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东方财富财经早餐 12月7日周三

.88美元/桶。　　英国工业联合会：英国经济明年将收缩0.4%，低于之前估计的增长1%，陷入相对温和的衰退，这种衰退可能已经在2022年第三季度开始，并将持续到2023年底。英国经济在截至9月的三个月内收缩了0.2%。英国的国内生产总值(GDP)将在2024年中期才能恢复到疫情前水平，这与多数发达经济体形成鲜明对比。　　德国联邦统计局：今年10月份德国制造业产值环比下降0.2%，订单数则环比上涨0.8%。德国经济部对此表态称，今年冬季德国的经济衰退可能比预期的要缓和。　　韩国工业部：全国范围内的卡车司机大罢工已造成五个关键行业价值约3.5万亿韩元的商品供应中断。韩国卡车司机此次大罢工始于11月24日，要求政府延长旨在保障薪资和工作条件的“安全运费制”，这一运费制将于今年年底到期。　　财联社：近日，据印度农民和贸易商反映，由于今年天气条件不稳定导致甘蔗产量下滑，印度今年的食糖产量可能会大幅下滑7%，这可能会影响该国的食糖出口。印度不仅是全球最大的食糖生产国，同时还是除巴西以外的全球第二大食糖出口国。假如印度食糖产量下降并拖累其出口，可能会推高全球食糖价格，并使其主要竞争对手巴西和泰国的食糖出口量增加。　　央视新闻：当地时间12月6日，因匈牙利反对，欧盟方面未能通过一项总额高达180亿欧元的援助乌克兰方案。欧盟原计划以贷款形式在2023年内向乌克兰提供180亿欧元资金支持，旨在帮助其重建。相关方案此前已获欧洲议会批准，但仍需欧盟27个成员国一致同意方能正式生效。在6日举行的欧盟财长会上，匈牙利方面投下否决票，因此该方案未能如期获批。　　上海证券报：今年新增专项债发行明显前置，根据财政部和中国债券网披露信息统计，截至12月5日，年内新增专项债发行规模达40312.17亿元。其中，5000多亿元专项债地方结存限额也已基本发行完毕，今年地方债发行已入尾声。　　财联社：澳大利亚央行周二将官方隔夜拆款利率提高了25个基点，至3.10%。这是澳大利亚央行连续第三个月加息25个基点，该央行表示仍预计会进一步加息。　　国债期货：12月6日，10年国债期货主力合约收盘报99.350，跌0.18%；5年期国债期货主力合约报100.495，跌0.18%；2年期国债期货主力合约收盘报100.670，跌0.06%。　　活跃债券：12月6日，截至18:00,10年国债活跃券报2.9450%，上行2.05BP；10年国开活跃券报3.0625%，上行1.25BP。　　Shibor：12月6日，隔夜shibor报1.0430%，下跌3.7个基点；7天shibor报1.6770%，下跌1.2个基点；3个月shibor报2.2070%，上涨0.6个基点。

东方财富网2022-12-07

美股收盘：道指跌近500点新能源车股普跌特斯拉大跌近7%

兰协议和劳动力减少等方面采取行动，否则英国经济将面临“失去的十年”。　　CBI最新预测，英国已陷入“短暂轻度”衰退，预计到2024年底，商业投资将比2019年低9％，生产率将低于大流行前趋势2％。CBI总干事Tony Danker表示，今年2月当时还是英国财政大臣的苏纳克在Mais讲座上发表演讲时提出过发展重点，如今英国在取消投资创新鼓励措施，放弃增长议程。　　“英国正处于滞涨阶段，面临通胀高企、经济负增长、生产率和商业投资下降的局面，”Danker表示。“企业觉得是有潜在增长机会，但信心不足，2023年会暂停投资。政府可以改变这种情况。如果不采取行动，经济增长将会迎来失落的十年。” 　　欧洲央行Makhlouf：欧洲央行可能在12月份加息50个基点　　欧洲央行管委会委员Gabriel Makhlouf表示，欧洲央行本月可能将利率提高50个基点，放缓加息步伐。此前欧元区通胀率一年半来首次降温。　　Makhlouf周一在都柏林对记者表示，加息50个基点“大概是我们的最终走向”，如果是这样的话，随后的会议上还会有其他加息。Makhlouf本人认为加息50个基点，是令通胀率从当前的10％继续朝着2％的目标水平回落的“最低必要水平”。然而，Makhlouf不排除更大幅度的加息，取决于将于本月公布的新的季度经济预估。　　“我们必须对政策利率在一段时间内进入限制性区域持开放态度，”这位爱尔兰央行行长说。“鉴于现行的不确定性水平，谈论政策利率的终点还为时过早。”鉴于美联储也势将放缓加息步伐，市场预计欧洲央行加息50个基点。　　欧盟经济事务专员：通胀即将见顶，但明年的下降会非常缓慢　　欧盟经济事务专员Paolo Gentiloni表示，欧盟通胀即将见顶。他还证实，欧盟的经济产值在冬季将萎缩，春季开始应该会以“非常低迷的速度”回升。　　Gentiloni周一在布鲁塞尔举行欧元区财长会议前表示，“我们估计通胀即将见顶，最近的数据似乎证实了这一评估，但明年通胀的下降将非常非常缓慢”。上周公布的数据显示，欧元区通胀出现一年半以来的首次放缓。尽管食品价格上涨更快，但得益于能源和服务成本上涨放缓，11月通胀率从前月的10.6％降至10％，为2020年以来最大降幅。Gentiloni补充说，公共投资仍然强劲，特别是在绿色转型和能源方面。　　土耳其的油轮保险证明要求卡住了黑海石油外运的咽喉　　土耳其政府要求穿行博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡的油轮提供保险证明，卡住了俄罗斯和哈萨克斯坦的石油外运。该规定已于上周五生效，要求运输原油的船舶提供保险公司的信函，保证这些船舶在土耳其水域享有保险保障。　　这项要求是对周一生效的欧盟制裁措施的反应——欧盟的制裁只许为以每桶不超过60美元的价格购买的原油提供保险，意味着土耳其当局不可能使用传统的验证方式（在保险公司的网站查询）来确定船只是否有保险。　　不过，提供油轮泄漏和碰撞保险的伦敦保赔协会（London P&I Club）周一在其网站表示，土耳其方面要求的信函暂时不能也不应公开发布，并援引了国际船东保赔协会集团的评估。国际船东保赔协会集团为全球95％的油轮船队组织保险。　　意大利副总理认为欧盟2035年开始禁售燃油车的计划没有意义　　意大利运输部长Matteo Salvini批评欧盟从2035年起禁售新内燃机汽车的计划。兼任梅洛尼政府副总理的Salvini此前在布鲁塞尔会晤了欧盟运输专员。虽然只是意大利执政联盟的配角，但Salvini一直试图左右意大利右翼政府的议程。　　“风险在于伪环境原教旨主义，既无助于环境，还导致成千上万人失业，”他说。“在呼吁2025年底之前转向欧7标准的同时，从2035年开始禁售汽油车和柴油车，在经济、环境或社会角度都没有意义。”符合欧7标准的柴油引擎可将氮氧化物排放量进一步减少约四分之一。Stellantis NV首席执行官Carlos Tavares等汽车业高管表示，最新措施给汽车行业带来了不必要的负担，并将减缓汽车行业的电气化转型。　　美股投资者期望混乱的2022年能以强劲的12月收官　　美联储不再那么偏鹰、通货膨胀数据令人鼓舞，可能会在12月引发股市大规模反弹；事实证明，在过去的70年里，12月是表现强劲的月份。不过今年，它的起步可能较晚：在12月13日发布下一份关键的通货膨胀报告之前，即使是多头也可能会持观望态度。　　美联储主席鲍威尔周三暗示，该央行将放慢升息步伐。在他的评论后，标准普尔500指数上涨3.1％，自4月以来首次升破200天移动平均线——这个用于衡量长期价格趋势的技术指标受到广泛关注。随着交易员消化一份意外强劲的就业报告以及加息将美国经济推入衰退的风险，该基准股指上周上涨1.1％。　　比特币今年跌七成还不够？渣打称明年有可能跌至5000美元水平　　渣打银行预测，明年比特币存在暴跌至5,000美元的可能性。今年年初至今，比特币已经累跌近70％，现报17,073美元。如果行情真如渣打银行的说法，这意味着该加密货币将较当前的水平再跌七成。　　当地时间周日（12月4日），渣打银行在题为“2023年金融市场的意外”的报告中列举了该行认为可能会出现的、被市场低估的一些行情，而比特币的再度暴跌就是其中之一。　　该行表示，虽然目前来看比特币的抛售速度已经放缓，但已经造成了对加密市场的伤害。越来越多的加密货币公司和交易所开始发觉自身流动性的不足，继而导致进一步的破产以及投资者对数字资产的信心崩溃。　　“新美联储通讯社”：12月放缓加息应无疑义但终端利率可能高于市场预期　　美东时间周一盘前，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发表了最新文章，美联储官员已暗示，计划在下周的议息会议上加息50个基点，但不断上升的工资压力可能使明年终端利率水平高于市场预期。Timiraos的文章令市场承压，美股盘前，三大期指均走低。　　美联储当前正以自上世纪80年代初以来最快的速度加息以对抗通胀，美联储主席鲍威尔上周在演讲中表示，放慢加息步伐的时机点可能落在12月的议息会议上。　　50个基点的小幅加息标志着美联储政策进入新阶段，政策制定者预计明年价格压力将显著缓解，但劳动密集型服务业的工资大幅增长或通胀继续上升，可能会促使更多美联储官员支持明年将终端利率提高至高于投资者目前预期（接近5％）的水平。据联储官员们的公开评论和采访，他们希望防止加息过低而导致通胀抬头，或加息过多而导致经济陷入衰退。　　猎豹移动聘请麦楷亚洲为其独立注册会计师事务所　　12月5日，猎豹移动宣布聘请麦楷亚洲会计师事务所（Marcum Asia CPAs LLP）为其独立注册会计师事务所，以取代安永华明会计师事务所（Ernst & Young Hua Ming LLP），自2022年12月2日起生效。公司独立审计师的变更是在经过仔细和彻底的评估过程后做出的，并已获得董事会和审计委员会的批准。　　51Talk拟更改ADS与普通股换算比率　　51Talk宣布，计划将每股ADS（美国存托凭证）所代表的股票数量从每1股ADS代表15股A类普通股改为每1股ADS代表60股A类普通股。比率变化的生效日期预计为2022年12月15日。　　陆金所香港明年1月起无限期暂停零售业务　　陆金所控股香港12月5日宣布，自2023年1月6日起，陆金所香港无限期暂停注册、开户充值、产品认购、基金定投（定投中的计划将终止）以及其他新产品或新服务的申请，仅提供资产转移、资产变现、取现、换汇等服务。为最大程度降低对用户的影响，同属平安集团的平证证券香港将于服务暂停后为用户继续提供第1类受规管活动。

金融界2022-12-06

英国工业联合会：英国若无增长计划将面临经济衰退和“失去的十年”

兰协议和劳动力减少等方面采取行动，否则英国经济将面临“失去的十年”。　　CBI最新预测，英国已陷入“短暂轻度”衰退，预计到2024年底，商业投资将比2019年低9％，生产率将低于大流行前趋势2％。　　CBI总干事Tony Danker表示，今年2月当时还是英国财政大臣的苏纳克在Mais讲座上发表演讲时提出过发展重点，如今英国在取消投资创新鼓励措施，放弃增长议程。　　“英国正处于滞涨阶段，面临通胀高企、经济负增长、生产率和商业投资下降的局面，”Danker表示。“企业觉得是有潜在增长机会，但信心不足，2023年会暂停投资。政府可以改变这种情况。如果不采取行动，经济增长将会迎来失落的十年。”

金融界2022-12-06

美国就业报告好于预期，中国重新开放在即！市场整体情绪乐观，股市汇市均大幅上涨

itish Industry)警告称，英国经济明年将出现萎缩，并表示有可能出现滞胀的“失去的十年”。

Sue2022-12-05

英国工业联合会：英国经济面临“失落十年”

）和不断萎缩的劳动力方面采取行动，否则英国经济将面临十年的增长停滞。　　在最新的预测中，英国工业联合会表示，英国已经陷入了“短暂而轻微的”衰退，到2024年底，商业投资将比2019年的水平低9％，生产率将比大流行前的趋势低2％。　　CBI总干事托尼·丹克（Tony Danker）表示，英国似乎正在从现任首相苏纳克在2月份还担任财政大臣时提出的优先事项中退却，现在正在取消投资和创新的激励措施，放弃任何增长议程。　　丹克说：“英国正处于滞胀之中，通货膨胀飙升，经济负增长，生产力和商业投资下降。企业看到了潜在的增长机会，但缺乏‘相信的理由’，正导致他们在2023年暂停投资。政府可以改变这一点。如果不采取行动，我们将看到失去的10年增长。” 　　与此同时，由于生活成本危机打击了家庭支出，利率上升至4％，该协会预测明年英国经济将收缩0.4％。2024年经济将复苏，增速预计为1.6％。　　在CBI的预测中，明年的失业率将从3.6％上升到5％，失业人口增加约50万，而目前11.1％的通胀率将在整个2023年挤压家庭收入，并在2024年底保持在2.6％的水平，高于英国央行2％的目标。　　CBI预计，英国将遭受主要经济体中第二严重的衰退，仅次于德国。报告称，持续疲软的生产率和商业投资“对英国的增长潜力来说不是好兆头”。

金融界2022-12-05

英国央行：利率峰值应低于4.5% 以避免经济进一步衰退

说：“市场可能低估了（利率水平）可能对英国经济造成的损害。” 　　英国央行已连续8次加息，将基准利率推至3％，以控制不断飙升的通货膨胀。利率制定委员会下次会议将在12月15日举行。　　她说，如果紧缩政策以目前的速度继续下去，欧洲央行将面临“延长和加深衰退”的风险。　　丁格拉还指责英国脱欧导致了食品价格飙升，引发了英国的生活成本危机。她表示，由于英国四分之三的进口来自欧盟，在英国离开共同市场后，非关税壁垒生效并提高价格是自然的。　　她说：“无论你从哪一种分析来看，英国脱欧对经济的影响至少是贸易影响占GDP的2％。”

金融界2022-12-05

大爆炸2.0！英国金融风暴放宽金融管制 “明年滞涨经济萎缩0.4%”

预测，由于通胀居高不下且企业暂停投资，英国经济明年将萎缩0.4%，这对长期增长前景黯淡。大爆炸2.0：英国试图止血经济衰退英国财政部经济大臣安德鲁·格里菲斯(Andrew Griffith)在上周的一次会议上预示了围栏制度的变化。上个月，英国财政大臣杰里米·亨特(Jeremy Hunt)概述将大银行利润的附加费从8%削减至3%的计划。今年早些时候，政府宣布将取消银行家工资200%的奖金上限。这并不完全是80年代玛格丽特·撒切尔(Margaret Thatcher)主持的大爆炸，当时伦敦金融市场和银行业全面放松管制，向外国机构开放市场，导致活动和外国参与急剧增加。它见证了交易量的飙升，金融领域的并购活动激增，并将伦敦转变为金融中心，挑战华尔街的全球领导地位。 (来源:Brisbane Times) 2008年的金融危机对英国造成沉重打击，迫使大大小小的银行进行救助，并导致世界上任何地方对银行实施的一些最严格的新规定。对银行而言，将零售银行与投资银行活动隔离开来可能是国际上应对危机的最繁重的措施。除了将零售银行的存款和资本与银行的其他业务隔离开来之外，零售存款基础超过250亿英镑，约合450亿美元的零售银行，必须在单独的法律结构内设立独立的董事会和管理层。据估计，有超过2300亿英镑的过剩资本被困在这些被围起来的实体中，因此一直在推动放宽限制，以使这些资本能够更有效地部署在银行的其他地方。碰巧的是，正在讨论的放宽限制只是微乎其微，仅适用于在英国拥有较小零售业务的银行，如桑坦德银行或维珍金融。汇丰银行、巴克莱银行、劳埃德银行和NatWest等大银行仍将在结构上分离，尽管可以说为应对2008年危机而采用并在之后完善的全球资本充足率和流动性制度是一种更具成本和资本效率的制度实现与“围栏策略”相同的最终结果的方法。围栏策略又称为ring-fencing，投资者分离若干金额的资金，使之无需面对外部风险的策略，一般是离岸投资采用的策略。汇丰银行、巴克莱银行、劳埃德银行和NatWe然而，在英国退欧危及伦敦作为全球金融中心的地位的环境下，对这个问题的谨慎态度反映了更普遍的金融服务态度。现在，阿姆斯特丹的欧洲股票交易量超过了伦敦，今年法国股市的市值超过了英国股市。或许对伦敦的地位更具威胁的是欧盟计划要求衍生品交易商使用欧洲清算所进行部分交易，这威胁到伦敦对估计超过26万亿美元，约合39万亿美元的市场的控制。伦敦主导着世界利率互换和货币衍生品，包括以欧元计价的衍生品交易。英国脱欧后，其中一些活动已转移到纽约，现在欧盟希望通过要求逐步增加欧盟平台上的清算量来强制汇回至少一些以欧元计价的交易。欧盟希望对以欧元计价的衍生品活动进行更多的欧洲监管。在英国脱欧后的环境中，欧洲人正在削弱英国在金融市场和金融服务活动中的主导地位，并试图迫使以欧元计价或以欧元为基础的活动重返欧洲。金融市场和服务是英国经济的重要组成部分，约占税收收入的10%和所有服务出口的近20%，雇用约230万人。它也可以说是英国经济中最具国际重要性和竞争力的部门。英国人已经能够抵消“通行证”结束的一些影响，这允许总部设在英国的金融服务公司通过分支机构而不是子公司在欧盟内运营，同时保留其地区总部、基础设施和绝大多数他们在英国的员工，通过扩大他们在亚洲的关系，到目前为止失业率最低。然而，资本大量流失，估计有1万亿英镑的资本在英国退欧后从英国转移到欧洲，并响应欧盟要求公司在欧洲建立子公司并对其进行资本化，并受制于欧盟而非英国法规。英国脱欧公投六年后，英国仍在努力重新定义其在全球经济和金融体系中的地位，即使脱欧的影响开始显现。虽然撒切尔的经济大爆炸可能在加剧2008年危机对英国金融体系和经济的影响方面发挥了作用——英国银行体系是受危机打击最严重的国家之一，纳税人付出了巨大代价，但最明显的机会是减轻欧盟正在追求的对英国金融市场的侵蚀，并减轻英国退欧通常造成的破坏性影响，即英国市场的定位和监管与欧盟的不同。欧盟委员会是一个严厉的监管机构，欧元区市场支离破碎。仍然没有银行业联盟，该地区的经济状况差异很大。这不是一个开展金融服务活动的容易或高效的地区。明智的放松管制和有利于市场的政策可以帮助伦敦保持其作为世界第二大金融中心的地位。自身经济的深度衰退，在短命的特拉斯政府玩弄更激进的财政政策后，其债券市场和养老基金部门最近几近崩溃，以及对来自俄罗斯和中东的更具争议的外国资本的强烈反对然而，近几十年来大量资金涌入伦敦意味着苏纳克政府将谨慎对待金融改革。英国脱欧公投六年后，英国仍在努力重新定义其在全球经济和金融体系中的地位，即使脱欧的影响开始显现。英国目前为开放其银行业而采取的试探性措施不会阻止金融活动向欧洲大陆转移，它们太有限了，但至少表明英国正在开始做出回应。 CBI：英国经济2023年萎缩英国商业联合会周一预测，由于通胀居高不下且企业暂停投资，英国经济明年将萎缩0.4%，这对长期增长前景黯淡。“英国处于滞胀状态，通货膨胀率飙升、负增长、生产率和商业投资下降。公司看到了潜在的增长机会，但逆风导致他们在2023年暂停投资，”CBI 总干事Tony Danker说。 CBI的预测与6月份的上一次预测相比大幅下调，当时它预测2023年将增长1%，并且预计国内生产总值(GDP)要到2024年年中才能恢复到新冠之前的水平。英国受到俄罗斯入侵乌克兰后天然气价格飙升、新冠大流行后劳动力市场复苏不完全以及投资和生产力持续疲软的沉重打击。CBI表示，失业率将从目前的3.6%上升到2023年底和2024年初的5%的峰值。 (来源:Brisbane Times) 英国10月通胀率创下41年新高11.1%，大幅压缩消费需求，CBI预计下降缓慢，明年平均为6.7%，2024年平均为2.9%。CBI的GDP预测没有英国政府预算责任办公室的预测那么悲观，后者上个月预测2023年将下降1.4%。但CBI的预测与经济合作与发展组织(OECD)的预测一致，该组织预计明年英国将成为欧洲表现最差的经济体，仅次于俄罗斯。CBI预测，到2024年底，商业投资将比大流行前水平低9%，人均产出将下降2%。为避免这种情况，CBI呼吁政府让英国脱欧后的工作签证制度更加灵活，结束它认为有效的陆上风力涡轮机建设禁令，并为投资提供更大的税收优惠。 “如果不采取行动，我们将失去增长的十年。GDP是两个因素的简单乘数：人及其生产力。但我们没有我们需要的人，也没有生产力，”Danker说。

小萧2022-12-05

美元走上复苏之路？荷兰国际集团：为鲍威尔鹰派做准备 “有望回到107.50水平”

们认为随着美元获得更多支撑以及英镑受到英国经济前景黯淡的影响，年底前还有进一步贬值的空间。” 加元：增长数据应允许下周加息50个基点由于美元在过去一个月走低，加元落后于其他G10货币。原油价格已经回到俄罗斯入侵乌克兰之前的交易区间，其下跌一直是阻碍加元回升的主要因素。ING继续补充：“我们的大宗商品团队继续看到油价进入新的一年的上行风险，加元对中国/乌克兰的有限敞口和优越的流动性是预期加元在2023年跑赢其他顺周期货币的良好论据，前提是风险情绪趋于稳定。” 今天，加拿大将公布第三季度增长数据，预期年化增长率为1.5%，这将使加拿大央行下周加息50个基点。#美联储政策转向#

小萧2022-11-29

CPT Markets：美联储官员重申实现对抗通胀承诺提振美元！英国经济预计将连四季度GDP负增长

美元/加元 (USDCAD)：美元兑加元周一收盘大幅冲高后，今日开盘盘整在1.3456附近，由于一位鹰派美联储官员提出了进一步加息的理由，使得加元下行震荡疲软，美元则短线上行支撑。圣路易斯联储主席布拉德和纽约联储主席威廉姆斯表示，对抗通胀还有很长的路要走，在明年一整年和2024年利率应该保持在高位，美联储需要进一步提高利率，并使其向美联储2%的目标回落。此外，本周三美联储主席鲍威尔的评论将受到关注，以了解关于进一步紧缩的任何新信号，美国11月的关键就业数据也将在周五公布。美联储在12月13-14日开会时，预计将再加息50个基点。昨日财经事件数据方面，加拿大截至11月25日当周全国经济信心指数高于前期至44.02，显示出该国对未来经济抱持乐观态度。此外，美国达拉斯市联邦储备银行公布11月制造业活动指数比预期改善至-14.4，反映出制造业成长有所增长。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 1.3450，1.3490；从下行方向看，下方支撑1.3400。欧元/英镑 (EURGBP)：欧元兑英镑周一盘中涨跌互现后，今日开盘升至0.8634附近，由于美联储政策制定者发表鹰

CPT_Markets2022-11-29

2023年通胀放缓！大摩：减持美元和黄金 “美股将迎来新一轮牛市”

衰退和货币政策大幅收紧的累积冲击将导致英国经济开始环比收缩，从今年第三季度开始。这种衰退可能会持续到2023年，部分原因是高能源价格对可支配收入的影响将在冬季最为强烈，而大摩看到GDP收缩。宏观经济背景：通胀放缓增长放缓是货币政策收紧的结果，过去12个月已经看到：一、自1981年以来联邦基金利率和欧元区成立以来，欧洲央行目标利率的最大变化；二、至少自1980年以来全球央行政策的最广泛收紧。由于通货膨胀一直超出预期，这种紧缩措施非常激进。展望未来，市场预计这种情况会有所改变。摩根士丹利的经济学家预测，新兴市场和发达市场的核心通胀都将放缓，从而使全球紧缩周期暂停，然后逆转。在美国，核心商品价格可能会随着二手车价格下跌、过度商品消费放缓和高库存邀请折扣。随着新租约利率放缓，住房趋势看起来更加平衡。在欧元区，食品和能源的巨大基数效应应该会逆转，而摩根士丹利对经济衰退的预期应该会导致核心价格压力减轻。较低的核心通胀最终让央行暂停，然后逆转紧缩周期。对于美国，大摩预计2023年总体CPI通胀率将降至3.3%，低于市场预期：对于核心CPI，大摩预测2023年为2.6%，2024年为2.5%。关于核心PCE，也就是美联储的首选指标，大摩预测2023年第四季度和第四季度为2.9%，2024年第四季度和第四季度为2.4%。新租金下降，空置率上升，这表明住房通胀将放缓，尽管它可能会仍然是未来两个季度通胀高于目标的持续推动因素。总的来说，大摩看到核心商品出现通货紧缩，而不仅仅是通货紧缩，特别是他们预计到2023年底，新车和二手车的价格将下降5%至10%。最后，医疗服务的重置价格在2023年对核心通胀产生稳定拖累。宏观背景：政策暂停发达市场利率将在2023年趋于稳定，预计大多数主要发达市场经济体的最终利率将在第一季度出现，而降息预计只会在第四季度或更晚时间发生。日本和中国显然是例外，因为这些央行尚未开始加息，大摩认为通胀压力不会在预测期内对这些国家造成重大转变。 2022年，美国通胀持续意外上行导致政策路径预期更高：在大摩的预测中，就业增长和支出预计将继续放缓，通胀可能在本季度从高位回落。作为回应，美联储预计将在12月将加息步伐降低至50个基点，并在2023年1月最后一次加息25个基点，最高利率为4.625%，范围为4.5至4.75%。随着明年通胀放缓，且就业增长远低于替代率，美联储有望开始将政策利率正常化，回归中性立场，预计每次会议可能降息25个基点将于2023年12月开始。摩根士丹利认为，现阶段量化紧缩(QT)可能会以目前的速度持续到2024年第二季度。这意味着美联储的两种工具，即利率和量化紧缩，将在一段时间内朝着相反的方向移动。然而，如果经济陷入衰退，量化紧缩可能会提前结束，在这种情况下，美联储可能会考虑大幅降息100个基点或更多。同样，如果市场功能失调，比如2020年3月或英国金边债券市场最近的事件，市场预计量化紧缩将结束，至少是暂时的。宏观背景：我们处于周期的哪个阶段？对于市场来说，这是一个非常不同的背景。2022年的特点是弹性增长、高通胀和鹰派政策。2023年可能会看到增长放缓、通货紧缩和加息结束/逆转，所有这些都具有非常不同的初始估值。然而一场争论很突出：投资者是否应该关注这样一个事实，即“热”经济放缓，摩根士丹利周期指标的“低迷”状态，往往对股票和高收益等周期性资产不利？或者他们应该关注“中央银行加息的结束”，这在历史上带来了缓解？ “增长放缓是坏事”和“徒步旅行结束是好事”之间的矛盾，常常归结为经济放缓的严重程度。如果可以避免经济衰退，那么从“炎热”的情况下衰退就不那么重要，比如1995年。如果经济衰退到来，“远足结束”的帮助就小得多，就像2000年一样。重要的是，这种紧张局势对优质债券的影响不大，当美联储停止加息时，优质债券的表现更为稳定，高级债券在1995年和2000年都表现良好。跨资产投资影响费率在美国，大摩预计在2年期国债收益率下降的带动下，国债收益率将在2023年逐渐走低。大摩预计10年期国债收益率到2023年中期将在3.75%左右交易，到2023年底将在3.50%左右交易。1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束美联储加息周期和缓和通胀，以及美国经济软着陆，可能会推动收益率逐渐走低。大摩的固定收益策略团队预计到年底2s10s和2s30s曲线比远期曲线更陡峭，但看到这一趋势集中在2H，因此现在为曲线陡峭定位还为时过早。实际收益率预计将略高于名义收益率，随着加息周期接近尾声，盈亏平衡点将保持稳定或略高。正如大摩在最近关于固定收益的说明中强调的那样，风险是不对称的，并且目前政府债券收益率偏向下行。大摩看到牛市和熊市的收益率差异很大，美国国债在牛市的收益率偏低。到2023年底，牛市和熊市之间的差距将显着扩大，到2023年底，摩根士丹利牛市的10年期国债收益率为2.10%，熊市为4.50%，而基本情况为3.50%。支持美国国债牛市的倾向反映了摩根士丹利对经济的熊市。在这种情况下，美联储将在2023年早些时候将利率提高至6%之后大幅降息至接近1%，而在熊市情况下仅会加息几次。同样在欧元区，摩根士丹利预测10年期德国国债收益率在10月份达到2.50%的峰值后将在1H23逐渐下降。年中欧元区HICP通胀率下降至低于5%以及远低于预期的2023年欧元区GDP增长可能会导致欧洲央行的最终利率低于市场预期。短期利率走低和通胀下降预计将抵消欧洲央行量化紧缩的负面影响，到2023年底将摩根士丹利的外滩模型公允价值推至接近1.50%。大摩预测10年期外滩收益率为2023年第二季度为1.60%，第四季度为1.50%。信贷随着增长放缓和加息结束，大摩认为投资者应该在跨资产基础上增持优质债券。他们预计IG利差将保持近期区间并在2H23小幅收紧。然而，健康的总收益应转化为所有地区的正超额回报和总回报。我们认为高收益和贷款利差进一步扩大的空间，但认为高收益指数利差不太可能测试之前的周期宽度，即使是在温和的衰退中。在利率和收益路径变得更加清晰之前，杠杆贷款从根本上来说仍然很脆弱。投资级杠杆信贷，高收益贷款方面，大摩预计美国投资级债券利差将在140-170个基点的广泛但明确的范围内交易，以当前利差水平为中心，并符合他们的12个月远期预测。对经济衰退/盈利不确定性的担忧可能会使利差在1H23朝着该范围的更宽端扩大。然而他们认为，鉴于降级压力有限、美元价格创历史新低以及综合收益率具有吸引力，完全重新定价至“正常”衰退水平的可能性不大。随着2H23经济增长和通胀趋于稳定，他们预计利差将回落至他们的目标。大摩预计高收益在2023年的总回报和超额回报，经贝塔调整后，均明显低于IG。除收益更加分散外，高收益市场还面临着公司接近再融资窗口的挑战，导致到期墙在2024/2025年底。大摩的利差目标比当前水平宽100个基点，产生适度的负超额回报，但在较低的收益率预测的支持下产生正的总回报。在杠杆信贷中，他们仍然偏好高收益而不是贷款。虽然大摩对贷款总回报的基本情况预测更高，但如果经济衰退更深/更长时间，市场会看到更大的利差下行空间，同样经贝塔调整后。货币摩根士丹利认为，美元处于最后一轮走高，应该会在本季度见顶，然后在2023年下跌。这可能会使美元指数升至104，这将扭转2022年观察到的美元强势的大约一半。全球通胀措施的缓和，以及特别悲观的普遍预期，应该会支持对风险敏感的货币。然而，美元疲软预计也将因美国利率相对较高和经济增长乏力而缓和，尤其是在美国以外地区。由于投资者低估了美国，以及包括澳大利亚在内的其他经济体“硬着陆”的可能性，大摩预计美元将普遍下跌，尤其是相对于澳元等商品出口货币而言。然而，澳大利亚的经济增长前景看起来也比其他发达市场经济体更光明，这应该会更广泛地提振澳元。在这种情况下，大摩预计澳元将在2023年期间上涨，因为价格压力减弱，允许主要央行放慢或停止紧缩政策。商品 2022年至今，彭博商品指数连续第二年显着跑赢MSCI世界股票指数。历史表明这并不常见。此外，上一次大宗商品连续三年跑赢股票是在1976-79年。然而，随着中国重新开放、加息最终结束，以及美元可能在2023年见顶，这些因素可能会成为大宗商品的重要推动因素。摩根士丹利预计，如果需求持续复苏、闲置产能迅速减少以及资本支出普遍缺乏反应，布伦特原油价格将上涨至110美元/桶。欧洲天然气和液化天然气市场可能仍然吃紧，并可能支持价格从当前水平回升。由于需求仍不明朗，大摩关注基本金属的供应面。目前，摩根士丹利的优先顺序是：铝、锌、铅、铜、镍。铝是大摩的首选，因为供应在不确定的需求背景下继续收紧，而价格一直从成本曲线的第50个百分位上升，这通常是底部。我们对铜更加谨慎，预计市场将在2023年进入供过于求的状态，包括精矿和精炼金属市场。然而，由于缺乏投资和不断增长的能源转型需求，从中期来看，铜是大摩最青睐的金属。随着美元走强和利率上升，黄金价格走低，但相对于实际和名义收益率而言仍然被高估了，摩根士丹利预测未来会进一步走软。大摩尤其看好铁矿石价格，中国钢铁产量在1H23连续复苏，加上季节性供应疲软，可能会导致与2021/22年类似的1H市场紧张，将铁矿石推回125美元/吨。煤炭可能会在更长时间内保持高位，但随着煤炭市场缓慢重新平衡，价格应该会逐渐走低。股票尽管2023年年底3900点的基本价格目标与标准普尔500指数目前的交易价大致一致，但摩根士丹利认为，今年美国股市不会是平静的一年。 “我们认为2023年自下而上的美国共识收益实质上过高。”摩根士丹利最近将2023年美国每股收益预测再下调8%至195美元，反映出大摩领先的盈利模型的产出不断恶化。目前，摩根士丹利在基本情况下的2023年每股收益比共识低约16%，从同比增长的角度来看下降11%。在当前的战术反弹剩下的部分之后，大摩看到标准普尔500指数在2023年第一季度和3000-3300点左右的价格低谷中贴现2023年的盈利风险。大摩认为这将在EPS最终触底之前发生，这是典型的盈利衰退。虽然他们认为2023年对盈利增长来说是极具挑战性的一年，但2024年应该会出现强劲反弹，积极的经营杠杆回归，即下一次繁荣。在大摩的基本情景中，美国股市应该提前开始处理增长再加速并大幅反弹，以在今年结束时达到3900点。熊市/基础/牛市价格偏差：3500/3900/4200。在收益方面，由于基数效应、商品提振和工业弹性，收益水平大幅提高。目前每股盈利增长微乎其微反映在普遍预期中，摩根士丹利策略师的模型也表明存在下行风险。估值下调已经发生，但投资者现在应该为激进紧缩周期的滞后效应做好准备。摩根士丹利偏爱能源、医疗保健、多元化矿业和全球种植者(价格合理GARP)。大摩对房地产投资信托基金给予同等权重，减持银行、房地产和消费行业。在欧洲，大摩预计盈利下调周期将很快开始，并预测2023年每股收益将下降10%，摩根士丹利整体目前比2023年12月的共识低14%左右，经济衰退会压低收入需求，此外，预计今年成本增加的延迟影响将显着影响利润率。摩根士丹利的利润率领先指标表明，盈利能力同比下降与全球金融危机期间的情况相当。即使针对疲弱的EPS状况进行调整，摩根士丹利的基本情景12个月指数目标目前也仅提供约3%的上行潜力，因为大摩认为未来12个月的市盈率有可能从11.5倍重估至13.3倍。这可能发生在较低的通胀、较低的债券收益率和加息周期结束的背景下。#2023年前景展望#

小萧2022-11-26

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