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日本房地产泡沫如何走向破裂——金融篇

思表示强烈反对，且当时日本的执政党——自民党内部大部分人也反对其改革计划。不过，在两方面因素的支撑之下，《金融再生计划》最终仍然得以顺利推行：一方面，小泉政府及其本人深刻认识到改革的必要性及困难程度。小泉政府上台后，曾多次要求日本国民忍受改革带来的“阵痛”，并称“改革是需要时间的，说不定我的任期内伴随的痛苦更多些”。另一方面，日本社会经历了长时间的经济不景气之后，思变已经成为社会的主旋律，这也使得小泉政府的改革措施深得民心。竹中平藏曾回忆道，当其制定的改革计划正式公布后，日本国会内部发生了“大骚乱”，对他本人的攻击也愈演愈烈，但国民对其改革计划的支持率却达到了75％。　　与以往的政策相比，《金融再生计划》主要做出了两点突破：　　一是，政府在注资施救的同时，配套实施了强化监管与治理的措施。包括要求注资银行提供“经营健全化计划”情况报告、向未实现“经营健全化计划”规定目标的银行颁布限期整改命令、以及接管整改不力、业绩大幅下滑、危及市场稳定的注资银行等。　　二是，监管与治理由重保护和酌情主义转向重原则与结果。一方面，按照“适者生存”、“强者生存”的市场规律，对各类金融机构进行了优胜劣汰的彻底洗牌；另一方面，在强化监管与治理的组合政策指引下，确立了实现坏账处理与提高银行竞争力并举的治理目标。　　《金融再生计划》出台后，在日本经济复苏的大背景下，日本银行业的不良贷款问题逐步得到解决。2002年下半年开始，中国、美国、欧盟等经济体先后开始复苏。在外需回暖的推动下，日本经济景气程度也逐渐回升，实际GDP增长率由2002年一季度的-1.9％升至四季度的1.4％，并在此后不断复苏直至2008年初。在此背景下，日本银行业的不良贷款问题也明显改善：2002年至2005年，日本不良贷款规模由43.2万亿日元大幅降至17.9万亿日元，不良贷款率也由8.4％降至4.0％，并在2006年进一步下降至3％以下。至此，困扰日本经济十余年的不良贷款问题基本得到解决。　　四　　结论与启示　　上世纪八十到九十年代日本房地产泡沫的膨胀与破裂，及后续的“失去的三十年”，引起了业界及学界长时间的探讨。本文通过系统性梳理泡沫经济时期日本金融体系的相关状况，探究日本房地产泡沫膨胀与破裂的根源所在。研究发现：　　1）日本金融系统的隐含风险更高，为房地产泡沫的膨胀与破裂提供了基础。一方面，在房地产市场扮演重要角色的“住专”公司资产质量低下，抵御风险能力极低，最后只能以破产收场。另一方面，日本金融自由化改革加速推进，但其“护送船队”式的金融监管体系却未与时俱进地改革，部分银行等金融机构采取了较为激进的扩张策略，资产质量不断降低，经营风险持续增加。　　2）日本金融系统与实体经济深度绑定，使得房地产泡沫的破裂产生了更广泛且深远的影响。一是，实体企业过度参与金融投机活动，非金融企业部门成为土地的主要购买者，杠杆水平也不断提升。二是，“主银行”制度下，银行既是企业最大的债主，也是其最大的股东，土地、股份在银行资产负债表中占据重要地位，金融机构、资本市场与实体企业三者之间紧密联系，加剧了金融风险的扩散。　　通过对日本房地产泡沫膨胀与破灭过程中金融市场与实体经济关系的回顾，结合我国当前的相关情况，可以得到如下启示：　　（一）加强影子银行体系监管，降低金融危机传染风险　　按照金融稳定理事会（FSB）的定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。从日本“住专”公司的经营行为来看，其无疑具有一系列影子银行的特征。在我国，资管新规发布前，以银行理财、信托等资管产品为代表的影子银行体系与日本的“住专”公司具有一些相似之处：从负债端来看，虽然二者资金来源不尽相同（我国银行理财、信托产品资金来源包括个人及机构投资者），但都具备“高成本”的特征。由于“住专”公司只能通过拆借等方式从金融机构融入资金，因此可从当时日本货币市场拆借利率与存款利率来观察“住专”公司的负债成本：在房地产泡沫破裂前的1989年，日本三个月拆借利率均值达到5.5％，而同期日本存款利率均值仅为3.1％左右；从资产端来看，二者资金均有较大比例流向了房地产市场，且母行、股东对资金投向存在一定影响。这些相似之处无疑使得我国金融系统的潜在风险明显增加。　　　　但2018年4月资管新规发布后，我国影子银行体系扩张得到了有效的遏制。2019年BIS的工作论文测算显示，2018年3月至2019年3月，我国影子银行规模由48.6万亿元降至45.0万亿元，在M2中的占比也由27.9％降至23.8％。近期，银保监会相关部门负责人表示，截至2022年6月末，我国高风险类信贷影子银行规模较历史峰值压降约29万亿元，影子银行在我国金融体系中的重要性不断降低。不过，我国影子银行规模仍然较大，与传统银行体系、房地产企业关联度较深，这使得其拆解工作难以“毕其功于一役”。在化解影子银行风险的过程中，一方面要避免经济下行时期过度放松金融监管政策，防止高风险影子银行“死灰复燃”，另一方面也要注意平稳推进整顿规范，避免影子银行体系过快收缩带来的系统性金融风险。　　　　（二）金融开放与金融自由化要循序渐进，金融监管体系要与时俱进　　1970年代开始，日本金融自由化程度快速提高，但金融监管体系却相对落后。这不仅导致金融机构较为激进的经营行为未能得到有效监管，也使得房地产泡沫破裂后大量的不良债权难以得到及时处置。2019年以来，我国持续推动改革完善LPR报价形成机制，建立存款利率市场化调整机制，建设了较为完整的市场化利率体系和利率传导机制。同时，我国金融市场对外开放不断推进，人民币国际化程度不断提升，人民币国际支付份额于2021年12月提高至2.7％，超过日元成为全球第四位支付货币。不过对比来看，目前我国金融自由化程度仍低于智利、俄罗斯、马来西亚、墨西哥等与我国发展水平相近的国家，尚不及日本1970年代水平，未来仍有较大改革空间。在此背景下，金融监管体系改革在兼顾金融体系效率的同时，更要注意金融体系的安全性。　　　　（三）构建完备的不良贷款处理框架，及时、果断处理银行不良贷款问题　　日本《金融再生计划》主要遵循严格资产评估、充实银行自有资本、强化银行治理机能三项原则，其核心是对不良债权严重的民间银行实行国有化改革。从日本处理金融不良债权的过程中，可以得到如下启示：　　首先，了解真实的不良贷款状况。房地产泡沫破裂初期，日本金融监管机构并没有明确不良债权的认定标准。直到1992年12月，日本大藏省才首次明确日本银行业不良债权的定义，并不定期对金融机构的不良债权情况进行检查。这使得银行对不良债权的处理并不积极，利用多种方式加以隐藏，而且倾向于向原有发生不良的企业追加授信，进一步加大了不良债权的规模。中国的不良贷款率目前较低，截至2022年6月仅为1.67％。不过，一旦经济调整压力加重、银行实际不良资产规模或会反弹，令不良资产统计数据可能出现“失真”：一方面，很多企业采取借新还旧、“搭桥”等手段掩盖信用变差的事实；另一方面，银行迫于考核压力，有时也通过“展期”等方式将不良贷款强压下来。从日本经验来看，要防止不良资产风险扩散，明确不良贷款的类别、查明不良贷款的真实余额尤为重要。　　其次，构建完备的不良贷款处理框架，必要时通过财政资金充实银行自有资本。日本央行前行长白川方明接受采访时曾表示“为处理不良债权亟需建立必不可少的制度框架，特别是公共资金的投入”。日本前财政大臣竹中平藏也表达过类似的观点。他认为房地产泡沫破裂后，日本经济停滞的原因在于日本政府对动用国库资金向银行注资犹豫不决，而是仅仅以扩大需求面的错误政策来应对；当政府最终采取行动时，却走了弯路，而且也太晚。在我国，通过财政资金充实银行资本已有先例，如早年财政部、中央汇金等为四大行注资，以及近年来发行专项债补充中小银行资本金、接管包商银行等。不过，上述行为均有一定特殊性，因此我国仍需要提前制定针对各种情况、各类机构的普遍性不良资产处理框架。从日本的经验来看，需要注意以下几方面：　　一是，政府应加强相关立法并组织建立高层次的协调机构来处理不良债权。在处理不良资产的过程中，日本政府建立了直属内阁府的“金融再生委员会”，协调金融监督厅、日本央行及存款保险机构。同时，日本能够比较成功地处置商业银行大量不良资产，完备的法律、税收、会计框架也发挥了重要作用。因此，我国应该大力推进多方面的制度创新，对坏账准备金的提取和使用、不良资产的处置等都要通过法律条文形式确定下来并不断完善，强化处置不良资产的法律保障。　　二是，充分发挥资产管理公司的职能。日本的整理回收机构（RCC）等不良债权回收机构取得了相当大的成功。1999年我国成立了信达、华融、长城、东方四家资产管理公司，专门处理从四大商业银行剥离出来的巨额不良贷款。同时，近年来地方资产管理公司也在不断发展，目前我国地方资产管理公司已达到59家。在化解不良债权的过程中，各类资产管理公司可通过发起设立重组基金或纾困基金、建立协作机制和沟通桥梁，帮助企业缓释资金压力、化解存量资源错配、实现项目盘活和企业盘整等方式，发挥积极作用。　　三是，合理推进银行重组工作。在房地产泡沫破裂初期，日本政府力图实行以往的“护送船队”方式化解中小金融机构的经营问题。但是，由大型金融机构并购中小型金融机构的做法并未能彻底解决不良债权问题，反而加重了大型金融机构的经营风险。1998年日本金融改革后的银行重组则比较彻底，注重了各大银行的未来发展前景以及各自的优势与特点，使得国内外市场信心得到恢复，银行业的健康形象得以重建。　　最后，提高银行自身实力，增强其抗风险能力和处理不良债权的能力。尽管政府力量介入能够救助陷入困境的金融机构，但政府长时间介入反而可能促成适得其反的道德风险问题，更根本的措施还是在于提升银行的经营水平与盈利能力。在处理银行不良资产过程中，日本政府早期并未从治理不良资产根源上入手，一味纾困（“输血”）导致被救济金融机构的严重道德风险，延误阻碍了金融机构势在必行的内部改革（“造血”）。直到小泉政府将公共财政支持与银行内部改革成效及业绩相联系，把无条件援助变成了有条件的支持，日本金融机构不良贷款问题才得到了明显改善。　　风险提示：房地产市场政策差异、财政、货币政策体系差异、房地产市场下行超预期、居民去杠杆力度超预期等。

金融界2022-09-27

美国防长奥斯汀抨击中国在台海行动：挑衅、破坏稳定且前所未有

除了10月召开临时国会之外，还计划启动自民党和公明党的安保政策磋商。将把滨田和奥斯汀的会谈成果反映到磋商中。鉴于安保相关三个文件的修改，2+2会议上将力争把合作内容具体化，还会就美国以核武器等各种战力协防日本的“延伸威慑”交换意见。通过作为彻底强化防卫力核心的长射程“防区外导弹”及无人机的部署，自卫队和美军的职责分工方式也可能成为议题。美国国防部发言人Patrick Ryder在会谈后发布对话纪要，奥斯汀重申美国对日本国防不可动摇的承诺，以及在基于规则的国际秩序面临挑战时，加强美日同盟的共同承诺。日本官房长官松野博一9月12日在记者会上，鉴于9月29日将迎来日中邦交正常化50周年，现在两国之间有许多悬而未决问题，他强调日方“将主张应该主张的，要求（中方）采取负责任的行动”。松野博一表示：“对于共同的各种课题，需要通过双方努力来构建合作的、建设性的稳定关系。” 中国8月在台湾周边实施军事演习并发射弹道导弹，落入了日本的专属经济区(EEZ)。松野博一称，这是“关系到我国安全和国民安全的重大问题”，再次展示了强烈担忧。

tqttier2022-09-16

日本2023财年防卫预算申请额创新高

防卫费将有“相当大幅度的增加”。执政党自民党有意在5年内把防卫费占日本国内生产总值的比例从1%提升至2%。对此，日本在野党表示不赞同。

黄金小不懂112022-09-02

“台湾有事就是日本有事” 麻生太郎：台湾如果出现战事日本很可能发生战争

本很可能发生战争。日本经济新闻报导，自民党麻生派8月31日在横滨市的一家饭店举行研习会。受新冠疫情影响，麻生派研习会时隔3年举办。麻生派会长麻生太郎说：“台湾如果出现战事，难以断言冲绳县的与那国岛、鹿儿岛县的与论岛不是战斗区域，这些地区发生战争的可能性高。至少包含东海、南海、台湾海峡在内，肯定会闻到烟硝味。” (麻生太郎图片来源：日本共同社) 有关俄罗斯入侵乌克兰一事，麻生太郎说：“联合国完全没发挥功能，这是国际政治的现实状况。在这样的时候，我们一定要认真思考该如何因应。” 麻生太郎强调，“一国的人民若没有自己国家自己救的决心，没有人会来相救。这点我们一定要知道才行”。这并不是麻生太郎第一次声称台湾有事将对日本产生巨大影响。2021年7月，麻生太郎在东京的一场演讲中就曾表示，如果台湾有事，日本应将此视为“存立危机事态”，按照安全保障相关法制行使集体自卫权。麻生太郎表示，将台湾有事视为涉及日本“存立危机事态”一点都不奇怪，若是如此，日美须一起防卫台湾。按照麻生太郎的说法，“存立危机事态”是指与日本有密切关系的他国遭到武力攻击，进而形成“威胁日本国家存亡、明显从根本颠覆国民生命与权利的危险状态”。除了麻生太郎之外，日本前首相安倍晋三也曾发表过“台湾有事就是日本有事”的言论。据日本共同社报道，6月5日，安倍晋三出席第十三届交询社展望研讨会，就台湾问题提出自己的看法。安倍表示理念相同的国家应该加强关系，让中国大陆放弃武统。安倍晋三认为考虑到“台湾有事就是日本有事”，因此应当以美日同盟为核心，联手吓阻中国大陆，迫使大陆放弃使用武力收复台湾的想法。

tqttier2022-09-01

中日突发！中国4艘海警船进入钓鱼岛海域 1艘搭载类机关炮装备

年2月25日消息，日本政府2月25日在自民党国防小组与安全保障调查会联席会议上声称，如果中国海警船试图登陆“尖阁诸岛”，日方可能会将此认定为“凶恶犯罪”，可以向对方进行“危害射击”。

tqttier2022-08-26

中日重磅！日本议员访台中方强硬回应：日本就涉台问题应谨言慎行勿在台海趟浑水

讯周二（8月23日）北京强烈谴责日本自民党议员、“日华议员恳谈会”会长古屋圭司率团访台。外交部：勿在台海趟浑水中国外交部发言人周二发声批评古屋圭司不顾中方严正交涉，执意访台湾，粗暴干涉中国内政，公然违背一个中国原则和中日四个政治文件精神，向台独分裂势力发出严重错误信号，强调中方将采取坚决有力措施，捍卫国家主权和领土完整。中方指出，日本个别政客为谋求政治私利，同台独势力勾连，跟风作秀表演；日本政府放任其政治操弄，损害中国主权和领土完整。中方敦促日方深刻反省历史，恪守中日四个政治文件原则和迄今承诺，停止在台湾问题上挑衅滋事，不得在台海趟浑水、谋私利，不要在错误的道路上越走越远。国台办：日本就涉台问题应谨言慎行大陆国台办周二在发布答记者问时，被问到蔡英文接受采访，提出深化“台日关系”，加上古屋圭司近日访台一事，国台办发言人马晓光表示，日本某些政客和议员跟风访问台湾地区，图谋捞取政治私利，对此坚决反对。马晓光说，敦促日方这些人吸取历史教训，充分认识台湾问题的敏感性，认清世界上只有一个中国、台湾是中国的一部分的事实，以实际行动恪守一个中国原则和中日四个政治文件精神，在涉台问题上谨言慎行，并正告民进党，勾结外部势力谋独挑衅，注定失败。台湾地区领导人蔡英文，当地时间周二接见“日华议员恳谈会”会长古屋圭司众议员访台团时表示，台日共享民主自由价值，是安全攸关的伙伴，应该持续深化合作，共同确保区域的和平稳定、自由及繁荣。蔡英文会见时也说，非常怀念日本前首相安倍晋三，面对威权主义扩张和挑衅，需要国际社会携手合作，台湾一旦受到侵略，对民主价值及印太区域将造成巨大冲击。

Dan19772022-08-23

德经济部长“泼冷水”：延后核电站关闭效果不大仅节省2%天然气

核电的站运转是有意义的；德国财政部长、自民党人林德纳也对继续使用核电持开放态度。　　林德纳周日重申，在有限的时间内延长核电站的寿命，要好过燃煤电厂重新投入使用。　　他还表示，应该保留所有的可能性，并补充，以目前的情况，他愿意将核电站再延长“几年”服役期。　　首要确保冬季供电　　目前德国正在进行国内电力稳定性压力测试。哈贝克表示，如果压力测试显示延长核电站的使用寿命能保证冬季电网的供应和稳定性，那么他对此将持开放态度。　　哈贝克还指责，德国南部制造业中心过度依赖天然气发电，并没有建立风力发电场，这对改善电网而言是一大问题。　　压力测试的结果将在本月底或下月初公布。朔尔茨政府表示，到那时才会做出相关决定。　　就法国的情况表明，该技术存在很大的问题。法国近一半的核反应堆由于腐蚀问题和维护而不得不停止运行。而新建核电站的成本又过于高昂，会进一步推高了电价。

黄金小不懂112022-08-22

“日华议员恳谈会”启程访台！行程会见蔡英文指控“解放军脱轨行动冒犯东亚安全”

台湾外事部门提到说，木原事务局长现任自民党外交部会“台湾政策专案小组”副座长，曾协助召开台湾与日本执政党国会议员“2+2”会谈。古屋会长与木原事务局长对台立场至为友好，均为台湾重要友人。该部也强调，在威权国家意图向外侵略扩张，引发区域情势紧张及挑战国际根本秩序之际，民主体制更应团结一致，共同悍卫自由民主共享价值。台湾与日本同属民主阵营，民众情感真挚友好，互动关系密切，深信此次“日华恳”古屋会长访团来台访问必能继续深化台湾与日本全方位的实质友好合作关系。

小萧2022-08-22

雪上加霜！支持率大降之际，日本首相岸田文雄新冠阳性现重返工作岗位

查与该组织关系的部长。岸田文雄领导的自民党在7月份的上议院选举中获胜，他在三年内不需要面对选举。但支持度的进一步下降可能会加剧人们对日本重返2006年至2012年间旋转门时代的担忧，当时东证指数(Topix)暴跌45%，而摩根士丹利资本国际世界指数(MSCI World index)则下跌2.1%。岸田文雄是继美国总统乔·拜登(Joe Biden)之后，七国集团最新一位感染新冠病毒的领导人。拜登在感染新冠病毒后出现轻微症状，随后痊愈。拜登和岸田文雄都接种了冠状病毒疫苗。最近一周，日本的冠状病毒感染病例保持在接近历史高点的水平，周日仅东京就发现了24780例新冠肺炎病例。这迫使政界人士和医疗官员重新考虑需要采取什么措施来控制疫情。全球各国都面临着同样的问题，随着更多具有传染性的奥密克戎变异毒株的到来，导致了更高的感染率，尽管大多数地区的检测正在下降。 3月底结束的大流行对企业的限制有助于刺激日本经济。占日本经济产出一半以上的消费支出引领了经济增长，资本支出也是如此。新冠肺炎规定的放松导致了在餐馆和酒店以及服装方面的支出增加。岸田文雄一直在呼吁老年人接种第四次新冠疫苗，他自己也在本月早些时候接种了加强疫苗。日本广播协会(NHK)援引政府官员的话报道称，目前感染途径尚不清楚，只有包括岸田文雄妻子在内的一些家庭成员是密切接触者。据日本共同社(Kyodo News)报道，上周二，岸田文雄打了高尔夫球，这是他去年10月出任首相以来的第一次打高尔夫球，第二天又去了一家温泉度假村。

厉害啦2022-08-22

可打到朝鲜及中国！日媒：日本政府考虑列装超1000枚远程导弹

该报道做出回应。日本首相岸田文雄领导自民党在7月的参议院选举中大获全胜后，曾声称要提前修改宪法，从根本上加强国防力量。韩国外交部随后对此回应称，韩方正在密切注视日本修宪动向。本周周三(8月17日)，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪在天津同日本国家安全保障局长秋叶刚男共同主持中日第九次高级别政治对话。日本时事通信社周四报导，秋叶刚男周三与杨洁篪会谈时强调台湾海峡和平稳定重要性。中日高级别政治对话是加强两国高层战略沟通的一项重要机制性安排，于2015年首次举行。对话时间由双方提前商定，第八次对话于2020年2月28日在东京举行。路透社引述报导说，日本政府表示，双方同意就建立具建设性和稳定的关系持续会谈。根据时事通信社消息，秋叶刚男也重申日本对台湾的立场，他说台湾海峡和平稳定至关重要。

tqttier2022-08-21

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