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Arthur Hayes：减半前后的加密市场行情怎么走？

的隐喻。我之前写过，3 月 12 日美国银行定期融资计划 (BTFP) 的终止将导致全球市场暴跌。 BTFP 被取消，加密货币领域的恶性抛售并未发生。比特币果断突破 70,000 美元，最高达到 74,000 美元左右。 Solana 继续与各种小狗和小猫Memecoin一起上涨。我的时机不对，但就像滑雪季节一样，三月意想不到的有利条件不会在四月重演。虽然我喜欢冬天，但夏天也带来欢乐。北半球夏季的到来给我带来了运动的乐趣，我将时间重新安排在打网球、冲浪和风筝板上。由于美联储和财政部的政策，夏季将迎来法币流动性的新一轮涌入。我将简要概述我的思维导图，了解四月份风险资产市场将如何以及为何经历极度疲软。对于那些勇敢地做空加密货币的人来说，宏观设置是有利的。虽然我不会彻底做空市场，但我已经平掉了几个狗屎币和Meme币交易头寸并获利。从现在到5月1日，我将处于非交易区。我希望在五月份带着干火药回来，做好部署准备，为牛市的真正开始做好准备。骗子银行定期融资计划 (BTFP) 于几周前结束，但美国non-Too-Big-to-Fail (TBTF) 银行随后并未面临任何真正的压力。这是因为骗子金融的大祭司们有一系列的伎俩，他们会通过秘密印钞以救助金融体系。我将窥探幕后并解释他们如何扩大美元法定货币供应量，这将支撑加密货币的普遍上涨——直到今年年底。虽然最终结果总是印钞，但这一过程中也并非没有流动性增长放缓的时期，这为风险市场提供了负面催化剂。通过仔细研究这一系列的技巧并估计何时会从帽子里拉出兔子，我们可以估计何时会出现自由市场被允许运作的时期。折扣窗口美联储和大多数其他央行都运营着一种称为贴现窗口的工具。需要资金的银行和其他涵盖的金融机构可以向美联储质押符合条件的证券以换取现金。总的来说，贴现窗口目前仅接受美国国债（UST）和抵押贷款支持证券（MBS）。假设一家银行因为一群皮尔斯和皮尔斯婴儿潮一代的傀儡经营它而被搞砸了。该银行持有的 UST 购买时价值 100 美元，但目前价值 80 美元。银行需要现金来满足存款外流。无力偿债的狗屎银行可以利用贴现窗口，而不是宣布破产。银行将 80 美元的 UST 兑换成 80 美元的美元钞票，因为根据现行规则，银行收到质押证券的市场价值。为了废除 BTFP 并消除相关的负面污名而不增加银行倒闭的风险，美联储和美国财政部现在鼓励陷入困境的银行利用贴现窗口。然而，在目前的抵押品条款下，贴现窗口并不像最近到期的 BTFP 那样有吸引力。让我们回到上面的例子来理解为什么。请记住，UST 的价值从 100 美元跌至 80 美元，这意味着银行有 20 美元的未实现损失。最初，100 美元的 UST 是由 100 美元的存款提供的。但现在 UST 值 80 美元；因此，如果所有储户都逃走，银行就会短缺 20 美元。根据 BTFP 规则，银行收到水下 UST 的票面金额。这意味着价值 80 美元的 UST 在交付给美联储时会被兑换成 100 美元的现金。这恢复了银行的偿付能力。但折扣窗口只为价值 80 美元的 UST 提供 80 美元。 20 美元的损失仍然存在，银行仍然资不抵债。鉴于美联储可以单方面改变抵押品规则，以平衡 BTFP 和贴现窗口对资产的待遇，通过为资不抵债的银行体系使用贴现窗口开绿灯，美联储继续进行隐形银行救助。因此，美联储本质上解决了BTFP问题；资不抵债的美国银行体系的整个 UST 和 MBS 资产负债表（我估计为 4 万亿美元）将在需要时通过贴现窗口印制的资金来支持贷款。这就是为什么我认为 3 月 12 日 BTFP 结束后，市场并未迫使任何非 TBTF 银行破产。银行资本要求银行经常被要求为那些以低于名义 GDP 的收益率发行债券的政府提供资金。但为什么私人营利实体会购买实际收益率为负的东西呢？他们这样做是因为银行监管机构允许银行以很少甚至没有首付购买政府债券。当那些对政府债券投资组合持有的资本缓冲不足的银行不可避免地会因为通货膨胀的出现以及债券价格随着收益率的上升而下跌而崩溃时，美联储允许它们以上述方式使用贴现窗口。因此，银行宁愿购买和持有政府债券，也不愿向需要资金的企业和个人提供贷款。当你或我用借来的钱购买任何东西时，我们必须抵押抵押品或股权以应对潜在的损失。这就是审慎的风险管理。但如果你是吸血鬼乌贼僵尸银行，规则就不同了。 2008年全球金融危机（GFC）后，世界银行监管机构试图迫使全球银行持有更多资本，从而创建一个更加稳健、更具弹性的全球银行体系。将这些变化编入法典的规则体系称为巴塞尔协议 III。巴塞尔协议 III 的问题在于政府债券并未被视为无风险。银行必须为其庞大的主权债券投资组合投入少量资本。事实证明，这些资本要求在压力时期是有问题的。在 2020 年 3 月市场崩盘期间，美联储颁布法令，银行可以在没有抵押品支持的情况下持有 UST。这使得银行能够以无风险的方式介入并储存价值数万亿美元的 UST……至少在会计处理方面是如此。当危机缓解后，UST 的补充杠杆率 (SLR) 豁免被恢复。可以预见的是，随着UST价格因通货膨胀而下跌，银行因资本缓冲不足而破产。美联储通过 BTFP 和现在的贴现窗口来进行救援，但这只能弥补上次危机造成的损失。在目前不具吸引力的高价下，银行如何才能加大力度并消化更多债券呢？美国银行体系在2023年11月大声宣称，由于巴塞尔协议III迫使他们在政府债券投资组合中持有更多资本，巴德·古尔·耶伦无法向他们塞入更多债券。因此，必须做出一些让步，因为在实际收益率为负的情况下，美国政府没有其他自然买家购买其债务。以下是银行礼貌地表达其不稳定处境的方式。一些传统买家对美国国债的需求可能已经疲软。自去年以来，银行证券投资组合资产一直在下降，银行持有的美国国债比一年前减少了 1540 亿美元。鲍威尔领导的美联储再次挽救了局面。在最近的美国参议院银行业听证会上，鲍威尔突然宣布银行不会受到更高的资本要求。请记住，许多政治家呼吁银行持有更多资本，以免 2023 年的地区银行业危机重演。显然，银行竭力游说以取消这些更高的资本要求。他们有一个很好的论点——如果你，Bad Gurl Yellen，希望我们购买狗屎政府债券，那么我们只能通过无限杠杆来盈利。世界各地的银行管理着各种类型的政府；美国也不例外。锦上添花的是国际掉期交易商协会 (ISDA) 最近发出的一封信，其中主张将 UST 豁免于我之前谈到的 SLR。从本质上讲，如果银行不被要求支付任何首付，那么它们只能持有数万亿美元的 UST，以在未来的基础上为美国政府赤字融资。我预计随着美国财政部加大债务发行力度，ISDA 提案将会被接受。 Bianco Research 的这张出色的图表清楚地表明了美国政府的浪费程度，创纪录的高赤字就证明了这一点。最近两个时期赤字支出较高的原因是 2008 年全球金融危机和婴儿潮一代主导的疫情封锁。美国经济正在增长，但政府却像经济萧条一样花钱。总而言之，放宽资本要求以及未来可能将 UST 免除 SLR 是一种隐蔽的印钞方式。美联储不会印钞，而是银行系统凭空创造信贷货币并购买债券，然后出现在其资产负债表上。一如既往，我们的目标是确保政府债券收益率不会升至高于名义 GDP 增长率的水平。只要实际利率保持为负，股票、加密货币、黄金等将以法定货币计算的价格就会继续上涨。坏Gurl Yellen 我的文章“Bad Gurl”深入探讨了由坏Gurl Yellen领导的美国财政部如何增加短期国库券（T-bills）的发行，以耗尽锁定在美联储逆回购中的数万亿美元的计划（建议零售价）。正如预期的那样，建议零售价的下降与股票、债券和加密货币的上涨同时发生。但现在建议零售价已降至 4000 亿美元，市场想知道下一个提振资产价格的法定流动性来源是什么。别担心，耶伦还没说完，大喊“快要掉下战利品了”。 RRP 余额（白色）与比特币（黄色）我将讨论的法定资金流向集中于美国纳税、美联储的量化紧缩（QT）计划和财政部普通账户（TGA）。所讨论的时间表是从 4 月 15 日（2023 纳税年度的纳税到期日）到 5 月 1 日。让我提供一个关于它们对流动性的积极或消极影响的快速指南，以帮助您了解这三件事的含义。纳税消除了系统的流动性。这是因为纳税人必须通过出售证券等方式从金融系统中取出现金，才能缴纳税款。分析师预计，由于收到大量利息收入以及股市表现稳健，2023纳税年度的纳税额将偏高。 QT 消除了系统中的流动性。截至 2022 年 3 月，美联储允许价值约 950 亿美元的 UST 和 MBS 到期，而无需将收益进行再投资。这导致美联储的资产负债表下降，众所周知，这减少了美元的流动性。然而，我们关心的不是美联储资产负债表的绝对水平，而是其下降的速度。 Ned Davis Research 的 Joe Kalish 等分析师预计，美联储将在 5 月 1 日的会议上每月减少 QT 的 300 亿美元。随着美联储资产负债表下降速度放缓，QT 步伐的放缓对美元流动性有利。当 TGA 余额上升时，它会从系统中消除流动性，但当 TGA 余额下降时，它会向系统中增加流动性。当财政部收到纳税时，TGA 余额就会增加。我预计，随着 4 月 15 日纳税处理，TGA 余额将远高于当前约 7500 亿美元的水平。这是美元流动性为负的。别忘了今年是选举年。耶伦的工作是让她的老板、美国总统乔·拜登连任。这意味着她必须尽一切努力刺激股市，让选民感到富有，并将这一伟大成果归功于拜登经济学缓慢的“天才”。当 RRP 余额最终降至零时，耶伦将花掉 TGA，很可能会向系统额外释放 1 万亿美元的流动性，这将提振市场。风险资产的不稳定期是4月15日至5月1日。此时，纳税会消除系统中的流动性，QT 会以目前较高的速度继续运行，而耶伦尚未开始减少 TGA。 5月1日之后，QT节奏放缓，耶伦忙着兑现支票来抬高资产价格。如果您是一名交易者，正在寻找合适的时机建立厚颜无耻的空头头寸，那么四月份就是最佳时机。 5 月 1 日之后，又回到了常规计划……由美联储和美国财政部的金融恶作剧发起的资产通胀。比特币减半比特币区块奖励预计将于 4 月 20 日减半。这被视为加密货币市场的看涨催化剂。我同意它会在中期推高价格；然而，之前和之后的价格走势可能是负面的。减半对加密货币价格有利的说法已经根深蒂固。当大多数市场参与者就某个结果达成一致时，通常会发生相反的情况。这就是为什么我相信比特币和加密货币价格总体将在减半前后暴跌。鉴于减半发生在美元流动性比平常更紧张的时候，这将为加密资产的疯狂抛售增添动力。减半的时机进一步增加了我在五月份之前放弃交易的决定。迄今为止，我在 MEW、SOL 和 NMT 这些头寸上获得了全额利润。所得收益被存入 Ethena 的 USDe 并质押以赚取巨额收益。在 Ethena 之前，我持有 USDT 或 USDC 却一无所获，而 Tether 和 Circle 则获得了全部国债收益率。市场能否克服我的看跌倾向并继续走高？是的。我一直热衷于加密货币，所以我欢迎犯错。当我在 Token2049 Dubai 进行两步走时，我真的想看看我最具投机性的垃圾币头寸吗？一定不行。因此，我倾倒。没有必要难过。如果我上面讨论的美元流动性情景成为现实，我将更有信心模仿各种狗屎。如果我错过了几个百分点的收益，但绝对避免了我的投资组合和生活方式的损失，那是一个可以接受的结果。就这样，我向你告别了。请记得穿上你的舞鞋，我们将在迪拜见到你，庆祝加密货币牛市。来源：金色财经

金色财经2024-04-09

摩根大通CEO戴蒙最新发声！关于利率、AI、银行业...

行业同时，Dimon在信中表达了他对美国银行业监管的担忧。他表示，自2008年金融危机后多德-弗兰克法案通过以来，银行与美国监管机构之间的关系“严重恶化”，“越来越缺乏建设性”。银行和政府之间的最新导火索是一项有争议的提案，该提案要求金融机构为未来的损失增加缓冲。 Dimon表示，该提案“损害了做市，伤害了美国人，并将活动推向了不那么透明、监管不那么严格的市场”。他暗示，如果监管机构不修改新的资本提案，可能会提起诉讼。“你可以想象，没有人想起诉他们的监管机构”。去年，摩根大通在银行危机中收购了第一共和国银行。今年5月，第一共和国银行被监管机构接管。此前，摩根大通曾预计，此次收购将为其带来逾5亿美元的年度收益，并表示这可能是保守估计。Dimon最新表示，这一数字可能“接近20亿美元”。此外，Jamie Dimon已经68岁，可能面临退休。周一，摩根大通在另一份文件中表示，董事会的首要任务之一是“在中期实现CEO的有序过渡”。董事会已经培养几名运营委员会成员，他们是接替戴蒙的有力潜在候选人。

格隆汇2024-04-09

【汇市日报】外汇市场开局平淡美元窄幅调整加元等待央行利率决议加元/人民币维持现状

而放弃加元此前可能享有的任何利率优势。美国银行预测，加拿大央行政策前景偏鸽派，因此他们看跌加元。加拿大商会首席经济学家Stephen Tapp说：“目前，在加拿大首次降息在6月或7月发生之间真的是一个抛硬币的选择，但我认为只有在通胀方面的好消息持续下去时才会在6月发生。” 近几个月来，由于美国和加拿大经济周期的密切相关性，市场预测加拿大央行将与美联储一起降息，而行长麦科勒姆更愿意将与美联储决裂可能产生的任何潜在负面影响降至最低。这确保了加元将跟随美元走高和走低。加元/人民币在连续两个交易日走低后，维持在5.30上方并小幅走高，截至发稿，现报5.3250，涨幅0.09%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2024-04-09

美国银行上涨1.21%，报37.56美元/股

4月9日，美国银行(BAC)盘中上涨1.21%，截至01:56，报37.56美元/股，成交6.41亿美元。财务数据显示，截至2023年12月31日，美国银行收入总额985.81亿美元，同比增长3.82%；归母净利润265.15亿美元，同比减少3.68%。大事提醒： 4月4日，美国银行获Evercore ISI上调目标价至41美元，最新评级Outperform。 4月16日，美国银行将于(美东)盘前披露2024财年一季报。

金融界2024-04-09

美国银行称其虚拟金融助手使用次数超过20亿次

美国银行周一表示，自2018年推出虚拟金融助手以来，已有超过4200万客户使用该助手超过20亿次。这款名为Erica的助手可以帮助用户进行转账、账单支付和其他移动银行业务操作。它还可以帮助该银行旗下美林公司的客户进行交易和跟踪投资表现。

金融界2024-04-08

华尔街的CEO们正面临一个尴尬的问题：被要求放弃董事长职位

今年的一系列股东提案中，高盛、贝莱德和美国银行三家公司的投资者已提议，建议拆分David Solomon、Larry Fink和Brian Moynihan的“双重职位”，即CEO兼董事长。这些举动是对这些CEO们的公开不满，试图在公司董事会中增加更多的独立监管。指导企业大股东如何投票的代理顾问公司，通常希望由不同的人担CEO和董事长这两个职位，以减少潜在的利益冲突。上周，顶级代理公司Glass Lewis和Institutional Shareholder Services（ISS）建议高盛和美国银行拆分其CEO和董事长职位。与此同时，英国的一家维权基金也正在推动全球最大的资产管理公司贝莱德采取同样的行动。但在这些公司的年度会议材料中，高盛、贝莱德和美国银行均敦促投资者投票反对这一改变。其实，华尔街之前也经历过许多类似的投票问题，来自大大小小的股东。但其中大多数都被否决了，或者只是导致短期的变化。例如，美国银行在2009年曾迫于股东压力拆分了CEO和董事长的职位。但五年后，这两个职位又重新归于Moynihan一身。而这一次，Moynihan又面临着同样的尴尬问题，这也是2015年那次类似的失败投票的重演。数据提供商ISS-Corporation的数据显示，去年，在标普500指数成份股公司中，近14%的公司收到了股东提出的将CEO和董事长职位分开的建议，高于2021年的6%。这些提案的平均支持率约为30%。2020年，贝莱德曾支持过埃克森美孚所遭遇的类似的提议，但该措施最终失败了。在过去的几十年里，美国公司越来越多地将这两个重要的岗位分开。但斯坦福商学院的研究人员在2016年的一篇论文中称，将这两个角色分开并没有对公司业绩产生明确的积极作用。在截至2016年的20年里，研究人员追踪了100家最大的上市公司和100家最小的上市公司的董事会变动。他们发现，包括美国银行在内的1/3的公司分离了董事长和CEO的角色，但后来又在这20年里将它们合并。与小公司相比，像高盛、贝莱德和美国银行这样的大公司，更多地成为股东提出的拆分CEO和董事长职位的目标。在这20年的时间里，92家大公司中有56家面临至少一项增加独立董事长的股东提案。而在95家规模较小的公司中，只有3家面临这样的问题。斯坦福商学院的研究人员称：“这表明，那些被股东提议加强董事会独立领导的公司，可能不一定是那些治理问题最严重的公司，而是那些最明显的公共目标。”

金融界2024-04-08

摩根大通CEO：美国可能面临更具粘性的通胀更高的利率

最新动态表示担忧。当前，高盛、贝莱德和美国银行三家公司的投资者已提议，建议拆分David Solomon、Larry Fink和Brian Moynihan的CEO兼董事长“双重身份”。而Dimon称，并没有证据表明这样做会让企业变得更好。十年前，Dimon本人也遭遇过同样的问题。最近，在迪士尼的代理权争夺战中，Dimon也支持了迪士尼CEO Bob Iger。

金融界2024-04-08

黄金ETF年内涨超15%，央行连续17个月增持黄金

迎来拐点。此外，地缘政治不确定性加大和美国银行问题也提升了黄金作为避险资产的吸引力，因此黄金容易产生脉冲性行情。短期来看，黄金涨幅较大，短期谨慎追高。不过鉴于目前市场的利率预期与美联储指引基本一致，加上国内黄金需求比较强劲，黄金下行空间有限；随着美联储降息和通胀进入一定区间后保持韧性，美国实际利率有望迎来拐点，2024年黄金继续保持震荡攀升的观点不变。 Capital.com的金融市场分析师Kyle Rodda表示，观察黄金期货的价格，可以看到市场上出现一些追逐的势头。强劲的央行买盘、地缘政治风险上升带来的避险资金流入，以及投机买盘的推动，黄金延续了创纪录的涨势。在某种程度上，市场对当前金价的前景过度乐观。CityIndex高级分析师Matt Simpson表示，预计在某个时候，一些下行波动将把部分多头从这些高位挤出来，因为价格越高，一些资金大户就越有可能套现获利。

格隆汇2024-04-08

黄金攀升趋势不变，黄金ETF基金(159937)午后涨超3%，近5个交易日内合计“吸金”超12亿元

迎来拐点。此外，区域局势不确定性加大和美国银行问题也提升了黄金作为避险资产的吸引力，因此黄金容易产生脉冲性行情。短期来看，黄金涨幅较大，短期谨慎追高。不过鉴于目前市场的利率预期与美联储指引基本一致，加上国内黄金需求比较强劲，黄金下行空间有限；随着美联储降息和通胀进入一定区间后保持韧性，美国实际利率有望迎来拐点，2024年黄金继续保持震荡攀升的观点不变，供参考。黄金ETF基金(159937)，场外联接(A类：002610；C类：002611)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-08

股市健康回落石油价格恐成风向标

人们对能源价格助推通胀再加速的担忧。美国银行（BofA）全球研究部周三提高了其2024年布伦特原油和西德克萨斯中质（WTI）原油价格预测。预计今年布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格平均分别为每桶86美元和每桶81美元，并有望在夏季达到每桶95美元左右的峰值。加拿大本周市场回顾本周五，S＆P / TSX综合指数以22264.38收盘，较上周上涨0.44%。本周五，伦敦布伦特 6月原油期货为90.92美元/桶。本周五，1加元兑5.2176人民币，兑0.7359美元。就业数据加拿大统计局周五报告称，加拿大3月份的失业率跃升至6.1%，高于2月份的5.8%，是自2022年夏季以来失业率的最大增幅。高利率对经济造成压力，而强劲的人口增长继续增加该国的劳动力供应，失业率随之飙升。尽管劳动力市场状况较为疲软，但工资增长继续保持快速增长，平均小时工资年增长率为 5.1%。就业报告是加拿大央行在本周三做出下一次利率决定之前需要考虑的最后一个主要经济数据。投资者将关注央行计划何时开始降低其关键利率（目前为5%）的任何暗示。经济学家曾打赌加拿大央行将在 6 月或 7 月进行首次降息，但在最新的就业数据公布后，人们现在更倾向于 6 月。分析与展望加拿大主要股指周四收盘下跌，但盘中升至22239.05点的历史新高。周五，与资源挂钩的主要股指上涨，主要股指再创新高，原因是大宗商品价格上涨提振了企业盈利前景，而且投资者对加拿大央行将在未来几个月内降息越来越有信心。本周，S＆P / TSX综合指数上涨0.4%，连续第八周上涨，这是自2019年2月以来最长的连续上涨纪录。货币市场认为，加拿大央行在 6 月份开始降息周期的可能性为 75%，高于就业数据显示 3 月份经济意外减少就业岗位之前的 68%。加拿大国家银行常务董事兼股票资本市场部副主席丹尼尔-诺兰（Daniel Nowlan）说："加拿大的就业数据可能会导致加拿大比美国更快地启动一轮降息。中国大陆和香港本周市场回顾本周三，上证指数以3069.3收盘，较上上涨0.72%。本周三，沪深300指数以3567.8收盘，较上周上涨0.85%。本周五，恒生指数以16723.92收盘，较上周上涨1.1%。本周五，人民币兑美元周五为7.2337。分析与展望市场推迟了美联储将在6月份降息的预期，香港股市周五随之下跌。不过，恒生指数本周上涨了 1.1%，较前一周 0.3% 的涨幅有所增加。周四周五大陆市场因公众假期休市。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以38992.08收盘，较上周下跌3.41%。本周五，德国DAX 30指数以18175.04收盘，较上周下跌0.59%。本周五，英国FTSE 100指数以7911.16收盘，较上周下跌0.3%。分析与展望在美联储部分官员发表鹰派言论、中东紧张局势加剧以及美国就业数据热度超过预期之后，市场整体下跌拖累欧洲基准股指周五跌至两周多来的低点。欧洲斯托克 600 指数下跌 0.9%，创下 2 月初以来最差的一天。本周该指数下跌1.2%，为1月中旬以来最差单周跌幅。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2024-04-08

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