取了类似措施。拜登进一步强化了特朗普时期的关税政策，减少中国进口，并实施了自新政以来最大胆的产业政策，投资基础设施和绿色技术以创造就业。这一拜登经济学的核心可能具有变革意义，但在2024年的竞选中几乎未被提及。美国并非唯一一个从全球化后退、让国家发挥更大作用的国家。习近平重新确立了中国国家对私营部门的控制，而欧洲各国则尝试紧缩政策，催生了民粹主义的反弹。印度、土耳其和巴西的民粹主义和干预主义政府纷纷上台，而现在特朗普带着继续和强化经济民族主义的授权重返舞台。如果忽略奥巴马时期的犹豫、茶党的假动作，以及央行通过印钞放缓了一切的事实，会发现正在发生的是从弗里德曼式资本主义，甚至凯恩斯模式，向新模式的稳步转变。新模式包括更大的福利国家、受到关税保护的贸易集团，以及政府有权对企业施加优先事项的经济政策。保护主义回归，但金融部门不会被束缚。特朗普的回归，很大程度上确认了已经形成的新秩序。 21世纪的重商主义凯恩斯曾评论道：“那些自认为不受任何思想影响的实际派人士，往往是某些过世经济学家的奴隶。” 如果要为如今正在形成的经济模式，找到一个“过世”的经济学家作为理论来源，最合适的人选可能是让-巴蒂斯特·柯尔贝尔。他在17世纪担任路易十四的财政大臣，如今他的名字与重商主义联系在一起——这是一种以经济民族主义为核心的哲学，必要时国家会进行干预，以推动自身利益，甚至以牺牲他人为代价。在宏观层面，重商主义表现得非常明显：关税的上升，以及中国努力创建依赖其投资的国家联盟。在美国，微观层面的胜利更为显著。2008年后，各公司试图按照小布什建议的方向改革和完善资本主义，成立了诸如“包容性资本主义委员会”和“专注长期资本”的组织，目标是“支持可持续和繁荣的经济”。环境、社会和治理（ESG）投资也随之兴起，投资巨头调整标准，将资本投向那些被认为最“值得”的公司，这一理念迅速演变成华尔街的一个庞大营销工具。最著名的是世界经济论坛的克劳斯·施瓦布，他在疫情后提出了对资本主义的“大重置”计划。计划的核心理念是，企业的所有者应当以所有利益相关者（例如员工或受到污染影响的人群）的利益为行动目标，而不仅仅是为股东最大化价值。这种股东至上的模式，被认为导致了短期主义和对金融工程的过度依赖。然而，这一改革尝试并未顺利推进。公众对那些导致危机的机构普遍缺乏信任，因此对施瓦布的“大重置”计划充满怀疑，这甚至引发了流行的阴谋论，认为这一计划另有所图。尽管施瓦布的观点在欧洲仍有市场，但在美国，“ESG”已经成为被被妖魔化的词汇。全球最大基金管理公司贝莱德的首席执行官拉里·芬克表示，这一术语已经被“武器化”，变得过于敏感和有害。在共和党主导的州，任何提供ESG选项的金融机构都遭到抵制，即使这对纳税人带来了额外的经济成本。最初的反ESG诉讼基于米尔顿·弗里德曼的正统观点，即投资管理者有受托责任，通过股东价值最大化为客户争取最大回报，除此别无他求。然而，最近针对ESG的抵制浪潮，核心理念却发生了深刻变化：政府和企业被认为有权使用资金来推进自己的利益，而不是以最大化回报为目标。路易斯安那州财政部长约翰·施罗德在致贝莱德首席执行官拉里·芬克的信中，解释了为什么决定全面撤资贝莱德，尽管贝莱德也是化石燃料领域的巨头投资者： “这次撤资，是为了保护路易斯安那州免受那些试图掣肘我们化石燃料行业的行动和政策的影响。在我看来，你对ESG投资的支持与路易斯安那州的经济利益和价值观不一致。我无法支持一个否认我们州受益于最强大资产之一的机构。简单来说，我们不能参与削弱我们自身经济的行为。” 这完全与弗里德曼式的理念背道而驰。例如，全球最大的主权财富基金——挪威的“诺基斯”基金出于类似逻辑，不会投资于挪威本国或化石燃料领域，因为这样做会加剧对石油的依赖。然而，新重商主义的立场认为，资产所有者无权推动企业变革。施罗德的信中进一步写道： “你呼吁对我们整个经济进行‘转型’，而这一转型并非通过民主进程实现。相反，你谈到‘行为必须改变，这是我们对企业的要求。你必须强迫行为改变。在贝莱德，我们正在强迫行为改变’。民主何在？” 凯恩斯本人是一位出色的价值投资者，他坚信股东应该积极介入管理事务。而在弗里德曼更自由的理念中，股东对公司拥有的权力也是核心要素。然而，政府对私营部门和国际贸易施加影响的理念，在西方已经消失了一个多世纪（虽然在中国并非如此）。现在，全球金融危机后，人们普遍认为自由市场体系确实失败了，而内部修复的努力也未奏效。历史无法确认重商主义是否在当下能奏效。英国、荷兰和法国都曾通过重商主义模式建立了大帝国，并积累了巨大财富。然而，这些国家最终都抛弃了这一模式——法国甚至是在革命的背景下放弃的。事实证明，贸易和经济并非零和博弈，而工业革命时期的英国，通过遵循自由贸易原则取得了更大的经济增长。如今，世界似乎不得不再次学习这一教训。但这一次，环境已发生巨大变化：为了获取贸易和资源而可以殖民的世界广阔地区已不再可能。这将为当代重商主义的探索增加更多复杂性和挑战。来源：加美财经

加美财经2024-11-26

美银警告：市场或低估了特朗普贸易战的风险，人民币兑美元汇率或贬值至8？

周一（11月25日），彭博社报道称，美国银行的策略师由大卫·霍纳（David Hauner）领导的策略师团队警告称，在唐纳德·特朗普（Donald Trump）的总统任期内，投资者可能低估了贸易战的风险。他们预测2025年上半年新兴市场货币将下跌5%，而主权债券可能遭遇抛售。中国人民币将首当其冲。如果即将上任的美国政府对中国商品征收40%的关税，人民币兑美元汇率将在明年上半年贬至7.6；而若关税升至60%，人民币可能贬至8，远低于当前约7.24的水平。霍纳在题为“保持看空！”的报告中指出，这种压力将传导至其他新兴市场资产。他预计新兴市场货币可能贬值5%，而较低的油价可能对高收益主权债券构成压力，使利差扩大至多100个基点。霍纳补充道，就像2018年贸易战时一样，“新兴市场将出现资本外流，风险溢价将上升。市场低估了新关税对全球经济的冲击 “市场不仅对关税规模过于乐观，同时也低估了这些关税对全球增长的副作用及其可能引发经济硬着陆的潜力，”霍纳写道。他指出，新关税出台时，经济活动已明显弱于2018年贸易战时期。自特朗普成功重返白宫以来，由于对额外贸易关税的担忧以及俄罗斯与乌克兰战争升级的迹象，MSCI新兴市场货币指数已下跌约1%，其中东欧货币受到的冲击最为严重。新兴市场资产的机会与风险美银表示，如果贸易战情景展开，一些新兴市场资产可能出现逆势买入的机会。他们预计美元将在2025年第一季度触顶。不过，目前策略师建议做多美元兑新兴市场货币，尤其是人民币和南非兰特。同时，他们看好巴西、匈牙利、波兰和土耳其的本地债券，但建议等待美元在2025年初触顶后再进行配置。

Dan19772024-11-25

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