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黄金中长期配置窗口或依然开启
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/盎司。北京时间7月31日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变，符合市场预期。这是美联储连续第五次议息会议决定暂停降息，且并未发出9月可能降息的信号。决议过程出现罕见分歧，此次决议遭到两位由特朗普任命的理事——沃勒和鲍曼的反对，两人均认为当前的货币政策过于紧缩。这是30多年来首次有两名理事在决议中投出反对票。当地时间7月30日，现货黄金大跌超1.5%，失守3280美元/盎司。一、黄金表现：持续亮眼，较低波动与较高胜率在百年未遇的大变局背景下，作为具有一定避险属性的资产，黄金正在持续受到市场的关注，热度居高不下，王祥指出，黄金已成为近年来国内普通投资者较易获取且体验较佳的资产之一。自2022年起，黄金年均涨幅持续超过10%，其中2024年涨幅突破25%，显著优于同期面临挑战的传统股债资产。在收益亮眼的同时，其波动控制同样出色——2022年最大回撤仅13%，2023至2024年加速上涨阶段回撤甚至不足10%。这也是近两年特别是从去年下半年以来，黄金的关注度显著提高的一个重要原因。二、定价逻辑：央行购金重塑市场格局传统美元黄金定价框架以美元实际利率为核心锚点，2005至2022年上半年间，金价与美国10年期通胀调整债券收益率这一美元实际利率指示器的负相关性高达90%。（数据来源：Wind，日期截至2025.5.31，历史表现不预示未来。）但这一规律在2022年下半年开始被打破：全球央行年均购金量从2010-2020年的450吨跃升至2022-2024年的1100吨，增量超140%，成为新的边际定价主导力量。（数据来源：Wind、世界黄金协会，时间自2010年至2024年。）这一转变导致美元实际利率与金价关系的弹性系数发生剧变——利率下行期的金价上涨弹性已达上行期的十倍以上。（数据来源：Wind，2022.6.1~2025.5.31，历史表现不预示未来。）央行购金潮的深层动因源于全球秩序重构。新兴经济体如中国、俄罗斯、土耳其的黄金占外汇储备比例原本平均不到10%，最高可能也才15%，远低于欧美发达国家平均25%、美国德国接近70%的水平，存在显著的多元化增配空间。地区冲突后美元“武器化”操作更引发各国警惕，生产国与资源国加速减持美债转向黄金。（数据来源：Wind、世界黄金协会，日期自2001.3至2025.5。）数据显示，2018年后外资持有美债规模持续收缩，2024年全球地缘冲突对经济的冲击损耗高达19.97万亿美元（占全球GDP的11.6%），进一步催化避险需求。（数据来源：经济与和平研究所（IEP），2025年6月发布。）三、多维支撑：或有三大利好因素长期来看，有几大因素或将对黄金构成利好支撑。 1.政策不确定性高企或构成重要支撑。特朗普力推的“大美丽法案”将新增财政赤字3.4万亿美元，未来十年美国赤字率或逼近9%-10%。同时美联储独立性遭遇挑战，降息节奏存疑，美元信用裂缝持续扩大。（数据来源：债券评级机构穆迪，2025.5。） 2.民粹主义升温强化避险逻辑。全球民粹指数已达二战以来高位，极端政策风险显著抬升。历史回溯表明，在历次“民粹事件”时刻，黄金均呈现明显上涨，反映市场对未来政策不确定性的定价（数据来源：WIND,POPULISM:THE PHENOMENON,RAY DALIO）。王祥认为，在目前宏观环境下，这种思潮的演进和影响对于黄金是非常长期和深刻的。 3.金融资产估值泡沫提供对冲空间。美股估值处于2000年后极端水平，过去150年仅四次出现连续两年涨幅超20%，其中三次在第三年出现深度调整。当前美股与美元走势背离、企业盈利边际弱化，叠加股权溢价高企，酝酿调整风险。而黄金与美股的相关性在危机爆发时可快速由不相关性转为平均-40%的负相关性，形成一定的保护。（数据来源：Wind，1987.9~2018.12，历史表现不预示未来。）后续美股一旦再次出现明显调整，黄金或体现出它应有的对冲和避险作用。 4.配置价值：优化组合风险收益比黄金的独特属性使其成为较受投资者欢迎的资产配置方式之一。其与股债资产的相关性长期低于10%，而在风险事件中可迅速转化为负相关。 Wind数据显示，国内黄金长期波动率约14%（2025年升至18%），低于股市波动水平。收益维度上，过去21年仅4年出现亏损，年化收益达9.5%，表现相对亮眼。（数据来源：Wind，2003~2025.6，历史表现不预示未来。）实践应用中，黄金对投资组合的优化效果显著。在“固收+”组合中以黄金替代部分权益资产，可提升各持有期胜率至近90%，同时降低组合回撤。回溯2010-2024年上半年数据，国内黄金涨幅与一线城市房价涨幅接近，为“房住不炒”背景下的长期资金提供配置替代选项。（本节数据来源：Wind，2004.1.1~2024.12.31，历史表现不预示未来。）博时基金指数与量化投资部基金经理王祥强调在全球秩序重构与不确定性高企的背景下，黄金的避险属性与配置价值依然凸显。经历4月阶段性交易拥挤（单日期货成交额近万亿）后，市场持仓与波动率已回归健康水平，COMEX期货持仓量从22万张降至12万张，中长期配置窗口依然开启。（数据来源：COMEX纽约商品交易所，2024.3~2025.6。）当传统信用体系面临挑战，黄金作为“非信用资产”的独特地位，有望将持续在风暴中闪耀价值光芒。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 11:58
日本央行刚刚宣布利率决议，美元/日元应声重挫！究竟怎么回事？
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X168) 日本央行公布决议前数小时，美联储维持基准利率不变，且美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)降低9月份降息预期。由于官员们可能需要时间来评估美国关税将如何影响日本经济和全球贸易，日本央行决策委员会避免就未来加息时间给出任何明确暗示。不过，日本央行在展望报告摘要中淡化对贸易不确定性的描述，表明其不再“极高”，并重申在条件允许的情况下加息的意图。
tqttier07-31 11:32
7.31今日黄金价格走势亚欧盘看反弹修正，欧盘定强弱
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　　黄金周三下跌超过1%，因美联储维持利率稳定，且几乎没有表明何时可能降息，而强劲的美国经济数据进一步削弱了黄金的吸引力；美联储主席鲍威尔表示，联储尚未就9月份做出任何决定，许多市场参与者都预计将在9月进行今年首次降息。他补充说，"劳动力市场的下行风险肯定是显而易见的"。金属交易员Tai Wong说，鲍威尔坚持己见，因为他更注重控制通胀，而不是就业问题，美元跳涨，给黄金带来额外压力，尽管金价继续守住区间底部。虽然可能会出现更深的回调，但这很可能会吸引买家，因为黄金市场的总体论点不确定性、美国债务高企、去美元化依然强劲。　　黄金昨日继续大阴下探，日线单阳修正，走势符合预期，目前价格最低触及3267.9一线，今日继续关注空头延续性，下方支撑100日均线，若今日收线下破100日均线，则进一步打开下行空间，我们认为中线黄金还要跌，3439这次见高后的下跌是奔着破位3245去的；然后测试前低3150-3120区域中期支撑。接下来整个三季度甚至四季度，只要没有新的重大持续性的利多出现，无论是当前的全球地缘局势还是美联储降息还是关税方面的消息，对于黄金而言现存的可炒作性的利多都是主力拉高出货的借口。　　今天月线收盘，短线多头还有抵抗，并且关税不确定性仍在；且明天美国非农数据，在大幅度且快速下跌后，黄金抵达重点支撑3270-65区域，短线先看反弹。因此，今日亚欧盘依托昨日低点3270区域看反弹修正，等待月线收官；上方短期多空分界3300-05是重点，然后3320区域及昨天高点3330-35区域*看跌！【目前，对积存金/融通金、黄金/白银延期及原油投资感兴趣、资金严重缩水，收益不理想的朋友，加江沐洋钉钉jmy591获取每日行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。】　　黄金策略：建议3292/93多，止损3285，目标3305-3315；关注欧盘强弱再布局美盘！　　沪金银和融通金，国际黄金白银大跌，国内沪金相对抗跌，但也刷新了周一低点，今天月线收盘。国际白银昨天也下破了日趋势支撑，后市看跌，金银基本确立了中期空头。沪银9250-9200及9380和9550阻力，沪金773及777和781区域阻力，反弹空，能追空，短线超跌随时反弹。融通金，跟随沪金同步操作，注意价差即可。　　如果你刚刚入市，来找我，江沐洋【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】会教你边学习边操作;如果你已经身在其中并不理想，可以来找我、我帮助你，不会再让你一错再错;如果你已经在这个市场摸爬滚打却遍体鳞伤，不妨来找江沐洋将有信心帮你重拾信心。如果你仓位单子被套，我会根据你的进场点位进行合理的策略。因为每个人被套的点位不一样，解的方法也会不一样，有的适合稳健者有的适合激进者。但是江沐洋在这里不可能全部给出完美的答复，建议你带上你的单。只要找到江沐洋，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。
江沐洋一微pjy62307-31 11:27
Robinhood：股票代币前程远大，散户王未来无敌？
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初市场预期还是好很多，一个很大的原因是美联储进入 2025 年后迟迟没有降息。二季度公司法定隔离现金利息达到了 7700 万美金（含 5800 万的融券担保金收入），一方面是因为隔离现金收益率提升（年化 1% 的收益）。二季度同样亮眼是，MEME 股炒作拉高了融券业务：融券总收入做到了 1.12 亿美金，收益率从上季度的 3.4% 反而回升到了 4.1%，主要是因为用户借券成本变高。考虑到二季度 MEME 股比较活络，这种股票的借券成本较高，对 HOOD 是明显利好。二季度总体收入：9.89 亿美金，接近 10 亿，同比增长 45%；但由于估值猛拉，更重要的是看看环比增长的折年率，二季度对应大约 30% 的年化同比，要匹配当下 50 倍 + 的估值，这个增长还要继续往上拉才行。三）支出端全面克制整个二季度，虽然产品研发和创新不断，公司在支出上显得非常优秀。首先，除了并购外，员工本身的人数环比是下降的，公司支出上主要以人头为主，人数不增，支出端本就可控。同时这个季度的营销费用、运营支出，甚至管理支出都是减少的。最终 9.27 亿的营收转化为了 4.39 亿的经营利润，利润率 44.4%，比一季度的 40% 小幅走高，未来走上海豚君估算的 50% 是高概率事件。四）进入新阶段：并购式创新！海豚君刚覆盖这个公司时的判断是公司借助订单流分发很难一招鲜吃遍天。而进入 2025 年，终于开始看到，公司开始了一个新的创新阶段，海豚君简单总结为并购式创新：把想要进入或改变的新行业和新市场，通过购买一个小规模的资产，核心目标是集齐牌照，然后开始对存量产品搞创新改造。除了之前买下的银行资产（主要是做信用卡业务），从今年一季度开始，公司陆续买下注册投顾平台 TradePMR、欧洲虚拟资产交易所 Bitstamp，尤其是在买下 Bitstamp 后，在产品创新上彻底打开了 “潘多拉魔盒”，引爆了市场想象力。并购式创新的新阶段，报表上两个典型体现：第一阶段、并购进来的 AUM 和有资产客户，第二阶段：内生用户和 AUM、平台交易活性上升。当然，目前报表还停留在第一阶段，主要体现在 AUM（90 亿的虚拟资产 AUM、6 月 67 亿的虚拟资产交易额）和用户（Bitstamp 带来 52 万新增有资产用户）的外延式增长。第二阶段上，内生 AUM 随着交易产品和品种的加大，净入金开始增长，有资产用户也开始增长。目前由于收购是最近两个季度才刚刚发生，明不明显：二季度单季净入金 138 亿美金，净增有资产用户 20 亿（剔 50 亿 Bitstamp 用户），且新入金用户单客 AUM 大约 2 万美金，与公司起步时人均四五千美金 AUM，偏差不算太大。 6）业绩概览如下：海豚投研观点美国零售券商罗宾汉 Robinhood 来说，2025 年的再次翻红，如果说上半段靠的是特朗普对虚拟货币资产的再造之恩，那么下半段则是 Robinhood 自身的勤奋努力，二者结合，给自己打开了虚拟资产世界的康庄大道。二季度，Robinhood 用一个季度的时间，直接把股价从 50 美金翻到了 105 美金，市值几乎站上千亿大关。到底是什么促成了它一个季度内就完成了别的券商十年都难迈过的千亿市值关卡？其实答案也很简单——虚拟资产，更具体来说，并入 Bitstamp 后，虚拟资产赛道开讲产品创新的新故事，具体来说：一个是稳定币打开虚拟资产市场新的想象空间，第二，也是真正让 Robinhood 跑出 Alpha，是公司自己开辟出的宏大股票代币赛道：在第二点上， 6 月 30 日法国举行的 Catch a Token 发布会上，Robinhood 在虚拟资产赛道，面向欧洲经济区的全量用户，推出了股票代币工具，让欧洲的用户不用开美股账户，就可以赚到美股股票和 ETF 波动的收益（详细运作见海豚君总结的下图）。甚至，还推送了送一级股票代币，如 OpenAI 和 StarX 的活动，在接下来的规划中，除了一级资产，以后艺术品、地产等现实世界资产，Robinhood 也会推出链上代币。 Robinhood 的股票代币到底设计的？此外，除了代币，Robinhood： a. 在欧洲还推出了永续期权， b.在美国推出虚拟资产质押; c.智能交易所路由功能推出，可以给客户提供基于交易额的分层定价，比如说用户月交易额超 500 万美金时，交易费率最低 10 个基点（注: 这个之前也有提过） d. 桌面端的高级图表功能进入到移动端； e. 黄金会员信用卡用户的奖励可以直接换虚拟货币； e. 升级虚拟货币转仓奖励，从原来计划的返 1%，升级到 2%。 f. AI 投资助手 Cortex 在虚拟货币 app 上也能用。 g. 公司支持的稳定币 USDG 获得了欧盟 MiCA 监管许可。可以说，这波发布会的重要性，可能完全不不亚于公司刚出现时，推出的颠覆行业的零佣金的订单批发商业模式。整体来说，虽说二季度业绩超预期，但超越预期差，公司的收入、利润业绩预期并不太大本质变化，仍然是一个季度将将 10 亿美金上下，季度利润将将 5 亿美金的水平。而公司短期内这种幅度的估值拉升，主要是股票代币的长期想象空间。而这次发布会，让大家再次重新看见了一个券商界不走常规路的 “罗宾汉”。想象力宏大，短期也不会证伪，因此目前的市场定价，似乎是定价为 HOOD 可服务的市场空间 TAM 翻倍了。而当下稳定币打开虚拟资产长期空间，股票或者说资产代币又打开了 Robinhood 业务天花板的情况下，只要虚拟资产牛还在，HOOD 大概率持续会是券商 Beta 行情中持续的 Alpha 股，意味着它在每次下跌中，跌幅可控，再每次上涨中，弹性更高。参考图表：海豚君历史相关文章：《Robinhood：川普送 “再造之恩”，散户王霸气归来》《Robinhood：出生 “桀骜”？终究落入俗套？》《“散户义和团” Robinhood：一招鲜真能吃遍天？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露
海豚投研07-31 11:18
【TradingKey财经早餐】鲍威尔鹰派表态重挫9月降息前景！美GDP强劲，标指收黑，财报向好提振微软Meta盘后狂飙
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dingKey - 7月30日周三，虽美联储7月会议如期按兵不动且透露鸽派经济前景，但美国GDP增速超预期，美联储主席鲍威尔为提供9月降息明确指引，使得9月降息概率下滑至仅40%左右。美股盘后多家科技企业公布最新一季业绩，Azure雲加速增长的微软涨8%，营收和利润大幅超预期的Meta涨超11%，而手机业务增长乏力的高通跌5%，营收不及预期且指引偏弱的Arm跌8%。今日关注（31日）中国7月官方制造业PMI 日本央行7月会议决议美国6月PCE指数财报：苹果、亚马逊市场行情美股：标普500指数跌0.12%，道琼斯指数跌0.38%，纳斯达克指数涨0.15%。辉达涨2.14%，谷歌涨0.40%，微软涨0.13%，亚马逊跌0.35%，特斯拉跌0.67%，Meta跌0.68%，苹果跌1.05%。商品：美国经济数据强劲拖累Fed降息预期，贸易协议前景也持续改善，国际金价下跌1.34%，创一个多月以来最大单日跌幅，报3335.75美元/盎司。市场继续关注美国对俄罗斯的威胁，供应削减前景助力油价三连涨，WTI油价上涨1.70%至70.39美元/桶，布兰特油价涨1.10%至72.47美元/桶。外汇：美元指数（DXY）五日连涨，上涨0.91%，报99.79，创两个多月以来新高；美元兑日元（USD/JPY）涨0.52%，报149.23；欧元兑美元（EUR/USD）跌1.02%，报1.1428；英镑兑美元（GBP/USD）跌0.72%，报1.3256。加密货币：比特币价格24h涨0.33%，报118104.78美元；以太坊价格24h涨1.27%，报3822.75美元；瑞波币价格24h跌0.07%，报3.11美元；狗狗币24h跌0.77%，报0.2211美元。市场要闻美韩达成贸易协议：7月30日，美国总统特朗普宣布，美国已与韩国就15%的关税税率达成协议，韩国将向美国提供3500美元，用于由美国拥有、控制并由特朗普本人作为总统挑选的投资项目。韩国回应称，其中2000亿美元用于晶片、核电和生物技术。美联储按兵不动：美联储7月会议如市场预期维持基准利率4.25%至4.50%区间不变，仅沃勒和鲍曼主张降息25bp，内部分歧创1993年以来最大。与6月会议相比，本次会议声明删除“经济不确定性已减弱”说法，重申不确定性仍偏高，经济活动稳健扩张改成上半年经济增长温和，透露一定的鸽派信号。鲍威尔鹰派发言：美联储主席鲍威尔在新闻发布会未就9月降息提供明确指引，现在就断言9月降息为时过早；声明中经济增速的放缓主要反映了消费者支出的减速，但并没有看到就业市场走弱迹象；委员会的整体看法是，当前经济表现并不像是被紧缩政策不适当地抑制；关税传导效应比预期慢，判断关税对通胀的影响尚早。美国经济数据强劲：剔除通胀因素后，得益于进口大幅下降和消费者支出保持韧性，二季度美国GDP年化增速为3%，扭转一季度的萎缩（-0.5%），高于预期的2.6%。同日公布的美国7月ADP就业人数增加10.4万，预期7.6万。美财政部季度再融资：美财政部周三宣布，将季度再融资规模定于1250美元，符合预期，并小幅增加通胀保护国债的销售，预计未来几个季度债券发行保持稳定。短债比重上升，暗示中长期发行规模不变至2026年。 Meta财报大超预期：Facebook母公司Meta盘后公布，二季度营收475.2亿美元，预期448.3亿美元；每股盈利7.14美元，预期5.89美元。其中，广告营收465亿美元，预期440.7亿美元。 Meta预计三季度营收预期区间475亿-505亿美元，中值高于预期的462亿美元；上调全年资本支出区间为660亿美元-720亿美元，此前下限为640亿美元。微软云业务强劲增长：微软2025财年Q4财报（自然季Q2）显示，该公司营收年增18%至764.4亿美元，预期738.9亿美元，增速快于一季度的13%；每股盈利年增24%至3.65美元，预期3.37美元。云业务增长39%，创2022年底以来的两年半最高单季增速；2025财年Azure收入超750亿美元，增长34%，贡献了全年27%的营收。原文链接
TradingKey07-31 11:08
四场座谈会定调“真创新”路径，AI医疗+器械国产化重构千亿赛道！恒生医疗ETF(513060)盘中涨近1%
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美联储连续第五次维持利率不变，美股三大指数涨跌不一，中概指数跌1.82%。港股三大指数继续低开，恒指跌0.77%，国指跌0.68%，恒生科技指数跌0.58%。盘面上，连续上涨的创新药概念股回调，拟折价6.9%配售7380万股H股筹资77亿港元，药明康德跌4%；另一方面，3600元生育补贴落地消息持续发酵，三胎概念股继续上涨，锦欣生殖涨3.4%。相关ETF方面，恒生医疗ETF（513060）盘中持续震荡，涨近1%，成交额超16亿元，换手率超20%，交投活跃。成分股中近半数上涨，锦欣生殖涨超6%；乐普生物-B、科伦博泰生物-B、微创医疗涨超4%；石药集团、中国生物制药、时代天使涨超3%；三生制药、平安好医生、康方生物等个股跟涨，涨幅均超1%。政策风向标：四场座谈会的核心信号 2025年7月，国家医保局连续召开四场“医保支持创新药械系列座谈会”，系统阐述了创新药械从研发到临床应用的全链条政策支持体系，彰显了医保部门“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明政策导向。第一场：建立科学价值评价体系（7月21日）：20余家医药企业、高校科研院所和医疗机构代表围绕“医保综合价值评价体系”展开讨论，旨在建立科学评估创新产品价值的统一框架。与会专家一致认为，该体系对于高效配置医保资源、精准支持真正创新具有重要意义，有望解决创新药械评价标准不统一的问题。第二场：多元主体协同创新（7月25日）：本次会议汇聚了医疗机构、医药企业、投资机构和新闻媒体等多元主体。国家医保局价格招采司宣布了三项突破性举措：统一新设医疗服务价格项目通道，推动高水平科技成果加快临床应用；研究新上市药品首发价格机制，分类优化挂网服务；助力中国创新药械全球化发展。值得关注的是，广州医科大学第一附属医院和上海华山医院分享了无管技术、脑机接口等前沿技术的临床应用案例，展现了我国医学创新的突破性进展。第三场：医保数据赋能研发（7月28日）：24家国家实验室、高校科研机构、医药企业和金融机构代表聚焦“医保数据服务创新药研发和上市后真实世界研究”。会议达成共识，将建立规范的医保数据共享机制，释放医保数据在赛道选择、效果评估、融资支持等环节的赋能价值。此举有望推动创新药研发从“经验判断”向“数据驱动”转型，大幅提升研发效率。第四场：破解研发痛点（7月29日）：中国工程院院士王广基、李松、徐兵河等专家与企业家代表深入探讨了创新药研发现状与难点。医保局明确提出支持临床真疗效、患者真获益的“真创新”，鼓励企业拓展创新宽度和深度，避免靶点过度集中的同质化竞争。医保数据将支持研发立项决策，提供流行病学、疾病负担、未满足临床需求等关键数据。这一系列座谈会的召开恰逢《支持创新药高质量发展的若干措施》落地满月，体现了医保部门从被动支付向主动引导产业创新转型的系统性布局，为创新药械企业提供了清晰的政策预期。创新药械支持政策的具体化路径国家医保局近期推出一系列招采政策优化措施，显著改善了创新药械的市场准入环境：集采规则优化：在第11批药品集采中，医保局遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则，创新性地允许医疗机构按品牌报量，优先选择其认可的产品。同时优化价差计算规则，不再简单以最低价为锚点，要求报价最低企业说明价格合理性并承诺不低于成本，为高质量创新产品创造公平竞争环境。首发价格机制：针对新上市药品建立分类挂网服务和首发价格形成机制，允许真正具有突破性疗效的创新药获得合理溢价空间，保障企业研发回报。创新豁免政策：高端医疗器械领域明确实施 “创新豁免”导向，对医用机器人、AI医疗器械等高端产品暂不纳入集采范围，鼓励企业加大技术创新投入。创新方向与竞争格局转变 1、政策组合拳正在重塑医药行业的创新逻辑和竞争格局：差异化创新导向：医保部门明确鼓励企业拓展创新宽度和深度，避免同质化导致的资源浪费。政策将引导资本投向未满足临床需求领域，如罕见病、老年性疾病、精准医疗等方向。国际化发展提速：中国—东盟医药集采平台等机制助力国产创新药械走向全球。2025年1-5月，中国创新药企对外授权（license-out）交易额达455亿美元，已超2024年全年总额，百济神州、信达生物等企业海外收入同比增长120%，国际化能力已成为核心竞争力。真实世界证据能力成为分水岭：能够有效利用医保数据进行上市后研究、适应症拓展和用药方案优化的企业，将在产品全生命周期管理中建立显著优势。 2、前沿技术交叉融合催生新的产业增长点： AI+医疗应用深化：DeepSeek等大模型推动AI在新药研发、医学影像、辅助诊断等领域的应用，可降低研发成本50%，缩短研发周期30%。AI医疗龙头企业的盈利增速预期达35%+，成为资本关注焦点。高端器械国产替代加速：政策明确支持医用机器人、AI医疗器械、高端影像设备等新质生产力领域发展，设定2025年县级医院国产设备占比70%的目标。医疗新基建拉动超2000亿元设备采购需求，呼吸机、CT等纳入财政贴息贷款支持范围。恒生医疗ETF（513060）作为布局港股创新药械的核心工具（持仓占比约10%），深度受益于国内政策红利和产业升级趋势：创新药械政策共振：ETF成分企业直接受益于医保局系列座谈会释放的政策红利，特别是在医保数据支持研发、商保目录设立、创新豁免等政策方面。国家将“创新药械”列为新兴产业核心环节的战略定位，为行业提供了长期增长基础。高端器械发展机遇：成分股中包括微创机器人、爱康医疗等高端器械企业，精准对接国家药监局重点支持的医用机器人、AI医疗器械、高端影像设备等领域。随着县级医院国产设备占比70%目标的推进，国产器械龙头有望迎来爆发式增长。产品风险等级：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 10:58
ETF盘中资讯|520880新晋创新药“人气王”，半小时放出7亿成交，资金单日狂揽1.3亿元
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7月31日，受美联储降息预期影响，港股早盘低开，创新药窄幅震荡。近日以高人气爆火出圈的港股通创新药ETF（520880）早盘再度冲高，现维持红盘震荡，场内价格现涨0.64%。值得注意的是，港股通创新药ETF（520880）场内交投热情持续高涨，开盘半小时实时成交额已超7亿元。就在昨日，受买盘资金积极进场影响，港股通创新药ETF（520880）盘中二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值（IOPV），出现较大幅度溢价。港股通创新药ETF（520880）场内价格一度冲高涨超8%，基金管理人在盘中紧急发布溢价风险提示性公告，提示投资者关注二级市场溢价风险。上交所数据显示，港股通创新药ETF（520880）单日获资金狂揽1.32亿元，近2日资金连续净流入合计1.94亿元。港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，是目前场内唯一一只跟踪该指数的ETF。恒生港股通创新药精选指数精准聚焦创新药产业链，成份股以创新药研发企业为主，重仓股集中度较高，龙头优势显著。注：以上个股均为恒生港股通创新药精选指数前15大权重股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。年内至7月29日收盘，恒生港股通创新药精选指数累计上涨107.56%，领涨一众创新药指数，较恒指（27.24%）、恒科指（26.33%）分别超额80.32和81.23个百分点，超额表现突出。恒生港股通创新药精选指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。机构指出，目前创新药仍是医药行业中产业趋势最明确且具备未来成长空间的赛道，结合业绩增速来看，当前创新药板块的估值仍具有吸引力，外资对港股创新药的配置也有提升空间。展望后续，业绩+出海+反内卷，多重催化有望支撑创新药进一步走强。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。
金融界07-31 10:38
王鹏点金：月线收官，反弹为主！
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周四凌晨美联储维持基准利率在4.25-4.5% 不变，连续第五次按兵不动，符合市场预期。随后鲍威尔一句“评估关税影响为时尚早”引发市场恐慌，市场对未来货币正常走向感到不确定性，导致美元指数暴力拉升1%至99.986，而黄金与美元呈负向关关系，美元走强使得黄金价格应声下跌，黄金下跌1.53%。今日投资者关注PCE和初请失业金数据。黄金，周三迎来大幅下跌，亚欧盘维持在3322-3334区间震荡，上方3334形成多次压制，美盘跌破3322支撑后出现大跌，日线收大阴。其实昨日关注白盘区间突破，突破后顺势跟随即可。今日是本月最后一个交易日，面临月线收官。早间出现强势反弹，续跌的可能性将排除，我预计今日以震荡为主，高空低多。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，您的点赞与转发就是对我最大的支持！】
王鹏点金07-31 10:37
黄金股高位震荡，黄金股票ETF基金(159322)交投活跃
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谈判逐步明朗，关税风险有所缓和，但本周美联储议息会议或释放降息相关的鸽派信号，这将对金价形成利好。当前金价虽面临非农数据未明显降温带来的一定掣肘，但整体仍维持在3100-3500美元/盎司的高位区间。考虑到宏观不确定性尚未完全消退，金价短期仍有支撑。华泰证券认为，黄金价格在25H1受到关税政策不确定性带来的资产配置意愿变化和通胀预期抬头推动，维持高位震荡格局。中期来看，美国释放流动性以及各国央行持续购金将对金价形成进一步支撑。此外，紫金矿业黄金板块价值有望迎来重估，公司黄金资产分拆上市或将带动整体市值提升，进一步反映黄金板块的投资价值。联储证券指出，尽管短期金价因关税争端与区域风险阶段性退潮而承压，但特朗普政策的不确定性仍可能带来反复波动。中期来看，美联储货币政策转向将为金价提供上行动力，预计9月或启动降息，流动性边际宽松背景下，黄金价格通常跟随利率调整而走强。长期来看，美国债务负担加剧也可能成为金价上行的潜在催化剂。截至2025年7月31日 10:16，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)下跌2.49%。成分股方面，老铺黄金(06181)领跌6.14%，登云股份(002715)下跌5.19%，紫金矿业(02899)下跌3.81%，湖南白银(002716)下跌3.65%，江西铜业股份(00358)下跌3.61%。黄金股票ETF基金(159322)下跌2.17%，最新报价1.17元。拉长时间看，截至2025年7月30日，黄金股票ETF基金近3月累计上涨8.51%，涨幅排名可比基金1/6。流动性方面，黄金股票ETF基金盘中换手10.06%，成交325.16万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月30日，黄金股票ETF基金近1年日均成交456.57万元。截至7月30日，黄金股票ETF基金近6月净值上涨27.24%，指数股票型基金排名208/3515，居于前5.92%。从收益能力看，截至2025年7月30日，黄金股票ETF基金自成立以来，最高单月回报为16.59%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09%，涨跌月数比为7/5，上涨月份平均收益率为7.06%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年7月30日，黄金股票ETF基金近3个月超越基准年化收益为5.10%，排名可比基金1/6。回撤方面，截至2025年7月30日，黄金股票ETF基金今年以来相对基准回撤3.00%。回撤后修复天数为7天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，黄金股票ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、山金国际(000975)、山东黄金(01787)、紫金矿业(02899)、湖南黄金(002155)、老铺黄金(06181)，前十大权重股合计占比66.13%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-31 10:29
美联储浇灭了世界的希望
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美联储再次无视特朗普要求降息的巨大压力，决定维持利率不变。美联储不仅浇灭了特朗普的希望，也浇灭了投资者的希望——并未做出9月降息的任何暗示。第一，先说结论：美联储这次采用“鸽派政策声明+鹰派讲话”这样一个组合，整体偏向鹰派。鸽派政策声明之所以视为“鸽派”，原因有二： · 一方面，对经济增长的描述用词是“温和”放缓，替换了之前的“强劲”——让人感觉给降息开了口子； · 另一方面，两位理事投反对票（支持降息）——让人感觉即便7月不降息，9月也会降息。但美联储主席鲍威尔的新闻发布会，浇灭了降息的希望。他表示，我们尚未对9 月做出任何决定，也不会提前预设方向。虽然在9月会议之前，还有整整两个月的数据，但仍处于了解特朗普重新设定关税和其他政策变化将如何在通胀、就业和经济增长方面产生影响的早期阶段。鲍威尔上述讲话的后半段尤其“致命”，即便经济数据支持，降息的概率仍旧渺茫。第二，这次会议最大的看点是“两张反对票”——美联储理事沃勒和鲍曼——这是1993年以来首次出现的情况。过去偶尔看到一张反对票，通常是地方联储主席投出的。而现在的两张反对票，均是美联储理事投出的。对于一向以共识为导向的美联储来说，这样的结果算是“严重的意见分裂”。但这“两张反对票”并不代表9月便降息，除非出现第三张反对票，那才意义重大。通常，反对票成员会在会议后的周五发布声明，解释他们的投票理由。如果届时二人的理由是“政治上的”，即认为关税的不确定性解除，那么这个理由可能无法令市场相信美联储9月会降息。第三，鲍威尔不降息的理由很明确——因为特朗普。在厘清特朗普政府的经济政策方面，美联储发现自己正处于一个“进两步退一步”的循环中。近期与日本和欧盟达成的贸易协议规定，对进口产品征收15%的关税，且不采取报复性措施——这低于特朗普4月份的威胁，但高于年初的预测。第四，在美联储公布决议前，有一个小插曲——美国二季度GDP上涨3%（大超预期）。如果数据继续按照近期模式发展，可能会让形势变得非常艰难——如果它既不够糟糕到足以让降息成为必然，也不足以宣布胜利。因此，袖手旁观的可能性比人们预期的更大。市场迅速解除了对降息的部分押注，目前预估9 月降息的可能性为50%，低于会议前的65%。这场“鲍威尔浇冷水”事件再次说明：美联储现在很怕给市场过早的乐观信号。他们非常清楚，一旦给一些希望，市场会迅速兴奋起来，股市和资产价格可能暴冲，反而会让通胀目标更加难达成。最后看看市场的表现：美元暴涨，黄金暴跌，美股转跌，波动性爆发才刚刚开始。（来源：华尔街情报圈）
金融界07-31 10:28

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