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2025年第一季度市场展望：银行业绩透露出市场走向的深层信号

面上却出乎意料地强劲。摩根大通、花旗、美国银行、富国银行、高盛及摩根士丹利各自提供了这幅图景中的不同拼图部分，但呈现出的整体轮廓却是清晰的：当前的市场并非处于危机之中，而是在向更缓慢、更可持续的节奏重新调整。尽管依然面临信贷违约上升与贷款需求疲软等阻力，财报中也隐含着一种安静却强劲的韧性。信用损失仍大幅低于历史均值；尽管存款争夺日趋激烈，但资金流已趋于稳定；交易及投行业务在经历了一段沉寂后开始苏醒；净息差虽不及2023年高点，但正以可预测的路径正常化。关键结论？“软着陆”依然在望，而2025年下半年市场估值上调的可能性也浮现出来。来源：彭博社银行业为趋势风向标：贷款行为释放出分化但可控的信号任何经济展望的基础都在于信贷供给的可得性。因此，2025年Q1银行利润背后的细节值得深入研究。商业与工业（C&I）贷款同比温和下降，下降主要由地区性银行主导，说明企业整体仍较为谨慎，资本支出布局普遍保守。但拥有国际业务的大型银行态度则更为乐观，反映出尽管国内贷款放缓，但海外信贷需求依然强劲。摩根大通的贷款总额环比增长2%，得益于企业借贷和信用卡余额的增长。富国银行亦呈现类似趋势，汽车贷款与房屋净值贷款均有增长。但多数银行均表达出信贷标准的趋紧，不过成因并非借款人质量下降，而是因定价纪律和监管资本要求趋严所致。唯一值得警惕的领域是商业地产（CRE）。主要城市的写字楼空置率持续高企，部分银行已开始对旧贷资产计提减值准备。整体来看，该风险规模尚属可控，多元化银行中CRE贷款比重仍较小。投资者在本季所期待发现的系统性裂缝，并未显现。更令人欣慰的是，居民信贷状况依然良好。尽管信用卡与个人贷款违约率有所上升，尤其在低收入人群中，但数据仍在疫情前的历史区间内，目前未见信用恶化呈螺旋式上升的迹象。在就业市场强劲、工资增长稳固的支持下，家庭消费支出虽趋节制，但还债能力仍在维持。来源：FRED 资本市场复苏迹象初现：风险偏好逐步回暖 Q1中一些更具积极意义的信号来自于大型银行的资本市场部门。继多个季度“冬眠”之后，首次公开募股（IPO）呈现回暖迹象，债券承销量亦因市场预期下半年将降息而显著反弹。在此背景下，高盛与摩根士丹利的股权与债券发行收入均取得了显著增长，说明企业的风险承担意愿正逐步回升。尽管并购（M&A）活动仍处于疲软阶段，但交易项目储备已开始浮现，来自管理层的言论也表明CFO与私募基金出资人信心正在增强。尽管相较于2020-2021年，资本成本仍处高位，但随着美联储终端利率路径日渐明朗，战略性交易有望于今年夏季提速。交易业务亦为银行贡献了超预期的营收。固定收益团队受益于全球利率波动性上升，而股票交易则得到了散户参与度提高与衍生品成交量增长的提振。尽管这类涨势难以每季复制，但它凸显出银行的手续费业务仍属周期性正常偏弱，而非系统性受损，同时市场已开始重新定价经济增长的下一阶段。资本市场活动的回暖，对于整体股市情绪也构成了积极支撑。历史经验表明，当IPO与并购交易活跃时，投资者的“风险偏好”情绪增强，有助于中小盘股的资金流入，而非仅聚焦于防御型大盘股。若该趋势持续，第二季度或将见证市场对此前冷门板块的重新分配。来源：安永利差波动：利率拐点背景下的盈利再平衡 2024年的市场叙事主旋律仍然是美联储政策。到了2025年，这一影响虽减弱，其“余波”却仍然主导着宏观走势。净息收入（NII）作为银行主要利润来源，在本季度精准反映了这一变化。爆发式的利差扩张已成过往，但利差并未陷入自由落体式下跌，而是在向更合理水平正常化。以美国银行为例，由于贷款增长放缓与融资成本上升，其净息收入环比下降4%。管理层预计该收入在2025年下半年将趋于稳定，前提是美联储开始降息周期。大部分大型银行管理层亦表达了类似观点，指出尽管高利率的顺风逐渐减弱，但由于稳健的资产负债匹配管理，利差支撑“底盘”依然坚固。在此环境下，“存款Beta”——即银行为吸引客户存款而提高存款利率的速度——成为市场关注的焦点。与地方性及数字银行相比，拥有庞大零售网络与品牌黏性的传统银行（如U.S. Bank与摩根大通）在稳定利润方面更具优势。此外，2025年3月份开始的收益率曲线陡化也带来了短期缓解。长期国债收益率相对短期债券回升，使银行在商业贷款和房贷定价方面拥有更大灵活性。尽管超级盈利时期可能已成历史，但这仍支持优质银行实现中单位数的利润增长。来源：美银官网市场情绪与估值：稳定逻辑正在重塑预期尽管种种信号积极，银行股估值仍然偏低。当前行业整体市净率仍低于历史水平，即使银行股的股本回报率（ROE）已接近金融危机后的区间上缘。估值折价的背后源于2023年地区银行危机所余留的担忧情绪，以及投资者对“稳态经济”下银行持续盈利能力的质疑。但这种“估值错位”可能只是暂时的。Q1利润数据表明，银行不仅稳住了存款流动，还在合规与营收多元化方面取得进展。若美联储如市场预期般于2025年第三季度启动降息周期，并在7月前后进行两次降息，则银行信贷投放与交易业务亦有望回暖。与此同时，股市投资者也在逐步涌回周期板块，包括金融、工业与小盘股，随着“软着陆”预期强化。若宏观数据持续支撑“不冷不热”的经济情境，则标普500指数可能迎来估值再定价，而金融板块正是此轮反弹的潜在引擎之一。关键是：这并非牵强乐观。大型银行的股息收益率普遍超过3%，且具备强劲的股票回购潜力。资本充足率（如CET1）远超监管门槛，使得银行即便在谨慎的经济环境下，也能进行资本回馈。对于长期股东而言，风险回报正在悄然向投资者倾斜。来源：Simplywall 风险依旧：从商业地产，到监管与地缘政治尽管前景改善，但过度乐观仍不可取。风险真实存在，且分布不均。商业地产仍是系统中最容易出问题的领域，特别是在过度集中的地区性银行中。尽管大型银行具备分散度保护，但写字楼估值若长期承压，仍可能引发生账资产减值，进而引发更广泛的拨备压力。监管方面，“巴塞尔协议III最终框架”将于年内落地，其对资本尤其是交易及操作风险资本的要求可能大幅提高。尽管大银行普遍资本充足，但最终实施标准的不确定性可能制约投资者信心。地缘政治因素也不可忽视。中东局势升温与2025年美国大选可能导致市场再度波动。银行作为“杠杆式经济参与者”，天然暴露于宏观冲击之下。最后，政策路径仍存在误判风险。若通胀顽固，美联储将延后降息至2026年，届时信贷需求可能进一步趋弱，资产价格下修风险浮现。反之，若货币政策宽松过猛，则可能重新引发通胀风险，虽曲线更陡，但长远不确定性增加。来源：美國房地產經紀人協會首席經濟學家 Lawrence Yun 展望未来：信心恢复，是季度积淀下的成果 2025年初，市场给出了对2024年底悲观论调温和却坚定的驳斥。这并非一个面临系统性压力的市场，而是一个正在时而缓慢、却并非灾难性地，适应新的利率常态的市场。消费者继续消费、企业逐步觉醒，资本市场亦重新焕发生机。对股市而言，这意味着一个“谨慎乐观”的基本预期。如果美联储按计划年中开始降息、通胀逐步消退，投资信心可能持续回升。推动下半年市场反弹的“配方”正在逐步就位，这种复苏非凭空臆测，而是基于数据支持的温和进展。银行或许不会令市场大幅上行，但它们正搭建基础。他们的利润，预示着眼下市场最该关注的三件事：稳定、灵活，以及增长的缓慢重启。而市场对此，才刚刚开始反映出来。来源：路透社原文链接

TradingKey04-21 16:47

财报季一周综述：“雷”与“金”齐飞，但华尔街却没笑出来？

亿美元，也优于预期的147亿美元。 $美国银行(BAC)$ （Bank of America）在全球市场部门销售与交易业务带动下，实现营收与利润双双超预期。同比来看，公司GAAP每股收益增长18%，反映了净利息收入和手续费收入的提升，销售与交易营收实现连续第12个季度同比增长。公司预计第四季度净利息收入（税前）将在155亿至157亿美元之间。医疗健康 $雅培(ABT)$ （Abbott Laboratories）尽管一季度每股收益超预期，但营收不达标。公司在医疗科技与制药业务表现较好，维持全年盈利预期不变，面对特朗普政府对相关产品加征关税仍保持谨慎。 $强生(JNJ)$ （Johnson & Johnson）一季度业绩超出预期，制药部门的表现抵消了医疗科技业务的疲软。公司预计2025年将面临4亿美元的关税成本。CFO Joseph Wolk指出，关税影响主要集中在医疗科技部门，而制药产品则被特朗普政府豁免。工业板块 $JB Hunt运输服务(JBHT)$ 一季度盈利超出预期，但营收同比下滑1%，至29.2亿美元；营业收入下降8%，至1.787亿美元。收入下降原因包括专用合同服务业务下滑、核心业务运价减少、保险索赔与保费支出上升、员工医疗成本增加以及设备与维护开支提高。 $联合大陆航空(UAL)$ 得益于基础经济舱业务，一季度实现每股收益0.91美元，扭转去年同期每股亏损0.15美元的局面，并超出市场预期17美分。但公司提醒，如果经济陷入衰退，盈利能力将受到压制。下周重点财报： $特斯拉(TSLA)$ $谷歌(GOOG)$ $英特尔(INTC)$

老虎证券04-21 14:26

【实用】Q3财报日期最全汇总

旗，富国，摩根大通，高盛，摩根士丹利，美国银行的财报将在本周与大家见面，昨天发布财报的摩根大通与花旗银行的业绩均好于预期，不过二者盈利的原因在于不必拨备出很多资金用于覆盖未来的贷款损失。高管们表示，他们还没有改变对未来可能出现重大亏损的看法。两家银行依然持有巨额准备金用于应对潜在的损失，并预测明年美国失业率仍将居高不下，可能会有更多客户发生贷款违约。今明2天将迎来另外4家银行股财报，不知是否也得益于贷款损失拨备金减少而出现盈利。 10月19日-10月23日，财报周的重点毫无疑问是特斯拉和奈飞，先从奈飞说起，自疫情爆发以来，流媒体视频一直处于火热状态，奈飞在1、2季度更是给出了超预期的财报，不过在2季度财报后电话会议，他们认为奈飞因为疫情带来的增长不具有持续性，所以下调了3季度的指引。不过鉴于疫情的再度来袭，奈飞的财报还是很值得期待的，这次财报的重点是奈飞新增用户数，以及用户留存。第二个重点毫无疑问是特斯拉，特斯拉在月初公布了大超预期的Q3交车辆，应该说本季度超预期是大概率事件，本次财报除了关注营收净利润之外，还需关注特斯拉对于纳入标普500指数的可能性；对于50万辆的销售目标是否会维持不变（此前3个季度总交付量为32万辆，如果目标维持不变，则代表4季度将交付18万以上）？最后一点，下周特斯拉除了披露3季度财报，还会发布「全自动驾驶」(FSD) 功能测试版。除此之外，英特尔也将在这一周发布财报，2季度尽管英特尔给出了超预期的财报，但由于7nm芯片再度延期，当日股价暴跌16.24%，近期“牙膏厂”英特尔表示，将在2021年推出下一代高性能10nm CPU（10纳米为一米的十亿分之一），比原定的2019年年中延迟了2年。对于英特尔来说，本次财报的关注重点之一是芯片的roadmap。 10月26日-10月30日这周同样是财报大周，苹果，谷歌，Facebook将会在本周发布财报，到时候纳指的涨跌也将与这些公司的财报息息相关。苹果的关注点是iPhone12发布之后，市场对其认可程度，谷歌和Facebook的关注点则是疫情再度流行之后，是否会对其广告收入带来冲击？ $苹果(AAPL)$ $谷歌(GOOG)$ $Facebook(FB)$$Netflix, Inc.(NFLX)$$英特尔(INTC)$

老虎证券04-18 15:20

4Q20美港股展望：中概股料成最大赢家！

$ 、$达美航空(DAL)$ 。 2）美国银行业和欧美大型银行相比，越来越同质化。上周美联储宣布，继续延长限制银行业回购和削减派息的规定至四季度。五大行中，最伤的应该是$美国银行(BAC)$ 、$花旗(C)$ ，这些对过去对回购依赖性最强的银行，可能会演绎和欧洲银行同样的盘整局面，而$摩根士丹利(MS)$ 回购依赖性较小，更多的依赖交易收入，能见度会更高一些。五、港股策略——绝处逢生：消费按下“快进键”、地产、金融酝酿新行情报复性消费令可选消费加速回升，可重点关注由实物消费向服务消费的扩展，如餐饮（$海底捞(06862)$ 、$九毛九(09922)$ ）；四季度改革下，已纳入或有望纳入恒指，港股通的成分股也值得关注（例如$小米集团-W(01810)$ 、$阿里巴巴(BABA)$ 、$阿里巴巴-SW(09988)$ $美团点评-W(03690)$ ）。 5.1为什么说房地产和金融四季度有机会？有哪些历史经验可以参考？地产：1）历史上四季度通常是地产板块的强势季度，今年前三个季度涨幅少，有一定的估值优势，也容易触发风格切换；2）二季度地产销售升温，主流房企高销售提振业绩； 3）降杠杆的总政策下，依靠高周转野蛮扩张已经不现实，未来放弃集中度将提升，利好头部；4）人民币反弹（许多在港上市中资公司大部分收入来自于内地）；我们建议关注股息高、杠杆率偏低的$万科A(000002)$ 、$保利地产(600048)$ 等头部企业。金融：1）利空提前消化，有潜在补涨诉求；三季度港股表现基本是全球最差；破了很多支撑，银行股占到表现最差的个股中很大一部分，主要受北京号召银行让利以缓解受疫情冲击个人和企业所面对的金融压力、以及低利率和不良贷款影响； 2）经济持续复苏，社零，工业企业利润复苏，金融资产质量改善这些趋势，支撑银行股估值修复的逻辑； 3）货币政策克制，有助于资产收益率和息差企稳，同时风险偏好回落，也会增强低估值板块的吸引力。我们建议关注$香港交易所(00388)$ ，$平安银行(000001)$ 、$中信证券(600030)$ 等头部金融企业。值得注意的是券商股通常涨一波，歇一波，与指数环境强相关，但在牛市指数起飞前，券商股通常有最后一跌。

老虎证券04-18 15:18

美股周策略：纳指颓势短期几乎无解，价值股重拳出击

过至少从$嘉信理财(SCHW)$ ，$美国银行(BAC)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 这些发力交易和财管业务的金融股表现来看，财富管理+交易业务仍然是比较好的对抗美国低利率时代的组合方式。 PS:本周有$耐克(NKE)$ 、$好市多(COST)$ 、$携程网(TCOM)$ 的财报，前两家算是美股这次三季报的提前批。

老虎证券04-18 15:17

美股剧烈分化，创近百年纪录！英伟达两日下跌近10%，礼来减肥药重大突破股价飙升14.29%

高通胀，给央行的政策制定带来新的挑战。美国银行财富管理资深投资策略师Rob Haworth指出：“这是一个在等待方向的市场。眼下最关键的问题在于贸易谈判的走向。” 自美国总统特朗普宣布对等关税以来，标普500指数已累计下跌近7%，而道指与纳指也都累计下跌逾7%。市场观望情绪升温，投资者更倾向于观望这些贸易协议的进展情况。招商银行研究院认为，当前美股估值已经回落，从长期来看显得合理，但市场仍面临不利的基本面，从方向上看，尚未出现改善迹象，还将继续调整。国泰君安国际认为，在近期美股市场调整后，估值水平已大幅回落，短期进一步下跌的可能性下降。中期来看，关税落地后，美股盈利水平或面临下修，同时美国再通胀增加，或对美股施加调整压力。

金融界04-18 08:06

美国银行股Q1财报“边赚边愁”，成也特朗普败也特朗普？说好的去监管呢？

利（MS.US）、高盛（GS.US）、美国银行（BAC.US）和花旗（C.US）的营收和利润均超LSEG汇集的市场预期，唯富国银行（WFC.US）的营收略低于市场预期。实际收入 vs. 预期收入实际EPS vs. 预期EPS 摩根大通（JPM.US） $46.01B 对比 $44.11B $5.07 vs. / 摩根士丹利（MS.US） $15.14B 对比 $14.41B $2.02. vs. $1.66 富国银行（WFC.US） $20.15B vs. $20.75B $1.33. vs. $1.24 高盛（GS.US） $15.06B vs. $14.81B $14.12. vs. $12.35 美国银行（BAC.US） $27.51B vs. $26.99B $0.90. vs. $0.82 花旗（C.US） $21.60B vs. $21.29B $1.96. vs. $1.85 【来源：CNBC，LSEG，TradingKey整理】回过头看，推动大型银行第一季实现超预期营收的这些业务与特朗普政策存在密切关系。尽管该季财报亮眼，但这些公司的高层也纷纷发出警告，特朗普政府政策的不确定性依然给未来业务带来风险。亮点1：特朗普不确定性驱动股票交易收入创新高美国最大银行摩根大通第一季的交易收入增长21%，股票交易额飙升48%，达到38亿美元的历史新高。高盛和摩根士丹利的股票交易业务也创下记录，分别年增27%和4.1%；花旗和美国银行的股票交易业务分别增长23%和17%。美国六大银行第一季的股票交易业务年增33%，累计达到163亿美元，超过2020年新冠疫情和2008年全球金融危机的交易水平。高盛指出，投资人在3月对不同类型的贸易政策进行了局部，这使得股票交易业务表现良好，客户非常活跃。有分析师表示，只要这种波动持续下去，而且没有理由相信其很快停止，股票部门就会保持繁忙。亮点2：高利率环境下净利息收入增长，消费者暂时坚挺尽管美联储的政策已迈入降息周期——2024年9月迄今已降息三次，但鉴于特朗普关税等政策增加通胀反弹风险，美联储进一步降息变得更具挑战，美国当前的基准利率依然处于相对高位。由于政策利率依然高企，调降贷款成本比降低存款成本更具韧性（存款利率更快下降），以贷款等传统业务为主的美国银行便受惠于此。美国银行的净利息收入（NII）增长3%，至144亿美元。摩根大通的NII年增1%，至234亿美元。在特朗普关税政策发布前，美银便预测，2025年NII增速将达到6%至7%，并创下历史新高。虽有经济增速变缓的担忧，第一季消费活动似乎并未受到太大打击。美国银行指出，信用卡和借记卡支出年增4%，表明消费者表现出韧性，他们继续消费并保持健康的信用质量。不过结合近期的强劲的零售销售数据和消费者信心指数数据等，消费者活动的这种乐观景象可能是他们「抢跑关税」的购买行为，实际上他们的财务状况和消费信心已恶化。未来：不确定，还是不确定虽然Q1业绩给力，但华尔街机构的高层对未来增长的担忧与日俱增，尤其是投行业务。高盛表示，动荡的背景导致今年的投资银行业务活动比预期更加低迷。他们的客户，包括企业CEO和机构投资人都对近期和长期的巨大不确定性感到担忧，这限制了他们做出重要决策的能力。富国银行CEO预计，美国贸易政策肯定存在风险，预计波动性和不确定性将持续，他们已经为2025年经济环境放缓做好准备。摩根大通表示，经济正在面临相当大的动荡，税收改革和放松管制可能会带来积极影响，但关税和贸易战、持续顽固的通胀、高额财政赤字和相当高的资产价格和波动性也可能带来负面影响。特朗普「去监管化」时代：政策未落地，银行股行情难启动市场原本预期，美国银行业将成为特朗普2.0政府的主要受惠者，因为特朗普偏好宽松的金融管制。但到目前为止，特朗普政策重心明显偏向关税，尚未推出实质性的放松监管政策。若说有，那便是在3月中旬特朗普宣布提名美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）担任美联储监管副主席。鲍曼的监管理念与特朗普政府相近，她并不认同《巴塞尔协议III》提出的提高资本要求等监管建议。高盛CEO David Solomon表示，整个银行业都会为鲍曼的任命感到兴奋。在第一季，金融行业ETF-SPDR（XLF）上涨了3.44%，胜过标普500指数的-4.59%，不及能源指数ETF-SPDR（XLE）的9.95%和医疗保健指数ETF-SPDR（XLV）。摩根大通、摩根士丹利、高盛、美国银行、花旗和富国银行在第一季的股价涨跌幅分别为2.86%、-6.58%、-4.12、-4.45%、1.55%和2.71%。原文链接

TradingKey04-17 17:07

美债涨美股跌，鲍威尔讲了什么？美联储看跌期权已梦碎？

券市场感到欣慰。鲍威尔在讲话中提到，美国银行体系资本依然充足，银行体系对可能面临的各种冲击具有相当的韧性。分析指出，此前全球关税风险对经济构成了威胁，并损害了美国国债作为全球最安全资产的声誉，但目前美债市场的交易比本月初更加「清晰」，因此市场避险的情绪回归。原文链接

TradingKey04-17 16:58

美债涨美股跌，鲍威尔讲了什么？美联储看跌期权已梦碎？

券市场感到欣慰。鲍威尔在讲话中提到，美国银行体系资本依然充足，银行体系对可能面临的各种冲击具有相当的韧性。分析指出，此前全球关税风险对经济构成了威胁，并损害了美国国债作为全球最安全资产的声誉，但目前美债市场的交易比本月初更加「清晰」，因此市场避险的情绪回归。原文链接

TradingKey04-17 10:38

拼多多2019Q2财报电话会议记录

也会如此。运营商您的下一个问题来自美国银行的Joyce Ju系列。请问你的问题。乔伊斯晚上好。并祝贺这个坚实的季度，并感谢您提出我的问题。我的问题与我们的类别扩展和关键类别的发展有关。什么是实际推动我们强劲增长的关键类别，本季度的GMV增长以及我们的一些特色类别如农产品的发展如何？他们现在代表我们的总GMV多少以及进一步增加他们的策略是什么 - 将这些类别强化到路上？郑黄好的。非常感谢您提出的问题。嗯，首先，我想说我们并不专注于类别，我们专注于用户。我们正在努力将不同类型的产品与用户的需求相匹配。只要我们的用户想要这些产品，我们就会非常努力地将它们带到平台上，并以尽可能低的价格提供。说到农业类，它是一个特殊的类别。这并不是因为我们 - GMV的增长依赖于此，只是因为我们从平台的最初阶段就开始使用农产品。我们没有 - 我们通常不会透露GMV细分。但我们被鼓励将农业视为我们平台的重要组成部分。正如我在股东函和其他通讯中多次提到的那样，与其他国家如美国相比，中国的农业部门格局不同。因此，我们需要采取一种截然不同的方法，农产品供应在中国各地分散，规模较小，但总体而言，这是一个涉及数亿人口的非常大的产业。因此，我们需要定制该行业的物流系统，增长周期，营销策略和分销网络，以便为农民带来回报。因此，在2018年，我们处理了价值650亿元人民币的农产品，直接从农民手中销售给消费者。今年，我们仍看到这一细分市场的强劲增长。因此，在2019年，我们 - 继续看到一条良好的跑道，以实现持续增长，并为我们提供很大的潜力，帮助我们提高行业效率。在供应方面，我们正在与农民和地方当局合作进行有效的改变。我们与云南省签署了协议，共帮助74个贫困县，并采取综合措施重塑经济价值链。例如，为了帮助农民学习如何直接在Pinduoduo上销售，我们提供了营销培训课程，并提供了人工智能驱动的农业建议，利用水果的预测方法模式和可能的交付时间表。农民可以更好地规划种植计划，使生产过程更加科学，减少浪费。我们' 所以，我们希望并且我们希望我们在该省学到的东西也可以移植到其他省份。我还提到了我们如何利用物流技术改善农业部门。因此，随着时间的推移，这将使来自中国各地的更多优质和新鲜产品能够惠及消费者，并以合理的价格为他们提供更多选择。我们所做的一切不仅因为它是一个非常好的类别，非常大的市场，它可以增长我们的GMV，更重要的是，我们将农业视为一个非常特殊的类别，对中国有特殊的意义，涉及数亿人在现场，也影响一线和二线城市的公民的日常生活和健康。所以，这是一个非常好的类别。我们都将其视为非常长期的投资价值。我们还将此类别视为可以完成并应该完成大量创新的地方。我们也觉得这是一个我们应该承担责任并做更多社会福利的类别。运营商女士们，先生们，谢谢你们。不幸的是，我们已经没时间提出任何进一步的问题了。我现在想把会议交回今天的主持人。请继续。辛怡林谢谢大家，聆听我们的电话。如果您有任何后续问题，IR始终可用。谢谢。运营商女士们，先生们，今天的会议结束了。感谢您的参与。您现在可以断开连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-17 10:27

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