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小心中国刺激利空人民币！荷兰国际集团：美债存在过度调整风险 “美元空头难维持卖盘”

策并避免再次加息，美债收益率继续走低。荷兰国际集团(ING)表示，不要对美债价格上涨过于兴奋，警告称其存在过度调整的风险，并展望美元空头难维持卖盘。中国正在考虑发行1万亿元人民币的额外主权债务，但考虑到这可能需要进一步削减货币负值的法定存款准备金率，此举可能不会自动利好人民币。由于预期美联储可能会通过更高的利率来实施紧缩政策并避免其他加息，美国债券市场继续复苏。联邦基金未来曲线目前仅反映12月份再次加息的隐含概率为30%，低于一周前以及周五强劲就业数据后的50%。 10年期国债收益率的调整正通过美元小幅疲软蔓延至外汇市场，不过，ING怀疑这种动态是否会继续对美元施加压力。用联邦公开市场委员会(FOMC)成员卡什卡利(Neel Kashkari)的话说：“如果长期收益率较高是因为他们对我们将要做的事情的预期发生了变化，那么我们实际上可能需要遵循他们的预期以维持这些收益率。” ING解释称：“换句话说，如果市场利率进一步大幅下跌，美联储再次加息的可能性很可能同时上升，从而限制美元的跌幅。” 美国通胀数据可能会给本周的债券救济涨势泼冷水，9月生产者价格指数(PPI)数据将出炉，市场普遍预计核心数据环比将再增0.2%，而总体利率应会较8月的0.7%有所放缓。ING认为共识读数存在上行风险，并且今天对美元持看涨偏见，而消费者物价指数(CPI)将于周四公布。市场还将查看9月份FOMC会议纪要，市场的首要关注点将是经济评估，共识信息似乎是不会出现衰退和软着陆。鸽派和鹰派意外之间的平衡，可能取决于有多少参与者看到利率已经处于限制性水平。市场一直不愿意考虑再次加息，但任何官员同意这一观点的行为，都可能引发鸽派反应。无论如何，通过重申更高、更长期的叙述，总体信息应该向鹰派倾斜，支持2024年点阵图预测的向上修正。 “除非利率下降得到慢于预期的通胀的支持，否则美元从这些水平长期持续下跌的论点并不是很有说服力。我们仍然认为，美国数据流将发生转变，从而推动美元大幅且可持续地走低，”ING展望预测。该机构聚焦有关中国可能采取财政支持的头条新闻，据彭博社周二报道，为了提振放缓的经济，北京正在考虑提高2023年的预算赤字。尽管房地产市场危机不断加剧，通缩压力加重，但中国政府一直避免采取更加广泛的财政刺激措施。据知情人士透露，决策者正在考虑至少发行人民币1万亿元，约合1370亿美元的额外主权债务，用于水利等基础设施项目的支出，但这项措施可能导致今年预算赤字率远高于3月设定的3%上限。 ING继续分析说：“不过，考虑到这可能需要进一步削减货币负值的法定存款准备金率，这不会自动利好人民币。通过代理交易来发挥对中国的暂时乐观情绪可能更有价值，例如澳元和纽元兑其他顺周期货币。欧元：密切关注通胀预期欧元/美元已稳定在1.0600，再次完全受到美元修正的推动，且缺乏欧元方面的任何看涨推动。周三，市场将看到欧洲央行公布8月份通胀预期。未来三年的指标可能会从2.4%小幅上升至2.5%，这并不是一个大的变化，但对政策制定者来说很难说是一个受欢迎的发展，并且可能会给欧元带来一些边际支撑。投资者还将听到三位欧洲央行发言人的发言，包括Klaas Knot、Pablo Hernandez de Cos和Francois Villeroy，后者在周二讲话中公开反对提高存款准备金率。 “我们的短期公允价值模型表明，可能会看到欧元/美元向上修正延伸至1.0700，但我们认为，除非美国CPI意外疲软，否则这可能是该区间的顶部。我们认为，未来几天更有可能回到1.0500，”ING最后预测道。

会员

小萧2023-10-11

决策分析：除了美联储、中国，今日这则消息撑市场美元静候PPI大考

条天然气管道遭到破坏而进一步飙升，基准荷兰天然气合约周二触及七个月高位。其他外汇交易方面，日元守住小幅涨势，因中东紧张局势支撑避险资产，日元兑美元目前交投在149附近。欧元兑美元几乎没有变动，交投在1.06美元。欧洲央行(ECB)将于周三晚些时候公布通胀预期调查报告。本周晚些时候，美国财报季将全面展开，大型银行的利润料将上升。

云涌2023-10-11

中美科技战！美国“无限期豁免”韩国半导体出口限制分析师：此举不利于中国芯片制造商

已经进口的设备的限制。中国仍然无法获得荷兰公司ASML Holding NV的高度精密极紫外(EUV)光刻机，这些机对于制造尖端芯片至关重要，而且中国是否有能力找到合适的替代品还不确定，”报道继续补充。因此，报道总结称，美国不应急于实施新的限制，而应首先集中精力收紧现有的限制，拜登政府应将其限制措施与荷兰和日本最近推出的限制措施结合起来。负责管理出口管制的商务部工业与安全局(BIS)应限制豁免，并采取更多措施，切断对中国实体无视美国规则而使用的设备的维修和备件。“美国国会应向国际清算银行提供资源，以改进其计算机系统并增加人员配备，使该机构能够进行更有效的检查。”

颜辞 1评论2023-10-11

风向又变了！美联储又飞出一只“鸽子” 市场“跌”声一片、美股强势爆发

供300亿美元来阻止对谢克尔的抛售。荷兰国际集团(ING)市场主管Chris Turner表示:“他们坚定地参与其中，我认为他们希望阻止谢克尔在的水平上交易。” 以色列官员周二表示，以色列在对加沙飞地进行空袭的同时，已经重新建立了对加沙边境的控制。黄金回落至1860美元一线交投继前一交易日大幅上涨后，金价周二小幅回落，因风险情绪改善且美债收益率反弹，同时投资者等待本周晚些时候公布的美国通胀数据。当天早些时候，现货黄金一度攀升至1865.37美元/盎司，为9月29日以来的最高水平，最新下跌0.03%，交投于1860美元/盎司一线。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）金价周一上涨约1.6%，为五个月来最大单日涨幅，以色列和巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯之间的军事冲突提振了对避险投资的需求。 “市场仍然对未来几天进一步升级的迹象和进一步的事件做出反应。但就目前而言，市场似乎已经稳定下来，”OANDA高级市场分析师Craig Erlam表示。 Erlam补充称，金价在1865美元处遭遇阻力位，在避险情绪和美联储平衡评论的支撑下，在两个非常正面的交易日遭遇一些初步获利了结。近几日金价因市场对利率前景看法的转变而获得支撑。美国政策制定者一致认为，近期美国国债收益率的飙升(周二出现逆转)可能会取代基准利率的进一步上调。对于无息黄金来说，较高的美债收益率通常会带来负面影响。 Oanda高级市场分析师Ed Moya表示，“现在看来，美联储似乎在暗示利率见顶可能即将到来，地缘政治风险和紧张的金融状况表明，美联储今年不需要再次加息。”“如果经济在2024年初重新加速，紧缩的风险可能会卷土重来，但现在看来，黄金已经脱离了危险区域。” 加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)策略师Christopher Louney在一份报告中说，黄金的长期表现将取决于中东危机是否会对经济和金融产生更深的影响。该行9月份上调了黄金的基本预期，认为随着经济增长放缓，货币政策最终将转向。他写道:“在油价上涨的同时，我们还强调了相关价格通胀和不确定性加剧可能对美联储以及黄金产生的潜在影响。”“鉴于我们目前的黄金前景和风险上升，我们可能已经看到了季度低点。” 加密货币下跌对冲基金巨头看好黄金和比特币比特币交投于2.8万美元下方，现交投于27450美元一线，日内小幅下跌。与此同时，大多数替代币再次出现亏损，以太坊跌至1600美元以下。#NFT与加密货币# （比特币30分钟走势图，来源：FX168）对冲基金巨头保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)周二表示，广泛的地缘政治风险和不断上升的美国政府债务水平使得持有股票变得困难，但比特币和黄金是有吸引力的选择。琼斯说:“这可能是我所见过的最具威胁性的地缘政治环境。”他还提到了美国的财政状况，称这是至少自第二次世界大战以来最疲弱的状况。琼斯说:“随着美国利息成本的上升，你就陷入了一个恶性循环，利率上升导致融资成本上升，导致债券发行增加，债券发行增加，债券清算进一步加剧，债券清算导致利率上升，这使我们的财政状况难以维持。” “我不喜欢股票，”他说，“但我喜欢比特币和黄金。” 琼斯在2020年5月首次表示看好比特币，当时他表示已将1%-2%的资产投入加密货币。一年后，他说他想要5%的比特币配置。

会员

夏洛特2023-10-11

原油看涨期权爆发，100美元以上押注最受追捧

闭该通道。伊朗周一否认参与袭击。根据荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森的说法，“美国采取较为温和的态度可能是因为对能源价格上涨的担忧。然而，如果伊朗与这些袭击有直接或间接的关联，很难想象美国会继续保持这种立场。” 根据ING的说法，如果对伊朗制裁的执行变得更加严格，可能会导致至少50万桶/日的石油供应潜在损失，这将抵消目前预计的2024年供应过剩。加拿大帝国商业银行的高级能源交易员Rebecca Babin表示：“最近原油对地缘政治事件过度反应，价格上涨也是短暂的。但这次的情况可能会成为例外，市场对潜在供应中断尤为敏感。” 高盛在一份报告中表示，上周六发生的巴以武装冲突预计不会对近期石油市场库存产生任何直接重大影响，“而且我们认为对近期供需平衡的影响不大，这些往往是石油价格的主要基本驱动因素”，因此维持对明年6月布油达到100美元/桶的预期不变。不过，该行补充称，这些袭击降低了以色列与沙特关系正常化以及与之相关的沙特增产石油的可能性。

金融界2023-10-11

国际货币基金组织：预计多个欧洲国家经济增长将放缓至接近停滞

F）发布《世界经济展望报告》，报告预测荷兰、德国、奥地利等几个欧洲国家的经济增长将接近停滞。IMF将荷兰2023年的经济增长预测从1%下调至0.6%，2024年的经济增长预测下调到1.1%；维持西班牙2023年经济增长2.5%的预测不变，但将2024年的增长预期从2%下调到1.7%。IMF预测德国2023年经济将萎缩0.5%；奥地利2023年经济仅增长0.1%，2024年经济增长0.8%。IMF表示，这些国家经济放缓与高通胀以及央行大幅加息密切相关。IMF预计2023年全球经济增长3%，2024年增长2.9%，略低于之前的预期，并认为到2025年许多国家的通胀率仍将保持在相对较高的水平。

金融界2023-10-10

国际货币基金组织预计多个欧洲国家经济增长将放缓至接近停滞

F）发布《世界经济展望报告》，报告预测荷兰、德国、奥地利等几个欧洲国家的经济增长将接近停滞。IMF将荷兰2023年的经济增长预测从1%下调至0.6%，2024年的经济增长预测下调到1.1%；维持西班牙2023年经济增长2.5%的预测不变，但将2024年的增长预期从2%下调到1.7%。IMF预测德国2023年经济将萎缩0.5%；奥地利2023年经济仅增长0.1%，2024年经济增长0.8%。IMF表示，这些国家经济放缓与高通胀以及央行大幅加息密切相关。IMF预计2023年全球经济增长3%，2024年增长2.9%，略低于之前的预期，并认为到2025年许多国家的通胀率仍将保持在相对较高的水平。

金融界2023-10-10

Marquee保险引领RWA浪潮：构建新一代链上保险体系

、德国安联保险集团（ALLIANZ）、荷兰国际集团(ING Group)、美国国际集团(AIG)，世界top3资管公司：贝莱德、先锋领航、富达的年保险金产品份额。首先Marquee基于自己的优势和市场条件，Marquee支持上述产品份额数字化并上链，然后向投资者销售这些份额（代销模式），这种模式下，保险公司仍然负责管理资产组合和支付养老金；其次marquee自身页提供数字化的保险年金产品份额，允许不同的机构和投资者参与，以增加市场的竞争性和多样性；最后Marquee保险RWA支持与其他DeFi的集成：基于去中心化金融（DeFi）的平台可以集成保险年金产品份额，使投资者能够在去中心化交易所上买卖这些份额，同时智能合约可以自动处理养老金支付。未来会采用多样商业模式，商业模式多样性有助于满足不同投资者的需求。七、Marquee其他业务的需求 Marquee的核心设计是peer-to-pool的模式，有资金池，也有类似（3，3）机制的Vault金库，marquee有将现实世界资产带入加密世界的强烈需求，这主要是因为宏观背景下现实世界资产（尤其是美债）能够为加marquee的资金池和金库提供一个稳定的无风险收益。资产管理的需求：资金池和金库都有资产管理的需求，原生链上收益主要来自质押、借贷活动。然而，在加密寒冬的背景下，链上活动的萎靡直接导致了链上收益率的下降。在目前美债拥有较高收益率的背景下，marquee考虑引入美债 RWA，在新的版本中，marquee逐步将资金池和金库中的稳定币资产（无收益或较低收益），转化为美债 RWA 生息资产（5%-7% 的无风险收益）。这样能够保障资金池和金库资产安全的同时，获得稳定的收益；投资组合多元化：年金产品的资金池主要投资策略是资产配置，在市场出现极端行情时，加密原生资产的高波动性与高相关性容易资产的错配与清算，资产配置策略土壤贫瘠，但引入与链上加密原生资产相关性较低且稳定的 RWA 资产可以有效缓解此类问题。年金的投资策略可以实现多元化，建立更稳健、更有效的投资组合。八、Marquee已获得WATERDRIP CAPITAL等7家机构投资幸运的是在熊市行情下，Marquee已卓越的产品优势以及过硬的技术性能获得众多知名机构的投资。Marquee Co-Founder Dr.Joe表示：“我们很高兴得到CGV等来自全球加密及Web3知名机构投资者的支持，我们都有着共同的愿景和极大的热情，致力于构建未来的新一代去中心化金融应用及生态。CGV在加密及Web3行业具备的专业投研优势，以及在日本、亚洲和北美等国家多元化协同资源，将帮助Marquee更快更好地实现预期目标。” 来源：金色财经

金色财经2023-10-10

RWA 的现实与幻想：不能以当下的技术路径去布局未来

讨论，因为真正的证券化其实从16世纪的荷兰就出现了，也就是股票和债券。这些就是证券化，但大家都直接称之为股票、债券、期权之类。后来才开始把非标资产也进行证券化，也就是我在文中所讨论的证券化。比如做房产抵押贷款债权的MBS（房地产抵押贷款支持证券）、做房地产以外的各种应收账款的ABS（资产支持证券），还有做担保债务凭证的CDO（担保债务凭证）。所以我所讨论的证券化是指后来产生的新的金融工具，它是狭义的证券化。现在我修正一下表述——今天鼓吹的RWA的万亿市场，绝大部分其实是ABS的市场，他们吹牛皮的时候仿佛遗忘了有ABS这回事。这位朋友不仅补充了「证券化」的定义，还表达了对「代币化」的期待。他认为证券化只能做到交易，而代币化则意味着还可以添加其他功能，非常有想象空间。他觉得我对于RWA（主要是STO，证券型代币发行）的批评太过于苛刻，虽然现阶段的代币很大程度上只是加密货币（cryptocurrency），但未来还是有潜力演化为具有更强描述能力的token，而不仅仅是货币。我完全认同他对于代币化的未来的看法，事实上我在那篇文中举例Solv Protocol，就是因为他们提出了ERC-3525，发明了介于FT与NFT之间SFT（多说一句，FT和NFT只是现实已经存在的资产形式的映射）。话说另一位朋友，发来了他们的EIP-7797提案。所以我们唯一的分歧点在于对未来的判断。我认为现在大多数RWA项目没戏，因为它们先天基因就不够crypto native，后天环境又不容乐观，所以寄希望于还很微弱的正在以crypto native的逻辑构建应用层协议的RWA项目。他认为应该抛开先有鸡还是先有蛋的争论，先做起来再说，现在有人愿意去做RWA的交易所，后面自然会冒出适合RWA的资产，不能因为现在没有合适的资产，就去否定RWA交易所未来没有价值。我之所以保留我的观点，是因为我觉得RWA交易所对crypto市场的影响还不如现货ETF（虽然目前也同样没啥影响），至少牛市时真的会有热钱通过ETF涌向crypto行业，但是投资RWA的钱是从传统金融进入了真实世界，跟crypto行业没什么关系，唯一赚钱的是交易所本身。现在很多鼓吹RWA的项目，甚至是想让crypto的钱进入真实世界，整个逻辑完全颠倒了（crypto市场才多大？！）。关于政策与技术另一位朋友是比莱资本 & 42teach的CEO曾林钏Bruce，他写了一篇《驳〈RWA万亿叙事泡沫论〉》，虽然我们在观点上针锋相对，但在共同认识的朋友拉的小群里，我们初次认识就商业互捧起来，并约定来一场space正式辩论，本文只是《驳〈驳《RWA万亿叙事泡沫论》〉》。鸡与蛋我们的第一个分歧点跟上一位朋友一样，也就是先有鸡还是先有蛋的争论。他们都支持「先有交易所，再有资产」，而我则持保留意见。 Bruce在文中提出应该先让汽车上路，再迭代实现量产。在他看来，我给RWA降温，相当于是一个嘲笑刚发明的汽车不如驴车的保守派。可事实上我不是嘲笑汽车行业没有未来，而是指出不能把刚发明的汽车当作未来。汽车的历史往往是追溯到1885年的奔驰，但法国人在1769年就制造了由蒸汽机驱动的三轮汽车。如果当时的人把这款三轮汽车作为经典款式来布局未来汽车行业，那显然大错特错了。从汽车说回到RWA，我对RWA的未来非常乐观，只是我不认为赢家属于现在做RWA的诸位。原因就是前面说的现在大多数RWA项目先天基因就不够crypto native，后天环境又不容乐观（主要是牵涉整个法制体系的调整），所以我还是更看好那些以crypto native的逻辑构建应用层协议的RWA项目，尽管现在还很微弱。 Web3与香港第二个分歧点是政策支持力度。Bruce认为是香港需要Web3，而不是Web3需要香港。站在上帝视角确实是这样的，但你得站在具体的行动者的立场上来理解他们的逻辑，这样才能做出正确的推演。我已在上篇文章中充分提及（但没有展开说明）让RWA配套这件事的难度，理由是立法已经很难了，何况还是关于金融体系的立法，复杂度远远高于驴车还是汽车上路的交通法。我的观点用一句话来概括，那就是如果港府有重构金融领域法制体系的魄力，那么请先把作为亚洲金融中心的基本盘重新激活再说，事实上就流动性而言港股已经成沼泽地了，这件事情在轻重缓急的优先级上远远高于还是新概念的RWA。技术够用论第三个分歧点在于对技术周期的判断上。 Bruce认为就目前的STO/RWA而言，以太坊+Layer2已经基本够实现token化了，而我认为现有的底层基础设施远远不够。扎心地说，现有的Layer2是廉价版的以太坊，它并没有技术范式上的升级，当然ZK、跨链等方向确实在不断进步之中。而且即使是在现有的底层基础设施上做RWA，那也应该有协议层的创新，才能支持定制化的token，FT和NFT只是在模拟那些现实中已经存在的资产形态。现在大多数关于RWA的讨论，就像是相90年代的人讨论新出现的掌上电脑，它的确很酷，但它以及基于它开发的各种应用早就消失了，直到2007年带有范式革命的iPhone的亮相才真正开启了未来。所以我的观点一言以蔽之，要么专注于基于现有的操作系统去发展协议，要么专注于迭代新的操作系统。总结我跟以上两位朋友的分歧看起来非常明显，但我们再来看一下共识，就会发现这些分歧都是细枝末节上的分歧——我们都非常看好crypto的未来。尽管AI现在风头正盛，已经突破了技术临界点，但我仍然坚定地看好crypto。其实今年已经有不少行业内的朋友表达了对未来的担忧，理由是目前确实没有出现大的技术迭代，再加上政策端和金融端的风险，很可能这个行业就跟历史上很多技术风口一样昙花一现就没了。但我还是认为，Web3/元宇宙/DWeb的方向没有任何问题，到来是迟早的事情，只是技术路径上谁统治谁还尚未可知，那么crypto还是有机会去攻占它！只是极度乐观的Bruce已经躬身入局革命去了，而审慎乐观的我则看着他们做无谓的炮灰，并继续寻找更适合的路径。当然，还有其他朋友的交流和反馈，本文就不一一分享了。距「刺耳的Whistle」发布第一篇《关于Whistle，我们是谁？》过去了三个多月，我们收到最多的反馈是我们的声音真的不一样。甚至被误认为是来自传统金融的做空机构，毕竟发出的批评声音太多了…… 这些都说明我们的阶段性目标已经实现——「Whistle先从自媒体开始，用一个季度的时间去让行业听到我们的声音。」Whistle会继续向市场发出清晰甚至刺耳的声音，也会发布更多具有建设性的内容，比如关于ZK与跨链的实现路径之类。我们坚信现在二级市场正在触底（但还没有到底）且一级市场正在酝酿新叙事的关键时刻，欢迎各位在不同领域前行的朋友，无论是认可还是反驳，都非常欢迎一起交流～正如「刺耳的Whistle」成立以来的理念：每一轮牛市都有新的叙事，而叙事之下是技术、市场、政策等不同因素的演进，在快速迭代的 crypto行业，能够对这些因素的底层逻辑和趋势有所洞见的人，往往是深耕细分赛道数年的研究员、项目方（而不是刚接触到这些新概念的人）。他们在行业里扮演着不同的角色，长期的追踪、研究和实践，形成了自己独到的见解，但他们真实的声音不能为市场听见，淹没在了噪音里。我相信这些从不同视角出发的观点在碰撞中才会更接近于真相。比如本文提到的两位朋友，他们的经验与思考是躬身入局才得来的，非常具有参考价值。无论是认可还是反驳，能共振的都是同频的。来源：金色财经

金色财经2023-10-10

荷兰政府在减持荷兰银行股份交易中总共获得8.423亿欧元资金

负责管理荷兰政府持有的荷兰银行股份的NL Financial Investments (简称NLFI)称，已结束减持荷兰银行股份的交易计划；政府在减持股份交易中总共获得8.423亿欧元资金；在完成交易后，荷兰政府在荷兰银行控股比例为49.5%。

金融界2023-10-10

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