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Squeezing profits, can Didi rejuvenate?

IY.US) ，于 8 月 28 日晚美股盘前公布了 2025 年的第二份财报，本季整体表现不错，在国内业务订单量小超预期，且净变现率继续走高的推动下，营收小超预期，利润表现则更亮眼，具体来看： 1、国内出行单量有所提速：本季度国内 GTV 同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部公布行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）表现和行业总单量增长趋势大体接近。拆分价量，滴滴披露的国内出行订单量同比增长 12.4%，客单价则小幅下滑 0.1%，可见本季提速是由单量驱动的，客单价下行的趋势依旧，但幅度明显收窄了。 2、国内变现率走高：以国内业务 GTV 的 12% 增速为基准，国内业务营收（GTV 剔除乘客补贴、税费等收入减项）同比增长 10%，跑输；而平台收入（GTV 扣除司机分成及其他运营侧成本）同比增长约 24%，跑赢。由此可见，本季给消费者的补贴率同比角度仍在提升，但幅度收窄。不过平台净变现率是在走高的，按平台销售额/GTV 来算，同比走高了 2.1pct。带动国内业务的利润率提升。 3、国内利润率随之提升，明显好于预期：而正归功于变现率的明显走高，滴滴本季国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比走高 0.4pct，实际利润额显著好于卖方预期 33 亿。 4、海外保持高增长又减亏：海外业务保持平稳高速增长，订单量同增 24.9%，增速和上季一致。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但剔除汇率因素后，恒定汇率实际达 GTV 增速达 27.8%。不过海外平台销售额仅同增 16.4%，稍跑输 GTV 增速，据公司解释是因海外增加了对用户的补贴，应当有滴滴重启巴西外卖业务的影响。正由于补贴和投入的增加，海外业务本季的亏损环比明显扩大到了 7.5 亿，不过市场对此已有预期，实际亏损和彭博预期一致。 5、整体表现上，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿，主要有国内业务超预期的 GTV 增带动。利润端，因国内板块利润率超预期提升，国际业务亏损扩大也在预期内，整体调整后 EBITA 为 28.8 亿，跑赢市场预期近 11%。 6、成本和费用角度，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。毛利率走高，也就是平台净变现率走高的体现。费用上，本季管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。研发和运营支持费用也都仅个位数增长。仅营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入的增加。因此，本季利润超预期背后，主要归功于变现率的高，费用的控制优化也有贡献。海豚投研观点：以上分析可见，核心的国内网约车板块，本季可能是跟随行业整体的回暖增速有所提升，但中枢还是在 10% 上下，这点不会有明显改变。出彩之处，还是国内业务净变现率的持续走高，这一方面归功于公司运营效率的提升，和汽车电动化带来的成本下降，另一方面对外分成应当也是有下降的。在美团宣布进入巴西的刺激下，滴滴应当也感受到了潜在的竞争压力，在国际业务上的发展可能会进入一个提速周期。正好国内处在利润释放期，也能够支持海外的扩张。可以关注后续滴滴对海外业务增长和扭亏为盈两者间的取舍。滴滴的主线逻辑近期在被反复验证：由于核心业务国内网约车行业已经熟透，增长空间已经有限，且当前环境也不太支持客单价走高的产品升级逻辑。那么国内讲不了成长逻辑的情况下，滴滴作为平台方，拥有调节整个网约车产业价值链在司机、乘客和平台间的分配的操作空间，并且当前的宏观环境也有利于滴滴做上述调整。并且未陷入本轮外卖大战漩涡内的其他平台公司，普遍得到了一个竞争压力下降的红利窗口。在资本市场上，相比 “外卖三傻” 的利润暴跌，业绩也普遍好看的多。估值角度，从本次单季都超 30 亿的国内业务利润和中短期正处红利期，公司原先指引的 25 财年国内业务 adj.EBITA 全年达 120 亿的目标，应当达成问题不大且能够进一步上调。我们按 25 全年 150 亿的调整后 EBITA 利润，扣除约 20 亿的股权激励费用和税费后，税后经营利润约 110 亿，按 15x PE 对应市值$233 亿，对应每股$5。对应公司核心业务 10% 左右的增长中枢，算是一个比较中性的估值。不过上述测算还没记入滴滴近 400 亿人民币的净现金，对应每股约$1.17 元。以及海外业务的估值，按海外业务全年 Rmb 1200 亿成交额，由于此块业务尚未盈利，按 0.2x P/GTV 估值，对应增量市值空间约每股$0.73 元。因此，偏乐观情绪下滴滴的价格有望摸到$6~$7 每股左右。不过在海外业务的业务体量和利润规模能实质性接近国内业务，带来真正可观的市值增长空间前，海豚认为当前滴滴以挤国内业务利润为主的叙事，弹性空间不会很大。以下为业绩关键图表和点评：一、增长端：国内稳中略升，海外保持高增 1、国内业务：核心运营数据上，本季度滴滴国内业务实现 GTV825 亿，同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部自 4 月以来重新发布的网约车行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）在 2Q 的表现和行业总单量增速情况大体一致。拆分价量来看，滴滴披露的国内出行订单量（包括网约车及顺风车、代驾等业务）同比增长 12.4%，可见本季GTV 提速是由单量驱动的，客单价反小幅下滑 0.1%，客单价下行的趋势仍在不过幅度明显收窄了。 2、海外业务则保持着平稳的高速增长，本季订单量同增 24.9%，和上季完全一致。但市场预期要更高些，可能是期待近期滴滴重启巴西外卖业务会带来一定增量。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但仍是受汇率的影响。剔除汇率因素后，恒定汇率 GTV 增速达 27.8%，是跑赢单量增速的。二、国内净变现率持续走高，海外补贴有所增长 1、国内业务：营收上，滴滴国内出行板块本季收入 503 亿元，同比增长约 10%，同样环比小幅提速且略好于预期，但小幅跑输本季国内 GTV 增速。基于滴滴国内网约车业务 “营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等” 的确认口径，滴滴本季对消费者补贴力度同比角度还是提升的。相反的，滴滴国内的平台销售额（更反映平台留存的收益）本季同比增长 24.3%，较上季没有提速，但依旧大幅跑赢 GTV 和收入增长。按照 “平台销售额 = GTV – 司机分成/激励 - 税费等” 的计算方式，平台留存的净变现率在继续提升。按照公司披露的平台销售额/GTV 的计算出的国内业务平台整体变现率本季同比走高了 2.1pct，但提升幅度确实比上季是略微走低的。和上季度类似，一方面公司的经营效率可能在进一步提升，降低了需分配给其他方的成本。此外，在不算景气的经济大环境下，滴滴仍在一个提变现、提效率、释放利润的时间窗口内。 2、海外业务：本季营收同比增长了 28% 到约 34 亿，增速小幅放缓，但依旧跑赢平台销售额约 16% 的增长。平台销售额增速低于营收，主要因为营收额还包括金融业务等不体现在 GTV 和平台销售额中数据。滴滴在海外的金融性收入的增长应当还是相当强劲。至于海外平台销售额稍跑输 GTV 增速，据公司解释则是因近期海外增加了对用户的补贴。整体上，汇总上述各业务加上其他创新业务，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿。三、国内利润率创新高，海外投入增加亏损扩大有上文可见，国内业务平台销售额跑赢，净变现率走高，而海外业务因补贴增多，平台销售额跑输 GTV，已预示了两个板块利润率的变动趋势。滴滴国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比再走高 0.4pct，显著好于卖方预期 33 亿。如上文所述，利润率明显提速主要就是归功于变现率的明显走高。海外业务则是如市场预期的亏损明显扩大，本季达 7.5 亿。如前文所述，本季因消费者补贴增加导致平台留存变现率下降，同时重启巴西外卖业务，以提前应对 Keeta 的竞争无疑也会导致投入和亏损增长。四、变现毛利继续改善、费用控制依旧出色从成本和费用角度看，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。由于滴滴成本中的很大部分就是对外分成，平台留存收益率的走高，自然就会导致毛利率的走高。因此毛利润额 111 亿，同比增长近 17%，高于市场预期的 107 亿。费用上，本季有个特殊影响，管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但这种一次性影响应当忽略，剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。不过，营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，是增长较多的一项，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入是增加的。至于研发和运营支持费用也都仅个位数增长。因此剔除一次性费用计提，本季总经营费用同比仅增长了 8%，低于收入和毛利润增长。因此，本季利润超预期背后，一方面主要归功于变现率走高推动效毛利率走高，同时费用支出也依然谨慎，共同造成的。

海豚投研08-28 22:00

美股盘前要点 | 英伟达Q2业绩超预期，知名风投a16z发布全球AI百强榜单

丰田7月汽车产销数量均创下历史新高；携程公布Q2业绩，拟回购不超过50亿美元的股票

格隆汇08-28 20:40

理想: 指引拉垮，i6 能否逆风翻盘？

京时间 8 月 28 日晚间港股盘后、美股盘前发布了 2024 年第二季度财报。理想二季度业绩表现基本符合预期，但是三季度的指引非常之差。具体来看： ① 二季度卖车毛利率环比略有下滑，但在预期之内：由于理想已经提前给过指引，二季度因为 L 系列做了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，所以公司指引的二季度毛利率会环比下滑到 19% 左右，而实际的卖车毛利率 19.4%，基本和预期持平，环比下滑的主要原因在于卖车单价下滑。 ② 二季度卖车单价还在环比下滑，但下滑幅度好于预期: 二季度卖车收入 289 亿，略高于预期 286 亿，但卖车收入同比增速已经首次转负（-5%）。而卖车单价环比下滑主要由于 L 系列二季度清老款做的促销，但整体的下滑幅度低于预期，所以卖车收入上呈现出略超预期的状态。 ③ 二季度净利润环比回升，销量的杠杆效应有所释放：净利润上，本季度净利润 10.9 亿，和 11 亿的预期持平，研发费用由于智能化投入仍在环比上行，但销售费用控制比较合理。 ④ 但三季度指引非常之差：三季度销量指引和收入指引双双大幅低于市场预期，问题的核心出在了销量指引上，L 系列基本盘销量压力非常大。海豚君整体观点：整体来看，理想二季度业绩表现基本符合预期，但是三季度的指引非常之差。从二季度业绩本身来看，先从市场最关心的卖车业务来看，由于理想已经提前给过指引，二季度因为 L 系列做了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，所以公司指引的二季度毛利率会环比下滑到 19% 左右，而实际的卖车毛利率 19.4%，基本和预期持平。而在卖车收入上，卖车单价同样也在环比下滑，仍然由于 L 系列二季度清老款做的促销，但整体的下滑幅度低于预期，所以卖车收入上呈现出略超预期的状态。而在 bottom line 净利润上，本季度净利润 10.9 亿，和 11 亿的预期持平，研发费用由于智能化投入仍在环比上行，但销售费用控制比较合理。但真正的问题出在三季度指引方面，三季度销量指引和收入指引双双大幅低于市场预期，问题的核心出在了销量指引上，海豚君在之前的《理想：i8 光速认怂，竟还救不起理想？》已经有提及。三季度销量指引仅 9-9.5 万辆，相比二季度的 11.1 万辆甚至还在环比下滑 14%-19%，而市场的预期还在 13.8 万辆，这样的市场预期显然太高。由于理想 7 月 3.1 万销量已公布，而 8 月销量根据目前的周销走势预计也在 2.9 万辆上下，三季度的这个销量指引隐含的 9 月月销在 3.1-3.6 万辆，去除掉 i8 和 mega 的销量预期（理想之前预计 i8 三季度要交付 8000 辆左右），三季度销量指引隐含 9 月的 L 系列基本盘的销量已经下滑到了 2.2-2.7 万辆，而 7 月/8 月 L 系列基本盘销量在 2.9 万/2.3 万辆左右（预计值），L 系列基本盘销量压力非常大。海豚君认为 9 月下滑的 L 系列基本盘的核心原因在于直接竞品问界新 M7 即将在 9 月上市，预计对理想基本盘 L6+L7 继续产生冲击，以及理想在 i6 上市之前，为了力保纯电战略的成功，预计不会对 L 系列进行降价。而回看理想股价，自 i8 上市订单量不及预期之后，理想股价已经从 i8 发布前的 32 美元高点回撤到目前仅 22.6 美元，回撤幅度达到 30%。而此次发布不及预期的财报后，海豚君预计理想股价还会继续再回撤到偏安全价位后（20 美元上下），资金再会对理想 i6 能否成功进行再博弈，因为对 i6 的博弈风险会更大，需要更强的安全边际。而 i6 这款车型的博弈风险会更大，需要更强的安全边际： ① 一旦此次 i6 继续失败，理想就会再次重现 2024 年的 “Mega 时刻”，纯电战略再耽误一年，而增程战略也继续失守，股价可能快速回落到海豚君预计的悲观价位 15-18 美元左右，而只有在这个时间点风险才会出清，反而是更适合入场的时间点。尤其在理想 L 系列基本盘在 i6 系列也没打成功情况下，虽然下半年面临的增程大六座竞争仍然很大，但理想可以降价去短期提振销量，以及在 2026 年会推出增程大改款以及在手现金流安全垫仍然充足的情况下（XX 亿元），同时还有智驾这个向上的期权加持，理想仍然有足够的时间去调整战略。 ② 而如果此次 i6 定价端超预期（如定价在 22 万元以下，相比 L6 定价继续下沉 2-3 万元），继续实现 “电比油低 “来力保 i6 的销量，i6 的销量能成功打到 1-1.5 万辆左右，虽然 L 系列基本盘下滑是个大概率趋势，但市场预计会开始切换到 2026 维度，定价明年的增程大改款 + 纯电战略的成功，预计股价会向偏海豚君预计的中性偏乐观情景的 30-40 美元演绎。以下是详细分析：由于理想销量已经公布，最重要的边际信息在于：一、二季度卖车毛利率；二、25 年三季度业绩展望。一、卖车业务毛利率还在环比下滑，但在预期之中先从市场最关心的卖车业务来看，由于理想已经提前给过指引，二季度因为 L 系列做了比较大的促销，卖车单价会环比一季度有所下滑，而 Mega 焕新版还在爬坡，所以公司指引的二季度毛利率会环比下滑到 19.4% 左右。本季度实际的卖车毛利率 19.4%，环比上季度 19.8% 的卖车毛利率继续下滑 0.4 个百分点至 19.4%，基本和市场预期 19.3% 持平。（注：22 年二季度为剔 8 亿 + 合约损失影响后的汽车销售毛利率数据，23 年二季度为剔除 4 亿质保金后汽车销售毛利率数据）而从单车经济具体来看： 1. 单车价格环比下滑 0.6 万元至 26 万元，主要因为二季度仍然在对老款降价清仓因为本季度理想仍然在对老款车型降价，且指引卖车单价还在环比下滑，所以市场预期的本季度卖车单价在 25.7 万元，而本季度实际卖车单价在 26 万元，略高于市场预期的 25.7 万元。 ① 二季度仍然在清老款车型：二季度，理想仍然在清老款车型，5 月改款车型上市前对旧款 L6/L7/L8/L9 SUV 的清库存促销（单车折扣 1 万/1.2 万/1.2 万/1.6 万元），平均降价幅度 3%-4% 左右，拉低了卖车单价。 ② 车型结构环比略有改善，mega 的占比在环比提升本季度车型结构其实是呈现略微环比改善的趋势，车型结构中价格最高的 Mega 占比环比提升 0.5 个百分点，低价的 L6 占比环比下滑 0.9 个百分点，对冲了部分清老款车型的降价影响。 2. 单车成本环比下滑了 0.3 万元至 21 万元，规模效应有所释放本季度单车成本 21 万元，环比上季度下行 0.3 万元，主要由于本季度卖车销量环比提升 20% 至 11.1 万辆，规模效应有所释放。 3. 最后二季度单车毛赚 5.1 万元，基本和市场预期 5 万元打平从单车的赚钱能力来看，二季度卖一辆车理想毛赚 5.1 万元，环比上季度下滑 0.2 万元，主要仍然由于卖车单价的下滑。二、三季度指引非常拉垮，隐含的 L 系列基本盘大幅承压 a) 三季度销量指引：9-9.5 万辆，环比二季度还要在继续下滑三季度销量指引 9 万-9.5 万辆，相比二季度的 11.1 万辆甚至还在环比下滑 14%-19%，而市场的预期还在 13.8 万辆，这样的市场预期显然太高。由于理想 7 月 3.1 万销量已公布，而 8 月销量根据目前的周销走势预计也在 2.9 万辆上下，三季度的这个销量指引隐含的 9 月月销在 3.1-3.6 万辆，去除掉 i8 和 mega 的销量预期（理想之前预计 i8 三季度要交付 8000 辆左右），三季度销量指引隐含 9 月的 L 系列基本盘的销量已经下滑到了 2.2-2.7 万辆，而 7 月/8 月 L 系列基本盘销量在 2.9 万/2.3 万辆左右（预计值），L 系列基本盘销量压力非常大。 9 月下滑的 L 系列基本盘的核心原因在于直接竞品问界新 M7 即将在 9 月上市，预计对理想基本盘 L6+L7 继续产生冲击，以及理想在 i6 上市之前，为了力保纯电战略的成功，预计不会对 L 系列进行降价。 b) 三季度收入指引同样大幅低于预期，但隐含的卖车单价是在环比上行理想三季度收入指引 248-262 亿元，如果这个收入指引口径对应的是卖车收入指引（参考之前几个季度），收入指引隐含的卖车单价在 27.6 万元，相比二季度卖车单价环比上行 1.6 万元，环比上行的主要原因在于高价的 i8 的占比环比提升。三季度理想预计交付 8000 辆 i8，预计 i8 在三季度车型结构中占比接近 10%，同时叠加三季度 Mega 开始爬坡放量，带动了三季度卖车单价的环比上行。四、三费控制相对合理 1）研发费用：AI 投入及新车型开发使研发投入环比上行本季度理想研发费用 28.1 亿，和市场预期持平，环比继续增长 3 亿，而这个继续环比上行的研发费用，主要由于 ① 智能化的继续加大投入：理想指引过 2025 年研发投入在 110 亿-120 亿元，其中在 AI 方面的投入将超过 60 亿元，占到研发支出的接近一半，其中大概 27 亿元将用于人工智能的基础建设（占 AI 投入的 45%），包括基座模型、推理芯片、操作系统、终端算力和云端算力。而 33 亿的研发投入将投资在人工智能的产品技术研发上（占比 55%），涵盖 VC 大模型、理想同学、智能体、智能座舱、智能工业、智能商业等领域。 ② 纯电新品的研发投入： 7 月底月理想纯电新品 i8 迎来上市，而 9 月理想 i6 迎来上市，今年上半年研发投入也为下半年主打的纯电车型做准备。 2）销管费用：新增渠道及 i8 上市营销投入使销管费用环比上行本季度销售和管理费用 27 亿，环比上行 2 亿元，上行的原因在于新增销售渠道以及 i8 上市带来的市场推广活动增加。在渠道建设上，理想二季度新增了 30 家零售店和 9 家服务中心，主要为纯电车型 i8 和 i6 的推出做准备。五、收入端已经同比负增长在销量已经公布的情况下，二季度理想总收入是 303 亿，基本和预期 300 亿持平，但收入同比增速已经转负（-5%）。其中，汽车收入表现略高于预期，主要是单价下滑幅度没有市场预期大，而在其他销售和服务收入方面，二季度其他业务收入 13.6 亿，略低于预期 15 亿元，主要由于本季度交付量低于预期，带来的汽车销售配套的产品和服务收入低于预期。在毛利率方面，本季度整体毛利率 20.1%，环比下滑 0.4 个百分点，下滑的原因主要由于本季度卖车毛利率的环比下行。而其他业务毛利率 33.5%，同样也在环比下滑 2 个百分点，海豚君预计可能由于保险业务有一定的折扣，配件销售可能加大了部分的赠送力度有关。七. 自由现金流继续环比下滑本季度经营现金流-30 亿，主要由于存货上升了 16 亿至 117 亿元，以及经营占款的减少，也带动了自由现金流本季度环比继续下滑 13 亿至-38 亿。而本季度资本开支 8 亿，环比和上季度持平，本季度理想超充站的建设继续加快，二季度新增 806 座超充站，超充站数量已经达到了 3028 座，为理想纯电车型的上量做准备。

海豚投研08-28 20:10

英伟达被抛脑后：中国业务才是焦点！美国连跌三日静候PCE，黄金冲破3400

全球股市周四(8月28日)小幅上涨，美股摆脱英伟达销售前景不及高企预期的初步拖累，显示推动创纪录上涨行情的动能依然存在。英伟达的财报在部分分析师看来不及预期，导致其股价在盘后下跌。不过，整体市场依旧保持韧性。欧洲和亚洲股市小幅上涨。MSCI全球股票指数上涨0.1%，泛欧斯托克600指数上涨0.4%。法国政治动态仍是区域市场关注焦点。总理弗朗索瓦·贝鲁（Francois Bayrou）计划通过信任投票为其颇具争议的削减债务方案争取支持。法国CAC40指数上涨1%。法国10年期国债收益率周四小幅回落，但仍接近今年3月以来高点。法国烈酒制造商保乐力加公布年度销售和利润跌幅低于预期，股价大涨7%，成为STOXX 600指数涨幅最大的公司之一。英伟达还在跌美股标普500和纳斯达克期货指向平稳开局。标普500指数期货扭转早盘跌势，预示美国基准指数将延续周三创下的历史新高。英伟达在盘前下跌1.5%，是“七大巨头”科技股中唯一的下跌者。其在中国业务的不确定性掩盖了公司好于预期的下一季度营收指引。欧洲半导体类股走势不一，投资者消化公司业绩展望——虽然略高于分析师共识，但与此前持续“爆表”的业绩相比，令部分投资者失望。瑞士宝盛银行亚洲研究主管Mark Matthews指出，英伟达数据中心营收为411亿美元，低于市场预期的413亿美元。“虽然差距很小，但对这家公司而言出现未达预期还是很罕见。” 投资者关注英伟达的财报，以寻找推动今年股市上涨的人工智能热潮的更多信号。尽管营收预期显示，在经历两年投资激增之后可能出现放缓，但公司管理层反驳“AI基础设施需求减弱”的说法。丹斯克银行的Filip Andersson指出，英伟达近期在中国遭遇与全球贸易紧张相关的阻力，如果有迹象显示其在中国的业务重新加速，将成为股价的额外利好。 Andersson写道：“如果中国业务有所回暖，那完全是额外利好；如果没有，这只是一次性的波动，而不是增长结构性放缓的信号。因此，美国期货市场对这份财报的反应相对平稳。” 市场盯紧美国PCE 随着英伟达财报基本结束本轮财报季，交易员的注意力将重新转向下月美联储的利率决议，以及未来可能影响政策前景的数据。同时，市场也在关注美国总统特朗普与美联储的博弈，以及他可能推动对政策委员会的改组。周四稍晚将公布美国初请失业金人数和二季度GDP修正数据。市场预计GDP报告将显示，2025年开局低迷之后，个人消费已恢复至温和增长。周五即将公布的核心PCE物价指数（美联储偏好通胀指标）预计将小幅上升，突显决策者在抑制物价与避免进一步打击疲软劳动力市场之间的挑战。 Ecofi股票基金经理Karen Georges表示：“市场对美联储降息次数的预期显得有些自满。如果就业市场表现得比预期更有韧性，投资者可能不得不下调降息预期。” 美元连跌三日盯紧美联储在全球债市方面，美国30年期国债收益率下跌3个基点至4.89%，长期债券的压力有所缓解。美国两年期国债收益率为3.6188%，本周累计下跌7个基点，接近4月底以来的最低水平。欧洲债市普遍上涨，以法国国债反弹为主。日本两年期国债拍卖需求弱于过去12个月平均水平，投资者依然警惕日本央行年内加息的风险。花旗分析师在报告中称：“市场已部分计入提前大选的风险，但法债与德债利差仍可能扩大至90-95个基点。对法国股市而言，这可能意味着额外5%的下跌空间。” 美元则连续第三天下跌。市场对美联储宽松政策的预期，以及对美联储独立性的担忧，仍对美元构成压力。欧元兑美元汇率持平于1.1635，保持三周连涨势头，本月累计涨幅达到2%。三菱日联金融集团（MUFG）高级外汇分析师Lee Hardman表示：“法国的局势在一定程度上限制了欧元-美元的上涨潜力，但更大的焦点还是美联储的动向。” 根据CME FedWatch工具，市场预计美联储将在9月17日会议上降息25个基点的概率为88.7%，远高于一个月前的61.9%。纽约联储主席约翰·威廉姆斯周三表示：“风险趋于平衡，我们必须观察未来数据表现。” 本周早些时候，美国总统特朗普表示将解雇美联储理事库克(Lisa Cook)，强化其对美联储的影响力，引发投资者担心政治干预货币政策。大宗商品方面，布伦特原油下跌0.5%，至每桶67.67美元，投资者权衡夏季结束后美国需求下降的预期，同时关注印度对美国惩罚性关税的回应。与此同时，现货黄金在买盘提振下冲破3400关口，本周有望累计上涨近1%。

欧罗巴08-28 18:42

鹏翎股份收盘下跌2.33%，滚动市盈率100.65倍，总市值41.24亿元

3 1.11 217.82亿 11 岱美股份 15.93 16.20 2.63 129.99亿 12 博俊科技 17.24 20.63 4.22 126.47亿

金融界08-28 17:50

ST八菱收盘下跌4.14%，滚动市盈率20.54倍，总市值19.69亿元

3 1.11 217.82亿 11 岱美股份 15.93 16.20 2.63 129.99亿 12 博俊科技 17.24 20.63 4.22 126.47亿

金融界08-28 17:21

格林美收盘上涨2.75%，滚动市盈率35.64倍，总市值383.30亿元

5日共流入22967.96万元。格林美股份有限公司的主营业务是城市矿山开采和新能源材料制造结合的业务模式。公司的主要产品是新能源电池材料及原料、废弃资源综合利用业。自2013年以来，公司信息披露连续十一年获得深交所综合考评A级评定，信息披露质量获得监管机构肯定，并获得中国上市公司协会“2024年上市公司董事会最佳实践案例”、“2024上市公司董事会秘书履职评价5A评级”、“2024年上市公司董办最佳实践”以及入围2024年《财富》中国500强排行榜（454位）、2024中国锂电上市企业最具竞争力50强排行榜（TOP5）、高工锂电“2024年度海外布局先锋”等奖项。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入94.96亿元，同比13.67%；净利润5.11亿元，同比12.10%，销售毛利率13.08%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 4 格林美 35.64 37.56 1.89 383.30亿行业平均 32.43 31.38 2.04 312.20亿行业中值 35.64 37.56 2.11 192.16亿 1 盛屯矿业 12.53 12.13 1.49 243.23亿 2 华友钴业 15.25 19.07 2.11 792.41亿 3 腾远钴业 26.41 28.04 2.11 192.16亿 5 寒锐钴业 46.86 61.86 2.27 124.72亿 6 融捷股份 66.65 41.71 2.64 89.76亿 7 中矿资源 78.55 38.72 2.46 293.07亿

金融界08-28 17:10

富奥股份收盘下跌1.83%，滚动市盈率15.27倍，总市值101.30亿元

3 1.11 217.82亿 11 岱美股份 15.93 16.20 2.63 129.99亿 12 博俊科技 17.24 20.63 4.22 126.47亿

金融界08-28 16:30

决策分析：英伟达在华业务令人不安！特朗普加紧对美联储控制，美元走弱

能会承压。” 在此前连续两日上涨并推动美股创下新高之后，标普500期货下跌0.1%，纳斯达克期货下跌0.3%。投资者对英伟达的担忧集中在其在华业务，该业务正被美中贸易摩擦所牵制。高盛分析师在研报中写道：“在业绩符合预期的背景下，考虑到投资者此前预期过高，我们预计股价将出现小幅下跌。管理层指出，本季度并未向中国交付任何 H20 产品。” 同时，亚洲瑞士宝盛银行研究主管 Mark Matthews 指出，英伟达的数据中心收入为411亿美元，略低于分析师预期的413亿美元。“虽然差距很小，但对这家公司来说未达预期是罕见的。” 汇市方面，美元走弱，投资者押注美联储下月降息。此前，美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，而美国总统特朗普加紧对美联储的控制。美元兑日元下跌0.2%，至147.135。本周早些时候，特朗普宣布解雇美联储理事库克(Lisa Cook)，引发投资者对美联储独立性的担忧。库克的律师表示，她将起诉白宫。特朗普在其首个总统任期内曾多次施压美联储降息，近期更是加大力度，要求降息数个百分点，并威胁解雇鲍威尔（不过后来有所缓和）。基准10年期美债收益率降至4.2227%，低于周三美国收盘的4.238%。根据芝商所FedWatch工具，市场目前预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的概率为88.7%，高于一个月前的61.9%。大宗商品方面，布伦特原油下跌0.8%，至每桶67.49美元。现货黄金下跌0.2%，至3391.60美元。

云涌08-28 16:28

【日股收评】英伟达成关键驱动力！日经225扭跌为涨，巴菲特又出手

场的主要关注点仍在英伟达，大家都在等待美股盘中英伟达的表现。” 个股方面，东京证券交易所（TSE）33个行业子指数中，能源勘探板块上涨4%，表现最佳。日经指数周四低开，但随着为英伟达提供芯片测试设备的供应商爱德万测试股价反弹，最终上涨1.5%（盘中一度下跌3.6%）。下午交易时段，因三菱商事宣布巴菲特旗下 National Indemnity Company 将持股比例从9.74%提高至10.23%，基准指数进一步走高。三菱商事股价上涨近2%，竞争对手三井物产上涨1.2%。科技投资公司软银集团上涨3.2%，对日经指数贡献最大。芯片制造设备商东京电子上涨2%。光缆制造商藤仓，作为数据中心投资的风向标，上涨5.5%。日本保险公司Sompo Holdings上涨3.3%，此前该公司宣布将以约35亿美元收购在纽约上市的Aspen Insurance Holdings（AHL）。

云涌08-28 15:42

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