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国际原油结算价收涨超2% WTI与布伦特双双反弹

反应。分析师解读与影响因素摩根大通能源策略师指出：“原油价格短线上涨主要受库存下降与市场情绪改善支撑，但供需基本面尚未发生根本性变化，油价仍存在下行压力。” 另外，欧佩克近期的产量政策以及地缘政治事件可能在未来进一步影响WTI与布伦特油价走势。 WTI与布伦特价格对比期货类型收盘价（美元/桶）涨幅（美元）涨幅（%） NYMEX WTI 12月交货 58.50 1.26 2.2% 布伦特 12月交货 62.59 1.27 2.07% 编辑总结总体来看，国际原油期货价格收盘大幅反弹，WTI和布伦特双双涨幅超过2%。短期上涨主要源于技术性修复和库存数据支撑，但全球供应过剩问题尚未解决，油价仍可能波动。投资者需关注产油国政策、库存数据及地缘政治风险，以判断未来油价趋势。常见问题解答问1：原油价格上涨2%意味着什么？答：表示市场短期买盘活跃，投资者对供应紧张或库存下降有所反应，但不一定意味着长期趋势改变。问2：WTI与布伦特价格差异为什么存在？答：主要由于交货地点、原油质量、运输成本和市场供需差异导致，WTI为美国轻质原油，布伦特为北海原油。问3：此次上涨能否持续？答：短期可能延续技术性反弹，但全球供应宽松和产量增加可能限制持续上涨。问4：库存下降对油价的影响有多大？答：库存下降通常会推高油价，因为供应紧张信号增加市场买盘，但需要结合产量和需求情况综合判断。问5：投资者应如何应对油价波动？答：关注库存数据、产油国政策和地缘政治事件，并可采用风险管理策略如期货对冲或分散投资。来源：今日美股网

今日美股网10-23 12:10

美国铝业2025年Q3营收29.95亿美元调整后每股亏损0.02美元股价盘后跌超3%

普遍预期。Morgan Stanley能源金属分析师指出：“公司营收虽稳健，但铝价波动及生产成本压力使盈利仍处于低位。短期股价下跌属于市场对盈利预期的即时反应。” 行业背景显示，全球铝产业面临成本上升、需求波动及贸易政策影响，投资者需关注未来铝价走势及公司成本控制能力。编辑总结综合来看，美国铝业第三季度营收略有增长，但调整后仍录得每股亏损，反映公司盈利承压。盘后股价下跌超3%，显示投资者对盈利前景的谨慎态度。长期来看，公司在铝产业链中的地位稳固，但需关注成本管理、铝价波动以及市场需求变化对未来业绩的影响。常见问题解答问1：美国铝业Q3营收同比增长但每股亏损，原因是什么？答：主要是原材料成本上升和铝价波动导致盈利承压，即使营收增长，净利润仍可能录得亏损。问2：股价盘后下跌3%是否合理？答：合理，市场对盈利亏损反应敏感，股价短期下行反映投资者对公司盈利前景的谨慎态度。问3：未来美国铝业盈利能否改善？答：取决于铝价走势、生产成本控制能力以及全球铝需求恢复情况。问4：营收增长3.2%说明了什么？答：显示公司销售稳定，铝产品市场需求保持一定水平，但盈利能力仍受成本压力影响。问5：投资者应如何解读此财报？答：需关注铝价走势和成本控制措施，结合行业背景评估公司中长期盈利潜力，短期股价波动不必过度解读。来源：今日美股网

今日美股网10-23 12:10

美国制裁下俄罗斯对印度石油供应骤降至接近零，印度炼厂受影响

俄罗斯供应减少将对印度原油市场和全球能源供应格局产生影响：影响领域当前情况潜在影响印度国有炼油厂采购依赖现货购买俄罗斯原油需寻找替代供应，短期原料紧张私营炼油企业签订长期合同可能受到制裁影响，合同风险增加印度原油进口成本现货价格受俄罗斯供应影响成本上升，利润压力增加全球油价稳定或略有波动供应收紧可能推高油价，影响国际市场分析人士指出，印度可能加速向中东、非洲和美洲其他地区采购原油，以弥补俄罗斯供应的空缺。编辑总结美国对俄罗斯原油企业实施制裁后，印度原油进口格局面临重大调整。国有炼油企业的现货采购可能受限，而私营企业虽有长期合同，但仍存在制裁风险。供应减少将增加印度炼油厂的采购成本，并可能影响国内油价和利润水平。企业需尽快调整供应链策略，寻找替代原油来源，以确保炼油和市场供应的稳定性。常见问题解答问1：为何俄罗斯对印度的石油供应会降至接近零？答：由于美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁，俄罗斯出口至印度的原油交易受到限制，导致供应量骤降至接近零。问2：印度主要炼油厂将受到哪些影响？答：国有炼油厂通常依赖现货市场购买俄罗斯原油，供应骤降可能导致原料紧缺，炼油量和生产计划面临压力，需要寻找替代来源。问3：私营企业能否维持原油供应？答：部分私营企业如信实工业公司与俄罗斯签订长期合同，短期内供应可能不受影响。但长期仍可能因制裁而需重新谈判合同，存在供应不确定性。问4：对印度原油市场和成本有何影响？答：俄罗斯原油供应减少可能迫使印度向其他国家采购，进口成本上升，同时可能增加国内原油价格和炼油利润压力。问5：这一事件对全球油市意味着什么？答：印度作为俄罗斯石油最大买家，供应骤降可能加大全球原油市场紧张局势，推动油价上涨，并迫使其他消费国调整采购策略。来源：今日美股网

今日美股网10-23 12:10

慧源同创科技联手国际行业巨头EPS布局相变蓄能赛道，助力打造行业标杆

其中，在数据中心领域，可助力余热回收及能源调节，提升能效利用率；在中央空调领域，可实现削峰填谷，提升系统整体效率；在冷链物流领域，能减少冷量损耗，延长货物保鲜时间；在农业设施领域，通过智慧温控保障作物稳定生长；此外，双方还将布局移动储热 / 储冷车等新兴应用方向，持续拓展市场边界，抢占行业发展先机。双方优势互补，加速技术本土化集团在中国市场深厚的产业基础、广泛的客户资源以及成熟的规模化生产能力，尤其在中国传统材料加工领域拥有稳定的客户群体，同时还与中国农业农村部、数据中心运营方等官方机构及关键行业客户建立了良好合作关系，这次战略性合作将为 EPS 的国际领先专利技术快速切入中国市场，实现本土生产与应用。 PCM产品开启应用端布局，产业链协同助力长期领先作为相变蓄能技术的核心应用载体，相变蓄能PCM冰板通过精密封装的相变材料，可实现- 20℃至 25℃区间的精准温度控制，广泛应用于冷链物流温控、生物医药运输、食品饮料恒温配送等专业场景。这一模组化产品的落地，不仅标志着美亚科技在相变蓄能产业链应用端完成战略布局，加速形成「技术研发 - 材料生产 - 终端应用」的全链条协同生态。产品优势凸显，关键指标领先市场依托EPS的国际领先专利技术，集团子公司「美亚科技」推出的相变蓄能产品及解决方案，在储冷密度、控温精度等关键指标上展现出远超市场现有产品的优势。EPS的相变蓄能材料具备高能量密度与稳定的相变温度，可在较小体积内实现更大蓄能效果，蓄能效率提升30%以上，稳定性强。另外，产品温度适用范围极为广泛，技术团队可为客户提供从-100℃深冷环境到885℃高温场景的解决方案，能满足蓄能市场各类温度需求的多元应用场景。在控温精度方面，其技术可将温度波动严格控制在±1℃范围内，相比常规材料更精准、更节能，且材料经过长期应用验证，使用寿命长、安全无毒、符合可持续发展要求。凭借这些优势，集团能够为客户提供更高附加值的蓄能解决方案，降低长期运营能耗，不仅能增强客户粘性，更赋予集团在新项目竞标及长期合作中更强的议价能力，进一步提升市场定价权。随着集团本土化产能布局的深化，依托中国完善的制造业配套体系与成本优势，双方会持续开发高附加值应用场景，推动更多细分领域的订单落地，为集团开辟多元化的收入来源。现阶段，市场对「美亚科技」推出的相变蓄能产品及解决方案的反馈整体积极向好，来自多个不同行业领域的企业已就合作事宜表达明确意向。基于当前市场趋势与业务发展规划，集团管理层预期，相变蓄能业务将于 2026 年为集团贡献显著财务增量，成为支撑集团发展的重要业务板块之一。慧源同创科技集团有限公司行政总裁戴耀权表示：「慧源同创科技与 EPS共同携手，实现国际前沿技术与中国市场资源深度融合，聚焦相变蓄能技术研发应用，构建行业标准，推动中国蓄能产业发展。此次合作是慧源同创科技在技术创新与节能减排领域的重大突破，将巩固其行业领先地位，助力其迈向全球相变蓄能领域引领者行列。依托国内政策与市场优势，慧源同创科技将聚焦高能耗场景，发挥本土资源渠道优势，提升竞争力。未来还将加速技术升级、扩大产能、开拓全球市场，致力于成为全球领先的蓄能技术解决方案供应商。」 EPS公司创始人Zafer Ure对此次战略合作表示高度期待，他指出：「中国蓄能市场正处于快速增长的黄金期，其对高效、低碳蓄能技术的需求，与EPS在相变蓄能领域的技术积累形成了完美契合。过去数十年，EPS始终专注于相变蓄能核心专利的研发与反覆运算，从冷冻水空调系统到冷链运输温控，我们的技术已在全球多个场景验证了其高效性与稳定性。而慧源同创科技作为中国市场拥有深厚产业基础与成熟客户资源的企业，正是我们实现技术本土化落地的最佳伙伴。」

译资信息技术（深圳）有限公司10-23 12:04

A股午评：沪指跌0.66%失守3900点、创业板指跌超1%，深圳国企改革及煤炭板块走高，算力硬件概念股集体下挫

下跌。盘面上，煤炭板块逆势走强，大有能源回封涨停晋级8连板，郑州煤电、辽宁能源等多股走出4天2板。深圳本地股集体上涨，深赛格等10余股涨停。传媒板块表现活跃，海看股份涨停。下跌方面，算力硬件方向集体下挫，CPO概念股领跌，天孚通信、长飞光纤等股大跌。超硬材料概念股走弱，力量钻石、四方达均跌超7%。热门板块深圳国企改革板块爆发深圳国企改革板块掀涨停潮，深纺织A、力合科创、广田集团、深物业A、深振业A、深赛格、建科院等超10股涨停。消息面上，深圳市发布推动并购重组高质量发展行动方案，力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批行业示范案例。煤炭板块强势反弹煤炭板块强势反弹，人气股大有能源8连板，郑州煤电、陕西黑猫、云煤能源等多股封涨停。消息面上，据报道，下半年来最强冷空气正在进行中。此轮冷空气过程不仅会给北方带来更加深重的寒意，也将终结南方罕见的暑热天气，降温后，全国大部地区气温将先后刷新下半年来新低。中信证券表示，在政策、煤价、业绩预期均有改善的背景下，煤炭板块四季度反弹的概率在增加。机构观点德邦证券：若后续量能持续回落，警惕市场流动性支撑不足风险德邦证券认为，谨慎情绪仍在，维持均衡配置观点。周三上证指数虽然基本持平，但抗跌主要依赖金融、能源等权重板块，而深市成长股调整或反映资金从高估值科技板块向低估值价值股转移，建议维持均衡配置思路。全市场成交额继续缩量也表明市场热情持续下降，若后续量能持续回落，则需警惕市场流动性支撑不足的风险。二十届四中全会即将落幕，未来对于“十五五”政策的侧重方向或将成为市场新一轮主线的焦点，科技大方向以及诸如“深地经济”等新的细分领域或迎来新的催化，且扩大内需等方面也或将成为政策提及的重点，大消费领域值得进一步关注。华金证券：科技创新与扩大内需或是重点方向华金证券认为，复盘来看，“五年规划”制定建议发布对A股整体走势影响有限，但“五年规划”制定建议发布前后重点强调的相关行业表现相对占优。预计“十五五”规划落地可能进一步强化科技主线，可能的受益的行业有：一是科技自立自强与现代化产业体系建设方向上，计算机、电子、通信、机器人等新质生产力相关行业；二是消费提振与民生保障方向上，创新药、新消费等相关行业；三是绿色低碳转型方向上，电新、农林牧渔等“双碳”目标相关行业；四是新发展格局和深化改革开放方向上，有色金属、电新、石化等“反内卷”和国企改革相关的行业；五是自主可控和国家安全方向上，航空航天、深地经济、海洋经济等相关的行业。光大证券：市场缩量小幅调整不改趋势光大证券认为，展望后市，周三市场缩量小幅调整，不改市场趋势，接下来指数有望继续震荡上行。方向：消费电子板块。2025上海国际消费电子展将于10月23日举办，集中展示5G、人工智能、虚拟现实等前沿技术，或将刺激相关概念。

金融界10-23 11:44

ETF盘中资讯 | 铝供应扰动抬头，中国铝业逆市活跃！有色龙头ETF随市下挫1%，仍有三大因素驱动，或迎回调布局良机

新周期”不是简单的周期轮回，而是由全球能源革命和科技升级驱动的长期结构性机会。站在当前时点，关注三大核心驱动因素： 1、新能源革命加速：全球光伏、风电、储能、电动汽车产业爆发式增长，对铜、锂、钴等金属需求激增； 2、供应链安全战略：各国加强关键矿产资源战略布局，中国作为全球最大的有色金属生产国和消费国，战略地位不断提升； 3、科技创新赋能：新材料技术突破，不断拓展有色金属应用边界，从传统工业向高端制造、半导体、航空航天等领域延伸。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-23 11:34

三季度分红潮来临，行业板块高低切换持续！红利ETF广发(159589)、红利ETF港股(520900)等高股息标的投资价值持续凸显

万元，日均净流入达524.57万元。能源ETF广发(159945)上涨0.26%，拉长时间看，该基金近5年净值上涨105.88%，处于市场靠前水平。近6个月超越基准年化收益为10.18%，超额收益优势明显。全市场规模最大的电力ETF(159611)上涨0.19%，该基金近1月日均成交2.06亿元，居同类榜首，近2周规模实现显著增长，增长金额4.05亿元，新增规模位居同类第一。金融地产ETF(159940)盘中震荡，拉长时间看该基金近3年涨幅超50%，近6个月超越基准年化收益为6.06%，超额收益明显。近一年回撤控制在14%以内，整体风格较为稳健。长江证券表示，从长周期来看，红利板块在低利率时期更具配置价值，红利板块的超额收益跟国债利率呈现负相关性，当前十年期国债利率已达到2002年以来的谷底，红利资产的股价空间正在打开，投资价值持续凸显。中国银河证券表示，短期来看，在外部贸易摩擦不确定性影响下，叠加部分板块前期积累较大涨幅，资金情绪趋于谨慎。成交额出现缩量，部分资金风格转向，市场阶段性震荡的概率较大。配置机会上，短期来看，红利板块防御属性突出，涉及银行、交通运输、食品饮料等行业。中期线索上，重点关注新质生产力主题、“反内卷”、大消费板块、“两重”领域。相关ETF产品： 1. 红利ETF港股(520900)：紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。 2. 红利ETF广发(159589)：紧密跟踪中证红利指数，从沪深市场中选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现。场外联接(A类：021399；C类：021400)。 3. 能源ETF广发(159945)紧密跟踪全指能源指数。中证全指行业优选指数系列从中证全指对应行业中选取符合一定流动性与市值筛选条件的上市公司作为指数样本，以反映各个行业内较具代表性与可投资性的上市公司证券的整体表现。 4. 电力ETF(159611)，紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。场外联接(A类：016185；C类：016186) 5.金融地产ETF(159940)紧密跟踪中证全指金融地产指数，中证全指金融地产指数选取中证全指指数样本中属于金融和房地产两个中证一级行业的上市公司证券作为指数样本，以反映中证全指指数样本中金融和房地产上市公司证券的整体表现。场外联接(A类：001469； C类：002979) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:24

固态电池再迎政策利好，科创新能源ETF(588830)备受关注

消息面上，工信部在2025新能源电池产业发展大会上表示，全球电池出货量前10的企业中，中国企业占据6席，占总出货量的比重达69%。工信部提出四点建议：一是强化技术创新引领，系统布局新型材料体系、全固态电池、金属空气电池等新一代电池研发工作，加速新技术的落地转化、产业化进程；二是提升产业链、供应链韧性，鼓励电池企业在锂资源回收和盐湖提锂技术等方面，进一步加大研发投入力度，不断拓展产品在工程机械、船舶、农机等领域的融合应用；三是优化产业发展环境，加大对新能源电池产业的支持和引导，完善政策法规、规范市场秩序，健全新能源电池标准体系，不断提高产品质量和安全性，为产业发展创造良好的环境；四是深化国际交流合作，鼓励产业链企业组团出海，支持企业积极开展技术创新、标准互认、碳足迹核算等方面的交流与合作。截至2025年10月23日 10:56，上证科创板新能源指数(000692)成分股方面，电气风电(688660)领跌8.90%，高测股份(688556)下跌5.46%，嘉元科技(688388)下跌4.12%，聚和材料(688503)下跌3.63%，华盛锂电(688353)下跌3.58%。科创新能源ETF(588830)最新报价1.39元。科创新能源ETF紧密跟踪上证科创板新能源指数，上证科创板新能源指数从科创板市场中选取50只市值较大的光伏、风电以及新能源车等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性新能源产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板新能源指数(000692)前十大权重股分别为晶科能源(688223)、天合光能(688599)、大全能源(688303)、天奈科技(688116)、阿特斯(688472)、孚能科技(688567)、电气风电(688660)、容百科技(688005)、厦钨新能(688778)、嘉元科技(688388)，前十大权重股合计占比48.15%。科创新能源ETF(588830)，场外联接(A：023075；C：023076；I：024157），创业板新能源ETF（159261），碳中和ETF基金(159885)，场外联接A：012754；联接C：012755；联接I：022797；以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:14

特斯拉：全靠星辰大海，又到为信仰买单时刻

及各地区提供的贷款折扣优惠影响。而在能源业务上，本季度能源业务收入 34 亿，环比上季度提升 22%，主要由于储能业务景气度向好，Powerwall 产品的放量，带动本季度储能出货量的环比提升 30% 至 12.5Gwh，而特斯拉上海 20Gwh 工厂的投产也支撑了本季度储能出货量的释放。而在服务业务上，本季度同样也表现不错，三季度 34 亿的服务收入，环比提升 4 亿，主要由于保险业务与服务中心业务收入的提升。 1.2 卖车毛利率基本符合预期每次业绩，比收入更为重磅，以及财报时候真正增量信息一直都是汽车毛利率表现。整体汽车毛利率环比上季度 17.2% 下滑至本季度 17%，主要由于纯毛利的碳积分收入贡献的减少，但最核心的去碳积分卖车毛利率环比有所回暖，从上季度 15% 环比提升至本季度 15.4%，基本符合预期的状态。而在其他业务中，储能业务毛利率达到 31%，环比上季度上行 1 个百分点，高于市场预期的 27%，由于特斯拉能源业务使用的 LFP 电池主要来自中国，受到关税影响较大，所以市场预期的毛利率是环比下滑趋势，但由于特斯拉上海工厂的产能提升，一定程度上帮特斯拉规避了关税影响，上海工厂满足了非美国市场的需求。而服务业务本季度毛利率 11%，环比上季度大幅上行了 5 个百分点，同样也大幅超出市场预期 6%，主要由于特斯拉超充网继续扩张带动的毛利率上行，以及保险业务与服务中心业务毛利率的改善。二. 卖车基本面三季度还可以作为每个季度最最重要观测指标，汽车毛利率重要到不能再重要，尤其是当前特斯拉现有车型老化，竞争加剧的情况下。为了看清楚汽车毛利率的真实情况，海豚君分别拆出了剔碳积分的汽车销售毛利率、汽车租赁毛利率，以及汽车业务整体毛利率。由于汽车租赁业务体量小，而且毛利率稳定，汽车整体的毛利率又是两个综合而言来的，拆这么仔细，主要是为了观察剔碳积分的汽车销售毛利率。三季度汽车销售毛利率（剔碳积分和租赁）15.4%，基本符合市场预期，环比上季度上行了 0.4 个百分点，主要还是本季度规模效应的释放，对冲了关税带来的不利影响。我们从单车经济角度具体拆分一下： 2.1 卖车单价基本和上季度环比持平从卖车的单价端来看，三季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是 4.18 万美元，环比个上季度持平，市场预期的卖车单价是呈现环比继续下滑的状态。海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了 Model S/X 的价格，以及在中国推出价格更高的 Model Y L 版本，抵消了对于库存车 Model 3/Y 的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。 a. 美国：由于三季度需求旺盛，提高了 Model S/X 的售价，但对 Model Y/Model 3 库存车提供了折扣三季度，美国市场有 IRA 补贴退坡前的抢购，美国市场需求仍然比较旺盛，特斯拉提高了 Model S/X 的售价，但在美国对 Model Y/Model 3 库存车提供最高 2000 美元的折扣。同时，三季度继续推出 Model 3 的 0 利率贷款，以及在美国/加拿大为 Model 3 提供 18 个月免费超级充电服务以及其他超级充电促销套餐，来支撑美国市场需求的释放。 b. 中国：推出了售价更高的 Model Y L 版本，同时延续补贴优惠在中国，Model 3/Y 的售价虽然环比二季度也没有调整，但特斯拉推出了售价更高的 Model Y L 版本。而在贷款政策方面，特斯拉本季度延续了上季度对 Model Y 推出了 5 年 0 息贷款，同时 Model 3 也延续了上季度对全系推出限时 8000 元保险补贴，后驱 / 长续航版叠加 5 年 0 息政策。此外，还推出了车漆颜色选择、推荐奖励等其他优惠。 c. 欧洲地区：欧洲市场三季度对于特斯拉 Model 3/Y 价格并无调整 3）FSD 业务：FSD 目前的付费客户数仍然很小，约占现有车队的 12%，预计第三季度不会有重大因素推动 FSD 递延收入的确认，确认规模将与第二季度持平，而相比去年三季度 FSD 确认收入还是同比下滑的状态，主要由于去年三季度由于新功能发布，以及 Cybertruck 相关的 FSD 订阅，基数较高。目前 FSD 业务还尚未看到大幅超额确认的催化剂出现，这部分收入的大额增长仍然需要特斯拉 FSD 技术的大幅迭代，以及在欧洲和中国的落地来实现。 2.2 规模效应释放对冲了部分关税负面影响，单车成本有所下行说完单车价格方面，再反过来说单车成本。而通常来说，特斯拉降本源于四个维度——1）销量释放的规模稀释、产能的充分利用；2）技术降本；3）电池原材料的自然降本；4）政府补贴，具体来看：海豚君把单车成本拆成单车折旧和单车可变成本，三季度的单车经济账是这样的： 1）单车折旧效应：单车摊折成本环比在下滑本季度单车折旧额 3270 美元，绝对值上环比下滑 462 美元，而单车摊折成本率也从上季度 8.9 % 环比下滑 1.1 个百分点至本季度 7.8%，海豚君认为单车折旧额本季度有所下滑的主要原因在于：规模效应环比改善：三季度特斯拉卖车销量 49.7 万辆，环比二季度 38.4 万辆提升约 29%，带来的规模效应的大幅改善。 2）单车可变成本：受到关税影响，有所上行本季度单车可变成本 3.24 万美元，环比上行 185 美元，单车可变成本率也环比上行了 0.5 个百分点至本季度 77.5%，主要仍然主要受到关税影响（特斯拉本季度受关税的负面影响超过 4 亿美元，其中汽车业务受到超 2 亿美元的关税影响。虽然由于中美协议，将互征的报复性关税税率降至 10%，并持续到 11 月初之前，但特斯拉指引关税影响由于销售核算的滞后性，会在接下来的季度全额释放）而美国原材料市场可能面临新增关税压力：8 月中旬扩大的钢铁 / 铝关税涵盖了电动汽车电机所用的钢材，有报道称，特斯拉曾请求将电动汽车电机所用钢材排除在关税清单之外，但未获批准。 3）汽车毛利率略有回升最终，规模效应释放对冲了部分关税负面影响，最后本季度卖车毛利率 15.4%（去碳积分），环比略有上行 0.4 个百分点。三. 特斯拉 2025 年造车基本面如何演进？ 3.1 三季度交付量由于美国 IRA 补贴退坡前抢购，以及中国 Model Y L 上市，表现不错三季度特斯拉实际交付 49.7 万辆，实际交付量要大幅高出卖方预期的 44.4 万辆，以及买方预期 48 万辆，而高于预期主要由于美国市场 IRA 补贴退坡前的抢购，以及中国市场 Model Y L 9 月上市带来的销量增长。而分地区来看： 1）中国市场：由于特斯拉在 9 月推出 Model Y L 三排版本，迎合了中国市场对于三排大 SUV 的偏好，带动了特斯拉在中国零售销量和市占率的回升。 2）美国市场：美国市场因为 IRA 补贴前的抢购（对新能源汽车的联邦税收抵免 7500 美元补贴将于 2025 年 9 月 30 日终止，即从 2025 年 10 月 1 日起正式暂停），特斯拉在美国的销量同样环比也呈现大幅回升趋势 3）欧洲市场：欧洲市场三季度表现较为一般，主要还是由于贸易战下消费者对美国产品的整体回避，以及 CEO 埃隆・马斯克涉足政治引发的品牌声誉受损。 4）其他市场：其他市场本季度销量同样也表现不错，其中韩国、土耳其等关键市场销量创下纪录。 3.2 但四季度卖车销量和毛利率预计仍然承压由于美国 IRA 7500 美元补贴要在四季度退坡，美国需求会面临大幅承压状态，而能稳住今年四季度和 2026 年卖车销量非常依赖特斯拉之前反复强调的廉价版 Model 2.5。上季度业绩会中特斯拉提到 Model 2.5 要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的 Model 3/Y 已经取代了这款廉价 Model 2.5 的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的 Robotaxi 和 Optimus 上。目前市场对于特斯拉 2025 年预计的交付量在 165 万辆上下，预计四季度交付量在 42-44 万辆左右，相比三季度 49.7 万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在 Model 2.5 这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对 2025 年交付量预期还会进一步下调。同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。四、支出端：AI 业务仍然继续加大投入特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用 16.3 亿，高于市场预期 15.4 亿，仍然由于 AI 智能化投入的继续加大，特斯拉向从事 AI 计划的员工授予了股权激励，以及研发费用主要用于 HW5.0 芯片，Robotaxi 和 Optimus 的投入，特斯拉也指引研发费用支出在未来将继续增加。而销售与行政费用本季度 15.6 亿，大幅超出市场预计的 13.9 亿，主要由于新增了 2.4 亿的重组及其他相关费用的增加（降本增效），以及特定法律案件的相关费用，股东大会筹备的成本的投入。最后虽然毛利率端超市场预期，但由于三费投入的加大，以及其他收入中比特币持仓收益减少以及外汇变动影响，本季度净利润端 13.7 亿元，低于市场预期 14.3 亿元，归母净利率 4.9%，环比上季度 5.3% 下滑 0.4 个百分点。而在自由现金流方面，本季度运营现金流由于存货的减少，环比上行 37 亿至 62.4 亿，而资本开支上仍然还在为 AI 业务继续投入，本季度资本开支 22.5 亿，特斯拉上季度的 Cortex 训练集群达到了 6.7 万块等效 H100 的算力水平，而本季度 Cortex 训练集群已经达到了 8.1 万块等效 H100 的算力水平。特斯拉指引今年的资本开支投入将达到 90 亿美元，隐含四季度资本开支 28.7 亿美元，环比本季度 22.5 亿还要在增长 6.2 亿美元，为 FSD 功能的再次大幅迭代，以及 Robotaxi 的商业化扩展做准备。最后虽然本季度自由现金流在存货减少带来的经营现金流的改善下，环比也提升了 38.4 亿至 40 亿。

海豚投研10-23 11:07

深圳锚定“三年千亿”并购目标，加速产业整合升级，金融科技ETF(516860)盘中探底回升

2027年）。在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域，支持“链主”企业、龙头上市公司等开展上下游并购重组，收购有助于强链补链和提升关键技术水平的优质未盈利资产，推动重点产业集群能级提升。《行动方案》明确，到2027年底，深圳辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批行业示范案例。华金证券分析认为，“十五五”期间科技创新将成为提升全要素生产率的核心动力，政策发力方向或将聚焦人工智能等前沿技术的应用落地、研发投入加大以及数字化升级推进。在此背景下，科技自立自强与现代化产业体系建设有望成为重点，计算机、电子、通信等新质生产力相关行业将迎来结构性发展机遇。同时，资本投入将更注重效率与质量，倾向于流向科技创新、扩大内需及国家安全等领域，进一步强化科技主线在经济转型中的引领作用。规模方面，金融科技ETF近3月规模增长9.78亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金2/6。份额方面，金融科技ETF近3月份额增长6.38亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金2/6。金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证金融科技主题指数前十大权重股分别为同花顺、东方财富、指南针、恒生电子、润和软件、东华软件、银之杰、新大陆、广电运通、大智慧，前十大权重股合计占比55.55%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:06

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