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【日股收评】关税新闻让市场紧张！日经225小涨逼近3.9万，汽车行业最敏感

入市场。在推动日经指数上涨的股票中，芯片测试设备制造商Advantest上涨3.41%，而科技投资公司软银集团上涨了3.79%。医疗服务平台运营商M3上涨19.27%，达到交易所允许的涨停板，并成为日经指数中涨幅最大的一只股票。数据中心投资的代表性股票——电缆制造商股价上涨，其中Fujikura暴涨了10.35%。其同行Furukawa Electric则在盘中涨幅有所回落，最终上涨了2.95%。汽车行业下跌0.91%，丰田汽车下跌了0.91%，本田汽车下跌了1.34%，日产汽车大幅下跌了5.88%。

云涌02-12 16:29

科创芯片午后暴拉！中芯国际涨超3%，2024年营收大增27%！科创芯片50ETF(588750)涨超2%，溢价大幅走阔

发酵，半导体产业链午后走强，上证科创板芯片指数强势涨超2%，ETF方面，科创芯片50ETF(588750)强势拉升，大涨超2%，盘中成交额已超4900万元，交投持续活跃！科创芯片指数成分股多数上涨，中芯国际涨超3%，中微公司涨超5%，唯捷创芯20cm涨停，格科微涨11.51%，思瑞浦上涨10.53%，翱捷科技上涨8%，中芯国际涨2.72%，海光信息、澜起科技跟涨，寒武纪跌近2%。热门个股消息层面，中芯国际昨日预告2024年业绩，2024 年公司销售收入为 80.3 亿美元，同比增长27%，创历史新高。根据公开数据显示，中芯国际营收首次超越联电和格芯，成为世界营收第二多的晶圆代工厂（英特尔和三星采用IDM模式，未计入比较）。天风证券表示，旺盛的AI需求将让公司经营表现好于市场预期，同时在1Q25抵消掉一部分淡季效应。（来源于天风证券20250208《中芯国际：4Q24前瞻，AI需求和转单效应有望带来超预期的经营表现》）【目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力】中原证券表示，销售端，2024年12月全球半导体销售额同比增长17%，连续14个月实现同比增长，环比下降1.2%；根据WSTS的预测，预计2025年将同比增长12.5%。全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%，全球硅片出货量24Q3同比增长6.8%，环比增长5.9%；SEMI预计2024年全球硅晶圆出货量预计下降2%，2025年将强劲反弹10%。需求端，下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量24Q4同比增长3%，全球PC出货量24Q4同比增长4.6%，预计AI手机及AI PC渗透率快速提升，全球可穿戴腕带设备出货量24Q3同比增长3%，全球TWS耳机出货量24Q3同比增长15%。库存端，全球部分芯片厂商24Q3库存水位环比基本持平，国内部分芯片厂商24Q3库存水位环比继续下降，库存持续改善；晶圆厂产能利用率24Q3环比持续回升，预计24Q4有望继续提升。综上所述，中原证券认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。（来源于中原证券20250212《半导体行业月报：美国半导体出口管制进一步升级，DeepSeek热潮有望推动端侧AI发展》）资料显示，科创板“含芯量”高，聚焦高精尖，可谓是A股芯片龙头“大本营”，近三年平均超九成数量的芯片类上市公司选择在科创板上市，平均市值占比高达96%！指数季度调仓更有助于敏捷地反映芯片行业新发展、新趋势。看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。本基金属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-12 15:07

芯片板块午后急升！唯捷创芯、韦尔股份涨停，最低费率的芯片50ETF(516920)涨超2.5%，近1周新增规模居同类产品第一！

2025年2月12日 14:35，中证芯片产业指数(H30007)强势上涨2.25%，成分股唯捷创芯(688153)上涨19.99%，卓胜微(300782)上涨15.56%，韦尔股份(603501)上涨10.00%，格科微(688728)，圣邦股份(300661)等个股跟涨。芯片50ETF(516920)一度涨超2.5%。现涨2.24%，最新价报0.78元，盘中成交额已达2600万元，换手率4.9%。拉长时间看，截至2025年2月11日，芯片50ETF近1周累计上涨7.52%，涨幅排名可比基金1/6。规模方面，芯片50ETF近1周规模增长658.00万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/6。数据显示，杠杆资金持续布局中。芯片50ETF连续5天获杠杆资金净买入，最高单日获得144.76万元净买入，最新融资余额达334.35万元。中信证券表示，截至2025年2月7日，DeepSeek已与16家国产AI芯片企业完成适配。DeepSeek的低成本特性（训练成本仅为行业巨头的3-5%）降低了企业准入门槛，推理端需求大幅增长有望推动国产AI芯片在推理场景的应用，一定程度上减少对海外硬件的依赖。【一键布局“科技之矛”，认准同类费率最低的芯片50ETF（516920）】一键布局“科技之矛”，首选芯片50ETF（516920），联接基金（A类：020630；C类：020631）。芯片50ETF（516920）跟踪的中证芯片产业指数囊括了芯片板块的50只龙头股，综合覆盖设备材料、晶圆代工、设计、封测等芯片全产业链环节。截至1月20日，前十大成分股合计占比达57.16%！此外，芯片50ETF（516920）的管理费率为0.15%，托管费率0.05%，为芯片主题ETF中费率最低的品种！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。芯片50ETF（516920）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-12 14:46

半导体产业链自主可控加速，半导体产业ETF(159582)上涨2.45%，韦尔股份涨停

有连云02-12 14:46

英特尔有没有王者归来的可能性？

硬件在美国制造，并使用美国设计和生产的芯片！除此之外，计算机硬件基准测试软件PassMark日前更新了跑分榜，英特尔酷睿Ultra 9 275HX成功登顶，超越AMD锐龙 9 7945HX3D，成为目前综合性能最强的笔记本处理器。根据《Tom's Hardware》的评测，英特尔基于Arrow Lake架构的全新Core Ultra 9 275HX处理器在CPU Mark测试中比AMD的Ryzen 9 7945HX3D高出7%。英特尔曾经是芯片霸主，创始人之一戈登·摩尔提出的“摩尔定律”引导了半导体行业的发展，其主导的X86架构更是成为PC行业的标准，一度垄断了PC市场！ 2000年6月，英特尔的市值一度高达4477亿美元，位列全球第二，仅次于通用电气，高于微软，吊打英伟达、AMD、台积电：无可争议的霸主地位让英特尔心生傲慢。 2006年，乔布斯在研发初代iPhone时，找到时任英特尔CEO的欧德宁，请求其帮助苹果设计手机芯片。但因为苹果报价较低，欧德宁拒绝了为对方开发手机cpu的请求。随后，苹果舍弃英特尔，转向ARM架构，并委托三星进行生产。 2007年06月29日，初代iPhone发布，引得全世界瞩目，移动互联网时代来临，英特尔不仅错失了新时代的“入场券”，还培养了ARM、台积电，成为日后的劲敌！错失移动互联网本就属于重大战略失误，但谁又能想到，英特尔还错失了AI浪潮！由于英特尔固守x86架构，同时在GPU上投入不足，导致其产品难以适应AI芯片高性能、低功耗的要求。与此同时，由于台积电逐步崛起，其芯片制造工艺从落后到领先，英特尔的竞争对手纷纷委托台积电代工，芯片性能开始领先英特尔，帮助AMD在CPU市场蚕食因特尔份额。反观英特尔，不仅芯片设计能力故步自封，还顽固坚守IDM模式，即芯片设计、制造和封装都由英特尔完成，在半导体行业不断分工的浪潮之下，错失一个又一个机遇！因此，英特尔被投资者痛批整个组织都烂透了！台积电现任董事长魏哲家在加入台积电之前，曾在英特尔（Intel）担任过重要职务。他于1985年加入英特尔，主要在英特尔的生产和技术领域工作。魏哲家在英特尔期间担任了多个重要职位，包括生产经理和技术总监等职务。去年底，魏哲家在一次典礼上，公开谈论到台积电的两家对手：三星和英特尔，原话是这么点评的：“我们每一次都跟我们的对手讲说，客户的信任是非常的重要，你技术有一天说不定可以赶上台积电，虽然我认为他不太可能，你的制造有一天可以跟台积电一样好，虽然我也不认为可能，但是有一点，你要得到客户的信任，你永远赶不上台积电，因为要做到客户的信任，第一步你不可以跟客户竞争，所以这个pure foundry的model，这个essence(本质)，在这个地方，我的竞争对手从来没有拿捏到，所以有两个很厉害的竞争对手，一个在南韩，一个在加州，他们都还努力做自己的产品，想跟TSMC $台积电(TSM)$ 竞争，我本来想比较简单的话，叫做门都没有。” 由此可见，三星和英特尔被台积电击败的关键在于IDM模式不如代工。可惜，英特尔始终无法解决这个问题，而且，2021年2月，帕特·基辛格（Pat Gelsinger）出任CEO，他不仅没有摆脱IDM模式的束缚，反而投入巨额资金，在2021年7月就提出“四年五个制程节点”计划，即通过在（当时的）未来四年内推进Intel 7、Intel 4、Intel 3、Intel 20A和Intel 18A五个制程节点，于2025年重获制程领先性。除此之外，英特尔还计划在全球各国耗巨资兴建晶圆厂，2023年6月19日，英特尔和德国联邦政府签署了一份修订后的投资意向书，英特尔计划在德国萨克森-安哈尔特州首府马格德堡投资超过300亿欧元建造两座一流的晶圆厂。去年，随着英特尔的经营陷入困境，德国晶圆厂的量产时间可能推迟至2030年。除了晶圆厂遇阻外，英特尔主业面临的困境更大，去年四季度，英特尔客户端业务营收80亿，同比下滑9.4%；数据中心营收34亿，同比下滑15%: 反观英特尔老对手AMD，其客户端业务四季度营收23亿，同比大增58%；数据中心营收39亿，同比大增69%： AMD曾经和英特尔一样，也是IDM，创始人杰瑞·桑德斯（Jerry Sanders）曾说，是男人，就该拥有晶圆厂！ 2009年，身处困境的AMD决定剥离其制造厂，成立了GlobalFoundries，从而转型为Fabless模式，即专注于芯片设计，生产环节由代工厂（如GlobalFoundries、台积电等）承担。这个战略转型帮助AMD大大降低了资本投入，并利用外部代工厂的先进制造工艺，提升了自身在半导体行业中的竞争力。由此来看，英特尔能否王者归来，关键在于是否放弃IDM模式？从目前英特尔的经营及美国的国家意志来看，似乎仍不愿放弃IDM模式，并试图在制造工艺上追赶台积电。因此，虽然英特尔当下估值极度便宜，市净率已经只有0.9倍，破净并创出历史新低，但指望公司走出困境，需要管理层壮士断腕，彻底剥离晶圆厂，转型Fabless模式：如若不然，英特尔恐怕会被竞争对手甩的越来越远，毕竟，无论是AMD、英伟达还是台积电，都不是吃素的。半导体行业，不进则退，加上研发或晶圆厂建设耗资巨大，在错误的道路上走得越远，彻底失败的概率越高。不要等到积重难返的时候才想到壮士断腕，到时候，只有断头才有可能新生了！ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ $ARM Holdings(ARM)$

老虎证券02-12 13:57

小摩、瑞银看多：DeepSeek惊艳世界，A股牛市接着舞！

多行业达到世界级水平。” 尽管面临先进芯片进口限制，DeepSeek因其开发的应用程序成本低而成为全球AI领导者的强大挑战者。德意志银行分析师Peter Milliken在题为“中国吃遍世界”的报告中写道：“我们认为2025年是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的一年。” MSCI中国指数已较1月低点上涨约15%，年内表现跑赢亚洲其他市场。一项衡量香港上市中国科技股表现的指标上周迈入技术性牛市。日益升温的乐观情绪正激发买入热潮，吸引富达国际等对冲基金和资管机构。尽管要证明AI能惠及更广泛的私营部门仍有很长的路要走，但相关热潮至少有助于抵消贸易紧张局势带来的压力。 “参照4G、5G和云计算时代的经验，DeepSeek引发的这轮涨势似乎尚未过半，”以James Wang为首的瑞银策略师写道。他们补充称，充裕的流动性和低利率环境将助力AI相关个股进一步价值重估。与此同时，以Rajiv Batra为首的摩根大通策略师指出，今年中国互联网板块的资金呈现净流入，在DeepSeek引发轰动后资金流入激增。他们写道：“我们认为未来几个月亚洲存在机会窗口，中国市场的又一波阶段性上涨将带来上行空间。”

金融界02-12 13:46

DeepSeek催化AI行情扩散，云计算50ETF(516630)上涨2.31%，近3天获得连续资金净流入

本轮AI行情从过去集中交易光模块、AI芯片等上游算力硬件，开始向中游软件服务、下游应用、以及更多“AI+”的细分领域扩散，AI中下游领域的景气度有望在今年迎来边际改善，推动AI行情进入“百花齐放”新阶段；政策持续发力可期，倒逼科技自立自强，随着科技自立自强的紧迫性提升，以及产业链的更加成熟，相关的政策红利有望更大力、更持续的释放。云计算50ETF紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数，中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算与大数据主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证云计算与大数据主题指数(930851)前十大权重股分别为科大讯飞(002230)、金山办公(688111)、新易盛(300502)、紫光股份(000938)、浪潮信息(000977)、中际旭创(300308)、中科曙光(603019)、润泽科技(300442)、恒生电子(600570)、润和软件(300339)，前十大权重股合计占比53.4%。云计算50ETF(516630)，场外联接(华夏中证云计算与大数据主题ETF发起式联接A：019868；华夏中证云计算与大数据主题ETF发起式联接C：019869)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-12 13:36

特朗普贸易战压境！中芯国际利润“意外”暴跌38.4% 日媒：中国芯片订单大乱

对中国征收10%关税的措施后，中国最大芯片制造商中芯国际(SMIC)称贸易战引发紧急订单，客户积极囤积库存。中芯国际第四季利润暴跌38.4%，尽管收入增长，但仍低于预期。日经亚洲(Nikkei Asia)报道，中芯国际表示，由于担心美国关税和更广泛的地缘紧张局势，客户正在囤积库存，并要求提前交付原定于今年晚些时候交付的订单。#中美关系# (来源:Nikkei Asia) 中芯国际联席首席执行官赵海军周三(2月12日)对投资者和记者表示，该公司2025年前两季的订单激增。伦敦证券交易所的数据显示，2024年第四季，中芯国际股东应占利润达到1.076亿美元，而分析师预计为1.9345亿美元。 (来源:Reuters) 数据指出，该公司营收增长31.5%，至22亿美元，而市场预期为21.8亿美元。中芯国际的业务仍然主要集中在消费电子和家用电器的成熟节点芯片上，华为智能手机芯片等先进制造项目仅占其收入的一小部分。由于美国出口管制限制了先进芯片制造技术的获取，包括中芯国际在内的中国晶圆代工厂已加强对这一领域的关注。这一转变已获得成效，中国制造商在成熟节点芯片的市场份额逐渐上升，对台湾力晶等老牌厂商发起挑战。过去几年，中芯国际加大了资本投资，以扩大产能并增强中国本土的半导体产能。该公司的资本支出从2021年的45亿美元，飙升至2023年的73亿美元，反映了其积极的扩张战略。根据该公司最新的财报，该公司在2024年又投资了73.3亿美元。巨额支出挤压了盈利能力，中芯国际的毛利率将从2021-2022年的30%以上下降至2023年的20%左右。中芯国际2024年第四季毛利率为22.6%，去年同期为16.4%。 Digitimes Asia消息称，尽管销售额激增，但由于来自其他中国代工厂的竞争加剧，中芯国际仍面临利润下滑的问题。此外，该公司仍致力于支持高端芯片制造，尽管这可能会带来较低的收益。根据IndexBox平台数据，2023年中国存储器出口额达558亿美元，显示出在全球半导体供应链中的强劲参与度。这些组件的主要出口目的地包括香港特别行政区176亿美元、韩国152亿美元和台湾105亿美元。

圈内人02-12 13:17

【火线】中芯国际营收首破80亿美元，联席CEO：消费、互联、手机急单较多，必要时会直面价格竞争！

2月12日，芯片龙头中芯国际召开第四季度业绩说明会，联席CEO赵海军回应了市场关切的问题。在谈及2025年展望时，赵海军表示，在地化生产带来了更多的市场需求，但同质化竞争使得结构性过剩的产能即使在市场回暖的情况下，依然面临激烈竞争。公司通过打造领先技术来提升核心竞争力、绑定客户，通过增加新产品来对抗价格压力。公司保持一贯的定价策略，随行就市，不主动降价，但在必要时也会和战略客户一起直面价格竞争，以保持住公司在各个领域的市场份额和竞争优势。赵海军称，四季度是行业传统淡季，客户拿货意愿相对较低，但在公司季度新增2.8万片12英寸产能的基础上，产品组合得到优化，公司平均销售单价环比上升6%，大致抵消了出货下降对收入的影响和折旧上升对毛利率的影响。公司四季度销售收入实现连续七个季度增长，收入超过22亿美元，环比增长1.7%，毛利率为22.6%，环比上升2.1个百分点。关于今年一季度，赵海军认为淡季不淡。他表示，目前整体来看，客户产品库存相对健康。近期，看到两个现象：汽车等产业向国产链转移切换的进程从验证阶段进入到了起量阶段，部分产品正式量产；在国家刺激消费政策红利的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单、急单较多。所以整体来说，一季度淡季不淡。但与此同时，外部环境给今年下半年带来一定的不确定性，同业竞争也是愈演愈烈。昨日，中芯国际发布的2024年第四季度业绩快报显示，2024年第四季度，中芯国际实现营业收入159.17亿元，较上年同期增长31.0%；实现归属于上市公司股东的净利润9.92亿元，同比下降13.5%。中芯国际2024年度未经审计的营业收入为577.96亿元（80.3亿美元），同比增加27.7%，这也是中芯国际全年收入首次突破80亿美元；同期未经审计的归属于上市公司股东的净利润为36.99亿元，同比下降23.3%，主要是由于资金收益下降所致。今日，中芯国际股价在历史高位盘整，其中港股一度大涨6%。

金融界02-12 13:06

中欧基金科技战队：AI掀起技术革命，大科技板块蕴藏哪些新机会？

的价值分布符合经典的微笑曲线理论，上游芯片（算力）和下游汽车（算法、品牌、用户、数据）是其中价值量最大的两个环节：一是整车是自动驾驶投资领域最重要的细分方向，预估市场空间达到十万亿级别，市值也将是智驾产业链占比最大的；二是芯片和第三方算法提供商，预估市场约万亿级别；三是零部件，涉及感知层、控制层和执行层，如激光雷达、摄像头、传感器、域控制器、连接器等，涵盖品类繁多，市场空间约为千亿级别。总的来说，无论产业发展，还是投资机会的衍生，智驾产业链将主要围绕核心品牌车企及其供应链展开。 Q：今年新能源行业供需格局有改善吗？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：2025年将是新能源行业走出产能过剩的拐点之年。从需求角度看，作为锂电池两个最大的下游领域——储能和电动车，未来几年都将快速增长，锂电池的需求增速由此获得有力支撑；而动力电池在国内以旧换新政策、欧洲碳排放考核节点将至、智能化快速提升等因素的推动下，有望实现销量快速增长。从供给角度看，自2022年四季度以来，新能源行业的资本开支见顶回落，叠加产业链价格快速下跌的因素，锂电二三线企业基本陷入亏损、甚至亏现金，开工率普遍较低；而锂电头部企业由于具备成本优势、产品性能和技术优势，从2024年三季度起，产能利用率快速提升，处于相对饱满的状态。整体而言，锂电池需求快速增长，而供给增速放缓且市场份额持续向头部集中，竞争格局不断优化，供需剪刀差开始逆转——锂电行业正逐渐走出产能过剩的阴霾。经过三年下行期，锂电行业各环节的单位盈利于2024年下半年达到最低点，目前各环节盈利水平基本处于历史低位。综合考虑供需关系及各头部企业的长期竞争力，我们判断锂电细分环节的投资潜力排序如下：电池＞磷酸铁锂正极＞结构件。尤其磷酸铁锂正极，有望在2025年下半年出现阶段性紧缺，带动行业进一步提价。对于光伏板块，主产业链各环节仍处于亏现金状态，产业链的价格和企业单位盈利降无可降。但从供需关系来看，整个行业产能利用率仍然较低。预计2025年下半年光伏行业开始进入市场化出清阶段，随后将迎来较好的布局时机。目前比较看好储能逆变器和辅材。 Q：随着国产大模型突飞猛进，今年看好AI产业链哪些投资机会？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：人工智能是这个时代最令人激动的技术变革，其引领的新一轮科技革命将带给资本市场新的机遇。国产大模型在能力和产品上与海外的差距逐渐收窄，DeepSeek以更低的成本达到了最领先的推理水平，给全世界带来了震撼。从投资视角看，人工智能作为底层技术带来的投资机会将在各行业产生，重点看好二级市场三类投资机会：（一）AI基础设施（算力）。从产业发展逻辑看，大模型的持续迭代，以及AI应用端爆发后新增的推理侧需求，是AI算力需求持续增长的重要支撑。近期海外云厂商公布的最新资本开支超出预期，显示推理侧需求推动AI基础设施持续增长，国内企业在光模块、PCB等细分领域占据全球主要份额，将深度受益。此外，国产算力芯片取得显著进展，从上游代工到下游芯片设计企业也将涌现出很多重要的投资机会。（二）AI软件应用。人工智能助理是最重要的应用，目前已从“聊天机器人”进化为“推理者”。在海外，AI教育、AI广告、AI办公、AI安全领域等AI应用普遍迎来爆发期，并驱动上市公司取得良好业绩；在国内，AI搜索、AI办公、AI文生视频等垂直领域应用也正进入市场。（三）AI硬件。看好AI端侧硬件（AI手机、智能化可穿戴设备）、自动驾驶以及人形机器人三大应用载体的投资潜力。其中全球人形机器人龙头的供应链与汽车供应链有较高的重叠度，中国制造业深度参与人形机器人的研发、设计、量产，将充分享受该行业爆发的历史性机遇。（小标题3）王颖：2025年，“互联网”将变得不一样 Q：伴随AI技术演进以及需求侧变化，今年互联网行业有哪些投资机会？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：2025年的“互联网”将变得不一样——平台公司将重回扩张，这将是互联网行业的拐点。自2021年以来，互联网行业不再高速成长，互联网等大型相关平台公司最显见的共性是“业务调整”，以优化业务结构、降本增效、提升经营效率。在过去一年，互联网公司业务调整见到成效、格局优化，同时受AI和其他新成长曲线、全球化等因素的影响，财报趋于好转，录得不错的超额收益。展望未来，该行业可能会有三方面变化。首先，在长期视角上，AI将给互联网带来巨大影响。从数据空间角度看，随着智能硬件、智能穿戴，尤其AR、VR的出现，互联网用户使用时长将一改过去数年停滞的状态，而进一步获得增长，甚至翻倍增长。从商业化角度看，大模型将大大推升数据商业化转化的效率，不仅能使用用户的结构化行为数据，也能使用非结构化数据，行业规模可能迎来数倍扩张。在中期视角上，国内开源模型迅速崛起，不断缩小跟国外模型的差距。在AI的技术应用里，国内互联网大厂是资本和技术最密集的参与方。跟海外对模型和基建先行，之后应用循序跟进的发展过程不同，国内发展路径很可能是大厂大模型研发能力的提升与应用生态同步建设，多点开花。这与国内互联网公司的C端应用开发基础土壤有关。因此，2025年互联网大厂的投资、模型开发和产品开发会迅速跟上，引领整体AI进入生态化发展的阶段。其次，这两年不仅是消费和制造业的出海，互联网平台也是出海的重要参与方，如海外电商的快速增长，以及海外游戏给游戏公司贡献的收入增量等。第三，Z世代年轻人的泛精神消费需求，也是我个人比较看好的方向。我们认为泛精神消费有几个重要的方向：一是重新理解人生和世界；二是解压和疗愈，如娱乐、消费、游戏等；三是健身、户外和极限运动等；四是情感投注，如宠物、玩具等。年轻人的精神消费比例明显更高，这将给互联网平台带来很重要的新增量。 Q：如何看待当前互联网平台型公司估值水平？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：互联网平台的资本性支出在经历三年的下行后，预计于2025年重回增长。平台公司会加大模型开发和算力投入，生态链公司优先受益，得以享受平台扩张带来的高增长。平台公司在不断创新和发展，积极探索新业务的过程中，也需要生态链公司的助力。预计生态链公司会有较大的弹性。对于平台型公司而言，我们认为这并不会带来新的竞争加剧，因为在2024年底，大厂之间开始拆墙、互联互通，新的竞合关系正在形成。2024年我们对16家互联网公司进行系统性测算显示：虽然2024年整体互联网涨幅不错，但其PE处于2018年以来2%的水平；互联网企业整体营收保持10%以上增速，利润复合增速则处于15%~20%区间（数据来源：中欧基金整理，2024.1.1-2024.12.31）。综合估值水平、盈利质量、股东回报等因素，具较高的性价比。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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